研报评级☆ ◇002126 银轮股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 22 6 0 0 0 28
1年内 55 14 0 0 0 69
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.94│ 1.13│ 1.51│ 1.94│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.66│ 7.35│ 8.61│ 9.85│ 11.53│ ---│
│净资产收益率% │ 11.21│ 12.61│ 13.01│ 15.54│ 17.06│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 612.14│ 783.53│ 957.24│ 1267.96│ 1635.10│ ---│
│营业收入(百万元) │ 11018.01│ 12702.07│ 15677.74│ 18243.68│ 21703.44│ ---│
│营业利润(百万元) │ 815.76│ 1008.64│ 1268.64│ 1610.83│ 2066.94│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 1.44 1.91 --- 申万宏源
2026-03-25 买入 维持 --- 1.45 1.92 --- 太平洋证券
2026-03-11 买入 维持 --- 1.66 2.74 --- 长江证券
2026-03-09 买入 维持 64.5 1.50 1.99 --- 国泰海通
2026-03-06 买入 维持 --- 1.33 1.62 --- 国联民生
2026-03-06 买入 维持 59.67 1.53 2.20 --- 东方证券
2026-02-26 增持 维持 56 --- --- --- 中金公司
2026-02-11 买入 维持 55.87 1.51 1.93 --- 东方证券
2026-01-15 买入 维持 55.87 1.51 1.93 --- 东方证券
2025-11-30 买入 首次 --- 1.49 1.87 --- 浙商证券
2025-11-28 买入 维持 44.46 1.51 1.93 --- 东方证券
2025-11-14 买入 维持 --- 1.76 2.20 --- 长江证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.46 1.75 --- 西部证券
2025-11-05 增持 维持 --- 1.64 1.93 --- 国信证券
2025-11-03 买入 维持 46.69 1.56 1.78 --- 华创证券
2025-11-02 买入 维持 49.02 1.49 1.91 --- 国泰海通
2025-11-02 买入 维持 --- 1.43 1.87 --- 太平洋证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.47 1.86 --- 甬兴证券
2025-10-30 买入 维持 46.63 1.57 1.96 --- 华泰证券
2025-10-30 增持 首次 --- 1.49 1.93 --- 湘财证券
2025-10-30 增持 维持 --- 1.43 1.91 --- 方正证券
2025-10-30 增持 维持 45.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.51 1.88 --- 国联民生
2025-10-29 买入 维持 --- 1.46 1.82 --- 国金证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.50 1.90 --- 国盛证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.44 1.82 --- 东吴证券
2025-10-29 增持 调低 --- 1.49 1.90 --- 国元证券
2025-10-29 买入 维持 44.46 1.51 1.93 --- 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│银轮股份(002126)新能源热管理全球化领先，数字能源再谱新成长曲线 │申万宏源 │买入
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热管理全球开拓者，再造算力时代液冷增长极。银轮股份成立于1999年，专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽
车空调等热管理产品。公司以换热器产品起家，凭借深厚的热管理底层能力，不断拓展产品矩阵：从商用车切入乘用车，
2017年孵化新能源热管理，2021年拓展数字能源热管理，2024年布局具身智能，目前覆盖了“商用车与非道路、乘用车和
新能源、数字能源”三大领域的热管理产品。
模块集成能力与海外布局效果显现，构建新能源热管理主业壁垒。商用车与非道路为公司基本盘业务保持稳定，乘用
车凭借新能源高速发展贡献最大收入。新能源车热管理复杂度明显提高，技术演化方向在于热泵、液冷、集成化。公司凭
借对车身整体系统的认知和开发能力，进行集成化供应，获得长期客户认可，已建立“1+4+N”乘用车“1+3+N”商用车的
系统性布局；自主替代已占据国内大部分份额，海外开拓将成为下一阶段亮点，受益于较早全球化布局，系统化全球布局
覆盖中国、北美、欧洲等市场，客户属地配套和海外产能落地有效对抗地缘风险。
算力时代液冷与机器人造就长期成长第三极。公司数字能源热管理是最具确定性的增长动力，4+N产品体系涵盖数据
中心、风光储、超充换电、低空飞行器。能够延续集成技术、全球化优势：①数据中心扩容资本快速涌入，单机柜价值倍
增，AI高算力芯片爆发提出了高效能、高密度、低PUE要求，液体冷却为核心的新纪元即将开启，公司以“1+2+N”数据中
心液冷布局有望依托CDU、冷板等产品实现增量；②北美AIDC电力需求旺盛，公司在独立配电领域产品有天然气/柴油发电
机组冷却模块、换热器及尾气排放处理系统等，海外生产能力+卡特彼勒的长期合作关系加速业务突破；③“1+4+N”机器
人产品布局能够延续优势，公司已取得旋转关节模组和执行器模组开发的实质性进展。关键产品、海外布局、在手订单多
重保障下，第三成长曲线能够充分发挥汽车热管理协同效应。
投资分析意见：银轮股份作为热管理平台型公司，成长曲线完善。商用车业务保持稳定，乘用车业务随新能源与全球
化持续拓展带动近年业绩增长；新业务横向拓展，有望复用底层的客户资源、技术优势、产能布局等，随下游数据中心冷
却、燃机发电等高景气领域实现快速成长，打开估值空间。考虑到下游客户销量情况与公司新业务爬坡节奏，我们调整公
司2025-2027年归母净利润预测至9.45/12.18/16.12亿元（前值9.97/12.88/16.28亿元），同比增速20.6%/28.9%/32.4%。
给予其2026年可比公司平均37倍PE，对应目标市值449亿元，相较于当前（2026/4/3）有27%的上涨空间，维持“买入”评
级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期
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2026-03-25│银轮股份(002126)复盘把握银轮三年3波行情启示录 │太平洋证券 │买入
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事件：近期，海外缺电持续演绎，银轮的电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，公司与海外发电机组
头部客户的合作，把握产能扩张带来的配套市场机遇，未来几年将迅速发展成为公司重要的营收与利润增长点，成长空间
广阔。
复盘把握银轮三年3波行情启示录。我们在24年8月发布报告，强call银轮“热管理龙头的AI时刻”，把握住了第一波
数据中心液冷行情；我们在25年4、5月连发2篇报告，强call银轮的“人形机器人时刻”，又把握住了第二波人形机器人
行情；我们又在8、9月连发2篇报告强call液冷，并在11月的报告强call第三增长曲线高增,公司电力能源板块受益北美缺
电，银轮市值接连创出历史新高。我们通过对公司“热管理专家”的定位和对平台型产品的持续跟踪，把握住了公司相继
在数据中心AI液冷、人形机器人、电力能源燃气发电机等业务的成长，公司市值增长3倍以上。
北美缺电驱动电力能源业务高增。电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，重点布局柴油与燃气发电机
组业务，包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。近期，公司获得某国际著名机
械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年
销售额约13,100万美元。公司在发电机领域的主要产品包括发电机冷却模块、换热器、尾气排放处理系统等。本次定点是
客户对公司全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合实力的高度认可。本项目在全资子公司YI
NLUNTDI,LLC所属墨西哥蒙特雷工厂实施，这将显著提升公司在北美市场的核心竞争力，是公司实施全球化战略的重大成
果，并对进一步拓展电力能源领域业务具有积极影响。
数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司数字能源（AI液冷）板块，预计今年整体预期呈现高速增
长态势。板块聚焦数据中心液冷、储能、充换电、低空经济四大核心应用领域，其中数据中心液冷业务是公司数字能源板
块的核心细分领域，海外市场公司已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系，相关产品分别处于设计、验证等
不同阶段，后续将积极推进量产落地；国内市场方面，已有部分数据中心服务器相关业务实现项目落地。受益于储能行业
持续景气度提升，公司储能业务保持快速发展态势。产品布局聚焦液冷板、液冷空调等核心品类，精准匹配行业需求，目
前公司已与行业头部客户建立稳定配套合作关系，产品交付顺利，市场拓展积极推进。
人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，
公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。
目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域
的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快
速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展
，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，力求在关键客户合作上实现更大突破，
同时借助自身平台优势积极开展对外合作。公司前瞻布局，设立AI数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备。
全球布局，属地生产。去年上半年，北美银轮实现营业收入78,829.49万元人民币，净利润3,443.28万元人民币。欧
洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，预计全年实现扭亏。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均
能生产基地布局。2025年，公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生
产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设
规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。
投资建议：复盘把握银轮三年3波行情启示录。我们通过对公司“热管理专家”的定位和对平台型产品的持续跟踪，
把握住了公司相继在数据中心AI液冷、人形机器人、电力能源燃气发电机等业务的成长，公司市值增长3倍以上。公司成
功打造第三增长曲线高增，同时构建"1+4+N"人形机器人战略，切入具身智能赛道，引领第四增长曲线突破。预计2025-20
27年收入分别为157/187/215亿元，归母净利润分别为9.5/12.3/16.2亿元，对应PE分别为40/31/23倍，维持“买入”评级
。
风险提示：新业务拓展不及预期；新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。
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2026-03-11│银轮股份(002126)事件点评：全球化前瞻部署，液冷+燃气发电机开启新周期 │长江证券 │买入
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事件描述
银轮股份子公司获国际机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，年销售额预估1.31亿美元。订单落地，
燃气发电机业务预期转现实，为后续业务持续拓展强化信心。
事件评论
重卡需求高景气，主业业绩稳定。2026年1月、2月重卡分别实现批发10.5、7.5万辆，延续25年高景气，据我们判断
，重卡需求1、2季度将有望持续保持高增长，全年需求景气度持续，助力公司商用车业务稳步增长；乘用车板块公司海外
客户热泵总成产品已获突破，海外业务加速放量。乘+商业务助力公司基盘稳健增长。
换热器龙头，液冷即将迎来放量。单机柜功率密度已突破传统风冷散热上限，叠加政策端PUE导向以及行业端散热需
求下，液冷渗透率有望持续提升。公司当前已完成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷
设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold等，其液冷业务中核心产品为换热器。公司在大
型中央空调领域多年前已实现国产替代，其技术能力国际化领先。板式换热器中央空调领域与液冷同源，公司具备技术与
成本管控优势。同时，公司北美具有产能，在液冷环节拓展北美客户具备较强竞争力。当前，公司液冷相关部分品类已进
入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。伴随着液冷客户持续拓展，液冷即将进入放量阶段。
电力缺口持续增加，燃气发电机需求助力公司开启新的成长曲线。据我们测算，2026年北美数据中心燃气发动机需求
约9GW，对应3MW燃气发动机需求约3000台，2026-2028年需求增速维持在20%左右。公司为海外头部燃气发电机企业配套后
处理、换热器等产品，为燃气发电机组重要零部件，其产品具备高单机价值量特性。伴随着后续燃气发电机组相关产品量
产，有望贡献核心业绩弹性。
布局具身智能，打开未来长期空间。人形机器人行业快速迭代，看好后续人形机器人产业实现0→1打开汽零远期成长
空间。公司成立AI数智产品部，切入具身智能领域，其中热管理已获多项专利；第一代旋转和线性关节模组研发成功；与
开普勒等合资设立灵巧驱动，专注拓展灵巧手。
投资建议：国内汽车热管理龙头，开辟数据能源和机器人新赛道。预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.27亿元
、14.00亿元、23.16亿元，对应PE分别为47.34x、31.43x、19.00x。
风险提示
1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。
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2026-03-09│银轮股份(002126)深度报告：从车用到全场景，平台型热管理龙头腾飞 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是全球化的热管理平台型公司，AI浪潮下算力与电力共振，多场景温控系统向液冷发展，公司以换热产品为核心
，具备全球化产销优势，从零件向系统拓展，从车用向全场景延伸，产品和客户不断丰富，量价利齐升，热管理龙头即将
腾飞。
投资要点：
维持增持评级，上调目标价至64.5元。公司从车用热管理向全场景拓展，第三曲线业务进入收获期。北美缺电带来下
游主备电源装机加速，公司加速获取电力设备订单。公司海外工厂逐步扭亏为盈，全球化加速，调整公司2025-2027年EPS
预测为1.07（-0.07）、1.50（+0.01）、1.99（+0.08）元。电力与算力共振，液冷需求爆发，数字能源进入收获期，积
极布局机器人，打造成长第四曲线，参考可比公司估值，给予公司2026年43倍PE，上调目标价至64.5元（原为49.02元）
，维持增持评级。
深耕汽车热管理四十余年，全球化进入加速期。公司在以换热器产品为主的热管理上积累深厚，抓住新能源汽车发展
机遇，从零件向系统发展，不断提升价值量，实现平台型热管理公司跃迁。公司布局海外市场十余年，2023-2025年陆续
实现海外各个工厂的扭亏为盈，海外经营顺利，全球贸易摩擦背景下，加速海外订单获取，全球市场有望为汽车业务提供
新增长空间。
北美缺电加剧，电力设备相关订单不断落地。北美算力投资扩张，新建数据中心加剧北美电力短缺，北美主备电源电
力设备装机加速，GEV、西门子能源、三菱重工等头部企业2026-2030年排产饱满，卡特彼勒计划2030年前分批扩产大型发
动机和工业燃气轮机产能。公司2024年首次获取客户订单后不断扩张品类，柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段
，2026年3月斩获国际客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，公司作为核心供应商持续受益北美缺电机遇，相关订
单不断落地，推动公司收入业绩增长。
AI液冷与机器人共振，三四增长曲线打开新空间。随着高算力需求的爆发，芯片和数据中心热管理从风冷向液冷发展
，智算中心低PUE政策约束下，液冷方案成为必选项。储能、超充等领域的散热要求提升，液冷技术的渗透率不断提升。
公司把握AI浪潮下多场景的液冷需求，数字能源第三增长曲线步入收获期。公司2024年成立机器人研究院，布局包括旋转
关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等，着力打造第四成长曲线。机器人产业链量产拐点即将到来，公司
全面布局具身智能，打开中长期发展的新空间。
风险提示：原材料价格波动；新能源汽车需求下滑；全球贸易摩擦加剧；新业务订单不及预期。
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2026-03-06│银轮股份(002126)预计燃气发电机业务量价齐升，将成为中长期盈利增长弹性│东方证券 │买入
│所在 │ │
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事件：公司获得海外客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。
海外燃气轮机及燃气发电机需求有望持续旺盛，预计国内供应商将迎中长期发展机遇。AI数据中心建设热潮持续驱动
北美电力需求提升，燃气发电成为美国电力扩容的主要方案，GEVernova、西门子能源、三菱重工等主要燃气轮机厂商订
单大幅增长，在手订单排产周期已延至2028-2030年。在燃气轮机供不应求的背景下，预计燃气发电机将有望成为填补数
据中心电力缺口的重要解决方案之一，如卡特彼勒获得4个1GW以上的数据中心主电源订单，计划到2030年将燃气发电设备
产能扩大至2024年的2.5倍，柴油发电机产能扩大至2024年的2倍。我们认为在AI算力建设及电网改造需求驱动下，北美燃
气轮机及燃气发电机的需求将持续旺盛，且外资企业扩产能力及反应速度相对受限，预计国内供应商将有望借机切入海外
燃气发电设备供应链，迎来中长期发展机遇。
公司新获海外客户燃气发电机尾气处理项目定点，预计燃气发电设备业务将为公司带来中长期盈利增长弹性。据公司
公告，公司获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计今年4季度开始供货，预计年销售额
达1.31亿美元（约9亿元人民币）。尾气处理系统是燃气发电机组的重要组成部分，常用的SCR脱硝系统主要由混合器、控
制系统、喷射系统、SCR反应器、储气罐、空压机等组件构成，其对于控制系统设计、温度控制等要求较高，预计公司尾
气处理系统产品单机价值量将高于此前获得的柴发冷却模块，公司发电设备相关业务将有望迎来量价齐升。与汽车业务相
比，燃气发电机及柴发等发电设备相关业务价值量较高且主要配套海外客户，预计其盈利能力相对更强，有望为公司带来
显著的中长期盈利增长弹性。
公司燃气发电配套产品具备竞争优势，预计未来燃气发电业务有望实现拓品类、拓客户。公司在发电设备领域具备较
强的竞争优势：品类方面，据公司公告，公司在发电机领域主要产品包括冷却模块、换热器、尾气排放处理系统等；客户
方面，公司与卡特彼勒、康明斯等国际主要制造商长期合作并成为战略供应商；海外产能方面，公司在墨西哥、美国、欧
洲均已建立工厂，北美板块已实现稳定盈利，具备成熟的海外经营管理及成本控制能力。此次公司取得国际客户后处理产
品定点大单，标志着公司在燃气发电机领域技术实力及交付能力已获得国际客户认可，随着全球燃气发电机、柴油发电机
需求持续扩大，预计未来公司有望凭借产品竞争力、客户资源及海外产能优势切入其他海外客户配套体系，配套品类也将
有望拓展至冷却系统等其他发电机相关产品。
预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.53、2.20元（原为1.14、1.51、1.93元，略调整26-27年收入及毛利率等），可
比公司26年PE平均估值39倍，目标价59.67元，维持买入评级。
风险提示
新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-03-06│银轮股份(002126)系列点评十：燃气发电机业务再获突破，第三曲线加速成长│国联民生 │买入
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事件概述。公司全资子公司YINLUNTDI,LLC近日收到了某国际著名机械设备公司的定点通知。公司获得该客户燃气发
电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026Q4开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约1.3亿美元。
拓展电力能源板块柴油、燃气发电机组业务第三增长曲线放量在即。2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能
源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统。2025年起，美国数据中心在建项目高速增
长，AIDC电力需求也呈现非线性增长态势。需求端的高速增长也将带来更大的电力供应缺口，对应的供应链如柴发、燃气
轮机、SOFC及燃气发电机组迎来高速增长期，下游客户持续扩产柴油、燃气发电机组。公司在发电机领域产品主要包括发
电机冷却、尾气排放处理等。凭借属地化制造布局与快速响应能力，公司自2024年首次获取客户订单后，配套量及品种正
在逐步扩充，目前柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段。我们预计2026年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线
将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。
海外经营体量利共振向上在手订单持续突破。经营层面：2025H1北美银轮实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元，欧
洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈。订单层面：在乘用车领域，2024H1公司获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧
洲著名汽车零部件制造商chiller等众多项目；数字与能源领域获国际客户重要定点；2025H1公司获得北美著名客户新能
源汽车散热器项目定点。我们认为本次再获外资客户定点突破，彰显了外资主机厂对公司在新能源汽车热管理产品开发设
计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的
领先地位。
新能源热管理业务快速增长“1+4+N”产品持续拓展。公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、
小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北
美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力
前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。
投资建议：公司战略规划清晰，乘用车业务强劲领跑，逐步延伸出数字能源（数据中心液冷）、储能、机器人等未来
型业务，实现“1+4+N”增长矩阵，我们预计公司2025-2027年营收分别为148.4/182.3/214.3亿元，归母净利分别为9.2/1
1.3/13.7亿元，EPS分别为1.09/1.33/1.62元。对应2026年3月5日51.28元/股收盘价，PE分别为47/38/32倍，维持“推荐
”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、热管理行业竞争加剧、客户拓展进程不及预期等。
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2026-02-26│银轮股份(002126)换热器平台型公司，数据中心冷却开拓增长曲线 │中金公司 │增持
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投资建议
凭借在换热器领域深厚的技术积累和全球化布局，公司成功将业务从车端延伸至数字能源领域。尤其是在发电机组冷
却市场，公司深度绑定全球龙头卡特彼勒，随头部客户共同成长。
理由
数据中心发电机组冷却业务迎来黄金发展期，深度绑定海外龙头客户。随着海外数据中心电力需求快速增加，燃气发
电机组正从备用电源转向主用电源，龙头企业销量快速增长。当前卡特彼勒等龙头已进入扩产周期，计划2030年前将发电
机产能提高一倍以上，我们预计相关产业链公司都有望迎来发展机遇。发电机组冷却系统占整机成本约10%，公司深耕换
热器业务，且作为卡特彼勒超过20年的核心供应商，已成功量产柴发大型冷却模块产品，有能力进一步拓展至燃气发电应
用场景。全球化布局进入收获期，"1+N"产品战略提升附加值。公司自2010年启动国际化战略，通过收购美国TDI、瑞典Se
trab及自建墨西哥、波兰新工厂，实现属地化制造，全球化运营。1H25北美子公司营收7.88亿元并实现盈利，波兰工厂扭
亏为盈，外销收入占比约23%。同时，公司推行系统+核心部件"1+N"产品战略，从单一零部件向模块化、系统化升级，持
续提升产品附加值。
数据中心液冷潜在增长空间大，把握产品迁移机会。凭借40余年热管理积累，公司成功将车规级钎焊工艺迁移至CDU
换热板产品，并收购深蓝股份55%股权补齐控制器底层算法能力，向"热管理+智能控制系统集成商"转型。2021-2024年数
字能源板块营收复合增长率达47.5%，1H25同比增长58.9%，成为业绩增长的主要驱动力。我们看好公司通过技术平台化驱
动多成长曲线。
盈利预测与估值
维持2025年和2026年盈利预测不变，首次引入2027年利润14.5亿元。当前股价对应2025/2026/2027年41.6倍/31.3倍/
26.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于北美发电设备相关板块估值抬升，且公司绑定头部客户，我们上调目标价23.1%
至56.00元，对应38.0倍2026年市盈率，较当前股价有21.3%的上行空间。
风险
新业务拓展不及预期，汽车行业销量不及预期，原材料波动风险，海外业务盈利修复不及预期。
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2026-02-11│银轮股份(002126)预计燃气发电机相关配套产品将为公司盈利带来中长期增长│东方证券 │买入
│弹性 │ │
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AI数据中心建设热潮扩大美国电力缺口，带动燃气发电机及燃气轮机需求大幅增加。在美国科技巨头加大资本支出、
AI数据中心快速扩张的背景下，美国的电力供需缺口持续扩大并成为制约AI基建扩张的核心瓶颈。据美国最大电网运营商
PJMInterconnection预计，未来十年美国电网可能面临60GW的电力供应缺口。燃气发电具备技术成熟、部署周期短、本土
天然气储备丰富、相对清洁等优势，成为解决美国电力缺口难题的首选。据媒体报道，2025年美国燃气轮机的部署周期由
2023年的3年半增加至5年，成本增加49%，反映出燃气发电设备已处于严重的供不应求状态，预计AI基建的持续增长将带
动燃气轮机及燃气发电机需求保持旺盛。
卡特彼勒等头部厂商订单旺盛、推进扩产，进入配套产业链公司有望充分受益。全球燃气轮机及发电机头部厂商均呈
现订单加速态势，卡特彼勒表示数据中心为其带来发电业务强劲需求，截至2025年底卡特彼勒已收到4个超过1GW的数据中
心主电源订单，计划到2030年将燃气发电设备产能扩大至2024年的2.5倍，柴油发电机产能扩大至2024年的2倍。除卡特彼
勒外，2025年GEVernova燃气轮机合同量同比增长80%；三菱重工计划在未来两年内将燃气轮机产能提高一倍；西门子能源
计划投资10亿美元扩大在美国的电力设备生产规模。此外，1月15日美国环境保护局更新燃气轮机排放标准，通过分类管
控和技术升级，进一步削减氮氧化物排放，预计新规将增加燃气轮机及燃气发电机对尾气处理系统的搭载需求。预计全球
燃气发电需求快速扩张将带动尾气处理等配套产品需求快速增加，进入配套产业链公司将受益。
公司有望切入燃气发电机尾气产品配套体系并实现量价齐升，预计燃气发电机相关配套产品将为公司盈利带来中长期
增长弹性。据公司公告，公司在发电领域主要产品为发电机冷却、尾气排放处理等，柴油发电机冷却业务已进入量产阶段
，燃气发电机业务处于开发及产能筹备阶段。公司是卡特彼勒的战略供应商，长期为卡特彼勒供货并在数字能源领域建立
合作。此外，公司亦为康明斯、MTU等国际发电机制造商配套产品。海外产能方面，公司在墨西哥、美国、欧洲均建立产
能，北美板块已实现稳定盈利，公司具备成熟的海外经营管理及成本控制能力。凭借尾气排放处理产品技术、客户资源及
海外产能、成本控制优势等，预计有望切入卡特彼勒等客户燃气发电机组尾气处理配套体系。电力能源领域产品价值量较
高，随着海外客户燃气发电机、柴油发电机持续扩产，预计公司燃气发电机配套相关业务的盈利贡献将快速增长，有望为
公司带来中长期显著增长弹性。
预测2025-2027年EPS分别为1.14、1.51、1.93元，维持可比公司26年PE平均估值37倍，目标价55.87元，维持买入评
级。
风险提示
新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-01-15│银轮股份(002126)动态跟踪：拟增资海外数据中心产品产能，预计液冷将是盈│东方证券 │买入
│利增长弹性所在 │ │
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