研报评级☆ ◇002180 纳思达 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -4.37│ 0.53│ -0.51│ 0.54│ 0.80│ ---│
│每股净资产(元) │ 6.70│ 7.05│ 6.36│ 7.13│ 7.92│ ---│
│净资产收益率% │ -65.19│ 7.47│ -7.94│ 7.45│ 10.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -6185.11│ 749.20│ -718.21│ 760.00│ 1131.50│ ---│
│营业收入(百万元) │ 24062.01│ 26414.80│ 16514.96│ 12143.00│ 14563.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -9156.17│ 1338.34│ -504.47│ 1060.50│ 1592.50│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-04 买入 维持 30 0.50 0.68 --- 华创证券
2026-02-04 买入 维持 --- 0.57 0.91 --- 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-04│纳思达(002180)资产剥离轻装前行，政策引领拐点可期 │国盛证券 │买入
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2026年1月31日，纳思达发布2025年业绩预告，重大资产出售短期扰动业绩，资产负债率下修改善财务结构。预计202
5年度归属于上市公司股东的净利润为负6-9亿元，扣除非经常性损益后的净利润为负4.5-6.5亿元，经营业绩亏损主要受
重大资产出售、行业政策调整等因素影响。利盟重大资产出售后，公司资产负债率显著下降，预计利盟股权处置及其他资
产预估减值对归母净利润影响为负7-9亿元，剔除后归母净利润为0-1亿元。
安全可靠测评工作指南新增打印机主控芯片，有望引领打印机规范化采购。2025年7月1日，中国信息安全测评中心更
新了《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，相较于2024年11月26日发布的2.0版本，本次更新将激光或喷墨打印机搭载的
主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类。
打印机：安可测评短期扰动出货节奏，A3机型+信创市场持续发力。①整体态势：2025年奔图打印机销量同比下降17%
，其中信创及海外商用销量分别同比下降20%/31%，国内商用市场销量保持同比增长3%的稳步上行态势。②信创节奏调整
：受《安全可靠测评工作指南（V3.0）》影响，25H2信创市场打印机出货节奏调整，销量同比下滑，安可结果发布后有望
回归加速上行通道。③商用市场回暖：海内外25Q4销量均环比增长50%+。④盈利结构改善：2025年前三季度，A3打印机销
量同比增长55.62%，原装耗材出货量同比增长6.28%，高价值量产品+高毛利原装耗材向好态势有望改善奔图业务盈利能力
，产品力增厚助力商用+海外市场开拓。
极海微：第二曲线成果初显，工业控制领域多点开花。2025年极海微工控、汽车等非耗材芯片营收4.7亿元，同比增
长5%，销量同比增长1%，高研发投入下成果初显。1）工业控制：①关于机器人，针对机器人高精度运动控制核心需求，
发布全球首款基于ArmCortex-M52双核架构DSP芯片G32R501，已形成覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动芯片、
智能编码器芯片、小脑计算芯片、电池管理主控芯片、视觉雷达传感器芯片和力矩传感器芯片的完整产品布局，部分产品
已面向宇树科技、汇川技术等头部企业批量出货；②关于数字能源，针对AI服务器、直流充电和家庭储能等场景发布DSP
芯片R501，并与特来电签订战略合作协议。2）汽车电子：产品主要用于汽车核心感知与控制领域，在项目量产、产品口
碑及生态建设上实现突破。
维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报，考虑到利盟剥离影响，预计公司2025-2027年营业总收入为168.19/12
7.10/158.33亿元，归母净利润为-7.24/8.11/12.94亿元。维持买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。
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2026-02-04│纳思达(002180)2025年业绩预告点评：业绩短期承压，信创受节奏影响 │华创证券 │买入
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事项：
2026年1月30日，公司披露2025年业绩预告。预计2025年度归母净利润亏损6-9亿元，2024年为盈利7.49亿元；扣非归
母净利润亏损4.5-6.5亿元，2024年为盈利3.53亿元。
评论：
公司全年利润由盈转亏，短期承压。2025年度，公司预计归属上市公司股东的净利润为亏损6-9亿元，取中值为7.5亿
元，剔除处置利盟确认的投资损失和减值测试的影响后是0-1亿元，取中值为5000万元。其中，奔图净利润约3.45亿元，
同比下降约44%；极海微净利润约亏损0.6亿元，由盈转亏；打印机通用耗材业务实现净利润亏损0.4亿元，由盈转亏。
利盟交割完成，资产优化助力长期发展。公司利盟股权已于2025年7月1日完成出售交割事项，此次利盟剥离完成，有
助于公司进一步进行资产优化配置，公司将轻装上阵，持续推进打印机自主可控，同时公司盈利能力有望迎来修复拐点。
奔图打印机业务受信创节奏影响下滑。2025年奔图预计实现营业收入约38亿元，同比下降约19%；净利润约3.45亿元
，同比下降约44%。奔图打印机销量同比下降约17%，其中第四季度环比增长约40%。信创方面，奔图信创打印机销量同比
下降约20%，其中，上半年同比增长约65%，下半年同比下降约74%。主要原因系安可靠V3.0更新将激光或喷墨打印机搭载
的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类，奔图出货节奏出现相应的调整。
极海微发布多款产品，在人形机器人领域进行全面芯片布局。极海微在人形机器人进行了全面的芯片布局，全球首款
基于ArmCortex-M52双核架构的G32R501实时控制DSP、G32R430编码器专用MCU等产品，构建了从工业机器人到人形机器人
的完整芯片产品矩阵。2025年，极海微芯片销量约6.1亿颗，同比基本持平，其中非打印耗材芯片销量同比增长约1%。
投资建议：利盟剥离完成，公司业绩短期承压，考虑到宏观环境影响和信创推进速度，我们调整2025-2027年归母净
利润预计为-8.19/7.09/9.69亿元，对应增速分别为转亏/扭亏/36.7%；对应EPS（摊薄）分别为-0.58、0.50、0.68元。参
考可比公司给予2026年60XPE，目标价30元，维持“强推”评级。
风险提示：极海微芯片拓展不及预期、信创进展不及预期、A3销量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2026-02-01│纳思达(002180)2026年2月1日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况说明
（一）打印机业务
2025 年，奔图预计实现营业收入约 38 亿元，同比下降约19%；净利润约 3.45 亿元，同比下降约 44%。奔图打印机
销量同比下降约 17%，其中第四季度环比增长约 40%。
（二）集成电路业务
2025 年，极海微营业收入约 10.9 亿元，同比下降约 22%，其中非打印耗材芯片营收约 4.7 亿元，同比增长约 5%
；净利润约-0.6 亿元，同比下降约 118%；芯片销量约 6.1 亿颗，同比基本持平，其中非打印耗材芯片销量同比增长约
1%。
（三）打印机通用耗材业务
2025 年，通用耗材业务预计营业收入约 53 亿元（内部抵消后），同比下降约 5%；销量同比增长约 2%；净利润-0.
4 亿元，同比下降约 159%。
二、问答环节
1.打印机主控芯片评测结果预计何时发布？
答：2025 年 7月 1日，中国信息安全测评中心更新了《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，相较于 2024 年 11 月
26 日发布的 2.0 版本，本次更新将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类。目
前尚无确切的评测结果发布时间，相关方正积极配合并持续等待测评机构的最终发布。
2.公司对欧洲、东南亚及南美等重点海外市场的拓展计划是怎样的？
答：公司在重点海外市场采取差异化、本地化策略。奔图现有产品线已较为齐全，可覆盖市场大部分需求，在销售模
式上，不再局限于传统贸易模式，而是在重点国家设立本地子公司，组建属地化团队，根据各市场特点制定针对性方案，
包括本地化运营、团队建设及渠道深度下沉等。
3.本次送测的芯片主要在功能上和速度上主要覆盖了哪些打印机产品？
答：基本可以覆盖奔图所有自研机型。
4.极海半导体后续在非打印芯片方向的规划是什么？
答：极海坚守“主控+驱动+传感”全栈式产品战略，深耕工业控制核心赛道。该赛道在国内国产替代率偏低，并深度
受益于机器人等新兴应用，
在机器人领域，公司针对机器人高精度运动控制核心需求，发布了全球首款基于 Arm Cortex-M52 双核架构的 G32R5
01实时控制 DSP、G32R430 编码器专用 MCU 等产品。构建了从工业机器人到人形机器人的完整芯片产品矩阵，核心技术
指标达到行业先进水平。目前已形成覆盖人形机器人关节控制器、灵巧手电机驱动芯片、智能编码器芯片、电池充电主控
芯片、测距雷达传感器芯片和力矩传感器芯片的完整产品布局。部分产品已面向宇树科技、汇川技术等机器人及工业自动
化领域企业批量出货。
在数字能源领域，基于 R501 实时控制 DSP 芯片，极海面向 AI 服务器电源、直流充电、储能等场景，推出了双向
数字电源方案、6.6KW 双向车载充电机方案、家庭光储充一体化系统等，支撑下游客户“出海战略”，快速开拓全球数字
能源市场。
在汽车电子领域，极海微超声波传感器芯片，填补了国产车规级芯片在倒车雷达、自动泊车及智能驾驶感知领域的空
白，为国产汽车智能化技术的自主化发展注入强劲动力。此外，极海微G32A14X系列MCU成功在多家主流车厂平台项目实现
规模量产，并成功获得多个海外热门车型的定点项目。产品应用全面覆盖车身控制、智能座舱（娱乐系统）、热管理及智
能驾驶等关键领域，并与广汽、一汽、东风、长安、吉利、理想等主流车厂达成合作，市场渗透率稳步提升。
5.当前市场上仍存在规模较大的奔图兼容耗材，针对原装耗材，奔图的规划是什么？未来原装耗材是否会成为新的业
务增长点？
答：奔图累计出货量已超 2000万台，具备一定市场保有量，但初期战略重心聚焦于整机销售，下一阶段将把提升耗
材连接率作为核心战略，旨在优化硬件与耗材收入结构，奔图在原装耗材业务拓展方面具有显著提升空间，该方向是实现
营收跃升和可持续增长的关键路径。
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参与调研机构：38家
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2025-10-30│纳思达(002180)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况说明
2025 年前三季度，公司实现营收 145.04 亿元，同比下降25.21%；归母净利润为-3.56 亿元，同比下降 132.94%，
扣非归母净利润-2.31 亿元，同比下降 133.81%；随着利盟重大资产出售完成，公司资产负债率由 72%下降至 44%。报告
期内，处置利盟对本期利润造成损失 5.16 亿元。
2025 年前三季度，奔图营业收入 30.71 亿元，同比下降3.31%；净利润 3.86 亿元，同比下降 18.58%。
2025 年前三季度，极海微营业收入 8.12 亿元，同比下滑21.76%（工控、汽车等非耗材芯片营收 3.59 亿元，同比
增长20.88%）；净利润-0.14 亿元，同比下滑 103.88%。
2025 年前三季度，公司通用耗材业务营业收入 39.64 亿元，同比下降 2.74%，净利润-0.04 亿元，同比下降 106.8
8%。
二、问答环节
1.关于太盟提起的仲裁，目前是否有新的进展可以分享？
答：目前正在积极应对中，待达到披露条件时，将及时进行公告。
2.信创市场未来的发展趋势？
答：2025 年 7月 1日，中国信息安全测评中心更新了《安全可靠测评工作指南（V3.0）》，相较于 2024 年 11 月
26 日发布的 2.0 版本，本次更新将激光或喷墨打印机搭载的主控芯片及人工智能训练推理芯片纳入到产品测评品类。此
外，8月 22日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发了《电子信息制造业 2025－2026 年稳增长行动方案》，方
案明确提到“持续提升打印机、复印机、扫描仪等计算机外设可靠性”“坚定不移推动‘国货国用’”，表明国家对打印
机的信息安全的日益重视。未来，用户在采购时不仅关注打印功能的实现，更会优先考虑设备的信息安全风险，尤其是数
据泄露隐患。参考2023 年操作系统、CPU 和数据库三大品类测评流程及实施路径，预计打印机和 GPU 也将遵循类似的测
评机制和推进流程。
3.信创领域是否出现回暖迹象？
答：相关业务进展请关注上市公司定期公告。
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