研报评级☆ ◇002183 怡 亚 通 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.04│ -0.12│ 0.07│ 0.13│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 3.47│ 3.56│ 3.51│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 1.56│ 1.15│ -3.50│ 2.00│ 3.60│ 4.30│
│归母净利润(百万元) │ 140.99│ 105.86│ -319.09│ 188.00│ 343.00│ 429.00│
│营业收入(百万元) │ 94422.37│ 77616.30│ 68194.27│ 63413.00│ 68306.00│ 73097.00│
│营业利润(百万元) │ 130.42│ 67.88│ -367.11│ 151.00│ 267.00│ 403.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-03 买入 首次 8.54 0.07 0.13 0.17 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-03│怡亚通(002183)公司首次覆盖报告：供应链战略聚焦，科技转型构建增长飞轮│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司为国内供应链巨头，当前对原有供应链业务进行战略聚焦，并依托原有供应链优势以存储产业链与AI算力为方向
开展科技转型，有望构建增长飞轮。
投资要点：
投资建议：给予增持评级。公司为国内首家上市的供应链巨头，为快消、IT、通讯、医疗等多领域客户提供物流、仓
储、分销、跨境等环节的全链路服务，自2018年深圳国资入主后产业资源持续赋能。近年，公司对供应链业务进行战略聚
焦，同时向科技转型，以内生孵化+外部投资为驱动，积极布局存储产业链与AI算力。结合公司转型进度，我们预计2026-
2028年公司归母净利润分别为1.9/3.4/4.3亿元，我们使用PS估值，给予2026年目标价8.54元，给予增持评级。
公司介绍：传统供应链巨头。公司创立于1997年，是中国A股首家上市供应链公司，2018年深投控入主公司，产业资
源持续赋能。目前公司坚守供应链主业，打造供应链+产业链+资本赋能三位一体战略定位，2026年1月新任班子选举完成
，管理层技术背景与管理经验丰厚，加速科技方向转型。公司收入体量稳定，2025年公司实现收入681.9亿元/-12.1%，实
现归母净利润-3.2亿元，主要受公司阶段性加速转型影响；经营性现金流量为9亿元，经营良好。
科技转型：存储产业链+AI算力，完善全链路布局。2025年，公司加速向科技驱动型企业转型，聚焦半导体存储与AI
算力两大核心科技赛道，相关业务实现营收约18.26亿元。1）存储产业链：公司内部孵化兴怡香港与怡佰电子，聚焦存储
产品规模分销打造核心竞争力，2025兴怡香港实现营收6.1亿元/同比+6.2%。通过战略投资星火半导体、芯景铄、联芸科
技等企业，实现稳健投资收益的同时完善存储芯片设计、模组等全产业链环节布局。2）AI算力：2025年公司AI算力产业
供应链收入10.66亿元/同比+28.8%，快速扩容。公司以卓怡恒通提供算力建设与运维服务，同时多个子公司布局，实现从
底层国产AI工控机到算力中心建设再到云端服务的全栈支持。
风险提示：旗下子公司业务表现不及预期；业务转型不及预期；宏观经济风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-07-12│怡亚通(002183)2026年7月12日投资者关系活动主要内容
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一、公司后续经营改善的重点是什么？
答：公司自换届以来，持续围绕“供应链+产业链+资本赋能三维一体发展模式，持续夯实供应链主业基础，积极培育
新业务增长点。后续公司将继续收缩低毛利业务，聚焦高增长和高附加值赛道，从而推动业务结构和盈利能力持续改善。
二、公司经营性现金流改善，是否体现经营质量提升？未来有什么持续优化的措施？
答：根据2025年年报信息，公司经营活动产生的现金流量净额为8.996亿元，同比增长165.85%。以上数据体现了公司
在资金周转、运营效率和经营管控方面的持续改善。公司将继续加强应收账款、存货、现金流等关键指标管理，提升资产
周转效率，为长期稳健经营提供支撑。
三、公司资本赋能的重点布局体现在哪些方面？
答：公司以供应链服务为根基，以产业链协同为方向，以资本赋能为抓手，形成“链上被投、被投上链”的协同模式
，公司参股港股上市公司伟仕佳杰（00856.HK），俊知集团（01300.HK等。同时，公司通过投资卓怡恒通、联芸科技、星
火半导体等企业，进一步完善科技产业链生态。公司将持续挖掘潜在的业务合作伙伴，通过资本赋能加深合作粘性，同时
也享受到投资收益
四、政企采购业务对公司发展有什么意义？
答：2025年公司政企采购服务平台实现营业收入23.24亿元同比增长约27.06%。该业务服务央企、国企、政府机关、
金融机构、事业单位及中外资500强等客户，覆盖办公物资、营销福礼员工福利、MRO工业品等品类。政企采购业务有助于
公司沉淀优质客户资源、提升平台化服务能力，并与供应链、物流、数字化能力形成协同。
五、公司未来如何提升投资者回报和公司价值？
答：公司将继续坚持稳健经营，围绕科技产业服务与外贸出海服务双轮驱动战略，持续优化业务结构、强化财务管理
、提升运营效率，并通过资本赋能推动产业协同与高质量发展。公司将努力以更健康的财务状况、更清晰的业务布局和更
扎实的经营成果提升公司长期价值，以回馈各位股东！
六、公司多年来积累的客户和渠道资源，是否构成公司的重要竞争优势？
答：客户资源、渠道网络和服务经验是供应链服务企业长期经营积累的重要基础。公司将继续围绕核心客户需求，不
断提升服务响应能力、综合解决方案能力和精细化运营能力，进一步增强与客户及合作伙伴的协同关系，努力将资源优势
转化为经营质量提升和业务持续发展的动力。
七、请介绍公司当前的发展阶段及行业面临的挑战？
答：怡亚通当前正处于从传统供应链向科技供应链服务平台转型的关键阶段。随着消费人群结构及消费观念发生变化
，AI等技术对传统行业带来一定冲击，公司需与时俱进调整业务方向以适应市场环境变化。
八、公司出海战略的原则及当前落地情况如何？
答：出海业务坚持客户需求优先原则，在服务客户过程中控制风险，逐步锻造能力，不盲目铺设网点。目前已在马来
西亚泰国等地设立服务点为客户提供配套供应链服务。
九、未来科技业务占营收比例的目标及传统业务如何处理？
答：公司将发挥自身供应链渠道优势做好产业服务，逐步提升科技业务占比，具体占比受市场开拓及行业周期影响，
存在一定不确定性。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│怡亚通(002183)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、请详细介绍一下：1、公司的存储与算力相关业务营收及增长前景；2、公司其他科技事业板块业务的增长情况，
最好有数据支撑；3、公司原计划3年内培育4家上市公司，进展如何?
答:尊敬的投资者您好，2025年公司算力产业链实现总营收约18.26亿元。其中存储业务与美光、三星等国际原厂深度
合作产品覆盖DRAM、NANDFlash等全品类存储芯片，应用领域包括智能终端、汽车电子及AI算力等；公司AI算力业务实现
营收10.66亿元，同比增长28.79%。控股子公司卓优云智作为国家级高新技术企业，拥有100余项软件著作权，为IDC及金
融、交通等行业提供算力建设与运维服务，与超聚变、华鲲振宇等头部厂商合作紧密。公司采用链上被投、被投上链的资
本赋能核心模式，在服务客户中挖掘优质投资机会，参股企业后导入供应链服务实现深度协同。已成功投资孵化卓怡恒通
、芯景铄，战略投资上市企业联芸科技、车规级存储企业星火半导体，参股伟仕佳杰、俊知集团等港股上市公司，构建了
从芯片设计、硬件制造到系统集成、供应链服务的完整科技生态，实现产业协同与价值共创。感谢您对公司的关注与支持
！
二、2025年怡亚通跨境及物流业务的营收、增速与核心突破有哪些？
答:尊敬的投资者您好，2025年公司跨境及物流业务实现跨越式发展，全年营收达90.1亿元，同比大幅增长53.48%。
公司不仅成功入选“中国海关贸易景气统计调查进出口样本企业”，还连续三次通过海关AEO高级认证复核；同时正式启
动“产业出海生态联盟”，国内方面，华中、华东、西部、华北区域网络也完成多点战略布局，全球服务网络与全链路支
撑体系也日趋完善感谢您对公司的关注与支持！
三、2025年公司未进行利润分配，未来分红政策如何规划？
答:尊敬的投资者您好，公司始终秉持“持续、稳健、合理”的股东回报理念，高度重视全体股东的长期利益。后续
随着经营业绩稳步改善，在符合分红相关要求的前提下，公司将结合自身发展阶段、经营规划及资金整体安排，科学制定
与经营业绩相适配的分红方案，切实回馈广大股东，共享企业发展成果。感谢您的关注与支持！
四、公司“十五五”期间的核心战略目标是什么
答:尊敬的投资者您好，公司“十五五”核心目标是完成从“全球供应链服务平台”到“科技驱动型企业”转型，围
绕“AI算力+产业出海”两大主轴，努力在新赛道塑造核心优势、实现高质量跨越式发展。感谢您的关注与支持！
五、政企集采业务客户以央国企为主，客户稳定性与续约能力如何？
答:尊敬的投资者您好，政企集采客户稳定性极强，累计运营客户213家，成功中标南方电网、国家电网、招商银行等
百余个重大集采项目，覆盖能源、金融、轨道交通等刚需领域。公司连续四年获金融采购优秀供应商、入选商务部数智供
应链案例客户续约率与中标率行业领先。感谢您的关注与支持！
六、未来管理层在合规治理、人才建设与股东长期回报方面有哪些规划？
答:尊敬的投资者您好，公司管理层将始终坚持合规兴企、依法治企，健全全链条风控体系；持续引育国际化、数字
化复合型人才，完善激励机制夯实团队支撑；同时坚守稳健经营理念优化盈利结构、提升资产质量，以持续向好的经营业
绩，切实保障广大股东的长期核心利益。感谢您的关注与支持！
七、公司一季度实现单季度扭亏为盈，未来公司在业务结构优化与盈利能力提升方面，有哪些关键举措？
答:尊敬的投资者您好，公司将持续优化业务结构，巩固政企集采、母婴等业务，拓科技服务、稳步收缩低毛利传统
分销业务。通过数字化降本、规模化运营、高附加值服务占比提升，持续改善整体毛利率与盈利水平，实现规模与效益同
步提升，感谢您的关注支持!
八、请问一季度负债率不降反升的具体原因是什么？预计何时能看到负债率实质性改善，年度目标如何降至75%以下
？
答:尊敬的投资者您好，公司一季度资产负债率实现稳中有降，未来公司将持续优化资本结构，致力于进一步降低负
债水平提升财务稳健性。感谢您的关注与支持！
九、未来公司“链上被投、被投上链”资本赋能模式，将如何强化产业协同与长期价值？
答:尊敬的投资者您好，公司将持续以资本为纽带，在供应链与科技赛道挖掘优质标的，通过投资孵化、战略参股深
度绑定上下游企业。一方面依托被投企业补强算力、存储、信创等核心能力，另一方面将供应链服务导入被投企业，实现
产业协同、资源共享、价值共创，为公司长期发展构建稳固的产业生态与护城河。感谢您的关注与支持！
十、2026年怡亚通的核心战略转型方向与发展目标是怎样的？
答:尊敬的投资者您好，2026年是“十五五”战略开局之年也是公司从全球供应链服务平台向科技驱动型企业转型的
关键突破期。公司将坚持“聚焦、务实、兴企”核心战略，通过“供应链+产业链+资本赋能”三位一体模式，收缩低毛利
长尾业务聚焦高增长赛道，深化科技产业服务与外贸出海服务双轮驱动全力推动业务结构优化与盈利能力提升，力争实现
高质量发展新突破。感谢您的关注与支持！
十一、目前跨境业务外部风险因素和合规要求比较高，公司如何保障运营的稳定性？
答:尊敬的投资者您好，公司目前拥有海关最高信用资质，并积极建立风险预警机制，优化供应链网络布局；公司将
会灵活调整业务策略与资金安排，防范地缘政治、汇率波动风险，通过以上举措保障跨境业务稳健运营。感谢您的关注与
支持！
十二、卓优云智在鸿蒙生态、昇腾架构适配的落地成果，对怡亚通的国产替代布局有何价值？
答:尊敬的投资者您好，公司旗下卓优云智已完成鸿蒙生态适配与昇腾架构落地，具备全栈国产算力交付能力，助力
公司深度切入信创替代赛道，拓宽高壁垒、高毛利业务空间。感谢您的关注与支持！
十三、怡亚通全球化战略布局的核心方向是什么？
答:尊敬的投资者您好，公司将紧抓全球产业分工重构与中国企业出海的战略机遇，聚焦东南亚、中东、非洲等新兴
市场持续完善海外仓储、物流网络、本地化服务等基础设施布局，构建覆盖全球主要经济体的供应链服务体系。重点推进
科技类、新能源类等高附加值产品跨境业务，强化全球供应链协同与跨境风险管控，实现从“服务中国企业出海”向“服
务全球产业生态”升级，将全球化业务打造为公司稳健增长的核心新引擎。感谢您的关注与支持！
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参与调研机构：33家
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2026-03-12│怡 亚 通(002183)2026年3月12日投资者关系活动主要内容
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一、公司近期完成了董事会换届，怡亚通的战略方向会有什么新的调整或侧重？
答：公司的核心战略始终坚持“供应链+产业链+资本赋能”的模式。怡亚通未来将坚持“稳中求进”与“高质量发展
”。未来我们将进一步优化资产结构，聚焦主业，拓科技产业转型，特别是加强在国产替代、半导体、AI 算力方面的投
入，提升整体毛利率水平，为股东创造更长期的价值。
二、2025 年业绩出现一定波动，公司将采取哪些措施改善盈利能力？
答：业绩波动主要是由于公司正处于业务结构的战略调整期。我们正主动剔除部分低毛利的传统供应链业务，短期内
对营收规模有一定影响，但长期有利于利润率的修复。通过提升半导体等高附加值业务占比，以及加强内部管控降低费用
率，我们对未来盈利能力的企稳回升充满信心。
三、公司现在半导体都有哪些布局？
答：公司通过怡佰电子与兴怡香港平台保障存储产品稳定供应，并与美光、东芝、铠侠等国际原厂深度合作。在存储
芯片领域，公司构建了全链条投资布局：战略投资星火半导体（存储芯片设计），服务长安、比亚迪等客户；参股的存储
控制器芯片龙头联芸科技（688249.SH）已上市；并通过投资上海芯景铄完善存储模组布局。在算力与信创赛道，控股子
公司卓优云智已交付多个 AI 算力平台；参股企业卓怡恒通的产品全面适配海光、飞腾等六大国产 CPU。此外，公司通过
参股伟仕佳杰（00856.HK）、俊知集团（01300.HK）等产业链优质企业，强化在分销网络与 5G/6G 通信领域的协同。公
司努力以更好的基本面积极回馈投资者。
四、公司目前坚持“供应链+产业链+资本赋能”模式，在当前复杂的经济环境下，这一模式的抗风险能力体现在哪里
？
答：该模式构建了怡亚通“退可守、进可攻”的韧性。供应链是我们的基本盘，提供稳定的现金流与庞大的客户流量
池；产业链（如半导体）是增长极，控股公司卓优云智，深耕算力领域，未来我司将通过深度参与产业分工提升盈利空间
；通过培育卓怡恒通等高成长板块，实现资产价值的溢价。这种三位一体的布局，使我们不仅能穿越行业周期，更能在产
业变革中快速捕捉高科技红利。这种多维、联动的业务结构，能够有效分散单一行业或客户波动带来的风险，增强公司整
体经营的稳定性和韧性。
五、公司通过兴怡（香港）、怡佰（上海）搭建全球存储芯片分销平台布局半导体产业，公司对于半导体产业的规划
及优势？
答：公司以存储芯片为半导体产业核心赛道，整体规划是通过兴怡（香港）、怡佰（上海）搭建全球存储芯片分销平
台，深度绑定美光、铠侠、东芝等国际原厂保障供应链稳定，同时布局自有存储品牌与 SSD、存储模组研发制造，战略投
资存储控制器龙头联芸科技、深圳星火半导体，战略孵化上海芯景铄等车规级、工业级存储企业，打造“分销+设计+模组
+应用”的全链条半导体生态，推动公司从传统供应链向科技驱动型企业转型，成为国内领先的半导体存储综合服务商。
公司依托全球分销网络能快速触达终端客户与国际原厂，整合全链条协同能力，可实现需求感知到产品交付的闭环，叠加
“AI 算力+半导体存储”的场景赋能、资本与产业资源支持，构建起差异化竞争优势。
六、公司是否有自己的存储品牌？如有，能否详细展开一下？
答：怡亚通打造了“KAIBRIGHT”和“EA SEMI”两大自有存储品牌。
依托怡亚通全球供应链与上下游生态资源，两大品牌联动上游芯片原厂、控制器研发企业，构建起“设计—模组—分
销—应用”的全链条能力，凭借稳定供货、严苛品质管控和全场景适配优势，覆盖消费电子等领域，成为怡亚通布局半导
体存储、推进国产存储替代的核心业务载体。
七、公司将“出海”列为两大核心引擎之一，在向科技驱动型企业转型的背景下，出海业务在整体战略中的定位是什
么？
答：出海作为公司两大核心引擎之一，在向科技驱动型企业转型的进程中，是公司科技业务全球化拓展的核心载体，
承担着存储芯片全球分销、物流业务布局与生态协同价值放大的关键战略使命。
公司通过强化出海物流服务能力、重点深耕东南亚等海外核心市场，搭建全球化物流通道，推动传统供应链服务实现
全球化升级；同时助力半导体存储、AI 算力与服务开拓海外市场，为公司科技业务及品牌客户的全球化拓展筑牢坚实的
物流保障。
八、公司出海业务的核心客户群体是哪些？是否以中国科技企业的全球化需求为核心？未来是否会拓展海外本土企业
客户，实现从“服务中国企业出海”到“服务全球企业”的升级？
答：公司出海业务的核心客户以半导体存储企业、新能源车企、高端制造及信创领域的出海龙头为主，紧密围绕中国
科技企业全球化的供应链需求展开，是当前出海业务的核心服务对象；未来公司将依托全球分销网络、海外仓网与本地化
服务能力，在持续深耕中国出海企业的同时，积极拓展海外本土企业、国际原厂及区域渠道客户，稳步实现从“服务中国
企业出海”向“服务全球企业”的升级，进一步完善全球化客户布局，扩大半导体与算力业务的全球市场空间。
九、在竞争力方面，与消费类同时也在布局资本市场的公司相比，怡亚通有什么优势呢？
答：1、基本盘优势：作为 A股第一家上市的供应链企业，拥有良好的商誉、经营规模与资产规模；
2、国资赋能：2018 年深圳国资（深投控）控股，公司获得了强大的信用背书与战略性资源支持；
3、清晰的商业模式：公司确立了“供应链+产业链+资本赋能”三位一体的发展战略，具体通过 “链上被投”（在怡
亚通已经服务的合作伙伴中，投资有融资需求的企业）和“被投上链”（指怡亚通参股到该企业的融资中，同时提供供应
链服务给被投公司，进行深度合作和绑定）的模式，构建产业生态，增强客户粘性与业务纵深。公司侧重于通过深度服务
参与客户的产业链与资本运作，构筑更高壁垒。
十、公司将科技与出海并列为两大战略，出海的战略定位是什么？目标客户群体有哪些呢？未来是否会直接拓展海外
本地客户？
答：1、出海战略定位：出海战略的核心定位是“服务科技，赋能出海”，即为公司的科技板块客户及中国先进制造
业客户提供全球供应链解决方案，支撑其国际化布局。
2、客户策略：我们采取“抱团出海”的稳健策略。现阶段主要服务于现有国内科技与制造业客户（如新能源电池等
领域的头部企业），协助其在海外布局供应链。同时，公司也会优先拓展这些中国客户在海外的上下游合作伙伴。直接拓
展海外本土企业面临地缘政治、文化差异等较高门槛，并非当前重点，但通过服务中国客户的海外网络，更适合公司嵌入
了全球产业链。
十一、公司整体毛利率水平相对较低的原因是什么？
答：毛利率需结合业务结构分析。在快消品领域，我们主要提供基础的“四流合一”供应链服务，受市场需求波动与
管理复杂度影响,该业务模式毛利率较低。而在科技与半导体等产业板块，随着服务从基础物流向代理分销、方案设计、
产业链整合等高附加值环节延伸，毛利率具有显著的提升空间。因此，公司整体毛利率是各板块业务结构的综合反映，未
来随着高附加值业务占比提升，结构将优化。
十二、控股股东深投控对怡亚通有哪些具体赋能？公司在深投控体系内的定位如何？
? 答：深投控对怡亚通的支持是全方位的。在战略定位上，深投控将怡亚通定位为“聚焦高科技领域的高端供应链服
务企业”，在资源赋能上，深投控不仅派出管理人员加强资本运作协同，更依托其庞大的产业生态与金融资源，在资本赋
能与产业资源对接方面给予了公司支持，这种支持是长期且持续的。
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