研报评级☆ ◇002230 科大讯飞 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.24│ 0.36│ 0.51│ 0.67│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 7.36│ 7.70│ 8.13│ 9.53│ 10.09│ 10.83│
│净资产收益率% │ 3.86│ 3.15│ 4.47│ 5.49│ 6.71│ 8.04│
│归母净利润(百万元) │ 657.31│ 560.16│ 839.39│ 1221.57│ 1600.70│ 2050.37│
│营业收入(百万元) │ 19650.33│ 23343.09│ 27105.39│ 32102.78│ 38163.58│ 45498.20│
│营业利润(百万元) │ 429.26│ 282.38│ 589.41│ 915.30│ 1180.17│ 1543.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 增持 维持 --- 0.44 0.56 0.74 平安证券
2026-08-23 增持 维持 --- 0.50 0.58 0.68 申万宏源
2026-08-11 买入 维持 --- 0.47 0.67 0.83 国联民生
2026-06-02 买入 维持 78.48 0.54 0.68 0.94 华泰证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.51 0.68 0.88 平安证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.53 0.65 0.85 浙商证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.51 0.67 0.81 申万宏源
2026-05-08 买入 维持 --- 0.49 0.65 0.84 信达证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.52 0.67 0.85 西部证券
2026-05-02 增持 维持 58.9 --- --- --- 中金公司
2026-05-01 买入 维持 --- 0.57 0.86 1.16 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.50 0.70 0.89 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.53 0.62 0.77 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│科大讯飞(002230)营收平稳增长，坚持大模型技术底座全栈自主可控 │平安证券 │增持
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事项：公司公告2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%；实现归母净利润-2.
04亿元，同比减亏14.68%。
平安观点：公司上半年营收实现平稳增长。2026年上半年，公司实现营业收入116.23亿元，同比增长6.52%，公司营
收实现平稳增长。其中，公司智慧教育业务实现收入34.90亿元，同比下降1.16%，营收占比为30.03%；开放平台业务实现
收入37.05亿元，同比增长36.01%，营收占比为31.87%。在利润端，公司上半年实现归母净利润-2.04亿元，同比减亏14.6
8%。公司上半年实现扣非归母净利润-6.37亿元，同比减少2.7亿元，主要是因为，公司上半年研发投入金额超30亿元，较
去年同期增长超6亿元，占营业收入比重逾25%。同时，2026年上半年，公司智能批阅机、影像云、AI眼镜等新品上市推广
以及海外业务拓展等战略性费用超过1亿元。
公司坚持大模型技术底座全栈自主可控，讯飞星火大模型持续迭代。公司立足自主可控，坚持源头核心技术创新。在
中国主流大模型中，公司坚持在全国产算力上完成模型训练，实现了从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训练与推理应用的
全栈自主可控。基于在国产化算力及多语言能力上的独特优势，为世界提供“第二种选择”。2026年第一季度，以Claude
Code、OpenClaw为代表的智能体应用迅速崛起，其对底座大模型超长上下文建模、智能体工具调用，以及项目级代码等复
杂能力提出更高要求。但是国产算力由于硬件设计限制对比英伟达中端芯片H200尚存在明显差距。这些硬件约束导致新模
型的训练面临极大困难（例如在智能体强化学习训练阶段，采样推理效率受通信机制设计影响，相比H200差5倍）。尽管
如此，科大讯飞于4月29日成功发布了完全基于国产算力训练和推理的30B中等尺寸、极具性价比的全新模型，并保持月频
迭代，通用智能体和代码等能力快速提升，且在部分代码和通用智能体场景中达到同尺寸模型业界一流；6月30日升级的
星火X2-300B版本，整体与GLM-5.1基本相当。虽然面临硬件约束带来的困难，但公司仍坚守大模型核心技术自主可控，并
保持讯飞星火通用大模型的持续迭代。我们认为，随着国产算力能力的持续提升，公司通用大模型追赶全球领先大模型的
进度有望加快。
立足全栈自主可控底座大模型，公司大模型在应用端落地成效明显。在C端落地方面，以讯飞AI学习机为例，科大讯
飞AI学习机自上市以来，依托自研星火教育大模型构筑核心技术壁垒，凭借AI精准学、AI答疑辅导、AI互动课程以及专业
级护眼硬件方案打造独有差异化竞争优势，产品用户净推荐值（NPS）持续行业第一，连续五年蝉联全国高端学习机销售
额、销量双第一。2026年上半年，AI学习机发布T90旗舰及S90进阶系列，实现全价格段覆盖。AI学习机618期间再度登顶
京东、天猫双平台学习机品类销售额榜首，持续巩固高端学习机市场领先份额。7月讯飞AI学习机销量快速回升，截至7月
累计销量较上年同期已恢复至增长3%；7月当月销量较上年同期增长30%以上。在行业应用端，公司2024年、2025年大模型
相关项目中标数量和金额在全行业统计中均获得第一，2026年上半年，公司再次在大模型相关项目中标数量和金额全行业
统计中获得双第一。在产业生态建设方面，讯飞AI开放平台作为首批国家人工智能开放创新平台，持续引领行业技术迭代
与生态共建。2026年上半年，平台围绕MaaS建设与智能体产业化战略，打造“MaaS平台+智能体平台+产业应用”生态体系
，开放1007项AI能力，汇聚1153万开发者（大模型开发者321.9万，同比增长111%），海外开发者超60万，覆盖220余国家
和地区。平台推出星辰TokenPlan，提供统一额度池、多模型共享、专属资源保障，支持星火及主流开源模型统一调用，
集成语音、OCR、图文理解、翻译等核心能力，兼容OpenAI/AnthropicAPI协议，以500万TPM高吞吐、99.95%可用性保障企
业级规模化AI落地，推动MaaS向企业级AI基础设施演进。我们认为，公司讯飞星火大模型的持续迭代升级和应用落地，将
为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑，推动公司持续成长。
盈利预测与投资建议：根据公司的2026年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为10.
49亿元（原预测值为12.17亿元）、13.56亿元（原预测值为16.23亿元）、17.75亿元（原预测值为21.23亿元），对应EPS
分别为0.44元、0.56元、0.74元，对应8月24日收盘价的PE分别为89.1倍、69.0倍、52.7倍。公司坚持大模型技术底座全
栈自主可控。同时，讯飞星火大模型持续迭代升级，应用落地成效明显，将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支
撑。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加
剧可能影响公司业绩。2）讯飞星火大模型产品发展低于预期。公司讯飞星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与
消费者等场景持续落地，未来讯飞星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则
公司讯飞星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合
适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。
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2026-08-23│科大讯飞(002230)阶段性承压，MaaS+Token经济持续兑现 │申万宏源 │增持
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公司发布26年半年报。26H1收入实现116.2亿（+6.5%），归母净利润-2.0亿（去年同期-2.4亿），扣非归母净利润-6
.4亿（去年同期-3.6亿），经营性现金流净额-9.5亿（去年同期-7.7亿），合同额同比+27%，销售回款119亿（同比增加
超15亿）。
26Q2收入低于预期，利润端符合预期。26Q2单季度实现收入63.5亿（+1.5%），归母净利润-0.3亿（去年同期-0.5亿
），扣非归母净利润-2.1亿（去年同期-1.4亿），经营性现金流净额1.2亿（去年同期-0.6亿），Q2经营性现金流净额转
正。收入低于预期，利润端减亏符合预期。
收入放缓主要受G端主动收缩+学习机缺货影响。公司主动推进“做强C端、做深B端、优选G端”，收缩传统项目型业
务，26H1G端收入同比-2.7%。AI学习机受芯片/存储涨价及阶段性缺货影响，销量未达预期，7月已出现恢复，单月SO销量
同比+30%以上，截至7月累计销量同比恢复至+3%。
分业务看，开放平台收入37.0亿（+36%）、智慧医疗4.4亿（+59%）、智慧汽车4.8亿（+20%）增长较快；智慧教育34
.9亿（-1%）、智能硬件7.3亿（-16%）、信息工程4.6亿（-35%）、企业AI解决方案2.3亿（-49%）形成拖累，收入结构继
续从传统项目向AI产品和平台迁移。
MaaS+Token经济持续兑现。H1大模型API及MaaS平台服务收入同比+70%，成为开放平台增长的重要引擎。AI开发者超1
150万，大模型开发者321.9万（+111%）。星辰MaaS整合50+主流开源模型。
维持战略投入强度。26H1研发投入37.6亿（+21%），其中研发费用25.3亿（+23%）。同时智能批阅机、影像云、AI眼
镜等新品推广及海外拓展战略性费用超1亿，战略投入仍处高位。26H1销售/管理/研发费用率分别为19.7%/5.7%/21.8%，
同比分别为+0.54/-0.08/+2.86pct。
维持“增持”评级。考虑到G端收缩和学习机缺货影响，下调2026-2028年收入预测，分别为319.5、374.4、435.5亿
，原预测为326.1、387.1、454.5亿，下调归母净利润预测分别为12.0、14.0、16.3亿，原预测为12.2、16.2、19.4亿。
公司全栈国产大模型能力有望在后续国际竞争加剧情况下体现优势，MaaS+Token经济持续兑现，维持“增持”评级。对应
2026年PE79倍。
风险提示：市场竞争加剧、大模型商业化不及预期、G端项目延期等。
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2026-08-11│科大讯飞(002230)公司事件点评：中标国家能源项目，公司FDE模式验证AI产 │国联民生 │买入
│业闭环 │ │
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事件概述：近日，科大讯飞中标国家能源集团物资有限公司数据科技分公司“智慧招标体系研究与应用开发项目”，
搭建覆盖招采全流程的智能体系。项目建设中，双方围绕供应商、标的物、评标办法、技术评分要素、采购文件、合同、
风险规则等核心业务对象，建设了12类标准化知识库，形成统一的招采业务语义体系，将信息转化为可调用的数据资产；
该系统中，专家每一次对AI结果的复核、规则修正，可转化为高质量的业务数据，从而持续反哺模型和平台优化；从多个
具体场景出发，成果不断沉淀为招采智能体平台的通用能力，并在持续实践中迭代完善，为后续业务拓展和场景延伸提供
能力支撑。
FDE在该项目取得成果：该项目成为国内首个投入商业运行的智慧评审系统，累计稳定运行超过21万个项目，智能评
审准确率达97%，非招标采购询价通知单智能评审无人化率超89%。相关能力已服务合肥、广州公共资源交易中心等政府机
构，业务覆盖电力电网、能源化工、基建工程等十余个行业，并与中国华电、中国大唐等央国企头部客户开展深度合作。
验证FDE模式闭环，从深度共创、平台沉淀，到价值验证、持续复用的实践路径：深度共创：进入真实、复杂、高要
求的业务现场，与客户共同解决问题；平台沉淀：将行业Know-how沉淀为本体、数据、规则、智能体和可信执行能力；价
值验证：以效率、成本、合规和风险防控等可量化结果验证业务价值；持续复用：通过长期合作和系统迭代，推动相关能
力向更多业务场景纵深延伸，并向更多行业和企业客户拓展，让项目价值持续释放。
FDE模式或成为后续AI产业企业端商业闭环模式。自今年各行各业引入Agent，模型技术进步带动Coding能力提升，大
模型的使用场景在多领域被拓展后，AItoken消耗量呈现高速提升，与之相关的产业链迎来快速发展。在coding及Agent发
展到一定规模后，由于基数已达到较高水平，token消耗量增速边际递减，其他领域的AI应用落地或成为行业关注重点。
现阶段，多家公司开展FDE模式推动AI产业企业端落地，该模式不光可快速实现企业端的AI需求，还可将此前积累的应用
成果进一步转化为数据反哺推动模型进步，从而实现AI产业企业端商业模式闭环，推动AI产业扩容。
投资建议：公司作为全球人工智能产业龙头，建议积极看待科大讯飞通过FDE模式拓展AI应用落地。预计公司2026-20
28年营收分别为324、393、481亿元，归母净利润分别为11.25、16.13、19.96亿元，2026年8月7日收盘价对应市盈率93X
、65X、52X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，AI支付技术进步不及预期
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2026-06-02│科大讯飞(002230)软硬一体打开成长空间 │华泰证券 │买入
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AI应用正从模型底座能力建设，逐步走向“云端Agent+端侧入口+场景执行”的商业闭环。4月15日，公司举办Astron
Claw升级发布会，推出软硬一体智能体矩阵，讯飞办公本、AI眼镜、Guide01机器人等硬件端全面接入Claw能力，推动AI
从对话框走进物理世界。根据2026Q1财报，公司合同金额同比增长28.16%，AI开发者规模达1074万，三方开发者大模型日
均Tokens同比增长4241%，境外收入同比增长167%，AI商业化和出海均保持较快推进。我们认为，公司正在形成“AI硬件
入口+AstronClaw智能体平台+MaaS/API生态+行业模型”的协同路径，有望增强中长期成长可见度。给予“买入”评级。
AIAgent从对话走向执行，AstronClaw打开软硬一体入口
AI应用竞争正从单一模型能力比拼，延伸到谁能掌握高频入口、真实场景和持续token消耗。AstronClaw基于OpenCla
w核心能力，定位为可深度定制的云端AI助手。本次AstronClaw升级进一步展示“软硬一体”AIAgent架构体系，结合讯飞
AI眼镜，推动智能体从虚拟聊天助手升级为可走进真实物理世界的执行中枢。我们认为，AI眼镜、办公本、机器人等硬件
接入Claw能力后，公司软硬一体优势有望从单点产品体验，升级为面向办公、商贸、出行和家庭等多场景的Agent入口体
系。
Token经济放量，开放平台生态粘性增强
2025年开放平台新增开发者224万，服务超过1000万开发者，提供920项AI能力；AI平台及授权服务收入12.52亿元，
其中API及MaaS收入3.85亿元，同比增长263%。2026Q1公司AI开发者达1074万，三方开发者日均Tokens同比增长4241%。25
年业绩电话会中管理层强调，相当部分开发者同时需要大模型、语音识别和麦克风阵列等软硬一体能力，形成产品粘性和
生态依赖。我们认为，随着AstronClaw接入更多终端和场景，端侧交互、Agent执行和MaaS/API调用之间的联动有望增强
，平台开发者规模、token调用量和软硬一体生态将共同构成公司AI商业化增长基础。
教育与海外场景共振，行业大模型落地空间延展
教育方面，据2026Q1电话交流会，校内数字化应用招投标同比增长50%，批阅机全面推广后已进入全国3000所学校、
每日产生350万条批改数据，管理层判断AI教育应用正由试点进入全面推广。海外方面，公司2025年出海业务营收同比增
长275%，其中智能硬件在美日韩等重点市场营收增长438%；2026Q1境外收入同比增长167%，C端硬件、API调用及教育等业
务共同支撑海外增长。我们认为，教育刚需应用、C端硬件出海、Agent终端入口和大模型底座协同，有望推动公司行业应
用与海外业务持续打开。
盈利预测与估值
我们预测公司2026-2028年收入为318.37亿元、373.57亿元、437.70亿元，归母净利润为13.05亿元、16.22亿元、22.
70亿元，对应EPS为0.54、0.68、0.94元。考虑到公司仍处于AI大模型商业化和软硬一体入口扩张阶段，短期利润受到影
响，选取PS估值法。可比公司平均26E5.9xPS，给予公司26E5.9xPS，目标价为78.58元，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期，中美竞争加剧。
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2026-05-11│科大讯飞(002230)利润端表现良好，讯飞星火大模型持续落地推动公司发展 │平安证券 │增持
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事项：
公司公告2025年年报，2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，实现归母净利润8.39亿元，同比增长49.8
5%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
平安观点：
公司2025年在利润端实现高速增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，营收同
比实现较快增长。其中，公司智慧教育业务、开放平台业务分别实现收入89.67亿元、60.88亿元，同比分别增长24.04%、
17.72%，营收占比分别为33.08%、22.46%，在公司的营收占比中分别排名第一、第二。在利润端，公司2025年实现归母净
利润8.39亿元，同比大幅增长49.85%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比大幅增长40.47%，公司2025年在利润端表现良
好。根据公司2026年一季报，公司2026年营业收入为52.74亿元，同比增长13.23%，归母净利润为-1.70亿元，同比减亏12
.17%。公司2026年一季度营收同比持续增长，归母净利润表现持续向好。
公司2025年毛利率和期间费用率同比基本持平，经营性现金流状况良好。公司2025年毛利率和期间费用率分别为42.3
6%、41.29%，相比2024年42.63%的毛利率和40.98%的期间费用率，公司2025年毛利率和期间费用率同比均基本持平。在研
发投入方面，公司2025年研发投入金额为53.64亿元，同比增长17.12%，研发投入的营收占比为19.79%，公司2025年研发
投入持续加强。在经营性现金流方面，公司2025年经营性现金流净额为32.08亿元，同比增长28.57%，并超出同期归母净
利润23.69亿元。公司经营性现金流状况良好，表明公司2025年经营质量较高。
公司讯飞星火大模型持续迭代升级，大模型在应用场景落地推动公司发展。公司通过与华为等强强联合，合力打造我
国通用人工智能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控，保障人
工智能技术可持续发展。
公司所构建的大模型全栈国产化技术具有重要战略意义和难得先发优势，已实现从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训
练与推理应用的全栈自主可控。目前，讯飞星火仍然是中国主流大模型中唯一基于全国产算力训练的通用大模型（主流大
模型定义：国内通用大模型APP下载排名前十，或大模型招投标市场份额排名前十）。
公司讯飞星火大模型持续迭代升级。2025年1月，公司发布深度推理模型星火X1，这是首个基于全国产算力训练的具
备深度思考和推理能力的大模型，攻克了长思维链强化学习训练效率；在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下
实现业界一流效果，并率先实现实际场景落地。2025年11月，科大讯飞进一步升级发布了深度推理大模型星火X1.5，在全
国产算力平台上攻克了MoE模型全链路训练效率，在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，并支撑教育、医疗等行
业大模型能力持续领跑；多语言能力超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上，为世界提供“第二种选择”。未
来，公司计划在2026年1024开发者节期间，在昇腾950平台上发布中国首个对标业界最先进主流模型的旗舰大模型。讯飞
星火大模型应用落地成效明显，将持续推动公司发展。在C端落地方面，以讯飞AI学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精
准学、AI互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用
户推荐值NPS持续行业第一。在行业应用落地方面，2025年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再
次获得双第一，科大讯飞大模型相关项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六名的总和（数据来源：智能超参数“中
国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）”）。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，讯飞开放平台开发者数量突
破1000万，其中，海外开发者56.4万。2025年全年新增开发者数量超过224万，其中大模型开发者新增127万，开发者数量
持续高速增长，加速行业赋能步伐。我们认为，作为国内主流大模型厂商，讯飞星火大模型的持续迭代升级和应用落地，
将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑，推动公司持续成长。
盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净
利润分别为12.17亿元（原预测值为11.86亿元）、16.23亿元（原预测值为15.48亿元）、21.23亿元（新增），对应EPS分
别为0.51元、0.68元、0.88元，对应5月8日收盘价的PE分别为98.5倍、73.9倍、56.5倍。公司是我国主流大模型厂商，坚
持核心技术底座自主可控。同时，讯飞星火大模型持续迭代升级，应用落地成效明显，将为公司把握大模型时代的发展机
遇提供强力支撑。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加
剧可能影响公司业绩。2）讯飞星火大模型产品发展低于预期。公司讯飞星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与
消费者等场景持续落地，未来讯飞星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则
公司讯飞星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合
适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。
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2026-05-09│科大讯飞(002230)2025年年报&2026一季报点评：教育与开放平台双轮驱动， │浙商证券 │买入
│利润高增彰显盈利拐点 │ │
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事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入271.05亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.39亿元，同比增长49
.85%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长40.47%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入101.16亿元，同比增长19.10%；归母净利润9.06亿元，同比增长0.24%；扣
非归母净利润6.02亿元，同比下降8.25%。
公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营业总收入52.74亿元，同比增长13.23%；归母净利润-1.70亿元，亏损同比缩
减12.17%；扣非归母净利润-4.30亿元，亏损同比扩大88.58%。
点评：
教育与开放平台双轮驱动，B/C端业务保持良好增势
全年收入增长主要由智慧教育、开放平台及政企AI相关业务拉动，传统项目型业务分化仍较明显。分业务来看，智慧
教育实现营收89.67亿元，同比增长24.04%，占总营收33.08%，仍是公司第一大收入来源，主要受AI学习机、精准学、大
课堂等教育场景持续落地带动；开放平台实现营收60.88亿元，同比增长17.72%，依托开发者生态扩张与大模型能力开放
保持稳健增长；数字政府行业应用实现营收15.58亿元，同比增长30.35%，企业AI解决方案实现营收8.59亿元，同比增长3
3.65%，反映大模型在政企场景商业化加快；智慧医疗实现营收8.58亿元，同比增长24.07%，智慧汽车实现营收12.40亿元
，同比增长25.41%，亦保持较快增长。相对承压的板块中，信息工程实现营收13.00亿元，同比下降22.74%，智慧政法行
业应用营收同比下降3.44%，运营商业务营收同比仅增长1.81%。
26Q1公司B端及C端业务继续保持良好增长，同比增长26.27%，成为带动整体营业总收入同比增长13.23%的核心引擎。
G端业务受春节延后及项目启动节奏影响有所下滑，是季度收入结构中的主要扰动项。此外，公司26Q1合同金额同比增长2
8.16%，全年商机储备同比增长33%，说明当前订单前端景气度仍然较强；境外收入同比增长167%，亦显示海外市场处于加
速拓展阶段。我们预计随着G端项目启动节奏恢复、B端AI应用落地深化及C端产品持续放量，公司收入端有望延续较快增
长。
毛利率小幅承压但利润高增，销售与研发加码下现金流仍创历史新高
2025年综合毛利为114.81亿元，毛利率为42.36%，较上年同期42.63%下降0.28pct，25Q4综合毛利为46.37亿元，毛利
率为45.84%，较上年同期46.44%下降0.60pct，主要与物料成本、运营成本占比提升及业务结构变化有关；分业务看，教
育产品和服务毛利率为55.11%，较上年提升0.17pct，开放平台毛利率为19.36%，较上年提升0.92pct。
费用端，2025年三费合计110.18亿元，同比增长16.83%，三费率为40.65%，其中销售费用51.91亿元，同比增长27.12
%，主要因公司强化AI学习机等C端产品品牌推广、渠道建设及出海营销投入；管理费用13.88亿元，同比下降4.64%；研发
费用44.39亿元，同比增长14.07%，对应公司继续保持自主可控大模型高强度投入。
现金流方面，2025年经营现金流净额32.08亿元，同比增长28.57%，销售回款274.12亿元，收现比101.13%，较上年98
.14%改善，25Q4经营现金流净额30.85亿元，同比下降6.96%，收现比98.60%，但全年销售回款与经营现金流净额均创历史
新高，显示经营质量仍在提升。
展望2026年，我们认为若教育硬件放量、政企项目交付和大模型商业化持续推进，利润弹性有望继续释放。
星火大模型商业化提速，自主可控与出海构筑长期壁垒
公司最核心的经营信号是“自主可控底座+行业落地+生态扩张”三条主线同步推进，大模型商业化已从技术验证走向
规模化兑现。技术底座方面，“讯飞星火”是国内唯一基于全国产算力训练并实现全民可下载的主流大模型，公司持续强
化算法、算力、数据自主可控体系，并提出在数学、理解、推理、多模态和语音等关键能力上保持第一梯队。应用落地方
面，2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，行业统计中标数量和金额再获双第一；教育领域AI学习机连续三
年在京东天猫618、双11获得学习机品类全周期销售额冠军，医疗、司法、汽车、办公等行业模型亦持续推进。生态建设
方面，讯飞开放平台开发者数量突破1000万，其中海外开发者56.4万，2025全年新增开发者超过224万，大模型开发者新
增127万，表明平台化能力正在形成更强网络效应。
截至2026Q1，公司AI开发者规模达1074万，依托星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens较去
年同期增长4241%，说明公司大模型平台调用活跃度和生态黏性持续提升。公司2026年将继续围绕“1+N”布局推动教育、
医疗、汽车、政法等重点行业加速落地，并统筹国内外两大市场，多语种能力和出海产品矩阵有望成为下一阶段重要增长
抓手。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为317.90、371.21、428.68亿元，归母净利润分别为12.72、15.63、20.37亿元。
尽管公司当前仍处于大模型底座能力持续投入、行业应用加速落地的关键阶段，短期利润率受销售与研发投入影响，但考
虑到教育、开放平台、政企AI及出海业务共振下，中长期收入与利润增长确定性较强，给予“买入”评级。
风险提示
AI大模型商业化落地不及预期；教育及政企客户采购节奏波动；市场竞争加剧导致费用投入持续高位
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2026-05-08│科大讯飞(002230)盈利能力提升，AI大模型商业化加速落地 │信达证券 │买入
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事件：科大讯飞发布2025年年度报告，公司2025年实现营收271.05亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润8.39亿元
，同比增长49.85%；实现扣非净利润2.64亿元，同比增长40.47%。单2025Q4，公司实现营收101.16亿元，同比增长19.10%
；实现归母净利润9.06亿元，同比基本持平。2026Q1公司实现收入52.74亿元，同比增长13.23%；实现归母净利润-1.7亿
元，较上年减亏0.23亿元。
核心业务保持稳健增长，盈利表现持续改善。收入端：2025年，公司核心业务保持增长。其中，智慧教育实现营收89
.67亿元，同比增长24.04%；智慧医疗实现营收8.58亿元，同比增长24.07%；开放平台实现营收60.88亿元，同比增长17.7
2%；数字政府实现营收15.58亿元，同比增长30.35%；智能硬件业务实现收入21.83亿元，同比增长7.92%；智慧汽车和企
业AI解决方案分别同比增长25.41%、33.65%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额超274亿元，较去年同期增长45
亿元；报告期末经营活动产生的现金流量净额32.08亿元，创历史新高。
毛利率保持稳定，研发投入保持高位。2025年公司毛利率为42.36%，同比下降0.28个百分点。费用方面：公司2025年
销售/管理/研发费用率分别为19.15%/5.12%/16.38%，分别较上年同期变动+1.66%/-1.11/-0.29个百分点。研发投入方面
，2025年公司研发投入较上年同比增长7.84亿元，占营业收入比重为19.79%。
星火大模型持续迭代升级，稳固人工智能国家队地位。2025年，公司在全国产算力平台上攻克了长思维链强化学习和
MoE模型全链路训练难题，并在11月发布深度推理大模型星火X1.5。在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，支持
多语言数目超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上。2025年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行
业统计中再次获得双第一，大模型相关项目中标金额23.16亿元，央国企市场领先地位稳固。
公司构建“API经济”+大模型“Token经济”双轮增长的开发平台新模式。2025年公司AI开发平台"1+N+X"模型矩阵全
系列升级，平台已开放920项AI能力与解决方案，AI开发者规模突破1000万，大模型开发者达到229万，年度增速124%。AI
平台及授权服务收入12.52亿元，其中大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。截至2026年3月末，依托
星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens同比增长4241%。
AI融合生态不断完善，C端+海外引领新增长曲线。1）智慧教育：星火智能批阅机服务超三千所学校，市占率超75%；
2025年4月公司发布新一代AI学伴解决方案，驱动B端民办校业务全年增长350%；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。C
端AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等产品连续多年稳居全周期榜首，618全周期销售额同比增长42%，双十一全周
期销售额同比增加30%。2）智慧医疗：截至2025年底，智医助力稳居市场份额80%以上，已服务超过7.7万个基层医疗机构
，累计提供AI辅诊建议超11亿次；3）AI+汽车：2025年智能汽车业务实现超40个客户400多款车型的智能化产品成功交付
，累计出货量超7300万套；4）海外市场：围绕数字营销、AI硬件、多语种技术授权与B端产品方案等核心业务，聚焦东南
亚、中东、美国、日韩等关键市场，实现营收同比增长275%，增长态势强劲。其中智能硬件产品在美日韩等重点市场实现
营收增长438%。
盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代
升级，性能保持行业领先水平；大模型赋能C端和海外市场引领新增长曲线。我们预计2026-2028年EPS分别为0.49/0.65/0
.84元，对应P/E分别为101.75/76.64/59.59倍,维持“买入”评级。
风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-08│科大讯飞(002230)教育、大模型收入高增，经营性净现金流创历史新高 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报和2026Q1季报。25年实现收入271.1亿（+16.1%），归母净利润8.4亿（+49.9%），扣非归母净利润
2.6亿（+40.5%），基本符合预期，此前预计收入15%左右，利润50%左右。26Q1实现收入52.7亿（+13.2%），归母净利润-
1.7亿（去年同期-1.9亿），扣非归母净利润-4.3亿（去年同期-2.3亿），收入略不及预期，此前预期收入15%，主要由于
G端业务受春节延后及项目启动节奏共享。
毛利率基本稳定、现金流质量改善。25年毛利率42.4%，同比-0.28pct，26Q1毛利率39.0%，同比-1.21pct，整体基本
稳定，略微下滑考虑主要由于标杆项目的前期定制化压低短期毛利率。25年经营性净现金流32.1亿（+28.6%），销售回款
超274亿元，均创历史新高。
教育、开放平台、汽车、企业AI增长亮眼。1）智慧教育收入+24.0%，占比33.1%，AI学习机、星火智能批阅机、智慧
课堂等持续放量。2）开放平台收入+17.7%，占比22.5%，大模型开发者229万（+124%），大模型API及MaaS平台服务收入3
.9亿（+263%）。3）智慧汽车收入+25.4%，企业AI解决方案收入+33.7%，智慧医疗收入+24.1%，AI在行业端继续兑现。4
）传统信息工程收入-22.7%、智慧政法收入-3.4%，仍对整体增速有一定拖累。
延续AI投入强度，费用率整体可控。25年销售/管理/研发费用率分别为19.2%/5.1%/16.4%，同比变化分别为+1.7/-1.
1/-0.3pct，研发投入总额53.6亿（+17.1%），占收入比19.8%，同比+0.2pct。26Q1销售/管理/研发费用率分别为19.9%/6
.9%/22.4%，同比变化分别为-0.1/-0.7/+2.0pct。
Token经济开始显性化，开放平台从“开发者生态”走向“MaaS变现”。截止26Q1，AI开发者规模达1074万，外部开
发者大模型日均Tokens同比增长4241%。25年平台已开放920项AI能力与解决方案，星辰MaaS整合DeepSeek、Qwen、GLM等5
0+主流开源模型，智能体平台已创建百万级智能体应用。
维持增持评级。考虑到对G端业务的审慎经营策略，小幅下调26-27年收入预测，分别为326.1、387.1亿，原预测为33
3.4、396.0亿，考虑到标杆项目前期定制化结束后毛利率有望提升，小幅上调26-27年归母净利润预测，分别为12.2、16.
2亿，原预测为12.1、15.9亿。新增28年收入、归母净利润预测为454.5、19.4亿。公司全栈国产大模型能力领先有望在后
续国际竞争加剧情况下体现优势，教育、大模型等板块增长较快，维持“增持”评级。对应2026年99倍PE。
风险提示：市场竞争加剧、大模型商业化不及预期、G端项目延期等。
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2026-05-07│科大讯飞(002230)2025年年报及2026年一季报点评：核心业务保持稳健增长，│西部证券 │买入
│大模型商业化加速 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入271.05亿元（同比+16.12%），归母净利润8
.39亿元（同比+49.85%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+40.47%）。2026年一季度，公司实现营业收入52.74亿元（同
比+13.23%），归母净利润-1.70亿元（同比+12.17%）。
2025年，公司核心业务保持平稳快速增长。2025年，公司核心业务表现稳健，其中智慧教育、开放平台、智能硬件、
智慧医疗、企业AI解决方案业务分别实现收入89.67亿元、60.88亿元、21.83亿元、8.58亿元、8.59亿元，同比增速分别
为24.04%、17.72%、7.92%、24.07%、33.65%。2025年，公司毛利率为42.36%（同比-0.28pct），基本保持平稳；公司销
售/管理/研发费用率分别为19.15%、5.12%、16.38%，分别同比变化+1.66pct/-1.11pct/-0.29pct。2025年，公司销售回
款总额超过274亿元，较上年同期增长超过45亿元，期末经营活动产生的现金流量净额为32.08亿元，以上两项均创历史新
高。
一季度扣非归母净利润受费用端影响较大，收入端表现稳健。2026年一季度，公司实现扣非归母净利润-4.30亿元（
同比-88.58%），主要系研发及销售费用增长3.49亿元。收入端，一季度公司实现营业收入52.74亿元（同比+13.23%），
其中B端及C端业务同比增长26.27%，继续保持良好增长态势；G端业务受到春节延后及项目启动节奏影响有所下滑，但全
年商机储备同比增长33%，预计全年仍会保持良性正向增长。此外，公司一季度合同金额同比增长28.16%，市场态势持续
向好；当期回款金额57亿超过收入金额且同比增长14.12%。
星火大模型生态持续扩大，API+MaaS收入快速增长。2025年，公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，中标数量
和金额均位列行业第一；大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。公司开发者生态领跑行业，2025年公
司开发者超1000万人，大模型开发者达229万人，年度增速达124%；2026Q1，公司AI开发者规模达1074万人，平台三方开
发者大模型日均Tokens较去年同期增长4241%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为317.03、367.75、422.19亿元，归母净利润分别为12.57、16.14、2
0.53亿元，看好公司各项业务在AI的赋能下持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：AI技术落地不及预期；行业竞争加剧等。
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2026-05-02│科大讯飞(002230)经营质量提升，TOKEN经济带动新增长曲线 │中金公司 │增持
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业绩回顾
科大讯飞2025年业绩略低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入271.05亿元，
同比+16.12%；归母净利润8.39亿元，同比+49.85%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+40.47%；经营活动现金流净流入32.
1亿元，同比增长28.57%。由于公司优化收入结构更加聚焦核心业务，2025年业绩略低于我们预期。单季度看，4Q25收入1
01.16亿元，同比+19.10%；归母净利润9.06亿元，同比+0.24%；1Q26收入52.74亿元，同比+13.23%；归母净亏损1.70亿元
，同比减亏12.17%。
发展趋势
优化收入结构，现金回款能力提升。公司聚焦G端优质项目，并且深度把握C端和B端商业机会，将模型能力融合至AI
眼镜、办公本、耳机等，B端则是加强垂类行业与大模型的整合。2025年公司智慧教育、智慧医疗、开放平台、智慧汽车
、企业AI解决方案等同比均实现25%左右的快速增长。我们认为，公司持续优化收入结构，聚焦核心优质业务，利润率及
经营活动现金流将进一步提升。2025年公司销售回款总额超274亿元，同比增长45亿元，主要由于公司加强客户管理与销
售回款责任。
硬件作为流量入口，把握Token经济趋势。2025年公司API和MaaS平台收入3.85亿元，同比大幅增长260%+，截至2026
年3月底，日均Token调用量同比增长42倍。公司基于国产算力在算子、显存、带宽等方面对模型进行深度适配和优化（包
括MoE架构以及DSA、MLP等），向C端消费者和央国企客户提供模型能力。我们认为，随着国产芯片性能继续突破，公司模
型能力或将再上一个台阶，以硬件作为流量入口赋能Token加速增长。
盈利预测与估值
维持2026年收入和盈利预测基本不变，引入2027年收入366亿元，归母净利润13.4亿元。维持跑赢行业评级和59元目
标价（基于2026年SOTP），较当前股价有23%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；模型能力进展不及预期。
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2026-05-01│科大讯飞(002230)2025年年报及2026年一季报点评：2025年归母净利+49.85% │国海证券 │买入
│，下游商机／合同金额储备充裕 │ │
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事件:
2026年4月28日，科大讯飞发布2026年一季报
2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%；归母净利润-1.70亿元，上年同期-1.93亿元，亏幅缩小；归母扣非净利润-4.3
0亿元，上年同期-2.28亿元，亏损同比扩大；
2025年营收271.05亿元，同比+16.12%；归母净利润8.39亿元，同比+49.85%；归母扣非净利润2.64亿元，同比+40.47
%。
投资要点:
下游商机储备/合同金额充裕，盈利表现持续改善
2025年，公司实现营收271.05亿元，同比+16.12%。分业务看，智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市、智慧
汽车、智慧医疗、运营商、企业AI解决方案分别实现收入89.67、92.49、35.72、12.40、8.58、19.36、8.59亿元，同比+
24.04%、+17.29%、-1.25%、+25.41%、+24.07%、+1.91%、+33.65%。2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%，主要系B端/C
端收入同比+26.27%；G端受项目节奏影响下滑，但2026全年商机储备同比+33%，预计今年可保持较好增长态势。
2025及2026Q1，公司盈利表现持续改善。2025年归母净利润、归母扣非净利润分别8.39亿元、2.64亿元，同比+49.85
%、+40.47%；受益销售/管理/研发费率平稳，公司归母净利率、扣非归母净利率分别3.1%、0.97%，同比均提升。2026Q1
受研发费率同比上涨2.03pct影响，利润短端期承压。但公司财务基础稳健，2025年经营性现金流净额32.08亿元；销售回
款总额达274亿元创新高；2026Q1合同金额同比增长28.16%，态势向好。
下一代星火大模型目标业界顶尖，央国企市场首选地位稳固
星火大模型方面，2025年公司基于全国产算力基础设施完成了模型训练中长思维链强化学习和MoE架构两大技术攻克
，并于2026年4月29日发布了30B“星火X2-flash模型”，其智能体和代码能力领先于同尺寸Qwen3.5（35B-A3B），同时To
ken消耗仅为主流大参数模型三分之一。基于此，公司计划于今年10月在华为昇腾950平台上推出新一代旗舰基模，对标业
界最先进主流模型。
模型商业化方面，2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，中标数量与金额均位列行业第一，在央国企市
场的首选地位稳固。讯飞开放平台开发者总数突破1000万，其中大模型开发者达229万；平台大模型API及MaaS服务收入同
比增长263%至3.85亿元。2026Q1，增势进一步提速，平台三方开发者大模型日均Tokens调用量同比+4241%，AI开发者规模
持续扩容至1074万。
C端细分市场龙头地位稳固，B/G端多行业领先规模化落地
在C端AI应用产品方面，公司持续巩固细分市场领先地位。2025年，旗下AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等
核心产品在“618”及“双11”期间，于京东、天猫、抖音等主流平台再次夺得品类销售额冠军，全周期销售额分别同比
增长42%和30%。同时，公司积极拓展产品矩阵，于2026年4月在广交会首发AI翻译眼镜，其内置GlassClaw智能助手，并融
合公司优势音频处理技术，支持实时翻译与视觉内容抓取等功能，进一步布局下一代人机交互入口。
B/G端AI解决方案领域，多个行业已实现领先规模化落地。据公司2025年年报，1)教育：星火智能批阅机服务超三千
所学校，市占率逾75%；因材施教解决方案在超100个市区县常态化应用；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。2）医疗
：智医助理覆盖全国806个区县，服务超7.7万个基层医疗机构，累计提供超11亿次辅诊建议。3）智慧城市：数字政府业
务触达117个重点市县区，AI辅助办案系统辅助全国办理案件超5.6万件。4）汽车：智能汽车业务新增前装产品出货1065.
85万套，累计出货超7300万，覆盖超40家车企的四百余款车型。
盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施、大模型基座、多领域AI应用矩阵。
我们预计2026-2028年公司营收分别为342.34/418.97/517.67亿元，归母净利润分别为13.65/20.75/27.77亿元；当前股价
对应2026-2028年PS分别为3.35/2.74/2.22x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期
影响净利润。
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2026-04-29│科大讯飞(002230)经营质量拐点确立，“星火”大模型商业化提速 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，归母净利润8.39亿元，同比增
长49.85%，扣非净利润2.64亿元，同比增长40.47%。
经营质量确立拐点，销售回款及经营性现金流创历史新高，规模效应持续释放。2025年公司经营质量显著提升，拐点
逐渐确立，销售回款总额超过274亿元，同比增长超过45亿元，报告期末经营活动产生的现金流净额32.08亿元，均创出历
史新高。公司期间费用率41.29%，同比+0.31pct，销售费/管理/研发费用率分别为19.15%/5.12%/16.38%，同比+1.66pct/
-1.11pct/-0.29pct，销售费用大幅增长主要为公司推广C端产品及渠道建设，以及加大出海营销投入，预计公司规模效应
将进一步释放。
加码研发深化“1+N”整体布局，C端业务与出海成为第二增长引擎。公司始终保持在人工智能领域高强度研发投入，
2025年研发投入53.64亿元，同比增长17.12%，占营业收入比重为19.79%，公司将大模型底座能力推动产品应用升级，重
点在教育领域，全年智慧教育业务实现营收89.67亿元，同比增长24.04%，占营业收入比重超过三分之一，是公司业务的
基本盘，目前公司智慧教育业务已经形成大课堂、大学情、AI学习机、智慧考试、区域因材施教解决方案五大业务体系。
此外公司大模型赋能医疗、汽车、司法等行业并保持业界领先。出海业务实现爆发式增长，实现营收5.18亿元，同比增长
224.84%，其中办公本、翻译机、录音笔等智能硬件产品在美日韩等重点市场实现营收增长438%。我们认为，未来C端业务
与出海将成为公司第二增长引擎。
大模型商业化落地提速，夯实人工智能产业国家队地位。2025年公司坚持核心技术底座自主可控，算法、算力、数据
等要素自主可控的AI核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证，讯飞星火大模型适配国产算力平台，实现通用
底座的数学、理解、推理等能力上业界领先，开发者生态方面，构建“API经济+大模型Token经济”双轮驱动新模式，AI
开发者超1000万，大模型开发者达229万，年度增速124%，三方开发者大模型日均Tokens同比激增4241%，此外全年公司大
模型相关项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六名的总和。我们认为，公司基于全栈国产算力底座训练的大模型处
于绝对领先地位，商业化落地加速，产业生态进一步加强，进一步夯实公司在人工智能大模型国家队的领先地位。
投资建议：公司是国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量拐点显现，星火大模型持续升级迭代保持业界领先
地位，商业化落地加速，产业生态进一步加强，作为国产人工智能大模型国家队有望持续受益，大模型赋能C端产业有望
与出海业务共同成为公司第二增长引擎。预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.11/16.71/21.34亿元，同比增长44.2
2%/38%/27.72%，EPS为0.5/0.7/0.89元，当前股价对应PE分别为95/69/54倍，维持推荐评级。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争
加剧风险。
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2026-04-29│科大讯飞(002230)2025年业绩增长稳健，AI大模型业务快速落地 │国盛证券 │买入
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事件：2026/4/28晚，公司发布2025年年报，实现营业收入271.05亿元，较上年同期增长16.12%；实现归母净利润8.3
9亿元，较上年同期增长49.85%，扣非净利润2.64亿元，较上年同期增长40.47%。
业绩稳健增长，经营质量显著提升。2025年，公司在人工智能自主可控保持高强度投入的背景下，仍然实现了全年营
业收入、毛利、归母净利润、扣非净利润、经营性现金流净额等各项核心经营指标均保持正向增长。2025年实现扣非净利
润2.64亿元，较上年同期增长40.47%。同时，销售回款总额超过274亿元，较去年同期增长超过45亿元，报告期末经营活
动产生的现金流量净额32.08亿元，以上两项均创历史新高。
AI大模型企业级应用持续落地，快速成长。2025年，公司企业AI解决方案业务收入同比增长33.65%，成长迅速。公司
依托讯飞星火大模型，为央国企、金融机构、运营商、汽车企业等提供数字化、智能化的AI应用方案，为相关企业的数智
化转型升级探索出一条成本低、效率高、易落地的“通用大模型＋专业大模型”解决方案。2025年科大讯飞大模型相关项
目的中标数量和金额在全行业统计中再次获得双第一，科大讯飞大模型相关项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六
名的总和。
C端业务增长亮眼，AI生态建设不断完善。2025年，公司开放平台业务/移动互联网及服务业务收入同比分别增长17.7
2%/41.48%，成长迅速。报告期内，平台已开放920项AI能力与解决方案，AI开发者规模突破1000万，大模型开发者达到22
9万，年度增速124%。AI平台及授权服务收入12.52亿元，其中大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。
截至2026年3月末，依托星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens同比增长4241%。
唯一全链国产模型，人工智能国家队地位进一步增强。““讯飞星火”大模型是目前国内唯一基于全国产算力训练出
来的主流大模型，整体技术指标持续对标全球第一梯队，并在教育、医疗、安全、能源等行业的模型效果全球领先；星火
多语言大模型已覆盖超130个语种，有力支撑中国人工智能出海，为世界提供第二种选择的同时，将形成公司业务收入增
长的有力支撑。科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强，得到国家高度认可，2025年因承担重大项目的政府补助
增加3.50亿元，公司同期上缴税收超过16亿元，创历史新高。
维持““买入”评级。考虑到公司在AI领域的领军地位，结合公司的经营情况，我们预计2026-2028年公司营业收入
分别为312.94/362.73/422.71亿元，归母净利润分别为12.67/14.87/18.54亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：43家
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2026-08-21│科大讯飞(002230)2026年8月21日投资者关系活动主要内容
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问：国产算力在智能体的强化学习训练等方面，与H200的采样推理效率差距有五倍，星火作为唯一坚持在国产算力上
训练的主流大模型，在这种硬件的约束下，通过算法工程的补偿，或垂直场景专家思维链等技术，能做到什么水平？怎样
定义B端客户共用的模型的能力边界，以及星火X2（300B）与GLM5.1能力相当之后，与海外最新的如GPT5.6，Cloud5.0等
模型相比，差距如何收敛？
答：一、目前国产算力差距客观存在，但对讯飞核心产业化场景影响有限一方面，在模型训练上，由于目前国产算力
存在显存带宽方面的限制，主要算力集群在采样推理效率上与H200相比确实存在约五倍的差距。但这一差距并不对应所有
模型能力，而主要体现在超长上下文场景——即1M以上、或至少256K以上的超长上下文训练任务，如复杂智能体和代码领
域的训练效率。另一方面，在实际应用上，科大讯飞主导的业务场景，教育、医疗、汽车，央国企行业应用等，90%甚至9
5%以上的场景根本用不到这么长的超长上下文，数十万token的上下文长度已经足够。例如，依托软硬件一体化优势，教
育业务中的自动批阅机已经形成了产品代差优势；星火-X2大模型在2026年高考中取得708分，业界并列第一。因此，算力
层面的差距，主要影响极少数的头部应用，但本质上影响的并不是人工智能产业的全部场景，对公司核心产业化场景冲击
极小。二、国产算力正快速追赶，性能差距即将收窄目前华为950DT对标H200，根据不同任务，综合性能已达其65%-85%，
扭转了此前五倍的性能差距。公司已与华为开展多轮深度研讨，将完成现有算力设备的必要迭代置换，同时成立联合攻关
组前置开展技术攻关研究。因此，国产算力短板并非长期存在，预计今年底至明年，国产算力性能将显著改善。三、算力
掣肘的行业差异正在重塑，国产算力生态将迎来红利期在国内整个生态环境中，近两年讯飞面临的一个比较大的压力，来
自其他模型厂商普遍使用性能领先两代的英伟达芯片，其生态更完善，各类算法的训练与移植效率更高。在此情况下，公
司凭借讯飞研究院和生态合作伙伴的持续努力，依然保持了行业模型的领先地位，星火基座模型的基本能力大多处于行业
第一梯队，部分甚至领先。随着美国对顶尖芯片出口管制越来越严格，未来两年内国内同行同样很难再采购到英伟达高端
芯片，全行业都会被倒逼转向国产算力，国产算力的生态将得到极大完善。随着国产算力本身的进步、算力生态体系的完
善，以及公司自身在模型尺寸选择上更加精准、聚焦解放生产力和释放想象力这类真实产业刚需，国产算力的硬件差距对
公司的影响会越来越小。未来两三年内——尤其从今年底到明年开始——公司会呈现出一种苦尽甘来的态势：由于国产算
力此前受到各种限制而导致的一定程度不公平竞争现状，将逐步得到改善。四、讯飞差异化布局，深耕产业刚需，以极致
性价比定义模型应用对于模型能力对比GPT5.6、Claude5.0的差距如何收敛的问题，其背后反映的是中美在大模型路线选
择上的差异——一种是持续追求参数规模的摸高，从几T到未来可能的10T甚至更高，在更长程任务或更复杂的超长上下文
任务上确实能带来一定收益，但这些收益本身存在边际递减效应；并且这类能力所对应的场景，在工业应用、个人应用及
民生服务等领域中的实际占比也非常低。因此，公司未来的主要发力方向仍然是解决社会刚需，采用云端协同——云侧30
0B至1T模型，搭配端侧1B至几B模型，以极致性价比服务刚需。今年"1024"节点，公司模型能力不仅在代码和智能体领域
将进入第一梯队，同时token服务兼具竞争力与成本优势。总体来说，公司不会在参数规模上与头部海外模型“摸高”竞
赛，而是算清产业层面的经济账，打赢落地战，形成更可持续的利润与现金流，待国产算力不断进化，逐渐拉平差距后，
届时再考虑参与那些追求极致参数规模的长程任务。
问：目前很多家人形机器人厂商与科大讯飞深度合作，请问公司在机器人业务方向的进展和未来战略规划？
答：讯飞机器人业务的定位是：在大模型公司中最懂具身智能，在机器人公司中最懂大模型。这两句话最终要落脚到
——真正懂工业场景、懂产业实践，能够把账算清楚。聆动通用是讯飞将大模型能力与多模态能力应用于工业和商用领域
、在集团内部孵化的控股公司。一、锚定真实产业刚需，落地可盈利的商业化场景，数据飞轮闭环基于自身多模态识别与
交互技术优势，公司优先切入物流分拣赛道。目前已获得国内头部物流企业PoC订单。在十余家主流机器人厂商同台测评
中独家胜出，解决真实刚需能力获得行业权威落地认可。业务刚需不仅是分拣、面单识别99%的高准确率，更重要的是具
备强泛化能力和抓取准确率，实现工业化稳定落地。机器人部署到工业或分拣场景后，能否在一年到两年内收回整体投资
，这笔账必须算得清清楚楚。该场景替代了高强度、高负荷的人工分拣岗位，面对人口结构变化，这类重复性重体力岗位
机器替代趋势明确，商业逻辑清晰扎实。同时，业务落地后，真实业务流程与数据飞轮形成更紧密的耦合，持续迭代优化
聆动机器人核心能力，形成正向增长闭环。二、具备强泛化能力，筑牢规模化扩张底座我们的VLM、VLA底座能力，能够让
原本已经在使用的工业机械臂、机械手等自动化设备，接入后立即具备智能化能力。这种泛化能力并非行业内某一家公司
天然具备，而我们已经和多家原有的物流自动化设备厂商完成了适配，充分验证了这一点。这种泛化能力，不仅支撑公司
实现物流场景全国规模化覆盖、构筑行业主导优势，更为后续拓展商超等多元场景奠定基础。三、领跑多模态交互技术，
赋能全行业机器人生态科大讯飞与宇树、优必选等国内500余家智能机器人公司建立了良好合作，提供多模态、远场多人
高噪环境下的交互能力，这是机器人未来真正走进生活和工业场景的关键。以多模态交互为核心的讯飞机器人超脑平台，
持续为全行业机器人厂商赋能，构建开放共赢的产业生态。
问：当前硬件涨价对于产品线是否有影响，如有影响，供应链何时可以改善与缓解？
答：供应链保障和硬件成本问题，已经上升到公司战略层面。一、以供应链安全锚定发展底线，讯飞在供应保障上具
有相对优势半年度报告中提到，公司上半年现金流原本表现良好，影响现金流的一个重要原因是提前增加了备货。如果当
时没有备货，下半年公司将因为涨价多支出数亿元。就行业层面而言，存储等元器件涨价是行业性趋势，从目前判断，未
来一到两年内供需偏紧的状态可能仍将持续。对公司来说，首要任务是确保供应链的稳定与安全，尤其是在讯飞被列入美
国实体清单的背景下，更需要在全栈自主可控的国产芯片及配套硬件元器件供应上做好保障。这方面，公司与多家厂商保
持着良好的战略合作关系；同时，由于公司承担了重要的国家战略任务，在供应保障上也相对更有优势。此外，以存储芯
片为例，长鑫存储同样是合肥本地的龙头企业，双方合作关系紧密。总体而言，现阶段的首要任务是保障供应链安全，而
不是寄望于单方面压低采购价格，价格走势需跟随行业整体趋势。二、从被动承压到主动传导：用产品代差提升产品竞争
力在保障供应链安全的前提下，公司今年上半年毛利率出现下降，在一定程度上也影响了部分产品线的推广力度。上半年
智能硬件收入下滑超过15%，原因既包括整体消费电子市场的消费降级趋势，也包括成本上涨后，公司主动放缓了部分中
低端产品的推广节奏。但同行之所以陷入"涨价丢份额、不涨价亏利润"的两难，根源在于产品缺乏差异化、困在同质化红
海里。讯飞的破局路径很清晰：持续强化技术刚需价值与代差优势，在此基础上合理提价，将上游成本压力有序传导至市
场，而非由制造端独自吞下。产品力够硬，定价权才够稳。以学习机业务为例：上半年学习机销售出现下滑，与此前保持
50%以上增长的态势相比，上半年还下滑了1%，一定程度上低于市场预期；同期行业整体也出现下滑，公司部分低端产品
线因供货能力不足，也主动没有加大铺货力度。但进入暑期后，公司围绕"用讯飞学习机，无需额外报班刷题"这一核心卖
点展开推广，通过学习机的过程性的批改、个性化辅学能力等，向市场证明产品本身的刚需价值，多个省市的高考状元也
是学习机用户，口碑逐步扩散。7月单月SO销量实现明显反弹同比增长30%，在行业整体仍然下滑的情况下实现逆势增长，
公司也相应上调了部分产品价格。三、不与趋势为敌，用硬实力穿越周期总的来看，公司无法改变行业整体的供需关系和
成本上涨趋势，但可以通过提升具体产品的核心竞争力和性价比，来对冲消费降级和元器件涨价带来的压力，从而实现相
对良性的产业发展态势。周期不可控，产品可控；趋势不可逆，竞争力可累积。这是讯飞在行业波动中保持良性发展态势
的底层逻辑。
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参与调研机构：15家
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2026-04-29│科大讯飞(002230)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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科大讯飞股份有限公司于2026年4月29日在科大讯飞合肥总部、全景路演、价值在线会议，以及同花顺、万得等媒体
平台网络视频直播举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有董事长刘庆峰先生、总裁
吴晓如先生、副总裁/董事会秘书江涛先生、副总裁段大为先生、独立董事赵锡军先生、独立董事张本
照先生、独立董事吴慈生先生、独立董事张凌寒女士、研究院院
长刘聪先生、财务总监蔡尚女士 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225268679.PDF
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