研报评级☆ ◇002245 蔚蓝锂芯 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 13 10 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.12│ 0.42│ 0.64│ 0.83│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 5.51│ 5.60│ 6.01│ 6.64│ 7.35│ 8.25│
│净资产收益率% │ 5.96│ 2.18│ 7.05│ 9.78│ 11.38│ 12.69│
│归母净利润(百万元) │ 378.34│ 140.82│ 487.84│ 740.11│ 954.38│ 1192.81│
│营业收入(百万元) │ 6285.12│ 5221.86│ 6756.20│ 8353.58│ 9687.81│ 11225.40│
│营业利润(百万元) │ 447.42│ 173.11│ 596.93│ 917.84│ 1178.22│ 1465.77│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-09 增持 维持 --- 0.60 0.80 0.99 天风证券
2025-12-17 买入 首次 --- 0.66 0.85 1.08 爱建证券
2025-11-01 增持 维持 --- 0.66 0.82 1.01 方正证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.66 0.80 0.95 国金证券
2025-10-28 买入 维持 26 0.63 0.87 1.13 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-09│蔚蓝锂芯(002245)产品持续高端化，新兴领域不断延展 │天风证券 │增持
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海外产能顺利投产，新兴领域打开成长空间
25Q1-3：实现收入58.1亿元，YOY+20.2%，归母净利润5.1亿，YOY+82%，扣非归母净利5.4亿，YOY+132%。Q1-3公司销
售毛利率19.8%，同比+3.3pct；销售净利率9.8%，同比+3pct。
聚焦偏消费类小型动力电池，向新兴应用领域延申。公司锂电池业务主要聚焦于偏消费类的小型动力系统，2025年上
半年公司锂电池业务继续延续良好的增长态势，量利齐升。同时，BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等
新兴应用场景也逐步兴起，有望在未来打造新的增长极。
马来西亚产能顺利投产，推动国际大客户国产化替代。2025年4月底，公司马来西亚锂电池项目顺利投产，海外项目
的建成将极大的提升公司应对贸易政策风险的能力，推动国际大客户国产化替代进程。同时，新产能也为公司拓展新兴应
用领域提供了坚实的保障。
马来西亚天鹏与中国台湾能元合作，有利于公司在高端产品领域的研发与制造能力提升。蔚蓝锂芯全资子公司马来西
亚天鹏在2025年8月与能元科技签署《合作框架协议书》，进行特定产品开发合作、试产及验证、委托代工，并成立合资
公司进行产品销售。2025年4月底，马来西亚天鹏的锂电池项目顺利投产。合作开发产品由马来西亚天鹏代工生产，有利
于马来西亚天鹏的产能利用率快速提升。中国台湾能元凭借其领先的技术，进入高阶超跑车型、航天飞行器、LEO（近地
轨道）客户供应体系，已成功进入BBU领域的客户供应链并获得批量订单。
投资建议
相比上一次盈利预测（2024年9月），考虑到公司2024年收入、利润增速超预期，我们上调公司25、26年归母净利润
至6.9、9.2亿元（此前预测5.8、7.3亿元），预计27年归母净利11.5亿元，保持“增持”评级。
风险提示：电池价格上涨不及预期、大容量电池国产替代不及预期、电动工具销量下滑、原材料价格大幅上涨、行业
竞争加剧等。
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2025-12-17│蔚蓝锂芯(002245)首次覆盖：携手Molicel拓展海外高端市场，全球份额持续 │爱建证券 │买入
│提升 │ │
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投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为7.57/9.82/12.47亿元，对
应PE为24/18/14倍。考虑公司多业务协同稳健经营，海外产能有序释放，携手Molicel拓展海外高端市场，逐渐开拓BBU+
机器人等新应用场景，业绩有望持续改善，给予“买入”评级。
行业与公司情况：1）公司主营锂电池、金属物流和LED三大业务，公司未来的战略核心将聚焦圆柱锂电池产业，打造
差异化竞争优势，布局BBU+机器人等新兴场景；LED业务实行高端化差异化战略，持续优化产品结构，盈利能力出色；公
司未来增长点主要在于电动工具和智能出行电池市场和BBU+机器人等新场景；2）公司在电动工具电池领域具有强劲的市
场竞争力，2024年公司在全球电动工具电池市场份额占比超12%，电动工具无绳化进程仍持续，电芯需求总体呈增长态势
；3）积极切入新兴应用场景，较早布局BBU电芯，已实现小批量量产并出货，公司2025Q3确认与台湾能元（Molicel，已
进入BBU领域客户供应链并获批量订单）合作，有望进一步打开市场，公司已为宇树、云深处等机器人、大疆无人机供应
锂电池电芯；4）公司在LED领域盈利能力出色，坚持高端化差异化战略，持续优化产品结构，2025H1公司LED业务毛利率
最高。
有别于大众的认识：1）市场认为国际贸易环境和美国关税政策会影响公司运营，影响公司盈利能力。我们认为公司
产品直接出口美国非常少，基本都是FOB，且公司马来西亚工厂投产，在电动工具电芯领域具有稀缺性，关税政策对公司
盈利能力影响较小；2）市场认为电动工具电芯领域市场规模较小，公司成长空间有限。我们认为电动工具锂电化是行业
趋势，市场空间逐步加大，公司携手Molicel拓展海外高端市场，逐渐推动BBU和机器人等新应用场景，能够进一步加大公
司成长空间。
关键假设点：1）锂电池：假设2025-2027年收入增长率分别为40%/32%/30%，毛利率分别为22%/23%/24%；2）金属物
流：假设2025-2027年收入增长率分别为10%/8%/6%，毛利率分别为17%/17%/17%；3）LED：假设2025-2027年收入增长率分
别为12%/13%/12%，毛利率分别为25%/25%/25%。
催化剂：1）深化和Molicel合作；2）海外产能逐步释放；3）新应用场景进入业绩收获期。
风险提示：1）全球贸易壁垒加剧的风险；2）市场竞争加剧风险；3）新应用场景拓展进度不及预期风险。
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2025-11-01│蔚蓝锂芯(002245)公司跟踪报告：锂电池板块持续向好，LED出口阶段性扰动 │方正证券 │增持
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事件更新：8月19日，蔚蓝锂芯与台湾能元签署合作协议。10月13日，董事会审议通过《关于参与格林美印尼项目增
资扩股的议案》，公司将以2000万美元现金认购目标公司的新增股份。
公司发布2025Q3报告，业绩基本符合市场预期。蔚蓝锂芯Q3营收20.88亿元，同比增长17.72%，归母净利润1.80亿元
，同比增长57.17%，扣非净利润1.84亿元，同比增长69.42%。前三季度营业收入58.14亿元，同比增长20.17%；归母净利
润5.13亿元，同比增长82.05%。
锂电池产能建设稳步推进，盈利能力稳定。公司前三季度营业利润为6.53亿，同比增长72.21%，锂电池业务盈利增长
为重要原因。目前，马来西亚锂电池项目顺利投产，正处于产能爬坡中，海外项目的建成将推动国际大客户国产化替代进
程；与格林美合作印尼镍矿项目，保障海外产能的原材料成本优势，强化产品全球竞争力；此外，Q4为电池业务旺季。预
期Q4锂电池出货、盈利均提升。
聚焦动力电池前瞻性探索，布局BBU、机器人等新兴应用场景。在BBU领域，公司目前全极耳产品已经完成量产，正处
于量产品客户验证阶段；蔚蓝锂芯子公司与能元科技合作，进行BBU开发合作，并成立合资公司进行产品销售，有望切入
海外BBU客户供应链。在机器人领域，成为宇树科技的重要供应商，Tenpower成为具身机器人厂商优先选择的电芯品牌之
一。
LED审批周期延长，出口节奏受阶段性扰动。受外部贸易环境变化影响，公司LED产品自9月起面临出口审批政策调整
，审批周期延长，该变化对公司短期出口业务构成压力。公司拟在马来西亚进行LED项目建设投资，预计将形成700KK芯片
点测分选及CSP芯片封装月产能，大幅增强公司海外客户产品供应保障与拓展能力；同时，公司将提前安排出口申报并步
入行业旺季，因此LED业务Q4有望显著修复。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为83.3/96.3/112.7亿元，归母净利润分别为7.61/9.44/11.62亿
元，EPS分别为0.66/0.82/1.01元，PE为26/21/17倍。
风险提示：市场竞争加剧，技术迭代风险，市场需求不及预期。
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2025-10-29│蔚蓝锂芯(002245)锂电池高景气，LED受出口管制冲击 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月27日，蔚蓝锂芯发布25Q1-Q3业绩。25Q1-Q3公司收入58.14亿元，同比+20.2%，扣非归母净利润5.4亿元，同比+1
31.9%。单Q3公司收入20.88亿元，同比+17.7%，环比+4.5%，扣非归母净利润1.84亿元，同比+69.4%，环比-11.6%。
经营分析
1、毛利率、费率环比均有所降低。25Q1-Q3公司毛利率19.8%，同比+3.3pct，四费率7.8%，同比-1.8pct，扣非归母
净利率9.3%，同比+4.5pct，单Q3毛利率18.0%，同比-0.9pct，环比-3.1pct，四费率6.86%，同比-3.9pct，环比-2.1pct
，扣非归母净利率8.82%，同比+2.69pct，环比-1.6pct。毛利率下行主要系：1）上游成本上涨所致，价格上涨对报表的
反应仍需时间；2）相对低毛利率的产品出货有所提升。
2、Q3锂电池维持高景气。Q3锂电池出货继续维持高景气，毛利率下滑影响，单颗盈利预计环比下滑，随着后续提价
的落地，Q4单颗盈利有望修复。
3、LED收入受到出口管制影响，金属物流稳健。LED业务，Q3为淡季，同时产品含稀有元素受到出口管控，审批流程
延长，Q3利润预计同比下降较大；金属物流业务，Q3利润预计稳健。
盈利预测、估值与评级
公司25年锂电池同比量利齐升，未来BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计25-
27年公司归母净利润7.7、9.3、11.0亿元，增速分别为57%、21%、19%，对应PE分别30、25、20X，维持“买入”评级，持
续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。
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2025-10-28│蔚蓝锂芯(002245)2025年三季报点评：LED审批周期延长，Q3出口节奏略受影 │东吴证券 │买入
│响，Q4旺季有望量利双升 │ │
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Q3业绩基本符合市场预期。公司25年Q1-3营收58亿元，同增20%，归母净利润5.1亿元，同增82%，扣非净利润5.4亿元
，同增132%,毛利率19.8%，同增3.3pct，归母净利率8.8%，同增3.0pct；其中25年Q3营收20.9亿元，同环比+18％/+4％，
归母净利润1.8亿元，同环比+57%/-6％，扣非净利润1.8亿元，同环比+69%/-12％，毛利率18%，同环比-0.9/-3.1pct，归
母净利率8.6%，同环比+2.2/-1.0pct。
Q3出货近1.8亿颗，环比基本持平。锂电池端，根据我们测算，Q3出货近1.8亿颗，环比基本持平，10-11月行业迎来
旺季，Q4我们预计出货2亿颗+，环增20%，全年对应出货7亿颗，同增60%。Q3产品系列有所涨价，但2.0ah产品出货比例提
升，两者影响基本对冲，单颗利润0.57元，环比持平，随着涨价谈判的持续进行，马来工厂开启出货放量，Q4单颗盈利有
望上行，25年我们预计维持0.5-0.6元，贡献利润4亿元。26-27年随着BBU、机器人、Evtol等开启放量，产品盈利能力大
幅优于传统主业，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线。
LED审批周期延长，出口节奏略受影响，金属物流保持稳健。LED端，公司产品含镓需出口审批，此前审核周期在2-3
周，但由于中美博弈影响，Q3审核周期延长至2-3月，出口节奏略受影响，根据我们测算，Q3贡献利润0.25亿元，环降50%
，全年我们预计贡献利润1.5亿元，同增35%+，此外公司已推出CSP芯片级封装产品，26-27年有望贡献增长点；金属物流
端，根据我们测算，Q3贡献利润0.45亿元，环比稳定，我们预计25年有望贡献利润1.7亿元+，同增10%，保持稳健发展态
势。
期间费用下降，存货略有增长。公司25年Q1-3期间费用4.6亿元，同降1.9%，费用率7.9%，同降1.8pct，其中Q3期间
费用1.4亿元，同环比-25%/-3%，费用率6.9%，同环比-3.9/-0.5pct；25年Q1-3经营性净现金流10.5亿元，同增125%，其
中Q3经营性现金流3.1亿元，同环比+355%/-25%；25年Q1-3资本开支5.4亿元，同增2%，其中Q3资本开支1亿元，同环比-67
%/-50%；25年Q3末存货20亿元，较年初增长28%。
盈利预测与投资评级：由于LED出口节奏影响，我们下修25年归母净利润至7.2亿元（此前预测7.5亿元），维持26-27
年归母净利预期10.0/13.1亿元，25-27年同比+49%/+38%/+31%，对应PE为29x/21x/16x，给予26年30xPE，对应目标价26元
，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2025-10-28│蔚蓝锂芯(002245)3Q25业绩符合预期，单颗盈利维持高位 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合市场预期
公司公布3Q25业绩：收入20.88亿元，同增17.72%、环增4.46%；归母净利润1.80亿元，同增57.16%、环增-5.95%；扣
非净利润1.84亿元，同增69.42%、环增-11.60%；公司3Q25业绩符合市场预期。
发展趋势
锂电池业务3Q出货保持高位，单位盈利整体稳健。我们估计公司3Q锂电池出货约1.77-1.78亿颗，环比略增，3Q电动
工具电池需求进入旺季，叠加公司电动出行等新场景持续放量，公司3Q锂电池出货保持在高水位。价格方面，受益2Q末提
价，3Q平均售价小幅提升3%至5.2-5.3元/颗。盈利方面，我们估计单颗盈利0.56-0.57元，环比略有下降、但整体保持在
较好水平，主要受产品结构以及成本-价格周期错配，3Q报表体现1Q成本、金属材料有所涨价。
LED业务3Q盈利有所回落，金属物流业务保持稳健。我们估计LED业务3Q收入同比基本持平，但盈利受销售结构波动有
所下降，主要是高盈利的出口部分交付节奏有所波动；金属物流业务3Q同比增长4-5%、保持稳健增长，盈利水平维持稳定
。BBU业务持续推进，海外马来工厂支撑后续放量。公司依托马来西亚产能，与Moli合作BBU电池代工及联合开发；目前在
顺利推进，我们预计年内订单或逐步落地，为26年带来业绩增量，同时伴随BBU业务放量，BBU电池的高盈利有望带动公司
盈利中枢上行。
期间费用率持续改善，经营现金流维持强劲。公司3Q期间费用率同比-3.9ppt/环比-0.5ppt，分项看，研发费用率降
幅较显著，同比-3.4ppt/环比-0.3ppt；公司3Q经营现金流3.07亿元、同比增长354.5%，维持强劲。
盈利预测与估值
我们维持2025/2026年盈利预测不变至7.5/9.6亿元，维持20.0元目标价不变和跑赢行业评级，当前股价对应2025/202
6年28.5x/22.4xP/E，目标价对应2025/2026年30.7x/24.0xP/E，有7.5%上行空间。
风险
全球电动工具需求不及预期，地缘政治/贸易摩擦风险，中上游原材料价格大幅波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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