研报评级☆ ◇002129 TCL中环 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 8 3 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ -2.43│ -2.29│ -0.96│ 0.57│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 10.26│ 7.64│ 5.43│ 4.44│ 4.98│ 6.07│
│净资产收益率% │ 8.23│ -31.77│ -42.17│ -19.36│ 10.09│ 16.61│
│归母净利润(百万元) │ 3416.06│ -9818.36│ -9263.79│ -3864.13│ 2311.25│ 4532.25│
│营业收入(百万元) │ 59146.46│ 28418.50│ 29050.25│ 32295.00│ 45347.50│ 56932.75│
│营业利润(百万元) │ 4565.47│ -11139.19│ -10135.95│ -4317.75│ 2560.13│ 5088.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 维持 --- -1.35 0.52 1.11 长江证券
2026-09-08 增持 维持 --- -1.15 0.38 0.89 西部证券
2026-09-01 买入 维持 --- -1.18 0.51 0.92 国联民生
2026-08-27 买入 维持 14.49 -1.15 0.65 1.42 华泰证券
2026-08-26 增持 维持 --- -1.19 0.59 1.10 国金证券
2026-05-14 买入 维持 --- -0.56 0.65 1.17 长江证券
2026-04-28 买入 维持 9.8 -0.58 0.62 1.17 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- -0.49 0.65 1.18 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│TCL中环(002129)海外出货占比显著提升，一道新能并表在即 │长江证券 │买入
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事件描述
TCL中环发布2026年半年报，2026H1公司实现收入143.15亿元，同比增长7%；归母净利-32.04亿元，同比减亏；其中
，2026Q2实现收入77.66亿元，同比增长6%，环比增长19%；归母净利-15.57亿元，同环比减亏。
事件评论
硅片方面，2026H1公司硅片出货量53.9GW，市占率行业第一，其中Q2在29GW左右。公司把握海外需求增长的机会，积
极拓展印度、土耳其等区域客户，海外出货规模和收入大幅增长（2026H1公司海外收入占比达24.6%，较2025的12.12%显
著提升），推动公司经营质量改善及盈利修复。
电池组件方面，2026Q2公司组件业务出货量同比逆势增长29%，环比Q1的2.9GW进一步提升。一道新能自Q3起纳入合并
报表范围，TCL中环电池和组件环节产能将分别提升至20GW和50GW，后续将加速推进全部电池产能和50%组件产能的BC技改
，预计于Q3末陆续进入产能爬坡阶段。
半导体方面，控股子公司中环领先为运营主体，TCL中环持股比例32.72%。2026H1，中环领先实现出货量689MSI，同
比+17%，其中12英寸和8英寸及以下出货量占比分别为57.8%和42.2%，重点客户认证和产品导入按计划推进，12英寸硅片
总产能规划提升至210万片/月；实现营业收入30.4亿元，其中12英寸产品收入16.5亿元。
财务数据方面，公司2026上半年期间费用率达13.33%，同比-3.04pct，2026Q2单季度四项费用率达11.86%，同比-2.0
1pct，环比-3.21pct；公司经营活动现金流持续为正，2026H1经营净现金流为3.21亿元，其中2026Q2经营净现金流达0.16
亿元；2026H1公司资产减值9.7亿元，其中7.3亿元为存货跌价。
风险提示
1、产业链价格修复不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-09-08│TCL中环(002129)2026年中报点评：二季度业绩承压，组件出货增长 │西部证券 │增持
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公司2026年上半年业绩亏损环比收窄，营收实现小幅增长。报告期内，公司实现营业收入143.15亿元，同比增长6.84
%；实现归母净利润-32.04亿元，同比减亏24.47%，其中二季度归母净利润-15.6亿元，环比一季度改善5.4%。业绩改善主
要得益于电池组件业务出货量逆势增长29%，以及公司持续推进降本增效，EBITDA有所修复。
电池组件业务成为报告期内最大经营亮点，产品结构升级与全球化战略成效显著。组件业务出货量同比增长29%，实
现营业收入52.9亿元，同比增长约47%，其中二季度组件销售收入已超过光伏材料业务。BC及半片新品等高效产品出货占
比超过15%，产品均价和毛利同比有所改善。同时，公司海外销售收入占比提升至25%，组件海外销量同比增长4倍，全球
化布局取得突破。
公司经营质量在行业低谷期展现出一定韧性，现金流保持为正。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为3.21
亿元，虽同比下降38.69%，但在行业普遍承压背景下仍保持净流入。公司通过流程改善和AI模型导入，晶体环节单台设备
月产同比提升11.8%，晶片环节单台设备效率提升5.9%。
公司正加速推进适度一体化战略，通过外延并购与产能技改强化中长期竞争力。公司已完成对一道新能源的控股权收
购，将发挥专利和技术协同优势，将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，相关产能预计自三季度末陆续投产。同时，公
司计划与区域战略伙伴探讨合资合作，从事属地BC组件的生产及销售，以满足高端市场的差异化需求，为后续业绩修复提
供支撑。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润-46.53/15.49/36.05亿元，同比49.8%/133.3%/132.8%，对应EPS分别为-
1.15/0.38/0.89元，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，行业反内卷不及预期，行业出清不及预期
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2026-09-01│TCL中环(002129)2026年半年报点评：光伏业务减亏，半导体打开未来成长空 │国联民生 │买入
│间 │ │
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事件：8月27日，公司发布26年半年报，根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入143.15亿元，同比+6.84%，
归母净利润-32.04亿元，扣非净利润-38.99亿元，同比减亏。分季度看，2026年Q2单季营收77.66亿元，同比+6.42%、环
比+18.58%，归母净利润-15.57亿元，同环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡态势延续、硅料及硅片价格低
位调整、行业整体盈利承压所致；但公司降本增效及一体化、全球化战略成效显现，业绩同比减亏。
光伏业务减亏显著，BC产能放量有望增厚盈利。2026年上半年公司新能源光伏业务实现销售收入112.7亿元，同比+6.
0%，亏损较2025年上半年收窄29.6%。
光伏材料业务坚持按需生产、持续降本增效，上半年硅片出货53.9GW，市占率维持行业第一，EBITDA较上年同期改善
2.9亿元。此外，电池及组件业务逆势放量，上半年组件出货量同比增长29%，实现收入52.9亿元，同比+约47%，产品均价
与毛利同比改善，BC及半片等高效产品出货占比超15%，欧洲、中东、澳新、东南亚等海外市场贡献显著增量。展望后续
，一道新能源自三季度起纳入合并报表，公司电池/组件环节产能将分别提升至20GW/50GW，并加速推进全部电池产能及50
%组件产能的BC技改，预计三季末陆续进入产能爬坡阶段，一体化布局与BC生态构建有望进一步增厚盈利、强化全球竞争
力。
AI算力需求激增，国产半导体替代或将打开公司成长空间。公司半导体材料业务以控股子公司中环领先（持股32.72%
）为运营主体，上半年出货689MSI，同比+17%，其中12英寸占比57.8%，产品结构持续向大尺寸升级。受益于AI算力需求
增长带来的国产替代提速，行业进入上行周期、硅片量价齐增，公司订单及产能利用率有望持续向好。中环领先正推进深
圳大硅片项目，结合宜兴、徐州基地，12英寸总产能规划提升至210万片/月，新增产能释放有望驱动收入增长与盈利改善
。
投资建议:我们预计公司2026-2028年实现营收340.51/520.18/635.21亿元，归母净利润为-47.60/20.63/37.37亿元，
根据2026年9月1日收盘价，对应27-28年PE为19X/10X，公司为光伏硅片领先企业，收购一道后补齐电池组件短板，看好后
续行业供需改善后公司迎来盈利修复，且半导体国产替代有望驱动公司业绩进一步改善，维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外政策与贸易风险等。
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2026-08-27│TCL中环(002129)一体化和全球化战略成效显著 │华泰证券 │买入
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TCL中环发布半年报，2026年H1实现营收143.15亿元（yoy+6.84%），归母净利-32.04亿元（yoy减亏24.47%），扣非
净利-38.99亿元（yoy减亏12.89%）。其中Q2实现营收77.66亿元（yoy+6.42%，qoq+18.58%），归母净利-15.57亿元（yoy
减亏33.33%，qoq减亏5.42%）。公司业绩改善主要得益于一体化战略下光伏组件业务的快速增长，叠加全球化战略的有效
推进，部分对冲了光伏行业周期底部带来的盈利压力。向后展望，我们看好半导体业务作为公司第二成长曲线，在AI算力
需求爆发和国产替代加速的推动下展现出增长潜力。维持“买入”评级。
光伏业务：一体化和全球化战略成效初显，BC产加速落地
硅片方面，公司26H1硅片出货量53.9GW，市占率行业第一，EBITDA较上年同期改善2.9亿元。公司硅片海外出货同比
增长3.7倍，积极拓展印度、土耳其等区域客户。产能端，公司持续对产线进行降本增效升级，其中晶体环节通过流程改
善和AI模型导入，单设备月产同比+11.8%；晶片环节通过细线切割工时优化、降低断线率等措施，单台效率同比+5.9%。
组件方面，公司26H2组件业务出货量同比增长29%，实现营业收入52.9亿元，同比增长约47%，其中BC及半片新品等高
效产品出货占比超过15%，组件海外销量同比增长4倍，ASP和毛利同比改善。公司通过收购一道新能源完善电池、组件布
局，推进适度一体化，26年7月初完成收购交割，预计Q3起纳入公司合并报表范围，电池和组件环节产能将分别提升至20G
W和50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，预计于26年Q3末陆续投产爬坡。
半导体业务：受益行业景气上行，扩产计划彰显信心
26H1公司控股子公司中环领先（持股比例32.72%）实现出货量689MSI，同比增长17%；实现营业收入30.4亿元，其中1
2英寸产品收入16.5亿元，出货量占比达57.8%。产能方面，7月17日公司公告中环领先将筹备投建“集成电路用半导体大
硅片深圳项目”，推进12英寸硅片产能建设，重点提升逻辑及存储用半导体硅片产能，项目规划产能为12英寸抛光片、外
延片及测试片共计70万片/月，建设期共60个月，将12英寸硅片总产能规划提升至210万片/月。向后展望，我们看好公司
深化“国内领先，全球追赶”战略，通过强化功率产品竞争优势，提升高价值产品竞争力，并积极开拓海外业务，有望持
续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到26Q2光伏硅片/组件环节利润修复不及我们预期，叠加26Q3一道新能源将纳入并表范围，公司26年利润或存在
一定压力，但向后展望或通过一体化深化公司利润韧性，并随着BC产能改造逐步释放弹性。我们公司调整26-28年归母净
利润预测至-46.52/26.26/57.43亿元（前值-23.32/25.03/47.49亿元，较前值调整：增亏100%/+5%/+21%），同比亏损扩
大50%/扭亏156%/+119%，对应EPS为-1.15/0.65/1.42元。我们看好27年光伏行业低效产能出清优化竞争格局，产业链盈利
能力有望回归合理水平，叠加BC组件产能、半导体材料业务逐步兑现业绩，我们参考可比公司27年iFinD一致预期均值22.
3xPE（前值27年15.8xPE），给予公司27年22.3xPE估值，上调目标价为14.49元（前值9.80元，对应27年15.8xPE），维持
“买入”评级。
风险提示：下游光伏装机需求不及预期，光伏产业链供需格局修复不及预期。
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2026-08-26│TCL中环(002129)电池组件显著减亏，半导体材料盈利领先 │国金证券 │增持
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业绩简评
8月26日公司披露2026年中报，上半年实现营收143.15亿元、同增6.84%，实现归母净利润-32.04亿元、同比减亏24.4
7%；其中Q2实现营收77.66亿元，同增6.42%、环增18.58%；实现归母净利润-15.57亿元，同比减亏33.33%、环比减亏5.42
%。
经营分析
电池组件收入快速增长、盈利显著改善，海外销量增长4倍。上半年公司硅片出货53.9GW、市占率行业第一，EBITDA
同比改善2.9亿元。电池组件业务实现收入52.90亿元、同增47%，出货量逆势同比增长29%，Q2组件销售收入已超过光伏材
料；实现毛利率-1.05%、同比改善5.5PCT，产品均价和毛利同比均有所改善。上半年公司BC及半片新品等高效产品出货占
比超过15%，战略客户集采入围规模居前列，同时加速海外渠道拓展，在欧洲、中东、澳新、东南亚等市场出货大幅增长
，组件海外销量同比增长4倍。
收购一道协同BC技术专利及工艺客户资源，全面提升电池组件竞争力。公司收购一道新能控股权项目已于7月初完成
交割，Q3起纳入合并报表，收购后公司电池/组件产能分别提升至20/50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路
线，有望基于公司技术及专利沉淀、协同工艺和客户积累，加速提升BC供应能力，满足市场的差异化需求，预计BC技改产
能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。
半导体材料经营规模及盈利能力国内领先，推进12英寸产能建设。上半年子公司中环领先（公司持股32.72%）半导体
材料实现收入30.2亿元、同增10%，主要因AI算力需求爆发拉动功率芯片需求增长，叠加国产替代进程加速，半导体行业
进入上行周期，带动硅片量价齐增；实现出货689MSI、同增17%，其中12英寸占比57.8%，12英寸产品收入达16.50亿元；
当期利润-0.86亿元，经营规模和盈利能力国内领先。中环领先筹备建设月产70万片12英寸半导体硅片项目，建设完成后
中环领先12英寸硅片总产能提升至210万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对行业价格的最新判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-48、24、。光伏44亿元行业基本面触底，
公司加速一体化布局提升电池组件竞争力，半导体材料盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
风险提示
BC技改放量不及预期，半导体材料扩产进度不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-14│TCL中环(002129)拟发行银行间债务优化融资结构，组件短板有望快速补齐 │长江证券 │买入
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事件描述
TCL中环发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入65.49亿元，同比增长7%，环比下降12%；归母净利-16.47亿元，同
环比减亏。
事件评论
公司光伏硅片业务坚持按需生产和极致成本效率策略，通过深化战略客户合作、提升产品差异化优势，2026Q1实现出
货25GW，继续保持全球领先的市场地位。电池组件业务加速发展，Q1组件出货2.9GW，同比增长超50%，公司陆续入围、中
标多家央企集采项目，央国企业务领域取得重要突破。受光伏行业供需严重失衡、产品价格持续位于全成本线以下影响，
公司光伏业务经营端仍处于亏损状态，但亏损幅度已明显收窄。半导体材料业务成为公司业绩"压舱石"，Q1实现营业收入
14.4亿元，同比增长8.5%，产销规模持续提升，各项经营工作稳健推进。
财务方面，公司2026Q1计提资产减值损失4.49亿元，主要为存货跌价准备。值得关注的是，公司经营性净现金流连续
多个季度保持为正，2026Q1为3.04亿元，进一步夯实了经营安全边际。此外，公司拟申请统一注册发行50亿元银行间债券
市场债务融资工具，有望优化融资结构、降低综合融资成本。
展望未来，公司2025年已对Maxeon相关资产及固定资产进行了充分的减值计提，2026年有望轻装上阵。硅片端将持续
通过技术迭代与工艺改善降低成本，严格管控各项费用；电池组件端坚持内涵增长与外延收购双向发展，通过收购一道新
能快速补齐产业链短板，为公司后续发展注入新动力。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-04-28│TCL中环(002129)正向经营现金流强化安全边际 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：收入65.5亿元，同比7.3%，环比-12.4%；归母净利润-16.5亿元，同环比减亏。公司一季度经
营承压，主要系产业链价格低迷导致盈利能力承压，报告期内公司经营性净现金流为3.0亿元，进一步夯实经营安全边际
。展望后续，公司坚持按需生产，持续推进适度一体化与全球化战略，或受益于行业出清带来的竞争格局重构，半导体业
务有望贡献稳健增长，维持“买入”评级。
毛利率短期承压，费用管控成效显著
受制于硅片价格大幅下跌，公司盈利能力承压，1Q26毛利率为-8.6%，同比-1.7pct，计提资产减值损失4.5亿元，主
要系存货跌价准备。公司费用管控成效显著，1Q26费用率为15.1%，同比下降4.3pct，其中销售、管理、财务费用率分别
为1.8%、4.6%、5.5%，同比下降0.8、2.5、0.6pct。
硅片：坚持按需生产，龙一地位稳固
公司全球硅片龙头地位稳固，1Q26实现出货25GW。成本端，公司坚持按需生产，通过技术迭代与工艺优化实现成本改
善，依托精细化流程管控实现费用节约。产品端，公司以技术创新驱动产品迭代，满足客户对大尺寸、薄片化和高效能硅
片需求，提升产品差异化优势。展望后续，受制于行业需求回落，硅片价格或维持低位，公司依托于降本增效有望实现减
亏。
电池组件：推动适度一体化和全球化战略
公司1Q26实现组件出货2.9GW，同比增长超50%；海外市场凭借Maxeon非美销售平台及TCLSolar、Sunpower品牌，实现
多个市场的突破；国内市场陆续入围、中标央企集采项目，实现央国企客户拓展，4月27日，公司中标京能集团2026年度
组件框架采购双标段（TOPCon与BC），合计中标规模4GW。公司积极把握周期底部机遇，外延收购行业优质产能，3月30日
，公司计划通过股份转让及增资交割，实现控制一道新能源66.34%股份，通过整合优化存量产能与渠道布局，有助于快速
补齐业务短板。
半导体：完善出货结构，贡献增长极
公司作为国内半导体硅片头部企业，1Q26半导体材料业务产销规模持续提升，实现营收14.4亿元，同比+8.5%。展望
后续，公司通过强化功率产品竞争优势，提升高价值产品竞争力，并积极开拓海外业务，有望持续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为-23.32/25.03/47.49亿元，对应EPS为-0.58/0.62/1.17元。我们看好全球能源转
型支撑光伏中长期需求向好，叠加低效产能出清优化竞争格局，27年产业链盈利能力有望回归合理水平，参考可比公司27
年Wind一致预期均值15.8xPE，给予公司27年15.8xPE估值，下调目标价为9.80元（前值10.91元，对应27年17.59xPE，主
要系可比公司估值下降），维持“买入”评级。
风险提示：下游光伏装机需求不及预期，光伏产业链供需格局修复不及预期。
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2026-04-15│TCL中环(002129)硅片外销份额持续第一，电池组件业务快速拓展 │长江证券 │买入
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事件描述
TCL中环发布2025年年报，2025年公司实现收入290.50亿元，同比增长2.22%；归母净利-92.64亿元；其中，2025Q4实
现收入74.79亿元，同比增长28.14%，环比减少8.50%；归母净利-34.87亿元。2025年公司实现经营现金流净额11.44亿元
，含银行汇票的经营性现金流量净额30.85亿元。
事件评论
2025年，公司新能源光伏业务实现销售收入227.25亿元；其中光伏材料板块实现营业收入122.38亿元，同比减少26.4
9%，硅片市占率居于行业第一，销售规模行业领先；电池组件板块实现营业收入93.24亿元，同比增长60.45%，光伏组件
出货15.1GW，产品结构、业务及客户开拓、品牌能力较2024年均有提升。公司业绩亏损的原因是主要产品毛利为负以及计
提减值拖累，新能源光伏行业毛利为-12.90%。在半导体材料领域，TCL中环产品出货超1200MSI，实现营业收入57.07亿元
。
财务数据层面，公司计提资产减值损失计提39.11亿。此外，公司重视研发，2025年公司研发投入10.60亿元，占营业
收入比例为3.65%。
展望后续，1）光伏业务层面，公司将把握周期底部机遇，发挥BC领先技术优势，通过内涵增长和外延收购快速增强
一体化能力，成为“光伏+”能源解决方案提供商。2）海外销售层面，公司整合Maxeon非美销售平台及Sunpower品牌，构
建海外销售体系，实现多个国家地区的销售突破。受复杂局势影响，中东及菲律宾等海外产能项目循序推进，公司控股子
公司Maxeon变革重整未达预期，财务表现及流动性面临较大压力。公司将对重点国家和地区进一步论证和评估，审慎坚定
推进全球化战略。3）研发层面，公司专注于具有知识产权保护的、行业前瞻性技术投入和工艺创新，坚持自主技术创新
和Knowhow工艺积累，推动产品质量、成本、效率优化。公司及控股子公司在BC电池组件、叠瓦组件等领域具备全球领先
的专利体系，将充分发挥累积的产品技术和专利优势，整合行业存量优质产能，打造高质量的产业生态。
风险提示
1、行业竞争加剧；2、光伏装机不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：100家
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2026-08-28│TCL中环(002129)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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TCL中环新能源科技股份有限公司于2026年8月28日在深圳TCL国际E城G1栋201会议厅现场及线上会议举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有长城基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、景顺长城基金管理有限公司、大成基
金管理有限公司、中欧基金管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司、中信证券股份有限公司，上市公司接待人员
有公司董事长、副董事长、CEO、CFO、董秘及相关产业负责人等。 查看原文
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