研报评级☆ ◇002245 蔚蓝锂芯 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.42│ 0.62│ 0.70│ 1.03│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 5.60│ 6.01│ 6.62│ 5.65│ 6.67│ 8.05│
│净资产收益率% │ 2.18│ 7.05│ 9.30│ 13.92│ 17.28│ 18.89│
│归母净利润(百万元) │ 140.82│ 487.84│ 710.61│ 1192.48│ 1752.84│ 2318.01│
│营业收入(百万元) │ 5221.86│ 6756.20│ 8113.37│ 10423.95│ 12610.38│ 14936.38│
│营业利润(百万元) │ 173.11│ 596.93│ 900.91│ 1454.93│ 2119.80│ 2821.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 增持 维持 --- 0.75 1.17 1.39 中信建投
2026-08-19 未知 未知 30 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 买入 首次 --- 0.82 1.06 1.47 国海证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.87 1.27 1.80 招商证券
2026-08-18 买入 维持 37 0.83 1.48 2.09 东吴证券
2026-08-18 买入 维持 --- 0.70 1.06 1.37 国金证券
2026-07-14 买入 维持 37 0.78 1.48 2.09 东吴证券
2026-07-10 买入 维持 37 0.78 1.48 2.09 东吴证券
2026-05-23 买入 调高 --- 0.79 1.08 1.34 招商证券
2026-05-08 增持 维持 --- 0.62 0.78 0.95 国信证券
2026-04-26 增持 维持 16.82 --- --- --- 中金公司
2026-04-26 买入 维持 --- 0.61 0.73 0.87 国金证券
2026-04-26 买入 维持 17.5 0.59 0.81 1.18 东吴证券
2026-04-25 买入 维持 --- 0.61 0.73 0.85 银河证券
2026-04-22 增持 维持 16.82 --- --- --- 中金公司
2026-04-16 增持 维持 --- 0.60 0.76 0.91 方正证券
2026-04-15 增持 维持 --- 0.53 0.68 0.80 西南证券
2026-04-15 买入 维持 17.5 0.59 0.81 1.18 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│蔚蓝锂芯(002245)全极耳产品放量+新领域需求起量盈利显著提升，看好公司 │中信建投 │增持
│盈利向上 │ │
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核心观点
26Q2公司实现营收/归母净利润27.05/3.15亿元，同比+35.32%/+64.68%，公司二季度业绩符合预期。锂电池方面，公
司全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。金属物流业务维持稳健增长，LED业务短期承压但高端化持
续推进。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，
同时随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。
事件
公司发布半年报。公司2026H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润48.58/5.11/5.03亿元，同比+30.35%/+53.39%/+
41.25%。其中，26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64.68%/+47.55%，
环比+25.63%/+60.98%/+57.42%。
简评
公司二季度业绩符合预期。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润27.05/3.15/3.07亿元，同比+35.32%/+64
.68%/+47.55%，公司二季度业绩符合预期。
锂电池：全极耳产品放量+新兴领域需求起量，小圆柱盈利显著提升。我们预计Q2电芯出货2.2-2.3亿颗，单颗净利1
元，环比提升3毛/颗，盈利能力环比提升主要来自于全极耳产品放量及新兴领域出货提升。产能方面，报告期内公司马来
西亚锂电基地全极耳生产线投产，26H2全极耳出货量有望持续提升。应用领域方面，得益于前期的市场开拓和产品研发，
公司产品已进入BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL等新兴应用领域。展望后续，随着公司全极耳产品产能进一步释
放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升。
金属物流：实现稳健增长，业绩贡献稳定。26H1公司金属物流业务实现营业收入13.66亿元，同比增长14.83%，实现
毛利率16.7%，同比略降0.57pct。公司作为金属物流配送行业龙头企业，整体业务有望维持稳健增长。
LED：行业竞争激烈，毛利率有所承压。26H1公司LED业务实现营业收入8.61亿元，同比增长0.16%，毛利率17.7%，同
比下降5.8pct，主要系中低端产品价格下降。公司坚持高端化路线，报告期BG蓝绿双峰芯片实现批量供货，成功配套国际
主流厂商的旗舰电视产品；CSP灯珠产能开始爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付。随着高端产品出货占
比提升，公司LED业务盈利有望修复。
海外产能建设加速，全球化布局持续推进。公司上半年境外收入10.46亿元，同比增长107.73%，占比从上年同期的13
.51%提升至21.52%。26年7月公司公告拟在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700等各型锂电池年
产能5GWh。随着海外产能布局加码，有望支撑海外业务持续增长。
盈利预测：随着公司全极耳产品产能进一步释放及新兴应用领域需求延续，公司锂电池业务有望实现量利齐升，同时
随着高端LED产品出货占比提升，LED业务盈利有望修复。预计公司26/27年归母净利润约12.9/20.0亿元，对应当前PE约23
.4/15.1倍，维持增持评级。
风险分析
原材料价格波动与市场竞争风险：锂电池上游原材料价格若大幅波动，叠加行业产能扩张带来的竞争加剧，可能压缩
产品毛利率。汇率波动风险：公司境外收入占比已提升至21.52%，但财务费用因汇兑损失同比暴增204%，外币敞口管理难
度加大。新兴应用拓展不及预期风险：BBU后备电源、AI机器人/机器狗及eVTOL等新兴场景尚处放量初期，客户验证与订
单持续性存在不确定性。经营现金流恶化风险：上半年经营现金流净额同比下降27.33%，若下游回款持续放缓或存货进一
步积压，现金流压力可能加剧
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2026-08-19│蔚蓝锂芯(002245)2Q26业绩符合预期，BBU业务放量在即 │中金公司 │未知
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业绩回顾
2Q26业绩符合我们预期
公司1H26实现营收48.58亿元，同比+30.35%，实现归母净利润5.11亿元，同比+53.39%；其中单2Q26实现营收27.05亿
元，同比+35.3%、环比+25.6%，实现归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%，公司业绩符合预期。
发展趋势
2Q26锂电池出货延续高增，单颗盈利中枢持续向上。我们估计公司2Q26锂电池出货2.2-2.3亿颗左右、环比1Q26增长
约30-35%，主要受益于电动工具库存的持续修复和无人机领域的增量。盈利方面，我们预估2Q26电池单颗净利达到1.1元/
颗左右、环比提升近0.3元，主要受益于涨价以及高盈利全极耳出货提升。展望2H26，全极耳技术凭借快充和高倍率优势
，在下游高端电动工具、BBU、无人机、机器人等高端领域持续放量，同时公司在技术和交付能力上具有领先优势，我们
认为公司有望享受全极耳产品出货带来的量利齐升。
BBU项目需求旺盛，我们预计下半年有望迎来业绩兑现。AIDCBBU备电需求受海外机柜功率迭代以及出货量攀升，我们
认为有望迎来快速释放，我们认为BBU的功能不仅局限在备电，同时还有一定平抑功率波动的作用。三星在1Q26业绩交流
指引2026年BBU电池市场有望达到8亿美元。公司在全极耳迭代窗口期卡位北美客户供应链，同时加大海外产能建设，在马
来基地加快产全极耳产能扩张，投资2.9亿美元在印尼建设5GWh圆柱电池项目。我们预计3Q26公司BBU业务有望逐步迎来业
绩兑现。
费用率同比略增，现金流保持充沛。公司2Q26期间费用率8.1%，同比+0.7ppt，研发费用率同比+1.0ppt，主要系加大
新产品和新技术的开发投入，公司2Q26经营现金流3.47亿元，环比+79.43%，保持充沛。
盈利预测与估值
我们上调2026/2027年盈利预测+28.8%/+64.0%至14.00/23.79亿元，主要由于公司BBU订单超预期以及下游高端场景全
极耳产品拓展，同时上调目标价+20%至30.0元，当前股价对应2026/2027年23.4x/13.8xP/E，目标价对应2026/2027年36.6
x/21.6xP/E，有56.6%上行空间。
风险
全球电动工具需求不及预期，行业竞争加剧导致盈利下滑风险，中上游原材料价格大幅波动风险。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)2026年中报点评：技术积累量变到质变，高端产品迎来放量│东吴证券 │买入
│拐点 │ │
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半年报符合我们预期，处于业绩预告中值。公司26年H1营收48.6亿元，同增30%，归母净利润5.1亿元，同增54%，扣
非净利润8.7亿元，同增41%，毛利率20.3%，同降0.5pct，归母净利率10.5%，同增1.6pct；其中26年Q2营收27亿元，同环
比+35％/+26％，归母净利润3.2亿元，同环比+65%/+61％，扣非净利润3.1亿元，同环比+48%/+57％，毛利率20.9%，同环
比-0.2/+1.3pct，归母净利率11.7%，同环比+2.1/+2.6pct。
Q2出货环增27%，单颗盈利表现亮眼。公司H1锂电池收入25亿元，同增58%，出货近4亿颗，同增27%，单价6.4元/颗，
同增25%，毛利率22.8%，同增1.2pct，贡献净利润3.4亿元；Q2出货2.25亿颗，同环比+20%/+25%，单颗盈利1.0元，环增0
.03元，系产品结构优化，全极耳出货1800万颗，占比升至8%，单颗盈利超5元，锂电板块贡献利润约2.2亿元。我们预计2
6年锂电出货9.5亿颗，其中全极耳占比升至约15%，贡献利润超10亿元。
BBU电芯需求爆发，有望贡献可观利润。蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突
破，通过联合销售进入Google和AWS，此外，Q4直供形式有望开启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元
/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全极耳预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27
年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
LED+金属物流稳健。公司H1LED收入8.6亿元，同增0.2%，毛利率19.8%，同降5.8pct，H1贡献净利润0.8亿元，Q2预计
贡献净利润0.41亿元。H1金属物流收入13.6亿元，同增15%，毛利率16.7%，同降0.6pct，H1贡献净利润近1亿元，其中Q2
贡献净利润0.5亿元。整体看，LED+金属物流业务稳健，26年预计贡献利润3.5亿元。
合同负债大幅增长，存货略有下降。公司H1期间费用3.8亿元，同增20%，费用率7.9%，同降0.7pct，其中Q2期间费用
2.2亿元，同环比+49%/+33%，费用率8.1%，同环比+0.7/+0.5pct；H1经营性净现金流5.4亿元，同降27%，其中Q2经营性现
金流3.5亿元，同环比-15%/+79%；H1资本开支3.9亿元，同降12%，其中Q2资本开支1.8亿元，同环比-16%/-16%；H1末合同
负债2.3亿元，较年初增长832%，存货23.3亿元，较Q1末下降3%。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润为14/25/36亿元，同比+99%/+79%/+41%，对应PE为23x/1
3x/9x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)公司点评：Q2盈利能力大幅提升，BBU有望成为业务爆发点 │国海证券 │买入
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事件:蔚蓝锂芯8月17日晚发布2026半年度报告：2026H1公司实现营收48.58亿元，同比+30.35%；归母净利润5.11亿元
，同比+53.39%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+41.25%。
2026单Q2：实现营收27.05亿元，同比+35.32%、环比+25.63%；归母净利润3.15亿元，同比+64.68%、环比+60.98%；
扣非归母净利润3.07亿元，同比+47.55%、环比+57.42%。
投资要点:
新型场景突破，结构优化盈利能力提升。2026H1锂电池业务实现收入25.27亿元，同比+58.43%，收入占比提升至52.0
3%，同比+9.22pct；毛利率22.84%，同比+1.22pct。2026H1公司的BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客户的确认订
单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升。我们认为，公司在BBU、AI机
器人、机器狗、evolt等领域拓展顺利，订单结构优化、高附加值产品占比提高，有望带动盈利能力提升。
全极耳产能逐步释放，盈利能力有望持续改善。2026H1公司马来西亚锂电池基地全极耳产线正式投产，同时围绕BBU
需求推进全极耳产能建设，虽然2026H1马来西亚天鹏净利润为负，但随着产能不断投放，有望由亏转盈，从而推动公司产
品结构进一步向高附加值方向升级。根据市场开发进度及下游行业的发展，公司有序推进产能建设，特别是全极耳生产线
的建设，以满足BBU备用电源等高端客户的需求。同时，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产基地的筹建工作，计划2027
年开工建设，中长期海外交付能力有望进一步增强。
LED业务承压，金属物流贡献相对稳健。2026H1LED业务收入8.61亿元，同比基本持平，毛利率19.83%，同比-5.80pct
，主要受行业竞争及中低端产品价格压力影响；金属物流业务收入13.66亿元，同比+14.83%，继续提供较为稳定的收入和
利润贡献。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026、2027、2028年分别实现营收120.92、163.74、222.85亿元，实现归母净利
润14.07、18.09、25.07亿元，对应当前股价PE分别为23.64x、18.38x、13.27x。考虑到公司订单结构有望持续优化，高
附加值产品占比或将逐步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：锂电池上游原材料价格波动；新能源产业政策或补贴政策不及预期；汇率波动风险；BBU拓展及落地不及
预期；印尼工厂建设不及预期；盈利预测假设不及预期；商誉减值风险等。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)业绩高增，产品盈利大幅改善 │招商证券 │买入
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公司26H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别48.58、5.11、5.03亿元，同比增长30%、53%、41%，境外
收入10.46亿元，同比+108%。26Q2单季营收27.05亿元，同、环比分别增长35%、26%；归母净利润3.15亿元，同、环比分
别增长65%、61%，均创单季度历史新高。
Q2业绩高增。主要得益于锂电池业务同比快速增长。LED业务及金属物流配送业务总体保持平稳。26H1，LED业务收入
8.61亿元，同比+0.16%，金属物流配送业务收入13.66亿元，同比+15%，业绩贡献稳定；经营活动现金流净额5.40亿元，
经营质量良好。截止6月末，合同负债2.28亿元，同比大幅提升665%，较一季末亦提升11%，订单饱满，奠定未来收入增长
基础。
锂电池产品结构优化驱动盈利能力提升。公司26H1锂电池业务收入25.27亿元，同比+58%，毛利率22.84%，同比+1.22
pct。我们估算Q2公司电芯出货2亿颗以上，高盈利全极耳出货较Q1大幅提升，无人机、机器人/狗等应用场景出货量增长
迅速。公司下属江苏天鹏目前产能均为多极耳，2026H1营收、净利润分别24.93、3.96亿元，同比增长54%、150%，营业利
润率、净利率分别为18%、16%，较2025年分别提升7、6pct，产品单位盈利能力持续提升，主要系公司近年公司主动推进
客户高端化调整。
产能建设加速，前瞻布局全球化。公司积极推进产能建设，特别是全极耳生产线，以满足BBU备用电源等高端客户的
需求。马来西亚锂电基地全极耳生产线已投产，提升了公司的全极耳交付能力，利润贡献显著。公司拟投资2.9亿美元在
印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，计划2027年开工建设，大幅增强海外客户产
品供应保障能力。
BBU业务有望于Q3开启规模化出货。公司作为外商投资企业，与下游客户深度合作，顺利对接北美供应链，相比其他
国内小圆柱厂商更具优势。我们看好公司BBU业务批量出货后带来的利润贡献。
投资建议：公司传统业务整体稳健，锂电池业务出海持续突破，盈利能力提升。公司重点培育BBU业务，进展积极，
有望显著受益于BBU电芯需求爆发。本次将26年归母净利润预测上调至15亿元，当前市值对应21.9倍PE，维持“强烈推荐
”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。
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2026-08-18│蔚蓝锂芯(002245)全极耳电池放量，盈利结构显著改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月17日，公司发布2026中报，26H1公司收入48.6亿元，同比+30%，归母净利润5.1亿元，同比+53%，扣非归母净利润
5.0亿元，同比+41%。单26Q2收入27.0亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.2亿元，同比+65%、环比+61%；扣非归母
净利润3.1亿元，同比+48%、环比+57%。
经营分析
业绩稳步上行。26H1毛利率20.3%，同比-0.5pct，四费率7.9%，同比-0.7pct，归母净利率10.5%，同比+1.6pct。单2
6Q2毛利率20.9%，同比-0.3pct、环比+1.3pct；归母净利率11.6%，同比+2.1pct、环比+2.5pct，盈利能力环比显著改善
。
锂电池业务高增，高端产品驱动盈利改善。26H1锂电池业务收入25.3亿元，同比+58%，毛利率22.8%，同比+1.2pct。
26H1公司锂电池保持高产能利用率，马来西亚锂电基地全极耳产线投产，全极耳产品技术参数、工艺能力、产品验证及量
产交付能力领先国际头部同行，电池单体能量密度达到或超过350Wh/kg。产能方面，公司积极推进印度尼西亚锂电池生产
基地筹建，计划2027年开工建设，全球化产能布局稳步推进。下游方面，公司BBU客户开发工作进展顺利，已获得部分客
户的确认订单；公司已覆盖国内AI机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期有明显提升，飞行载具、AI机
器人/机器狗等应用场景的产品出货量增长迅速。
新业务多点开花。公司的钠电池、固液/固态电池及LFP大圆柱产品已经完成工艺技术储备，其中部分产品已具备量产
能力。LED业务坚持高端化、差异化路线，BG蓝绿双峰芯片实现批量供货并配套国际主流厂商旗舰电视，CSP灯珠产能开始
爬坡，MiniCOB车载背光倒装芯片实现规模化量产交付，26H1LED业务收入8.6亿元，同比+0.2%，毛利率19.8%，同比-5.8p
ct，尽管行业竞争激烈，公司通过拓展高端客户对冲部分市场风险；金属物流业务保持稳健运营，收入13.7亿元，同比+1
5%，毛利率16.7%，同比-0.6pct。
盈利预测、估值与评级
高端电池放量驱动锂电池盈利齐升，未来趋势将持续强化。我们预计26-28年公司归母净利润12.0、18.1、23.4亿元
，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。
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2026-07-14│蔚蓝锂芯(002245)2026H1业绩预告点评：产品结构持续优化，Q2盈利水平表现│东吴证券 │买入
│亮眼 │ │
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Q2业绩表现亮眼。公司预告26年H1归母净利润4.7~5.5亿元，同增41%~65%，扣非净利4.64~5.44亿元，同增30%~53%，
其中26年Q2归母净利润2.7~3.5亿元，同比+43%~85%，环比+38%~79%，扣非净利2.69~3.49亿元，同比+29%~67%，环比+37%
~78%。
Q2出货环增25%、单颗盈利表现亮眼。公司Q2出货2.1亿颗，同环比+20%/+25%，其中全极耳出货1800万颗，主要应用
于无人机等领域，Q2单颗盈利1.0元，环增0.03元，系产品结构优化，全极耳单颗盈利超4元，出货占比升至8.5%，锂电板
块贡献利润约2.1亿元，此外LED+金属物流贡献利润0.9亿元。26年全年看，我们预计公司锂电出货9.5亿颗，其中全极耳
占比升至约15%，贡献利润近10亿元，LED+金属物流贡献利润3.5亿元。
BBU电芯需求爆发、有望贡献可观利润。随着AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，蔚蓝锂芯此前通过Moli代工
，间接供货海外pack厂，而近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开
启放量。公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平，我们预计26年全极耳出货1.2亿颗（BBU7万颗，直供2千万颗）
，27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
盈利预测与投资评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为13/25/36亿元，同比+88%/+90%/+41%，对应PE为24x/1
3x/9x。考虑公司海外产能落地、高端BBU电芯放量带来强劲业绩增速，成长弹性优于同行，给予27年25xPE，对应目标价3
7元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-07-10│蔚蓝锂芯(002245)印尼拟扩建5GWh小圆柱，加强BBU海外交付能力 │东吴证券 │买入
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事件：2026年7月8日，公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700等各型小圆柱锂电池年产能
5GWh，大幅增强海外客户产品供应保障能力。
加码全极耳电芯产能、BBU电芯迎来拐点：随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU电芯需求迎来爆发，我们预计26年需求
近4亿颗，28年需求超12亿颗，30年需求超28亿颗，赛道成长性极强。BBU目前趋势向全极耳、铁锂体系迭代，相关产品供
不应求。蔚蓝锂芯优先完成海外终端验证，并已具备相关海外交付条件，马来基地具备4条多极耳（约3亿颗）+1条全极耳
（6千万颗）的产能，此外，全极耳国内已具备2条产线，年底前马来再投产2条产线，27年全极耳产能我们预计突破3亿颗
，本次印尼我们预计新增3条全极耳（2-2.5亿颗），进一步提升BBU电芯供货能力。
直供模式Q4开启放量、有望贡献可观利润：蔚蓝锂芯此前通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等中国台湾pa
ck厂和伟创力北美pack厂，近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系，此外，Q4直供形式有望开
启放量。代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元/颗，公司通过持续优化商业模式，大幅提升盈利水平。26年全
极耳我们预计出货1.2亿颗（BBU7千万颗，直供2千万颗），27年翻番以上（BBU利润突破1亿美金），28年有望突破3.5亿
颗（BBU直供突破50%），有望贡献可观利润弹性。
盈利预测与投资评级：由于海外产能布局与高端电芯业务盈利持续优化，我们上修26-28年归母净利为13/25/36亿元
（原预期10.1/13.9/20.1亿元），同比+88%/+90%/+41%，对应PE为26x/14x/10x，给予27年25xPE，对应目标价37元，维持
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-05-23│蔚蓝锂芯(002245)Q1业绩超预期，BBU业务开启第二增长曲线 │招商证券 │买入
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公司公告：2026年Q1公司实现营收/归母/扣非净利润为21.5/1.96/1.95亿元，同比+24.6%/+38.1%/+32.4%。公司盈利
能力超市场预期，主要系下游客户以行业头部企业为主，在原材料价格上涨背景下，公司价格传导顺畅，带动锂电业务盈
利能力改善。公司未来高盈利订单占比有望持续提升，同时公司在全极耳BBU电芯领域已率先卡位，具备较强先发优势。
随着相关产品放量及客户结构优化，公司2026年盈利能力有望进一步提升。基于公司锂电业务盈利修复、高盈利订单放量
及BBU电芯业务成长性，我们给予“强烈推荐”评级。
Q1业绩超预期。公司公告，2026Q1实现营收/归母/扣非净利润为21.5/1.96/1.95亿元，同比分别增长24.6%/38.1%/32
.4%，环比分别为-6.4%/-0.9%/+6.8%，业绩表现超预期。利润增长主要受益于2026年Q1起大客户执行基于原材料价格上涨
调整后的新定价，预计单颗售价提升约0.4元，推动锂电业务单颗净利润明显修复。合同负债方面，2026Q1公司合同负债
提升至2.06亿元，同比、环比均增长758.3%，创历史新高，主要系下游锂电客户需求旺盛，提前预付定金锁单所致，后续
订单能见度持续提升。
锂电业务盈利弹性释放。我们估算，2026Q1锂电业务贡献归母净利润约1.2亿元，同比提升93.5%，环比基本持平；电
池出货量约1.7亿颗，同比增长约28%，环比基本持平。受益于库存收益及价格传导，Q1圆柱电芯单颗净利润约0.7元/颗，
环比提升近30%，同比增长超80%，后续随着公司持续优化订单结构、提升高毛利订单占比，该业务盈利能力有望进一步提
升。LED/金属物流业务预计贡献归母净利润约0.2/0.46亿元。
BBU业务有望打开第二成长曲线。公司已于3年前便布局BBU电芯领域，公司的全极耳路线非常适配对于电芯质量要求
较高的BBU领域。据产业反馈公司现已形成代工、联合销售、直供三类业务模式。我们预计，随着下半年相关订单落地，
该业务有望贡献可观净利润，主要系BBU电芯单颗盈利能力显著高于传统电动工具电芯。
BBU未来需求旺盛。松下近期上修BBU相关业务销售目标，2029财年目标由8000亿日元提升至9500亿日元，上修幅度约
18.8%，反映AI服务器功率提升正推动高倍率备电需求加速释放，BBU有望逐步成为高功率服务器的重要备电方案。由于BB
U需求持续旺盛，公司凭借率先卡位和产品积累，有望在该领域长期受益。
投资建议：公司是手持工具小圆柱电芯领域的领先企业，竞争力稳固，若后续BBU订单放量，高盈利订单占比持续提
升，公司26年业绩有望超预期。我们看好公司发展前景，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不达预期、原材料价格波动风险、地缘政治风险。
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2026-05-08│蔚蓝锂芯(002245)盈利能力持续向好，电池新场景将进入放量阶段 │国信证券 │增持
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公司业绩实现快速增长。公司2025年实现营收81.13亿元，同比+20%；实现归母净利润7.11亿元，同比+46%；毛利率1
9.85%，同比+2.22pct；净利率9.74%，同比+1.69pct。公司2026Q1实现营收21.53亿元，同比+25%、环比-6%；实现归母净
利润1.96亿元，同比+38%、环比-1%；毛利率19.55%，同比-0.86pct、环比-0.41pct；净利率10.04%，同比+0.89pct、环
比+0.35pct。
公司锂电池出货量显著提升，盈利能力稳中向好。公司2025年锂电池业务实现营收35.97亿元，同比+39%；毛利率为2
1.56%，同比相对稳定。公司2025年锂电池销量为6.73亿颗，同比+52%；单颗净利超0.5元，同比增长近0.1元。我们估计
公司2026Q1锂电池销量约超1.7亿颗，同比增长超25%、环比小幅下滑；单颗净利超0.7元，同比提升超0.3元，环比提升近
0.1元。产能利用率提升叠加海外客户订单回暖，公司盈利能力稳中向好。
公司电池技术储备充足，新场景进入放量阶段。技术方面，公司保持高强度研发投入，率先布局全极耳电池、高倍率
电池等新品。产能方面，公司马来西亚基地2025年开始投产，全球化服务能力持续提升。国际合作方面，公司联合Molice
l首款合作电芯全球亮相，以6.5Ah单体容量重新定义中倍率大容量电芯风向标。应用场景方面，公司电池产品已经在BBU
、机器人、机器狗等领域实现批量出货，并将呈现快速放量趋势。
公司金属物流业务与LED业务发展持续向好。公司2025年LED业务实现营收15.84亿元，同比+4%；毛利率为22.86%，同
比+3.48pct。2025年公司与客户互动合作推出白光COB创新方案，构建起高色域显示领域的持续竞争力。同时，公司正积
极开展MicroLEDCPO光互联方案探索。2025年金属物流业务实现营收26.05亿元，同比+6%；毛利率为17.40%，同比+1.91pc
t。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响
，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为10.63/13.36/16.28亿元（原预测2026-2027年为9.36/11.36亿
元），同比+50%/+26%/+22%，EPS为0.92/1.16/1.41元，动态PE为24.5/19.5/16.0倍。
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2026-04-26│蔚蓝锂芯(002245)1Q26业绩符合预期，加码BBU产能扩张 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司1Q26实现收入21.5亿元，同比+24.6%、环比-6.35%；归母净利润1.96亿元，同比+38.1%、环比-0.85%；公司1Q26
业绩符合预期。
发展趋势
锂电池1Q26出货延续较高增速，单颗盈利持续改善。我们估计公司1Q26锂电池出货1.7亿颗、同增27.8%，持续受益于
下游电动工具库存的修复。盈利方面，伴随4Q25公司涨价落地以及费用投入降低，叠加一定低价原材料库存支撑，公司1Q
26锂电单颗盈利提升至0.7元、环比提升近0.1元。展望2Q26，尽管1Q原材料涨价或在成本端体现，但随着无人机、BBU等
高盈利产品的上量，公司销售结构有望逐步得到改善、对冲部分原材料涨价影响；同时，我们预计公司新一轮涨价2Q逐步
落地；整体上，我们认为2Q单颗盈利波动或整体可控。
海外BBU需求旺盛，公司加快产能扩张。海外AIDC资本开支持续高增带动BBU需求快速释放，松下2025年业绩会指引20
26年BBU收入(含模组)或突破5000亿日元(约合217亿人民币)、同增50-100%，基于松下目前的市占率较高、我们倒算BBU26
年市场空间或达300亿元；三星SDI3Q25业绩会亦预计BBU的安装数量2024-2026年将翻倍。公司与台湾Moli合作共同拓展北
美BBU市场，同时亦在对接北美直供客户；同时，公司亦加快全极耳圆柱产能扩张，我们预计26年底产能规模或提升至2-3
亿颗，支撑公司27年BBU订单持续放量。
费用控制良好，现金流维持充沛。公司1Q26期间费用率7.6%、同比下降2.3ppt，其中销售/研发费用率分别下降0.3pp
t/2.5ppt；公司1Q经营现金流1.93亿元、保持充沛。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测10.9/14.5亿元不变，维持25.0元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2026/2027年22.2x
/16.7xP/E，目标价对应2026/2027年26.5x/19.9xP/E，有19.3%上行空间。
风险
全球电动工具需求不及预期，行业竞争加剧导致盈利下滑风险，中上游原材料价格大幅波动风险。
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2026-04-26│蔚蓝锂芯(002245)2026年一季报点评：业绩表现亮眼，全极耳后续弹性可期 │东吴证券 │买入
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Q1业绩表现亮眼、符合预期：公司26年Q1营收21.5亿元，同环比+24.6％/-6.4％，归母净利润2.0亿元，同环比+38.1
%/-0.9％，扣非净利润2.0亿元，同环比+32.4%/+6.8％，毛利率19.5%，同环比-0.9/-0.4pct，归母净利率9.1%，同环比+
0.9/+0.5pct。
Q1出货1.7亿颗，环比降7%，全极耳后续弹性可期：锂电池端，26年Q1出货1.7亿颗，同环比+28%/-7%，贡献利润1.2
亿元，单颗盈利0.7元，同比翻倍，环比增0.1元，主要系产品结构优化，全极耳确收约1500万颗，叠加下游价格持续传导
，产品盈利水平改善，我们预计26年锂电出货9亿颗，同增34%。后续增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心BBU和无人
机，我们预计26年出货1.2亿颗，27年有望翻番以上增长，平均单颗利润约4元，26-27年年均贡献增量利润超4亿元。
LED利润表现亮眼，金属物流保持稳健：LED端，26年Q1贡献利润0.36亿元，同环比-18%/+140%，公司已推出CSP芯片
级封装产品，有望贡献增长点，26年我们预计贡献利润2亿元。金属物流端，26年Q1贡献利润0.46亿元，同环比+10%/-11%
，保持稳健发展态势，26年我们预计贡献利润2亿元，27年有望维持5%-10%增长。
Q1费用率有所下降、存货较年初大幅增长：公司26年Q1期间费用1.6亿元，同环比-4.1%/-25.8%，费用率7.6%，同环
比-2.3/-2.0pct；经营性现金流1.9亿元，同环比-41.9%/-64.2%；资本开支2.0亿元，同环比17.4%/+5.4%；26年Q1末存货
24.1亿元，较年初增长24%。
盈利预测与投资评级：我们维持对26-28年归母净利10.1/13.9/20.1亿元的预期，同比+42%/+38%/+45%，对应PE为24x
/17x/12x，考虑高端产品放量，给予26年30xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-04-26│蔚蓝锂芯(002245)盈利持续向好，AIDC场景有望放量 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月13日，公司发布2025年报，25年公司收入81亿元，同比+20%，归母净利润7.1亿元，同比+46%；4月24日，公司发
布2026年一季报，26Q1公司收入21.5亿元，同比+25%，环比-6%，归母净利润1.96亿元，同比+38%，环比-1%。
经营分析
净利率水平持续向好。25年公司毛利率19.9%，同比+2.2pct，四费率8.4%，同比-0.6pct，归母净利率8.8%，同比+1.
5pct；26Q1公司毛利率19.5%，环比-0.4pct，四费率7.6%，环比-2pct，扣非归母净利率9.1%，环比+1.1pct。
锂电池量利同增，LED盈利修复。25年公司锂电池/LED/金属物流业务分别为36/16/26亿元，同比+39%/+4%/+6%，毛利
率分别为21.6%/22.9%/17.45%，同比-0.4/+3.5/+1.9pct。1）锂电池：25年公司出货量增长约52%，其中电动工具国际客
货订单量修复明显，智能出行应用出货量快速提升，BBU备用电源、AI机器人/机器狗等新兴应用领域实现了领先布局与出
货；2）LED：公司推出车载显示技术方案，推出白光COB创新方案，成功攻克色差、切割失效与视效差等行业难题，构建
起公司在高色域显示领域的持续竞争力；3）金属物流：持续稳健经营。
管理变革+海外布局，强化市场地位。25年公司持续推进管理变革，引入IPD（集成产品开发）流程，建立以市场需求
为导向的决策机制；25年公司首个海外工厂马来西亚生产基地开始投产，提升了公司应对贸易政策风险的能力，推动与国
际大客户的更深入合作；在国际合作方面，公司联合Molicel首款合作电芯全球亮相，以6.5AH单体容量，重新定义中倍率
大容量电芯风向标。
盈利预测、估值与评级
公司25年锂电池同比量利齐升，未来AIDC、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计26
-28年公司归母净利润10.3、12.4、14.8亿元，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示
工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，新市场开拓不及预期。
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2026-04-25│蔚蓝锂芯(002245)2026年一季报业绩点评：Q1盈利稳步提升 │银河证券 │买入
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事件:26Q1公司实现营收21.53亿元,同/环比+24.696/-6.496;归母净利1.96亿元，同/环比+38.1%/0.9%;扣非净利1.95
亿元，同/环比+32.4%/+6.8%;毛利率19.5%，同/环比-0.861-0.41pcts:净利率9.09%，同/环比+0.9/+0.5pcts;业绩符合预
期。
业绩稳健增长，毛利率有望改善。26Q1公司延续25年良好的增长势头，我们预计2601公司出货约1.8亿颗，同比+28%
，环比基本持平。2601毛利率同比微降-0.86pcts，随着公司在BBU备用电源、AI机器人/机器狗、eVTOL等新兴应用场景的
高附加值产品推广与放量、马来工厂产能建设加快及高LED产品放量，产品结构与客户结构将进一步优化，毛利率有望进
一步故善
规模化降本，订单向好合同负债大增。26Q1公司期问费用率7.6%，同/环比-2.3/-2.0pcts，主要规模化摊薄效应;其
中，研发费用率为4.696，同/环比-2.5/2.8pcts。此外,公司海外业务增速更高,25年营收占比已提升至15.5%6,受汇率波
动影响26Q1公司财务费用0.17亿元，同/环比298%/354%6。受期间费用率下降影响，最终2601净利率同比+0.9cts至9.09%
。2601末合同负债2.06亿元，较年初0.24亿元同比增长742.46%，下游密求景气度订单势头较好使预收款项增加。
积极布局新领域，BBU预期高。公司正在积极拓展BBU后备电源，相关产品溢价高将为公司带来较大利润弹性。此外，
公司已研发出凝胶聚合物半固态电池，能量密度达350Wh/kg，预计27年量产化物复合电解质产品，目标500Wh/kg。机器人
上，公司保持与宇树科技稳定合作关系。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收101亿元/118亿元/133亿元，归母净利10.4亿元/12.4亿元/14.5亿元
，EPS为0.9元/1.1元/1.3元，对应PE为23倍/19倍/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险;全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-22│蔚蓝锂芯(002245)2025业绩基本符合预期，看好新场景放量、盈利持续改善 │中金公司 │增持
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2025年业绩基本符合我们预期
公司2025年实现营收81.13亿元、同增20.09%，归母净利润7.11亿元、同增45.66%，扣非净利润7.23亿元，同增68.40
%。公司2025年业绩基本符合我们预期。
发展趋势
锂电4Q25出货延续增长趋势，单颗盈利环比修复。受益电动工具国际客户订单量修复，以及两轮车等新场景出货量提
升，我们估计公司4Q锂电池出货约1.84-1.85亿颗，同增约23%、环比增长约4%；单颗价格受益2Q涨价全面落地以及产品结
构优化提升至5.8元/颗、环增11%；盈利方面我们测算4Q单颗净利润约0.61元、环比提升约8%，呈现小幅修复趋势，主要
因4Q锂电研发投入较高、拉低表观盈利(4Q研发费用1.7亿元、主要投向锂电)，真实盈利水平或更高。展望2026，我们看
好公司BBU备用电源、无人机等高端应用场景放量，带动公司销售结构持续改善、盈利中枢有望持续向上。
LED业务受出口扰动增长有所放缓，金属物流业增长稳健。LED业务2025年实现营业收入15.84亿元、同比增长3.6%，
主要受出口扰动影响、增速有所放缓；但毛利率受益行业价格回暖以及产品结构优化、同比提升3.48ppt至22.86%。金属
物流配送业务全年实现收入26.05亿元、同增6.3%，延续稳健增长，毛利率提升1.91ppt至17.4%，我们认为或主要受益回
收钢、回收铝等新领域的拓展以及金属涨价带来的库存收益。
费用控制良好，经营现金流维持强劲。公司2025年期间费用率8.4%、同比下降0.6ppt，其中销售/管理/研发/财务费
用率分别同比变化+0.02ppt/-0.2ppt/+0.4ppt/-0.05ppt。公司2025年经营现金流实现15.89亿元、同增45.4%，现金流持
续保持强劲。
盈利预测与估值
我们看好锂电池业务场景拓展以及产品结构优化带动利润增长，上调2026年盈利预测13%至10.87亿元，并引入2027年
盈利预测14.51亿元，受益AIDC板块估值弹性，我们上调公司目标价25%至25.0元，当前股价对应2026/2027年20.2x/15.1x
P/E，目标价对应2026/2027年26.5x/19.9xP/E，有31.3%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球电动工具需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
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2026-04-16│蔚蓝锂芯(002245)公司跟踪报告：锂电池量利齐升，全极耳产品打开新空间 │方正证券 │增持
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全年高增，盈利能力显著修复：蔚蓝锂芯2025全年营收81.13亿元，同比增长20.09%，归母净利润7.11亿元，同比增
长45.66%，扣非净利润7.23亿元，同比增长68.40%。第四季度营业收入22.99亿元，同比增长19.88%；归母净利润1.97亿
元，同比下降4.13%；扣非净利润1.83亿元，同比下降6.87%。
锂电池业务量利齐升，海外产能释放：报告期内，锂电池业务实现营收35.97亿元，同比增长39.00%，毛利率提升至2
1.56%。2025年度，公司首个海外工厂马来西亚生产基地顺利投产，不仅有效对冲了潜在的贸易政策风险，更为深化国际
大客户合作奠定了坚实基础。同年，公司国际化战略取得技术突破，与Molicel联合研发的首款合作电芯全球亮相；该产
品凭借6.5AH的单体容量，树立了中倍率大容量电芯行业的新标杆。
LED业务盈利修复，金属物流稳健贡献。LED业务全年实现营收15.84亿元，同比增长3.56%，净利润1.45亿元，同比增
长约29.00%。公司坚定执行LED高端化战略，持续加码技术研发。公司前瞻性布局MicroLEDCPO光互联方案，研发与市场团
队协同完成相关芯片立项的需求描述与产品定义。金属物流业务作为公司的“压舱石”，全年实现营收约26.05亿元，毛
利率稳定在17.40%，持续贡献稳定现金流。
新兴应用前瞻布局，成长空间打开。在BBU领域，全极耳产品已进入量产客户验证阶段，子公司与能元科技合资公司
成功切入海外BBU头部客户供应链。在机器人领域，公司已成为宇树科技的核心电芯供应商，Tenpower品牌在具身机器人
领域市占率快速提升。此外，eVTOL、AI机器人等场景的研发合作持续推进，在马来西亚进行LED项目投资，有望在2026年
贡献增量收入。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为97.4/113/128.2亿元，归母净利润分别为10.19/12.94/15.47亿
元，EPS分别为0.88/1.12/1.34元，PE为22/18/15倍。
风险提示：市场竞争加剧，技术迭代风险，市场需求不及预期。
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2026-04-15│蔚蓝锂芯(002245)2025年年报点评：圆柱电池保持高增长，新业务打开弹性空│西南证券 │增持
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事件：公司2025年全年实现营收81.13亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润7.11亿元，同比增长45.7%；扣非归母
净利润7.23亿元，同比增长68.4%。公司2025年Q4实现营收22.99亿元，同比增长19.9%，环比增长10.1%；实现归母净利润
1.97亿元，同比下降4.13%，环比增长9.7%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下降6.87%，环比下降0.72%。盈利方面，公
司2025年销售毛利率/净利率分别为19.85%/9.7%，分别同比变化2.2pp/1.7pp。费用方面，公司2025年销售/管理/研发/财
务费用率分别为0.9%/1.5%/5.8%/0.3%，分别同比变化0.03pp/-0.22pp/-0.39pp/-0.05pp。
公司锂电池出货保持高增长，增速超50%。2025年公司锂电池业务实现营业收入约35.97亿元，同比增长39%，出货约6
.7亿颗，同比增长52.08%。公司马来西亚工厂已经投产，未来出货量稳步上升，明年在稼动率提升情况下，规模效应导致
毛利率有望提升。
技术不断提升，下游应用领域逐渐拓圈，打开增长空间。为解决机器人行业核心痛点，联合Molicel推出了全新高容
量圆柱电芯21700-M65A。该产品已于2025年6月正式发布。在固态圆柱电芯领域，率先发布了更高安全性、更长寿命、更
广温区适应性的新款具备量产能力的半固态圆柱21700-60HES产品，60HES体系突破350Wh/Kg大关。下游开拓上，除了传统
电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用
场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。
LED及金属物流业务维持稳定。2025年公司继续贯彻推动LED业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划，实
现收入约15.8亿元，同比增长3.6%，毛利率22.86%，提升3.48pp。金属物流业务，全年营收26.1亿元，同比增长6.3%，继
续保持良好运营态势。
盈利预测与投资建议：公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预
计2026-2028年归母净利润为9.1/11.6/13.6亿元，维持“持有”评级。
风险提示：锂电池需求不及预期、行业产能过剩导致价格战、LED行业整体低迷等风险。
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2026-04-15│蔚蓝锂芯(002245)2025年年报点评：业绩超市场预期，全极耳产品开始起量 │东吴证券 │买入
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Q4业绩超市场预期。公司25年营收81亿元，同增20%，归母净利润7.1亿元，同增46%，扣非净利润7.2亿元，同增68%
，毛利率19.9%，同增2.2pct，归母净利率8.8%，同增1.5pct；其中25年Q4营收23亿元，同环比+20％/+10％，归母净利润
2.0亿元，同环比-4%/+10％，扣非净利润1.8亿元，同环比-7%/-0.7％，毛利率20.0%，同环比-0.6/1.9pct，归母净利率8
.6%，同比-2.2pct，环比持平。
Q4预计出货1.8亿颗，环比持平，全极耳产品开始起量。锂电池端，25年公司收入36亿元，同增39%，销量6.7亿颗，
同增52%，毛利率21.6%，同降0.4pct，贡献利润3.6亿元，根据我们测算，Q4出货1.8亿颗，环比基本持平，贡献利润1.1
亿元，单颗盈利0.6元，环增10%，下游涨价落地，叠加产品结构优化，盈利水平改善。26年我们预计出货9亿颗，同增34%
，其中全极耳出货1亿颗，主要用于BBU、机器人、Evtol等领域，产品单价大幅提升，盈利能力预计进一步提升。
LED利润表现亮眼，金属物流保持稳健。LED端，25年公司收入16亿元，同增4%，毛利率22.9%，同增3.5pct，实现净
利润1.45亿元，其中Q4贡献利润1-2千万，公司已推出CSP芯片级封装产品，有望贡献增长点，26年我们预计贡献利润2亿
元。金属物流端，25年公司收入26亿元，同增6%，毛利率17.4%，同增1.9pct，贡献净利润1.9亿元，其中Q4贡献利润5千
万，我们预计后续保持稳健发展态势，26年我们预计贡献利润2亿元。
Q4费用率有所提升、经营现金流改善。公司25年期间费用6.8亿元，同增12%，费用率8.4%，同降0.6pct，其中Q4期间
费用2.2亿元，同环比+57%/55%，费用率9.6%，同环比+2.3/+2.8pct；25年经营性净现金流15.9亿元，同增45%，其中Q4经
营性现金流5.4亿元，同环比-14%/+32%；25年资本开支9.6亿元，同增33%，其中Q4资本开支4.2亿元，同环比+114%/+118%
；25年末存货19.3亿元，较年初增长27%。
盈利预测与投资评级：由于高端产品放量，我们上修26-27年业绩至10.1/13.9亿元（原预测10.0/13.1亿元），新增2
8年归母净利润预测20.1亿元，同比+42%/+38%/+45%，26-28年对应PE为22x/16x/11x，给予26年30xPE，对应目标价26元，
维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│蔚蓝锂芯(002245)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问：1/27]分红多久实施
答：您好，根据相关规定，分红方案待股东会审议通过后2个月内需实施完毕。
问：2/27]1季度业绩怎么样
答：公司已于24日晚披露了一季度报告，请查阅相关公告。
问：3/27]请问公司的bbu电源进展怎样了
答：BBU电源备电应用场景公司已经布局了3年多时间，根据终端场景需求开发了多款产品，目前包含产品开发、客户
验证与拓展等各项工作进展顺利，已经到了开始放量出货的阶段。
问：4/27]公司只做电芯吗？
答：公司子公司天鹏电源主要做锂电池电芯的研发、制造和销售。
问：5/27]分红是否包括普通股民
答：根据相关规定，在分红实施股权登记日持股的全体股东均享受分红。
问：6/27]贵公司是否为宇树机器人的锂电池供应商？
答：公司子公司天鹏电源是宇树科技的重要供应商，天鹏电源与宇树科技的合作可以追溯到2020年。
问：7/27]贵司未来发展规划有吗
答：您好，公司在年度报告管理层讨论分析部分的公司未来发展的展望部分有专门的阐述，敬请详细阅读。
问：8/27]股息登记日是？
答：请关注公司后续公告。
问：9/27]请问公司LED业务进展如何？2026年订单能否持续增长？有没有MicroLED 的技术研发储备？
答：公司LED业务一直坚持走产品高端化、客户高端化的路线，最近几年经营结果处于稳步增长阶段。公司有MicroLE
D产品的研发储备。
问：10/27]@独立董事刘彪贵公司认为你们公司的优势是什么
答：您好，公司在年报部分第三节专门阐述了“核心竞争力分析”，敬请关注。
问：11/27]请问贵公司一季报里的合同负债情况
答：一季度合同负债增加，主要是部分客户预付合同定金形成。
问：12/27]@财务总监张宗红目前财务状况如何
答：公司目前业绩良好，现金流充足，资产负债率也较低，整体财务状况良好。
问：13/27]贵公司打算如何应对原材料涨价的问题？
答：一方面通过与客户的定价机制进行成本传导；另一方面进行产品升级，优化客户结构和订单结构。
问：14/27]作为国内小型动力圆柱锂电池龙头，电动工具海外复苏+ 马来西亚产能释放，公司下一个业绩的增长点在
哪里？
答：公司重要子公司天鹏电源作为公司战略产业，正处于快速稳健增长阶段。增长逻辑主要来自两个方面，第一、把
握如BBU等新兴场景的需求爆发；第二、存量场景的进一步客户优化和订单结构优化。
问：15/27]今年会有大股东减持吗
答：截至目前，没有收到大股东相关通知意向。
问：16/27]今年公司会参加CIBF展会吗？如果不参加CIBF，会计划参加哪些展会。
答：公司一直参加CIBF展会，也会根据需要参加其他相关展会。
问：17/27]马来西亚产能主打哪些型号电芯，是否有大厂确定未来几个季度的产销目标。
答：公司在年报已经披露了公司2026年锂电池的整体经营计划，请关注年报第三节之未来发展的展望部分。
问：18/27]马来西亚工厂是否直接供应东南亚二轮电动车品牌，或者与国内二轮电动车合作开拓市场？
答：马来西亚工厂有直接供应东南亚、南亚二轮车市场。
问：19/27]本次高送转之后，未来是否考虑一年两期分红的可能性？
答：公司会根据实际情况，审慎评估各种分红措施及其可能性。
问：20/27]@董事长、总经理陈锴近期是否有大股东减持计划？机构持股比例有何变化？公司是否考虑引入战略投资
者以提振市场信心？
答：您好，大股东目前未提出减持意向；公司近期已披露的前十股东请参见公司2026年第一季度报告。公司目前无引
入战略投资者计划。
问：21/27]您好，贵公司代工台湾能元，马来西亚产能也一直在爬坡，但2026一季度利润低于2025四季度主要是什么
原因造成的？
答：您好，公司2026年一季度业绩接近2025年第四季度。
一般来讲，每年第一季度因为受春节假期影响，都是4个季度中业绩偏低的。
问：22/27]LED 马来西亚产能建2026年可以审批下来吗？
答：马来西亚的LED项目已经通过了国内的海外投资相关备案，目前正在按计划推进项目建设。
问：23/27]贵公司在固态电池领域有布局或合作研发吗？进展如何？谢谢
答：公司子公司天鹏电源开发的固液电池50HES、60HES已经具备量产条件，复合材料体系的准全固态电池也在按计划
开发中。
问：24/27]请问公司锂电板当前稼动率如何？是否继续通过高端化升级稳固锂电业务毛利率？
答：公司锂电池板块基本处于满产满销状态，未来锂电池业务的增长主要依赖新布局的高毛利的新型场景的需求放量
和存量场景的客户结构和订单结构优化。
问：25/27]马来西亚锂电池产能二期在2026年有计划建设吗
答：马来西亚天鹏2026年有全极耳产能建设规划。
问：26/27]公司产品主要应用的场景和产业能不能详细介绍一下
答：您好，公司业务及产品应用领域请参见公司年报第三节管理层讨论与分析部分之“公司从事的主要业务”及“公
司所处行业情况。”
问：27/27]感谢各位领导对相关问题的解答，预祝蔚蓝锂芯集团有限公司早日
实现卓越的世界级企业的目标。
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