研报评级☆ ◇002166 莱茵生物 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.22│ 0.19│ 0.25│ 0.32│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.21│ 4.26│ 4.65│ 4.95│ 5.30│
│净资产收益率% │ 2.63│ 5.22│ 4.53│ 5.59│ 6.77│ 7.94│
│归母净利润(百万元) │ 82.51│ 163.01│ 143.12│ 186.40│ 235.60│ 286.50│
│营业收入(百万元) │ 1493.93│ 1771.76│ 2043.84│ 2343.10│ 2660.90│ 2983.45│
│营业利润(百万元) │ 118.32│ 213.43│ 204.97│ 251.00│ 313.00│ 381.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-07 买入 维持 --- 0.25 0.30 0.35 浙商证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.25 0.34 0.42 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-07│莱茵生物(002166)2025年年报业绩点评报告：2025年主业稳健增长，期待后续│浙商证券 │买入
│盈利修复 │ │
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2025年公司实现收入20.44亿元（同比+15.36%），实现归母净利润1.43亿元（同比-12.20%）。25Q4实现收入7.72亿
元（同比+28.23%），实现归母净利润0.73亿元（同比+18.48%）。
植物提取主业稳增，国内业务提速。
1）分业务来看，2025年植物提取产品/其他业务产品分别实现收入19.67/0.77亿元，同比+14.01%/+65.2%。其中，天
然甜味剂实现收入11.82亿元，同比增长24.19%（与芬美意合作实现收入0.99亿美元）；茶叶提取物实现收入2.14亿元，
同比增长17.50%。
2）分地区来看，国外业务实现12.88亿元，同比+13.30%；国内业务实现7.55亿元，同比+19.05%，国内业务占比升至
40%。
25年毛利率略有下滑，盈利能力阶段性承压。
1）2025年毛利率25.75%（同比-3.57pct）；其中25Q4实现26.99%（同比-4.61pct）；
2）费用率管控良好，2025年销售及财务费用率略有提升，幅度分别为+0.12pct/+0.40pct，管理及研发费用率略有下
降，幅度分别为-0.7pct/-0.4pct。
3）受核心产品毛利波动+固定资产折旧摊销影响，2025年净利率7.48%，同比-1.96pct，其中25Q4为9.55%，同比-0.6
1pct。
我们认为，公司聚焦天然甜味剂、茶叶提取物等核心品类，与芬美意合作筑牢基本盘，合成生物技术突破赋能产品升
级，海内外渠道结构持续优化，长期成长动力充足。25Q4业绩呈现显著修复态势，我们预计26年原料成本企稳、美国工厂
减亏增收，盈利能力有望修复，业绩增长确定性较强。后续德福资本战略合作持续落地，全方位深度赋能公司业务，强化
产业资源整合能力，建议持续关注。
维持“买入”评级
预计公司26-28年实现收入分别为23.51、26.77、30.17亿元，同比增长分别为15.0%、13.8%、12.7%；预计实现归母
净利润分别为1.86、2.21、2.62亿元，同比分别29.8%、19.1%、18.4%。预计26-28年EPS分别为0.25、0.30、0.35元，对
应PE分别为36/31/26倍。
风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、行业食安问题等。
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2026-04-03│莱茵生物(002166)公司事件点评报告：主业可圈可点，配方应用发展迅速 │华鑫证券 │买入
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2026年3月30日，莱茵生物发布2025年年报，2025年营收20.44亿元（同增15.36%），归母净利润1.43亿元（同减12.2
%），扣非净利润1.27亿元（同减16.32%）。2025Q4营收入7.72亿元（同增28.23%），归母净利润0.73亿元（同增18.48%
），扣非净利润0.65亿元（同增39.21%）。
投资要点
毛利率边际下滑，成本回升及折旧摊销所致
2025年毛利率25.75%（同减3.57pct），其中2025Q4毛利率同减4.61pct至26.99%，系原材料价格回升及固定资产折旧
摊销影响所致。目前罗汉果量价均有提升，但采购价格同步回升导致利润空间略有压缩。2025Q4销售/管理费用率同比保
持稳定，净利率同减0.61pct至9.55%，系毛利率下滑拖累所致。
天然甜味剂稳增长，茶叶提取物表现不错
2025年公司植物提取产品营收19.67亿元（同增14%）。其中，天然甜味剂营收11.82亿元（同增24%），系公司持续拓
展北美、欧洲成熟市场维度，加大东南亚等新兴市场开发力度，聚焦细分领域头部品牌客户，攻坚食品饮料、休闲食品、
调味品等需求市场，精准挖掘增量空间。其中甜叶菊提取物个位数增长，罗汉果提取物营收同增50%+，量价齐升明显；茶
叶提取物营收2.14亿元（同增17.5%），其他提取物营收5.7亿元（同减3.55%）。
合成生物业务推进顺利，配方应用进展顺利
合成生物业务甜菊糖苷RM2通过美国FDAGRAS认证，国内食品添加剂新品种申报处于最后审核阶段，2025年在上海筹建
合成生物研发中心，2026年将继续推进专业团队建设。在配方应用领域，持续推进新品新场景拓展，2025年全年累计完成
客户配方调试项目112项，研发落地应用产品及复配配方189个，实现配方销售收入1.15亿元。
盈利预测
公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期
产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。根据2025年年报，
我们预计2026-2028年EPS分别为0.25/0.34/0.42元，当前股价对应PE分别为37/28/22倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│莱茵生物(002166)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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桂林莱茵生物科技股份有限公司于2026年4月9日在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司20
25年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理谢永富先生，董事兼副总经理、财务总监郑辉女士
，副总经理兼董事会秘书罗华阳先生，独立董事王若晨先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-09/1225091552.PDF
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参与调研机构：11家
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2026-04-01│莱茵生物(002166)2026年4月1日投资者关系活动主要内容
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一、公司介绍 2025 年度经营及业绩情况。
二、问答交流
问题一：德福资本战略投资公司，对公司的定位及未来发展是如何考虑的？
答：公司与德福资本于 2025年 12 月正式达成合作。莱茵生物长期深耕天然健康成分领域，结合德福资本过往的投
资布局与控股业务范围，双方在大健康领域的发展战略高度契合、理念同向，在战略层面具备极强的协同性。德福资本此
次战略投资莱茵生物，是以“打造中国的帝斯曼”为发展目标，对德福资本而言，莱茵生物可以成为其整合过往投资业务
的主要平台；对莱茵生物来说，引入德福资本后，除已披露的并购金康普项目外，更期待借助德福的资源与能力，实现自
身业务规模与竞争力的跨越式提升。
问题二：请董秘介绍一下公司合成生物业务发展方向及进展，以及目前主要产品开发情况。
答：公司于 2022年正式确立了合成生物业务的发展战略，始终围绕核心产品，以提升生产效率、降低成本为导向开
展研发与商业化布局，业务推进至今近 4年，目前已形成以甜菊糖苷 RM系列、生物多糖为核心的产品储备，同时公司也
在同步推进白藜芦醇等多个小产品的研发与产业化。
作为公司甜菊糖苷 RM 系列的核心产品之一，甜菊糖苷 RM2 已于去年获得美国 FDAGRAS认证，国内食品添加剂新品
种认证也在最终审核阶段。前期沟通以及公告中我们也有多次介绍过，甜菊糖苷 RM2 产品性状优异，在甜度、口感、水
溶性及成本控制等方面优势突出，未来产品的发展方向将主要以配方协同为主，强化公司天然甜味剂业务的差异化竞争优
势。
生物多糖是公司另一款已实现产业化落地的独家全新结构成分，目前已应用于日化领域，公司正同步推进美国 FDAGR
AS认证及国内食品添加剂新品种认证，公司目标是今年内拿下相关资质认证。
研发布局方面，公司于 2025 年在上海筹建合成生物研发中心，研发团队持续扩充，已初步具备自主研发能力，叠加
桂林成熟的合成生物产能建设，公司合成生物“研发+生产”体系基本完善，合成生物业务整体布局与综合能力处于行业
领先的水平。
问题三：请介绍公司与帝斯曼-芬美意的合作开展情况。
答：公司与帝斯曼-芬美意新一轮 5 年期合作自 2024 年正式启动，近两年的合同执行情况良好，双方每年都共同努
力去争取完成年度既定的采购额指标，整体完成度较为理想。对公司而言，帝斯曼-芬美意的采购巩固了公司的营收基本
盘，奠定了公司稳固的营收基础，但其实双方合作中，更看重的是战略方向的一致，以及合作过程中建立起的信任关系与
业务的相互赋能。在此次新的 5年期合作中，双方合作模式相较上一个 5年期合同做出了较大调整，采用了更为开放灵活
的合作机制，例如产品合作范围的扩大，客户的放开。尤其是在客户放开方面，在部分市场或区域，经双方管理委员会共
同商议，可直接指定由更具优势的一方负责特定客户的开拓，在莱茵开拓相关客户的期间，帝斯曼-芬美意也会在配方等
业务上给予充分支持，因此对公司而言，近年在客户开拓、市场培育、配方技术提升等方面都获得了较好的成效。
问题四：公司美国工厂改造完成后，未来规划与定位是怎样的？
答：公司美国印州工厂原来是专业的 CBD 提取工厂，鉴于贸易环境变化及风险考量，公司于 2024 年四季度启动升
级改造，现已转型为综合性植物提取工厂，在产能、综合实力及生产标准等方面均处于美国地区领先的水平。该工厂未来
将以打造品牌原料为核心发展方向，目前规划产品主要包括甜叶菊提取物、花旗参、西兰花提取物、茶叶提取物等，原料
采购优先依托本土及周边优势资源。该工厂的核心定位，一方面是规避贸易政策变动风险，另一方面也进一步完善了公司
海外产能布局，形成稳定的海外生产支点，助力公司实现高效供应链的打造，进一步强化在当地市场的竞争优势。
问题五：公司未来几年是否还会有重大资本开支？
答：从公司整体业务布局来看，2025年已基本完成产能扩建与研发中心建设，预计未来几年不再有大额的产能扩张资
本开支。后续公司发展重心将全面转向业务运营与市场开拓，推进甜叶菊专业提取工厂、合成生物车间的产能释放，同时
推动美国印州工厂实现减亏增效。
问题六：请问目前发行股份购买资产项目的进展如何了？
答：根据公司前期披露的公告进展，目前项目处于对交易标的的审计评估过程中。
问题七：公司美国印州工厂升级改造后，未来对工业大麻业务还有什么规划吗？
答：公司美国印州工厂改造中保留了工业大麻提取的能力，具备随时恢复 CBD 生产的能力。目前公司持续跟踪海外
工业大麻市场动向，近期美国相关政策释放积极信号，例如关于 CBD 药品列入医保计划的相关新闻，显示了行业发展趋
势还是在逐步向好。但市场仍需监管层面出台明确统一的规范标准，让我们及其他市场参与者看到进入市场的契机。总而
言之，公司未来将持续跟进 CBD的市场与政策变化。
问题八：前期有新闻报道我国已开始关注糖税相关问题，请问公司对此有何看法？
答：根据公开信息了解，目前全球已有超百个国家和地区实施糖税政策，结合我国实际情况，未来推进糖税实施或是
大势所趋。这一趋势的背后，一方面是全民健康意识不断提升，另一方面，全球糖尿病患者规模不可忽视，各个国家采取
行政手段直接干预达到控糖减糖的目标，也是守护全民健康必要举措。若未来糖税政策正式落地，将进一步推动食品饮料
行业向控糖、减糖转型，预计会对公司天然甜味剂业务带来积极影响。
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参与调研机构：6家
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2026-02-10│莱茵生物(002166)2026年2月10日投资者关系活动主要内容
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问题一：德福资本与公司达成交易的背景是什么？此次交易落地后，双方预计有哪些协同价值，公司后续在产业整合
及业务发展上又有怎样的规划？
答：德福资本专注于大健康领域的投资与产业并购，拥有丰富的医疗和营养健康产业投资背景、成熟的并购经验和产
业资源，公司与其经过近8个月的磋商最终达成此次交易。双方若能顺利推进合作，未来的协同发展空间将非常广阔，尤
其在强化公司服务客户能力、丰富客户渠道以及优质资源整合等方面，都能为公司未来发展提供有力支撑。同时，公司未
来的治理结构也将进一步完善。
公司本次拟收购北京金康普，属于向产业下游的垂直整合，其在配方研发、添加剂预混领域具备扎实的技术积淀，同
时拥有成熟的生产基地、完善的客户网络及专业检测中心，此次收购可实现双方在技术、市场、原料层面的多重协同效应
：北京金康普领先的复配技术，能助力莱茵生物快速提升应用解决方案能力；双方客户重叠度较高，可推动共建一站式采
购平台，进一步增强客户粘性；莱茵生物也能为北京金康普提供稳定优质的天然原料，助力其优化供应链体系。因此，本
次并购整合的商业逻辑清晰、协同价值显著。
未来，公司也将会持续关注市场优质标的，围绕天然健康成分主业，择机适时开展产业的横向或纵向整合。
问题二：能否简要介绍公司此次控制变更方案的核心内容？同时请说明目前交易进展情况？
答：本次控制权变更方案属于一揽子交易，核心包含两项关键内容：一是原实控人与德福方通过协议转让方式，转让
莱茵生物 8.09%的股权，并承诺放弃莱茵生物 25.5%股份表决权；二是莱茵生物通过向德福方发行股份的方式，收购北京
金康普合计 95.5%的股权以及募资用于补充公司流动资金。目前，本次发行股份的具体数量尚未确定，新实控人未来最终
持有的股份比例，将主要取决于交易标的北京金康普的估值。但可以明确的是，本次交易完成后，新实控人控制权将保持
稳定，这也有利于公司未来业务的平稳发展。
关于本次交易的进展情况，目前，原实控人与德福方的股权协议转让、北京金康普的审计评估工作，均在按既定计划
有序推进中。公司将按照相关要求每三十日披露进展公告，大家可以及时关注。
问题三：德福资本选择与莱茵合作的原因，或者说莱茵能够吸引德福资本入局的核心优势体现在哪些方面？
答：首先在战略层面，德福资本与莱茵生物都高度看好天然健康成分这一细分赛道，且德福资本对莱茵生物的发展战
略予以高度认可。双方在战略层面高度契合、理念一致，这是此次合作达成的基础前提，也是核心驱动力之一。
另外，莱茵生物经过二十余年的深耕积淀，所形成的综合优势及行业地位，相信也是德福资本综合考量的关键因素。
一是产业布局完善、体系健全，公司拥有充足的产能储备、领先的生产技术、完善的 QA及QC质量管控体系、规范的治理
结构，以及覆盖全球的销售网络，企业发展底盘坚实牢靠；二是公司具备系统的选品、拓品与产品孵化能力，这种能力依
托于公司完整的研发、开发、产业化全链条布局，能够实现产品从概念到落地的高效转化；三是具备业务持续升级的内驱
力与技术迭代能力，公司始终保持敏锐的技术前瞻意识，近年来主动布局合成生物、配方应用等前沿领域，并成功实现了
技术的迭代升级，同时紧跟行业发展趋势，积极开拓动物饲料、宠物营养等多元应用场景，体现了公司较好的发展活力与
成长潜力。此次德福资本选择与莱茵生物合作，既是对公司业务发展的高度认可，也彰显了对公司未来前景的坚定信心。
问题四：公司合成生物业务的发展方向是什么？
答：未来，公司合成生物业务聚焦两大方向：一是围绕自身天然健康成分主营业务开展自有产品的研发与生产，目前
已经在筹建上海合成生物研发中心，在甜菊糖苷 RM2、多糖现有产品基础上，公司也储备有多项产品生物合成技术，后续
合成生物产品开发也将紧扣市场需求，以市场应用空间大的产品为导向推进；二是面向市场的产业化服务，公司桂林合成
生物车间可承接外部合成产品成果转化的生产需求，叠加公司领先的分离纯化技术，为客户提供优质的合成生物产业化落
地服务。
问题五：针对 RM2 单品，公司制定了怎样的销售规划？
答：在甜菊糖苷现有各类成分中，RM2凭借优异的产品特性，叠加合成生物技术的赋能，有望成为重塑天然甜味剂市
场竞争格局的核心产品。作为公司天然甜味剂业务的核心单品，后续公司将侧重以配方形式推进RM2市场推广，通过“优
质产品+专业配方技术”的高品质双重服务，与客户构建深度、长期的合作关系。
问题六：公司合成生物产品实现量产后，产能释放能不能快速带动业绩提升？
答：对于公司合成生物业务的产能释放，我们认为 2026年将是一个良好的起点，目前公司甜菊糖 RM2产品已于 2025
年 2月顺利取得美国 FDAGRAS认证，公司持续推进该产品的客户开拓工作，历经去年一年的推广导入，逐步获得了较多境
外客户的认可。此外，国内新食品添加剂的认证工作，正在持续推进，公司将争取于年内获批。同时，生物多糖产品经过
近两年的研发和申报准备，也将争取于年内获批美国 FDAGRAS认证以及国内相关认证。但需要说明的是，此类新产品从客
户开始下订单到获得大额采购订单预计仍需经历一段周期。当然，公司前期市场开拓以大品牌客户为重点，其具备较强的
行业示范效应，能够有效引领行业内其他品牌跟进布局。目前公司合成生物部分产品已进入客户配方验证及采购导入阶段
，预计相关产能将随着合作的不断落地逐步有序释放。
问题七：公司目前产能布局以及产能利用率如何？未来还会有较大的资本开支计划吗？
答：公司目前已完成桂林综合提取工厂、甜叶菊专业提取工厂、成都茶叶提取工厂、美国印州综合提取工厂的产能布
局，整体产能充足、布局完善，除金康普收购项目外，预计未来 3年暂无新产能建设的资本开支计划。产能利用率方面，
因甜叶菊专业提取工厂 2024年末才正式建成、美国印州综合提取工厂 2025 年完成升级改造，新产能落地时间较短，因
此公司当前整体产能利用率暂处于低位；未来产能释放将主要依托核心产品的销售增长、新品类拓展，以及合成生物新产
品进入采购期后的落地放量。
问题八：公司建立美国综合提取工厂的初衷是？未来的发展计划？
答：美国综合提取工厂的升级改造，初衷是保障提升供应链的安全，同时响应客户的全球化业务需求。2026年，公司
美国工厂将紧紧围绕打造品牌原料的经营战略，开展以甜叶菊、西兰花、西洋参等海外具备原料优势的品种的生产，以此
优化海外产能布局、贴近北美本土市场需求，进一步提升产品海外交付效率与市场竞争力，助力实现美国工厂大幅减亏的
经营目标。
问题九：2025 年公司天然甜味剂原料采购价格如何？
答：2025 年第四季度，罗汉果与甜叶菊原料的市场价格较 2024 年同期整体平稳。
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