研报评级☆ ◇002150 正泰电源 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.60│ 0.78│ 1.11│ 1.45│ 1.89│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 5.23│ 6.03│ 7.14│ 8.59│ 10.48│
│净资产收益率% │ 3.90│ 11.43│ 12.94│ 15.58│ 16.92│ 18.05│
│归母净利润(百万元) │ 64.39│ 217.16│ 281.35│ 401.28│ 524.61│ 683.08│
│营业收入(百万元) │ 2517.98│ 3370.55│ 4064.91│ 5554.00│ 7165.00│ 9008.00│
│营业利润(百万元) │ 156.61│ 376.76│ 435.74│ 627.00│ 827.00│ 1073.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 买入 维持 --- 1.11 1.45 1.89 东吴证券
2026-03-18 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│正泰电源(002150)25年业绩符合预期，26年光储放量可期 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩低于市场预期公司公布2025年和1Q26业绩：2025年实现收入40.65亿元，同比增
长20.6%，实现归母净利2.81亿元，同比增长29.6%，符合我们预期。1Q26实现收入8.19亿元，同比增长1.41%，环比下降4
4.4%；归母净利润0.15亿元，同比下降17.8%，低于市场预期主要系金属工具箱柜业务受关税因素扰动盈利能力下降，以
及汇兑损失所致，新能源业务增长趋势不变。
发展趋势
2025年新能源业务量价双增，4Q25大幅确收推动业绩增长。
2025年公司光伏逆变器销量为9.3GW，同比+6.9%，单W价格为0.23元，较24年提升约0.02元，储能销量为647MWh，同
比+120.9%，单价为0.83元/Wh，同比提升0.16元/Wh。我们认为公司逆变器和储能销售单价均同比提升，主要原因为公司
在海外布局进一步深入，聚焦于欧美日韩高盈利市场，海外出货占比较高推动平均售价提升。4Q25受益于美国地面光伏项
目及储能项目确收，公司实现利润1.45亿元，超过前三季度整体利润。
2026年光储放量可期，韩国新能源计划助力市场高增。1Q26业绩低于市场预期主要系金属工具箱柜业务受关税扰动盈
利下滑所致，新能源业务仍然向好，我们预期新能源业务实现营收5.2亿元，净利润实现同比翻倍以上增长。展望全年，
我们认为公司光储业务增长有望超出市场预期。近期韩国明确提出到2030年可再生能源装机规模扩大至100GW目标，我们
认为韩国是公司优势市场之一，光伏逆变器市占率超过60%，我们预期公司26年对韩国市场出货有望同比高增。储能方面
，我们看好公司在欧洲、澳洲、日本市场储能放量，我们预期欧洲储能出货有望达到1-2GWh。
盈利预测与估值
我们维持26、27年4.6、6.1亿元盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和目标价38.0元不变，对应26、27年30、23xP
/E，较当前股价20%上行空间，当前股价对应26、27年25、19xP/E。
风险
光储需求不及预期，贸易政策波动风险，原材料价格上涨风险。
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2026-04-14│正泰电源(002150)2025年报及26一季度业绩点评：汇兑及关税影响Q1盈利，26│东吴证券 │买入
│年储能逐步放量高增 │ │
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事件：公司发布25年报及26一季报，公司25年营收40.6亿元，同增20.6%，归母净利润2.8亿元，同增29.6%，毛利率3
0.5%，同增0.4pct，归母净利率6.9%，同增0.5pct；其中25年Q4营收14.7亿元，同环增58.5％/67.2％，归母净利润1.4亿
元，同环比31.8%/267.0%，主要系Q4出货较多带动盈利大幅提升。26Q1营收8.2亿元，同环比+1.4%/-44.5%，归母净利润0
.15亿元，同环比-17.8%/-89.6%，业绩略低于市场预期主要系汇兑损失叠加部分金属制品国内生产受关税影响所致。
26年逆变器保持稳健增长、储能逐步放量。公司25年逆变器营收21.4亿元，出货约9.5GW，同增约18%/10%；毛利率约
31.3%，同增1pct，储能出货约0.6-0.7gwh，同比翻倍以上增长。26Q1新能源光储业务营收约5.2亿元，同增15%，净利润
同比翻倍增长，26Q1公司在手订单快速提升，其中欧洲储能订单翻倍以上增长、日本高增长态势、北美逆变器及工商储增
速可观，全年公司预计逆变器出货11GW（北美3GW+、韩国2.5GW+、国内3GW及其他市场2-3GW），同增15%+；储能预计出货
2.5gwh+，主要以大储为主（欧洲1-2gwh、澳洲0.5gwh、日本几百MWh及国内部分出货），同比翻两到三倍增长。
26年预计受关税影响金属制品盈利略有下滑。25年公司工具箱柜、钣金制品分别实现营收10.8/2.6亿元，同增2%/13%
，毛利率分别为26.3%/39.2%，同比-2.4/+3.1pct。26Q1两大业务实现营收约3亿元，同比下滑15%，尽管业务转至泰国生
产，但泰国产品线未完全覆盖客户需求，部分仍由国内生产发往美国存在关税影响，因此Q1金属制品利润受关税及汇率影
响有所下滑，26全年公司预计盈利仍略有下滑但幅度较小，影响相对有限。
26Q1汇率波动导致财务费用有所提升。公司25年期间费用7.5亿元，同12.5%，费用率18.5%，同-1.3pct，其中Q4期间
费用2.3亿元，同环比+76.4%/24.2%，费用率15.3%，同环比+1.6/-5.3pct；25年经营性净现金流2.5亿元，同增3.4%；25
年末存货13.2亿元，较年初4.7%。26Q1期间费用1.9亿元，同增约11%，主要系财务费用受汇兑影响增加所致。
盈利预测及投资评级：考虑公司逆变器出货保持稳健增长，储能海外逐步放量，我们略微上调公司26-27年盈利，新
增28年盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为4.0/5.2/6.8亿元（26-27年前值为3.9/5.2亿元），同增43%/31%/30
%，对应PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、需求不及预期。
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2026-03-18│正泰电源(002150)光伏逆变器新签欧洲大单，储能出货有望高增 │中金公司 │增持
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公司近况
近期我们组织公司参加策略会，公司管理层与投资者就光伏逆变器、储能业务在手订单、出货规模、盈利情况进行交
流。
评论
北美工商业光伏逆变器市占率第一，深耕大组串光伏逆变器，海外不断签订大单。根据WoodMac，公司在北美工商业
光伏市场2025年市占率达到30.2%，排名第一，较第二SMA市占率高出9.5ppt。我们认为公司在北美市场渠道资源充分，产
品布局全面，有望依托工商业客户资源向地面电站实现拓展。欧洲市场公司近期签订订单，2月12日公司与罗马尼亚EPC商
ENEVOGroup签订761MW光伏逆变器订单，该项目是欧洲大型地面电站标杆项目，我们看好公司在地面电站市场持续突破。
储能出货有望高增，低压耦合方案适配欧洲存量光伏配储市场。
出货方面，25年我们预期公司储能出货规模接近1GWh，26年出货有望超过3GWh，同比增速较快，主要基于欧洲、澳洲
、日本储能需求增长，美国市场我们认为在缺电背景下，公司有望依托于此前逆变器渠道获得大储订单，实现从0-1突破
。技术方面，公司组串式交流侧构网型储能系统解决方案采用800V低压耦合技术，系统转换效率达到95%以上，且无需额
外配置箱变，适合对现有光伏电站扩容改造。盈利方面，我们认为电芯价格上涨对公司储能业务盈利影响有限，主要原因
为：1）公司储能出货在高盈利海外市场占比较高，我们认为海外储能市场价格敏感度较低，价格传导或较为顺畅；2）大
储订单分批次交付，价格存在商谈空间。我们认为公司储能产品实力较强，出货有望保持较快增速，为今年大幅贡献利润
。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级和25年盈利预测不变，考虑到26年储能出货高增、光伏逆变器新签订单体量较大，上调26年盈利预
测11%至4.56亿元，首次引入27年盈利预测6.08亿元。考虑到储能板块景气度较高，且公司是少数能够在北美立足厂商，
上调目标价73%至38元，对应2026/2027年30/23xP/E，较当前股价有9%上行空间，当前股价对应2026/2027年28/21xP/E。
风险
光储需求不及预期，电芯价格上涨风险，行业竞争格局加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-04-13│正泰电源(002150)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
（一）主要财务指标
2025年，面对复杂的经营环境，公司保持战略定力。截至 2025年末，公司经审计总资产为 53.15亿元，比上年末增
长 5.92%，归母净资产为 21.75亿元，比上年末增长 14.45%。2025 年公司实现营业收入 40.65 亿元，同比增长 20.60%
；归属于上市公司股东的净利润 2.81亿元，同比增长 29.56%，主要系光伏逆变器及储能系统业务增长所致。
2026 年第一季度，公司实现营业收入 8.19 亿元，同比增长 1.41%；归属于上市公司股东的净利润 1,504.86万元，
同比下降 17.83%。
（二）2025 年公司主要经营情况介绍
2025年，公司继续新能源业务和金属制造制品业务双主业运行的格局。
1、新能源业务
（1）海外市场，公司投入重点资源，市场布局从以北美、韩国市场为主，拓展至覆盖欧美日韩核心区域，经营业绩
稳步提升，综合竞争力持续增强。
1）传统优势市场：公司在北美市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一的优异成绩；在韩国市场，市场
占有率持续领先，蝉联韩国市场第一。
2）欧洲市场战略突破：公司系统推进欧洲市场的品牌建设和渠道拓展，已在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马
尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等多个重点市场实现光储项目落地。
3）日本市场稳健开拓：面向日本市场，定制化推出2MW/8MWh电网侧储能解决方案。本报告期，九州熊本光储一体化
项目、千叶储能项目、栃木县储能项目、鹿儿岛储能项目等多个标志性项目成功并网投运，公司在日本一次调频市场中的
竞争优势显著。
（2）国内市场：公司依托现有销售渠道优势，持续强化营销体系，积极拓展市场纵深。报告期内，公司成功实现广
西百色 300MW光伏项目、凤阳一、二期大型工商业储能电站项目等多个光储标杆项目投运。
2、金属制品业务
本报告期，公司金属制品业务整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来公司将进一步推进泰国工厂产能释放、订单
承接与管理体系完善，全面提升产品质量和生产效率；持续优化运营管理体系，强化精益生产管控能力；加大研发资源投
入，结合市场需求与客户反馈，开展新产品、新技术的研发工作，不断提升产品的技术含量与附加值。同时，公司也将积
极拓展海内外多元化市场布局，深化与核心客户的战略合作关系，稳固优质客户资源，不断提升市场综合竞争力与抗风险
能力，实现金属制品业务持续稳健、高质高效发展。
二、问答交流
1、请问，考虑地缘冲突影响，公司在欧洲、韩国、日本、美国等主要市场的需求潜力如何？
答：尽管地缘政治因素给全球能源市场带来一定的不确定性，但从各主要区域的实际表现来看，整体需求依然呈现出
较强韧性，且呈现差异化增长态势。2026年第一季度，从目前以上主要市场区域来看，日本和欧洲大储需求量大，增速较
为明显；美国逆变器和工商储需求稳步提升；韩国得益于近期出台的光伏行业刺激政策，预计将有较大增长需求。欧洲方
面，储能订单增长潜力主要源于：一是光伏发电收益下降，推动光伏+储能的需求快速增长；二是储能系统在电力辅助服
务及容量市场的参与度不断提高，需求随之快速增长所致。日本市场也呈现出类似的趋势。日本储能在辅助服务市场尤其
是一次调频市场，容量市场的增长较迅速。与此同时，光伏+储能的市场增长也在快速上扬。
2、请问，碳酸锂价格从去年四季度开始快速上涨，公司如何评估成本上涨对公司储能盈利能力的影响，以及公司的
应对措施？
答：目前碳酸锂价格对储能成本的影响是直接的，但这一成本传导尚未显著削弱公司储能产品的盈利能力。由于电芯
的库存，能够在一定程度上平滑原材料价格波动带来的短期冲击。同时，公司本身产品持续的技术迭代更新与工艺改进带
来的降本，电芯的成本上升并未直接导致公司储能产品的成本出现明显上升。另外，公司目前也对一部分电芯进行提前锁
定，确保供应链稳定，从而降低现货市场价格波动对交付项目的影响。价格策略方面，公司对海外出货的储能产品价格做
了相应调整，根据不同的地区和项目规模及竞争状态进行差异化调整，整体来看有不同程度的价格上涨，以降低其对公司
的影响。公司力求在保障交付的同时，维护储能业务的合理盈利水平。
3、请问，虽然一季度是淡季，但是从结构上来看公司业绩波动确实较大。请问其中包括行业因素以外的原因?
答：公司去年四季度储能出货和逆变器出货表现较为出色，尤其是美国市场去年四季度逆变器出货体量较大，这部分
利润带来的毛利较高。金属制品业务变化较大，主要有两个方面：一是产能转移带来的短期错配，金属制品业务陆续转到
泰国生产，泰国产线目前尚不能完全覆盖客户需求，部分在国内生产的产品发往美国面临较高关税，加权后整体影响金属
制品业务的利润水平。公司正持续推进相关产品向泰国产线转移，由于泰国关税优势明显，预计后续将有所缓解。
4、请问，公司金属工具箱柜业务 2026 年的发展趋势如何？
答：2025年，公司金属制品业务面临日趋复杂的外部环境，整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来，公司将进一
步推进泰国工厂产能释放，积极拓展海内外多元化市场布局，不断提升市场综合竞争力与抗风险能力，实现金属制品业务
持续稳健发展。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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