研报评级☆ ◇002242 九阳股份 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 6 0 0 0 7
2月内 1 6 0 0 0 7
3月内 1 6 0 0 0 7
6月内 1 6 0 0 0 7
1年内 1 6 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.16│ 0.15│ 0.33│ 0.38│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 4.54│ 4.50│ 4.71│ 4.96│ 5.24│
│净资产收益率% │ 11.21│ 3.51│ 3.43│ 6.89│ 7.49│ 7.77│
│归母净利润(百万元) │ 389.05│ 122.35│ 117.65│ 253.49│ 291.41│ 319.41│
│营业收入(百万元) │ 9612.79│ 8849.31│ 8209.76│ 8430.23│ 8793.78│ 9170.89│
│营业利润(百万元) │ 434.05│ 52.40│ 98.61│ 288.31│ 331.85│ 367.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.36 0.43 0.46 长江证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.31 0.37 0.42 光大证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.35 0.40 0.42 申万宏源
2026-03-29 增持 维持 --- 0.19 0.20 0.22 国盛证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.43 0.48 0.54 西南证券
2026-03-27 增持 维持 --- 0.29 0.30 0.31 方正证券
2026-03-27 增持 维持 10 0.40 0.49 0.57 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│九阳股份(002242)全年内销平稳增长，扣非净利率有所提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报：2025年全年公司实现营收82.10亿元，同比下滑7.23%，实现归母净利润11.76亿元，同比下滑3
.85%，实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长78.41%。对应单Q4公司实现营收26.25亿元，同比下滑1.60%，实现归母净
利润-0.06亿元，同比下滑124.46%，实现扣非归母净利润0.19亿元，同比实现扭亏。同时公司拟向全体股东每10股派发现
金红利1.5元（含税）。公司发布2026年员工持股计划（草案），拟通过竞价交易、大宗交易等法律法规许可方式从二级
市场购买公司A股普通股股票，受让价格将按照二级市场价格确定。参加本员工持股计划的对象范围为公司高级管理人员
及核心骨干人员（合计不超过100人），考核指标为持有人年度考核结果，对应持股计划设立时资金总额不超过2亿元。
事件评论
全年看内销平稳增长外销有所拖累，单Q4公司营收降幅收窄。行业方面，外销方面受关税等因素扰动，据海关统计，
2025年中国家用电器出口金额（人民币值）同比下降3.3%；行业方面，奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2025年厨房
小家电整体零售额663亿元，同比+3.8%，均价247元，同比+4.2%，整体消费需求或相对谨慎，竞争存在一定加剧。公司营
收增长区域拆分来看，2025A公司内销/外销营收分别同比+2.04%/-48.83%，H2来看，公司内销/外销营收分别同比+3.86%/
-48.96%；品类结构拆分来看，2025A公司食品加工机系列/营养煲系列/西式电器系列/炊具系列/其他产品/其他业务营收
分别同比+3.64%/-15.62%/-9.47%/+5.30%/-1.19%/-36.65%，H2来看对应分别同比+4.61%/-17.08%/-4.92%/+6.05%/+9.80%
/+66.03%。单Q4公司整体营收同比-1.60%，相较全年来看营收降幅有所收窄。
全年毛利率提升带动扣非净利率提升，Q4销售费用同比优化明显，信托及基金产品公允价值变动有所扰动。全年来看
公司毛利率同比+1.27pct，其中分区域来看，公司内销/外销毛利率分别达29.02%/6.59%，分别同比-0.78/+0.35pct，分
产品类型来看，公司食品加工机系列/营养煲系列/西式电器系列毛利率分别达35.58%/19.21%/24.76%，分别同比+1.59/+1
.45/-0.60pct。2025A公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.07/+0.30/-0.39/+0.28pct，公司归母净利率/扣非归母
净利率分别达1.43%/2.58%，分别同比+0.05/+1.24pct，非经项目中信托及基金产品公允价值变动全年损失1.19亿元。单Q
4来看，公司毛利率同比-0.86pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-2.05/+0.27/-0.08/+0.88pct，销售费用率优化明
显，综合影响下公司单Q4扣非归母净利率同比+1.15pct，对应扣非归母净利润同比大幅扭亏。
投资建议：公司定位于高品质的小家电企业，积极拥抱需求和渠道等变化，善于自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘
潜在消费需求增量，积极优化运营效率。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.78、3.26和3.52亿元，对应PE估值分
别为27.42、23.35和21.65倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险。
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2026-03-30│九阳股份(002242)2025年报点评：内销稳健增长，发布2026年员工持股计划 │申万宏源 │增持
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公司业绩不及预期。九阳股份2025年实现营收82.10亿元，同比下降7%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降4%；实
现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长78%。其中，Q4单季度实现营收26.25亿元，同比下降2%；实现归母净利润-0.06亿
元，同比转负；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比转正。2025年公司累计现金分红总额1.14亿元，占本年度归母净利润
的97.29%。公司推出2026年员工持股计划，拟筹集资金总额上限2亿元。公司收入略超过预期，利润不及预期，主要原因
为九阳第三方收入整体同比有小幅增长，利润则受到国补退坡等因素影响。
内销实现增长，基本盘品类表现稳健。分品类来看，公司2025年食品加工机实现收入31.03亿元，同比+3.64%，营养
煲实现收入30.56亿元，同比-15.62%，西式电器实现收入15.26亿元，同比-9.47%，炊具系列实现收入3.31亿元，同比+5.
30%。公司坚持发挥“太空科技”技术路径，推出九阳天净加热净水器、有钛不粘0涂层电饭煲以及不用手洗低嘌呤豆浆机
；分内外销来看，公司内销实现收入73.85亿元，同比+2.04%，外销实现收入8.25亿元，同比-48.83%。内销方面，根据奥
维云网数据，2025年厨房小家电零售额为633亿元，同比上涨3.8%；均价242元，同比上涨11.4%，刚需基本盘如电饭煲、
电压力锅等品类，依托稳定的日常需求，市场表现稳健；健康属性的豆浆机、养生壶等逆势增长。外销方面，公司主要受
到前期基数较高、对美业务关税影响，显现一定压力，但预计2026年后降幅将逐渐收窄，借助JS在亚太的渠道优势推动外
销业务的长期成长。
进行有效的成本管控，发布2026年员工持股计划。2025公司进行销售费用优化，同比下降7.61%，管理费用同比下降0
.88%，研发投入同比下降16.07%，整体成本管理有效可控。公司发布员工持股计划，拟筹集资金总额上限2亿元，依据持
有人2026-2028年考核年度考核结果，分批次解锁，按考核结果的A/B/C解锁100%/70%/0%。
盈利预测与评级：公司受到内销低迷、费用投放加剧拖累，外销受关税影响，我们下调26-27年盈利预测分别为2.65/
3.06亿元（前值为3.22/3.71亿元），新增28年盈利预测3.17亿元，同比分别+125%/+16%/+4%，对应当前PE分别为28/24/2
3倍。厨小销售基数较低，国补有望带动增长，公司内销份额提升+渠道改革有望贡献增长。长期来看，公司清洁电器等新
品类具有较强成长性，供应链成本及研发优势有望与外销代工进一步协同，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-03-30│九阳股份(002242)2025年报业绩点评：主营业务承压，太空科技赋能高端化转│光大证券 │增持
│型 │ │
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事件：
公司发布2025年年报。2025全年公司实现营业收入82亿元，同比-7.2%；归母净利润1.2亿元，同比-3.9%。25Q4公司
实现营业收入26亿元，同环比分别-1.6%/+64.2%；归母净利润-0.1亿元，同环比分别下降0.3/0.1亿元。基本每股收益0.1
6元。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。
点评：
主营业务整体承压，内销保持平稳增长。2025年，公司营业总收入为82亿元，同比-7.2%。分品类看，食品加工机/营
养煲/西式小家电/炊具业务分别收入31/31/15/3亿元，同比分别+3.6%/-15.6%/-9.5%/+5.3%。营养煲和西式小家电业务下
滑较多，核心厨电品类食品加工机业务逆势增长。分地区看，2025年公司国内/海外实现营收74/8亿元，同比分别+2.0%/-
48.8%。受关税政策与运营模式调整影响，海外收入下滑。公司已将部分市场从自营转为授权经销，以控制风险。
费用结构改善，盈利转化效率待提升。年报显示，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0%/4.6%/3.7%/-0.9%，
同比分别-0.1/+0.3/-0.4/+0.3pct。毛利率提升至26.8%，但25Q4归母净利率仅-0.2%，全年整体净利率为1.4%，仍处于历
史较低水平。公司为推进品牌高端化与技术创新，进行了较多费用投入，相关业务尚处培育期，短期内对业绩形成拖累。
以“太空科技”为技术背书，坚持产品创新与研发投入。公司围绕太空科技民用化，持续推进高端化、健康化、智能
化新品落地。高端化方面，2025年公司推出免洗古法豆浆机K7Pro（紫火版），主打低嘌呤、三重熬煮与自动清洗；变频
轻音破壁机B1U结合变频轻音无刷电机与七重锁音降噪技术，运行噪音可控制在47-50dB的轻声细语级别。健康化方面，公
司推出天净系列净水器，运用太空同源氧化锌抗菌技术实现6维全链路抗菌。智能化方面，公司与深思考等AI企业合作，
探索智能烹饪算法。截至2026年3月，公司累计获得专利超15,000项，其中发明专利1150余项，核心技术覆盖电机驱动、
智能温控、营养萃取等多个领域。
行业竞争加剧生存压力，以旧换新助力小家电市场结构升级。2025年小家电行业迎来深度调整，行业竞争呈现“存量
博弈”的残酷格局。2026年以旧换新政策更加突出了对绿色化、智能化产品的支持，为家电市场注入结构性增长动能。受
此政策影响，未来公司厨房小家电品类中的中高端系列产品有望表现向好，从而带动公司整体内销业务的积极发展。
盈利预测、估值与评级：九阳作为国内小家电龙头在豆浆机、破壁机等核心品类方面市占率领先，新品研发（太空科
技3.0系列）与渠道改革持续推进，国内市场基本盘扎实。考虑到外销下滑幅度较大，短期经营承压，下调公司2026-27年
归母净利润至2.4/2.8亿元（较前次预测分别下调22%/15%），新增2028年归母净利润预测为3.2亿元，对应PE分别为31/26
/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期。
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2026-03-29│九阳股份(002242)2025年报点评：非经常因素拖累表观利润，主业盈利能力改│西南证券 │增持
│善 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收82.1亿元，同比下降7.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降3.8
%；实现扣非净利润2.1亿元，同比增长78.4%。单季度来看，Q4公司实现营收26.3亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润-
594万元，同比下降124.5%；实现扣非后归母净利润1906万元，同比增长268.2%。
食品加工机与炊具稳健增长，营养煲及外销业务承压。分产品来看，公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具系列分
别实现营收31亿元/30.6亿元/15.3亿元/3.3亿元，分别同比+3.6%/-15.6%/-9.5%/+5.3%；分地区来看，境内/境外分别实
现营收73.8亿元/8.3亿元，分别同比+2%/-48.8%；分销售模式来看，线上/线下分别实现营收54.7亿元/27.4亿元，分别同
比+3.4%/-23%。
扣非净利大幅增长，投资收益影响表观利润。2025年公司家电业务毛利率同比提升1.7pp至26.8%，其中食品加工机/
营养煲/西式电器毛利率分别为35.6%/19.2%/24.8%，分别同比+1.6pp/+1.5pp/-0.6pp；内外销毛利率分别为29%/6.6%，分
别同比-0.8pp/+0.4pp，毛利率优化主要系高毛利的食品加工机业务增长及低毛利的外销业务大幅下滑带来的结构性改善
。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率为17%/4.6%/3.7%/-0.9%，同比-0.1pp/+0.3pp/-0.4pp/+0.3pp。
净利率来看，2025年公司归母净利率为1.4%，同比微增0.1pp，但扣非归母净利润实现高速增长，显示主营业务盈利能力
显著增强。归母净利润下滑主要源于公司持有的信托及基金产品导致公允价值变动产生-1.2亿元的亏损，叠加2024年有80
08.3万元的资产处置收益所致。
行业进入价值驱动阶段，公司以太空科技引领创新。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整
体零售额同比上涨3.8%，整体均价同比上涨11.4%，行业从规模扩张转向结构升级。作为国内小家电行业的领军企业，公
司持续发挥“太空科技”技术优势，将航天技术应用于民用产品创新，已推出应用太空同源技术的净水器、电饭煲及豆浆
机等产品，以太空科技赋能健康生活，持续提升产品竞争力与品牌价值。
盈利预测与投资建议：公司深耕小家电行业30年，积累了丰富的行业内优秀供应商、零售商和经销商资源，目前正在
进行渠道结构转化和产品端的持续升级。考虑到公司2025年归母净利润主要受非经常性因素影响，我们预计公司2026-202
8年EPS分别为0.43元、0.48元、0.54元，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格反弹的风险；海外需求不及预期的风险；汇率波动风险。
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2026-03-29│九阳股份(002242)扣非净利大增，分红率维持高水平 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入82.1亿元，同比-7.2%；实现归母净利润1.2亿元，同比-3.8%
；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+78.4%。25Q4单季营业收入为26.2亿元，同比-1.6%；归母净利润为-0.1亿元，同比
-124.5%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比+268.2%。
食品加工机、炊具有所增长，营养煲、西式电器下滑，外销下滑较多。
1）分产品：2025年食品加工机/营养煲/西式电器/炊具分别实现营收31.0/30.6/15.3/3.3亿元，同比+3.6%/-15.6%/-
9.5%/+5.3%。
2）分区域：2025年境内/外业务分别实现营收73.8/8.3亿元，同比+2.0%/-48.8%。
毛利率有所优化，全年盈利水平略有提升。
毛利率：2025年/25Q4同比+1.3pct/+2.7pct至26.8%/26.5%。分产品来看，2025年食品加工机/营养煲/西式电器毛利
率为35.58%/19.21%/24.76%，同比+1.59pct/+1.45pct/-0.6pct；分地区来看，2025年境内/境外毛利率为29.02%/6.59%，
同比-0.78pct/+0.35pct。
费率端：2025年销售/管理/研发/财务费率同比-0.1pct/+0.3pct/-0.4pct/+0.3pct至17.0%/4.6%/3.7%/-0.9%；25Q4
销售/管理/研发/财务费率同比+1.5pct/+0.3pct/-0.1pct/+0.9pct至18.2%/5.5%/3.2%/-0.6%。
非经常性损益：2025年公允价值变动损益（金融工具公允价值变动）达-1.23亿元，占利润总额-126.28%。
净利率：2025年/25Q4净利率同比+0.2pct/-0.8pct至1.4%/-0.2%。分红率较高且稳定。公司2025年度股利支付率达97
.29%，继续保持较高水平。
盈利预测与投资建议：考虑到公司25年盈利能力仍未完全恢复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45/1.
55/1.64亿元，同比+23.5%/+6.8%/+5.9%，维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。
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2026-03-27│九阳股份(002242)短期利润承压不改中长期修复趋势 │华泰证券 │增持
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九阳股份发布年报，2025年实现营收82.10亿元（yoy-7.23%），归母净利1.18亿元（yoy-3.85%），扣非净利2.12亿
元（yoy+78.41%）。其中Q4实现营收26.25亿元（yoy-1.60%），归母净利-0.06亿元（yoy-124.46%）。虽然2025年公司毛
利率持续修复，但公允价值损失以及汇率波动带来的汇兑损失较多，2025年利润表现低于此前预期（1.53亿元）。展望20
26年，产品结构优化有望推动继续盈利能力修复，维持“增持”评级。
外销同比明显下滑，内销增长放缓
2025年公司境内营收73.85亿元，同比+2.04%，国内消费日趋理性的大背景下，下半年境内营收同比-0.28%（25H1：4
.66%）；全年境外营收8.25亿元，同比-48.83%，主要受美国大幅加征关税的影响。分产品看，食品加工机系列全年营收3
1.03亿元，同比+3.64%，主要得益于新品的不断导入；营养煲、西式电器的营收分别为30.56亿元、15.26亿元，同比分别
为-15.62%、-9.47%。展望2026年，我们认为在扩内需政策的加码下，境内营收有望维持增长，而境外营收或将触底企稳
。
提结构控费用，公允价值变动及汇兑损失拖累当期业绩
2025年公司毛利率为26.77%，同比+1.27pct，主要系产品结构优化所致。分产品看，食品加工机、营养煲的毛利率同
比分别+1.59pct、1.45pct。同期销售费用率为16.95%，同比-0.07pct，其中25Q4销售费用率为18.20%，同比-2pct，公司
持续加强营销费用的精细化管理。全年公司毛销差为9.82%，同比+1.34pct。但是，受信托及基金产品公允价值变动的影
响，全年公允价值变动损益-1.23亿元；受汇率波动的影响，全年财务费用率-0.93%，同比-0.29pct。最终，2025年公司
销售净利润率为1.43%，同比+0.23pct。
盈利预测与估值
考虑到2025年公司营收符合此前预期（82.03亿元），而利润低于预期主要系非经常性损益项目的拖累，我们调整公
司26-27年归母净利润为3.07/3.76亿元（较前值分别+0.29%、+1.02%），并预计2028年归母净利润为4.38亿元，对应EPS
为0.40/0.49/0.57元。Wind可比公司2026年一致预期PE为25倍，给予公司26年25倍PE估值，维持目标价为10元。
风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。
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2026-03-27│九阳股份(002242)公司点评报告：25年归母净利同比-3.85%，经营稳健 │方正证券 │增持
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事件：25A公司实现营业收入82.10亿元，同比-7.23%，实现归母净利润1.18亿元，同比-3.85%。
25Q4公司实现营业收入26.25亿元，同比-1.60%，公司收入同比下降幅度环比上季度收窄。
25A公司实现毛利率26.77%，同比+1.27pct，Q4实现毛利率26.46%，同比+2.72pct。在24Q4国补的背景下，公司实现2
5Q4毛利率同比提升，或因市场竞争缓和。
从费用率看，Q4公司销售、管理、研发、财务费用率分别为18.20/5.46/3.24/-0.60%，同比+1.53/+0.27/-0.08/+0.8
8pct，销售、管理、财务费用率同比提升。
25Q4公司实现归母净利润-0.06亿元，24Q4为0.24亿元，实现归母净利率-0.23%，同比-1.13pct，主要受到24Q4非经
常性收益基数较高的影响。
公司25年货币资金+交易性金融资产合计38.02亿元，较24年期末+9.79亿元；25年期末应收票据及应收账款合计13.19
亿元，较24年末-4.72亿元；25年期末公司存货合计5.37亿元，较24年末-0.98亿元；25年期末公司合同负债合计2.27亿元
，较24年期末+0.66亿元。
现金流方面，公司25Q4经营性现金流净额为3.68亿元，24Q4为-2.39亿元，主要系25Q4应付票据及应付账款环比25Q3
增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少。
周转方面，公司25年末存货/应收账款/应付账款周转天数较24年末分别+2.49/-0.32/+2.80天。
盈利预测与估值：综合预计公司2026-2028年收入87.48/92.90/98.57亿元，同比增长6.55/6.20/6.10%，归母净利2.2
0/2.29/2.39亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求不达预期，国补政策退坡，原材料涨价风险
【5.机构调研】 暂无数据
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