价值分析☆ ◇002154 报 喜 鸟 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 10 3 0 0 0 13
2月内 15 4 0 0 0 19
3月内 15 4 0 0 0 19
6月内 23 5 0 0 0 28
1年内 55 7 0 0 0 62
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.32│ 0.31│ 0.48│ 0.42│ 0.48│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 2.85│ 2.70│ 2.97│ 3.17│ 3.44│ 3.45│
│净资产收益率% │ 11.16│ 11.66│ 16.07│ 13.36│ 14.26│ 15.01│
│归母净利润(百万元) │ 464.36│ 458.77│ 697.85│ 609.21│ 701.19│ 796.46│
│营业收入(百万元) │ 4451.37│ 4312.76│ 5253.63│ 5276.52│ 5780.86│ 6349.02│
│营业利润(百万元) │ 625.14│ 603.52│ 889.86│ 792.76│ 913.49│ 1037.11│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-06 增持 维持 5 0.39 0.43 0.47 国信证券
2024-11-04 增持 首次 --- 0.38 0.44 0.50 东方财富
2024-11-03 买入 维持 --- 0.39 0.44 0.49 浙商证券
2024-11-02 增持 调低 --- 0.36 0.47 0.59 天风证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.38 0.44 0.50 东吴证券
2024-11-02 买入 维持 4.85 0.38 0.44 0.51 华泰证券
2024-11-01 买入 维持 5.04 0.36 0.43 0.50 东方证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.38 0.43 0.49 招商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.38 0.44 0.50 开源证券
2024-11-01 买入 维持 4.94 0.38 0.43 0.48 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 0.40 0.49 0.57 方正证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.38 0.44 0.50 国盛证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.39 0.47 0.57 华西证券
2024-10-20 买入 首次 --- 0.47 0.52 0.58 民生证券
2024-10-08 买入 调高 --- 0.42 0.48 0.53 申万宏源
2024-10-08 买入 维持 --- 0.45 0.53 0.60 天风证券
2024-09-29 买入 维持 5.6 0.47 0.52 0.57 广发证券
2024-09-29 增持 维持 4.92 --- --- --- 中金公司
2024-09-28 买入 维持 --- 0.46 0.55 0.65 华西证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.45 0.51 0.57 东吴证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.47 0.52 0.57 浙商证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.45 0.53 0.60 长城证券
2024-08-19 买入 维持 --- 0.45 0.53 0.60 天风证券
2024-08-19 增持 维持 4.85 --- --- --- 中金公司
2024-08-19 买入 维持 4.99 0.46 0.54 0.61 东方证券
2024-08-19 买入 维持 --- 0.44 0.50 0.56 开源证券
2024-08-18 买入 维持 --- 0.48 0.53 0.60 中邮证券
2024-08-18 买入 维持 --- 0.44 0.46 0.48 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│报喜鸟(002154)第三季度收入下滑12%，费用率提升净利润承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：短期营收及销售费用率承压，毛利率稳健，继续看好中长期成长前景。2024上半年在高基数上
公司收入增长稳健，第三季度行业环境进一步变差、公司收入出现低双位数下滑，同时销售费用率提升、带来
净利润端承压。展望中长期，哈吉斯品牌定位泛运动休闲景气赛道，继续保持良好开店扩张势头，新品牌乐飞
叶受益于户外赛道高景气增长潜力逐步显现，报喜鸟与宝鸟预计稳步成长。基于四季度及明年消费复苏趋势仍
然较弱，同时公司仍处于快速扩张期、销售支出较大，我们下调盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别
为5.6/6.3/6.9亿元（前值为6.6/7.5/8.3亿元），同比-19.0%/+12.0%/+9.2%。基于盈利预测下调以及行业估
值中枢下移，下调目标价至4.6-5.0元（前值为5.4-5.8元），对应2024年12-13xPE，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│报喜鸟(002154)2024年三季报点评：23Q4业绩承压，期待渠道改善发力
──────┴─────────────────────────────────────────
公司为国内领先的男装集团，受消费大环境景气变化以及去年较高基数等影响，24Q2以来销售增长承压。
主品牌报喜鸟在年轻化战略驱动下，布局运动西服等差异化品类；哈吉斯凭借独特的英伦基因，积极拓展优质
加盟商加速渠道下沉，后续市场空间仍然可期。后续线上线下渠道同步优化扩张，品牌曝光度及影响力增强，
有望带动中长期业务增长。我们预计2024-26年公司归母净利润分别5.53/6.38/7.27亿，同比-20.7%/+15.3%/+
13.9%,对应EPS分别为0.38/0.44/0.50元/股，对应当前股价的PE分别约11/9/8倍，首次覆盖，给予“增持”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-03│报喜鸟(002154)点评报告：零售端短期承压，实控人持股比例有望进一步提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在
品牌力、渠道资源、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。
我们预计24/25/26年公司有望实现归母净利润5.7/6.4/7.2亿，增速为-18.28%/+12.38%/+12.33%，对应当
前市值PE为10X/9X/8X，作为高分红、低估值标的，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-02│报喜鸟(002154)期待明年重启成长
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，调低“增持”评级
基于24Q1-3业绩表现，宏观环境、消费意愿及支付能力等不确定性，我们调整盈利预测，预计24-26年EPS
分别为0.36、0.47以及0.59元（原值为0.45/0.53/0.60元/股）；PE分别为11X、8X以及7X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-02│报喜鸟(002154)2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，实控人拟全额认购定增彰显信心
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：2024年9月公司发布定增预案，发行数量不超过2.86亿股（不超过发行前总股本的3
0%）、募资金额不超过8亿元，董事长兼总经理兼实控人吴总拟全额认购，提高公司资金实力、彰显实控人对
公司未来发展的信心。考虑Q3业绩低于预期，我们将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5
.51/6.43/7.29亿元，对应PE分别为10/9/8X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-02│报喜鸟(002154)费用提升拉低利润，期待终端恢复
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们预测2024-26年归母净利润分别同比-20.55%/+16.04%/+14.92%至5.54/6.43/7.39亿元，同期EPS分别
为0.38、0.44、0.51元。公司所处行业为品牌服饰，国内同业可比公司Wind25EPE均值为9.0x，考虑到公司品
牌扩张仍有空间，后续有望恢复增长，我们基于2025年PE11.0x，给予目标价4.85元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│报喜鸟(002154)业绩低于预期，销售费用率拖累盈利能力
──────┴─────────────────────────────────────────
根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.36、0.43和0.5元（原0.46、0.
54和0.61元），参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价5.04元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│报喜鸟(002154)24Q3业绩承压，期待明年重拾增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：公司严控终端折扣，拓展并升级渠道结构，加强品牌推广，提升品牌形象。考虑到
终端零售疲软，门店扩张或将放缓，我们下调盈利预测，预计2024年-2026年公司收入规模分别为51.0亿元、5
6.2亿元、61.6亿元，同比增速分别为-3%、10%、10%。归母净利润分别为5.50亿元、6.32亿元、7.20亿元，同
比增速分别为-21%、15%、14%。当前市值对应24PE10.5X、25PE9X，维持强烈推荐评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│报喜鸟(002154)公司信息更新报告：Q3终端零售疲软，开店及广宣费用挤压利润
──────┴─────────────────────────────────────────
2024Q3终端零售疲软，开店及广宣费用挤压利润，维持“买入”评级
2024Q3营业收入10.56亿元（同比-11.73%，下同），归母净利润0.71亿元（-51.68%），扣非归母净利润0
.56亿元（-60.24%），2024Q1-Q3收入35.36亿元（-3.6%），归母净利润4.15亿元（-25%），扣非归母净利润3
.59（-25.6%）。考虑核心品牌哈吉斯、报喜鸟线下零售表现较弱，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母
净利润为5.5/6.4/7.3亿元（原为6.4/7.3/8.1亿元），对应EPS为0.4/0.4/0.5元，当前股价对应PE为10.4/9.0
/7.9倍，哈吉斯短期受终端消费客流下滑影响但渠道拓展顺利推进，预计2025年新开店爬坡及多品类多系列发
展下重回成长轨道，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│报喜鸟(002154)2024年三季报点评：Q3业绩承压，静待边际好转
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑到Q3业绩低于预期，下调2024-2026年EPS预测至0.38/0.43/0.48元（调整前为0.55/0.63/
0.70元），考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2024年高于行业平均的13倍PE，下调目标价至4.94元，
维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│报喜鸟(002154)公司点评报告：24Q3表现边际承压，保持健康营运水平逆势加码营销
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资建议：短期看，今年二季度以来线下客流疲软致服装消费持续承压，Q3增速较Q2边际放缓
。但公司一方面保持折扣、库存等经营指标的健康，同时聚焦长期主义逆势加码营销做好品牌投入。中长期来
看，报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，推出运动西服扩大消费场景；哈吉斯品牌拓展产品品类，渠道端优化
门店结构，加大三四线城市布局，打开向上增长空间。公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长。我们预计
2024-2025年公司将实现归母净利润5.9、7.2亿元，当前股价对应24年P/E为10X，维持公司“强烈推荐”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-31│报喜鸟(002154)2024Q3渠道拓展持续推进，利润表现承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司是国内领先的男装集团。们根据近况略调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别5
.50/6.37/7.32亿元，对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│报喜鸟(002154)Q3体现负杠杆效应，期待HAZZYS明年加速
──────┴─────────────────────────────────────────
我们分析，（1）短期来看，公司的核心渠道HAZZYS品牌并未体现出高增长、次新店贡献尚不明显，我们
分析主要由于去年疫后复苏客流高基数影响，而今年受天气和消费信心不足影响客流下滑，从而难以体现提价
、扩面积、扩品类带来的同店增长；但我们判断，明年消化客流基数后，HAZZYS仍有望实现双位数增长，基于
品牌力仍在提升趋势、加盟单店模型跑通带来的扩张效应。（2）主品牌所处商务休闲赛道，受疫后高基数影
响更大，且受今年婚庆需求延缓影响，明年有望有所恢复；（3）乐飞叶有望受益于户外高增趋势维持快速增
长。下调24/25/26年收入预测55.5/64.1/73.4亿元至51.0/57.1/65.0亿元，下调24/25/26年归母净利预测6.8/
8.0/9.6亿元至5.6/6.8/8.3亿元，对应下调24/25/26年EPS0.46/0.55/0.65元至0.39/0.47/0.57元。24年10月3
0日收盘价4.04元对应24/25/26年PE为10/9/7倍，股息率6.2%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-20│报喜鸟(002154)首次覆盖报告：中高端多品牌服装集团，主品牌韧性增长，哈吉斯构筑新增长
│极
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：报喜鸟主品牌在年轻化战略驱动下布局运动西服等差异化品类，打造差异化形象门店，有望在
稳固传统西服基本盘的同时打开新的阿尔法空间实现增长；哈吉斯凭借独特的英伦基因、高性价比产品及持续
渠道下沉带来的市场空间，后续有望加速成长，看好公司中长期潜力，我们预计2024-2026年公司归母净利润
分别为6.81/7.56/8.49亿元，同比增长-2.4%/10.9%/12.4%，对应PE分别为8/8/7X，首次覆盖，给予“推荐”
评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-08│报喜鸟(002154)时隔三年大股东计划再度全额认购定增，彰显信心
──────┴─────────────────────────────────────────
公司作为中高端男装品牌集团，本次定增预案彰显大股东信心、增强公司价值，由“增持”上调至“买入
”评级。维持盈利预测，预计24-26年归母净利润6.2/7.0/7.8亿元，对应PE为11/9/9倍。参照男装及运动服饰
行业可比公司估值，给予24PE平均14倍PE，目标市值87亿元，较2024/10/8总市值有32%上涨空间，由“增持”
上调至“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-08│报喜鸟(002154)实控人拟全额认购定增标明价值底线
──────┴─────────────────────────────────────────
维持盈利预测，维持买入评级
作为国内成功实施多品牌发展战略的少数品牌服装企业之一，公司坚持服装为主业，建立了良好的多品牌
矩阵，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、所罗坚持稳健发展，成长品牌乐飞叶、恺米切等坚持快速发展，培育
品牌东博利尼坚持小步快走。
公司核心竞争力主要体现在良好发展梯队的品牌矩阵、扁平高效的“品牌+平台”运营架构、线上线下相
互融合的全渠道营销模式、满足个性化的全品类私人量体定制、大规模个性化智能生产、建立了与发展战略相
适应的多元激励机制。
暂不考虑本次定增，我们预计公司24-26年EPS分别为0.45元、0.53元以及0.6元，PE分别为10X、8X以及7X
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-29│报喜鸟(002154)公司拟再次向大股东全额定增，彰显发展信心
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.52/0.57元/股，维持公司合理价值5.60元/股的
观点不变，对应24年PE为12倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-29│报喜鸟(002154)控股股东拟全额认购定增，彰显发展信心
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
维持公司2024/2025年盈利预测6.5/7.2亿元。当前股价对应2024/2025年8.9x/8.1xP/E，维持跑赢行业评
级。维持目标价4.92元，分别对应2024/2025年11.0x/10.0xP/E，较当前股价有23.7%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-28│报喜鸟(002154)底部再现大股东全额定增，提振市场信心
──────┴─────────────────────────────────────────
我们分析，（1）短期来看，Q3环比改善因素在于：宝鸟进入发货旺季；（2）我们分析HAZZYS品牌今年次
新店贡献不明显，主要由于去年疫后复苏客流高基数影响，而今年受天气和消费信心不足影响客流下滑，从而
难以体现提价、扩面积、扩品类带来的同店增长；但我们判断，明年消化客流基数后，HAZZYS仍有望实现双位
数增长，基于品牌力仍在提升趋势、加盟单店模型跑通带来的扩张效应。（3）主品牌所处商务休闲赛道，受
疫后高基数影响更大，但Q3有望发货改善，且主品牌致力于年轻化、店效仍好于同业；（4）乐飞叶有望受益
于户外高增趋势维持快速增长。维持24/25/26年收入预测55.5/64.1/73.4亿元，维持24/25/26年归母净利预测
6.8/8.0/9.6亿元，对应24/25/26年EPS0.46/0.55/0.65元，24年9月27日收盘价3.98元对应24/25/26年PE为9/7
/6倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│报喜鸟(002154)2024年中报点评：Q2环境波动业绩承压，坚持高质量可持续发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：公司为国内多品牌中高端男装领先企业，24H1在低迷的市场环境下收入持平略增，
同时继续践行中高端服装品牌定位、严控折扣，各渠道毛利率进一步提升，但受市场推广相关费用增加影响利
润承压。考虑国内消费延续偏弱表现，我们将24-26年归母净利润预测值从8.06/9.29/10.69亿元下调至6.54/7
.42/8.31亿元，对应PE分别为8/7/6X，估值较低，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-21│报喜鸟(002154)点评报告：利润表现承压，估值已处低位
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：
过去数年尽管有外部因素干扰，公司依旧表现出了明确的向上趋势；我们认为，公司在品牌力、渠道资源
、以及供应链资源上的丰厚底蕴值得期待。我们预计24/25/26年公司有望实现归母净利润6.8/7.6/8.3亿，增
速为2.02%/+10.40%/+10.20%，对应当前市值PE为7X/7X/6X，作为高分红、低估值标的，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-20│报喜鸟(002154)费用率提升拖累净利率，短期业绩承压
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司作为国内领先的服装品牌，品牌定位清晰，渠道结构完善，重视构建多品牌矩阵。公司通
过严格控制终端折扣、拓展渠道并升级渠道结构、加强品牌推广等方式有效应对外部环境压力，保持营收增长
。公司成熟品牌业绩总体稳定，成长品牌乐飞叶快速发展，未来业绩有望维持稳健增长趋势。预测公司2024-2
026年EPS分别为0.45元、0.53元、0.60元，对应PE分别为8.1X、6.9X、6.2X，维持“买入”的投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│报喜鸟(002154)零售承压，乐飞叶表现突出
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24H1收入业绩表现，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.45/0.53/0.60元/股（原值为0.56/
0.65/0.75元/股），对应PE为8/7/6X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│报喜鸟(002154)1H24业绩面临压力，稳步推进经营规划
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑到终端零售环境承压，我们分别下调公司2024/2025年盈利预测7%/2%至6.5/7.2亿元。当前股价对应2
024/2025年8.7x/7.9xP/E，维持跑赢行业评级。同时，我们下调目标价7%至4.92元，分别对应2024/2025年11.
0x/10.0xP/E，较当前股价有26.2%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│报喜鸟(002154)短期业绩增长承压，仍看好哈吉斯中长期成长性
──────┴─────────────────────────────────────────
根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.46、0.54和0.61元（原0.56、0
.66和0.77元），参考可比公司，给予2024年11倍PE估值，对应目标价5.06元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-19│报喜鸟(002154)公司信息更新报告：2024H1商务需求承压，乐飞叶亮眼，增加中期分红
──────┴─────────────────────────────────────────
2024H1收入24.79亿元（同比+0.36%，下同），归母净利润3.44亿元（-15.60%），扣非归母净利润为3.04
亿元（-11.5%），与归母净利润差异系政府补助同比减少0.28亿元。分季度看，2024Q1/Q2收入13.53亿元（+4
.8%）、11.27亿元（-4.5%），2024Q1/Q2归母净利润2.50亿元（-2.1%）、0.94亿元（-38.3%）。2024H1报喜
鸟及哈吉斯品牌受商务需求及线下客流承压影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.4/7.3
/8.1亿元（原为8.0/9.1/10.2亿元），对应EPS为0.4/0.5/0.6元，当前股价对应PE为8.9/7.8/7.0倍，公司增
加中期分红，派息比例约30%，看好哈吉斯品牌多品类多系列发展、品牌势能提升，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-18│报喜鸟(002154)哈吉斯扩店保持稳健，销售费用率提升拖累净利率
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：受消费景气度变化以及去年较高基数等因素影响，公司Q2增长承压，我们下调公司
盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为7.0亿元/7.8亿元/8.7亿元，对应PE分别为8倍/7倍/7倍，维持“买
入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-18│报喜鸟(002154)终端零售走弱致24Q2承压，继续严控折扣&升级渠道
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议:公司严控终端折扣、拓展并升级渠道结构、加强品牌推广，多品牌战略显现成效。
考虑到当前终端零售疲软，门店扩张或将放缓，销售增长或将承压，我们下调盈利预测，预计2024年-2026年
公司收入规模分别为53.16亿元、55.68亿元、58.44亿元，同比增速分别为1%、5%、5%归母净利润分别为6.39
亿元、6.72亿元、7.07亿元，同比增速分别为-8%、5%、5%，当前市值对应24PE9X、25PE8.5X，维持强烈推荐
评级
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
