研报评级☆ ◇002216 三全食品 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 12 7 0 0 0 19
1年内 12 7 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.85│ 0.62│ 0.62│ 0.68│ 0.73│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 4.94│ 5.02│ 5.31│ 5.50│ 5.84│ 6.20│
│净资产收益率% │ 17.27│ 12.29│ 11.68│ 12.55│ 12.79│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 749.36│ 542.25│ 544.83│ 599.10│ 643.01│ 686.96│
│营业收入(百万元) │ 7055.93│ 6632.46│ 6540.91│ 7164.38│ 7726.63│ 8288.52│
│营业利润(百万元) │ 950.74│ 665.56│ 663.98│ 732.35│ 789.21│ 846.70│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-01 买入 维持 15.18 0.66 0.71 0.76 东方证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.67 0.71 0.76 光大证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.68 0.74 0.81 西南证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.70 0.76 0.80 国信证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.67 0.73 0.80 财信证券
2026-08-25 买入 维持 16.25 0.65 0.69 0.75 国泰海通
2026-08-25 买入 维持 13.69 0.68 0.74 0.79 广发证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.67 0.73 0.81 华鑫证券
2026-08-24 买入 维持 14.28 0.68 0.73 0.77 华泰证券
2026-05-06 买入 维持 14.33 0.71 0.74 0.79 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.69 0.75 0.82 华西证券
2026-04-29 增持 调高 --- 0.70 0.75 0.80 国信证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.67 0.71 0.76 光大证券
2026-04-28 增持 维持 16.42 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 维持 --- 0.68 0.73 0.79 财信证券
2026-04-27 买入 维持 16.17 0.67 0.72 0.77 国泰海通
2026-04-27 增持 维持 --- 0.68 0.73 0.79 西南证券
2026-04-27 买入 调高 --- 0.70 0.72 0.72 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 15.74 0.68 0.73 0.78 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│三全食品(002216)2026中报业绩点评：收入稳健增长，渠道结构优化 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司披露2026年中报：2026H1公司营收39.1亿元，同比+9.5%、归母净利3.6亿元，同比+16.5%，扣非归母净利
2.6亿元，同比+14.4%；单Q2公司营收14.5亿元，同比+7.7%，归母净利润1.0亿元，同比-8.7%，扣非归母净利润0.6亿元
，同比+2.5%。
调制食品高增，持续拓展大客户渠道。产品端，2026H1速冻调制食品收入6.3亿元，同比+59.9%。以烤肠、肉卷、火
锅丸料为主的速冻调理产品以高质价比优势实现新品快速铺货。速冻面米收入32.1亿元，同比+3.7%，“多多”系列水饺
、健康汤圆、馄饨、点心等表现亮眼。冷藏及短保0.4亿元，同比-13.7%。分渠道看，26H1零售及创新市场/餐饮市场收入
32.1/6.9亿元，同比+9.3%/+11.9%，C端持续拓展会员制商超、电商、O2O、零食量贩等新兴渠道，B端积极发展团餐、连
锁餐饮及供应链客户等。
品类结构致毛利率微降，费用管控有所优化。26Q2公司毛利率同比-0.8pct至21.9%，我们预计系低毛利率速冻调理制
品收入大幅放量所致。销售费用率同比-0.2pct至12.5%，管理费用率分别同比-0.4pct至4.5%，预计系公司渠道结构变化
、费用精准投放及运营效率提升等，精细化管理成效持续显现。26Q2归母净利率6.58%，同比-1.18pct，主要系投资收益
同比减少约0.25亿元，26Q2扣非净利率4.23%，同比-0.21pct。
新品类新渠道贡献新增长，员工持股计划彰显发展信心。公司有望依托餐饮端速冻肉制品需求增长，持续完善从米面
主食到优质蛋白产品的布局，并通过提升渠道效率推动ToB业务较快增长；同时，直营定制业务将凭借研发与交付能力深
化头部商超合作，继续挖掘存量市场潜力。同时，公司此前员工持股计划考核目标为公司层面2026年营业收入不低于72亿
元，2026年、2027年累计营业收入不低于151亿元，员工个人考核的利润要求更高，彰显管理层对未来发展信心。
维持“买入”评级，给予目标价15.18元。基于公司产品结构和渠道调整影响，我们小幅下调公司2026-2028年盈利预
测，预计2026-2028年每股收益为0.66、0.71、0.76元（前值为0.71、0.74、0.79元），根据可比公司估值，我们给予公
司2026年动态市盈23倍，对应目标价为15.18元（前值为14.91元），维持“买入”评级。
风险提示：新品和渠道拓展不及预期；食品安全事件等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│三全食品(002216)2026年半年报点评：26Q2延续稳健增长，淡季彰显韧性 │光大证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：三全食品发布2026年半年报，26H1实现总营收39.06亿元，同比增长9.49%，实现归母净利润3.65亿元，同比增
长16.48%，扣非归母净利润2.56亿元，同比增长14.44%。26Q2单季总营收14.53亿元，同比增长7.69%，归母净利润0.96亿
元，同比下滑8.67%，扣非归母净利润0.62亿元，同比增长2.55%。
26Q2收入延续稳健增长。公司26Q2收入端延续正增，25年四季度以来经营改善趋势明显，26年上半年收入实现稳健增
长。1）分市场，26年上半年零售及创新市场/餐饮市场收入分别为31.83/6.94亿元，同比+9.30%/+11.87%。零售及创新市
场（2C）收入稳健增长，其中直营渠道受益于定制类产品放量、增速相对突出，传统经销渠道相对平稳。餐饮市场（2B）
收入增幅略高，估计单二季度餐饮市场收入增幅领先于2C市场，特别头部连锁西快、茶饮等大客户增量明显，传统流通渠
道相对平稳。2）分产品看，26H1速冻米面制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产品收入分别为32.09/6.30/0.38亿元，同比
+3.70%/+59.89%/-13.73%，速冻米面制品中汤圆水饺粽子类、创新类米面制品收入分别为21.09/11.00亿元，同比+2.14%/
+6.82%，速冻米面制品作为成熟产品、叠加收入体量相对较高，增幅表现平稳，但部分新品仍有不错表现。速冻调制食品
如肉卷、烤肠、丸滑类收入实现高增，公司对该品类重视程度较高，未来增长空间可观。
毛利率/费用率相对平稳，投资收益影响26Q2表观利润。26Q2综合毛利率21.95%、同比-0.77pct，虽然速冻食品特别
米面制品行业竞争依旧激烈，但公司毛利率波动控制在较低水平。26H1速冻米面制品/速冻调制食品毛利率为26.24%/12.7
4%、同比-0.09/+6.12pct，米面制品毛利率较为平稳，速冻调制食品当前处于市场开拓阶段，毛利率水平相对偏低，上半
年公司通过工艺优化、渠道策略调整等，毛利率有所提升。26Q2销售费用率12.48%、同比-0.23pct，管理费用率4.48%、
同比-0.41pct，费用率整体平稳。此外，26Q2投资净收益0.24亿元（25Q2同期0.49亿元），投资收益同比减少主要系长期
股权投资收益影响。26Q2销售净利率/扣非净利率6.58%/4.23%、同比-1.19/-0.22pct。
盈利预测、估值与评级：公司产品、渠道等改革效果逐步显现，经营改善趋势明显，此前推出2026年度员工持股计划
（草案），或进一步深化激励体系、调动员工积极性。维持2026-28年归母净利润预测为5.85/6.25/6.72亿元，折合2026-
28年EPS为0.67/0.71/0.76元，当前股价对应P/E为18/17/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求放缓，原材料成本上涨，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│三全食品(002216)2026年中报点评：收入稳健增长，产品和渠道结构优化 │财信证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.06/3.65/2.56亿元，同
比+9.49%/+16.48%/+14.44%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.53/0.96/0.62亿元，同比+7.
69%/-8.67%/+2.55%。
收入端：速冻面米制品稳健，速冻调理制品高速放量。（1）产品端：2026H1公司速冻面米、速冻调理制品、冷藏及
短保类产品收入分别为32.09、6.30、0.38亿元，同比+3.70%、+59.89%、-13.73%，公司肉制品事业部紧扣“稳增长、提
效率、抢占位”战略，优化产品、开拓渠道，实现收入高速增长。（2）市场端：2026H1公司零售及创新市场、餐饮市场
收入分别为32.12、6.94亿元，同比+8.98%、+11.87%。（3）渠道端：2026H1公司经销、直营、直营电商渠道实现营收27.
84、8.63、2.31亿元，同比+4.37%、+29.30%、+16.68%。
利润端：产品结构影响毛利率，费用率整体有所改善。2026年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.56
/+0.28pp至9.34%/6.57%，其中2026Q2公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-1.18/-0.21pp至6.58%/4.23%。（1）毛
利率：2026年上半年公司毛利率同比-0.14pp至24.20%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.77pp至21.95%，2026H1公司速冻面
米、速冻调制食品、冷藏及短保类产品毛利率分别同比-0.09、+6.12、+5.19个百分点至26.24%、12.74%、10.51%，速冻
调理制品毛利率低于整体但收入大幅放量，导致整体毛利率有所降低。（2）期间费用率：2026年上半年公司销售/管理/
研发/财务费用率分别同比-0.12/-0.31/+0.06/-0.39pp至12.13%/2.94%/0.48%/-0.28%，其中2026Q2销售/管理/研发/财务
费用率分别同比-0.22/-0.41/+0.07/-0.47pp至12.48%/4.48%/0.69%/-0.28%。
投资建议：公司为速冻米面龙头企业，在C端零售市场品牌深入人心，消费需求不景气的环境下，公司积极调整产品
、渠道结构以应对需求变化。公司坚持产品创新、多渠道协同发力、供应链精细管控，成立肉制品事业部，明确肉制品作
为第二增长曲线的战略高度，持续深化全渠道定制化战略布局，有望逐步恢复成长能力。我们预计公司2026-2028年收入
分别为72.13、78.68、85.47亿元，同比+10.27%、+9.09%、+8.63%，归母净利润分别为5.87、6.40、7.02亿元，同比+7.6
8%、+9.13%、+9.67%，当前股价对应的PE为17.8、16.3、14.9倍。我们维持公司“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动风险；食品安全问题等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│三全食品(002216)2026年第二季度收入同比增加7.7%，渠道结构持续优化 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026H1公司实现营业收入39.06亿元，同比+9.49%；归母净利润3.65亿元，同比+16.48%；扣非归母净利润2.56亿元，
同比+14.44%。其中2026Q2实现营业收入14.53亿元，同比+7.69%；归母净利润0.96亿元，同比-8.67%；扣非归母净利润0.
62亿元，同比+2.55%。
速冻调制食品快速放量，成为主要增长来源。2026H1速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类收入分别为32.09/6.
30/0.38亿元，同比+3.70%/+59.89%/-13.73%。其中传统面米/创新面米收入同比+2.14%/+6.82%；速冻调制食品受爆汁烤
肠、开花脆皮肠、肉卷等产品放量带动，销售量同比+78.11%，收入占比提升5.1pcts至16.1%。速冻面米制品销售量同比+
7.20%，吨价同比-3.27%，吨价降幅较25H2略有收窄。
直营及新兴渠道表现较好，渠道结构持续优化。2026H1零售及创新市场/餐饮市场收入同比+8.98%/+11.87%；经销/直
营/直营电商收入分别为27.84/8.63/2.31亿元，同比+4.37%/+29.20%/+16.68%。直营渠道增长主要受益于商超定制、大客
户及创新业务拓展，直营电商毛利率同比提升4.15pcts至36.03%。截至2026H1末，公司经销商数量较年初净减少450家至3
139家，公司通过区域经销商整合归并、优化市场分工，持续提升渠道运营质量。
费用效率改善，主业盈利保持稳定。2026Q2毛利率同比-0.77pcts至21.95%，主要受到低毛利率速冻调制食品占比提
升及淡季产能利用率影响；销售/管理费用率同比-0.22/-0.41pcts至12.48%/4.48%，费用管控对冲毛利率压力，扣非归母
净利率同比-0.30pcts至4.23%。2026Q2归母净利润同比下降，主要系投资收益同比减少约0.25亿元、有效税率同比提升约
3.4pcts；其他收益约0.54亿元，主要来自增值税退税及政府补助，对利润形成一定支撑。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。
投资建议：公司经营稳健，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入71.3/76.7/81.1亿元，同
比+9.0%/7.5%/5.7%；2026-2028年公司实现归母净利润6.2/6.6/7.0亿元，同比12.9%/7.9%/5.5%；实现EPS0.70/0.76/0.8
0元；当前股价对应PE分别为17.0/15.8/14.9倍。维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│三全食品(002216)2026年中报点评：Q2直营渠道增速亮眼，定制化业务表现出│西南证券 │增持
│色 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入39.1亿元，同比+9.5%；归母净利润3.6亿元，同比+16.5%；扣非归母
净利润2.6亿元，同比+14.4%。单26Q2实现营业收入14.5亿元，同比+7.7%；归母净利润1.0亿元，同比-8.7%；扣非归母净
利润0.6亿元，同比+2.5%。
直营渠道提速，调制食品快速放量。分产品看，26H1公司速冻面米产品实现收入32.1亿元，同比+3.7%；其中以汤圆
、水饺及粽子为代表的传统米面制品实现收入21.1亿元，同比+2.1%；创新类米面制品实现收入11亿元，同比+6.8%；米面
业务整体增速出现回暖。速冻调制食品与冷藏短保类产品上半年分别实现收入6.3/0.4亿元,同比+59.9%/-13.7%，涮烤业
务提速得益于公司以“开花脆皮肠”为战略单品，逐步向牛排、鸡扒、虾滑等休闲调理品类延伸。分渠道看，26H1经销/
直营/直营电商收入分别为27.8/8.6/2.3亿元，同比+4.4%/+29.2%/+16.7%；主要公司持续深化商超直营定制化，与山姆、
盒马、奥乐齐等新渠道合作，并拓展即时零售、茶饮、茶礼及企业定制等场景，直营渠道实现高增。分市场看，26H1零售
及创新市场实现营收31.8亿元，同比+9.3%；餐饮市场实现收入6.9亿元，同比+11.9%，餐饮市场受益于公司加深大B客户
合作关系以及加强团餐渠道渗透等因素实现较快增长。
产品结构变化拖累毛利，Q2盈利能力承压。26H1公司毛利率为24.2%，同比-0.1pp；其中26Q2毛利率为21.9%，同比-0
.8pp；毛利率下行或与产品结构变化及传统面米品类毛利率承压有关。费用方面，26Q2销售费用率同比-0.2pp至12.5%，
主要系公司持续优化运营效率；管理费用率同比-0.4pp至4.5%，主要系维修费减少。综合来看，受毛利率下行及非经常性
损益同比减少影响，26Q2公司净利率同比-1.2pp至6.6%。
产品渠道持续迭代，收入质量改善可期。产品端，公司以传统面米品类为基本盘，同时将肉制品作为第二增长曲线，
依托自动化产线拓展牛排、鸡扒、扇子骨、虾滑等休闲调理产品；此外26H1猪肉采购均价同比下降约30%，有望对相关产
品成本形成支撑。渠道端，商超直营继续深化定制化，餐饮大客户通过联合创新、专属服务团队及柔性排产提升响应效率
，团餐推出“自选水饺”“安心煮”等场景化产品，即时零售及B端集采同步拓展。随着经销商结构优化后单商产出和渠
道秩序改善，叠加直营及调制食品延续较快增长，公司收入与盈利质量有望逐步提升。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.68元、0.74元、0.81元，对应动态PE分别为18倍、16倍、15倍，
维持“持有”评级。
风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│三全食品(002216)2026年半年报点评：平稳增长，定制业务积极 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
Q2业绩平稳增长，调制食品、定制业务表现积极。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。我们预计2026-2028年EPS为0.65/0.69/0.75元，公司作为米面龙头，新品类、新渠道
带来的增量可期，给与一定估值溢价，给予公司2026年25倍PE，目标价16.25元，维持“增持”评级。
26Q2业绩稳健增长。26H1公司收入39.06亿元、同比+9.49%，归母净利润3.65亿元、同比+16.48%，扣非归母净利润为
2.56亿元、同比+14.44%。26Q2公司收入14.53亿元、同比+7.69%，归母净利润0.96亿元、同比-8.67%，扣非归母净利润为
0.62亿元、同比+2.55%。
2026Q2利润率略有下行。26Q2毛利率同比-0.77pct至21.95%，26Q2销售/管理/财务费用率分别同比-0.22/-0.35/-0.4
7pct至12.48%/5.17%/-0.28%，最终扣非归母净利率同比-0.21pct至4.23%。
26H1调制食品实现高增。26H1分产品的收入/增速为：面米制品32.09亿元/+3.7%、调制食品6.3亿元/+59.89%、冷藏
及短保类0.38亿元/-13.73%。26H1分BC渠道的收入/增速为：零售及创新市场31.83亿元/+9.3%、餐饮市场6.94亿元/+11.8
7%。26H1分销售模式的收入/增速为，经销27.84亿元/+4.37%、直营8.63亿元/+29.2%、直营电商2.31亿元/+16.68%。
股权激励的收入考核目标积极。公司拟推出员工持股计划，授予不超过1172.93万股，占总股本1.33%，授予价格6.35
元/股，业绩考核目标为2026-2028年的收入CAGR为10%左右，同时要满足2026-2028年度归属于上市公司股东的净利润均不
低于2025年度。
定制业务持续成长。26H1公司定制化产品上市数量稳步攀升，和众多潜力新渠道进行定制合作，涵盖即时零售、茶饮
、茶礼、企业定制和传统线下KA定制。
风险提示：需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│三全食品(002216)营收韧性增长，经营稳健 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年中报。26H1公司营收同比+9.5%至39.1亿元，归母净利润同比+16.5%至3.6亿元，扣非归母净利润同比
+14.4%至2.6亿元；26Q2单季度营收同比+7.7%至14.5亿元，归母净利润同比-8.7%至1.0亿元，扣非归母净利润同比+2.5%
至0.6亿元。
收入韧性增长，肉制品业务高增。（1）分业务及产品看，26H1零售及创新/餐饮市场收入分别同比+9.0%/+11.9%至32
.1/6.9亿元。速冻面米制品收入同比+3.7%至32.1亿元，其中传统产品（汤圆、水饺、粽子）/创新面米分别同比+2.1%/+6
.8%；速冻调制食品收入同比+59.9%至6.3亿元，销售量同比+78.1%，成为主要增量；冷藏及短保类收入同比-13.7%至0.4
亿元；（2）分渠道看，26H1公司经销/直营/直营电商收入分别同比+4.4%/+29.2%/+16.7%至27.8/8.6/2.3亿元，定制化及
直营渠道表现突出。期末经销商数量为3,139家，较年初减少450家，主要系公司主动优化经销商结构、提升单商运营质量
。
税率短期扰动，期待旺季表现。毛利率看，26H1/26Q2公司毛利率分别同比-0.1/-0.8pct至24.2%/21.9%，预计毛利率
下降主要系促销及成本影响。销售费用率分别同比-0.1/-0.2pct至12.1%/12.5%，管理费用率分别同比-0.3/-0.4pct至2.9
%/4.5%。综合来看，26H1/26Q2公司归母净利率分别同比+0.6/-1.2pct至9.3%/6.6%，扣非归母净利率分别同比+0.3/-0.2p
ct至6.6%/4.2%。。
盈利预测和投资建议：预计26-28年营收72.6/79.2/85.1亿元，归母净利润6.0/6.5/6.9亿元，同比+10.5%/+8.0%/+6.
7%，当前股价对应PE18/17/16倍。参考可比公司，给予公司26年20倍PE估值，对应合理价值13.69元/股，维持“买入”评
级。
风险提示：餐饮复苏不及预期，新品与渠道改革落地不及预期，行业竞争再度加剧，原材料价格波动，食品安全风险
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│三全食品(002216)公司事件点评报告：定制化产品数量攀升，深耕大客户和团│华鑫证券 │买入
│餐 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年08月24日，三全食品发布2026年半年报：2026H1总营收39.06亿元（同增9%），归母净利润3.65亿元（同增16%
），扣非净利润2.56亿元（同增14%）。2026Q2总营收14.53亿元（同增8%），归母净利润0.96亿元（同比-9%），扣非净
利润0.62亿元（同增3%）。
投资要点
盈利能力小幅波动，春节错峰带来指标波动
毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.8pct至24.2%/22%，主要系汤圆、饺子和粽子毛利率下降所致。费
用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.1pct/-0.2pct至12%/12.5%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比-0.3pc
t/-0.4pct至2.9%/4.5%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.6pct/-1.2pct至9.3%/6.6%。2026H1经营活动现
金流净额-1亿元（同增45%），系春节后移带来销售回款时间差异所致。
速冻调制食品高增长，直营渠道表现亮眼
产品端，2026H1汤圆、饺子及粽子/创新类面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类营收分别同比+2.1%/+6.8%/+60%/-1
4%至21.1/11/6.3/0.38亿元；上半年推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将
战略重心向休闲调理类产品延伸，带动牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。渠道和
区域端，2026H1长江以北/长江以南/直销/经销营收分别同比+9.7%/+9.8%/+29%/4.4%至20.6/18.2/8.6/27.8亿元。区域方
面公司长江南北相对均衡发展，直销渠道表现亮眼（其中直营电商上半年营收增长17%）。
盈利预测
当前速冻食品行业延续向品质、新鲜、营养等多元维度升级，公司把握行业转型契机，坚持产品创新、多渠道协同发
力、供应链精细管控，以更优质的产品、更高效的运营实现经营业绩的稳健提升。根据2026年半年报，预计公司2026-202
8年EPS分别为0.67/0.73/0.81元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预
期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-24│三全食品(002216)26Q2速冻淡季之下收入延续韧性 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布26H1业绩：26H1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.1/3.6/2.6亿元，同比+9.5%/+16.5%/+14.4%，
对应26Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.5/1.0/0.6亿元，同比+7.7%/-8.7%/+2.5%。收入端，26H1速冻面米
制品收入同比+3.7%，26Q1春节旺季与需求回暖推动公司经营企稳，26Q2本身为速冻米面行业淡季，公司经营维持平稳；2
6H1速冻调制食品收入同比+59.9%，成长势能强劲。利润端，26Q2毛利率同比-0.8pct，主因低毛利的速冻调制食品收入占
比提升形成业务结构的压力；26Q2销售/管理费用率同比-0.2/-0.4pct，最终归母净利率同比-1.2pct至6.6%。展望下半年
，公司将持续推进产品创新与渠道精耕，当前B端客户开拓进展顺利，期待后续经营改善，维持“买入”评级。
收入端：26H1消费环境呈现回暖迹象，公司收入表现有所改善
分产品，26H1速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类收入32.1/6.3/0.4亿元，同比+3.7%/+59.9%/-13.7%。26H1
速冻面米制品收入表现逐步企稳，汤圆、水饺等传统品类受益于26Q1春节旺季与需求回暖，创新类米面制品通过新品迭代
带动修复；26H1速冻调制食品保持较快的收入增长，烤肠及涮烤食材在零食量贩、餐饮等渠道快速推进，新品铺货贡献收
入增量；冷藏及短保类整体收入体量较小，公司持续精简SKU、聚焦核心产品。分渠道，26H1零售及创新市场/餐饮市场收
入32.1/6.9亿元，同比+9.3%/+11.9%。C端市场受传统商超客流下滑影响，但会员制商超、电商、O2O、零食量贩等新兴渠
道持续拓展，全渠道精耕与协同效应有望持续释放；B端业务中，公司持续拓展团餐、连锁餐饮及供应链客户等，收入保
持稳健增长态势。
利润端：26Q2毛利率同比-0.8pct，归母净利率同比-1.2pct
26H1毛利率同比-0.1pct至24.2%（26Q2同比-0.8pct），其中26H1经销/直营/直营电商的毛利率同比+0.2/-2.4/+4.2p
ct；26H1零售及创新市场/餐饮市场毛利率同比+0.2/-0.8pct。26H1销售费用率同比-0.1pct至12.1%（26Q2同比-0.2pct）
，主因公司渠道结构变化、费用精准投放及运营效率提升等；26H1管理费用率同比-0.3pct至2.9%（26Q2同比-0.4pct），
精细化管理成效持续显现。26H1/26Q2归母净利率同比+0.6/-1.2pct至9.3%/6.6%。8.13日公司发布员工持股计划（草案）
，公司本次员工持股计划主要针对董事（不含独立董事）、高管、中层管理人员、核心技术（业务）骨干等不超过260人
，考核目标中，26-28年累计营收不低于238亿元，对应26-28年CAGR为10.0%，26-28年归母净利润均不低于25年度，收入
及利润考核指标需要同时完成。
盈利预测与估值
考虑公司调制食品仍有一定的成长性，公司持续拓展新渠道，我们上调26-28年收入预测至72.2/79.4/85.8亿元（较
前次+1%/+3%/+5%）；但综合考虑产品结构变化带来的毛利压力，我们基本维持26-28年利润预测，预计归母净利润为6.0/
6.5/6.8亿元，对应EPS为0.68/0.73/0.77元。参考可比公司26年平均PE21x（Wind一致预期），给予公司26年21xPE，给予
目标价14.28元（前次目标价16.32元，对应26年24xPE，前次可比公司26年平均PE24x），目标价下调主因可比公司26年PE
均值较前次下行，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，宏观经济表现低于预期，食品安全问题。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│三全食品(002216)2025年报及2026年一季报点评：经营企稳，成长可期 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入65.41亿元，同比-1.38%；归母净利润5.45亿元
，同比+0.47%；扣非归母净利润3.74亿元，同比-9.82%；26Q1公司实现营业收入24.53亿元，同比+10.58%，归母净利润2.
69亿元，同比+29.11%，扣非后净利润约1.95亿元，同比+18.79%。
C端消费企稳，B端竞争趋缓。产品端，2025年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类分别实现收入54.01/9.76/0
.89亿元，同比-3.53%/+11.80%/-3.44%，传统速冻米面仍偏弱，新品贡献抬升调理制品表现；渠道端2025年经销/直营/直
营电商分别实现收入48.35/12.43/3.88亿元，同比-3.29%/+3.38%/+7.08%，中小B承压较大。26Q1大B业务一季度预计高双
位数增长，显著回暖，核心来自古茗、必胜客、塔斯汀等客户的新客户导入和新品放量；小B业务也由此前下滑转为轻微
增长，主要受团餐客户拓展驱动。
利润率持续改善，非经损益增厚利润。2025/2026Q1整体毛利率23.5%/25.5%，同比-0.3/+0.3pct，受益猪肉等原材料
成本低位。2026Q1旺季销售费用率同比-0.1pct至11.9%，管理费用率同比下降0.2pct，综上，26Q1扣非归母净利率同比提
升0.6pct至7.9%。此外，2026Q1公司处置长期股权投资收益5259万，增厚当期归母净利润表现。
份额优先，盈利修复。2025年，公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作，同时与沃尔玛、大润发
、永辉等长期合作伙伴的关系进一步升级，实现更紧密的协同。基于此，公司定制化产品上市数量加速提升。公司将持续
拓展定制化客户及产品边界，释放更大的增长潜力。公司通过持续优化生产工艺、不断强化节能降耗，控制成本费用，从
而不断提高公司盈利能力，
考虑到餐饮B端修复时间较长以及老品仍有压力，我们略下调26、27年盈利预测，我们预计公司2026-2028年每股收益
分别为0.71、0.74、0.79元（原值为0.76、0.88元、新增），参考可比公司估值，给予2026年21倍市盈率，目标价为14.9
1元，维持买入评级。
风险提示
需求不及预期；新品和渠道拓展不及预期；食品安全事件；原材料涨价等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│三全食品(002216)Q1恢复稳健增长，经营修复持续可期 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
2025年公司实现营收65.41亿元，同比-1.38%；归母净利润5.45亿元，同比+0.47%；扣非归母净利润3.74亿元，同比-
9.82%。
26Q1实现营收24.53亿元，同比+10.58%；归母净利润2.69亿元，同比+29.11%；扣非归母净利润1.95亿元，同比+18.7
9%。
分析判断:
25年短期经营承压，26Q1迎恢复性增长
公司2025年收入受传统商超渠道客流下滑、渠道结构调整及原材料价格波动等因素影响同比有所调整，整体经营处于
渠道优化、产品升级与成本管控的战略调整期，公司主动推进全渠道精耕、速冻面米与调制食品新品迭代及供应链效率提
升，长期产品与渠道根基依然稳固。26Q1公司紧抓春节消费旺季与即时零售、会员商超、餐饮渠道等高势能渠道发展机遇
，营收实现恢复性增长，同增10.57%至22.18亿元。
分品类来看，公司速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类分别实现营业收入54.01/9.76/0.89亿元，分别同比-3.
53%/+11.80%/-3.44%，水饺、汤圆等速冻面米核心品类基本盘稳健，速冻调制食品（烤肠、涮烤食材等）快速增长，冷藏
短保类平稳调整。速冻面米持续推进口味创新与包装升级，巩固细分领域领先优势；速冻调制食品聚焦肉制品、预制食材
方向，加快产品创新与市场推广；冷藏短保类持续优化产品矩阵。
分渠道来看，公司经销/直营/直营电商分别实现营业收入48.35/12.43/3.88亿元，分别同比3.29%/+3.38%/+7.08%；
分区域来看，长江以北/长江以南分别实现营收34.47/30.94亿元，分别同比+1.45%/-4.35%。传统经销渠道受线下商超疲
软影响有所承压，直营、直营电商等新渠道稳健增长成为核心增量；北方区域保持增长，南方区域持续优化渠道质量，渠
道结构持续改善。
Q1我们判断公司产品端水饺、汤圆等核心品类稳健回暖，肉制品、糍粑等成长品类弹性释放；渠道端春节旺季带动线
下传统渠道企稳回升，即时零售、闪电仓、会员制超市、餐饮B端等新渠道延续较快增长趋势，带动Q1收入稳健高增10.58
%至24.53亿元。
费用优化+规模效应带动26Q1盈利改善
成本端来看，2025年公司毛利率24.05%，同比-0.17pct，我们判断主要受面粉、肉类等核心原材料价格波动、速冻调
制食品规模扩张初期毛利偏低影响，叠加渠道结构调整对毛利形成一定压制。
费用端来看，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为12.91%/3.55%/0.60%/0.15%，同比0.11/+0.62/+0.07/+0.46p
ct；销售费用率基本稳定，管理费用率因建筑物维修费增加、同期回冲股权激励费用有所上升，研发费用持续投入支持产
品创新，财务费用率因短期借款利息增加、活期利息减少明显上升。综合来看，2025年公司经营受原料波动、渠道转型、
费用刚性投入多重因素叠加影响，扣非盈利端承压，扣非归母净利润同比下降9.82%至3.74亿元。
26Q1经营端拆分来看，公司毛利率25.54%，同比+0.22pct，整体保持稳健；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.
06/-0.22/+0.05/-0.35pct至11.91%/2.03%/0.35%/-0.27%，管理费用率优化明显，费用使用效率持续改善，销售费用随旺
季营销与渠道拓展合理投入。得益于收入稳健增长、毛利保持稳健与费用端优化共振，26Q1公司盈利弹性释放，归母净利
润同比提升29.11%至2.69亿元，相应归母净利率同比提升1.58pct至10.98%，盈利质量与经营效率同步改善。
渠道调整见效+成本管控推进，经营持续修复可期
2025年公司经历渠道转型与原料波动双重压力，经营主动调整、夯实根基，2026年一季度已迎来营收稳健反弹、盈利
持续改善，经营现金流同比大幅改善，回款能力显著增强。
26年看好公司产品创新、渠道变革、成本改善三重共振，业绩修复趋势明确。产品端看好公司持续深化速冻食品技术
创新，巩固水饺、汤圆、面点等经典品类优势，加快肉制品、预制菜肴、冷藏短保三大成长赛道布局，推动产品高端化、
健康化、场景化升级；渠道端全场景发力，新渠道成为增长引擎，公司在巩固传统经销渠道基本盘同时，全力推进即时零
售、闪电仓、会员店、餐饮B端等新渠道拓展，持续优化经销商体系，电商渠道保持高增，海外澳洲基地有序推进，全渠
道协同助力收入稳健增长；成本端公司通过原材料战略采购、供应链精细化管理、全国多基地协同提效，平抑原料价格波
动，叠加产品结构升级与规模效应显现，毛利率与净利率有望持续修复，看好盈利能力稳步改善。
投资建议
参考最新业绩报告，预计公司26-28年营业收入分别为71.77/76.87/81.70亿元，26-28年EPS分别为0.69/0.75/0.82元
，对应2026年4月30日收盘价14.38元的估值分别为21/19/18倍，维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧、涮烤汇推广不达预期、食品安全
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│三全食品(002216)旺季销售改善，优化渠道结构 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年实现营业总收入65.41亿元，同比下降1.38%；实现归母净利润5.45亿元，同比增长0.47%；实现扣非归母
净利润3.74亿元，同比下降9.82%。2026Q1公司实现营业总收入24.53亿元，同比+10.58%；实现归母净利润2.69亿元，同
比+29.11%；扣非后归母净利润1.95亿元，同比+18.79%。
米面产品吨价下滑幅度收窄，C端市场增速转正。2025年速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类分别实现收入54.
01/9.76/0.89亿元，同比-3.53%/+11.80%/-3.44%，其中速冻调制类产品对米面下滑产生一定补充。从单价角度看，2025
年下半年速冻米面单价同比下滑幅度收窄至3.5%。2025年下半年分市场餐饮/C端销售收入同比-5.6%/+5.6%，C端市场收入
转正，餐饮市场降幅缩小。渠道端2025年经销/直营/直营电商分别实现收入48.35/12.43/3.88亿元，同比-3.29%/+3.38%/
+7.08%，渠道质量不断优化。
盈利能力改善，2026Q1投资收益增厚利润。2025/2026Q1整体毛利率23.5%/25.5%，同比-0.3/+0.3pct，受益猪肉等原
材料成本低位。2026Q1旺季销售费用率同比-0.1pct至11.9%，由此扣非归母净利率同比提升0.6pct至7.9%。此外，2026Q1
公司处置长期股权投资增厚当期归母净利润表现。
优化渠道结构，布局海外市场。传统商超系统将紧跟渠道变革机遇，针对不同渠道特性、消费场景和核心人群全面推
进产品定制化转型，整合供应链资源实现精准对接与闪电交付；新渠道方面则快速捕捉市场机会，依托敏捷高效的组织形
态，持续布局即时零售业务并与各大平台建立深度的战略合作。公司重点加大对肉制品品类的研发投入与布局，随着对海
外市场的拓展，拟计划在澳大利亚投资建设生产基地，拓展澳大利亚、新西兰及东南亚市场，将更多优质产品推向全球。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司渠道销售态势恢复，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司实现营业总收入71.3/76.7亿
元（前预测值为68.8/72.0亿元）并引入2028年收入81.1亿元，2026-2028年同比增速为9.0%/7.5%/5.7%；预计2026-2027
年公司实现归母净利润6.1/6.6亿元（前预测值为5.6/5.5亿元）并引入2028年预测7.0亿元，同比增速为12.8%/8.0%/5.6%
；实现EPS0.70/0.75/0.80元；当前股价对应PE分别为21.0/19.4/18.4倍。若给予公司2025年22-25倍PE，则对应股价15.3
8-17.47元，对应市值135-154亿元，相比当前有7%-21%溢价。上调公司为“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│三全食品(002216)2025年年报及2026年一季报点评：企稳改善，恢复增长 │财信证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.41/5.45/3
.74亿元，同比-1.38%/+0.47%/-9.82%。其中，2025Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.41/1.49/1.03亿元
，同比+2.21%/+0.77%/+0.71%。2026Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.53/2.69/1.95亿元，同比+10.58%
/+29.11%/+18.79%。
收入端：经营改善，收入增长提速。（1）产品端：2025年公司速冻面米、速冻调理制品、冷藏及短保类产品收入分
别为54.0、9.8、0.9亿元，同比-3.5%、+11.8%、-3.4%。（2）市场端：2025年公司零售及创新市场、餐饮市场收入分别
为52.0、13.4亿元，同比+0.2%、-7.1%。（3）渠道端：2025年公司经销、直营、直营电商渠道实现营收48.3、12.4、3.9
亿元，同比-3.3%、+3.4%、+7.1%。2026Q1行业需求趋稳、行业竞争趋缓，公司前期调整布局见效，迎来收入的增长提速
。
利润端：盈利能力企稳修复。2025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.15/-0.53pp至8.33%/5.72%，其中2
025Q4归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.14/-0.10pp至9.68%/6.67%；2026Q1公司归母净利率/扣非归母净利率分别
同比+1.57/+0.55pp至10.98%/7.95%。（1）毛利率：2025年公司毛利率同比-0.17pp至24.05%，其中2025Q4公司毛利率同
比+3.49pp至24.97%；2026Q1公司毛利率同比+0.21pp至25.54%，公司毛利率随行业竞争趋缓而逐步改善。（2）期间费用
率：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/+0.62/+0.07/+0.13pp至12.92%/3.55%/0.60%/0.15%，其中2025Q4
销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.42/+0.87/+0.39/+0.08pp至13.41%/4.18%/1.00%/0.23%；2026Q1公司销售/管理/
研发/财务费用率分别同比-0.06/-0.22/+0.05/-0.35pp至11.91%/2.03%/0.35%/-0.27%。
投资建议：公司为速冻米面龙头企业，在C端零售市场品牌深入人心，消费需求不景气的环境下，公司积极调整产品
、渠道结构以应对需求变化。产品方面，坚持创新驱动与产品迭代，聚焦健康与品质双升级，多维发力提升产品核心竞争
力，成立肉制品事业部，明确肉制品作为第二增长曲线的战略高度；渠道方面，顺应渠道变革，持续深化全渠道定制化战
略布局，组建敏捷、协同、以客户为中心的跨部门专项服务团队，持续布局新渠道，有望逐步恢复成长能力。我们预计公
司2026-2028年收入分别为71.65、76.75、81.60亿元，同比+9.54%、+7.11%、+6.33%，归母净利润分别为5.95、6.45、6.
98亿元，同比+9.22%、+8.32%、+8.29%，当前股价对应的PE为21.3、19.7、18.2倍。我们维持公司“买入”评级。
风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│三全食品(002216)2025分红率超预期，1Q26实现开门红 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期，1Q26业绩小幅高于我们预期公司2025年实现收入/归母净利润65.41/5.45亿元，同比-1.38
%/+0.47%；4Q25收入/归母净利润15.41/1.49亿元，同比+2.21%/+0.77%。2025年公司现金分红5.03亿元，分红率92.35%，
分红率超预期。1Q26实现收入24.53亿元，同比+10.58%；归母净利润2.69亿元，同比+29.11%。由于新品动销旺盛、盈利
能力改善，1Q26业绩略超我们预期。
发展趋势
2025年直营占比提升，新品新渠道贡献增量。分渠道看，2025年经销/直营/电商收入分别为48.4/12.4/3.9亿元，同
比-3%/3%/7%。经销渠道推进渠道质量优化，2025年经销商数量减少606个，但收入下滑幅度收窄。直营渠道积极拥抱商超
定制化，即时零售业务实现超30%增长。1Q26受益于市场需求回暖以及春节错期实现开门红，新品在春节旺季动销表现亮
眼。
4Q25毛利率改善、费用投放增加，1Q26盈利能力改善。受益产品结构改善、供应链效率提升、原材料成本下降，2025
年传统品类汤圆饺子毛利率同比提升1.3pct至27%。4Q25公司在全国主要一二线城市针对新品进行梯媒投放，销售费用率
同比提升2.4pct，毛销差提升1.1pct。1Q26受益于产品结构优化、折扣力度缩减，扣非净利润同比+18.8%。
展望2026年，我们预计传统面点品类在产品创新、商超定制驱动下，收入增长有望提速。考虑产品结构优化、供应链
效率提升，我们预计盈利能力有望同比改善。
盈利预测与估值
考虑终端需求回暖、新品表现亮眼，我们上调2026E营收2.8%至71.1亿元，新引入2027E营收75.1亿元；上调2026E归
母净利润4.0%至6.3亿元，新引入2027E归母净利润6.7亿元。
当前股价交易于26/27年20.1/18.9倍P/E估值。考虑盈利预测调整和行业估值上行，上调目标价21.4%至17.0元/股，
对应26/27年23.7/22.2倍P/E估值，较当前股价有17.8%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
新品推广不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│三全食品(002216)2025年年报与2026年一季报点评：26Q1表现亮眼，经营改善│光大证券 │增持
│明显 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：三全食品发布2025年年报与2026年一季报，25年实现总营收65.41亿元，同比小幅下滑1.38%，归母净利润5.45
亿元，同比增长0.47%，扣非归母净利润3.74亿元，同比下滑9.82%。其中25Q4总营收15.41亿元，同比增长2.21%，归母净
利润1.49亿元，同比增长0.77%，扣非归母净利润1.03亿元，同比增长0.71%。公司25年拟每10股派发现金红利5.8元人民
币（含税），合计派发现金红利5亿元（含税），对应25年分红比例92%。26Q1总营收24.53亿元，同比增长10.58%，归母
净利润2.69亿元，同比增长29.11%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长18.79%。
26Q1收入同比增长亮眼。公司25Q4收入端同比转正，26Q1收入同比增幅双位数，经营改善趋势明显。1）分市场看，2
5年零售及创新市场/餐饮市场收入分别为51.23/13.43亿元，同比+0.09%/-7.08%，零售及创新市场收入基本持平，餐饮市
场收入仍有承压，估计主要受小B端社会餐饮承压影响。2）分产品看，25年速冻米面制品/速冻调制食品/冷藏及短保类产
品收入分别为54.01/9.76/0.89亿元，同比-3.53%/+11.80%/-3.44%，速冻米面制品中传统的汤圆水饺粽子类、创新类米面
制品收入分别为34.05/19.96亿元，同比-1.97%/-6.09%。3）分渠道看，25年经销/直营/直营电商渠道收入分别为48.35/1
2.43/3.88亿元，同比-3.29%/+3.38%/+7.08%。截至25年末经销商3589家、较24年末减少606家，公司重点优化经销商结构
、推动客户质效提升。4）26Q1收入同比增长11%，旺季动销表现较好，其中零售市场积极拥抱渠道变革、商超定制化产品
逐步起量，餐饮市场大B端收入增速较高。
单季度毛利率环比改善，26Q1扣非利润率同比提升。25年毛利率24.05%、同比-0.2pct，25Q4/26Q1毛利率24.97%/25.
54%、同比+3.5/+0.2pct，25Q4以来毛利率改善，估计主要受益于产品结构改善、汤圆类新品表现较好。25年/26Q1销售费
用率12.92%/11.91%，同比+0.04/-0.06pct，管理及研发费用率4.15%/2.38%，同比+0.68/-0.17pct。25年/26Q1净利率8.4
5%/10.98%，同比+0.27/+1.58pct，扣非归母净利率5.72%/7.95%，同比-0.54/+0.56pct。26Q1存在非经损益影响（处置长
期股权投资等其他投资收益），扣非净利率同比略有提升，主要受益于毛利率提升以及费用率优化。
盈利预测、估值与评级：公司过去积极修炼内功，加大产品创新，拥抱渠道变革，25年下半年以来经营改善趋势明显
，且25年分红比例大幅提升，股息率角度吸引力增强。我们维持2026-27年归母净利润预测为5.85/6.25亿元，新增28年归
母净利润预测为6.72亿元，折合2026-28年EPS为0.67/0.71/0.76元，当前股价对应P/E为22/20/19倍，维持“增持”评级
。
风险提示：下游需求放缓，原材料成本上涨，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│三全食品(002216)2025年报及2026一季报点评：走出低谷，恢复向好 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司公告2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营收65.41亿元，同比略降1.38%；实现归母净利润5.45亿
元，同比增长0.47%，扣非归母净利润3.73亿元，同比下降9.82%；26Q1实现营收24.53亿元，同比增长10.58%，实现归母
净利润2.69亿元，同比增长29.11%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长18.79%。
主动调整，营收呈明显恢复态势，2026年重启增长。公司25年度营收止跌企稳基本明确，25Q3营收下滑收窄，Q4营收
和盈利增速双转正，2026Q1营收增长提速至双位数，我们认为公司主动调整，在产品和渠道两个维度都取得效果，帮助公
司营收企稳并重拾增长，产品方面，速冻调制食品和涮烤产品增长明显优于传统速冻米面类，公司成立肉制品事业部定位
第二成长曲线，品类聚焦发展，部分单品快速成长；渠道方面公司直营表现好于经销，直营电商快速成长，同时公司重视
商超卖场、会员超市和硬折扣等全渠道合作，定制化产品上市提速。展望2026，我们认为公司产品和渠道势能将得到加强
。
拥抱全渠道，保持创新和发力定制化帮助C端企稳，B端压力亦有缓解，2026Q1双双提速。公司24年底明确了拥抱全渠
道的战略调整，25年公司持续深化全渠道定制化战略布局，通过组建以客户为中心的跨部门专项服务团队，快速响应客户
需求，公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作，同时与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的关系
进一步升级，公司目标持续拓展定制化客户及产品边界，释放更大的增长潜力。25年公司零售和创新市场业务收入同比微
增0.2%，餐饮市场营收同比下降7.1%，我们判断公司餐饮条线营收Q4降幅有收窄，同行业头部企业节奏表现类似。2026Q1
我们预计BC端均有约双位数增长，预计大B表现更好。虽然春节错配下重点品类汤圆对Q1营收和盈利增速贡献较大，但202
6向好判断不变。
投资收获期，分红率大幅提升至90%以上。公司24-25年投资收益金额分别为0.87亿和1.39亿元，除银行理财收益外主
要是股权投资相关收益，2026Q1投资收益0.69亿元，同比增长258.51%，亦主要是股权处置收益。在现金宽裕情况下，公
司拟派发2025年度现金红利5.03亿元（含税），分红率为92.35%。
盈利预测与投资评级：公司经营战略调整起效，营收企稳向上。我们调整2026/2027年归母净利润预测为6.17/6.30亿
元（前值6.38/6.91亿元），新增预测2028年为6.31亿元，对应PE为19.4/19.0/19.0x，基于趋势向好，分红政策变化股息
回报上升，上调至“买入”评级。
风险提示：宏观经济面影响；B端修复可能较弱；成本上涨较快等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│三全食品(002216)2026年一季报点评：环比加速，成长可期 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：Q1收入环比加速增长，新渠道、新产品势能下，后续成长可期。
投资建议：维持“增持”评级。我们预计2026-2028年EPS为0.67/0.72/0.77元（2026-2027年前预测值为0.62/0.69）
，公司作为米面龙头，新品类、新渠道带来的增量可期，给与一定估值溢价，给予公司2025年25倍PE，目标价16.75元（
前目标价为15元），维持“增持”评级。
26Q1收入增长环比提速。25Q4收入为15.41亿元、同比+2.21%，扣非归母净利润为1.03亿元、同比+0.71%，26Q1收入
为24.53亿元、同比+10.58%，扣非归母净利润为1.95亿元、同比+18.79%。Q1收入增长环比加速，我们预计主要系消费复
苏、春节错期、公司多渠道发力的综合影响所致。分红率上，25年由24年的48.64%提升至92.35%。
利润率有所修复。26Q1毛利率同比+0.21pct至25.54%，26Q1销售/管理/财务费用率分别同比-0.06/-0.16/-0.35pct至
11.91%/2.38%/-0.27%，最终26Q1扣非归母净利率同比+0.55pct至7.95%。
25年调制食品收入同比+11.8%。25年零售及创新市场收入51.98亿元，同比+0.21%，餐饮市场收入13.43亿元，同比-7
.08%。25年分品类收入/增速，米面54.01亿元/-3.53%，调制食品9.76亿元/+11.8%，冷藏及短保类0.89亿元/-3.44%。25
年分渠道收入/增速，经销48.35亿元/-3.29%，直营12.43亿元/+3.38%，直营电商3.88亿元/+7.08%。25年经销商数量净减
少606家至3589家，单个经销商的收入贡献提升，渠道质量得以优化。另外，25年明确肉制品为第二成长曲线，组建肉制
品事业部，升级产品、提升利润率，收入有所恢复。
重塑渠道管理与产品研发。2025年公司在直营管理模式上，将区域管理升级为“总对总”模式，提升服务能力。在商
超调改趋势下，重点布局商超烘焙熟食区，并推出多款商超定制产品，利润率持续改善。产品推新上，强化消费者洞察，
搭建差异化产品矩阵，品质提升的同时保持高质价比，新品收入实现快速增长。对于2026年，我们预计在新渠道、新产品
的推动下，公司有望延续成长。
风险提示：需求较弱、市场竞争加剧、原材料成本波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│三全食品(002216)25年报及26年一季报点评：26Q1表现亮眼，盈利能力逐步改│西南证券 │增持
│善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收65.4亿元，同比-1.4%；实现归母净利润5.45亿元
，同比+0.5%；其中25Q4实现营收15.4亿元，同比+2.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比+0.8%。同时，公司拟每10股派发
现金红利5.80元（含税）。26Q1公司实现营收24.5亿元，同比+10.6%，实现归母净利润2.7亿元，同比+29.1%。
米面主业延续承压，直营及电商渠道增速稳健。分产品看，25年公司速冻面米产品实现收入54亿元，同比-3.5%；其
中以汤圆、水饺等为代表的传统米面制品实现收入34.1亿元，同比-2%，创新类米面制品实现收入20亿元，同比-6.1%。受
C端消费需求疲软、商超渠道式微及行业竞争加剧等不利影响，速冻米面主业延续承压态势。25年速冻调制食品与冷藏短
保类产品分别实现收入9.8/0.9亿元,同比+11.8%/-3.4%。分市场看，25年零售及创新市场实现营收52亿元，同比+0.2%；
餐饮市场全年实现收入13.4亿元，同比-7.1%，预计主要系小B端社会餐饮需求疲软所致。分渠道看，公司持续推进对直营
KA渠道的减亏，同时加大线上渠道开拓力度，25年经销/直营/直营电商渠道收入增速同比分别-3.3%/+3.4%/+7.1%，直营
及电商渠道维持稳健增速。
毛利率提升及降费带动，26Q1盈利能力提升。2025/26Q1公司毛利率分别为24.1%/25.5%，同比分别-0.2pp/+0.2pp；
全年毛利率承压或与产品结构调整有关。费用率方面，公司2025/26Q1销售费用率同比分别+0.0pp/-0.1pp至12.9%/11.9%
，全年销售费用率基本维持稳；2025/26Q1管理费用率同比分别+0.6pp/-0.2pp至3.5%/2.0%。综合来看，公司2025/26Q1净
利率同比+0.3pp/+1.6pp至8.5%/11%。
产品渠道齐发力，业绩改善值得期待。展望未来：1）产品端公司将在维持传统米面平稳增长基础上，通过降费增效
提升其利润贡献率；同时不断加大健康化与个性化新式米面推新力度，新品及次新品有望贡献收入增量。2）渠道端公司
积极推进直营减亏，稳步建设经销体系；同时加大餐饮大B客户开发力度与小B端社会餐饮渠道建设，持续提升餐饮端渗透
率；此外公司积极加快线上渠道布局，同时加大与会员超市、零食折扣店等新兴业态合作力度，新零售渠道有望维持高增
。展望未来，在产品创新和渠道扩容双重助力下，公司业绩有望持续改善。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.68元、0.73元、0.79元，对应动态PE分别为21倍、20倍、18倍，
维持“持有”评级。
风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│三全食品(002216)Q1行业需求回暖之下业绩表现亮眼 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25年收入/归母净利/扣非净利分别为65.4/5.4/3.7亿，同比-1.4%/+0.5%/-9.8%；其中25Q4收入/归母净利/扣非净利
为15.4/1.5/1.0亿，同比+2.2%/+0.8%/+0.7%；26Q1收入/归母净利/扣非净利为24.5/2.7/1.9亿，同比+10.6%/+29.1%/+18
.8%，业绩表现亮眼。收入端，26Q1公司收入表现明显改善，主因公司新品春节动销表现亮眼，消费环境整体呈现回暖迹
象，增长主要来自C端（家庭消费）需求，同时大B（大型餐饮连锁）渠道亦有一定的收入贡献，此外，公司为山姆、盒马
等大客户定制速冻米面产品，目前销售表现较好。利润端，26Q1毛利率同比+0.2pct，销售费用率同比-0.1pct，管理费用
率同比-0.3pct，最终26Q1扣非净利率同比+0.5pct，整体盈利能力维持稳定。公司持续进行产品品类创新、布局多元化渠
道，B端客户开拓进展顺利，期待后续经营改善，维持“买入”评级。
26Q1消费环境呈现回暖迹象，公司收入表现有所改善
产品端，25年速冻面米/速冻调理制品/冷藏及短保类实现营收54.0/9.8/0.9亿，同比-3.5%/+11.8%/-3.4%；传统产品
升级迭代，满足消费者多元化需求。市场端，25年零售及创新市场/餐饮市场实现营收51.2/13.4亿，同比+0.1%/-7.1%，C
端需求整体表现平淡，B端开拓积极推进，其中大B客户实现拓展，小B端仍在不断调整。渠道端，公司实施精细化管理，
发展多元渠道，25年经销/直营/直营电商渠道实现营收48.3/12.4/3.9亿，同比-3.3%/+3.4%/+7.1%，电商渠道表现亮眼。
26Q1消费环境整体呈现回暖迹象，公司收入增长主要来自C端（家庭消费）需求，同时大B（大型餐饮连锁）渠道亦有一定
的收入贡献，此外，公司为山姆、盒马等大客户定制速冻米面产品，目前销售表现较好。
26Q1毛利率同比+0.2pct，扣非净利率同比+0.5pct
25年毛利率同比-0.2pct至24.1%（25Q4同比+3.5pct），25Q4毛利率同比提升，主因行业价格战同比缓和的背景下，
公司适当收缩折扣促销力度；26Q1毛利率同比+0.2pct至25.5%。费用端，25年销售费用率同比持平至12.9%（25Q4同比+2.
4pct），26Q1销售费用率同比-0.1pct至11.9%；25年管理费用率同比+0.6pct至3.5%（25Q4同比+0.9pct），26Q1管理费用
率同比-0.3pct至2.0%。最终25年归母净利率同比+0.1pct至8.3%（25Q4同比-0.1pct），25年扣非净利率同比-0.5pct至5.
7%（25Q4同比-0.1pct）；26Q1归母/扣非净利率同比+1.6/+0.5pct至11.0%/7.9%，非经常性损益中处置长期股权投资等其
他投资收益5,259.4万元。
盈利预测与估值
考虑到行业需求弱复苏及26年价格竞争有望同比缓和，公司积极拓展新品、并开拓了部分商超大客户的代工业务，我
们上调公司盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为6.0/6.5亿（较前次+7%/+7%），引入28年归母净利6.8亿，对应
26-28年EPS为0.68/0.73/0.78元。参考可比公司26年平均PE估值24x，给予其26年24xPE，目标价16.32元（前值13.44元，
对应26年21xPE），维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-25│三全食品(002216)2026年8月25日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司上半年主要经营情况如何？
答：2026 年上半年，公司营业收入 39.06 亿元，同比上升 9.49%；实现归母净利润 3.65 亿元，同比增长 16.48%
，实现营收、利润双增长。分渠道看，零售及创新市场营业收入同比增长 8.98%，餐饮市场同比增长 11.87%，TOB、TOC
渠道共同发力，带动公司整体盈利能力持续改善。分产品看，公司定制化模式继续深化，上市 SKU 数量稳步攀升，产品
定制研发与落地交付能力持续增强，业务规模快速提升，盈利状况显著改善；速冻米面产品稳定增长，“多多”系列水饺
、健康汤圆、馄饨、点心等表现亮眼；以烤肠、肉卷、火锅丸料为主的速冻调理产品通过产品迭代升级、工艺优化，为消
费者提供了一系列高质价比产品，实现了规模的迅速突破。
2、本次员工持股计划目标的设定考量？
答：2026 年度员工持股计划公司层面设定了营业收入与净利润两个考核指标。营业收入增长指标为：2026 年营业收
入不低于 72 亿元；2026年、2027 年累计营业收入不低于 151 亿元；2026 年、2027 年、2028 年累计营业收入不低于
238 亿元。净利润增长指标为：2026—2028 年度归属于上市公司股东的净利润均不低于 2025 年度。（上述业绩考核不
构成公司对营业收入与净利润指标的实质预测与承诺。）本次计划设定的考核指标综合考量了宏观经济环境、市场竞争格
局以及公司自身战略规划等多重因素，能够有效调动员工的主动性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。
3、未来业绩的主要增量来自哪里？
答：公司 TOB 业务的产品丰富度以及渠道渗透度均有较大潜力，当前餐饮市场对速冻调理肉类食材的需求旺盛，随
着公司肉制品事业部的成立，推进从米面主食向优质蛋白产品的延伸，可以为餐饮客户提供更丰富的产品组合，未来将不
断深挖渠道潜力，提升渠道运营效率，实现TOB 业务的持续高速成长。同时，直营定制品业务保持高速增长，依托产品定
制研发与落地交付能力的持续增强，公司与线下主流商超客户保持长期稳定合作并持续开拓多元行业定制客户，SKU 的持
续丰富为公司带来更多合作机会。在新兴品类高速成长的同时，传统米面优势产品通过升级迭代重塑价值链，如“多多系
列”水饺凭借质高价优的核心优势，持续丰富产品矩阵满足消费者的差异化需求，仍在存量市场中挖掘出了可观的增长机
会。
4、公司原材料成本情况如何？
答：2026 年上半年，公司原材料成本整体略有下降，但存在结构性涨跌，如糯米粉、炒货等价格有所上涨，猪肉类
价格下跌。受地缘政治等宏观因素扰动，若相关原材料价格能在短期内企稳，则整体成本端的波动幅度影响较为有限。公
司将继续坚持可持续发展的经营思路，通过与重点供应商建立长期战略合作关系，运用科学化、数据化的预测模型以及主
动对冲工具，适时调整费用投放策略等方式尽可能平抑成本波动带来的影响。
5、如何看待现在的行业竞争？
答：当前，速冻食品行业仍处于较强的竞争环境下，但随着监管趋严和准入门槛的抬高，具备供应链实力、高标准品
控体系与品牌公信力的龙头企业将在行业规范化发展中具备先发优势，市场份额有望进一步扩大，行业集中度稳步提升，
迈向规范化与高质量发展的新阶段。
6、公司经销商数量减少的原因是什么？
答：报告期内，公司主动推进经销渠道质量提升工作，对线下经销商进行结构性优化，经销商数量有所下降。主要是
保障经销商利益，维护渠道价格体系稳定，公司通过区域经销商整合归并，缩减经销商数量，推动厂商协同与服务提升，
保证优质经销商的盈利水平和经营质量；同时，公司针对新场景、新渠道积极开拓市场，开发新的经销商合作伙伴，提高
渠道渗透率。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-18│三全食品(002216)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司未来的发展战略是什么？
答：公司将以产品创新为导向，消费者需求为核心，供应链效率与研发能力为根基，持续丰富产品品类、延伸适用场
景，并随着对海外市场的拓展，将更多的优质产品带给全球消费者，肩负起传播中国美食文化的使命。公司将继续坚持产
品创新驱动战略，深挖消费需求，积极拓展新品类并加速新产品开发；持续聚焦肉制品业务发展，明确肉制品作为第二增
长曲线的战略高度，以丰富的产品矩阵满足多元需求，持续提升产品适配性与市场竞争力；全面推进 To B 与 To C 渠道
协同发展，通过提升服务品质、提高响应速度，与渠道客户建立更紧密的合作关系，同时继续深化产品定制化服务、即时
零售业务的战略合作，进一步满足客户差异化需求，实现互利共赢；通过合理化产能布局和自动化智能化设备的迭代升级
，持续优化人工成本，制造费用，提升盈利能力及产品竞争力。
2、公司目前定制化产品进展情况如何？
答：公司重塑战略根基，从以产品为中心转向以消费者为中心，全面推进产品定制化服务，与渠道合作伙伴联合共创
，深挖不同消费群体的差异化需求，加强与优质客户的深度绑定，2025 年，公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠
道达成深度合作，同时与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的关系进一步升级，实现更紧密的协同。公司将持续拓展
定制化客户及产品边界，加速提升定制化产品上市数量，释放更大的增长潜力。
3、目前行业发展情况如何？
答：随着国家扩大内需战略的深入实施，消费市场正迎来稳步回暖的积极周期。在此背景下，消费者需求从基础便捷
向健康化、多元化深度演进，实现了行业价值提升的转变。健康化、便捷化与场景化成为行业发展的三大核心趋势，产品
品质的升级、供应链效率的提升，并随着对精准场景的深度触达，行业将不断释放新的增长动能，迈向更高质量的发展阶
段。
4、公司如何控制原材料等成本上涨的影响？
答：公司将继续坚持可持续发展的经营思路，通过与重点供应商建立长期战略合作关系，运用科学化、数据化的预测
模型以及主动对冲工具，适时调整费用投放策略等方式尽可能平抑成本波动带来的影响。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-14│三全食品(002216)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、1、针对运价、原料等成本上涨，二季度是否会产品提价的针对性的措施？2、二季度已经过半，当前业绩较往年
如何？
答：问题 1：针对运价及原材料成本的波动，公司将通过与重点供应商建立长期战略合作关系，运用科学化、数据化
的预测模型以及主动对冲工具，适时调整费用投放策略等方式尽可能平抑成本波动带来的影响。问题 2：二季度公司将继
续保持良好发展态势，持续深化全渠道定制化战略布局，提升产品定制化服务的深度及响应效率，同时即时零售业务精细
化运营，拓展品类，与各大平台建立更深度的合作关系；优化经销商结构，提升客户合作粘性及满意度；深入洞察消费需
求，在多元化、个性化趋势下加强产品创新，开发更多适应不同消费需求的产品，不断增强市场竞争力，为广大投资人创
造价值。具体数据请您关注公司未来发布的定期报告。
二、陈董好，两个问题：1.您访谈中展望，公司 B端占比会在未来 5年超过 50%，而截止 2025 年公司 B 端营收 13
亿 C 端 52 亿，在 C 端保守情况下，我可否理解为至 2030 年后公司 B端业务增量有 40 亿？某种意义上可以说再创
一个三全，那这部分增量营收来自哪些方面？2.公司过去长期以 C端为主，若 B端成为主导，公司从哪些方面去适应甚至
引领业务结构的变化，战略上有哪些动作，以及关键的营销上怎么去打？谢谢！
答：问题 1：公司 B端业务体量的增长来源于两个方面：①从行业来看，中国餐饮行业是接近 6万亿的市场，但目前
中国餐饮行业连锁化率只有25%左右，美国等发达市场是 60%左右。随着餐饮行业对于安全性、标准化、高效率的要求逐
步提升，连锁化是必经之路，也就意味着对于冷冻预制食品和预调理食材的需求还有巨大的增长空间；②从公司本身来看
，目前 TOB 业务的产品丰富度以及渠道渗透度都还有很大的潜力，公司未来将不断深挖渠道潜力，提升渠道运营效率，
同时通过产品部门为B端客户提供更丰富的产品组合，利用公司强大的供应链能力持续提升产品质价比，实现 TOB 业务的
持续高速成长。问题 2：公司未来会继续以全渠道布局、BC 双轮驱动作为渠道战略。对比 TOC 业务，TOB 业务将更重视
应对餐饮行业不同应用场景的专业化产品开发以及一揽子解决方案的提供，同时还将持续提升对于专业客户的服务水平，
提升内部各相关部门之间的协同效率，保证对于客户需求的及时响应及高效高质量实现。 感谢您对公司的关注！
三、韦总您好，公司 B端业务毛利率低费用投入也低的特点，那在定制化趋势与大 B业务增长情况下，那净利润增长
理应比营收增速会更多一些，能否请您解释一下为什么公司希望 2026 年净利润增速与营收增速持平？
答：您好，在保持整体经营策略的框架下，公司会适时调整对市场的投入力度，以应对市场竞争环境的变化，以保持
公司产品的市场份额和品牌影响力。另外供应端原料价格波动也会影响公司业绩。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-28│三全食品(002216)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司目前定制化产品进展情况如何？
答：2025 年，公司持续深化全渠道定制化战略布局，通过组建敏捷、协同、以客户为中心的跨部门专项服务团队，
为客户提供贴身服务，高效链接市场，快速响应客户需求，整合市场、研发、生产、供应链资源，确保对内协作效率和对
外交付质量；联合设备厂家开发、应用新的智能化装备，提升柔性制造能力，为客户提供更具质价比的好产品。2025年，
公司成功与山姆、盒马、奥乐齐等头部新渠道达成深度合作，同时与沃尔玛、大润发、永辉等长期合作伙伴的关系进一步
升级，实现更紧密的协同。基于此，公司定制化产品上市数量加速提升。公司将持续拓展定制化客户及产品边界，释放更
大的增长潜力。
2、目前行业竞争情况如何？
答：随着国家扩大内需战略的深入实施，消费市场正迎来稳步回暖的积极周期。在此背景下，消费分层趋势明显，消
费者更加青睐有质价比的产品。未来行业将继续向健康化、便捷化与场景化深度延伸，在稳步扩容中迈向高质量发展新阶
段。
3、公司原材料成本情况如何
答：公司将继续坚持可持续发展的经营思路，通过加强材料库存管理，适时调整原材料库存量，锁定采购订单，战略
性储备等措施对冲成本波动影响，通过持续优化生产工艺、不断强化节能降耗，控制成本费用，从而不断提高公司盈利能
力，使公司实现健康持续发展。
4、2026 年公司与锅圈食品的合作金额有多少？
答：2026 年，公司预计与锅圈食品（上海）股份有限公司发生交易金额合计不超过 6,000 万元（不含税），详细情
况可关注公司 2026 年 4月 27 日发布的《关于 2026 年度日常关联交易额度预计的公告》。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：88家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-27│三全食品(002216)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司 2025 年度及 2026 年第一季度情况介绍。
答：2025 年，公司营业收入 65.41 亿元，同比下降 1.38%；实现归母净利润 5.45 亿元，同比增长 0.47%。2026
年第一季度，公司营业收入 24.53 亿元，同比增长 10.58%；归母净利润 2.69 亿元，同比增长29.11%。经营活动产生的
现金流量净额同比减少主要是由于农历春节日期变化，销售回款与采购付款形成的时间差异，以及近几年公司开展的集采
业务回款周期较长，原料成本的投入及回款之间错配造成的影响，属于正常的经营现象。
2025 年，公司营收及利润季度同比增速持续改善，第四季度实现了营收、利润双增长。分渠道来看，零售及创新市
场营业收入同比增长，餐饮市场同比下降，截止第四季度，零售渠道收入已实现较大增长，餐饮渠道收入下滑速度也明显
收窄，利润层面均已恢复增长。
分产品来看，2025 年，公司全面升级肉制品产品配方与生产工艺，通过提升产品口感与质价比，推动肉制品销量提
升及利润率改善，速冻调制食品营业收入同比增长 11.8%。“多多系列”水饺、“黄金比例”水饺、全面上新的汤圆系列
产品、糍粑、爆汁烤肠、肉卷等产品均表现亮眼，实现销售收入的高速增长，产品创新战略成效显著。
2、目前行业竞争情况如何？
答：随着国家扩大内需战略的深入实施，消费市场正迎来稳步回暖的积极周期。在此背景下，消费分层趋势明显，消
费者更加青睐有质价比的产品。2025 年，公司主动把握市场复苏机遇，重点做了以下工作：1、强化商品、市场、交付等
中台组织，让专业的人干专业的事，重塑了职能部门和业务部门之间的关系，使业务人员能够全身心投入业务开拓中，提
升销售团队的专注度和整体协作效率。2、坚持创新驱动与产品迭代，聚焦健康与品质双升级，多维发力提升产品核心竞
争力。紧跟渠道变革机遇，全面推进产品定制化转型，降低无效费用，实现公司、渠道与消费者的三赢。同时优化渠道结
构，缩减无效的分销环节和费用支出，重塑产品价值链，为消费者提供更具创新力及质价比的好产品。3、布局即时零售
业务，加强到家业务的发展及闪电仓业务的布局，与平台紧密合作，实现了该渠道的高速增长。4、通过合理化产能布局
和自动化智能化设备的迭代升级，持续优化人工成本，制造费用，提升盈利能力及产品竞争力。5、持续聚焦肉制品业务
发展，明确肉制品作为第二增长曲线的战略高度，重塑肉制品事业部组织架构，全面升级肉制品产品配方与生产工艺，通
过提升产品口感与质价比，推动肉制品销量提升及利润率改善。
3、公司电商业务的情况？
答：2025 年，公司电商业务继续保持增长势头，我们通过优化供应链管理、精细化运营及数字化营销，显著提升了
内部管理效率，损益持续优化。同时，公司将电商平台打造成创新产品的试验田，新产品在平台投放后可快速收集消费者
反馈与销售数据，验证产品市场接受度，大幅降低了新品开发的试错成本，加速新品上市周期，显著提升了产品创新的成
功率与市场竞争力，为全渠道业务增长注入持续动能。下一阶段，公司将用好电商平台作为新品创新试验田的功能，强化
运营能力，在保持电商业务稳健增长的同时继续改善盈利水平。
4、公司原材料成本情况如何？
答：公司将继续坚持可持续发展的经营思路，通过加强材料库存管理，适时调整原材料库存量，锁定采购订单，战略
性储备等措施对冲成本波动影响，通过持续优化生产工艺、不断强化节能降耗，控制成本费用，从而不断提高公司盈利能
力，使公司实现健康持续发展。
5、公司对海外市场的规划？
答：公司目前已获得《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，香港全资子公司、开曼全资孙公司及澳
大利亚孙公司均已完成注册登记，同时逐步开展后续工作，持续关注投资进展，积极推进海外投资计划落地。
6、公司未来分红如何考虑？
答：公司将根据所处发展阶段，综合考虑公司盈利状况、未来发展资金需求以及股东投资回报等综合因素，统筹好公
司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的多渠道股东回报机制，持续提升投资者的获得
感。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|