研报评级☆ ◇002180 奔图科技 更新日期：2026-07-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -4.37│ 0.53│ -0.51│ 0.47│ 0.68│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 6.70│ 7.05│ 6.36│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -65.19│ 7.47│ -7.94│ 6.80│ 9.00│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ -6185.11│ 749.20│ -718.21│ 664.00│ 963.00│ 1311.00│
│营业收入(百万元) │ 24062.01│ 26414.80│ 16514.96│ 12092.00│ 14040.00│ 17043.00│
│营业利润(百万元) │ -9156.17│ 1338.34│ -504.47│ 665.00│ 905.00│ 1191.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-23 买入 首次 18.68 0.47 0.68 0.92 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-23│奔图科技(002180)剥离利盟聚焦自主品牌，国产打印机龙头重启成长 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：公司完成利盟国际剥离，重心回归奔图打印机、通用打印耗材和极海微芯片三大持续经营主线。打印机
主控芯片纳入安全可靠测评范围，信创有望持续推进；叠加海外市场和极海非耗材芯片业务修复，公司有望进入资产负担
出清后的利润恢复阶段。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内少数具备打印机全产业链能力的企业，同时通过极海微电子布
局工控、汽车电子、消费电子和打印影像芯片。考虑利盟国际已完成剥离，2026年公司报表进入持续经营业务重建期。预
计2026-2028年营业收入分别为120.92/140.40/170.43亿元，归母净利润分别为6.64/9.63/13.11亿元，EPS分别为0.47/0.
68/0.92元/股，给予公司2026年40倍PE，对应目标市值265.60亿元，目标价18.68元。
利盟剥离压低历史可比性，持续经营口径更能反映公司真实趋势。2025年公司实现营业收入165.15亿元，同比-37.48
%；归母净利润亏损7.18亿元，主要受利盟终止经营、资产处置、资产减值及行业承压影响。2026年起利盟不再并表，收
入端仍有表观下滑压力，但报表质量、资产负债结构和经营可控性有望改善。
奔图打印机是核心成长引擎，信创、A3和海外修复构成主要增量。主控芯片纳入安全可靠测评范围后，国产打印机在
党政、金融、央国企、医疗、教育等场景中的采购逻辑有望强化。2025年上半年公司信创市场打印机出货量同比增长65%
，A3复印机销量同比增长115%；2026Q1奔图打印机业务收入8.45亿元，环比增长20.73%，海外市场打印机销量同比增长58
.75%，显示经营边际改善。
通用耗材提供现金流底座，行业竞争压制短期盈利但韧性仍在。
2025年通用耗材及配件收入42.19亿元，毛利率22.61%，受需求偏弱和价格竞争影响承压。该业务具备客户基础、渠
道能力和耗材复购属性，可作为持续经营现金流来源。
极海微电子打开第二成长曲线，关注非耗材芯片占比提升。公司集成电路业务覆盖打印影像芯片、工控安全芯片、消
费级芯片、新能源芯片和汽车电子芯片。2025年极海微收入约10.92亿元，利润端受耗材芯片需求、研发投入和业务结构
调整影响承压；2026Q1极海微收入3.19亿元，同比增长25.81%。
风险提示：信创打印机出货节奏不及预期；海外市场需求恢复不及预期；集成电路业务恢复不及预期；通用耗材行业
竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-13│奔图科技(002180)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请问公司的打印主控芯片测试目前是什么进度？
答：2025 年 7 月 1 日，信息安全测评中心发布《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，新版本将激光或喷墨打印机
搭载的主控芯片纳入产品测评品类，政策对市场需求造成一定干扰，奔图正积极推进相关测试准备工作。预期近期有望落
地。
2、公司在新业务方向有什么布局？
答：公司在原有业务基础上，积极布局新方向。包括：机器人业务、3D 打印业务、端侧 AI 芯片。
机器人业务方面，公司依托在全球打印市场积淀的规模化精益制造能力、成熟的供应链体系以及结构设计经验，为某
机器人企业提供全链条的制造生产，将高端制造能力从打印领域高效迁移至机器人领域。标志着公司在具身智能机器人工
业应用领域技术能力被充分认可。公司已与其建立深度协同的战略合作关系，双方共同成立合资公司，聚焦机器人生产制
造、芯片应用、租赁服务、销售推广及技术优化，共同提升产品市场竞争力、扩大市场份额。
3D 打印方面，公司 3D 打印业务由控股股东赛纳科技旗下珠海赛纳三维科技有限公司开展，珠海赛纳三维科技有限
公司是赛纳科技旗下专注增材制造技术研发与应用解决方案开发于一体的专业化企业。自主研发的 WJP 白墨填充技术，
可实现全彩色、多材料、体素级 3D 打印效果，广泛应用于数字医疗、教育培训、工业设计等领域。公司布局 3D 打印十
余年，始终对标海外头部公司，具备较强的技术实力，且近年来多个应用场景增长迅速。未来，上市公司不排除与赛纳三
维进一步深度合作，以助力其快速发展。
端侧 AI 芯片方面，公司正积极布局存算一体技术，存内计算是连接存储与计算的关键桥梁，也是解决 AI 算力瓶颈
的核心路径。公司结合深厚的 SOC 和模拟电路设计底蕴、先进存储技术储备以及软硬协同的算法能力，形成了“算法-架
构-芯片”三位一体的综合技术优势，确保在未来的市场竞争中建立领先地位。该芯片具有本地化算力增强、速度快、成
本低三大优势，主要布局端侧 AI 场景。其应用将在奔图打印机 AI 端侧得到验证，也将积极推广至机器人相关芯片产品
，有助于降低机器人成本、提升性能，公司通过提前布局，有望在该领域实现快速迭代与技术领先。
3、请问奔图Q1 海外市场增速主要来自哪个市场？今年整体海外市场拓展规划如何？
答：奔图海外市场增长呈现广泛性，除美国因制裁暂停销售外，俄罗斯、西欧、东南亚等市场均实现增长；战略上已
由过去聚焦国内及发展中国家，调整为同步重点拓展西欧发达国家市场，原因在于西欧作为市场全球规模领先、价值量高
的成熟市场，打印机出货量及金额约占全球 20%，消费能力强且市场地位不可替代，因此加大资源投入；在发展中国家及
中东欧市场（如东南亚、俄罗斯、南美等体量较大的国家），线上渠道进展良好、增长空间显著；此外，公司正通过各种
方式积极争取重返美国市场。
4、请问公司和 PAG 的诉讼进展如何？
答：公司正积极主动应对 PAG香港仲裁及珠海对 PAG的反诉讼事项，公司会全力以赴，有信心维护好全体股东的权益
。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-20│奔图科技(002180)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、太盟官司进展如何？
答：尊敬的投资者您好，近日公司向珠海市中级人民法院提起针对被告 PAG Asia Capital Lexmark Holding Limite
d（太盟亚洲资本利盟控股有限公司）（以下简称“太盟投资”）、第三人上海朔达投资中心（有限合伙）（以下简称“
上海朔达”）的股东侵权诉讼。
公司作为原告请求法院判令被告太盟投资赔偿因其滥用股东权利给公司造成的直接经济损失 470,221,126 美元，并
要求太盟投资承担案件的诉讼费用和维权费用。
2026 年 4月 15 日，珠海市中级人民法院通知纳思达已正式受理纳思达起诉的上述案件，目前案件尚未开庭。
2、上市公司简称具体什么时候会改名？
答：尊敬的投资者您好，公司 2026 年第二次临时股东会审议通过了《关于拟变更公司名称、证券简称并修订的议案
》，证券简称变更将于近期完成。
3、2025 年奔图在国内信创领域的市场份额
答：尊敬的投资者您好，公司在信创市场的占有率始终处于领先地位。在国产化浪潮中，奔图凭借全栈自研能力与场
景化解决方案，以智能、高效、安全特性重塑用户使用体验，为国家信息安全和产业安全提供保障。从全国两会到博鳌论
坛再到夏季达沃斯论坛，奔图已连续 8年为国家重要会议提供文印保障服务，充分验证了产品的稳定性与可靠性。具体业
务情况请您以公司披露的定期报告为准。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：42家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-01│纳思达(002180)2026年2月1日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司经营情况说明
（一）打印机业务
2025 年，奔图预计实现营业收入约 38 亿元，同比下降约19%；净利润约 3.45 亿元，同比下降约 44%。奔图打印机
销量同比下降约 17%，其中第四季度环比增长约 40%。
（二）集成电路业务
2025 年，极海微营业收入约 10.9 亿元，同比下降约 22%，其中非打印耗材芯片营收约 4.7 亿元，同比增长约 5%
；净利润约-0.6 亿元，同比下降约 118%；芯片销量约 6.1 亿颗，同比基本持平，其中非打印耗材芯片销量同比增长约
1%。
（三）打印机通用耗材业务
2025 年，通用耗材业务预计营业收入约 53 亿元（内部抵消后），同比下降约 5%；销量同比增长约 2%；净利润-0.
4 亿元，同比下降约 159%。
二、问答环节
1.打印机主控芯片评测结果预计何时发布？
答：2025 年 7月 1日，中国信息安全测评中心更新了《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，相较于 2024 年 11 月
26 日发布的 2.0 版本，本次更新将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类。目
前尚无确切的评测结果发布时间，相关方正积极配合并持续等待测评机构的最终发布。
2.公司对欧洲、东南亚及南美等重点海外市场的拓展计划是怎样的？
答：公司在重点海外市场采取差异化、本地化策略。奔图现有产品线已较为齐全，可覆盖市场大部分需求，在销售模
式上，不再局限于传统贸易模式，而是在重点国家设立本地子公司，组建属地化团队，根据各市场特点制定针对性方案，
包括本地化运营、团队建设及渠道深度下沉等。
3.本次送测的芯片主要在功能上和速度上主要覆盖了哪些打印机产品？
答：基本可以覆盖奔图所有自研机型。
4.极海半导体后续在非打印芯片方向的规划是什么？
答：极海坚守“主控+驱动+传感”全栈式产品战略，深耕工业控制核心赛道。该赛道在国内国产替代率偏低，并深度
受益于机器人等新兴应用，
在机器人领域，公司针对机器人高精度运动控制核心需求，发布了全球首款基于 Arm Cortex-M52 双核架构的 G32R5
01实时控制 DSP、G32R430 编码器专用 MCU 等产品。构建了从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，核心技术
指标达到行业先进水平。目前已形成覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动芯片、智能编码器芯片、电池充电主控
芯片、测距雷达传感器芯片和力矩传感器芯片的完整产品布局。部分产品已面向宇树科技、汇川技术等机器人及工业自动
化领域企业批量出货。
在数字能源领域，基于 R501 实时控制 DSP 芯片，极海面向 AI 服务器电源、直流充电、储能等场景，推出了双向
数字电源方案、6.6KW 双向车载充电机方案、家庭光储充一体化系统等，支撑下游客户“出海战略”，快速开拓全球数字
能源市场。
在汽车电子领域，极海微超声波传感器芯片，填补了国产车规级芯片在倒车雷达、自动泊车及智能驾驶感知领域的空
白，为国产汽车智能化技术的自主化发展注入强劲动力。此外，极海微G32A14X系列MCU成功在多家主流车厂平台项目实现
规模量产，并成功获得多个海外热门车型的定点项目。产品应用全面覆盖车身控制、智能座舱（娱乐系统）、热管理及智
能驾驶等关键领域，并与广汽、一汽、东风、长安、吉利、理想等主流车厂达成合作，市场渗透率稳步提升。
5.当前市场上仍存在规模较大的奔图兼容耗材，针对原装耗材，奔图的规划是什么？未来原装耗材是否会成为新的业
务增长点？
答：奔图累计出货量已超 2000万台，具备一定市场保有量，但初期战略重心聚焦于整机销售，下一阶段将把提升耗
材连接率作为核心战略，旨在优化硬件与耗材收入结构，奔图在原装耗材业务拓展方面具有显著提升空间，该方向是实现
营收跃升和可持续增长的关键路径。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|