研报评级☆ ◇002138 顺络电子 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 1.03│ 1.27│ 1.61│ 2.05│ 2.55│
│每股净资产(元) │ 7.40│ 7.77│ 8.41│ 9.28│ 10.48│ 12.02│
│净资产收益率% │ 10.74│ 13.29│ 15.06│ 17.40│ 19.60│ 21.20│
│归母净利润(百万元) │ 640.53│ 832.08│ 1021.02│ 1301.00│ 1655.00│ 2057.00│
│营业收入(百万元) │ 5040.42│ 5896.91│ 6745.29│ 8270.00│ 10261.00│ 12513.00│
│营业利润(百万元) │ 844.38│ 1091.06│ 1281.84│ 1631.00│ 2073.00│ 2575.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-16 增持 维持 --- 1.61 2.05 2.55 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-16│顺络电子(002138)应用结构迈向复合化，AI算力产品进入加速兑现期 │国信证券 │增持
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服务器、AIoT增长强劲，公司产品结构丰富平抑季度波动。公司2025年实现营收67.54亿元(YoY+14.39%)，归母净利
润10.21亿元(YoY+22.71%)。对应4Q25实现营收17.13亿(YoY+0.68%，QoQ-5.23%)，归母净利润2.52亿(YoY+21.12%，QoQ-1
1.04%)。分功能来看，2025年信号处理/电源管理/汽车电子或储能/其他板块营收分别同比+4.59%/+19.34%/+38.10%/-9.1
4%。分业务看，新增量主要来自汽车电子、数据中心、AIoT。近年来，随着公司在新兴市场领域的开拓，已经从以消费电
子为主体的市场结构，逐步转变为更为复合的应用市场领域结构，得益于应用领域的多元化布局，公司平滑了消费电子的
季节性波动，呈现出‘淡季不淡、稳健经营’的特征。
新兴领域：数据中心与AI相关业务开始从布局期迈向兑现期。公司已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局
，实现GPU、CPU、ASIC类等芯片端供电模组类核心客户的全覆盖。2025年数据中心板块全年营收超过2亿元，是增速最快
的板块之一。这一增长主要受益于两方面因素：一是国产算力客户的快速发展，二是海外头部客户对算力芯片供电模块化
电感方案的需求快速增长。产品上看，公司已布局一体成型电感、组装式功率电感、铜磁共烧功率电感以及钽电容等。公
司还前瞻布局TLVR电感，其价值量与技术壁垒显著高于传统方案，目前已进入批量出货阶段，有望贡献显著增量。
钽电容供不应求，原材料价格上涨驱动产品涨价。钽电容是AI领域重要元器件之一，根据我们的测算，钽电容2026年
整体市场增速超20%，且均为高端需求。市场由海外的KEMET（国巨）、AVX、Vishay、松下等客户主导，国巨多次法说会
中提到，由于AI服务器对聚合物钽电容的使用量是普通服务器的10倍以上，公司正加快提升高端钽电容的产出。叠加供给
端，受鲁巴亚（Rubaya）矿区停产影响，原材料供应收紧支撑价格上行。公司布局钽电容多年，已经开发出采用全新工艺
的新型结构钽电容产品，覆盖高端消费电子、AI数据中心、企业级eSSD等多个场景，已为客户配套供应产品线。
投资建议：维持“优于大市”评级。由于季度业绩发布，我们微调盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润1
3.0/16.6/20.6亿元（26-27年前值为13.5/16.3），同比增长28%/27%/24%，对应当前市值PE为24/19/15倍，维持“优于大
市”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-03-18│顺络电子(002138)2026年3月18日-19日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在AI服务器芯片供电环节有哪些解决方案？
回答：数据中心、服务器是公司战略布局新兴战略市场之一。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，从服务
器整体供电架构出发，为客户供应从一次电源、二次电源、三次电源（各类xPU芯片、网卡、内存、SSD周边）的一整套产
品解决方案。包括各类一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套
的产品解决方案。
三次电源中，顺络提供的各类元器件产品为xPU芯片（CPU、GPU、ASIC）、网卡、内存、SSD等应用场景供电，产品包
括各类工艺的新型AI电感（组装/铜磁共烧/模压/一体成型工艺）、钽电容产品及多种类配套产品等。从传统服务器向AI
服务器升级的过程中，CPU、GPU、ASIC芯片周边的功耗快速提升，对元器件的性能、功率密度、散热系数等均提出的更高
的要求，公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为功率半导体类客户及各类AI服务器类客户
提供一站式元器件解决方案。
2、请介绍公司TLVR电感产品？
回答：随着AI服务器对数据存储、信息处理和传输的要求持续提升，整个系统的功率要求同步提高，而单位算力的继
续增长，提升了对AI服务器中各类xPU芯片功率的要求，也对周边元件产品的散热能力和功率密度提出了更高的要求，基
于AI服务器客户对元器件产品继续提高功率承接能力、提升瞬态响应速度的要求，传统的VR结构难以满足大电流的负载的
快速变动，电路中的TLVR概念应运而生。
在AI服务器功率持续提升的发展趋势下，TLVR拓扑的产品应用将进一步打开。各类工艺下的TLVR电感产品相较于非TL
VR类型的AI电感，性能和单价均显著提升，未来将对AI服务器中磁性器件的价值量提升带来显著变化。顺络已提前布局TL
VR结构的各类型电感产品，走在行业前沿。
3、请问公司钽电容业务的进展情况？
回答：公司布局钽电容领域多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，公司新型结构钽电容产品目前采用无引线框结构、PCB封装，实现大容值产品尺寸及性能的大幅
改善，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。
公司为客户开发新型结构钽电容也满足了客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求。相关产品已为客户配套供
应产品线，客户认可度高。
4、请问公司汽车电子的增长趋势？
回答：汽车电子是公司的重要新兴战略市场之一，公司看好汽车电子领域的发展前景，积极投入新产品研究与开发，
最大化客户资源优势，为车载客户提供一站式的解决方案，充分发挥顺络在车载市场的先发优势。公司提前布局的大量新
产品、新业务，正在快速成长，将为公司汽车电子业务增长不断提供助力，未来将继续保持快速增长的趋势。
5、请问原材料涨价对公司的影响？
回答：公司通过多年的供应链管理及工艺改善工作，将贵金属成本在原材料成本中占比逐步降低。近期贵金属价格涨
幅过大，公司通过与客户友好协商，传导部分原材料上涨的压力；与此同时，公司通过优秀的供应链管理能力，尤其是一
路一同成长的国产供应链体系，相对实现平抑由于原材料价格高波动的带来的影响；通过不断进行技术创新、工艺创新、
设备创新，改善技术水平及管理水平来实现生产效率的提升，消化部分材料成本上涨带来的影响。
6、请问公司的资本开支规划？
回答：（1）公司本身所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，对资金需求较高（高资本投入同时也
是行业壁垒）；
（2）公司仍处于持续成长阶段，新业务新领域的快速发展，需要持续投入产能；
（3）公司十分重视研发投入（公司研发投入包括研发费用和研发设备投入），每年均持续投入较高比例研发资金，
研发支出长期看处于持续增长态势；
（4）近几年公司资本开支的重要组成部分为工业园基础建设投入，随着三个工业园和研发中心相继完工，未来几年
以园区基建为主的投资将会明显放缓。
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参与调研机构：28家
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2026-03-12│顺络电子(002138)2026年3月12日-13日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司AI数据中心的进展情况？
回答：数据中心、服务器是公司战略布局新兴战略市场之一。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，从服务
器整体供电架构出发，为客户供应从一次电源、二次电源、三次电源（各类xPU芯片、网卡、内存、SSD周边）的一整套产
品解决方案。包括各类一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套
的产品解决方案。
公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方
案。目前客户已覆盖国内头部服务器厂商、全球各头部功率半导体模块和顶级ODM厂商。
2、请问公司对钽电容业务的规划？
回答：公司布局钽电容产品多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。目前公
司钽电容产品，已为行业核心大客户配套供应产品线。
3、请问公司对汽车电子业务的展望？
回答：汽车电子业务是公司战略发展的重要业务领域之一。通过不断深入探索产品组合，公司汽车电子产品已实现三
电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。目前公司汽车电子业务已实
现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。
公司看好汽车电子领域的发展前景（车规业务对公司来说是一个数百亿元的大市场，公司将立足于技术、工艺、制造
的优势，不断拓展车规产品品类并实现大批量供应），积极投入新产品研究与开发，最大化客户资源优势，为车载客户提
供一站式的解决方案，充分发挥顺络在车载市场的先发优势。
未来，随着汽车电子业务新产品导入加速，新应用拓展，各类提前布局的车载应用及产品持续拓展和推广、核心大客
户市场份额继续提升，公司在汽车电子领域的发展将持续保持快速增长的趋势。
4、请问原材料涨价对公司的影响？
回答：公司通过多年的供应链管理及工艺改善工作，将贵金属成本在原材料成本中占比逐步降低。近期贵金属价格涨
幅过大，公司通过与客户友好协商，传导部分原材料上涨的压力；与此同时，公司通过优秀的供应链管理能力，尤其是一
路一同成长的国产供应链体系，相对实现平抑由于原材料价格高波动的带来的影响；通过不断进行技术创新、工艺创新、
设备创新，改善技术水平及管理水平来实现生产效率的提升，消化部分材料成本上涨带来的影响。
5、请问公司费用管理情况？
回答：目前公司费用支出情况整体受控。公司自上市至今，业务规模持续成长，研发投入同步快速增长，不断投入研
发是为了将来更好的发展：人才储备和培养、技术研发投入、新产品开发储备、新产能提前布局、新客户拓展、基础领域
研究、行业前瞻性的研究。
公司的各项投入是有序的并贴合公司长期战略安排的，聚焦公司战略和业务规划，并通过全面经营预算合理管控。从
趋势上来看，公司会持续性投入研发，同时不断降本增效，提升其他费用支出的效率。未来，公司将会继续保持研发投入
力度，研发费用率情况将维持稳定，并努力控制其他各项费用。
6、请问公司的资本支出规划，是否有资本市场融资的需求
回答：公司本身所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，对资金要求较高，但公司经营现金流管理良
好，流动性充足，目前主要资本支出为新产品扩产及厂房装修等支出，通过负债融资的方式负担。公司信誉良好，银行信
用额度充足，且利率保持在较低水平，同时，公司非常重视应收帐款及客户风险控制，拥有较好的偿债能力。
关于资本市场融资方面，后续将根据公司具体投资进度来规划资金需求，制定合适的融资计划,短期内暂不考虑采取
资本市场直接融资方案。
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参与调研机构：1家
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2026-03-09│顺络电子(002138)2026年3月9日投资者关系活动主要内容
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深圳顺络电子股份有限公司于2026年3月9日在全景网“投资者关系互动平台”举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有通过全景网“投资者关系互动平台”参与2025年年度业绩说明会的广大投资者，上市公司接待人员有董事长：袁金
钰，董事兼总裁：施红阳独立董事：路晓燕财务总监：徐佳，董事会秘书：任怡。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-10/1225002707.PDF
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参与调研机构：11家
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2026-03-04│顺络电子(002138)2026年3月4日-5日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司AI服务器产品供应情况？
回答：数据中心、服务器是公司战略布局新兴战略市场之一。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，从服务
器整体供电架构出发，为客户供应从一次电源、二次电源、三次电源（各类xPU芯片、网卡、内存、SSD周边）的一整套产
品解决方案。包括各类一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等，并为客户定制配套
的产品解决方案。
目前客户已覆盖国内头部服务器厂商及各头部功率半导体模块和顶级ODM厂商，公司AI服务器相关的订单饱满，相关
业务进展顺利。
2、请介绍一下公司TLVR电感产品？
回答：TLVR电感是相对于传统VR结构电感的解决方案，其采用跨电感稳压器(TLVR)结构，可以实现极快的负载瞬态响
应，并大幅缩小输出电容器的尺寸和成本。目前来看，公司各类工艺的TLVR电感产品相较于非TLVR类型的AI电感，性能和
单价均显著提升，未来随着TLVR产品用量的提升，将会带动终端应用中磁性器件的价值量显著提升。
顺络已提前布局TLVR结构的各类型电感产品，走在行业前沿，随着客户需求发展，未来几年，数据中心业务持续处于
快速发展趋势，对相关产品的需求正在逐步增加。目前公司TLVR已有批量向客户供应。
3、请问公司钽电容产品进展？
回答：公司布局钽电容产品多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，可以广泛应用于高端消费电子、AI数据中心、企业级eSSD、汽车电子、工业控制等领域。
公司长期致力于新材料、新技术研究和新产品开发,在满足全球高端电子制造企业严苛的品质需求以及建立安全供应
链的基础上,通过持续创新满足全球高端电子制造企业的发展需要,开拓市场应用领域,为公司稳健增速发展奠定坚实的基
础。
目前公司各类钽电容产品，已为客户配套供应产品线，客户认可度高，市场及客户层面进展持续推动中。
4、请问公司目前的产品价格？
回答：公司产品价格随行就市。
5、请问公司资本开支规划？
回答：（1）公司本身所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求，对资金需求较高（高资本投入同时也
是行业壁垒）；
（2）公司处于持续成长阶段，新业务新领域的快速发展，需要持续投入产能来支撑（公司本轮基建周期已过，未来
主要为厂房装修及设备投入类的资本开支）；
（3）公司十分重视研发投入（公司研发投入包括研发费用和研发设备投入），每年均持续投入较高比例研发资金，
研发支出长期来看仍处于持续增长趋势。
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参与调研机构：151家
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2026-02-28│顺络电子(002138)2026年2月28日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司车规业务的发展规划和进一步展望？
回答：汽车电子业务是公司战略发展的重要业务领域之一。通过不断深入探索产品组合，公司汽车电子产品已实现三
电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。当前汽车业务仍处于快速发
展阶段。
如果说新能源汽车产业发展的上半程是电动化（车规小功率变压器各类产品持续多年高速增长），那下半程将是智能
化的应用场景普及，电动化大量提升了整车中的电子元件和模组模块的应用数量，而智能驾驶对于感知层、决策层和执行
层的模块（雷达、摄像头、域控制器等模块）提出了新需求，这将带动公司相关产品（如车规电感等产品）需求快速提升
，支撑公司车规业务线的第二增长极。
2、请问公司AI数据中心业务情况？
回答：公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为各类AI服务器类客户提供一站式元器件
解决方案。客户已覆盖国内头部服务器厂商及各头部功率半导体模块和顶级ODM厂商，公司AI服务器相关的订单饱满，相
关业务进展顺利。
3、请问公司IOT相关产品的进展如何？
回答：物联网（IOT）属于公司提前布局的新兴领域，公司在新兴市场应用领域的推广力度正逐步加大，目前进展顺
利，产品推广及市场推进持续进行中。基于AI端侧应用（如玩具、扫地机器人等）在新消费领域的进一步落地，我们看到
相关领域的产品拉动情况明显，2025年公司在IoT类业务上有着较快的发展速度。
4、请问公司钽电容业务的发展规划？
回答：公司布局钽电容产品多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。公司长
期致力于新材料、新技术研究和新产品开发,在满足全球高端电子制造企业严苛的品质需求以及建立安全供应链的基础上,
通过持续创新满足全球高端电子制造企业的发展需要,开拓市场应用领域,为公司稳健增速发展奠定坚实的基础，致力于成
为行业头部供应商。目前公司各类钽电容产品，已为客户配套供应产品线，客户认可度高，市场及客户层面进展持续推动
中。
5、请问公司目前的产品定价策略？
回答：公司产品价格随行就市。
6、请问公司毛利率情况变化？
回答：公司自上市以来，持续进行研发投入及管理创新，不断推出具有核心竞争力的新产品、降本提效管理工作不断
深化，历年平均毛利率均保持在同行业较优水平。（1）公司的愿景是“成为电子元器件领域专家”，在过去的二十余年
里，公司跟随全球电子信息产业链的发展，获得了宝贵的事业机会及持续增长的市场空间，从电感领域出发，向以“磁性
器件、微波器件、传感及敏感器件、精密陶瓷”为核心的产业领域，积极开拓，聚焦战略市场，为公司规模成长持续贡献
新的增长极。（2）公司产品均属于自主研发、设计,自身拥有强大的核心技术及综合服务实力,不断在推出具有高附加值
的新产品，行业壁垒较高，高附加值的新产品在竞价时有更充裕的溢价空间，保障了毛利的空间。（3）订单增加，产能
利用率的不断提升在较大程度上保障了公司稳定、优质的毛利率水平。各类产品大规模上量带来的规模效应，进一步提升
了公司的盈利水平。（4）公司基于长期对于基础材料、技术平台的研发，储备了大量的研发成果，通过不断进行技术创
新、工艺创新、设备创新、提高技术水平及管理水平来实现生产效率的提升。（5）公司参与到核心大客户的产品早期研
发设计阶段、产线自动化程度高、工艺技术和制程不断改进和创新，对提升综合毛利率水平也做出了较大贡献。（6）随
着公司从传统“产品提供者”向“价值创造者”转型，公司产品矩阵进一步丰富，毛利率水平也将进一步优化。（7）近
期银、铜等贵金属价格涨幅过大，公司致力于改善工艺与生产管理，消化部分成本压力，也通过与客户友好协商，传导部
分原材料上涨的压力。
7、请问公司未来的各项费用情况展望？
回答：目前公司费用支出情况整体受控。公司自上市至今，业务规模持续成长，研发投入同步快速增长，不断投入研
发是为了将来更好的发展：人才储备和培养、技术研发投入、新产品开发储备、新产能提前布局、新客户拓展、基础领域
研究、行业前瞻性的研究。
公司的各项投入是有序的并贴合公司长期战略安排的，聚焦公司战略和业务规划，并通过全面经营预算合理管控。有
些投入是阶段性的，所以费用出现阶段性增加或减少也是正常的，但从趋势上来看，公司会持续性投入研发，同时不断降
本增效，提升其他费用支出的效率。
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〖免责条款〗
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