研报评级☆ ◇002245 蔚蓝锂芯 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 15 8 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.42│ 0.62│ 0.76│ 1.20│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 5.60│ 6.01│ 6.62│ 5.94│ 7.16│ 8.81│
│净资产收益率% │ 2.18│ 7.05│ 9.30│ 15.13│ 19.73│ 21.48│
│归母净利润(百万元) │ 140.82│ 487.84│ 710.61│ 1303.07│ 2044.56│ 2724.25│
│营业收入(百万元) │ 5221.86│ 6756.20│ 8113.37│ 10680.88│ 13213.76│ 15586.19│
│营业利润(百万元) │ 173.11│ 596.93│ 900.91│ 1600.93│ 2503.35│ 3360.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 买入 维持 --- 0.71 1.14 1.55 招商证券
2026-10-27 买入 维持 24 0.73 1.18 1.59 东吴证券
2026-10-26 买入 维持 --- 0.73 1.03 1.34 国金证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.75 1.17 1.39 中信建投
2026-08-27 增持 维持 --- 0.81 1.17 1.49 国信证券
2026-08-19 增持 维持 --- 0.61 0.77 0.92 西南证券
2026-08-19 未知 未知 30 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 买入 维持 --- 0.76 1.36 1.79 银河证券
2026-08-18 买入 首次 --- 0.82 1.06 1.47 国海证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.87 1.27 1.80 招商证券
2026-08-18 买入 维持 37 0.83 1.48 2.09 东吴证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.70 1.06 1.37 国金证券
2026-07-14 买入 维持 37 0.78 1.48 2.09 东吴证券
2026-07-10 买入 维持 37 0.78 1.48 2.09 东吴证券
2026-05-23 买入 调高 --- 0.79 1.08 1.34 招商证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.62 0.78 0.95 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│蔚蓝锂芯(002245)Q3盈利持续修复，全极耳放量 │招商证券 │买入
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公司26Q3单季实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别26.80、3.35、2.97亿元，同比增长28.38%、85.98%、61.
10%；毛利率22.97%，同比+4.94pct，其中锂电池毛利率约28.03%，同比+7.24pct，高附加值全极耳电芯占比抬升。
Q3盈利持续修复。公司26Q3单季实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别26.80、3.35、2.97亿元，同比增长28.
38%、85.98%、61.10%，环比-0.89%、+6.22%、-3.48%，主要系交付节奏波动，非经主要系子公司处置投资性房地产；毛
利率22.97%，同比+4.94pct，高附加值全极耳电芯占比抬升。
全极耳盈利弹性逐步释放。预计Q3锂电池出货超2亿颗，单颗盈利约1.2元（环比+14%），全年出货约8.5亿颗。其中
，Q3全极耳出货约1950万颗（环比近+40%）；单颗盈利环比基本持平，主要受马来西亚新产线爬坡阶段良率、单位制造费
用阶段性抬升拖累，随着稼动率持续提升，后续单颗盈利仍有修复空间。行业层面，全极耳磷酸铁锂电芯有效产能持续紧
张，公司马来西亚产线持续推进，预计到27年底公司全极耳设计产能达3.5亿颗，可支撑27全年超2.5亿颗出货。海外产能
贴近下游pack客户，印尼产线27年同步推进，有望有效对冲出口退税政策变动带来的盈利波动。
交付节奏不改BBU旺盛需求。BBU相关产品交付节奏受两方面因素影响：1）下游海外pack厂提货节奏，客户采用滚动
下单、分批次提货模式；2）认证周期长，BBU下线后需静置至少8周。公司当前BBU业务以Moli代工模式为主，通过Moli间
接供货海外头部云厂商pack供应链。Q3新增Moli代工及联合开发订单，叠加Q2/Q3递延订单、出口退税变化下前置出货，Q
4利润或有明显增厚。同步推进代工、联合开发、直供，单颗盈利梯度抬升，商业模式持续迭代。若后续直供批量落地，
盈利弹性有望进一步放大。
投资建议：公司传统业务整体稳健，锂电池业务BBU、机器人等新场景订单落地，盈利能力提升。公司卡位好、竞争
力强，有望显著受益于BBU电芯需求爆发。考虑下游提货节奏变化，本次调整盈利预测，预计26、27年归母净利润12、19
亿元，对应PE16x、10x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：HVDC进展不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。
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2026-10-27│蔚蓝锂芯(002245)2026年三季报点评：出货受提货节奏影响，盈利水平仍表现│东吴证券 │买入
│亮眼 │ │
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三季报基本符合市场预期。公司26年Q1-3营收75亿元，同增30%，归母净利润8.5亿元，同增65%，扣非净利润7.99亿
元，同增48%，毛利率21.2%，同增1.4pct，归母净利率11.2%，同增2.4pct；其中26年Q3营收27亿元，同环比+28％/-1％
，归母净利润3.3亿元，同环比+86%/+6％，扣非净利润3.0亿元，同环比+61%/-4％，毛利率23.0%，同环比+4.9/+2.1pct
，归母净利率12.5%，同环比+3.9/+0.8pct。
我们预计Q3出货量环降10%、受客户提货节奏影响。锂电池Q3收入15亿元，同比+65%，环比略增，我们预计出货2亿颗
，同比+10%，环比-10%，受客户提货节奏影响，我们预计BBU出货1千万颗，单颗利润1.2元，环增0.2元，产品结构优化，
贡献利润2.4亿元。26年我们预计锂电池出货8.5亿颗，贡献利润约9亿元。LEDQ3收入3.4亿元，同环比均下降25%，我们预
计贡献利润约4600万元；金属物流Q3收入7.6亿元，同比+17%，环比+5%，我们预计贡献利润约5000万元。整体看，LED+金
属物流业务稳健，26年我们预计贡献利润约3.5亿元。
BBU电芯需求爆发、有望贡献可观利润。蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突
破，通过联合销售进入Google和AWS，此外，Q4直供形式有望开启放量。我们预计26年公司BBU电芯代工盈利2元/颗，联合
销售4元/颗，直供盈利7元/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳我们预计出货近1亿颗（BBU
5千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3亿颗（BBU直供突破50%），贡献可观利润弹性。
Q3费用率环比提升、存货较Q2末进一步增长。公司26年Q1-3期间费用6.5亿元，同增40%，费用率8.6%，同增0.6pct，
其中Q3期间费用2.6亿元，同环比+83%/+20%，费用率9.8%，同环比+2.9/+1.7pct；26年Q1-3经营性净现金流7.6亿元，同
降28%，其中Q3经营性现金流2.2亿元，同环比-29%/-37%；26年Q1-3资本开支5.7亿元，同增6%，其中Q3资本开支1.8亿元
，同环比+86%/-12%；Q3末存货30亿元，较Q2末增长29%。
盈利预测与投资评级：考虑到客户提货节奏影响，我们小幅下调公司26-28年归母净利润预测为13/20/27亿元（此前
预期14/25/36亿元），同比+76%/+62%/+34%，对应PE为16x/10x/7x，考虑到公司产品结构持续优化，BBU电芯持续放量，
给予27年20xPE，对应目标价24元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-10-26│蔚蓝锂芯(002245)全极耳电池放量，盈利结构持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月25日，公司发布2026年三季报。1-3Q26公司收入75.38亿元，同比+29.6%，归母净利润8.46亿元，同比+64.8%，
扣非归母净利润7.99亿元，同比+48.0%。3Q26收入26.80亿元，同比+28.4%、环比-0.9%；归母净利润3.35亿元，同比+86.
0%、环比+6.2%；扣非归母净利润2.97亿元，同比+61.1%、环比-3.5%。
经营分析
毛利率逐季抬升，3Q26创2022年以来单季新高。1-3Q26毛利率21.25%、同比+1.44pct，四费率8.56%、同比+0.61pct
，扣非净利率10.60%、同比+1.32pct；3Q26毛利率22.97%、同比+4.94pct、环比+2.08pct，单季连续三个季度上行，主因
产品结构向全极耳等高倍率、高单价产品倾斜，四费率9.76%、同比+2.90pct、环比+1.66pct，其中研发费率6.70%，同比
+2.58pct、环比+1.38pct，归母净利率12.49%、同比+3.87pct、环比+0.84pct，扣非净利率11.07%、同比+2.25pct、环比
-0.30pct。
锂电池：全极耳产能偏紧，BBU、机器人打开增量。公司业绩增长主要基于锂电业绩增长，主因公司单价更高的全极
耳电池持续放量。全极耳的核心难点在极片平整与焊接工艺，公司凭借工艺路线选择与关键设备自研，直通良率保持领先
。产能端，公司已形成淮安天鹏与马来西亚天鹏两处制造基地，马来西亚基地总投资约2.8亿美元、规划年产10GWh，一期
2025年4月投产、2026年8月新增两条全极耳产线量产，覆盖18650与21700、日产能50万只；2026年7月公告拟在印尼投资2
.9亿美元建设5GWh圆柱电池项目，规划21700等各型产品，计划2029年投产。行业有效产能2026-2027年持续偏紧。需求端
，BBU场景逐步放量，但场景要求苛刻、电芯下线后需较长静置期，生产到交付存在明显滞后，3Q26有部分订单因此顺延
；27年与客户的代工及联合开发订单明确，直供订单也有望放量，节奏取决于终端云厂商机柜项目推进节奏；机器人场景
，公司的客户结构由单一大客户转向多点放量。
盈利预测、估值与评级
高端电池放量驱动锂电池量利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.5、17.6、22.9亿元
，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。
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2026-08-31│蔚蓝锂芯(002245)全极耳产品放量+新领域需求起量盈利显著提升，看好公司 │中信建投 │增持
│盈利向上 │ │
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核心观点
26Q2公司实现营收/归母净利润27.05/3.15亿元，同比+35.32%/+64.68%，公司二季度业绩符合预期。锂电池方面，公
司全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。金属物流业务维持稳健增长，LED业务短期承压但高端化持
续推进。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，
同时随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。
事件
公司发布半年报。公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.58/5.11/5.03亿元，同比+30.35%/+53.39%/+
41.25%。其中，26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64.68%/+47.55%，
环比+25.63%/+60.98%/+57.42%。
简评
公司二季度业绩符合预期。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64
.68%/+47.55%，公司二季度业绩符合预期。
锂电池：全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。我们预计Q2电芯出货2.2-2.3亿颗，单颗净利1
元，环比提升3毛/颗，盈利能力环比提升主要来自于全极耳产品放量及新兴领域出货提升。产能方面，报告期内公司马来
西亚锂电基地全极耳生产线投产，26H2全极耳出货量有望持续提升。应用领域方面，得益于前期的市场开拓和产品研发，
公司产品已进入BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL等新兴应用领域。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释
放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升。
金属物流：实现稳健增长，业绩贡献稳定。26H1公司金属物流业务实现营业收入13.66亿元，同比增长14.83%，实现
毛利率16.7%，同比略降0.57pct。公司作为金属物流配送行业龙头企业，整体业务有望维持稳健增长。
LED：行业竞争激烈，毛利率有所承压。26H1公司LED业务实现营业收入8.61亿元，同比增长0.16%，毛利率17.7%，同
比下降5.8pct，主要系中低端产品价格下降。公司坚持高端化路线，报告期BG蓝绿双峰芯片实现批量供货，成功配套国际
主流厂商的旗舰电视产品；CSP灯珠产能开始爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付。随着高端产品出货占
比提升，公司LED业务盈利有望修复。
海外产能建设加速，全球化布局持续推进。公司上半年境外收入10.46亿元，同比增长107.73%，占比从上年同期的13
.51%提升至21.52%。26年7月公司公告拟在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年
产能5GWh。随着海外产能布局加码，有望支撑海外业务持续增长。
盈利预测：随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，同时
随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。预计公司26/27年归母净利润约12.9/20.0亿元，对应当前PE约23
.4/15.1倍，维持增持评级。
风险分析
原材料价格波动与市场竞争风险：锂电池上游原材料价格若大幅波动，叠加行业产能扩张带来的竞争加剧，可能压缩
产品毛利率。汇率波动风险：公司境外收入占比已提升至21.52%，但财务费用因汇兑损失同比暴增204%，外币敞口管理难
度加大。新兴应用拓展不及预期风险：BBU后备电源、AI机器人/机器狗及eVTOL等新兴场景尚处放量初期，客户验证与订
单持续性存在不确定性。经营现金流恶化风险：上半年经营现金流净额同比下降27.33%，若下游回款持续放缓或存货进一
步积压，现金流压力可能加剧
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2026-08-27│蔚蓝锂芯(002245)产品结构持续优化，利润维持高速增长 │国信证券 │增持
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公司2026H1业绩保持快速增长。公司2026H1营收48.58亿元，同比+30%；实现归母净利润5.11亿元，同比+53%；毛利
率为20.30%，同比-0.50pct、净利率为11.42%，同比+1.50pct。公司2026Q2营收27.05亿元，同比+35%、环比+26%；归母
净利润3.15亿元，同比+65%、环比+61%；毛利率20.90%，同比-0.25pct、环比+1.35pct；净利率12.52%，同比+1.93pct、
环比+2.47pct。
公司锂电池盈利能力延续向好趋势，产品结构持续优化。公司2026H1锂电池业务营收25.27亿元，同比+58%；毛利率
为22.84%，同比+1.22pct。我们估计2026H1公司锂电池出货量近4亿颗，同比增长超27%；其中Q2出货量超2.2亿颗，环比
提升超25%。我们估计2026Q2锂电池单颗净利超1元，环比提升超0.3元。公司产能利用率持续向好，全极耳等产品陆续放
量，产品结构优化助力盈利能力持续向好。
新兴场景需求高增，公司产品有望快速放量。BBU方面，AI服务器功率的大幅提升使得BBU需求持续提升，公司客户开
发工作进展顺利、已获得部分客户的确认订单。机器人/机器狗领域，公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客
户，出货量较去年同期明显提升。无人机领域，公司正加快适配产品开发、测试验证及批量销售，交付量持续提升。
公司全球化布局加速推进，提升客户服务能力。2026年7月，公司公告拟投资2.9亿美元，在印度尼西亚新建圆柱锂电
池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年产能5GWh。该项目将大幅增强公司海外客户产品供应保障能力，为
公司的全球产业布局奠定良好的基础。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响
，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为13.80/20.09/25.40亿元（原预测为10.63/13.36/16.28亿元）
，同比增长94%/46%/27%，EPS分别为0.81/1.17/1.49元，动态PE为21.6/14.9/11.8倍。
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2026-08-19│蔚蓝锂芯(002245)2026年半年报点评：BBU客户订单兑现，带动圆柱电池毛利 │西南证券 │增持
│率提升 │ │
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事件：公司2026年上半年实现营收48.58亿元，同比增长30.4%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长53.4%；扣非归
母净利润5.03亿元，同比增长41.3%。公司2026年Q2单季度实现营收27.05亿元，同比增长35.3%，环比增长25.6%；实现归
母净利润3.15亿元，同比增长64.7%，环比增长60.98%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长47.6%，环比增长57.4%。盈
利方面，公司2026年上半年销售毛利率/净利率分别为20.3%/11.4%，分别同比变化-0.5pp/1.5pp。费用方面，公司2026年
上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.5%/5.0%/0.7%，分别同比变化-0.3pp/-0.13pp/-0.66pp/0.42pp。
公司锂电池业务保持高增长，毛利率提升。2026年上半年公司锂电池业务实现营业收入约25.27亿元，同比增长58%，
毛利率为22.8%，2025年锂电池毛利率为21.56%，提升了1.28pp。期间公司加大客户开发，同时推进IPD（集成产品开发）
流程，在BBU备用电源客户开发工作顺利，获得订单，另外在AI机器人/机器狗领域覆盖第一梯队的客户。公司马来西亚工
厂已经投产，未来出货量稳步上升，明年在稼动率提升情况下，规模效应导致毛利率有望提升。
技术不断提升，下游应用领域逐渐拓圈，打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点，联合Molicel推出了全新高容
量圆柱电芯21700-M65A。该产品已于2025年6月正式发布。在固态圆柱电芯领域，率先发布了更高安全性、更长寿命、更
广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品，60HES体系突破350Wh/Kg大关。下游开拓上，除了传统
电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用
场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。
LED及金属物流业务维持稳定。2026年上半年公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规
划，实现收入约8.6亿元，同比增长0.2%。金属物流业务，实现营收13.7亿元，同比增长14.8%，继续保持良好运营态势。
盈利预测与投资建议：公司工具锂电池行业有望修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预计
2026-2028年归母利润为10.4/13.1/15.8亿元，维持“持有”评级。
风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。
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2026-08-19│蔚蓝锂芯(002245)2Q26业绩符合预期，BBU业务放量在即 │中金公司 │未知
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业绩回顾
2Q26业绩符合我们预期
公司1H26实现营收48.58亿元，同比+30.35%，实现归母净利润5.11亿元，同比+53.39%；其中单2Q26实现营收27.05亿
元，同比+35.3%、环比+25.6%，实现归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%，公司业绩符合预期。
发展趋势
2Q26锂电池出货延续高增，单颗盈利中枢持续向上。我们估计公司2Q26锂电池出货2.2-2.3亿颗左右、环比1Q26增长
约30-35%，主要受益于电动工具库存的持续修复和无人机领域的增量。盈利方面，我们预估2Q26电池单颗净利达到1.1元/
颗左右、环比提升近0.3元，主要受益于涨价以及高盈利全极耳出货提升。展望2H26，全极耳技术凭借快充和高倍率优势
，在下游高端电动工具、BBU、无人机、机器人等高端领域持续放量，同时公司在技术和交付能力上具有领先优势，我们
认为公司有望享受全极耳产品出货带来的量利齐升。
BBU项目需求旺盛，我们预计下半年有望迎来业绩兑现。AIDCBBU备电需求受海外机柜功率迭代以及出货量攀升，我们
认为有望迎来快速释放，我们认为BBU的功能不仅局限在备电，同时还有一定平抑功率波动的作用。三星在1Q26业绩交流
指引2026年BBU电池市场有望达到8亿美元。公司在全极耳迭代窗口期卡位北美客户供应链，同时加大海外产能建设，在马
来基地加快产全极耳产能扩张，投资2.9亿美元在印尼建设5GWh圆柱电池项目。我们预计3Q26公司BBU业务有望逐步迎来业
绩兑现。
费用率同比略增，现金流保持充沛。公司2Q26期间费用率8.1%，同比+0.7ppt，研发费用率同比+1.0ppt，主要系加大
新产品和新技术的开发投入，公司2Q26经营现金流3.47亿元，环比+79.43%，保持充沛。
盈利预测与估值
我们上调2026/2027年盈利预测+28.8%/+64.0%至14.00/23.79亿元，主要由于公司BBU订单超预期以及下游高端场景全
极耳产品拓展，同时上调目标价+20%至30.0元，当前股价对应2026/2027年23.4x/13.8xP/E，目标价对应2026/2027年36.6
x/21.6xP/E，有56.6%上行空间。
风险
全球电动工具需求不及预期，行业竞争加剧导致盈利下滑风险，中上游原材料价格大幅波动风险。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)业绩高增，产品盈利大幅改善 │招商证券 │买入
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公司26H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别48.58、5.11、5.03亿元，同比增长30%、53%、41%，境外
收入10.46亿元，同比+108%。26Q2单季营收27.05亿元，同、环比分别增长35%、26%；归母净利润3.15亿元，同、环比分
别增长65%、61%，均创单季度历史新高。
Q2业绩高增。主要得益于锂电池业务同比快速增长。LED业务及金属物流配送业务总体保持平稳。26H1，LED业务收入
8.61亿元，同比+0.16%，金属物流配送业务收入13.66亿元，同比+15%，业绩贡献稳定；经营活动现金流净额5.40亿元，
经营质量良好。截止6月末，合同负债2.28亿元，同比大幅提升665%，较一季末亦提升11%，订单饱满，奠定未来收入增长
基础。
锂电池产品结构优化驱动盈利能力提升。公司26H1锂电池业务收入25.27亿元，同比+58%，毛利率22.84%，同比+1.22
pct。我们估算Q2公司电芯出货2亿颗以上，高盈利全极耳出货较Q1大幅提升，无人机、机器人/狗等应用场景出货量增长
迅速。公司下属江苏天鹏目前产能均为多极耳，2026H1营收、净利润分别24.93、3.96亿元，同比增长54%、150%，营业利
润率、净利率分别为18%、16%，较2025年分别提升7、6pct，产品单位盈利能力持续提升，主要系公司近年公司主动推进
客户高端化调整。
产能建设加速，前瞻布局全球化。公司积极推进产能建设，特别是全极耳生产线，以满足BBU备用电源等高端客户的
需求。马来西亚锂电基地全极耳生产线已投产，提升了公司的全极耳交付能力，利润贡献显著。公司拟投资2.9亿美元在
印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，计划2027年开工建设，大幅增强海外客户产
品供应保障能力。
BBU业务有望于Q3开启规模化出货。公司作为外商投资企业，与下游客户深度合作，顺利对接北美供应链，相比其他
国内小圆柱厂商更具优势。我们看好公司BBU业务批量出货后带来的利润贡献。
投资建议：公司传统业务整体稳健，锂电池业务出海持续突破，盈利能力提升。公司重点培育BBU业务，进展积极，
有望显著受益于BBU电芯需求爆发。本次将26年归母净利润预测上调至15亿元，当前市值对应21.9倍PE，维持“强烈推荐
”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)公司点评：Q2盈利能力大幅提升，BBU有望成为业务爆发点 │国海证券 │买入
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事件:蔚蓝锂芯8月17日晚发布2026半年度报告：2026H1公司实现营收48.58亿元，同比+30.35%；归母净利润5.11亿元
，同比+53.39%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+41.25%。
2026单Q2：实现营收27.05亿元，同比+35.32%、环比+25.63%；归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%；
扣非归母净利润3.07亿元，同比+47.55%、环比+57.42%。
投资要点:
新型场景突破，结构优化盈利能力提升。2026H1锂电池业务实现收入25.27亿元，同比+58.43%，收入占比提升至52.0
3%，同比+9.22pct；毛利率22.84%，同比+1.22pct。2026H1公司的BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订
单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升。我们认为，公司在BBU、AI机
器人、机器狗、evolt等领域拓展顺利，订单结构优化、高附加值产品占比提高，有望带动盈利能力提升。
全极耳产能逐步释放，盈利能力有望持续改善。2026H1公司马来西亚锂电池基地全极耳产线正式投产，同时围绕BBU
需求推进全极耳产能建设，虽然2026H1马来西亚天鹏净利润为负，但随着产能不断投放，有望由亏转盈，从而推动公司产
品结构进一步向高附加值方向升级。根据市场开发进度及下游行业的发展，公司有序推进产能建设，特别是全极耳生产线
的建设，以满足BBU备用电源等高端客户的需求。同时，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产基地的筹建工作，计划2027
年开工建设，中长期海外交付能力有望进一步增强。
LED业务承压，金属物流贡献相对稳健。2026H1LED业务收入8.61亿元，同比基本持平，毛利率19.83%，同比-5.80pct
，主要受行业竞争及中低端产品价格压力影响；金属物流业务收入13.66亿元，同比+14.83%，继续提供较为稳定的收入和
利润贡献。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别实现营收120.92、163.74、222.85亿元，实现归母净利
润14.07、18.09、25.07亿元，对应当前股价PE分别为23.64x、18.38x、13.27x。考虑到公司订单结构有望持续优化，高
附加值产品占比或将逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：锂电池上游原材料价格波动；新能源产业政策或补贴政策不及预期；汇率波动风险；BBU拓展及落地不及
预期；印尼工厂建设不及预期；盈利预测假设不及预期；商誉减值风险等。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)2026年二季度业绩点评：锂电业务量利齐升，BBU预期加速 │银河证券 │买入
│兑现 │ │
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事件：26H1公司实现营收48.58亿元，同比+30.35%；归母净利润5.11亿元,同比+53.39%;扣非归母净利润5.03亿元,同
比+41.25%;毛利率20.3%,同比-0.51pcts；净利率10.52%，同比+1.58pcts。26Q2公司实现营收27亿元,同/环比+35.3%/+25
.6%;归母净利润3.15亿元,同/环比+64.7%/+61.0%；扣非归母净利润3.07亿元，同/环比+47.6%/+57.4%；毛利率20.9%，同
/环比-0.25/+1.35pcts；净利率11.65%，同/环比+2.08/+2.56pcts。
锂电业务量利齐升爆发力强。26H1锂电业务营收同增58%，主要系下游需求强劲增长叠加马来西亚全极耳产线投产带
动公司交付能力增强。毛利率同比下滑主要受LED毛利率下滑影响，锂电业务表现强势主要系产品升级和客户及订单结构
优化，26H1同比+1.2pcts。随着BBU、具身智能等新兴应用产品及高端LED项目持续放量，产品结构有望进一步改善，毛利
率有望持续修复。盈利能力明显提升。26Q2期间费用率8.1%同/环比+0.7/+0.5pcts，主要系研发费率提升明显，同/环比+
1.0/+0.7pcts;汇率影响环比减弱，财务费率同/环比+0.3/0.1pcts。另外资产处置收益同比大幅改善，叠加减值损失大幅
收窄，同比影响利润率近+3/pcts；最终带动盈利大幅提升。
加速布局BBU产能，未来可期。公司马来西亚基地爬产顺利，BBU相关产品已进入起量出货初期并获得部分客户确认订
单。26年7月公司公告拟在印尼布局5GW小圆柱电池产能，供货能力将进一步提升。目前公司全极耳产品在技术参数、工艺
能力、产品验证及量产交付等方面已经领先国内外同行，随直供比例不断提升，BBU将为公司业绩带来非线性增长潜力。
投资建议：考虑到公司BBU业务发展超预期，我们上调盈利预测，预计公司2026/2027/2028年营收113亿元/143亿元/1
66亿元，归母净利13亿元/23亿元/31亿元，对应PE为26倍/14倍/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)全极耳电池放量，盈利结构显著改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月17日，公司发布2026中报，26H1公司收入48.6亿元，同比+30%，归母净利润5.1亿元，同比+53%，扣非归母净利润
5.0亿元，同比+41%。单26Q2收入27.0亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.2亿元，同比+65%、环比+61%；扣非归母
净利润3.1亿元，同比+48%、环比+57%。
经营分析
业绩稳步上行。26H1毛利率20.3%，同比-0.5pct，四费率7.9%，同比-0.7pct，归母净利率10.5%，同比+1.6pct。单2
6Q2毛利率20.9%，同比-0.3pct、环比+1.3pct；归母净利率11.6%，同比+2.1pct、环比+2.5pct，盈利能力环比显著改善
。
锂电池业务高增，高端产品驱动盈利改善。26H1锂电池业务收入25.3亿元，同比+58%，毛利率22.8%，同比+1.2pct。
26H1公司锂电池保持高产能利用率，马来西亚锂电基地全极耳产线投产，全极耳产品技术参数、工艺能力、产品验证及量
产交付能力领先国际头部同行，电池单体能量密度达到或超过350Wh/kg。产能方面，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产
基地筹建，计划2027年开工建设，全球化产能布局稳步推进。下游方面，公司BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客
户的确认订单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升，飞行载具、AI机
器人/机器狗等应用场景的产品出货量增长迅速。
新业务多点开花。公司的钠电池、固液/固态电池及LFP大圆柱产品已经完成工艺技术储备，其中部分产品已具备量产
能力。LED业务坚持高端化、差异化路线，BG蓝绿双峰芯片实现批量供货并配套国际主流厂商旗舰电视，CSP灯珠产能开始
爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付，26H1LED业务收入8.6亿元，同比+0.2%，毛利率19.8%，同比-5.8p
ct，尽管行业竞争激烈，公司通过拓展高端客户对冲部分市场风险；金属物流业务保持稳健运营，收入13.7亿元，同比+1
5%，毛利率16.7%，同比-0.6pct。
盈利预测、估值与评级
高端电池放量驱动锂电池盈利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.0、18.1、23.4亿元
，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)2026年中报点评：技术积累量变到质变，高端产品迎来放量│东吴证券 │买入
│拐点 │ │
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半年报符合我们预期，处于业绩预告中值。公司26年H1营收48.6亿元，同增30%，归母净利润5.1亿元，同增54%，扣
非净利润8.7亿元，同增41%，毛利率20.3%，同降0.5pct，归母净利率10.5%，同增1.6pct；其中26年Q2营收27亿元，同环
比+35％/+26％，归母净利润3.2亿元，同环比+65%/+61％，扣非净利润3.1亿元，同环比+48%/+57％，毛利率20.9%，同环
比-0.2/+1.3pct，归母净利率11.7%，同环比+2.1/+2.6pct。
Q2出货环增27%，单颗盈利表现亮眼。公司H1锂电池收入25亿元，同增58%，出货近4亿颗，同增27%，单价6.4元/颗，
同增25%，毛利率22.8%，同增1.2pct，贡献净利润3.4亿元；Q2出货2.25亿颗，同环比+20%/+25%，单颗盈利1.0元，环增0
.03元，系产品结构优化，全极耳出货1800万颗，占比升至8%，单颗盈利超5元，锂电板块贡献利润约2.2亿元。我们预计2
6年锂电出货9.5亿颗，其中全极耳占比升至约15%，贡献利润超10亿元。
BBU电芯需求爆发，有望贡献可观利润。蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突
破，通过联合销售进入Google和AWS，此外，Q4直供形式有望开启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元
/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27
年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
LED+金属物流稳健。公司H1LED收入8.6亿元，同增0.2%，毛利率19.8%，同降5.8pct，H1贡献净利润0.8亿元，Q2预计
贡献净利润0.41亿元。H1金属物流收入13.6亿元，同增15%，毛利率16.7%，同降0.6pct，H1贡献净利润近1亿元，其中Q2
贡献净利润0.5亿元。整体看，LED+金属物流业务稳健，26年预计贡献利润3.5亿元。
合同负债大幅增长，存货略有下降。公司H1期间费用3.8亿元，同增20%，费用率7.9%，同降0.7pct，其中Q2期间费用
2.2亿元，同环比+49%/+33%，费用率8.1%，同环比+0.7/+0.5pct；H1经营性净现金流5.4亿元，同降27%，其中Q2经营性现
金流3.5亿元，同环比-15%/+79%；H1资本开支3.9亿元，同降12%，其中Q2资本开支1.8亿元，同环比-16%/-16%；H1末合同
负债2.3亿元，较年初增长832%，存货23.3亿元，较Q1末下降3%。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润为14/25/36亿元，同比+99%/+79%/+41%，对应PE为23x/1
3x/9x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-07-14│蔚蓝锂芯(002245)2026H1业绩预告点评：产品结构持续优化，Q2盈利水平表现│东吴证券 │买入
│亮眼 │ │
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Q2业绩表现亮眼。公司预告26年H1归母净利润4.7~5.5亿元，同增41%~65%，扣非净利4.64~5.44亿元，同增30%~53%，
其中26年Q2归母净利润2.7~3.5亿元，同比+43%~85%，环比+38%~79%，扣非净利2.69~3.49亿元，同比+29%~67%，环比+37%
~78%。
Q2出货环增25%、单颗盈利表现亮眼。公司Q2出货2.1亿颗，同环比+20%/+25%，其中全极耳出货1800万颗，主要应用
于无人机等领域，Q2单颗盈利1.0元，环增0.03元，系产品结构优化，全极耳单颗盈利超4元，出货占比升至8.5%，锂电板
块贡献利润约2.1亿元，此外LED+金属物流贡献利润0.9亿元。26年全年看，我们预计公司锂电出货9.5亿颗，其中全极耳
占比升至约15%，贡献利润近10亿元，LED+金属物流贡献利润3.5亿元。
BBU电芯需求爆发、有望贡献可观利润。随着AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，蔚蓝锂芯此前通过Moli代工
，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开
启放量。公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平，我们预计26年全极耳出货1.2亿颗（BBU7万颗，直供2千万颗）
，27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为13/25/36亿元，同比+88%/+90%/+41%，对应PE为24x/1
3x/9x。考虑公司海外产能落地、高端BBU电芯放量带来强劲业绩增速，成长弹性优于同行，给予27年25xPE，对应目标价3
7元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-07-10│蔚蓝锂芯(002245)印尼拟扩建5GWh小圆柱，加强BBU海外交付能力 │东吴证券 │买入
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事件：2026年7月8日，公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能
5GWh，大幅增强海外客户产品供应保障能力。
加码全极耳电芯产能、BBU电芯迎来拐点：随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，我们预计26年需求
近4亿颗，28年需求超12亿颗，30年需求超28亿颗，赛道成长性极强。BBU目前趋势向全极耳、铁锂体系迭代，相关产品供
不应求。蔚蓝锂芯优先完成海外终端验证，并已具备相关海外交付条件，马来基地具备4条多极耳（约3亿颗）+1条全极耳
（6千万颗）的产能，此外，全极耳国内已具备2条产线，年底前马来再投产2条产线，27年全极耳产能我们预计突破3亿颗
，本次印尼我们预计新增3条全极耳（2-2.5亿颗），进一步提升BBU电芯供货能力。
直供模式Q4开启放量、有望贡献可观利润：蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等中国台湾pa
ck厂和伟创力北美pack厂，近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开
启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全
极耳我们预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿
颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
盈利预测与投资评级：由于海外产能布局与高端电芯业务盈利持续优化，我们上修26-28年归母净利为13/25/36亿元
（原预期10.1/13.9/20.1亿元），同比+88%/+90%/+41%，对应PE为26x/14x/10x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-05-23│蔚蓝锂芯(002245)Q1业绩超预期，BBU业务开启第二增长曲线 │招商证券 │买入
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公司公告：2026年Q1公司实现营收/归母/扣非净利润为21.5/1.96/1.95亿元，同比+24.6%/+38.1%/+32.4%。公司盈利
能力超市场预期，主要系下游客户以行业头部企业为主，在原材料价格上涨背景下，公司价格传导顺畅，带动锂电业务盈
利能力改善。公司未来高盈利订单占比有望持续提升，同时公司在全极耳BBU电芯领域已率先卡位，具备较强先发优势。
随着相关产品放量及客户结构优化，公司2026年盈利能力有望进一步提升。基于公司锂电业务盈利修复、高盈利订单放量
及BBU电芯业务成长性，我们给予“强烈推荐”评级。
Q1业绩超预期。公司公告，2026Q1实现营收/归母/扣非净利润为21.5/1.96/1.95亿元，同比分别增长24.6%/38.1%/32
.4%，环比分别为-6.4%/-0.9%/+6.8%，业绩表现超预期。利润增长主要受益于2026年Q1起大客户执行基于原材料价格上涨
调整后的新定价，预计单颗售价提升约0.4元，推动锂电业务单颗净利润明显修复。合同负债方面，2026Q1公司合同负债
提升至2.06亿元，同比、环比均增长758.3%，创历史新高，主要系下游锂电客户需求旺盛，提前预付定金锁单所致，后续
订单能见度持续提升。
锂电业务盈利弹性释放。我们估算，2026Q1锂电业务贡献归母净利润约1.2亿元，同比提升93.5%，环比基本持平；电
池出货量约1.7亿颗，同比增长约28%，环比基本持平。受益于库存收益及价格传导，Q1圆柱电芯单颗净利润约0.7元/颗，
环比提升近30%，同比增长超80%，后续随着公司持续优化订单结构、提升高毛利订单占比，该业务盈利能力有望进一步提
升。LED/金属物流业务预计贡献归母净利润约0.2/0.46亿元。
BBU业务有望打开第二成长曲线。公司已于3年前便布局BBU电芯领域，公司的全极耳路线非常适配对于电芯质量要求
较高的BBU领域。据产业反馈公司现已形成代工、联合销售、直供三类业务模式。我们预计，随着下半年相关订单落地，
该业务有望贡献可观净利润，主要系BBU电芯单颗盈利能力显著高于传统电动工具电芯。
BBU未来需求旺盛。松下近期上修BBU相关业务销售目标，2029财年目标由8000亿日元提升至9500亿日元，上修幅度约
18.8%，反映AI服务器功率提升正推动高倍率备电需求加速释放，BBU有望逐步成为高功率服务器的重要备电方案。由于BB
U需求持续旺盛，公司凭借率先卡位和产品积累，有望在该领域长期受益。
投资建议：公司是手持工具小圆柱电芯领域的领先企业，竞争力稳固，若后续BBU订单放量，高盈利订单占比持续提
升，公司26年业绩有望超预期。我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不达预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。
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2026-05-08│蔚蓝锂芯(002245)盈利能力持续向好，电池新场景将进入放量阶段 │国信证券 │增持
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公司业绩实现快速增长。公司2025年实现营收81.13亿元，同比+20%；实现归母净利润7.11亿元，同比+46%；毛利率1
9.85%，同比+2.22pct；净利率9.74%，同比+1.69pct。公司2026Q1实现营收21.53亿元，同比+25%、环比-6%；实现归母净
利润1.96亿元，同比+38%、环比-1%；毛利率19.55%，同比-0.86pct、环比-0.41pct；净利率10.04%，同比+0.89pct、环
比+0.35pct。
公司锂电池出货量显著提升，盈利能力稳中向好。公司2025年锂电池业务实现营收35.97亿元，同比+39%；毛利率为2
1.56%，同比相对稳定。公司2025年锂电池销量为6.73亿颗，同比+52%；单颗净利超0.5元，同比增长近0.1元。我们估计
公司2026Q1锂电池销量约超1.7亿颗，同比增长超25%、环比小幅下滑；单颗净利超0.7元，同比提升超0.3元，环比提升近
0.1元。产能利用率提升叠加海外客户订单回暖，公司盈利能力稳中向好。
公司电池技术储备充足，新场景进入放量阶段。技术方面，公司保持高强度研发投入，率先布局全极耳电池、高倍率
电池等新品。产能方面，公司马来西亚基地2025年开始投产，全球化服务能力持续提升。国际合作方面，公司联合Molice
l首款合作电芯全球亮相，以6.5Ah单体容量重新定义中倍率大容量电芯风向标。应用场景方面，公司电池产品已经在BBU
、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并将呈现快速放量趋势。
公司金属物流业务与LED业务发展持续向好。公司2025年LED业务实现营收15.84亿元，同比+4%；毛利率为22.86%，同
比+3.48pct。2025年公司与客户互动合作推出白光COB创新方案，构建起高色域显示领域的持续竞争力。同时，公司正积
极开展MicroLEDCPO光互联方案探索。2025年金属物流业务实现营收26.05亿元，同比+6%；毛利率为17.40%，同比+1.91pc
t。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响
，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.63/13.36/16.28亿元（原预测2026-2027年为9.36/11.36亿
元），同比+50%/+26%/+22%，EPS为0.92/1.16/1.41元，动态PE为24.5/19.5/16.0倍。
【5.机构调研】 暂无数据
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