价值分析☆ ◇002230 科大讯飞 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 27 9 0 0 0 36
1年内 92 29 0 0 0 121
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.61│ 0.67│ 0.24│ 0.36│ 0.56│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 5.69│ 7.22│ 7.06│ 7.38│ 7.86│ 8.59│
│净资产收益率% │ 10.77│ 9.28│ 3.42│ 4.84│ 6.98│ 9.67│
│归母净利润(百万元) │ 1363.79│ 1556.46│ 561.21│ 818.25│ 1268.03│ 1934.25│
│营业收入(百万元) │ 13024.66│ 18313.61│ 18820.23│ 20602.85│ 26007.40│ 33155.25│
│营业利润(百万元) │ 1437.07│ 1464.44│ 295.67│ 743.89│ 1182.24│ 1815.42│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-10 买入 维持 --- 0.29 0.47 0.59 华创证券
2024-02-02 买入 维持 --- 0.29 0.37 0.47 华金证券
2024-02-02 增持 维持 --- 0.30 0.56 0.91 申万宏源
2024-02-01 买入 维持 --- 0.29 0.37 0.61 长江证券
2024-01-31 增持 维持 --- 0.29 0.38 0.50 平安证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.31 0.38 0.49 中泰证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.29 0.48 1.09 华创证券
2024-01-30 增持 维持 --- 0.29 0.38 0.50 平安证券
2024-01-30 买入 维持 --- 0.31 0.44 0.61 开源证券
2024-01-10 增持 维持 70 --- --- --- 中金公司
2023-11-08 买入 维持 --- 0.19 0.47 1.11 华创证券
2023-11-05 买入 维持 --- 0.42 0.68 0.96 方正证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.45 0.69 1.12 西部证券
2023-10-25 买入 维持 86.02 0.52 0.65 0.96 国泰君安
2023-10-25 买入 维持 82 --- --- --- 中信证券
2023-10-25 增持 维持 70 --- --- --- 中金公司
2023-10-23 买入 维持 --- 0.28 0.44 0.65 中泰证券
2023-10-23 买入 维持 65 0.41 0.57 0.80 太平洋证券
2023-10-23 买入 维持 --- 0.52 0.78 1.16 民生证券
2023-10-23 买入 维持 --- 0.33 0.64 0.92 中信建投
2023-10-22 买入 维持 66.44 0.41 0.71 1.10 国联证券
2023-10-21 买入 维持 --- 0.39 0.67 1.06 国海证券
2023-10-21 买入 维持 --- 0.31 0.46 0.62 华西证券
2023-10-21 买入 维持 85.89 0.52 0.65 0.96 国泰君安
2023-10-20 买入 维持 --- 0.44 0.57 0.74 开源证券
2023-10-20 增持 维持 --- 0.40 0.68 1.12 申万宏源
2023-10-20 增持 维持 --- 0.47 0.60 0.82 财通证券
2023-10-20 买入 维持 63.47 0.39 0.82 1.16 华泰证券
2023-10-20 买入 维持 --- 0.39 0.81 1.22 中银证券
2023-10-20 买入 维持 --- 0.24 0.40 0.57 信达证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-10│科大讯飞(002230)重大事件点评：坚决落实行动方案，把握人工智能产业机遇
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投资建议：公司坚定研发投入，长期看好AI赋能产业应用，结合宏观经济情况和产业趋势，预计2023-202
5年营业收入分别为201.83/241.52/284.58亿元（前值为201.83/266.87/350.93亿元），归母净利润分别为6.8
0/10.78/13.70亿元（前值为6.80/11.06/25.33亿元），维持“强推”评级。
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2024-02-02│科大讯飞(002230)全年保持稳定增长，星火大模型快速迭代
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投资建议：公司作为国内AI头部厂商，业务涵盖教育、运营商、金融、汽车等多个领域。同时，受益人工
智能高景气度，公司业绩预计将持续向好。但由于受到宏观经济的外部因素以及核心技术研发投入加大的内部
因素等影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入202.21/242.36/296.24亿元（前次2
32.52、300.80、382.73亿元），实现归母净利润6.78/8.47/10.92亿元（前次12.27、17.69、25.96亿元），
维持“买入”评级。
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2024-02-02│科大讯飞(002230)业务健康增长，星火大模型V3.5发布
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投资分析意见：考虑到宏观环境压力及G端项目客户预算收窄影响，以及针对AI大模型的各项投入，预计
算力适配及模型调优导致研发费用率提升，并考虑投资收益、减值准备、政府补助等偶然因素影响，我们下修
归母净利润预期至6.9/12.9/21.1亿元（原预测值为9.2/15.8/26.0亿元），对应2023-2025年PE分别为133/71/
44倍。我们认为当前阶段毛利额更能反映公司质地和AI领域业务开拓竞争，可作为更重要的估值参考指标。根
据业绩预告，23年毛利额约83亿元，高于我们此前预期的81亿元。考虑以上因素，维持“增持”评级。
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2024-02-01│科大讯飞(002230)业绩稳健增长，星火大模型持续迭代加速产品全面升级
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公司为国内AI大模型领先厂商，兼具场景与技术优势，深度合作华为共建国产算力方案，以技术进步助力
公司全产品升级，有望充分受益于AI确定性产业趋势。预计2023-2025年公司实现营收202/242/297亿元，对应
归母净利润6.78/8.58/14.12亿元，对应PE131/104/63倍，维持“买入”评级
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2024-01-31│科大讯飞(002230)公司发布讯飞星火V3.5，对标GPT-4持续追赶
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盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，EPS分别为0.29元、0.38元和0.50元，对
应1月30日收盘价的PE分别约为139.9、107.5、82.3倍。公司是我国人工智能领域龙头企业。“讯飞星火认知
大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地
位将进一步巩固。2023年，公司在人工智能通用大模型领域高强度投入的背景下，仍然实现了业绩的稳健增长
。我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景的持续落地，将为公司
长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
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2024-01-31│科大讯飞(002230)23年业绩稳健增长，星火V3.5、语音大模型赋能产品升级
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投资建议：科大讯飞全方位投入人工智能大模型研发，与昇腾生态深度绑定，在国产算力底座中训练出了
逼近GPT-4Turbo水平的V3.5大模型，有望在教育、医疗等领域实现产品力升级，增长空间广阔。但考虑到下游
需求尚未完全复苏，大模型产品应用突破还需一定时间，G端业务拓展和项目回款也可能受到影响。因此我们
调整盈利预期，预计公司23/24/25年实现收入201.67/235.73/288.58亿元（前值203.13/262.97/344.92亿元）
，实现净利润7.12/8.74/11.23亿元（前值6.43/10.08/15.06亿元），维持公司“买入”评级。
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2024-01-31│科大讯飞(002230)2023年业绩预告点评：高强度投入大模型研发，星火V3.5正式发布
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投资建议：公司坚定研发投入，长期看好AI赋能产业应用。结合业绩预告，考虑公司在大模型方面的高强
度投入，我们调整盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为201.83/266.87/350.93亿元（上次预测为227.8
3/299.87/390.93亿元），归母净利润分别为6.80/11.06/25.33亿元（上次预测为4.50/10.81/25.74亿元），
维持“强推”评级。
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2024-01-30│科大讯飞(002230)营收平稳增长，大模型研发持续取得突破性进展
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盈利预测与投资建议：根据公司2023年度业绩预告，我们调整了对公司2023-2025年的业绩预测，归母净
利润分别调整为6.81亿元（原预测值为8.45亿元）、8.87亿元（原预测值为11.13亿元）、11.57亿元（原预测
值为14.72亿元），EPS分别为0.29元、0.38元和0.50元，对应1月29日收盘价的PE分别约为137.4、105.5、80.
8倍。公司是我国人工智能领域龙头企业。“讯飞星火认知大模型”的持续迭代升级，将持续提高公司在人工
智能领域的核心竞争力，公司在我国人工智能领域的龙头地位将进一步巩固。2023年，公司在人工智能通用大
模型领域高强度投入的背景下，仍然实现了业绩的稳健增长。虽然我们根据公司2023年度业绩预告下调了公司
未来三年的业绩预测。但我们认为，公司星火认知大模型在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等场景
的持续落地，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级
。
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2024-01-30│科大讯飞(002230)公司信息更新报告：经营保持良性健康发展，星火大模型持续迭代升级
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公司大模型持续迭代，B端应用规模化落地可期，维持“买入”评级
公司发布2023年业绩预告，2023年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入，大模型领域研发
取得显著进展，讯飞星火V3.5发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长，我们下调盈利预测，预计2023-2
025年的归母净利润为7.07、10.08、14.16（原为10.10、13.21、17.23亿元），EPS为0.31、0.44、0.61元（
原为0.44、0.57、0.74元），当前股价对应PE为132.4、92.8、66.1倍，公司大模型持续迭代，B端应用规模化
落地可期，维持“买入”评级。
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2024-01-10│科大讯飞(002230)医疗业务拟分拆上市，潜力有望迎来释放
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盈利预测与估值
我们维持公司2023/2024年收入预测基本不变，我们认为公司积极业务战略调整有望催化盈利能力潜力释
放，叠加公司在大模型研发投入下进行费用严格把控，我们上调2023/2024年盈利预测26.4%/16.5%至5.83/6.9
7亿元，同时首次引入2025年归母净利润预测8.90亿元，维持公司跑赢行业评级。我们维持目标价70元不变（
基于2024年SOTP），较当前股价有74.3%上行空间。
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2023-11-08│华创证券-科大讯飞(002230)2023年三季报点评：星火3.0如期发布，大模型能力持续落地终端
│-231108
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投资建议：作为人工智能产业国家队，公司坚定研发投入，短期业绩承压，长期看好AI赋能产业应用。考
虑公司在大模型方面加大投入，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.50亿元、10.81亿元
、25.74亿元（上次预测23-25年归母净利润分别为17.76亿元、24.01亿元、32.13亿元），维持“强推”评级
。
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2023-11-05│方正证券-科大讯飞(002230)公司深度报告：千锤百炼打造星火模型，人工智能赋能千行百业-
│231105
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盈利预测与投资建议：公司作为人工智能头部企业，未来发展有望在大模型加持下进一步提速。我们预计
公司2023-2025年总营收213.47/263.04/336.75亿元，同比增长13.4%/23.2%/28.0%；归母净利润9.72/15.66/2
2.20亿元，同比增长73.25%/61.10%/41.71%。对应EPS为0.42/0.68/0.96元，对应PE110/68/48，给予“强烈推
荐”投资评级。
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2023-10-28│科大讯飞(002230)2023年三季报点评：星火v3.0全面对标ChatGPT，加速推进算力自主可控
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投资建议：讯飞火星大模型能力持续提升，行业应用落地。我们预计公司23-25年营收分别为203.43、258
.53、325.29亿元，归母净利润分别为10.38、16.01亿元、25.93亿元，维持公司“买入”评级。
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2023-10-25│科大讯飞(002230)星火3.0能力再提升，发布行业大模型构建生态壁垒
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评论：维持增持。公司发布星火大模型3.0版本，维持预测2023-2025年EPS0.52/0.65/0.96元，维持目标
价86.02元，维持增持。
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2023-10-25│中信证券-科大讯飞(002230)业绩短期承压，坚定大模型投入-231025
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盈利预测、估值与评级：我们看好公司星火大模型发布后带来产品竞争力的提升，由于前三季度收入受下
游政企客户预算影响，且公司坚定大模型投入，净利润有所承压，考虑到公司后续在大模型算力上还需要持续
的投入，我们调整公司2023-2025年净利润预测至4.98/7.23/15.66亿元（原预测9.87/15.15/25.61亿元）。我
们看好公司教育、医疗、开放平台消费者业务伴随下游需求逐步改善和大模型商业化进程加速，有望在2024年
加速增长，根据分部估值法，核心教育和医疗业务（我们预计24年营收增速40%），参考恒生电子、国能日新
、同花顺等行业信息化核心公司当前平均估值水平（2024年12xPS），给予2024年12xPS；开放平台和消费者业
务（我们预计24年净利润增速30%）属于产品化、运营化的业务模式，参考泛微网络、致远互联等产品化公司
当前估值水平（2024年35xPE），按照2024年15%的隐含归母净利润率假设，结合公司该业务净利润增速预测高
于可比公司，可以享受一定溢价，给予40xPE；智慧城市等其他业务（我们预计2024年净利润增速20%）属于项
目制的业务模式，参考启明星辰、天融信等项目制公司当前估值水平（2024年20xPE），按照2024年10%的隐含
归母净利润率假设，给予20xPE，加总得出公司目标市值1900亿元，对应目标价82元，维持“买入”评级。
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2023-10-25│科大讯飞(002230)综合能力对标CHATGPT，赋能赛道多点开花
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我们维持盈利预测基本不变与跑赢行业评级，维持目标价70元（2024年SOTP），较当前股价有49.9%上行
空间。
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2023-10-23│中泰证券-科大讯飞(002230)Q3利润承压，期待1024星火大模型升级落地-231023
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投资建议：科大讯飞在大模型上的投入水平较大，23年前三季度面临下游经济环境不佳及回款压力等多重
因素，短期收入和利润承受了较大压力。但考虑到星火大模型即将迎来重要升级，持续领跑基础大模型；公司
与华为等产业伙伴达成了战略合作，在AGI生态中拥有卡位优势等因素，随着下游情况改善，公司有望迎来业
绩全面回升。考虑到一方面下游回款情况短期尚不能完全恢复，另一方面公司仍在持续加码投入大模型开发中
，相关费用支出较大；随着明年迭代升级后的模型全方位赋能现有产品线，有望迎来业绩拐点。因此我们调整
盈利预期，预计公司23/24/25年实现收入203.13/262.97/344.92亿元（前值229.10/304.19/407.69亿元），实
现净利润6.43/10.08/15.06亿元（前值11.10/15.47/20.80亿元），维持公司“买入”评级。
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2023-10-23│太平洋证券-科大讯飞(002230)坚定AI战略，期待应用表现-231023
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投资建议：公司持续在AI大模型领域进行投入，看好公司未来发展前景，预计2023-2025年公司EPS分别为
0.41/0.57/0.80元，维持“买入”评级。
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2023-10-23│民生证券-科大讯飞(002230)深度报告：联手华为，打造国产AI“Wintel”联盟-231023
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投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的大模型布局和AI应用落地,预计2023-20
24年EPS分别为0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值对应PE分别为101X、67X、45X。参考A股主要AI
软件应用公司拓维信息、万兴科技、格灵深瞳在2023-2025年市盈率平均值分别为114X、68X、47X，科大讯飞
估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
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2023-10-23│中信建投-科大讯飞(002230)研发投入成效显著，星火认知大模型V3.0值得期待-231023
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投资建议：随着公司星火大模型的快速迭代和能力不断增强，其AI能力将与教育、医疗等业务深度融合，
助力公司业绩长期高质量发展。我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为198亿、254亿、336亿，同比增长
率分别为5.3%、28.3%、32.4%；归母净利润分别为7.7亿、14.9亿、21.3亿元，同比增长率分别为37.4%、93.1
%、42.8%；当前市值对应PE分别为162x、84x、59x，维持“买入”评级。
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2023-10-22│国联证券-科大讯飞(002230)AI投入影响当期利润，星火认知大模型V3.0将如期发布-231022
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盈利预测、估值与评级
受到经济环境等影响，公司收入利润增速恢复速度弱于我们此前预期，根据前三季度增长情况调整相关盈
利预测，我们预计公司2023-2025年营业收入分别到198.0/256.4/323.6亿元（原值为223.5/290.7/368.4亿元
），同比增速分别为5.20%/29.50%/26.22%，归母净利润为9.60/16.55/25.39亿元（原值为12.9/22.0/32.5亿
元），同比增速分别为71.05%/72.39%/53.44%，EPS分别为0.41/0.71/1.10元/股，3年CAGR为65.4%。公司传统
业务增速恢复较慢，AI技术相关板块已经进入相对快速增长期，我们给予公司2024年6倍PS，目标价66.44元，
维持买入评级。
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2023-10-21│国海证券-科大讯飞(002230)2023年三季报点评：经营质量持续改善，开启星火新增长曲线-23
│1021
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盈利预测和投资评级：考虑公司坚定持续加大大模型等方向投入，以及下游行业的IT支出节奏变化等原因
，我们调整2023-2025年公司归母净利润分别为9.04/15.51/24.57亿元，EPS分别为0.39/0.67/1.06元/股，当
前股价对应PE分别为130.82/76.26/48.15X。同时，考虑讯飞星火模型能力与用户规模领先，有望强化领先优
势并创造全新业务模式和增长曲线，维持“买入”评级。
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2023-10-21│华西证券-科大讯飞(002230)短期业绩承压，坚定看好公司AI生态全面升级-231021
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投资建议
考虑到公司前三季度和整个经济发展情况，我们下调公司23-25年营收202.93/253.71/308.75亿元的预测
至201.27/249.04/303.07亿元,下调23-25年EPS0.46/0.63/0.79元的预测至0.31/0.45/0.62元，对应2023年10
月19日53.8元/股收盘价，PE分别为200.96/136.67/100.80倍，看好公司AI领域布局和场景应用的落地，维持
公司“买入”评级。
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2023-10-21│国泰君安-科大讯飞(002230)2023年三季报点评：G端业务承压，1024开发者节值得期待-23102
│1
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维持增持。公司3Q2023营收126亿元（-0.4%）归母净利1.0亿（-76.4%），Q3营收48亿元（+2.9%）净利0.
3亿元（-81.9%），低于预期。考虑G端业务承压，下调2023-2025年EPS至0.52/0.65/0.96元（原0.96/1.23/1.
66元）。考虑到公司现阶段业绩下行主要系加大AI大模型投入所致，而并非业务经营的趋势性变差，从长远来
看AI大模型将成为公司发展的重要动力，故维持目标价85.89元，维持增持。
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2023-10-20│开源证券-科大讯飞(002230)公司信息更新报告：讯飞星火3.0发布在即，商业变现加速可期-2
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讯飞星火V3.0发布在即，商业变现加速可期，维持“买入”评级
公司发布2023年三季报，单三季度收入及毛利保持正向增长。讯飞星火V3.0发布在即，公司大模型应用生
态持续丰富，商业变现加速可期。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为10.10、13.21、17.23
亿元，EPS为0.44、0.57、0.74元，当前股价对应PE为117.1、89.6、68.7倍，维持“买入”评级。
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2023-10-20│申万宏源-科大讯飞(002230)坚定投入，期待星火大模型V3.0升级-231020
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投资分析意见：考虑到宏观环境压力及G端项目延期的影响，以及针对AI大模型的额外投入，下修2023-20
25年归母净利润预测至9.16/15.82/25.96亿元（原预测值为11.39/17.83/28.44亿元），对应2023-2025年PE分
别为135/79/48倍。虽然公司利润受到大模型投入的影响，但考虑到公司有望借助星火大模型的能力显著拓宽
市场空间，提升综合竞争力，长期增速和成长天花板将提升，维持增持评级。
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2023-10-20│财通证券-科大讯飞(002230)Q3业绩符合预期，星火认知大模型V3.0即将发布-231020
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投资建议：公司是国内人工智能领域的龙头企业。我们预计公司2023-2025年实现营业收入201.31/266.36
/346.51亿元，实现归母净利润10.89/13.85/19.00亿元。对应PE分别为114/90/66倍，维持“增持”评级。
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2023-10-20│华泰证券-科大讯飞(002230)ToG业务待恢复，星火将迎重磅升级-231020
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讯飞2023前三季度营收同比下滑0.37%，归母净利润同比下滑76.36%
讯飞2023年Q1-Q3实现营收126.14亿（yoy-0.37%），归母净利9936万（yoy-76.36%），扣非净利-3.24亿
（yoy-175.97%），经营性净现金流-11.72亿（yoy-15.84%）。鉴于2G业务尚无明显恢复迹象以及公司持续加
大大模型投入，我们下调公司2023-2025年EPS分别为0.39/0.82/1.16元（前值0.46/0.94/1.39元）。鉴于讯飞
23年大模型投入较大，且星火大模型升级及商业化变现有望加速，参考可比公司2024E平均60xPE(Wind)，给予
讯飞24E77.4xPE，对应目标价63.47元（前值75.2元），给予“买入”评级。
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2023-10-20│中银证券-科大讯飞(002230)大模型投入加大导致归母净利下滑，助力头部客户打造行业私有
│化大模型-231020
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预计23-25年归母净利为9.0、18.8、28.3亿元，EPS为0.39、0.81和1.22元（大模型投入加大，下修5%-19
%），对应PE分别为132X、63X和42X。公司行业私有化大模型收获头部客户合作，商业化进程加快，维持买入
评级。
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2023-10-20│信达证券-科大讯飞(002230)2023Q3营收正向增长，大模型持续投入-231020
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.24元、0.40元、0.57元，维持对
公司的“买入”评级。
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