研报评级☆ ◇002154 报 喜 鸟 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 14 6 0 0 0 20
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 23 9 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.34│ 0.23│ 0.32│ 0.37│ 0.41│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 2.99│ 3.18│ 3.34│ 3.54│ 3.77│
│净资产收益率% │ 16.07│ 11.33│ 7.37│ 9.62│ 10.46│ 11.20│
│归母净利润(百万元) │ 697.85│ 494.96│ 341.75│ 462.72│ 530.81│ 605.31│
│营业收入(百万元) │ 5253.63│ 5153.23│ 5169.39│ 5587.64│ 6068.60│ 6570.31│
│营业利润(百万元) │ 889.86│ 684.61│ 490.21│ 647.78│ 743.49│ 834.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 买入 维持 4.64 0.29 0.33 0.37 国泰海通
2026-10-27 增持 维持 --- 0.29 0.31 0.34 国信证券
2026-10-27 买入 维持 --- 0.28 0.33 0.38 申万宏源
2026-10-27 买入 维持 4.43 0.30 0.34 0.41 华泰证券
2026-10-26 增持 维持 4.55 --- --- --- 中金公司
2026-10-25 买入 维持 --- 0.29 0.34 0.38 浙商证券
2026-09-11 买入 维持 5.27 0.35 0.41 0.46 广发证券
2026-08-18 买入 维持 5.12 0.32 0.37 0.42 国泰海通
2026-08-18 增持 维持 --- 0.33 0.39 0.45 天风证券
2026-08-17 买入 维持 --- 0.33 0.37 0.41 银河证券
2026-08-17 买入 维持 4.96 0.31 0.37 0.45 华泰证券
2026-08-17 未知 未知 --- 0.33 0.38 0.43 信达证券
2026-08-17 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.35 国信证券
2026-08-17 增持 维持 --- 0.32 0.35 0.38 光大证券
2026-08-17 增持 维持 5.1 --- --- --- 中金公司
2026-08-16 买入 维持 5.26 0.35 0.41 0.46 广发证券
2026-08-15 买入 维持 --- 0.33 0.38 0.42 浙商证券
2026-08-15 买入 维持 --- 0.31 0.36 0.40 国盛证券
2026-08-15 买入 维持 4.8 0.30 0.37 0.42 东方证券
2026-08-15 买入 维持 --- 0.33 0.36 0.40 申万宏源
2026-08-14 买入 维持 --- 0.36 0.43 0.51 华西证券
2026-08-07 买入 维持 5.17 0.34 0.40 0.44 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│报喜鸟(002154)2026年三季报点评：Q3盈利受刚性费用及政府补助节奏扰动 │国泰海通 │买入
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本报告导读：Q3收入小幅下滑，哈吉斯及宝鸟业务仍具韧性，利润端承压主要受刚性费用及政府补助节奏扰动，未来
公司将延续稳健经营策略；宣布分红预案，积极回馈股东。
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.29/0.33/0.37元，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2026
年行业平均的16倍PE，给予目标价4.64元，维持“增持”评级。
Q3毛利率小幅波动，费用率略有抬升。26Q1-3收入37.07亿元，同比+6.5%，归母净利3.07亿元，同比+30.0%，扣非归
母2.11亿元，同比+17.2%；其中Q3收入10.78亿元，同比-1.0%，归母净利0.15亿元，同比-60.0%，扣非归母0.08亿元，同
比-54.6%，归母端降幅更大主要由于政府补助下降（H1收到政府补助1亿元，Q3仅249万元，较25Q3减少约0.2亿元）。Q3
毛利率62.3%，同比-0.5pct，我们判断主要受宝鸟毛利率下降拖累；销售费用率同比-0.7pct，但管理/研发/财务费用率
分别同比+0.3/+0.5/+0.3pct，费用率合计同比+0.4pct，叠加政府补助确认节奏变动、所得税率同比+13pct至31.2%，净
利率同比-2.3pct至1.6%。
哈吉斯及宝鸟团购韧性突出，报喜鸟品牌静待改善。我们预计Q3报喜鸟品牌收入同比下降15-20%，哈吉斯同比增长10
-15%，乐飞叶同比持平略降，宝鸟团购业务收入同比增长15-20%。国庆假期流水环比改善，我们预计报喜鸟低单增长、哈
吉斯增20-25%、乐飞叶增30-40%。未来公司将延续稳健经营策略，Q4哈吉斯有望持续平稳增长、报喜鸟品牌静待修复。
公司宣布分红预案，积极回馈股东。公司宣布2026年前三季度分红预案，每10股分红0.2元，合计分红0.3亿元，对应
Q1-3分红比例约10%。
风险提示：终端消费需求不及预期，拓店进展不及预期。
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2026-10-27│报喜鸟(002154)26Q3业绩承压，继续关注盈利改善节奏 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年三季报，26Q3单季营收及利润低于预期。1）26Q1-3营收37.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润3.07
亿元，同比增长30.0%，扣非归母净利润2.11亿元，同比增长17.2%。2）26Q3营收10.8亿元，同比下滑1.0%，归母净利润1
549万元，同比下滑60.0%，扣非归母净利润816万元，同比下滑54.6%，低于预期，主因26Q3政府补助大幅退坡（单季仅24
9万元，去年同期2445万元）。累计利润端因上年同期低基数而高增长，但仍较23-24年同期净利润有较大差距，盈利修复
刚起步。3）三季报中期分红，拟每股分红0.02元，合计分红2919万元。
毛利率受团购业务拖累而下行，但费用率有所改善。26Q1-3毛利率64.0%，同比下滑1.6pct，期间费用率54.3%，同比
降低1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率43.4%/9.7%/1.5%/-0.3%，同比-1.4/-0.3/持平/+0.4pct。最终26Q1-3归母
净利率8.3%，同比提升1.5pct。
根据此前中报，分品牌看，休闲、户外品类表现好于商务。26H1，HAZZYS营收10.5亿元，同比增长13.2%，门店数473
家（较年初-13家），门店数量减少，但同店有改善；报喜鸟营收6.1亿元，同比下滑2.2%，门店数735家（较年初-56家）
，仍在调整中；乐飞叶营收2.1亿元，同比增长14.9%，门店数112家（较年初+2家），受益于户外赛道高景气；宝鸟营收4
.97亿元，同比增长26.6%，职业装团购订单有所恢复。
根据此前中报，分渠道看，自营渠道表现好于加盟，团购高增长、但利润率承压。26H1，直营/加盟/线上/团购营收
分别11.3/3.1/5.1/5.2亿元，同比+9.6%/-1.5%/+14.7%/+20.9%，毛利率77.4%/67.4%/72.6%/35.9%，同比-0.1/-0.9/+0.8
/-9.9pct。26H1末总门店数1693家（较年初-89家），其中直营778家（较年初-41家），加盟915家（较年初-48家），持
续出清低效门店，优化渠道结构。
公司作为中高端品牌集团，受益于国内高端消费率先复苏的线索，利润端有望逐步开启修复，维持“买入”评级。考
虑到非经常性收益影响及公司经营调整节奏，我们下调盈利预测，预计26-28年归母净利润4.1/4.8/5.5亿元（原为4.8/5.
3/5.9亿元），对应PE为13/11/9倍，参照可比公司平均PE，给予公司26年17倍PE，期待HAZZYS贡献增长主力，报喜鸟降幅
收窄，团购盈利触底修复，维持“买入”评级。
风险提示：国内服装零售市场低迷；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。
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2026-10-27│报喜鸟(002154)加盟影响主品牌表现导致业绩承压 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报，26Q3实现营收10.78亿元（yoy-1.02%），归母净利润1,549.21万元（yoy-60.00%），扣非归
母净利润816.49万元（yoy-54.63%）。3Q26收入同比小幅下降，归母净利润降幅较大，主要受其他收益同比减少、毛利额
下降及部分费用率上升影响。公司销售费用率延续同比改善趋势，资产减值损失有所减少，但收入增长放缓对盈利形成压
力。我们认为，公司多品牌矩阵仍具备中长期发展基础，精细化运营及成本费用管控有望支持后续盈利恢复，Q4报喜鸟品
牌加盟渠道发货节奏有望恢复，建议持续关注双11大促节点各品牌表现。维持“买入”评级。
3Q26收入增速回落，毛利率同比降幅收窄
3Q26公司收入同比下降1.02%，较2Q26的同比增长9.37%明显放缓，反映终端消费需求仍存在压力。公司坚持多品牌发
展战略，形成以报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、乐飞叶等为核心的品牌矩阵，并通过直营、加盟、线上及团购等渠道覆盖不同客
群。我们预计Q3报喜鸟品牌收入同比双位数下滑，主营加盟业务发货入库时间较晚导致；Hazzys收入同比双位数增长，其
中加盟/直营/电商分别实现双位数/双位数/中个位数增长，加盟增长相对更优；乐飞叶收入同比基本持平；宝鸟收入同比
增长双位数，延续较优趋势。
Q3销售费用率延续改善，其他收益减少拖累盈利
1）毛利端：Q3毛利率61.77%/yoy-0.53pct，降幅较1H26的-2.17pct收窄。2）费用端：销售/管理/研发/财务费用率
分别为45.3%/11.5%/2.1%/-0.4%，yoy-0.7pct/+0.3pct/+0.5pct/+0.3pct，销售费用率延续改善。3）净利端：Q3其他收
益同比减少约2,001万元（yoy-82.0%，占收入比yoy-1.83pct），主要受政府补助回落影响；投资收益增加约269万元、资
产减值损失减少约260万元，合计形成约529万元正向贡献，部分对冲其他收益下降影响。
多品牌全渠道布局持续推进，经营效率优化
公司持续推进多品牌及全渠道发展战略，围绕品牌定位、渠道结构及终端运营效率优化经营质量。1）品牌端：报喜
鸟持续深耕商务男装市场，哈吉斯巩固中高端休闲服饰定位，宝鸟拓展职业装业务，乐飞叶强化户外休闲品类布局。2）
渠道端：公司推进线下门店结构优化及精细化运营，并通过电商、新零售及直播等平台完善线上布局，强化公域私域协同
。3）运营端：9月末存货13.75亿元，较6月末+18.7%，我们认为或因秋冬季商品备货；Q3经营活动现金流净额约-0.25亿
元。
盈利预测与估值
我们略调整公司26-28年归母净利润至4.31/5.02/6.04亿元（较前值分别调整-4.59%/-5.90%/-8.49%，对应EPS为0.30
/0.34/0.41元，主要考虑到26Q3公司盈利能力仍有阶段性承压。参考可比公司iFinD一致预期26EPE均值12.9倍，考虑公司
多品牌矩阵稳步推进及A股流动性溢价，维持溢价率，给予公司26年15倍PE，下调目标价至4.43元（前值4.96元，对应16
倍26年PE）。
风险提示：消费复苏不及预期；品牌调整及发展不及预期。
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2026-10-27│报喜鸟(002154)第三季度收入下降1%，公司首次三季度分红 │国信证券 │增持
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前三季度收入增长6.5%，费用率优化与非经常性收益增加共同支撑盈利修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团。20
26年前三季度收入同比增长6.5%至37.1亿元，归母净利润同比增长30.0%至3.1亿元，主因公司直营业务、电商业务和团购
业务收入实现良好增长，收到的政府补助、实现的投资收益较上年同期增加及终端运营效率提升减少存货减值计提所致，
扣非归母净利润同比+17.2%至2.1亿元。毛利率同比下降1.6个百分点至64.0%，销售费用率同比下降1.4个百分点至43.4%
，管理费用率同比下降0.3个百分点至9.7%。此外，政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升1.6个百
分点，进而归母净利率提升1.5个百分点至8.3%。从营运情况看，期末存货账面余额13.8亿元，同比下降2.5%，存货周转
天数同比下降27天至268天。经营活动现金流净额2.8亿元，同比增长约193%，主因货款回笼增加、收到政府补助及银行定
期存款到期利息较上年同期增加所致。公司拟每股派现0.02元、合计2,919万元，为近年首次三季度分红，占前三季度归
母净利润的9.5%。
第三季度收入小幅下滑，归母净利率受政府补助高基数拖累承压。三季度收入同比下降1.0%至10.8亿元，受毛利率下
降叠加负向经营杠杆影响，归母净利润同比下降60.0%至0.15亿元，扣非归母净利润同比下降54.6%至0.08亿元。毛利率下
滑0.5个百分点至61.8%，销售费用率同比下降0.7个百分点至45.3%、管理费用率同比提升0.3个百分点至11.5%；此外，三
季度计入当期损益的政府补助占营业收入比重同比下降2.0个百分点，因此归母净利率同比下降2.1个百分点至1.4%。
三季度预计各品牌表现分化。分品牌看，上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-2.2%/+13.2%/+26.6%，我们预计
三季度哈吉斯、宝鸟收入仍保持增长，主品牌受商务正装需求偏弱及渠道提质调整影响仍将下滑。
风险提示：宏观消费环境疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期、股东减持风险。
投资建议：短期业绩承压，品牌矩阵支撑收入表现。前三季度公司收入同比增长6.5%至37.1亿元，品牌矩阵协同发力
；正向经营杠杆下期间费用率同比下降1.3个百分点，归母净利润同比增长30.0%至3.1亿元，利润弹性显著释放。单三季
度收入同比下降1.0%、归母净利润下降60.0%，主受去年同期政府补助高基数影响。考虑第三季度经营压力及主品牌调整
仍需时间，我们下调盈利预测，预计2026 2028年归母净利润分别为4.2/4.6/5.0亿元（前值为4.5/4.8/5.1亿元），同
比+22.9%/9.3%/8.9%。维持“优于大市”评级。
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2026-10-26│报喜鸟(002154)哈吉斯维持高增，利润修复待现 │中金公司 │增持
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3Q26业绩低于我们预期
公司公布1-3Q26业绩：收入同比+6.5%至37亿元，归母净利润同比+30.0%至3亿元，扣非归母净利润同比+17.2%至2亿
元；其中3Q26收入同比-1.0%至11亿元，归母净利润同比-60.0%至1,549万元，扣非归母净利润同比-54.6%至816万元。
3Q26业绩低于我们预期，主要因收入增速放缓以及政府补助同比减少。
3Q26收入增速放缓，哈吉斯维持高增。3Q26公司收入同比-1%，较1Q26同比+10%、2Q26同比+9%放缓。分品牌来看，我
们预计哈吉斯延续同比双位数的较强劲增长，宝鸟亦有高双位的增长，但报喜鸟品牌收入下滑较多。门店数来看，我们预
计3Q26哈吉斯在较优趋势下门店数净增，报喜鸟品牌延续净关。
毛利率降幅收窄，补助减少拖累单季利润。3Q26公司毛利率同比-0.5ppt至61.8%，降幅较1Q26同比-2.4ppt、2Q26同
比-1.9ppt收窄，我们预计宝鸟毛利率承压。费用端，3Q26销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.3/+0.5/+0.3ppt
，销售费用率持续优化。此外，3Q26政府补助同比减少约2,196万元、拖累利润，投资收益同增269万元、资产减值损失同
降260万元形成一定对冲。综合来看，3Q26归母净利率同比-2.1ppt至1.4%。
存货改善，前三季度现金流良好。公司季末存货同比-2.5%，存货周转天数同比减少约27天。1-3Q26经营活动现金流
净额同增193%至2.8亿元，主要因货款回笼、收到政府补助及利息增加。
受季末备货等影响，3Q26经营现金流净额为-0.25亿元。
发展趋势
我们预计哈吉斯有望延续良好增长，Woolrich渠道建设稳步推进、中长期有望贡献增量。考虑团购毛利率承压以及费
用相对刚性，公司利润修复仍待观察。
盈利预测与估值
由于报喜鸟收入及宝鸟盈利仍有压力，我们下调2026/27年净利润11%、8%至4.1亿元、4.8亿元。当前股价对应2026/2
7年13倍/11倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价11%至4.55元，对应2026/27年16倍/14倍目标P/E，上行空间23%。
风险
终端需求波动，渠道拓展不及预期，费用优化不及预期。
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2026-10-25│报喜鸟(002154)点评报告：26Q3业绩暂时承压，首次三季度分红 │浙商证券 │买入
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公司发布26年三季报，26Q3实现收入10.8亿元，同比-1.0%，归母净利润1549万元，同比-60%；26Q1-Q3实现收入37.1
亿元，同比+6.5%，归母净利润3.1亿元，同比+30%。预计Q3收入承压主要来自报喜鸟品牌，利润下滑较大主要系毛利率下
降、负向经营杠杆，且其他收益减少。
预计Hazzys仍然靓丽增长，报喜鸟承压
我们预计各个品牌26Q3延续26H1趋势，Hazzys卡位运动时尚赛道，在渠道升级、产品创新与精准营销驱动下，继续靓
丽增长；报喜鸟受传统商务男装市场整体疲软影响收入承压，宝鸟收入仍然靓丽增长，26H1分品牌来看Hazzys、报喜鸟、
宝鸟收入分别同比+13.2%、-2.2%、+26.6%至10.5、6.1、5.0亿元。
毛利率略有下降，其他收益减少，利润有所波动
26Q3毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比0.5pp、-0.7pp、+0.3pp、+0.5pp、+0.3p
p至61.8%、45.3%、11.5%、2.1%、-0.4%，预计毛利率有所下降主要系宝鸟行业竞争加剧，管理费用率和研发费用率提升
主要系收入下滑的负向经营杠杆，26Q3公司其他收益同比减少2001万元至439万元，毛利率降低、负向经营杠杆叠加其他
收益减少致使26Q3净利率同比2.3pp至1.6%。
首次三季报分红，提高分红频次回报股东
26Q3末存货同比-2.5%至13.8亿元，库存周转天数同比-29天至280天，库存周转健康度提升，26Q1-3经营性现金流量
净额同比+193%至2.8亿元，占净利润的比重为90.5%，盈利质量优秀之下公司首次三季度分红，分红额为2919万元，分红
率为9.5%，公司提高分红频次回报股东。
盈利预测及估值
Hazzys卡位运动时尚高景气赛道、持续靓丽增长，百年户外品牌乐飞叶高速增长、报喜鸟渠道继续调整增效，彰显公
司优秀的多品牌运营能力和丰富的渠道资源，Hazzys、乐飞叶、Woolrich等多品牌运营进展值得期待。我们预计26-28年
公司实现收入54.8、59.0、63.0亿元，分别同比+6.0%、7.7%、6.8%，归母净利润4.2、4.9、5.5亿元，分别同比+24.3%、
+16.2%、+11.8%，对应PE13、11、10X，25年公司分红率为73%，假设26年分红率保持不变，对应股息率为5.7%，维持“买
入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、门店拓展不及预期、高管减持风险
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2026-09-11│报喜鸟(002154)HAZZYS领跑，多品牌+国际化打开成长空间 │广发证券 │买入
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公司是中高端男装品牌公司，经营质量显著改善。报喜鸟控股成立2001年，是中高端男装品牌，坚持多品牌战略，目
前拥有报喜鸟、HAZZYS、宝鸟、Woolrich、所罗、恺米切、乐飞叶、东博利尼、亨利
格兰、衣俪特、雅斯唯尔，可满足中高端人群多元化的着装需求。公司自2013年加大去库存力度，加快多品牌策略布
局，经过4年调整，公司整体运营能力和经营效率均得到明显改善，且在持续提升，2018-2025年公司营业收入/归母净利
润复合增速分别为7.53%/30.92%。2026H1公司实现营收26.29亿元（YOY+9.96%）、归母净利润2.91亿元（YOY+47.71%）、
扣非归母净利润2.03亿元（YOY+25.11%）；其中Hazzys/报喜鸟/宝鸟/乐飞叶收入分别同比+13.18%/-2.23%/+26.62%/+14.
85%，在主营营收占比分别为23.77%/41.11%/19.39%/8.18%，合计占比92.45%。
多品牌矩阵下，公司有望持续实现较快增长。报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略，在2026年门店大幅调整，注重提升
门店店效的策略下，后续有望恢复稳健增长。HAZZYS品牌连续多年快速增长，已成为公司收入占比第一大品牌，在公司持
续打造产品力、品牌力、渠道力下，有望持续实现较快增长。乐飞叶乘户外东风，品牌发展迅速，有望成为新的增长曲线
。
公司制定长远发展策略，目标清晰。根据公司微信公众号，公司在2026年3月报喜鸟30周年庆典上发布全新战略，以
“多品牌、国际化”为总体战略，以“双轮驱动、品牌向上、市场向外”为核心策略，全力实现“135”十年战略目标--
至2035年报喜鸟力争打造1个百亿级全球性品牌、3个50亿级品牌、5个10亿级品牌，让海外市场零售占比达到三分之一，
建成具有全球竞争力的时尚集团。公司将依托WOOLRICH等品牌势能，借船出海，带动报喜鸟品牌向海外发展，以“多品牌
渠道协同+营销本土化+中国智造+全球研发与供应链”，稳步推进海外市场规模化发展。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年公司EPS分别为0.35/0.41/0.46元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年1
5倍的PE估值，对应合理价值5.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、新品牌运营推进不达预期风险、存货比重较大及其跌价风险。
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2026-08-18│报喜鸟(002154)2026年中报点评：26Q2业绩高增，哈吉斯双位数增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q2业绩靓丽高增，费用率改善，投资收益增厚利润；H1宝鸟团购领增，哈吉斯及乐飞叶快速增长，展望全年，哈吉
斯及乐飞叶有望保持良好增势，盈利稳中向好。
投资要点：
投资建议：我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.32/0.37/0.42元，考虑到公司作为男装龙头的地位稳固，给予2026
年行业平均的16倍PE，给予目标价5.12元，维持“增持”评级。26Q2业绩靓丽高增，费用率改善，投资收益增厚利润。Q2
收入11.9亿元，同比+9%，归母净利0.5亿元，同比+102.9%，扣非归母0.3亿元（25Q2为-0.01亿元），业绩表现超预期。Q
2毛利率同比-1.9pct，主要系低毛利率的团购占比提升所致。Q2销售/管理费用率同比2.7/-0.5pct，叠加资产减值损失同
比减少约0.2亿元、投资收益增加约0.14亿元，净利率同比+2pct。
26H1宝鸟团购领增，哈吉斯及乐飞叶收入快速增长。分品牌来看，26H1报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/宝鸟/其他品牌收入同
比-2.2%/+13.2%/+14.8%/+26.6%/+2.5%（报喜鸟品牌口径已重分类，剔除云翼加工及亨利格兰收入），截至H1末总门店16
93家，净-89家，其中报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/其他品牌净-56/-13/+2/-22家。分渠道来看，
26H1线上及直营稳健增长，团购毛利率降幅较大，线下门店持续优化。26H1线上/直营/加盟/团购收入同比+14.6%/+9
.5%/-1.5%/+20.9%，毛利率分别+0.8/-0.1/-0.9/-9.9pct，团购毛利率下降主要受职业服市场竞争持续内卷影响。门店持
续优化，H1直营/加盟分别-41/-48家。展望全年，我们预计哈吉斯及乐飞叶凭借强品牌势能有望保持良好增势，公司持续
稳健经营，盈利有望稳中向好。
风险提示：终端需求不及预期，拓店进展不及预期。
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2026-08-18│报喜鸟(002154)哈吉斯保持稳健增长 │天风证券 │增持
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公司发布半年报
26Q2营收12亿，同增9%，归母净利0.5亿，同增103%，扣非后归母净利0.3亿，同增2335%。26H1营收26亿，同增10%，
归母净利2.9亿，同增48%，扣非后归母净利2亿，同增25%。
上半年收入分品牌看，报喜鸟营收6.1亿，同增-2%，哈吉斯营收10.5亿，同增13%，乐飞叶营收2.1亿，同增15%，宝
鸟营收5亿，同增27%。截至2026年6月30日，公司已在全国各省核心商圈、商场、购物中心及部分机场高铁交通枢纽建立1
693家线下门店，其中直营店778家，加盟店915家。
哈吉斯（HAZZYS）推进产品年轻化、多品类、多系列发展
哈吉斯在国内一、二线城市与大型商业综合体保持深度合作，凭借鲜明的品牌调性和优质的产品体验，赢得了消费者
的广泛认可，具有较高品牌知名度、美誉度和忠诚度。
宝鸟（BONO）品连续多年蝉联“中国职业装十大品牌”
上海宝鸟还参与《中华人民共和国纺织行业标准非粘合衬西服》《中华人民共和国纺织国家标准衬衫》的起草工作。
LAFUMA（乐飞叶）专注于户外休闲服饰的研发和销售
乐飞叶秉持“轻户外、悦旅行”理念，产品搭载GORE-TEX、POLARTEC等国际顶尖功能性面料及自主研发的LTXT面料技
术，兼顾户外产品的专业性能与穿着舒适度，近年来保持较快发展。
WOOLRICH（沃里奇）产品线已拓展至美式复古休闲、户外、童装、家纺等多个系列，成为标志性的高端生活方式品牌
。
沃里奇建立了线上线下销售渠道，产品销售于全球数十个国家和地区。在漫长的品牌历程中，WOOLRICH（沃里奇）打
造出了水牛格衬衫、北极派克外套、极地防寒服、水牛格羊毛毛毯等经典产品，其中红黑水牛格图案更是成为时尚界的标
志性设计元素。
调整盈利预测，维持“增持”评级
基于26H1财报，高端品牌哈吉斯保持稳健增长、公司运营效率提升，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为58/
66/76亿元（前值为57/64/72亿元），净利润分别为4.9/5.6/6.5亿元（前值为4.1/4.7/5.5亿元），EPS分别为0.33/0.39/
0.45元；对应PE分别为13/11/10x。
风险提示：消费环境疲软，拓店不及预期，品牌整合失败等
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2026-08-17│报喜鸟(002154)1H26哈吉斯亮眼且利润修复超预期 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，2026年H1实现营收26.29亿元（yoy+9.96%），归母净利2.91亿元（yoy+47.71%），扣非净利2.03亿
元（yoy+25.11%）。其中Q2实现营收11.89亿元（yoy+9.37%），归母净利5443.81万元（yoy+102.86%），主因公司收到的
政府补助和实现的投资收益同比增加。26Q2公司多品牌矩阵有序推进，哈吉斯/宝鸟/乐飞叶品牌延续同比高增趋势。渠道
方面，线下推进门店精细化运营与网点结构优化，线上渠道亦积极拓展，公司通过全域融合与会员私域运营提升经营质量
。我们持续看好公司在多品牌+全渠道+国际化发展战略下实现亮眼增长，经营杠杆下盈利能力稳步提升。维持“买入”评
级。
哈吉斯/宝鸟/乐飞叶等品牌延续高增
报喜鸟作为国内少数成功实施多品牌发展战略的品牌服装企业，建立了良好的多品牌矩阵。1）报喜鸟：1H26收入6.1
亿元/yoy-2.23%，门店735家/yoy-56家，传统商务男装市场整体弱复苏，但商务正装需求持续承压。2）哈吉斯：1H26收
入10.5亿元/yoy+13.18%，品牌定位持续夯实；门店473家/yoy-13家，提高高质量店铺占比，线上保持稳健增长。3）宝鸟
：1H26收入4.97亿元/yoy+26.62%，职业服市场竞争持续内卷，职业服团队积极攻坚，收入增长但盈利承压。4）乐飞叶：
1H26收入2.1亿元/yoy+14.85%，门店112家/yoy+2家，稳步拓展线下网点，线上线下协同发力。
全渠道战略下，线下网点持续优化，线上稳健增长
公司已形成线上线下全渠道、公域私域有机结合的营销网络。1）线上：公司1H26线上收入5.14亿元/yoy+14.65%，公
司各品牌已建立电商+新零售+直播多平台矩阵，毛利率亦+0.78pct至72.56%。2）线下：1H26直营收入11.31亿元/yoy+9.5
5%，毛利率yoy-0.14pct至77.42%，我们认为或因折扣略有加深。加盟收入3.09亿元/yoy-1.54%，降幅环比收窄，毛利率-
0.93pct至67.40%。团购收入5.16亿元/yoy+20.87%，毛利率yoy-9.9pct至35.86%，我们认为主因宝鸟品牌以价换量。公司
持续根据战略、品牌经营及市场环境优化网点结构，截至1H26公司门店共1693家，其中直营778家/净关41家；加盟915家/
净关48家。
2Q26费用率延续同比降低趋势，1H26经营性现金流显著增长
2Q26销售费用率46.8%/yoy-2.7pct，管理费用率10.5%/yoy-0.5pct，研发费用率1.5%/yoy-0.3pct，延续1Q26费用率
同比降低趋势，其中销售费用率同比降幅环比提升显著。1H26公司经营活动现金流净额为3.06亿元/yoy+223.42%，主因公
司货款回笼增加、收到政府补助款及银行定期存款到期利息较上年同期增加所致。其中，2Q26投资收益占收入比正向+1.2
pct，主因参投基金实现利润同比增加，及公司使用闲置自有资金参与北交所新股申购。2Q26资产减值损失占收入比同比
改善1.88pct，主因终端运营效率提升减少存货减值计提。2Q其他收益率（政府补助）同比下降3.15pct，主因去年政府补
贴集中于2Q所致；2Q利润改善下有效税率-13pct。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.52/5.33/6.60亿元，对应EPS为0.31/0.37/0.45元。参考Wind2026EPE可比
公司一致预期为13.9x（前值11.3x），考虑公司多品牌矩阵布局推进顺利、经营质量稳健，我们给予公司2026E16倍PE估
值（前值15.2x），上调目标价至4.96元（前值4.71元）。
风险提示：消费复苏不及预期；品牌调整及发展不及预期。
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2026-08-17│报喜鸟(002154)上半年收入增长10%，盈利能力修复 │国信证券 │增持
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上半年收入增长10%，费用率优化，盈利能力修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团。2026年上半年收入同比增长1
0.0%至26.3亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元；主因向经营杠杆下费用
率下降，以及收到的政府补助、实现的投资收益同比增加、存货减值计提减少。毛利率同比下降2.2个百分点至64.9%，主
因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑。销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6%，管理费用率同比下降0.5个百
分点至9.0%。此外，政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9个百分点，进而归母净利率提升2.8
个百分点至11.1%。从营运情况看，期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8%，存货周转天数同比下降40天至242天。
第二季度收入利润双增长，费用率持续优化。二季度收入同比增长9.4%至11.9亿元，归母净利润同比增长102.9%至0.
5亿元，扣非归母净利润同比扭亏至0.3亿元；毛利率下滑1.9百分点至64.1%，销售/管理费用率分别同比下降2.7/0.5个百
分点；此外受益于资产减值损失同比减少及投资收益同比增加，归母净利率同比提升2.1个百分点至4.6%。
哈吉斯、宝鸟与乐飞叶营收增长，线上渠道毛利率提升。1)分品牌看：上半年主品牌报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1
亿元，单店收入增长5.0%，门店数较去年底净减少56家至735家；哈吉斯收入同比增长13.2%至10.5亿元，单店收入增长13
.1%，门店数净减少13家至473家；宝鸟收入同比增长26.6%至5.0亿元，但因职业装市场竞争持续内卷，毛利率同比下降；
户外品牌乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1亿元，门店数净增加2家至112家。2)分渠道看：直营/加盟/团购/线上收入分别+
9.6%/-1.5%/+20.9%/+14.7%。除线上渠道外，各主要渠道毛利率均呈现不同程度下滑，直营/加盟/团购/线上毛利率分别
为同比-0.1/-0.9/-9.9/+0.8个百分点至77.4%/67.4%/35.9%/72.6%。
风险提示：宏观消费环境疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。
投资建议：品牌矩阵带动收入增长，正向经营杠杆释放利润弹性。2026年上半年公司收入同比增长10.0%至26.3亿元
，品牌矩阵协同发力：哈吉斯收入同比增长13.2%，宝鸟收入同比增长26.6%，乐飞叶收入同比增长14.9%，主品牌单店收
入增长5.0%，线上渠道引领增长；正向经营杠杆下费用率持续优化，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元，利润弹性显
著释放。我们维持盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别为4.5/4.8/5.1亿元，同比+30.5%/+7.7%/+7.0%。维持“优
于大市”评级。
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2026-08-17│报喜鸟(002154)收入展现韧性，业绩稳健回升 │信达证券 │未知
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事件：2026H1，公司收入、归母净利润、扣非净利分别为26.29、2.91、2.03亿元，分别同比+9.96%、+47.71%、+25.
11%。其中Q2收入、归母净利润、扣非净利分别为11.89、0.54、0.30亿元，分别同比+9.37%、+103%、转正。
分品牌：哈吉斯与宝鸟双轮驱动，主品牌报喜鸟仍处调整期。哈吉斯H1收入同比+13.18%至10.54亿元，线上保持稳健
增长，618跻身天猫服饰男装销售TOP榜单前三，线下以上海新天地全球旗舰店为标杆推动渠道升级，H1净减少13家门店至
473家门店。报喜鸟H1收入同比-2.23%至6.10亿元，传统商务男装市场弱复苏下正装需求承压，但线上连续三年位列天猫6
18男装西服套装榜首，线下主动优化渠道结构，H1净闭店56家至735家。乐飞叶收入同比+14.85%至2.10亿元，户外休闲赛
道延续较快增长，H1净开店2家至112家。宝鸟收入同比+26.62%至4.97亿元，职业装团购业务积极攻坚头部客户，但毛利
率同比下降，盈利能力有所承压。公司于2025年成功收购国际户外品牌Woolrich（欧洲除外）的知识产权，进一步完善了
公司多品牌矩阵。
分渠道：直营、线上及团购齐增长，加盟小幅下滑。26H1，直营/加盟/线上/团购营收分别11.31/3.09/5.14/5.16亿
元，同比+9.55%/-1.54%/+14.65%/+20.87%，毛利率77.42%/67.40%/72.56%/35.86%，同比-0.14/-0.93/+0.78/-9.92pct。
团购业务在去年同期低基数下实现高增，但毛利率下滑显著拖累整体盈利；线上及直营渠道增长稳健，毛利率稳中有升。
盈利：毛利率承压，费用管控优化叠加非经收益显著增厚利润。H1综合毛利率约64.88%，同比-2.17pct，预计主因团
购业务占比提升且毛利率下滑、以及品牌结构变化。H1期间费用率同比-1.85pct，拆分来看销售/管理/研发/财务费用率
分别同比-1.57pct/-0.46pct/-0.26pct/+0.45pct，销售费用率下降主因收入规模扩张摊薄，广告宣传费同比+35.58%主因
线上投放增加及报喜鸟30周年庆典支出。此外，H1收到政府产业扶持金1.01亿元，参投基金及理财收益贡献投资收益0.18
亿元，显著增厚利润。资产减值损失0.46亿元，同比减少0.17亿元，终端运营效率提升减少存货减值计提。综合以上，H1
归母净利率同比+2.83pct至11.08%，扣非净利率同比+0.94pct至7.72%。
运营质量方面，存货周转天数优化，现金流大幅改善。上半年存货周转天数242天，比去年同期优化29天；经营现金
流净额3.06亿元，同比+223.42%，主因货款回笼增加、收到政府补助及银行定期存款到期利息增加。
盈利预测：公司基本面企稳回升，多品牌矩阵韧性凸显，经营现金流显著改善。哈吉斯与宝鸟构成核心增长极，报喜
鸟品牌持续深化渠道提质增效与线上渗透，乐飞叶受益户外赛道高景气。预计公司2026-2028年归母净利润为4.83、5.51
、6.27亿元，对应PE为12.89、11.32、9.94X。
风险提示：经济波动需求疲软；存货跌价风险；新品牌培育不及预期风险；加盟商经营风险。
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2026-08-17│报喜鸟(002154)26H1业绩超预期，哈吉斯增长亮眼 │银河证券 │买入
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公司发布2026年半年度业绩，H1增长稳健，Q2利润弹性凸显：2026年上半年公司实现收入26.29亿元，同比增长9.96%
，归母净利润2.91亿元，同比增长47.71%，扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长25.11%。其中，Q2单季度实现收入11.8
9亿元，同比增长9.4%，归母净利润0.54亿元，同比增长103.1%，扣非后归母净利润为0.30亿元，实现扭亏为盈。
哈吉斯、乐飞叶保持稳健增长，报喜鸟、宝鸟业务分化。分品牌看，2026年上半年，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/宝鸟品
牌分别实现收入6.10/10.54/2.10/4.97亿元，同比-2.23%/+13.18%/+14.85%/+26.62%。哈吉斯作为核心增长引擎，持续创
新核心品类打造大单品，渠道升级拉动同店销售增长。乐飞叶受益于户外赛道高景气，保持较快增长。宝鸟职业服收入高
增，但市场竞争加剧导致毛利率同比下降，盈利能力有所承压。报喜鸟主品牌聚焦渠道提质增效，主动关停低效门店，收
入端小幅下滑，但线上品牌影响力持续加强。分渠道看，直营/加盟/线上/团购业务分别实现收入11.31/3.09/5.14/5.16
亿元，同比+9.55%/-1.54%/+14.65%/+20.87%，截至2026H1期末，公司门店总数1693家（直营/加盟分别为778/915家，较
年初减少41/48家），其中报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/其他品牌上半年末门店数分别为735/473/112/373家，较年初变动-56/-
13/+2/-22家，渠道结构持续优化。
毛利率有所下滑，经营质量持续改善。26H1归母净利润增长显著，主要因公司直营业务和电商业务实现良好增长，收
到的政府补助、实现的投资收益较去年同期增加及终端运营效率提升减少存货减值所致。26H1公司整体毛利率为65.82%，
同比下降2.57pct，主要系品牌去库存及宝鸟团购业务价格竞争所致，其中团购业务毛利率同比下降9.92pct。费用端管控
良好，销售/管理/研发费用率分别为42.58%/8.98%/1.30%，同比下降1.57/0.46/0.26pct，销售净利率提升2.7pct至11.14
%。截至26H1期末，公司存货账面价值为11.59亿元，较年初下降9.22%，库存持续优化。经营性现金流净额达3.06亿元，
同比增长223.42%，经营质量显著改善。
公司已形成良好品牌梯队，户外休闲是未来看点。公司建立了良好的梯队发展品牌矩阵，成熟品牌、成长品牌、培育
品牌比例均衡。哈吉斯、乐飞叶所处的高端休闲及户外赛道景气度高，是未来核心看点。主品牌报喜鸟及团购品牌宝鸟经
历深度调整后，下半年有望企稳。同时，公司成功收购国际户外品牌Woolrich（欧洲除外），进一步完善了公司多品牌矩
阵，拓展了国际化版图，多品牌战略的有效实施有望持续提升公司核心竞争力。
投资建议：公司基本面稳健，26H1业绩超预期，Q2利润弹性凸显。哈吉斯品牌增长强劲，报喜鸟、宝鸟业务调整后有
望企稳。上调公司2026/27/28年EPS预测0.29/0.34/0.38至0.33/0.37/0.41，对应PE估值分别为13.0/11.5/10.5倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：终端销售不及预期风险；新品牌发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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2026-08-17│报喜鸟(002154)1H26表现优异，多品牌战略稳步推进 │中金公司 │增持
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1H26业绩略高于我们预期
公司公布1H26业绩：收入26.3亿元，同比+10%，归母净利润2.9亿元，同比+48%；其中2Q26收入11.9亿元，同比+9%，
归母净利润0.54亿元，同比+103%；业绩略高于我们预期，主因哈吉斯品牌表现较优以及资产减值损失优化。
哈吉斯延续健康增长，报喜鸟环比改善。分品牌看，1H26报喜鸟/哈吉斯/宝鸟/乐飞叶收入分别同比-2%/+13%/+27%/+
15%至6.10/10.54/4.97/2.10亿元，我们预计哈吉斯2Q26延续较高增速，同时报喜鸟表现边际好转。公司持续提升渠道质
量，报喜鸟/哈吉斯门店数较年初分别净减少56/13家，我们预计报喜鸟加盟关店较多。分渠道看，1H26直营/加盟/线上/
团购收入分别同比+10%/-2%/+15%/+21%至11.3/3.09/5.14/5.16亿元，加盟低基数下降幅收窄，团购渠道在宝鸟获得大订
单带动下增长较快。
费用优化叠加投资收益增加、资产减值损失减少，2Q26净利润较优。1H26公司毛利率同比-2.6ppt，其中2Q26同比-1.
9ppt；1H26直营/加盟/线上/团购毛利率分别同比-0.1/-0.9/+0.8/-9.9ppt，宝鸟为争取订单降低毛利率拖累集团毛利率
表现。费用端，2Q26销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/-0.5/-0.3/+1.2ppt。此外，虽然政府补贴在Q1提前确认
导致2Q26其他收益同比减少3,269万元，但投资收益同增1,435万元、资产减值损失同比减少1,927万元、营业外支出减少1
,223万元有效弥补。综合来看，2Q26公司实现扣非归母净利润3,005万元，同比扭亏；归母净利润同比+103%至5,444万元
。
发展趋势
我们预计2026年哈吉斯品牌有望维持高增，报喜鸟在低基数下表现有望逐渐好转；宝鸟业务全年也有望维持增长趋势
。
盈利预测与估值
由于公司控费成效较优，我们上调2026年和2027年净利润15%、17%至4.6、5.2亿元。当前股价对应2026/27年13倍/12
倍P/E。维持跑赢行业评级。上调目标价15%至5.10元，对应2026/27年16/14倍目标P/E，较当前股价有21%上行空间。
风险
终端需求波动，渠道拓展不及预期，费用优化不及预期。
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2026-08-17│报喜鸟(002154)2026年中报点评：上半年业绩表现亮眼，宝鸟、哈吉斯增长较│光大证券 │增持
│快 │ │
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事件：
报喜鸟发布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入26.3亿元，同比增长10.0%，归母净利润2.9亿元，同比增长
47.7%，扣非归母净利润2.0亿元，同比增长25.1%，EPS（基本）为0.2元，上半年业绩表现好于预期。
分季度来看，26Q1/Q2公司单季度收入分别为14.4/11.9亿元，分别同比+10.5%/+9.4%，归母净利润分别为2.4/0.5亿
元，分别同比+39.0%/+102.9%。上半年公司归母净利润增速快于扣非归母净利润主要系非经常性损益增加贡献，非经常性
损益为8846万元，同比增加208.9%（主要为政府补助）。另外，公司毛利率降幅超费用率，但归母净利润增速快于收入，
其主要系投资收益增加、资产减值损失减少贡献。
点评：
上半年宝鸟收入增速较快，哈吉斯、乐飞叶表现亦较好
分渠道来看，上半年公司直营/团购/线上销售/加盟/其他模式渠道收入占比（占总收入的比例，下同）分别为43.0%/
19.6%/19.5%/11.8%/3.6%，收入分别同比+9.6%/+20.9%/+14.7%/-1.5%/-3.1%。分品牌来看，上半年哈吉斯/报喜鸟/宝鸟/
乐飞叶/其他品牌收入占比分别为40.1%/23.2%/18.9%/8.0%/9.4%，收入比分别同比+13.2%/-2.2%/+26.6%/+14.9%/+2.6%，
其中宝鸟品牌增长亮眼。
线下门店方面，截至6月末公司总门店数为1693家，较年初净减少89家。其中，报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/其他品牌上半
年末门店数分别为735/473/112/373家，较年初分别-56/-13/+2/-22家。分渠道来看，直营、加盟门店分别为778/915家，
较年初分别-41/-48家。
毛利率和费用率均有所下降，经营净现金流大幅改善
毛利率：上半年毛利率同比下降2.2PCT至64.9%，26Q1/Q2毛利率分别同比-2.4/-1.9PCT。毛利率分渠道来看，上半年
直营/线上销售/团购/加盟分别为77.4%/72.6%/35.9%/67.4%，分别同比-0.2/+0.8/-9.9/-0.9PCT；分品牌来看，上半年哈
吉斯/报喜鸟/宝鸟/乐飞叶/其他品牌为69.4%/68.0%/35.3%/64.4%/51.2%，分别同比+1.2/-0.8/-7.3/-0.2/-1.6PCT，宝鸟
毛利率下降较多。
费用率：上半年期间费用率同比下降1.8PCT至52.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为42.6%/9.0%/1.3%/-0.3
%，分别同比-1.6/-0.5/-0.3/+0.5PCT。26Q1/Q2期间费用率分别同比-1.4/-2.3PCT，其中主要系销售费用率下降所致。
其他财务指标：1）存货上半年末较年初减少9.2%至11.6亿元，存货周转天数为237天，同比减少30天。2）应收账款
上半年末较年初增长4.6%至6.7亿元，应收账款周转天数为45天，同比减少5天。3）资产减值损失上半年为4616万元，同
比减少26.9%。4）投资收益上半年为1841万元，同比增加1456万元。5）经营活动净现金流上半年为3.1亿元，同比增加22
3.4%。
上调盈利预测，维持“增持”评级
上半年公司多品牌协同发力，在大环境疲弱之下实现稳健增长。其中报喜鸟品牌因商务正装需求承压，收入表现较弱
；哈吉斯增长较快，聚焦通勤、休闲、运动；宝鸟聚焦高端职业服业务，其收入增长较快，但毛利率下降较多；乐飞叶定
位户外赛道，表现亮眼。考虑上半年业绩表现好于预期，我们上调公司2026 2028年盈利预测（归母净利润较前次预测
分别上调25%/21%/17%），归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元，对应EPS分别为0.32/0.35/0.38元，PE分别为13/12/11倍
，维持“增持”评级。
风险提示：终端需求疲软，或者极端天气影响销售；外延开店不及预期；渠道库存恶化；费用管控不当；小品牌培育
进展不及预期；并购整合不当。
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2026-08-16│报喜鸟(002154)26H1公司业绩高增，HAZZYS实现双位数收入增长 │广发证券 │买入
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2026H1公司业绩高增，表现亮眼。根据财报，2026H1公司实现收入26.29亿元，同比+9.96%，归母净利润2.91亿元，
同比+47.71%，扣非归母净利润2.03亿元，同比+25.11%；其中Q2实现收入11.89亿元，同比+9.37%，归母净利润0.54亿元
，同比+102.86%，扣非归母净利润0.30亿元，同比+2335.00%。业绩大幅增长主要系公司直营及电商渠道收入增长、政府
补贴及投资收益增加、存货减值减少。
HAZZYS品牌表现亮眼，2026H1收入增长主要来自店效提升。分品牌，2026H1报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶/宝鸟分别实现营
收6.10/10.54/2.10/4.97亿元，同比-2.23%/+13.18%/+14.85%/+26.62%。分渠道，2026H1直营/加盟/电商/团购分别实现
营收11.31/3.09/5.14/5.16亿元，同比+9.55%/-1.54%/+14.65%/+20.87%，毛利率同比-0.14/-0.93/+0.78/-9.92pct。截
至2026H1，公司门店1693家（直营778家/加盟915家），同比减少116家，其中报喜鸟/HAZZYS/乐飞叶分别为735/473/112
家，同比变动-82/-7/+16家。
2026H1公司毛利率下滑但净利率明显提升；费用率整体管控良好。2026H1公司毛利率/净利率/扣非净利率为64.89%/1
1.14%/7.72%，同比-2.17/+2.70/+0.93pct，毛利率下降主要系团购渠道毛利率明显下滑；销售/管理/研发/财务费用率同
比-1.58/-0.46/-0.26/+0.45pct。2026H1，公司计提存货减值0.44亿元，同比-28.58%。
盈利预测和投资建议：鉴于公司多品牌矩阵完善，发展势头良好，且HAZZYS品牌表现优于行业，店效及门店数量均有
提升空间；公司整体运营效率有所提升，我们看好公司下半年发展，有望持续实现业绩增长。预计2026-2028年EPS分别为
0.35/0.41/0.46元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年15XPE，对应合理价值5.26元/股，维持“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。
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2026-08-15│报喜鸟(002154)26H1营收创历史同期新高，可期待利润端修复弹性 │申万宏源 │买入
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公司发布2026年中报，利润端修复符合预期。26H1营收26.3亿元（同比+10%），归母净利润2.91亿元（同比+47.7%）
，扣非归母净利润2.03亿元（同比+25.1%），非经常性收益增量主要系政府补助增长较大所致。其中，26Q2营收11.9亿元
（同比+9.4%），归母净利润0.54亿元（同比+103%），扣非归母净利润0.3亿元（同比扭亏为盈），利润端由于上年同期
低基数而高增速，但较23-24年同期净利润还有较大差距，盈利修复刚起步。
毛利率受团购业务拖累而下行，但费用率有所改善。26H1毛利率64.9%（同比-2.2pct），期间费用率52.6%（同比-1.
8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率42.6%/9.0%/1.3%/-0.3%（同比-1.6/-0.5/-0.3/+0.5pct），营收增长有效摊低
管销费用率，驱动盈利修复。最终，26H1扣非归母净利率7.7%（同比+0.9pct）。
存货减值压力缓解，经营现金流改善，资金储备充裕。26H1计提各类资产减值0.46亿元（25H1为0.64亿元），其中：
计提存货减值准备0.44亿，较25H1计提0.62亿元显著减少。26H1期末存货余额11.6亿元（较年初-9.2%），存货周转天数2
49天（同比-33天），其中库存商品存货余额11.2亿元，其中1年/1 2年库龄占比56%/28%，较为健康。26H1经营现金流
净额3.1亿元（同比+223%），主要系货款回笼增加、收到政府补助款及银行定期存款到期利息增加，至最新期末货币资金
及交易性金融资产合计超22亿元。
分品牌：符合行业分化特征，休闲、户外品类表现好于商务。26H1，HAZZYS营收10.5亿元（同比+13.2%），门店数47
3家（较年初-13家），门店数量减少，但同店有改善；报喜鸟营收6.1亿元（同比-2.2%），门店数735家（较年初-56家）
，仍在调整中；乐飞叶营收2.1亿元（同比+14.9%），门店数112家（较年初+2家），受益于户外赛道高景气；宝鸟营收4.
97亿元（同比+26.6%），职业装团购订单有所恢复。
分渠道：自营渠道表现好于加盟，团购高增长、但利润率承压。26H1，直营/加盟/线上/团购营收分别11.3/3.1/5.1/
5.2亿元，同比+9.6%/-1.5%/+14.7%/+20.9%，毛利率77.4%/67.4%/72.6%/35.9%，同比-0.1/-0.9/+0.8/-9.9pct。26H1末
总门店数1693家（较年初-89家），其中直营778家（较年初-41家），加盟915家（较年初-48家），持续出清低效门店，
优化渠道结构。
公司作为中高端品牌集团，受益于国内高端消费率先复苏的线索，营收端持续增长，利润端开启修复，维持“买入”
评级。考虑到26H1非经常性收益增长较多，因此略上调盈利预测，预计26-28年归母净利润4.8/5.3/5.9亿元（原为4.5/5.
0/5.5亿元），对应PE为13/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内服装零售市场低迷；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。
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2026-08-15│报喜鸟(002154)业绩表现超预期，2026H1归母净利润同增48% │国盛证券 │买入
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2026H1公司收入同比+10%，归母净利润同比+48%，业绩超出预期。1）2026H1公司收入为26.3亿元，同比+10%；归母
净利润为2.9亿元，同比+48%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比+25%；非经常损益主要系政府补助（（2026H1政府补助为
1.0亿元，上一年同期为0.5亿元）。2）盈利质量方面，2026H1公司毛利率同比-2.2pct至64.9%，销售/管理/财务费用率
同比分别-1.6/-0.5/+0.5pct至42.6%/9.0%/-0.3%，净利率同比+2.7pct至11.1%。
2026Q2公司收入同比+9%，扣非归母净利润同比扭亏为盈。2026Q2公司收入为11.9亿元，同比+9%；归母净利润为0.5
亿元，同比+103%；扣非归母净利润为0.3亿元，同比扭亏为盈。盈利质量方面，2026Q2公司毛利率同比-1.9pct至64.1%，
销售/管理/财务费用率同比分别-2.7/-0.5/+1.2pct至46.8%/10.5%/-0.3%，净利率同比+2pct至4.6%。
主品牌发货改善，HAZZYS持续发展，宝鸟快速增长超出预期。分品牌来看：2026H1HAZZYS/报喜鸟主品牌/宝鸟/乐飞
叶品牌销售收入分别为10.5/6.1/5.0/2.1亿元，同比+13%/-2%/+27%/+15%。
1）HAZZYS：2026H1收入同比增长13%至10.5亿元，保持稳健增长趋势；2026H1年末门店473家，新开11家/关闭24家，
净减少13家；考虑服装品牌终端零售节奏，我们认为Q2增速较Q1降速。
2）报喜鸟：2026H1收入同比下降2%至6.1亿元，2026H1末门店735家，新开13家/关闭69家，净减少56家；我们根据加
盟经营趋势判断Q1、Q2品牌收入增速相仿、均同比下降低单位数（考虑品牌以加盟为主，我们判断加盟发货表现环比改善
）。
3）宝鸟：2026H1收入同比增长27%至5.0亿元，考虑行业经营情况我们判断Q2较Q1有所提速、主要系发货节奏影响。
4）乐飞叶：2026H1收入同比增长15%至2.1亿元，我们预计在户外潮流趋势驱动下未来有望持续快速增长。
电商高质量扩张，加盟在低基数下同比增长，直营短期承压。分渠道来看：2025年公司直营/加盟/团购/线上销售收
入分别为11.3/3.1/5.2/5.1亿元，同比分别+10%/-2%/+21%/+15%，毛利率分别-0.1/-0.9/-9.9/+0.8pct至77.4%/67.4%/35
.9%/72.6%。
2026H1末直营/加盟门店分别778/915家，期内分别净减少41家/净减少48家，我们认为公司2026年有望持续新开优质
门店、缩减调整低效门店，渠道结构及质量预计持续优化。库存周转加快，现金流管理良好。营运方面，公司2026H1末存
货同比+1.8%至11.6亿元，存货周转天数-30.4天至237.4天，应收账款周转天数-5天至45天。现金流方面，公司2026H1经
营性现金流量净额3.1亿元（约为同期归母净利润的1.1倍）。
2026年业绩有望健康增长。公司搭建商务+运动休闲+户外品牌矩阵，2025年内收购WOOLRICH品牌知识产权（欧洲除外
）并持续孵化，同时积极调整核心品牌门店。展望2026年，我们预计公司收入有望在低基数下稳健增长，盈利质量修复有
望带动利润增速快于收入。
投资建议：公司是国内领先的中高端男装集团，我们根据过去实际经营情况上调盈利预测，预计2026~2028年归母净
利润分别4.50/5.19/5.90亿元，对应2026年PE为14倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。
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2026-08-15│报喜鸟(002154)点评报告：26H1利润超预期靓丽，Hazzys增速领跑 │浙商证券 │买入
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公司发布26中报，26H1实现收入26.3亿元，同比+10.0%，归母净利润2.9亿元，同比+47.7%，扣非归母净利润2.0亿元
，同比+25.1%。26H1收入增长主要来自Hazzys受益于运动时尚赛道高景气度增长靓丽，利润靓丽增速超预期主要受益于正
向经营杠杆费用率下降、政府补贴增加、投资收益提升和存货减值减少。26Q2实现收入11.9亿元，同比+9.4%，归母净利
润0.5亿元，同比+102.8%，扣非归母净利润0.3亿，同比扭亏为盈，利润靓丽增长超预期。
Hazzys受益运动时尚景气度高，报喜鸟暂时承压，乐飞叶持续高增
分品牌来看，26H1Hazzys收入同比+13.2%至10.5亿元，占集团收入40.1%，在渠道升级、产品创新与精准营销驱动下
，品牌增速领跑，26H1净关门店13家至473家。
26H1报喜鸟收入同比-2.2%至6.1亿元，占集团收入23.2%，受传统商务男装市场整体疲软、商务正装需求持续承压，
报喜鸟品牌收入承压，26H1渠道持续优化，上半年净关门店56家至735家。
26H1宝鸟收入同比+26.6%至5.0亿元，收入靓丽增长，但受职业服市场低价竞争加剧影响，宝鸟品牌毛利率同比下降
，盈利能力有所承压。
26H1乐飞叶收入同比+14.9%至2.1亿元，作为法国百年户外品牌，卡位高景气度户外赛道，叠加渠道拓展与品牌运营
发力，26H1门店新开10、新关8，期末112家（净开2家），渠道稳健扩张，品牌势能稳步提升。
正向经营杠杆费用率降低，政府补贴增厚利润
26H1毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-2.2pp、-1.6pp、-0.5pp、-0.3pp、+0.5
pp至64.9%、42.6%、9.0%、1.3%、-0.3%，预计毛利率下降主要来自宝鸟受职业服市场竞争加剧拖累，正向经营杠杆下费
用率降低，扣非归母净利率同比+0.9pp至7.7%。26H1其他收益受益于政府补贴增加同比+72.3%至1.0亿元，投资净收益同
比+378.5%至1841万元，资产减值损失受益于存货减值降低同比减少1697万元至4617万元，26H1净利率同比+2.7pp至11.1%
。
26H1末存货同比+1.8%至11.6亿元，库存周转天数同比-33天至249天，经营性现金流量净额同比+223%至3.1亿元，盈
利质量优秀。
盈利预测及估值
Hazzys卡位运动时尚高景气赛道、持续靓丽增长，百年户外品牌乐飞叶高速增长、报喜鸟渠道继续调整增效，彰显公
司优秀的多品牌运营能力和丰富的渠道资源，Hazzys、乐飞叶、Woolrich等多品牌运营进展值得期待,26H1利润超预期靓
丽，我们预计26-28年公司实现收入56.2、60.9、65.5亿元，分别同比+8.7%、8.4%、7.4%，归母净利润4.8、5.5、6.2亿
元，分别同比+40.0%、15.6%、11.2%，对应PE13、11、10X，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、门店拓展不及预期、高管减持风险
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2026-08-15│报喜鸟(002154)中报实现韧性增长，全年预计保持企稳回升态势 │东方证券 │买入
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上半年整体呈现修复性增长，多品牌内部结构分化。26年上半年公司收入和归母净利润同比分别增长10%和48%左右，
扣非归母净利润同比增长25%。其中第二季度收入和归母净利润同比分别增长9%和103%左右。分渠道看，上半年公司收入
和盈利增长的主要拉动力是直营、电商和团购业务。分品牌看，收入增长的主要来自于哈吉斯品牌、宝鸟和乐飞叶品牌，
同比分别增长13%、27%和15%左右，主品牌报喜鸟上半年收入同比下降2%左右，我们认为主要是当前消费环境下商务正装
仍有较大压力。上半年公司盈利增速明显超过收入增长的主要原因是政府补助的增加、投资收益增长和终端运营效率的提
升等。需要指出的，因为职业服团购业务的竞争日趋激烈，中报宝鸟业务毛利率同比下降近10个百分点，拖累公司综合毛
利率同比下降2.17个百分点。
中报显示公司整体经营质量保持优良水平。上半年公司存货周转天数和营收账款周转天数同比分别下降33天和5天左
右，公司经营活动净现金同比增长223%，且明显超过同期盈利水平，反映出公司较高的经营质量。
我们预计公司26年全年将保持企稳回升态势，盈利弹性也有望持续释放。我们认为公司中报的经营情况基本反映了当
下国内服饰消费K型分化的特征——正装继续承压，中高端兼具品质和品牌调性的时尚或户外运动服饰呈现良好的增长态
势，全年预计依然会延续这一行业趋势。在哈吉斯和乐飞叶等良好增长助力之下，我们预计26年全年公司经营将保持良好
回升态势。同时伴随费用控制的优化和一些短期性投入的影响消除，预计26年开始公司盈利将呈现一定的弹性。中长期我
们看好公司多品牌矩阵的发展模式和领先行业的智能制造水平所带来的持续发展空间。
根据26年中报，我们小幅调整公司26-28年盈利预测（下调了主品牌报喜鸟收入增速，上调了宝鸟团购业务的收入增
速，下调了宝鸟团购的毛利率），预计公司26-28年每股受益分别为0.30、0.37和0.42元（原预测分别为0.29、0.37和0.4
1元）。参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价4.8元。维持公司“买入”评级。
风险提示：消费疲弱下主品牌和团购业务持续波动、新品牌投入带来的费用增长超预期、政府补助等不确定性风险
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2026-08-14│报喜鸟(002154)上半年HAZZYS实现较快增长 │华西证券 │买入
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事件概述
2026H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为26.29/2.91/2.03/3.06亿元，同比+9.96%/47.71%
/25.11%/0.21%，26Q2单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.89/0.54/0.30亿元，同比增长9.37%/102.86%/转正，业
绩符合市场预期，Q2净利增长主要由于销售费用率下降、减值冲回及投资收益增长。经营现金流高于净利主要由于存货减
少，政府补助Q1/2分别为0.84/0.19亿元、主要集中在Q1。
分析判断:
HAZZYS店效双位数增长，主品牌微降，宝鸟增收不增利。26H1报喜鸟／HAZZYS／乐飞叶／宝鸟／其他收入分别为6.10
／10.54／2.10／4.97／1.94亿元，同比增长-2.23%／13.18%／14.85%／26.62%／2.55%；主品牌降幅好于预期，打法上构
建ONE、可运动、婚庆、商务、定制五大西服品类矩阵，联合顶级面料商SCABAL世家宝，推出大师高定系列，618天猫男装
销售排名较上年大幅提升。宝鸟收入较快增长但毛利率同比下降、盈利能力承压，乐飞叶受益于户外行业景气度实现双位
数增长、打造sangar冲锋衣英雄单品。截至26H1末，报喜鸟门店共计735家，上半年/同比净减少56/82家、同比下降10%；
HAZZYS门店共计473家，上半年/同比净减少13/7家、同比下降1.46%。26H1报喜鸟／HAZZYS半年店效分别约为70.50／189.
47万元（假设线上占比15%），同比增长-3.12%／14.85%；单店面积分别约为217／136平方米，同比增长2.96%／1.74%；
半年平效分别约为0.33／1.39万元／平方米，同比增长-5.91%／12.88%。
线上维持较快增长，加盟承压。分渠道来看，26H1线上／直营／加盟／团购／其他收入分别为5.14／11.31／3.09／5
.16／0.95亿元，同比增长14.65%／9.55%／-1.54%／20.87%／-3.12%；截至26H1末，直营／加盟店数分别为778／915家，
上半年分别净关41/48家,同比分别净减少59／57家、同比下降7.05%／5.86%。
推算26H1半年直营店效／加盟单店出货分别为145.39／33.75万元，同比增长17.86%／4.59%；单店面积分别为124.00
／179.39平方米，同比增长3.99%／0.50%；半年直营平效／加盟单店出货平效分别为1.17／0.19万元／平方米，同比增长
13.34%／4.07%。
26Q2毛利率下降、净利率增长主要由于销售费用率下降，减值冲回及投资收益增长。（1）26H1公司毛利率为64.89%
、同比下降2.17PCT，主要由于直营和团购影响：26H1电商/直营/加盟/团购毛利率分别为72.56%/77.42%/67.40%/35.86%
、同比提高0.78/-0.14/-0.93/-9.92PCT。（2）26H1归母净利率/扣非净利率为11.08%/7.72%、同比上升2.83/0.94PCT；
从费用率看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为42.58%/8.98%/1.3%/-0.29%、同比下降1.57/0.46/0.26/-0.45PCT。
投资净收益/收入同比上升0.54PCT，主要由于公司参投基金实现利润同比增加；其他收益/收入同比上升1.42PCT至3.92%
，主要由于政府补助提高；减值损失占比计提冲回0.92PCT。（3）26Q2毛利率为64.08%、同比下降1.94PCT；26Q2归母净
利率/扣非净利率为4.58%/2.53%、同比上升2.11/2.65PCT；26Q2销售/管理/研发/财务费用率为46.81%/10.51%/1.52%/-0.
27%、同比下降2.67/0.51/0.31/-1.18PCT，投资净收益/收入同比上升1.19PCT至1.39%；资产及信用减值损失同比冲回2.1
7PCT；其他收益占比同比下降3.15PCT。
存货微增、周转天数减少。26H1存货为11.59亿元，同比增长1.79%，存货周转天数为237天、同比减少31天。从结构
来看，1年以内/1-2年/2-3年/3年以上存货占比为56%/28%/12%/4%，同比增加-3/2/2/-1PCT；应收账款为6.77亿元、同比
增长6.24%，应收账款周转天数为45天、同比减少5天；应付账款为5.72亿元、同比增长3.49%，应付账款周转天数为89天
、同比减少8天。
投资建议
我们分析，1）经过2年调整，公司26Q1已迎来收入拐点，Q2受益于有效控费带来利润弹性；上半年来看，HAZZYS和乐
飞叶均实现双位数增长，且主品牌降幅好于预期，但HAZZYS上半年净关店，期待未来重新进入扩张通道。2）Woolrich品
牌完成收购后有望成为新增长点，打开中高端户外市场。维持盈利预测，维持26-28年收入预测为56.19/62.04/68.39亿元
；维持26-28年归母净利预测为5.31/6.22/7.48亿元；维持26-28年EPS为0.36/0.43/0.51元，2026年8月14日收盘价4.21元
对应26/27/28年PE分别为12/10/8X，看好哈吉斯品牌的成长性及公司多品牌运营能力，维持“买入”评级。
风险提示
销售费用率高企风险；乐飞叶代理权到期不能续签风险；哈吉斯开店低于预期风险；系统性风险。
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2026-08-07│报喜鸟(002154)多品牌矩阵蓄力向上，HAZZYS成长空间大 │广发证券 │买入
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报喜鸟拥有良好的多品牌矩阵。根据财报，公司是国内少数成功实施多品牌发展战略的品牌服装企业之一，建立了良
好的多品牌矩阵，其中成熟品牌报喜鸟、HAZZYS、宝鸟坚持稳健发展，成长品牌LAFUMA、恺米切等坚持快速发展，培育品
牌WOOLRICH、东博利尼等坚持小步快走。2025年，HAZZYS/报喜鸟/宝鸟/LAFUMA收入分别同比+7.99%/-5.65%/-11.82%/+23
.72%，占公司收入比例分别为38.37%/26.89%/17.75%/8.26%。
HAZZYS作为中高端英伦休闲品牌，持续推进产品年轻化、多品类、多系列发展，品牌未来发展空间大。根据财报，（
1）HAZZYS品牌收入由2017年6.54亿元增长至2025年19.23亿元，门店数量由2017年303家增加至2025年486家，品牌收入及
门店CAGR分别为14.43%/6.08%。（2）截至2025年末，HAZZYS品牌门店478家，相较于同期比音勒芬1400家门店、Fila1273
家门店；HAZZYS品牌门店平均面积134.37平方米，比音勒芬直营门店平均面积173.70平方米，我们认为HAZZYS未来发展空
间较大。（3）HAZZYS持续夯实产品力、品牌力、渠道力、运营力，其产品聚焦通勤、休闲、运动三大场景，持续创新核
心品类，提升附件销售占比。
我们看好公司短期及长远发展。（1）公司多品牌矩阵完善，发展势头良好，其中HAZZYS表现持续优于行业。（2）公
司制定长远发展策略，多品牌发展目标清晰。根据公司微信公众号，在2026年3月18日报喜鸟30周年庆典上，公司董事长
吴志泽发布全新战略，以“多品牌、国际化”为总体战略，以“双轮驱动、品牌向上、市场向外”为核心策略，全力实现
“135”十年战略目标（至2035年报喜鸟力争打造1个百亿级全球性品牌、3个50亿级品牌、5个10亿级品牌）。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.34/0.40/0.44元/股，参考可比公司估值，给予公司2026年15XPE
，对应合理价值5.17元/股，维持“买入”评级。
风险提示：门店拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│报喜鸟(002154)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。在当前行业环境下，降本增效和数字化转型是很多企业的共识。请问公司今年在优化内部管理或推
进业务数字化方面，大致的重点投入方向是什么？管理层预期这将在未来对公司的运营效率带来怎样的改善？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。在优化内部管理方面，公司将持续从品牌协同与资源共享、供应链管
控、费用精细化管理、渠道结构优化升级等多个维度，落实各项提质增效举措；在数字化转型方面，公司将持续深化数字
化与智能化建设，升级完善温州总部智能生产项目，提升全流程柔性化生产与定制化制造能力，进一步强化公司核心竞争
力，助力公司实现长期稳健发展。谢谢！
2、公司线下门店正在往高端商场转型、同时优化低效门店，想问下今年拓店节奏和门店结构调整有什么具体规划？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。关于渠道拓展方面，公司将继续保持稳健的开店速度，重点优化低店
效店铺，同时强化各品牌门店分层管理，推动渠道从规模扩张向质量增长转型，努力提升线下渠道整体运营效率与盈利能
力。谢谢！
3、现在年轻消费者占比越来越高，公司在产品年轻化、款式创新和品牌营销上，还有哪些新的打法？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。公司持续围绕产品研发、品牌推广、渠道结构等方面进行创新和升级
，不断满足消费者日益多元化的消费需求。如产品端，报喜鸟持续迭代可运动西服，升级凉感、抗皱等功能性面料，推出
轻正装等年轻化品类；乐飞叶聚焦时尚年轻化创新，应用环保功能性面料并深挖女性友好品类；哈吉斯推出年轻时尚系列
、鞋包等配饰产品，不断丰富年轻客群选择等。款式创新上，依托研发团队与面料供应商合作，结合年轻群体穿搭偏好，
推出多场景适配款式，打破传统品类边界，提升产品搭配性与易打理性。品牌营销上，邀请年轻明星代言，联动小红书高
智达人、抖音直播等年轻流量渠道种草，举办新锐艺术盛典、线下打卡巡展等活动，同时优化数字化营销，精准触达年轻
客群，提升品牌年轻化认知。谢谢！
4、公司去年利润有所下滑，但今年一季度明显回暖，请问全年业绩能否延续这种向好势头？
答：尊敬的投资者您好！感谢您的关注。2026年一季度实现营业收入14.40亿元，较上年同期增长 10.46%，实现归属
母公司净利润 2.37亿元，较上年同期增长 39.03%，主要系报告期内公司直营业务和电商业务实现良好增长，且收到的政
府补助较上年同期大幅增加所致。未来公司将继续努力做好生产经营管理工作，稳步推进各项经营计划的实施，提升核心
竞争力，努力实现良好的业绩。谢谢！
5、线上直播和电商渠道增长很快，公司接下来会不会把控线上折扣力度，做到线上线下价格平衡、保护整体毛利水
平？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。近年来，公司线上业务实现稳健增长，折扣控制良好，线上线下业务
实现良性发展。谢谢!
6、目前哈吉斯、乐飞叶增长不错，又新增了 Woolrich 户外品牌，后续打算怎么布局多品牌梯队，带动整体营收稳
步提升？
答：尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司将围绕“双轮驱动、四核领涨、走向国际”战略主轴，明确多品牌梯队
布局，构建专业品牌群和生活方式品牌群，其中专业品牌群聚焦产品专业能力建设，持续巩固品类核心竞争优势；生活方
式品牌群聚焦精准圈层客群，打造专属生活方式生态。同时，根据各品牌定位和发展阶段，整合供应链、研发、渠道等核
心资源，强化各品牌资源共享与协同运营，持续推进公司稳健发展。谢谢！
7、尊敬的董事长你好：今年是报喜鸟集团成立三十周年！请问公司有无具体针对性的计划提升上市公司市值？改变
公司自上市以来一直低廉的公司股价，与公司中高端服饰品牌地位严重不符！公司怎么顺应人工智能时代的潮流，在 AI
浪潮中吃到时代的红利，已此回报十多年对公司不离不弃的老股东！
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的长期关注与支持，尤其感谢十多年来不离不弃的老股东，值此公司成立三十
周年之际，谨向您致以诚挚的谢意。公司坚持服装主业，实施多品牌、全渠道发展战略，但企业经营和发展质量受经济景
气度及市场需求的直接影响，股价受宏观经济、市场行情、投资者偏好等多种因素影响。公司高度重视人工智能时代的发
展机遇，将继续努力做好生产经营管理工作，稳步推进各项经营计划的实施，提升核心竞争力，通过实现良好的业绩和分
红为股东带来良好的投资回报。同时，公司会依法合规运用市值管理工具，加强与投资者的沟通交流，传递公司价值。谢
谢!
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