研报评级☆ ◇002159 三特索道 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.80│ 0.81│ 0.93│ 1.08│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 7.09│ 7.70│ 8.24│ 8.87│ 9.61│ 10.48│
│净资产收益率% │ 10.15│ 10.40│ 9.81│ 10.47│ 11.17│ 12.30│
│归母净利润(百万元) │ 127.52│ 141.98│ 143.35│ 164.45│ 191.26│ 229.88│
│营业收入(百万元) │ 719.03│ 692.47│ 638.40│ 694.11│ 783.16│ 912.78│
│营业利润(百万元) │ 220.32│ 240.71│ 223.77│ 258.48│ 295.65│ 355.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 增持 维持 --- 0.78 0.87 1.05 财通证券
2026-05-19 买入 首次 --- 0.99 1.13 1.38 东吴证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.02 1.24 1.46 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│三特索道(002159)客流稳步增长，客单价承压下盈利能力仍具韧性 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月29日，公司发布2026年半年度报告。2Q2026公司实现营业收入1.52亿元/yoy-5.61%；归母净利润0.3
3亿元/yoy-11.14%；扣非归母净利润0.33亿元/yoy-14.03%。
收入回落导致毛利率小幅承压，二季度净利率有所下降。2Q2026公司毛利率为58.95%/yoy-0.63pct，营业成本同比下
降4.13%，降幅小于营业收入。销售/管理/财务费用率分别为5.54%/19.04%/0.10%，同比+0.83/-0.99/+0.10pcts，管理费
用率有所优化，但销售费用率上升。二季度归母净利率为21.90%/yoy-1.36pcts，收入回落及销售费用增加对盈利能力形
成一定压力。
索道主业保持韧性，景区门票业务盈利能力显著改善。2026年上半年，公司旅游业务实现收入2.74亿元/yoy-2.01%，
毛利率60.83%/yoy+1.84pcts。其中，索道营运/景区门票业务分别实现收入2.25/0.43亿元，分别同比-1.40%/-1.96%，对
应毛利率分别为71.01%/29.55%，同比-0.27/+13.84pcts；酒店餐饮/温泉业务分别实现收入0.03/0.02亿元，同比-16.34%
/-32.46%。
项目经营表现分化，特色产品及二次消费场景持续完善。海南猴岛项目受益于海南自贸港建设及入境客流增长，上半
年收入、净利润分别同比增长6.71%、13.24%；千岛湖项目受分时段免门票、“一票通”及渠道推广带动，收入、净利润
分别同比增长25.53%、29.37%。公司持续丰富海南猴岛文创、茶饮等产品，并完善珠海景山项目餐饮、文创及科普消费场
景。
投资建议：公司索道项目具有较强的资源稀缺性和盈利能力，跨区域项目布局有助于分散单一景区经营风险。我们预
计公司2026-2028年实现营业收入6.70/7.71/9.25亿元，归母净利润1.37/1.54/1.86亿元。对应PE分别为18/16/13倍，维
持“增持”评级。
风险提示：极端天气及自然灾害风险；旅游消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧及客单价下降风险
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2026-05-19│三特索道(002159)武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长 │东吴证券 │买入
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索道领域全国龙头，多元化布局旅游开发运营：公司成立于1989年，1995年确立客运索道为主导产业，2007年IPO上
市。公司项目布局华山、梵净山、海南猴岛、珠海、庐山、千岛湖等核心景区，覆盖8个省（自治区），打造以索道为主
的景区交通、以自然资源为主的观光、体验参与和住宿商服类等多元产品体系。2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比
-7.8%，其中索道运营/景区门票/酒店餐饮/其他业务收入占比分别为80.1%/13.8%/1.3%/4.9%，索道运营毛利润占比超9成
。
核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量：2025年公司旗下7个盈利项目合计接待游客775.24万人次，占整体的96.4
%；营收达到6.14亿元，占整体的96.0%；贡献净利润2.60亿元，占归母净利润的118.6%，其中2025年梵净山/华山/珠海/
猴岛/庐山/千岛湖项目（子公司）净利润分别为1.30/0.34/0.34/0.25/0.24/0.10亿元。参考珠海项目改造提升客流和盈
利能力，公司推进庐山和猴岛项目核心索道更新改造；同时稳步推进千岛湖牧心谷项目建设，预计投运后平均年收入为1.
54亿元，平均年净利润0.47亿元，未来积极寻找有潜力的索道项目和资源标的。
证监局处罚落地，武汉国资赋能成长：公司通过转让股权等方式逐步剥离部分亏损资产，资产负债率从2017年的67.4
9%持续降低至2025年的20.02%。2023年6月，高科集团及其一致行动人通过协议转让合计持股比例增至21.05%，重新成为
公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会，此后持续增持股份，截至2025年底，高科集团及一致行动人合计持
股比例为23.77%。2026年3月27日，公司及相关责任人收到湖北证监局《行政处罚事先告知书》，当代系风险释放，公司
全面聚焦经营发展。
盈利预测与投资评级：三特索道作为全国索道投资运营龙头，核心项目运营成熟盈利稳健。武汉国资理顺管理机制，
公司持续推进存量项目改造和新项目建设，降本增效下释放业绩增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.76/2.00
/2.45亿元，对应PE为16/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，新项目落地进度不及预期，自然灾害和极端天气影响经营等。
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2026-04-13│三特索道(002159)公司业绩点评：公司治理问题解决，关注增量项目进展 │银河证券 │买入
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事件：公司发布年报，2025年实现营业收入6.38亿元/同比-7.8%，归母净利1.43亿元/同比+1.0%，扣非归母净利1.44
亿元/同比+5.9%。
盈利景区表现稳健，亏损项目金额收窄。2025年受行业客流与消费力整体放缓、极端天气频发及部分项目运量调控营
销，公司旗下景区客流整体下滑约7%，但得益于公司整体加强创新突破与费用管控，景区项目合计实现净利近2.2亿，同
比2024年基本持平。分项目看：1）盈利项目净利同比-6%，其中珠海、庐山、千岛湖等项目实现收入、利润双增，其中珠
海索道通过营销、精细化运营及大力拓展二消增收，营收、净利连续三年两位数增长，净利率提升4.3pct至51.7%。梵净
山、华山、海南猴岛项目受运量调控及极端天气影响收入、利润有所下滑，但梵净山索道整体净利率同比+2.1pct；2）亏
损景区净利-4047万元/同比减亏约2000万元，尤其是崇阳项目聚焦县域及周边短途游、研学团建等需求，营收同比+29%，
亏损减少1607万元。
费用管控持续加强，盈利能力延续回升趋势。公司2025年持续深化降本增效，总营业成本同比下-6.3%，资产减值损
失得益于前期计提较为充分，本年度相关减值损失大幅减少，但受联营公司神农架公司长投减值影响，Q4投资净收益亏损
约1400万元（去年同期为亏损120万元）。整体而言，得益于历史包袱减轻，公司盈利能力持续修复，2025年净利率24.1%
/同比+0.4pct，且实现全部季度盈利。
原实控人处罚落地，估值修复有望开启。公司已于2026年3月27日收到证监会就原实控人控制上市公司期间产生的信
息披露违法违规事项处罚，本次处罚对应资金占用事项发生于2022年民企控股时期，占用本息已全额现金归还。2023年自
湖北国资控股以来，公司治理及股东回报情况持续向好，连续三年实现分红，2025年扩大分红总额，合计派发现金红利49
64万元（含税）。
投资建议：预计2026-28年公司归母净利1.8亿、2.2亿、2.6亿元，对应PE估值为15X/12X/10X。考虑千岛湖牧心谷项
目有望于2027年投运，我们认为公司仍是景区板块中少数具备外延成长空间且估值具备性价比的标的，维持“推荐”评级
。
风险提示：自然灾害等不可抗力的风险；新项目进展低于预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-09│三特索道(002159)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、五六月贵州雨季频繁，梵净山作为贵司营收占比大头，多少都会受到天气影响。
答：投资者您好，感谢您的关注。
2、您好，广大投资者都希望三特索道能够价值回归，同时希望公司层面能够出台相应回购计划？
答：投资者您好，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
3、国资对三特索道市值破 21 亿有什么指示？有没有救三特索道的决策
答：投资者您好，公司高度重视市值管理，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，
综合运用包括但不限于“信息披露、现金分红”等方式，提升公司投资价值。自国资控股以来，公司已连续三年向股东派
发现金红利累计近1.33 亿元，向市场展现出了较强的股东回报实力，感谢您的关注。
4、请问贵司准备如何响应近期文化和旅游部印发的《旅游强国建设十五五规划》？
答：投资者您好，公司将紧扣十五五规划文旅融合、提质升级导向，确立“稳健经营促增长、项目攻坚育新极、存量
焕新提质效、外延拓展扩版图、资产优化调结构”五大发展目标，以更加坚定的战略定力和更加积极的创新姿态，在产品
、模式、技术、运营等方面持续创新，巩固索道主业龙头地位，培育创新增长引擎，并通过精细化运营，实现企业高质量
、可持续发展，为股东创造更大价值，感谢您的关注。
5、公司收到行政处罚告知书已将近 3个多月，情况后续如何？
答：投资者您好，针对该事项公司暂无应披露未披露进展，感谢您的关注。
6、请问公司领导，面对近期的股价走势，公司有没有一些维稳行动来增强投资者信心？
答：投资者您好，公司高度重视市值管理工作，积极响应监管政策，加强市值管理，使公司的真实价值和市场价值逐
渐趋近，实现价值经营最优化，最终达到实现股东价值最大化。感谢您的关注。
7、当代股权是否已经协议转让给大股东？
答：投资者您好，公司前十大股东情况详见 2025 年度报告，截至目前前 3 大股东持股未发生变化，谢谢您的关注
。
8、近期对股价跌势严重有何看法？公司层面有没有采取回购措施来加强投资者信心？
答：投资者您好，二级市场股价表现一般受到多种因素影响，公司基于业务发展与经营业绩提升，高度关注公司资本
市场表现，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，综合运用包括但不限于“信息披露、
现金分红”等方式，提升公司投资价值，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
9、请问，对近期股价走势有何看法？公司方有没有回购股份计划，来加强投资者信心？
答：投资者您好，二级市场股价表现一般受到多种因素影响，公司基于业务发展与经营业绩提升，高度关注公司资本
市场表现，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，综合运用包括但不限于“信息披露、
现金分红”等方式，提升公司投资价值，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
10、请问：公司已于 2026 年三月下旬收到证监部门行政处罚事先告知书，至今已过 3 个多月，公司仍未收到证监
部门下发的行政处罚决定书，是相关受罚主体提起了陈述、申辩吗？能否有进一步的信息提供？
答：投资者您好，针对该事项公司暂无应披露未披露进展，感谢您的关注。
11、请问近期有没有回购股份的计划，来加强投资者信心？
答：投资者您好，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
12、公司推行“索道+文旅”多元业态升级，观光体验、研学游乐、住宿商服等衍生业务目前营收占比及盈利贡献提
升进度怎样？
答：投资者您好，公司各业务条线营业收入占比及毛利率可参见《2025 年年度报告》第三节管理层讨论与分析，第
四项主营业务分析章节，感谢您的关注。
13、公司持续出清低效亏损项目、优化资产结构，现阶段存量不良资产处置进度，对整体净利率、现金流的改善贡献
如何？
答：投资者您好，公司积极开展资产盘活处理，有效化解经营风险；财务结构显著优化，资产负债率降至 20%历史低
点，未来将继续通过强化战略引领、筑牢安全生产、创新营销推广、盘活存量资产、优化管理体系等一系列举措，推动公
司高质量发展，感谢您的关注。
14、依托武汉国资赋能，公司在新项目获取、区域文旅资源整合、政策资源对接方面有无落地举措及中长期拓展规划
？
答：投资者您好，公司积极参与、全力支持东湖高新区及武汉市文旅产业发展；并持续在全国优势区域寻求有潜力的
索道项目与资源标的，积极对接调研待开发、并购文旅项目，具体进展请关注公司公告，感谢您的关注。
15、公司以景区索道运营为核心基本盘，旗下华山、梵净山等核心索道项目客流、客单价及毛利率现阶段恢复与稳态
表现如何？
答：投资者您好，公司各项目客流、营业收入及毛利率可参见《2025 年年度报告》第三节管理层讨论与分析，第四
项主营业务分析章节，感谢您的关注。
16、公司持续推进存量项目焕新，珠海景山、海南猴岛等二次开发及 IP 化改造落地后，对单项目营收与坪效的提升
效果多大？
答：投资者您好，公司通过 IP 打造、联动周边、活化场景等策略推动存量项目更新改造，年内拟完成庐山、珠海、
猴岛等多个项目的改造，为项目持续增长提供支撑，谢谢您的关注。
17、请问公司三月下旬收到行政处罚告知书后，已达三个月没有任何信息披露，是有处罚主体申辩、听证吗？具体进
展情况如何？
答：投资者您好，公司暂未收到行政处罚告知书后续情形的通知，请关注公司公告，谢谢。
18、千岛湖牧心谷重点新项目有序建设，当前项目建设进度、资金投入节奏，以及预计开园运营与业绩释放时间预期
如何？
答：投资者您好，牧心谷建设情况详见公司 2025 年年度报告“第三节管理层讨论与分析 七、投资状况分析”，谢
谢您的关注。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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