研报评级☆ ◇002230 科大讯飞 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.28│ 0.24│ 0.36│ 0.52│ 0.69│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 7.36│ 7.70│ 8.13│ 9.68│ 10.27│ 11.03│
│净资产收益率% │ 3.86│ 3.15│ 4.47│ 5.61│ 6.86│ 8.21│
│归母净利润(百万元) │ 657.31│ 560.16│ 839.39│ 1247.73│ 1651.68│ 2116.43│
│营业收入(百万元) │ 19650.33│ 23343.09│ 27105.39│ 32247.80│ 38387.88│ 45794.67│
│营业利润(百万元) │ 429.26│ 282.38│ 589.41│ 941.13│ 1225.63│ 1602.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-11 增持 维持 --- 0.51 0.68 0.88 平安证券
2026-05-09 买入 维持 --- 0.53 0.65 0.85 浙商证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.51 0.67 0.81 申万宏源
2026-05-08 买入 维持 --- 0.49 0.65 0.84 信达证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.52 0.67 0.85 西部证券
2026-05-02 增持 维持 59 --- --- --- 中金公司
2026-05-01 买入 维持 --- 0.57 0.86 1.16 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.50 0.70 0.89 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.53 0.62 0.77 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│科大讯飞(002230)利润端表现良好，讯飞星火大模型持续落地推动公司发展 │平安证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司公告2025年年报，2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，实现归母净利润8.39亿元，同比增长49.8
5%。2025年利润分配预案为：每10股派发现金红利1元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。
平安观点：
公司2025年在利润端实现高速增长。根据公司公告，公司2025年实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%，营收同
比实现较快增长。其中，公司智慧教育业务、开放平台业务分别实现收入89.67亿元、60.88亿元，同比分别增长24.04%、
17.72%，营收占比分别为33.08%、22.46%，在公司的营收占比中分别排名第一、第二。在利润端，公司2025年实现归母净
利润8.39亿元，同比大幅增长49.85%，实现扣非归母净利润2.64亿元，同比大幅增长40.47%，公司2025年在利润端表现良
好。根据公司2026年一季报，公司2026年营业收入为52.74亿元，同比增长13.23%，归母净利润为-1.70亿元，同比减亏12
.17%。公司2026年一季度营收同比持续增长，归母净利润表现持续向好。
公司2025年毛利率和期间费用率同比基本持平，经营性现金流状况良好。公司2025年毛利率和期间费用率分别为42.3
6%、41.29%，相比2024年42.63%的毛利率和40.98%的期间费用率，公司2025年毛利率和期间费用率同比均基本持平。在研
发投入方面，公司2025年研发投入金额为53.64亿元，同比增长17.12%，研发投入的营收占比为19.79%，公司2025年研发
投入持续加强。在经营性现金流方面，公司2025年经营性现金流净额为32.08亿元，同比增长28.57%，并超出同期归母净
利润23.69亿元。公司经营性现金流状况良好，表明公司2025年经营质量较高。
公司讯飞星火大模型持续迭代升级，大模型在应用场景落地推动公司发展。公司通过与华为等强强联合，合力打造我
国通用人工智能新底座，让国产大模型架构在自主创新的软硬件基础之上，实现了大模型核心技术底座自主可控，保障人
工智能技术可持续发展。
公司所构建的大模型全栈国产化技术具有重要战略意义和难得先发优势，已实现从硬件基础到软件支撑，贯穿模型训
练与推理应用的全栈自主可控。目前，讯飞星火仍然是中国主流大模型中唯一基于全国产算力训练的通用大模型（主流大
模型定义：国内通用大模型APP下载排名前十，或大模型招投标市场份额排名前十）。
公司讯飞星火大模型持续迭代升级。2025年1月，公司发布深度推理模型星火X1，这是首个基于全国产算力训练的具
备深度思考和推理能力的大模型，攻克了长思维链强化学习训练效率；在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下
实现业界一流效果，并率先实现实际场景落地。2025年11月，科大讯飞进一步升级发布了深度推理大模型星火X1.5，在全
国产算力平台上攻克了MoE模型全链路训练效率，在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，并支撑教育、医疗等行
业大模型能力持续领跑；多语言能力超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上，为世界提供“第二种选择”。未
来，公司计划在2026年1024开发者节期间，在昇腾950平台上发布中国首个对标业界最先进主流模型的旗舰大模型。讯飞
星火大模型应用落地成效明显，将持续推动公司发展。在C端落地方面，以讯飞AI学习机为例，大模型赋能答疑辅导、精
准学、AI互动，不断提升自主学习效果，连续三年在京东天猫618、双11电商节中获得学习机品类全周期销售额冠军，用
户推荐值NPS持续行业第一。在行业应用落地方面，2025年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行业统计中再
次获得双第一，科大讯飞大模型相关项目中标金额23.16亿元，超过第二名至第六名的总和（数据来源：智能超参数“中
国大模型中标项目监测与洞察报告（2025）”）。同时，“讯飞星火”产业生态进一步加强，讯飞开放平台开发者数量突
破1000万，其中，海外开发者56.4万。2025年全年新增开发者数量超过224万，其中大模型开发者新增127万，开发者数量
持续高速增长，加速行业赋能步伐。我们认为，作为国内主流大模型厂商，讯飞星火大模型的持续迭代升级和应用落地，
将为公司把握大模型时代的发展机遇提供强力支撑，推动公司持续成长。
盈利预测与投资建议：根据公司的2025年年报和2026年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净
利润分别为12.17亿元（原预测值为11.86亿元）、16.23亿元（原预测值为15.48亿元）、21.23亿元（新增），对应EPS分
别为0.51元、0.68元、0.88元，对应5月8日收盘价的PE分别为98.5倍、73.9倍、56.5倍。公司是我国主流大模型厂商，坚
持核心技术底座自主可控。同时，讯飞星火大模型持续迭代升级，应用落地成效明显，将为公司把握大模型时代的发展机
遇提供强力支撑。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，当前人工智能产业竞争激烈，市场竞争加
剧可能影响公司业绩。2）讯飞星火大模型产品发展低于预期。公司讯飞星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与
消费者等场景持续落地，未来讯飞星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则
公司讯飞星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合
适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-09│科大讯飞(002230)2025年年报&2026一季报点评：教育与开放平台双轮驱动， │浙商证券 │买入
│利润高增彰显盈利拐点 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
公司发布2025年年报，2025年全年实现营业总收入271.05亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.39亿元，同比增长49
.85%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长40.47%。
单Q4而言，公司2025年Q4实现营业总收入101.16亿元，同比增长19.10%；归母净利润9.06亿元，同比增长0.24%；扣
非归母净利润6.02亿元，同比下降8.25%。
公司发布2026年一季报，2026年Q1实现营业总收入52.74亿元，同比增长13.23%；归母净利润-1.70亿元，亏损同比缩
减12.17%；扣非归母净利润-4.30亿元，亏损同比扩大88.58%。
点评：
教育与开放平台双轮驱动，B/C端业务保持良好增势
全年收入增长主要由智慧教育、开放平台及政企AI相关业务拉动，传统项目型业务分化仍较明显。分业务来看，智慧
教育实现营收89.67亿元，同比增长24.04%，占总营收33.08%，仍是公司第一大收入来源，主要受AI学习机、精准学、大
课堂等教育场景持续落地带动；开放平台实现营收60.88亿元，同比增长17.72%，依托开发者生态扩张与大模型能力开放
保持稳健增长；数字政府行业应用实现营收15.58亿元，同比增长30.35%，企业AI解决方案实现营收8.59亿元，同比增长3
3.65%，反映大模型在政企场景商业化加快；智慧医疗实现营收8.58亿元，同比增长24.07%，智慧汽车实现营收12.40亿元
，同比增长25.41%，亦保持较快增长。相对承压的板块中，信息工程实现营收13.00亿元，同比下降22.74%，智慧政法行
业应用营收同比下降3.44%，运营商业务营收同比仅增长1.81%。
26Q1公司B端及C端业务继续保持良好增长，同比增长26.27%，成为带动整体营业总收入同比增长13.23%的核心引擎。
G端业务受春节延后及项目启动节奏影响有所下滑，是季度收入结构中的主要扰动项。此外，公司26Q1合同金额同比增长2
8.16%，全年商机储备同比增长33%，说明当前订单前端景气度仍然较强；境外收入同比增长167%，亦显示海外市场处于加
速拓展阶段。我们预计随着G端项目启动节奏恢复、B端AI应用落地深化及C端产品持续放量，公司收入端有望延续较快增
长。
毛利率小幅承压但利润高增，销售与研发加码下现金流仍创历史新高
2025年综合毛利为114.81亿元，毛利率为42.36%，较上年同期42.63%下降0.28pct，25Q4综合毛利为46.37亿元，毛利
率为45.84%，较上年同期46.44%下降0.60pct，主要与物料成本、运营成本占比提升及业务结构变化有关；分业务看，教
育产品和服务毛利率为55.11%，较上年提升0.17pct，开放平台毛利率为19.36%，较上年提升0.92pct。
费用端，2025年三费合计110.18亿元，同比增长16.83%，三费率为40.65%，其中销售费用51.91亿元，同比增长27.12
%，主要因公司强化AI学习机等C端产品品牌推广、渠道建设及出海营销投入；管理费用13.88亿元，同比下降4.64%；研发
费用44.39亿元，同比增长14.07%，对应公司继续保持自主可控大模型高强度投入。
现金流方面，2025年经营现金流净额32.08亿元，同比增长28.57%，销售回款274.12亿元，收现比101.13%，较上年98
.14%改善，25Q4经营现金流净额30.85亿元，同比下降6.96%，收现比98.60%，但全年销售回款与经营现金流净额均创历史
新高，显示经营质量仍在提升。
展望2026年，我们认为若教育硬件放量、政企项目交付和大模型商业化持续推进，利润弹性有望继续释放。
星火大模型商业化提速，自主可控与出海构筑长期壁垒
公司最核心的经营信号是“自主可控底座+行业落地+生态扩张”三条主线同步推进，大模型商业化已从技术验证走向
规模化兑现。技术底座方面，“讯飞星火”是国内唯一基于全国产算力训练并实现全民可下载的主流大模型，公司持续强
化算法、算力、数据自主可控体系，并提出在数学、理解、推理、多模态和语音等关键能力上保持第一梯队。应用落地方
面，2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，行业统计中标数量和金额再获双第一；教育领域AI学习机连续三
年在京东天猫618、双11获得学习机品类全周期销售额冠军，医疗、司法、汽车、办公等行业模型亦持续推进。生态建设
方面，讯飞开放平台开发者数量突破1000万，其中海外开发者56.4万，2025全年新增开发者超过224万，大模型开发者新
增127万，表明平台化能力正在形成更强网络效应。
截至2026Q1，公司AI开发者规模达1074万，依托星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens较去
年同期增长4241%，说明公司大模型平台调用活跃度和生态黏性持续提升。公司2026年将继续围绕“1+N”布局推动教育、
医疗、汽车、政法等重点行业加速落地，并统筹国内外两大市场，多语种能力和出海产品矩阵有望成为下一阶段重要增长
抓手。
盈利预测与估值分析
我们预计公司2026-2028年营收分别为317.90、371.21、428.68亿元，归母净利润分别为12.72、15.63、20.37亿元。
尽管公司当前仍处于大模型底座能力持续投入、行业应用加速落地的关键阶段，短期利润率受销售与研发投入影响，但考
虑到教育、开放平台、政企AI及出海业务共振下，中长期收入与利润增长确定性较强，给予“买入”评级。
风险提示
AI大模型商业化落地不及预期；教育及政企客户采购节奏波动；市场竞争加剧导致费用投入持续高位
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│科大讯飞(002230)盈利能力提升，AI大模型商业化加速落地 │信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：科大讯飞发布2025年年度报告，公司2025年实现营收271.05亿元，同比增长16.12%；实现归母净利润8.39亿元
，同比增长49.85%；实现扣非净利润2.64亿元，同比增长40.47%。单2025Q4，公司实现营收101.16亿元，同比增长19.10%
；实现归母净利润9.06亿元，同比基本持平。2026Q1公司实现收入52.74亿元，同比增长13.23%；实现归母净利润-1.7亿
元，较上年减亏0.23亿元。
核心业务保持稳健增长，盈利表现持续改善。收入端：2025年，公司核心业务保持增长。其中，智慧教育实现营收89
.67亿元，同比增长24.04%；智慧医疗实现营收8.58亿元，同比增长24.07%；开放平台实现营收60.88亿元，同比增长17.7
2%；数字政府实现营收15.58亿元，同比增长30.35%；智能硬件业务实现收入21.83亿元，同比增长7.92%；智慧汽车和企
业AI解决方案分别同比增长25.41%、33.65%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额超274亿元，较去年同期增长45
亿元；报告期末经营活动产生的现金流量净额32.08亿元，创历史新高。
毛利率保持稳定，研发投入保持高位。2025年公司毛利率为42.36%，同比下降0.28个百分点。费用方面：公司2025年
销售/管理/研发费用率分别为19.15%/5.12%/16.38%，分别较上年同期变动+1.66%/-1.11/-0.29个百分点。研发投入方面
，2025年公司研发投入较上年同比增长7.84亿元，占营业收入比重为19.79%。
星火大模型持续迭代升级，稳固人工智能国家队地位。2025年，公司在全国产算力平台上攻克了长思维链强化学习和
MoE模型全链路训练难题，并在11月发布深度推理大模型星火X1.5。在模型参数小一倍的情况下对标业界领先水平，支持
多语言数目超130种，整体性能达到GPT-5（high）的95%以上。2025年科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在全行
业统计中再次获得双第一，大模型相关项目中标金额23.16亿元，央国企市场领先地位稳固。
公司构建“API经济”+大模型“Token经济”双轮增长的开发平台新模式。2025年公司AI开发平台"1+N+X"模型矩阵全
系列升级，平台已开放920项AI能力与解决方案，AI开发者规模突破1000万，大模型开发者达到229万，年度增速124%。AI
平台及授权服务收入12.52亿元，其中大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。截至2026年3月末，依托
星辰MaaS底座及星火大模型，平台三方开发者大模型日均Tokens同比增长4241%。
AI融合生态不断完善，C端+海外引领新增长曲线。1）智慧教育：星火智能批阅机服务超三千所学校，市占率超75%；
2025年4月公司发布新一代AI学伴解决方案，驱动B端民办校业务全年增长350%；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。C
端AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等产品连续多年稳居全周期榜首，618全周期销售额同比增长42%，双十一全周
期销售额同比增加30%。2）智慧医疗：截至2025年底，智医助力稳居市场份额80%以上，已服务超过7.7万个基层医疗机构
，累计提供AI辅诊建议超11亿次；3）AI+汽车：2025年智能汽车业务实现超40个客户400多款车型的智能化产品成功交付
，累计出货量超7300万套；4）海外市场：围绕数字营销、AI硬件、多语种技术授权与B端产品方案等核心业务，聚焦东南
亚、中东、美国、日韩等关键市场，实现营收同比增长275%，增长态势强劲。其中智能硬件产品在美日韩等重点市场实现
营收增长438%。
盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代
升级，性能保持行业领先水平；大模型赋能C端和海外市场引领新增长曲线。我们预计2026-2028年EPS分别为0.49/0.65/0
.84元，对应P/E分别为101.75/76.64/59.59倍,维持“买入”评级。
风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│科大讯飞(002230)教育、大模型收入高增，经营性净现金流创历史新高 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报和2026Q1季报。25年实现收入271.1亿（+16.1%），归母净利润8.4亿（+49.9%），扣非归母净利润
2.6亿（+40.5%），基本符合预期，此前预计收入15%左右，利润50%左右。26Q1实现收入52.7亿（+13.2%），归母净利润-
1.7亿（去年同期-1.9亿），扣非归母净利润-4.3亿（去年同期-2.3亿），收入略不及预期，此前预期收入15%，主要由于
G端业务受春节延后及项目启动节奏共享。
毛利率基本稳定、现金流质量改善。25年毛利率42.4%，同比-0.28pct，26Q1毛利率39.0%，同比-1.21pct，整体基本
稳定，略微下滑考虑主要由于标杆项目的前期定制化压低短期毛利率。25年经营性净现金流32.1亿（+28.6%），销售回款
超274亿元，均创历史新高。
教育、开放平台、汽车、企业AI增长亮眼。1）智慧教育收入+24.0%，占比33.1%，AI学习机、星火智能批阅机、智慧
课堂等持续放量。2）开放平台收入+17.7%，占比22.5%，大模型开发者229万（+124%），大模型API及MaaS平台服务收入3
.9亿（+263%）。3）智慧汽车收入+25.4%，企业AI解决方案收入+33.7%，智慧医疗收入+24.1%，AI在行业端继续兑现。4
）传统信息工程收入-22.7%、智慧政法收入-3.4%，仍对整体增速有一定拖累。
延续AI投入强度，费用率整体可控。25年销售/管理/研发费用率分别为19.2%/5.1%/16.4%，同比变化分别为+1.7/-1.
1/-0.3pct，研发投入总额53.6亿（+17.1%），占收入比19.8%，同比+0.2pct。26Q1销售/管理/研发费用率分别为19.9%/6
.9%/22.4%，同比变化分别为-0.1/-0.7/+2.0pct。
Token经济开始显性化，开放平台从“开发者生态”走向“MaaS变现”。截止26Q1，AI开发者规模达1074万，外部开
发者大模型日均Tokens同比增长4241%。25年平台已开放920项AI能力与解决方案，星辰MaaS整合DeepSeek、Qwen、GLM等5
0+主流开源模型，智能体平台已创建百万级智能体应用。
维持增持评级。考虑到对G端业务的审慎经营策略，小幅下调26-27年收入预测，分别为326.1、387.1亿，原预测为33
3.4、396.0亿，考虑到标杆项目前期定制化结束后毛利率有望提升，小幅上调26-27年归母净利润预测，分别为12.2、16.
2亿，原预测为12.1、15.9亿。新增28年收入、归母净利润预测为454.5、19.4亿。公司全栈国产大模型能力领先有望在后
续国际竞争加剧情况下体现优势，教育、大模型等板块增长较快，维持“增持”评级。对应2026年99倍PE。
风险提示：市场竞争加剧、大模型商业化不及预期、G端项目延期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│科大讯飞(002230)2025年年报及2026年一季报点评：核心业务保持稳健增长，│西部证券 │买入
│大模型商业化加速 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入271.05亿元（同比+16.12%），归母净利润8
.39亿元（同比+49.85%），扣非归母净利润2.64亿元（同比+40.47%）。2026年一季度，公司实现营业收入52.74亿元（同
比+13.23%），归母净利润-1.70亿元（同比+12.17%）。
2025年，公司核心业务保持平稳快速增长。2025年，公司核心业务表现稳健，其中智慧教育、开放平台、智能硬件、
智慧医疗、企业AI解决方案业务分别实现收入89.67亿元、60.88亿元、21.83亿元、8.58亿元、8.59亿元，同比增速分别
为24.04%、17.72%、7.92%、24.07%、33.65%。2025年，公司毛利率为42.36%（同比-0.28pct），基本保持平稳；公司销
售/管理/研发费用率分别为19.15%、5.12%、16.38%，分别同比变化+1.66pct/-1.11pct/-0.29pct。2025年，公司销售回
款总额超过274亿元，较上年同期增长超过45亿元，期末经营活动产生的现金流量净额为32.08亿元，以上两项均创历史新
高。
一季度扣非归母净利润受费用端影响较大，收入端表现稳健。2026年一季度，公司实现扣非归母净利润-4.30亿元（
同比-88.58%），主要系研发及销售费用增长3.49亿元。收入端，一季度公司实现营业收入52.74亿元（同比+13.23%），
其中B端及C端业务同比增长26.27%，继续保持良好增长态势；G端业务受到春节延后及项目启动节奏影响有所下滑，但全
年商机储备同比增长33%，预计全年仍会保持良性正向增长。此外，公司一季度合同金额同比增长28.16%，市场态势持续
向好；当期回款金额57亿超过收入金额且同比增长14.12%。
星火大模型生态持续扩大，API+MaaS收入快速增长。2025年，公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，中标数量
和金额均位列行业第一；大模型API及MaaS平台服务收入3.85亿元，同比增长263%。公司开发者生态领跑行业，2025年公
司开发者超1000万人，大模型开发者达229万人，年度增速达124%；2026Q1，公司AI开发者规模达1074万人，平台三方开
发者大模型日均Tokens较去年同期增长4241%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为317.03、367.75、422.19亿元，归母净利润分别为12.57、16.14、2
0.53亿元，看好公司各项业务在AI的赋能下持续推进，维持“买入”评级。
风险提示：AI技术落地不及预期；行业竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│科大讯飞(002230)经营质量提升，TOKEN经济带动新增长曲线 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
科大讯飞2025年业绩略低于我们预期，1Q26业绩符合我们预期公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入271.05亿元，
同比+16.12%；归母净利润8.39亿元，同比+49.85%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+40.47%；经营活动现金流净流入32.
1亿元，同比增长28.57%。由于公司优化收入结构更加聚焦核心业务，2025年业绩略低于我们预期。单季度看，4Q25收入1
01.16亿元，同比+19.10%；归母净利润9.06亿元，同比+0.24%；1Q26收入52.74亿元，同比+13.23%；归母净亏损1.70亿元
，同比减亏12.17%。
发展趋势
优化收入结构，现金回款能力提升。公司聚焦G端优质项目，并且深度把握C端和B端商业机会，将模型能力融合至AI
眼镜、办公本、耳机等，B端则是加强垂类行业与大模型的整合。2025年公司智慧教育、智慧医疗、开放平台、智慧汽车
、企业AI解决方案等同比均实现25%左右的快速增长。我们认为，公司持续优化收入结构，聚焦核心优质业务，利润率及
经营活动现金流将进一步提升。2025年公司销售回款总额超274亿元，同比增长45亿元，主要由于公司加强客户管理与销
售回款责任。
硬件作为流量入口，把握Token经济趋势。2025年公司API和MaaS平台收入3.85亿元，同比大幅增长260%+，截至2026
年3月底，日均Token调用量同比增长42倍。公司基于国产算力在算子、显存、带宽等方面对模型进行深度适配和优化（包
括MoE架构以及DSA、MLP等），向C端消费者和央国企客户提供模型能力。我们认为，随着国产芯片性能继续突破，公司模
型能力或将再上一个台阶，以硬件作为流量入口赋能Token加速增长。
盈利预测与估值
维持2026年收入和盈利预测基本不变，引入2027年收入366亿元，归母净利润13.4亿元。维持跑赢行业评级和59元目
标价（基于2026年SOTP），较当前股价有23%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；模型能力进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-01│科大讯飞(002230)2025年年报及2026年一季报点评：2025年归母净利+49.85% │国海证券 │买入
│，下游商机／合同金额储备充裕 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月28日，科大讯飞发布2026年一季报
2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%；归母净利润-1.70亿元，上年同期-1.93亿元，亏幅缩小；归母扣非净利润-4.3
0亿元，上年同期-2.28亿元，亏损同比扩大；
2025年营收271.05亿元，同比+16.12%；归母净利润8.39亿元，同比+49.85%；归母扣非净利润2.64亿元，同比+40.47
%。
投资要点:
下游商机储备/合同金额充裕，盈利表现持续改善
2025年，公司实现营收271.05亿元，同比+16.12%。分业务看，智慧教育、开放平台及消费者业务、智慧城市、智慧
汽车、智慧医疗、运营商、企业AI解决方案分别实现收入89.67、92.49、35.72、12.40、8.58、19.36、8.59亿元，同比+
24.04%、+17.29%、-1.25%、+25.41%、+24.07%、+1.91%、+33.65%。2026Q1营收52.74亿元，同比+13.23%，主要系B端/C
端收入同比+26.27%；G端受项目节奏影响下滑，但2026全年商机储备同比+33%，预计今年可保持较好增长态势。
2025及2026Q1，公司盈利表现持续改善。2025年归母净利润、归母扣非净利润分别8.39亿元、2.64亿元，同比+49.85
%、+40.47%；受益销售/管理/研发费率平稳，公司归母净利率、扣非归母净利率分别3.1%、0.97%，同比均提升。2026Q1
受研发费率同比上涨2.03pct影响，利润短端期承压。但公司财务基础稳健，2025年经营性现金流净额32.08亿元；销售回
款总额达274亿元创新高；2026Q1合同金额同比增长28.16%，态势向好。
下一代星火大模型目标业界顶尖，央国企市场首选地位稳固
星火大模型方面，2025年公司基于全国产算力基础设施完成了模型训练中长思维链强化学习和MoE架构两大技术攻克
，并于2026年4月29日发布了30B“星火X2-flash模型”，其智能体和代码能力领先于同尺寸Qwen3.5（35B-A3B），同时To
ken消耗仅为主流大参数模型三分之一。基于此，公司计划于今年10月在华为昇腾950平台上推出新一代旗舰基模，对标业
界最先进主流模型。
模型商业化方面，2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，中标数量与金额均位列行业第一，在央国企市
场的首选地位稳固。讯飞开放平台开发者总数突破1000万，其中大模型开发者达229万；平台大模型API及MaaS服务收入同
比增长263%至3.85亿元。2026Q1，增势进一步提速，平台三方开发者大模型日均Tokens调用量同比+4241%，AI开发者规模
持续扩容至1074万。
C端细分市场龙头地位稳固，B/G端多行业领先规模化落地
在C端AI应用产品方面，公司持续巩固细分市场领先地位。2025年，旗下AI学习机、智能办公本、翻译机、录音笔等
核心产品在“618”及“双11”期间，于京东、天猫、抖音等主流平台再次夺得品类销售额冠军，全周期销售额分别同比
增长42%和30%。同时，公司积极拓展产品矩阵，于2026年4月在广交会首发AI翻译眼镜，其内置GlassClaw智能助手，并融
合公司优势音频处理技术，支持实时翻译与视觉内容抓取等功能，进一步布局下一代人机交互入口。
B/G端AI解决方案领域，多个行业已实现领先规模化落地。据公司2025年年报，1)教育：星火智能批阅机服务超三千
所学校，市占率逾75%；因材施教解决方案在超100个市区县常态化应用；星火教师助手覆盖全国超80万名教师。2）医疗
：智医助理覆盖全国806个区县，服务超7.7万个基层医疗机构，累计提供超11亿次辅诊建议。3）智慧城市：数字政府业
务触达117个重点市县区，AI辅助办案系统辅助全国办理案件超5.6万件。4）汽车：智能汽车业务新增前装产品出货1065.
85万套，累计出货超7300万，覆盖超40家车企的四百余款车型。
盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施、大模型基座、多领域AI应用矩阵。
我们预计2026-2028年公司营收分别为342.34/418.97/517.67亿元，归母净利润分别为13.65/20.75/27.77亿元；当前股价
对应2026-2028年PS分别为3.35/2.74/2.22x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期
影响净利润。
|