价值分析☆ ◇002223 鱼跃医疗 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 13 3 0 0 0 16
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 23 8 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.48│ 1.59│ 2.39│ 2.10│ 2.42│ 2.81│
│每股净资产(元) │ 8.25│ 9.84│ 11.73│ 13.32│ 15.35│ 17.72│
│净资产收益率% │ 17.92│ 16.18│ 20.37│ 15.83│ 15.96│ 16.19│
│归母净利润(百万元) │ 1482.42│ 1595.04│ 2395.85│ 2101.59│ 2424.03│ 2820.07│
│营业收入(百万元) │ 6894.31│ 7101.68│ 7971.73│ 8260.77│ 9507.10│ 10909.93│
│营业利润(百万元) │ 1688.05│ 1841.80│ 2893.49│ 2467.27│ 2850.02│ 3317.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.01 2.27 2.74 太平洋证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.00 2.35 2.78 国盛证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.01 2.30 2.77 华源证券
2024-10-29 买入 维持 --- 2.01 2.30 2.60 东吴证券
2024-10-27 买入 维持 46.26 2.01 2.31 2.64 华泰证券
2024-10-27 买入 维持 --- 2.03 2.32 2.72 光大证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.01 2.33 2.71 中信建投
2024-09-06 买入 维持 --- 2.06 2.36 2.72 申万宏源
2024-08-29 买入 维持 --- 2.07 2.39 2.92 德邦证券
2024-08-28 增持 维持 37.6 2.21 2.48 2.81 群益证券
2024-08-28 买入 维持 39.84 2.01 2.38 2.77 国投证券
2024-08-26 买入 维持 --- 2.20 2.54 2.91 银河证券
2024-08-26 买入 维持 --- 2.06 2.36 2.76 东吴证券
2024-08-26 增持 维持 --- 2.17 2.51 2.91 方正证券
2024-08-26 买入 维持 --- 2.06 2.40 2.79 中泰证券
2024-08-25 增持 维持 --- 2.18 2.58 2.99 浙商证券
2024-06-07 买入 维持 --- 2.20 2.42 2.78 天风证券
2024-06-06 增持 维持 49.29 2.16 2.48 2.85 海通证券
2024-06-04 增持 维持 --- 2.35 2.85 3.30 浙商证券
2024-05-18 买入 维持 --- 2.06 2.40 2.79 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│鱼跃医疗(002223)点评报告：第三季度营收同比增速回正，新一代CGM销售实现快速拓展
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为81.29亿/92.65亿/106.32亿元，同比增
速分别为2%/14%/15%；归母净利润分别为20.18亿/22.77亿/27.43亿元；分别增长-16%/13%/20%；EPS分别为2.
01/2.27/2.74，按照2024年11月4日收盘价对应2024年17倍PE。维持“买入”评级。
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2024-11-04│鱼跃医疗(002223)Q3收入端恢复正增长，血糖、呼吸新产品海外放量可期
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为80.47、93.13、107.69亿元，分别同比增长0
.9%、15.7%、15.6%；归母净利润分别为20.10、23.52、27.83亿元，分别同比增长-16.1%、17.0%、18.3%；对
应PE分别为17X、15X、13X，维持“买入”评级。
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2024-10-30│鱼跃医疗(002223)Q3收入增速改善，费用投入有所增加
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盈利预测与评级：参考前三季度业绩，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公司总营收分别为79.
2/93.0/107.0亿元（前值为85.9/99.3/112.8亿元），归母净利润分别为20.1/23.1/27.8亿元（前值为20.3/23
.5/27.3亿元）。公司为平台型家用器械龙头，具备较强品牌力。2020年后通过创新重塑，聚焦三大高成长赛
道，增长潜力大，维持公司“买入”评级。
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2024-10-29│鱼跃医疗(002223)2024三季报点评：单季度收入转正，长期看好老龄化赛道优质标的
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盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026年归
母净利润由20.63/23.70/27.64亿元调至20.13/23.05/26.09亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/15/13倍，
我们看好公司血糖板块及海外市场推进带来第二成长曲线，维持“买入”评级。
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2024-10-27│鱼跃医疗(002223)3Q收入增速转正，看好后续改善
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持续突破的家用医疗龙头，维持“买入”评级
我们下调部分业务收入预期，调整费用率预期，预测公司24-26年归母净利润分别为20.1/23.2/26.5亿元
（前值20.8/24.7/29.4亿元），同比-16%/+15%/+14%，对应EPS2.01/2.31/2.64元。考虑到高基数仍有部分影
响，需进一步观察后续恢复情况，我们给予25年20x倍PE估值（可比公司25年Wind一致预期均值20x），对应目
标价46.26元（前值47.77元）。
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2024-10-27│鱼跃医疗(002223)2024三季报点评：Q3单季收入增速回正，核心业务份额持续提升
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盈利预测、估值与评级：随着公司众多产品的海外注册工作逐步落地、海外团队属地化布局日益完善，海
外业务增长可期。整体来看，公司坚持聚焦三大核心赛道业务，管理逐步改善，考虑到各项费用投入加大，我
们下调24-26年归母净利润预测为20.40/23.23/27.23亿元（原预测为24.21/26.94/30.96亿元，分别下调15.74
%/13.77%/12.05%），考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序，维持
“买入”评级。
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2024-09-10│鱼跃医疗(002223)高基数下业绩承压，下半年有望回归稳健增长
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家用医疗器械龙头地位稳固，海外市场值得期待
短期来看，公司近年来在国内外的品牌影响力持续提升，线上与线下、国内与海外渠道同步发力，呼吸制
氧、血糖管理、感染控制等核心业务具有较强市场竞争力。中长期来看，随着民众健康意识的提升，公司新产
品的持续迭代和丰富，公司的家用医疗器械平台型龙头地位有望保持稳固。预计公司2024-2026年归母净利润
分别为20.18、23.35、27.18亿元，同比增长-15.8%、15.7%、16.4%，对应2024年9月6日收盘价（31.35元）PE
分别为16、13、12X。维持买入评级。
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2024-09-06│鱼跃医疗(002223)2024H1业绩符合预期，核心产品增长良好
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维持“买入”评级：考虑部分产品增速下降和费用率的提升，小幅下调公司2024-2026年盈利预测，预计
归母净利润分别为20.65亿元、23.64亿元和27.23亿元（此前预测为21.54亿元、24.85亿元、28.79亿元）。家
用医疗器械行业长坡厚雪，公司核心产品仍处高增长通道，维持“买入”评级。
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2024-08-29│鱼跃医疗(002223)24中报点评：高基数下业绩承压，海外提速
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盈利预测与投资评级：考虑到公司24H1业绩承压，我们预计公司24-26年归母净利润为20.74/23.95/29.23
亿元，当前市值对应PE为16/14/11倍，同时我们看好公司作为家用医疗器械龙头企业的长期发展，维持“买入
”评级。
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2024-08-28│鱼跃医疗(002223)高基期影响增速，糖尿病护理板块高速增长
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盈利预计及投资建议：短期随受到高基期因素影响表观增速，但从公司家用产品来看，均实现了较好增长
，并且从长远来看，公司良好的品牌价值、新品陆续推出以及院端市场的开拓将助力公司长远的发展。我们预
计公司2024-2026分别实现净利润22.1亿元、24.9亿元、28.1亿元，YOY分别-7.7%%、+12.5%、+13.0%，折合EP
S分别为2.21元、2.48元、2.81元。当前股价对应的PE分别为14倍、13倍、11倍，估值合理，我们维持“买进
”的投资建议。
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2024-08-28│鱼跃医疗(002223)24Q2增速在高基数下短期波动，出海步伐加快打开长期空间
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投资建议：
买入-A投资评级，6个月目标价40.24元。我们预计公司2024年2026年的收入增速分别为5.8%、18.0%、15.
5%，净利润的增速分别为-15.8%、18.5%、16.0%；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40.24元，相当
于2024年20倍的动态市盈率。
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2024-08-26│鱼跃医疗(002223)2024年中报业绩点评：需求波动影响表观业绩，业务向常态化回归
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投资建议:公司是家用医疗器械龙头，重点聚焦呼吸与制、血糖及POCT消毒感控三大核心赛道，产品结构
不断完善，国内外品牌优势持续增强。考虑到需求变化对于公司上半年业绩的波动式影响，我们下调公司2024
-2026年归母净利润为22.10/25.42/29.21亿元，同比-7.75%、+15.02%、+14.92%,EPS分别为2.20/2.54/2.91元
，当前股价对应2024-2026年PE15/13/11倍维持“推荐”评级。
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2024-08-26│鱼跃医疗(002223)2024年半年报业绩点评：上半年受疫情基数扰动，收入符合预期
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盈利预测与投资评级：考虑到去年疫情基数扰动，我们将2024-2026年归母净利润由22.84/26.08/28.44亿
调为20.63/23.70/27.64亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/14/12倍。考虑到公司明后年有新品上市，海
外市场不断拓展，维持“买入”评级。
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2024-08-26│鱼跃医疗(002223)公司点评报告：业绩符合预期，血糖、AED业务增长亮眼
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为85.49、98.20、113.88亿元，同比增速分别为7.25%、14
.86%、15.97%，归母净利润分别为21.75、25.15、29.13亿元，同比增速分别为-9.20%、15.59%、15.84%，对
应当前股价PE分别为15、13、11倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│鱼跃医疗(002223)上半年业绩持续稳健，新品、渠道等助力优势提升
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盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们预计呼吸制氧等产品驱动下有望延续快速增长趋势，高毛利产
品占比有望不断提升，同时监管政策收紧可能造成短期扰动，预计2024-2026年公司实现收入87.59、101.11、
116.62亿元，同比增长10%、15%、15%，预计2024-2026年实现归属母公司净利润20.69、24.05、27.99亿元，
同比增长-14%、16%、16%。公司当前股价对应2024-2026年18、15、13倍PE，考虑到公司常规产品加速恢复，
新兴业务成长性强，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。
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2024-08-25│鱼跃医疗(002223)2024半年报点评报告：新增长曲线凸显，下半年收入增长可期
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盈利预测及估值
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为85.45/99.26/114.49亿元，分别同比增长7.2
0%、16.16%、15.34%；归母净利润21.85/25.87/29.98亿元，分别同比增长-8.79%、18.38%、15.90%，对应202
4-2026年EPS为2.18/2.58/2.99元，对应2024年16倍PE，维持“增持”评级。
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2024-06-07│鱼跃医疗(002223)产品驱动，具备持续增长潜力
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.61/97.68/111.59亿元（2024年前值为94.84亿元
），归母净利润分别为22.08/24.28/27.85亿元（2024年前值为19.78亿元），参考2024年Q1公司营业收入我们
保守预测下调了2024年收入预期。考虑2023年公司毛利率提升，同时公司重视提升各项费用及资源的利用效率
，整体费用变动趋势持续向好。基于公司盈利能力提升，我们上调了2024年归母净利润预测（前次预测未考虑
毛利率提升及公司重视提升各项费用及资源的利用效率等因素），维持“买入”评级。
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2024-06-06│鱼跃医疗(002223)公司季报点评：业绩增长整体稳健，持续拓展海外潜力
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盈利预测：我们预计公司24-26年EPS分别为2.16、2.48、2.85元，归母净利润分别为21.66、24.91、28.5
9亿元，参考可比公司估值，我们给予公司2024年20-23倍PE，对应合理价值区间43.21-49.69元，给予“优于
大市”评级。
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2024-06-04│鱼跃医疗(002223)更新报告：海外业务看高潜力的鱼跃
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盈利预测及估值
基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为85.48/99.14/114.53亿元，分别同比增长7.2
3%、15.98%、15.52%；归母净利润23.60/28.62/33.13亿元，分别同比增长-1.49%、21.25%、15.76%，对应202
4-2026年EPS为2.35/2.85/3.30元，对应2024年18倍PE，维持“增持”评级。
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2024-05-18│鱼跃医疗(002223)高基数下增长稳健，血糖、呼吸多业务线持续亮眼
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盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计呼吸制氧等产品驱动下有望延续快速增长
趋势，高毛利产品占比有望不断提升，同时监管政策收紧可能造成短期扰动，预计2024-2026年公司实现收入8
7.59、101.11、116.62亿元，同比增长10%、15%、15%（调整前24-25年90.36、104.60亿元），预计2024-2026
年实现归属母公司净利润20.69、24.05、27.99亿元，同比增长-14%、16%、16%（调整前24-25年24.03、27.51
亿元）。公司当前股价对应2024-2026年18、15、13倍PE，考虑到公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强
，新冠疫情后国内外品牌力快速提升，维持“买入”评级。
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