价值分析☆ ◇002120 韵达股份 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 30 11 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.51│ 0.51│ 0.64│ 0.90│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 4.96│ 5.44│ 5.85│ 6.43│ 7.24│ 8.25│
│净资产收益率% │ 9.77│ 9.35│ 8.74│ 9.96│ 12.55│ 13.73│
│归母净利润(百万元) │ 1404.49│ 1476.76│ 1483.08│ 1840.66│ 2607.87│ 3251.61│
│营业收入(百万元) │ 33500.43│ 41729.29│ 47433.74│ 47772.32│ 53567.27│ 59422.13│
│营业利润(百万元) │ 1772.03│ 1927.13│ 1973.32│ 2444.68│ 3452.97│ 4295.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-11-20 增持 维持 --- 0.61 0.90 1.14 中银证券
2023-11-20 买入 维持 --- 0.68 0.88 1.16 首创证券
2023-11-08 买入 维持 --- 0.62 0.91 1.06 长江证券
2023-11-02 买入 维持 12.46 0.72 0.89 1.15 西南证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.57 0.77 0.96 国海证券
2023-10-31 买入 维持 --- 0.63 0.97 1.16 招商证券
2023-10-31 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- 0.65 0.94 1.20 国信证券
2023-10-31 增持 维持 --- 0.62 0.99 1.23 光大证券
2023-10-31 买入 维持 13.3 0.70 0.90 1.10 华泰证券
2023-10-31 买入 维持 13.8 0.63 0.92 1.15 华创证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.56 0.81 1.05 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-11-20│韵达股份(002120)收入小幅下降，成本费用齐降助力利润增长
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估值
由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.65/26.19/3
2.95亿元，同比+19.0%/+48.4%/+25.8%，EPS为0.61/0.90/1.14元/股，对应PE分别14.8/10.0/7.9倍，维持公
司增持评级。
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2023-11-20│韵达股份(002120)公司简评报告：第三季度承压，控本增效利润改善可期
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投资建议：当前快递头部企业竞争格局确定，整体业务量不断增长，预计传统购物旺季四季度将会推动业
务量进一步增长。我们将公司2023-2025年归母净利润为由24.47/33.44/39.27亿元调整至19.57/25.60/33.53
亿元，以最新收盘价计算PE为13.3/10.2/7.8。维持公司“买入”评级。
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2023-11-08│长江证券-韵达股份(002120)竞争加剧盈利承压，Q3份额企稳改善-231108
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件量企稳修复，期待管理改善。2023Q3市场竞争加剧，公司单价下行致单票盈利承压。不过，公司作为行
业龙头，聚焦主业推动管理改善，份额实现环比提升，同时发力降本增效，成本改善卓有成效。期待公司管理
持续改善，综合竞争力进一步巩固，盈利能力有望稳步提升。预计公司2023-2025年归母净利润为18.0/26.3/3
0.7亿元，对应PE为14.7/10.1/8.6X，维持“买入”评级。
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2023-11-02│西南证券-韵达股份(002120)2023年三季报点评：行业竞争导致收入端承压，单票成本环比持
│续改善-231102
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.89元、1.15元，对应动态PE分别为12.8倍、
10.3倍、8.0倍。给予公司2024年14倍PE，对应目标股价为12.46元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│国海证券-韵达股份(002120)2023年三季报点评：费用端改善明显，期待量价拐点-231101
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盈利预测和投资评级
基于今年以来快递行业价格竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计韵达股份2023-2025年营业收入分别
为486.48亿元、546.28亿元与612.12亿元，归母净利润分别为16.53亿元、22.30亿元与27.77亿元，2023-2025
年对应PE分别为16.03倍、11.88倍与9.54倍，看好公司聚焦主业+业务量增速修复背景下，成本费用改善带来
的投资机会，维持“买入”评级。
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2023-10-31│招商证券-韵达股份(002120)Q3业绩受行业竞争影响承压，市占率环比上行-231031
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投资建议
行业方面，预计全年件量增速为18%左右，价格端受局部地区价格竞争影响承压，关注旺季来临价格短期
上行趋势。韵达持续收缩主业周边业务，费用仍有优化空间，近期公司公告董事长股份回购提议，提振投资者
信心。基于行业价格战反复的预期，我们下调公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为18.4/28.2/33.6亿元
，对应23年PE为14.6x，24年PE为9.5x，PB为1.3x，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-31│韵达股份(002120)3Q23业绩低于预期，关注旺季量、价变化
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考虑三季度行业单价略低于我们预期，下调2023/2024年盈利预测28%/22%至18.37亿元/27.43亿元。维持
跑赢行业评级。综合考虑盈利预测调整和公司件量复苏进程，我们下调目标价14%至12.00元，对应2023/2024
年19倍/13倍P/E。现价对应2023/2024年15倍/10倍P/E，存30%的上行空间。
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2023-10-31│韵达股份(002120)三季度价格竞争拖累盈利，市场份额环比提升
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投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑行业价格竞争加剧，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为18.8/27.3/34.7亿元（2
3-25年调整幅度分别为-31%/-22%/-14%），分别同比增长27%/45%/27%。考虑到现在行业竞争格局正处于龙头
向寡头过渡的关键时点，而公司经营质量已经开始边际改善，维持公司“买入”评级，现在股价对应23-24年E
PS的PE估值分别为14X、10X。
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2023-10-31│韵达股份(002120)2023年三季报点评：聚焦快递主业，牵引目标统一
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投资建议：公司成本管控成效显著，单票成本下降明显；行业竞争不断加剧，公司单票收入短期承压，进
而导致公司盈利能力修复放缓。考虑市场竞争激烈，我们下调公司23年-25年净利润预测17%/5%/3%分别至18.1
亿元、28.6亿元、35.6亿元；整体来看，公司生产经营已步入正轨，随着降本增效等措施的不断推进，盈利能
力有望逐步恢复，我们维持公司“增持”评级。
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2023-10-31│华泰证券-韵达股份(002120)盈利能力强劲，稳健增长可期-231031
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前三季度盈利同比高增，期待电商快递旺季行情
韵达股份发布前三季度业绩：1）营业收入同比增长6.8%至328亿元；2）归母净利同比增长56.1%至11.6亿
元。其中，第三季度公司实现归母净利3.0亿元，同比/环比+35.1%/-42.1%，环比下滑主因公司三季度加入降
价争量的行业竞争中，单票价格下滑使利润端承压。展望四季度，我们看好电商大促带来件量同环比增长，以
及价格的环比上行，带动盈利同环比增长。考虑年初至今快递行业价格竞争或持续，我们下调2023/2024/2025
年净利预测6%/14%/14%至20.4亿/26.2亿/32.0亿元，下调目标价4%至13.3元，基于18.9x2023EPE（可比公司Wi
nd一致预期），维持“买入”。
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2023-10-31│华创证券-韵达股份(002120)2023年三季报点评：受行业竞争影响Q3单票净利同比增长，环比
│有所下降，看好成本费用管控持续优化-231031
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投资建议：1）盈利预测：基于三季度行业票均价格对单票净利的影响超出此前预计，我们小幅调整公司2
023-25年盈利预测至预计实现归母净利分别为18.2、26.7、33.2亿元（原预测为20.4、28.9、35.4亿元），对
应2023-25年EPS分别为0.6、0.9、1.2元，PE分别为15、10、8倍。2）投资建议：1-9月行业业务量实现了16.4
%的增速，我们预计Q4在基数效应下，可维系较好的增长水平，体现了行业需求韧性，而价格端我们预计年内
或将实现企稳回升。我们强调观点，认为电商快递行业将寻求产品服务分层带来的新机遇，持续看好韵达在成
本费用进一步优化带来的边际改善。3）目标价：维持估值方式，给予韵达2024年净利润15倍PE，对应目标市
值约400亿，目标价13.8元，预期约49%空间，维持“强推”评级。
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2023-10-30│韵达股份(002120)2023三季报点评：2023前三季度归母净利润同比+56.05%，成本持续优化
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考虑2023年以来局部地区价格竞争较激烈，公司单票收入承压，同时行业分化趋势明显，公司挺价控量的
策略下市场份额有明显下滑，盈利能力仍有改善空间，我们预计韵达速递2023-2025年归母净利润分别为16.1
、23.6、30.4亿元，对应PE分别为16.6倍、11.4倍、8.8倍，维持买入评级。
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