价值分析☆ ◇002233 塔牌集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 5 6 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.54│ 0.22│ 0.62│ 0.52│ 0.61│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 9.83│ 9.47│ 10.02│ 10.14│ 10.33│ 10.55│
│净资产收益率% │ 15.67│ 2.36│ 6.20│ 5.07│ 5.90│ 6.67│
│归母净利润(百万元) │ 1836.32│ 266.21│ 741.51│ 619.33│ 728.48│ 839.93│
│营业收入(百万元) │ 7713.40│ 6034.98│ 5534.62│ 4796.06│ 5010.71│ 5208.65│
│营业利润(百万元) │ 2458.03│ 399.44│ 969.09│ 831.72│ 969.90│ 1116.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 买入 维持 9.2 0.55 0.66 0.75 天风证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.55 0.64 0.73 东莞证券
2024-08-09 买入 维持 10.48 0.49 0.57 0.71 国泰君安
2024-08-08 增持 维持 --- 0.51 0.60 0.66 长城证券
2024-08-07 增持 维持 --- 0.49 0.57 0.65 国信证券
2024-08-06 买入 调高 9.2 0.53 0.63 0.73 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│塔牌集团(002233)Q3归母净利润提升，高分红凸显投资价值
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股息彰显投资价值，维持“买入”评级
公司23年分红率高达79%，当前股息率6.5%，红利属性突出。考虑到Q3公司归母净利润环比有提升，且Q4
仍有涨价预期，上调24-26年归母净利润预测至6.5/7.8/9.0亿元（前值6.3/7.5/8.7亿元），给予公司24年0.9
倍PB，目标价9.2元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│塔牌集团(002233)深度报告：水泥价格修复提升盈利可期，高分红投资价值凸显
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总结与投资建议：公司盘踞粤东地区水泥熟料基地，并靠近经济发达、水泥需求旺盛的珠三角及周边市场
，具备资源禀赋及区位优势.在逆市中实现粤东市场占有率提升，并不断拓展珠三角及赣南闽西区域。
近三年受房地产市场影响水泥需求下滑，水泥价格及行业盈利也跌至历史底部，企业盈利诉求持续提升。
另一方面基建持续发力，房地产市场底部信号逐步增强，叠加政策推进，水泥需求及价格探底回升值得期待。
另一方面粤东地区水泥市场9月到次年春节前属于销售旺季。旺季来临也有利于区域水泥价格回升提升公司盈
利。
当前水泥行业出现历史性亏损，而公司仍能保持盈利，并且整体销售利润率大幅高于行业平均，彰显其竞
争优势。另一方面，公司资产负债率仅10.41%，账上货币资金充足，现金流良好。近期发布公告，预计未来三
年每年现金分红不低于0.45元/股，对应当前股价股息率达6.4%左右，在当前利率水平持续下降背景下具备较
高吸引力，公司投资价值凸显。预测公司2024-2026年EPS分别为0.55元，0.64元和0.73元，对应当前股价PE分
别为12.6倍，11倍和9.5倍，建议关注。
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2024-08-09│塔牌集团(002233)2024年半年报点评：超预期明确高分红，区域格局优势仍凸显
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维持“增持”评级。公司发布2024年半年报，实现营收19.76亿元，同降31.2%，归母净利润2.26亿元，同
降53.4%，前期已公告业绩快报，符合预期。24H1公司水泥出货、吨盈利能力同比均有所下滑，叠加非经损益
对利润贡献减少，归母净利同比下滑相对显著。考虑供需格局仍偏弱，我们下调2024-26年EPS预测至0.49元、
0.57元、0.71元（-0.08元、-0.07元、-0.01元），维持目标价10.48元，维持“增持”评级。
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2024-08-08│塔牌集团(002233)量价齐跌拖累业绩，高分红提升股东回报
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投资建议：量价齐跌拖累业绩，高分红提升股东回报，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润
分别达到6.1、7.1、7.8亿元，同比分别变动-18%、17%、10%，对应PE估值15、13、11倍。公司是粤东水泥龙
头，随着专项债发行加速，下半年需求有望复苏，水泥价格及盈利能力有望提升；环保处置及光伏发电业务有
望成为公司可持续发展的新增长点；公司制定较好的分红政策以回馈股东，具备较好的中长期投资价值。
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2024-08-07│塔牌集团(002233)业绩阶段性承压，高分红凸显投资价值
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下半年价格盈利有望修复，高分红持续，维持“优于大市”评级。作为粤东区域水泥龙头，公司在地理位
置、资源布局、成本规模、营销渠道等方面具备优势。近期水泥淡季价格推涨，有望为后续旺季奠定良好基础
，考虑旺季需求有望边际好转，公司盈利具备改善空间。此外，公司制定未来三年股东回报规划，设定每股现
金分红原则不低于0.45元，对应目前股息率超6.0%，高分红持续亦提高安全边际。考虑上半年水泥景气下行对
业绩影响，下调2024-2025每股收益至0.49/0.57元/股（调整前0.78/0.81元/股），新增预测2026年每股收益
为0.65元/股，对应PE为14.7/12.4/10.9X，维持“优于大市”评级。
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2024-08-06│塔牌集团(002233)盈利或已跌至相对底部，分红彰显投资价值
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股息彰显投资价值，上调至“买入”评级
公司发布《未来三年股东回报规划（2024-2026）》，提出24-26年每年现金分红原则上不低于公司当年实
现归属于上市股东净利润的70%，每股现金分红金额原则上不低于0.45元，若低于此值公司将采取特别分红的
方式，从公司历年积累下来的未分配利润中来分配补足，对应当前股息率6.3%，红利属性突出。考虑到上半年
利润下滑较多，下调24-26年归母净利润预测至6.3/7.5/8.7亿元（前值8.5/9.5/10.6亿元），给予公司24年0.
9倍PB，目标价9.20元，上调至“买入”评级。
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