研报评级☆ ◇002230 科大讯飞 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 10 6 0 0 0 16
1年内 28 17 0 0 0 45
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.24│ 0.28│ 0.24│ 0.38│ 0.54│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 7.06│ 7.36│ 7.70│ 7.99│ 8.39│ 8.87│
│净资产收益率% │ 3.42│ 3.86│ 3.15│ 4.81│ 6.50│ 7.80│
│归母净利润(百万元) │ 561.21│ 657.31│ 560.16│ 881.94│ 1254.25│ 1593.89│
│营业收入(百万元) │ 18820.23│ 19650.33│ 23343.09│ 27547.31│ 32818.81│ 39048.88│
│营业利润(百万元) │ 295.67│ 429.26│ 282.38│ 756.73│ 1125.32│ 1478.64│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-18 买入 维持 --- 0.38 0.54 0.64 国盛证券
2026-02-03 买入 维持 --- 0.38 0.53 0.68 中邮证券
2026-01-28 增持 维持 67.05 0.38 0.56 0.62 广发证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.40 0.62 0.78 华创证券
2025-10-26 买入 维持 65.25 0.38 0.66 0.84 东方证券
2025-10-25 买入 维持 --- 0.44 0.56 0.66 西部证券
2025-10-24 增持 维持 --- 0.42 0.56 0.78 中原证券
2025-10-23 增持 维持 --- 0.34 0.45 0.58 光大证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.40 0.52 0.65 信达证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.32 0.48 0.61 国联民生
2025-10-22 未知 未知 59 --- --- --- 中金公司
2025-10-22 增持 维持 --- 0.40 0.51 0.67 平安证券
2025-10-21 增持 维持 --- 0.38 0.52 0.69 申万宏源
2025-10-21 买入 维持 --- 0.32 0.46 0.57 招商证券
2025-10-21 增持 维持 --- 0.35 0.60 0.94 财通证券
2025-10-21 买入 维持 --- 0.41 0.50 0.56 国金证券
2025-10-20 买入 维持 --- 0.42 0.59 0.76 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-18│科大讯飞(002230)发布桌面级助理产品Loomy，AI+Agent持续落地 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：近日，科大讯飞发布更易用的Claw产品，Loomy。
Loomy是讯飞推出的基于AstronClaw打造的桌面级助理。Loomy主打本地办公场景Skills，同时支持用户自定义的Skil
lHub，面向全球生态开放共享。作为一个“有性格、有温度、能陪伴、也能扛事”的工作搭子，Loomy真正扎根在用户的
电脑中，7×24小时待命，能够独立完成复杂的多步骤任务。只需一句自然语言指令，文件整理、内容创作、数据分析、
网页操作、处理邮件等工作，都可以交给Loomy自动完成。
目录级隔离，让“龙虾”安全可控。已发布的讯飞AstronClaw，通过云端Sandbox（沙箱）隔离运行，全程守护数据
安全，但难以高效访问本地文件。桌面端Loomy则采用““目录级隔离”制，，允许AI访问用户授权的工作目录。任何超
出范围的操作，都需要二次授权确认。这意味着AI无法获取系统级权限，从制，上降低数据泄露风险，也更适合企业级的
数据安全与合规要求。
主流IM接入，手制就是远程控，台。Loomy已与QQ、飞书、钉钉等主流IM工具深度适配。完成配置后，手制就能成为
控，电脑的“遥控器”。只需像和同事聊天一样，用最简单的自然语言提出需求。Loomy将围绕目标拆解任务、串联多种
工具、执行多步骤流程，并在日常使用中逐步理解用户的习惯，提供更贴近实际工作的协作体验。
生态开放，模型与技能自由DIY。Loomy构建了一套开放的Agent生态。在技能层面，它不允完全兼容OpenClaw技能体
系，同时支持MCP协议。内置了“文档处理、前端设计、邮件撰写”等精选技能，集成具有丰富主流技能的技能广场，支
持用户一键安装，实现功能自定义。SkillHub的设计理念，让全球开发者可以基于Loomy平台，上传并共享自己的自定义
技能。在模型层面，Loomy支持DeepSeek、MiniMax等主流模型自由切换，也可以通过APIKey调用讯飞星火等国内外旗舰模
型。不同任务，匹配最合适的模型能力。未来Loomy还将支持企业MCP，实现企业级上下文支持，推动企业智能化转型。
不止是助手，更像并肩工作的伙伴。传统AI更像一个问答工具，而Loomy更接近一个会自主规划、执行任务的同事伙
伴。面对复杂需求，Loomy会自动理解用户意图，拆解任务步骤，并按流程逐步执行。整个过程可视化、可追踪、可干预
。如果指令存在不清晰之处，Loomy也会主动追问，而不是盲目执行，确保最终结果不跑偏。
维持““买入”评级。考虑到公司在AI领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2025-2027年公司营业收入
分别为268.81/316.85/375.13亿元，归母净利润分别为8.76/12.51/14.82亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-03│科大讯飞(002230)经营质量显著改善，C端业务打开增长天花板 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润7.85-9.50亿元，同比增加40%-70%；实现扣非净利润2.45-3
.01亿元，同比增加30%-60%；基本每股收益0.34-0.41元。
点评
自主可控的国产化算力底座，保障人工智能技术可持续发展。公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据等
要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证。通过与华为强强联合，合力打造我国通用人工智
能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控。“讯飞星火”大模型
是目前我国唯一基于全国产算力训练出来的全民可下载的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、
医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火多语言大模型已覆盖超130个语种，有力支撑中国人工智能出海，为
世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增长的有力支撑。
讯飞星火持续升级迭代，加速规模化商业落地。面对人工智能从技术突破到规模化商业落地的关键阶段，公司强化高
端品牌建设，在包括讯飞AI学习机在内的C端人工智能产品的品牌推广和渠道建设，以及面对人工智能出海方面继续增加
营销投入，销售费用同比增长超过25%。以讯飞AI学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精准学、AI互动，不断提升自主学
习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用户推荐值NPS持续行业第一。
投资建议
预计公司2025-2027年分别实现营收279.54/334.85/401.19亿元，同比增速分别为19.75%/19.79%/19.81%；分别实现
归母净利润8.77/12.36/15.65亿元，同比增速分别为56.56%/40.94%/26.64%；基本每股收益分别为0.38/0.53/0.68元，对
应2026年2月2日收盘价57.00元，PE分别为150.26/106.61/84.19，维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代与竞争加剧风险；商业化落地不及预期风险；宏观经济与政策风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-28│科大讯飞(002230)25年利润大幅增长，AI大模型大模型商业化持续推进 │广发证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年度业绩预告，预计25年全年：归母净利润为7.85亿元至9.5亿元，同比增长40%-70%；扣非归母净利为2.
45亿元至3.01亿元，同比增长30%-60%。
25年利润大幅增长，大模型面向B端和C端的商业化落地持续推进。2025年，公司大模型相关项目中标金额23.16亿元
。“讯飞星火”产业生态进一步加强，讯飞开放平台开发者数量突破1000万，其中，海外开发者56.4万。2025年全年新增
开发者数量超过224万，其中大模型开发者新增127万，开发者数量持续高速增长，加速行业赋能步伐。此外，C端产品商
业化落地也取得较好进展。讯飞AI学习机在大模型赋能下不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节
中获得学习机品类全周期销售额冠军。
公司加强回款，增强盈利质量。2025年，公司销售回款总额超过270亿元，较2024年同期增长超过40亿元。25年，公
司经营活动产生的现金流量净额超过30亿元，较2024年的25亿元有一定程度的增长。
公司研发投入持续，AI大模型基础技术。2025年，公司研发投入同比增长超过20%。在研发持续投入下，公司讯飞星
火大模型保持较好的性能水平。讯飞星火大模型在教育、医疗、安全、能源等行业的应用效果保持领先。此外，星火多语
言大模型已覆盖超130个语种，为其在会议场景、教育场景的落地打下了较好的技术基础。
盈利预测与投资建议：预计25-27年EPS为0.38、0.56、0.62元/股。参考可比公司估值，给予26年120倍PE，对应合理
价值67.05元/股，维持“增持”评级。
风险提示：AI大模型商业化落地节奏以及竞争格局的不确定性；财政支出状况和客户区域集中度的挑战；C端业务增
长不达预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-27│科大讯飞(002230)2025年三季报点评：讯飞星火全栈国产化，产业生态持续加│华创证券 │买入
│强 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
10月21日，公司发布2025年三季度报告：单三季度实现营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元
，同比增长202.40%；扣非净利润2623.89万元，同比增长76.50%。年初至报告期末，营业收入累计169.9亿元，同比增长1
4.41%。
评论：
营收稳健增长，利润改善明显。2025年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%，其中单Q3实现营
业收入60.78亿元，同比增长10.02%，延续稳健增长态势；利润方面，2025年前三季度归母净利润为-6,667.54万元，同比
大幅减亏80.60%，2025Q3单季度实现归母净利润1.72亿元，同比增长202.40%；扣非净利润亦改善明显，2025Q3达2,623.8
9万元，同比增长76.50%，显示主营业务盈利能力持续增强。盈利能力方面，2025年前三季度毛利率为40.28%，成本控制
相对稳定；费用方面，研发、销售、管理费用率合计约43%，基本持平，整体费用结构趋于稳定。
现金流大幅改善，资本结构预计优化。2025年前三季度，经营性现金流量净额为1.23亿元，同比增长114.94%，主要
受益于销售回款增加及政府补助现金流入提升；投资活动现金净流出22.38亿元，主要因持续加大算力平台与研发支出投
入。投融资方面，公司于2025年审议通过向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金不超过40亿元，用于星火教育大模型
、算力平台及补充流动资金，资本实力有望进一步增强。
大模型持续领跑，生态加速构建。2025年，“讯飞星火”在国产算力底座上实现重大突破。1）7月25日发布基于全国
产算力训练“讯飞星火X1”升级版，对标OpenAIo3，在数学、推理、文本生成等关键能力上保持业界领先，幻觉治理准确
率显著优于主流模型。同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈自主可控大
模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜力；2）9月17
日，发布专为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，成为纯国产化软硬件支撑的东盟多语言通用大模型。2025年前
三季度，公司大模型相关项目中标金额稳居行业第一，Q3中标金额达5.45亿元，为第二至第五名总和的1.88倍；开发者生
态持续扩张，新增开发者超122万，其中大模型开发者新增69万，赋能效率加速提升。
投资建议：公司是中国AI国家队核心企业，依托“讯飞星火”大模型在国产算力上全栈自主可控优势，持续巩固教育
、医疗等行业领先地位。根据三季报表现我们进行了重新预测，预计公司2025-27年营业收入分别为280.83/331.51/392.9
3亿元（2025-2026前值为279.64/314.71亿元），对应增速20.3%/18.0%/18.5%；归母净利润为9.17/14.41/18.01亿元（20
25-2026前值为8.01/13.36亿元），同比分别为63.8%/57%/25%，维持“强推”评级。
风险提示:行业需求不及预期、汇率波动风险、AI业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-26│科大讯飞(002230)AI商业化开始加速，C端产品销售与大模型中标快速增加 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2025年3季报，1-9月收入169.9亿（YoY+14.4%），归母净利润亏损6668万（同比减亏80.6%），扣非归母净
利-3.38亿（同比减亏27.8%）；25Q3单季来看，收入60.78亿（YoY+10.0%），归母净利1.72亿（YoY+202.4%），扣非净利
2623.9万（YoY+76.5%），经营性净现金流8.95亿（YoY+25.2%）。
收入增速与毛利率环比变动较小，未来费用率有望持续下降。公司Q3单季度收入增速、毛利率环比基本持平；销售费
用11.4亿（YoY+23.0%），继续支撑学习机等C端产品较好增长，管理、研发费用分别为2.8亿和11.2亿，绝对值与去年同
期基本相当。我们认为，公司大模型迭代所需研发投入已进入稳定期，而销售费用对当期收入有较好的带动作用，未来公
司费用率有望持续下降。
预计C端业务保持快速增长，大模型相关B端项目中标快速增加。根据半年报，公司以学习机为代表的C端业务增长较
快，我们预计，C端业务依然是Q3增长主要驱动因素。而从B端业务来看，1-9月科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金
额在行业中均排名第一，其中Q3中标5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍，我们认为，中标情况反映了讯飞在相关
领域强大的综合竞争力，也为后续B端业务增长打下更好基础。
人工智能出海成为公司新看点。公司正努力拓展海外市场，将其发展成为公司新的增长点。消费者业务方面，公司已
在中东、中亚以及东南亚、日韩等地区建立完整的销售渠道体系，上半年办公本、翻译机等产品海外收入增长3.46倍，Q3
单季同比增长2.7倍。此外，公司在今年9月发布了专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，这是基于纯国产化
软硬件打造的东盟多语言通用大模型底座，为星火模型走向海外、参与各国主权模型建设与应用落地打下良好基础。
根据最新财报数据，我们调整公司收入与费用预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为8.9、15.3、19.5亿元（原
预测为25-26年分别为8.1亿、9.68亿），参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的5.4倍PS，对应目
标价为65.25元，维持买入评级。
风险提示
AI整体落地不及预期风险；下游需求波动风险；海外业务拓展不及预期风险；费用率下降低于预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-25│科大讯飞(002230)2025年三季报点评：Q3业绩亮眼，星火大模型商业化加速 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元（同比+14.41%），实现归母净利润-
0.67亿元（同比+80.60%），实现扣非归母净利润-3.38亿元（同比+27.83%）。
公司Q3业绩表现亮眼，经营质量改善明显。2025年第三季度，公司实现营业收入60.78亿元（同比+10.02%），归母净
利润1.72亿元（同比+202.40%），扣非归母净利润2623.89万元（同比+76.50%），经营性现金流净额8.95亿元（同比+25.
19%），其中归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流较Q1、Q2实现转正。盈利能力方面，公司Q3单季度毛利率达40.
38%，环比Q2增长0.12pct。
星火大模型持续迭代，保持业界第一梯队水平。7月25日，公司基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上
线，实现了对OpenAIo3的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、推理、文本生成等
方面持续进步并保持业界领先，尤其在掣肘大模型落地应用的幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，进一步扩大了教
育、医疗等行业大模型的领先优势；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全
栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实力和持续创新潜
力。
前三季度，公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一。根据公司三季报，2025年1-9月科大讯飞大
模型相关项目的中标金额为5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强：2025
年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，加速行业赋能步伐。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为277.48、329.06、388.76亿元，归母净利润分别为10.09、12.97、1
5.34亿元，看好公司各项业务在AI的赋能下持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：AI技术落地不及预期；行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-24│科大讯飞(002230)三季报点评：收入结构改善，教育、C端、海外业务亮点突 │中原证券 │增持
│出 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布了2025年三季报：2025前3季度公司收入169.89亿元，同比增长14.41%；净利润-0.67亿元，减亏2.77亿元；
扣非后净利润-3.38亿元，较上年同期减亏1.30亿元。2025Q3，公司收入60.78亿元，同比增长10.02%，净利润1.72亿元，
同比增长202.40%，扣非净利润0.26亿元，同比增长76.50%。
2025Q3公司收入增速放缓，但是盈利能力和收款情况都继续呈现改善趋势。
（1）收入方面：Q3增速较Q2下滑了0.10PCT，略有下滑。由于整体宏观经济形势的影响，公司出于对G端业务回款能
力的考虑，对G端业务进行了甄别，导致智慧城市、数字政府业务出现下滑。但是在教育、医疗、大模型、C端等方向上都
表现突出，其中教育增长30%，C端业务也增长了40%，带动整体业务结构的改善和收入质量的提升。
（2）费用方面：Q3公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了23.06%、-1.36%和1.43%，2025年公司在积极地进
行销售推广，重点头像C端和海外业务，有望在优势业务上获得更好的收入增长。
（3）现金流方面：前3季度销售商品提供劳务收到的现金174.38亿元，高于收入水平，同比增长16.26%；经营性现金
流1.23亿元，较去年同期增长9.44亿元；截至9月底应收账款159.13亿元，较年初增长12.47亿元，仍然处于较高水平。
公司作为国内唯一的国产算力底座大模型，在当前美国出口管控和国产算力切换的大背景下，安全优势明显。1-9月
，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一，Q3中标金额5.45亿元，是第二至第五名总和的1.88倍
。对比开源大模型来看，公司作为深耕行业需求的企业，在行业数据经验积累和模型幻觉控制方面优势明显。随着星火大
模型在央国企成果逐步落地，前三季度星火军团收入同比增长200%以上。7月公司的“讯飞星火X1”升级版上线，在小一
个数量级的情况下，实现o3能力的对标，11月6日公司还将进行大模型升级发布。
在星火教育大模型的加持下，公司学习机业务实现高增长。公司AI学习机已经连续4年成为国内高端学习机销量和销
售额第一，2025前三季度公司学习机业务实现80%的增长。考虑到当前学习机6-7%的渗透率，后续随着大模型能力的持续
提升，学习机作为个性化能力提升的重要手段，仍有较大的需求释放空间。
2025年公司海外业务持续发力，取得了关键性进展。2025年上半年，公司海外收入同比增长212%，2025Q3继续实现2.
7倍的收入增长。这其中，办公本、翻译机、录音笔、词典笔等硬件产品都取得了快速增长，在中东、东南亚、日韩等地
销售势头良好。公司海外开发者达到54.5万，同比增长25%。同时，公司还在积极加大海外市场费用投入（2025年前三季
度从上年的5000万增长到1.4亿元），为2026年海外业务增长蓄能。
公司开启新一轮融资，持续发力AI产业。2025年8月开始，公司开启新一轮融资，拟募资40亿元，其中8亿元用户“星
火教育大模型及典型产品”，24亿用于“算力平台”，8亿用于补充流动资金。本次定增中实控人控制的言知科技将认购2
.5-3.5亿元，彰显了实控人对于公司发展的信心。
给与公司“增持”的投资评级。公司在保持大模型研发投入的同时，实现了国产算力的大模型与主流大模型能力的对
标，有望在后续的国产算力替代的趋势下占据先机。预计25-27年公司EPS分别为0.42元、0.56元、0.78元，按10月23日收
盘价51.85元计算，对应PE为123.84倍、92.32倍、66.44倍。
风险提示：AI能力提升不及预期，上游客户需求和行业景气度不及预期，应收账款回款压力。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-23│科大讯飞(002230)2025年三季报点评：业绩释放期已至，看好AI赋能多领域应│光大证券 │增持
│用突破 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司披露2025年三季报：25年前三季度营收169.9亿元，同比+14.4%；归母净利润-6667.5万元，亏损同比缩窄80.6%
，上年同期为-3.4亿元；扣非归母净利润-3.4亿元，亏损同比缩窄27.8%，上年同期为-4.7亿元。其中单25Q3营收60.8亿
元，同比+10.0%，归母净利润1.72亿元，同比增长202.4%。
报表质量显著提升：2025年第三季度，公司继续保持健康的经营发展态势，营业收入、归母净利润、扣非净利润、经
营性现金流等各项核心经营指标均保持正向增长，且第三季度当季度净利润、现金流均实现转正。公司回款质量显著提升
，2025年前三季度经营性现金流净额1.22亿元，近十年来首次前三季度经营性现金流实现正值。合同负债历史新高，2025
年前三季度达到20.15亿元，同比增长21.6%，环比2025年上半年增长48.0%，表明第三季度订单实现显著增长。
大模型国内领先地位进一步得到确认：据相关统计，1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均
排名第一。其中，第三季度科大讯飞大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍。同时，“讯
飞星火”产业生态进一步加强。2025年前三季度开发者数量持续高速增长，新增开发者数量超过122万，其中大模型开发
者新增69万，加速行业赋能步伐。
7月25日，基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版正式上线，实现了对OpenAIo3的对标，进一步证明了基于国
产算力训练的全栈自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队，并在教育、医疗等行业模型上具备全球领先的实
力和持续创新潜力。
实控人大额参与定增彰显对公司未来发展信心：公司于2025年10月18日正式发布定向增发公告，计划发行数量不超过
1亿股，募集资金总额不超过40亿元。其中，8亿计划用于星火教育大模型及典型产品项目，24亿用于算力平台，8亿用于
补充流动资金。公司股东言知科技拟认购2.5-3.5亿元，言知科技系公司实际控制人刘庆峰控制的企业。此举有助于加速
推动AI教育大模型研发，强化公司在教育市场竞争优势；同时也彰显实控人对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信
心。
投资建议：维持公司25-27年营业收入预测值271.35/317.32/373.31亿元，维持公司25-27年归母净利润预测值7.90/1
0.32/13.35亿元。25-27年PE分别为151x/116x/90x，看好人工智能产业趋势下公司持续受益，维持“增持”评级。
风险提示：AI技术发展及商业化落地发展不及预期，市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-22│科大讯飞(002230)公司公布3Q25业绩，收入利润增长亮眼 │中金公司 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布3Q25业绩，业绩符合预期
科大讯飞公布3Q25业绩：3Q25收入60.78亿元，同比+10.02%；公司进入利润释放周期，3Q25归母净利润1.72亿元，同
比+202%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+76%。
发展趋势
收入及现金流持续转好。3Q25收入60.78亿元，同比+10.02%。订单端及现金流端向好,前三季度经营活动产生现金流
量净额转正至1.23亿元，同比改善115%；其中Q3单季经营性现金流净额达8.95亿元，同比+25.19%。截至3Q25，公司合同
负债20.15亿元，较年初增长19.88%，为未来业绩提供支撑。
三季度回款70.77亿元，同比增加10.89亿，增幅18.8%。
利润进入释放周期，报表质量优化。3Q25毛利率40.4%，同比基本持平。归母净利润及扣非归母净利润同比+202%/+76
%，盈利情况持续好转。费用端，模型投入进入平缓期，3Q25研发费用基本持平；销售费用32.27亿元，同比增长26.4%，
主要为C端学习机等品牌和渠道建设投入2.66亿元（据公司业绩会，从3Q24约8000万元），为出海业务渠道建设投入1.4亿
元（据公司业绩会，从3Q24约5000万元），目前已经在中东、东南亚等地建立渠道体系。9月30日，公司拟定增募资不超
过40亿元，用于星火教育大模型及典型产品、算力平台及补充流动资金。
商业化在央国企及教育领域领先，大模型实现正向循环。星火大模型持续迭代，业绩会预告1024发布会即将在国产算
力上实现大尺寸MoE长效训练，并发布多模态拟人交互能力。公司大模型商业化持续落地，据三季报，1-9月公司大模型相
关项目中标108项，总额达9.36亿元，在行业中均排名第一。学习机针对教学场景优化模型与产品，加大销售费用以加强
品牌渠道的建设，并实现品牌渗透下沉市场。依托星火语音同传大模型更新，10月科大讯飞发布AI翻译耳机，可支持跨语
言实时低延迟对话。
盈利预测与估值
我们维持盈利基本不变，维持目标价59元（基于2025年SOTP），较当前有12.17%上行空间。
风险
模型研发费用控制不及预期；市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-22│科大讯飞(002230)利润端高增速，大模型能力持续提升 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：科大讯飞发布2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营收169.89亿元，同比增长14.41%；实现归母净
利润-0.67亿元，同比增长80.60%，大幅减亏；单2025Q3，公司实现营收60.78亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润1.
72亿元，同比增长202.40%，实现盈利；经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19%。
核心业务保持稳健增长态势，利润端高增长。2025年第三季度，公司核心业务继续保持增长发展态势，当季净利润、
现金流均实现转正。2025年Q3公司营业收入同比增长10.02%；归母净利润1.72亿元，同比增长超200%，表现亮眼；扣非净
利润同比增长76.50%；经营性现金流净额同比增长25.19%。费用端：2025年单三季度的管理费用和研发费用率均低于2024
年第三季度，控费效果得当，盈利能力进一步加强。
坚持投入AI大模型研发，稳固人工智能业界第一梯度水平。2025年7月25日，公司基于全国产算力训练的“讯飞星火X
1”升级版正式上线，实现了对OpenAIo3的对标，且在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在数学、翻译、
推理、文本生成等方面持续进步并保持业界领先。尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，进一步扩大了在教育
、医疗等行业大模型的领先优势；同时，底座多语言能力扩展支持130多个语种，进一步证明了基于国产算力训练的全栈
自主可控大模型具备在底座能力上对标全球第一梯队。9月17日，科大讯飞发布专门为东盟十国打造基于纯国产硬件的星
火东盟多语言大模型底座，可支持东盟各国行业应用高效安全落地。
大模型中标数量和金额业内排名第一。根据中国大模型中标项目监测与洞察报告，2025年1-9月公司大模型相关项目
的中标数量和金额在行业中均排名第一。其中，第三季度公司大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总
和的1.88倍。同时，讯
|