研报评级☆ ◇002126 银轮股份 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 18 2 0 0 0 20
6月内 18 2 0 0 0 20
1年内 18 2 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.94│ 1.13│ 1.48│ 1.93│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 6.66│ 7.35│ 8.61│ 10.02│ 11.67│ 13.77│
│净资产收益率% │ 11.21│ 12.61│ 13.01│ 14.88│ 16.59│ 17.73│
│归母净利润(百万元) │ 612.14│ 783.53│ 957.24│ 1252.01│ 1631.65│ 2058.22│
│营业收入(百万元) │ 11018.01│ 12702.07│ 15677.74│ 18564.51│ 22361.84│ 26444.52│
│营业利润(百万元) │ 815.76│ 1008.64│ 1268.64│ 1596.77│ 2073.90│ 2605.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-07 买入 维持 --- 1.59 2.12 2.68 长江证券
2026-05-31 买入 维持 --- 1.50 1.86 2.26 太平洋证券
2026-05-28 买入 首次 67.38 1.50 1.90 2.32 国投证券
2026-05-15 增持 维持 --- 1.49 1.93 2.31 国信证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.59 2.12 2.68 长江证券
2026-05-04 买入 维持 63.3 1.42 1.85 2.23 华创证券
2026-04-29 买入 维持 61.63 1.54 2.02 2.61 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 60.78 1.45 1.96 2.53 东方证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.40 1.73 2.33 国金证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.43 2.06 2.57 国盛证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.52 1.96 2.41 天风证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.56 2.04 2.55 国海证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.44 1.81 2.33 东吴证券
2026-04-17 买入 首次 --- 1.48 1.88 2.35 中原证券
2026-04-16 买入 维持 67.81 1.54 2.02 2.61 华泰证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.37 1.77 2.18 西部证券
2026-04-16 买入 维持 60.78 1.45 1.96 2.53 东方证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.45 1.87 2.38 国联民生
2026-04-15 买入 维持 --- 1.40 1.73 2.33 国金证券
2026-04-15 增持 维持 61.88 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-07│银轮股份(002126)2026Q1业绩点评：业绩符合预期，液冷+电源业务加速发力 │长江证券 │买入
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事件描述
银轮股份2026年一季度实现营收42.45亿元，同比增长24.27%，归母净利润2.14亿元，同比增长0.79%。
事件评论
收入超预期，还原汇兑后利润符合预期。公司Q1实现营业收入42.45亿元，同比增长24.3%，大幅跑赢汽车行业（Q1乘
用车批发销量587.2万辆，同比-7%）。收入超预期，主要系：1）商用车业务受益于行业高景气度，板块收入实现高增长
；2）数字能源业务加速发力，Q1公司海外柴发业务加速放量，贡献核心收入弹性。Q1公司实现归母净利润2.14亿元，表
观利润增速不及收入增速，主要系汇兑因素影响，剔除汇兑损失影响后，整体符合预期。公司为应对后续汇率波动风险，
已启动外汇套期保值预案，预计累计交易金额不超过5000万美元，以系统性管控汇兑风险敞口。
毛利率短期承压，长期趋于稳定。Q1公司综合毛利率为18.6%，同比-1.2pct、环比-0.5pct，主要受铝、铜等原材料
价格上行及客户年降因素影响。但公司已就原材料价格波动实施应对方案：1）通过委托上游原材料企业进行锁价的方式
稳定采购成本；2）启动客户价格联动机制，推动原材料成本压力向下游进行一定程度的顺价传导。我们判断，后续原材
料价格波动对公司毛利率扰动将有望减弱。
第二成长曲线渐次开启：液冷与电源业务打开中长期成长空间。公司主业凭借多元化业务布局，具备穿越乘用车行业
周期的韧性;与此同时，液冷与电源两大新兴业务有望成为第二成长曲线的核心驱动。液冷业务方面，公司加大换热器产
品开发力度，液冷业务以不锈钢板式换热器为核心产品，海内外客户拓展同步推进，目前均处于方案验证、样件交付阶段
。从产业链运作逻辑看，Tier1在元器件供应商选择上自由度相对有限，普遍依据CSP大厂推荐的白名单开展产品开发，因
此银轮换热器实现规模化落地的概率较高。电源业务方面，在AI算力扩张引致的电力供给紧张背景下，海外主备电源需求
维持高景气度;银轮已是某国际著名机械设备公司热管理及后处理业务的核心供应商，后续有望持续承接追加订单并拓展
产品矩阵，电源业务将成为公司业绩弹性的核心来源。
投资建议：国内汽车热管理龙头，开辟数据能源和机器人新赛道。预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.39亿元
、17.99亿元、22.68亿元，对应PE分别为31.99x、23.90x、18.96x。
风险提示
1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险
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2026-05-31│银轮股份(002126)AI算力基建浪潮，卡特彼勒、摩丁再创历史新高 │太平洋证券 │买入
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事件：近期，北美AI算力基建浪潮持续演绎，银轮的大客户和可比公司，卡特彼勒、摩丁相继历史新高，电力能源板
块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，公司与海外发电机组头部客户的合作，持续产能扩张把握AI算力基建浪潮。
北美AI算力基建浪潮驱动电力能源业务高增。银轮大客户卡特彼勒在2026年Q1，将2030年总产能规划从50GW上调至65
GW，受AI数据中心发电设备需求强劲拉动，将大型发电机目标产能基于2024年水平提升至近3倍，燃气发电机的扩产超预
期。银轮可比公司摩丁制造，近期与某家战略数据中心客户签署了一项长期产能协议，将为其提供先进数据中心冷却解决
方案，供应总价值超过40亿美元。卡特彼勒、摩丁、银轮相继创出历史新高。
银轮的电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，重点布局柴油与燃气发电机组业务，包括大马力发电机
冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。早前，公司获得某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾
气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13,100万美元。本
次定点是客户对公司全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合实力的高度认可。本项目在全资
子公司YINLUNTDI,LLC所属墨西哥蒙特雷工厂实施，这将显著提升公司在北美市场的核心竞争力，是公司实施全球化战略
的重大成果，并对进一步拓展电力能源领域业务具有积极影响。
数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心液冷、储能、充换
电、低空经济四大核心应用领域，其中数据中心液冷是公司中长期战略级布局赛道，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为
核心切入点，海外市场公司已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系。国内市场方面，已有部分数据中心服务
器相关业务实现项目落地。受益于储能行业持续景气度提升，公司储能业务保持快速发展态势。产品布局聚焦液冷板、液
冷空调等核心品类，精准匹配行业需求，目前公司已与行业头部客户建立稳定配套合作关系，产品交付顺利，市场拓展积
极推进。
人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，
公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。
目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域
的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快
速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展
，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵
巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。
全球布局，属地生产。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。公司进一步完善全球
属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；
在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项
目产能扩产。公司发电业务需求主要集中在北美地区，核心产能布局于墨西哥，欧洲区域亦在规划产能布局，以支持当地
客户需求。
投资建议：复盘把握银轮三年3波行情启示录。我们在24年8月发布报告，强call银轮“热管理龙头的AI时刻”，把握
住了第一波数据中心液冷行情；我们在25年4、5月连发2篇报告，强call银轮的“人形机器人时刻”，又把握住了第二波
人形机器人行情；我们又在8、9月连发2篇报告强call液冷，并在11月的报告强call第三增长曲线高增,公司电力能源板块
受益北美缺电，银轮市值接连创出历史新高。我们通过对公司“热管理专家”的定位和对平台型产品的持续跟踪，把握住
了公司相继在数据中心AI液冷、人形机器人、电力能源燃气发电机等业务的成长，公司市值增长3倍以上。
预计2026-2028年收入分别为187.8/214.5/257.4亿元，归母净利润分别为12.7/15.7/19.1亿元，对应PE分别为33/27/
22倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期；新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。
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2026-05-28│银轮股份(002126)热管理龙头乘AI算力东风，数字能源与具身智能开启新成长│国投证券 │买入
│曲线 │ │
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热管理全球布局加速，数字能源开启全新增长曲线：
公司深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车、数字能源、具身智能等多元场景，形成“
四轮驱动”的成长格局。公司2021-2025年收入和归母净利率复合增速为19%、44.4%，公司增长稳健，一直保持较高增长
能力，2026Q1公司收入和归母净利率为42.45亿元、2.14亿元，同比增长24.3%、0.8%，考虑汇兑影响，公司盈利能力优秀
。
AI数据中心产业趋势明显，燃机+液冷打开新增长点：
AIDC投资扩张明显，数据中心发电机业务+机柜液冷市场有望打开公司增长空间。1）电力能源板块：根据IEA数据显
示，数据中心供电量将从2024年约200TWh增至2035年的640TWh，以燃机、柴油发电机为代表的发电机市场增长空间大。全
球三大燃机主机厂（GEV、西门子能源、三菱重工）订单饱满、产能趋紧，集体宣布扩产。公司作为卡特彼勒、康明斯等
供应商，已获国际客户燃气发电机尾气处理系统定点（年销售额约1.31亿美元），柴油发电机冷却业务亦已量产，第二成
长曲线（电力能源）加速兑现，未来有望拓展燃机等新场景。2）数据中心液冷：高密度智算机柜功率持续提升，液冷渗
透率有望持续提升，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为核心切入点，与海内外客户同步推进项目，公司有望将多年的自
身热管理行业积淀迁移到数据中心、储能等新行业，潜在增长空间大。
新能源热管理量价齐升，具身智能业务稳步推进：
全球电动化渗透率仍有增长空间，单车热管理价值量较传统汽车提升近两倍，主业成长空间依旧。公司海外工厂产能
释放，2025年以来连续获得北美及欧洲知名车企散热器、电池冷却板等定点项目，在手订单充足，支撑中期增长。人形机
器人方面，公司设立“1+4+N”产品体系，覆盖旋转关节、执行器、灵巧手等模组，并合资成立苏州依智聚焦灵巧手，有
望受益具身智能浪潮。
投资建议：
可比公司2026年平均估值约51.66X，而银轮股份为36.21X，考虑到公司数字能源及具身智能业务的高成长性，底层能
力有望复用，打开长期成长空间；同时拥有全球布局、产能优势、客户资源等多方面优势，随着后续产能落地有望进一步
获取市场份额，具有较高成长性，给予公司2026年45XPE，6个月目标价67.38元。
风险提示：宏观经济波动；新技术迭代不及预期；行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。
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2026-05-15│银轮股份(002126)2026年一季度收入较快提升，服务器液冷等新领域持续拓展│国信证券 │增持
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商用车表现强势、数字能源业务增长较快，2026Q1收入同比增长24%。2026Q1公司实现营收42.5亿元，同比增长24.3%
，归母净利润2.1亿元，同比增长0.8%，扣非后净利润2.0亿元，同比下降1.6%，26Q1收入增长得益于商用车业务维持较快
增长，乘用车业务收入提升，以及数字能源业务保持快速增长；净利润同比增速慢于营收增速，主要受汇率波动、关税、
原材料成本增加等综合影响。
2026Q1利润率同比下降受关税、汇兑损失等影响。2026Q1公司毛利率18.6%，同比下降1.2pct，环比下降0.5pct，净
利率5.7%，同比下降1.3pct，环比下降1.2pct，一季度利润率下降，主要由于关税、汇率波动、原材料涨价等影响。2026
Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.0%/3.6%/1.2%，同比分别为0.0/-0.3/-0.4/+1.1pct，环比分别为+0.7/
-0.4/-0.1/+1.1pct，2026Q1综合费用率为11.2%，同比+0.5pct，环比+1.2pct，一季度综合费用率同比小幅提升，主要由
于汇兑波动导致财务费用率提升，销售、研发及管理费用率同比下降，降本增效态势延续。
北美及欧洲盈利持续提升，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于2023年二季度投产，并已于2023年第四季度实现盈亏平
衡，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品
开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组
、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2025年北美板块盈利能力持续提升，实现营业收入21441.97万美元，净利
润951.84万美元；欧洲板块实现营业收入37062.31万元人民币，大幅减亏。
发展数字与能源业务，数据中心热管理等有望成为新盈利增长点。公司数字与能源业务包括数据中心、储能、超充热
管理等，数据中心领域，公司明确了数据中心液冷模组零部件供应商的定位，制定了中期发展规划，实施“技术+制造”
的组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组（总成）客户；发电
机组领域，海外工厂属地化产能爬坡顺利，产品质量表现获得客户高度认可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户
，多项业务有望成为新增长点。
盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到前期投入较大，略下调26年盈利预测，预期26/27/
28年归母净利润为12.60/16.36/19.58亿元（原13.85/16.25/18.34亿元），每股收益分别为1.49/1.93/2.31元（原1.64/1
.93/2.17元），对应PE分别为32/24/20倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。
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2026-05-12│银轮股份(002126)2025年年报业绩点评：2025Q4业绩超预期，液冷+AIDC电源 │长江证券 │买入
│双轮驱动 │ │
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事件描述
4月14日，银轮股份发布2025年年报。公司2025年实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润9.57亿元
，同比增长22.17%；扣非净利润8.98亿元，同比增长31.51%。
事件评论
业绩全面提速，增长再超预期。营收端：公司2025Q4实现营收46.2亿元，同比+32.1%，环比+18.8%。营收加速增长，
主因商用车旺季高景气、乘用车新能源客户放量及数字能源液冷业务快速爬坡。商用车端，2025Q4国内重卡批发销量32.2
5万辆，同比+47.3%；数字能源2025年全年收入14.67亿元，同比+42.89%，成为核心增长极。同时，海外业务同步发力，
贡献核心收入增量。利润端：2025Q4归母净利润2.85亿元，同比+59.2%，环比+23.9%。Q4公司毛利率为19.1%，同环比分
别-1.2pct/-0.3pct；归母净利率6.2%，同比+1.1pct，环比+0.3pct。盈利能力稳重有升，主要系高毛利液冷业务占比提
升、海外盈利改善及规模效应显现。公司北美板块盈利能力持续提升，全年实现净利润951.84万美元。欧洲板块实现大幅
减亏。期间费率：2025Q4期间费用率约10.0%，同比-1.3pct，环比-1.1pct。其中研发费用率降低，公司精细化管理成效
显著，费用控制能力增强。财务费用小幅下降，受益于人民币贬值汇兑收益及债务结构优化。
机器人业务有序推进，液冷及AIDC电源加速放量。换热器龙头，液冷即将迎来放量。公司持续推进液冷板式换热器进
展，以自身技术与成本管控优势，叠加北美产能基础，在液冷环节拓展北美客户具备较强竞争力。当前，公司液冷相关部
分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。伴随着液冷客户持续拓展，液冷即将进入放量阶段。电力缺口持续
增加，燃气发电机需求助力公司开启新的成长曲线。公司为海外头部燃气发电机企业配套后处理、换热器等产品，为燃气
发电机组重要零部件，其产品具备高单机价值量特性。伴随着后续燃气发电机组相关产品量产，有望贡献核心业绩弹性。
布局具身智能，打开未来长期空间。公司成立AI数智产品部，切入具身智能领域，其中热管理已获多项专利；第一代旋转
和线性关节模组研发成功；与开普勒等合资设立灵巧驱动，专注拓展灵巧手。
投资建议：国内汽车热管理龙头，开辟数据能源和机器人新赛道。预计2026-2028年公司归母净利润分别为13.39亿元
、17.99亿元、22.68亿元，对应PE分别为31.19x、23.30x、18.48x。
风险提示
1、下游景气不及预期；2、技术研发与产品开发风险。
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2026-05-04│银轮股份(002126)2026年一季报点评：Q1业绩增长稳定，新兴业务有望打开新│华创证券 │买入
│成长空间 │ │
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事项：
公司发布2026年一季报，1Q26营收42.5亿元、同比+24%、环比-8.1%，归母净利2.14亿元、同比+0.8%、环比-25%。
评论：
Q1业绩增长稳定，汇兑影响利润率。Q1实现营收42.5亿元、同比+24%、环比-8.1%，收入维持同比高增速，估计受益
于商用车、非道路及乘用车业务增长。归母净利2.14亿元、同比+0.8%、环比-25%，净利率5.7%、同比-1.3PP、环比-1.2P
P，扣非归母净利2.05亿元、同比-1.6%、环比-20%。毛利率18.6%、同比-1.2PP、环比-0.5PP，有所下滑预计主要受上游
原材料涨价及车企年降等因素影响。期间费用率11.2%、同比+0.5PP、环比+1.2PP，其中财务费用率1.2%、同比+1.1PP、
环比+1.1PP，财务费用率同环比增长估计主要受汇兑波动影响。
新兴业务布局明确，中长期有望打开新成长空间。1）数据中心液冷：公司明确了数据中心液冷模组零部件供应商的
定位，制定了中期发展规划，实施“技术+制造”的组合策略，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突
破口，服务数据中心液冷模组客户。2）发电机领域：25年海外工厂属地化产能爬坡顺利，产品质量表现获得客户高度认
可，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户，26年3月获燃气发电机尾气排放处理系统项目（年销售额1.31亿美元）
定点，预计26Q4开始供货。3）具身智能：构建“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组
、热管理模组等相关核心零部件的研发与孵化，25年多个品类获得客户定点，其中部分品类进入小批量生产并形成营收贡
献。
订单多点开花，确定2030年330亿经营目标。乘用车板块公司成功获得国内领先的自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板
项目定点，是公司在智能驾驶领域的重大突破。低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产。20
25年公司累计获得455个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约103.66亿元
。此外董事会确定核心经营目标：2030年公司营业收入超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速。其中26年
公司营业收入目标182亿元，归母净利润率同比提升。
投资建议：根据公司一季报，我们将公司26-27年归母净利预测由13.1亿、15亿元调整至12.0亿、15.6亿元，同比增
速分别为25.5%、30.1%，并新增2028年归母净利预测18.9亿元，同比增速20.8%，对应PE分别为32倍、25倍、21倍。考虑
公司传统业务（汽车为主）和AIDC液冷、发电机部件等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行
分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年11.2亿净利，给予25倍PE，对应目标市值
280亿元；AIDC液冷及发电机部件业务目前处于产品及客户开拓期，预计中期收入分别为28亿、32亿元，对应净利5.6亿、
6.3亿元，考虑市场对AIDC液冷及发电机部件给予一定估值溢价，我们分别给予30倍、30倍中期估值，对应目标市值168亿
、189亿元，折现至2026年对应市值121亿、136亿元，合计给予公司2026年目标市值537亿元，对应目标价63.42元，维持
“强推”评级。
风险提示：第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期。
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2026-04-29│银轮股份(002126)数字能源新业务助推成长 │华泰证券 │买入
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银轮股份发布一季报，2026年Q1实现营收42.45亿元（yoy+24.27%、qoq-8.12%），归母净利2.14亿元（yoy+0.79%、q
oq-25.03%），扣非净利2.05亿元（yoy-1.65%）。公司数字与能源板块新业务订单拓展进展较快，随着数据中心液冷等较
高盈利项目落地，第三增长曲线兑现，业绩增长有望提速。
Q1营收稳增，汇兑波动暂压制盈利表现
26Q1公司营收同比增长24.3%，主要系公司车端热管理、商用车与非道路业务稳健增长、数字与能源业务加速放量。
盈利方面，26Q1毛利率18.59%，同环比-1.20/-0.49pct，或受汇率波动以及原材料成本波动影响。费用端，26Q1销售/管
理/研发/财务费率分别为1.43%/4.96%/3.59%/1.23%，同比分别+0.03/-0.29/-0.41/+1.13pct，环比分别+0.71/-0.39/-0.
14/+1.06pct。其中财务费用同比增加约4900万元，系汇兑损益变动暂压制盈利。Q2随着公司外汇套保以及原材料联动机
制逐步落实，利润率有望边际改善。
数据中心液冷订单拓展积极，即将进入兑现期
公司基于车端热管理积累的技术、工艺及客户资源，向数据中心液冷领域快速延伸。此前公司明确系统+CDU及冷板+
零部件能力的1+2+N发展战略规划，目前已形成相对完善的产品布局。客户层面，公司聚焦北美及中国台系客户，以换热
器、冷板等优势零部件为突破口，订单拓展较为顺利。我们认为，数据中心液冷相比传统车端热管理具备更高附加值，随
着项目定点逐步进入交付阶段，公司盈利结构有望持续向好。
发电机组有望把握海外需求缺口，打造高盈利成长曲线
发电机组相关业务是公司数字与能源板块另一重要方向。项目层面，公司已突破国际客户新业务，3月公告获得国际
著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，计划于26Q4开始供货。我们认为，该项目验证了公司从传统热
管理部件向能源设备高价值配套延伸的能力，后续公司有望复用海外客户资源、属地化制造及换热/排放处理系统能力，
把握海外需求缺口，进一步开拓订单，提升量价。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测13.04/17.11/22.08亿元，可比公司26年一致预期平均PE为40.1x，我们基于40.
1x26EPE，给予公司目标价61.75元（前值目标价67.93元，44.1x26EPE）。
风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
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2026-04-29│银轮股份(002126)营收快速增长，液冷、燃机配套业务成长空间较大 │东方证券 │买入
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1季度营收同比增长较快，利润端在原材料及汇兑影响下同比维稳。公司1季度营业收入42.45亿元，同比增长24.3%；
归母净利润2.14亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润2.05亿元，同比下降1.6%。1季度毛利率18.6%，同比下降1.2个百
分点，预计主要系原材料及汇率波动影响；1季度财务费用5232万元，同比增加4899万元，主要系汇兑损益影响。在1季度
汽车行业销量承压、原材料价格上涨及汇率波动等压力下，公司1季度营收维持同比较快增长，归母净利润同比维稳，业
绩表现好于行业平均水平。据公司公告，公司将开展不超过5000万美元外汇套期保值交易，且预计公司将与主要客户建立
价格联动机制，预计后续原材料价格及汇率波动对公司盈利影响将逐步减弱，后续公司盈利表现有望提升。
液冷、燃机等数字能源业务有望成为公司盈利核心增长极。公司数字能源业务围绕四大领域布局：发电机领域，国际
客户燃气发电机组尾气排放处理系统项目预计将于今年4季度开始供货，后续突破多个新客户、新项目；数据中心液冷领
域凭借不锈钢板式换热器等产品切入北美、台系模组总成供应商配套体系；重卡超充、储能、低空飞行器等其他领域开发
多个新产品并获得定点。我们认为公司在数字能源领域具备成熟的技术储备以及客户资源、海外产能优势，且液冷、发电
机组等业务主要配套海外客户，预计公司将有望逐步实现国产替代、配套份额有望逐步提升；液冷、发电机组等业务盈利
能力预计显著强于汽车业务，随着在手订单逐步放量，预计数字能源业务营收将有望持续快速增长，促进公司整体盈利能
力向上。
加快建设全球化运营能力，促进海外盈利能力改善。2025年公司继续推进国际化发展，新获国际客户非道路空调箱、
冷却模块、油冷器、天然气EGR等项目，海外工厂盈利能力继续改善，欧洲板块营收同比翻倍增长并大幅减亏，北美板块
净利润同比增长近60%。公司将在北美、欧洲、东南亚三大基地基础上加快建设全球属地供应链，以全球化采购防范风险
并实现供应链降本，随着公司海外规模效应逐步释放、全球化运营能力进一步提升，预计公司海外业务盈利能力将继续改
善。
预测2026-2028年EPS分别为1.45、1.96、2.53元，维持可比公司26年PE平均估值42倍，目标价60.90元，维持买入评
级。
风险提示
新能源热管理业务配套量低于预期、数字能源业务配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-04-28│银轮股份(002126)营收增速超预期，看好液冷、发电新业务兑现 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月27日，公司发布2026年一季度报告。26Q1实现营收42.45亿元，同比+24.27%；归母净利润2.14亿元，同比+0.79%
；毛利率18.59%，同比-1.20pct；归母净利率5.04%，同比-1.17pct。
经营分析
（1）收入：增速超预期。26Q1实现营收42.45亿元，同比增长24.27%。我们预计，乘用车、商用车及非道路板块实现
超预期增长，数字与能源板块同比继续维持高增速，市场及客户开拓优势持续显现。
（2）利润：受汇兑及原材料涨价影响，短期季度性承压。26Q1归母净利润2.14亿元，同比+0.79%，扣非净利润2.05
亿元，同比-1.65%，主要系汇兑损益影响财务费用（同比+1471%），原材料（铝、铜、不锈钢）等涨价的拖累。剔除汇兑
损益及原材料影响，公司实际经营利润表现更佳。
（3）公司将推出系列措施平滑业绩影响因素。汇率端：开展外汇套期保值，总额度不超过5000万美元，降低财务费
用，规避汇率风险。原材料端：与供应商提前锁价，
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