价值分析☆ ◇002138 顺络电子 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 22 7 0 0 0 29
1年内 38 10 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.54│ 0.79│ 1.08│ 1.35│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 6.86│ 6.89│ 7.40│ 7.55│ 8.64│ 9.99│
│净资产收益率% │ 14.18│ 7.79│ 10.74│ 14.22│ 18.60│ 18.67│
│归母净利润(百万元) │ 784.63│ 433.05│ 640.53│ 868.70│ 1085.38│ 1322.64│
│营业收入(百万元) │ 4577.32│ 4238.21│ 5040.42│ 6018.20│ 7224.09│ 8564.25│
│营业利润(百万元) │ 944.93│ 581.49│ 844.38│ 1131.84│ 1419.41│ 1731.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 买入 首次 --- 1.10 1.39 1.68 民生证券
2024-11-08 增持 维持 --- 1.10 1.40 1.81 国信证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.08 1.34 1.64 长城证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.07 1.31 1.61 东北证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.03 1.30 1.59 天风证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.17 1.47 1.74 开源证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.08 1.42 1.78 国金证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.09 1.32 1.60 招商证券
2024-08-13 增持 维持 --- 1.05 1.31 1.49 财通证券
2024-08-05 买入 维持 --- 1.05 1.28 1.54 华鑫证券
2024-08-04 增持 维持 --- 1.05 1.31 1.57 华安证券
2024-08-04 买入 维持 --- 1.09 1.28 1.58 德邦证券
2024-08-03 增持 维持 --- 1.10 1.36 1.66 国信证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.17 1.47 1.74 开源证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.07 1.32 1.62 东北证券
2024-07-31 买入 维持 35.5 1.11 1.36 1.66 华泰证券
2024-07-31 增持 维持 29.07 --- --- --- 中金公司
2024-07-30 买入 维持 --- 1.05 1.28 1.51 西部证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.08 1.39 1.74 中泰证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.05 1.33 1.66 招商证券
2024-07-28 买入 维持 --- 1.07 1.42 1.73 光大证券
2024-07-11 增持 首次 --- 1.08 1.32 1.52 东方财富
2024-07-10 买入 维持 --- 1.17 1.47 1.74 开源证券
2024-07-10 增持 维持 29.07 --- --- --- 中金公司
2024-07-09 买入 维持 --- 1.03 1.30 1.59 天风证券
2024-07-09 买入 维持 33.3 1.11 1.36 1.66 华泰证券
2024-07-09 买入 维持 --- 1.05 1.33 1.66 招商证券
2024-07-08 买入 维持 --- 1.05 1.28 1.51 西部证券
2024-06-03 买入 调高 --- 1.02 1.38 1.65 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│顺络电子(002138)深度报告：复苏与成长共振，电感龙头再度启航
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投资建议：考虑到顺络电子作为国内被动元器件行业龙头公司，随着新兴业务持续成长、公司战略规划逐
步实施以及产品研发成果逐步释放，公司整体竞争实力将持续提升，预计公司24-26年营收分别为58.93/71.87
/86.19亿元，归母净利润分别为8.85/11.17/13.53亿元，所对应PE估值分别为28/22/19倍。我们看好公司长期
的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2024-11-08│顺络电子(002138)单季度营收、利润均创历史新高，盈利能力继续修复
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司布局多年的新能源汽车、数据中心等高毛利产品进入高速成长期，3Q24毛利率提升超过此前预
期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润为8.87/11.33/14.57亿元(前值为8.87/10.99/1
3.42亿元），同比增长38.4%/27.8%/28.6%，对应当前市值PE为28/22/17倍，维持“优于大市”评级。
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2024-11-05│顺络电子(002138)24Q3净利润同比快速增长，充分受益AI驱动+新兴业务成长
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维持“买入”评级：公司主要从事各类高精密电子元器件及各类功率电子元器件的研发、生产和销售，公
司产品已广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心及光伏储能等重要领域。受益
于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球“碳达峰、碳中和”政策新能源产业升级，汽车电子、光伏、
储能等下游市场应用场景不断扩展，电子元器件产业有望进一步发展，公司一体成型电感与LTCC产品需求量有
望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势。未来随消费电子需求复苏，电子元件行业景气度持续回升，公司
业绩有望再上台阶，我们看好公司一体成型电感业务有望受益于消费需求回暖而实现稳健增长，故上调2024年
盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.68亿元、10.78亿元、13.20亿元，EPS分别为1.08、
1.34、1.64元/股，PE分别为28X、22X、18X。
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2024-10-31│顺络电子(002138)2024年三季度报业绩点评：24Q3业绩创历史新高，多产品组合未来可期
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投资建议：给予“买入”评级。看好下游消费电子需求复苏及AI终端应用带来对电子元器件需求拉动的投
资机会。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为58.98/71.92/86.28亿元，归母净利润分别为8.62/10.57/1
3.00亿元，对应PE分别为27.69/22.57/18.35倍。
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2024-10-29│顺络电子(002138)单季度营收创新高，新产品和新市场持续拓展
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投资建议：维持24/25/26年归母净利润8.3/10.5/12.8亿盈利预测，维持“买入”评级
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2024-10-28│顺络电子(002138)公司信息更新报告：2024Q3业绩同环比双增，拟股权激励彰显发展决心
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2024Q3业绩同环比双增长，盈利能力稳步增长，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收41.95亿元，同比+14.13%；归母净利润6.24亿元，同比+
30.71%；扣非归母净利润5.96亿元，同比+33.41%；销售毛利率37.31%，同比+2.56pcts；销售净利率16.77%，
同比+1.86pcts。2024Q3公司实现营收15.04亿元，同比+11.86%，环比+4.99%；归母净利润2.56亿元，同比+15
.57%，环比+29.43%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+15.88%，环比+30.28%；销售毛利率37.93%，同比+1.66
pcts，环比+0.95pcts；销售净利率18.82%，同比+0.37pcts，环比+3.22pcts。2024年上半年利润增长的主要
原因为：(1)通讯及消费电子业务保持稳定增长；(2)新产品和新市场领域的市场份额持续提升。我们维持公司
盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为24.2/19.3/16.3倍。我
们看好公司基于电感产品奠定的行业优势，电子元器件产品多品类的长期发展空间，维持“买入”评级。
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2024-10-27│顺络电子(002138)经营情况持续向上，汽车业务增速亮眼
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盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润为8.68、11.42、14.34亿元，同比+35.56%、+31.52%、+25.61%，公司现价对
应PE估值为26、20、16倍，维持“买入”评级。
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2024-10-27│顺络电子(002138)Q3收入及净利再创历史新高，关注AI催化及新品进展
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维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC端AI创
新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为57.61/67.75/78.62
亿元，归母净利润为8.82/10.62/12.89亿元，对应EPS1.09/1.32/1.60元，对应当前股价PE为26.0/21.6/17.8
倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-13│顺络电子(002138)AI终端及汽车需求向好，单季营收创历史新高
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入61.54/72.43/83.34亿元，归母净利润8.50/10.59/12.
05亿元。对应PE分别为23.47/18.84/16.56倍，维持“增持”评级。
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2024-08-05│顺络电子(002138)公司事件点评报告：业绩复苏显著，新兴领域带来成长新动能
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公司2024-2026年收入分别为61.04、73.25、86.43亿元，EPS分别为1.05、1.28、1.54元，当前股价对应P
E分别为23.6、19.3、16.1倍，我们认为公司复苏显著，正逢龙头涨价，汽车与AI领域技术更新引起需求回暖
，将迎来业绩稳步增长，维持“买入”投资评级。
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2024-08-04│顺络电子(002138)24H1淡季不淡，AI驱动电子元器件迎来广阔机遇
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投资建议
我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.97/11.08/13.46亿元，现调整2024-2026年归母净利润
为8.48/10.59/12.68亿元，对应PE为23.52/18.83/15.72x，维持“增持”评级。
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2024-08-04│顺络电子(002138)Q2收入历史新高，AI与新业务打开长期空间
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投资建议：我们认为AI将给数据中心、手机等消费电子设备中的电感等被动元件带来更多价值增量，同时
看好公司LTCC工艺平台、一体成型功率电感、小尺寸产品等新工艺、新产品进展。公司作为行业头部企业，将
充分受益于国产替代趋势，未来全球市场份额有望持续提升，预计公司2024-2026年营业收入约为61.18亿元/7
3.92亿元/87.95亿元，归母净利润预计约为8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以8月2日收盘价计算，对应2024
至2026年PE分别为22.75倍/19.28倍/15.64倍，维持“买入”评级。
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2024-08-03│顺络电子(002138)营收创历史新高，毛利率环比提升
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投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司在消费电子景气上行周期中，持续导入LT
CC、一体化成型电感等新产品，单机价值量提升，同时布局多年的新能源汽车、数据中心等业务放量，我们预
计公司2024-2026年实现归母净利润为8.87、10.99、13.42亿元，同比增长38.4%、24.0%、22.1%，对应当前市
值PE为24/19/16倍，维持“优于大市”评级。
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2024-07-31│顺络电子(002138)公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双增，新兴领域业务进展顺利
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2024Q2业绩同环比双增长，维持“买入”评级
公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收26.91亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68亿元，同比
+43.82%；扣非归母净利润3.48亿元，同比+49.53%；销售毛利率36.96%，同比+3.09pcts；销售净利率15.62%
，同比+2.75pcts。2024Q2公司实现营收14.32亿元，同比+9.60%，环比+13.78%；归母净利润1.98亿元，同比+
12.84%，环比+16.27%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+11.13%，环比+20.84%；销售毛利率36.98%，同比+1.
78pcts，环比+0.03pcts；销售净利率15.60%，同比+0.33pcts，环比-0.05pcts。2024年上半年利润增长的主
要原因为：(1)公司通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提升，新产品保持高速增长；(2)公司汽车电
子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；(3)公司数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长
态势，新产品及新兴市场领域快速发展。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/
14.04亿元，当前股价对应PE为22.6/18.0/15.2倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级
。
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2024-07-31│顺络电子(002138)2024年半年报业绩点评：二季度营收创历史新高，多元化布局持续发展
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投资建议：给予“买入”评级。看好下游消费电子需求复苏及AI终端应用带来对电子元器件需求拉动的投
资机会。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为58.98/71.92/86.28亿元，归母净利润分别为8.62/10.62/1
3.05亿元，对应PE分别为24.36/19.77/16.08倍。
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2024-07-31│顺络电子(002138)1H24利润符合预期，新兴领域开拓进展顺利
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我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球
电感龙头具备领先优势，新兴业务逐步放量，给予32倍24年预期PE，给予目标价35.5元（前值：33.3元），维
持买入评级。
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2024-07-31│顺络电子(002138)汽车电子延续高增，看好新兴业务及AI应用持续放量
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维持2024/2025年盈利预测不变，归母净利润8.37/10.22亿元。当前股价对应2024/2025年P/E25.1x/20.5x
。维持跑赢行业评级和29.07元目标价，对应2024/2025年P/E28.0x/22.9x，较当前股价有12%涨幅。
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2024-07-30│顺络电子(002138)24H1业绩点评：业绩符合预期，AI终端渗透有望拉动电感需求持续增长
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盈利预测：基于消费类需求改善叠加新兴业务持续放量，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为8.44
、10.30、12.19亿元，维持“买入”评级。
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2024-07-30│顺络电子(002138)24H1业绩超预期，持续开拓新业务打开成长空间
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考虑到整体宏观环境不确定性及后续消费电子复苏可能不及预期，我们下调公司2024/2025/2026年归母净
利润预期为8.73/11.17/14亿元，（此前2024/2025/2026归母净利润预期为9.5/12.27/15.61亿元），按照2024
/7/30收盘价，PE为24/18.8/15倍，维持“买入”评级。
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2024-07-30│顺络电子(002138)Q2营收创历史新高，AI应用及新业务打开成长空间
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维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC端AI创
新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28
亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元，对应EPS1.05/1.33/1.66元，对应当前股价PE为24.9/19.6/15.7
倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-28│顺络电子(002138)跟踪报告之三：电感龙头业绩高速增长，AI终端带动需求提升
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投资建议：公司注重市场新应用领域的投入,大力布局AI等新领域。受到全球经济弱复苏的影响，消费市
场需求恢复周期较长，下调24~25年归母净利润预测为8.60/11.41亿元（下调幅度为5.7%、4.8%），新增2026
年预测为13.91亿元，对应PE25X/19X/16X，我们持续看好公司作为被动电子元器件行业细分龙头企业的市场前
景，以及AI终端需求的成长潜力，维持“买入”评级。
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2024-07-11│顺络电子(002138)24Q2营收创历史新高，AI终端以及新兴业务领域打开广阔成长空间
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根据行业需求变化以及公司业务增长情况，我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为61.33/74.0
7/88.28亿元；预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.70/10.62/12.28亿元，对应EPS分别为1.08/1.32/1.
52元，PE分别为23/19/16倍，给予“增持”评级。
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2024-07-10│顺络电子(002138)公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双升，多产品放量顺利
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公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润3.66亿元-3.76亿元，同比+43%-47%；扣非
归母净利润3.46亿元-3.56亿元，同比+49%-53%。公司2024Q2营业收入创历史新高，首次单季度营收突破14亿
元人民币，且毛利率与2024Q1基本持平，经营性现金流情况良好。2024Q2预计实现归母净利润1.96亿元-2.06
亿元，同比+11.70%-17.40%，环比+15.09%-20.96%；扣非归母净利润1.88亿元-1.98亿元，同比+10.00%-15.83
%，环比+19.61%-25.95%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司坚持以客户为中心，持续拓展新型战
略市场，持续开发扩产战略新产品；(2)公司围绕业务规划贯穿全面经营预算合理管控，运营效率进一步提升
。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.4/17
.8/15.1倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。
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2024-07-10│顺络电子(002138)预告2Q24收入创新高，净利润环比双位数增长
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盈利预测与估值
我们预计下半年安卓厂商拉货较去年平稳，略低于此前预期，下调2024/2025年归母净利润5.6%/7.7%至8.
37/10.22亿元。当前股价对应2024/2025年P/E25.3x/20.7x。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下修，我们下
调目标价7.2%至29.07元，对应2024/2025年P/E28.0x/22.9x，较当前股价有10.7%涨幅。
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2024-07-09│顺络电子(002138)Q2季度营收创历史新高，盈利能力稳健
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投资建议：维持24/25/26年归母净利润8.3/10.5/12.8亿盈利预测，维持“买入”评级。
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2024-07-09│顺络电子(002138)Q2单季度营收创历史新高，看好AI手机／服务器驱动电感需求增长
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给予目标价33.3元，维持买入评级
我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球
电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。
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2024-07-09│顺络电子(002138)Q2单季度收入创历史新高，关注AI催化及新品进展
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维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC端AI创
新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28
亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元，对应EPS1.05/1.33/1.66元，对应当前股价PE为25.1/19.8/15.8
倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-08│顺络电子(002138)24H1业绩预告点评：消费需求回暖+新兴领域加速放量，业绩符合预期
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盈利预测：基于新业务快速发展，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为8.44、10.30、12.19亿元，
维持“买入”评级。
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2024-06-03│顺络电子(002138)24年Q1盈利端同比翻倍增长，期待一体成型电感持续放量
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上调至“买入”评级：公司主要从事新型精密电子元器件产品的研发、设计、生产及销售，公司新型精密
电子元器件产品已广泛应用于通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心、物联网、新能源及智能
家居等领域。同时，公司正对汽车电子、储能、光伏、数据中心、物联网、模组等新兴产业实施战略性布局。
受益于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球“碳达峰、碳中和”政策新能源产业升级，汽车电子、光
伏、储能等下游市场应用场景不断扩展，电子元器件产业有望进一步发展，公司一体成型电感与LTCC产品需求
量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势。未来随消费电子需求复苏，电子元件行业景气度持续回升，
公司业绩有望再上台阶，我们看好公司一体成型电感业务有望受益于消费需求回暖而实现稳健增长，故上调至
“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.26亿元、11.10亿元、13.30亿元，EPS分别为1.
02、1.38、1.65元/股，PE分别为24X、18X、15X。
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