研报评级☆ ◇002109 ST兴化 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-23│ST兴化(002109)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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1. 董事会秘书介绍兴化股份基本情况
兴化股份是 1997 年 8 月 15 日经陕西省人民政投资者关系 府批准，由十八家法人单位共同发起设立，并于 2007
年 1 月 26 日在深圳证券交易所中小板挂牌上市。上市初 期，公司以硝酸铵系列产品为主营是国内规模领先的 硝酸铵
生产企业；2016 年实施重大资产重组，置入兴化 化工 100%股权，业务转型为综合煤化工，产品结构从无 机化工拓展至
有机化工；2023 年，公司现金收购延长集团持有的榆神能化 51%股权，正式布局煤基乙醇核心赛道；同年通过定向增发
募集资金 9 亿元，用于收购兴化 新能源 80%股权及建设产业升级改造项目，进一步巩固了煤基乙醇产业规模。目前公司
构建“本部+两大生产 基地”的管控架构：本部承担战略管控、资本运作、证 券管理职能；生产主体为全资子公司兴化
化工（兴平基地）、控股子公司榆神能化（榆林基地），形成“传统 煤化工+煤基乙醇”双轮驱动的业务格局。现有产能
包 括年产 30万吨合成氨、30 万吨甲醇、10 万吨甲胺/DMF、 60 万吨煤基乙醇（其中兴化化工 10 万吨、榆神能化 50
万吨），配套醋酸甲酯、硫磺等副产品，产品广泛应用于民爆、化工、医药、新材料、新能源等多个领域。
2.公司目前的经营情况如何，榆神能化停车检修是否影响公司业绩？
答：从已披露的半年报可以看到，公司经营情况相较去年同期已大幅减亏；6 月份榆神能化进行了为期27 天的大检
修，有效生产时间仅 3 天，导致 6 月份销售收入较正常月份下降 70%以上，加之按照权责发生制原则将大检修费用的入
账是导致其上半年亏损的主要因素。但这次停车检修是年度例行检修，有利于榆神能化提升生产设备性能和运行质量、确
保生产装置安全高效运行，对公司 2026 年度经营业绩不会产生重大影响。
3. 榆神能化所产的乙醇是否具有成本优势？
答：公司子公司中榆神能化和兴化新能源均生产乙醇产品。榆神能化乙醇制造成本一直比兴化新能源乙醇制造成本低
，具有一定成本优势。 主要是因为榆神能化生产装置地处煤矿区，具有运距相对近且原料煤采购成本相对较低等优势，
这使得在使用同一产地煤生产乙醇时，榆神能化相较于兴化新能源的每吨乙醇产品节约原料运费约 500 元左右；加之榆
神能化的规模优势，每吨乙醇产品分摊的固定成本较兴化新能源低 150 元左右。
4. 近期甲醇价格居高不下，公司怎么看待？
答：公司全资子公司兴化化工甲醇的设计产能为30 万吨/年，因自身产品需要，其中大部分甲醇为自用生产甲胺、DM
F、乙醇等产品，每年外销的甲醇在 6 万吨—10 万吨；控股子公司榆神能化甲醇作为中间产品的设计产能为 45 万吨/年
。近期，受供求关系影响甲醇产品价格高位运行，但同时成本端煤炭价格也有不同程度的上涨。公司将聚焦市场变化，灵
活经营策略及时调整产品结构，以效益最大化组织生产，适时多产边际贡献大的产品。
5.公司股票被 ST 后，目前的整改进展情况如何？何时能撤销 ST？
答：公司除了加强子公司业务管理、人员培训外还结合董事会审计委员会及独立董事的建议，外聘了第三方独立机构
对公司内控体系建设开展全面诊断及全方位有效性评估，排查可能存在的内控缺陷并完善全链条的内控审计监督体系。目
前，已对现有的内部控制环境进行了系统排查梳理，将公司及子公司发现的问题进行归纳分类，下一步将就发现的问题制
定针对性措施并进行逐一消缺整改。
本次主要是由于公司2025年度内控审计报告被出具否定意见，触及《深圳证券交易所主板股票上市规则》相应条款最
终导致股票交易被实施其他风险警示（ST），公司董事会将在披露标准意见的 2026 年度内控审计报告后向深交所申请撤
销其他风险警示。
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参与调研机构：13家
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2026-09-16│ST兴化(002109)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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1. 介绍兴化股份相关情况
答：兴化股份是1997年8月15日经陕西省人民政府批准，由十八家法人单位共同发起设立，并于2007年1月26日在深圳
证券交易所中小板挂牌上市。上市初期，公司以硝酸铵系列产品为主营，是国内规模领先的硝酸铵生产企业；2016年实施
重大资产重组，置入兴化化工100%股权，业务转型为综合煤化工，产品结构从无机化工拓展至有机化工；2023年，公司现
金收购延长集团持有的榆神能化51%股权，正式布局煤基乙醇核心赛
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│ST兴化(002109)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问 24 年三季度业绩大额差错，公司为什么拖到 26 年四月份自查自爆雷，请问公司是多久自查一次？还有公
司有没有其他隐藏的重大违法违规或者财务未披露问题。做为中小投资者，本身看好公司未来发展，结果内控被否又是信
批违法违规。让我们损失惨重。后期公司会采取怎样措施！谢谢答复！
答：您好，由于公司子公司榆神能化 2024 年年度财务报告错报，导致公司 2024 年年报至 2025 年三季报之间的报
表存在错报，2025 年底子公司榆神能化进行自查并结合年审会计师的认定，在会计师对差错更正出具鉴定报告的基础上
，公司进行了差错更正公告目前，公司正在实施专项整改措施，完善相关管理制度，组织榆神能化开展合规培训以提升相
关关键人员的规范意识，强化内控管理，确保公司子公司合规运行，增强可持续发展能力。
2、当年收购榆能我曾经提问有无对赌协议，回复是无，如今这个现状作为主导的母体延长集团有何回应，同时接下
来其他并购比如同业竞争的公司，延长集团有无兜底行为，是否将有毒资产甩包袱注入上市公司侵害股民权力
答：您好，公司当时收购榆神能化构成重大资产重组，延长集团作为交易对方结合标的资产评估方法和重组管理办法
的相关规定没有做出业绩承诺，符合监管规定，感谢您的关注。
3、延长主导的收购榆能暴雷给投资者造成巨大损失，后面收购的陕西延长石油兴化新能源和竞业协议的凯越是否同
样有问题呢，延长作为大股东有何担当望给广大投资者一个合理解释
答：您好，公司收购榆神能化是为了避免同业竞争，实现公司产品结构转型、延长产业链的需要。公司这次会计差错
调整是由于榆神能化 2024 年财务报告错报所致。榆神能化是 2023 年 2 月注入公司的，这次会计差错调整与收购榆神
能化的行为没有直接关联关系，是榆神能化自身内控缺陷所致。谢谢你的关注
4、延长的大股东，对未来公司发展有什么计划，能否帮助公司持续盈利。
答：您好，延长集团作为公司大股东，非常重视公司的积极健康发展，有关信息请以公司公告为准。公司选定的信息
披露媒体为《证券日报》《证券时报及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），公司所有信息均以在上述选定媒体披露的信
息为准。感谢您的关注
5、作为一个持有兴化多年的股民，请问当年为避免同业竞争，延长主导了兴化并购榆能收购，目前榆能暴雷作为兴
化的母公司延长集团对投资者有何补偿或说明
答：您好，公司收购榆神能化是为了避免同业竞争，实现公司产品结构转型、延长产业链的需要。公司这次会计差错
调整是由于榆神能化 2024 年财务报告错报所致。榆神能化是 2023 年 2 月注入公司的，这次会计差错调整与收购榆神
能化的行为没有直接关联关系，是榆神能化自身内控缺陷所致。谢谢你的关注
6、作为一个持有兴化 5 年的股东，见证了收购榆能的全过程，目前榆能神化暴雷给我和其他投资者都造成一定损失
，请问作为当年主导兴化增发收购榆能得母公司延长集团有何解释，目前收购得 20%股权得延长石油兴化新能源是否也有
问题，未来即将并入得凯越？延长作为母公司如何保证收购企业不会跟榆能一样爆雷给投资者造成损失，延长集团是否将
优质资产注入增加上市公司核心竞争力
答：您好，针对本次榆神能化会计差错更正相关事项，公司将在开展全面深度自查后制定切实可行的专项整改措施，
同步修订完善相关管理制度，积极组织榆神能化开展有针对性的合规培训以提升相关关键人员的规范意识，持续强化内控
全流程管理。榆神能化此次事件的发生有其特殊性，延长集团作为控股股东也非常重视公司的持续健康发展，感谢您对公
司的关注。
7、兴化半导体产业园，兴化股份会参与湿电子化学品研发生产吗？兴化化工未来留在兴平还是会随集团公司搬迁陕
北？
答：您好，兴化半导体产业园属于关联方兴化集团负责的项目。兴化化工是公司重要的全资子公司，目前没有有关搬
迁的消息。谢谢你的关注。
8、凯越煤化收购还在推进吗？
答：您好，2024 年 6 月 8 日，公司披露了《关于筹划收购凯越煤化控制权暨关联交易的提示性公告》（公告编号
：2024-030）。后续公司将结合凯越煤化 50 万吨乙醇项目建设进展和试生产情况再适时推动该项收购工作并按照规定严
格履行信披义务。具体内容详见公司《2025 年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”之“十七、其他重大事项的说明
”。感谢您对公司的关注！
9、前面得增持股份公告发布后，增持了吗？增持了多少呢？
答：您好，有关本次兴化集团增持事项的进展情况公司将在触发信披义务时及时进行披露，请您持续关注公司公告，
公司选定的信息披露媒体为《证券日报》《证券时报》及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）公司所有信息均以在上述选
定媒体披露的信息为准。感谢您的关注！
10、要严格要求榆神，禁止各子公司犯同样的错误，加强各管理，保护好公司中小投资者。
答：衷心感谢您的建议！我们正在采取积极措施强化对子公司的管理，防范子公司再次出现类似错误
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│ST兴化(002109)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.华兴会计师事务所对公司2025年内部控制出具了否定意见的审计报告，能否说明导致内部控制被出具否定意见的具
体缺陷是什么？这些缺陷对公司财务报告可靠性、经营合规性产生了哪些实际影响？
答：您好，华兴会计师事务所对公司 2025 年内部控制出具了否定意见的审计报告，是由于子公司榆神能化 2024 年
度至 2025 年三季度存在收入确认、产量计量和制造费用暂估不准确的情形，导致公司已披露的 2024 年度和 2025 年第
一、二、三季度财务报表存在错报。子公司榆神能化 2024 年度至 2025 年三季报之间财务报表存在错报，直接导致公司
的在对应期间财务信息披露存在差错，未能真实、准确、完整的反映公司财务状况、经营成果。对投资者带来的不便，深
表歉意。感谢您对公司的关注。
2.面对产品价格持续低位运行，公司是否有产品结构调整或产业链延伸的计划？例如向下游高附加值化学品延伸，或
开发差异化产品？
答：您好，公司一方面积极推进现有部分产品的深加工，为公司后续提质增效筑牢根基；另一方面深入开展现有产品
产业链延伸至高附加值产品的前期调研论证，为未来持续发展储备源源动力。有关其他信息请以公司选定的信息披露媒体
上披露的公告内容为准，感谢您对公司的关注。
3.一季度扭亏的主要驱动因素是什么？这种扭亏趋势是否具备可持续性？针对榆神能化未能实现达产达效的问题，20
26 年有哪些具体的技术改造或管理优化措施？
答：您好，公司 2026 年一季度净利润为正数、归母净利润尽管仍是亏损，但亏损面同比大幅收窄，是产品价格上涨
、生产运行稳定的双重效应。受中东战争的影响，公司主营产品从 3 月中旬开始普遍涨价，4月份部分产品价格回落但也
处于相对高位，是否可持续取决于国际局势的变化。榆神能化建设运行的 50 万吨/年煤基乙醇项目系全球首套煤制乙醇
工业化放大示范工程，因缺乏成熟项目设计和运营经验，项目投产后陆续暴露出工程设计和设备缺陷等方面问题，导致装
置负荷未达设计指标、产能未完全释放，经营效益不达预期。经过不懈的消缺整改工作，榆神能化装置于 2025年 9月基
本达产达效。感谢您对公司的关注
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〖免责条款〗
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