研报评级☆ ◇002169 智光电气 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-02│粤芯半导体(002169)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司26年Q3比Q2毛利润增加了1.067亿元，净利润反而减少5112.2万元。请具体说明环比业绩大幅下滑的原因。202
6年Q3比Q2存货大幅增加7.01亿元，请问具体原因。
答：您好，公司三季度营收下降的主要原因是受上游电芯阶段性价格波动影响，公司部分订单交付不及预期，未能在
三季度确认收入，进而导致本季度收入环比下降；三季度存货增加主要是由于在手订单较多导致备货较多。年度业绩请关
注后续公司公告，感谢您的关注。
2.本次现金收购智光储能股权款项已付清，工商变更预计何时完成？三季报储能交付延后、客户观望电芯价格，当前
在手订单规模多少？四季度验收节奏是否改善？电芯价格后续走势怎么判断？电芯价格变动对储能毛利率的传导周期多久
？SST固态变压器目前已有示范项目，什么时间有落地订单呢？本次现金收购是自有资金还是银行贷款还是两者都有，占
用了大额资金，对公司财务费用、后续资本开支有什么影响呢？
答：您好，智光储能少数股东股权收购的工商变更手续公司会协调各投资方配合尽快完成，完成后公司会以进展公告
形式披露；储能系统集成与设备销售业务目前在手订单充足，四季度会尽量争取更多的订单交付；电芯价格波动对储能毛
利率的影响需要结合市场需求及公司采取的具体应对措施判断，公司会采取不同措施对冲该价格波动带来的影响；公司SS
T产品发布及示范项目落成后，受到了众多客户的关注，并就具体的技术细节及相关场景落地与部分客户进行了深入交流
，具体请关注后续公布的信息；储能公司少数股东股权收购的资金来源包括自有资金和银行贷款，当前银行贷款利率较低
，该收购完成有利于降低公司财务费用。我们理解您对三季度业绩的担忧，公司经营正常，订单持续增长，短期交付带来
的影响公司会尽力在四季度加快交付进度予以解决，我们有信心2026年度继续实现增长，并也会为此努力。谢谢您的关注
。
3.贵司在级联型高压直挂储能属于国内龙头企业，在“十五五新型电网建设发展中，高压直挂技术是否会从细分的小
赛道逐步成为主流，为此贵司在技术研发方面有什么新进展？
答：您好，从136号文取消强制配储之后，储能行业转向价值配储阶段，投资者高度关注独立储能电站的整体收益，
由于高压级联技术路线综合效率高的优势，能显著提升储能电站全生命周期运营收益，市场上选择该项技术的企业和客户
均有增加，公司高压级联品牌也进一步得到广泛认可，且同行持续推出该技术路线，也会进一步促进行业对该技术的认知
，公司会继续加强在该方向的研发。
4.请问收购智光储能的资金来源是什么？是否会影响资金周转？是否会导致公司q4现金流继续流出吗？
答：您好，公司收购智光储能少数股东28%的股权使用的是自有资金及银行贷款，该项收购不会影响公司正常经营资
金周转；该部分收购资金已经全部支付完毕（部分是在四季度支付），后续不会再产生新的现金流流出。
5.请问公司在佛山高明的独立储能电站，是否会配套供给佛山本地智算集群？公司目前有没有落地佛山算力中心源网
荷储一体化项目？
答：您好，公司系佛山高明项目公司参股股东，其具体的经营相关情况请关注该公司具体对外披露的信息。
6.结合公司储能EPC、储能电站运营、电力设备及半导体业务的产能布局、产品迭代与海内外市场拓展规划，管理层
对于公司中长期营收规模有怎样的战略设想？公司是否有清晰、可落地的业务增长路径，推动整体营收持续上台阶？另外
，SST固态变压器作为公司重点新技术方向，未来是否会成为2027年核心增量板块？请问公司2027年业绩增量主要来自哪
些业务？感谢管理层解答！
答：您好，从您的描述可以看出您对公司的业务确实非常了解公司当前仍以储能的大规模、高质量发展为核心；SST
是当前市场上被谈论最多最热的产品之一，公司也看好未来的市场空间，并且公司自SST产品发布后已经迅速启动了下一
代的优化与迭代工作；从SST市场层面来说，其安全性、稳定性还需要在不同场景进行一定周期的验证，产品相关标准还
需进一步完善，这些都需要时间。欢迎您多来交流。
7.粤芯半导体带来的盈利会算在四季度里面吗？
答：具体以审计报告为准，请后续关注公司年度报告，谢谢！
8.公司10.13公告称粤芯上市后将“确认公允价值变动并计入当期损益”。请明确：1、按近期粤芯收盘价测算，穿透
持有的约1.36亿股对应公允价值变动利润约多少？2、于哪个报告期确认、一次性还是分批计入利润表？3、36个月锁定期
内公允价值是否继续按市价滚动计量、出现回撤时如何处理？
答：您好，公司对粤芯的核算方法为，按照市场价值确认公允价值变动并计入当期损益，会参照资产负债表日的股价
以及流动性折扣来确认公允价值变动损益，具体数据请后续关注公司定期报告感谢您的关注。
9.平远二期独立电站是否已经并网商运？除平远和清远外，公司或子公司是否还有其他独立储能电站投资开发进展？
公司单独说明独立储能电站业务净利润如此丰厚，为何财报却总是体现不出来？
答：平远二期独立电站已经并网，相关并网前工作已经完成，目前正处于进入商运的流程审批中；目前阶段，除平远
和清远外，暂无其他独立储能电站开发进展。感谢您的关注。
10.公司sst有什么最新进展吗？有考虑发展海外市场吗？另外，公司储能部分毛利大概有多少？
答：您好，公司SST产品会同步关注国内及国外市场。
11.2026年是SST元年，数十家公司扎堆推出自己的SST产品。但市场反应是雷声大雨点小，短期很难正面替代成熟廉
价的电网侧PCS.针对这一困境，贵司的coota有什么特别的优势？应用场景是否与其他品牌固态变压器有区别？意向性合
同多久才能落地？
答：您好。SST产品相关的技术不是今天才有，核心之一的中压电力电子技术正是公司深耕多年的技术领域，公司不
仅积累了技术还积累了类似产品多年的实际运行数据，比如公司储能技术中最有代表的35kV直挂技术，对SST产品实现10k
V转800V直流就具有很好的借鉴作用。但同时，SST产品所应用的领域包括但不限于电网、数据中心等，对安全、稳定的要
求均非常高，从行业来说，产品从场景试用到大批量的应用还需要时间。
12.目前在手储能项目订单还有多少金额未执行交付完毕？
答：您好，目前公司储能项目已签待执行的订单金额超过24亿这里不包含此前已经签署正在生产、交付过程中但未确
认收入的订单，也不包含正在跟踪、投标的订单。公司储能项目订单仍然保持增长态势。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│智光电气(002169)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，主要问题如下：
1、公司的固态变压器是否处于领先地位及是否有订单？公司持有多少粤芯半导体股份？对公司业绩贡献大吗？
答：您好，公司依托二十多年大功率电力电子技术研发及产品交付的经验，为固态变压器产品的推出及验证提供了有
力的支撑，从 2025 年底立项、2026 年 4 月完成样机开发、5 月完成双规格产品发布，到 8月初完成首个示范项目落地
，足以说明公司技术实力，产品发布后亦受到业界广泛关注。
截止目前，公司间接持有粤芯半导体上市前 5.46%权益，该项资产以公允价值计量，粤芯半导体上市后则以其市值及
公司的间接持股比例来计算，其市值波动会影响公司该部分资产的公允价值。具体的数据请以公司定期报告披露数据为准
。敬请投资者注意投资风险。
2、公司在算力方面是否有订单？
答：您好，公司 SST 相关产品正在推广示范阶段，也有提及应用场景客户交流，具体的订单情况请关注公司公开发
布的信息。
3、公司参股的粤芯马上上巿了，请问会产生多少公允收益？会计入第三季度或者年报中？
答：您好，该项数据需严格按照会计准则进行处理，请您关注公司后续定期报告披露的内容。
4、现在锂电池价格明显下降，会不会电芯价格跟着下跌，公司之前因为电芯价格波动引起的订单延迟现在会不会正
常了，下半年会不会放量交付订单，请问 S S T 有没有订单了
答：您好，原材料价格波动会影响电芯价格；公司今年下半年将重点推进已有订单的交付，保障年度经营目标的达成
；公司SST 新产品目前与多个应用场景的合作方在紧密交流，具体订单情况请关注公司公开发布的信息。
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参与调研机构：1家
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2026-08-25│智光电气(002169)2026-8-25投资者关系活动主要内容
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公司董事长、总裁、副总裁、董事会秘书等人员就公司半年度经营情况以及发行股份购买资产并配套募集资金项目终
止相关事项与投资者进行了交流，主要问题如下：
1.公司苦心近年的收购行为基于什么原因下终止？
答:您好，自公司筹划并首次公告本次交易以来，公司严格按照相关法律法规及规范性文件要求，积极组织交易各相
关方推进本次交易工作。鉴于市场环境变化等因素，为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究，董事会同意公司
终止本次交易事项。终止本次交易不会影响公司对智光储能的控股地位，公司仍持有智光储能多数股权，储能业务的核心
经营决策不受影响。公司仍然持续看好储能市场，并将继续努力提升经营质量，回报广大股东。
2.公司中报是近年比较亮丽的一次，但是也看到了很多“忧点”，公司长年负债高企，公司营业收入占大头的智光储
能收购落空，储能竞争剧烈，公司第二曲线增长点的SST未见订单落地，请问如何面临上述三个痛点彻底将公司带上正收
益的发展？
答:尊敬的投资者您好：感谢您的关注。公司近年来致力于以战略引领公司发展，通过加强内控及业务管理来提升公
司经营质量，取得了一定的成效，同时也需要一定的时间继续进行提升。公司将持续抓住公司核心竞争力打造，以储能高
质量、规模化发展为导向继续前行。SST作为公司战略规划的下一代产品，是公司多年积累的高压直挂技术的另一应用，
但需要在场景配套等方面逐步培育并发展，其市场的需求需要一定的时间进行培育，我们已经进行了相应的准备，公司在
SST领域将持续加大市场开发力度，争取早日释放业绩，感谢您的关注！
3.说好的定增5亿元为SST加码，现在终止了，公司负债又这么高，请问公司如何补这个资金缺口来发展SST研发和发
展？
答:您好，原募集资金计划中“固态变压器SST系列化产品研发项目”使用的募集资金金额为3,812.3万，本次交易终
止不会影响SST系列化产品研发项目，公司会根据经营情况合理调配资源，保障SST及相关技术研发的进程。谢谢关注。
4.公司去年接的20多亿元订单请问今年内会完成交付并结全款吗，利润会全部计入今年年报业绩吗？公司负债率偏高
且现金流为负，请问吴总如何化解，另外公司合同这么多有没有产生大额拖欠帐，公司目前在外呆、坏帐有多少？公司如
何追讨
答:投资者您好，公司订单在满足收入确认条件后会按要求进行营业收入的确认。公司持续加强应收账款管理，加强
存货管理。加快销售资金回笼，减少资金占用，以逐步提高经营质量，增加经营现金净流量。具体措施包括：客户信用评
估、规范销售合同条款、销售业绩考核挂钩、分阶段催收策略等。谢谢。
5.目前为止公司有几个储能电站，已经投入运营并计入公司中报的有几个，还有未运营的还有哪些，今年内是否全部
投入运营？清远和梅州的电站是公司独立100 ％控股的还是和当地企业联营？公司占比多少？除了上述电站外公司有没有
在别的地方在建电站的打算？另外全国各地储能电站的兴起，会不会引起行业内卷进而影响公司在运营电站的利润空间？
答:您好，公司当前投资建设的储能电站有清远一期、二期、三期合计约1GWh，平远一期、二期合计400MWh，目前除
平远二期外，其他的电站均已经投入商业运营，公司将继续加快平远二期的投运进程。前述电站中，清远的电站公司持股
比例为51%，平远的电站公司持股比例为100%。后续是否会继续投入以及是否去其他地方投资，取决于市场情况的变化。
6.请问终止收购余下份额是不是基于目前储能行业太卷了公司暂时放弃收购？现在全国各地的储能企业疯狂扩张下，
公司有什么优势和他们直接竞争？智光储能现在是智光电气的命根子放弃其27 ％份额面临公司每年最少减少2000万左右
的利润，公司不觉的损失大吗？请问下来智光储能如何做强做大并保持市场竞争的优势？（该问题针对标的公司经理）
答:您好，目前国内储能市场确实处于“市场规模持续扩大”与“市场竞争日益激烈”的双重背景下，公司是国内最
早进入储能行业的企业之一，有丰富的技术积累和市场资源，我们会继续发扬优势，弥补不足，为客户提供更好的产品，
为股东提供更好的回报。关于重组项目终止等事宜，不会影响公司的战略定位及发展，其他请以股东单位的公告及回复为
准。
7.恭喜公司的SST变压器和SST电源测试成功研发，请问酷塔变压器和电源测试机各要多少钱一台，现在SST变压器厂
如阳光电源，特锐德等都己经成功上市推出市场，公司上产品虽是后起之秀但仍然面临着新产品无订单的场面，上月虽说
是在黄埔示范点大会有7家企业站台，但是还是只是合作框架阶段，现在公司大力强调要将SST打造成公司第二增长点，公
司频繁的和中国联通，广州超充协会等单位互动，请问公司尽快的话年内可以有酷塔变压器订单吗
答:尊敬的投资者您好：公司COOTA固态变压器是公司高压直挂技术的另一场景应用，是公司核心技术的延申，公司具
有较好的技术优势，目前公司已具备批量交付能力，同时已经开展第二代产品的研发，我们有信心按照公司既定年度规划
完成相应任务。感谢您的关注！
8.请问公司有没有进行市值管理？公司十大股东只有一家机构投资者，平时鲜见机构登门调研，请问董秘如何推广公
司，让广大投资者了解和认识新智光新的征程？
答:您好，公司一向重视市值管理工作，机构调研一般会集中进行，报告期内公司接待机构调研8次，涉及机构近30家
。我们会通过信息披露、公司公众号、视频号、不定期的投资者走进上市公司活动等多方位加深投资者对公司的认识，谢
谢您的关注。
9.公司这款固态变压器（SST）产品预计什么时候能实现规模化订单和收入贡献？海外业务的突破进展：公司年初签
署了希腊、马来西亚等海外订单，但目前海外占比仍较小。“十五五”期间海外业务的占比目标大概是多少？主要发力区
域是欧洲还是东南亚？AI算力与储能的结合：公司在投资者交流中提到围绕AI算力构建源网荷储一体化方案。目前这块业
务是否有具体订单或在谈项目？
答:尊敬的投资者您好：感谢您的关注。该COOTA产品我们将按年度任务推进工作计划，目前推进符合预期，产品的市
场培育受制于场景、价格等因素会有影响。订单方面请关注公司后续相关信息。海外业务十五五规划目标实现收入占比不
低于10%，我们将选择重点区域进行市场开发。至于AI算力相应源网荷储项目，我们结合固态变压器及源网荷储相关项目
经验整体推进，请关注后续信息。感谢您的关注！
10.公司在6月的中国智算产业生态发展年会上提出了以固态变压器和高压直挂储能为核心的AIDC一体化能源方案。请
问该方案推出后市场反响如何？目前是否有正在对接的数据中心项目？
答:您好，该应用场景是公司固态变压器+高压直挂储能方案的主要应用场景之一，市场反响良好。公司会加快推进相
关示范项目落地，并持续对产品进行迭代，为后续规模化应用打好基础。具体请以后续公司公告或公众号信息为准。
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