研报评级☆ ◇002250 联化科技 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ 0.11│ 0.40│ 0.70│ 0.93│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 6.98│ 7.10│ 7.46│ 7.84│ 8.51│ 9.38│
│净资产收益率% │ -7.22│ 1.59│ 5.39│ 8.79│ 10.44│ 11.85│
│归母净利润(百万元) │ -465.24│ 103.14│ 361.94│ 636.50│ 836.25│ 1062.50│
│营业收入(百万元) │ 6442.15│ 5676.80│ 6430.02│ 7743.25│ 9128.25│ 10672.25│
│营业利润(百万元) │ -366.05│ 260.62│ 501.65│ 861.25│ 1123.75│ 1421.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 0.75 1.01 1.27 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.66 0.88 1.19 长城证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.73 0.98 1.23 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.67 0.83 1.00 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│联化科技(002250)CDMO与新能源材料共振，公司业绩实现高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，单季度实现收入19.6亿元（同比+30.0%，环比+14.7%），实现归属净利润1.0亿元（同比+10
5.0%，环比+120.9%），实现归属扣非净利润1.0亿元（同比+105.7%，环比+70.4%）。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
2026Q1公司取得靓丽业绩。2026Q1，公司毛利率与净利率分别为30.2%、7.2%，同比增长4.0cpt、2.5pct，公司财务
费用率同比提升4.3pct，主要系本期外币的汇兑波动所致，一季度人民币升值对出口业务较重企业造成一定负面影响，但
公司依然取得业绩大幅提升。
植保业务，作为公司CDMO业务发展基石，致力于为全球领先的植保客户提供领先、全面的定制化服务，公司已成为全
球领先的植保CDMO企业，间接助力全球粮食及经济作物供应安全。植保行业经历了2023-2024年的去库存周期，国际大客
户去库存周期逐步结束，公司植保业务在2025年迎来复苏。公司马来西亚基地2025年完成了基础设施的建设，一期工程正
紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推进给客户带来了信心，2025年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作，
并提交客户进行终端市场登记，其中包含首次在全球上市的客户管道内品种。
医药业务，公司已从单一的CDMO服务向早期研发（CRO）延伸，形成了“从临床早期到商业化”的一体化服务模式与
漏斗形的订单锚定体系。2025年，公司成功完成或正在执行的验证项目共计8个，其中包括2个新药原料药（API）的成功
验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和API的占比已提升至近三分之二以上。
功能化学品，公司前期布局的新能源化学品及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化
锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试
进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩充至6个，其中2个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品
进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。截至2026.4.27，六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（固态）、电解液价格同比
增长81.3%、66.7%、64.6%，随着产能爬坡以及新能源材料高景气，公司该项业务有望迎来反转。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.8/9.1/11.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
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2026-04-30│联化科技(002250)1Q26公司业绩同比高增，新能源业务及小核酸医药CDMO领域│长城证券 │买入
│有望打开成长空间 │ │
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事件1：2026年4月23日，联化科技发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为64.30亿元，同比增长13.27%；归母
净利润为3.62亿元，同比增长250.93%；扣非净利润为3.57亿元，同比增长194.36%。对应公司4Q25营业收入为17.12亿元
，环比增长9.11%；归母净利润为0.46亿元，环比下降49.81%。
事件2：2026年4月27日，联化科技发布2026年一季报，1Q26公司营业收入为19.63亿元，同比上升30%，归母净利润为
1.02亿元，同比上升104.97%。
点评：2025年公司产能利用率提升，医药板块收入提升叠加农药板块毛利率改善，2025年利润同比高增。2025年公司
农药中间体/医药中间体/功能化学品版块收入分别为34.62/16.18/10.50亿元，YoY分别为-3.57%/25.95%/243.39%；农药
中间体/医药中间体/功能化学品毛利率分别为28.93%/46.19%/-12.22%，同比变化分别为+8.83/-1.75/-19.44pcts。根据
公司2025年业绩预告披露，公司2025年业绩同比实现较高增长的原因：1、2025年度公司整体产能利用率提升，从而增强
了公司的盈利能力。2、2025年度国际汇率波动较大，公司存在境外子公司，产生了汇兑收益。我们认为随着公司产能利
用率提升，公司各项业务逐步改善，收入回升，公司利润逐步向好。
1Q26公司业绩超预期，毛利率同环比提升明显。1Q26公司营业收入为19.63亿元，同比上升30%，归母净利润为1.02亿
元，同比上升104.97%，其中公司财务费用较去年上升8944万，同比增长566.21%，主要由汇兑损益波动所致。1Q26公司毛
利率为30.16%，同比上升4.01pcts，环比上升4.04pcts；净利率为7.17%，同比上升2.54pcts，环比上升4.09pcts。我们
认为1Q26公司各项业务经营情况持续改善，毛利率回升明显，盈利情况逐步向好。
费用方面，公司2025年销售费用同比下降10.14%，销售费用率为0.44%，同比下降0.11pcts；管理费用同比增长4.84%
，管理费用率为11.35%，同比下降0.91pcts；财务费用同比下降72.83%，财务费用率为0.31%，同比下降1.99pcts；研发
费用同比增长7.15%，研发费用率为4.85%，同比下降0.28pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为11.35亿元，同比下降8.23%；投资活动产生现金流净额为-3.9
6亿元，同比上升36.02%；筹资活动产生现金流净额为-13.10亿元，同比下降411.16%。期末现金及现金等价物余额为4.19
亿元，同比下降57.58%。应收账款同比上升35.24%，应收账款周转率有所上升，由2024年同期的4.85次下降至4.46次；存
货同比上升12.31%，存货周转率有所上升，由2024年同期的1.65次上升至1.83次。
植保CDMO：公司多基地布局逐步完善，马来西亚基地将成为未来新增长点。公司通过多基地建设实现多元化布局，提
升供应链弹性、降低生产风险。目前，植保团队在国内设有多处生产基地，并拥有英国基地。为满足客户供应链布局需求
，公司选定马来西亚作为第二海外基地，构建差异化供应链。未来，公司将整合中国完善的配套设施与基础资源，协同英
国和马来西亚灵活的政策优势，为客户提供全产业链、一站式的差异化供应链解决方案。根据公司2025年年报披露，2025
年植保研发针对5个管道原药与客户开展了研发合作工作，助力公司植保CDMO业务长期发展。公司未来主要资本开支在于
马来西亚基地建设，2025年马来西亚基地完成了基础设施的建设，一期工程正紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推进给客户
带来了信心，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作,并提交客户进行终端市场登记，其中包含首次在全
球上市的客户管道内品种。此外，另有6个原药项目在2025年启动了小试工作，计划在2026年完成登记样品制备。我们认
为全球植保行业景气度有望逐步触底回升，利好公司植保CDMO业务收入增长；公司多元化布局日益完善，马来西亚基地未
来将逐步承接更多订单，公司植保CDMO业务收入整体规模有望逐步提升。
医药CDMO：公司深度绑定大客户，研发创新驱动长期增长。公司坚持深化大客户战略，不断拓展与战略伙伴合作的深
度与广度，已深度融入跨国医药巨头的研发与供应链体系。同时，公司积极开拓新的潜在战略客户，通过参与早期项目孵
化及整合技术平台优势，持续扩大客户基础。根据公司2025年年报披露，公司成功完成或正在执行的验证项目共计8个，
其中包括2个新药原料药（API）的成功验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和API的占比已提升至近三分
之二以上。2025年公司商业化阶段/临床三期阶段/其他临床阶段项目数量分别为19/30/83个。同比变化分别为1/0/18个，
收入分别为13.35/1.21/1.62亿元，同比变化分别为30.85%/-14.25%/31.42%。根据公司2026年3月10日投资者交流纪要披
露，公司持续在研发端投入，致力于提升技术能力在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、
多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等。公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系
统、多糖合成、PEG系列化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。公司持续投入的
寡核苷酸等技术研发及生产平台，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们看好公司与医药大客户的深度绑定，以及
在寡核苷酸等技术研发及生产平台方面的持续投入，未来有望收获更多订单。
功能化学品：新能源业务厚积薄发，有望开辟第三增长曲线。2025年是功能化学品业务从艰难起步迈向正轨的关键一
年，公司前期布局的新能源化学品及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡，新能源业务实现了多个产品的量产交付
，销售额达到7.76亿元，成为功能化学品业务增长的新引擎。根据公司2025年年报披露，在2024年成功实现4个新能源电
池关键材料（基础锂盐、电解质锂盐、电解液和添加剂）工艺放大与中试生产的基础上，2025年团队全力推进产业化落地
。
报告期内，上述产品已通过多家下游头部电池厂商的严格测试验证，并陆续获得批量订单，实现销售收入的跨越式增
长。产能实现方面，双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添
加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩充至6个，其中2个已完成客
户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个，形成了“生产一批、认证一批
、储备一批”的良性梯次发展格局。2026年公司计划功能化学品板块营收同比增长30%以上。我们看好公司新能源产品的
在下游的逐步导入与放量，有望开辟第三收入增长曲线。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.05/98.99/118.87亿元，同比增长22.9%/25.2%/20.1%，归母
净利润分别为6.12/8.08/10.96亿元，同比增长69.0%/32.0%/35.7%，对应EPS分别为0.66/0.88/1.19元。结合公司4月29日
收盘价，对应PE分别为25/19/14倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为全球植保行业景气度有望逐步触底回升，利好
公司植保CDMO业务收入增长；公司多元化布局日益完善，马来西亚基地未来将逐步承接更多订单，公司植保CDMO业务收入
整体规模有望逐步提升；2）我们看好公司与医药大客户的深度绑定，以及在寡核苷酸等技术研发及生产平台方面的持续
投入，未来有望收获更多订单；3）我们看好公司新能源产品的在下游的逐步导入与放量，有望开辟第三收入增长曲线，
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险
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2026-04-29│联化科技(002250)医药CDMO增长稳健，功能化学品有望反转 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入64.3亿元（同比+13.3%），实现归属净利润3.6亿元（同比+250.9%），实现归属扣
非净利润3.6亿元（同比+194.4%）。其中Q4单季度实现收入17.1亿元（同比+29.9%，环比+9.1%），实现归属净利润0.5亿
元（同比-34.7%，环比-49.8%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比-43.8%，环比-36.9%）。公司拟向全体股东每10股
派发现金红利2元（含税），2025年公司累计现金分红和股份回购金额2.6亿元，占归属净利润的71.8%。公司计提资产价
值准备金额7737.6万元，影响2025年度损益。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
植保业务，2025年公司实现收入34.6亿元（同比-3.6%，下同），毛利率28.9%（同比+8.8pct），作为公司CDMO业务
发展基石，致力于为全球领先的植保客户提供领先、全面的定制化服务，公司已成为全球领先的植保CDMO企业，间接助力
全球粮食及经济作物供应安全。植保行业经历了2023-2024年的去库存周期，国际大客户去库存周期逐步结束，公司植保
业务在2025年迎来复苏。公司马来西亚基地2025年完成了基础设施的建设，一期工程正紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推
进给客户带来了信心，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作，并提交客户进行终端市场登记，其中包
含首次在全球上市的客户管道内品种。
医药业务，实现收入16.2亿元（同比+26.0%），毛利率46.2%（同比-1.8pct），公司已从单一的CDMO服务向早期研发
（CRO）延伸，形成了“从临床早期到商业化”的一体化服务模式与漏斗形的订单锚定体系。年内，公司成功完成或正在
执行的验证项目共计8个，其中包括2个新药原料药（API）的成功验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和A
PI的占比已提升至近三分之二以上。2025年公司商业化阶段产品实现收入13.3亿元，同比+30.9%，实现明显提升。
功能化学品，实现收入10.5亿元（同比+243.4%），毛利率-12.2%（同比-19.4pct），公司前期布局的新能源化学品
及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成
十万吨级产能，并配套了添加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩
充至6个，其中2个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。随
着产能爬坡以及六氟磷酸锂高景气，公司该项业务有望迎来反转。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.5/8.8/11.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
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2026-04-24│联化科技(002250)2025年报点评：植保盈利改善，新能源材料放量，积极推进│光大证券 │买入
│新品市场拓展 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收64.30亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润3.62亿元，同比
增长251%；实现扣非后归母净利润3.57亿元，同比增长194%。2025Q4，公司单季度实现营收17.12亿元，同比增长29.87%
，环比增长9.11%；实现归母净利润4612万元，同比减少34.70%，环比减少49.81%。
植保产品毛利率回升，功能化学品显著放量。2025年，公司植保业务实现营收34.6亿元，同比下降3.6%，但得益于植
保行业的景气回升，公司植保产品毛利率同比提升8.8pct至28.9%。医药业务实现营收16.18亿元，同比增长26.0%，其中
商业化阶段产品收入达13.35亿元，创新药注册中间体和API占比已提升至近2/3以上，产品结构持续优化。功能化学品业
务实现营收10.5亿元，同比大幅增长243%，其中新能源业务实现营收7.76亿元，成为增量核心驱动力。2025年，公司功能
化学品销量为6.12万吨，同比增长175%。但由于新能源产品仍然处于产能爬坡及客户导入阶段，盈利能力暂时承压，2025
年公司功能化学品业务毛利率为-12.2%。期间费用率方面，2025年公司销售期间费用率同比下降2.28pct至16.95%。此外
，2025年公司计提信用减值损失3760万元和资产减值损失3978万元。
多线并进推动产能落地及新产品新技术储备。植保板块，公司确立“中国+英国+马来西亚”全球供应链布局，马来西
亚基地2025年完成基础设施建设，一期工程持续推进，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品制备并提交客户进行
终端市场登记，其中包含首次在全球上市的管道内品种，另有6个原药项目启动小试。医药板块，全年成功完成或正在执
行验证项目8个，其中包括2个新药原料药（API）的验证；CRO平台自2023年设立以来已与近20家客户形成合作关系，在多
肽/氨基酸技术、核药络合剂、单分散PEG连接子等领域建立优势。功能化学品板块，公司新能源产品产业化进程全面提速
。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能并配套添加剂项目；六氟磷酸锂
技改项目完成中试进入样品验证阶段；年内中试阶段产品扩充至6个，其中2个已完成客户认证进入量产导入，实验室小试
储备项目达20个，形成梯次发展格局。
盈利预测、估值与评级：公司植保产品盈利能力回升，功能化学品放量进度好于预期。我们上调公司2026-2027年盈
利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.03（前值为4.15）、7.51（前值为5.36）、9.0
3亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，产品市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-05-25│联化科技(002250)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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1、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答：新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺
酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，
以规模化优势巩固成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产
品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。2026 年，公司将不断拓展新能源产品种类，开拓新市场，把握新
能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力，把技术积累的优势转化为市场优势。2026 年，公司新能源业务收入
和利润表现有望进一步提升和改善。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深厚的技术积累，稳步拓展医药板块业务。经过十余年深耕，公司通过持续深化客户合
作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内 CDMO 领域的重要参与者。在 CDMO 业务基础上
，为进一步提升服务价值，公司积极向 CRO 领域延伸，构建协同发展的业务格局。目前，公司商业化产品收入增长稳定
，单个产品收入过亿的项目个数超 5 个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列
化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。
项目层面，公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要
新引擎。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
4、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。
公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO
产品为主，计划将于 26 年底完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，
通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建设。
未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善
的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化
的、一站式的供应链解决方案。
5、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司
的专利期产品占比将会回升。
6、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，随着马来西亚基地的战略桥接作用（马来西
亚基地生产原药、国内基地配套中间体），公司整体产能利用率及专利期产品销售占比均将有所回升，预计植保业务的毛
利率将在马来西亚基地稳定运营后稳中略升。
7、植保业务中印度公司的竞争对公司有何影响？未来如何应对？
答：过去几年印度公司的竞争力度确实提升较大，但公司观察到印度竞争者的产能已经达到一个瓶颈期，此外印度供
应商占比的增长对客户的供应链体系带来了一定的冲击。公司将抓住这一发展机遇，作为一家“中国+海外”多基地的全
球供应链服务商，持续深入与客户的合作，为植保业务带来进一步增长，以期公司成为全球第一的植保领域 CDMO 服务商
。
8、地缘政治问题是近几年非常关注的问题，请问对公司有何影响？
答：地缘政治问题始终存在，我们在过去几年因为地域原因损失了一部分机会。但是，中国有着不可忽视的优势，比
如最高效的团队、最全的产业链、最前瞻的公司们等。公司基于与客户的业务沟通及发展规划，从英国到马来西亚，公司
一步步走出国门、落子海外、总结经验、持续学习、不断改进，致力于成为一家全球供应链服务商，成为客户们的最佳选
择。
9、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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参与调研机构：6家
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2026-05-20│联化科技(002250)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年一季度业绩同比增长显著主要原因是什么？全年预期如何？
答：公司新能源业务 2025 年处于试车起步阶段截止到 2025 年底商业化项目均处于正常交付，因此 2026 年Q1 新
能源业务较去年同期改善显著。此外，公司一季度业务增长有部分来源于集中发货因素。
2026 年公司经营目标为工业业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利
预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答：新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺
酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，
以规模化优势巩固成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产
品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。2026 年，公司将不断拓展新能源产品种类，开拓新市场，把握新
能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力，把技术积累的优势转化为市场优势。2026 年，公司新能源业务收入
和利润表现有望进一步提升和改善。
3、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深厚的技术积累，稳步拓展医药板块业务。经过十余年深耕，公司通过持续深化客户合
作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内 CDMO 领域的重要参与者。在 CDMO 业务基础上
，为进一步提升服务价值，公司积极向 CRO 领域延伸，构建协同发展的业务格局。目前，公司商业化产品收入增长稳定
，单个产品收入过亿的项目个数超 5 个。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列
化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生
产平台，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。
4、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地建设情况如何？这两个海外基地未来有何规划？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设
，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于 26 年底完成第一期项目建设，并
于 27 年根据客户订单情况按步投产。未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需
求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记
政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
5、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品规划
如何？
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