研报评级☆ ◇002242 九阳股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 0 1 0 0 1
2月内 1 3 1 0 0 5
3月内 1 3 2 0 0 6
6月内 2 6 2 0 0 10
1年内 3 12 2 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.16│ 0.15│ 0.27│ 0.32│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 4.54│ 4.50│ 4.66│ 4.83│ 5.04│
│净资产收益率% │ 11.21│ 3.51│ 3.43│ 5.66│ 6.50│ 7.04│
│归母净利润(百万元) │ 389.05│ 122.35│ 117.65│ 205.37│ 242.69│ 269.49│
│营业收入(百万元) │ 9612.79│ 8849.31│ 8209.76│ 7982.30│ 8268.80│ 8571.60│
│营业利润(百万元) │ 434.05│ 52.40│ 98.61│ 237.41│ 281.58│ 315.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 中性 维持 9.7 0.15 0.19 0.21 华兴证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.29 0.32 0.35 申万宏源
2026-08-25 买入 维持 --- 0.22 0.33 0.40 长江证券
2026-08-25 增持 维持 8.78 0.27 0.28 0.30 华泰证券
2026-08-24 增持 维持 --- 0.17 0.19 0.22 光大证券
2026-08-07 中性 调低 8.5 0.30 0.34 0.38 华兴证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.36 0.43 0.46 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.35 0.40 0.42 申万宏源
2026-04-30 增持 维持 11.05 0.40 0.49 0.57 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.19 0.20 0.22 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│九阳股份(002242)中美降税协议催化短期情绪，基本面依旧承压 │华兴证券 │中性
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中美双方达成300亿美元对等降税安排，涵盖部分小家电品类；
但九阳外销占比有限，国内小家电需求可能已被较为充分满足；
维持盈利预测与持有评级，上调目标价14%至9.70元，对应1.0倍2027年P/S。
根据公司半年报，九阳上半年外销营收占比仅~9%，且并非全部出口至美，受益于关税降低可能相对有限。于内销市
场，九阳继续扩大健康科技的应用范围，也进一步拓宽产品价格带；在行业量缩价升的趋势下，还将太空同源技术应用于
天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲、免手洗低嘌呤豆浆机等产品，尝试借助太空科技的品牌与技术摆脱内销瓶颈。
但上半年九阳营收仍然低双位数下滑，意味着当前国内小家电的需求可能已被较为充分的满足。在下半年更低基数下，同
比表现有望改善，我们预计九阳2026全年营收同比下滑10.0%，归母净利率基本持平于1.5%。但近期受关税政策刺激反弹
后，我们认为公司估值已较为公允。
盈利预测与估值：维持盈利预测与持有评级，上调目标价14%至9.70元，对应1.0倍2027年P/S：我们预计九阳2026-28
年营收分别同比-12.0%/+2.5%/+2.2%至72.2/74.1/75.7亿元；预计归母净利润分别同比-3.8%/+29.0%/+8.5%至1.1/1.5/1.
6亿元。我们给予九阳1倍2027年P/S，上调目标价14%至9.70元，维持持有评级不变。
风险提示：上行风险——以旧换新政策扩围；行业竞争格局优化；分红超预期；下行风险——小家电需求疲软；原材
料价格上涨；宏观经济下行。
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2026-08-26│九阳股份(002242)2026年中报点评：外销承压，静候盈利改善 │申万宏源 │增持
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收入业绩不及预期。九阳股份2026H1实现收入34.89亿元，YoY-12%，归母净利润0.72亿元，YoY-42%，扣非归母0.74
亿元，YoY-60%。26Q2单季实现收入16.77亿元，YoY-16%，归母净利润-0.11亿元，同比转负，扣非归母-0.07亿元，同比
转负。业绩不及预期主要原因为毛利率整体承压，且受汇兑损失影响，财务费用较高。
外销拖累，西式电器与炊具逆势增长。根据奥维云网数据，上半年厨小行业全渠道零售额同比下降4.8%、零售量同比
下降14.6%，呈现"量缩价升"态势。分产品看，2026H1公司食品加工机系列实现收入11.91亿元，同比下降18.57%；营养煲
系列实现收入12.83亿元，同比下降18.84%，为收入下滑的主要原因。在核心品类下滑的背景下，西式电器系列实现收入7
.52亿元，同比增长3.27%；炊具系列实现收入1.71亿元，同比增长16.10%，逆势取得增长。分地区看，境内收入31.82亿
元，同比下降10.61%；境外收入3.07亿元，同比下降28.12%，外需疲软拖累更为明显。内销方面公司刚需基本盘如电饭煲
、电压力锅等品类，依托稳定的日常需求，市场表现稳健；健康属性的豆浆机、养生壶等逆势增长。外销方面，公司主要
受到前期基数较高、对美业务关税影响，显现一定压力，但预计后续降幅将逐渐收窄，借助JS在亚太的渠道优势推动外销
业务的长期成长。
聚焦健康化与产品创新，静待需求回暖与经营质量修复。面对行业存量竞争深化，公司坚持以"悦享健康"为导向，围
绕豆浆机、电饭煲、破壁机等核心品类持续推新，将太空同源技术应用于民用产品线，覆盖从旗舰标杆品到主流价格带的
产品矩阵。渠道端持续优化全域资源配置，加强内容电商自播矩阵建设，推动资源向核心品类、刚需产品和高效率渠道集
中。短期来看，国内小家电需求复苏节奏、行业竞争格局演变仍是影响公司经营修复的关键变量；中长期而言，公司在健
康小家电领域的技术积累与品牌认知仍在，若后续需求端出现改善信号，叠加产品结构优化与渠道效率提升，利润弹性有
望逐步显现。
三费呈现收缩态势。毛利率方面，家电行业整体毛利率24.27%，同比下降2.70个百分点，其中境内业务毛利率26.40%
，同比下降3.36个百分点。费用端，公司上半年销售费用同比下降6.62%，管理费用同比下降4.79%，研发投入同比下降21
.01%，三费整体呈收缩态势，但未能完全对冲收入下滑与毛利率收缩带来的利润压力。
盈利预测与评级。公司受到内销低迷、费用投放加剧拖累，外销受贸易摩擦影响但目前影响减弱，我们下调26-28年
盈利预测分别为2.20/2.47/2.70亿元（前值为2.65/3.06/3.17亿元），同比分别+87%/+12%/+9%，对应当前PE分别为29/26
/24倍。厨小销售基数较低，国补有望带动增长，公司内销份额提升+渠道改革有望贡献增长。长期来看，公司清洁电器等
新品类具有较强成长性，供应链成本及研发优势有望与外销代工进一步协同，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-08-25│九阳股份(002242)毛利率回落叠加销售投入提升，2026Q2盈利阶段性承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入34.89亿元，同比下降12.49%；实现归母净利润0.72亿元，
同比下降41.52%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比下降60.21%；经营活动产生的现金流量净额为-0.53亿元，同比下
降115.95%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入16.77亿元，同比下降15.58%；实现归母净利润-0.11亿元，同比下降152
.14%；实现扣非归母净利润-0.07亿元，同比下降108.27%。
事件评论
行业需求仍处调整期，西式电器及炊具表现相对稳健。2026年上半年公司实现营业收入34.89亿元，同比下降12.49%
；2026Q2实现营业收入16.77亿元，同比下降15.58%。行业层面，2026年上半年厨房小家电全渠道零售额同比下降4.80%、
零售量同比下降14.60%，市场均价同比提升11.50%，行业呈现量缩价升、由规模竞争向价值竞争转变的特征。分产品看，
食品加工机/营养煲系列分别实现收入11.91/12.83亿元，分别同比下降18.57%/18.84%，传统核心品类或仍受需求偏弱及
高基数影响；西式电器/炊具系列分别实现收入7.52/1.71亿元，分别同比增长3.27%/16.10%。分区域看，境内/境外收入
分别为31.82/3.07亿元，分别同比下降10.61%/28.12%，海外业务或仍处调整阶段。渠道端，公司持续完善传统电商、内
容电商、自播矩阵、即时零售与线下体验渠道的协同运营，并推动资源向核心品类、刚需产品及高效率渠道集中。
毛利率回落叠加销售投入强度提升，2026Q2盈利阶段性承压。2026年上半年公司毛利率为24.85%，同比下降2.34pct
；其中2026Q2毛利率为25.15%，同比下降2.93pct。分产品看，食品加工机/营养煲/西式电器系列毛利率分别为32.02%/17
.95%/24.46%，分别同比下降2.94/2.12/3.36pct；境内业务毛利率为26.40%，同比下降3.36pct。费用端，上半年公司销
售/管理/研发/财务费用率分别为16.57%/4.33%/3.54%/-0.85%，分别同比+1.04/+0.35/-0.38/+0.30pct，财务费用率提升
主要系汇兑损失；2026Q2销售费用率为20.15%，同比提升2.21pct，或主要由于品牌及渠道投入对当期利润形成一定压力
。综合影响下，公司上半年经营性利润为-0.05亿元，上年同期为1.30亿元；2026Q2经营性利润为-0.56亿元，上年同期为
0.44亿元。2026年上半年经营活动现金流量净额为-0.53亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少。
投资建议：公司深耕厨房小家电领域，豆浆机、破壁机、电饭煲等核心品类具备较强品牌与技术积累，并持续强化竞
争力。公司定位于高品质的小家电企业，积极拥抱需求和渠道等变化，善于自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘潜在消费
需求增量，积极优化运营效率。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.64、2.50和3.04亿元，对应PE估值分别为38.15
、25.10和20.63倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险。
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2026-08-25│九阳股份(002242)关注后续内需改善与业绩修复节奏 │华泰证券 │增持
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公司发布26年中报：26H1实现营收34.89亿元/同比-12.49%，归母净利润0.72亿元/同比-41.52%，扣非归母净利润0.7
4亿元/同比-60.21%。其中，26Q2实现营收16.77亿元，同比-15.6%/环比-7.4%，归母净亏损0.11亿元、扣非归母净亏损66
6万元，同比由盈转亏。公司上半年收入利润端均有所承压、利润降幅高于收入，我们判断主要受内需承压、国内市场竞
争加剧影响；Q2营收环比下滑、利润端转亏，体现需求端压力仍在。展望未来，厨房小家电行业正逐步转向价值竞争，公
司持续推动产品创新、品牌建设及全域渠道布局，有望受益于行业品质型需求崛起趋势，看好公司中长期业绩修复，维持
“增持”评级。
主要品类营收承压，炊具表现亮眼
分产品看，26H1食品加工机/营养煲/西式电器/炊具业务分别实现营收11.91/12.83/7.52/1.71亿元，同比-18.6%/-18
.8%/+3.3%/+16.1%，主要品类食品加工机、营养煲表现承压，炊具业务增速亮眼；食品加工机/营养煲/西式电器/炊具毛
利率分别为32.0%/18.0%/24.5%/21.9%，同比-2.9/-2.1/-3.4/+0.3pct，除炊具毛利率小幅提升，其他品类毛利率有所下
降，我们认为主要受国内市场竞争加剧影响所致。公司产品端围绕豆浆机、电饭煲、破壁机及原汁机等核心品类持续推出
新品、丰富产品矩阵布局，渠道端积极布局和拓展新兴渠道、推动线上线下渠道并进，我们认为公司积极夯实内功，有望
实现提质增效并增强竞争力。
26H1厨房小家电内需走弱，海外业务毛利率改善
分地区看：1）据奥维云网（AVC）推总数据，26H1国内厨房小家电全渠道零售额为302.6亿元/同比-4.8%，零售量为1
1,649万台/同比-14.6%，行业进入存量竞争和价值竞争进一步深化的阶段。受行业需求趋弱影响，26H1公司境内收入31.8
2亿元/同比-10.6%，毛利率26.4%/同比-3.4pct；我们认为随着行业逐渐转向价值竞争，公司有望凭借产品品质和品牌价
值优势逐步释放主业利润弹性。2）公司26H1境外收入3.07亿元/同比-28.12%，我们测算毛利率为8.8%/同比+3.0pct；25M
11起境外运营模式由自营调整为授权经销，有望发挥JS环球生活亚太市场渠道的协同价值，看好未来盈利能力持续改善、
收入重回增长轨道。
毛利率同比-2.3pct，期间费用率同比+1.3pct
公司26H1综合毛利率为24.9%/同比-2.3pct。我们判断主要是市场竞争加剧所致。费用端，26H1销售/管理/研发/财务
费用率分别为16.6%/4.3%/3.5%/-0.9%，同比+1.0/+0.4/-0.4/+0.3pct，我们认为销售、管理费用率提升主因营收规模下
降后对固定开支的分摊效应减弱，财务费用率提升主因汇兑收益减少；合计期间费用率为23.6%/同比+1.3pct。综合影响
下，公司26H1归母净利率为2.1%/同比-1.0pct。
盈利预测与估值
考虑到厨房小家电内需有待复苏，我们下调26-28年营收及毛利率预测，预计26-28年归母净利润为2.03/2.15/2.29亿
元（前值为3.07/3.76/4.38亿元，下调33.9%/42.8%/47.7%），对应EPS为0.27/0.28/0.30元。参考可比公司Wind一致预期
为26年33倍PE，给予公司26年33倍PE，对应目标价8.78元（前值11.2元，基于26年28倍PE，对应EPS为0.40元），维持“
增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，海外高通胀风险，新品不及预期风险。
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2026-08-24│九阳股份(002242)2026年中报业绩点评：26H1经营业绩承压，员工持股激发成│光大证券 │增持
│长动能 │ │
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事件：公司发布2026年中报：2026年上半年公司实现营业收入35亿元，YoY-12.5%；归母净利润0.7亿元，YoY-41.5%
；扣非归母净利润0.7亿元，YoY-60.2%。
点评：厨小电行业整体低迷，公司内外销均承压。分产品看，26H1公司营养煲系列/食品加工机系列/西式小家电系列
/炊具系列分别实现收入13/12/8/2亿元，同比-18.8%/-18.6%/+3.3%/+16.1%。分地区看，26H1公司内销收入32亿元，同比
-10.6%；外销收入3亿元，同比-28.1%。26H1公司与SharkNinja发生销售商品关联交易金额2亿元，同比-41.9%；与JS全球
生活及其下属公司发生销售商品/服务关联交易金额0.6亿元，同比+68.7%。
毛利率同比下滑，销售费用率增长明显。26H1公司毛利率24.9%，同比-2.4pcts，其中26Q2毛利率25.6%，同比-2.5pc
ts。公司26H1归母净利率2.1%，同比-1.0pcts，26Q2归母净利率-0.6%，同比-1.6pcts。公司26H1销售/管理/研发费用率1
6.6%/4.3%/3.5%，同比分别+1.0/+0.4/-0.4pcts；财务费用率-0.9%，同比+0.3pcts，主要系汇兑损益波动所致。现金流
方面，26H1公司经营性净现金-0.5亿元，同比-116.0%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
以“太空科技”为背书，持续推进产品价值升级。K7Pro（紫火版）豆浆机主打自动清洁、变频轻音和智能交互；天
净系列净水器运用太空同源技术，实现6维全链路抗菌；40N1UPro电饭煲采用双驱IH加热等技术进行升级，兼顾口感与健
康。公司发挥太空科技的品牌、技术优势，稳步推进品牌差异化与产品竞争力提升。
员工持股激发动能，提质增效再出发。7月30日公司公布2026年员工持股计划（修订稿）摘要，拟筹集资金总额上限
为2亿元，初始总人数不超过100人。股票来源为二级市场购买，预计可持有不超过1982.17万股，占总股本比例不超过2.6
0%。持股计划将依据持有人2027-2029年考核结果分批次解锁权益，考核结果A、B、C的持有人的可解锁比例分别为100%、
70%、0%。
盈利预测、估值与评级：九阳作为国内小家电龙头在豆浆机、破壁机等核心品类方面市占率领先，考虑到公司业绩承
压，下调公司2026-28年归母净利润至1.3/1.5/1.7亿元（较前次预测分别下调45%/48%/47%），现价对应PE分别为52、46
、40倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期。
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2026-08-07│九阳股份(002242)二季度依旧承压，下调至持有评级 │华兴证券 │中性
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在2H26更低基数下，营收有望重回增长，当前九阳处于近三年股价区间~20%分位，基本面边际改善可能推动股价反弹
；
但公司短期依旧承压，我们预计九阳2Q26营收低双位数下滑，扣非归母净利率同比持平于4.0%，当前风险收益比有限
；
下调至持有评级，下调目标价23%至8.50元，对应25倍2027年P/E。
2Q26业绩大概率继续承压。AVC数据显示，包含料理机、饭煲与空炸等品类的厨房小家电市场一季度零售额同比下滑~
2%。行业量缩价增背景下（零售量与零售均价分别同比12%/+14%），九阳1Q26营收同比下滑~9%。二季度行业维持量缩价
增趋势，均价涨幅收窄但零售量下滑仍然加大，整体零售额下滑~8%（其中618期间下滑~10%）。考虑九阳定位中高端且2Q
26基数效应有所改善，我们预计2Q26营收同比低双位数下滑。于利润端，考虑今年原材料成本提升且618折扣力度加大，
我们预计毛利率在去年同期高基数下同比下滑1ppt至~27%，但环比改善2.5ppts。结合公司持续的费用管控和汇兑损失边
际改善，我们预计九阳2Q26扣非归母净利率同比持平于4.0%。
九阳去年10月首创太空热风烘烤机上天，也继续将变频轻音无刷电机（寿命10倍、噪音-85%）、0涂层物理不粘（钛+
316L不锈钢）和1,000次/秒精准温控等太空技术民用化至豆浆机、破壁机、电饭煲、净水器等品类。今年AWE还推出多款
太空科技新品，进一步强化高端心智，尝试借此摆脱当前内销的发展瓶颈。在下半年更低基数下，营收有望重回增长，我
们预计九阳2026全年营收同比下滑3.0%，扣非归母净利率从2.6%改善至2.9%。复盘公司30余年的发展历史，九阳的挖掘市
场空白能力、产品创新能力、激活潜在需求能力与营销能力经过多次检验，也贯穿其品类多元化始终。当前九阳处于近三
年股价区间~20%分位，2H26基本面边际改善可能推动股价反弹。但如上所述，2Q26营收与利润端大概率依旧承压，我们认
为公司短期风险收益比有限。
盈利预测与估值：下调至持有评级，下调目标价23%至8.50元，对应25倍2027年P/E：我们预计九阳2026-28年营收分
别同比-3.0%/+2.5%/+2.2%至79.6/81.6/83.4亿元；预计归母净利润分别同比增长95.6%/12.5%/13.3%至2.3/2.6/2.9亿元
。我们将估值基准年份切换至2027年，并给予九阳25倍P/E，对应新目标价8.50元，较旧目标价下调23%。虽然公司2H26基
本面边际改善可能推动股价反弹，但二季度业绩大概率依旧承压，短期风险收益比有限，下调至持有评级。
风险提示：上行风险——以旧换新政策扩围；行业竞争格局优化；分红超预期；下行风险——小家电需求疲软；原材
料价格上涨；宏观经济下行。
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2026-05-11│九阳股份(002242)毛利率阶段性波动，资产减值拖累业绩 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026年第一季度公司实现营业收入18.12亿元，同比下降9.41%；归属于上市公司股东的净利
润0.83亿元，同比下降18.37%；扣除非经常性损益的归母净利润0.81亿元，同比下降23.87%。
事件评论
收入表现与行业趋势基本一致，公司持续深耕技术创新。2026年第一季度，公司实现营业收入18.12亿元，同比下降9
.41%，或主要源于当前宏观环境下，消费者对非必需小家电产品的需求趋于谨慎。从行业维度看，奥维云网（AVC）全渠
道推总数据显示，2026年Q1中国家电市场（不含3C）零售额同比下滑6.2%，行业整体处于弱复苏周期；其中厨房小家电品
类整体表现相对稳健，零售额达160.3亿元，同比仅微降1.6%，但零售量同比下滑12%至6227万台，行业均价同比提升14.9
%至257元，产品结构升级、高端化趋势对冲了部分销量下滑压力，均价涨幅显著跑赢量额变化。公司收入表现与行业趋势
基本一致，主要是受市场整体需求节奏影响。
汇率波动背景下，费用端整体保持平稳。2026年一季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.25%/4.45%/3.80%/
-0.81%，同比分别+0.12/+0.07/-0.60/+0.40个百分点，销售费用率小幅提升，或主要由于公司增加了渠道相关投入；管
理费用率基本保持稳定；财务费用率同比小幅提升，主要是受汇率波动影响，汇兑收益较去年同期有所减少。
毛利率阶段性波动，资产减值拖累业绩。受收入节奏、毛利率及费用端变化的综合影响，2026年一季度公司经营性利
润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为0.51亿元，同比下滑40.40%；经营性利润率为2
.84%，同比下降1.48个百分点。归母净利润方面，2026年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比下
降18.37%，公司归母净利润降幅略高于收入降幅，主要是受毛利率阶段性波动及存货跌价计提影响。现金流方面，2026Q1
经营活动产生的现金流量净额为-1.25亿元，去年同期为净流入2.46亿元，同比减少150.70%，现金流减少主要系主要系本
期收入下降导致销售回款减少，以及收回的票据保证金减少所致。
投资建议：公司定位于高品质的小家电企业，积极拥抱需求和渠道等变化，善于自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘
潜在消费需求增量，积极优化运营效率。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78、3.26和3.52亿元，对应PE估值分
别为30.96、26.37和24.45倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险
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2026-04-30│九阳股份(002242)收入利润短期下滑，期待后续盈利改善 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入18.1亿元，同比-9.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比-18.4%；
实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-23.9%。
破壁机线上增速略有下滑。根据奥维云网数据，2026年前三个月九阳品牌线上破壁机/豆浆机/电饭煲品类销额同比-5
.3%/+23.3%/+2.9%。
盈利能力短期承压。毛利率：2026Q1公司毛利率同比-1.7pct至24.6%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费率为1
3.3%/4.5%/3.8%/-0.8%，同比变动+0.1pct/+0.1pct/-0.6pct/+0.4pct，财务费用率增加主要是汇率变动所致。净利率：
公司2026Q1净利率同比-0.4pct至4.7%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司25年盈利能力仍未完全恢复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.
55/1.64亿元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%，维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
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2026-04-30│九阳股份(002242)2026年一季报点评：基本盘品类表现稳健，发布员工持股计│申万宏源 │增持
│划 │ │
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收入业绩略不及预期。九阳股份2026年Q1单季度实现营收18.12亿元，同比下降9%；实现归母净利润8284.82万元，同
比下降18%；实现扣非归母净利润8108.59万元，同比下降24%。公司收入略不及预期。公司业绩端受到一定汇率波动影响
，26Q1公司财务费用-1464万元，同比增长39%，人民币升值带来汇兑负贡献。此外，公司投资收益为506万元，同比增长9
18%，主要系本期收到基金分红款所致。
内销实现增长，基本盘品类表现稳健。分品类来看，公司2025年食品加工机实现收入31.03亿元，同比+3.64%，营养
煲实现收入30.56亿元，同比-15.62%，西式电器实现收入15.26亿元，同比-9.47%，炊具系列实现收入3.31亿元，同比+5.
30%。公司坚持发挥“太空科技”技术路径，推出九阳天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲以及不用手洗低嘌呤豆浆机
；分内外销来看，公司内销实现收入73.85亿元，同比+2.04%，外销实现收入8.25亿元，同比-48.83%。内销方面，根据奥
维云网数据，2025年厨房小家电零售额为633亿元，同比上涨3.8%；均价242元，同比上涨11.4%，刚需基本盘如电饭煲、
电压力锅等品类，依托稳定的日常需求，市场表现稳健；健康属性的豆浆机、养生壶等逆势增长。外销方面，公司主要受
到前期基数较高、对美业务关税影响，显现一定压力，但预计2026年后降幅将逐渐收窄，借助JS在亚太的渠道优势推动外
销业务的长期成长。
进行有效的成本管控，发布2026年员工持股计划。2025公司进行销售费用优化，同比下降7.61%，管理费用同比下降0
.88%，研发投入同比下降16.07%，整体成本管理有效可控。公司发布员工持股计划，拟筹集资金总额上限2亿元，依据持
有人2026-2028年考核年度考核结果，分批次解锁，按考核结果的A/B/C解锁100%/70%/0%。
盈利预测与评级。公司受到内销低迷、费用投放加剧拖累，外销25年受关税拖累但目前影响减弱，我们维持26-28年
盈利预测分别为2.65/3.06/3.17亿元，同比分别+125%/+16%/+4%，对应当前PE分别为31/27/26倍。厨小销售基数较低，国
补有望带动增长，公司内销份额提升+渠道改革有望贡献增长。长期来看，公司清洁电器等新品类具有较强成长性，供应
链成本及研发优势有望与外销代工进一步协同，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-30│九阳股份(002242)看好产品结构升级驱动盈利能力改善 │华泰证券 │增持
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公司发布26年一季报：1Q26实现营收18.12亿元/同比-9.41%，归母净利润0.83亿元/同比-18.37%，扣非归母净利润0.
81亿元/同比-23.87%。公司1Q26利润端承压，我们判断主要是：1）受行业周期性波动影响，营收同比下滑；2）汇率变动
影响。展望未来，品质型消费需求为小家电行业注入动能，公司持续推动产品创新、品牌建设及全域渠道布局，夯实竞争
优势，看好中长期业绩修复趋势，维持“增持”评级。
营收表现小幅承压，品质型消费拓宽增长空间
1Q26厨房小家电行业周期性波动影响下，公司营收端短期承压。据奥维云网推总数据，1Q26厨房小家电零售额为160.
3亿元/同比-1.6%；分量价看，零售量同比-12%，行业均价同比+14%，呈现“量缩价升”特征。我们认为，小家电行业受
益于居民消费需求回暖及家电“以旧换新”政策催化，行业正经历从规模扩张向结构升级的范式转变，品质型消费需求日
益提升。公司为小家电行业领军企业，品牌建设、产品创新能力突出，已构建“家庭厨房+公益厨房+太空厨房”品牌价值
体系；有望充分受益行业消费升级趋势，赋能主业释放利润弹性。
持续深化渠道布局，构建全域运营体系
1）国内：线下方面积极把握即时零售等新兴渠道、协同拓展线下门店，推动O2O渠道融合及精细化运营，提升渠道效
能；线上方面布局产品开发与内容营销，在小红书、抖音等内容平台构建以自播为核心的直播矩阵，有效提高品牌NPS（
净推荐值）及全链路转化效率。2）海外：25年11月起境外运营模式由自营调整为授权经销，借助JS环球生活在亚太市场
的渠道优势持续发挥协同性价值，看好未来海外业务发展重回增长轨道。
毛利率同减1.75pct，费用水平保持稳健
公司1Q26综合毛利率为24.58%/同比-1.75pct，我们判断主要是产品结构变化所致。费用端，销售/管理/研发/财务费
用率为13.25/4.45/3.80/-0.81%，同比+0.12/+0.07/-0.61/+0.40pct，其中财务费用率提升主要受汇率变动影响；合计期
间费用率20.69%/同比-0.02pct，保持稳健水平。此外，增值税加计扣除增加带来当期其他投资收益同比+133.06%。综合
影响下，1Q26归母净利率为4.57%/同比-0.50pct。
盈利预测与估值
公司一季度营收有所承压，但行业消费升级、扩内需政策加码、海外渠道优化预期下全年基本面仍向好。我们维持26
-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.07/3.76/4.38亿元，对应26-28年EPS为0.40/0.49/0.57元。参考可比公司26
年Wind一致预期PE均值为28倍，给予公司26年28倍PE估值，对应目标价11.2元（前值10.0元，对应26年25倍PE估值，对应
EPS为0.40元），维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险，新品不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-09-01│九阳股份(002242)2026年9月投资者关系活动主要内容
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Q：公司上半年收入下降但是市场份额有所提升，主要原因是什么？
A：从核心主营品类看，公司主要聚焦厨房小家电业务，而部分同业公司还布局环境电器、个护电器、清洁电器、炊
具等多个品类，在行业逆周期时具有更丰富的应对能力。公司部分核心品类市场份额有所提升，但由于整体市场需求偏弱
以及公司业务结构集中于厨房小家电板块，收入端仍承受一定压力。此外，外销ODM业务也有下降，导致了报表端收入的
下降。
Q：外销业务下降的原因是什么？
A：公司外销业务的主要来源是通过关联交易的方式给SharkNinja提供ODM代工服务。近年来受国际贸易环境变化、汇
率波动等外部环境因素影响，叠加ODM关联交易没有更多新产品，以原有老品为主，以及SharkNinja推进全球供应链多元
化布局，导致ODM代工产品占其采购量的比重逐年降低，导致外销业务下降。
Q：公司经销商是否存在渠道库存调整压力？
A：公司已基本实现经销商低库存运营。部分产品甚至可以实现经销商接近零库存运转和订单快速响应，目前销售与
终端需求基本能够实现快速匹配，不存在压货的情况。
Q：公司在费用控制方面采取了哪些措施？
A：公司持续推进降本增效工作，包括优化销售费用投放结构、提高投入产出效率。根据渠道效率和产品生命周期优
化投放结构，聚焦重点新品、核心品类和高转化渠道，并加强投前评估、投中监测和投后复盘。对部分研发资源进行优化
配置，降低低效重复的阶段性试制支出，对于核心技术与前沿方向的战略性布局仍保持持续投入，推进研发资源的结构性
升级，将资源从低效重复的应用层试制向高壁垒技术攻关倾斜，以提高整体资源配置效率。
Q：公司对于下半年及未来经营发展的展望如何？
A：公司下半年以“稳规模、提结构、增效率”为主线。核心品类通过新品和技术升级恢复动销；增长品类通过资源
倾斜和渠道复制扩大规模；渠道端提升全域协同与精细化运营；供应链与费用端继续推进降本和投入产出管理，下半年公
司将努力回归增长轨道。
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