研报评级☆ ◇002150 正泰电源 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.18│ 0.60│ 0.78│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.57│ 5.23│ 6.03│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.90│ 11.43│ 12.94│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 64.39│ 217.16│ 281.35│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2517.98│ 3370.55│ 4064.91│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 156.61│ 376.76│ 435.74│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-18 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-18│正泰电源(002150)光伏逆变器新签欧洲大单，储能出货有望高增 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司近况
近期我们组织公司参加策略会，公司管理层与投资者就光伏逆变器、储能业务在手订单、出货规模、盈利情况进行交
流。
评论
北美工商业光伏逆变器市占率第一，深耕大组串光伏逆变器，海外不断签订大单。根据WoodMac，公司在北美工商业
光伏市场2025年市占率达到30.2%，排名第一，较第二SMA市占率高出9.5ppt。我们认为公司在北美市场渠道资源充分，产
品布局全面，有望依托工商业客户资源向地面电站实现拓展。欧洲市场公司近期签订订单，2月12日公司与罗马尼亚EPC商
ENEVOGroup签订761MW光伏逆变器订单，该项目是欧洲大型地面电站标杆项目，我们看好公司在地面电站市场持续突破。
储能出货有望高增，低压耦合方案适配欧洲存量光伏配储市场。
出货方面，25年我们预期公司储能出货规模接近1GWh，26年出货有望超过3GWh，同比增速较快，主要基于欧洲、澳洲
、日本储能需求增长，美国市场我们认为在缺电背景下，公司有望依托于此前逆变器渠道获得大储订单，实现从0-1突破
。技术方面，公司组串式交流侧构网型储能系统解决方案采用800V低压耦合技术，系统转换效率达到95%以上，且无需额
外配置箱变，适合对现有光伏电站扩容改造。盈利方面，我们认为电芯价格上涨对公司储能业务盈利影响有限，主要原因
为：1）公司储能出货在高盈利海外市场占比较高，我们认为海外储能市场价格敏感度较低，价格传导或较为顺畅；2）大
储订单分批次交付，价格存在商谈空间。我们认为公司储能产品实力较强，出货有望保持较快增速，为今年大幅贡献利润
。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级和25年盈利预测不变，考虑到26年储能出货高增、光伏逆变器新签订单体量较大，上调26年盈利预
测11%至4.56亿元，首次引入27年盈利预测6.08亿元。考虑到储能板块景气度较高，且公司是少数能够在北美立足厂商，
上调目标价73%至38元，对应2026/2027年30/23xP/E，较当前股价有9%上行空间，当前股价对应2026/2027年28/21xP/E。
风险
光储需求不及预期，电芯价格上涨风险，行业竞争格局加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-13│正泰电源(002150)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司情况介绍
（一）主要财务指标
2025年，面对复杂的经营环境，公司保持战略定力。截至 2025年末，公司经审计总资产为 53.15亿元，比上年末增
长 5.92%，归母净资产为 21.75亿元，比上年末增长 14.45%。2025 年公司实现营业收入 40.65 亿元，同比增长 20.60%
；归属于上市公司股东的净利润 2.81亿元，同比增长 29.56%，主要系光伏逆变器及储能系统业务增长所致。
2026 年第一季度，公司实现营业收入 8.19 亿元，同比增长 1.41%；归属于上市公司股东的净利润 1,504.86万元，
同比下降 17.83%。
（二）2025 年公司主要经营情况介绍
2025年，公司继续新能源业务和金属制造制品业务双主业运行的格局。
1、新能源业务
（1）海外市场，公司投入重点资源，市场布局从以北美、韩国市场为主，拓展至覆盖欧美日韩核心区域，经营业绩
稳步提升，综合竞争力持续增强。
1）传统优势市场：公司在北美市场，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一的优异成绩；在韩国市场，市场
占有率持续领先，蝉联韩国市场第一。
2）欧洲市场战略突破：公司系统推进欧洲市场的品牌建设和渠道拓展，已在波兰、土耳其、西班牙、葡萄牙、罗马
尼亚、保加利亚、意大利、乌克兰等多个重点市场实现光储项目落地。
3）日本市场稳健开拓：面向日本市场，定制化推出2MW/8MWh电网侧储能解决方案。本报告期，九州熊本光储一体化
项目、千叶储能项目、栃木县储能项目、鹿儿岛储能项目等多个标志性项目成功并网投运，公司在日本一次调频市场中的
竞争优势显著。
（2）国内市场：公司依托现有销售渠道优势，持续强化营销体系，积极拓展市场纵深。报告期内，公司成功实现广
西百色 300MW光伏项目、凤阳一、二期大型工商业储能电站项目等多个光储标杆项目投运。
2、金属制品业务
本报告期，公司金属制品业务整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来公司将进一步推进泰国工厂产能释放、订单
承接与管理体系完善，全面提升产品质量和生产效率；持续优化运营管理体系，强化精益生产管控能力；加大研发资源投
入，结合市场需求与客户反馈，开展新产品、新技术的研发工作，不断提升产品的技术含量与附加值。同时，公司也将积
极拓展海内外多元化市场布局，深化与核心客户的战略合作关系，稳固优质客户资源，不断提升市场综合竞争力与抗风险
能力，实现金属制品业务持续稳健、高质高效发展。
二、问答交流
1、请问，考虑地缘冲突影响，公司在欧洲、韩国、日本、美国等主要市场的需求潜力如何？
答：尽管地缘政治因素给全球能源市场带来一定的不确定性，但从各主要区域的实际表现来看，整体需求依然呈现出
较强韧性，且呈现差异化增长态势。2026年第一季度，从目前以上主要市场区域来看，日本和欧洲大储需求量大，增速较
为明显；美国逆变器和工商储需求稳步提升；韩国得益于近期出台的光伏行业刺激政策，预计将有较大增长需求。欧洲方
面，储能订单增长潜力主要源于：一是光伏发电收益下降，推动光伏+储能的需求快速增长；二是储能系统在电力辅助服
务及容量市场的参与度不断提高，需求随之快速增长所致。日本市场也呈现出类似的趋势。日本储能在辅助服务市场尤其
是一次调频市场，容量市场的增长较迅速。与此同时，光伏+储能的市场增长也在快速上扬。
2、请问，碳酸锂价格从去年四季度开始快速上涨，公司如何评估成本上涨对公司储能盈利能力的影响，以及公司的
应对措施？
答：目前碳酸锂价格对储能成本的影响是直接的，但这一成本传导尚未显著削弱公司储能产品的盈利能力。由于电芯
的库存，能够在一定程度上平滑原材料价格波动带来的短期冲击。同时，公司本身产品持续的技术迭代更新与工艺改进带
来的降本，电芯的成本上升并未直接导致公司储能产品的成本出现明显上升。另外，公司目前也对一部分电芯进行提前锁
定，确保供应链稳定，从而降低现货市场价格波动对交付项目的影响。价格策略方面，公司对海外出货的储能产品价格做
了相应调整，根据不同的地区和项目规模及竞争状态进行差异化调整，整体来看有不同程度的价格上涨，以降低其对公司
的影响。公司力求在保障交付的同时，维护储能业务的合理盈利水平。
3、请问，虽然一季度是淡季，但是从结构上来看公司业绩波动确实较大。请问其中包括行业因素以外的原因?
答：公司去年四季度储能出货和逆变器出货表现较为出色，尤其是美国市场去年四季度逆变器出货体量较大，这部分
利润带来的毛利较高。金属制品业务变化较大，主要有两个方面：一是产能转移带来的短期错配，金属制品业务陆续转到
泰国生产，泰国产线目前尚不能完全覆盖客户需求，部分在国内生产的产品发往美国面临较高关税，加权后整体影响金属
制品业务的利润水平。公司正持续推进相关产品向泰国产线转移，由于泰国关税优势明显，预计后续将有所缓解。
4、请问，公司金属工具箱柜业务 2026 年的发展趋势如何？
答：2025年，公司金属制品业务面临日趋复杂的外部环境，整体经营与业务拓展阶段性承压运行。未来，公司将进一
步推进泰国工厂产能释放，积极拓展海内外多元化市场布局，不断提升市场综合竞争力与抗风险能力，实现金属制品业务
持续稳健发展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|