价值分析☆ ◇002159 三特索道 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 6 6 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ -0.98│ -0.43│ 0.70│ 0.89│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 10.43│ 6.89│ 6.36│ 7.03│ 7.88│ 8.83│
│净资产收益率% │ 1.97│ -14.24│ -6.83│ 9.96│ 11.26│ 11.25│
│归母净利润(百万元) │ 28.52│ -173.85│ -77.01│ 122.63│ 153.75│ 172.01│
│营业收入(百万元) │ 405.35│ 434.57│ 256.19│ 736.11│ 837.09│ 919.99│
│营业利润(百万元) │ 57.04│ -129.91│ -53.36│ 224.03│ 267.05│ 302.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-01-29 增持 维持 --- 0.70 0.95 1.04 财通证券
2024-01-29 买入 维持 20.38 0.72 0.92 1.07 国泰君安
2024-01-29 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.02 银河证券
2023-11-03 买入 维持 --- 0.64 0.85 0.97 国信证券
2023-11-02 买入 首次 19.83 0.64 0.75 0.83 国泰君安
2023-10-31 增持 维持 17 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 买入 首次 --- 0.76 0.92 1.02 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-01-29│三特索道(002159)净利润扭亏为盈，关注转国资项目布局优化
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营收7.37/8.11/9.09亿元，归母净利润1.24/1.68/1.84亿元，对应P
E为21.8/16.1/14.7X，维持“增持”评级。
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2024-01-29│三特索道(002159)2023年业绩预告点评：业绩超预期，国企改革降费增效
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投资建议：看好国资入驻后助力公司降本增效，上调公司2023-2025年归母净利润1.27（+11%）/1.64（+2
2%）/1.90（+29%）亿元，考虑到景区行业平均PE为22x，给予公司目标价20.38（+3%）元，增持。
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2024-01-29│三特索道(002159)业绩符合预期，单季扣非净利续创新高
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我们预计公司2023-25年归母净利各为1.3/1.6/1.8亿元，对应PE各为20X/17X/15X。考虑当前公司经营利
润、内部管理改善的拐点已经明确，2024年华山景区免票、梵净山游客容量提升事项有望带来增量贡献，以及
中长期成长有较多储备项目支撑，维持“推荐“评级。
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2023-11-03│国信证券-三特索道(002159)规模盈利释放拐点验证，回归国资迎新发展阶段-231103
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投资建议：考虑前三季度靓丽表现及四季度淡季影响，上调公司2023-2025年EPS至0.64/0.85/0.97元（此
前为0.61/0.75/0.83元），当前股价对应PE为24/18/16x。公司今年迎来重回国资及盈利规模释放的拐点，后
续集中精力挖潜存量优质项目及省内潜在资源整合助力成长，维持“买入”评级。
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2023-11-02│三特索道(002159)公司首次覆盖报告：多元布局延展边界，甩掉包袱重新出发
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首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2023-2025年EPS为0.64/0.75/0.83元，对应2023-2025年PE分别为2
4/20/18倍。看好多元化布局的抗风险能力及降本增效空间，给予目标价19.83元，增持。
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2023-10-31│三特索道(002159)扣非净利续创新高，协同发展值得期待
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盈利预测、估值与评级：23Q3公司各项目客流延续景气，较强的经营杠杆下收入与毛利率齐升，叠加“瘦
身归核”战略下期间费用率持续优化，当季扣非净利与扣非净利率续创历史新高；23Q4双节客流延续景气，全
年扣非业绩确定性较强。展望2024年，猴岛穹顶天幕秀与千岛湖二期稳步推进，建成后有望增厚中长期业绩，
且国资背景与较低的资产负债率为潜在外延提供想象空间。我们维持2023-25年归母净利预测为1.11/1.32/1.4
9亿元，现价对应PE为22/19/17x，选取峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、丽江股份、天目湖、中青旅、宋城演
艺、海昌海洋公园作为可比公司（黄山旅游、九华旅游、丽江股份基于Wind一致预期，其余基于中信证券研究
部预测），可比公司2024年动态PE均值为17x，考虑到三特索道运营能力、外延能力、成长空间优于可比公司
平均水平，给予2024年22xPE估值，对应每股价值16元；再结合DCF估值（假设Beta=1.07、无风险利率2.72%、
股票风险溢价9%、目标资产负债率25%、债务成本6%、永续增长率=1%、实际所得税率31%），得到每股价值为1
8元，综合相对估值法与DCF估值法给予公司目标价17元，维持“增持”评级。
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2023-10-30│三特索道(002159)盈利重回正轨，储备项目支撑未来成长
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行业估值的判断与评级说明：公司坚定推进向生态主题乐园综合运营商转型升级，不断优化旅游产品供给
，未来业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25年净利润分别为1.3/1.6/1.8亿元，当前股价对应PE各为19/15/
14XPE，首次覆盖，给予“推荐“评级。
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