研报评级☆ ◇002171 楚江新材 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.40│ 0.15│ 0.42│ 0.55│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 4.49│ 4.69│ 4.97│ 4.97│ 5.33│ 5.79│
│净资产收益率% │ 2.16│ 8.19│ 3.04│ 8.50│ 10.09│ 11.71│
│归母净利润(百万元) │ 133.67│ 529.22│ 229.86│ 680.33│ 885.00│ 1094.67│
│营业收入(百万元) │ 40595.88│ 46311.18│ 53750.76│ 61128.00│ 68366.67│ 75912.00│
│营业利润(百万元) │ 176.98│ 637.12│ 297.88│ 822.33│ 1060.67│ 1329.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-25 买入 维持 --- 0.38 0.49 0.60 国海证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.44 0.57 0.67 国金证券
2025-10-17 买入 首次 --- 0.44 0.58 0.76 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-25│楚江新材(002171)2025年三季报点评：前三季度归母净利润同比大增，项目扩│国海证券 │买入
│张支撑中长期发展 │ │
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事件:
2025年10月24日，楚江新材发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营业收入441.91亿元，同比+13.29%；实现
归母净利润3.55亿元，同比+2089.49%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同比扭亏为盈。
投资要点:
前三季度产能释放驱动产销规模增长，归母净利润同比大增
2025年前三季度，公司实现营业收入441.91亿元，同比+13.29%；实现归母净利润3.55亿元，同比+2089.49%，主要系
公司产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动了产销规模与营业收入的持续增长；公司坚定推进产品升级与
精细化管理，产品附加值逐步提升，市场核心竞争力稳步增强。公司加权平均净资产收益率为4.51%，同比+4.26pct；销
售毛利率3.10%，同比+0.64pct；销售净利率0.89%，同比+0.76pct；经营活动现金流净额为-13.49亿元。截至2025年9月
底，公司应收账款48.64亿元，同比+57.96%，主要系公司营业规模稳定增长，以及受外部经济环境影响，回收速度有所放
缓，公司销售回款在第四季度相对集中，具有一定周期性。
公司短期借款90.81亿元，同比+36.05%，主要系公司营业规模的增长及项目建设资金需求增加，公司秉持积极稳健的
融资管理策略，结合现阶段融资环境，优化债务结构。
Q3归母净利润同比扭亏，盈利能力同比大幅提升
2025Q3单季度，公司实现营业收入153.88亿元，同比+8.46%，环比-1.72%；实现归母净利润1.04亿元，同比扭亏，环
比-12.54%；经营活动现金流净额为-1.42亿元。ROE为1.26%，同比+3.66pct，环比-0.27pct；销售毛利率为2.83%，同比+
2.02pct，环比-0.27pct；销售净利率0.73%，同比+1.76pct，环比-0.17pct。
期间费用方面，2025Q3公司销售费用率0.21%，同比-0.01pct，环比+0.01pct；管理费用率0.52%，同比-0.04pct，环
比+0.05pct；研发费用率1.72%，同比-0.22pct，环比+0.12pct；财务费用率0.28%，同比-0.09pct，环比-0.02pct。
铜导体材料、半导体装备同步推进，新兴产业布局加速
公司铜导体材料产品可应用于数据通讯线、精密铜带产品可应用于服务器散热材料，随着产能扩建项目建成投产，将
加大新兴领域的产业布局；子公司顶立科技在第三代半导体用关键材料与装备方面围绕“四高两涂一装备”的技术和产品
布局，其生产的特种热工装备广泛应用于半导体材料生产领域，并围绕第三代半导体材料的关键技术难点进行攻关，顶立
科技生产99.9999%纯度的“高纯碳粉”，目前已实现批量销售；另外“高纯硅粉”也处于中试阶段。
盈利预测和投资评级
公司产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模增长，同时新兴产业布局加速，铜导体材料、半
导体装备不断推进，预计公司2025-2027年营业收入分别为605.73、669.10、726.78亿元，归母净利润分别为6.20、7.88
、9.66亿元，对应的PE分别为33、26和21倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；技术研发风险；应收账款回收风险；高性能
预制体应用不及预期；短期偿债风险。
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2025-10-24│楚江新材(002171)25前三季度业绩高增，平台型新材料龙头扬帆起航 │国金证券 │买入
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业绩简评
2025年10月24日，公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收441.91亿（+13.3%），归母净利润3.55亿（+2089.5
%），扣非净利润3.25亿，扭亏为盈；25Q3单季实现营收153.88亿，同比+8.5%，环比-1.7%；归母净利润1.04亿，同比扭
亏为盈，环比+12.5%；实现扣非净利润0.99亿，同比扭亏为盈，环比+0.3%。
经营分析
25Q1-Q3公司业绩高增2089.5%，高端产能释放带动产品附加值提升：1）公司产品升级与技术改造项目有序投产，产
能释放有效驱动产销规模与营收持续增长：25Q1-Q3公司营收441.91亿（+13.3%），归母净利润3.55亿（+2089.5%）；Q3
单季营收153.88亿，同比+8.5%，环比-1.7%；归母净利润1.04亿，同比扭亏为盈，环比+12.5%。2）公司推进产品升级与
精细化管理，产品附加值逐步提升：25Q1-Q3综合毛利率3.10%（+0.64pct），归母净利率0.80%（+0.76pct）；Q3单季综
合毛利率2.83%，同比+2.02pct，环比-0.27pct。3）公司25Q1-Q3期间费率2.8%（-0.5pct），Q3单季期间费率2.7%，同比
-0.3pct，环比+0.2pct，规模效应显现。
铜基材料龙头逐步向平台型新材料龙头蜕变，拥抱新质新域发展机遇：1）铜基材料：前期若干高端产能项目计划于
年内建成投产，将实现紫铜带箔的量产，同时充分满足客户对AI算力数据屏蔽线、机器人电子信号用超细规格高性能铜导
体日益增长的需求。2）天鸟高新：持续拓宽市场：积极跟随碳陶技术，有望受益于高铁行业旺盛需求，芜湖天鸟研发的
新能源汽车碳陶刹车盘已完成送样；启动3亿元空天复合材料预制体产业化项目，新建3条飞机碳刹车预制体生产线，预计
达产后年产值6亿元。3）顶立科技：持续突破关键技术、关键工艺，布局新质新域：研制出连续式高温粉体合成设备、Si
C/BN化学气相沉积炉等系列热工装备；智能环保热工装备攻克有机固废连续热解难题，广泛应用于废旧锂电池等回收领域
；承担核聚变关键材料装备研制，为第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备技术支持。
盈利预测、估值与评级
公司正在从铜基龙头蜕变成为平台型新材料龙头，持续拥抱新质新域，拓宽下游领域。预计公司2025/2026/2027年实
现归母净利润7.12/9.21/10.90亿，同比增长209.83%/29.38%/18.29%，公司股票现价对应PE估值为28/22/19倍，维持“买
入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险。
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2025-10-17│楚江新材(002171)材料强国之高端制造系列报告之八：碳纤维复材及热工装备│申万宏源 │买入
│核心供应商，特种业务放量推动价值重估 │ │
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公司高端材料及特种装备双线布局，近年来业绩稳健增长。公司基于传统铜业务，通过优质资产收购，逐步拓展至碳
纤维复材、热工装备及铜基高端导体等多个领域。公司控股股东为安徽楚江投资集团，股权结构较为稳定。公司业务涵盖
碳纤维复材制品、热工装备以及铜基材料三大板块，军民两端均有布局，产品品类齐全。近年来公司营收稳健增长，受铜
价波动及投资收益项扰动影响，公司利润存在一定波动。其中铜基材料为公司营收及毛利主要来源，近年来高端装备及碳
纤维复合材料业务毛利占比持续增加，且该业务毛利率持续维持高位。此外，公司设立员工持股计划，深度绑定核心团队
利益，募投扩产打造主业新增长极。
以碳纤维复材为核，子公司天鸟高新布局三大优势赛道。公司碳碳复材预制体业务由子公司江苏天鸟及孙公司芜湖天
鸟承担，包括：1）制导装备配套仿形预制体。实弹演练带动制导装备需求释放，高性能装备为重点发展方向。碳纤维凭
借高比强及耐热性，高度契合制导装备配套材料需求，当前公司技术水平领先，卡位中游核心环节，有望随制导装备配套
需求增加带动放量；2）刹车预制件。军机具备长期建设迭代需求，民机国产化进程进一步发展，刹车预制件保障飞机着
陆安全，深度受益军民航放量。此外高铁、高端商务车等场景同样具备配套需求，天鸟为航空碳纤维预制体核心供应商，
行业地位显著；3）热场预制件。热场材料覆盖下游多领域，耗材属性显著叠加传统材料替代，预期未来需求稳增。
热工设备为国防建设刚需，子公司顶立科技稳居领军地位。近年来国产热工装备发展迅猛，国内市场占有率明显上升
。国内热处理设备和工艺材料市场规模持续增长，子公司顶立科技深耕特种热工设备领域，产品谱系涵盖碳陶热工、先进
热处理、粉冶环保等，叠加新材料等有望进一步拓宽成长边界，分拆上市或迎价值重估。
高端应用驱动产业升级，铜基材料成长边界再延伸。铜基材料市场规模稳增，覆盖电子、通讯、轨道交通等众多领域
，下游应用广泛，当前高端铜基产品国产替代空间仍然较大。公司产品多样，包括精密铜带、高端铜导体以及铜合金线材
等多个品类，下游客户群体广泛，伴随未来高速传输场景下铜导体用量提升，公司铜基材料业务有望进一步拓宽现有成长
边界。
首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为碳碳/碳陶复材，以及高端热工装备核心供应商，军民两端有序拓展，且下
游潜在市场庞大，伴随下游多应用领域需求进一步释放，叠加产品有序交付，公司业绩仍有较大成长空间。我们预计公司
2025E-2027E年归母净利润分别为7.09、9.46、12.28亿元，当前股价对应2025E-2027E年PE分别为29/22/17倍。选取相关
的代表性公司菲利华（石英纤维材料供应商）、北摩高科（航空碳陶刹车盘供应商）、中简科技（碳纤维材料供应商）进
行对比，2025E-2027E年可比公司平均PE分别为48/32/25倍，公司2025年PE低于可比公司平均估值。考虑到公司为国内稀
缺碳碳复材供应商，下游特种、航空、汽车等领域均具备较大增长空间，因此首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：特种订单落地进度不及预期、订单规模不及预期、上游原材料价格波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：59家
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2025-10-26│楚江新材(002171)2025年10月26日投资者关系活动主要内容
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1、铜基材料业务在新兴领域的拓展情况如何？
回复：公司在传统机器人和人形机器人领域均有布局，且铜导体产品已批量供货于浙江卡迪夫、新亚电子、缆普电缆
、派纳维森、万马集团、鑫宏业等线束知名企业；精密铜带成功拓展至 5G 通讯及智能互联领域，批量应用于屏蔽罩、高
速连接器、集成电路引线框架等关键部件，支撑高频信号传输需求；新开发的异形铜导体切入海洋工程赛道，广泛适配船
用电缆、海上风电及海底电缆等中高压传输场景，实现高端铜材在深海科技领域的突破；铜板带材业务持续向高端升级，
精密黄铜带、紫铜板带等产品进入 5G 通讯连接器、消费电子等新兴应用场景，覆盖汽车高压线束、数据中心服务器内部
等多环节导电需求。
2、公司铜基材料经营状况和产能规划如何？
回复：公司《年产 5 万吨高精铜合金带箔材项目》和《年产 6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目（二、三期）
》计划今年年内建成投产，建成后将实现紫铜带箔的量产，进一步提升高端产品供给能力；《2万吨新能源汽车及机器人
电子信号用超细铜导体项目》和《4万吨高性能新能源轻合金（铝导体）及超细微铜导体项目》计划于今年建成投产，建
成后将充分满足客户对 AI 算力数据屏蔽线、机器人电子信号用等超细规格高性能铜导体日益增长的需求。
3、江苏天鸟在手订单、交付情况及验收进度变化如何？
回复：子公司天鸟高新作为国家航空航天重大工程配套核心单位、国际航空器材承制方 A类供应商，天鸟高新深耕高
性能碳纤维预制体领域二十余年，已形成覆盖航天固体火箭发动机喷管喉衬、防热结构、透波材料等关键部件的全系列预
制体产品体系。公司打破国外垄断，不仅承担了国内几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体的研发与产业化
供应，更在“天宫一号”“神舟飞船”“天舟六号”“长征系列火箭”等国家重大航天任务中提供关键材料支撑，其产品
与军工体系深度协同，在国防需求持续放量的背景下，军工业务积极响应国防需求并有序推进。今年以来，天鸟高新生产
任务饱满，工厂生产线满负荷运转，公司通过扩产、增员、延长工时等方式保障军工订单交付，产能利用率持续拉满。十
四五期间，天鸟高新重点关注航天航空先进材料发展方向，坚持自主创新，研制成功了高性能纤维预制体数字化多层联立
体编织及装备，以及大尺度复杂结构密度梯度预制体编织等技术及自动化装备，研制生产的预制体产品配套应用于新一代
航天飞行器复合材料舱体组件，为空天复合材料高性能纤维预制体产业化项目顺利实施奠定了坚实基础。公司已启动 3亿
元空天复合材料预制体产业化项目，预计达产后年产值 6亿元，将进一步缓解当前产能压力。
4、顶立科技业务板块和收入结构以及未来规划如何？
回复：子公司顶立科技专注于特种热工装备及新材料的研制、生产，产品专注于航天航空、核工业和半导体等领域。
公司装备业务占比 90%，新材料业务占比 10%。新材料业务涵盖半导体材料、金属 3D 打印材料及制品、氮氧化铝粉末等
。目前公司北交所上市进入第二轮反馈回复阶段，并同步推进连续式石墨提纯、氮氧化铝粉末等新材料产业化，公司浏阳
新工厂也已投产，同时开拓海外市场，重点布局俄罗斯、日本及东南亚等一带一路市场，公司外贸收入占比大幅提升，成
为业绩重要增长点，未来，公司将持续拓展海外市场，聚焦石英装备、核工业热工装备等高潜力领域。
5、顶立科技在核聚变和人造钻石领域有什么应用呢？
回复：子公司顶立科技可为核聚变第一壁材料制造提供钨合金超高温烧结装备、钎焊焊料非晶合金及工艺支持，并已
向相关单位和院所供货；人造钻石领域，公司已销售生产的 99.9999%纯度的“高纯碳粉”应用于人造钻石、莫桑石等领
域，目前已实现小批量销售，并且公司已对外销售小批量高温高压人造钻石生产热工装备。
6、芜湖天鸟的未来规划如何？
回复：芜湖天鸟定位为“预制体编织+复合沉积”一体化企业，一方面推进汽车碳陶刹车盘进入主流供应商体系，另
一方面布局商业航空领域，同时承接江苏天鸟民品预制体业务，拓展热场材料业务。近期，江苏天鸟获评中国航天科工集
团“一级供应商”荣誉称号，标志着天鸟高新在航天领域的技术实力与服务能力获得国家级战略科技力量的高度认可。未
来公司将充分发挥江苏天鸟预制体核心技术优势与芜湖天鸟高效承接能力的协同效应，重点聚焦商业航天领域的场景落地
与市场拓展，抢占商业航天发展先机。
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