研报评级☆ ◇002216 三全食品 更新日期:2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.85│ 0.62│ 0.62│ 0.69│ 0.73│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 4.94│ 5.02│ 5.31│ 4.87│ 5.05│ 5.22│
│净资产收益率% │ 17.27│ 12.29│ 11.68│ 14.50│ 14.57│ 14.44│
│归母净利润(百万元) │ 749.36│ 542.25│ 544.83│ 607.82│ 637.61│ 656.32│
│营业收入(百万元) │ 7055.93│ 6632.46│ 6540.91│ 7146.50│ 7666.50│ 8176.00│
│营业利润(百万元) │ 950.74│ 665.56│ 663.98│ 742.62│ 780.56│ 804.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 调高 --- 0.70 0.72 0.72 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 16.32 0.68 0.73 0.78 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│三全食品(002216)2025年报及2026一季报点评:走出低谷,恢复向好 │东吴证券 │买入
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事件:公司公告2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收65.41亿元,同比略降1.38%;实现归母净利润5.45亿
元,同比增长0.47%,扣非归母净利润3.73亿元,同比下降9.82%;26Q1实现营收24.53亿元,同比增长10.58%,实现归母
净利润2.69亿元,同比增长29.11%,扣非归母净利润1.95亿元,同比增长18.79%。
主动调整,营收呈明显恢复态势,2026年重启增长。公司25年度营收止跌企稳基本明确,25Q3营收下滑收窄,Q4营收
和盈利增速双转正,2026Q1营收增长提速至双位数,我们认为公司主动调整,在产品和渠道两个维度都取得效果,帮助公
司营收企稳并重拾增长,产品方面,速冻调制食品和涮烤产品增长明显优于传统速冻米面类,公司成立肉制品事业部定位
第二成长曲线,品类聚焦发展,部分单品快速成长;渠道方面公司直营表现好于经销,直营电商快速成长,同时公司重视
商超卖场、会员超市和硬折扣等全渠道合作,定制化产品上市提速。展望2026,我们认为公司产品和渠道势能将得到加强
。
拥抱全渠道,保持创新和发力定制化帮助C端企稳,B端压力亦有缓解,2026Q1双双提速。公司24年底明确了拥抱全渠
道的战略调整,25年公司持续深化全渠道定制化战略布局,通过组建以客户为中心的跨部门专项服务团队,快速响应客户
需求,公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作,同时与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的关系
进一步升级,公司目标持续拓展定制化客户及产品边界,释放更大的增长潜力。25年公司零售和创新市场业务收入同比微
增0.2%,餐饮市场营收同比下降7.1%,我们判断公司餐饮条线营收Q4降幅有收窄,同行业头部企业节奏表现类似。2026Q1
我们预计BC端均有约双位数增长,预计大B表现更好。虽然春节错配下重点品类汤圆对Q1营收和盈利增速贡献较大,但202
6向好判断不变。
投资收获期,分红率大幅提升至90%以上。公司24-25年投资收益金额分别为0.87亿和1.39亿元,除银行理财收益外主
要是股权投资相关收益,2026Q1投资收益0.69亿元,同比增长258.51%,亦主要是股权处置收益。在现金宽裕情况下,公
司拟派发2025年度现金红利5.03亿元(含税),分红率为92.35%。
盈利预测与投资评级:公司经营战略调整起效,营收企稳向上。我们调整2026/2027年归母净利润预测为6.17/6.30亿
元(前值6.38/6.91亿元),新增预测2028年为6.31亿元,对应PE为19.4/19.0/19.0x,基于趋势向好,分红政策变化股息
回报上升,上调至“买入”评级。
风险提示:宏观经济面影响;B端修复可能较弱;成本上涨较快等。
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2026-04-26│三全食品(002216)Q1行业需求回暖之下业绩表现亮眼 │华泰证券 │买入
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25年收入/归母净利/扣非净利分别为65.4/5.4/3.7亿,同比-1.4%/+0.5%/-9.8%;其中25Q4收入/归母净利/扣非净利
为15.4/1.5/1.0亿,同比+2.2%/+0.8%/+0.7%;26Q1收入/归母净利/扣非净利为24.5/2.7/1.9亿,同比+10.6%/+29.1%/+18
.8%,业绩表现亮眼。收入端,26Q1公司收入表现明显改善,主因公司新品春节动销表现亮眼,消费环境整体呈现回暖迹
象,增长主要来自C端(家庭消费)需求,同时大B(大型餐饮连锁)渠道亦有一定的收入贡献,此外,公司为山姆、盒马
等大客户定制速冻米面产品,目前销售表现较好。利润端,26Q1毛利率同比+0.2pct,销售费用率同比-0.1pct,管理费用
率同比-0.3pct,最终26Q1扣非净利率同比+0.5pct,整体盈利能力维持稳定。公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠
道,B端客户开拓进展顺利,期待后续经营改善,维持“买入”评级。
26Q1消费环境呈现回暖迹象,公司收入表现有所改善
产品端,25年速冻面米/速冻调理制品/冷藏及短保类实现营收54.0/9.8/0.9亿,同比-3.5%/+11.8%/-3.4%;传统产品
升级迭代,满足消费者多元化需求。市场端,25年零售及创新市场/餐饮市场实现营收51.2/13.4亿,同比+0.1%/-7.1%,C
端需求整体表现平淡,B端开拓积极推进,其中大B客户实现拓展,小B端仍在不断调整。渠道端,公司实施精细化管理,
发展多元渠道,25年经销/直营/直营电商渠道实现营收48.3/12.4/3.9亿,同比-3.3%/+3.4%/+7.1%,电商渠道表现亮眼。
26Q1消费环境整体呈现回暖迹象,公司收入增长主要来自C端(家庭消费)需求,同时大B(大型餐饮连锁)渠道亦有一定
的收入贡献,此外,公司为山姆、盒马等大客户定制速冻米面产品,目前销售表现较好。
26Q1毛利率同比+0.2pct,扣非净利率同比+0.5pct
25年毛利率同比-0.2pct至24.1%(25Q4同比+3.5pct),25Q4毛利率同比提升,主因行业价格战同比缓和的背景下,
公司适当收缩折扣促销力度;26Q1毛利率同比+0.2pct至25.5%。费用端,25年销售费用率同比持平至12.9%(25Q4同比+2.
4pct),26Q1销售费用率同比-0.1pct至11.9%;25年管理费用率同比+0.6pct至3.5%(25Q4同比+0.9pct),26Q1管理费用
率同比-0.3pct至2.0%。最终25年归母净利率同比+0.1pct至8.3%(25Q4同比-0.1pct),25年扣非净利率同比-0.5pct至5.
7%(25Q4同比-0.1pct);26Q1归母/扣非净利率同比+1.6/+0.5pct至11.0%/7.9%,非经常性损益中处置长期股权投资等其
他投资收益5,259.4万元。
盈利预测与估值
考虑到行业需求弱复苏及26年价格竞争有望同比缓和,公司积极拓展新品、并开拓了部分商超大客户的代工业务,我
们上调公司盈利预测,预计公司26-27年归母净利润分别为6.0/6.5亿(较前次+7%/+7%),引入28年归母净利6.8亿,对应
26-28年EPS为0.68/0.73/0.78元。参考可比公司26年平均PE估值24x,给予其26年24xPE,目标价16.32元(前值13.44元,
对应26年21xPE),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动,新品表现不及预期,食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构:20家
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2026-04-28│三全食品(002216)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前定制化产品进展情况如何?
答:2025 年,公司持续深化全渠道定制化战略布局,通过组建敏捷、协同、以客户为中心的跨部门专项服务团队,
为客户提供贴身服务,高效链接市场,快速响应客户需求,整合市场、研发、生产、供应链资源,确保对内协作效率和对
外交付质量;联合设备厂家开发、应用新的智能化装备,提升柔性制造能力,为客户提供更具质价比的好产品。2025年,
公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作,同时与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的关系进一步
升级,实现更紧密的协同。基于此,公司定制化产品上市数量加速提升。公司将持续拓展定制化客户及产品边界,释放更
大的增长潜力。
2、目前行业竞争情况如何?
答:随着国家扩大内需战略的深入实施,消费市场正迎来稳步回暖的积极周期。在此背景下,消费分层趋势明显,消
费者更加青睐有质价比的产品。未来行业将继续向健康化、便捷化与场景化深度延伸,在稳步扩容中迈向高质量发展新阶
段。
3、公司原材料成本情况如何
答:公司将继续坚持可持续发展的经营思路,通过加强材料库存管理,适时调整原材料库存量,锁定采购订单,战略
性储备等措施对冲成本波动影响,通过持续优化生产工艺、不断强化节能降耗,控制成本费用,从而不断提高公司盈利能
力,使公司实现健康持续发展。
4、2026 年公司与锅圈食品的合作金额有多少?
答:2026 年,公司预计与锅圈食品(上海)股份有限公司发生交易金额合计不超过 6,000 万元(不含税),详细情
况可关注公司 2026 年 4月 27 日发布的《关于 2026 年度日常关联交易额度预计的公告》。
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参与调研机构:88家
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2026-04-27│三全食品(002216)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年度及 2026 年第一季度情况介绍。
答:2025 年,公司营业收入 65.41 亿元,同比下降 1.38%;实现归母净利润 5.45 亿元,同比增长 0.47%。2026
年第一季度,公司营业收入 24.53 亿元,同比增长 10.58%;归母净利润 2.69 亿元,同比增长29.11%。经营活动产生的
现金流量净额同比减少主要是由于农历春节日期变化,销售回款与采购付款形成的时间差异,以及近几年公司开展的集采
业务回款周期较长,原料成本的投入及回款之间错配造成的影响,属于正常的经营现象。
2025 年,公司营收及利润季度同比增速持续改善,第四季度实现了营收、利润双增长。分渠道来看,零售及创新市
场营业收入同比增长,餐饮市场同比下降,截止第四季度,零售渠道收入已实现较大增长,餐饮渠道收入下滑速度也明显
收窄,利润层面均已恢复增长。
分产品来看,2025 年,公司全面升级肉制品产品配方与生产工艺,通过提升产品口感与质价比,推动肉制品销量提
升及利润率改善,速冻调制食品营业收入同比增长 11.8%。“多多系列”水饺、“黄金比例”水饺、全面上新的汤圆系列
产品、糍粑、爆汁烤肠、肉卷等产品均表现亮眼,实现销售收入的高速增长,产品创新战略成效显著。
2、目前行业竞争情况如何?
答:随着国家扩大内需战略的深入实施,消费市场正迎来稳步回暖的积极周期。在此背景下,消费分层趋势明显,消
费者更加青睐有质价比的产品。2025 年,公司主动把握市场复苏机遇,重点做了以下工作:1、强化商品、市场、交付等
中台组织,让专业的人干专业的事,重塑了职能部门和业务部门之间的关系,使业务人员能够全身心投入业务开拓中,提
升销售团队的专注度和整体协作效率。2、坚持创新驱动与产品迭代,聚焦健康与品质双升级,多维发力提升产品核心竞
争力。紧跟渠道变革机遇,全面推进产品定制化转型,降低无效费用,实现公司、渠道与消费者的三赢。同时优化渠道结
构,缩减无效的分销环节和费用支出,重塑产品价值链,为消费者提供更具创新力及质价比的好产品。3、布局即时零售
业务,加强到家业务的发展及闪电仓业务的布局,与平台紧密合作,实现了该渠道的高速增长。4、通过合理化产能布局
和自动化智能化设备的迭代升级,持续优化人工成本,制造费用,提升盈利能力及产品竞争力。5、持续聚焦肉制品业务
发展,明确肉制品作为第二增长曲线的战略高度,重塑肉制品事业部组织架构,全面升级肉制品产品配方与生产工艺,通
过提升产品口感与质价比,推动肉制品销量提升及利润率改善。
3、公司电商业务的情况?
答:2025 年,公司电商业务继续保持增长势头,我们通过优化供应链管理、精细化运营及数字化营销,显著提升了
内部管理效率,损益持续优化。同时,公司将电商平台打造成创新产品的试验田,新产品在平台投放后可快速收集消费者
反馈与销售数据,验证产品市场接受度,大幅降低了新品开发的试错成本,加速新品上市周期,显著提升了产品创新的成
功率与市场竞争力,为全渠道业务增长注入持续动能。下一阶段,公司将用好电商平台作为新品创新试验田的功能,强化
运营能力,在保持电商业务稳健增长的同时继续改善盈利水平。
4、公司原材料成本情况如何?
答:公司将继续坚持可持续发展的经营思路,通过加强材料库存管理,适时调整原材料库存量,锁定采购订单,战略
性储备等措施对冲成本波动影响,通过持续优化生产工艺、不断强化节能降耗,控制成本费用,从而不断提高公司盈利能
力,使公司实现健康持续发展。
5、公司对海外市场的规划?
答:公司目前已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳
大利亚孙公司均已完成注册登记,同时逐步开展后续工作,持续关注投资进展,积极推进海外投资计划落地。
6、公司未来分红如何考虑?
答:公司将根据所处发展阶段,综合考虑公司盈利状况、未来发展资金需求以及股东投资回报等综合因素,统筹好公
司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡,实现“长期、稳定、可持续”的多渠道股东回报机制,持续提升投资者的获得
感。
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参与调研机构:13家
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2026-02-03│三全食品(002216)2026年2月3日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2025 年的表现如何?
答:公司产品端深入调研市场趋势,加强研究消费需求,积极与渠道伙伴共创产品,推出了“中国好饺子”、“多多
系列”水饺、“黄金比例饺子”、慢醒老面小笼包等新产品,在品质显著提升的同时保持极高的性价比,获得了渠道及消
费者的一致好评,新品收入实现快速增长。汤圆品类完善产品矩阵,食养汤圆三大系列全面上新:“养”主打药食同源理
念,“润”针对女性消费需求,“珍”融入阿胶、燕窝等珍稀食材,同时推出趣味造型汤圆、“低 GI”健康汤圆,满足
不同画像消费者的需求。烤肠系列优化生产工艺,推出“爆汁烤肠”等新产品,销售额快速增长,并实现市占率领先水平
。肉卷、丸子等火锅食材产品在经过调整后也表现出良好的增长势头,同时公司积极拓展西式产品赛道,意面系列产品上
市后获得消费者广泛好评。在渠道方面,公司直营渠道收入利润获得显著改善,收入降幅及利润亏损幅度持续大幅收窄,
经销渠道通过深化经销商服务及精细化管理,在优化经销商数量的同时单个经销商产出持续提高;社会餐饮渠道抓住团餐
业务增长契机,积极开拓团餐业务经销商,团餐业务规模持续扩大;公司持续加强大客户服务能力及响应速度,提升产品
的安全性、稳定性及性价比,满足客户对产品不断迭代的需求,餐饮大客户业务保持较好增长势头;电商渠道持续优化组
织运营能力,提高产品宣传力度,提升新品试错频率,在盈利能力改善的同时保持快速增长态势。
2、直营销售渠道获得了良好的改善,主要做了哪些工作?
答:公司直营渠道持续进行组织优化调整,采用多维度数据分析模型,显著提升管理效率,强化渠道精细化运营水平
,优化费用投放效率;调整合作模式,与各大零售系统开展“总对总”合作,显著提升渠道服务能力和协同效率,盈利能
力实现快速改善;抓住商超调改机遇,积极拥抱定制化,与各大系统开展深度定制合作,定制产品数量及销售规模快速扩
大。
3、公司认为 2026 年有哪些增长点?
答:公司将持续推进新品研发与产品升级,不断丰富全品类产品矩阵并持续迭代升级产品。直营渠道继续深化定制化
合作,与各大系统保持良好合作关系,同时逐步向尚未覆盖的区域性连锁等系统延伸;会员超市业务依托产品力、服务响
应速度及运营能力的全面提升,有望实现显著增长。
4、公司对即时零售业务如何看待?
答:随着零售业态的持续变革,即时零售业务持续增长,随着各大平台的加速推进,有望成为快速增长的新兴渠道,
公司将即时零售业务作为下一个阶段的发展方向,前瞻性布局即时零售业务,与淘宝、美团、京东等各大平台深化合作,
加快到家业务及闪电仓业务布局,有望给公司带来新的业务增长。
5、公司对海外市场的规划?
答:公司目前已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳
大利亚孙公司均已完成注册登记,同时逐步开展后续工作,持续关注投资进展,积极推进海外投资计划落地。
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参与调研机构:27家
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2026-01-15│三全食品(002216)2026年1月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司在渠道端做了哪些核心举措?
答:公司直营渠道积极拥抱定制化,提升产品品质及客户需求响应速度,加强客户服务能力,与各大零售系统“总对
总”合作,积极沟通,拓展业务空间,连续几个季度定制产品 SKU 数量持续增长,收入降幅持续收窄,盈利能力显著改
善;电商渠道持续提升运营能力,精准费用投放,在改善渠道盈利水平的同时积极发挥电商渠道新产品推广试验、品牌宣
传的功能;经销渠道持续优化经销商结构,扶持弱势区域客户、对优质高增长客户匹配服务人员,提供贴身服务,帮助经
销商开拓场景,与经销商共同成长。
2、公司产品做了哪些调整?
答:公司持续推出新产品,“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”通过差异化定位精准满足多样化
消费需求,终端市场表现良好;食养汤圆“养”、“珍”、“润”三大系列全面上新;放青松”“有钱花”“马到成功”
等趣味造型汤圆,强化节日氛围与社交互动体验;“低 GI”汤圆丰富健康产品矩阵,满足消费者对营养与美味兼顾的需
求;烤肠系列推出“爆汁烤肠”等新产品并将持续延伸,满足了家庭消费者对早餐场景的消费需求,增长快速。公司通过
推出覆盖全渠道、多元消费需求的新产品,精准触达不同消费场景与不同消费需求,显著增强公司产品竞争力。公司将继
续强化消费者洞察能力,为消费者提供更多创新产品。
3、公司未来的增长空间有哪些?
答:公司前瞻性布局即时零售业务,与淘宝、美团、京东等各大平台深化合作,抓住市场机遇,加快到家业务及闪电
仓业务布局;加强对连锁餐饮客户的服务能力,与客户共创开发产品,持续提升产品的安全性、稳定性及性价比,满足客
户对产品不断迭代的需求;公司抓住零售渠道的业态变革机遇,继续深化产品定制化及熟食区的产品合作;积极布局海外
市场,有望进一步提升公司的市场竞争力,成为公司新的业务增长引擎。
4、公司对海外市场的规划?
答:公司目前已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳
大利亚孙公司均已完成注册登记,同时逐步开展后续工作,持续关注投资进展,积极推进海外投资计划落地。
5、公司未来分红如何考虑?
答:公司将根据所处发展阶段,综合考虑公司盈利状况、未来发展资金需求以及股东投资回报等综合因素,统筹好公
司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡,实现“长期、稳定、可持续”的多渠道股东回报机制,持续提升投资者的获得
感。
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参与调研机构:2家
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2025-11-11│三全食品(002216)2025年11月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司经营情况的介绍。
答:公司始终专注主业,通过产品升级及创新驱动业绩改善。公司精准把握消费趋势,跟随消费趋势变化进行场景化
创新,重点开发健康场景、情绪价值创新产品,同时公司持续优化费用使用效率,通过精准营销,全方位触达消费者;重
视渠道多元化变化趋势,在深耕传统线下优势渠道的同时继续强化连锁餐饮、电商、新零售等新兴渠道业态的扩展。公司
将持续通过产品创新、渠道创新、技术创新、管理创新,提升核心竞争力,实现经营业绩的可持续发展。
2、公司是否有并购意向?
答:公司始终坚持稳健但不失进取的战略思路,聚焦于外部机遇和内生发展,持续提升企业核心竞争力。公司将稳健
审慎投资,保持企业良好现金流。
3、公司对海外市场的规划?
答:公司已于 2025 年 7月 21 日召开第九届董事会第二次会议审议通过了《关于对外投资设立境外子公司及孙公司
的议案》,同意公司投资建设澳大利亚生产基地并进行澳大利亚、新西兰及东南亚市场开拓。公司积极推进海外投资项目
,目前进展顺利,已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》,香港全资子公司及开曼全资孙公司均已
完成注册登记,我们将持续关注后续进展,积极推动海外投资计划落地。
4、公司新产品有哪些?
答:公司密集推出新产品,搭建了差异化产品矩阵。"山河湖海田,好饺在三全"重新定义中国好饺子,强化消费者对
公司产品高品质的认可;“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”质高价优,广受消费者欢迎;食养汤圆“养”、“珍”、
“润”三大系列全面上新,“养系列”红枣桂圆银耳汤圆、“珍系列”红枣阿胶枸杞汤圆、“润系列”桃胶玫瑰牛奶汤圆
,完善健康产品矩阵;推出“一整颗”系列果蔬汤圆,采用异形水果造型,增强消费趣味;响应情绪消费需求,推出“放
青松”、“有钱花”造型汤圆,创新“社交互动”体验感;桂花酒酿糍粑应时上新;慢醒老面小笼包口感全面升级。公司
将继续强化消费者洞察能力,为消费者提供更多创新产品。
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