价值分析☆ ◇002185 华天科技 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 6 9 0 0 0 15
1年内 9 12 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.24│ 0.07│ 0.19│ 0.31│ 0.43│
│每股净资产(元) │ 4.70│ 4.93│ 4.95│ 5.12│ 5.40│ 5.81│
│净资产收益率% │ 9.41│ 4.78│ 1.43│ 3.78│ 5.74│ 7.38│
│归母净利润(百万元) │ 1415.67│ 753.95│ 226.32│ 618.30│ 988.41│ 1371.54│
│营业收入(百万元) │ 12096.79│ 11905.96│ 11298.25│ 13399.77│ 15735.49│ 17855.23│
│营业利润(百万元) │ 1905.44│ 1076.90│ 232.69│ 789.28│ 1248.35│ 1694.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 --- 0.16 0.30 0.39 华金证券
2024-11-01 增持 维持 --- 0.21 0.30 0.40 华龙证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.17 0.31 0.42 开源证券
2024-10-28 买入 调高 --- 0.18 0.30 0.43 东北证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.19 0.28 0.41 天风证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.21 0.34 0.48 长城证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.21 0.32 0.48 开源证券
2024-08-19 增持 维持 --- 0.18 0.31 0.43 光大证券
2024-08-05 增持 维持 --- 0.18 0.28 0.40 华金证券
2024-07-29 增持 维持 --- 0.18 0.28 0.40 华金证券
2024-07-17 增持 调低 --- 0.19 0.34 0.43 东北证券
2024-07-15 买入 维持 --- 0.21 0.32 0.48 开源证券
2024-07-14 买入 维持 11.76 0.24 0.37 0.46 国泰君安
2024-07-04 增持 维持 --- 0.18 0.28 0.40 华金证券
2024-06-17 增持 维持 --- 0.18 0.28 0.40 华金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│华天科技(002185)盈利能力稳步提升，持续加大先进封装研发投入
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投资建议：由于部分产品涨价上调营业收入，由于研发费用/财务费用等相关费用增加，调整公司业绩。
预计2024年至2026年营业收入由130.20/153.93/172.83亿元调整为140.37/161.75/179.99亿元，增速分别为24
.2%/15.2%/11.3%；归母净利润由5.92/9.10/12.83亿元调整为5.27/9.53/12.43亿元，增速分别为132.8%/80.9
%/30.3%；对应PE分别为76.6/42.4/32.5倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求
，考虑到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯
片高密度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放及未来板级封装相关产品成本优势，其在先进
封装领域市占率有望持续增长。维持“增持-A”评级。
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2024-11-01│华天科技(002185)2024年三季报点评报告：三季度利润大幅增长，先进封装产能稳步提升
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盈利预测及投资评级：半导体国产替代确定性强，行业景气度提升、稼动率提升，带动下游封测量价齐升
，公司业绩高速增长，同时年内投资收益增厚利润。我们预计封测景气度有望持续，随着公司在建产能逐步落
地投产，将进一步打开业绩弹性，同时年内非经常性收益大幅增长，据此，我们上调公司盈利预测，预计2024
-2026年归母净利润分别为6.74/9.58/12.86亿元（前值4.24/8.41/11.11亿元），EPS分别为0.21/0.30/0.40元
，对应PE分别为65.2/45.9/34.2倍。选取通富微电、长电科技、颀中科技作为可比公司，公司当前估值较行业
均值有所高估，考虑到公司先进封装产能持续提升，毛利率有望稳步提升，维持“增持”评级。
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2024-10-31│华天科技(002185)公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，先进封装基地投产稳步推进
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公司2024Q3营收同比增长，毛利率持续改善，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收105.31亿元，YoY+30.52%；归母净利润3.57亿元，YoY+33
0.83%；扣非净利润0.48亿元，YoY+3.36亿元；毛利率为12.29%，YoY+3.77pcts；净利率为3.53%，YoY+2.34pc
ts。其中，2024Q3营收38.13亿元，YoY+27.98%，QoQ+5.56%；归母净利润1.34亿元，YoY+571.76%，QoQ-18.95
%；扣非净利润0.84亿元，YoY+1.82亿元，QoQ+104.68%。考虑半导体行业处于弱复苏阶段，我们下调2024-202
6年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为5.43/9.94/13.44亿元（前值6.64/10.30/15.37亿元），预
计2024/2025/2026年EPS0.17/0.31/0.42元（前值0.21/0.32/0.48元），当前股价对应PE81.0/44.3/32.7倍，
公司未来有望充分受益于先进封装，维持“买入”评级。
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2024-10-28│华天科技(002185)公司收入再创新高，先进封装占比持续提升
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为144.3/163.8/180.2亿元，归母净利润分
别为5.8/9.7/13.9亿元，对应PE分别为65x/39x/27x。给予“买入”评级。
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2024-09-08│华天科技(002185)24H1业绩大幅提升，技术创新、产能扩张与自动化升级并驱
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投资建议：集成电路行业处于下行周期，消费电子产品需求减弱，全球半导体产业销售仍显疲软，我们下
调盈利预测，预计公司2024/2025年实现归母净利润由9.58/13.03亿元下调至6.16/8.94亿元，新增26年归母净
利润预测13.03亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│华天科技(002185)24H1利润端显著改善，先进封装规模持续扩大
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维持“增持”评级：公司现已掌握了SiP、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、3D等集成电路先进封装技
术，且公司持续扩展业务领域，未来随着公司先进封装产业规模持续扩大，汽车电子封装产品有序量产并推进
销售，结合集成电路市场稳步复苏呈现增长态势，未来公司产品能够满足市场需求，给公司业绩带来更多增量
。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.84/10.88/15.49亿元，对应EPS为0.2
1/0.34/0.48元，对应PE为38/24/17倍。
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2024-08-29│华天科技(002185)公司信息更新报告：2024Q2业绩环比高增，充分受益于行业景气度复苏
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公司2024Q2营收同比增长，毛利率逐步改善，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收67.18亿元，YoY+32.02%；归母净利润2.23亿元，YoY+254.2
3%；扣非净利润-0.36亿元，YoY+1.54亿元；毛利率为10.91%，YoY+2.99pcts；净利率为3.45%，YoY+1.97pcts
。其中，2024Q2营收36.12亿元，YoY+26.75%，QoQ+16.30%；归母净利润1.66亿元，YoY-2.10%，QoQ+190.53%
；扣非净利润0.41亿元，YoY+0.49亿元，QoQ+1.18亿元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/202
6年归母净利润为6.64/10.30/15.37亿元，预计2024/2025/2026年EPS为0.21/0.32/0.48元，当前股价对应PE为
37.6/24.2/16.2倍，维持“买入”评级。
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2024-08-19│华天科技(002185)踪报告之四：公司是国内领先的封测企业，持续拓展新技术与新产品
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盈利预测、估值与评级：由于下游需求较为疲弱，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为5.78
（较原预测调整幅度为-48.76%，同下）、9.94（-29.90%）亿元。新增2026年归母净利润的预测为13.80亿元
，当前市值对应2024-2026年PE分别为44x、26x、18x，我们维持公司“增持”评级。
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2024-08-05│华天科技(002185)上海华天一期投产，预计形成晶圆测试48万片／年
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投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为130.20/153.93/172.83亿
元，增速分别为15.2%/18.2%/12.3%；归母净利润分别为5.92/9.10/12.83亿元，增速分别为161.6%/53.6%/41.
1%；对应PE分别为44.0/28.6/20.3倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求，考虑
到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯片高密
度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放及未来板级封装相关产品成本优势，其在先进封装领
域市占率有望持续增长。维持“增持-A”评级。
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2024-07-29│华天科技(002185)24H1预计归母净利润同增超200%，持续深化先进封装技术升级
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投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为130.20/153.93/172.83亿
元，增速分别为15.2%/18.2%/12.3%；归母净利润分别为5.92/9.10/12.83亿元，增速分别为161.6%/53.6%/41.
1%；对应PE分别为44.3/28.8/20.4倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求，考虑
到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯片高密
度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放及未来板级封装相关产品成本优势，其在先进封装领
域市占率有望持续增长。维持“增持-A”评级。
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2024-07-17│华天科技(002185)Q2利润增长略超预期，产品线持续升级
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现收入135/157/176亿元，同比增长19.5%/16.5%/12.0%；实
现归母净利润6.0/10.9/13.9亿元，同比增长165.3%/82.0%/27.3%。给予“增持”评级。
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2024-07-15│华天科技(002185)公司信息更新报告：2024Q2业绩环比高增，加速推进先进封装产能建设
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公司2024Q2业绩环比高增长，，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报业绩预告，公司2024H1实现归母净利润1.9-2.3亿元，同比+202.17%~+265.78%，扣
非净利润-0.49~-0.35亿元，同比+1.41~1.55亿元。其中，2024Q2单季度归母净利润1.33~1.73亿元，同比-21.
44%~+2.2%，环比+133.16%~+203.3%；扣非归母净利润0.28-0.42亿元，同比+0.36~+0.5亿元，环比+1.05~+1.1
9亿元。随着封测行业周期逐步复苏，公司稼动率有望持续提升，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2
025/2026年归母净利润为6.64/10.30/15.37亿元，预计2024/2025/2026年EPS为0.21/0.32/0.48元，当前股价
对应PE为42.1/27.1/18.2倍，维持“买入”评级。
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2024-07-14│华天科技(002185)半年报预告点评：行业复苏显著，公司半年度业绩同比高增
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维持增持评级，维持目标价11.76元。公司充分受益于国内消费电子复苏回暖，稼动率率先提振，我们维
持公司2024-2026年EPS业绩为0.24/0.37/0.46元。参照行业估值46.8xPE，考虑公司多点布局先进封装，成长
空间广阔，给与公司估值水平2024年49xPE，维持目标价11.76元，维持增持评级。
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2024-07-04│华天科技(002185)积极布局FOPLP，紧握国内封装技术变革先机
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投资建议：我们维持对公司原有业绩预期，预计2024年至2026年营业收入分别为130.20/153.93/172.83亿
元，增速分别为15.2%/18.2%/12.3%；归母净利润分别为5.92/9.10/12.83亿元，增速分别为161.6%/53.6%/41.
1%；对应PE分别为43.7/28.5/20.2倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求，考虑
到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯片高密
度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放及未来板级封装相关产品成本优势，其在先进封装领
域市占率有望持续增长，维持“增持-A”评级。
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2024-06-17│华天科技(002185)铟片替代TIM胶，探索效能提升新途径
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投资建议：鉴于AI加速渗透带动手机/PC等应用终端回暖，我们调整对公司原有业绩预期。预计2024年至2
026年营业收入由原来的130.20/153.93/165.14亿元调整为130.20/153.93/172.83亿元，增速分别为15.2%/18.
2%/12.3%；归母净利润由原来的4.69/8.10/9.67亿元调整为5.92/9.10/12.83亿元，增速分别为161.6%/53.6%/
41.1%；对应PE分别为45.9/29.9/21.2倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，有望带动先进封装需求，
考虑到华天科技基于3DMatrix平台，通过集成硅基扇出封装、bumping、TSV、C2W及W2W等技术，可实现多芯片
高密度高可靠性3D异质异构集成，叠加公司24年产能持续释放，其在先进封装领域市占率有望持续增长，维持
“增持-A”评级。
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