研报评级☆ ◇002150 正泰电源 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.60│ 0.78│ 1.05│ 1.57│ 2.02│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 5.23│ 6.03│ 7.14│ 8.59│ 10.48│
│净资产收益率% │ 3.90│ 11.43│ 12.94│ 15.26│ 18.71│ 19.42│
│归母净利润(百万元) │ 64.39│ 217.16│ 281.35│ 377.43│ 566.54│ 728.69│
│营业收入(百万元) │ 2517.98│ 3370.55│ 4064.91│ 5255.67│ 7022.33│ 8622.67│
│营业利润(百万元) │ 156.61│ 376.76│ 435.74│ 580.00│ 845.33│ 1086.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.90 1.54 2.09 长江证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.13 1.72 2.08 长江证券
2026-04-16 增持 维持 37.9 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 买入 维持 --- 1.11 1.45 1.89 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│正泰电源(002150)Q2毛利率亮眼，期待下半年经营表现 │长江证券 │买入
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事件描述
正泰电源发布2026年半年报，2026H1公司实现收入18.03亿元，同比增长6%；归母净利0.68亿元，同比下降30%；其中
，2026Q2实现收入9.84亿元，同比增长9%，环比增长20%；归母净利0.53亿元，同比下降33%，环比增长254%。
事件评论
2026H1公司毛利率表现亮眼，逆变器毛利率39.4%，同比提升6.3pct，其中Q2毛利率预计更高，单瓦净利预计良好。
储能系统上半年收入4.1亿（欧洲、日本为主），同比增长240%，毛利率24%。工具箱柜和机电钣金制品业务量利同比稳定
，上半年收入6.4亿。此外Q2汇率波动或带来一定汇兑损失，影响报表端利润释放。
展望后续，公司储能及逆变器进入旺季，Q3-Q4我们预计销售规模环比持续增长，公司聚焦的欧美日韩四大高价市场
有望放量，其中韩国充分受益新能源新政，欧洲大储工商储持续爆发，日本稀缺性布局工商储放量，美国FCC禁令短期影
响有限。
我们预计公司2026-2027年实现归母净利润3.2、5.5亿。考虑后续需求侧利好可期，有望带动公司估值修复。维持买
入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
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2026-04-26│正泰电源(002150)Q4业绩亮眼，期待2026欧美日韩全面增长 │长江证券 │买入
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事件描述
正泰电源发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入40.65亿元，同比增长21%；归母净利2.81亿元，同比
增长30%；其中，2025Q4实现收入14.74亿元，同比增长59%，环比增长67%；归母净利1.45亿元，同比增长32%，环比增长2
67%。2026Q1实现收入8.19亿元，同比增长1%，环比下降44%；归母净利0.15亿元，同比下降18%。
事件评论
2025年，公司逆变器销量9.3GW，同比增长7%，结构上预计国内占比持续下降，高毛利的欧洲、北美、韩国等占比提
升，其中韩国预计增长尤为明显。市场结构优化下，逆变器毛利率同比提升2.4pct至32.6%。储能销量0.6GWh，同比增长1
21%，毛利率26%，同比下降5pct，欧洲、日本等打开局面，逐步放量。
2025Q4，逆变器预计出货环比平稳，同时美国等高价市场占比进一步提升，带动收入环比增长，毛利率亦环比有所提
升。Q4公司毛利率32.3%，环比提升4pct。在此背景下，尽管Q4公司发生资产减值损失和信用减值损失合计0.4亿，但报表
端业绩依然强势。
2026Q1，公司收入结构上预计向新能源倾斜。新能源收入预计同比小增，利润增长更为显著；金属制品业务受规模下
滑+汇率波动+产能转移泰国等，收入利润预计同比下滑。
展望2026，公司全年逆变器预计出货保持稳健增长，结构上韩国、欧洲、美国占比有望进一步提升，韩国有望充分受
益近期的新能源新政；储能预计进一步放量，其中欧洲市场大储、工商储均有望增长显著；日本抓住调频市场机遇，亦有
望贡献一定增量；美国正在积极推进AIDC储能，后续亦有望逐步放量。对于碳酸锂涨价，公司通过提前备库/锁单、大电
芯迭代、涨价传导等，亦可对冲一定影响。
我们预计公司2026-2027年利润4.1、6.2亿，对应PE为27、17倍。考虑北美、韩国、日本、欧洲等全面高增，公司后
续期待众多，业绩不乏持续上修可能。维持买入评级。
风险提示
1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。
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2026-04-16│正泰电源(002150)25年业绩符合预期，26年光储放量可期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩低于市场预期公司公布2025年和1Q26业绩：2025年实现收入40.65亿元，同比增
长20.6%，实现归母净利2.81亿元，同比增长29.6%，符合我们预期。1Q26实现收入8.19亿元，同比增长1.41%，环比下降4
4.4%；归母净利润0.15亿元，同比下降17.8%，低于市场预期主要系金属工具箱柜业务受关税因素扰动盈利能力下降，以
及汇兑损失所致，新能源业务增长趋势不变。
发展趋势
2025年新能源业务量价双增，4Q25大幅确收推动业绩增长。
2025年公司光伏逆变器销量为9.3GW，同比+6.9%，单W价格为0.23元，较24年提升约0.02元，储能销量为647MWh，同
比+120.9%，单价为0.83元/Wh，同比提升0.16元/Wh。我们认为公司逆变器和储能销售单价均同比提升，主要原因为公司
在海外布局进一步深入，聚焦于欧美日韩高盈利市场，海外出货占比较高推动平均售价提升。4Q25受益于美国地面光伏项
目及储能项目确收，公司实现利润1.45亿元，超过前三季度整体利润。
2026年光储放量可期，韩国新能源计划助力市场高增。1Q26业绩低于市场预期主要系金属工具箱柜业务受关税扰动盈
利下滑所致，新能源业务仍然向好，我们预期新能源业务实现营收5.2亿元，净利润实现同比翻倍以上增长。展望全年，
我们认为公司光储业务增长有望超出市场预期。近期韩国明确提出到2030年可再生能源装机规模扩大至100GW目标，我们
认为韩国是公司优势市场之一，光伏逆变器市占率超过60%，我们预期公司26年对韩国市场出货有望同比高增。储能方面
，我们看好公司在欧洲、澳洲、日本市场储能放量，我们预期欧洲储能出货有望达到1-2GWh。
盈利预测与估值
我们维持26、27年4.6、6.1亿元盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价38.0元不变，对应26、27年30、23xP
/E，较当前股价20%上行空间，当前股价对应26、27年25、19xP/E。
风险
光储需求不及预期，贸易政策波动风险，原材料价格上涨风险。
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2026-04-14│正泰电源(002150)2025年报及26一季度业绩点评：汇兑及关税影响Q1盈利，26│东吴证券 │买入
│年储能逐步放量高增 │ │
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事件：公司发布25年报及26一季报，公司25年营收40.6亿元，同增20.6%，归母净利润2.8亿元，同增29.6%，毛利率3
0.5%，同增0.4pct，归母净利率6.9%，同增0.5pct；其中25年Q4营收14.7亿元，同环增58.5％/67.2％，归母净利润1.4亿
元，同环比31.8%/267.0%，主要系Q4出货较多带动盈利大幅提升。26Q1营收8.2亿元，同环比+1.4%/-44.5%，归母净利润0
.15亿元，同环比-17.8%/-89.6%，业绩略低于市场预期主要系汇兑损失叠加部分金属制品国内生产受关税影响所致。
26年逆变器保持稳健增长、储能逐步放量。公司25年逆变器营收21.4亿元，出货约9.5GW，同增约18%/10%；毛利率约
31.3%，同增1pct，储能出货约0.6-0.7gwh，同比翻倍以上增长。26Q1新能源光储业务营收约5.2亿元，同增15%，净利润
同比翻倍增长，26Q1公司在手订单快速提升，其中欧洲储能订单翻倍以上增长、日本高增长态势、北美逆变器及工商储增
速可观，全年公司预计逆变器出货11GW（北美3GW+、韩国2.5GW+、国内3GW及其他市场2-3GW），同增15%+；储能预计出货
2.5gwh+，主要以大储为主（欧洲1-2gwh、澳洲0.5gwh、日本几百MWh及国内部分出货），同比翻两到三倍增长。
26年预计受关税影响金属制品盈利略有下滑。25年公司工具箱柜、钣金制品分别实现营收10.8/2.6亿元，同增2%/13%
，毛利率分别为26.3%/39.2%，同比-2.4/+3.1pct。26Q1两大业务实现营收约3亿元，同比下滑15%，尽管业务转至泰国生
产，但泰国产品线未完全覆盖客户需求，部分仍由国内生产发往美国存在关税影响，因此Q1金属制品利润受关税及汇率影
响有所下滑，26全年公司预计盈利仍略有下滑但幅度较小，影响相对有限。
26Q1汇率波动导致财务费用有所提升。公司25年期间费用7.5亿元，同12.5%，费用率18.5%，同-1.3pct，其中Q4期间
费用2.3亿元，同环比+76.4%/24.2%，费用率15.3%，同环比+1.6/-5.3pct；25年经营性净现金流2.5亿元，同增3.4%；25
年末存货13.2亿元，较年初4.7%。26Q1期间费用1.9亿元，同增约11%，主要系财务费用受汇兑影响增加所致。
盈利预测及投资评级：考虑公司逆变器出货保持稳健增长，储能海外逐步放量，我们略微上调公司26-27年盈利，新
增28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为4.0/5.2/6.8亿元（26-27年前值为3.9/5.2亿元），同增43%/31%/30
%，对应PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-05-08│正泰电源(002150)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、请问，公司对储能行业的市场需求怎么看？
答：对当前全球储能市场我们仍保持积极态度，能源结构转型的持续深化，叠加近年来新型工业化、数字化应用场景
不断拓展，催生大量新增电力需求，为储能行业发展提供了有力支撑，仍具备较好的市场潜力。
2、请问，公司对储能电芯涨价的看法？储能业务情况？
答：公司密切关注电芯价格走势，行业痛点是当前库存消化完了，新的库存进来，会传导到价格端，对客户有一定影
响。公司会结合库存消化节奏与下游项目需求，优先保障供应链稳定。从行业趋势看，日本也出现了阶段性负电价现象，
存量项目配置储能的必要性在提升。公司会持续关注各主要市场的政策动态与电价走势，结合实际情况审慎评估项目。
3、请问，公司光伏逆变器海外业务情况？
答：2025 年，公司光伏逆变器海外业务仍以北美、韩国等地区作为公司传统重点市场，取得了一定的品牌影响力和
市场渗透率。2025 年公司在北美市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一的优异成绩；在韩国市场，市场占
有率持续领先，蝉联韩国市场第一。
4、请问，公司新能源业务在手订单情况？产能是否匹配？
答：目前公司已在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等多个重点市场实现光储
项目落地，为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础，公司的全球业务版图日趋完善。公司基于在手订单情况合理排产，现
有产能可有效保障订单交付。
5、请问，公司日本市场项目情况？发展规划？
答：公司在日本的多个项目如九州熊本光储一体化项目，千 叶 、 栃 木 县 2MW/8MWh 储 能 项 目 ， 以 及 鹿
儿 岛3.2MW/10MWh储能项目等已相继成功并网，进入稳定投运阶段。在政策、机制更迭与价格波动的多重变量交织下，日
本储能市场正进入一个从早期补贴依赖转向价值驱动的关键阶段。后续，公司将继续聚焦工商业与地面电站储能，专注提
供领先的设备与系统解决方案，在技术、并网、交付等环节提供更高标准的服务，保持系统集成能力、并网适配能力、项
目全周期管理能力及长期服务保障能力等核心竞争力，逐步转向更深层次本地化开发与运营能力建设。公司将围绕发展战
略和经营计划，在新能源领域坚持聚焦高价值市场和高门槛场景，重点布局具有技术壁垒的地面电站及工商业应用场景，
持续提升光储系统解决方案的市场竞争力，为公司整体经营提供有力支撑。
6、请问，公司近期是否有新的产品发布？
答：公司始终秉持坚守与创新的初衷，聚焦行业技术前沿和客户需求，坚持自主创新，以客户视角为中心，持续创新
研发。公司在上海、深圳等地建立了研发中心，持续推动新产品迭代升级，不断满足市场多样化需求，新产品的研发按计
划有序推进。请关注公司定期报告等官方渠道披露的信息。
7、请问，汇率变动对公司一季度利润影响较大，公司应对措施
答：受全球经济及国际局势影响，汇率波动不确定性增加，公司海外业务存在较大多币种收支需求。为尽可能对冲汇
率波动带来的潜在影响，稳定经营预期，防范汇率风险，降低风险敞口，减少汇率波动对公司经营业绩产生的影响，公司
已依规开展外汇衍生品套期保值业务，建立常态化风险对冲机制，后续公司将在审批的额度内，实施外汇套期保值与锁汇
安排，缓释波动风险。公司将进一步优化套保比例、合同汇率条款等，持续健全汇率风险防控体系。
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参与调研机构：5家
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2026-04-13│正泰电源(002150)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
（一）主要财务指标
2025年，面对复杂的经营环境，公司保持战略定力。截至 2025年末，公司经审计总资产为 53.15亿元，比上年末增
长 5.92%，归母净资产为 21.75亿元，比上年末增长 14.45%。2025 年公司实现营业收入 40.65 亿元，同比增长 20.60%
；归属于上市公司股东的净利润 2.81亿元，同比增长 29.56%，主要系光伏逆变器及储能系统业务增长所致。
2026 年第一季度，公司实现营业收入 8.19 亿元，同比增长 1.41%；归属于上市公司股东的净利润 1,504.86万元，
同比下降 17.83%。
（二）2025 年公司主要经营情况介绍
2025年，公司继续新能源业务和金属制造制品业务双主业运行的格局。
1、新能源业务
（1）海外市场，公司投入重点资源，市场布局从以北美、韩国市场为主，拓展至覆盖欧美日韩核心区域，经营业绩
稳步提升，综合竞争力持续增强。
1）传统优势市场：公司在北美市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一的优异成绩；在韩国市场，市场
占有率持续领先，蝉联韩国市场第一。
2）欧洲市场战略突破：公司系统推进欧洲市场的品牌建设和渠道拓展，已在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马
尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等多个重点市场实现光储项目落地。
3）日本市场稳健开拓：面向日本市场，定制化推出2MW/8MWh电网侧储能解决方案。本报告期，九州熊本光储一体化
项目、千叶储能项目、栃木县储能项目、鹿儿岛储能项目等多个标志性项目成功并网投运，公司在日本一次调频市场中的
竞争优势显著。
（2）国内市场：公司依托现有销售渠道优势，持续强化营销体系，积极拓展市场纵深。报告期内，公司成功实现广
西百色 300MW光伏项目、凤阳一、二期大型工商业储能电站项目等多个光储标杆项目投运。
2、金属制品业务
本报告期，公司金属制品业务整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来公司将进一步推进泰国工厂产能释放、订单
承接与管理体系完善，全面提升产品质量和生产效率；持续优化运营管理体系，强化精益生产管控能力；加大研发资源投
入，结合市场需求与客户反馈，开展新产品、新技术的研发工作，不断提升产品的技术含量与附加值。同时，公司也将积
极拓展海内外多元化市场布局，深化与核心客户的战略合作关系，稳固优质客户资源，不断提升市场综合竞争力与抗风险
能力，实现金属制品业务持续稳健、高质高效发展。
二、问答交流
1、请问，考虑地缘冲突影响，公司在欧洲、韩国、日本、美国等主要市场的需求潜力如何？
答：尽管地缘政治因素给全球能源市场带来一定的不确定性，但从各主要区域的实际表现来看，整体需求依然呈现出
较强韧性，且呈现差异化增长态势。2026年第一季度，从目前以上主要市场区域来看，日本和欧洲大储需求量大，增速较
为明显；美国逆变器和工商储需求稳步提升；韩国得益于近期出台的光伏行业刺激政策，预计将有较大增长需求。欧洲方
面，储能订单增长潜力主要源于：一是光伏发电收益下降，推动光伏+储能的需求快速增长；二是储能系统在电力辅助服
务及容量市场的参与度不断提高，需求随之快速增长所致。日本市场也呈现出类似的趋势。日本储能在辅助服务市场尤其
是一次调频市场，容量市场的增长较迅速。与此同时，光伏+储能的市场增长也在快速上扬。
2、请问，碳酸锂价格从去年四季度开始快速上涨，公司如何评估成本上涨对公司储能盈利能力的影响，以及公司的
应对措施？
答：目前碳酸锂价格对储能成本的影响是直接的，但这一成本传导尚未显著削弱公司储能产品的盈利能力。由于电芯
的库存，能够在一定程度上平滑原材料价格波动带来的短期冲击。同时，公司本身产品持续的技术迭代更新与工艺改进带
来的降本，电芯的成本上升并未直接导致公司储能产品的成本出现明显上升。另外，公司目前也对一部分电芯进行提前锁
定，确保供应链稳定，从而降低现货市场价格波动对交付项目的影响。价格策略方面，公司对海外出货的储能产品价格做
了相应调整，根据不同的地区和项目规模及竞争状态进行差异化调整，整体来看有不同程度的价格上涨，以降低其对公司
的影响。公司力求在保障交付的同时，维护储能业务的合理盈利水平。
3、请问，虽然一季度是淡季，但是从结构上来看公司业绩波动确实较大。请问其中包括行业因素以外的原因?
答：公司去年四季度储能出货和逆变器出货表现较为出色，尤其是美国市场去年四季度逆变器出货体量较大，这部分
利润带来的毛利较高。金属制品业务变化较大，主要有两个方面：一是产能转移带来的短期错配，金属制品业务陆续转到
泰国生产，泰国产线目前尚不能完全覆盖客户需求，部分在国内生产的产品发往美国面临较高关税，加权后整体影响金属
制品业务的利润水平。公司正持续推进相关产品向泰国产线转移，由于泰国关税优势明显，预计后续将有所缓解。
4、请问，公司金属工具箱柜业务 2026 年的发展趋势如何？
答：2025年，公司金属制品业务面临日趋复杂的外部环境，整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来，公司将进一
步推进泰国工厂产能释放，积极拓展海内外多元化市场布局，不断提升市场综合竞争力与抗风险能力，实现金属制品业务
持续稳健发展。
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