研报评级☆ ◇002129 TCL中环 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ -2.43│ -2.29│ -1.14│ 0.56│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 10.26│ 7.64│ 5.43│ 4.23│ 4.72│ 5.70│
│净资产收益率% │ 8.23│ -31.77│ -42.17│ -24.79│ 10.81│ 17.87│
│归母净利润(百万元) │ 3416.06│ -9818.36│ -9263.79│ -4618.43│ 2248.86│ 4449.43│
│营业收入(百万元) │ 59146.46│ 28418.50│ 29050.25│ 32773.86│ 47220.86│ 59110.86│
│营业利润(百万元) │ 4565.47│ -11139.19│ -10135.95│ -5200.43│ 2526.00│ 5084.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 调高 --- -1.42 0.59 1.09 国金证券
2026-09-13 买入 维持 --- -1.35 0.52 1.11 长江证券
2026-09-08 增持 维持 --- -1.15 0.38 0.89 西部证券
2026-09-01 买入 维持 --- -1.18 0.51 0.92 国联民生
2026-08-27 买入 维持 14.49 -1.15 0.65 1.42 华泰证券
2026-08-26 增持 维持 --- -1.19 0.59 1.10 国金证券
2026-05-14 买入 维持 --- -0.56 0.65 1.17 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│TCL中环(002129)拟发行股份收购少数股权，强化半导体材料控制、增厚归母 │国金证券 │买入
│利润 │ │
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事件
10月30日公司公告，筹划以发行股份方式购买控股子公司中环领先除上市公司所持股权外的剩余全部或部分少数股权
，本次交易预计构成重大资产重组、不构成重组上市，公司股票自11月2日开市起停牌，预计不超过10个交易日内披露方
案。
点评
中环领先半导体材料业务全球领先，收购少数股权强化控制、增厚归母利润。中环领先是公司半导体材料业务的运营
主体，为全球少数具备全尺寸、多平台产品布局的半导体硅片厂商之一。2026年前三季度中环领先面向存储和逻辑领域的
硅片产品持续快速放量，市场份额位居国内第一梯队；功率、图像传感器（CIS）、区熔硅片等特色工艺产品聚焦高附加
值细分市场，市场份额保持绝对领先地位。目前公司对中环领先持股比例32.72%，预计本次收购将显著提升公司对中环领
先的权益比例、强化公司对半导体材料业务的管控与战略投入能力，同时直接增厚上市公司归母净利润。
半导体硅片行业高景气，26Q3中环领先经营拐点已现。AI及算力需求扩张带动逻辑、存储芯片需求上行，叠加新能源
汽车、光伏储能、工控领域需求回暖，拉动功率、模拟芯片需求增长，半导体行业结构性复苏，高端规格产品结构性供不
应求，价格进入修复上行周期。行业量价齐升、国产替代加速推进的背景下，中环领先有望充分受益硅片涨价与国产替代
的双重红利。1-9月中环领先实现营收49亿元、同增15%，整体盈亏平衡，其中Q3实现营收18.6亿元、同增23%，净利润0.8
亿元，单季度实现经营性盈利。中环领先积极推进产能扩张，待五大基地新建及升级产能达产后，公司12英寸、8英寸硅
片产能将分别达到210、140万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
光伏+半导体双主线有望加强底层技术协同、平滑业绩波动。半导体与光伏硅片底层原理、材料体系与工艺制程相通
，收购少数股权可加强技术协同，提升公司硅片材料竞争力。此外，光伏经营承压背景下，半导体材料业务可增厚公司利
润、平滑业绩波动。
盈利预测、估值与评级
上调公司2026-2028年归母净利润预测至-57、24、44亿元。公司收购中环领先少数股权强化半导体业务控制、增厚归
母利润，光伏+半导体双主线打开成长空间，上调为“买入”评级。
风险提示
交易方案存不确定性；半导体材料扩产进度不及预期。
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2026-09-13│TCL中环(002129)海外出货占比显著提升，一道新能并表在即 │长江证券 │买入
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事件描述
TCL中环发布2026年半年报，2026H1公司实现收入143.15亿元，同比增长7%；归母净利-32.04亿元，同比减亏；其中
，2026Q2实现收入77.66亿元，同比增长6%，环比增长19%；归母净利-15.57亿元，同环比减亏。
事件评论
硅片方面，2026H1公司硅片出货量53.9GW，市占率行业第一，其中Q2在29GW左右。公司把握海外需求增长的机会，积
极拓展印度、土耳其等区域客户，海外出货规模和收入大幅增长（2026H1公司海外收入占比达24.6%，较2025的12.12%显
著提升），推动公司经营质量改善及盈利修复。
电池组件方面，2026Q2公司组件业务出货量同比逆势增长29%，环比Q1的2.9GW进一步提升。一道新能自Q3起纳入合并
报表范围，TCL中环电池和组件环节产能将分别提升至20GW和50GW，后续将加速推进全部电池产能和50%组件产能的BC技改
，预计于Q3末陆续进入产能爬坡阶段。
半导体方面，控股子公司中环领先为运营主体，TCL中环持股比例32.72%。2026H1，中环领先实现出货量689MSI，同
比+17%，其中12英寸和8英寸及以下出货量占比分别为57.8%和42.2%，重点客户认证和产品导入按计划推进，12英寸硅片
总产能规划提升至210万片/月；实现营业收入30.4亿元，其中12英寸产品收入16.5亿元。
财务数据方面，公司2026上半年期间费用率达13.33%，同比-3.04pct，2026Q2单季度四项费用率达11.86%，同比-2.0
1pct，环比-3.21pct；公司经营活动现金流持续为正，2026H1经营净现金流为3.21亿元，其中2026Q2经营净现金流达0.16
亿元；2026H1公司资产减值9.7亿元，其中7.3亿元为存货跌价。
风险提示
1、产业链价格修复不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-09-08│TCL中环(002129)2026年中报点评：二季度业绩承压，组件出货增长 │西部证券 │增持
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公司2026年上半年业绩亏损环比收窄，营收实现小幅增长。报告期内，公司实现营业收入143.15亿元，同比增长6.84
%；实现归母净利润-32.04亿元，同比减亏24.47%，其中二季度归母净利润-15.6亿元，环比一季度改善5.4%。业绩改善主
要得益于电池组件业务出货量逆势增长29%，以及公司持续推进降本增效，EBITDA有所修复。
电池组件业务成为报告期内最大经营亮点，产品结构升级与全球化战略成效显著。组件业务出货量同比增长29%，实
现营业收入52.9亿元，同比增长约47%，其中二季度组件销售收入已超过光伏材料业务。BC及半片新品等高效产品出货占
比超过15%，产品均价和毛利同比有所改善。同时，公司海外销售收入占比提升至25%，组件海外销量同比增长4倍，全球
化布局取得突破。
公司经营质量在行业低谷期展现出一定韧性，现金流保持为正。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为3.21
亿元，虽同比下降38.69%，但在行业普遍承压背景下仍保持净流入。公司通过流程改善和AI模型导入，晶体环节单台设备
月产同比提升11.8%，晶片环节单台设备效率提升5.9%。
公司正加速推进适度一体化战略，通过外延并购与产能技改强化中长期竞争力。公司已完成对一道新能源的控股权收
购，将发挥专利和技术协同优势，将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，相关产能预计自三季度末陆续投产。同时，公
司计划与区域战略伙伴探讨合资合作，从事属地BC组件的生产及销售，以满足高端市场的差异化需求，为后续业绩修复提
供支撑。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润-46.53/15.49/36.05亿元，同比49.8%/133.3%/132.8%，对应EPS分别为-
1.15/0.38/0.89元，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，行业反内卷不及预期，行业出清不及预期
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2026-09-01│TCL中环(002129)2026年半年报点评：光伏业务减亏，半导体打开未来成长空 │国联民生 │买入
│间 │ │
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事件：8月27日，公司发布26年半年报，根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入143.15亿元，同比+6.84%，
归母净利润-32.04亿元，扣非净利润-38.99亿元，同比减亏。分季度看，2026年Q2单季营收77.66亿元，同比+6.42%、环
比+18.58%，归母净利润-15.57亿元，同环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡态势延续、硅料及硅片价格低
位调整、行业整体盈利承压所致；但公司降本增效及一体化、全球化战略成效显现，业绩同比减亏。
光伏业务减亏显著，BC产能放量有望增厚盈利。2026年上半年公司新能源光伏业务实现销售收入112.7亿元，同比+6.
0%，亏损较2025年上半年收窄29.6%。
光伏材料业务坚持按需生产、持续降本增效，上半年硅片出货53.9GW，市占率维持行业第一，EBITDA较上年同期改善
2.9亿元。此外，电池及组件业务逆势放量，上半年组件出货量同比增长29%，实现收入52.9亿元，同比+约47%，产品均价
与毛利同比改善，BC及半片等高效产品出货占比超15%，欧洲、中东、澳新、东南亚等海外市场贡献显著增量。展望后续
，一道新能源自三季度起纳入合并报表，公司电池/组件环节产能将分别提升至20GW/50GW，并加速推进全部电池产能及50
%组件产能的BC技改，预计三季末陆续进入产能爬坡阶段，一体化布局与BC生态构建有望进一步增厚盈利、强化全球竞争
力。
AI算力需求激增，国产半导体替代或将打开公司成长空间。公司半导体材料业务以控股子公司中环领先（持股32.72%
）为运营主体，上半年出货689MSI，同比+17%，其中12英寸占比57.8%，产品结构持续向大尺寸升级。受益于AI算力需求
增长带来的国产替代提速，行业进入上行周期、硅片量价齐增，公司订单及产能利用率有望持续向好。中环领先正推进深
圳大硅片项目，结合宜兴、徐州基地，12英寸总产能规划提升至210万片/月，新增产能释放有望驱动收入增长与盈利改善
。
投资建议:我们预计公司2026-2028年实现营收340.51/520.18/635.21亿元，归母净利润为-47.60/20.63/37.37亿元，
根据2026年9月1日收盘价，对应27-28年PE为19X/10X，公司为光伏硅片领先企业，收购一道后补齐电池组件短板，看好后
续行业供需改善后公司迎来盈利修复，且半导体国产替代有望驱动公司业绩进一步改善，维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外政策与贸易风险等。
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2026-08-27│TCL中环(002129)一体化和全球化战略成效显著 │华泰证券 │买入
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TCL中环发布半年报，2026年H1实现营收143.15亿元（yoy+6.84%），归母净利-32.04亿元（yoy减亏24.47%），扣非
净利-38.99亿元（yoy减亏12.89%）。其中Q2实现营收77.66亿元（yoy+6.42%，qoq+18.58%），归母净利-15.57亿元（yoy
减亏33.33%，qoq减亏5.42%）。公司业绩改善主要得益于一体化战略下光伏组件业务的快速增长，叠加全球化战略的有效
推进，部分对冲了光伏行业周期底部带来的盈利压力。向后展望，我们看好半导体业务作为公司第二成长曲线，在AI算力
需求爆发和国产替代加速的推动下展现出增长潜力。维持“买入”评级。
光伏业务：一体化和全球化战略成效初显，BC产加速落地
硅片方面，公司26H1硅片出货量53.9GW，市占率行业第一，EBITDA较上年同期改善2.9亿元。公司硅片海外出货同比
增长3.7倍，积极拓展印度、土耳其等区域客户。产能端，公司持续对产线进行降本增效升级，其中晶体环节通过流程改
善和AI模型导入，单设备月产同比+11.8%；晶片环节通过细线切割工时优化、降低断线率等措施，单台效率同比+5.9%。
组件方面，公司26H2组件业务出货量同比增长29%，实现营业收入52.9亿元，同比增长约47%，其中BC及半片新品等高
效产品出货占比超过15%，组件海外销量同比增长4倍，ASP和毛利同比改善。公司通过收购一道新能源完善电池、组件布
局，推进适度一体化，26年7月初完成收购交割，预计Q3起纳入公司合并报表范围，电池和组件环节产能将分别提升至20G
W和50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路线，预计于26年Q3末陆续投产爬坡。
半导体业务：受益行业景气上行，扩产计划彰显信心
26H1公司控股子公司中环领先（持股比例32.72%）实现出货量689MSI，同比增长17%；实现营业收入30.4亿元，其中1
2英寸产品收入16.5亿元，出货量占比达57.8%。产能方面，7月17日公司公告中环领先将筹备投建“集成电路用半导体大
硅片深圳项目”，推进12英寸硅片产能建设，重点提升逻辑及存储用半导体硅片产能，项目规划产能为12英寸抛光片、外
延片及测试片共计70万片/月，建设期共60个月，将12英寸硅片总产能规划提升至210万片/月。向后展望，我们看好公司
深化“国内领先，全球追赶”战略，通过强化功率产品竞争优势，提升高价值产品竞争力，并积极开拓海外业务，有望持
续贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到26Q2光伏硅片/组件环节利润修复不及我们预期，叠加26Q3一道新能源将纳入并表范围，公司26年利润或存在
一定压力，但向后展望或通过一体化深化公司利润韧性，并随着BC产能改造逐步释放弹性。我们公司调整26-28年归母净
利润预测至-46.52/26.26/57.43亿元（前值-23.32/25.03/47.49亿元，较前值调整：增亏100%/+5%/+21%），同比亏损扩
大50%/扭亏156%/+119%，对应EPS为-1.15/0.65/1.42元。我们看好27年光伏行业低效产能出清优化竞争格局，产业链盈利
能力有望回归合理水平，叠加BC组件产能、半导体材料业务逐步兑现业绩，我们参考可比公司27年iFinD一致预期均值22.
3xPE（前值27年15.8xPE），给予公司27年22.3xPE估值，上调目标价为14.49元（前值9.80元，对应27年15.8xPE），维持
“买入”评级。
风险提示：下游光伏装机需求不及预期，光伏产业链供需格局修复不及预期。
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2026-08-26│TCL中环(002129)电池组件显著减亏，半导体材料盈利领先 │国金证券 │增持
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业绩简评
8月26日公司披露2026年中报，上半年实现营收143.15亿元、同增6.84%，实现归母净利润-32.04亿元、同比减亏24.4
7%；其中Q2实现营收77.66亿元，同增6.42%、环增18.58%；实现归母净利润-15.57亿元，同比减亏33.33%、环比减亏5.42
%。
经营分析
电池组件收入快速增长、盈利显著改善，海外销量增长4倍。上半年公司硅片出货53.9GW、市占率行业第一，EBITDA
同比改善2.9亿元。电池组件业务实现收入52.90亿元、同增47%，出货量逆势同比增长29%，Q2组件销售收入已超过光伏材
料；实现毛利率-1.05%、同比改善5.5PCT，产品均价和毛利同比均有所改善。上半年公司BC及半片新品等高效产品出货占
比超过15%，战略客户集采入围规模居前列，同时加速海外渠道拓展，在欧洲、中东、澳新、东南亚等市场出货大幅增长
，组件海外销量同比增长4倍。
收购一道协同BC技术专利及工艺客户资源，全面提升电池组件竞争力。公司收购一道新能控股权项目已于7月初完成
交割，Q3起纳入合并报表，收购后公司电池/组件产能分别提升至20/50GW。公司规划将20GW电池和25GW组件产能改为BC路
线，有望基于公司技术及专利沉淀、协同工艺和客户积累，加速提升BC供应能力，满足市场的差异化需求，预计BC技改产
能自三季度末开始陆续投产放量，逐步贡献利润增量。
半导体材料经营规模及盈利能力国内领先，推进12英寸产能建设。上半年子公司中环领先（公司持股32.72%）半导体
材料实现收入30.2亿元、同增10%，主要因AI算力需求爆发拉动功率芯片需求增长，叠加国产替代进程加速，半导体行业
进入上行周期，带动硅片量价齐增；实现出货689MSI、同增17%，其中12英寸占比57.8%，12英寸产品收入达16.50亿元；
当期利润-0.86亿元，经营规模和盈利能力国内领先。中环领先筹备建设月产70万片12英寸半导体硅片项目，建设完成后
中环领先12英寸硅片总产能提升至210万片/月，进一步提升重点客户的配套服务能力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对行业价格的最新判断，调整公司2026-2028年归母净利润预测至-48、24、。光伏44亿元行业基本面触底，
公司加速一体化布局提升电池组件竞争力，半导体材料盈利能力国内领先，维持“增持”评级。
风险提示
BC技改放量不及预期，半导体材料扩产进度不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-14│TCL中环(002129)拟发行银行间债务优化融资结构，组件短板有望快速补齐 │长江证券 │买入
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事件描述
TCL中环发布2026年一季报，2026Q1公司实现收入65.49亿元，同比增长7%，环比下降12%；归母净利-16.47亿元，同
环比减亏。
事件评论
公司光伏硅片业务坚持按需生产和极致成本效率策略，通过深化战略客户合作、提升产品差异化优势，2026Q1实现出
货25GW，继续保持全球领先的市场地位。电池组件业务加速发展，Q1组件出货2.9GW，同比增长超50%，公司陆续入围、中
标多家央企集采项目，央国企业务领域取得重要突破。受光伏行业供需严重失衡、产品价格持续位于全成本线以下影响，
公司光伏业务经营端仍处于亏损状态，但亏损幅度已明显收窄。半导体材料业务成为公司业绩"压舱石"，Q1实现营业收入
14.4亿元，同比增长8.5%，产销规模持续提升，各项经营工作稳健推进。
财务方面，公司2026Q1计提资产减值损失4.49亿元，主要为存货跌价准备。值得关注的是，公司经营性净现金流连续
多个季度保持为正，2026Q1为3.04亿元，进一步夯实了经营安全边际。此外，公司拟申请统一注册发行50亿元银行间债券
市场债务融资工具，有望优化融资结构、降低综合融资成本。
展望未来，公司2025年已对Maxeon相关资产及固定资产进行了充分的减值计提，2026年有望轻装上阵。硅片端将持续
通过技术迭代与工艺改善降低成本，严格管控各项费用；电池组件端坚持内涵增长与外延收购双向发展，通过收购一道新
能快速补齐产业链短板，为公司后续发展注入新动力。
风险提示
1、新业务进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：100家
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2026-08-28│TCL中环(002129)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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TCL中环新能源科技股份有限公司于2026年8月28日在深圳TCL国际E城G1栋201会议厅现场及线上会议举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有长城基金管理有限公司、南方基金管理股份有限公司、景顺长城基金管理有限公司、大成基
金管理有限公司、中欧基金管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司、中信证券股份有限公司，上市公司接待人员
有公司董事长、副董事长、CEO、CFO、董秘及相关产业负责人等。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-30/1225535396.PDF
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