研报评级☆ ◇002120 韵达股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.56│ 0.66│ 0.40│ 0.72│ 0.85│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 6.50│ 6.95│ 7.17│ 7.80│ 8.33│ 8.90│
│净资产收益率% │ 8.48│ 9.35│ 5.55│ 9.22│ 10.17│ 10.66│
│归母净利润(百万元) │ 1625.12│ 1913.92│ 1171.45│ 2082.67│ 2473.67│ 2795.00│
│营业收入(百万元) │ 44982.51│ 48543.03│ 51474.51│ 53896.33│ 56832.67│ 59198.00│
│营业利润(百万元) │ 2295.79│ 2755.44│ 1821.02│ 2949.67│ 3491.00│ 3932.67│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-26 买入 维持 10.65 0.75 0.89 1.01 华泰证券
2026-04-26 增持 首次 --- 0.67 0.77 0.85 国海证券
2026-04-25 增持 维持 --- 0.73 0.90 1.03 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│韵达股份(002120)看好反内卷推升26年盈利 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
韵达股份公布2025年及1Q26业绩：1）25年实现营收514.75亿元（yoy+6.04%），归母净利11.71亿元（yoy-38.79%）
。其中Q4实现营收139.82亿元（yoy+7.27%，qoq+10.44%），归母净利4.41亿元（yoy-12.76%，qoq+119.40%）。2）1Q26
实现营收125.76亿元（yoy+3.18%，qoq-10.05%），归母净利4.87亿元（yoy+51.66%，qoq+10.32%）。25年归母净利小幅
低于我们预期（12.64亿），主因处置非流动资产损失带来营业外支出同比增长。展望26年，我们预计“反内卷”成果维
持较好，公司单票收入有望持续提升、推升盈利，维持“买入”。
25年价格表现均优于行业，反内卷推升件均价
25年，公司实现快递业务量256.01亿件，同比增长7.64%（行业：+13.6%）；快递服务收入507.64亿元，同比增长6.0
1%（行业：+6.9%）；单票快递价格1.98元，同比下降3.3%（行业：-6.0%）。公司主动调整经营策略与优质件量比例，实
现优于行业的价格表现。其中，得益于下半年反内卷及快递传统旺季，4Q25公司单票快递收入同比增长5.8%至2.14元，明
显优于行业（同比-4.4%）。25年反内卷以来，公司件均价持续修复（2Q/3Q/4Q25：1.91元/1.95元/2.14元）。
单票毛利受价格竞争拖累，但单票核心运营成本同比大幅下降
25年，公司实现单票快递成本1.84元，同比上涨0.9%，单票毛利0.14元，同比下降24.8%，主因上半年价格竞争较为
激烈，公司单票价格下降幅度大于单票成本降幅。但核心成本方面，公司聚焦精细化成本管控，通过精准预测货量等提高
分拣人效，通过智能辅助驾驶技术优化配载和串联，实现运输成本下降，25年公司单票核心运营成本同比下降0.07元（yo
y-10.29%）。费用方面，公司通过数字化精益管理减少闲置资源浪费，25年实现四项费用规模下降1.45亿元（yoy-7.35%
）
公司回购+控股股东增持；我们看好反内卷延续推升26年盈利
4月24日，公司宣布以自有资金回购5000万至1亿元股份（约占总股本0.17%-0.33%），公司控股股东上海罗颉思宣布
增持5000万元-1亿元股份，以上两大举措彰显公司对股东回报的重视，有望增强投资者信心。1Q26，公司实现快递业务量
57.10亿件，同比下降6.0%（行业：+5.8%），单票快递价格2.17元，同比+9.8%（行业：+1.0%），环比4Q25增长3分。年
初以来，快递行业量价表现持续改善，考虑到“产粮区”延长封盘、非“产粮区”接力涨价、全国多地电商快递宣布加收
燃油附加费、社保持续推进，我们看好“反内卷”成果维持、公司盈利持续修复。（数据来源：国家邮政局，公司公告）
盈利预测与估值
考虑到26年反内卷成果有望延续、推升公司单票收入，我们上调公司26-27年归母净利润至21.86亿、25.90亿元（较
前值分别+10%/+11%），并新增28年预测为29.19亿元，对应EPS为0.75元、0.89元、1.01元。给予公司26年14.2倍PE（可
比公司一致Wind预期为14.2x，前值12.5x，前次与本次均持平可比公司Wind一致预期），上调目标价至10.65元（前值8.5
3元），维持“买入”。
风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│韵达股份(002120)2025年报及2026年一季报点评：反内卷涨价弹性释放，Q1利│国海证券 │增持
│润同比高增52% │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:韵达股份于2026年4月24日发布2025年年报及2026年一季报。
投资要点:
财务表现：Q1利润同比+51.67%至4.87亿元。1）2025年全年：实现营业收入514.75亿元，同比+6.04%；归母净利润11
.71亿元，同比-38.79%；扣非归母净利润11.45亿元，同比-30.35%；经营性现金流净额36.84亿元，同比-27.57%。2）202
6Q1：实现营业收入125.76亿元，同比+3.18%；归母净利润4.87亿元，同比+51.67%；扣非归母净利润4.56亿元，同比+47.
72%；经营性现金流净额5.85亿元，同比+212.78%。
单票经营表现：Q1单票扣非归母净利润0.08元。1）2025年全年：单票快递收入1.98元，同比-0.03元，降幅约1.52%
；单票归母净利润0.05元，同比-0.03元，降幅约43.14%；单票扣非归母净利润0.04元，同比-0.02元，降幅约35.30%。2
）2026Q1：公司单票快递收入2.17元，同比+0.19元，增幅约9.77%；单票归母净利润0.09元，同比+0.03元，增幅约61.39
%；单票扣非归母净利润0.08元，同比+0.03元，增幅约57.19%。
业务量表现：战略调整产品结构，Q1业务量增速-6.02%，市场份额下降1.5pct。2025年公司快递业务量256.01亿件，
同比+7.64%，市场份额约12.9%，同比-0.7pct；2026Q1公司实现业务量57.10亿件，同比-6.02%，市场份额约12.0%，同比
-1.5pct。
提升分红比例，回购+增持彰显发展信心。2025年公司拟分配现金股利5.78亿元，分红率约49.37%，较2024年的30.22
%大幅提升。同时公司公告拟使用5千万至1亿元资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励计划或员工持股计
划，控股股东拟使用5千万至1亿元资金增持公司股份，彰显对公司稳定发展的信心。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为522.29亿元、550.73亿元和567.06亿元，同比分别+
1.47%、+5.45%和+2.97%，归母净利润分别为19.34亿元、22.32亿元、24.67亿元，同比分别增长65.06%、15.43%、10.55%
，对应市盈率分别11.08倍、9.60倍、8.68倍。受益于快递行业“反内卷”推动价格回升，看好公司利润稳步修复，首次
覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险；用工成本
上涨风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│韵达股份(002120)Q1利润高增，高分红及回购增持强化信心 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：韵达股份发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入514.75亿元，同比增长6.04%，实现归母净
利润11.71亿元，同比下降38.79%，年报业绩符合预期。2026年一季度公司实现营业收入125.76亿元，同比增长3.18%，实
现归母净利润4.87亿元，同比增长51.67%，一季度业绩超预期。
“反内卷”政策力度空前，26Q1公司利润超预期增长，看好公司全年业绩改善。26年一季度公司完成业务量57.10亿
件，26Q1单票归母净利润为0.09元，环比Q4增加0.02元，单票净利润在反内卷带动下超预期增长。25年8月国家邮政局在
核心产粮区倡导行业反内卷，政策自推行以来，其持续性和执行力度均超出市场预期，2026年春节后行业淡季期间并未出
现往年的价格回落，广东、义乌等核心产粮区均延长了反内卷政策，全国部分省份陆续出现派费及价格上涨的情况。我们
看好反内卷政策延续，公司全年业绩有望改善。
高现金分红保障股东回报，控股股东增持及回购加强信心。2025年度公司预计分配现金股利5.78亿元，占合并报表中
归属于公司普通股股东的净利润的比例为49.37%，高现金分红保障股东回报。另外，公司拟以集中竞价交易方式回购公司
已发行的股票，回购的股份用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额为人民币5,000万元（含）-10,000万元（含
），回购价格为不超过人民币10.32元/股。同时基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的坚定认可，公司控股股东
上海罗颉思计划以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，计划增持金额为人民币5,000万元-10,000万元，控股股东增
持及回购有利于加强投资者信心。
上调盈利预测，维持“增持”评级。结合公司一季度经营业绩情况，我们看好快递行业反内卷持续性，因此我们上调
公司2026E-2027E盈利预测，新增2028E盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润预测分别为21.28/25.99/29.99亿元（
原26E-27E预测为17.13/19.14亿元），分别同比+81.6%/+22.2%/+15.4%，对应PE分别为10x/8x/7x，维持“增持”评级。
风险提示：油价大幅上涨；加盟网络波动；行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；合规
用工成本上升。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：48家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-27│韵达股份(002120)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
韵达控股集团股份有限公司于2026年4月27日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中金公司、中
信证券、兴业证券、长江证券、华泰证券、广发证券、国泰海通、民生交运、申万宏源、中信建投、招商证券、中邮证券
、国海证券、国盛证券、天风证券、Morganstanley、瑞银证券，上市公司接待人员有1、董事兼执行总裁符勤先生，2、
董事会秘书杨红波先生，3、证券事务代表何强先生，4、IR总监刘思彤女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-27/1225218439.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|