价值分析☆ ◇002129 TCL中环 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 15 2 0 0 0 17
1年内 39 5 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 1.25│ 2.11│ 1.77│ 1.96│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 6.33│ 9.80│ 11.63│ 11.50│ 13.33│ 15.61│
│净资产收益率% │ 5.67│ 12.72│ 18.13│ 15.79│ 14.50│ 15.18│
│归母净利润(百万元) │ 1089.00│ 4029.62│ 6818.65│ 7164.67│ 7915.28│ 9706.34│
│营业收入(百万元) │ 19056.78│ 41104.69│ 67010.16│ 71360.51│ 80305.56│ 94742.50│
│营业利润(百万元) │ 1631.26│ 5005.60│ 7325.42│ 8549.59│ 9371.11│ 11516.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-31 增持 调低 --- 1.12 0.74 1.12 方正证券
2024-01-29 买入 维持 --- 1.11 0.76 1.11 东吴证券
2024-01-29 买入 维持 --- 1.11 0.75 0.99 中信建投
2023-11-21 买入 维持 --- 1.82 1.96 2.71 首创证券
2023-11-20 买入 维持 --- 1.86 2.06 2.50 东海证券
2023-11-09 买入 维持 --- 1.86 2.06 2.50 东海证券
2023-11-09 买入 维持 --- 1.89 2.37 3.73 中航证券
2023-11-08 买入 维持 --- 1.91 1.97 2.39 长江证券
2023-11-08 买入 维持 --- 1.96 2.44 2.74 德邦证券
2023-11-06 买入 维持 23 1.90 2.26 2.74 中信证券
2023-11-06 买入 维持 28.8 1.92 2.28 2.86 国泰君安
2023-11-01 买入 维持 --- 1.92 2.00 2.49 东兴证券
2023-10-31 增持 维持 --- 2.02 2.53 3.10 国盛证券
2023-10-29 买入 维持 --- 1.94 2.46 2.96 西部证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.91 2.51 2.90 民生证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.83 1.73 2.12 中信建投
2023-10-26 买入 维持 28 1.97 2.35 2.74 东吴证券
2023-10-25 买入 维持 24.12 2.01 2.73 3.02 华泰证券
2023-10-25 买入 维持 --- 1.92 2.40 3.13 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-31│TCL中环(002129)公司跟踪报告：产业链波动收入下滑，产能全球布局持续加强
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投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收680.13/605.76/716.88亿元，归母净利分别为45.23/30.07
/45.19亿元，EPS分别为1.12/0.74/1.12元，PE为11/17/11倍，给予“推荐”评级。
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2024-01-29│TCL中环(002129)2023年业绩预告：硅片出货全年高增，盈利中枢逐渐下行
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盈利预测与投资评级：基于竞争加剧硅片盈利下滑，我们下调盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利4
5/31/45亿元（2023-2025年前值80/95/111亿元），同比-34%/-32%/46%。考虑公司硅片龙头地位，维持“买入
”评级。
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2024-01-29│TCL中环(002129)2023年业绩预告点评：减值叠加参股公司股权处置，Q4公司业绩承压
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润44.8、30.4、40.1亿元，对应2024年1月26日PE估值13.7
、20.2、15.3倍，维持“买入”评级。
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2023-11-21│TCL中环(002129)公司简评报告：技术优势破局行业竞争，全球布局持续向好
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盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为75.9/81.9/113.3亿元，对应PE为10.2
/9.5/6.9倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
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2023-11-20│TCL中环(002129)公司简评报告：行业竞争加剧，技术铸就护城河
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投资建议：公司作为硅片龙头，N型迭代下技术及供应链优势明显，同时产能逐步放量。预计公司2023-20
25年实现营业收入631/863/992亿元，同比-5.82%/+36.80%/+14.86%，公司2023-2025年归母净利润为75/83/10
1亿元，同比+10.48%/+10.37%/+21.64%，对应当前P/E为10.01x/9.07x/7.46x，维持“买入”评级。
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2023-11-09│东海证券-TCL中环(002129)公司简评报告：业绩韧性显现符合预期，龙头优势持续稳固-23110
│9
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投资建议：公司作为硅片龙头，N型迭代下技术及供应链优势明显，同时产能逐步放量。但是鉴于当前行
业供需格局下产业链价格整体下行，公司2023-2025年盈利预测下调。预计公司2023-2025年实现营业收入631/
863/992亿元（原预测值分别为856/1073/1161亿元），同比-5.82%/+36.80%/+14.86%，公司2023-2025年归母
净利润为75/83/101亿元（原预测值分别92/115/132亿元），对应当前P/E为9.43x/8.55x/7.03x，维持“买入
”评级。
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2023-11-09│中航证券-TCL中环(002129)N型占比提升，产销率持续增长；布局沙特产能，加快产业全球化-
│231109
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投资建议与盈利预测:公司硅片产销规模持续增长，N型+大尺寸产能优势突出，全球化产业布局进程加速;
积极布局N型电池产能，有助公司形成产业链联动，发挥硅片先进产能及组件技术优势;预计公司2023-2025年
归母净利润76.47亿/95.65亿/110.51亿，维持“买入”评级。
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2023-11-08│长江证券-TCL中环(002129)股权回购彰显信心，全球化布局迅速推进-231108
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我们预计公司2023年、2024年对应净利润分别为77亿元、80亿元，对应PE为9倍、9倍，维持“买入”评级
。
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2023-11-08│德邦证券-TCL中环(002129)23年三季报点评：产能规模持续提升，多线并进发展-231108
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投资建议:未来公司持续扩张产能，享受龙头红利，强者恒强。我们预计公司2023-2025年归母净利润为79
.15/98.63/110.86亿元，对应2023年11月7日收盘价PE为9.54X/7.66X/6.81X，维持公司“买入”评级。
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2023-11-06│中信证券-TCL中环(002129)2023年三季报点评：硅片盈利保持稳健，完善全球化布局-231106
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盈利预测、估值与评级：考虑到光伏产业链竞争加剧，产品价格降幅超预期，我们下调公司2023-2025年
净利润预测至77.0/91.6/110.9亿元（原预测为100.7/114.9/130.5亿元），对应EPS预测分别为1.90/2.26/2.7
4元，现价对应PE分别为9/8/6倍。结合可比公司（隆基绿能、晶科能源、弘元绿能、双良节能）基于Wind一致
预期的2024年平均PE为7倍，并考虑公司硅片行业技术优势和龙头地位，给予公司2024年10倍PE，对应目标价2
3元，维持“买入”评级。
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2023-11-06│国泰君安-TCL中环(002129)2023年三季报点评：业绩符合预期，硅片龙头加速全球化布局-231
│106
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维持“增持”评级。公司公布2023年三季报，业绩符合预期，考虑近期光伏产业链价格超预期下跌，下调
公司2023-2025年EPS预测至1.92（-0.69）、2.28（-1.03）、2.86（-1.23）元。当前行业平均估值水平下移
至10X，考虑公司作为硅片龙头企业竞争优势明显，给予2023年PE15X，下调目标价至28.80（-22.94）元。维
持增持评级。
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2023-11-01│东兴证券-tcl中环(002129)：硅片出货增长持续，产业链跌价影响q3业绩-231101
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盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为77.77/80.71/100.84亿元，EPS分别为1.92/2.00/2.49
元，对应2023.10.30收盘价18.70元，PE分别为9.60/9.25/7.40。维持公司“强烈推荐”评级。
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2023-10-31│TCL中环(002129)N型战略产品占比提升，坚持全球化竞争优势路线
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盈利预测与投资建议：受各规格的硅片产品价格整体下跌影响，我们下调了2023-2025年的公司盈利预测
至81.80/102.10/125.47亿元，对应PE为9.2X/7.4X/6.0X，维持“增持”评级。
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2023-10-29│TCL中环(002129)23Q3业绩点评：硅片出货稳步增长，全球化持续推进
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投资建议：预计公司23-25年实现归母净利润78.46/99.35/119.54亿元，同比+15.1%/+26.6%/+20.3%，EPS
分别为1.94/2.46/2.96元，维持“买入”评级。
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2023-10-26│TCL中环(002129)2023年三季报点评：业绩符合预期，回购彰显公司长期信心
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投资建议：预计公司23-25年实现收入808.50/903.93/980.01亿元，归母净利为77.12/101.33/117.16亿元
，对应PE为10x/8x/7x。随着技术优化和产能扩张的加速，公司市占率与盈利能力有望提升，维持“推荐”评
级。
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2023-10-26│TCL中环(002129)组件业务拖累Q3业绩，国际化加速布局增强公司核心竞争力
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润74.0、70.1、85.9亿元，对应2023年10月25日PE估值为1
0.4、11.0、9.0倍，维持“买入”评级。
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2023-10-26│东吴证券-TCL中环(002129)2023年三季报点评：硅片出货持续增长，盈利保持稳健-231026
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盈利预测与投资评级：基于产业链价格下行，我们下调公司2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-20
25年归母净利润分别为80/95/111亿元（前值为101/120/138亿元），同增17%/19%/17%，基于公司硅片龙头地
位，我们给予公司2024年12倍PE，对应目标价28元，维持“买入”评级。
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2023-10-25│华泰证券-TCL中环(002129)光伏龙头出海加速-231025
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光伏硅片龙头地位稳固，维持“买入”评级
根据公司23年Q3财报披露，公司23前三季度归母净利润61.88亿元，同增23.75%，扣非净利润53.08亿元，
同增6.51%；公司Q3归母净利润16.52亿元，同比减少20.72%，环比减少27.67%，扣非净利润15亿元，同比减少
27.98%，环比减少5.59%。考虑到硅片环节目前价格下滑较大，我们下调公司23-25年硅片价格与出货假设，下
调公司23/24/25年EPS至2.01/2.73/3.02元（前值：2.63/3.12/3.66元），参考Wind一致预期，可比公司23年8
.62倍PE，考虑到公司具备技术差异化布局优势，且光伏出海加速布局中东市场，看好公司具备盈利弹性，给
予公司23年12倍PE，对应目标价24.12元（前值：31.56元），维持“买入”评级。
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2023-10-25│国金证券-TCL中环(002129)硅片盈利持稳，全球化战略加速推进-231025
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根据我们对硅片价格和竞争格局的预测，下调2023-2025年净利润至78（-23%）、97（-20%）、126（-14%
）亿元，当前股价对应PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。
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