价值分析☆ ◇002120 韵达股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 12 6 0 0 0 18
1年内 16 10 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.51│ 0.56│ 0.72│ 0.85│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 5.44│ 5.85│ 6.50│ 7.07│ 7.74│ 8.51│
│净资产收益率% │ 9.35│ 8.74│ 8.48│ 10.13│ 10.99│ 11.61│
│归母净利润(百万元) │ 1476.76│ 1483.08│ 1625.12│ 2071.86│ 2469.29│ 2888.49│
│营业收入(百万元) │ 41729.29│ 47433.74│ 44982.51│ 51705.12│ 57945.65│ 63638.65│
│营业利润(百万元) │ 1927.13│ 1973.32│ 2295.79│ 2827.41│ 3372.41│ 3934.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-19 增持 维持 --- 0.72 0.83 0.99 中银证券
2024-11-06 买入 维持 --- 0.70 0.85 0.98 国联证券
2024-11-05 买入 维持 --- 0.70 0.78 0.95 华福证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.93 国海证券
2024-10-30 增持 调低 10.69 0.68 0.82 0.96 华创证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.70 0.78 0.95 华福证券
2024-08-31 买入 维持 9.55 0.73 0.88 1.02 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.69 0.83 0.94 中邮证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.62 0.76 0.91 国海证券
2024-08-29 买入 维持 10.21 0.72 0.88 1.04 华泰证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.73 0.90 1.03 浙商证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.70 0.79 0.89 太平洋证券
2024-08-29 增持 维持 9.6 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 增持 维持 --- 0.72 0.85 0.97 国信证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.79 0.98 1.17 信达证券
2024-08-27 买入 首次 --- 0.73 0.88 1.02 国联证券
2024-05-25 买入 维持 --- 0.73 0.88 1.03 长江证券
2024-05-23 买入 首次 --- 0.79 0.98 1.17 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-19│韵达股份(002120)把握快递小件化趋势，以价换量降成本保利润
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由于公司单票收入明显降低，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为20.75/24.05/2
8.57亿元，同比+27.7/+15.9%/+18.8%，EPS为0.72/0.83/0.99元/股，对应PE分别11.3/9.8/8.2倍，维持公司
增持评级。
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2024-11-06│韵达股份(002120)业绩持续改善，Q3归母净利同增24%
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盈利预测与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为522.36/586.11/634.84亿元，同比增速分别为16.12%/12.20%/8
.31%；归母净利润分别为20.36/24.65/28.46亿元，同比增速分别为25.26%/21.10%/15.45%；EPS分别为0.70/0
.85/0.98元。鉴于公司经营稳步改善，业务量重拾高增带动业绩企稳回升，维持“买入”评级。
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2024-11-05│韵达股份(002120)24Q3归母净利3.7亿元，盈利能力持续改善
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盈利预测与投资建议：2024年快递行业需求增长超预期，24Q3韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在
“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力
公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，维持公司24/25/26年归母净利20/23/28亿元，维持“买
入”评级。
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2024-11-01│韵达股份(002120)2024年三季报点评：增速领先，成本费用改善明显，实现量利双升
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盈利预测和投资评级
我们预计韵达股份2024-2026年营业收入分别为496.31亿元、542.10亿元与589.36亿元，归母净利润分别
为20.35亿元、23.43亿元与26.94亿元，2024-2026年对应PE分别为11.87倍、10.31倍与8.97倍，公司业务量增
速优于行业，产能爬坡下成本费用持续优化，静待公司盈利能力提升，维持“买入”评级。
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2024-10-30│韵达股份(002120)2024年三季报点评：Q3业绩同比增长24%，看好公司业绩持续改善逻辑
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投资建议：1）盈利预测：由于前三季度公司计提减值损失，我们小幅调整公司24-26年盈利预测至实现归
母净利分别为19.6、23.8、27.8亿（原预测为21.3、25.6及29.7亿元），对应24-26年EPS分别为0.68、0.82、
0.96元，PE分别为12、10、9倍。2）投资建议：我们分析认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩
弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在
发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在2024年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开
支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。c）我们持续看好公司件量增速保持领先行业下，单票成本费用下降
推动盈利水平提升。3）目标价：我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，具备改善潜力的
企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司至少应修复至15倍PE以上。韵达作为持续恢复期的企
业，我们给予2025年盈利预测13倍PE，对应目标市值约310亿，目标价10.69元，预期约27%空间，考虑预期市
值空间，我们给予“推荐”评级。
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2024-09-05│韵达股份(002120)24Q2归母净利同比+23.2%，成本费用持续改善
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盈利预测与投资建议：2024年快递行业需求增长超预期，24Q2韵达业绩持续改善。考虑24年在行业需求在
“小包化”影响下，持续中高速超预期增长，尾部经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续助力
公司成本费用端的改善，经营实力持续在利润上兑现，在更新23年及24H1业绩后，由于23年真实业绩和前预测
值差异影响下调公司24/25年归母净利至20/23亿元（前值27/36亿元），新增26年归母28亿元，维持“买入”
评级。
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2024-08-31│韵达股份(002120)2024年半年报点评：业务量增速持续超行业，核心成本费用快速下降
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投资建议：1）盈利预测：基于当前行业票均价格有所回落，我们小幅调整公司24-26年盈利预测至预计实
现归母净利分别为21.3、25.6及29.7亿元（原预测为22.9、27.7、30.6亿元），对应24-26年EPS分别为0.73、
0.88、1.02元，PE分别为10、8、7倍。2）投资建议：我们认为电商快递行业需求具备韧性，而行业“反内卷
”是大势所趋，有助于头部企业释放业绩。持续看好公司成本费用进一步优化带来的边际改善，看好公司件量
持续恢复下单票成本费用下降推动盈利水平提升。3）目标价：我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维
持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司至少应修复至15倍PE以
上。韵达作为持续恢复期的企业，我们给予2024年盈利预测13倍PE，对应目标市值约277亿，目标价9.55元，
预期约36%空间，维持“强推”评级。
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2024-08-30│韵达股份(002120)挖掘成本费用节降，投资收益助力业绩增长
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投资建议
我们认为电商快递行业有望继续维持双位数增长，公司将积极推动总部降本控费，赋能加盟商，提升网络
运营能力，实现长久发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.1亿元、24.0亿元、27.4亿元，同
比分别增长23.5%、19.8%、13.9%。当前公司PE估值处于较低水平，随着快递行业反内卷持续推进，叠加旺季
临近，对股价有望带来正向刺激，维持“买入”评级。
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2024-08-30│韵达股份(002120)2024年半年报点评：业务量增速领跑行业，静待单票盈利修复
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盈利预测和投资评级
我们预计韵达股份2024-2026年营业收入分别为531.58亿元、591.50亿元与652.76亿元，归母净利润分别
为18.03亿元、22.15亿元与26.26亿元，2024-2026年对应PE分别为11.29倍、9.19倍与7.75倍，业务量增速领
跑叠加产能爬坡下成本费用优化，静待公司溢价能力提升，单票盈利修复带来的业绩弹性，维持“买入”评级
。
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2024-08-29│韵达股份(002120)件量高增，期待旺季提升盈利水平
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24年上半年收入同比高增，行业竞争持续压制利润水平
韵达股份发布24年上半年业绩：1）营业收入232.5亿元，同比增长7.8%，其中快递服务收入226.9亿元，
同比增长10.1%；2）归母净利10.4亿元，同比增长19.8%，扣非归母净利8.3亿元，同比增长5.4%。扣除1H23进
项税加计抵减少产生的1.35亿其他收益、1H24处置长期投资产生的投资收益2.8亿，利润增幅（10%）低于我们
此前预期（13%）。年初以来快递件量增速快，但竞争持续，价格下行压力较大。展望下半年，随着快递传统
旺季到来，我们期待公司在件量增长、降本增效的基础上，提升单票盈利能力，我们维持2024/2025/2026年净
利预测21/25.6/30亿元，小幅下调目标价至10.21元，对应14.2x24EPE（可比公司Wind一致预期），维持“买
入”。
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2024-08-29│韵达股份(002120)2024半年报点评：24H1归母净利润同比+19.8%，持续赋能网络优化客户体验
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虽然2024年以来行业价格竞争相较2023年有所缓和，但部分地区快递价格同比仍有所下降，叠加公司网点
管理有待进一步改善，我们预计韵达股份2024-2026年归母净利润分别为21.2、26.0、29.9亿元，对应PE分别
为8.7倍、7.1倍、6.2倍，维持“增持”评级。
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2024-08-29│韵达股份(002120)2024半年报点评：件量高增速，降本见成效
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今年以来，快递行业保持着两位数的高增长，日均包裹量达到4.4亿件，在消费分级的背景下，快递业务
量有望在未来一段时间，维持着较强的增长韧性。我们继续给予“增持”评级。
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2024-08-29│韵达股份(002120)2Q24符合我们预期，单票成本持续优化
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维持2024/2025年盈利预测于23.21/27.93亿元不变，现价对应8.7/7.3xP/E。维持跑赢行业评级。维持目
标价于9.60元不变，对应2024/2025年12.0/10.0xP/E，存37%空间。
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2024-08-29│韵达股份(002120)二季度归母净利同比增长23%，期待旺季经营改善
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投资建议：微幅调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到投资收益显著增加，上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为20.9/24.6/28.0亿元
（24-26年调整幅度分别为+5.8%/+2.0%/+2.2%），分别同比增长28.6%/17.5%/14.1%。考虑到公司经营情况改
善显著，维持公司“优于大市”评级，现在股价对应24-25年EPS的PE估值分别为10X、8X。
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2024-08-28│韵达股份(002120)2024年中报点评：24H1盈利同比增长20%，看好经营改善
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盈利预测与投资评级：
考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本增效的能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元，对应市盈率分别为8.1倍、6.5倍、5.4倍。我们认为估值或已调整到
位，重视经营改善机会带来的向上弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-27│韵达股份(002120)经营稳步修复，降本增效助力业绩回升
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业务量重拾高增带动业绩企稳回升，给予“买入”评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为523.52/587.39/636.21亿元，同比增速分别为16.38%/12.20%/8.31%
；归母净利润分别为21.20/25.59/29.47亿元，同比增速分别为30.47%/20.71%/15.16%；3年CAGR为21.95%，EP
S分别为0.73/0.88/1.02元。可比公司2024年平均PE为13.0倍，鉴于公司经营稳步改善，业务量重拾高增带动
业绩企稳回升，综合相对估值法，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
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2024-05-25│韵达股份(002120)降本显著盈利稳健，经营质量逐步改善
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公司经营逐步改善，期待盈利弹性释放。2023年以来，公司以“稳网络、促服务”为目标，深入贯彻“全
网一体、共建共享”理念，借助数字化加强全链路服务质效，综合服务指数排名逐步恢复至优势水平，经营稳
步改善。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.1/25.5/30.0亿元，对应PE分别为12.7/10.4/8.9X，
维持“买入”评级。
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2024-05-23│韵达股份(002120)公司深度报告：国内电商快递龙头之一，经营及件量拐点有望延续
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盈利预测及估值评级
暂不考虑对德邦股份6.52%战投参股项目到期的影响，考虑到件量增势的回升、价格策略的稳定以及降本
增效的能力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别22.85亿元、28.42亿元、33.85亿元，对应市盈率分别
12倍、10倍、8倍。我们认为估值或已调整到位，重视经营改善机会带来的向上弹性，首次覆盖给予“买入”
评级。
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