研报评级☆ ◇002215 诺 普 信 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 9 0 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.24│ 0.58│ 0.85│ 1.21│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 3.77│ 3.81│ 4.18│ 4.62│ 5.16│
│净资产收益率% │ 8.95│ 6.28│ 15.26│ 19.41│ 23.77│ 25.09│
│归母净利润(百万元) │ 328.44│ 235.63│ 584.59│ 852.33│ 1215.67│ 1515.33│
│营业收入(百万元) │ 4265.17│ 4119.54│ 5288.20│ 5907.33│ 6630.33│ 7515.33│
│营业利润(百万元) │ 325.13│ 214.10│ 602.54│ 889.00│ 1233.33│ 1537.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-04 买入 维持 --- 0.86 1.26 1.60 华鑫证券
2025-10-29 买入 维持 19.8 0.86 1.26 1.56 国泰海通
2025-10-29 买入 首次 --- 0.83 1.10 1.37 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-04│诺普信(002215)公司事件点评报告：技术驱动产季优化，KA渠道合作深化 │华鑫证券 │买入
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2025年10月28日，诺普信发布2025年三季报。2025Q1-Q3总营收40.86亿元（同增5%），归母净利润5.76亿元（同增18
%），扣非净利润6.02亿元（同增38%）；其中2025Q3总营收4.07亿元（同减18%），归母净亏损0.73亿元（2024Q3亏损0.6
5亿元），扣非净亏损0.78亿元（2024Q3亏损0.95亿元）。
投资要点
经销商出表收入减少，扣非净亏损同比改善
2025Q3公司毛利率同增2pct至18.12%；销售/管理费用率分别同增3pct/5pct至7.78%/23.70%，主要系营收大幅下滑，
而费用随蓝莓新产季投产面积增大而增加所致；净利率同减4pct至-17.95%，主要系营收下滑但费投刚性所致。2025Q1-Q3
来看，尽管控股经销商减少导致并表收入减少1.92亿元，公司营收依旧保持稳健增长，成本管控见效推动利润端显著提升
，2025Q3业务淡季叠加新产季扩张费投加大，业绩有所承压，扣非净亏损较去年同期有所收窄。
蓝莓持续快速扩张，农药制剂稳健增长
业务端来看，2025Q1-Q3公司生鲜消费业务收入增加2.83亿元，同增18%，新产季将主推“爱莓庄”品牌，将产地分为
四个链路公司，强调蓝莓品控，向生鲜消费品转型升级；农药制剂业务收入增加1.01亿元，同增6%，全年目标锚定稳健增
长；田田圈业务收入减少1.92亿元，同减27%，主要系控股经销商较上年同期减少5家至12家，致使并表收入下滑所致。
技术驱动产量前置，深化KA渠道拓展
产能端，公司推进云南产地种植面积持续扩张，促早技术顺利驱动产量前置，预计2025Q4与2026Q1产量占比将显著提
升；老挝生产基地如期推进，为海外市场产地直销创造条件。渠道端，公司深耕蓝莓渠道建设，持续深化与京东、盒马、
山姆业务合作，成立大客户部门专项拓展KA客户，重点提升KA渠道覆盖广度与销售占比，推动利润优化。
盈利预测
公司三十年来深耕中国农村市场，以蓝莓单品为战略突破，拓展小浆果产业机会，推动特色生鲜消费新业务，打造第
二增长曲线。根据2025年三季报，我们预测2025-2027年EPS分别为0.86/1.26/1.60元（前值为0.86/1.15/1.41），当前股
价对应PE分别为15/10/8/倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险，极端天气影响不确定性，农产品价格波动风险，原药采购价格波动风险，渠道拓展不及预期等。
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2025-10-29│诺普信(002215)深度研究：全链路打造高端蓝莓品牌，量利齐增 │东方财富 │买入
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【投资要点】
农化龙头布局生鲜消费，二曲发力提盈利能力。诺普信以农药制剂起家，处于行业领先地位；后于2021年，公司将20
多年来在农药制剂中积累的技术迁移至蓝莓种植，开拓生鲜消费业务，25-26产季投产面积3.5-4万亩，蓝莓业务的快速增
长，带动收入快速增长，利润显著快于收入，24年收入/归母净利润实现52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR为5.06%/28.49%
。
全球视角看中国：需求快速增长，中国供给快速起量。（1）需求端：蓝莓需求快速增长，对比发达国家，人均蓝莓
消费量仍具备较大增长空间。具体季节来看，春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰。（2）供给端：从全球范围内看
，气候和土壤为核心限制，全球蓝莓种植以美洲的智利、秘鲁、墨西哥为主导，后中国凭借种植技术升级、常绿品种培育
等投入，带动中国面积和产量双增，逐步形成五大优势产区，产期覆盖全年，规模跃居全球第一，不仅抢占国内进口蓝莓
的市场份额，还逐步出口至马来西亚、泰国等东南亚高端市场。
聚焦中国看趋势：云南优势突出，全链路促产业良性发展。（1）云南产区优质，抢占进口份额：气候&土壤优势突出
，能够实现错峰上市，且拥有更好的新鲜度和更低的运输成本；广泛推广基质设施栽培，更高效、优质、丰产，向集约化
、智能化、高品质化转型；全产区品种丰富，常绿品种L25、西班牙42号等优势突出，积极抢占进口份额。（2）通过复盘
阳光玫瑰和佳沛奇异果进入中国后不同的发展历程，我们认为稳定的价格将助力种植户有序进行规模扩张，保证品质和利
润空间；也将有助于消费者巩固价格、品质感知，从而强化对品牌信任感。而这需要从种植标准化、优质品种研发、供应
链整合管控、品牌化打造，通过贯穿“品种-种植-流通-销售”：全链路精耕细作来巩固高价值壁垒。
竞争优势：全链路打造高端蓝莓品牌，构筑高价值壁垒。（1）种植：政策限制叠加地势复杂导致云南成片土地资源
稀缺，而公司进行前瞻性布局，且拥有充足资金，在云南土地壁垒优势明显。同时，公司2024年以来集中换苗，专利苗占
比快速上升；并且利用在植保水肥等方面积累的技术优势，逐步掌握促早技术，亩产提升、大果率较高，有望抢占更多早
熟市场。（2）流通：公司打通“采摘-加工-运输”的流通全链路，数字化保证新鲜度。（3）销售：构建“爱莓庄”、“
迷迭蓝”品牌矩阵，并积极拓展KA渠道触达中高端市场，品牌力逐步提升。此外，公司积极储备果汁业务，延展产业链。
【投资建议】
我们预计公司2025-2027年营收为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10
/1.37元，10月27日股价对应PE为14.2/10.7/8.6倍。我们选取（1）农产品种植：北大荒、众兴菌业、苏垦农发作为可比
公司；（2）农药制剂：润丰股份、辉隆股份作为可比公司。参考可比公司平均估值水平，公司全链路打造高端蓝莓品牌
，价值壁垒巩固，优于普通农产品种植企业，有望持续实现量利齐升；同时，农药制剂业务的规模和技术处于行业领先地
位，首次覆盖，给予“买入”评级。
【风险提示】
蓝莓价格大幅降低的风险
气候扰动带来的减产、晚产的风险
农药制剂需求持续承压的风险
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2025-10-29│诺普信(002215)三季度报告：25Q3扣非净利润同比减亏，拓展KA合作体系 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司拓展KA合作体系，提升KA渠道销售占比，并且公司重视成本管控。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，目标价19.80元。预计公司2025/26/27年EPS为0.86/1.26/1.56元。结合同行可比公司
估值，我们认为，公司蓝莓业务壁垒较高且处于持续扩张过程中，优于普通农产品种植企业，且农药制剂规模处于行业领
先。给予公司25年23x估值，对应目标价19.80元。
25Q3扣非净利润同比减亏。25Q1-Q3，公司营业收入为40.86亿元，同比上升4.92%；归母净利润为5.76亿元，同比上
升18.03%；扣非净利润为6.02亿元，同比上升37.61%。25Q3，公司营业收入为4.07亿元，同比下降17.59%；归母净利润为
-7250.28万元（24Q3为-6459.35万元）；扣非净利润为-7751.63万元（24Q3为-9452.40万元）。25Q1-Q3营收提升的主要
原因为：1）生鲜消费类业务销售收入增加2.83亿，增长18.12%；2）农药制剂业务销售增加1.01亿，增长6.19%；3）控股
经销商减少至目前12家，并表销售收入同比下降27.23%。
拓展KA合作体系，提升KA渠道销售占比。新产季将借助“爱莓庄”的品牌强化，继续深化与京东、盒马等KA的合作，
不断拓展其他全国性及区域性KA合作体系，提升KA渠道的销售占比和优先级。东南亚市场是出口的战略重点地区，日本、
新加坡、马来西亚等国家地区公司已完成相关准备并实现销售。新产季公司将根据果品产出情况与国内供需动态调整灵活
调配，加大对周边市场的出口占比。
重视成本管控。公司非常重视成本管控，蓝莓总体成本水平同比略升，其中农场成本与上产季基本持平，非农场成本
伴随规模快速扩张，中后台相关费用增加。接下来公司将通过提升组织效率、优化流程、加强预算管理和资源聚焦等措施
严控此类成本。成本下降的核心来自于技术与管理体系的成熟度提升，如更精准的生产技术方案、规模化效应以及全链条
的精细化运营管理。
风险提示：产品价格大幅波动的风险；种植环境和天气变化风险；国内市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2025-11-26│诺普信(002215)2025年11月26日投资者关系活动主要内容
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一、公司定增融资的解读
答：公司启动定增是基于对蓝莓产业长期发展的坚定信心，以及自身系统组织能力具备、抓住时间窗口进行战略扩张
的内在需求。此次融资的85%资金将直接用于蓝莓基地和研发中心建设，传递出公司聚焦主业、夯实长期发展基础的决心
。
当前公司狠抓效率经营，新产季的品牌、成本费控等方面。本次定增为预案，预计明年三四季度发行，采取询价发行
。
二、 如何理解公司近期实控人的减持公告？
答：公司实控人减持是为了清偿多年历史遗留的股票质押贷款，实现“无债一身轻”，更专注于公司的经营管理。此
次减持的款项用于实控人的股票质押清零，心无旁骛更利于公司治理结构的稳健与长期持续发展。
三、关于新产季以来的经营状况与价格走势
答：新产季开局顺利，出货进度符合甚至略超预期，整体均价稳健前期（11月）价格主要受到进口蓝莓到货高峰期及
气候导致的果实口感偏酸的影响。目前这两个影响因素正在减弱：进口高峰大致已过，同时随着气温下降，蓝莓的品质和
风味正显著提升。
公司对后续的价格走势持乐观态度。此外，出口业务开局良好特别是在日本市场反响较好。
四、在品牌打造和KA渠道拓展方面有何具体规划与成效？
答：公司将本产季定位为“品牌元年”，聚焦“爱莓庄”主品牌。从生产源头确保该品牌高品质输出，以全产区最优
果品进行供应，并启动市场广告宣传并进行相应渠道推广活动。在KA渠道方面，公司与盒马等核心客户合作深化，供货量
同比实现大幅增长。随着未来几个月产销量和品质的进一步攀升，品牌效应有望得到强化。
五、公司未来的增长驱动是什么？在成本控制上有何目标和措施？
答：公司未来的增长将来自三个层面：
1、规模扩张：土地规模增扩，为产能增长奠定基础；
2、效率提升：随着树龄增长和技术优化，亩产水平有望持续提升；
3、品种优化：持续优化落后种苗，优化品种结构。
在成本控制方面，公司通过组织架构调整、打破“大锅饭”、优化人员效率等系列措施，重点治理“产后成本”（如
采摘、加工物流）和“中后台费用”。
六、定增项目中土地资源的可得性如何？国际研发中心的定位是什么？
答：获取云南优质连片土地的挑战在增加，公司凭借在云南多年的产业实践、深度融合的政企关系以及所带来的社会
效益，对成功获取项目所需土地抱有很高信心。公司将依托现有的组织体系和资源共享能力，实现更高的运营效率和更低
的成本管理。
关于“小浆果国际研发中心”，以蓝莓为核心，研发方向聚焦两个关键领域：一是突破性的育种育苗研究；二是针对
现有种植、生产全链条的技术攻坚与效率提升，旨在解决如促早、大果率、口感风味等实际生产问题，并通过技术创新来
实现未来可能的人力成本下降。
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参与调研机构：59家
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2025-10-28│诺普信(002215)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍公司蓝莓业务的成本构成情况，公司在成本控制方面采取了哪些具体措施，未来如何进一步优化？
答：公司蓝莓成本主要由三大部分构成：一是基础建园成本；二是生长成本；三是采摘成本、产后成本及间接成本等
。公司高度重视成本费用的精细化管控，三季度以来，通过新产地切分的链路独立经营，在抓成本、抓费用方面取得了初
步成效，实现了在规模扩张的同时费用基本同比持平。未来，公司将通过提升组织人效、优化技术方案、加强预算管理及
聚焦核心资源等措施，持续严控成本管理。
二、新产季的产量展望如何？季度间的产量分布有何变化？
答：新产季启动顺利得益于促早技术的成熟应用，推动产量前置且上量。在产量分布上，公司通过技术手段将产季重
心向前调整，预计第四季度和第一季度的产量占比将比上一产季显著提升，这使得产季后期的供应压力减小，并能更好地
匹配春节前的销售黄金期。
三、当前价格水平及未来展望？公司品牌建设的成效如何？
答：新产季开局价格仍保持与去年同期水平相当，当前市场信心充足。价格支撑因素一是公司通过促早技术调控上市
节奏；二是通过优选果品专供及产地区隔，果子“早、大、脆、甜”等卖点、一流的品控与全方位市场投放，聚焦打造“
爱莓庄”核心品牌，来实现品牌溢价；三是积极拓展KA直供和出口渠道，更有利于出货量与价格的稳定。未来将持续投入
资源进行品牌建设，提升行业口碑。
四、在KA渠道和出口方面有何进展和规划？如何管理多个品牌？
答：公司已明确提升KA渠道销售占比的策略目标，目前已与众多主流KA客户建立深度合作，新产季将致力于扩大合作
范围和供货规模出口业务方面，本产季针对东南亚等市场的出口量将持续提升。公司实施了品牌“分营”策略，从产地供
应到销售区域均进行了明确区隔，确保各品牌独立运营、聚焦各自目标市场。
五、公司在云南及海外的土地扩张计划与前景如何？
答：公司在云南的土地规模处于基质蓝莓行业前列，受限于高质量基地稀缺性及成本平衡等因素，适宜的土地资源日
益紧俏，公司仍通过多种模式积极流转优质土地，预计未来能保持较为稳定的规模扩张节奏。老挝的生产基地按计划推进
，为规模扩张找到新的突破点。老挝基地复制国内成熟的运营模式，不仅支撑了公司规模增长也为实现“产地直销海外”
创造了有利条件。
六、如何看待行业竞争格局？公司除蓝莓鲜果外有何其他规划？
答：近两年，云南基质蓝莓整体种植规模在快速增长，这反映了市场对蓝莓产业前景普遍看好。国内消费需求的增长
势头更为迅猛，基于冬春季市场需求缺口、消费认知提升空间及二三线城市渗透率低等背景因素，公司凭借先发的规模优
势、成熟的技术运营体系和全链条管控能力，构建了自身的竞争壁垒。公司正围绕“单一作物产业链”战略进行布局，在
聚焦蓝莓鲜果业务的同时，正在拓展深加工环节作为未来的增长补充。
七、今年公司对山姆的合作预计情况如何？
答：今年公司将与山姆保持深度对接，计划在去年基础上进一步向全国扩充覆盖度。公司已成立大客户部专门对接山
姆等KA客户，并在产区划定特定农场以保证品质和供应量稳定。
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