研报评级☆ ◇002155 湖南黄金 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.70│ 0.95│ 1.59│ 1.83│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 5.17│ 5.74│ 5.19│ 6.61│ 8.25│ 9.86│
│净资产收益率% │ 7.87│ 12.26│ 18.33│ 24.09│ 22.25│ 18.88│
│归母净利润(百万元) │ 489.10│ 846.54│ 1487.99│ 2488.00│ 2866.00│ 2908.00│
│营业收入(百万元) │ 23302.87│ 27838.54│ 50181.27│ 80063.00│ 88740.00│ 94553.00│
│营业利润(百万元) │ 596.80│ 1041.10│ 1823.44│ 2984.00│ 3453.00│ 3513.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 --- 1.59 1.83 1.86 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│湖南黄金(002155)业绩符合预期，关注锑价回升和万古矿区整合进展 │国金证券 │买入
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事件
4月9日公司发布2025年报，实现营收501.81亿元，同比+80.26%；归母净利润14.88亿元，同比+75.77%；扣非归母净
利润15.27亿元，同比+75.52%。4Q25实现营收89.87亿元，环比-29.56%、同比+31.21%；归母净利润4.59亿元，环比+23.0
6%、同比+155.51%。
点评
金价显著上涨主导利润释放。4Q25锑、金均价分别环比-10.73%、+19.88%至16.44万元/吨、950元/克。金价上涨带动
公司盈利高增，4Q25公司毛利环比/同比分别+11.19%/+53.63%至9.07亿元；毛利率环比/同比分别+3.70pct/+1.47pct至10
.09%。
自产金、锑产量同比仍承压，外购非标金加工产量维持增长。2H25公司黄金自产1,709千克，同比-1.95%；锑品自产6
,494吨，同比-7.94%。2H25公司外购非标金加工产量22,329吨，同比+27.46%，增幅较1H25降低14.43pcts。
降本增效推进，资本结构进一步优化。4Q25公司期间费用、期间费率分别同比+2.41%、-0.95pct，环比+0.61%、+1.0
1pct至3.04亿元、3.38%，主要受四季度营收季节性回落影响；其中管理费用环比+9.50%、同比+28.20%至2.07亿元。公司
4Q25末资产负债率为13.47%，环比、同比分别-1.69pct/-1.46pct，持续降至低位。
关注万古矿区整合注入进程。2026年1月12日公司公告拟收购湖南黄金天岳矿业有限公司、湖南中南黄金冶炼有限公
司100%股份。其中，湖南黄金天岳矿业有限公司于湖南省万古矿区拥有12宗矿业权。2024年11月，万古金矿田探矿发现超
40条金矿脉，核心区累计探明黄金资源量300.2吨。目前公司正全力推进万古矿区黄金资源整合项目，未来公司资源储量
有望显著增厚。
坚定看好后续出口修复带来锑价“内外同涨”。近期海外锑价有所回涨，系海外询单增加所致；后市看，我们认为锑
品相关贸易水平有望回升的情况下，海外仍将开启补库，锑望迎第二波“内外同涨”。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年营收分别为801/887/946亿元，实现归母净利润分别为25/29/29亿元，EPS分别为1.59/1.83/1.86元
，对应PE分别为19/17/17倍。维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-04-10│湖南黄金(002155)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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一、公司未来几年黄金、锑、钨三大业务增长点
1.黄金业务：一是推进甘肃加鑫项目建设，项目采选设计规模 50万吨/年，产品为金精矿，2026年已启动井下施工建
设，建设周期预计 2年；二是加快万古矿区资源整合进程，整合完成后实施一体化开发，形成新的业绩增长点。
2.锑业务：依托资源优势与市场需求，持续优化产能释放节奏，巩固行业领先地位，稳步提升锑品产出与市场竞争力
。
3.钨业务：新邵四维已于 2025年 11月取得采矿权，核定生产规模 99万吨/年，公司将全力推进矿山设计、立项、环
评、安评等前期手续办理，力争尽快启动生产建设。
二、公司 2026年自产产品产量目标
2026年，公司计划自产黄金 4吨、自产锑 1.8万吨、自产钨 1100吨。上述生产目标仅为公司内部计划，不构成公司
对投资者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
三、万古矿区资源整合对黄金洞矿业生产的影响
万古矿区资源整合不会对黄金洞矿业正常生产经营造成影响。目前，黄金洞大万矿区与黄金天岳万古矿区均具备独立
的井下开采系统，整合新建系统与现有生产系统相互独立，不影响黄金洞矿业的正常运营。
四、公司降本增效相关工作
近年来，公司持续深化降本增效管理，严格管控人工成本、固定成本及管理费用，辰州矿业、黄金洞矿业等核心子公
司吨矿成本实现同口径下降。2026年，公司将推动成本管控从“总量控制”向“结构优化”转型，效率提升从“要素投入
”向“技术驱动”升级，通过改革创新与科技赋能，全面提升全流程作业效率，实现系统性降本增效，构建以技术创新为
核心的长效成本竞争力。
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