价值分析☆ ◇002244 滨江集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 16 6 0 0 0 22
6月内 19 8 0 0 0 27
1年内 33 11 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.20│ 0.81│ 0.88│ 1.03│ 1.11│
│每股净资产(元) │ 6.61│ 7.56│ 8.13│ 8.88│ 9.76│ 10.67│
│净资产收益率% │ 14.71│ 15.90│ 10.00│ 9.45│ 10.04│ 10.02│
│归母净利润(百万元) │ 3027.33│ 3741.03│ 2529.14│ 2753.25│ 3190.19│ 3462.22│
│营业收入(百万元) │ 37976.36│ 41502.32│ 70442.59│ 75318.15│ 76781.70│ 76551.29│
│营业利润(百万元) │ 6745.54│ 5320.43│ 5054.51│ 5076.16│ 5911.58│ 6443.87│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-11 买入 维持 --- 0.74 0.95 0.97 光大证券
2024-11-05 买入 维持 13 0.93 1.05 1.07 招商证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.79 0.91 0.97 方正证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.89 1.00 1.06 银河证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.19 国金证券
2024-09-11 买入 维持 10.2 0.93 1.05 1.07 招商证券
2024-09-05 买入 维持 11.33 0.93 1.04 1.22 广发证券
2024-09-04 增持 维持 10 0.85 1.11 1.17 华创证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.75 0.87 1.03 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.90 0.95 0.94 国盛证券
2024-09-02 买入 维持 9.83 0.98 1.10 1.22 国泰君安
2024-09-02 买入 维持 --- 0.99 1.23 1.42 开源证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.79 0.91 0.97 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.78 0.79 0.84 中银证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.89 1.00 1.06 银河证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.88 1.08 1.10 西部证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.91 1.02 1.10 平安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.93 1.07 1.18 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 --- 0.85 1.06 1.19 国金证券
2024-08-31 增持 维持 10.7 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 --- 0.78 0.87 0.99 民生证券
2024-08-30 买入 维持 10.8 0.90 0.95 0.98 华泰证券
2024-07-30 买入 首次 --- 1.03 1.17 1.22 民生证券
2024-07-17 增持 首次 --- 0.96 1.15 1.27 德邦证券
2024-07-09 买入 维持 --- 0.99 1.12 1.24 浙商证券
2024-06-17 增持 维持 9.21 --- --- --- 中金公司
2024-06-16 买入 维持 --- 0.88 1.16 1.34 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-11│滨江集团(002244)动态跟踪：新增土储质量较高，销售边际改善明显
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盈利预测、估值与评级：考虑公司24年销售额及毛利率下滑幅度较大等因素，我们下调公司24-26年预测E
PS为0.74元、0.95元、0.97元（原预测为0.88元、1.16元、1.34元），当前股价对应24-26年PE为13.8/10.8/1
0.5倍，公司深耕杭州，销售表现良好，土储优质，财务稳健，维持“买入”评级。
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2024-11-05│滨江集团(002244)三季度以来积极拿地，同时业绩保障度高
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总结：地产结算体量下降、税后毛利率下滑、销管费用率提升共同拖累前三季度业绩；销售方面，销售目
标完成率大幅度提升；拿地方面，三季度以来积极补充土储且均是全权益拿地；业绩保障度也较高，合同负债
对2023年营业收入覆盖倍数为1.9倍。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级
，考虑到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公
司产品能力在行业中较强，受益于近期政策密集出台抬高行业整体估值，给予目标价13元/股（对应2024PE=14
X）。
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2024-11-03│滨江集团(002244)公司点评报告：待结项目充沛，销售稳居前列
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盈利预测与估值：公司深耕杭州市场，土储充沛，待结转资源充足为公司未来业绩提供保障。我们预计公
司24-26年营业收入分别为726.79、764.00、791.30亿元,归母净利24.74、28.24、30.15亿元，对应PE分别为1
3.06、11.44、10.72倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│滨江集团(002244)2024年三季报点评：财务控制杠杆，投资深耕杭州
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投资建议:受行业整体承压等因素的影响，公司前三季度交付项目毛利率承压影响归母净利润。公司持续
深耕杭州,财务方面控制杠杆。我们维持公司2024-2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元的
预测，对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股，对应PE为11.10X、9.90X、9.36X，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│滨江集团(002244)持续深耕杭州，销售排名上升
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杭州市场韧性较强，公司深耕杭州效果凸显，前期项目结算后毛利率有望回升，预计未来业绩将恢复增长
。我们维持公司盈利预测不变，预计2024-26年归母净利润分别为26.3亿元/32.9亿元/37.0亿元，同比分别+4.
1%/+24.9%/+12.5%，公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为11.4X/9.2X/8.1X，维持“买入”评级。
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2024-09-11│滨江集团(002244)维持拿地强度，完成降低融资成本目标
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总结：公司2024H1地产结算体量下降和税后毛利率下滑成为拖累业绩主要因素；销售方面，销售目标完成
率58%，销售排名提升；拿地方面，投资力度仍保持行业前列；货币资金充裕，三条红线保持绿档，已经完成
年内平均融资成本下降的目标。预计2024-2026年EPS分别0.93、1.05、1.07元，维持“强烈推荐”评级，考虑
到未来行业竞争格局改善的长逻辑或抬升优质绿档房企估值溢价，且供给端逻辑有望主导新房市场，公司产品
能力在行业中较强，给予目标价10.2元/股（对应2024PE=11X）。
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2024-09-05│滨江集团(002244)低毛利项目结算拉低利润率，聚焦杭州同时拓展新方向
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盈利预测与投资建议：滨江24H1由于结算节奏的后置收入下滑，但公司20-23年良好的销售表现将有效支
持未来一段时间的结算。考虑到24H1市场压力加大，降低毛利率表现预期，增加减值预计计提，调整公司24-2
5年归母净利润至29亿元、32亿元，同比+14.8%、+11.8%，对应8.8x、7.9xPE，根据24年中报估算NAV353亿元
，为当期净资产1.3x，给予公司合理价值11.33元/股的判断，维持“买入”评级。
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2024-09-04│滨江集团(002244)2024年半年报点评：销售承压，聚焦杭州积极扩储
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投资建议：公司深耕杭州多年，已转化为品牌、运营、成本护城河，支撑公司打造差异化产品，提升盈利
能力，助力未来利润率回升。考虑到当前房地产市场量价仍面临一定下行压力，我们调整公司2024-2026年EPS
预测分别为0.85、1.11、1.17元（预测前值分别为0.99、1.33、1.48元），公司在杭州建立起较为明显的竞争
优势，预计中长期可以保持较高水平ROE，在剩余收益模型上给予10%估值溢价，给予公司2024年目标价10元，
对应2024年12倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-09-03│滨江集团(002244)毛利率承压但财务稳健，销售投资保持合理节奏
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投资建议：综合考虑公司地产开发业务充沛的待结转资源和结算毛利率的下行压力，我们维持收入预期但
稍微下调盈利预测，预计公司2024-2025年收入分别为802/770亿元，2024-2025年归母净利润分别为23.3/27.2
亿元（原值为27.1/29.3亿元），对应每股收益分别为0.75/0.87元，对应当前股价PE分别为10.8/9.3倍，维持
“优于大市”评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)拿地销售保持稳定，有息负债持续压降
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投资建议：维持“买入”评级。公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公
司近几年积极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，待低毛利项目结算后，公司盈利能力
有望改善。预计2024/2025/2026年公司营收740/705/651亿元；归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元；对应EPS分
别为0.90/0.95/0.94元。当前股价对应2024年PE9.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)2024年半年报点评：全年业绩修复可期，积极加仓杭州大本营
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公司2024年上半年受结算项目低毛利及结算节奏影响，业绩暂时承压，维持增持评级。2024年上半年，公
司营业收入242亿元，同比下滑10.5%；归母净利润11.7亿元，同比下滑28.7%。考虑到上半年公司共交付16个
项目，下半年按计划尚有22个项目待交付，主要集中在四季度，全年计划合计交付计容建筑面积442.5万方，
同比上涨6.8%，预期全年业绩修复可期。维持2024~2026年EPS为0.98元、1.10元、1.22元，参考行业平均估值
水平给予公司10XPE，上调目标价至9.83元（原8.75元），维持增持评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)公司信息更新报告：结转毛利率承压下滑，杭州大本营拿地稳健
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营收高增利润承压，优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
滨江集团发布2024年中报。公司上半年结转规模下降，结转毛利率承压下滑，但销售排名逆势提升，新增
土储优质，融资结构持续优化。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为30.8、38.3、44.1亿
元，EPS为0.99、1.23、1.42元，当前股价对应PE为8.5、6.8、5.9倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高
价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)公司点评报告：聚焦深耕杭州市场，财务结构持续优化
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盈利预测与估值：公司深耕杭州市场，土储充沛，待结转资源充足为公司未来营收提供保障。我们预计公
司24-26年营业收入分别为726.79、764.00、791.30亿元,归母净利24.74、28.24、30.15亿元，对应PE分别为1
0.18、8.91、8.35倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)上半年营收业绩同比下滑；拿地强度仍然较高
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公司作为浙江龙头房企，坚持区域深耕，充分享受浙江市场红利，销售排名跻身行业前十。公司深耕浙江
并结合有序外拓，根据市场变化灵活拿地，土储充裕且仍然集中在杭州及浙江省内。同时，公司财务稳健，保
持绿档优势，融资渠道通畅。在行业流动性紧缩，民企信用风险频发的背景下，公司财务安全、融资成本比肩
央国企，在行业清整中保持较强优势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为652/646/688亿元，同比增速
分别为-7%/-1%/6%；归母净利润分别为24/25/26亿元，同比增速分别为-5%/2%/7%；对应EPS分别为0.78/0.79/
0.84元。当前股价对应的PE分别为10.8X/10.7X/10.0X。2023年出于谨慎原则，公司计提资产减值损失增加，
预计2024-2026年计提资产减值损益将有所减少，归母净利润增速或将好于营收。不过考虑到公司销售投资具
备一定韧性，已售未结算资源丰富，未来业绩保障程度较高，维持“买入”评级。
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2024-09-02│滨江集团(002244)2024年半年报点评：销售排名提高，投资持续深耕
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投资建议:受行业整体承压等因素的影响，公司上半年归母净利润下滑。2024年上半年，公司销售排名提
升，持续区域深耕，经营业务稳步向前。2024年，公司计划销售额1000亿元以上，保持财务稳健、权益有息负
债规模平稳。基于此，我们预测公司2024-2026年归母净利润为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元，对应EPS
为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股，对应PE为9.43X、8.41X、7.96X，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│滨江集团(002244)2024H1业绩点评：土储结构持续优化，全年业绩有望修复
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投资建议：公司杭州深耕优势明显，市场下行期销售站位持续提升，凸显市场认可度，保持拿地强度，土
储结构进一步聚焦核心城市，财务指标稳健，融资成本持续下行，低毛利率项目陆续结算后盈利将修复，我们
预计2024-2026年EPS分别为0.88元/1.08元/1.10元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│滨江集团(002244)H1业绩承压，期待H2修复
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盈利预测：公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承
稳健经营与精细化管理，财务状况良好，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。我们认为公司2023
年已根据市场环境大幅计提减值，且公司当前待结转资源仍较为丰富，2024年业绩有望企稳，我们维持公司20
24-2026年EPS预测0.91元、1.02元、1.10元，当前股价对应PE分别9.2倍、8.3倍、7.6倍，维持“推荐”评级
。
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2024-09-01│滨江集团(002244)拿地积极、聚焦杭州，费用率低位、财务再优化
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投资分析意见：拿地积极、聚焦杭州，费用率低位、财务再优化，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州
30载，公司自2015年开始销售换挡加速，2024H1公司销售排名已提升至行业第8名。近年来公司积极拿地扩张
，拿地聚焦于大杭州，将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。我们维持公司24-26年盈利预测分别为2
9.1/33.4/36.9亿元，对应24年PE为9X，并且我们看好公司将同时受益格局优化和品质提升以及近两年拿地量
质提升而赋予后期的业绩弹性，维持“买入”评级。
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2024-08-31│滨江集团(002244)当期营收利润下滑，投销聚焦深耕杭州
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公司深耕杭州效果凸显，前期项目结算后毛利率有望回升，预计未来业绩将恢复增长。考虑毛利率和减值
压力，我们下调公司2024-26年归母净利润预测至26.3亿元、32.9亿元和37.0亿元（原为32.7亿元、40.4亿元
和46.6亿元），增速分别为4.1%、24.9%和12.5%，公司股票现价对应2024-26年PE估值为10.0/8.0/7.1倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-31│滨江集团(002244)投拓保质保量，全年盈利有望修复
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考虑到公司结算结构变化，上调2024/25年营业收入并下调毛利率预测，维持归母净利润预测基本不变。
当前股价对应0.9/0.9倍2024/25年P/B和9.4/8.5倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到市场对优质弹性标的风偏
或有回升，上调目标价15%至10.7元，对应1.2/1.1倍2024/25年P/B、12/11倍P/E和27%上行空间。
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2024-08-31│滨江集团(002244)2024年半年报点评：营收利润短期承压，土地拓展聚焦杭州
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投资建议：公司作为央企龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测2024-2026年营收分别达692.37亿
元/714.46亿元/742.71亿元，同比增长1.7%/3.2%/4.0%；2024-2026年PE倍数为11/10/9。维持“推荐”评级。
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2024-08-30│滨江集团(002244)全年利润增速有望修复，杭州补货积极
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24H1归母净利润同比下滑，维持“买入”评级
公司8月30日发布半年报，24H1实现营收242.0亿元，同比-10%，归母净利润11.7亿元，同比-29%。考虑到
公司的结转节奏和利润率水平，我们调低营收、毛利率和少数股东损益占比，预计24-26年EPS为0.90/0.95/0.
98元（前值0.97/1.15/1.23元）。可比公司平均24PE（Wind一致预期）为9倍，考虑到公司逆势保持较高的拿
地强度、土储资源集中在杭州、充裕的待结转资源保障业绩韧性，我们认为公司合理24PE为12倍，目标价10.8
0元（前值7.76元，基于8倍24PE），维持“买入”评级。
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2024-07-30│滨江集团(002244)深度报告：持续深耕杭州市场，“主动卧倒、匍匐前进”
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投资建议：公司作为杭州房地产市场龙头，具备以杭州为中心的浙江市场的深耕优势，无论从拿地端还是
销售端，都较其他全国化拓展房企具备优势。作为民营房地产公司，滨江集团不断降低融资成本，缩减有息负
债规模，采取“主动卧倒、匍匐前进”的新战略来应对市场波动。我们预计公司2024-2026年营业收入达730.0
9亿元/756.01亿元/761.63亿元，对应PE倍数为7/6/6。随着2024年517利率下调、首付比例降低等政策持续释
放，改善型需求占据总购房需求首位，公司房地产开发业务或将随着市场平稳得以修复。首次覆盖，给予“推
荐”评级。
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2024-07-17│滨江集团(002244)首次覆盖报告：区域聚焦强品质，业绩稳健显韧性
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投资建议：考虑到公司深耕浙江，重仓基本面良好的杭州，销售业绩增长稳健，信用资质良好，融资畅通
，我们预计2024-2026年公司房产销售业务营业收入预计将分别增长7.7%、3.5%、2.6%至758.47亿元、785.17
亿元和805.52亿元，归母净利润分别变动17.8%/20.1%/10.6%至29.79/35.77/39.54亿元，每股收益预测为0.96
/1.15/1.27元，对应7月16日收盘价，PE分别为8X/7X/6X，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-07-09│滨江集团(002244)更新报告：好风凭借力，扬帆正当时
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我们认为，公司深耕经济基础扎实的杭州市，在优势区域拥有较为明显的品牌力，能够实现较高的去化速
度和较高的溢价水平，在行业筑底期经营能力凸显。综合考虑公司的财务安全性、土储质量、品牌力及产品力
等因素，我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别31、35和39亿元，2024
年EPS为0.99元每股。维持“买入”评级。
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2024-06-17│滨江集团(002244)投拓、新推顺势而为，增长与安全并重
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司股价4月下旬起急涨后自最高点已累计回撤22%，当前交易于8.9/8.1倍2024/2025
年P/E和0.9/0.8倍2024/2025年P/B。公司土储高度聚焦杭州，财务稳健、融资畅通，我们看好其在板块由博弈
政策底向博弈基本面底过渡中的估值回归机遇。维持跑赢行业评级和目标价9.3元不变，对应10/9倍2024/2025
年P/E和17%的上行空间。
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2024-06-16│滨江集团(002244)动态跟踪：1-5月稳居杭州销售龙头，基本面保持稳健
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盈利预测、估值与评级：考虑公司24年销售下滑、毛利率下行等因素，我们下调公司24-25年预测EPS为0.
88元、1.16元（原预测为1.60元、2.02元）、新增公司26年EPS预测为1.34元，当前股价对应24-26年PE为9.0/
6.9/5.9倍，公司深耕杭州，销售良好，土储优质，财务稳健，维持“买入”评级。
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