研报评级☆ ◇002159 三特索道 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.80│ 0.81│ 0.85│ 0.95│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 7.09│ 7.70│ 8.24│ 8.78│ 9.40│ 10.16│
│净资产收益率% │ 10.15│ 10.40│ 9.81│ 9.65│ 10.05│ 10.98│
│归母净利润(百万元) │ 127.52│ 141.98│ 143.35│ 149.84│ 168.20│ 197.91│
│营业收入(百万元) │ 719.03│ 692.47│ 638.40│ 660.59│ 733.37│ 851.83│
│营业利润(百万元) │ 220.32│ 240.71│ 223.77│ 234.98│ 257.00│ 302.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 买入 未知 21 0.84 0.93 0.98 国泰海通
2026-10-25 增持 维持 --- 0.78 0.87 1.05 财通证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.78 0.87 1.05 财通证券
2026-05-19 买入 首次 --- 0.99 1.13 1.38 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│三特索道(002159)三季报点评：业绩承压延续，期待存量升级与新项目建设推│国泰海通 │买入
│进 │ │
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本报告导读：收入小幅承压，毛利率同比改善，Q3归母净利润降幅收窄，存量项目升级与牧心谷建设有望培育后续增
长点。
投资建议：公司存量项目经营恢复弱于此前预期，收入增长承压，成本费用刚性亦制约利润释放，叠加本年度行政罚
款影响，对未来增量项目牧心谷投运、爬坡带来的业绩贡献采取更审慎假设，下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为1.49/1.65/1.75亿元，对应EPS分别为0.84元/0.93元/0.98元。给予2026年25xPE，目标价21.00元，给予"增
持"评级。
收入小幅承压，Q3归母净利润降幅收窄。公司2026年前三季度实现营业收入4.87亿元，同比-3.3%；归母净利润1.24
亿元，同比10.5%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-5.1%。Q3实现营业收入1.99亿元，同比-5.7%；归母净利润6984万元
，同比-1.2%；扣非归母净利润6641万元，同比-5.3%，降幅有所收窄。
营业成本降幅高于收入，毛利率同比改善。前三季度营业成本同比下降5.8%，综合毛利率同比提升1.0pct至62.3%；Q
3营业成本同比下降7.1%，毛利率同比提升0.6pct至64.4%。费用端，Q3销售、管理费用同比分别下降4.4%、0.9%，但降幅
低于收入，期间费用率同比提升0.9pct至19.3%，部分抵消毛利率改善的贡献。
前期罚款拖累累计利润，Q3非经常性收益形成支撑。公司1050万元行政罚款已于上半年计提，前三季度非经常性损益
为-675万元，是累计归母净利润降幅大于扣非的重要原因。Q3非经常性损益为343万元，其中部分子公司注销及退出合并
产生的处置收益185万元、理财相关收益93万元，支撑单季度归母净利润表现。
存量项目持续升级，牧心谷建设培育后续增量。公司围绕珠海景山等项目完善配套设施、文创及体验业态，有望拓展
景区二次消费空间。千岛湖牧心谷已全面开工建设，截至上半年末累计投入1.22亿元，投资进度30.96%，后续投运有望丰
富公司产品供给。前三季度经营活动现金流净额1.81亿元，为归母净利润的1.47倍，为项目建设及日常运营提供资金支持
。
风险提示：行业竞争加剧、新项目投运不及预期、极端天气影响、公司治理及信息披露合规风险。
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2026-10-25│三特索道(002159)业绩短期承压，毛利率同比改善 │财通证券 │增持
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事件：2026年10月25日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入4.87亿元/yoy-3.31%；归母净
利润1.24亿元/yoy-10.49%；扣非归母净利润1.30亿元/yoy-5.05%。其中，单三季度实现收入1.99亿元/yoy-5.67%；归母
净利润6984.15万元/yoy-1.19%；扣非归母净利润6640.85万元/yoy-5.25%。
毛利率同比改善，期间费用率有所上升。3Q2026，公司毛利率为64.41%/yoy+0.56pct，销售/管理/财务费用率分别为
4.62%/14.52%/0.20%，同比各+0.06/+0.70/+0.18pcts；归母净利率为35.10%/yoy+1.59pcts，扣非归母净利率为33.37%/y
oy+0.15pct。营业成本同比下降7.13%，降幅高于收入，带动毛利率提升；销售及管理费用分别同比下降4.38%和0.87%，
收入回落使费用摊薄效应有所减弱。
非经常性收益有所增加，经营现金流保持净流入。3Q2026，公司非经常性损益净额343.30万元，较上年同期59.37万
元增加283.93万元，其中非流动资产处置损益184.90万元、理财相关非经常性收益93.10万元；经营现金流净额1.08亿元/
yoy-3.34%，前三季度经营现金流净额1.81亿元/yoy-6.00%。子公司退出合并范围形成处置收益，叠加理财相关收益增加
，对当季归母利润形成一定补充。
投资建议：公司深耕索道运营多年，积累了较为丰富的项目资源和运营经验，长期看好其依托存量项目提质增效、拓
展文旅业务发展空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入6.70/7.71/9.25亿元，归母净利润1.37/1.54/1.86亿元。
对应PE分别为16/15/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：极端天气及自然灾害风险；旅游消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧及客单价下降风险
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2026-08-31│三特索道(002159)客流稳步增长，客单价承压下盈利能力仍具韧性 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月29日，公司发布2026年半年度报告。2Q2026公司实现营业收入1.52亿元/yoy-5.61%；归母净利润0.3
3亿元/yoy-11.14%；扣非归母净利润0.33亿元/yoy-14.03%。
收入回落导致毛利率小幅承压，二季度净利率有所下降。2Q2026公司毛利率为58.95%/yoy-0.63pct，营业成本同比下
降4.13%，降幅小于营业收入。销售/管理/财务费用率分别为5.54%/19.04%/0.10%，同比+0.83/-0.99/+0.10pcts，管理费
用率有所优化，但销售费用率上升。二季度归母净利率为21.90%/yoy-1.36pcts，收入回落及销售费用增加对盈利能力形
成一定压力。
索道主业保持韧性，景区门票业务盈利能力显著改善。2026年上半年，公司旅游业务实现收入2.74亿元/yoy-2.01%，
毛利率60.83%/yoy+1.84pcts。其中，索道营运/景区门票业务分别实现收入2.25/0.43亿元，分别同比-1.40%/-1.96%，对
应毛利率分别为71.01%/29.55%，同比-0.27/+13.84pcts；酒店餐饮/温泉业务分别实现收入0.03/0.02亿元，同比-16.34%
/-32.46%。
项目经营表现分化，特色产品及二次消费场景持续完善。海南猴岛项目受益于海南自贸港建设及入境客流增长，上半
年收入、净利润分别同比增长6.71%、13.24%；千岛湖项目受分时段免门票、“一票通”及渠道推广带动，收入、净利润
分别同比增长25.53%、29.37%。公司持续丰富海南猴岛文创、茶饮等产品，并完善珠海景山项目餐饮、文创及科普消费场
景。
投资建议：公司索道项目具有较强的资源稀缺性和盈利能力，跨区域项目布局有助于分散单一景区经营风险。我们预
计公司2026-2028年实现营业收入6.70/7.71/9.25亿元，归母净利润1.37/1.54/1.86亿元。对应PE分别为18/16/13倍，维
持“增持”评级。
风险提示：极端天气及自然灾害风险；旅游消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧及客单价下降风险
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2026-05-19│三特索道(002159)武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长 │东吴证券 │买入
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索道领域全国龙头，多元化布局旅游开发运营：公司成立于1989年，1995年确立客运索道为主导产业，2007年IPO上
市。公司项目布局华山、梵净山、海南猴岛、珠海、庐山、千岛湖等核心景区，覆盖8个省（自治区），打造以索道为主
的景区交通、以自然资源为主的观光、体验参与和住宿商服类等多元产品体系。2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比
-7.8%，其中索道运营/景区门票/酒店餐饮/其他业务收入占比分别为80.1%/13.8%/1.3%/4.9%，索道运营毛利润占比超9成
。
核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量：2025年公司旗下7个盈利项目合计接待游客775.24万人次，占整体的96.4
%；营收达到6.14亿元，占整体的96.0%；贡献净利润2.60亿元，占归母净利润的118.6%，其中2025年梵净山/华山/珠海/
猴岛/庐山/千岛湖项目（子公司）净利润分别为1.30/0.34/0.34/0.25/0.24/0.10亿元。参考珠海项目改造提升客流和盈
利能力，公司推进庐山和猴岛项目核心索道更新改造；同时稳步推进千岛湖牧心谷项目建设，预计投运后平均年收入为1.
54亿元，平均年净利润0.47亿元，未来积极寻找有潜力的索道项目和资源标的。
证监局处罚落地，武汉国资赋能成长：公司通过转让股权等方式逐步剥离部分亏损资产，资产负债率从2017年的67.4
9%持续降低至2025年的20.02%。2023年6月，高科集团及其一致行动人通过协议转让合计持股比例增至21.05%，重新成为
公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会，此后持续增持股份，截至2025年底，高科集团及一致行动人合计持
股比例为23.77%。2026年3月27日，公司及相关责任人收到湖北证监局《行政处罚事先告知书》，当代系风险释放，公司
全面聚焦经营发展。
盈利预测与投资评级：三特索道作为全国索道投资运营龙头，核心项目运营成熟盈利稳健。武汉国资理顺管理机制，
公司持续推进存量项目改造和新项目建设，降本增效下释放业绩增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润为1.76/2.00
/2.45亿元，对应PE为16/14/12倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，新项目落地进度不及预期，自然灾害和极端天气影响经营等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-07-09│三特索道(002159)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、五六月贵州雨季频繁，梵净山作为贵司营收占比大头，多少都会受到天气影响。
答：投资者您好，感谢您的关注。
2、您好，广大投资者都希望三特索道能够价值回归，同时希望公司层面能够出台相应回购计划？
答：投资者您好，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
3、国资对三特索道市值破 21 亿有什么指示？有没有救三特索道的决策
答：投资者您好，公司高度重视市值管理，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，
综合运用包括但不限于“信息披露、现金分红”等方式，提升公司投资价值。自国资控股以来，公司已连续三年向股东派
发现金红利累计近1.33 亿元，向市场展现出了较强的股东回报实力，感谢您的关注。
4、请问贵司准备如何响应近期文化和旅游部印发的《旅游强国建设十五五规划》？
答：投资者您好，公司将紧扣十五五规划文旅融合、提质升级导向，确立“稳健经营促增长、项目攻坚育新极、存量
焕新提质效、外延拓展扩版图、资产优化调结构”五大发展目标，以更加坚定的战略定力和更加积极的创新姿态，在产品
、模式、技术、运营等方面持续创新，巩固索道主业龙头地位，培育创新增长引擎，并通过精细化运营，实现企业高质量
、可持续发展，为股东创造更大价值，感谢您的关注。
5、公司收到行政处罚告知书已将近 3个多月，情况后续如何？
答：投资者您好，针对该事项公司暂无应披露未披露进展，感谢您的关注。
6、请问公司领导，面对近期的股价走势，公司有没有一些维稳行动来增强投资者信心？
答：投资者您好，公司高度重视市值管理工作，积极响应监管政策，加强市值管理，使公司的真实价值和市场价值逐
渐趋近，实现价值经营最优化，最终达到实现股东价值最大化。感谢您的关注。
7、当代股权是否已经协议转让给大股东？
答：投资者您好，公司前十大股东情况详见 2025 年度报告，截至目前前 3 大股东持股未发生变化，谢谢您的关注
。
8、近期对股价跌势严重有何看法？公司层面有没有采取回购措施来加强投资者信心？
答：投资者您好，二级市场股价表现一般受到多种因素影响，公司基于业务发展与经营业绩提升，高度关注公司资本
市场表现，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，综合运用包括但不限于“信息披露、
现金分红”等方式，提升公司投资价值，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
9、请问，对近期股价走势有何看法？公司方有没有回购股份计划，来加强投资者信心？
答：投资者您好，二级市场股价表现一般受到多种因素影响，公司基于业务发展与经营业绩提升，高度关注公司资本
市场表现，致力于在聚焦主业，提升经营效率和盈利能力的基础上，结合自身情况，综合运用包括但不限于“信息披露、
现金分红”等方式，提升公司投资价值，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
10、请问：公司已于 2026 年三月下旬收到证监部门行政处罚事先告知书，至今已过 3 个多月，公司仍未收到证监
部门下发的行政处罚决定书，是相关受罚主体提起了陈述、申辩吗？能否有进一步的信息提供？
答：投资者您好，针对该事项公司暂无应披露未披露进展，感谢您的关注。
11、请问近期有没有回购股份的计划，来加强投资者信心？
答：投资者您好，公司暂无回购计划，感谢您的关注。
12、公司推行“索道+文旅”多元业态升级，观光体验、研学游乐、住宿商服等衍生业务目前营收占比及盈利贡献提
升进度怎样？
答：投资者您好，公司各业务条线营业收入占比及毛利率可参见《2025 年年度报告》第三节管理层讨论与分析，第
四项主营业务分析章节，感谢您的关注。
13、公司持续出清低效亏损项目、优化资产结构，现阶段存量不良资产处置进度，对整体净利率、现金流的改善贡献
如何？
答：投资者您好，公司积极开展资产盘活处理，有效化解经营风险；财务结构显著优化，资产负债率降至 20%历史低
点，未来将继续通过强化战略引领、筑牢安全生产、创新营销推广、盘活存量资产、优化管理体系等一系列举措，推动公
司高质量发展，感谢您的关注。
14、依托武汉国资赋能，公司在新项目获取、区域文旅资源整合、政策资源对接方面有无落地举措及中长期拓展规划
？
答：投资者您好，公司积极参与、全力支持东湖高新区及武汉市文旅产业发展；并持续在全国优势区域寻求有潜力的
索道项目与资源标的，积极对接调研待开发、并购文旅项目，具体进展请关注公司公告，感谢您的关注。
15、公司以景区索道运营为核心基本盘，旗下华山、梵净山等核心索道项目客流、客单价及毛利率现阶段恢复与稳态
表现如何？
答：投资者您好，公司各项目客流、营业收入及毛利率可参见《2025 年年度报告》第三节管理层讨论与分析，第四
项主营业务分析章节，感谢您的关注。
16、公司持续推进存量项目焕新，珠海景山、海南猴岛等二次开发及 IP 化改造落地后，对单项目营收与坪效的提升
效果多大？
答：投资者您好，公司通过 IP 打造、联动周边、活化场景等策略推动存量项目更新改造，年内拟完成庐山、珠海、
猴岛等多个项目的改造，为项目持续增长提供支撑，谢谢您的关注。
17、请问公司三月下旬收到行政处罚告知书后，已达三个月没有任何信息披露，是有处罚主体申辩、听证吗？具体进
展情况如何？
答：投资者您好，公司暂未收到行政处罚告知书后续情形的通知，请关注公司公告，谢谢。
18、千岛湖牧心谷重点新项目有序建设，当前项目建设进度、资金投入节奏，以及预计开园运营与业绩释放时间预期
如何？
答：投资者您好，牧心谷建设情况详见公司 2025 年年度报告“第三节管理层讨论与分析 七、投资状况分析”，谢
谢您的关注。
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