价值分析☆ ◇002129 TCL中环 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 2.11│ 0.84│ -1.06│ 0.48│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 9.80│ 11.63│ 10.26│ 9.26│ 9.69│ 10.29│
│净资产收益率% │ 12.72│ 18.13│ 8.23│ -12.58│ 5.01│ 7.04│
│归母净利润(百万元) │ 4029.62│ 6818.65│ 3416.06│ -4262.10│ 1944.40│ 2940.80│
│营业收入(百万元) │ 41104.69│ 67010.16│ 59146.46│ 35100.80│ 48595.90│ 56035.50│
│营业利润(百万元) │ 5005.60│ 7325.42│ 4565.47│ -5104.33│ 2342.11│ 3540.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 买入 维持 --- -1.70 0.43 0.69 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- -1.68 0.64 0.80 长江证券
2024-10-31 买入 维持 --- -1.72 0.51 0.81 太平洋证券
2024-09-05 增持 维持 9.48 -1.19 0.47 0.86 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- -1.05 0.32 0.41 光大证券
2024-08-28 买入 维持 --- -0.75 0.51 0.81 太平洋证券
2024-08-25 买入 维持 --- -0.96 0.39 0.62 民生证券
2024-08-24 增持 调低 --- -1.17 0.37 0.66 国金证券
2024-08-08 买入 维持 --- -0.75 0.51 0.81 太平洋证券
2024-06-07 增持 首次 13.31 0.42 0.66 0.82 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│TCL中环(002129)2024年三季报点评：Q3业绩承压，全球化进程稳步推进
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投资建议：预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元，归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元
，对应25-26年PE为27x/17x。随着公司降本增效持续推进，叠加海外产能的扩张，公司市占率有望持续提升，
后续盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│TCL中环(002129)行业供需过剩拖累业绩，经营性现金流为正
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2024Q1-3，公司光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%，居于行业第一。影响
公司2024Q3业绩的主要因素在于：1）行业层面，价格与成本倒挂，硅片环节仍处供需失衡状态；2）电池组件
规模较小，相对竞争力不足，进一步拖累公司业绩；3）Maxeon经营转型较慢，三季度业绩与股价均大幅下跌
，导致公司亏损加剧。财务数据方面，公司前三季度经营性现金流量净额25.6亿元，虽然同比降低28.4%，但
是仍维持流入状态。
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2024-10-31│TCL中环(002129)硅片市占率领先，坚定推动出海战略
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投资建议：我们下调公司2024年归母净利润预测至-69.67亿元（前值-30.12亿元），维持2025-2026年盈
利预测，预计2025-2026年公司归母净利润为20.61/32.88亿元。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期
能力，随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，维持“买入”评级。
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2024-09-05│TCL中环(002129)公司半年报点评：Q2盈利阶段性承压，价格出现向好势头
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盈利预测与投资建议
24-26年，我们预计公司归母净利润分别为-48.01/19.17/34.57亿元，对应EPS分别为-1.19、0.47、0.86
元。参考可比公司PE均值，我们给予公司25年18-20倍PE，对应合理价值区间为8.53-9.48元，给予“优于大市
“评级。
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2024-08-29│TCL中环(002129)2024年中报点评：行业非理性价格竞争致盈利承压，审慎但坚定推动全球化
│战略
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维持“买入”评级：产业链价格大幅下跌致公司盈利面临较大压力，我们下调盈利预测，预计24-26年公
司实现归母净利润-42.49/12.83/16.51亿元（下调346%/下调56%/下调61%）。虽然受行业供给过剩等因素影响
公司盈利阶段性承压，但展望未来公司光伏硅片供应链保供和非硅成本优势有望进一步扩大，同时全球化布局
和下游差异化延伸有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-28│TCL中环(002129)硅片保持领先，积极推进全球化战略
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投资建议：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为-30/21/33亿元，对
应EPS分别为-0.75/0.51/0.81。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，随着产业链价格触底，公
司盈利有望逐步触底反转，维持“买入”评级。
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2024-08-25│TCL中环(002129)2024年半年报点评：业绩阶段性承压，市占率稳步向上
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投资建议：预计公司24-26年实现收入349.49/498.82/590.69亿元，归母净利为-38.91/15.62/24.87亿元
，对应25-26年PE为19x/12x。随着公司降本增效持续推进，叠加海外产能的扩张，公司市占率有望持续提升，
后续盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。
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2024-08-24│TCL中环(002129)竞争加剧盈利承压，海外布局提升竞争力
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根据我们对硅片价格和竞争格局的预测，下调2024-2026年净利润至-47（前次28）、15（-59%）、26（-3
9%）亿元，考虑到硅片环节业绩承压背景下公司仍维持制造端优势，同时积极推动海外产能布局加强全球竞争
力，下调至“增持”评级。
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2024-08-08│TCL中环(002129)TCL中环深度报告：硅片龙头领风骚，行业低谷待新潮
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盈利预测与投资建议：我们下调公司2024年并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别
为357/413/467亿元（2024年原值1002亿元），归母净利润分别为-30/21/33亿元（2024年原值105亿元），对
应EPS分别为-0.75/0.51/0.81元（2024年原值3.25元）。我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，
随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，当前公司PB已处于历史最低位置，较为低估，维持“买入
”评级。
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2024-06-07│TCL中环(002129)硅片龙头技术领先，全球化布局引领未来
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盈利预测与评级：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为17.14、26.63、33.07亿元，同比增长-49.8%
、55.3%、24.2%。公司硅片市占率全球第一的企业，同时向下游领域延伸，参考可比公司24年的估值水平，我
们给予公司24年30-32倍PE估值，对应合理价值区间为12.72-13.57元，给予“优于大市”评级。
〖免责条款〗
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