研报评级☆ ◇002241 歌尔股份 更新日期：2026-03-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 28 21 0 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.32│ 0.76│ 0.94│ 1.20│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 8.62│ 9.01│ 9.52│ 10.03│ 10.94│ 12.05│
│净资产收益率% │ 5.93│ 3.53│ 8.03│ 9.33│ 10.91│ 12.02│
│归母净利润(百万元) │ 1749.18│ 1088.08│ 2665.04│ 3321.30│ 4232.30│ 5180.40│
│营业收入(百万元) │ 104894.32│ 98573.90│ 100953.85│ 102483.30│ 117016.20│ 131928.90│
│营业利润(百万元) │ 1610.48│ 909.19│ 2847.47│ 3784.93│ 4767.36│ 5816.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-16 买入 维持 --- 0.91 1.20 1.46 长江证券
2025-10-27 增持 未知 39.85 0.97 1.22 1.55 群益证券
2025-10-27 增持 维持 --- 1.00 1.20 1.47 华创证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.96 1.17 1.46 华安证券
2025-10-26 买入 维持 --- 0.91 1.16 1.45 方正证券
2025-10-25 买入 维持 38.55 1.01 1.29 1.44 国投证券
2025-10-25 增持 维持 --- 0.87 1.24 1.49 财通证券
2025-10-25 买入 维持 --- 0.94 1.16 1.36 国盛证券
2025-10-24 增持 维持 --- 0.88 1.19 1.54 华西证券
2025-09-29 买入 首次 --- 0.97 1.19 1.47 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-16│歌尔股份(002241)业绩符合预期，未来受益端侧AI浪潮 │长江证券 │买入
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事件描述
10月24日，公司发布2025年三季报，报告期内公司实现收入681亿元，yoy-2%，归母净利润26亿元，yoy+10%，扣非净
利润21亿元，yoy+1%。单Q3季度收入306亿元，yoy+4%，QoQ+44%；公司单Q3季度归母净利润12亿元，yoy+5%，QoQ+23%，
单Q3季度扣非净利润10亿元，yoy+20%，QoQ+39%。
事件评论
公司在第三季度收入及利润增速表现良好，我们判断主要系北美A客户和M客户手机&耳机、眼镜新品发布前备货，驱
动公司相关业务保持稳增长，公司三季度的盈利能力也有所提升，单三季度毛利率为12.85%，净利率为3.78%。我们判断
公司盈利能力提升主要为公司内部加强运营管理和降本增效，以及新品备货带来的产品结构优化。
2025年，AI浪潮席卷全球，消费电子行业发展迅速，受益于AI眼镜、AR增强现实产品等AI智能终端需求升级，2025年
第三季度全球智能眼镜出货量达到165万台，同比增长370%，其中Meta-Rayban智能眼镜销量112万台，考虑到四季度为海
外销售旺季以及Meta眼镜新品9.17发布，全球智能眼镜市场在四季度有望继续保持高速增长，2026年参与AI眼镜市场玩家
更多，行业在未来将进入快速发展期，公司作为各大品牌的核心代工厂将深度受益。
AI智能硬件、AR/VR等新兴领域布局为公司长期增长注入动能。2025年前三季度，公司研发投入40亿元，占营业收入
比重为5.84%，重点投入XR光学、AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域，公司坚持“精密零组件+智能硬件整机”战略布
局，深度绑定Meta、小米、三星等国内外领先科技大厂，未来有望受益于消费智能终端放量实现业绩高速增长。另外，歌
尔股份子公司歌尔光学通过增发股份的方式，取得上海奥来的100%股权。上海奥来多年来深耕晶圆级微纳光学领域，并已
建立具有竞争力的技术、设备等基础，上海奥来与歌尔光学的优势互补将显著增强歌尔光学的自主权及核心竞争力，助力
公司卡位AI眼镜、AR等高增长赛道。我们预计2025-2027年归母净利润分别为32.16、42.63、51.61亿元，维持“买入”评
级。
风险提示
1、VR/AR出货不及预期；2、消费电子行业需求疲软。
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2025-10-27│歌尔股份(002241)2025年三季报点评：终端持续创新助力公司收入环比快速增│华创证券 │增持
│长，经营改善持续兑现公司仍处于业绩上升期 │ │
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事项：
2025年10月24日，歌尔股份发布2025年三季度报告：公司2025前三季度实现营业收入681.07亿元（YoY-2.21%），实
现归母净利润25.87亿元（YoY+10.33%），实现扣非归母净利润20.67亿元（YoY+1.02%）。单季度来看，公司2025Q3实现
营业收入305.57亿元（YoY+4.42%，QoQ+43.83%），实现归母净利润11.71亿元（YoY+4.51%，QoQ+23.48%），实现扣非后
归母净利润10.34亿元（YoY+19.19%，QoQ+39.44%）。
评论：
卡位行业头部客户TWS供应，AirPodsPro3新品发布带动公司收入增长。2025年9月10日，苹果召开秋季发布会，发布A
irPodsPro3新品。AirPodsPro3主动降噪功能升级，较首代AirPodsPro提升至4倍效果，新增心率传感功能，锻炼时能测心
率，电池续航进一步提升，主动降噪开启下单次聆听可达8小时。消费电子创新为主要驱动力，新品AirPodsPro3的发布有
望拉动终端出货量增长，公司作为智能声学整机组装领先厂商或有望受益。
AI终端带动声学传感器性能升级，端侧AI渗透率持续提升公司精密零组件业务有望受益。AI手机及AI眼镜等终端产品
持续迭代，带动AI终端渗透率持续提升。语音输入为AI终端主要交互方式之一，语音质量对AI的效果有显著影响。AI技术
与智能手机等产品的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，公司声学零组件业务
有望受益。
Meta多款新品发布进一步推动AI眼镜行业创新，公司深度卡位AI/AR眼镜行业后续有望受益行业爆发。2025年9月17日
-18日，Meta召开了Connect大会，期间发布包括消费级AR眼镜Ray-BanMetaDisplay以及Ray-BanMeta第三代在内的多款新
品，其中Ray-BanMetaDisplay首次搭载高分辨率显示屏，屏幕在一侧显示，售价799美金；Ray-BanMeta第三代推出“专注
对话”功能，让眼镜自动识别当前正在对话的人，若识别到佩戴者正在对话中，会自动暂停回复，另外电池续航迎来升级
，售价379美金。受益于终端创新持续推进，据wellsennXR数据，25年为AI眼镜爆发元年，25H1全球AI眼镜出货量为147万
台（YoY+219.56%），预计25年全年销量有望达到550万台（YoY+261.84%）。歌尔股份针对AI眼镜的布局包括声学零部件
、组装、光机模组、衍射光波导等环节，另外公司作为全球声学零件及XR代工龙头在组装环节卡位头部品牌，或有望受益
于行业爆发。另外在技术壁垒和价值量较高的光机模组和光波导环节，歌尔股份亦有较强技术布局，前期公司在2025CES
上推出搭载全息波导镜片和MicroLED光机的轻量化AR参考设计Mulan2，公司还进一步参股康耐特光学布局镜片环节。
投资建议：智能声学整机及声学零部件业务逐步改善，且公司为全球XR行业代工龙头，有望受益于行业出货增长。我
们预计公司25-27年归母净利润为35.48/42.57/52.06亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求恢复不及预期、XR行业发展不及预期
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2025-10-27│歌尔股份(002241)3Q25业绩增速提升，估值较低 │群益证券 │增持
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3Q25公司营收增长4.4%，扣非后净利润增长19.9%，业绩增速较1H25加快。展望未来，AI眼镜行业正处于技术突破与
商业化爆发的关键转折点，市场规模快速增长，新品密集发布，应用场景持续拓宽。公司作为声光电领域科技创新企业,
在头戴式设备领域经验与技术积累丰富，将长期受益于相关设备需求的增长。目前公司27年PE21倍，估值具备吸引力，给
予买入建议。
3Q25扣非后净利润增长近2成：2025年前三季度公司实现营收681.1亿元,YOY下降2.2%;实现净利润25.9亿元,YOY增长1
0.3%,EPS0.75元。其中，3Q25公司实现营收305.6亿元,YOY增长4.4%，实现净利润11.7亿元，YOY增长4.5%，扣非后净利润
10.3亿元，YOY增长19.9%。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率13.2%，较上年同期提升了1.7个百分点，反应公司经营
效率的优化。
AI眼镜密集发布：得益于AI大模型端侧部署加速及产品轻量化的推进，1Q25全球智能眼镜出货量达149万台，同比增
长82%，预计全年预计突破1450万台，增长超过4成。同时，近期Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI眼镜产品，幷
且有望在能耗、外观、场景化应用（支付、导航）等方面继续提升眼镜性能，从而进一步激发下游需求释放。公司作为目
前行业的主要参与者，依托自身声光电领域的经验技术优势，有望长期受益于相关设备需求的增长。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年实现净利润34.2亿、43亿元和54.9亿元，YoY增长28%、26%和增长28
%，EPS为0.97元、1.22元、1.55元，对应PE分别为34倍、27倍和21倍，估值具备吸引力，给予“买入”的投资建议。
风险提示：AI眼镜需求低于预期，宏观环境或供应链风险超预期
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2025-10-27│歌尔股份(002241)业绩稳健增长，AI终端新起点 │华安证券 │买入
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事件
2025年10月25日，歌尔股份公告2025年三季度报告，公司前三季度实现营业收入681.07亿元，同比下降2.21%，归母
净利润25.87亿元，同比增长10.33%，扣非归母净利润20.67亿元，同比增长1.02%。对应3Q25单季度营业收入305.57亿元
，同比增长4.42%，环比增长43.83%，单季度归母净利润11.71亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48%，单季度扣非归母
净利润10.34亿元，同比增长19.91%，环比增长39.44%。
业绩稳健增长，AI终端新起点
公司第三季度收入稳健成长，盈利能力同比有所修复，单季度毛利率12.85%，同比增长1.49pct，净利率3.78%，同比
增长0.03pct，扣非净利率3.38%，同比增长0.43pct。公司研发投入持续增长，3Q25单季度研发投入16.26亿元，同比增长
3.20亿元，研发费用率5.3%，同比亦有所增长。
从公司下游的主要终端产品情况来看，我们认为公司正处于AI终端增长的新起点：
AI眼镜方面，全球巨头依视路陆逊梯卡（EL）在3Q25实现了自2018年合并以来的最佳季度业绩，收入同比增长11.7%
，EL在业绩说明会中对与Meta的合作持极其乐观和积极的态度，认为Meta智能眼镜是该季度创纪录业绩的主要驱动力之一
。市场对AI眼镜的需求强劲，尤其是在北美市场，Ray-BanMeta智能眼镜的热销是该地区销售增长的主要原因。EL已将智
能眼镜定位为一项战略性品类，这不仅有助于提升其创新形象，还能扩大客户群，尤其是在年轻一代中。EL计划提前实现
其可穿戴设备年产能达到1000万副的目标，以满足超出预期的强劲市场需求，并且未来将继续推出更多创新产品，包括在
其他品牌（如Oakley和Prada）中引入和Meta的合作。
智能耳机方面，我们认为更强的SoC、更多元化的传感器和AI技术的融合，正在将耳机推向一个前所未有的新高度，
使其有望成为最私密的个人计算终端，极大地增强智能手机的功能。首先耳朵是进行精确生物特征感知的理想位置，能够
稳定地监测心率、体温等指标。其次，它是传递和接收音频信息最直接的通道，无论是语音助手、系统通知还是实时翻译
，都通过听觉高效触达用户。再者，与手表不同，耳机能提供沉浸式的、私密的音视频体验（通过空间音频）；与手机不
同，它可以被持续、无感地佩戴。
AI技术与智能手机、智能耳机、智能眼镜的融合不断深化，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求
增长，这一趋势未来还有望拓展到更多搭载AI并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为歌尔股份精密零组件业务和智能
声学整机业务开辟新的成长空间。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润为34.0、41.6、51.6亿元，对应EPS分别为0.96、1.17、1.46元/股。对应2025
年10月24日股价的PE为34.6、28.3、22.8倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期，产品价格不及预期，新产品开发不及预期，地缘政治影响。
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2025-10-26│歌尔股份(002241)三季报点评：稳健增长，地位稳固，未来可期 │方正证券 │买入
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盈利能力持续提升，新产品推动收入回暖：公司2025年前三季度营收681.1亿元，同比略降2.2%，归母净利润25.9亿
元，同比增长10.3%，扣非归母净利润20.7亿元，同比增长1.0%，业绩符合预期。其中公司2025Q3单季营收305.6亿元，同
比增长4.4%，归母净利润11.7亿元，同比增长4.5%，扣非归母净利润10.3亿元，同比增长19.9%。公司保持了过去一年半
以来盈利能力稳定提升的趋势，25年前三季度毛利率、净利率分别为13.19%/3.74%（对比24年前三季度的11.44%/3.29%显
著提升）。各业务线表现颇具亮点：1）海外大客户手机新品备货情况较好，推动公司精密零组件业务保持稳健增长；2）
海外大客户TWS耳机新机爬坡顺利，份额显著提升，有望推动智能声学整机营收改善；3）随着AI眼镜大客户新品上市，下
半年智能硬件有望进一步增强增长动能；4）公司持续加强精益运营和内控改善，在巩固核心竞争力的基础上节约各类成
本、优化各项运营指标，持续推动公司整体盈利能力的修复。
全面巩固核心竞争力，重视AI+AR眼镜新机遇：公司作为全球XR眼镜综合方案龙头地位稳固，从光学元件（VR）、光
波导（AR）、核心算法，到智能整机设计制造能力，均具备绝对优势，近日通过对外投资MicroLED核心技术商Plessey、
换股方式收购舜宇奥来等动作进一步卡位AR核心光学显示技术。一方面，AI智能眼镜生态快速完善，国内外头部品牌陆续
推出新品有望实现销量持续高增长，公司全面拥抱国内外智能眼镜核心客户，有望深度受益产业趋势；另一方面，基于空
间交互技术的成熟、应用场景的拓展、软硬件生态的完善，AI+AR眼镜未来有望创造显著增量需求，国际巨头有望自今年
下半年起加速AR产业推进速度，歌尔亦有望凭借其全球核心供应商的地位及光学+显示的核心技术布局，持续引领产业发
展。
AI赋能各类智能终端，百花齐放可期：公司坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”零整结合战略打造AI产
业生态圈，各类新型终端产品出货量有望进一步提升的同时产品结构也有望持续优化。1）TWS耳机整机设计及核心声学元
件在市场占据领先地位，主要客户订单及份额有望稳步回升，同时AI产品的迭代也有望助力智能声学整机营收和利润率稳
中有升；2）游戏机、可穿戴、智能家居等智能硬件有望百花齐放，客户和产品种类的多元化将有效提升智能硬件毛利率
水平；3）拟分拆子公司歌尔微赴港上市，在微电子领域持续加强布局，MEMS麦克风全球领先，并在MEMS智能传感器、SiP
先进封装工艺等方面加强投入，与母公司互补协同，在带来业绩弹性的同时有望增厚整机业务利润率。
盈利预测与投资评级：我们维持预测公司2025-2027年归母净利润分别为32/41/51亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI硬件产业发展不达预期，下游需求不及预期，国际关系进一步恶化。
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2025-10-25│歌尔股份(002241)收入利润双增，看好AI端侧龙头长期空间 │财通证券 │增持
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事件：公司发布2025三季报，前三季度公司实现营收681.07亿元，同比-2.21%，实现归母净利润25.87亿元，同比+10
.33%。
单季度收入利润双增，盈利能力改善：3Q2025单季度公司实现营收305.57亿元，同比+4.42%/环比+43.83%，实现归母
净利润11.71亿元，同比+4.51%/环比+23.48%，扣非净利润10.34亿元，同比+19.91%/环比+39.44%，毛利率12.85%，同比+
1.49pct/环比-1.44pct。公司单季度收入好于预期，我们判断是AI眼镜叠加耳机新品备货拉动。公司单季度毛利率同比提
升明显，我们判断是高毛利产品占比提升带来整体毛利率提升。截止三季度末，公司存货约163亿元，比2024年同期增加1
9.85亿元，我们判断是AI眼镜等新品持续备货增加导致。
看好公司在AI端侧的核心卡位与长线空间：公司近期资本运作频繁，拟财务资助Plessey布局MicroLED，子公司歌尔
光学拟增发合并上海奥来强化光波导能力，实现对AR眼镜整机+上游核心光学零组件的一体化布局。根据IDC数据，2025年
上半年全球智能眼镜出货量达406.5万台，同比增长64.2%，2029年将突破4000万台，我们认为公司作为AI端侧龙头，有望
通过一体化产业链布局充分受益行业的长线发展空间。
投资建议：公司收入利润双增，未来有望充分受益AI端侧浪潮。我们预计公司2025-2027年归母净利润为30.94/43.76
/52.89亿元，EPS为0.87/1.24/1.49元，对应PE为38.1/26.9/22.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：智能眼镜行业发展不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；贸易摩
擦风险。
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2025-10-25│歌尔股份(002241)三季度业绩稳步增长，加大研发开拓元宇宙市场 │国盛证券 │买入
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歌尔股份2025年三季报营收净利双增。公司2025年前三季度实现营收681.07亿元，同比减少2.21%；归母净利润25.87
亿元，同比增长10.33%；毛利率为13.19%，同比增长1.8pcts；净利率为3.74%，同比增长0.5pct。单季度来看，25Q3实现
营收305.57亿元，同比增长4.42%，环比增长43.83%；归母净利润11.71亿元，同比增长4.51%，环比增长23.48%；扣非归
母净利润10.34亿元，同比增长19.91%，环比增长39.44%。公司持续坚持研发创新，2025年前三季度研发费用同比增长6.4
1亿元，单三季度研发费用为16.26亿元，同比增长24.5%，紧抓AI+元宇宙产业机遇，以新技术持续开拓市场。
紧握AI+AR发展机遇，光波导市场先发优势显著。根据wellsennXR对2025年XR出货量的预测，预计VR全年销量611万台
，其中预计Quest系列产品实现500万台销量；AR销量预期提高至85万台，同比增长70%。根据IDC预测，2025年全球AI眼镜
出货量将达1280万副，同比增长26%。公司在XR光学领域卡位好，市场先发优势显著，自2023年陆续推出高显示性能VRPan
cake模组，AR领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚，于25年8月与舜宇进行股权置换合作，增强光波导竞争力。我们看好AR
智能眼镜与AI结合的未来市场潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投入，将跟
随行业快速成长。
AI赋能提升交互体验，TWS耳机迎来新增长。苹果在2025秋季新品发布会上推出AirPodsPro3，在外观设计、音质、降
噪性能、续航等方面进一步升级，同时新增了心率监测功能，并借助AppleIntelligence技术引入了实时翻译功能，更进
一步拓展了TWS耳机的使用场景。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构
件等精密零组件和TWS耳机的协同发展，同时持续加强在MEMS传感器的业务拓展。我们认为，随着AI深度赋能语音交互，
以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。
AI语音交互需求提升，精密零组件迎来成长机遇。为促成AI落地与应用，OpenAI也在硬件有所布局，在2025年5月，O
penAI花费65亿美元收购了由苹果前首席设计官JonyIve联合创办的AI硬件公司io，计划在2026年底或者年初推出首款消费
者设备。2027AI端侧落地，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来有望拓展到更多
搭载AI并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为公司精密零组件业务开辟新的成长空间。
盈利预测与投资建议：公司持续深耕消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大
客户共成长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现
归母净利润33/41/48亿元，同比增长24.0%/22.7%/17.4%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为35/29/25X，维持“买
入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。
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2025-10-25│歌尔股份(002241)AI眼镜布局蓄势，声学业务借新品周期强势修复 │国投证券 │买入
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事件：
10月24日，公司发布2025年第三季度报告，第三季度营收305.57亿元，同比增长4.42%；归母净利润11.71亿元，同比
增长4.51%;归母扣非净利润10.34亿元，同比增长19.91%。
深度布局智能眼镜赛道，布局价值有望随AI眼镜行业加速成长而释放
根据第三季度报告内容，公司25Q3实现毛利率/研发费用率13.19%/5.84%，同比+1.75pct/+1.05pct，体现公司持续优
化运营效率的同时，坚定加大研发投入以构筑长期竞争力的决心。公司半年度报告显示，25H1公司智能硬件业务营收达20
3.41亿元（YoY+2.49%），毛利率同比提升2.27个百分点至11.51%，盈利质量显著改善。行业层面，伴随AI端侧技术落地
及软硬件生态成熟，AI智能眼镜市场迎来高速增长。据ResearchandMarkets预测，该市场规模将从2025年的12.3亿美元增
长至2032年的34.2亿美元，复合年均增长率达22.4%。公司凭借在AI眼镜领域“光学-声学-结构-制造”全链路闭环能力，
建立起了难以复制的系统级优势：光学方面实现Birdbath量产与光波导等前沿主流光学产品和全品类光机的布局；声学方
面整合硬件模组与空间音频算法；结构方面融合轻量化材料与SiP先进封装。公司已形成从关键零组件到整机解决方案的
完整产业赋能体系，这种贯穿产业链的深度布局正持续转化为超越行业增长动能。
借势苹果新品周期，TWS和声学组件双线迎修复
公司智能声学整机业务未来有望借势苹果新品周期迎来持续修复。随着AirPodsPro3新品发布，其创新的“AI+健康检
测+实时翻译+更优降噪”功能重新定义产品体验，上市首月即登顶美国亚马逊蓝牙耳机销量榜首，预计将有效拉动用户换
机需求，推动终端出货量增长。与此同时，作为iPhone17扬声器等声学组件的供应商，公司精密零组件业务受益于新机销
售强劲表现。CounterpointResearch数据显示，iPhone17全系在中国与美国市场上市前10日销量较iPhone16同期增长14%
，将有效带动公司声学模组等精密组件需求回升。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年收入分别为1045.80亿元、1158.69亿元、1280.73亿元，归母净利润分别为35.22亿元、4
4.96亿元、50.36亿元。考虑到公司作为端侧AI的受益标的，且公司为AI眼镜、耳机行业代工龙头，有望受益于行业出货
需求增长，给予26年30倍PE，目标价38.7元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：终端需求恢复不及预期；AI眼镜行业发展不及预期；市场竞争加剧。
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2025-10-24│歌尔股份(002241)盈利水平持续提升，深化AR领域布局助力长期发展 │华西证券 │增持
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事件概述
歌尔股份发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收681.07亿元，同比-2.21%；归母净利润25.87亿元，同比+10.33%；扣
非归母净利润20.67亿元，同比+1.02%。
业绩符合预期
单季度看，25Q3实现营收305.57亿元，同比+4.42%；归母净利润11.71亿元，同比+4.51%；扣非归母净利润10.34亿元
，同比+19.91%。
毛利率小幅提升，持续加大研发投入
毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为13.19%，同比+1.75pct。其中25Q3毛利率为12.85%，同比+1.49pct。主要系产品结构
优化带动盈利能力持续提升。
费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为9.78%，同比+2.05pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%、2.55%
、5.84%、0.60%，同比+0.13、+0.42、+1.05、+0.45pct。公司持续加大研发投入，提升自身核心竞争力。
积极推进外延并购，深化垂直整合能力
9月13日，歌尔发布公告，公司及歌尔光学拟与交易相关方签署相关协议，由歌尔光学通过向交易对方增发52,951.14
88万元注册资本的方式取得其持有的舜宇奥来微纳光学（上海）有限公司与舜宇奥来微纳光电信息技术（上海）有限公司
（以下合称“上海奥来”）100%股权。
通过本次交易，一方面，可以促成歌尔光学和上海奥来实现优势互补，显著增强歌尔光学的核心竞争力，进一步巩固
其在光波导等晶圆级微纳光学器件领域内的竞争优势。另一方面，本次歌尔光学通过定向增资扩股方式合并上海奥来，既
可以取得上海奥来已经购建的相关固定资产，显著缓解歌尔光学独立投资所面临的资金压力，又可以帮助歌尔光学在相关
领域内加快形成成熟产能，抢占市场先机。本次交易完成后，公司仍将是歌尔光学的第一大股东，可以将公司在AI智能眼
镜和AR增强现实领域等整机业务领域内的优质客户资源和项目资源，与歌尔光学在精密光学器件领域内的核心竞争力相结
合，继续推动公司和歌尔光学业务的协同发展，为各方股东创造更大的价值。
投资建议
参考25年三季报，我们调整2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为1007.70、1166.24、1397.80亿元（
原值为1002.39、1159.69、1344.27亿元），同比-0.2%、+15.7%、+19.9%；预计2025-27年归母净利润分别为30.80、41.6
3、54.01亿元（原值为34.01、42.39、53.34亿元），同比+15.6%、+35.2%、+29.7%；预计2025-27年EPS分别为0.88、1.1
9、1.54元（原值为0.97、1.21、1.53元）。2025年10月24日股价为33.28元，对应PE分别为37.82x、27.99x、21.57x，维
持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期，歌尔微分拆上市进度不及预期，客户相对集中风险,拟收购事项尚未完成存在不确定性。
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2025-09-29│歌尔股份(002241)回归成长轨道，AI注入新动力 │华安证券 │买入
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逐步回归成长轨道。
公司收入表现整体较为稳健，从2018年的237.5亿元增长到2022年的1048.9亿元，之后经历2022-2024年波折，营收保
持在1000亿附近。从季度维度来看，公司收入在2Q23-1Q24出现四个季度的同比下降调整之后，2Q24开始逐步回归正轨，
收入端开始呈现增长态势。利润端来看，歌尔股份从2018年的8.7亿元增长到2021年的42.8亿元，在经历波动之后，下降
到2023年的10.9亿元，之后开始逐步恢复，公司利润在2024年恢复到26.7亿元，2025年上半年归母净利润达到14.2亿元，
同比增长15.7%。随着AI不断重塑终端形态，创造新的消费电子品类，公司作为行业头部的制造厂商，有望受益于产业趋
势。
AI眼镜注入新的成长动力。
AI眼镜在于集成了强大的端侧或云端AI大模型，使得设备从一个简单的信息提示器或摄像头，转变为一个能够主动与
用户环境进行对话式交互的智能助手。焦点已经从单纯地“显示”信息，转变为主动地“理解”和“交互”，这种转变标
志着可穿戴设备进入了一个新的智慧化阶段。从头部厂商的产品来看，Meta的AI眼镜定位精准，实现较快的消费者教育。
从定价策略来看，Meta巧妙地利用了Ray-Ban品牌已有的高端认知，旨在将这款眼镜定位为一种易于接受的技术升级，而
非昂贵、高风险的科技产品。消费者已经习惯为Ray-Ban品牌支付约170美元的溢价，而增加的技术成本（约130美元）与
其他流行的科技配件（如高端无线耳机）相当。通过将价格锚定在一个熟悉的时尚单品上，Meta使得购买行为感觉更像是
对已知产品的特性升级，而不是冒险进入一个未知的科技领域。这极大地降低了主流消费者的心理购买门槛。
以智能语音交互和拍摄识图等为主要功能点的AI智能眼镜产品的全球市场规模在2025年上半年快速成长，新产品层出
不穷。未来伴随光波导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟和相关软件应用的进一步发展，AI智能眼镜和AR增强现
实产品有望持续快速成长，同时带动相关的声学、光学、传感器、结构件等精密零组件业务的成长，为公司带来新的业务
增长点。
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