研报评级☆ ◇002138 顺络电子 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 13 6 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 1.03│ 1.27│ 1.49│ 2.03│ 2.59│
│每股净资产(元) │ 7.40│ 7.77│ 8.41│ 9.25│ 10.70│ 12.59│
│净资产收益率% │ 10.74│ 13.29│ 15.06│ 15.90│ 18.84│ 20.50│
│归母净利润(百万元) │ 640.53│ 832.08│ 1021.02│ 1193.92│ 1634.32│ 2086.37│
│营业收入(百万元) │ 5040.42│ 5896.91│ 6745.29│ 8432.92│ 10332.25│ 12482.25│
│营业利润(百万元) │ 844.38│ 1091.06│ 1281.84│ 1527.83│ 2063.58│ 2618.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 增持 维持 --- 1.45 2.01 2.70 金元证券
2026-11-03 买入 维持 --- 1.45 2.02 2.52 开源证券
2026-11-01 买入 维持 --- 1.47 2.10 2.66 国金证券
2026-11-01 买入 维持 55.07 1.43 2.07 2.65 华泰证券
2026-10-28 买入 维持 58.48 1.36 1.83 2.29 东方证券
2026-10-20 买入 首次 --- 1.56 2.06 2.63 东吴证券
2026-09-26 买入 首次 --- 1.50 2.11 2.61 国海证券
2026-09-11 增持 首次 --- 1.50 2.00 2.70 金元证券
2026-08-31 买入 维持 74.59 1.43 2.07 2.65 华泰证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.52 1.93 2.51 招商证券
2026-08-05 买入 维持 --- 1.56 2.06 2.60 中邮证券
2026-07-31 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2026-06-12 买入 维持 --- 1.62 2.05 2.55 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│顺络电子(002138)Q3业绩点评：单季业绩再创新高，AI电感与汽车电子驱动成│金元证券 │增持
│长 │ │
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业绩创单季新高，毛利率环比修复。前三季度公司实现营业收入63.34亿元、归母净利润7.98亿元，同比分别增长25.
87%、3.79%。Q3单季实现营业收入24.76亿元、归母净利润3.51亿元，同比分别增长36.94%、23.97%，创单季新高；毛利
率35.24%，环比提升0.83pct。公司通过规模扩张、工艺改善及降本增效等措施，持续缓解原材料价格上涨带来的成本压
力，盈利能力逐季修复。
汽车电子与储能业务保持高增长，车规电感持续拓展份额。前三季度汽车电子或储能专用业务实现收入14.86亿元，
同比增长40.99%，Q3单季实现营收6.1亿元，同比增长46.7%。汽车电子方面，车载变压器产品近年来保持较快增长，市占
率已达较高水平；车规电感仍处于市场拓展阶段，依托产品迭代及新客户导入，市场份额持续提升。储能业务受益于下游
需求回暖，收入实现显著增长。
AI电感加速放量，钽电容及光通信新品持续推进，AI业务成长空间进一步打开。数据中心业务延续较快增长，AI电感
、TLVR电感订单规模持续扩大，公司积极推进相关产能扩张，受益于下游算力需求增长，业务规模有望持续提升。新型结
构钽电容面向AI服务器、企业级SSD等应用场景，目前已具备基础产能，随着工艺与品质持续改善，客户导入及产品放量
有望逐步推进。光通信领域，公司布局氮化铝陶瓷基板及HTCC陶瓷管壳，适配高速光模块及CPO应用，相关陶瓷产品有望
于2027年进入初步放量阶段。
盈利预测与投资建议：公司传统业务保持稳健，汽车电子、储能及数据中心业务构成主要增长动力，钽电容及光通信
陶瓷有望打开中长期成长空间。随着高附加值产品占比提升、规模效应释放及原材料成本压力逐步缓解，公司盈利能力有
望持续改善，维持“增持”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨；新产品客户认证及导入进度不及预期的风险等
。
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2026-11-03│顺络电子(002138)公司信息更新报告：传统主业筑牢业绩基石，AI电感持续放│开源证券 │买入
│量驱动成长 │ │
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2026前三季度营收再创新高，AI电感持续放量，维持“买入”评级
（1）2026前三季度，公司实现营收63.34亿元，同比+25.87%；归母净利润7.98亿元，同比+3.79%；扣非归母净利润7
.79亿元，同比+6.28%；销售毛利率34.23%，同比-2.51pcts；销售净利率13.95%，同比-3.40pcts。（2）单三季度，公司
实现营收24.76亿元，同比+36.94%，环比+13.89%；归母净利润3.51亿元，同比+23.97%，环比+30.40%；扣非归母净利润3
.46亿元，同比+27.62%，环比+29.61%；毛利率35.24%，同比-1.60pcts，环比+0.84pcts；净利率15.67%，同比-1.72pcts
，环比+1.97pcts。（3）自2025下半年起，原材料采购价格上涨，推高营业成本，毛利率阶段性承压。同时，未来AI电感
等高端产品有望持续放量，高ASP项目量产节奏清晰，有望带动产品结构持续升级。因此，我们下调公司2026年盈利预测
，维持2027-2028年预测（原值为13.08/16.26/20.30亿元），预计公司2026-2028年归母净利润为11.71/16.26/20.30亿元
，当前股价对应PE为27.4/19.8/15.8倍，我们持续看好公司AI相关产品的成长空间，维持“买入”评级。
信号处理与电源管理主业稳健增长，算力电感迎来放量窗口
信号处理与电源管理板块作保持稳健增长，2026年前三季度分别实现营收22.03亿元/21.45亿元（同比+21.14%/21.65
%）。其中，信号处理业务得益于叠层类业务的结构性变化，日系友商叠层工艺磁珠物料交付紧张，下游光模块需求快速
起量，公司顺势承接部分原有行业客户的外溢需求，市场份额持续提升；数据中心业务方面，AI电感/TLVR电感等产品订
单规模快速扩张，双相TLVR电感Q3交付高增，四相TLVR项目预计2027H2量产出货，将持续推动AI电感产品ASP攀升。此外
，新型结构钽电容逐步获得客户认证认可，陶瓷基板与陶瓷管壳等光通信配套产品蓄势待发，公司紧密围绕行业需求加大
研发投入与客户拓展。随着算力需求持续旺盛及产品结构升级，磁性元器件业务弹性有望进一步释放。
汽车与储能业务持续高增，SOFC等新业务前瞻布局蓄力成长
汽车电子与储能专用元器件板块实现快速扩容，2026年前三季度实现营收14.86亿元（同比+40.99%）。汽车电子全面
覆盖三电系统与智能驾驶场景，受益于新品放量和传统产品市占率提振；储能器件受益于下游景气度回暖，收入改善。新
业务布局方面，公司提前布局低空经济领域，持续推进相关产品和应用场景开发。此外，SOFC固体燃料电池业务整体进展
顺利，能源领域潜在客户需求持续增加；新型钽电容在部分客户处实现小批量交付，并处于良性产能爬坡阶段。展望未来
，伴随多元新业务产能释放与成本压力逐步缓解，中长期成长动能强劲。
风险提示：上游原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；研发不及预期风险。
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2026-11-01│顺络电子(002138)AI电感放量提速，毛利率持续修复 │华泰证券 │买入
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公司前三季度实现营业收入63.34亿元（yoy+25.87%），毛利率34.23%（yoy-2.51pct），归母净利润7.98亿元（yoy+
3.79%）。其中，3Q26单季度实现营业收入24.76亿元（yoy+36.94%/qoq+13.89%），毛利率35.24%（yoy-1.60pct/qoq+0.8
3pct），归母净利润3.51亿元（yoy+23.97%/qoq+30.40%），单季收入及归母净利润均创历史新高。我们看好公司在汽车
电子市场份额提升，以及AI电感、钽电容、光模块产品持续导入带来的成长机会，给予顺络电子目标价55.07元，维持“
买入”评级。
3Q26回顾：AI电感创收显著增长，毛利率连续两季回升
分应用领域来看，3Q26单季度：1）信号处理业务收入8.02亿元（yoy+22.36%/qoq+0.22%），占比32.41%；2）电源管
理业务收入8.63亿元（yoy+40.67%/qoq+19.87%），占比34.85%；3）汽车电子或储能专用业务收入6.05亿元（yoy+46.58%
/qoq+23.96%），占比24.42%；4）陶瓷、PCB及其他业务收入2.06亿元（yoy+62.96%/qoq+24.25%），占比8.32%。日韩龙
头供应紧张，带来共公司信号叠层类电感稳健增长；AI电感等产品推动电源管理业务增长；汽车电子受益于车规电感份额
提升及新客户放量。伴随前期调价逐步兑现，叠加内部降本增效，3Q26毛利率环比提升0.83pct至35.24%，连续两个季度
回升。费用方面，3Q26收入规模扩大带动期间费用率降至16.00%（yoy-1.30pct/qoq-1.00pct）。
车规电感份额持续提升，AI电感升级与扩产打开成长空间
1）传统业务方面，部分日系厂商叠层产品交付偏紧，公司有望凭借既有产品及交付能力继续承接增量需求。公司汽
车电子业务已形成小尺寸变压器、车规电感等产品组合，公司持续拓展车规电感客户，并通过产品与工艺迭代增加配套品
类。随着新客户项目逐步放量及现有客户供货规模扩大，我们看好车规电感份额持续提升，带动汽车电子收入增长。2）
新业务方面，AI服务器功率升级带动高性能电感需求，公司双相TLVR已实现批量供货，26Q3交付规模显著增长。后续随着
四相TLVR等更高规格产品逐步放量及产能持续扩张，产品升级与出货增长有望共同推动AI电感收入规模扩大。光通信领域
，公司高频电感、磁珠及功率电感等光模块电子元件已实现批量交付，未来有望随项目放量贡献新的增长动能。钽电容处
于逐步导入期，目前持续拓展算力、存储等应用，后续良率改善及产能爬坡有望驱动产品放量。
盈利预测与估值
我们看好公司在汽车、AIOT等领域份额提升带动收入稳健增长，以及AI电感、钽电容、光模块产品持续导入带来的成
长机会。我们维持26/27/28年营业收入85.2/105.5/125.7亿元的预测，yoy+26.3%/23.9%/19.2%，毛利率预测分别为35.4%
/37.7%/38.5%；维持归母净利润11.6/16.7/21.4亿元的预测，yoy+13.3%/44.5%/27.8%。参考可比公司PE均值，给予公司2
6.6x2027EPE，对应目标价55.07元（目标价前值74.59元，对应2026年52.0xPE，估值变化主要系科技系统性流动性缩减导
致市场风险偏好下降），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；行业竞争加剧。
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2026-11-01│顺络电子(002138)业绩符合预期，AI电感放量加速 │国金证券 │买入
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2026年10月30日，顺络电子发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收63.34亿元，同比+25.87%；归母净利润7.98
亿元，同比+3.79%。其中，单三季度实现营收24.76亿元，同比+36.94%；归母净利润3.51亿元，同比+23.97%。
四大业务全面增长，汽车电子增速领跑。分业务，2026年1-9月期间，信号处理收入22.03亿元，同比增长21.14%，主
要系数据中心及AI算力基础设施需求增长带动AI电感等新产品放量；电源管理收入21.45亿元，同比增长21.65%，主要系
消费电子传统市场稳步发展及智能家居相关产品需求稳步提升；汽车电子或储能专用收入14.86亿元，同比增长40.99%，
主要系汽车电子业务进入加速放量阶段，国内大客户BMS及功率器件订单增加，同时储能板块受益于下游行业景气度回升
收入显著提升；陶瓷、PCB及其他收入5.00亿元，同比增长26.17%，主要系光通信行业需求推动陶瓷管壳及陶瓷基板等产
品市场拓展。
原材料涨价致成本承压，研发支出推高费用。报告期间公司归母净利率12.60%，同比下降2.68pp；利润率变化原因主
要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本端承压；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.53%/4.64%/1.45%/9.39%
，同比变化-0.08/-0.29/+0.19/+0.36pp，研发费用率上升主要系研发人员薪酬、股份支付摊销及研发材料支出增加推高
研发费用。单季度归母净利率14.18%，同比下降1.49pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.46%/3.96%/1.22%/9.35%，
同比变化+0.13/-0.86/-0.13/-0.44pp。
公司聚焦数据中心、汽车电子及低空经济等新兴战略赛道，持续加大AI电感、新材料及光通信器件研发投入以夯实技
术壁垒，同时通过内部降本增效与供应链协同应对原材料成本上涨压力，推动营业收入同比增长25.87%至63.34亿元，单
季度营收创历史新高，扣非净利润实现稳健增长，新兴业务板块成为核心增长引擎。
预计2026-2028年归母净利润为11.83、16.90、21.41亿元，同比+15.82%/+42.92%/+26.67%，公司现价对应PE估值为2
7、19、15倍，维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨致成本承压、AI业务放量不及预期、宏观经济波动影响需求。
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2026-10-28│顺络电子(002138)涨价传导落地，AI新品梯次兑现 │东方证券 │买入
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事件：近期公司经营动态积极：涨价传导陆续落地，新型结构钽电容实现小批量出货，HTCC陶瓷基板及管壳切入光模
块领域，并对主营一体成型电感的全资孙公司实施增资扩股。
涨价传导落地，盈利修复趋势确立。2026年6月以来公司价格传导正在落地，已取得初步成效。行业层面，村田等日
系大厂年内多轮上调电感价格。叠加二季度以来贵金属采购价格较一季度均价回落，公司毛利率有望逐季修复。
AI新品梯次兑现，由电感向钽电容、陶瓷基板等延伸。算力侧，公司覆盖服务器一至三次电源全链条供电方案，AI电
感（含TLVR）已多工艺量产出货并获头部功率半导体客户及终端云厂商批量认可，订单规模快速扩张；新型结构钽电容已
小批量出货，面向AI数据中心、企业级eSSD等场景；HTCC氮化铝/氧化铝陶瓷基板及气密封装管壳已具备规模化量产能力
，卡位AI光模块封装需求。AI端侧，公司一体成型功率电感已通过高通AI旗舰平台认证、国内首发，叠层类产品市占率持
续提升。9月公司对主营热压一体成型电感的孙公司上海顺荣星增资扩股并引入员工持股平台，加码AI服务器、汽车电子
方向投入。
汽车电子高速增长，第二增长极确立。26H1公司汽车电子或储能领域营收8.81亿元，同比增长37.40%，为增长最快板
块（Q2单季同比+49.16%）；车规产品单车价值量约1500-3000元，智能驾驶、BMS、电机电控等新应用产品不断导入，产
品组合复合度持续提升，有望支撑车规业务长期高增。
我们预测公司26-28年每股收益分别为1.36/1.83/2.29元（原26-27年每股收益预测分别为1.73/2.18元；本次下调全
年营收和毛利率预测的主因：一是2025年实际营收低于此前预测，主要系消费电子需求复苏平缓、精密陶瓷等业务收入下
滑；二是原材料价格上涨并维持高位，产品价格传导自2026年下半年起陆续落地，全年毛利率仍受影响），根据可比公司
26年43倍PE估值，对应目标价58.48元，维持买入评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨风险；新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险
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2026-10-20│顺络电子(002138)AI算力浪潮下的电感龙头，服务器与光模块打开成长天花板│东吴证券 │买入
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顺络电子：深耕被动元件赛道，国内电感行业领军者。深圳顺络电子股份有限公司成立于2000年，2007年上市，是专
业从事各类片式电子元器件研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品包括磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷
四大产业，广泛运用于通讯、消费类电子、计算机、汽车电子、新能源、网通和工业电子等领域。
被动元件是电子产业的基础支撑，被称为“工业大米”。被动元件无需外部电源即可工作，是保障信号传输、能量管
理与电路稳定的基础，被称为“工业大米”，主要包括电容器、电感器、电阻器及滤波器、变压器等。电容器以MLCC、铝
电解、钽电容等为代表，占市场最大份额；电感器主打磁能存储、滤波、谐振、抗EMI，广泛用于车载电源、数据中心、
工业控制；电阻器用于限流分压等。电感按工艺可分为插装和片式，片式又包括绕线、叠层、薄膜、编织型。QYResearch
预测，全球电感元件市场规模有望从2023年585.69亿元增至2032年1321.53亿元。钽电容具备体积小、容量密度高、漏电
流低、温度稳定性好等特点，根据华经产业研究院数据,全球市场规模预计从2024年24亿美元增至2031年36亿美元。全球
钽电容市场竞争格局高度集中，KEMET和AVX份额领先，国内厂商布局有望推动国产替代。
顺络电子面向AI服务器供电和光模块提供多类高性能元器件，TLVR、铜磁共烧、钽电容及光模块产品矩阵有望打开成
长空间。顺络电子面向AI服务器xPU供电场景推出系列高性能电感和电容解决方案，覆盖VRM、TLVR、多相、耦合等应用。
TLVR通过耦合电感提升多相电源动态响应，具有瞬态响应快、降低输出电容需求、优化效率与频率等优势。公司TLVR产品
已完成多次迭代，组装式电感大批量量产，模压类产品支持单相至5相，部分产品可PintoPin，并已导入芯片端参考设计
、电源模块厂商及终端服务器厂商。公司铜磁共烧HTF系列厚度低至1mm，具备高饱和电流、低DCR、低损耗及可定制优势
。聚合物钽电容高温与电压稳定性好，公司新结构无引线框产品同体积容量更高，适配AI服务器及加速卡小型化、薄型化
需求。光模块方面，公司覆盖功率电感、高频/抗硫化磁珠、板载NTC、HTCC管壳/陶瓷基板，针对800G及1.6T平台推出成
熟可量产配套产品。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入83.4/102.9/126.6亿元，增速分别为23.7%/23.4%/23.0%，
归母净利润12.6/16.6/21.2亿元，同比增速分别为23.0%/32.3%/27.5%。考虑到公司作为国内电感龙头，具备从磁性材料
到电感器件的垂直一体化能力，在TLVR电感、钽电容等领域拥有较强竞争力，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：下游需求波动风险，原材料价格波动风险，竞争格局恶化风险
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2026-09-26│顺络电子(002138)公司动态研究：2026Q2营收创新高、盈利性环比修复，AI驱│国海证券 │买入
│动新成长 │ │
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公司此前发布2026年中报，2026Q2单季度收入创新高，毛利率环比复苏。2026H1，公司业绩呈现增收特征，2026Q2归
母净利润环比增长较快。分业务看，汽车电子及储能业务延续高景气，消费电子业务稳健复苏。随着公司持续内部改善积
极消化不良因素，2026Q2毛利率环比修复。1）营收端：2026H1营收38.59亿元，同比增加19.67%；2026Q2营收21.74亿元
，环比增加29.02%，同比增加23.26%。分应用领域来看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能/陶瓷PCB及其他收入分别为
14.01/12.82/8.81/2.94亿元，同比分别为+20.46%/+11.50%/+37.40%/+8.96%。2）利润端：2026H1归母净利润4.47亿元，
同比减少7.98%；扣非归母净利润4.34亿元，同比减少6.21%。2026Q2归母净利润2.69亿元，环比增加51.35%，同比增加6.
53%。2026H1毛利率33.59%，同比减少3.09pct；2026Q2毛利率34.41%，环比增加1.88pct，同比减少2.37pct。3）费用端
：2026H1管理/销售/研发/财务费用率分别为5.08%/1.58%/9.42%/1.59%，同比分别+0.09/-0.18/+0.82/+0.38pct。公司20
26H1研发费用为3.63亿元，同比增加31.06%。
公司作为片式电感产销量国内第一、全球前三的电子元器件企业，长期致力于底层基础技术研究与工程技术迭代，持
续加大研发投入，已形成多产品线协同发展的业务格局。分产品线来看：1）电感：作为核心产品，拥有叠层、涂覆、组
装、模压四大平台。小尺寸叠层、涂覆电感面向手机、智能穿戴、车载等场景，大尺寸组装电感面向服务器、工业等场景
，是AI电感重要品类之一；铜磁共烧电感在AI服务器领域广受认可，超低压电感在高端消费电子、DDR5、电源模块等领域
应用优势突出。2）电子变压器：涵盖电源、信号、网络等品类，采用全自动化产线生产，产品一致性与可靠性高。3）功
率磁性器件：聚焦功率变压器、功率磁环、新型功率电感三大平台，功率范围覆盖50kW至500kW，在部分单产品领域建成
全球首条无人化自动生产线。4）其他产品：电磁兼容元器件包括磁珠、共模扼流器等；LTCC产品包括滤波器、天线、双
工器、三工器、巴伦、耦合器等，已应用于汽车电子领域；HTCC产品包括高导热氮化铝陶瓷基板、氧化铝陶瓷基板、陶瓷
管壳等；新型结构钽电容包括TP系列聚合物钽电容和TM系列二氧化锰钽电容，应用于AI服务器、eSSD、高端消费电子等领
域；氢燃料电池方面，公司与国内优秀企业合作，共同开发氧化锆陶瓷电池片及封装、整堆集成产品。
公司产品应用领域覆盖通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心及光伏储能等多元市场，平台化元
件布局持续落地，下游协同效应逐步显现。分下游来看：1）消费电子方面：2026年H1受存储芯片涨价影响，终端需求偏
弱，公司持续深耕存量市场、优化产品结构，高精密电感具备行业领先优势，AI端侧应用将为元器件带来增量市场机遇。
2）汽车电子方面：公司自2009年布局，目前仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，产品已实现三电系统
、智能驾驶、智能座舱、域控制器等全场景覆盖，2026H1汽车电子销售收入同比增加超30%。3）AI领域方面：AI赛道已成
为公司高质量发展的重要支柱，当前AI电感、TLVR电感订单快速扩张，新型结构钽电容逐步获客户认证，陶瓷基板、陶瓷
管壳等光通信配套产品蓄势待发。
公司自2019年启动AI电感相关布局，当前AI电感、TLVR电感等核心产品订单规模快速扩张，在AI服务器、企业级SSD
、光通信等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。存储市场迎来AI驱动的新一轮景气周期，促进电感器
、钽电容等配套需求持续增加。光模块行业迎来800G向1.6T、CPO架构迭代，带动陶瓷基板、HTCC陶瓷管壳等封装结构件
配套需求持续上行。产品布局方面：1）AI电感：功率电感具备叠层、涂覆、组装、模压四大平台，其中组装平台是AI电
感重要种类之一，面向服务器、工业等50W以上场景；铜磁共烧平台凭借高功率密度特性在AI服务器领域颇受好评。2）新
型结构钽电容：具有小体积、高比容、高可靠性的优势，应用于AI服务器、eSSD。3）HTCC陶瓷基板及管壳：适配AI高速
光模块需求，公司已全面掌握陶瓷材料体系、高精度金属化、多层共烧、精密结构加工及气密封装全套核心技术，具备自
主知识产权与规模化量产能力。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为85.72/110.74/134.44亿元，同比分别+27%/+29%/+21%，
归母净利润分别为12.09/16.98/21.03亿元，同比分别+18%/+40%/+24%，对应2026-2028年PE分别为34/24/20倍，首次覆盖
，给予“买入”评级。
风险提示：（1）地缘政治环境风险；（2）通讯及消费电子行业需求受存储涨价影响波动加剧；（3）新能源汽车市
场增长乏力；（4）研发与新品进展不及预期；（5）能源及贵金属等大宗商品涨价；（6）货币政策风险等综合因素导致
业务发展存在不确定性。
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2026-09-11│顺络电子(002138)2Q毛利率环比修复，TLVR电感与钽电容构筑AI增量 │金元证券 │增持
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业绩稳健增长，2Q毛利率修复。公司26H1实现营业收入38.6亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润4.5亿元，同比下
降8%。2Q实现营业收入21.7亿元，同比增长23.3%，实现归母净利润2.7亿元，同比增长6.5%。2Q综合毛利率34.41%，环比
提升1.88pcts，原材料价格大幅上涨对利润率的影响开始逐步修复。
分业务板块看，信号处理业务26H1实现营收14亿元，同比增长20.5%；电源管理业务26H1实现营收12.8亿元，同比增
长11.5%；汽车电子或储能专用8.8亿元，同比增长37.4%；陶瓷、PCB及其他实现营收2.9亿元，同比增长9%。
TLVR电感与钽电容构筑AI增量。AI电感上，AI服务器GPU功率持续提升带动板级供电向TLVR架构切换，以耦合电感替
代传统单绕组电感，使各相电源同步响应GPU负载跃变，瞬态性能大幅改善。此外，TLVR架构可将所需输出电容降低达50%
，能够有效节省空间，降低成本，导入节奏有望提速。公司2019年开始AI电感布局，当前TLVR电感订单规模快速扩张。钽
电容核心优势与AI服务器板卡式GPU对薄型化、低ESR、高温稳定的要求高度契合，超薄大容值、高温稳定性强的钽电容需
求有望持续走高。公司新型钽电容产品以PCB底部电极替代传统引线框，体积利用率提升25%以上，且免去端子折弯环节，
在低背、大容值、低漏流上形成差异化，场景覆盖AI服务器、eSSD、PC、ADAS等，已逐步通过客户认证认可。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为83.8/103.7/127.5亿元，归母净利润分别为11.7/16
.2/21.7亿元。我们看好公司AI电感与钽电容产品的高成长性，同时当前原材料金属价格回落、与客户共担成本策略，公
司盈利能力有望持续修复，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：产能扩张不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上涨的风险；新产品客户认证及导入进度不及预期等
。
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2026-08-31│顺络电子(002138)AI需求带动电感和钽电容加快导入 │华泰证券 │买入
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顺络电子作为全球领先的片式电感及高端电子元器件平台型企业，已形成以电感为核心，向其他磁性器件、钽电容、
陶瓷基板及精密陶瓷、传感器等品类延伸的产品矩阵。随着AI对被动元器件高频去耦滤波、稳压稳流、储能的要求大幅增
加，公司AI电感在此机遇下快速导入海外算力客户，钽电容逐步获得客户认证，有望成为未来AI市场两大核心增长引擎。
1H26公司实现营业收入38.59亿元（yoy+19.67%），毛利率33.59%（yoy-3.09pct），归母净利润4.47亿元（yoy-7.98%）
。受金属类原材料价格上涨影响，上半年公司盈利能力有所承压，但Q2毛利率环比提升1.88pct至34.41%，随着价格传导
盈利能力边际稳健修复。AI相关产品订单及产能有望于2H26逐步释放，我们预计公司将迎来收入结构持续优化及业绩加速
增长。给予顺络电子目标价74.59元，维持“买入”评级。
1H26：汽车业务推动收入保持较快增长，毛利率稳健修复
分应用领域来看：1）信号处理业务收入14.01亿元（yoy+20.46%），占比36.30%；2）电源管理业务收入12.82亿元（
yoy+11.50%），占比33.23%；3）汽车电子或储能专用业务收入8.81亿元（yoy+37.40%），占比22.84%；4）陶瓷、PCB及
其他业务收入2.94亿元（yoy+8.96%），占比7.63%。公司在汽车电子及储能等新兴市场持续快速导入，贡献核心收入增量
；消费电子等传统市场保持稳健增长。上半年随着AI被动元件供货逐步紧缺，AI领域产品导入节奏加速，2H26以后AI业务
收入占比有望进一步提升。
增长引擎1：TLVR驱动电感量价齐升，AI电感有望持续放量
GPU/ASIC等计算芯片功耗提升带动对三次电源供电电流的需求持续增大，对作为稳流、滤波等作用的电感提出高功率
密度、低损耗及快速动态响应等更高要求；同时在封装垂直供电的应用场景下对电感超薄小型化要求提升，共同推动电感
向TLVR拓扑结构升级，TLVR电感渗透率有望提速，带动电感单卡价值增长。公司自2019年开始布局AI电感，历经多年持续
研发投入与产品迭代，目前AI电感、TLVR电感等核心产品订单规模快速扩张，并持续拓展头部客户。
增长引擎2：钽电容加速客户认证，有望打造第二增长曲线
AI服务器及企业级SSD对电容的小型化、大容值、低ESR及高温稳定性要求持续提升，相比传统的MLCC或铝电解电容解
决方案，钽电容在特定中频高容值场景需求持续增长。顺络自主研发的TP系列聚合物钽电容具备较好的应用优势，后续随
着头部客户认证推进及后续产能逐步释放，公司钽电容业务有望从导入期进入规模放量阶段。此外公司前瞻布局氮化铝陶
瓷基板与HTCC陶瓷管壳业务，围绕光模块光芯片封装、光引擎高密度布线散热形成完整精密陶瓷配套能力，适配AI高速光
模块的长期发展需求。
盈利预测与估值
我们预测26/27/28年公司收入分别为85.2/105.5/125.7亿元，yoy+26.3/23.9/19.2%，毛利率分别为35.4/37.7/38.5%
，受益于成本压力缓解和产品结构优化，最后预计归母净利润为11.6/16.7/21.4亿元，同比增长13.3/44.5/27.8%。我们
看好公司在AI领域具备电感、钽电容、陶瓷基板和管壳等多类布局，给予公司26年52xPE估值（可比公司均值），给予目
标价74.59元，维持“买入”评级。
风险提示：AI客户导入进展不及预期，原材料价格上涨风险。
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2026-08-30│顺络电子(002138)Q2收入新高、毛利率回升，数据中心多品类推动长线发展 │招商证券 │买入
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顺络电子发布H1财报，上半年收入创同期新高，金属原材料涨价压制毛利率导致利润略有下滑；但是Q2毛利率环比修
复，应对措施已见初步成效；展望后续，我们判断消费电子业务总体稳健增长，汽车电子逆势快速增长，AI电感/钽电容/
光模块陶瓷材料等数据中心业务打卡长线空间。
上半年收入创同期新高，但金属原材料涨价压制毛利率导致利润略有下滑。26H1实现营业收入38.6亿元、同比+19.7%
，归母净利4.5亿元、同比-8.0%，扣非归母4.3亿元、同比-6.2%。收入增长主要系：消费电子行业受存储芯片涨价等影响
、终端消费需求整体偏弱，但公司通过持续深耕存量市场、优化产品结构、精进产品品质、深化客户战略合作，在该领域
仍维持稳步增长；储能业务受益于下游行业景气度快速回升，收入实现显著提升；国内汽车产业上半年整体增速有所放缓
，但公司汽车电子业务销售收入继续保持快速增长；数据中心受益于行业需求爆发，相关业务营收快速扩张。利润下滑主
要系自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，影响了公司上半年利润表现，导致公司2026年上半年出
现增收不增利现象。毛利率33.6%、同比-3.1pct，净利率12.9%、同比-4.5pct；费用端同步承压，期间费用率17.7%、同
比+1.1pct。
Q2毛利率环比修复1.9pct，应对措施已见初步成效。单Q2看，收入21.7亿元、同比+23.3%、环比+29.0%，营收创单季
度历史新高；归母净利2.7亿元、同比+6.5%、环比+51.4%；扣非归母2.7亿元、同比+10.1%、环比+59.7%；毛利率34.4%、
同比-2.4pct但环比+1.9pct；净利率13.7%、同比-3.2pct、环比+2.0pct；期间费用率17.0%、同比+0.1pct、环比-1.6pct
。对于Q2毛利率回升，主要是公司持续内部改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共
同应对后续成本压力，目前从第二季度毛利率环比修复情况来看，已见初步成效。
展望1，消费电子稳步增长，汽车电子凭借自身Alpha实现增长，储能景气度回升。展望后续，消费电子方面，公司手
机通讯市场地位稳固、高端产品市占率高、核心大客户受存储涨价冲击相对较小、表现优于市场预期，且手机AI功能升级
将提升功率类电感需求、带动单机价值提升；汽车方面，尽管面临汽车行业压力，但公司已覆盖三电系统并延伸至智能驾
驶、智能座舱，提前布局的新产品随产能爬坡将逐步释放业绩；储能业务受益下游行业景气度回升。
展望2，数据中心打卡长线成长空间，AI电感/钽电容/光模块陶瓷材料具有核心卡位。
1）AI电感：公司自2019年启动AI电感相关布局，主要为应用于AI服务器中GPU、CPU、ASIC芯片等各类xPU供电的电感
产品，已实现组装、铜磁共烧、模压等多工艺量产出货；TLVR是弹性最大的一环：AI服务器功率持续抬升，传统VR结构难
以适应大电流负载的快速变动，TLVR方案应运而生；公司明确各类工艺TLVR电感相较非TLVR类型AI电感性能与单价均显著
提升，将显著抬升服务器中磁性器件价值量。公司TLVR自2020年布局、已批量供应并在多位头部功率模块及终端云厂商客
户获得认可，当前AI电感、TLVR电感等核心产品订单规模快速扩张。
2）钽电容：AI服务器对大容值电容的尺寸薄型化、低ESR、性能稳定要求较高，相比传统MLCC或铝电解方案，对超薄
大容值、高温稳定性强的钽电容需求持续走高。公司深耕多年，已开发出采用无引线框结构、PCB封装的全新工艺产品，
大容值产品尺寸及性能大幅改善，可应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域，目前
处于小批量出货阶段，新型结构钽电容正逐步获得客户认证。
3）光模块陶瓷材料：光模块行业迎来800G向1.6T、CPO架构迭代的新一轮景气周期，高速光引擎功耗与热流密度持续
抬升，相比传统BT树脂基板与普通塑封外壳，AI高端光模块对氮化铝陶瓷基板、气密式陶瓷管壳这类耐高温、低热膨胀、
绝缘稳定性优异的精密陶瓷需求持续走高。公司在LTCC成熟积累基础上前瞻布局HTCC工艺体系，已全面掌握陶瓷材料体系
、高精度金属化、多层共烧、精密结构加工及气密封装全套核心技术，具备自主知识产权与规模化量产能力，产品含高导
热氮化铝多层陶瓷基板、气密封装陶瓷管壳等，陶瓷基板、陶瓷管壳等光通信配套产品蓄势待发。
投资建议：公司作为国产电感龙头，消费电子稳步增长，汽车电子凭借自身alpha实现逆势增长，储能景气度回升；
同时，数据中心业务在AI电感/钽电容/光模块陶瓷材料具有核心卡位，打卡长线成长空间。基于基本盘业务盈利水平有望
回暖、数据中心业务的未来成长性，我们最新预测26-28年营收为83.2/102.6/128.5亿，归母净利12.2/15.6/20.2亿，PE
为32.4/25.4/19.6倍，长期成长路径清晰，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术发展路径不确定性。
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2026-08-05│顺络电子(002138)毛利率环比修复，AI+汽车电子驱动成长 │中邮证券 │买入
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营收稳步增长，毛利率持续修复。公司消费电子传统业务稳健增长；储能受益下游高景气收入显著提升，汽车电子、
数据中心等新兴战略业务保持高速增长，上半年实现营收38.59亿元，同比+19.67%，归母净利润4.47亿元，同比-7.98%，
毛利率33.59%，同比-3.09pct。单季度看，Q2实现营收21.74亿元，同比+23.26%、环比+29.02%；归母净利润2.69亿元，
同比+6.53%，环比+51.35%，单季度毛利率34.41%，同比-2.37pct、环比+1.87pct，2025年下半年以来金属原材料采购价
大幅上行，持续压制毛利率，公司通过内部优化、消耗前期库存对冲成本，同时积极与客户协商共担后续成本压力，预计
后续毛利率将持续修复。
AI相关业务蓄势放量，汽车电子高增长。AI驱动数据中心、存储行业景气上行，AI服务器拉动钽电容、AI/TLVR电感
需求，光模块向1.6T、CPO迭代带动氮化铝陶瓷基板、HTCC陶瓷管壳等精密陶瓷配套需求。公司前瞻布局上述赛道，与头
部客户开展合作，AI、TLVR电感订单快速扩张，新型钽电容逐步认证，陶瓷类产品蓄势待发，AI业务有望成为重要增长支
柱，预计今年营收快速增长。消费电子上半年受存储涨价影响终端需求偏弱，公司优化产品结构、深化客户合作，稳固传
统业务基本盘；在国内车市整体放缓环境下，公司汽车电子收入同比增长超30%，产品实力与客户渗透率持续提升。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为84/103/123亿元，归母净利润分别为13/17/21亿元，维持“买
入”评级。
风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
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2026-07-31│顺络电子(002138)2Q26毛利率环比修复，数据中心多品类共振 │中金公司 │增持
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2Q26归母净利润符合我们及市场预期
公司发布2026年半年报：1H26实现收入38.59亿元，同比+19.7%；归母净利润4.47亿元，同比-8.0%。其中2Q26实现收
入21.74亿元，同比+23.3%、环比+29.0%，创单季度收入历史新高；归母净利润2.69亿元，同比+6.5%、环比+51.4%。分应
用领域看：1H26信号处理收入14.0亿元，同比+20%；电源管理收入12.8亿元，同比+12%；汽车电子或储能收入8.8亿元，
同比+37%；陶瓷、PCB及其他收入2.9亿元，同比+9%。
发展趋势
毛利率同比承压，环比修复明显。2Q26公司毛利率为34.4%，同比-2.4ppt、环比+1.9ppt。同比下降主要受金属类原
材料价格持续上涨影响，但公司通过内部改善、库存消化及客户协同调价，Q2毛利率环比已明显修复。伴随后续成本传导
逐步落地及原材料价格回落，我们预计Q3Q4盈利能力有望继续改善。
传统业务稳健增长，新兴业务延续高景气，AI电感/钽电容/陶瓷料打开数据中心成长空间。根据公司公告，2Q26消费
电子等传统市场稳步增长，储能景气度回升，汽车电子、数据中心等新兴市场延续高速增长态势。其中，我们预计数据中
心有望为今明年主要增长驱动：1）AI电感：受益于海外模组客户突破及国产算力需求旺盛，AI电感交付量有望快速增长
。同时，因瞬态响应等优势，TLVR方案在服务器芯片供电端的渗透率正在持续提升，其难度和单价较高，我们看好公司凭
借客户配合及工艺材料优势获取份额，增强AI电感成长性。2）钽电容：行业供不应求有望加速公司在客户端的导入，根
据公司公告，公司新型结构钽电容逐步获得客户认证。3）光模块陶瓷料：公司前瞻布局氮化铝陶瓷基板与HTCC陶瓷管壳
，有望受益于需求增长和份额提升。
盈利预测与估值
由于成本压力，Q1低于我们预期，Q2符合我们预期，导致1H26低于我们预期，下调2026/2027年归母净利润14%/3%至1
1.6亿元/16.5亿元。当前股价对应26/27年P/E28x/20x。我们看好AI产品逐步放量，维持跑赢行业评级和目标价50元，对
应26/27年P/E35x/24x，较当前股价有24.7%涨幅。
风险
消费电子需求不及预期；AICapex不及预期；原材料价格上涨。
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2026-06-12│顺络电子(002138)为智能而生，TLVR电感赋能算力服务器 │中邮证券 │买入
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成本压力逐步缓解，盈利修复可期。2026年Q1公司实现营业收入达16.85亿元，同比增长15.34%，环比微降1.66%；毛
利率为32.53%，同比下降4.03pct，环比下降3.80pct；归母净利润1.78亿元，同比下降23.71%，环比下降29.39%，主要系
2025年下半年起上游金属原材料价格持续走高，推高了整体经营成本。进入Q2，从成本端来看，当前贵重物料采购价格已
低于Q1平均情况，但仍远高于2025年初期价格水平，价格传导正在落地进行中，目前已经取得初步成效，后续毛利率压力
将逐步缓解。
AI赛道高景气叠加车规业务扩容，核心产品持续放量。AI与高性能计算带动CPU、GPU、ASIC芯片功耗、电流大幅攀升
，给供电电路带来瞬态响应差、成本走高、系统稳定性不足等难题。TLVR技术可有效解决传统VRM短板，在响应速度、稳
压、能效、空间与成本控制上优势显著，未来在服务器主芯片电源领域渗透率将持续提升。公司拥有成熟的TLVR产品及定
制化服务，多款电感已实现规模化出货，可全面适配CPU、GPU、ASIC及AI电源模块的供电需求。在汽车应用方面，公司持
续拓宽车规产品线，智能驾驶、BMS系统、电机电控等应用方向的新产品不断推出，产品组合复合度进一步提升，汽车电
子领域将持续为公司业绩贡献增量。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为84/103/123亿元，归母净利润分别为13/17/21亿元，维持“买
入”评级。
风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：130家
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2026-10-29│顺络电子(002138)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、在当前手机需求呈现出加速下滑态势的背景下，公司信号通讯业务仍保持增长？
回答：公司信号通讯业务趋势与终端客户趋势不一致，核心原因在于叠层类业务带来的结构性变化。公司在传统手机
市场敞口较大叠层类射频信号相关产品，即信号处理板块，该板块稼动率持续处于高位，原因系光模块厂商因日系友商在
叠层工艺磁珠类物料交付持续紧张、起量速度较快，公司承接了部分原有行业客户的外溢需求。因此，在客户手机通讯业
务受到存储影响较大的情况下，公司射频通信业务仍呈现出大幅优于行业增速的情况。
2、公司物联网（AIoT）业务持续较快增长，现阶段主要的下游增长点在哪里？
回答：下一代确定性的端侧入口具体载体在产业链中尚无明确答案，我们也看到客户正在做各种积极的尝试，而存储
价格的变化对客户的尝试一直有所压制。从公司业务拆分来看，表现较好的是智能家居业务板块，但由于客户太过分散、
覆盖面太广，难以准确判断具体是哪一个单品出现了大规模增长。从业务持续性上来看，该板块业务增长趋势已维持数年
，并非今年才开始起量，说明客户在AIoT等各类端侧应用都一直在做各类尝试。
3、公司TLVR产品下半年在算力领域的放量进展如何？行业竞争格局以及公司AI业务明年的成长性如何判断？
回答：公司与所有电源类客户对接，从公司接到的客户指引来看，下游客户都给出了比较清晰的乐观信号。公司已在
为明年的扩产做筹备，预计未来AI相关业务仍将保持较快增速。其中，双相TLVR产品已经在今年实现批量化出货，并且在
第三季度实现了跃升式的交付增长，而在四相TLVR项目预期明年下半年将开始量产出货，其价格比今年主要交付的TLVR项
目更高，因此明年AI电感产品ASP有望继续提升。
4、公司判断光模块对于磁珠类、电感类等叠层产品市场规模的拉动大概是什么体量？单个光模块与单个手机的价值
量如何比较？
回答：按照现有方案估算（800G与1.6T光模块）的单个光模块产品电子类物料（磁珠类产品等）的各类方案加权平均
ASP约为15到20元人民币左右。单个光模块的电子物料需求比手机客户更高。
5、公司三季度利润率水平环比提升，主要来自原材料成本传导还是产品结构改善？四季度利润率水平是否还能进一
步环比提升？
回答：因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，毛利率承压，影响了公司利润表现。公司内部
持续改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。涨价落地会先经
过订单价格刷新，再到营收确认，需要经过订单生效、产品交付、确认收入，时间点会逐步推延，公司盈利能力有望持续
呈现修复状态。
6、公司钽电容业务今年开始陆续量产后，整体爬坡节奏和良率水平目前处于什么情况？
回答：钽电容业务目前属于改善状态，在部分客户已经量产交付。产品研发、良率改善和产能爬坡仍需要持续一段时
间。
7、TLVR或多相结构产品核心竞争壁垒在于材料、结构工艺还是客户壁垒？
回答：从电感本身角度而言，材料跟工艺两者都重要，没有脱离工艺存在的材料，也没有脱离材料存在的工艺，二者
相辅相成。客户覆盖方面，已覆盖国内头部服务器厂商、各头部功率半导体模块及顶级ODM厂商，客户覆盖度较完整，在
海外跟国内都属于主要供应商序列，TLVR结构产品有一定壁垒优势。
8、公司珠海新投项目具体布局哪些产品方向？未来收入增量的贡献如何？
回答：珠海项目目前计划的项目包括叠层类产品、汽车电子以及固体燃料电池三个方向。产值规模方面，可参考公司
历史投入产出比，未来将随业务进展逐步释放。
9、顺络电子固体燃料电池业务是布局电堆还是系统？目前有哪些订单进展？
回答：公司在SOFC布局的是包括材料、电池、电堆、系统一整套核心技术研发、生产和销售。技术团队研发进展顺利
。
10、公司在一线光模块客户拓展和下半年放量方面有哪些进展？明年预计在光模块领域能取得怎样的市场份额？
回答：今年下半年已经有批量化交付，预计明年有明显的份额提升。
11、公司汽车业务三季度环比增长是否受到涨价落地影响，还是纯业务层面的增长？
回答：公司汽车电子业绩增长主要是由新产品放量和传统产品市占率继续提升带来的。
12、目前公司下游客户端库存情况如何？代理商和终端客户的库存水平分别如何？
回答：目前公司库存状态良好。关于行业供应链库存，经过前几年的极端行情影响，整个电子行业供应链管理水平不
断提高，产业链的库存管理能力显著上升，行业库存处于良性水平。
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参与调研机构：12家
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2026-08-20│顺络电子(002138)2026年8月20-21日投资者关系活动主要内容
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1、请问数据中心业务进展情况？
回答：数据中心、服务器是公司战略布局新兴战略市场之一。公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，从服务
器整体供电架构出发，为客户供应从一次电源、二次电源、三次电源（各类xPU芯片、网卡、内存、SSD周边）的一整套产
品解决方案。包括各类一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、聚合物钽电容产品等。公司基于对
材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为功率半导体类客户及各类AI服务器类客户提供一站式元器件解
决方案。
2、请问公司TLVR产品的进展情况如何？
回答：随着AI服务器对数据存储、信息处理和传输的要求持续提升，整个系统的功率要求同步提高，而单位算力的继
续增长，提升了对AI服务器中各类xPU芯片功率的要求，也对周边元件产品的散热能力和功率密度提出了更高的要求，基
于AI服务器客户对元器件产品继续提高功率承接能力、提升瞬态响应速度的要求，传统的VR结构难以满足大电流的负载的
快速变动，电路中的TLVR概念应运而生。在AI服务器功率持续提升的发展趋势下，TLVR拓扑的产品应用将进一步打开。各
类工艺下的TLVR电感产品相较于非TLVR类型的AI电感，性能和单价均显著提升，未来将对AI服务器中磁性器件的价值量提
升带来显著变化。目前相关产品已经实现批量化供应，市场需求正在进一步打开。
3、请问公司如何展望今年手机业务领域发展情况？
回答：手机通讯业务领域属于公司传统业务，产品主要为射频信号及电源管理相关产品，公司在该市场行业地位稳固
、高端产品市占率高，行业大客户绑定较深，同时核心大客户受存储价格冲击和供应短缺的影响相对较小，截止目前业务
表现优于市场预期。同时，受益于叠层类产品市占率的进一步提升和产品涨价因素，公司信号处理类业务在上半年度有了
较为亮眼的表现。
4、请问公司对毛利率的修复趋势如何展望？
回答：因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，毛利率承压，影响了公司利润表现。公司内部
持续改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。目前从第二季度
毛利率环比修复情况来看，相关措施已见初步成效。随着公司降本增效工作进一步深化，上游金属材料价格进一步向历史
水平靠拢，公司毛利率有望持续修复。
5、请问公司光模块的业务进展？
回答：公司高频通信磁珠、大电流磁珠、功率电感、热敏电阻、陶瓷管壳、陶瓷基板等产品均可用于光模块。因产品
认证周期和导入节奏等因素的影响，电子类物料（高频通信磁珠、大电流磁珠、功率电感、热敏电阻）的进展整体会快于
陶瓷类物料（陶瓷管壳、陶瓷基板）。
6、请问公司近期是否有资本市场融资计划？
回答：关于资本市场融资方面，后续将根据公司具体投资进度来规划资金需求，制定合适的融资计划,短期内暂不考
虑采取资本市场直接融资方案。
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参与调研机构：24家
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2026-08-12│顺络电子(002138)2026年8月12-13日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在AI服务器的产品应用情况？
回答：公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，从服务器整体供电架构出发，为客户供应
从一次电源、二次电源、三次电源（各类xPU芯片、网卡、内存、SSD周边）的一整套产品解决方案。一次电源以大型功率
类的器件为主，应用于交直流电转换、高低电压转换等应用场景。公司从车规级大功率器件业务出发，以强大的设计能力
，以产品的高可靠性、一致性，为AI服务器的应用场景定制生产各类配套产品。二次电源为48V转12V直流供电，顺络各类
电感、变压器产品为客户解决供电难题。三次电源中，顺络提供的各类元器件产品为xPU芯片（CPU、GPU、ASIC）、网卡
、内存、SSD等应用场景供电，产品包括各类工艺的新型AI电感（组装/铜磁共烧/模压/一体成型工艺）、钽电容产品及多
种类配套产品等。从传统服务器向AI服务器升级的过程中，CPU、GPU、ASIC芯片周边的功耗快速提升，对元器件的性能、
功率密度、散热系数等均提出的更高的要求，公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为功率
半导体类客户及各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方案。
2、请问公司TLVR产品的进展情况如何？
回答：TLVR拓扑结构产品主要用于AI服务器的xPU芯片方面，在AI服务器功率持续提升的发展趋势下，TLVR电感产品
的应用将进一步打开。公司TLVR电感产品于2020年开启布局，目前已实现产品的批量化供应，未来市场空间正在逐步拓展
，公司继续看好该相关产品的发展。
3、请问公司汽车电子业务方面的展望？
回答：公司看好汽车电子领域的发展前景，积极投入新产品研究与开发，最大化客户资源优势，为车载客户提供一
站式的解决方案，充分发挥顺络在车载市场的先发优势。从业务场景来看，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场
景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。公司提前布局的大量新产品、新业务，正在快
速成长，随着新产品产能爬坡，逐步释放业绩，将持续为公司汽车电子业务快速增长提供助力。
4、请问公司钽电容产品情况？
回答：公司布局钽电容领域多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，公司新型结构钽电容产品目前采用无引线框结构、PCB封装，实现大容值产品尺寸及性能的大幅
改善，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。公司为客户开发新型结构
钽电容也满足了客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求，目前已在小批量出货当中。
5、请问公司氢燃料电池项目的进展情况如何？
回答：公司通过控股子公司信柏陶瓷与臻泰能源合作成立柏泰公司进入固体氧化物电池（SOC，包括SOFC与SOEC等）
及相关行业领域，子公司将专注于新型高温燃料电池核心技术研发及产品的的研发、生产和销售。公司与浙江臻泰能源合
资，主要希望能双方能优势互补，互相汲取对方长处，打通固体氧化物电池产业链上下游，促进行业良性健康发展。公司
对新型能源产业长期看好，清洁能源的推广使用是“双碳”战略的必由之路，公司关注新型能源产业的持续发展，并从自
身优势出发，为国内固体氧化物电池产业长远发展贡献力量。
6、请问公司产能投放方面的计划？
回答：公司本身所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求。目前持续投入资金扩张的主要为公司重点布
局的各类新兴领域相关产品，如汽车电子、数据中心、新能源、物联网等领域，具体扩产计划按业务实际需求和节奏进行
推进。
7、请问公司近期是否有资本市场融资计划？
回答：关于资本市场融资方面，后续将根据公司具体投资进度4来规划资金需求，制定合适的融资计划,短期内暂不考
虑采取资本市场直接融资方案。
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参与调研机构：39家
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2026-08-05│顺络电子(002138)2026年8月5-6日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在AI服务器上的产品布局和客户进展？
回答：公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力，把握住产业机会，为各类AI服务器客户提供一站式元器件解
决方案。相关客户已覆盖国内头部服务器厂商、各头部功率半导体模块及顶级ODM厂商，相关业务进展顺利，增速较快，
将继续为公司业绩增长发力。
2、请问TLVR产品的进展情况？
回答：TLVR拓扑结构产品主要用于AI服务器的xPU芯片方面，在AI服务器功率持续提升的发展趋势下，TLVR电感产品
的应用将进一步打开。公司TLVR电感产品于2020年开启布局，目前已实现产品的批量化供应，未来市场空间正在逐步拓展
，公司继续看好该相关产品的发展。
3、请问公司钽电容业务进展？
回答：公司布局钽电容领域多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，公司新型结构钽电容产品目前采用无引线框结构、PCB封装，实现大容值产品尺寸及性能的大幅
改善，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。公司为客户开发新型结构
钽电容也满足了客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求，目前已在小批量出货当中。
4、公司信号类业务增速较好是什么原因？
回答：公司信号处理业务大类本年度主要增长贡献由公司叠层射频类相关产品带来，从价格角度来看，因为叠层产品
对于银价波动较为敏感，产品售价波动较为明显。而从销量角度来看，我们关注到今年上半年，日系与台系友商均在多种
因素影响下，收缩了叠层类产品的供给，基于前述原因，公司叠层品类物料的市场份额本年度有所提升。在价和量的共同
作用下，公司信号类业务在上半年度有了较为亮眼的表现。
5、请问AI手机对公司业务是否有拉动作用？
回答：手机通讯应用领域是公司的传统优势市场，份额占比较高，系元器件行业龙头企业，已经实现产业链核心客户
的全覆盖。公司不断投入研发力量，持续推出具有竞争力的新产品，推动新产品快速增长，份额快速提升。从目前趋势看
，手机增加AI功能对元器件，尤其是功率类电感产品的需求进一步提升了，也会带动手机单机价值的提升。
6、请问公司毛利率修复趋势的延续性？
回答：因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，毛利率承压，影响了公司上半年利润表现。公
司持续内部改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。目前从第
二季度毛利率环比修复情况来看，已见初步成效。公司一方面通过自身努力及客户支持，另一方面，作为核心成本项的贵
金属价格虽显现回落迹象，但仍远高于去年同期水准，仅仅依靠内部改善不能完全消化材料成本上涨影响，必须与客户进
一步协同共渡难关。随着公司降本增效工作进一步深化，上游金属材料价格进一步向历史水平靠拢的趋势，公司毛利率有
望持续修复。
7、请问公司产能方面的投资计划？
回答：公司本身所处行业属于重资本投入行业，每年均有持续扩产需求。对于公司传统领域的产品产能，公司原则上
不再扩充，目前持续投入资金扩张的主要为公司重点布局的各类新兴领域相关产品，如汽车电子、数据中心、新能源、物
联网等领域。
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参与调研机构：174家
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2026-07-30│顺络电子(002138)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司对应行业景气度？
回答：消费电子行业受存储芯片涨价等影响，终端消费需求整体偏弱，但公司，通过持续深耕存量市场、优化产品结
构、精进产品品质、深化客户战略合作，在该领域仍维持稳步增长；储能业务受益于下游行业景气度快速回升，报告期内
板块收入实现显著提升。国内汽车产业在2026年上半年整体增速有所放缓，但公司汽车电子业务销售收入继续保持快速增
长；数据中心受益于行业需求爆发，相关业务营收快速扩张，收入规模将持续打开。
2、请问公司汽车电子业务增长这么快的原因？
回答：公司看好汽车电子领域的发展前景，积极投入新产品研究与开发，最大化客户资源优势，为车载客户提供一站
式的解决方案，充分发挥顺络在车载市场的先发优势。从业务场景来看，公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景
全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。公司提前布局的大量新产品、新业务，正在快速
成长，随着新产品产能爬坡，逐步释放业绩，将继续为公司汽车电子业务增长提供助力。
3、请问公司钽电容业务进展？
回答：公司布局钽电容领域多年，不断投入研发力量，通过材料、工艺、制造方面深厚的积累，已经开发出全新工艺
的新型结构钽电容产品，公司新型结构钽电容产品目前采用无引线框结构、PCB封装，实现大容值产品尺寸及性能的大幅
改善，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI数据中心、汽车电子、工业控制等领域。公司为客户开发新型结构
钽电容也满足了客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求，目前已在小批量出货当中。
4、请问公司在AI电感的业务进展？
回答：公司AI电感主要为应用于AI服务器中GPU、CPU、ASIC芯片等各类xPU供电的电感产品，目前公司已实现多种工
艺（组装/铜磁共烧/模压）制作的AI电感产品量产出货，与此同时，在AI电感的TLVR结构迭代趋势下，公司走在了行业的
前沿，并已在多位头部功率模块客户及终端云厂商客户中获得认可并批量供应。受益于数据中心的行业需求爆发，相关产
品将持续为公司业绩增长发力。
5、公司光模块的业务节奏情况？
回答：公司高频通信磁珠、大电流磁珠、功率电感、热敏电阻、陶瓷管壳、陶瓷基板等产品均可用于光模块。因产品
认证周期和导入节奏等因素的影响，电子类的产品进展整体会快于陶瓷类产品。
6、请问公司TLVR电感的情况？
回答：TLVR拓扑结构产品主要用于AI服务器的xPU芯片方面，在AI服务器功率持续提升的发展趋势下，TLVR电感产品
的应用将进一步打开。公司TLVR电感产品于2020年开启布局，目前已实现产品的批量化供应。
7、公司信号类业务增长这么快的原因？
回答：公司信号处理业务大类本年度主要增长贡献由公司叠层射频类相关产品带来，从价格角度来看，因为叠层产
品对于银价波动较为敏感，产品售价波动较为明显。而从销量角度来看，我们关注到今年上半年，日系与台系友商均在多
种因素影响下，收缩了叠层类产品的供给，基于前述原因，公司叠层品类物料的市场份额本年度有所提升。在价和量的共
同作用下，公司信号类业务在上半年度有了较为亮眼的表现。
8、看到公司二季度毛利率有所回升，请问后续修复展望？
回答：因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，毛利率承压，影响了公司上半年利润表现。公
司持续内部改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。目前从第
二季度毛利率环比修复情况来看，已见初步成效。公司一方面通过自身努力及客户支持，另一方面，作为核心成本项的贵
金属价格虽显现回落迹象，但仍远高于去年同期水准，仅仅依靠内部改善不能完全消化材料成本上涨影响，必须与客户进
一步协同共渡难关。随着公司降本增效工作进一步深化，上游金属材料价格进一步向历史水平靠拢的趋势，公司毛利率有
望持续修复。
9、请问公司近期是否有资本市场融资计划？
回答：8关于资本市场融资方面，后续将根据公司具体投资进度来规划资金需求，制定合适的融资计划,短期内暂不考
虑采取资本市场直接融资方案。
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