研报评级☆ ◇002179 中航光电 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 20 3 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 1.58│ 1.58│ 1.31│ 1.63│ 1.85│
│每股净资产(元) │ 10.67│ 9.67│ 11.14│ 11.79│ 12.96│ 14.31│
│净资产收益率% │ 15.61│ 16.29│ 14.21│ 10.65│ 12.41│ 12.98│
│归母净利润(百万元) │ 2717.13│ 3339.29│ 3354.29│ 2770.88│ 3439.54│ 3921.27│
│营业收入(百万元) │ 15838.12│ 20074.44│ 20685.53│ 22736.61│ 26126.97│ 29131.39│
│营业利润(百万元) │ 3020.58│ 3686.26│ 3729.37│ 3217.77│ 4009.29│ 4587.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 1.20 1.62 1.87 长江证券
2025-11-07 买入 维持 50 1.53 1.76 1.99 太平洋证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.60 1.97 2.11 东吴证券
2025-11-01 买入 维持 40.5 1.12 1.35 1.62 东方证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.19 1.51 1.68 国联民生
2025-10-30 买入 维持 44.27 1.20 1.54 1.84 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│中航光电(002179)收入确认不畅，盈利阶段承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025三季报，2025Q1-3累计实现营业收入158.38亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润17.37亿元，同比
减少30.89%；单季度来看，Q3实现营业收入46.54亿元，同比减少4.97%，实现归母净利润3亿元，同比减少64.50%。
事件评论
从前三季度来看，公司营收保持稳定增长，净利润有所承压。公司前三季度实现销售收入158.38亿元，同比增长了12
.36%，净利润受毛利率下滑的影响，同比下降，主要影响因素为业务结构变化、市场端经济性压力和客户降价，以及上游
大宗原材料涨价等。
从前三季度公司的生产经营来看，民用领域贡献显著，新能源汽车业务和数据中心业务收入同比增速都超过了50%，
民用领域整体盈利质量、增长速度高于预期。另外，防务领域的订单和计划量，前三季度整体还是同比增长。
四季度，公司将加强内部资源的统筹和调配，抓住汽车行业增长机会，新能源汽车业务全年继续保持高速增长；同时
紧跟防务领域头部客户，加速回款，保障全年的现金流；公司也将继续深入推进降本增效，包括应对黄金涨价，以及内部
效率提升专项等，确保四季度包括全年业绩，能够有比较好的改善和提升。
从业务结构来看，民用业务的确定性较强且明显好于预期，防务业务前三季度计划量和订单同比增长，十月份计划量
也呈现回暖趋势，第四季度环比有望改善。防务业务具有阶段性和周期性波动特征，在经历大批量订单与交付后，未来将
更多聚焦于新质新域领域的发展，公司将紧跟终端客户需求，提供专业化互连解决方案，积极应对需求变化。
公司在新能源汽车领域产品包括智能网联、高压互连、Busbar、充换电系统等，已向国内主流，国际一流整车企业和
设备商配套。当前来看，公司新能源汽车业务同比增速超过50%，其中高压连接器在国内主流车企中的市场份额较高，在
新能源汽车业务中占比较大，智能网联与Busbar业务占比较低，但相关能力建设已基本完成，目前Busbar产品已实现小规
模量产，智能网联产品已获得多个项目定点。预计未来新能源汽车业务仍能实现较快速度增长。
我们预计公司25/26/27年归母净利润分别为25.31/34.23/39.70亿元，同比增速为-24.53%/35.20%/16.00%，对应PE分
别为30/22/19倍。
风险提示
1、需求下达不及时；2、产能扩张不及预期的风险。
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2025-11-07│中航光电(002179)三季报点评：研发投入持续增长，新业务布局加速推进 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入158.38亿元，较上年同期增长12.36%；归属于上市公
司股东的净利润17.37亿元，较上年同期下降30.89%；基本每股收益0.85元，较上年同期下降29.46%。
研发投入持续增长，新业务布局加速推进。公司坚持科技创新驱动，以持续稳定的研发投入致力于原创技术研究，20
25年1-9月研发投入金额14.01亿元，较上年同期增长12.61%。公司围绕战略性新兴产业和未来产业，全力推动商业航天、
深海装备等业务发展壮大，加快打造“第二增长曲线”。在防务领域，公司持续巩固首选供应商地位，全面参与无人、深
水、星箭等新兴领域，多项产品实现业务突破；在新能源汽车、通讯网络等高端民用制造领域，公司紧抓汽车电动化、智
能化发展契机，大力布局智能网联战略业务赛道，同时大力拓展卫星通讯等新业务。我们认为，随着这些新领域布局的加
速推进，未来有望贡献更多业绩增量。
股份回购彰显信心，看好长期发展前景。2025年4月，公司第七届董事会第十七次会议、第七届监事会第十四次会议
审议通过《关于以集中竞价方式回购公司股份的议案》，同意公司使用自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统
以集中竞价交易方式对公司股份进行回购。截至2025年9月30日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累
计回购股份数量为1,911,370股，约占公司目前总股本的0.0902%，最高成交价为38.04元/股，最低成交价为37.30元/股，
支付总金额为72,012,576.87元（不含交易费用）。我们认为，股份回购彰显了公司管理层对未来发展的信心，有利于稳
定及提升公司价值，长期前景依然看好。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为32.42亿元、37.25亿元、42.07亿元，EPS为1.53元、1.76元
、1.99元，对应PE为23倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；新业务拓展不及预期。
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2025-11-04│中航光电(002179)2025年三季报点评：短期利润让位于高端产能与研发卡位，│东吴证券 │买入
│为下一轮需求释放蓄势 │ │
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入158.38亿元，同比去年+12.36%；归母净利润17.37
亿元，同比去年-30.89%。
投资要点
盈利质量承压但结构稳健，研发投入持续夯实长期竞争力。2025年前三季度，中航光电实现营业总收入158.38亿元，
同比增长12.36%；但归属于母公司股东的净利润为17.37亿元，同比下滑30.89%。利润增速显著低于收入增速，主要受营
业成本快速上升拖累——2025年前三季度营业成本达111.34亿元，同比增长24.61%，导致销售毛利率由上年同期的36.61%
下降至29.70%，销售净利率亦从18.83%回落至11.90%。尽管如此，公司费用结构保持合理：2025年前三季度研发费用达14
.01亿元，同比增长12.61%，体现对技术创新的持续投入。值得注意的是，2025年前三季度非经常性损益仅0.36亿元，扣
非归母净利润占比高达97.9%，表明利润结构干净、主业贡献突出，盈利虽短期承压，但具备可持续基础。
资产结构稳健、负债水平可控，运营效率面临一定压力但风险整体可控。截至2025年三季度末，公司资产负债率为38
.75%，较上年同期微升1.77个百分点，整体杠杆水平仍处安全区间。截至2025年三季度末，有息负债方面，短期借款1.62
亿元、长期借款8.83亿元、一年内到期非流动负债0.34亿元，合计10.79亿元，占负债总额不足7%，偿债压力较小。截至2
025年三季度末，应收账款达157.51亿元，同比增长21.73%，略快于收入增速，回款节奏有所放缓，但信用减值损失仅0.8
2亿元，计提比例审慎，风险覆盖充分。截至2025年三季度末存货56.97亿元，同比增长18.10%，需关注后续周转效率；而
合同负债3.57亿元，同比增长24.92%，预示未来订单能见度良好。
经营现金流阶段性承压，但自由现金流仍为正。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-6.08亿元，相较去
年同期7.25亿元明显转负，主要受应收账款与存货占用资金增加影响，导致“利润现金含量”暂时为负，其中销售商品、
提供劳务收到的现金达128.21亿元，同比增长10.59%，占营业收入比重达80.95%，收入变现能力依然扎实。
盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.00/4
1.69/44.62亿元，前值37.04/42.61/46.36亿元，对应PE分别为24/19/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。
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2025-11-01│中航光电(002179)防务确收等多因素导致Q3业绩承压，看好公司军民协同中长│东方证券 │买入
│期发展 │ │
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事件：2025公司前三季度实现营收158.38亿（+12.36%）；归母净利润17.37亿（-30.89%）。单季度看，Q3实现营收4
6.54亿（-4.97%），归母净利润3.00亿（-64.50%）。
受防务任务下放节奏和确收等因素影响，公司Q3单季度营收下滑。今年以来，防务订单呈明显恢复态势，数据中心、
新能源车等业务需求高速增长。受防务任务下放节奏和确收等因素影响，今年以来公司防务营收增速不及订单增速，单Q3
军品营收同比下滑，使得总营收略有下滑，但公司民品业务营收仍保持高速增长。
受原材料上涨、产品结构变化及部分产品降价影响，公司前三季度业绩和盈利能力均承压。Q3单季度军品营收占比下
降和军品内部结构变化，导致毛利率28.19%较去年同期和今年Q2均有所下滑。另外由于期间费用相对刚性，公司在军民品
新兴领域保持较高研发投入，导致单三季度期间费用率较去年同期提升明显（+4.09pct）。预计随着军品营收确收好转，
公司毛利率和净利率有望回升。
存货进一步扩大，军品营收有望随行业确收好转环比回升。2025年Q3末存货余额为56.97亿元，较年初增长21.23%。
防务连接器产品定制化程度高，通常以销定产，存货持续扩大预示军品任务需求回暖。
当期业绩承压不改公司中长期高质量发展趋势。防务：军品景气回升+中长期成长确定性，公司是军品连接器龙头，
市占率高，持续巩固防务首选供应商地位；新兴产业：聚焦战新产业和未来产业，谋划实施商业航空航天、数据中心、智
能网联汽车、低空经济、深海装备等业务，加快打造“第二增长曲线”；新能源汽车：聚焦“国际一流，国内主流”客户
，抓汽车电动化、智能化发展契机，大力布局智能网联战略业务赛道，由高压互连向整车互连加速转型；数据中心：紧抓
AI算力发展机遇，筑牢液冷散热类产品先发优势，加速电源与高速产品市场推广。工业装备：聚焦龙头客户开发，紧抓光
伏储能、工程机械电动化发展机遇。
根据25年三季报下调营收及毛利率，下调25、26、27年EPS为1.12、1.35、1.62元（前值为1.75、2.03、2.34元），
参考可比公司26年30倍PE，给予目标价40.50元，维持买入评级。
风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期等。
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2025-10-30│中航光电(002179)2025年三季报点评：前三季度营收增长12%25；产品结构影 │国联民生 │买入
│响利润短期表现 │ │
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事件：10月29日，公司发布2025年三季报，1-3Q25实现营收158.38亿元，YOY+12.36%；归母净利润17.37亿元，YOY-3
0.89%。业绩表现略低于市场预期。公司防务订单呈恢复态势，新能源汽车、数据中心、工业装备等业务高速增长，前三
季度营收端实现增长，但业务结构变化及所得税费用增长等原因导致利润端承压，我们点评如下：
3Q25业绩承压；产品结构及所得税影响利润率。1）单季度：3Q25，公司实现营收46.54亿元，YOY-4.97%；归母净利
润3.00亿元，YOY-64.50%；扣非净利润2.86亿元，YOY-64.76%。2）利润率：1-3Q25，公司毛利率同比下滑6.91ppt至29.7
0%；净利率同比下滑6.94ppt至11.90%。其中，3Q25毛利率同比下滑7.32ppt至28.19%；净利率同比下滑10.80ppt至7.42%
。业务结构变化及所得税费用增长为利润率下滑主要原因。
费用率保持在较低水平；回款不及预期影响现金流。1-3Q25，公司期间费用率同比减少0.60ppt至15.50%：1）销售费
用率同比减少0.002ppt至2.10%；2）管理费用率同比减少0.78ppt至4.86%；3）财务费用率为-0.30%，去年同期为-0.46%
；4）研发费用率同比增加0.02ppt至8.84%；研发费用14.01亿元，YOY+12.61%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据1
92.81亿元，较年初增加15.21%；2）预付款项1.06亿元，较年初增加9.17%；3）存货56.97亿元，较年初增加21.23%；4）
合同负债3.57亿元，较年初增加28.22%。1-3Q25，公司经营活动净现金流为-6.08亿元，去年同期为7.25亿元。
无人等新兴领域实现突破；数据中心等打造第二曲线。公司在防务领域持续巩固首选供应商地位，全面参与无人、深
水、星箭等新兴领域，多项产品实现业务突破。除此之外，公司加快打造“第二成长曲线”。1）高端民用制造领域：上
半年，公司新能源汽车业务实现同比超50%的高速增长，实现国内主流车企阵营全覆盖。2）通讯网络领域：公司大力拓展
卫星通讯新业务。3）数据中心领域：公司提供覆盖电源、光纤、高速及液冷的整套解决方案，上半年业务规模实现同比
翻倍增长。国际业务方面，公司坚定国际化拓展的发展战略，持续推动“一带一路”和重要地区本地化布局，在智能网联
电动汽车、光伏储能、医疗、数据中心等领域取得积极进展，上半年国际业务订单保持较快增长。
投资建议：公司作为国内特种连接器龙头，深耕连接器行业50余年，致力于成为“全球一流的互连方案提供商”。我
们预计，公司2025-2027年归母净利润分别是25.26亿元、32.06亿元、35.63亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别是30x
/23x/21x。我们考虑到公司在防务领域的龙头地位及对民机、低空等战新产业的积极布局，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际形势变化等。
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2025-10-30│中航光电(002179)短期业务承压不改公司长期向好趋势 │华泰证券 │买入
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中航光电发布三季报：Q3实现营收46.54亿元（yoy-4.97%，qoq-26.64%），归母净利3.00亿元（yoy-64.50%，qoq-62
.37%）。2025年Q1-Q3实现营收158.38亿元（yoy+12.36%），归母净利17.37亿元（yoy-30.89%），扣非净利17.01亿元（y
oy-30.63%）。公司作为我国连接器头部企业，近年来在防务业务高景气的基础上持续开拓民用高端应用场景和海外市场
，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
25年前三季度营收增长，毛利率下滑影响净利润
25年前三季度公司收入端同比有所增长，但利润出现下滑，主要原因为产品结构变化以及公司部分产品存在降价压力
，导致公司毛利率有所下滑，其中单三季度毛利率28.19%，同比减少7.31pct，前三季度毛利率为29.70%，较去年同期减
少6.91pct。公司期间费用控制较好，前三季度期间费用率为15.50%，较去年同期下降0.60pct。
存货和合同负债增长明显，下游需求保持高景气
截至三季度末公司存货金额为56.97亿元，同比增长18.10%；合同负债金额为3.57亿元，同比增长24.92%，两项需求
和生产的前瞻性指标明显增长，或说明下游需求景气度较高，公司订单合同饱满，积极备货。公司经营性净现金流为-6.0
8亿元，去年同期为7.25亿元，主要因公司购买原材料购买商品、接受劳务支付的现金增长，进一步说明公司下游需求向
好。
大力布局新兴领域业务，持续开拓新增长点
新能源汽车领域，公司陆续获得了重要客户的定点和选型，在行业内得到了头部客户的响应，预计“十五五”期间，
该类业务将会成为公司重要的业务增长点，此外在车载光通信领域，公司也正与主流车企制定相关标准，推动相关产品应
用。数据中心方面，公司依托自主研发，紧抓AI算力发展机遇，加速电源与高速产品市场推广，推动客户资源池拓展与新
业务突破，为数据中心领域客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整体解决方案，上半年数据中心业务规模实现同
比翻番增长，后续有望成为公司的重要增长点之一。
盈利预测与估值
我们调整公司25-27年归母净利润-24.34%/-16.14%/-11.99%预测至25.51/32.65/39.01亿元（三年复合增速为5.16%）
，对应EPS为1.20/1.54/1.84元。下调主要是考虑到公司部分产品毛利率有所下降，因此下调了公司毛利率水平。可比公
司26年Wind一致预期PE均值为29倍，给予公司26年29倍PE估值，下调目标价为44.27元（前值63.56元，对应40倍25年PE）
。
风险提示：军品业务需求不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：84家
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2025-10-30│中航光电(002179)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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（一）公司本次会计政策变更的原因？
答：本次公司会计政策变更的内容主要是：成本费用的分配方法由“当期实际发生的人工和制造费用全部由当期完工
产成品承担”变为“当期实际发生的人工和制造费用在当期完工产成品以及在产品之间进行分摊”；发出产成品的计价方
法由“加权平均法”变为“个别认定法”。
变更的原因：复杂多变的外部环境和市场竞争对公司精细化成本管理提出了更高要求，公司需要更精确的成本核算支
撑产品报价和项目决策，也需要更准确的数据衡量评价经营单元的经营成果。同时，公司持续推进经营单元划小，强化经
营责任考核，加大数智化改造力度。目前内部条件已具备支撑更精准核算，从而更科学地衡量经营成果，识别成本改善的
关键点，提高成本竞争力。本次会计政策变更将于 2026 年 1月 1日起正式实施。
（二）公司第四季度如何展望？
答：从业务结构来看，民用业务的确定性较强且明显好于预期，防务业务前三季度计划量和订单同比增长，十月份计
划量也呈现回暖趋势，第四季度环比有望改善。
（三）公司如何看待三季度盈利水平？
答：三季度盈利水平出现波动，主要原因在于公司业务结构、产品结构变化带来的扰动，结构性因素叠加大宗原材料
价格上涨等成本压力，导致单季度毛利率有所下降。
（四）公司如何展望未来两到三年防务业务情况？
答：防务业务具有阶段性和周期性波动特征，在经历大批量订单与交付后，未来将更多聚焦于新质新域领域的发展，
公司将紧跟终端客户需求，提供专业化互连解决方案，积极应对需求变化。
（五）公司数据中心业务情况？
答：在数据中心领域，公司产品包括电源类产品、光传输器件及组件类产品、液冷散热类产品（包括流体连接器、冷
板、分水器、管路、冷源、Tank、液冷集装箱等）、高速类产品（包括 IT 设备用高速标准接口、高速铜缆、高速背板连
接器及组件等）。业务主要涉及产业上游的芯片、硬盘、电源设备等厂商；中游的 IT 设备商；以及下游的互联网、运营
商、政、企、金融等终端用户。
公司依托自主研发，紧抓 AI 算力发展机遇，准确把握技术演进方向，深度挖掘客户需求，筑牢液冷散热类产品先发
优势，加速电源与高速产品市场推广。同时公司也将紧跟国内头部客户，加大国际化开拓力度，加大资源配置，推动客户
资源池拓展与新业务的突破，为数据中心领域客户提供覆盖电源、光纤、高速及液冷产品的整体解决方案。
（六）金价上涨对防务业务毛利率的影响幅度？
答：金价上涨对连接器企业确实构成不利影响，经测算，金价上涨对公司防务业务毛利率的影响幅度约为 1%-2%。公
司高度重视黄金等大宗原材料价格波动，已纳入成本控制专项工作，并在研发端和工艺端进行优化，以提高使用效率和效
益。总之，尽管金价大幅上涨对公司毛利率造成一定影响，但公司也将通过采购端的持续降价、设计优化和工艺创新以及
其他降本措施进行应对。
（七）公司在量子计算业务的布局情况？
答：目前公司在量子通讯、量子计算、量子测量方面正与相关头部客户进行科研阶段合作，主要从射频和光两个技术
方向开展前期布局。
（八）公司新能源汽车业务如何展望？
答：公司在新能源汽车领域产品包括智能网联、高压互连、Busbar、充换电系统等，已向国内主流，国际一流整车企
业和设备厂商配套。当前来看，公司新能源汽车业务同比增速超过 50%，其中高压连接器在国内主流车企中的市场份额较
高，在新能源汽车业务中占比较大，智能网联与 Busbar 业务占比较低，但相关能力建设已基本完成，目前 Busbar 产品
已实现小规模量产，智能网联产品已获得多个项目定点。预计未来新能源汽车业务仍能实现较快速度增长。
（九）公司国际化业务如何展望？
答：公司致力于成为“全球一流的互连方案提供商”，国际化拓展是公司重要的发展方向之一。受当前国际形势和供
应链竞争格局变化的影响，公司在国际业务拓展的过程中仍面临着诸多挑战，但公司仍然坚定国际化拓展的发展战略，在
一些重点领域的业务取得了积极的进展，如智能网联电动汽车、光伏储能、医疗、数据中心等领域。
未来，公司一方面将继续修炼内功，不断提升在全球市场的核心竞争力；另一方面，也将加强全球资源配置能力，立
足中国大陆市场，推进全球化布局，扩大代理分销渠道，建立并积累境外资源，推动业务更好地融入全球产业链，拓展国
际业务的发展空间。同时，公司将持续推动“一带一路”及重要地区的本地化布局，坚定不移地加快开拓国际业务。
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