研报评级☆ ◇002250 联化科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ 0.11│ 0.40│ 0.71│ 0.92│ 1.18│
│每股净资产(元) │ 6.98│ 7.10│ 7.46│ 7.81│ 8.54│ 9.50│
│净资产收益率% │ -7.22│ 1.59│ 5.39│ 9.03│ 10.64│ 12.23│
│归母净利润(百万元) │ -465.24│ 103.14│ 361.94│ 646.71│ 833.71│ 1071.71│
│营业收入(百万元) │ 6442.15│ 5676.80│ 6430.02│ 8008.14│ 9659.43│ 11298.86│
│营业利润(百万元) │ -366.05│ 260.62│ 501.65│ 880.43│ 1129.86│ 1440.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.74 0.87 1.02 中银证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.73 0.95 1.15 长江证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.69 0.91 1.22 长城证券
2026-08-03 买入 维持 --- 0.69 0.91 1.22 长城证券
2026-07-15 增持 首次 --- 0.67 0.87 1.14 招商证券
2026-07-15 买入 维持 --- 0.69 0.90 1.21 长城证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.75 1.01 1.27 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│联化科技(002250)植保及医药业务稳中有升，新能源业务增长显著 │中银证券 │买入
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公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收60.20亿元，同比增长27.58%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长6
6.95%。其中26Q3实现营收20.24亿元，同比增长29.05%，环比下降0.39%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长73.13%，
环比下降40.26%。看好公司植保及医药业务稳中有升，新能源业务快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司归母净利润同比大幅增长。26年前三季度公司归母净利润同比高增，毛利率为30.77%（同比+4.81pct），净利率
为10.54%（同比+2.67pct），期间费用率为17.86%（同比+2.11pct），其中财务费用率为3.79%（同比+4.40pct），主要
系汇兑损失增加所致。26Q3公司毛利率为28.43%（同比+3.99pct，环比-5.27pct），净利率为9.39%（同比+2.51pct，环
比5.54pct）。
植保业务毛利率持续提升，马来西亚基地建设有序推进。26H1公司植保业务实现营收19.08亿元（同比+12.13%），毛
利率28.75%（同比+3.76pct）。根据投资者关系活动记录，公司植保业务近三年毛利率持续提升，主要来自于产品技术改
进、运营管理效率提升和产能利用率优化。公司专利期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；马
来西亚基地以植保专利期原药为主，投产后有望提高公司专利期产品占比，并使植保业务毛利率稳中略升。从建设进度来
看，马来西亚基地计划投资2亿美金，主要生产植保CDMO产品，计划于26Q4完成第一期建设，并于27年根据订单情况按步
投产，二期计划于2027年底启动建设，预计2028年马来基地协同国内供应链一体化优势将为公司植保业务带来正向影响。
医药业务稳健增长。26H1公司医药业务实现营收12.11亿元（同比+19.01%），毛利率53.11%（同比+10.36pct）。根
据中报以及投资者关系活动记录，26H1公司医药业务集中发货。公司深耕医药板块十余年，服务欧美大型药企及日韩、中
国创新药企。公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项目超5个，涉及多家客户的肿瘤、自免、神经类等上
市重磅产品。小核酸产线计划于26年完成建设，通过验证批次后逐步释放产能，产线首期环评规划产能2吨/年。公司医药
业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布，现有销售业务中创新药注册中间体和API的占比已提升至近2/3以上。此外，
公司在CDMO业务基础上积极向CRO领域延伸。
新能源业务快速增长、大幅减亏。26H1公司精细与功能化学品业务实现营收7.79亿元（同比+193.63%），毛利率9.55
%（同比+28.60pct）。根据中报以及投资者关系活动记录，26H1公司新能源业务同比大幅减亏。公司已商业化新能源产品
为6个，其中双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂产品均达成万吨级产能，电解液产品达成十万吨级产能，并配套添
加剂项目。其中六氟磷酸锂产品仍处于技改阶段，计划于26年完成大客户导入及商业化交付；电解液及配套产品将加快产
业链协同布局，增强电解液业务核心竞争力。此外，中试阶段产品已扩充至4个，其中1个已完成客户认证并进入量产导入
阶段，另有2个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。新能源赛道已成为公司功能化学品业务核心增长极。
估值
26H1公司植保及医药业务毛利率提升，新能源业务增长显著，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.6
9/7.86/9.22亿元，每股收益分别为0.74/0.87/1.02元，对应PE分别为17.9/15.3/13.0倍。看好公司植保及医药业务稳中
有升，新能源业务快速增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业需求不及预期。
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2026-09-06│联化科技(002250)CDMO稳健增长，功能化学品大幅改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入40.0亿元（同比+26.8%），实现归属净利润3.7亿元（同比+64.4%），实现归
属扣非净利润3.6亿元（同比+71.8%），2026Q2单季度实现收入20.3亿元（同比+23.9%，环比+3.6%），实现归属净利润2.
7亿元（同比+52.8%，环比+161.3%），实现归属扣非净利润2.6亿元（同比+61.7%，环比+164.1%）。公司拟向全体股东每
10股派发现金红利1元（含税），不以资本公积金转增股本。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
植保业务，2026H1实现营业收入19.1亿元，比上年同期增长12.1%。在市场端，公司持续深化与核心CDMO客户的战略
合作，深度嵌入客户管线研发进程，已锁定多个预计未来3至5年内上市的新农药品种。在供应端，马来西亚基地建设按计
划稳步推进，取得阶段性进展，预计年内可实现试车投产。届时，公司将形成“中国基地强大制造平台+马来西亚、英国
基地农药政策灵活性”的协同优势，将供应链延伸至合规门槛更高的原药生产环节，进一步增强客户粘性。
医药业务，受益于上半年医药业务集中发货，2026H1实现营业收入12.1亿元，比上年同期增长19.0%。与全球医药头
部企业合作持续深化，业务管线推进成效显著，并投资建设小核酸商业化产能。与此同时，公司积极开拓国内创新药客户
业务，完成多个临床前及临床项目交付，支持客户相关创新药上市，并拓展原料药合作。报告期内，公司有序推进8个验
证项目（含2个API），获客户高度认可，与国内外优质客户建立稳定合作，业务覆盖持续扩大。
功能化学品，2026H1，新能源赛道已正式成为功能化学品业务的核心增长极，实现营业收入7.8亿元，比上年同期增
长193.6%，毛利率达到9.6%，同比提升28.6pct。公司已商业化新能源产品为6个，其中双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯
碳酸锂产品均达成万吨级产能，电解液产品达成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。此外，中试阶段产品已扩充至4个
，其中1个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有2个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个，形成了“生
产一批、认证一批、储备一批”的良性梯次发展格局。下半年，公司将继续做好试生产、质量体系建设，尽快做到高质量
商业化生产，并以上述产品为契机，走好关键路径，帮助公司在新领域中取得新成果。
2026Q2公司取得靓丽业绩。2026Q2，公司毛利率与净利率分别为33.7%、14.9%，同比增长6.4pct、3.1pct，公司财务
费用率同比提升5.7pct，主要系本期外币的汇兑波动所致，但公司依然取得业绩大幅提升。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.6/8.5/10.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
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2026-08-28│联化科技(002250)医药CDMO和新能源材料业务发力，公司业绩同比高增，看好│长城证券 │买入
│公司小核酸产能建设及新能源产能释放 │ │
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事件：2026年8月25日，联化发布2026年半年报，1H26公司实现营业收入39.95亿元，同比上升26.84%；实现归母净利
润3.68亿元，同比上升64.41%；扣非归母净利润3.58亿元，同比上升71.82%。对应公司2Q26营业收入为20.32亿元，环比
上升3.55%；归母净利润为2.66亿元，环比上升161.31%。
点评：新能源业务放量叠加上半年医药板块集中发货，公司利润同比高增。1H26公司农药中间体/医药中间体/精细与
功能化学品收入分别为19.08/12.11/7.79亿元，同比分别变化+12.13%/+19.01%/+193.63%；毛利率分别为28.75%/53.11%/
9.55%，较上年同期变化分别为+3.76/+10.36/+28.60个百分点。
根据公司2026年半年报及2026年上半年业绩预告披露，公司2026年上半年利润同比高增主要得益于医药业务集中发货
以及新能源板块产品放量。
费用方面，1H26销售费用率为0.42%，较上年同期下降0.09个百分点；管理费用率为8.95%，较上年同期下降2.24个百
分点；财务费用率为4.30%，较上年同期上升5.05个百分点；研发费用率为4.19%，较上年同期下降0.86个百分点。
现金流方面，1H26公司经营性活动产生现金流净额为6.11亿元，同比上升72.36%；投资活动产生现金流净额为-3.72
亿元，同比下降115.82%；筹资活动产生现金流净额为3.65亿元，同比上升182.96%。期末现金及现金等价物余额为10.10
亿元，同比上升37.49%。应收账款同比上升29.63%，应收账款周转率由2025年同期的2.20次下降至2.11次；存货同比上升
11.16%，存货周转率由2025年同期的0.97次上升至1.02次。
植保板块：公司马来基地年内有望试车投产，多基地布局逐步完善。根据公司2026年半年报披露，在市场端，公司持
续深化与核心CDMO客户的战略合作，深度嵌入客户管线研发进程，已锁定多个预计未来3至5年内上市的新农药品种。在研
发端，公司推行的“CDMO+”合作模式，依托自身研发与创新能力，为客户提供具备自主知识产权的技术解决方案。报告
期内，该模式已初见成效，为公司赢得了实质性业务机会。在供应端，马来西亚基地建设按计划稳步推进，取得阶段性进
展，预计年内可实现试车投产。届时，公司将形成“中国基地强大制造平台+马来西亚、英国基地农药政策灵活性”的协
同优势，将供应链延伸至合规门槛更高的原药生产环节，进一步增强客户粘性。我们看好公司马来西亚基地的建设，未来
随着新农药品种的导入有望逐步贡献业绩。
医药板块：公司与全球医药头部企业合作持续深化，积极建设小核酸商业化产能。根据公司2026年半年报披露，公司
有序推进8个验证项目（含2个API），获客户高度认可，与国内外优质客户建立稳定合作，业务覆盖持续扩大。公司持续
投入的寡核苷酸等技术研发及商业化生产平台，有望成为未来业绩增长的重要新引擎。2026年上半年，公司在寡核苷酸领
域持续发力，寡核苷酸扩建后的实验室已全面建成并正式投入使用，该实验室配备有先进的核酸合成、纯化及分析检测等
设备，能够有效支撑寡核苷酸药物的工艺开发、质量研究及小规模样品制备。新实验室的投入运行标志着公司在小核酸药
物领域的研发基础设施迈上了新台阶。与此同时，公司小核酸商业化生产平台正在加紧建设中，技术平台建设有序推进。
我们看好公司在小核酸技术研发平台以及生产平台方面的不断投入，未来将逐步兑现受益。
功能化学品板块：新能源产品逐步放量，成为功能化学品业务的核心增长极。根据公司2026年半年报披露，公司已商
业化新能源产品为6个，其中双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂产品均达成万吨级产能，电解液产品达成十万吨级
产能，并配套了添加剂项目。此外，中试阶段产品已扩充至4个，其中1个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有2个
新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。2026年下半年，公司将继续做好试生产、质量体系建设，尽快做到高
质量商业化生产，并以上述产品为契机，走好关键路径，帮助公司在新领域中取得新成果。我们看好公司新能源产品产线
的逐步放量，有望成为公司业绩新增长极。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母
净利润分别为6.40/8.39/11.26亿元，同比增长76.8%/31.1%/34.2%，对应EPS分别为0.69/0.91/1.22元。结合公司8月27日
收盘价，对应PE分别为22.6/17.2/12.8倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展
，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险；汇率波动
风险；海外业务经营不及预期的风险
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2026-08-03│联化科技(002250)公司医药项目环评落地，看好公司医药及新能源板块成长性│长城证券 │买入
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事件：近期公司官网发布联化昂健（浙江）医药股份有限公司年产2吨RA339技改项目环境影响报告书，联化昂健拟投
资24950万元，在现有厂区新建A23车间，新建年产2吨RA339生产线，并在已建A12车间进行溶剂回收，项目上马达产后，
预计年产值8亿元，实现年利税1.6亿元。
点评：公司医药原料药项目环评落地，未来有望逐步兑现。根据公司环评公告披露，该项目为化学原料药的生产，为
单独生产线，项目分两期建设主要生产装置：第一期建设1台合成仪及配套设施，预计年产0.667吨RA339；第二期建设2台
合成仪及配套设施，预计年产1.333吨RA339。RA339为一种新型的降低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）的药物，项目上马达产
后，预计年产值8亿元，实现年利税1.6亿元，由此推算RA339单吨价格为4亿元，单吨实现利税0.8亿元，属于高附加值产
品，价格高于普通小分子原料药。我们认为随着公司医药CDMO业务项目逐步落地实施，板块业绩有望逐步兑现。
植保及新能源材料业务逐步向好，为公司打开长期增长空间：植保业务方面，根据公司2026年5月25日投资者交流纪
要披露，公司马来西亚基地计划投资2亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDM
O产品为主，计划将于26年底完成第一期项目建设，并于27年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通
过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027年底启动二期项目建设。
新能源业务方面，根据公司2025年年报披露，公司双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解
液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持
续改进优化产品竞争力，计划在2026年完成客户导入及商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技
改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。我们看好公司植保及新能源材料业务逐步向好，有望打开未来成长
空间。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母
净利润分别为6.40/8.39/11.26亿元，同比增长76.8%/31.1%/34.2%，对应EPS分别为0.69/0.91/1.22元。结合公司7月31日
收盘价，对应PE分别为22/17/12倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险，项目不及预
期风险
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2026-07-15│联化科技(002250)公司业绩超市场预期，看好新能源及小核酸医药CDMO业务逐│长城证券 │买入
│步兑现 │ │
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事件：2026年7月13日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计1H26公司归母净利润为3.10-3.80亿元，yoy为+38.43%
–69.69%。扣非净利润为2.90-3.60亿元，yoy为+39.26%–72.87%。对应公司2Q26归母净利润为2.08-2.78亿元，环比上升
103.92%-172.55%，扣非净利润为1.92-2.62亿元，环比上升95.92%-167.35%。
点评：公司业绩超市场预期。根据公司2026年半年度业绩预告，公司整体经营情况进一步改善，新能源业务收入较去
年同期大幅增长，从而推动公司营业收入与利润水平均实现增长。我们认为随着公司新能源产能逐步爬坡以及各项业务的
逐步改善，公司收入及利润水平将逐步向好。
新能源材料业务逐步放量：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技
术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进
氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固成本竞争力。根据公司2025年年报披露，公司
双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟
磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在2026年完成客户导入及
商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。
医药CDMO领域持续拓展：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司通过持续深化客户合作与技术创新，已
与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内CDMO领域的重要参与者。公司商业化产品收入增长稳定，单个产品
收入过亿的项目个数超5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。项目层面，公司持续投入的寡核苷酸
等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们认为随着公司医药CDMO业务
逐步向寡核苷酸等领域扩展，整体收入规模有望进一步上升。
植保CDMO业务有望逐步向好，马来西亚未来有望贡献增量：植保团队在国内设有多处生产基地，并拥有英国基地。为
满足客户供应链布局需求，公司选定马来西亚作为第二海外基地。根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司马
来西亚基地计划投资2亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计
划将于26年底完成第一期项目建设，并于27年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的
产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027年底启动二期项目建设。马来西亚基地未来将
以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司的专利期产品占比将会回升。
我们看好公司马来西亚基地的建设，多基地布局降低了供应链风险，马来西亚基地建设为植保板块奠定长期增长的基础。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母
净利润分别为6.40/8.35/11.21亿元，同比增长76.8%/30.5%/34.3%，对应EPS分别为0.69/0.90/1.21元。结合公司7月13日
收盘价，对应PE分别为22/17/12倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险
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2026-07-15│联化科技(002250)医药和植保CDMO+新能源协同成长兼三问三答 │招商证券 │增持
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公司为医药和植保行业头部企业的战略供应商，并不断开发新能源等系列化自主产品。我们认为公司进入拐点向上的
趋势中，首次覆盖，给予“增持”评级。
医药CDMO：MNC战略合作伙伴，多年储备项目逐步进入放量期。医药CDMO收入达16.18亿元，毛利率46.19%，逐步成为
利润核心，未来趋势向上。
优质MNC客户基础：公司已与诺华、阿斯利康、拜耳、勃林格殷格翰等MNC形成了战略合作，亦是诸多医药前20大公司
的合作伙伴。优质客户不仅为公司能力提供了背书，同时其项目经过多年积累，随着专利期内产品的持续推广，公司医药
业务我们预计也将逐步进入放量期。
项目数量端：医药板块已形成“19个商业化+30个III期+83个早期项目”漏斗，未来成长可期。
能力端：公司在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核
苷酸等。
新能源业务：始于周期底部布局，业绩实现突破。公司目前已与多家新能源头部企业建立合作和密切联系，并实现了
稳定供货，产品端目前以销售LiFSI、正极材料（CDMO模式）和电解液产品为主，六氟磷酸锂产品已完成中试技术改进，
计划在2026年完成客户导入及商业化交付。2025年新能源业务收入实现较大突破达到7.76亿元。2026年，公司新能源业务
收入和利润表现有望进一步提升和改善，未来新能源有望由利润拖累项转为利润贡献项。
植保业务：全球五大原研植保公司（市占率约60%）的战略合作伙伴，底部企稳，盈利有望逐步回升。公司产品覆盖
杀虫剂、除草剂和杀菌剂等，在全球周期修复+寡头格局下，毛利率从14%→29%。公司在2023年经历了去库存、巨额减值
等导致的深度亏损，从2024年至今，伴随植保行业去库存进入尾声、英国基地减亏等，公司基本完成从“资产负债表修复
+利润表企稳”到“盈利能力恢复”，未来也有更多品种储备中。
对于市场关注的三个问题，我们进行了展开。简述如下：
为什么能获取医药MNC和植保大客户？国际大客户对供应商的遴选按照技术、法规、环保、质量等全方面综合评价，
公司严格的知识产权保密体系及管理团队秉承的诚信意识及契约精神等形成的综合竞争优势，获得了全球领先的植保、医
药公司的高度认可，这使得公司能够深度参与到核心客户管道内新产品的研发，继而为业务发展奠定了基石。
为什么要开拓新能源板块？除了CDMO模式外，公司开拓自主化产品，考虑到公司在产品商业化方面的竞争力，及新能
源赛道“足够宽、足够长”，进入新能源，并以稳定盈利、成为行业领先的竞争者之一为目标。
植保是否走出底部？目前公司植保板块去库存情况已经见底，未来业务发展将趋于稳定。公司植保CDMO商业模式依托
与全球核心客户多年形成的合作共赢服务模式，未来将持续开拓产品线。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为78/92/103亿元，同比增21%/18%/13%，归母净利润分别为6.0
/7.8/10.3亿元，同比增长66%/30%/32%，对应PE分别为24/19/14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：项目、客户拓展、行业复苏不及预期，安全环保等风险。
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2026-05-14│联化科技(002250)CDMO与新能源材料共振，公司业绩实现高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，单季度实现收入19.6亿元（同比+30.0%，环比+14.7%），实现归属净利润1.0亿元（同比+10
5.0%，环比+120.9%），实现归属扣非净利润1.0亿元（同比+105.7%，环比+70.4%）。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
2026Q1公司取得靓丽业绩。2026Q1，公司毛利率与净利率分别为30.2%、7.2%，同比增长4.0cpt、2.5pct，公司财务
费用率同比提升4.3pct，主要系本期外币的汇兑波动所致，一季度人民币升值对出口业务较重企业造成一定负面影响，但
公司依然取得业绩大幅提升。
植保业务，作为公司CDMO业务发展基石，致力于为全球领先的植保客户提供领先、全面的定制化服务，公司已成为全
球领先的植保CDMO企业，间接助力全球粮食及经济作物供应安全。植保行业经历了2023-2024年的去库存周期，国际大客
户去库存周期逐步结束，公司植保业务在2025年迎来复苏。公司马来西亚基地2025年完成了基础设施的建设，一期工程正
紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推进给客户带来了信心，2025年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作，
并提交客户进行终端市场登记，其中包含首次在全球上市的客户管道内品种。
医药业务，公司已从单一的CDMO服务向早期研发（CRO）延伸，形成了“从临床早期到商业化”的一体化服务模式与
漏斗形的订单锚定体系。2025年，公司成功完成或正在执行的验证项目共计8个，其中包括2个新药原料药（API）的成功
验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和API的占比已提升至近三分之二以上。
功能化学品，公司前期布局的新能源化学品及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化
锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试
进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩充至6个，其中2个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品
进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。截至2026.4.27，六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（固态）、电解液价格同比
增长81.3%、66.7%、64.6%，随着产能爬坡以及新能源材料高景气，公司该项业务有望迎来反转。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.8/9.1/11.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-10-29│联化科技(002250)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年业绩较去年增幅明显，这个业绩增长是否可持续？2026 年及 2027 年业绩是否会进一步改善？
答：公司前三季度实现营业收入 60.20 亿元，同比上升 27.58%；实现归母净利润 5.27 亿元，同比上升 66.95%；
扣非归母净利润5.11 亿元，同比上升 70.67%。公司前三季度各业务板块稳步发展，业绩逐步改善。
公司采用事业部管理，业务板块横跨植保、医药、功能化学品及设备与工程服务，经营风险分散，行业发展稳定、前
景明朗，抵御周期风险。公司致力于不断创新、精益管理、提升竞争力，为客户提供更全面更优质的服务，为投资人带来
持续的业绩回报。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5 个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药小核酸产能规划如何？是否可以承接更多的客户需求？
答：小核酸产线当前按订单客户需求有序推进，计划于今年完成建设，通过验证批次后逐步释放产能。产线首期环评
规划产能 2 吨/年，采用分期建设的方式逐步释放产能以满足客户全球订单的交付。
此外，公司建设了小核酸中试平台以满足于更多客户、更多订单的需求承接，进一步开发新产品。
4、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度合
作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
此外，公司医药业务的 CRDMO 模式使得公司在业务发展上始终以客户需求为基础，结合现有潜在订单、未来客户业
务规划以及未来公司客户开发计划，适度规划并建设产线，满足客户交付，促进业务发展。
5、公司新能源产品价格波动如何？功能化学品业务全年预期如何？
答：公司新能源业务开发的客户为长期稳定的合作关系，价格多采用长期协议，根据原材料及市场情况进行调整，波
动较小。
全年业务计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动
板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经
济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在新能源产品方面，公司首先着力推进双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂
、高纯碳酸锂、氟化锂等产品的商业化交付，提升产品竞争力。与此同时，公司将围绕电解液及配套产品加快产业链协同
布局，多维度增强电解液业务的核心竞争力。此外，公司也在持续投入研发创新工作，进一步开发新能源、光气及新材料
的新产品，更好地为客户服务，打造产品矩阵。
6、公司新能源板块未来规划如何？是否还会有大的资本开支？
答：新能源板块作为公司功能化学品业务的第二曲线自 2022年计划进入起至今已历时 4 年。团队围绕新能源赛道持
续深耕，不断追赶行业领先的技术能力，积极落地产业化及市场开拓，最终使得公司成为新能源领域的有力竞争者之一。
未来，公司也将持续发展新能源板块，依托已建成的实验室及研发团队的技术能力，基于客户合作，全面开展从新化合物
合成、电化学性能评价到工艺放大的研发工作。
公司在市场拓展上积极进取，在产能扩张上谨慎高效。我们将跟随客户需求及市场情况进行产能投建，依托公司供应
链一体化能力，不盲目扩张，提高运营效率，选取有竞争壁垒的产品，实行差异化的服务竞争，避免内卷及价格战。
7、公司马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保
CDMO 产品为主，计划将于 26 年Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据监管部门审批及客户订单情况按步投产。一期
项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年
底启动二期项目建设。
马来基地潜在落地产品均属于植保创新药和专利药的范围，产品推广及市场放量存在时间较长及销售风险，预计 202
8年马来基地协同国内供应链一体化优势将为公司植保业务带来正向影响。
未来，公司可以向客户提供的来自多地区基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配
套设施及有竞争性的基础资源，协同灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
8、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以植保专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来
公司的专利期产品占比将会回升。
9、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，植保业务的毛利率将在马来西亚基地稳定运
营后稳中略升。
10、公司研发及技术团队如何？
答：公司建立了多层次的研发平台，包括项目早期研发平台、项目中期研发平台及各下属子公司技改平台三个层级。
项目早期研发平台主要位于上海，负责跟客户的研发合作、早期的产品工艺设计和路线开发，促进工艺技术和工程技术的
快速融合，并寻求不同技术领域间的协同；项目中期研发平台主要位于台州，负责产品工艺路线和客户项目的迅速落地和
有效转化；各下属子公司技改平台主要由各子公司技术部组成，负责日常生产的技术支持和原有产品生产工艺的持续改进
工作。通过现有研发平台的高效运作、不断的技术创新，扩充了公司拥有的核心技术领域并提高定制产品和自有产品的市
场竞争能力。
11、公司 2026 年业绩汇兑损益较大，请问汇兑对于三季报影响多大？公司如何控制风险？
答：2026 年前三季度公司汇兑损益近 1.6 亿元人民币，鉴于公司业务情况，汇兑损益影响将持续存在。一方面公司
有大量美金收入并会开展一定的套保业务控制汇兑风险。另一方面，公司也在与客户谈判的过程中使用一部分人民币进行
结算。此外，公司与客户在产品定价过程中会针对汇率做价格调整。
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参与调研机构：8家
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2026-09-11│联化科技(002250)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年半年度业绩增长势头良好，请问是什么原因？全年业绩是否会大幅改善？
答：公司上半年实现营业收入 39.95 亿元，同比上升 26.84%；实现归母净利润 3.68 亿元，同比上升 64.41%；扣
非归母净利润 3.58 亿元，同比上升 71.82%。公司 2026 年上半年利润同比高增主要得益于医药业务集中发货实现利润
以及新能源板块收入放量。新能源板块隶属的功能化学品业务板块收入同比增长 193.63%，较上年同期明显提高了产能利
用率从而改善板块业务业绩。
公司整体全年业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现
取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意），公司各版块业务有序发展
。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药小核酸产能规划如何？
答：小核酸产线当前按客户需求有序推进，计划于今年完成建设，通过验证批次后逐步释放产能。产线首期环评规划
产能 2吨/年，采用分期建设的方式逐步释放产能以满足客户全球订单的交付。
4、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
此外，公司医药业务的 CRDMO 模式使得公司在业务发展上始终以客户需求为基础，结合现有潜在订单、未来客户业
务规划以及未来公司客户开发计划，适度规划并建设产线，满足客户交付，促进业务发展。
5、公司新能源业务上半年情况如何？全年预期如何？
答：2026 年 H1 公司新能源业务较去年同期收入增长，大幅减亏，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块
营业收入同比增长 30%以上。在规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保
有质量的增长（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多
种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。公司将进一步推进双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化
锂等产品的商业化交付，提升产品竞争力。公司六氟磷酸锂产品仍处于技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并
持续改进优化产品竞争力，计划在 2026 年完成大客户导入及商业化交付。此外，公司将围绕电解液及配套产品加快产业
链协同布局，多维度增强电解液业务的核心竞争力。
6、公司新能源板块未来规划如何？是否还会有大的资本开支？
答：新能源板块作为公司功能化学品业务的第二曲线自 2022年计划进入起至今已历时 4年。团队围绕新能源赛道持
续深耕，不断追赶行业领先的技术能力，积极落地产业化及市场开拓，最终使得公司成为新能源领域的有力竞争者之一。
未来，公司也将持续发展新能源板块，依托已建成的实验室及研发团队的技术能力，基于客户合作，全面开展从新化合物
合成、电化学性能评价到工艺放大的研发工作，方向涵盖创新添加剂、钠离子电池电解质、半固态电解质等前沿领域。
公司在市场拓展上积极进取，在产能扩张上谨慎高效。我们将跟随客户需求及市场情况进行产能投建，依托公司供应
链一体化能力，不盲目扩张，提高运营效率，选取有竞争壁垒的产品，实行差异化的服务竞争，避免内卷及价格战。
7、公司马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保C
DMO产品为主，计划将于 26 年Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为
主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建
设。
马来基地潜在落地产品均属于植保创新药和专利药的范围，产品推广及市场放量存在时间较长及销售风险，预计 202
8年马来基地协同国内供应链一体化优势将为公司植保业务带来正向影响。
未来，公司可以向客户提供的来自多地区基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配
套设施及有竞争性的基础资源，协同灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
8、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以植保专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来
公司的专利期产品占比将会回升。
9、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，植保业务的毛利率将在马来西亚基地稳定运
营后稳中略升。
10、公司研发及技术团队如何？
答：公司建立了多层次的研发平台，包括项目早期研发平台、项目中期研发平台及各下属子公司技改平台三个层级。
项目早期研发平台主要位于上海，负责跟客户的研发合作、早期的产品工艺设计和路线开发，促进工艺技术和工程技术的
快速融合，并寻求不同技术领域间的协同；项目中期研发平台主要位于台州，负责产品工艺路线和客户项目的迅速落地和
有效转化；各下属子公司技改平台主要由各子公司技术部组成，负责日常生产的技术支持和原有产品生产工艺的持续改进
工作。通过现有研发平台的高效运作、不断的技术创新，扩充了公司拥有的核心技术领域并提高定制产品和自有产品的市
场竞争能力。
11、公司近期是否有员工股票激励计划？
答：公司针对各板块业务采用不同的激励措施，贴近各事业部的实际管理经营需求，暂时不考虑实施新的员工持股计
划。
12、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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参与调研机构：21家
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2026-07-20│联化科技(002250)2026年7月20日投资者关系活动主要内容
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1、根据公司半年度业绩预告，二季度公司利润较一季度涨幅较大，请问是什么原因？
答：公司一、二季度利润差异较大主要系一季度汇率损益影响较大，扣除该影响公司的经营情况及利润水平均较为稳
定。公司整体全年业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现
取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
此外，公司医药业务的 CRDMO 模式使得公司在业务发展上始终以客户需求为基础，结合现有潜在订单、未来客户业
务规划以及未来公司客户开发计划，适度规划并建设产线，满足客户交付，促进业务发展。
4、公司新能源业务上半年情况如何？全年预期如何？
答：2026 年 H1 公司新能源业务较去年同期收入增长，大幅减亏，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块
营业收入同比增长 30%以上。在规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保
有质量的增长（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多
种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。公司将进一步推进双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化
锂等产品的商业化交付，提升产品竞争力。公司六氟磷酸锂产品仍处于技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并
持续改进优化产品竞争力，计划在 2026 年完成大客户导入及商业化交付。此外，公司将围绕电解液及配套产品加快产业
链协同布局，多维度增强电解液业务的核心竞争力。
5、公司马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保C
DMO产品为主，计划将于 26 年Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为
主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建
设。
马来基地潜在落地产品均属于植保创新药和专利药的范围，产品推广及市场放量存在时间较长及销售风险，预计 202
8年马来基地协同国内供应链一体化优势将为公司植保业务带来正向影响。
未来，公司可以向客户提供的来自多地区基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配
套设施及有竞争性的基础资源，协同灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
6、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以植保专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来
公司的专利期产品占比将会回升。
7、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，植保业务的毛利率将在马来西亚基地稳定运
营后稳中略升。
8、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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参与调研机构：5家
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2026-07-16│联化科技(002250)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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1、根据公司半年度业绩预告，二季度公司利润较一季度涨幅较大，请问是什么原因？
答：公司一、二季度利润差异较大主要系一季度汇率损益影响较大，扣除该影响公司的经营情况及利润水平均较为稳
定。公司整体全年业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现
取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
4、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答： 新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液
等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固
成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在
2026年完成客户导入及商业化交付。此外，公司将围绕电解液及配套产品加快产业链协同布局，多维度增强电解液业务
的核心竞争力。
5、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。
公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO
产品为主，计划将于 26 年
Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产
品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建设。
未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善
的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化
的、一站式的供应链解决方案。
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参与调研机构：10家
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2026-05-25│联化科技(002250)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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1、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答：新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺
酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，
以规模化优势巩固成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产
品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。2026 年，公司将不断拓展新能源产品种类，开拓新市场，把握新
能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力，把技术积累的优势转化为市场优势。2026 年，公司新能源业务收入
和利润表现有望进一步提升和改善。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深厚的技术积累，稳步拓展医药板块业务。经过十余年深耕，公司通过持续深化客户合
作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内 CDMO 领域的重要参与者。在 CDMO 业务基础上
，为进一步提升服务价值，公司积极向 CRO 领域延伸，构建协同发展的业务格局。目前，公司商业化产品收入增长稳定
，单个产品收入过亿的项目个数超 5 个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列
化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。
项目层面，公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要
新引擎。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
4、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。
公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO
产品为主，计划将于 26 年底完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，
通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建设。
未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善
的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化
的、一站式的供应链解决方案。
5、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司
的专利期产品占比将会回升。
6、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，随着马来西亚基地的战略桥接作用（马来西
亚基地生产原药、国内基地配套中间体），公司整体产能利用率及专利期产品销售占比均将有所回升，预计植保业务的毛
利率将在马来西亚基地稳定运营后稳中略升。
7、植保业务中印度公司的竞争对公司有何影响？未来如何应对？
答：过去几年印度公司的竞争力度确实提升较大，但公司观察到印度竞争者的产能已经达到一个瓶颈期，此外印度供
应商占比的增长对客户的供应链体系带来了一定的冲击。公司将抓住这一发展机遇，作为一家“中国+海外”多基地的全
球供应链服务商，持续深入与客户的合作，为植保业务带来进一步增长，以期公司成为全球第一的植保领域 CDMO 服务商
。
8、地缘政治问题是近几年非常关注的问题，请问对公司有何影响？
答：地缘政治问题始终存在，我们在过去几年因为地域原因损失了一部分机会。但是，中国有着不可忽视的优势，比
如最高效的团队、最全的产业链、最前瞻的公司们等。公司基于与客户的业务沟通及发展规划，从英国到马来西亚，公司
一步步走出国门、落子海外、总结经验、持续学习、不断改进，致力于成为一家全球供应链服务商，成为客户们的最佳选
择。
9、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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