研报评级☆ ◇002244 滨江集团 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 14 4 0 0 0 18
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 26 8 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.81│ 0.82│ 0.68│ 0.75│ 0.80│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 8.13│ 8.85│ 9.47│ 10.17│ 10.91│ 11.68│
│净资产收益率% │ 10.00│ 9.25│ 7.18│ 7.41│ 7.32│ 7.14│
│归母净利润(百万元) │ 2529.14│ 2545.76│ 2116.32│ 2337.50│ 2481.44│ 2591.89│
│营业收入(百万元) │ 70442.59│ 69151.82│ 82887.76│ 72853.00│ 66763.17│ 63161.61│
│营业利润(百万元) │ 5054.51│ 5988.89│ 6189.84│ 6407.28│ 6622.56│ 6842.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 12.4 0.71 0.74 0.79 华泰证券
2026-10-12 买入 维持 --- 0.76 0.80 0.84 太平洋证券
2026-10-06 买入 维持 12.61 0.77 0.76 0.65 广发证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.75 0.77 0.80 华源证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.71 0.76 0.84 长江证券
2026-09-05 增持 维持 --- 0.80 0.84 0.88 国信证券
2026-09-02 买入 维持 11.15 0.74 0.80 0.85 国泰海通
2026-08-30 买入 维持 --- 0.85 0.95 1.02 中银证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.76 0.82 0.86 国盛证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.63 0.71 0.84 方正证券
2026-08-28 增持 维持 13 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 --- 0.80 0.83 0.87 中信建投
2026-08-27 买入 维持 --- 0.77 0.81 0.83 银河证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.71 0.73 0.74 申万宏源
2026-08-27 买入 维持 --- 0.76 0.84 0.89 财通证券
2026-08-27 买入 维持 11.64 0.71 0.74 0.79 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.78 0.83 0.87 平安证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.81 开源证券
2026-06-17 买入 首次 --- 0.73 0.76 0.84 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│滨江集团(002244)净现金状态支撑新政后持续拿地 │华泰证券 │买入
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公司10月29日发布三季报，1-3Q26实现营收435.5亿元，同比-34%；归母净利润19.0亿元，同比-20%。1-3Q公司结转
规模较小导致归母净利润同比下滑，但我们预计全年利润有望在减值收窄推动下重回正增长。我们认为公司有望凭借净现
金状态、优秀产品力和杭州深耕布局，在828新政后呈现更具韧性的经营和业绩表现，同时亦有望受益于杭州市场的率先
复苏。维持“买入”评级。
全年利润有望在减值收窄推动下重回正增长
1-3Q公司结转规模收缩导致营收同比下滑，毛利率受结转结构影响同比-1.6pct至10.9%。归母净利润同比降幅小于营
收，主要因为：1、非并表合作项目交付较多，推动投资收益同比+2.4亿元至8.9亿元；2、去年同期由于部分项目销售不
及预期计提资产减值损失5.3亿元，本期暂无计提；3、少数股东损益占比同比-5.5pct至35.2%。展望全年，24-25年公司
销售金额有所收缩，我们预计26-27年营收规模或将相应承压，但毛利率有望保持平稳（反映23-24年相对缓和的土拍竞争
）；而随着房地产市场逐步走向筑底、以杭州为代表的核心城市率先复苏，公司资产减值损失有望逐步收窄，从而推动归
母净利润回归同比正增长。
净现金状态为828后继续拿地提供坚实支撑
1-3Q公司销售金额同比-16%至663亿元，位居普睿销售榜单第九，在民企中排名第一，继续向着全年800亿的销售目标
前进。根据公告，Q3公司新增获取4宗地块，拿地总价107亿元。尤其在828新政后，公司在杭州（总价19亿元）、上海（
总价64亿元）通过合作方式各获取1宗地块，时隔十年再度于上海落子。尽管面临销售制度改革带来的回款后置，公司依
然有能力凭借净现金状态和优秀产品力，保持相对积极的拿地力度，在既定的战略区域持续补充优质土储。
盈利预测和估值
我们维持26-28年归母净利润为22.2/22.9/24.5亿元的盈利预测，对应27BPS为10.78元。可比公司平均27PB（Wind一
致预期）为0.52倍，考虑到公司业绩相对具备韧性、土储质量扎实、财务杠杆稳健、有望率先受益于核心城市房地产市场
复苏等诸多优势，我们认为公司合理27PB为1.15倍，目标价12.40元（前值11.64元，对应1.15倍26PB），目标价上调主因
估值体系切换至27年。
风险提示：地产政策、区域市场、投资收益和少数股东损益占比波动风险。
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2026-10-12│滨江集团(002244)2026年半年报点评：结算规模下降，销售排名再度提升 │太平洋证券 │买入
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事件：
公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，归母净利润15.51亿元，同
比下降16.30%。
要点：
结算规模下降，业绩短期承压
受到结算规模下降影响，2026年上半年公司实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，实现归母净利润15.51亿元
，同比下降16.30%，利润降幅小于营收降幅主要原因包括：1）公司2026年上半年投资收益为7.56亿元，较去年同期同比
提高30.27%；2）上半年公司无资产减值损失，而去年同期资产减值损失为6.06亿元。3）财务费用同比下降15.1%至2.08
亿元。
销售排名再度提升，保持行业前列
2026年上半年公司实现销售额431.5亿元，同比下降18.2%，位列克而瑞行业销售排名第9名，民营企业第1位，在大本
营杭州连续8年获杭州市场销售冠军。实现销售面积66.9万平方米，同比下降49.43%，签约均价同比增加61.77%至6.45万
元/平方米。2026年公司销售目标为实现销售额800亿元左右，销售排名全国前15，销售份额占全国1%左右。
拿地深耕杭州，土地储备保持区域聚焦
拿地方面，2026年上半年公司新增土地储备项目12个，其中1宗项目位于湖州，11宗项目位于杭州，新增项目计容建
筑面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27亿元。截至2026年6月末，公司土地储备中杭州占82%
，浙江省内其他城市占比12%，浙江省外占比6%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障
。
有息负债规模和融资成本延续下降态势
截至2026年6月末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿元，公司并表有息负债规模300.56亿元，较25年末下
降36.39亿元。其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。截至2026年6月末，公司“三道红线”保持绿档
，扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18倍，平均融资成本为2.8%，较2025年末同
比下降0.2个百分点，延续下降态势。
投资建议：
公司作为民营房企龙头，销售排名位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降
，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为23.71/25.04/26.08亿元，对应26/27/28年PE分别为13.03X/12.34X/11.85
X，持续给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧
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2026-10-06│滨江集团(002244)结算规模下降导致业绩下滑，全年减值压力小 │广发证券 │买入
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结算规模下滑导致业绩承压，减值压力释放提升净利率水平。根据公司业绩公告，26H1公司实现营业收入321.1亿元
，同比-29%；扣税毛利润36.0亿元，同比-28%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。受24年权益销售缩量影响，结算规模有
所下滑，但毛利率保持平稳，26H1扣税毛利率为11.2%（同比+0.1pct），其中26Q2扣税毛利率环比Q1提升1.6pct至11.9%
。随着前期老货风险充分释放，26H1未计提减值（冲回0.1亿元），全年减值压力较小。26H1归母净利率提升至4.8%（同
比+0.8pct），扣除减值后核心归母净利率稳定在5%左右的健康水平。
销售均价大幅增长，投拓权益比回升。销售端，26H1实现销售金额431.5亿元，同比-18%；销售均价升至6.4万元/平
（同比+62%），主要得益于非限价盘销售比例提升，为后续结算储备了更高利润率的资源。投拓端，26H1拿地金额150.5
亿元，金额口径拿地力度为35%，拿地权益比由历年约50%显著回升至59%。
迈入净现金阶段，融资渠道顺畅。26H1末有息负债降至301亿元（较25年末下降11%），货币现金达305亿元，进入净
现金阶段，现金短债比高达4.18。综合融资成本较25年再降20bp至2.8%，融资渠道顺畅，在手银行授信剩余额度1048.2亿
元，已注册债券额度37亿元。
828新政影响。新政对滨江最大的影响是降低了资金周转效率，在新预售模式下，27-30年的年均拿地和销售规模预计
较26年原预期分别下滑42%、46%，但改革带来的现金流压力将在30年左右基本消化完毕，31年起销售可稳定回升，35年有
望回升至近800亿元水平。
盈利预测和投资建议：考虑制度改革带来的销售规模下滑，预计26-28年归母净利润分别为24.0亿元、23.5亿元、20.
1亿元，同比+13%、-2%、-14%。合理价值方面，截至26H1，滨江集团NAV测算价值392亿元，对应滨江合理价值12.61元/股
，维持“买入”评级。
风险提示：现房销售政策落地加剧现金流压力；融资渠道进一步收紧；房企投资意愿减弱等。
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2026-09-07│滨江集团(002244)财务保持稳健，区域聚焦战略持续深化 │华源证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报业绩，上半年实现营收321亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%，
整体毛利率11.96%，较上年同期下降0.28个百分点。26H1利润降幅小于营收降幅，我们认为主要得益于：1）投资收益7.5
6亿元，同比+30.3%；2）期内基本无资产减值及信用减值损失（2025H1合计约为6.1亿元）；3）财务费用同比下降15.1%
至2.08亿元；4）税金及附加2.36亿元，同比-54.64%。截至2026H1末，公司尚未结算的预收房款为736.32亿元。
公司销售规模居民营房企首位，持续深耕杭州夯实本地基本盘。2026H1，公司实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，
根据公司公告，位列全国房企排名第9位、民营房企第1位。拿地端，公司表现相对审慎，上半年新增土储计容建面71.1万
平方米，对应总土地款150.49亿元，同比-55%，对应全口径拿地强度约35%，同比-28pct。截至2026H1末，公司土地储备
中82%布局于杭州，浙江省内（非杭州）占12%，省外仅6%，持续强化区域聚焦布局。
财务保持稳健。截至2026H1末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿元；并表有息负债300.56亿元，较年初
下降36.39亿元，债务结构中银行贷款占比83%、直接融资占比17%，债务结构合理。杠杆指标方面，公司扣除预收款后的
资产负债率52.65%，净负债率-0.76%，现金短债比4.18倍，可有效覆盖短期债务。融资成本方面，公司平均融资成本降至
2.8%，为2020年以来最低水平。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年归母净利润分别为23.23、24.05、24.98亿元，对应9月7日股价的PE为11.5、
11.1、10.7倍。公司在财务结构保持稳健的前提下，做到拿地规模与资金安全之间的均衡，同时依托较强的产品竞争力，
有望优先把握一线及强二线城市地产市场修复带来的发展机遇，维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业销售增速超预期下滑，区域市场波动风险，房价下跌风险。
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2026-09-06│滨江集团(002244)2026年中报点评：收入承压利润筑底，深耕核心财务筑基 │长江证券 │买入
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事件描述
滨江集团发布2026年半年度报告，实现营业收入321.11亿元（-29.35%），综合毛利率11.96%（-0.28pct），归母净
利润15.51亿元（-16.30%），收入下降主因纳入合并报表交付项目减少。
事件评论
结算规模收缩致业绩下滑，毛利率平稳，投资收益支撑利润。2026H公司实现营业收入321.11亿元（-29.35%），归母
净利润15.51亿元（-16.30%）。收入下降主因本期纳入合并报表范围的交房楼盘规模较上年同期减少（房产销售收入315.
16亿元，同比-29.90%）；期内综合毛利率为11.96%，较上年同期的12.24%仅微降0.28pct，其中房产销售毛利率为12.01%
（同比-0.20pct），毛利率整体保持平稳；期内实现投资收益7.56亿元（同比+30.27%），主因合联营公司的合作项目交
房贡献增加所致；本期计提资产减值损失为0（上年同期计提6.06亿元），存货滞重压力显著出清。截至2026年6月底，公
司合同负债为736亿元，对开发业务年化结算收入的覆盖倍数为1.06，后续收入仍有一定支撑。
销售稳居行业头部与民企第一，投资高质聚焦大本营杭州。销售方面，2026H公司实现销售金额431.5亿元，位列全国
房企第9位、民营房企第1位；销售回款保持高效，经营性现金流净额由负转正至55.35亿元。拿地方面，公司坚持在优质
城市、优质地段做优质产品，上半年新增土储12宗（杭州11宗、湖州1宗），计容建面71.05万方，土地总价款150.49亿元
，权益土地款88.27亿元（平均权益比约58.7%）；截至2026年6月底，公司土储总建面643.88万方，土储中杭州占比高达8
2%，浙江省内非杭州优质城市占比12%，省外占比6%，土储结构极其聚焦且含金量高；上半年的结转收入中，杭州单城占
比达87.61%，公司的经营表现与杭州市场景气度关联紧密。多元业务方面，代建新增金华项目8.6万方，持有物业实现租
金收入2.2亿元，康养及酒店业务稳健运营。
有息负债持续压降，融资成本降至2.8%新低位。截至2026年6月底，公司并表有息负债规模较上年末进一步压降36.39
亿元至300.56亿元（权益有息负债压降至236亿元）；债务结构健康，银行贷款占比达83%，短债规模仅72.86亿元（占比2
4%）；期末在手货币资金为304.62亿元，现金短债比高达4.18倍，公司流动性充沛；扣除预收款后的资产负债率降至52.6
5%，净负债率为-0.76%，三道红线保持“绿档”。公司综合融资成本由2025年末的3.0%进一步下降至2.8%，创历史新低，
直接融资渠道通畅，银行授信剩余可用额度达1048.2亿元。费用端，销管费用均同比上升，财务费用同比下降15.10%。
收入承压利润筑底，深耕核心财务筑基。2026H公司受结转周期影响营收与利润阶段性下滑，但毛利率表现平稳，减
值压力大幅减轻；销售与拿地保持极强定力与优势，深耕杭州基本盘稳固；债务结构合理，融资成本领跑民企乃至行业，
现金流与抗风险能力卓越，中长期高质量发展路径清晰。预计2026~2028年归母净利润分别为22.2/23.8/26.1亿元，同比
分别+4.8%/+7.3%/+9.6%，对应PE分别为12.2x/11.4x/10.4x，给予“买入”评级。
风险提示
1、现房销售及配套政策对市场的影响；2、区域集中度过高的风险。
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2026-09-05│滨江集团(002244)结算规模和利润承压，财务状况持续改善 │国信证券 │增持
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上半年归母净利润同比-16%。2026H1，公司实现营业收入321亿元，同比-29%，主要受到结算规模下降的影响；归母
净利润15.5亿元，同比-16%。2026H1，公司归母净利率为4.8%，同比提升0.8个百分点；毛利率为12.0%，同比下降0.3个
百分点；销售管理财务费率合计为2.9%，同比增加0.9个百分点；此外，公司的归母净利润占净利润整体的比重为65%，同
比下降4个百分点。
拿地节奏平稳，布局保持聚焦。2026H1，公司签约销售金额为432亿元，同比-18%，行业排名第9，同比提升1位。202
6H1，公司新增土储计容建面71万㎡，同比-29%；总地价150亿元，同比-55%，其中权益占比59%；以拿地金额/销售金额计
算的投资强度为35%。截至2026H1末，公司总土储中82%位于杭州市，12%位于浙江省内（除杭州），6%位于浙江省外，布
局保持区域聚焦；尚未结算的预收账款规模为736亿元，为公司后续收入利润规模提供保障。
财务状况健康，融资成本持续下降。截至2026H1末，公司三道红线财务指标保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为
53%，同比下降5个百分点；有息负债301亿元，同比-10%，其中短期债务占比24%，同比下降4个百分点，净负债率为-1%；
现金短债比为4.2倍，持续改善；平均融资成本为2.8%，同比下降0.3个百分点。
投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2027年的收入分别为685/628亿元，归母净利润分别为24.8/26.
2亿元，对应每股收益分别为0.80/0.84元，对应当前股价的PE分别为10.9/10.3倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。
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2026-09-02│滨江集团(002244)2026年半年报点评：结算规模下降，经营活动现金流转正 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026年上半年，公司联营投资收益对冲销售结转减少压力，归母净利润降幅低于营收降幅。销售完成全年目标过半，
区域聚焦杭州。
投资要点：
维持“增持”评级。我们预测2026/27/28年EPS为人民币0.74/0.80/0.85元，给予公司26年15xPE，目标价人民币11.1
5元。结算规模下降，经营活动现金流由负转正。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比-29.35%；毛利率11.96%
，较2025年同期下降0.28个百分点；归母净利润15.51亿元，同比-16.30%。归母净利润降幅低于营收降幅，主要得益于联
营企业投资收益同比增长34.5%至7.52亿元，有效对冲销售结转减少压力。同期，经营活动现金流由负转正，净额达55.35
亿元，同比大增161.74%，主要系2025年同期支付土地款较高。截至2026年6月末，公司尚未结算的预收房款为736.32亿元
。
销售完成全年目标过半，区域聚焦杭州。2026年上半年，公司实现销售额431.5亿元，位列全国房企排名第9位，民营
房企第1位。对照全年800亿元销售目标，上半年完成度约54%，拿地方面，公司上半年新增土地储备12宗，其中湖州1宗、
杭州11宗，继续巩固杭州市场份额；新增项目计容建筑面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27
亿元。截至2026年6月末，公司土地储备中杭州占82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二
三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。此外，公司多元业务快速增长，房产项目管理服务收入同比增6
9.65%至2.64亿元，租赁收入增10.20%至2.20亿元，养老项目高入住率、租赁业务稳定成形，支撑“1+5”战略落地。
融资成本及有息负债规模不断下降，财务整体安全。截至2026年6月末，公司权益有息负债236亿元，较年初下降26亿
元；并表有息负债规模300.56亿元，较2025年年末下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构
合理。扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%。债务期限构成上，短期债务为72.86亿元，占比仅为24%
，低于期末货币资金（304.6亿元），现金短债比为4.18倍。截至2026年6月末，公司平均融资成本为2.8%，较2025年末下
降0.2个百分点。
风险提示：1）新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。
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2026-08-30│滨江集团(002244)高基数下结算承压利润显韧性，财务质量行业标杆 │国盛证券 │买入
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。
高基数下结转规模下降，减值规模收缩。公司2026H1实现营业收入321.11亿元，同比下降29.35%，收入下降主要因为
上年同期基数较高；毛利率11.96%，同比仅微降0.28pct；归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%；扣非归母净利润15.4
2亿元，同比下降15.99%。利润降幅小于收入降幅，主要因为：（（1）投资净收益增加：2026H1投资收益7.56亿元，同比
增长30.27%；（（2）减值损失大幅减少：2026H1公司资产减值损失和信用减值损失仅约0.06亿元，而2025H1为6.06亿元
。
销售额排名升至全国第9，拿地聚焦杭州节奏审慎。公司2026H1实现全口径销售金额431.5亿元，同比下降18.2%，销
售额位列克而瑞全国房企第9名（排名较2025年全年提升1名）、民营房企第1名。公司2026年销售目标800亿元，上半年完
成率约54%。拿地方面，2026H1新增土储12宗（杭州11宗、湖州1宗），新增计容建面71.05万平方米，总土地款150.49亿
元、权益土地款88.27亿元，权益比例约58.7%，同比提升3.5pct，全口径投销比约35%，同比下降28.2pct。截止6月末，
公司土储杭州占82%、省内非杭州12%、省外6%，继续保持区域聚焦。
有息负债持续压降，净负债率转负，财务质量行业标杆。截止2026年6月末，公司权益有息负债为236亿元，较年初减
少26亿元；并表有息负债为300.56亿元，较年初减少36.39亿元，其中银行贷款、直接融资占比分别为83%和17%，债务结
构清晰。截止2026年中期末，公司货币资金304.6亿元，超过并表有息负债规模，净负债率-0.76%，由2025年末的6.4%转
负；扣除预收账款后资产负债率52.65%，较2025年末下降4.58pct；现金短债比4.18倍，可有效覆盖短期债务（短期债务7
2.86亿元，占比仅24%）。公司融资成本继续下降，截至上半年，公司平均融资成本为2.8%，较上年末下降0.2个百分点。
投资建议：维持“买入”评级。公司拿地长期聚焦杭州等核心城市，土储优质，销售增速优于行业，且公司近几年积
极优化资产负债表，主动压降有息负债，融资成本不断降低，随着新增优质项目进入结算周期，公司盈利能力将得到改善
。预计2026/2027/2028年公司营收712/649/605亿元；归母净利润为23.7/25.5/26.8亿元；对应EPS分别为0.76/0.82/0.86
元；当前股价对应PE分别为11.8/11.0/10.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。
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2026-08-30│滨江集团(002244)业绩降幅小于营收，净利率改善；销售排名再度提升，有望│中银证券 │买入
│顺利完成全年目标 │ │
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摘要：滨江集团公布2026年中报。公司2026年上半年实现营业收入321.1亿元，同比下降29.3%；归母净利润15.5亿元
，同比下降16.3%。
营收同比下滑，业绩也同比下滑但降幅小于营收，公司上半年未计提资产减值损失。2026年上半年公司营收321.1亿
元，同比下降29.3%，主要因为交付结转规模下降，其中房地产开发业务营收315.2亿元，同比减少29.9%，占营业收入的9
8.2%。上半年公司归母净利润为15.5亿元，同比下降16.3%。业绩降幅小于营收的原因有：1）上半年公司未对资产进行减
值损失计提，去年同期计提资产减值损失6.1亿元。2）投资收益7.6亿元，同比增长30.3%。截至2026年6月末，公司预收
账款为737亿元，预收账款/上年营业收入达0.89X，同比下降0.58X。
毛利率微幅下降，净利率与归母净利润率因未计提资产减值损失、投资收益增加而有所改善。2026年上半年公司毛利
率为12.0%，同比下降0.3个百分点。公司销售费用与管理费用分别为5.0、2.2亿元，同比分别增长6.1%、2.7%，使得公司
上半年三费率同比提升0.9个百分点至2.9%。不过由于未计提资产减值损失、投资收益增加，上半年公司净利率、归母净
利润率分别为7.5%、4.8%，同比分别提升1.6、0.8个百分点。主要受权益乘数下滑的影响，2026年上半年年化后的ROE同
比下降2.5个百分点至10.1%。
公司融资渠道畅通，将有息负债保持在合理水平，融资成本持续下降。1）截至2026年6月末，公司权益有息负债236
亿元，较年初下降26亿元，权益有息负债规模近年来持续下降，按照公司2026年的计划，年末权益有息负债规模将从年初
的262亿元降至230亿元左右，目前已经基本降至接近公司目标范围；公司并表有息负债301亿元，同比下降9.9%，其中银
行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理，且在公司2026年的目标范围内（直接融资规模比例控制在20%以内）
。2）债务期限构成上，公司短期债务为73亿元，占比仅为24%，同比下降4个百分点。3）2026年6月末公司剔除预收款后
的资产负债率为52.7%，同比下降5.2个百分点；净负债率为-0.8%，同比下降7.8个百分点；现金短债比4.2X，同比提升1.
1X，“三道红线”持续保持“绿档”。4）公司近年来融资成本不断下降，2026年6月末公司平均融资成本为2.8%，较2025
年末下降0.2个百分点，已经降至公司目标以下（公司计划2026年继续降低融资成本，争取降至2.9%以内）。5）公司授信
储备充裕，截至2026年6月末，公司共获银行授信总额度1324亿元,授信额度已使用276亿元，剩余可用1048亿元，占总额
度的79%。直接融资可用额度上，截至6月末，已注册完成尚未发行的短期融资券额度14亿元、中票额度23亿元，可根据资
金需求和市场情况择机发行。6）截至2026年8月27日，公司2026年以来已经发行了2笔一般短期融资券、1笔一般中期票据
，合计发行规模18亿元。
在手现金同比增长，经营性现金流明显改善。截至2026年6月末，公司货币资金305亿元，同比增长3.3%。2026年上半
年经营性活动现金流净流入55亿元（2025年同期净流出90亿元），经营性现金流明显改善，主要是因为土地与施工建安投
资支出大幅减少。其中，销售商品、提供劳务收到的现金（以销售回款为主）221亿元，同比下降7.6%，而公司投资支出
出现了更大幅度的减少，购买商品、接受劳务支付的现金（以土地与施工建安投资为主）139亿元，同比减少53.2%。不过
，由于借款的减少，上半年公司筹资性现金流净流出22亿元（2025年同期净流入52亿元）。
销售排名再度提升，销售目标完成率超过时间进度，销售均价大幅提升。2026年上半年公司实现销售金额432亿元，
同比减少18.2%，销售排名第9名，和2025年相比排名提升1位，也是TOP10房企中唯一的民企，市占率（公司销售金额/全
国商品房销售金额）为1.01%。公司2026年的销售目标任务为“销售额800亿元，行业排名前15名以内，全国份额1%左右”
，从销售额来看，半年完成了进度的54%，行业排名和市占率目标达成。根据普睿数智，2026年上半年公司销售面积67万
平，同比下降49.4%，销售均价6.45万元/平，同比大幅提升61.8%。
公司拿地权益比例提升，持续深耕杭州地区。2026年上半年公司新增土地储备12宗，其中湖州1宗，杭州11宗，继续
巩固杭州市场地位；新增土储建面71万平，同比下降29.4%，拿地金额150亿元，同比下降54,8%；权益拿地金额88亿元，
拿地权益比例为59%，同比提升3个百分点，拿地强度（拿地金额/销售金额）为35%，同比下降28个百分点；楼面均价2.12
万元/平，同比下降35.9%。截至2026年6月末，公司土地储备（在建+拟建）644万平，同比下降35.2%。公司土地储备中杭
州占比82%，浙江省内非杭州的城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。2026年全年公司计划投资为：投资金
额控制在权益销售回款50%左右。投资区域布局目标上，杭州占比60%，省内占比20%，省外占比20%，省外的重点是上海。
公司有序推进其他业务。1）代建业务：公司通过对外输出品牌，拓展代建业务，对开发业务起补充作用。2026年上
半年公司在金华新增代建项目1个，总建筑面积约8.6万平。2）酒店业务：公司旗下千岛湖滨江云顶桃源度假酒店、杭州
友好饭店、千岛湖滨江希尔顿度假酒店、杭州天目山英迪格酒店等酒店经营有序推进。3）租赁业务：截至2026年6月末，
公司持有可用于出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约59.1万平。2026年上半年实现租金收入2.2亿元，同比
增长约10%。4）养老业务：公司旗下首个康养项目，滨江和家御虹府长者之家有序运营中，截至2026年6月末，入住率稳
定在95%的水平。
公司坚持区域深耕，充分享受杭州市场红利，销售排名稳居行业前十、民企第一。在当前市场环境下，由于公司基本
面稳定，在核心城市（尤其是杭州）的销售和土储占比以及在当地市场的市占率较高，产品力突出，更具α属性。同时，
公司财务稳健，保持“绿档”优势，融资渠道通畅。在行业流动性紧缩，民企信用风险频发的背景下，公司财务安全、融
资成本较低，在行业清整中保持较强优势。
投资建议与盈利预测：
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为882/922/956亿元，同比增速分别为6%/5%/4%；归母净利润分别为26/30/32
亿元，同比增速分别为25%/12%/8%；对应EPS分别为0.85/0.95/1.02元。当前股价对应的PE分别为10.6X/9.5X/8.8X，对应
的PB分别为0.9X/0.8X/0.7X。考虑到公司销售投资具备一定韧性，已售未结算资源丰富，核心城市优势显著，维持“买入
”评级。
评级面临的主要风险：杭州市场销售回暖不及预期；开竣工、结算不及预期；房地产调控政策收紧；融资收紧；多元
业务发展不及预期。
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2026-08-29│滨江集团(002244)公司点评报告：营收利润受结转节奏影响承压，深耕杭州战│方正证券 │增持
│略未变 │ │
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事件：2026年8月26日发布中报，公司实现321.11亿元营收，同比下降29.35%；实现净利润24亿元，同比下降10.83%
；实现15.51亿元归母净利润，同比下降16.30%。
营收利润受项目结转节奏影响减少，经营性现金流同比大幅增长。公司营业收入同比下降29.35%，主要系结转项目规
模较上年同期减少所致。公司上半年毛利率11.96%，较上年同期下降0.28个百分点,预计随着低毛利项目的交付，未来高
毛利项目将进入结算期，公司利润水平或将逐步修复。公司经营性现金流为55.35亿元，同比大幅增加161.74%，主要系上
年同期土地款支付较多所致。
销售金额位列全国前十，土储规模充足。公司实现431.5亿元的销售额，位列全国房企排名第9位，民营房企第1位，
超额完成年初制定全年800亿元销售额目标的一半；公司新增土地储备12宗，其中湖州1宗，杭州11宗，新增项目计容建筑
面积合计71.05万平方米，总土地款150.49亿元，权益土地款88.27亿元；公司土地储备中杭州占82%，浙江省内非杭州的
城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。
债务规模有效压降，融资成本不断下降。公司权益有息负债规模从2022年末的470亿元降至236亿元；公司并表有息负
债规模300.56亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。公司综合融资成本达到了2.8%的新低点。
融资成本持续下降，充分反映了市场对公司优秀的资产价值、强大的经营能力和优质的公司信誉的高度认可。
投资建议：公司作为民营企业龙头，土地储备丰富，现金流充足，我们预测2026-2028年营收达715.25亿元/731.50亿
元/766.16亿元，同比增长-13.71%/2.27%/4.75%；2026-2028年归母净利润为19.65亿元/22.17亿元/26.09亿元，同比增长
-7.17%/12.84%/17.68%；2026-2028年PE倍数为14.27/12.65/10.75倍。维持“推荐”评级。
风险提示：杭州市场回暖不及预期；公司销售不及预期；信心修复不及预期。
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2026-08-28│滨江集团(002244)高基数下业绩稳健，经营目标兑现度高 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司在高基数下稳健兑现业绩。公司1H26营收321.1亿元，同比-29.3%，系去年同期结算体量为高基数所致。1H26结
算毛利率11.96%，同比下降0.28ppt，基本平稳。报告期内，无存货减值（1H256.1亿元），且表外合联营项目结利7.6亿
元（VS1H25+5.8亿元）。1H26录得归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。结算量略超预期，业绩基本符合我们预期。
有息负债连续四年压降，已处于净现金。报告期，有息负债金额较期初下降36亿元至301亿元，已处于净现金状态。
现金短债比4.18、剔预资产负债率53%（vs1H25分别为7%、3.14x和58%）；平均融资成本同比下降30BP至2.80%。公司财务
安全程度已显著超出同业民营房企，甚至部分国资企业。
发展趋势
经营端表现稳健，800亿元销售目标兑现确定性高。1H26公司实现全口径销售额432亿元，同比-18%，位列全国第9、
民企第1。同期，公司新增土储12宗（1宗湖州、11宗杭州），总金额150亿元（权益比例58.9%）。我们测算公司权益拿地
强度与补货力度为45%和88%，高于同期我们覆盖重点房企均值（29%和63%）。公司维持年初经营目标不变，即26年实现80
0亿元销售额，权益拿地强度在50%上下，投资结构为杭州、省内（除杭州）与省外（以上海为主）占比60%、20%和20%。
考虑下半年基数及资源储备，我们判断公司兑现销售目标的确定性高，建议关注公司后续省外投资落地及新市场空间拓展
。
盈利预测与估值
我们判断公司3Q重点项目陆续加推，加之9月后基数下降，销售同比表现或有望优于同业；业绩方面，全年营收规模
延续承压，料毛利率改善且减值额缩量，预计26年业绩有望平稳或稳中有增。我们维持2026/2027年盈利预测不变，对应
分别为23.6/22.9亿元，对应同比+11%/-3%。当前股价对应0.91/0.86倍2026/2027年市净率。维持跑赢行业评级和目标价1
3.0元/股不变，对应1.28/12.0倍2026/2027年市净率，较当前股价有40%的上行空间。
风险
杭州楼市后市景气度低于预期，土拍竞争烈度超预期。
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2026-08-27│滨江集团(002244)结转规模及毛利率下降，财务维持稳健 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月26日，公司发布2026年中报：实现营收321.1亿元，同比-29.3%；归母净利润15.5亿元，同比-16.3%
。
房产销售的结转规模及毛利率下降，致业绩下降：2026年上半年公司房产销售业务实现营收315.2亿元，同比-29.9%
；毛利率12.01%，同比-0.2pct，因此带动整体业绩有所下降。
销售有所下滑，投资稳健，土储高度聚焦杭州：在销售端，2026上半年公司实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位
列全国房企排名第9位，民营房企第1位。在投资端，2026上半年公司新增土地12宗，其中杭州11宗，总土地款150.5亿元
，权益土地款88.3亿元，投资强度为0.35x（去年同期为0.63x）。在土储端，期末公司总土储建面643.9万方，其中杭州5
40.9万方，占比84.0%。
财务维持稳健：截至2026年中期，公司并表有息负债规模300.56亿元，较期初下降10.8%；公司剔预资产负债率为52.
65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18x（2025年末以上三项指标分别为57.23%、6.35%、3.98x）；公司平均融资成
本为2.8%，较期初下降0.2个百分点。
投资建议：公司具备区域市场深耕优势与卓越的产品力，销售及财务稳健，近年来新投项目兑现较好，利润有望稳步
释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.7、26.1、27.7亿元，对应PE分别为12.3x、11.2x、10.5x。维持“
买入”评级。
风险提示：房地产行业下行超预期，政策放松不及预期，区域市场销售不及预期。
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2026-08-27│滨江集团(002244)好房子标杆，财务稳健 │申万宏源 │买入
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26H1营收同比-29%，业绩15.5亿元、同比-16%，符合预期。2026H1，公司营业收入321亿元，同比-29.3%；归母净利
润15.5亿元，同比-16.3%；扣非归母净利润15.4亿元，同比-16.0%；基本每股收益0.50元，同比-17%。毛利率和归母净利
率分别为12.0%和4.8%，同比分别-0.3pct和+0.8pct；三费费率为2.9%，同比+0.9pct；合联营企业投资收益7.5亿元，同
比+34.5%；计提减值损失合计-0.1亿元，25H1为6.1亿元。26H1末合同负债736亿元，同比-27.4%，覆盖25年地产结算收入
0.89倍。
26H1销售432亿元、同比-18%，均价6.4万元/平、显著高于同行、好房子标杆。2026H1，公司销售额432亿元，同比-1
8.2%；克而瑞排名第9名、民营房企第1。2026H1，公司销售面积67万平，同比-49.4%；销售均价6.4万元/平，同比+61.8%
，远高于2025年重点房企销售均价均值2.4万元/平，体现公司城市能级较高、产品力持续领先。公司计划2026年销售额目
标是800亿元、同比-21%；销售排名全国前15；销售份额占全国1%左右。
26H1拿地金额150亿元、同比-55%，拿地力度35%。受制于杭州供地节奏，公司26H1新增拿地12块、其中11块位于杭州
，拿地金额150亿元，同比-55%，其中权益比例59%、同比+3pct；拿地面积71万平，同比-29%；拿地均价2.1万元/平，同
比-36%。2026H1，公司拿地/销售金额比35%；拿地/销售面积比106%，拿地/销售均价比33%。2026年公司计划投资金额控
制在权益销售回款50%左右，其中杭州占比60%、省内占比20%、省外占比20%（重点是上海）。截至2026H1末，公司土地储
备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比82%、12%、6%。
财务保持稳健，融资成本快速下降至2.8%，持续践行高质量成长。26H1末，公司权益有息负债236亿元，较年初-26亿
元；并表有息负债301亿元，较上年末-36亿元，其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%；公司净负债率为-0.76%，现金
短债比为4.18倍，财务稳健。26H1末平均融资成本2.8%，较25年末-20bps。26年计划将权益有息负债从年初的262亿降至2
30亿元左右；继续降融资成本，争取2.9%以内；把直接融资比例控制在20%以内。
投资分析意见：好房子标杆，财务稳健，维持“买入”评级。滨江集团深耕杭州30载，公司自2015年开始销售换挡加
速，2026H1公司销售排名已提升至行业第9名、民营企业第1名。近年来公司产品力持续领先，同时拿地积极下有息负债持
续下降、并融资成本快速下降，滞重库存较少、存货结构相对优秀，综合将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性。
考虑到公司26年销售将有所下降，我们下调公司26-28年归母净利润预测分别为22.2/22.6/23.0亿元（原23.8/24.9/26.2
亿元），对应26-27年PE为13X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州市场走弱；公司5月收到浙江证监局警示函。
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2026-08-27│滨江集团(002244)2026年半年报点评：毛利率小幅下滑，销售维持前列 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比下降29.35%；归母净利润15.51亿元
，同比下降16.30%；基本每股收益0.50元/股同比，下降16.67%。
毛利率小幅下滑。2026年上半年，公司实现营收321.11亿元，同比下降29.35%，主要由于公司合并报表范围的交房楼
盘收入较去年同期减少。2026年上半年，公司实现归母净利润15.51亿元，同比下降16.30%，降幅小于营收。盈利能力上
，公司2026年H1实现毛利率11.96%，较去年同期略微下滑0.28pct。费用管控上，公司2026年H1销售费用率、管理费用率
分别为1.57%、0.70%，分别较去年同期升高0.53pct、0.22pct。投资方面，2026年H1公司实现投资收益7.56亿元，同比增
加30.27%，主要由于对联合营企业的投资收益增加，非合并报表范围的合作开发项目交房产生的收益增加。减值方面，20
26年H1未计提资产减值。
销售维持前列。2026年上半年，公司实现销售金额431.5亿元，位列全国房企排名第9，民营房企第1，销售排名位列
行业前列。按照普睿数智的数据，公司销售面积66.9万方，对应的销售均价64499元/平米。2026年公司目标销售额800亿
元，截至2026年H1末，销售额目标已完成过半。
投资保持区域聚焦。2026年H1公司新增土储12宗，其中杭州11宗，继续巩固杭州市场份额，对应新增项目计容建面71
.05万方，总地价150.49亿元，对应的楼面价为21181元/平米；新增土地权益地价88.27亿元，对应权益比例58.66%。截至
2026年H1末，公司土储规模643.88万方，按照货值口径计算，杭州占比为82%、浙江省内（不包含杭州）为12%、浙江省外
为6%，公司依然聚焦杭州，在浙江省内投资金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二、三线城市。
经营业务有序推进。1）代建：2026年H1公司新增代建项目1个，计容建面8.6万方。公司通过对外输出品牌，拓展代
建业务，对开发业务起补充作用。2）租赁：2026年H1，公司实现租金收入2.2亿元。截至2026年H1末，公司持有的可用于
出租的写字楼、商业裙房、社区底商及公寓面积约59.1万方。3）养老：截至2026年H1末公司旗下首个康养项目入住率稳
定在95%的水平。4）酒店：公司旗下千岛湖滨江云顶桃源独家酒店等经营有序推进。
财务管控严格。负债规模：截至2026年H1末公司权益有息负债236亿元，较年初下降，权益有息负债规模近年来持续
下降。负债结构：截至2026年H1末，公司短期债务占比为24%，负债结构合理。杠杆水平：截至2026年H1末，公司扣除预
收款后的资产负债率为52.65%。现金覆盖：截至2026年H1末，公司现金短债比4.18倍，可有效覆盖短期债务。融资成本：
截至2026年H1末，公司平均融资成本为2.8%，较2025年末下降0.2pct，公司持续压降融资成本。授信储备：截至2026年H1
末，公司共获得银行授信总额度1323.8亿元，剩余可用占总额度的79%。
投资建议：公司2026年上半年毛利率小幅下滑。开发销售金额维持行业前列，销售额已完成全年目标销售额的一半以
上；投资保持区域聚焦；财务债务结构合理，现金有效覆盖短期债务；融资成本进一步下降。基于此，我们维持公司2026
-2028年归母净利润为23.96亿元、25.06亿元、25.86亿元的预测，对应EPS为0.77元/股、0.81元/股、0.83元/股，对应PE
为12.16X、11.62X、11.26X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风
险、债务偿还不及预期的风险。
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2026-08-27│滨江集团(002244)经营稳健财务优化，投拓聚焦深耕杭州 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年半年报，上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿元，同比降16.3%。
平安观点：
利润表现好于营收，预收房款相对充足。公司2026上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿
元，同比降16.3%。利润降幅好于营收主要因资产减值损失由上期的6.1亿降至本期的0亿。2026H1公司毛利率11.96%，较
上年同期降0.28个百分点。截止报告期末，公司尚未结算的预收房款为736.3亿，为后续业绩释放奠定基础。
销售位居前十，投拓聚焦深耕杭州。2026年1-6月，公司实现销售额431.5亿，完成全年800亿销售目标的54%，位列全
国房企排名第9位，民营房企第1位。报告期内，新增土地储备12宗，其中湖州1宗，杭州11宗，继续巩固杭州市场份额，
新增项目建面合计71.1万平方米，总土地款150.5亿元，权益土地款88.3亿元，权益占比59%。期末公司土地储备中杭州占
82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区
域聚焦。
融资成本持续优化，债务结构合理。截至报告期末，公司并表有息负债规模300.56亿元，较上年末下降36.39亿元，
其中银行贷款占比83%，直接融资占比17%，债务结构合理。扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现
金短债比为4.18倍，可有效覆盖短期债务。公司近年来综合融资成本不断下降，截至报告期末公司平均融资成本为2.8%，
较上年末下降0.2个百分点。
投资建议：考虑公司减值影响好于此前预期，有息负债规模持续压降、融资成本不断优化，小幅上调公司2026-2028
年公司EPS预测至0.78元、0.83元、0.87元（原预测为0.72元、0.77元和0.82元），当前股价（截止2026年8月26日收盘价
）对应PE分别为12.0倍、11.3倍和10.7倍。公司深耕杭州市场，业绩经营稳健、土储质量相对优质、融资结构及成本持续
优化，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司深耕杭州市
场，若后续杭州楼市调整加深，将带来销售及业绩不及预期等风险；3）公司新增拿地权益占比较低，若后续延续较低水
平，可能影响归母净利润表现。
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2026-08-27│滨江集团(002244)2026年中报点评：现金流大幅改善，净负债率降至负值 │中信建投 │买入
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核心观点
上半年公司收入下降29.3%，归母净利润下降16.3%，利润跌幅更低主因减值和所得税下降。公司在杭州土储货值进一
步提升，截至6月底杭州土储货值占比达到82%，较上年底提升3个百分点。融资持续减量降本，公司并表有息负债300.6亿
元，较上年底下降36.4亿元；综合融资成本为2.8%，较上年底下降0.2个百分点。得益于上半年经营性现金流大幅改善，
公司在手现金达到304.6亿元，超过有息负债规模。
事件
公司发布2026年中报，上半年公司实现收入321.1亿元，同比下降29.3%；实现归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%
。
简评
减值压力有所下降。上半年公司实现收入321.1亿元，同比下降29.3%；实现归母净利润15.5亿元，同比下降16.3%。
上半年毛利率为12.0%，较上年同期下降0.26个百分点，整体盈利能力保持稳定。公司收入降幅较多主要受结转项目收缩
影响，利润跌幅更低主要原因在于，1）上半年公司未计提资产减值，上年同期计提资产减值6.1亿元；2）所得税较上年
同期下降3.5亿元。
杭州土储货值进一步提升。上半年公司销售额为431.5亿元，同比下降18%。投资方面，公司持续聚焦核心市场，上半
年新增12宗土地，其中11宗位于杭州，拿地金额为150.5亿元。截至6月底杭州土储货值占比达到82%，较上年底提升3个百
分点，浙江省内其他城市货值占比达12%，省外货值占比为6%。
融资持续减量降本，经营性现金流大幅改善。截至6月底，公司并表有息负债300.6亿元，较上年底下降36.4亿元；综
合融资成本为2.8%，较上年底下降0.2个百分点。得益于公司稳健的销售投资策略，上半年公司经营性现金流净流入55.3
亿元，上年同期为流出89.6亿元，现金流大幅改善。截至6月底公司在手现金达到304.6亿元，超过有息负债规模，净负债
率降至-0.76%，偿债能力行业领先。
维持盈利预测和买入评级不变。下半年随着公司在杭州高端项目陆续入市，我们看好公司在手项目保持高去化的表现
，维持盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.80/0.83/0.87元，维持买入评级不变。
风险分析
公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：
1、结转可能不及预期。公司当前可结转资源充沛，但项目进度不一，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期
内的交付状况，因此存在结转不及预期的风险。
2、利润率可能下滑。随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的
问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。此外核心城市房价承压，减值损失有扩大的可能性。
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2026-08-27│滨江集团(002244)公司信息更新报告：结转规模下降，现金流明显改善 │开源证券 │买入
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收入利润下滑，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级
滨江集团发布2026年中报。受结转规模下降影响，公司收入利润双降，但毛利率相对稳定，上半年未计提资产减值，
拿地高度聚焦杭州。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为24.1、27.1、25.1亿元，EPS为0.77、0.87、
0.81元，当前股价对应PE为12.1、10.8、11.6倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持
“买入”评级。
营收利润双降，盈利水平稳健
公司2026H1实现营业收入321.1亿元，同比-29.35%；归母净利润15.5亿元，同比-16.30%；经营性净现金流+55.3亿元
，较2025H1的-89.6亿元大幅改善。上半年公司未计提资产减值损失（2025全年计提28.1亿元、2025H1计提6.1亿元），前
期滞重库存风险或已充分释放。公司上半年综合毛利率11.96%，同比-0.28pct；其中房产销售毛利率12.01%，同比-0.20p
ct；净利率7.47%，同比+1.55pct；投资收益7.56亿元，同比+30.27%，主要来自联合营企业开发项目交房贡献。
签约销售降幅优于行业，投资强度主动收敛
公司2026H1实现销售额431.5亿元，同比-18.2%，位列全国房企排名第9，民营房企第一。公司上半年新增土地储备12
宗（杭州11宗、湖州1宗），新增计容建面71.05万方，总土地款150.49亿元，拿地金额权益比58.7%；投资强度34.9%，较
2025全年48%显著下降，主动收敛投资节奏、强化现金流安全。截至上半年末，公司累计土储总建面643.88万平方米，土
地储备中杭州占比82%，区域聚焦战略持续深化。
融资成本再创新低，有息负债持续压降
截至2026H1末，公司并表有息负债300.56亿元，较年初下降36.39亿元，其中银行贷款占比83%，短债占比24%；剔预
负债率52.65%、净负债率-0.76%、现金短债比4.18倍；平均融资成本降至2.8%，较年初再降0.2pct，持续刷新历史新低。
风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。
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2026-08-27│滨江集团(002244)净现金状态巩固财务稳健性 │华泰证券 │买入
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公司8月26日发布半年报，1H26实现营收321.1亿元，同比-29%；归母净利润15.5亿元，同比-16%。1H26公司结转规模
较小导致归母净利润同比下滑，销售、拿地和融资表现符合公司目标，重回净现金状态。公司在杭州具备显著的深耕优势
，土储质量扎实，兼顾财务稳健和拿地力度，有望率先受益于核心城市房地产市场复苏。维持“买入”评级。
1H26结转规模同比收缩，未再计提资产减值
1H26公司结转规模较小导致营收同比下滑，毛利率同比-0.2pct至12.0%，相对平稳。归母净利润同比降幅小于营收，
主要因为：1、非并表合作项目交付较多，推动投资收益同比+1.8亿元至7.6亿元；2、1H25由于部分项目销售不及预期计
提资产减值损失6.1亿元，本期暂无计提。展望全年，24-25年公司销售金额有所收缩，我们预计26-27年营收规模或将相
应承压，但毛利率有望保持平稳（反映23-24年相对缓和的土拍竞争）；而随着房地产市场逐步走向筑底、以杭州为代表
的核心城市率先复苏，公司资产减值损失有望逐步收窄，从而推动归母净利润回归同比正增长。
1H26销售目标过半，拿地强度有所恢复
1H26公司销售金额同比-18%至432亿元，全年销售目标已过半，位居普睿销售榜单第九，在民企中排名第一。随着杭
州供地提速，2Q26公司拿地强度有所恢复，1H26累计新增12宗地块（杭州11宗、湖州1宗），拿地总价150亿元，拿地强度
35%，权益比例59%。截至1H26，公司土储货值中杭州占比高达82%，浙江省内/省外其它城市占比12%/6%，高度聚焦核心城
市，老库存相对较小。展望全年，考虑到房地产市场逐步走向筑底、政策延续呵护态势，我们认为公司能够实现800亿元
的销售目标；拿地或将延续谨慎，权益拿地金额依然不超过权益销售回款的50%。
重回净现金状态，融资成本创新低
1H26公司延续去杠杆战略，有息负债较25年末-11%至301亿元，继16、17年之后，再度回到净现金状态，短债覆盖率
达到418%，财务稳健性进一步强化。此外，公司平均融资成本较25年末-0.2pct至2.8%，8月新发行1年期短融利率低至2.0
%，创上市以来新低。
盈利预测和估值
考虑到公司待结转资源的进一步消耗，我们下调营收，预计26-28年归母净利润为22.2/22.9/24.5亿元（前值22.9/23
.7/25.3亿元，下调3%/3%/3%），26BPS为10.12元。可比公司平均26PB（Wind一致预期）为0.54倍，考虑到公司业绩相对
具备韧性、土储质量扎实、财务杠杆稳健、有望率先受益于核心城市房地产市场复苏等诸多优势，我们依然认为公司合理
26PB为1.15倍，目标价11.64元（前值11.66元，基于1.15倍26PB）。
风险提示：地产政策、区域市场、投资收益和少数股东损益占比波动风险。
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2026-06-17│滨江集团(002244)深度覆盖报告：不逐浪潮，唯铸匠心 │长江证券 │买入
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概况：擅长打造高端产品的民营房企标杆
滨江集团拥有诸多标签，是产品出众、坚守杭州的民企典范，行业调整周期以来价值更加凸显。公司1992年成立于杭
州，2008年于深交所上市，以打造高端住宅为业界熟知。经过多年积淀，形成“聚焦杭州、深耕浙江、服务华东”的战略
布局，在做好开发主业的同时，有序推进其他五大业务板块。公司治理结构和管理架构保持稳定，截至2026Q1末，创始人
戚金兴先生及其一致行动人合计持股比例约59.34%，原生管理层稳定性及默契度高。2025年全口径销售金额1017亿元，同
比-9%，2024年以来销售排名稳居行业前十；营业收入829亿元，同比+20%，毛利率约13.2%，同比略有提升；受减值计提
影响，归母净利润21.2亿元，同比-17%。
资源：常年盘踞杭州销售TOP榜，资产质量优
公司在杭州市场拥有强劲的先发优势，资产质量明显优于其他房企，随着全新豪宅入市，预计市场影响力将进一步提
升。公司始终高度聚焦杭州市场，形成护城河般的先发优势，已常年盘踞杭州权益销售榜单TOP3，大多数年份均为TOP1，
2026年随着望天际、传麒府等顶豪入市，预计市场影响力将进一步提升。公司力争将投资额控制在每年权益回款的50%左
右，2022年以来受行业大势影响，公司权益土地投资额连年下降，2025年完成192亿元，同比-14%；拿地权益比例相对不
高，2022年以来维持在40%~50%之间；2025年金额口径拿地强度为48%，在重点房企中处于中游水平；单盘小型化趋势显著
。因区域布局相对较优，公司开发周转速度快且产品能力强，老货积压较少，公司累计减值计提的相对充分程度居于各家
房企前列。
效率：综合优势支撑强费控、高周转、低成本
公司的效率优势主要体现在强费控、高周转和低成本等方面，背后是人员、品牌和生态链等方面的综合优势支撑。滨
江集团优于行业的突出表现源于其难以复制的综合优势：1）人员精干，层级精简，战斗力强，管理费用率（回款口径）
一直低于行业均值，2025年为1.3%，较重点房企均值低0.8pct。2）品牌竞争力相对突出，凭借市场深耕度、品牌影响力
和管理半径等优势，销售费用率（回款口径）一直大幅低于行业均值，2025年为2.3%，较重点房企均值低1.1pct。3）公
司的供应商等生态链资源稳定、信赖度高，不拖欠工程款，与总包团队合作数十年，达成很强的合作默契，直接决定交付
质量和出品稳定，且具备价格优势。此外，公司开发周转快，回款对投入资本的覆盖能力强，资金循环效率保持领先、稳
健可持续，财务指标维持健康，融资成本持续优化，2025年融资成本同比下降0.4pct至3.0%，已优于部分国央企。
投资建议：
滨江集团价值凸显在于其拥有护城河般的核心优势：1）销售排名逆势提升，业绩保持相对稳健，得益于其享誉业界
的产品能力、以效率为先的经营思路、扎根杭州市场的坚守，其货值结构较优、减值压力较轻。2）公司管理半径小，人
员精干，稳定性高，费控领先；注重生态营造，供应方关系稳固、默契程度高，供应链成本较低且交付稳定优质。3）原
生管理层理念高度一致，治理结构及管理架构十分稳定。4）预计2026~2028年归母净利润分别为22.8/23.8/26.1亿元，同
比分别+7.8%/+4.3%/+9.6%，对应PE分别为11.7x/11.2x/10.2x，给予“买入”评级。
风险提示
1、区域依赖度过高；2、规模增长空间受限；3、需求和政策低于预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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