研报评级☆ ◇002166 莱茵生物 更新日期：2026-08-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.22│ 0.19│ 0.25│ 0.33│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.21│ 4.26│ 4.65│ 4.95│ 5.30│
│净资产收益率% │ 2.63│ 5.22│ 4.53│ 5.73│ 6.98│ 8.36│
│归母净利润(百万元) │ 82.51│ 163.01│ 143.12│ 189.27│ 240.40│ 299.67│
│营业收入(百万元) │ 1493.93│ 1771.76│ 2043.84│ 2347.40│ 2690.93│ 3086.30│
│营业利润(百万元) │ 118.32│ 213.43│ 204.97│ 257.33│ 325.33│ 405.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 首次 11.6 0.26 0.34 0.44 国泰海通
2026-04-07 买入 维持 --- 0.25 0.30 0.35 浙商证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.25 0.34 0.42 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│莱茵生物(002166)深度报告：多蓄力，新成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：天然代糖的行业景气度较高，公司竞争优势带来份持续提升，新实控人变也带来管理改善和外延机会，
自身主业经营趋势向上，合成生物学也进入收获期。
投资要点：给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.26/0.34/0.44元，公司所处天然健康赛道的长期景
气度较好，自身主业经营趋势在向好，新的实控人也将为公司带来管理改善和潜在外延机会，合成生物学也逐渐进入收获
期，整体而言公司未来有望进入成长新周期，给予一定估值溢价，给予2026年45xPE，目标价11.7元。
天然代糖高景气度，份额提升。目前全球蔗糖、天然甜味剂的市场规模为1000、10亿美金，在减糖的健康风潮下，天
然甜味剂的替代空间巨大且规模正在不断扩大。其中甜菊糖苷、罗汉果甜苷是天然甜味剂的主流品种，未来预计都将保持
稳健增长。公司近些年凭借成本领先、品质过硬、服务较强等核心竞争优势，在菊糖苷+罗汉果甜苷的全球市占率持续提
升至2025年的18%左右，我们看好公司未来市占率持续提升的能力。
新实控人产业资源丰富，带来管理改善和外延机会。2025年12月医疗健康的专业基金--德福资本通过“收购控制权+
资产注入”的方式成为公司新的实控人，具体而言，德福资本以6.46亿元收购了公司8.09%的股份，同时公司将以6.81元/
股的价格，向德福资本发行股份，用于收购其旗下北京金康普95.5%的股权和补流。新的实控人预计会为公司带来管理上
的改善，同时凭借其丰富的大健康产业资源，未来或将有更多的并购整合机会，意欲打造中国版帝斯曼。
核心业务经营趋势向上。公司资产偏重，经过近几年的密集投入，公司资本开支高峰已过，未来随着产能利用率提升
，ROE有望逐渐走高。另外，美国工厂经过升级改造和战略调整，26年或将实现有效减亏。利润率上，预计公司未来毛利
率或将迎来触底回升，源于原料成本保持相对稳定，同时产品售价因为竞争触底或将上行。
合成生物学进入收获期。合成生物学在植提行业的应用具有不小的想象空间，2022年公司将合成生物纳入公司战略发
展方向，2024年合成生物车间建成投产，预计全面达产后年产值超10亿元。其中RM2、左旋β凭借其优秀的产品力，布局
初见成效，公司正在全力推进商业化落地，未来具有暴发的可能，为公司打开更大成长空间。
风险提示：原材料波动、竞争加剧、新产品推进不及预期等。
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2026-04-07│莱茵生物(002166)2025年年报业绩点评报告：2025年主业稳健增长，期待后续│浙商证券 │买入
│盈利修复 │ │
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2025年公司实现收入20.44亿元（同比+15.36%），实现归母净利润1.43亿元（同比-12.20%）。25Q4实现收入7.72亿
元（同比+28.23%），实现归母净利润0.73亿元（同比+18.48%）。
植物提取主业稳增，国内业务提速。
1）分业务来看，2025年植物提取产品/其他业务产品分别实现收入19.67/0.77亿元，同比+14.01%/+65.2%。其中，天
然甜味剂实现收入11.82亿元，同比增长24.19%（与芬美意合作实现收入0.99亿美元）；茶叶提取物实现收入2.14亿元，
同比增长17.50%。
2）分地区来看，国外业务实现12.88亿元，同比+13.30%；国内业务实现7.55亿元，同比+19.05%，国内业务占比升至
40%。
25年毛利率略有下滑，盈利能力阶段性承压。
1）2025年毛利率25.75%（同比-3.57pct）；其中25Q4实现26.99%（同比-4.61pct）；
2）费用率管控良好，2025年销售及财务费用率略有提升，幅度分别为+0.12pct/+0.40pct，管理及研发费用率略有下
降，幅度分别为-0.7pct/-0.4pct。
3）受核心产品毛利波动+固定资产折旧摊销影响，2025年净利率7.48%，同比-1.96pct，其中25Q4为9.55%，同比-0.6
1pct。
我们认为，公司聚焦天然甜味剂、茶叶提取物等核心品类，与芬美意合作筑牢基本盘，合成生物技术突破赋能产品升
级，海内外渠道结构持续优化，长期成长动力充足。25Q4业绩呈现显著修复态势，我们预计26年原料成本企稳、美国工厂
减亏增收，盈利能力有望修复，业绩增长确定性较强。后续德福资本战略合作持续落地，全方位深度赋能公司业务，强化
产业资源整合能力，建议持续关注。
维持“买入”评级
预计公司26-28年实现收入分别为23.51、26.77、30.17亿元，同比增长分别为15.0%、13.8%、12.7%；预计实现归母
净利润分别为1.86、2.21、2.62亿元，同比分别29.8%、19.1%、18.4%。预计26-28年EPS分别为0.25、0.30、0.35元，对
应PE分别为36/31/26倍。
风险提示：客户拓展不及预期、原材料价格波动、行业食安问题等。
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2026-04-03│莱茵生物(002166)公司事件点评报告：主业可圈可点，配方应用发展迅速 │华鑫证券 │买入
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2026年3月30日，莱茵生物发布2025年年报，2025年营收20.44亿元（同增15.36%），归母净利润1.43亿元（同减12.2
%），扣非净利润1.27亿元（同减16.32%）。2025Q4营收入7.72亿元（同增28.23%），归母净利润0.73亿元（同增18.48%
），扣非净利润0.65亿元（同增39.21%）。
投资要点
毛利率边际下滑，成本回升及折旧摊销所致
2025年毛利率25.75%（同减3.57pct），其中2025Q4毛利率同减4.61pct至26.99%，系原材料价格回升及固定资产折旧
摊销影响所致。目前罗汉果量价均有提升，但采购价格同步回升导致利润空间略有压缩。2025Q4销售/管理费用率同比保
持稳定，净利率同减0.61pct至9.55%，系毛利率下滑拖累所致。
天然甜味剂稳增长，茶叶提取物表现不错
2025年公司植物提取产品营收19.67亿元（同增14%）。其中，天然甜味剂营收11.82亿元（同增24%），系公司持续拓
展北美、欧洲成熟市场维度，加大东南亚等新兴市场开发力度，聚焦细分领域头部品牌客户，攻坚食品饮料、休闲食品、
调味品等需求市场，精准挖掘增量空间。其中甜叶菊提取物个位数增长，罗汉果提取物营收同增50%+，量价齐升明显；茶
叶提取物营收2.14亿元（同增17.5%），其他提取物营收5.7亿元（同减3.55%）。
合成生物业务推进顺利，配方应用进展顺利
合成生物业务甜菊糖苷RM2通过美国FDAGRAS认证，国内食品添加剂新品种申报处于最后审核阶段，2025年在上海筹建
合成生物研发中心，2026年将继续推进专业团队建设。在配方应用领域，持续推进新品新场景拓展，2025年全年累计完成
客户配方调试项目112项，研发落地应用产品及复配配方189个，实现配方销售收入1.15亿元。
盈利预测
公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，甜叶菊新工厂投产后可解决中长期
产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业协同优势，拓展业务边界，看好公司市场份额持续提升。根据2025年年报，
我们预计2026-2028年EPS分别为0.25/0.34/0.42元，当前股价对应PE分别为37/28/22倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-26│莱茵生物(002166)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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桂林莱茵生物科技股份有限公司于2026年6月26日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参加公司终止发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项投资者说明会的全体
投资者，上市公司接待人员有控股股东、实际控制人秦本军，董事长兼总经理谢永富，董事兼副总经理、财务总监郑辉，
副总经理兼董事会秘书罗华阳，独立董事刘红玉，交易对方及交易标的代表。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-26/1225393768.PDF
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参与调研机构：15家
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2026-05-12│莱茵生物(002166)2026年5月12日-13日投资者关系活动主要内容
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问题一：关注到德福资本主要专注于一级市场股权投资，本次计划战略入股公司并取得公司控制权，请问其投资的核
心初衷与考量是什么？
回答：德福资本长期聚焦大健康产业赛道布局，近几年也在关注天然健康原料、添加剂等优质赛道及标的，他们的投
资团队对天然健康成分及添加剂行业格局、产业链发展趋势、头部优质企业等也开展过系统且深入的行业调研与梳理。
在与公司接洽交流过程中，双方在大健康产业发展战略、布局理念、长期发展愿景上高度契合。同时，公司原实际控
制人亦希望通过引入具备深厚产业资源与资本实力的战略投资方，在保证公司现有天然健康产品主业稳健经营的基础上，
赋能公司实现战略升级与跨越式发展。
基于上述产业契合度与长期发展共识，双方推进落实了控制权转让、发行股份购买资产及配套募集资金等重大合作事
项，原实际控制人通过协议转让方式让渡部分股权给德福资本，另一方面，公司与德福资本将采用换股并购模式将德福资
本控股的北京金康普相关资产纳入上市公司体系。北京金康普在配方研发、添加剂预混领域具备扎实的技术积淀，并入上
市公司后，将在技术研发、产品结构、市场渠道等方面形成较好的协同效应。
展望未来，公司期待能借助德福资本在产业资源整合、资本市场运作、产业并购重组、高端人才引进等方面提升公司
核心竞争能力，推动公司实现长期稳健经营与高质量可持续发展。
上述股份协议转让及发行股份购买资产等交易，处于积极推进当中，能否按照预期实现落地，尚存在一定的不确定性
，请各位注意投资风险。
问题二：请问德福资本取得公司控制权后，未来是否会深度介入日常经营及内部管理？公司治理与现有管理层将如何
安排？
回答：结合双方前期沟通及相关协议约定，德福资本取得公司控制权后，将通过董事会治理层面参与公司重大经营决
策、战略规划及规范治理。公司现有经营管理团队均为深耕行业多年的资深职业经理人，团队稳定性强、从业年限长，对
公司主营业务、经营模式及行业发展具备深刻理解，过往经营履职勤勉尽责、运作规范。保持现有管理层团队稳定、经营
策略的连续对公司业务发展或许更有利。当然，公司也非常期待依托德福资本在产业、资本及人才方面的资源优势，适时
为公司引入高端专业人才与产业复合型人才，持续完善公司治理结构，提升管理水平，共同推动公司做强做优。
问题三：请问公司核心产品罗汉果提取物、甜叶菊提取物的原材料，今年价格走势预期如何？
回答：基于目前了解的种植面积及供需格局判断，在不出现极端天气等不可抗力的前提下，预计本年度罗汉果、甜叶
菊原料价格将整体保持平稳，无大幅波动预期。
问题四：近段时间，阿洛酮糖的市场热度较高，请问其上市应用后，是否会对公司核心天然甜味剂产品形成直接竞争
？
回答：首先，从市场发展角度，当前非人工甜味剂赛道整体处于成长期，国内市场可能还只处于培育期，市场空间广
阔，远未饱和，因此我们认为目前行业参与者的核心共识应该是更聚焦于共同去做大非人工甜味剂这个市场，现在谈产品
替代可能还尚早。另外从产品属性看，公司核心天然甜味剂属于高倍甜味剂，源自植物提取，主打“天然、植物甜”标签
，契合品牌对纯天然原料来源的诉求；而阿洛酮糖属于发酵来源的低倍甜味剂，优势是口感接近蔗糖、有美拉德反应，更
适配烘焙等场景，其甜度仅为蔗糖的 70%，且单倍甜度价格远高于天然甜味剂。因此，结合二者特性差异，我们认为复配
或许更可能成为行业主流趋势。基于此，公司近年重点布局配方研发业务，上海配方应用研发中心每年都会推出上百种定
制化的配方，深度服务国内食品饮料客户，提供“原料+配方”一体化解决方案。此举既强化客户粘性，也推动公司从单
一原料供应商向天然健康产品服务商升级。
问题五：请问公司未来业务发展的核心看点与成长亮点主要体现在哪些方面？
回答：站在公司经营发展视角来看，我们认为莱茵生物正处于战略提速、高质量发展的关键窗口期，未来成长看点非
常多，我主要介绍以下几个方面：
第一、产能布局已全部落地完成，桂林总部、成都基地、美国工厂及合成生物车间均已建成投产，预计未来几年不会
再有新建产能这类的重大资本开支。整体产能规模、生产承载能力已全面夯实，充足的产能储备与产值上限，为公司全力
推进市场开拓提供了坚实底气与充足信心。今年，公司经营管理层的工作重心将集中于海内外市场深度开拓、核心产品迭
代升级、配方应用研发、合成生物技术产业化落地等业务，助力公司迈入高质量稳步增长新阶段。
第二、植物提取业务基本盘稳固，公司天然甜味剂、茶叶提取物等主力产品下游需求持续稳步扩容，中长期销量增长
逻辑清晰。当然，阶段性产品价格及销售结构的变化可能会对盈利水平产生小幅波动，但长期来看核心大单品实现稳健增
长的趋势较为明确，尤其是近几年国内功能性成分、天然甜味剂应用场景的不断扩大与持续渗透，也为公司国内及东南亚
等新兴市场拓展带来更多的机遇与增长空间。
第三、合成生物与配方研发业务将成为公司未来产业升级、提升业绩弹性的核心亮点。2026 年公司将持续推进甜菊
糖苷 RM2、生物多糖等重点产品的资质认证与市场推广；依托上海合成生物研发中心及配方应用研发平台，持续加快新技
术、新产品、新配方的研发落地。两大新兴业务将与植物提取主业形成深度联动、双向协同，进一步提升公司业绩成长弹
性。
问题六：请问关税与汇率波动对公司影响大吗？
回答： 汇率方面，公司海外收入占比较高，日常通过及时结汇锁定收益，降低汇率波动对利润的直接冲击，整体风险
可控。另外，公司美国印第安纳州工厂已完成升级，成为综合提取生产基地，助力公司规避关税壁垒，进一步提升公司全
球供应链韧性。
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参与调研机构：1家
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2026-04-09│莱茵生物(002166)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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桂林莱茵生物科技股份有限公司于2026年4月9日在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司20
25年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理谢永富先生，董事兼副总经理、财务总监郑辉女士
，副总经理兼董事会秘书罗华阳先生，独立董事王若晨先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-09/1225091552.PDF
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参与调研机构：11家
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2026-04-01│莱茵生物(002166)2026年4月1日投资者关系活动主要内容
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一、公司介绍 2025 年度经营及业绩情况。
二、问答交流
问题一：德福资本战略投资公司，对公司的定位及未来发展是如何考虑的？
答：公司与德福资本于 2025年 12 月正式达成合作。莱茵生物长期深耕天然健康成分领域，结合德福资本过往的投
资布局与控股业务范围，双方在大健康领域的发展战略高度契合、理念同向，在战略层面具备极强的协同性。德福资本此
次战略投资莱茵生物，是以“打造中国的帝斯曼”为发展目标，对德福资本而言，莱茵生物可以成为其整合过往投资业务
的主要平台；对莱茵生物来说，引入德福资本后，除已披露的并购金康普项目外，更期待借助德福的资源与能力，实现自
身业务规模与竞争力的跨越式提升。
问题二：请董秘介绍一下公司合成生物业务发展方向及进展，以及目前主要产品开发情况。
答：公司于 2022年正式确立了合成生物业务的发展战略，始终围绕核心产品，以提升生产效率、降低成本为导向开
展研发与商业化布局，业务推进至今近 4年，目前已形成以甜菊糖苷 RM系列、生物多糖为核心的产品储备，同时公司也
在同步推进白藜芦醇等多个小产品的研发与产业化。
作为公司甜菊糖苷 RM 系列的核心产品之一，甜菊糖苷 RM2 已于去年获得美国 FDAGRAS认证，国内食品添加剂新品
种认证也在最终审核阶段。前期沟通以及公告中我们也有多次介绍过，甜菊糖苷 RM2 产品性状优异，在甜度、口感、水
溶性及成本控制等方面优势突出，未来产品的发展方向将主要以配方协同为主，强化公司天然甜味剂业务的差异化竞争优
势。
生物多糖是公司另一款已实现产业化落地的独家全新结构成分，目前已应用于日化领域，公司正同步推进美国 FDAGR
AS认证及国内食品添加剂新品种认证，公司目标是今年内拿下相关资质认证。
研发布局方面，公司于 2025 年在上海筹建合成生物研发中心，研发团队持续扩充，已初步具备自主研发能力，叠加
桂林成熟的合成生物产能建设，公司合成生物“研发+生产”体系基本完善，合成生物业务整体布局与综合能力处于行业
领先的水平。
问题三：请介绍公司与帝斯曼-芬美意的合作开展情况。
答：公司与帝斯曼-芬美意新一轮 5 年期合作自 2024 年正式启动，近两年的合同执行情况良好，双方每年都共同努
力去争取完成年度既定的采购额指标，整体完成度较为理想。对公司而言，帝斯曼-芬美意的采购巩固了公司的营收基本
盘，奠定了公司稳固的营收基础，但其实双方合作中，更看重的是战略方向的一致，以及合作过程中建立起的信任关系与
业务的相互赋能。在此次新的 5年期合作中，双方合作模式相较上一个 5年期合同做出了较大调整，采用了更为开放灵活
的合作机制，例如产品合作范围的扩大，客户的放开。尤其是在客户放开方面，在部分市场或区域，经双方管理委员会共
同商议，可直接指定由更具优势的一方负责特定客户的开拓，在莱茵开拓相关客户的期间，帝斯曼-芬美意也会在配方等
业务上给予充分支持，因此对公司而言，近年在客户开拓、市场培育、配方技术提升等方面都获得了较好的成效。
问题四：公司美国工厂改造完成后，未来规划与定位是怎样的？
答：公司美国印州工厂原来是专业的 CBD 提取工厂，鉴于贸易环境变化及风险考量，公司于 2024 年四季度启动升
级改造，现已转型为综合性植物提取工厂，在产能、综合实力及生产标准等方面均处于美国地区领先的水平。该工厂未来
将以打造品牌原料为核心发展方向，目前规划产品主要包括甜叶菊提取物、花旗参、西兰花提取物、茶叶提取物等，原料
采购优先依托本土及周边优势资源。该工厂的核心定位，一方面是规避贸易政策变动风险，另一方面也进一步完善了公司
海外产能布局，形成稳定的海外生产支点，助力公司实现高效供应链的打造，进一步强化在当地市场的竞争优势。
问题五：公司未来几年是否还会有重大资本开支？
答：从公司整体业务布局来看，2025年已基本完成产能扩建与研发中心建设，预计未来几年不再有大额的产能扩张资
本开支。后续公司发展重心将全面转向业务运营与市场开拓，推进甜叶菊专业提取工厂、合成生物车间的产能释放，同时
推动美国印州工厂实现减亏增效。
问题六：请问目前发行股份购买资产项目的进展如何了？
答：根据公司前期披露的公告进展，目前项目处于对交易标的的审计评估过程中。
问题七：公司美国印州工厂升级改造后，未来对工业大麻业务还有什么规划吗？
答：公司美国印州工厂改造中保留了工业大麻提取的能力，具备随时恢复 CBD 生产的能力。目前公司持续跟踪海外
工业大麻市场动向，近期美国相关政策释放积极信号，例如关于 CBD 药品列入医保计划的相关新闻，显示了行业发展趋
势还是在逐步向好。但市场仍需监管层面出台明确统一的规范标准，让我们及其他市场参与者看到进入市场的契机。总而
言之，公司未来将持续跟进 CBD的市场与政策变化。
问题八：前期有新闻报道我国已开始关注糖税相关问题，请问公司对此有何看法？
答：根据公开信息了解，目前全球已有超百个国家和地区实施糖税政策，结合我国实际情况，未来推进糖税实施或是
大势所趋。这一趋势的背后，一方面是全民健康意识不断提升，另一方面，全球糖尿病患者规模不可忽视，各个国家采取
行政手段直接干预达到控糖减糖的目标，也是守护全民健康必要举措。若未来糖税政策正式落地，将进一步推动食品饮料
行业向控糖、减糖转型，预计会对公司天然甜味剂业务带来积极影响。
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