研报评级☆ ◇002159 三特索道 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.43│ 0.72│ 0.80│ 0.84│ 1.01│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 6.36│ 7.09│ 7.70│ 8.34│ 9.07│ 9.92│
│净资产收益率% │ -6.83│ 10.15│ 10.40│ 10.05│ 11.25│ 12.20│
│归母净利润(百万元) │ -77.01│ 127.52│ 141.98│ 148.50│ 179.00│ 213.00│
│营业收入(百万元) │ 256.19│ 719.03│ 692.47│ 659.00│ 736.00│ 837.00│
│营业利润(百万元) │ -53.36│ 220.32│ 240.71│ 246.58│ 295.11│ 347.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-24 买入 首次 28.8 0.77 0.96 1.16 国泰海通
2025-10-29 增持 维持 --- 0.90 1.06 1.23 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-24│三特索道(002159)首次覆盖报告：国资入主理顺机制，增量项目打开空间 │国泰海通 │买入
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本报告导读：核心项目盈利强劲，国资入主理顺机制，新增项目及存量改造进一步打开成长空间
投资建议：公司作为国内领先的跨区域索道运营商，国资入驻后治理结构持续优化，历史包袱有望逐步出清，核心项
目盈利能力强劲，新增项目未来贡献可期。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.60/7.48亿元/8.82亿元，归母净
利润分别为1.37/1.70/2.07亿元，对应EPS分别为0.77元/0.96元/1.16元。给予2026年PE为30倍，目标价28.8元，首次覆
盖，给予"增持"评级。
核心项目盈利能力强劲，多元化布局抗风险。公司旗下七大盈利项目2024年合计贡献营收6.74亿元（占比97.33%），
净利润2.78亿元。其中梵净山索道净利润率达57.43%，华山索道净利润率达34.03%。跨区域布局有效分散单一地区天气、
政策等风险，经营稳定性优于单一景区运营商。
旅游行业强劲复苏，索道行业高壁垒高盈利。国内旅游出行人数与消费已超越2019年水平，提供良好行业背景。索道
业务具备较强经营壁垒，存量玩家具备竞争优势，索道业务毛利率长期维持在70%以上，具备极强的盈利能力。公司正积
极向索道托管、技术咨询等轻资产业务延伸，有望进一步打开成长空间。
国资控股理顺治理，财务结构显著改善。2023年6月，武汉高科国有控股集团成为公司控股股东，东湖新技术开发区
管委会成为实际控制人。国资入驻后，公司财务结构持续优化，资产负债率从2022年的38.03%降至2024年的23.62%，财务
费用从2022年的0.24亿元锐减至2024年的74.23万元，降幅达94.14%。
关注后续增量项目及存量改造项目。2023年珠海项目改造后利润较改造前一个完整年度相比增长超6倍。千岛湖牧心
谷项目建设推进中，预计27年上半年投运，有望贡献超4000万净利润。公司海南南湾猴岛跨海索道和庐山三叠泉缆车已运
行多年，根据国家市场监督管理总局《关于加快推动特种设备更新有关工作的通知》和发改委《关于2026年实施大规模设
备更新和消费品以旧换新政策的通知》，以及当前旅游需求增长和设施老旧的双重压力，猴岛及庐山项目有望被列入后续
改造计划。受益于国家政策红利，未来还有其他存量项目改造以及对应的项目增量释放值得期待。
风险提示：景区安全事件风险，行业竞争加剧风险，新项目不达预期风险
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2025-10-29│三特索道(002159)收入承压，销售费用投放增加 │财通证券 │增持
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事件：公司发布3Q2025财报。3Q2025，公司实现收入2.11亿元/yoy12.82%，归母净利润0.71亿元/yoy-10.67%，扣非
归母净利润0.70亿元/yoy-18.59%。2025年前三季度，公司实现收入5.03亿元/yoy-9.07%，归母净利润1.38亿元/yoy-11.0
7%，扣非归母净利润1.37亿元/yoy-13.41%。
毛利率下降，三季度销售费用投放增加。3Q2025，公司实现毛利率63.86%/yoy-1.54pcts；费用端，公司销售/管理费
用率分别为4.55%/13.82%，同比各+1.2/+2.74pcts，销售费用和管理费用有所增加；综合影响下，公司归母净利率33.50%
/yoy+0.8pcts。2025年前三季度，公司毛利率为61.31%/yoy-0.62pcts；费用端，公司销售/管理费用率分别为4.55%/18.0
4%，同比各+0.95/+2.79pcts；综合影响下，公司归母净利率为27.47%/yoy-0.62pcts。
投资建议：公司索道主业运营效率显著提升，同时积极布局新业态，拓展多元化业务以寻求新增量。目前重点项目千
岛湖牧心谷正在建设，未来有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2025-2027年实现营业收入6.58/7.24/7.92亿元，yoy
-5%/+10.0%/+9.5%，归母净利润1.60/1.88/2.19亿元，yoy+12.4%/+17.9%/+16.2%。当前股价对应2025-2027年估值分别17
/14/12X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行、旅游消费复苏不足、项目进度不及预期等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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