价值分析☆ ◇002180 纳思达 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 22 4 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 1.32│ -4.37│ 0.98│ 1.26│ 1.61│
│每股净资产(元) │ 10.13│ 11.21│ 6.70│ 7.65│ 8.82│ 10.34│
│净资产收益率% │ 8.14│ 11.74│ -65.19│ 12.97│ 14.71│ 16.18│
│归母净利润(百万元) │ 1163.23│ 1862.89│ -6185.11│ 1394.00│ 1783.85│ 2282.97│
│营业收入(百万元) │ 22791.66│ 25855.36│ 24062.01│ 26580.43│ 29430.56│ 32739.48│
│营业利润(百万元) │ 2025.14│ 2406.99│ -9156.17│ 1907.83│ 2454.09│ 3126.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 首次 --- 0.96 1.23 1.55 国海证券
2024-09-22 买入 维持 38.16 1.06 1.41 1.76 东方证券
2024-09-13 买入 维持 --- 0.99 1.15 1.50 中信建投
2024-09-05 买入 维持 --- 0.99 1.15 1.50 中信建投
2024-09-04 买入 维持 --- 1.01 1.31 1.67 国盛证券
2024-09-03 增持 调低 --- 0.90 1.19 1.51 方正证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.12 1.23 1.43 信达证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.80 1.22 1.56 国联证券
2024-08-31 买入 维持 29.61 0.87 1.19 1.63 华泰证券
2024-08-23 买入 首次 34.3 1.10 1.31 1.72 华创证券
2024-07-14 买入 维持 --- 1.02 1.30 1.60 东吴证券
2024-07-14 买入 维持 34.76 0.87 1.19 1.63 华泰证券
2024-07-14 买入 维持 38.16 1.06 1.41 1.76 东方证券
2024-07-13 买入 维持 --- 1.20 1.40 1.85 西部证券
2024-07-09 买入 首次 38.8 0.94 1.28 1.66 西部证券
2024-06-12 增持 首次 38.43 0.85 1.17 1.47 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│纳思达(002180)2024年三季报点评：前三季度业绩高增，A3打印机产能持续爬坡
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盈利预测和投资评级：公司为全球第四的激光打印机厂商，行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球
通用耗材行业领导型企业，有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会。预计公司2024-2026年
营业收入271.62/303.89/337.15亿元，归母净利润13.64/17.44/22.02亿元，当前股价对应PE为30/23/18X，首
次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-09-22│纳思达(002180)打印芯片龙头，汽车／工控芯片新秀
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.06、1.41、1.76元，维持可比公司24年36倍PE估值，对应目
标价为38.16元，维持买入评级。
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2024-09-13│纳思达(002180)业绩持续增长，信创出货逆势提高30%
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投资建议：受益于国内信创打印机出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加极海微在新能源车
、工控领域持续推出重磅产品，布局未来发展，预计公司2024-2026年营业收入分别为251.36/270.50/295.07
亿元，同比分别增长4.47%/7.61%/9.08%，归母净利润为14.07/16.22/21.23亿元，同比分别增长122.74%/15.3
4%/30.85%，对应PE24/20/16倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│纳思达(002180)对比惠普，看纳思达未来
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纳思达成立于2000年，二十余年间始终聚焦打印显像领域这一件事，通过兼收并购、整合资源，目前已经
形成了原装打印、通用耗材、集成电路三大核心业务。其中奔图作为纳思达旗下的国产打印机的品牌，已实现
激光打印机全产业链的自主可控，产品性能逐步向海外龙头看齐。考虑当前奔图在产品线完善、居家办公、信
创需求等因素的驱动下，实现超行业平均的增长，后续耗材收入逐步提升为未来营收增长奠定坚实基础，信创
+出海共同驱动纳思达业绩增长，我们预计公司2024-2026年营收分别为251.36/270.50/295.07亿元，同比增速
分别为4.47%/7.61%/9.08%，净利润分别为14.06/16.22/21.23亿元，同比增速分别为122.74%/15.34%/30.85%
，维持“买入”评级。
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2024-09-04│纳思达(002180)半年报业绩符合预期，自主打印领军拐点加速验证
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维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，预计公司2024-2025年营业总收入为275.29/312.34/351.3
9亿元，归母净利润为14.37/18.53/23.61亿元。维持“买入”评级。
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2024-09-03│纳思达(002180)公司点评报告：费用管控有效，技术创新及信创驱动增长
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盈利预测与投资建议：预计2024~2026年公司总营收分别为259.04/285.30/311.82亿元，对应增速7.65%/1
0.14%/9.29%；归母净利润12.74/16.81/21.45亿元，同比增长120.60%/31.95%/27.61%。对应EPS为4.37/5.68/
6.94元。可比公司来看，浪潮信息、紫光股份与奔图打印机业务同属“C3913计算机外围设备制造”，鼎龙股
份为国内耗材领域领先企业，中颖电子为物联网芯片领先企业，与公司极海微业务较相近。四家可比公司2024
-2026年预测平均PE为27.95/21.50/17.21倍。纳思达当前价格对应2024-2026年PE为27.09/20.53/16.09倍，给
予“推荐”评级。
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2024-09-03│纳思达(002180)盈利能力显著提升，奔图A3顺利发布
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盈利预测与投资评级：奔图行业信创有望带来显著增量；上半年奔图顺利发布国产全自主A3激光打印机，
产品竞争力优秀、市场潜力较大；公司加强品牌宣传以及渠道建设，未来打印机销量有望实现较大增长。我们
预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元，对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持“买入”评级。
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2024-09-02│纳思达(002180)上半年净利润高增，奔图销量连续环比改善
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为262.56/293.17/330.89亿元，同比增速分别为9.12%/11.66%/12
.87%，归母净利润分别为11.29/17.22/22.15亿元，同比增速分别为由亏转盈/52.47%/28.63%，EPS分别为0.80
/1.22/1.56元/股。鉴于公司在打印机行业龙头地位稳固，奔图销量连续环比改善，给予“买入”评级。
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2024-08-31│纳思达(002180)奔图A3顺利推进，关注竞争格局变化
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纳思达发布半年报，24H1营收127.94亿元（yoy+4.01%），归母净利9.74亿元（yoy+177.37%），扣非净利
6.24亿元（yoy+48.48%）。其中Q2营收65.02亿元（yoy+12.47%，qoq+3.34%），归母净利6.96亿元（yoy+398.
97%，qoq+150.35%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.87、1.19、1.63元。分部估值，预计打印/芯片
业务24E归母净利8.3/4.1亿元，打印/芯片业务可比公司平均24E28.6xPE/33.3xPE(Wind)，考虑公司自研A3打
印机技术壁垒较高，给予打印/芯片业务24E34.3xPE/33.3xPE，预计打印/芯片业务市值284/136亿元，对应目
标价29.61元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-23│纳思达(002180)深度研究报告：国产打印机龙头，业绩回暖趋势明显
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投资建议：公司A3打印机销量表现亮眼，中高端机型打开成长空间，结合2024年上半年业绩预告，我们给
予2024-2026年归母净利润预测为15.55、18.61、24.35亿元，对应增速125.1%、19.7%、30.9%；对应EPS（摊
薄）分别为1.1元、1.3元、1.7元。估值方面，我们采用分部估值，给予公司485.5亿元目标市值，对应PE为31
.2倍，目标价34.3元，首次覆盖，给予“强推”评级。
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2024-07-14│纳思达(002180)2024中报业绩预告点评：业绩超市场预期，奔图市占率持续提升
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盈利预测与投资评级：考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升，经营质量逐步修复，我们将公司2024
-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提
升，极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，通用耗材受制裁影响缓解，维持“买入”
评级。
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2024-07-14│纳思达(002180)盈利能力显著改善，关注A3机型放量
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盈利能力同比显著提升，奔图打印产品结构升级
公司预告24H1归母净利8.5-10.5亿元(yoy+142.2%~199.1%)，扣非净利5.5-7.5亿元(yoy+31.0%~78.6%)；2
Q24单季归母净利5.7-7.7亿元(yoy+310.3%~453.7%)，扣非净利2.9-4.9亿元(yoy+31.4%~123.8%)；看好奔图打
印产品结构升级，盈利能力持续提升。我们预计24-26年EPS为0.87/1.19/1.63元。分部估值，预计打印/芯片
业务24E归母净利8.3/4.1亿元，打印/芯片业务可比公司平均24E33.2xPE/39.7xPE(Wind)，考虑公司自研A3打
印机技术壁垒较高，给予打印/芯片业务24E40.0xPE/39.7xPE，预计打印/芯片业务市值331/162亿元，对应目
标价34.76元/股，“买入”。
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2024-07-14│纳思达(002180)净利润同比高增，各项业务全面改善
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.06、1.41、1.76元（原24-26年预测为0.86、1.29、1.62元，
主要上调了毛利率），根据可比公司24年36倍PE估值，对应目标价为38.16元，维持买入评级。
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2024-07-13│纳思达(002180)2024H1业绩预告点评：三大业务齐头并进，24H1归母净利润超预期
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投资建议：公司国内激光打印机龙头，24H1业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营收
分别为278、319、369亿元，归母净利润分别为17、20、26亿元，维持“买入”评级。
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2024-07-09│纳思达(002180)首次覆盖：国产激光打印机龙头，全产业链布局高筑护城河
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核心观点：我们预计纳思达2024-2026年营收分别为267.80、302.27、348.79亿元，归母净利润分别为13.
25、18.18、23.46亿元。采用分部估值法，纳思达2024年目标市值549亿元，目标价38.8元，首次覆盖，给予
“买入”评级。
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2024-06-12│纳思达(002180)全产业链布局的打印机龙头，芯片业务开拓第二成长曲线
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盈利预测和投资建议：根据2024年股票期权激励计划（草案），考核年度为2024年至2026年三个会计年度
，每个会计年度考核一次。以2023年营业收入为基数，对各考核年度营业收入定比2023年营业收入的增长率（
A）或对各考核年度累计营业收入定比2023年营业收入的增长率（B）进行考核，具体考核目标如下：第一个行
权期，2024年营收增长率目标值为15%，累计营收增长率15%；第二个行权期，2025年营收增长率目标值为32%
，累计营收增长率为147%；第三个行权期，2026年营收增长率目标值为52%，累计营收增长率为299%。以上营
收均为剔除利盟国际影响的收入，业绩达到或超过目标值，则行权系数为100%，否则为0%。
我们认为公司是打印机全产业布局的龙头厂商，向非打印芯片扩展开拓第二成长曲线。我们预计24-26年
，公司打印机及原装耗材营收增速13%、10%、10%，公司营业收入增速分别为13.3%、10.4%、10.3%，随着打印
机高端产品以及芯片高端产品出现，公司毛利率预计将会有所提升，我们预计24-26年，公司打印机及原装耗
材毛利率分别为31.43%、32.43%、32.93%，24-26年公司整体毛利率为32.7%、33.6%、34.2%。
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272.64/301.11/332.12亿元，归母净利润分别为12.10/16.52/2
0.80亿元，对应EPS分别为0.85/1.17/1.47元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年动态PE4
0-45倍，6个月合理价值区间为34.16-38.43元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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