价值分析☆ ◇002180 纳思达 更新日期:2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 14 3 0 0 0 17
1年内 22 4 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 1.32│ -4.37│ 0.98│ 1.25│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 10.13│ 11.21│ 6.70│ 7.65│ 8.82│ 10.34│
│净资产收益率% │ 8.14│ 11.74│ -65.19│ 12.89│ 14.63│ 16.08│
│归母净利润(百万元) │ 1163.23│ 1862.89│ -6185.11│ 1384.88│ 1774.27│ 2268.27│
│营业收入(百万元) │ 22791.66│ 25855.36│ 24062.01│ 26588.99│ 29437.11│ 32763.63│
│营业利润(百万元) │ 2025.14│ 2406.99│ -9156.17│ 1887.34│ 2430.90│ 3096.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 首次 --- 0.96 1.23 1.55 国海证券
2024-09-22 买入 维持 38.16 1.06 1.41 1.76 东方证券
2024-09-13 买入 维持 --- 0.99 1.15 1.50 中信建投
2024-09-05 买入 维持 --- 0.99 1.15 1.50 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- 1.01 1.31 1.67 国盛证券
2024-09-03 增持 调低 --- 0.90 1.19 1.51 方正证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.12 1.23 1.43 信达证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.80 1.22 1.56 国联证券
2024-08-31 买入 维持 29.61 0.87 1.19 1.63 华泰证券
2024-08-23 买入 首次 34.3 1.10 1.31 1.72 华创证券
2024-07-14 买入 维持 --- 1.02 1.30 1.60 东吴证券
2024-07-14 买入 维持 34.76 0.87 1.19 1.63 华泰证券
2024-07-14 买入 维持 38.16 1.06 1.41 1.76 东方证券
2024-07-13 买入 维持 --- 1.20 1.40 1.85 西部证券
2024-07-09 买入 首次 38.8 0.94 1.28 1.66 西部证券
2024-06-12 增持 首次 38.43 0.85 1.17 1.47 海通证券
2024-05-16 买入 维持 --- 0.87 1.14 1.44 信达证券
2024-05-15 买入 维持 --- 0.65 0.99 1.40 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│纳思达(002180)2024年三季报点评:前三季度业绩高增,A3打印机产能持续爬坡
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盈利预测和投资评级:公司为全球第四的激光打印机厂商,行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球
通用耗材行业领导型企业,有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会。预计公司2024-2026年
营业收入271.62/303.89/337.15亿元,归母净利润13.64/17.44/22.02亿元,当前股价对应PE为30/23/18X,首
次覆盖,给予“增持”评级。
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2024-09-22│纳思达(002180)打印芯片龙头,汽车/工控芯片新秀
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.06、1.41、1.76元,维持可比公司24年36倍PE估值,对应目
标价为38.16元,维持买入评级。
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2024-09-13│纳思达(002180)业绩持续增长,信创出货逆势提高30%
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投资建议:受益于国内信创打印机出货持续增长,一带一路推动下海外需求旺盛,叠加极海微在新能源车
、工控领域持续推出重磅产品,布局未来发展,预计公司2024-2026年营业收入分别为251.36/270.50/295.07
亿元,同比分别增长4.47%/7.61%/9.08%,归母净利润为14.07/16.22/21.23亿元,同比分别增长122.74%/15.3
4%/30.85%,对应PE24/20/16倍,维持“买入”评级。
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2024-09-05│纳思达(002180)对比惠普,看纳思达未来
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纳思达成立于2000年,二十余年间始终聚焦打印显像领域这一件事,通过兼收并购、整合资源,目前已经
形成了原装打印、通用耗材、集成电路三大核心业务。其中奔图作为纳思达旗下的国产打印机的品牌,已实现
激光打印机全产业链的自主可控,产品性能逐步向海外龙头看齐。考虑当前奔图在产品线完善、居家办公、信
创需求等因素的驱动下,实现超行业平均的增长,后续耗材收入逐步提升为未来营收增长奠定坚实基础,信创
+出海共同驱动纳思达业绩增长,我们预计公司2024-2026年营收分别为251.36/270.50/295.07亿元,同比增速
分别为4.47%/7.61%/9.08%,净利润分别为14.06/16.22/21.23亿元,同比增速分别为122.74%/15.34%/30.85%
,维持“买入”评级。
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2024-09-04│纳思达(002180)半年报业绩符合预期,自主打印领军拐点加速验证
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维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计公司2024-2025年营业总收入为275.29/312.34/351.3
9亿元,归母净利润为14.37/18.53/23.61亿元。维持“买入”评级。
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2024-09-03│纳思达(002180)公司点评报告:费用管控有效,技术创新及信创驱动增长
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盈利预测与投资建议:预计2024~2026年公司总营收分别为259.04/285.30/311.82亿元,对应增速7.65%/1
0.14%/9.29%;归母净利润12.74/16.81/21.45亿元,同比增长120.60%/31.95%/27.61%。对应EPS为4.37/5.68/
6.94元。可比公司来看,浪潮信息、紫光股份与奔图打印机业务同属“C3913计算机外围设备制造”,鼎龙股
份为国内耗材领域领先企业,中颖电子为物联网芯片领先企业,与公司极海微业务较相近。四家可比公司2024
-2026年预测平均PE为27.95/21.50/17.21倍。纳思达当前价格对应2024-2026年PE为27.09/20.53/16.09倍,给
予“推荐”评级。
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2024-09-03│纳思达(002180)盈利能力显著提升,奔图A3顺利发布
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盈利预测与投资评级:奔图行业信创有望带来显著增量;上半年奔图顺利发布国产全自主A3激光打印机,
产品竞争力优秀、市场潜力较大;公司加强品牌宣传以及渠道建设,未来打印机销量有望实现较大增长。我们
预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持“买入”评级。
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2024-09-02│纳思达(002180)上半年净利润高增,奔图销量连续环比改善
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元,同比增速分别为9.12%/11.66%/12
.87%,归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元,同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%,EPS分别为0.80
/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固,奔图销量连续环比改善,给予“买入”评级。
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2024-08-31│纳思达(002180)奔图A3顺利推进,关注竞争格局变化
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纳思达发布半年报,24H1营收127.94亿元(yoy+4.01%),归母净利9.74亿元(yoy+177.37%),扣非净利
6.24亿元(yoy+48.48%)。其中Q2营收65.02亿元(yoy+12.47%,qoq+3.34%),归母净利6.96亿元(yoy+398.
97%,qoq+150.35%)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.87、1.19、1.63元。分部估值,预计打印/芯片
业务24E归母净利8.3/4.1亿元,打印/芯片业务可比公司平均24E28.6xPE/33.3xPE(Wind),考虑公司自研A3打
印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务24E34.3xPE/33.3xPE,预计打印/芯片业务市值284/136亿元,对应目
标价29.61元/股,维持“买入”评级。
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2024-08-23│纳思达(002180)深度研究报告:国产打印机龙头,业绩回暖趋势明显
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投资建议:公司A3打印机销量表现亮眼,中高端机型打开成长空间,结合2024年上半年业绩预告,我们给
予2024-2026年归母净利润预测为15.55、18.61、24.35亿元,对应增速125.1%、19.7%、30.9%;对应EPS(摊
薄)分别为1.1元、1.3元、1.7元。估值方面,我们采用分部估值,给予公司485.5亿元目标市值,对应PE为31
.2倍,目标价34.3元,首次覆盖,给予“强推”评级。
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2024-07-14│纳思达(002180)2024中报业绩预告点评:业绩超市场预期,奔图市占率持续提升
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盈利预测与投资评级:考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升,经营质量逐步修复,我们将公司2024
-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提
升,极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础,通用耗材受制裁影响缓解,维持“买入”
评级。
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2024-07-14│纳思达(002180)盈利能力显著改善,关注A3机型放量
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盈利能力同比显著提升,奔图打印产品结构升级
公司预告24H1归母净利8.5-10.5亿元(yoy+142.2%~199.1%),扣非净利5.5-7.5亿元(yoy+31.0%~78.6%);2
Q24单季归母净利5.7-7.7亿元(yoy+310.3%~453.7%),扣非净利2.9-4.9亿元(yoy+31.4%~123.8%);看好奔图打
印产品结构升级,盈利能力持续提升。我们预计24-26年EPS为0.87/1.19/1.63元。分部估值,预计打印/芯片
业务24E归母净利8.3/4.1亿元,打印/芯片业务可比公司平均24E33.2xPE/39.7xPE(Wind),考虑公司自研A3打
印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务24E40.0xPE/39.7xPE,预计打印/芯片业务市值331/162亿元,对应目
标价34.76元/股,“买入”。
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2024-07-14│纳思达(002180)净利润同比高增,各项业务全面改善
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.06、1.41、1.76元(原24-26年预测为0.86、1.29、1.62元,
主要上调了毛利率),根据可比公司24年36倍PE估值,对应目标价为38.16元,维持买入评级。
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2024-07-13│纳思达(002180)2024H1业绩预告点评:三大业务齐头并进,24H1归母净利润超预期
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投资建议:公司国内激光打印机龙头,24H1业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营收
分别为278、319、369亿元,归母净利润分别为17、20、26亿元,维持“买入”评级。
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2024-07-09│纳思达(002180)首次覆盖:国产激光打印机龙头,全产业链布局高筑护城河
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核心观点:我们预计纳思达2024-2026年营收分别为267.80、302.27、348.79亿元,归母净利润分别为13.
25、18.18、23.46亿元。采用分部估值法,纳思达2024年目标市值549亿元,目标价38.8元,首次覆盖,给予
“买入”评级。
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2024-06-12│纳思达(002180)全产业链布局的打印机龙头,芯片业务开拓第二成长曲线
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盈利预测和投资建议:根据2024年股票期权激励计划(草案),考核年度为2024年至2026年三个会计年度
,每个会计年度考核一次。以2023年营业收入为基数,对各考核年度营业收入定比2023年营业收入的增长率(
A)或对各考核年度累计营业收入定比2023年营业收入的增长率(B)进行考核,具体考核目标如下:第一个行
权期,2024年营收增长率目标值为15%,累计营收增长率15%;第二个行权期,2025年营收增长率目标值为32%
,累计营收增长率为147%;第三个行权期,2026年营收增长率目标值为52%,累计营收增长率为299%。以上营
收均为剔除利盟国际影响的收入,业绩达到或超过目标值,则行权系数为100%,否则为0%。
我们认为公司是打印机全产业布局的龙头厂商,向非打印芯片扩展开拓第二成长曲线。我们预计24-26年
,公司打印机及原装耗材营收增速13%、10%、10%,公司营业收入增速分别为13.3%、10.4%、10.3%,随着打印
机高端产品以及芯片高端产品出现,公司毛利率预计将会有所提升,我们预计24-26年,公司打印机及原装耗
材毛利率分别为31.43%、32.43%、32.93%,24-26年公司整体毛利率为32.7%、33.6%、34.2%。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272.64/301.11/332.12亿元,归母净利润分别为12.10/16.52/2
0.80亿元,对应EPS分别为0.85/1.17/1.47元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2024年动态PE4
0-45倍,6个月合理价值区间为34.16-38.43元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-05-16│纳思达(002180)24Q1利润实现快速增长,关注下游需求恢复
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盈利预测与投资评级:我们认为,公司作为国产打印机龙头,是A股能在激光打印机领域实现技术、专利
、生产制造领域闭环的优质标的之一。2023年公司已计提资产减值损失93.83亿元,目前轻装上阵。伴随下游
需求逐步改善,信创市场也有望回暖向好,公司全年业绩有望实现稳健增长。我们预计2024-2026年公司EPS分
别为0.87/1.14/1.44元,对应PE为30.98/23.68/18.87倍。维持“买入”评级。
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2024-05-15│纳思达(002180)经营情况改善,A3产品实现高增
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增长逻辑清晰,看好国产打印机品牌发展空间。短期来看,奔图在信创市场竞争力较强,将充分受益于市
场需求的提升,短期节奏不影响长期竞争格局;长期来看,随着公司在全球范围内打印机保有量的提升,剃须
刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力。此外,公司非打印芯片业务也处于发展的快车道,或将成为
公司未来的第二增长曲线。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为9.1亿元、14.0亿元、20.0亿元,对
应当前股价PE水平分别为41x/27x/19x,维持“买入”评级。
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