研报评级☆ ◇002244 滨江集团 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 19 7 0 0 0 26
1年内 19 7 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.82│ 0.68│ 0.75│ 0.80│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 8.13│ 8.85│ 9.47│ 10.17│ 10.90│ 11.68│
│净资产收益率% │ 10.00│ 9.25│ 7.18│ 7.39│ 7.30│ 7.17│
│归母净利润(百万元) │ 2529.14│ 2545.76│ 2116.32│ 2334.88│ 2478.00│ 2599.67│
│营业收入(百万元) │ 70442.59│ 69151.82│ 82887.76│ 71841.50│ 65527.25│ 61027.21│
│营业利润(百万元) │ 5054.51│ 5988.89│ 6189.84│ 6177.32│ 6385.09│ 6591.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 0.75 0.77 0.80 华源证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.71 0.76 0.84 长江证券
2026-09-05 增持 维持 --- 0.80 0.84 0.88 国信证券
2026-09-02 买入 维持 11.15 0.74 0.80 0.85 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 0.71 0.73 0.74 申万宏源
2026-08-27 买入 维持 --- 0.76 0.84 0.89 财通证券
2026-08-27 买入 维持 11.64 0.71 0.74 0.79 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.78 0.83 0.87 平安证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.81 开源证券
2026-06-17 买入 首次 --- 0.73 0.76 0.84 长江证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.81 太平洋证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.77 0.81 0.83 银河证券
2026-04-28 增持 调低 --- 0.77 0.81 0.84 光大证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.80 0.84 0.88 国信证券
2026-04-27 买入 维持 11.59 0.74 0.76 0.81 华泰证券
2026-04-27 增持 维持 12.93 --- --- --- 中金公司
2026-04-27 买入 首次 11.01 0.70 0.82 0.91 国投证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.76 0.80 0.84 申万宏源
2026-04-26 买入 维持 12.67 0.80 0.83 0.87 中信建投
2026-04-25 买入 维持 --- 0.76 0.82 0.86 国盛证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.73 0.76 0.78 财通证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.72 0.77 0.82 平安证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.76 0.80 0.84 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 --- 0.75 0.78 0.84 东吴证券
2026-04-24 买入 维持 11.59 0.74 0.76 0.81 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│滨江集团(002244)财务保持稳健，区域聚焦战略持续深化 │华源证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报业绩，上半年实现营收321亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%，
整体毛利率11.96%，较上年同期下降0.28个百分点。26H1利润降幅小于营收降幅，我们认为主要得益于：1）投资收益7.5
6亿元，同比+30.3%；2）期内基本无资产减值及信用减值损失（2025H1合计约为6.1亿元）；3）财务费用同比下降15.1%
至2.08亿元；4）税金及附加2.36亿元，同比-54.64%。截至2026H1末，公司尚未结算的预收房款为736.32亿元。
公司销售规模居民营房企首位，持续深耕杭州夯实本地基本盘。2026H1，公司实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，
根据公司公告，位列全国房企排名第9位、民营房企第1位。拿地端，公司表现相对审慎，上半年新增土储计容建面71.1万
平方米，对应总土地款150.49亿元，同比-55%，对应全口径拿地强度约35%，同比-28pct。截至2026H1末，公司土地储备
中82%布局于杭州，浙江省内（非杭州）占12%，省外仅6%，持续强化区域聚焦布局。
财务保持稳健。截至2026H1末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿元；并表有息负债300.56亿元，较年初
下降36.39亿元，债务结构中银行贷款占比83%、直接融资占比17%，债务结构合理。杠杆指标方面，公司扣除预收款后的
资产负债率52.65%，净负债率-0.76%，现金短债比4.18倍，可有效覆盖短期债务。融资成本方面，公司平均融资成本降至
2.8%，为2020年以来最低水平。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润分别为23.23、24.05、24.98亿元，对应9月7日股价的PE为11.5、
11.1、10.7倍。公司在财务结构保持稳健的前提下，做到拿地规模与资金安全之间的均衡，同时依托较强的产品竞争力，
有望优先把握一线及强二线城市地产市场修复带来的发展机遇，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业销售增速超预期下滑，区域市场波动风险，房价下跌风险。
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2026-09-06│滨江集团(002244)2026年中报点评：收入承压利润筑底，深耕核心财务筑基 │长江证券 │买入
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事件描述
滨江集团发布2026年半年度报告，实现营业收入321.11亿元（-29.35%），综合毛利率11.96%（-0.28pct），归母净
利润15.51亿元（-16.30%），收入下降主因纳入合并报表交付项目减少。
事件评论
结算规模收缩致业绩下滑，毛利率平稳，投资收益支撑利润。2026H公司实现营业收入321.11亿元（-29.35%），归母
净利润15.51亿元（-16.30%）。收入下降主因本期纳入合并报表范围的交房楼盘规模较上年同期减少（房产销售收入315.
16亿元，同比-29.90%）；期内综合毛利率为11.96%，较上年同期的12.24%仅微降0.28pct，其中房产销售毛利率为12.01%
（同比-0.20pct），毛利率整体保持平稳；期内实现投资收益7.56亿元（同比+30.27%），主因合联营公司的合作项目交
房贡献增加所致；本期计提资产减值损失为0（上年同期计提6.06亿元），存货滞重压力显著出清。截至2026年6月底，公
司合同负债为736亿元，对开发业务年化结算收入的覆盖倍数为1.06，后续收入仍有一定支撑。
销售稳居行业头部与民企第一，投资高质聚焦大本营杭州。销售方面，2026H公司实现销售金额431.5亿元，位列全国
房企第9位、民营房企第1位；销售回款保持高效，经营性现金流净额由负转正至55.35亿元。拿地方面，公司坚持在优质
城市、优质地段做优质产品，上半年新增土储12宗（杭州11宗、湖州1宗），计容建面71.05万方，土地总价款150.49亿元
，权益土地款88.27亿元（平均权益比约58.7%）；截至2026年6月底，公司土储总建面643.88万方，土储中杭州占比高达8
2%，浙江省内非杭州优质城市占比12%，省外占比6%，土储结构极其聚焦且含金量高；上半年的结转收入中，杭州单城占
比达87.61%，公司的经营表现与杭州市场景气度关联紧密。多元业务方面，代建新增金华项目8.6万方，持有物业实现租
金收入2.2亿元，康养及酒店业务稳健运营。
有息负债持续压降，融资成本降至2.8%新低位。截至2026年6月底，公司并表有息负债规模较上年末进一步压降36.39
亿元至300.56亿元（权益有息负债压降至236亿元）；债务结构健康，银行贷款占比达83%，短债规模仅72.86亿元（占比2
4%）；期末在手货币资金为304.62亿元，现金短债比高达4.18倍，公司流动性充沛；扣除预收款后的资产负债率降至52.6
5%，净负债率为-0.76%，三道红线保持“绿档”。公司综合融资成本由2025年末的3.0%进一步下降至2.8%，创历史新低，
直接融资渠道通畅，银行授信剩余可用额度达1048.2亿元。费用端，销管费用均同比上升，财务费用同比下降15.10%。
收入承压利润筑底，深耕核心财务筑基。2026H公司受结转周期影响营收与利润阶段性下滑，但毛利率表现平稳，减
值压力大幅减轻；销售与拿地保持极强定力与优势，深耕杭州基本盘稳固；债务结构合理，融资成本领跑民企乃至行业，
现金流与抗风险能力卓越，中长期高质量发展路径清晰。预计2026~2028年归母净利润分别为22.2/23.8/26.1亿元，同比
分别+4.8%/+7.3%/+9.6%，对应PE分别为12.2x/11.4x/10.4x，给予“买入”评级。
风险提示
1、现房销售及配套政策对市场的影响；2、区域集中度过高的风险。
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2026-09-05│滨江集团(002244)结算规模和利润承压，财务状况持续改善 │国信证券 │增持
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上半年归母净利润同比-16%。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母
净利润15.5亿元，同比-16%。2026H1，公司归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个
百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点；此外，公司的归母净利润占净利润整体的比重为65%，同
比下降4个百分点。
拿地节奏平稳，布局保持聚焦。2026H1，公司签约销售金额为432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位。202
6H1，公司新增土储计容建面71万㎡，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%，其中权益占比59%；以拿地金额/销售金额计
算的投资强度为35%。截至2026H1末，公司总土储中82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外，布
局保持区域聚焦；尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。
财务状况健康，融资成本持续下降。截至2026H1末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为
53%，同比下降5个百分点；有息负债301亿元，同比-10%，其中短期债务占比24%，同比下降4个百分点，净负债率为-1%；
现金短债比为4.2倍，持续改善；平均融资成本为2.8%，同比下降0.3个百分点。
投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.
2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。
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2026-09-02│滨江集团(002244)2026年半年报点评：结算规模下降，经营活动现金流转正 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026年上半年，公司联营投资收益对冲销售结转减少压力，归母净利润降幅低于营收降幅。销售完成全年目标过半，
区域聚焦杭州。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预测2026/27/28年EPS为人民币0.74/0.80/0.85元，给予公司26年15xPE，目标价人民币11.1
5元。结算规模下降，经营活动现金流由负转正。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比-29.35%；毛利率11.96%
，较2025年同期下降0.28个百分点；归母净利润15.51亿元，同比-16.30%。归母净利润降幅低于营收降幅，主要得益于联
营企业投资收益同比增长34.5%至7.52亿元，有效对冲销售结转减少压力。同期，经营活动现金流由负转正，净额达55.35
亿元，同比大增161.74%，主要系2025年同期支付土地款较高。截至2026年6月末，公司尚未结算的预收房款为736.32亿元
。
销售完成全年目标过半，区域聚焦杭州。2026年上半年，公司实现销售额431.5亿元，位列全国房企排名第9位，民营
房企第1位。对照全年800亿元销售目标，上半年完成度约54%，拿地方面，公司上半年新增土地储备12宗，其中湖州1宗、
杭州11宗，继续巩固杭州市场份额；新增项目计容建筑面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27
亿元。截至2026年6月末，公司土地储备中杭州占82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二
三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。此外，公司多元业务快速增长，房产项目管理服务收入同比增6
9.65%至2.64亿元，租赁收入增10.20%至2.20亿元，养老项目高入住率、租赁业务稳定成形，支撑“1+5”战略落地。
融资成本及有息负债规模不断下降，财务整体安全。截至2026年6月末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿
元；并表有息负债规模300.56亿元，较2025年年末下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构
合理。扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%。债务期限构成上，短期债务为72.86亿元，占比仅为24%
，低于期末货币资金（304.6亿元），现金短债比为4.18倍。截至2026年6月末，公司平均融资成本为2.8%，较2025年末下
降0.2个百分点。
风险提示：1）新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。
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2026-08-28│滨江集团(002244)高基数下业绩稳健，经营目标兑现度高 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司在高基数下稳健兑现业绩。公司1H26营收321.1亿元，同比-29.3%，系去年同期结算体量为高基数所致。1H26结
算毛利率11.96%，同比下降0.28ppt，基本平稳。报告期内，无存货减值（1H256.1亿元），且表外合联营项目结利7.6亿
元（VS1H25+5.8亿元）。1H26录得归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。结算量略超预期，业绩基本符合我们预期。
有息负债连续四年压降，已处于净现金。报告期，有息负债金额较期初下降36亿元至301亿元，已处于净现金状态。
现金短债比4.18、剔预资产负债率53%（vs1H25分别为7%、3.14x和58%）；平均融资成本同比下降30BP至2.80%。公司财务
安全程度已显著超出同业民营房企，甚至部分国资企业。
发展趋势
经营端表现稳健，800亿元销售目标兑现确定性高。1H26公司实现全口径销售额432亿元，同比-18%，位列全国第9、
民企第1。同期，公司新增土储12宗（1宗湖州、11宗杭州），总金额150亿元（权益比例58.9%）。我们测算公司权益拿地
强度与补货力度为45%和88%，高于同期我们覆盖重点房企均值（29%和63%）。公司维持年初经营目标不变，即26年实现80
0亿元销售额，权益拿地强度在50%上下，投资结构为杭州、省内（除杭州）与省外（以上海为主）占比60%、20%和20%。
考虑下半年基数及资源储备，我们判断公司兑现销售目标的确定性高，建议关注公司后续省外投资落地及新市场空间拓展
。
盈利预测与估值
我们判断公司3Q重点项目陆续加推，加之9月后基数下降，销售同比表现或有望优于同业；业绩方面，全年营收规模
延续承压，料毛利率改善且减值额缩量，预计26年业绩有望平稳或稳中有增。我们维持2026/2027年盈利预测不变，对应
分别为23.6/22.9亿元，对应同比+11%/-3%。当前股价对应0.91/0.86倍2026/2027年市净率。维持跑赢行业评级和目标价1
3.0元/股不变，对应1.28/12.0倍2026/2027年市净率，较当前股价有40%的上行空间。
风险
杭州楼市后市景气度低于预期，土拍竞争烈度超预期。
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2026-08-27│滨江集团(002244)结转规模及毛利率下降，财务维持稳健 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年中报：实现营收321.1亿元，同比-29.3%；归母净利润15.5亿元，同比-16.3%
。
房产销售的结转规模及毛利率下降，致业绩下降：2026年上半年公司房产销售业务实现营收315.2亿元，同比-29.9%
；毛利率12.01%，同比-0.2pct，因此带动整体业绩有所下降。
销售有所下滑，投资稳健，土储高度聚焦杭州：在销售端，2026上半年公司实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位
列全国房企排名第9位，民营房企第1位。在投资端，2026上半年公司新增土地12宗，其中杭州11宗，总土地款150.5亿元
，权益土地款88.3亿元，投资强度为0.35x（去年同期为0.63x）。在土储端，期末公司总土储建面643.9万方，其中杭州5
40.9万方，占比84.0%。
财务维持稳健：截至2026年中期，公司并表有息负债规模300.56亿元，较期初下降10.8%；公司剔预资产负债率为52.
65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18x（2025年末以上三项指标分别为57.23%、6.35%、3.98x）；公司平均融资成
本为2.8%，较期初下降0.2个百分点。
投资建议：公司具备区域市场深耕优势与卓越的产品力，销售及财务稳健，近年来新投项目兑现较好，利润有望稳步
释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.7、26.1、27.7亿元，对应PE分别为12.3x、11.2x、10.5x。维持“
买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期，政策放松不及预期，区域市场销售不及预期。
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2026-08-27│滨江集团(002244)好房子标杆，财务稳健 │申万宏源 │买入
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26H1营收同比-29%，业绩15.5亿元、同比-16%，符合预期。2026H1，公司营业收入321亿元，同比-29.3%；归母净利
润15.5亿元，同比-16.3%；扣非归母净利润15.4亿元，同比-16.0%；基本每股收益0.50元，同比-17%。毛利率和归母净利
率分别为12.0%和4.8%，同比分别-0.3pct和+0.8pct；三费费率为2.9%，同比+0.9pct；合联营企业投资收益7.5亿元，同
比+34.5%；计提减值损失合计-0.1亿元，25H1为6.1亿元。26H1末合同负债736亿元，同比-27.4%，覆盖25年地产结算收入
0.89倍。
26H1销售432亿元、同比-18%，均价6.4万元/平、显著高于同行、好房子标杆。2026H1，公司销售额432亿元，同比-1
8.2%；克而瑞排名第9名、民营房企第1。2026H1，公司销售面积67万平，同比-49.4%；销售均价6.4万元/平，同比+61.8%
，远高于2025年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目
标是800亿元、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左右。
26H1拿地金额150亿元、同比-55%，拿地力度35%。受制于杭州供地节奏，公司26H1新增拿地12块、其中11块位于杭州
，拿地金额150亿元，同比-55%，其中权益比例59%、同比+3pct；拿地面积71万平，同比-29%；拿地均价2.1万元/平，同
比-36%。2026H1，公司拿地/销售金额比35%；拿地/销售面积比106%，拿地/销售均价比33%。2026年公司计划投资金额控
制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%（重点是上海）。截至2026H1末，公司土地储
备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比82%、12%、6%。
财务保持稳健，融资成本快速下降至2.8%，持续践行高质量成长。26H1末，公司权益有息负债236亿元，较年初-26亿
元；并表有息负债301亿元，较上年末-36亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%；公司净负债率为-0.76%，现金
短债比为4.18倍，财务稳健。26H1末平均融资成本2.8%，较25年末-20bps。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至2
30亿元左右；继续降融资成本，争取2.9%以内；把直接融资比例控制在20%以内。
投资分析意见：好房子标杆，财务稳健，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销售换挡加
速，2026H1公司销售排名已提升至行业第9名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地积极下有息负债持
续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。
考虑到公司26年销售将有所下降，我们下调公司26-28年归母净利润预测分别为22.2/22.6/23.0亿元（原23.8/24.9/26.2
亿元），对应26-27年PE为13X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州市场走弱；公司5月收到浙江证监局警示函。
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2026-08-27│滨江集团(002244)经营稳健财务优化，投拓聚焦深耕杭州 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年半年报，上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿元，同比降16.3%。
平安观点：
利润表现好于营收，预收房款相对充足。公司2026上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿
元，同比降16.3%。利润降幅好于营收主要因资产减值损失由上期的6.1亿降至本期的0亿。2026H1公司毛利率11.96%，较
上年同期降0.28个百分点。截止报告期末，公司尚未结算的预收房款为736.3亿，为后续业绩释放奠定基础。
销售位居前十，投拓聚焦深耕杭州。2026年1-6月，公司实现销售额431.5亿，完成全年800亿销售目标的54%，位列全
国房企排名第9位，民营房企第1位。报告期内，新增土地储备12宗，其中湖州1宗，杭州11宗，继续巩固杭州市场份额，
新增项目建面合计71.1万平方米，总土地款150.5亿元，权益土地款88.3亿元，权益占比59%。期末公司土地储备中杭州占
82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区
域聚焦。
融资成本持续优化，债务结构合理。截至报告期末，公司并表有息负债规模300.56亿元，较上年末下降36.39亿元，
其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现
金短债比为4.18倍，可有效覆盖短期债务。公司近年来综合融资成本不断下降，截至报告期末公司平均融资成本为2.8%，
较上年末下降0.2个百分点。
投资建议：考虑公司减值影响好于此前预期，有息负债规模持续压降、融资成本不断优化，小幅上调公司2026-2028
年公司EPS预测至0.78元、0.83元、0.87元（原预测为0.72元、0.77元和0.82元），当前股价（截止2026年8月26日收盘价
）对应PE分别为12.0倍、11.3倍和10.7倍。公司深耕杭州市场，业绩经营稳健、土储质量相对优质、融资结构及成本持续
优化，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司深耕杭州市
场，若后续杭州楼市调整加深，将带来销售及业绩不及预期等风险；3）公司新增拿地权益占比较低，若后续延续较低水
平，可能影响归母净利润表现。
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2026-08-27│滨江集团(002244)净现金状态巩固财务稳健性 │华泰证券 │买入
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公司8月26日发布半年报，1H26实现营收321.1亿元，同比-29%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。1H26公司结转规模
较小导致归母净利润同比下滑，销售、拿地和融资表现符合公司目标，重回净现金状态。公司在杭州具备显著的深耕优势
，土储质量扎实，兼顾财务稳健和拿地力度，有望率先受益于核心城市房地产市场复苏。维持“买入”评级。
1H26结转规模同比收缩，未再计提资产减值
1H26公司结转规模较小导致营收同比下滑，毛利率同比-0.2pct至12.0%，相对平稳。归母净利润同比降幅小于营收，
主要因为：1、非并表合作项目交付较多，推动投资收益同比+1.8亿元至7.6亿元；2、1H25由于部分项目销售不及预期计
提资产减值损失6.1亿元，本期暂无计提。展望全年，24-25年公司销售金额有所收缩，我们预计26-27年营收规模或将相
应承压，但毛利率有望保持平稳（反映23-24年相对缓和的土拍竞争）；而随着房地产市场逐步走向筑底、以杭州为代表
的核心城市率先复苏，公司资产减值损失有望逐步收窄，从而推动归母净利润回归同比正增长。
1H26销售目标过半，拿地强度有所恢复
1H26公司销售金额同比-18%至432亿元，全年销售目标已过半，位居普睿销售榜单第九，在民企中排名第一。随着杭
州供地提速，2Q26公司拿地强度有所恢复，1H26累计新增12宗地块（杭州11宗、湖州1宗），拿地总价150亿元，拿地强度
35%，权益比例59%。截至1H26，公司土储货值中杭州占比高达82%，浙江省内/省外其它城市占比12%/6%，高度聚焦核心城
市，老库存相对较小。展望全年，考虑到房地产市场逐步走向筑底、政策延续呵护态势，我们认为公司能够实现800亿元
的销售目标；拿地或将延续谨慎，权益拿地金额依然不超过权益销售回款的50%。
重回净现金状态，融资成本创新低
1H26公司延续去杠杆战略，有息负债较25年末-11%至301亿元，继16、17年之后，再度回到净现金状态，短债覆盖率
达到418%，财务稳健性进一步强化。此外，公司平均融资成本较25年末-0.2pct至2.8%，8月新发行1年期短融利率低至2.0
%，创上市以来新低。
盈利预测和估值
考虑到公司待结转资源的进一步消耗，我们下调营收，预计26-28年归母净利润为22.2/22.9/24.5亿元（前值22.9/23
.7/25.3亿元，下调3%/3%/3%），26BPS为10.12元。可比公司平均26PB（Wind一致预期）为0.54倍，考虑到公司业绩相对
具备韧性、土储质量扎实、财务杠杆稳健、有望率先受益于核心城市房地产市场复苏等诸多优势，我们依然认为公司合理
26PB为1.15倍，目标价11.64元（前值11.66元，基于1.15倍26PB）。
风险提示：地产政策、区域市场、投资收益和少数股东损益占比波动风险。
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2026-08-27│滨江集团(002244)公司信息更新报告：结转规模下降，现金流明显改善 │开源证券 │买入
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收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
滨江集团发布2026年中报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但毛利率相对稳定，上半年未计提资产减值，
拿地高度聚焦杭州。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为24.1、27.1、25.1亿元，EPS为0.77、0.87、
0.81元，当前股价对应PE为12.1、10.8、11.6倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持
“买入”评级。
营收利润双降，盈利水平稳健
公司2026H1实现营业收入321.1亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%；经营性净现金流+55.3亿元
，较2025H1的-89.6亿元大幅改善。上半年公司未计提资产减值损失（2025全年计提28.1亿元、2025H1计提6.1亿元），前
期滞重库存风险或已充分释放。公司上半年综合毛利率11.96%，同比-0.28pct；其中房产销售毛利率12.01%，同比-0.20p
ct；净利率7.47%，同比+1.55pct；投资收益7.56亿元，同比+30.27%，主要来自联合营企业开发项目交房贡献。
签约销售降幅优于行业，投资强度主动收敛
公司2026H1实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第9，民营房企第一。公司上半年新增土地储备12
宗（杭州11宗、湖州1宗），新增计容建面71.05万方，总土地款150.49亿元，拿地金额权益比58.7%；投资强度34.9%，较
2025全年48%显著下降，主动收敛投资节奏、强化现金流安全。截至上半年末，公司累计土储总建面643.88万平方米，土
地储备中杭州占比82%，区域聚焦战略持续深化。
融资成本再创新低，有息负债持续压降
截至2026H1末，公司并表有息负债300.56亿元，较年初下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，短债占比24%；剔预
负债率52.65%、净负债率-0.76%、现金短债比4.18倍；平均融资成本降至2.8%，较年初再降0.2pct，持续刷新历史新低。
风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。
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2026-06-17│滨江集团(002244)深度覆盖报告：不逐浪潮，唯铸匠心 │长江证券 │买入
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概况：擅长打造高端产品的民营房企标杆
滨江集团拥有诸多标签，是产品出众、坚守杭州的民企典范，行业调整周期以来价值更加凸显。公司1992年成立于杭
州，2008年于深交所上市，以打造高端住宅为业界熟知。经过多年积淀，形成“聚焦杭州、深耕浙江、服务华东”的战略
布局，在做好开发主业的同时，有序推进其他五大业务板块。公司治理结构和管理架构保持稳定，截至2026Q1末，创始人
戚金兴先生及其一致行动人合计持股比例约59.34%，原生管理层稳定性及默契度高。2025年全口径销售金额1017亿元，同
比-9%，2024年以来销售排名稳居行业前十；营业收入829亿元，同比+20%，毛利率约13.2%，同比略有提升；受减值计提
影响，归母净利润21.2亿元，同比-17%。
资源：常年盘踞杭州销售TOP榜，资产质量优
公司在杭州市场拥有强劲的先发优势，资产质量明显优于其他房企，随着全新豪宅入市，预计市场影响力将进一步提
升。公司始终高度聚焦杭州市场，形成护城河般的先发优势，已常年盘踞杭州权益销售榜单TOP3，大多数年份均为TOP1，
2026年随着望天际、传麒府等顶豪入市，预计市场影响力将进一步提升。公司力争将投资额控制在每年权益回款的50%左
右，2022年以来受行业大势影响，公司权益土地投资额连年下降，2025年完成192亿元，同比-14%；拿地权益比例相对不
高，2022年以来维持在40%~50%之间；2025年金额口径拿地强度为48%，在重点房企中处于中游水平；单盘小型化趋势显著
。因区域布局相对较优，公司开发周转速度快且产品能力强，老货积压较少，公司累计减值计提的相对充分程度居于各家
房企前列。
效率：综合优势支撑强费控、高周转、低成本
公司的效率优势主要体现在强费控、高周转和低成本等方面，背后是人员、品牌和生态链等方面的综合优势支撑。滨
江集团优于行业的突出表现源于其难以复制的综合优势：1）人员精干，层级精简，战斗力强，管理费用率（回款口径）
一直低于行业均值，2025年为1.3%，较重点房企均值低0.8pct。2）品牌竞争力相对突出，凭借市场深耕度、品牌影响力
和管理半径等优势，销售费用率（回款口径）一直大幅低于行业均值，2025年为2.3%，较重点房企均值低1.1pct。3）公
司的供应商等生态链资源稳定、信赖度高，不拖欠工程款，与总包团队合作数十年，达成很强的合作默契，直接决定交付
质量和出品稳定，且具备价格优势。此外，公司开发周转快，回款对投入资本的覆盖能力强，资金循环效率保持领先、稳
健可持续，财务指标维持健康，融资成本持续优化，2025年融资成本同比下降0.4pct至3.0%，已优于部分国央企。
投资建议：
滨江集团价值凸显在于其拥有护城河般的核心优势：1）销售排名逆势提升，业绩保持相对稳健，得益于其享誉业界
的产品能力、以效率为先的经营思路、扎根杭州市场的坚守，其货值结构较优、减值压力较轻。2）公司管理半径小，人
员精干，稳定性高，费控领先；注重生态营造，供应方关系稳固、默契程度高，供应链成本较低且交付稳定优质。3）原
生管理层理念高度一致，治理结构及管理架构十分稳定。4）预计2026~2028年归母净利润分别为22.8/23.8/26.1亿元，同
比分别+7.8%/+4.3%/+9.6%，对应PE分别为11.7x/11.2x/10.2x，给予“买入”评级。
风险提示
1、区域依赖度过高；2、规模增长空间受限；3、需求和政策低于预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2026-04-29│滨江集团(002244)2025年年报点评：营收同比增长，销售排名位列前十 │太平洋证券 │买入
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事件：
公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入828.88亿元，同比增长19.86%，归母净利润21.16亿元，同比下降16.
87%。
要点：
营收同比增长，减值影响归母净利润同比下滑
2025年公司实现营业收入828.88亿元，同比增长19.86%，实现归母净利润21.16亿元，同比下降16.87%，利润同比下
滑主要原因包括：1）公司2025年资产减值损失27.9亿元，较去年同期同比增加19.21亿元；2）少数股东损益为15.24亿元
，较24年同期增长22.37%。此外，公司毛利率较去年同期提高0.68个百分点至13.22%。
销售排名位列前十，保持行业前列
2025年公司实现销售额1017亿元，同比下降8.9%，位列克而瑞行业销售排名第10名，民营企业第1位，在大本营杭州
连续8年获杭州市场销售冠军。实现销售面积238.4万平方米，同比增长1.06%，签约均价同比降低9.85%至4.27万元/平方
米，但仍高于其他房企水平。2026年公司销售目标为实现销售额800亿元左右，销售排名全国前15，销售份额占全国1%左
右。
拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦
拿地方面，2025年公司新增土地储备项目26个，新增项目计容建筑面积合计172.3万平方米，总土地款487亿元，权益
土地款192亿元。其中杭州土地市场占有率33%，继续保持领先地位。截止2025年末，公司土地储备中杭州占79%，浙江省
内其他城市占比13%，浙江省外占比8%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。2026年
投资区域布局目标上，杭州占比60%，省内占比20%，省外占比20%，省外重点为上海。
有息负债规模和融资成本延续下降态势
截至2025年末，公司权益有息负债262亿元，较年初下降43亿元，公司并表有息负债规模336.95亿元，较24年末下降3
7.39亿元。其中银行贷款占比83.2%，直接融资占比16.8%，债务结构合理。截至2025年末，公司“三道红线”保持绿档，
扣除预收款后的资产负债率为57.32%，净负债率为6.35%，现金短债比为3.98倍，平均融资成本为3.0%，较2024年末同比
下降0.4个百分点，延续下降态势。2026年公司计划继续降低有息负债水平，目标是降至230亿元左右，以及继续降低融资
成本，把直接融资比例控制在20%以内。
投资建议：
公司作为民营房企龙头，销售位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降，我
们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为23.45/25.08/25.29亿元，对应26/27/28年PE分别为12.47X/11.66X/11.56X，
持续给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧
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2026-04-28│滨江集团(002244)2025年报及2026年一季报点评：坚持区域深耕，坚持财务安│光大证券 │增持
│全 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。
1）2025年，公司实现营业收入828.9亿元，同比提升19.9%；实现归母净利润21.2亿元，同比下降16.9%。
2）2026年一季度，公司实现营业收入124.9亿元，同比下降44.5%；实现归母净利润8.1亿元，同比下降16.9%。
点评：区域深耕优势显著，投资聚焦优质项目，坚持财务安全稳健。
持续坚持区域深耕：1）从销售来看，2025年公司实现销售额1017亿元，位列克而瑞全国房企排行榜第10位，已连续8
年荣获杭州市场销售冠军。2）2025年公司新增项目计容建筑面积合计172.3万平方米，总土地款487亿元，权益土地款192
亿元。截至2025年末，公司土地储备中杭州占比79%，浙江省内其他二三线城市占比13%，继续保持区域聚焦。3）2026年
公司销售目标为800亿元，投资继续聚焦优质城市和优质项目。
积极拓展多元发展：1）酒店方面，公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假
酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。2）租赁业务方面，截至2025年末公司持有可用于出租的写字楼、商
业裙房、社区底商及公寓面积约54.9万平方米，实现租金收入4.42亿元。3）养老业务方面，公司旗下首个康养项目滨江
和家御虹府长者之家有序运营，截至2025年末入住率已达95%。
坚持财务安全稳健：1）截至2025年末，公司权益有息负债262亿元（2023/2024年分别为360/305亿元），并表有息负
债为337亿元（较上年末下降37.4亿元），其中银行贷款占比83.2%，债务结构合理。2）截至2025年末，公司扣除预收款
后的资产负债率为57.2%，净负债率为6.35%。债务期限构成上，短期债务为76.9亿元，占比为23%，现金短债比为3.98倍
。3）综合融资成本不断下降，2023/2024/2025年的平均融资成本分别为4.2%、3.4%、3.0%。
盈利预测、估值与评级：当前房地产仍处于磨底阶段，城市分化和区域分化持续加深，部分城市项目仍有计提减值的
可能性，下调2026/2027年归母净利润预测为23.9/25.4亿元（原预测为27.6/29.3亿元），新增2028年归母净利润预测为2
6.3亿元。当前股价对应2026-2028年PE估值为12/11/11倍。公司产品美誉度较高，区域深耕优势稳固，财务稳健资金充裕
，但鉴于杭州近期新房销售市场整体略显乏力，2026年销售目标下调至800亿元，下调评级至“增持”。
风险提示：杭州区域销售规模或销售利润率不及预期，多元化经营不及预期。
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2026-04-28│滨江集团(002244)2025年报和2026年一季报点评：销售维持前列，投资区域聚│银河证券 │买入
│焦 │ │
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事件：公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营业828.88亿元，同比增长19.86%；归母净利润21.16亿
元，同比下降16.87%；每股收益0.68元，同比下降17.07%；每10股派息0.68元。2026年一季度公司实现营收124.90亿元，
同比下降44.51%；归母净利润8.11亿元，同比下降16.92%。
减值影响2025年利润。2025年公司实现营收828.88亿元，同比增长19.86%；归母净利润21.16亿元，同比下降16.87%
。盈利能力上，2025年公司的毛利率为13.22%，较2024年升高0.68pct，其中房地产销售的毛利率为13.31%，较2024年提
高0.84pct。归母净利润同比下滑主要受到如下因素影响：1）计提资产减值。2025年共计提资产减值准备28.06亿元，其
中存货跌价准备26.32亿元。此次计提资产减值准备减少归母净利润18.26亿元。2）少数股东损益占比提高。2025年公司
的少数股东损益占净利润比例为41.86%，较2024年该值提高9.01pct，主要与此前项目权益比例下降有关。费用端，2025
年公司销售费用率、管理费用率分别为1.30%、0.73%，分别较2024年升高0.06pct、下降0.06pct。2026年一季度，公司实
现营收124.90亿元，同比下降44.51%。营收下滑主要由于并表范围内的交房楼盘收入同比减少。归母净利润8.11亿元，同
比下降16.92%。归母净利润降幅小于营收，主要由于1）投资收益增加。2026年Q1公司实现投资收益5.38亿元，同比增长4
48.77%，主要由于非合并报表范围的合作开发项目交房产生的收益增加。2）未计提资产减值损失，2025年同期计提0.79
亿元资产减值损失。
销售维持前10。2025年，公司实现销售额1017亿元，同比下降8.90%，从排名看，公司销售金额位列克而瑞全国房企
排行榜第10位，民营企业第1位。从市占看，公司连续8年荣获杭州市场销售冠军。从目标完成度看，2025年公司销售额目
标为1000亿元左右，行业排名15名以内，全国份额1%以上；销售额实际完成度1.70%、全国份额为1.21%。2026年公司销售
目标为800亿元，销售排名全国前15，销售份额占全国1%左右。
投资拿地维持区域聚焦。2025年公司全年新增土储项目26个，计容建面172.3万方，总地价487亿元，对应楼面价为28
265元/平米，拿地质量高。公司权益地价192亿元，对应权益比例为39.43%。按照全口径计算，公司的拿地力度为0.48。
公司新增的26个地块均位于浙江，其中22个位于杭州，公司依旧维持区域深耕的拿地策略。截至2025年末，公司土储中杭
州占比达到79%，浙江省内飞杭州城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比13%，浙江省外占比8%。
经营业务多元化。1）代建：2025年公司新增代建项目1个，计容建面5.7万方。公司通过对外输出品牌，拓展代建业
务，对开发业务起补充作用。2）租赁：2025年，公司实现租金收入4.42亿元。截至2025年末，公司持有可用于出租的写
字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约54.9万方，其中5个项目的2025年平均出租率达到100%。3）养老：公司旗下首个
康养项目滨江和家御虹府长者之家有序运营中，截至2025年末入住率已达95%。
融资成本持续下行。杠杆：截至2025末，公司扣除预售账款的资产负债率为57.23%，净负债率为6.35%，资产负债结
构进一步优化。负债结构：截至2025年末，公司并表有息负债规模336.95亿元，银行贷款占比83.2%；短债占比23%，债务
结构合理。在手现金：截至2025年末，公司现金短债比3.98倍，可有效覆盖短期债务。融资成本：截至2025年末公司平均
融资成本为3.0%，较2024年末进一步下降0.4pct。授信储备：截至2025年末，公司共获得银行授信总额度1323.10亿元，
剩余可用额度占总额度的75%。
投资建议：公司2025年收入下滑，受到计提减值等因素的影响，归母净利润下降。公司销售金额维持行业前10，并位
列民营企业第1；投资聚焦区域，深耕杭州；财务端债务结构合理，融资成本进一步降低，授信储备充足。基于此，我们
预测公司2026-2028年归母净利润为23.96亿元、25.06亿元、25.86亿元，对应EPS为0.77元/股、0.81元/股、0.83元/股，
对应PE为11.83X、11.31X、10.96X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风
险、债务偿还不及预期的风险。
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2026-04-27│滨江集团(002244)结算下降拖累业绩，财务稳健业绩筑底 │申万宏源 │买入
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26Q1营收同比-45%、业绩同比-17%，低于预期，主要源于Q1结算偏少所致。2026Q1，公司营业收入125亿元，同比-44
.5%；归母净利润8.1亿元，同比-16.9%；扣非归母净利润7.9亿元，同比-18.0%；基本每股收益0.26元，同比-16%。毛利
率和归母净利率分别为11.0%和6.5%，同比分别+0.1pct和+2.2pct；三费费率为3.6%，同比+2.0pct；合联营企业投资收益
5.1亿元，同比+563%；计提减值损失合计0.2亿元，同比-80%。26Q1末合同负债819亿元，同比-27.6%，覆盖25年地产结算
收入0.99倍。
26Q1销售151亿元、同比-35%，均价6.1万元/平、显著高于同行、好房子标杆。2026Q1，公司销售额151亿元，同比-3
4.6%；克而瑞排名第10名。2026Q1，公司销售面积25万平，同比-55.6%；销售均价6.1万元/平，同比+47.3%，远高于2025
年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目标是800亿元
、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左右。
26Q1拿地1块、位于湖州、对价5亿元，4月至今杭州拿地2块、对价23亿元。受制于杭州供地节奏，公司26Q1新增拿地
一块、位于湖州，拿地金额5亿元；4月至今新增拿地2块、均位于杭州，拿地金额22.6亿元，拿地面积14.7万平，拿地均
价1.5万元/平。2025年，公司拿地/销售金额比48%，拿地积极；拿地/销售面积比72%，拿地/销售均价比66%；公司在杭州
土地市占率33%。2026年公司计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%
（重点是上海）。截至2025年末，公司土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比79%、13%、8%。
财务保持稳健，融资成本快速下降至3.0%，持续践行高质量成长。至2026Q1末，公司净负债率7.7%，同比+9.2pct；
现金短债比4.5倍，同比持平。2026Q1末，公司有息负债余额328亿元，同比+1.7%；25年末平均融资成本3.0%，较24年末-
40BPs。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至230亿元左右；继续降融资成本，争取2.9%以内；把直接融资比例控
制在20%以内。
投资分析意见：结算下降拖累业绩，财务稳健业绩筑底，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年
开始销售换挡加速，2025年公司销售排名已提升至行业第10名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地
积极下有息负债持续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹
性和毛利率弹性。我们维持公司26-28年归母净利润预测分别为23.8/24.9/26.2亿元，对应26-27年PE为12X/11X，维持“
买入”评级。
风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州房地产市场走弱。
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2026-04-27│滨江集团(002244)财务审慎稳健，投拓有望进军上海 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：受结算节奏影响，营收同比+20%至829亿元，结算毛利率同比+0.7ppt至13.2%，已呈现筑底企
稳修复趋势；三费比率同比-0.1ppt至2.6%；资产减值损失同比多增19.2亿元至27.9亿元，并进一步导致有效税率提升至4
1.1%（24年36.1%）；少数股东损益占比连续两年提升至41.9%（24年32.9%），系公司近年来投资项目并表比例提升但权
益比例下降，最终录得归母净利润21.2亿元，同比下降17%，分红比例环比持平为10%，因减值超预期计提致业绩略低于我
们预期。
财务端在手现金充裕，负债率稳健。2025年末有息负债同比下降10%至337亿元，净负债率仅为6%，现金短债为3.98，
综合融资成本下降0.4ppt至3.0%，低杠杆、在手现金充裕、低资金成本，财务健康度超过多数国央企；公司计划26年将权
益有息负债压降12%，并将融资成本降至2.9%以内。
发展趋势
26年销售指引下降，投资端计划进军上海。公司2025年销售额1017亿元，同比下降9%，表现优于同期Top10同业；同
期，全年投资金额487亿元（权益比例39%），其中杭州土地市场占有率约三成。由于年初以来，杭州新房市场景气度下行
，加之供地量、质均不如去年同期，公司26年可售货量与去化率或均有一定压力，故将2026年销售指引降至800亿元（隐
含同比21%），1Q26同比-35%（弱于TOP10同业表现-20%）。投资端计划维持50%拿地强度（约400亿元），其中省外（以上
海为重心）投资计划约80亿元，建议重点关注公司年内省外投资量质及后续项目销售进展，能否成功走出杭州、布局其他
核心城市或关系该标的中长期成长空间及估值水平。
盈利预测与估值
考虑到可结算资源体量下降，我们下调2026/2027年盈利预测24%/27%至23.9/25.1亿元。当前股价对应0.91/0.85倍20
26/2027年市净率。维持跑赢行业评级，根据盈利预测调整，我们下调目标价19%至13元/股，对应1.28/1.19倍2026/2027
年市净率，较当前股价有40%的上行空间。
风险
杭州新房市场景气度弱于预期，拿地利润兑现不及预期。
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2026-04-27│滨江集团(002244)1Q26业绩和经营表现较为平淡 │华泰证券 │买入
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公司4月27日发布一季报，1Q26实现营收124.9亿元，同比-45%；归母净利润8.1亿元，同比-17%。1Q26公司结转规模
较小，销售、拿地和融资表现较为平淡，向着全年800亿元的销售目标平稳迈进。公司在杭州具备显著的深耕优势，土储
质量相对扎实，有望率先受益于核心城市房地产市场复苏，兼顾拿地力度和财务稳健性。维持“买入”评级。
1Q26结转规模较小，毛利率同比微升
1Q26公司结转规模较小，营收同比-45%，毛利率同比小幅改善0.1pct至11.0%。归母净利润同比降幅小于营收，主要
因为：1、非并表合作项目交付较多，推动投资收益同比+4.4亿元至5.4亿元；2、1Q25实际所得税率阶段性抬升至38%，本
期则回归至24%的正常水平。往前看，24-25年公司销售金额有所收缩，我们预计26-27年营收规模或将相应承压，但毛利
率有望保持平稳（反映23-24年相对缓和的土拍竞争）；而随着房地产市场逐步走向筑底、以杭州为代表的核心城市率先
复苏，公司资产减值损失有望逐步收窄，从而推动归母净利润回归同比正增长。
1Q26经营表现较为平淡
根据克而瑞的数据，1Q26公司销售金额同比-35%至151亿元。另据公司公告，1Q26公司仅在湖州新增1宗地块，拿地总
价5亿元；但4月初又在杭州获取2宗地块，拿地总价23亿元。此外，公司新发行6亿元2年期中票，利率低至2.75%，刷新同
期限中票的历史新低。往前看，26年公司继续制定谨慎的经营计划：销售目标800亿元；权益拿地金额依然不超过权益销
售回款的50%，拿地重心仍将聚焦杭州，同时兼顾浙江省内重点城市（如金华、湖州）和上海的优质项目；进一步压降有
息负债，并将融资成本降至2.9%以内。我们预计公司大概率能够实现这些经营目标。
盈利预测和估值
我们维持26-28年归母净利润为22.90/23.69/25.29亿元的盈利预测，26BPS为10.14元。可比公司平均26PB（Wind一致
预期）为0.53倍，考虑到公司业绩相对具备韧性、土储质量相对扎实、财务杠杆健康、有望率先受益于核心城市房地产市
场复苏等诸多优势，我们依然认为公司合理26PB为1.15倍，维持目标价11.66元。
风险提示：行业政策、区域市场、投资收益和少数股东损益占比波动风险。
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2026-04-27│滨江集团(002244)稳健穿越周期，产品力领先 │国投证券 │买入
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业绩表现：营收增长兑现交付，利润承压但盈利韧性仍在
2025年滨江集团收入端延续增长，利润端受减值扰动小幅承压，但整体盈利能力和结算质量仍体现出较强韧性。公司
全年实现营业收入828.9亿元，同比增长19.9%，实现净利润36.4亿元，同比下降4.0%，归母净利润21.2亿元，同比下降16
.9%。从盈利质量看，公司全年毛利率13.2%，同比提升0.7个百分点，显示在行业价格承压背景下，公司核心项目结算利
润率仍保持相对稳定。同时，现金流补充资料显示，公司2025年存货跌价与信用减值合计产生减值损失28.1亿元，较上年
11.3亿元有所上升，对利润形成侵蚀。
经营表现：销售稳居头部，2026年继续深耕杭州
2025年公司经营端的核心特征是销售保持头部、投资继续聚焦、土储质量维持高位，2026年战略重心仍将围绕“聚焦
核心城市+强化产品力”展开。公司全年实现销售额1017亿元，位列克而瑞全国房企第10位、民营企业第1位，并连续8年
获得杭州市场销售冠军，显示其在核心区域的品牌力和去化能力依旧突出。拿地方面，公司全年新增土地储备26个，新增
计容建筑面积172.3万㎡，总土地款487亿元，权益土地款192.0亿元，其中杭州土地市场占有率达33.0%，继续巩固本地龙
头地位。截至2025年末，公司土储布局中杭州占比79.0%，浙江省内非杭州占比13.0%，浙江省外占比8.0%，区域集中度高
、土储含金量较强。产品端，公司持续强调高品质住宅打造和品牌标杆建设，形成了较强的客户口碑优势。展望2026年，
公司将继续推进“1+5”战略，以房地产主业为核心，同时有序发展服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大板块；经营
目标方面，销售额目标为800亿元，投资金额控制在权益销售回款的50.0%左右，区域布局目标调整为杭州60.0%、省内20.
0%、省外20.0%，其中省外重点指向上海，显示公司在继续深耕杭州的同时，正适度增强外拓弹性。
财务与融资：杠杆持续优化，低成本融资优势保持行业领先
2025年公司资产负债表持续修复，融资渠道畅通且资金成本进一步下行，财务安全性和融资优势仍处行业领先位置。
截至2025年末，公司总资产2082.3亿元，较上年末下降19.6%，归母净资产294.7亿元，较上年末增长7.1%，扣除预收款后
的资产负债率为57.2%，净负债率仅6.4%，继续保持“三道红线”绿档。从债务结构看，公司并表有息负债336.9亿元，较
上年末下降37.4亿元，权益有息负债降至262.0亿元，较2022年末的470.0亿元明显压降；其中银行贷款占比83.2%，直接
融资占比16.8%，短期债务76.9亿元，占比仅23.0%，明显低于期末货币资金305.7亿元，现金短债比达到4.0倍，短期偿债
覆盖充分。更值得关注的是，公司平均融资成本已降至3.0%，较上年末再降0.4个百分点，2020年至2025年融资成本已由5
.2%持续下行至3.0%，叠加AAA主体信用评级、1323.1亿元银行授信总额以及992.1亿元剩余可用授信，反映公司在当前行
业环境下仍具备显著的金融机构认可度和低成本融资能力。公司同时提出2026年将权益有息负债进一步压降至230亿元左
右，并争取融资成本降至2.9%以内，预计其资金成本优势仍将是穿越行业周期的重要支撑。
投资建议：基于公司杭州高端项目陆续进入结算阶段，毛利率恢复叠加资产减值规模下降对冲结算规模下行压力，我
们预计公司2026-2028年营收为788.2、710.7及606.1亿元，归母净利润为21.9、25.6及28.4亿元，每股净资产10.2、11及
11.8元。目前申万房地产指数对应市净率0.85，鉴于公司良好的土地储备布局及住宅产品优秀的溢价能力，首次覆盖，给
予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.08元，对应2026年每股净资产1.09倍的公司近五年平均市净率水平。
风险提示：销售下行超预期、资产减值超预期
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2026-04-27│滨江集团(002244)毛利率同比改善，财务结构持续优化 │国信证券 │增持
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业绩受到减值拖累，但毛利率同比改善。2025年，公司实现营业收入829亿元，同比+20%；归母净利润21.2亿元，同
比-17%；利润下滑主要受到计提资产减值28亿元的拖累，资产减值损失约为2024年的3倍，与总营业收入的比值为3.4%，
同比增加2.1个百分点，主要是存货跌价准备；全年派息率为10%，同比持平。2025年，公司归母净利率2.6%，同比下降1.
1个百分点，但毛利率13.2%，同比提升0.7个百分点，且销售管理财务费率合计为2.6%，同比下降0.1个百分点；此外，归
母净利润占净利润整体的比重为58%，同比下降9个百分点。2025年，公司加权ROE为7.2%，同比改善。
拿地相对积极，持续深耕杭州。2025年，公司签约销售金额为1017亿元，同比-9%，行业排名第10，且连续8年在杭州
市场销售排名第1。2025年，公司新增土储计容建面172万㎡，同比-8%；总地价487亿元，同比+9%，其中权益占比39%；以
拿地金额/销售金额计算的投资强度为48%，同比提升8个百分点；在杭州土地市场占有率33%，保持领先地位。截至2025年
末，公司总土储中79%位于杭州，同比提升9个百分点；13%位于浙江省内（除杭州），8%位于浙江省外，布局保持区域聚
焦；预收账款规模为857亿元，为公司2026年收入利润规模提供保障。
财务状况良好，融资成本持续下降。截至2025年末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为
57%，同比下降0.6个百分点；有息负债337亿元，同比-10%，其中短期债务占比23%，同比下降5个百分点，净负债率为0.6
%；现金短债比为4.0倍，持续改善；平均融资成本为3.0%，同比下降0.4个百分点。
投资建议：综合考虑公司待结转资源、利润率水平和存货跌价可能，我们略下调盈利预测，预计公司2026-2027年的
收入分别为685/628亿元（原值为654/644亿元），归母净利润分别为24.8/26.2亿元（原值为31.2/34.1亿元），对应每股
收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为11.6/11.0倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。
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2026-04-26│滨江集团(002244)2025年年报点评：毛利率企稳回升，有息负债减量降本 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司实现收入828.9亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润21.2亿元，同比下降16.9%。公司增收不增利主要
原因在于计提资产减值增加19.2亿元以及少数股东应占利润较上年增加2.7亿元。公司毛利率筑底回升，2025年公司毛利
率为13.2%，较上年提升0.7个百分点，自2018年以来首次毛利率回升。土储进一步聚焦杭州，期末土储货值79%位于杭州
市场，较上年底增加9个百分点。有息负债延续减量降本，期末权益有息负债下降43亿至262亿元，平均融资成本下降0.4
个百分点至3.0%。
事件
公司发布2025年年报，全年公司实现收入828.9亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润21.2亿元，同比下降16.9%。
简评
毛利率企稳回升，计提减值增加。2025年公司实现收入828.9亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润21.2亿元，同比
下降16.9%。公司增收不增利主要原因在于，1）计提资产减值增加，2025年公司计提资产减值27.9亿元，较上年多计提19
.2亿元；2）少数股东损益占比增加，2025年公司少数股东应占利润为15.2亿元，较上年增加2.7亿元。从盈利能力看，公
司毛利率筑底回升，2025年公司毛利率为13.2%，较上年提升0.7个百分点，自2018年以来首次毛利率回升。
土储持续聚焦杭州市场。2025年公司实现销售额1017亿元，位列全国第十，连续八年保持杭州市占率第一。投资方面
，全年公司新增项目26个，总拿地金额487亿元，投资强度约48%，权益土地款192亿元。公司延续区域聚焦战略，期末公
司杭州土储占比进一步提升，2025年底公司土储货值中79%位于杭州，较上年底增加9个百分点，浙江省其他城市土储占比
为13%，省外占比8%。
有息负债减量降本。截至2025年底公司并表有息负债合计337亿元，较上年底下降37亿元，权益有息负债合计262亿元
，较上年底下降43亿元。期末平均融资成本为3.0%，较上年底下降0.4个百分点。公司通过缩减有息负债规模和降融资成
本，预计全年可减少利息支出2.6亿元。公司有望继续减量降本，2026年公司计划权益有息负债从262亿元降至230亿元左
右，目标平均融资成本下降至2.9%以内。
维持买入评级和目标价不变。考虑到公司个别项目存在减值以及公司审慎的经营策略，我们下调公司盈利预测，预计
2026-2028年EPS分别为0.80/0.83/0.87元（原预测2026-2027年EPS为1.00/1.05元）。维持买入评级和目标价12.74元不变
。
风险分析
公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：
1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期
内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。
2、利润率可能下滑。随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的
问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。此外核心城市房价承压，减值损失有扩大的可能性。
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2026-04-25│滨江集团(002244)减值小幅拖累业绩，控负债优布局支撑盈利修复 │国盛证券 │买入
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事件：2026年4月23日，公司发布2025年年度报告。
收入增长毛利率提升，但受减值影响利润同比下滑。公司2025年实现营业收入828.9亿元，同比增长19.9%；实现归母
净利润21.2亿元，同比下降16.9%。尽管2025年公司毛利率同比提升0.7个百分点至13.2%，但净利率承压主要因为：（1）
资产减值损失27.9亿元，同比增加19.2亿元；（2）所得税税负率同比提升5pct至41.1%；（3）少数股东损益15.2亿元，
同比增长22.4%，占净利润比例同比提升9pct至41.9%。截止2025年末，公司尚未结算的预收房款854.8亿元，覆盖房产销
售收入1.05倍。
销售额排名位居行业第十，拿地强度提升。公司2025年实现销售金额1017亿元，同比减少8.9%，降幅小于百强房企10
.9个百分点，销售额位于克而瑞房企排行榜第10名，已连续8年获杭州销售冠军。2026年公司目标销售额800亿元，行业排
名前15，全国份额1%左右，随着杭州市场开发节奏放缓，目标销售额较2025年有所收缩。2025年公司新增土储项目26个（
22个在杭州，其余在金华和湖州）；新增计容建面172.3万平方米，总地价487亿元，同比增长8.6%；权益土地款192亿元
，同比减少14.4%；全口径投销比47.9%，同比增长7.7个百分点。2026年公司计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，
区域布局上，杭州、省内、省外占比60%、20%、20%，省外重点是上海。截止2025年末，公司土储在杭州、省内、省外分
别占比79%、13%、8%，土储布局优质。
有息负债规模持续压降，融资成本不断降低。截止2025末，公司权益有息负债262亿元，同比减少14.1%；并表有息负
债336.9亿元，同比减少10%。其中银行贷款和直接融资占比分别为83.2%和16.8%，债务结构清晰。公司扣除预收账款的资
产负债率57.2%，净负债率6.4%，现金短债比3.98倍，可有效覆盖短期债务。近年来公司融资成本不断下降，截至2025年
末为3%，较上年末下降0.4百分点。2026年公司计划继续降低权益有息负债水平，目标230亿元左右；继续把直接融资比例
控制在20%以内；融资成本争取降低至2.9%以内。
投资建议：维持“买入”评级。公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公司近几年积
极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，随着新增优质项目进入结算周期，公司盈利能力将得到改善
。预计2026/2027/2028年公司营收712/649/605亿元；归母净利润为23.7/25.5/26.8亿元；对应EPS分别为0.76/0.82/0.86
元。当前股价对应2026年PE13.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。
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2026-04-24│滨江集团(002244)深耕核心区域，坚守稳健经营 │财通证券 │买入
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事件：2026年4月23日公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入828.9亿元，同比上升19.9%，实现归母净利润2
1.2亿元，同比下降16.9%。
营收稳步增长，毛利率提升，计提减值拖累净利：2025年公司营业收入同比增长19.9%，毛利率同比提升0.68pct至13
.2%，公司营业收入及毛利率增长而归母净利润下滑的主要原因为2025年计提资产减值损失27.9亿元，同比多计提19.2亿
元。
民营房企销售榜首，土储优质聚焦核心区域：2025年公司实现销售额1017亿元，位居克而瑞全国房企销售榜单第十名
，民营房企榜首。2025年公司新获取26宗土地，新增土储总价款487亿元，计容建面172万平方米。截至2025年底，公司总
土储中杭州占比79%，浙江省内其他城市合计占比13%，浙江省外占比8%，持续聚焦核心城市。吃有息负债规模收缩，融资
成本持续压降：公司综合融资成本持续压降，2025年底公司平均融资成本同比下降40bp至3.0%。截至2025年底，公司有息
负债337亿元，同比减少37亿元，现金短债比达3.98倍，财务稳健。
投资建议：公司具备区域市场深耕优势与卓越的产品力，财务稳健，融资渠道畅通，投资节奏合理，考虑到当前房地
产行业仍处调整周期，以及受公司结转节奏、结转结构影响，我们小幅调整公司2026-2027年归母净利润为22.7亿元、23.
6亿元，并预计2028年归母净利润为24.2亿元，对应PE分别为14.0/13.5/13.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期，政策放松不及预期，区域市场销售不及预期
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2026-04-24│滨江集团(002244)26年经营计划延续谨慎基调 │华泰证券 │买入
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公司4月23日发布年报，25年实现营收828.9亿元，同比+20%；归母净利润21.2亿元，同比-17%，低于我们预期（28.3
亿元），主要因为资产减值规模同比显著扩大。尽管如此，在结转放量和毛利率改善的推动下，公司业绩仍然相对具备韧
性，进一步巩固杭州市场领先地位。公司在杭州具备显著的深耕优势，土储质量相对扎实，有望率先受益于核心城市房地
产市场复苏，兼顾拿地力度和财务稳健性。维持“买入”评级。
结转放量且毛利率改善，但利润被减值侵蚀
25年公司结转面积继续放量，且杭州项目有所增加，推动营收创出历史新高。此外，结转项目拿地成本和自持要求有
所改善，推动毛利率同比+0.7pct至13.2%。但归母净利润出现同比下滑，主要因为：1、受房地产市场调整影响，公司计
提27.9亿元资产减值损失（24年为8.7亿元）；2、并表合作项目结转较多导致少数股东损益占比同比+9pct至42%。往前看
，24-25年公司销售金额有所收缩，我们预计26-27年营收规模或将相应承压，但毛利率有望保持平稳（反映23-24年相对
缓和的土拍竞争）；而随着房地产市场逐步走向筑底、以杭州为代表的核心城市率先复苏，公司资产减值损失有望逐步收
窄。
进一步巩固杭州市场领先地位，26年销售目标800亿元
25年公司销售金额同比-9%至1017亿元，完成1000亿元的销售目标，位居克而瑞销售排行榜第10位、民企第1位，连续
8年蝉联杭州市场销售冠军。此外，公司继续在杭州保持积极的拓储态势，获取27宗地块（22宗位于杭州），拿地总价同
比+9%至487亿元，拿地强度同比+8pct至48%，但权益比例同比-10pct至40%。截至25年末，公司土地储备762万平，其中杭
州占比82%。往前看，26年公司继续制定谨慎的经营计划，销售目标800亿元，权益拿地金额依然不超过权益销售回款的50
%，拿地重心仍将聚焦杭州，同时兼顾浙江省内重点城市（如金华、湖州）和上海的优质项目。
继续严守财务纪律，26年融资成本或延续下行
25年末公司有息负债同比-10%至337亿元，净负债率低至6%，短债覆盖率达到473%，继续严守稳健的财务纪律。25年
公司通过境内债融资30亿元，利率由年初的3.8%降至年末的2.8%，年末平均融资成本同比-0.4pct至3.0%。往前看，26年
公司计划进一步压降有息负债，并将融资成本降至2.9%以内，我们预计大概率能够实现。
盈利预测和估值
考虑到房地产市场情况和公司拿地权益比例偏低，我们上调资产减值损失（但仍维持未来三年减值逐步收窄的趋势）
和少数股东损益占比，预计26-28年归母净利润为22.90/23.69/25.29亿元（26/27年前值29.30/32.00亿元，下调22%/26%
），26BPS为10.14元。可比公司平均26PB（Wind一致预期）为0.54倍，考虑到公司业绩相对具备韧性、土储质量相对扎实
、财务杠杆健康、有望率先受益于核心城市房地产市场复苏等诸多优势，我们认为公司合理26PB为1.15倍，对应目标价11
.66元（前值13.18元，基于1.25倍26PB）。
风险提示：行业政策、区域市场、投资收益和少数股东损益占比波动风险。
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2026-04-24│滨江集团(002244)2025年年报点评：经营稳健财务优异，区域优势持续巩固 │东吴证券 │买入
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事件：4月23日，公司发布2025年年报，全年实现营业收入828.88亿元，同比增长19.86%；归母净利润21.16亿元，同
比减少16.87%。
减值计提扰动利润，营收增长毛利率回升。2025年公司项目交付较为顺利，带动全年营业收入同比增长19.86%，毛利
率为13.22%，同比提升0.68pct，在行业整体承压背景下实现逆势修复；利润端看，归母净利润同比下滑主要受资产减值
计提影响，2025年共计提27.90亿元，同比多计提19.21亿元。
销售稳居民企首位，区域深耕优势凸显。2025年公司实现销售额1017亿元，同比下降8.9%（百强房企同比下降18.5%
），位列全国房企第10位、民营房企第1位，连续8年获得杭州市场销售冠军。拿地方面，公司坚持区域聚焦策略，2025年
权益拿地金额192亿元，同比减少13.7%，其中杭州土地市场占有率33%；截至2025年末，公司土储中79%位于杭州。2026年
，公司销售目标800亿元，投资金额控制在权益销售回款50%左右，销售、投资与土储布局均围绕杭州及浙江核心区域展开
，保障经营质量和资金安全。
财务安全优势突出，融资成本继续下行。截至2025年末，公司剔除预收款资产负债率57.23%，净负债率仅6.35%，现
金短债比3.98倍，三道红线稳居绿档；权益有息负债连续四年下降至262亿元，综合融资成本降至3.0%，同比下降0.4pct
，剩余银行授信额度992.09亿元，融资渠道保持畅通。2026年公司计划将权益有息负债进一步降至230亿元左右，融资成
本压降至2.9%以内，在后续市场修复过程中或保持更强的经营韧性。
盈利预测与投资评级：考虑公司核心城市布局深厚、财务安全边际突出、融资成本继续下行，同时兼顾行业销售修复
节奏、项目减值压力及结转波动等因素，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为23.19/24.20/26.02亿元，对
应PE分别为13.7/13.2/12.2倍。公司销售稳居民企首位，兼具核心城市深耕能力、产品力和融资优势，维持“买入”评级
。
风险提示：市场修复不及预期；资产减值计提风险；项目交付与结转节奏不及预期。
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2026-04-24│滨江集团(002244)业绩稳扎稳打，延续稳健基调 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，全年实现营业收入828.9亿元，同比上升19.9%；归母净利润21.2亿元，同比降16.9%，拟向全
体股东每10股派发现金红利0.68元（含税）。
平安观点：
减值影响业绩表现，毛利率同比改善。2025年公司实现营业收入828.9亿元，同比上升19.9%；实现归母净利润21.2亿
元，同比下降16.9%，业绩下滑主要系：1）资产减值较上年同期增加16.8亿至28.1亿；2）并表项目少数股东损益占比提
升9pct至41.9%。全年毛利率13.22%，较上年同期上升0.68个百分点。截止报告期末，公司尚未结算预收房款为854.8亿元
，为后续业绩释放奠定基础。
销售稳扎稳打，2026年延续稳健基调。2025年公司实现销售额1017亿元，同比降8.9%，位列克而瑞全国房企排行榜第
10位，民营企业第1位，连续8年荣获杭州市场销售冠军。2026年目标销售额800亿元，销售排名全国前15，销售份额占全
国1%左右。2025年新增土地储备项目26个，新增项目计容建筑面积合计172.3万平，总土地款487亿元，权益土地款192亿
元，权益占比39%。其中杭州土地市场占有率33%，继续保持领先地位。截止报告期末，公司土地储备中杭州占比79%，省
内其他城市占比13%，浙江省外占比8%，2026年投资金额控制在权益销售回款50%左右，投资区域布局目标上，杭州占比60
%，省内占比20%，省外占比20%（上海为重点）。
持续压负债降成本，债务结构合理。2025年末公司并表有息负债规模336.95亿元，较上年末下降37.4亿元，其中银行
贷款占比83.2%，直接融资占比16.8%，债务结构合理。扣除预收款后的资产负债率为57.23%，净负债率为6.35%，现金短
债比为3.98倍，可有效覆盖短期债务。期末公司平均融资成本为3.0%，较上年末下降0.4个百分点，2026年目标进一步降
低融资成本至2.9%以内。
投资建议：考虑公司减值规模超出此前预期，同时新增拿地权益占比相对较低，下调公司2026-2027年公司EPS预测至
0.72元（原为0.99元）、0.77元（1.07元），新增2028年EPS预测为0.82元，当前股价对应PE分别为14.2倍、13.3倍和12.
4倍。公司深耕杭州市场，业绩经营稳健、土储质量相对优质、融资结构及成本持续优化，叠加房地产行业调整逐步接近
尾声及公司充足已售未结资源，后续业绩释放仍有保障，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司深耕杭州市
场，若后续杭州楼市调整加深，将带来销售及业绩不及预期等风险；3）公司新增拿地权益占比较低，若后续延续较低水
平，可能影响归母净利润表现。
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2026-04-24│滨江集团(002244)品质标杆，财务稳健，拿地积极 │申万宏源 │买入
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25年营收同比+20%、业绩同比-17%、低于市场预期。2025年，公司营业收入829亿元，同比+19.9%；归母净利润21.2
亿元，同比-16.9%；扣非归母净利润20.8亿元，同比-14.5%；基本每股收益0.68元，同比-17%。毛利率和归母净利率分别
为13.2%和2.6%，同比分别+0.7pct和-1.1pct；三费费率为2.6%，同比-0.1pct；合联营企业投资收益8.8亿元，同比+16.0
%；计提减值损失合计28.1亿元，同比+148%。25年末合同负债856亿元，同比31.8%，覆盖25年地产结算收入1.04倍。
25年销售额1,017亿元、同比-9%，均价4.3万元/平、显著高于同行、好房子标杆企业。2025年，公司销售额1,017亿
元，同比-8.9%；克而瑞排名第10名、居民营企业第1，2018-25年连续8年居杭州市占率第一。2025年，公司销售面积238
万平，同比+1.1%；销售均价4.3万元/平，同比-9.9%，远高于2025年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能
级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目标是800亿元、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左
右。
25年拿地额487亿元、拿地强度达48%，杭州拿地占比97%、拿地积极持续聚焦。公司2025年拿地金额487亿元，同比+8
.6%，其中杭州占比97%；拿地金额权益比40%，同比-11pct；拿地面积172万平，同比-7.8%；拿地均价2.8万元/平，同比+
17.8%。2025年，公司拿地/销售金额比48%，拿地积极；拿地/销售面积比72%，拿地/销售均价比66%；公司在杭州土地市
占率33%。2026年公司计划投资金额控制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%（重点
是上海）。截至2025年末，公司土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比79%、13%、8%。
拿地积极下有息负债持续下降，融资成本快速下降至3.0%，持续践行高质量成长。至2025年末，公司净负债率3.9%，
同比+10.4pct；现金短债比4.7倍；货币现金306亿元，同比17.7%。2025年末，公司有息负债余额325亿元，同比-3.8%；2
5年末平均融资成本3.0%，较24年末-40BPs。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至230亿元左右；继续降融资成本
，争取2.9%以内；把直接融资比例控制在20%以内。
投资分析意见：品质标杆，财务稳健，拿地积极，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销
售换挡加速，2025年公司销售排名已提升至行业第10名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地积极下
有息负债持续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛
利率弹性。考虑到公司25年减值计提超预期，我们下调公司26-27年归母净利润预测分别为23.8/24.9亿元（原32.4/35.7
亿元），并引入28年为26.2亿元，对应26-27年PE为12X/12X，维持“买入”评级。
风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州房地产市场走弱。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│滨江集团(002244)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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杭州滨江房产集团股份有限公司于2026年4月28日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过全景网路演平台参与公司2025年
度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长：戚金兴。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225254118.PDF
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