研报评级☆ ◇002250 联化科技 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.50│ 0.11│ 0.40│ 0.69│ 0.91│ 1.18│
│每股净资产(元) │ 6.98│ 7.10│ 7.46│ 7.83│ 8.56│ 9.54│
│净资产收益率% │ -7.22│ 1.59│ 5.39│ 8.81│ 10.51│ 12.19│
│归母净利润(百万元) │ -465.24│ 103.14│ 361.94│ 631.00│ 816.00│ 1075.29│
│营业收入(百万元) │ 6442.15│ 5676.80│ 6430.02│ 7945.25│ 9603.38│ 10980.71│
│营业利润(百万元) │ -366.05│ 260.62│ 501.65│ 850.57│ 1107.86│ 1430.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-03 买入 维持 --- 0.69 0.91 1.22 长城证券
2026-07-15 增持 首次 --- 0.67 0.87 1.14 招商证券
2026-07-15 买入 维持 --- 0.69 0.90 1.21 长城证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.75 1.01 1.27 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.66 0.88 1.19 长城证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.73 0.98 1.23 长江证券
2026-04-28 增持 维持 20.04 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 维持 --- 0.67 0.83 1.00 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-03│联化科技(002250)公司医药项目环评落地，看好公司医药及新能源板块成长性│长城证券 │买入
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事件：近期公司官网发布联化昂健（浙江）医药股份有限公司年产2吨RA339技改项目环境影响报告书，联化昂健拟投
资24950万元，在现有厂区新建A23车间，新建年产2吨RA339生产线，并在已建A12车间进行溶剂回收，项目上马达产后，
预计年产值8亿元，实现年利税1.6亿元。
点评：公司医药原料药项目环评落地，未来有望逐步兑现。根据公司环评公告披露，该项目为化学原料药的生产，为
单独生产线，项目分两期建设主要生产装置：第一期建设1台合成仪及配套设施，预计年产0.667吨RA339；第二期建设2台
合成仪及配套设施，预计年产1.333吨RA339。RA339为一种新型的降低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）的药物，项目上马达产
后，预计年产值8亿元，实现年利税1.6亿元，由此推算RA339单吨价格为4亿元，单吨实现利税0.8亿元，属于高附加值产
品，价格高于普通小分子原料药。我们认为随着公司医药CDMO业务项目逐步落地实施，板块业绩有望逐步兑现。
植保及新能源材料业务逐步向好，为公司打开长期增长空间：植保业务方面，根据公司2026年5月25日投资者交流纪
要披露，公司马来西亚基地计划投资2亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDM
O产品为主，计划将于26年底完成第一期项目建设，并于27年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通
过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027年底启动二期项目建设。
新能源业务方面，根据公司2025年年报披露，公司双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解
液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持
续改进优化产品竞争力，计划在2026年完成客户导入及商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技
改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。我们看好公司植保及新能源材料业务逐步向好，有望打开未来成长
空间。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母
净利润分别为6.40/8.39/11.26亿元，同比增长76.8%/31.1%/34.2%，对应EPS分别为0.69/0.91/1.22元。结合公司7月31日
收盘价，对应PE分别为22/17/12倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险，项目不及预
期风险
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2026-07-15│联化科技(002250)医药和植保CDMO+新能源协同成长兼三问三答 │招商证券 │增持
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公司为医药和植保行业头部企业的战略供应商，并不断开发新能源等系列化自主产品。我们认为公司进入拐点向上的
趋势中，首次覆盖，给予“增持”评级。
医药CDMO：MNC战略合作伙伴，多年储备项目逐步进入放量期。医药CDMO收入达16.18亿元，毛利率46.19%，逐步成为
利润核心，未来趋势向上。
优质MNC客户基础：公司已与诺华、阿斯利康、拜耳、勃林格殷格翰等MNC形成了战略合作，亦是诸多医药前20大公司
的合作伙伴。优质客户不仅为公司能力提供了背书，同时其项目经过多年积累，随着专利期内产品的持续推广，公司医药
业务我们预计也将逐步进入放量期。
项目数量端：医药板块已形成“19个商业化+30个III期+83个早期项目”漏斗，未来成长可期。
能力端：公司在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核
苷酸等。
新能源业务：始于周期底部布局，业绩实现突破。公司目前已与多家新能源头部企业建立合作和密切联系，并实现了
稳定供货，产品端目前以销售LiFSI、正极材料（CDMO模式）和电解液产品为主，六氟磷酸锂产品已完成中试技术改进，
计划在2026年完成客户导入及商业化交付。2025年新能源业务收入实现较大突破达到7.76亿元。2026年，公司新能源业务
收入和利润表现有望进一步提升和改善，未来新能源有望由利润拖累项转为利润贡献项。
植保业务：全球五大原研植保公司（市占率约60%）的战略合作伙伴，底部企稳，盈利有望逐步回升。公司产品覆盖
杀虫剂、除草剂和杀菌剂等，在全球周期修复+寡头格局下，毛利率从14%→29%。公司在2023年经历了去库存、巨额减值
等导致的深度亏损，从2024年至今，伴随植保行业去库存进入尾声、英国基地减亏等，公司基本完成从“资产负债表修复
+利润表企稳”到“盈利能力恢复”，未来也有更多品种储备中。
对于市场关注的三个问题，我们进行了展开。简述如下：
为什么能获取医药MNC和植保大客户？国际大客户对供应商的遴选按照技术、法规、环保、质量等全方面综合评价，
公司严格的知识产权保密体系及管理团队秉承的诚信意识及契约精神等形成的综合竞争优势，获得了全球领先的植保、医
药公司的高度认可，这使得公司能够深度参与到核心客户管道内新产品的研发，继而为业务发展奠定了基石。
为什么要开拓新能源板块？除了CDMO模式外，公司开拓自主化产品，考虑到公司在产品商业化方面的竞争力，及新能
源赛道“足够宽、足够长”，进入新能源，并以稳定盈利、成为行业领先的竞争者之一为目标。
植保是否走出底部？目前公司植保板块去库存情况已经见底，未来业务发展将趋于稳定。公司植保CDMO商业模式依托
与全球核心客户多年形成的合作共赢服务模式，未来将持续开拓产品线。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为78/92/103亿元，同比增21%/18%/13%，归母净利润分别为6.0
/7.8/10.3亿元，同比增长66%/30%/32%，对应PE分别为24/19/14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：项目、客户拓展、行业复苏不及预期，安全环保等风险。
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2026-07-15│联化科技(002250)公司业绩超市场预期，看好新能源及小核酸医药CDMO业务逐│长城证券 │买入
│步兑现 │ │
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事件：2026年7月13日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计1H26公司归母净利润为3.10-3.80亿元，yoy为+38.43%
–69.69%。扣非净利润为2.90-3.60亿元，yoy为+39.26%–72.87%。对应公司2Q26归母净利润为2.08-2.78亿元，环比上升
103.92%-172.55%，扣非净利润为1.92-2.62亿元，环比上升95.92%-167.35%。
点评：公司业绩超市场预期。根据公司2026年半年度业绩预告，公司整体经营情况进一步改善，新能源业务收入较去
年同期大幅增长，从而推动公司营业收入与利润水平均实现增长。我们认为随着公司新能源产能逐步爬坡以及各项业务的
逐步改善，公司收入及利润水平将逐步向好。
新能源材料业务逐步放量：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技
术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进
氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固成本竞争力。根据公司2025年年报披露，公司
双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟
磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在2026年完成客户导入及
商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。
医药CDMO领域持续拓展：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司通过持续深化客户合作与技术创新，已
与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内CDMO领域的重要参与者。公司商业化产品收入增长稳定，单个产品
收入过亿的项目个数超5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。项目层面，公司持续投入的寡核苷酸
等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们认为随着公司医药CDMO业务
逐步向寡核苷酸等领域扩展，整体收入规模有望进一步上升。
植保CDMO业务有望逐步向好，马来西亚未来有望贡献增量：植保团队在国内设有多处生产基地，并拥有英国基地。为
满足客户供应链布局需求，公司选定马来西亚作为第二海外基地。根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司马
来西亚基地计划投资2亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计
划将于26年底完成第一期项目建设，并于27年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的
产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027年底启动二期项目建设。马来西亚基地未来将
以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司的专利期产品占比将会回升。
我们看好公司马来西亚基地的建设，多基地布局降低了供应链风险，马来西亚基地建设为植保板块奠定长期增长的基础。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母
净利润分别为6.40/8.35/11.21亿元，同比增长76.8%/30.5%/34.3%，对应EPS分别为0.69/0.90/1.21元。结合公司7月13日
收盘价，对应PE分别为22/17/12倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，维持
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险
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2026-05-14│联化科技(002250)CDMO与新能源材料共振，公司业绩实现高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报，单季度实现收入19.6亿元（同比+30.0%，环比+14.7%），实现归属净利润1.0亿元（同比+10
5.0%，环比+120.9%），实现归属扣非净利润1.0亿元（同比+105.7%，环比+70.4%）。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
2026Q1公司取得靓丽业绩。2026Q1，公司毛利率与净利率分别为30.2%、7.2%，同比增长4.0cpt、2.5pct，公司财务
费用率同比提升4.3pct，主要系本期外币的汇兑波动所致，一季度人民币升值对出口业务较重企业造成一定负面影响，但
公司依然取得业绩大幅提升。
植保业务，作为公司CDMO业务发展基石，致力于为全球领先的植保客户提供领先、全面的定制化服务，公司已成为全
球领先的植保CDMO企业，间接助力全球粮食及经济作物供应安全。植保行业经历了2023-2024年的去库存周期，国际大客
户去库存周期逐步结束，公司植保业务在2025年迎来复苏。公司马来西亚基地2025年完成了基础设施的建设，一期工程正
紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推进给客户带来了信心，2025年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作，
并提交客户进行终端市场登记，其中包含首次在全球上市的客户管道内品种。
医药业务，公司已从单一的CDMO服务向早期研发（CRO）延伸，形成了“从临床早期到商业化”的一体化服务模式与
漏斗形的订单锚定体系。2025年，公司成功完成或正在执行的验证项目共计8个，其中包括2个新药原料药（API）的成功
验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和API的占比已提升至近三分之二以上。
功能化学品，公司前期布局的新能源化学品及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化
锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试
进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩充至6个，其中2个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品
进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。截至2026.4.27，六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂（固态）、电解液价格同比
增长81.3%、66.7%、64.6%，随着产能爬坡以及新能源材料高景气，公司该项业务有望迎来反转。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.8/9.1/11.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
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2026-04-30│联化科技(002250)1Q26公司业绩同比高增，新能源业务及小核酸医药CDMO领域│长城证券 │买入
│有望打开成长空间 │ │
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事件1：2026年4月23日，联化科技发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为64.30亿元，同比增长13.27%；归母
净利润为3.62亿元，同比增长250.93%；扣非净利润为3.57亿元，同比增长194.36%。对应公司4Q25营业收入为17.12亿元
，环比增长9.11%；归母净利润为0.46亿元，环比下降49.81%。
事件2：2026年4月27日，联化科技发布2026年一季报，1Q26公司营业收入为19.63亿元，同比上升30%，归母净利润为
1.02亿元，同比上升104.97%。
点评：2025年公司产能利用率提升，医药板块收入提升叠加农药板块毛利率改善，2025年利润同比高增。2025年公司
农药中间体/医药中间体/功能化学品版块收入分别为34.62/16.18/10.50亿元，YoY分别为-3.57%/25.95%/243.39%；农药
中间体/医药中间体/功能化学品毛利率分别为28.93%/46.19%/-12.22%，同比变化分别为+8.83/-1.75/-19.44pcts。根据
公司2025年业绩预告披露，公司2025年业绩同比实现较高增长的原因：1、2025年度公司整体产能利用率提升，从而增强
了公司的盈利能力。2、2025年度国际汇率波动较大，公司存在境外子公司，产生了汇兑收益。我们认为随着公司产能利
用率提升，公司各项业务逐步改善，收入回升，公司利润逐步向好。
1Q26公司业绩超预期，毛利率同环比提升明显。1Q26公司营业收入为19.63亿元，同比上升30%，归母净利润为1.02亿
元，同比上升104.97%，其中公司财务费用较去年上升8944万，同比增长566.21%，主要由汇兑损益波动所致。1Q26公司毛
利率为30.16%，同比上升4.01pcts，环比上升4.04pcts；净利率为7.17%，同比上升2.54pcts，环比上升4.09pcts。我们
认为1Q26公司各项业务经营情况持续改善，毛利率回升明显，盈利情况逐步向好。
费用方面，公司2025年销售费用同比下降10.14%，销售费用率为0.44%，同比下降0.11pcts；管理费用同比增长4.84%
，管理费用率为11.35%，同比下降0.91pcts；财务费用同比下降72.83%，财务费用率为0.31%，同比下降1.99pcts；研发
费用同比增长7.15%，研发费用率为4.85%，同比下降0.28pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为11.35亿元，同比下降8.23%；投资活动产生现金流净额为-3.9
6亿元，同比上升36.02%；筹资活动产生现金流净额为-13.10亿元，同比下降411.16%。期末现金及现金等价物余额为4.19
亿元，同比下降57.58%。应收账款同比上升35.24%，应收账款周转率有所上升，由2024年同期的4.85次下降至4.46次；存
货同比上升12.31%，存货周转率有所上升，由2024年同期的1.65次上升至1.83次。
植保CDMO：公司多基地布局逐步完善，马来西亚基地将成为未来新增长点。公司通过多基地建设实现多元化布局，提
升供应链弹性、降低生产风险。目前，植保团队在国内设有多处生产基地，并拥有英国基地。为满足客户供应链布局需求
，公司选定马来西亚作为第二海外基地，构建差异化供应链。未来，公司将整合中国完善的配套设施与基础资源，协同英
国和马来西亚灵活的政策优势，为客户提供全产业链、一站式的差异化供应链解决方案。根据公司2025年年报披露，2025
年植保研发针对5个管道原药与客户开展了研发合作工作，助力公司植保CDMO业务长期发展。公司未来主要资本开支在于
马来西亚基地建设，2025年马来西亚基地完成了基础设施的建设，一期工程正紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推进给客户
带来了信心，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作,并提交客户进行终端市场登记，其中包含首次在全
球上市的客户管道内品种。此外，另有6个原药项目在2025年启动了小试工作，计划在2026年完成登记样品制备。我们认
为全球植保行业景气度有望逐步触底回升，利好公司植保CDMO业务收入增长；公司多元化布局日益完善，马来西亚基地未
来将逐步承接更多订单，公司植保CDMO业务收入整体规模有望逐步提升。
医药CDMO：公司深度绑定大客户，研发创新驱动长期增长。公司坚持深化大客户战略，不断拓展与战略伙伴合作的深
度与广度，已深度融入跨国医药巨头的研发与供应链体系。同时，公司积极开拓新的潜在战略客户，通过参与早期项目孵
化及整合技术平台优势，持续扩大客户基础。根据公司2025年年报披露，公司成功完成或正在执行的验证项目共计8个，
其中包括2个新药原料药（API）的成功验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和API的占比已提升至近三分
之二以上。2025年公司商业化阶段/临床三期阶段/其他临床阶段项目数量分别为19/30/83个。同比变化分别为1/0/18个，
收入分别为13.35/1.21/1.62亿元，同比变化分别为30.85%/-14.25%/31.42%。根据公司2026年3月10日投资者交流纪要披
露，公司持续在研发端投入，致力于提升技术能力在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、
多肽、PROTAC/ADC连接子、寡核苷酸等。公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系
统、多糖合成、PEG系列化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。公司持续投入的
寡核苷酸等技术研发及生产平台，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们看好公司与医药大客户的深度绑定，以及
在寡核苷酸等技术研发及生产平台方面的持续投入，未来有望收获更多订单。
功能化学品：新能源业务厚积薄发，有望开辟第三增长曲线。2025年是功能化学品业务从艰难起步迈向正轨的关键一
年，公司前期布局的新能源化学品及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡，新能源业务实现了多个产品的量产交付
，销售额达到7.76亿元，成为功能化学品业务增长的新引擎。根据公司2025年年报披露，在2024年成功实现4个新能源电
池关键材料（基础锂盐、电解质锂盐、电解液和添加剂）工艺放大与中试生产的基础上，2025年团队全力推进产业化落地
。
报告期内，上述产品已通过多家下游头部电池厂商的严格测试验证，并陆续获得批量订单，实现销售收入的跨越式增
长。产能实现方面，双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添
加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩充至6个，其中2个已完成客
户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个，形成了“生产一批、认证一批
、储备一批”的良性梯次发展格局。2026年公司计划功能化学品板块营收同比增长30%以上。我们看好公司新能源产品的
在下游的逐步导入与放量，有望开辟第三收入增长曲线。
投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.05/98.99/118.87亿元，同比增长22.9%/25.2%/20.1%，归母
净利润分别为6.12/8.08/10.96亿元，同比增长69.0%/32.0%/35.7%，对应EPS分别为0.66/0.88/1.19元。结合公司4月29日
收盘价，对应PE分别为25/19/14倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为全球植保行业景气度有望逐步触底回升，利好
公司植保CDMO业务收入增长；公司多元化布局日益完善，马来西亚基地未来将逐步承接更多订单，公司植保CDMO业务收入
整体规模有望逐步提升；2）我们看好公司与医药大客户的深度绑定，以及在寡核苷酸等技术研发及生产平台方面的持续
投入，未来有望收获更多订单；3）我们看好公司新能源产品的在下游的逐步导入与放量，有望开辟第三收入增长曲线，
维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险
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2026-04-29│联化科技(002250)医药CDMO增长稳健，功能化学品有望反转 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入64.3亿元（同比+13.3%），实现归属净利润3.6亿元（同比+250.9%），实现归属扣
非净利润3.6亿元（同比+194.4%）。其中Q4单季度实现收入17.1亿元（同比+29.9%，环比+9.1%），实现归属净利润0.5亿
元（同比-34.7%，环比-49.8%），实现归属扣非净利润0.6亿元（同比-43.8%，环比-36.9%）。公司拟向全体股东每10股
派发现金红利2元（含税），2025年公司累计现金分红和股份回购金额2.6亿元，占归属净利润的71.8%。公司计提资产价
值准备金额7737.6万元，影响2025年度损益。
事件评论
公司主营工业业务分为植保、医药、功能化学品和设备与工程服务板块。公司植保产品主要包括杀虫剂、除草剂和杀
菌剂原药及其中间体，植物生长调节剂，土壤增效剂及中间体等；医药产品主要包括涉及自身免疫、抗癌、抗真菌类药物
、降血糖类药物、心血管类药物、抗肿瘤类药物、抗病毒类药物、神经类、多动症及有关老年疾病等药物的中间体、注册
高级中间体及API原料药等；功能化学品产品主要包括个人/家用护理品、新型显示材料中间体、造纸及密封胶化学品、光
伏、电池产业相关化学品等。
植保业务，2025年公司实现收入34.6亿元（同比-3.6%，下同），毛利率28.9%（同比+8.8pct），作为公司CDMO业务
发展基石，致力于为全球领先的植保客户提供领先、全面的定制化服务，公司已成为全球领先的植保CDMO企业，间接助力
全球粮食及经济作物供应安全。植保行业经历了2023-2024年的去库存周期，国际大客户去库存周期逐步结束，公司植保
业务在2025年迎来复苏。公司马来西亚基地2025年完成了基础设施的建设，一期工程正紧锣密鼓地推进。该绿地项目的推
进给客户带来了信心，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品的制备工作，并提交客户进行终端市场登记，其中包
含首次在全球上市的客户管道内品种。
医药业务，实现收入16.2亿元（同比+26.0%），毛利率46.2%（同比-1.8pct），公司已从单一的CDMO服务向早期研发
（CRO）延伸，形成了“从临床早期到商业化”的一体化服务模式与漏斗形的订单锚定体系。年内，公司成功完成或正在
执行的验证项目共计8个，其中包括2个新药原料药（API）的成功验证。相应的，医药业务销售中，创新药注册中间体和A
PI的占比已提升至近三分之二以上。2025年公司商业化阶段产品实现收入13.3亿元，同比+30.9%，实现明显提升。
功能化学品，实现收入10.5亿元（同比+243.4%），毛利率-12.2%（同比-19.4pct），公司前期布局的新能源化学品
及锂盐项目在2025年实现部分达产与产能爬坡。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成
十万吨级产能，并配套了添加剂项目。六氟磷酸锂技改项目也完成了中试进入到样品验证阶段。此外，中试阶段产品已扩
充至6个，其中2个已完成客户认证并进入量产导入阶段，另有4个新产品进入中试，实验室小试阶段储备项目达20个。随
着产能爬坡以及六氟磷酸锂高景气，公司该项业务有望迎来反转。
公司以农药CDMO为基础，布局医药小分子、小核酸CDMO方向，成果累累，功能化学品领域，公司布局六氟磷酸锂与双
氟磺酰亚胺锂，前景广阔。预计2026-2028年归属净利润为6.5/8.8/11.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；2、环保安全风险；3、原材料价格波动的风险；4、研发风险。
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2026-04-28│联化科技(002250)电解液放量，农药、医药中间体市场空间广阔 │中金公司 │增持
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业绩回顾
4Q25及1Q26业绩符合市场预期
公司2025年实现营业收入64.30亿元（YoY+13.27%），归母净利润3.62亿元（YoY+250.93%），扣非净利润3.57亿元（
YoY+194.36%）。公司公告1Q26业绩，实现营业收入19.63亿元（YoY+30%），实现归母净利润1.02亿元（YoY+104.97%），
实现扣非净利润9,828万元（YoY+105.66%）。公司4Q25及1Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
电解液放量，功能化学品盈利有望改善。公司电解液业务进入快速放量期，根据鑫椤资讯数据，公司电解液单月出货
量已突破6000吨。在六氟磷酸锂涨价、电解液价格传导顺畅、产能放量的三重驱动下，我们认为，公司电解液业务有望成
为2026年业绩的核心增长点。从行业催化看，1Q26电解液价格回调幅度小于六氟，考虑碳酸锂价格维持高位，当前六氟磷
酸锂价格已回落至行业成本线附近，我们认为，六氟/电解液有望迎来新一轮涨幅。
医药、农药中间体双轮驱动。医药中间体方面，全球小核酸药物市场规模广阔，根据Evaluate和BCG数据，2023年全
球小核酸药物市场规模约45.3亿美元，2020-2025年CAGR为35%。
公司作为布局小核酸CDMO业务的领先者，依托成熟的小分子药物体系实现快速延伸，已与多家国内外头部药企深化合
作，将充分受益于行业扩容红利。农药中间体方面，随着全球渠道库存回落至正常水位，中东冲突成本端推高，农药行业
已处于周期回暖通道。公司主营业务多元向好，医药与农药业务构筑稳健基本盘，叠加电解液新业务的成长性，公司业绩
增长路径清晰。
盈利预测与估值
公司电解液业务开始放量，我们上调公司2026年营收16%至89.55亿元，新引入2027年营收112.3亿元；电解液产能爬
坡初期盈利逐步改善，我们维持2026年净利润预测6.22亿元，新引入2027年净利润预测7.29亿元，对应2026/2027年P/E为
25.2/21.5倍；考虑到公司医药业务收入占比提升，我们上调目标价44.58%至20.24元，对应2026/2027年P/E为29.3/25倍
，较当前股价有16.06%上行空间，维持“跑赢行业”评级。
风险
农药中间体价格大幅下行，医药、电解液订单不及预期。
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2026-04-24│联化科技(002250)2025年报点评：植保盈利改善，新能源材料放量，积极推进│光大证券 │买入
│新品市场拓展 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收64.30亿元，同比增长13.27%；实现归母净利润3.62亿元，同比
增长251%；实现扣非后归母净利润3.57亿元，同比增长194%。2025Q4，公司单季度实现营收17.12亿元，同比增长29.87%
，环比增长9.11%；实现归母净利润4612万元，同比减少34.70%，环比减少49.81%。
植保产品毛利率回升，功能化学品显著放量。2025年，公司植保业务实现营收34.6亿元，同比下降3.6%，但得益于植
保行业的景气回升，公司植保产品毛利率同比提升8.8pct至28.9%。医药业务实现营收16.18亿元，同比增长26.0%，其中
商业化阶段产品收入达13.35亿元，创新药注册中间体和API占比已提升至近2/3以上，产品结构持续优化。功能化学品业
务实现营收10.5亿元，同比大幅增长243%，其中新能源业务实现营收7.76亿元，成为增量核心驱动力。2025年，公司功能
化学品销量为6.12万吨，同比增长175%。但由于新能源产品仍然处于产能爬坡及客户导入阶段，盈利能力暂时承压，2025
年公司功能化学品业务毛利率为-12.2%。期间费用率方面，2025年公司销售期间费用率同比下降2.28pct至16.95%。此外
，2025年公司计提信用减值损失3760万元和资产减值损失3978万元。
多线并进推动产能落地及新产品新技术储备。植保板块，公司确立“中国+英国+马来西亚”全球供应链布局，马来西
亚基地2025年完成基础设施建设，一期工程持续推进，年内已有7个原药产品完成典型批次登记样品制备并提交客户进行
终端市场登记，其中包含首次在全球上市的管道内品种，另有6个原药项目启动小试。医药板块，全年成功完成或正在执
行验证项目8个，其中包括2个新药原料药（API）的验证；CRO平台自2023年设立以来已与近20家客户形成合作关系，在多
肽/氨基酸技术、核药络合剂、单分散PEG连接子等领域建立优势。功能化学品板块，公司新能源产品产业化进程全面提速
。双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能并配套添加剂项目；六氟磷酸锂
技改项目完成中试进入样品验证阶段；年内中试阶段产品扩充至6个，其中2个已完成客户认证进入量产导入，实验室小试
储备项目达20个，形成梯次发展格局。
盈利预测、估值与评级：公司植保产品盈利能力回升，功能化学品放量进度好于预期。我们上调公司2026-2027年盈
利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.03（前值为4.15）、7.51（前值为5.36）、9.0
3亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期，产品市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-07-20│联化科技(002250)2026年7月20日投资者关系活动主要内容
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1、根据公司半年度业绩预告，二季度公司利润较一季度涨幅较大，请问是什么原因？
答：公司一、二季度利润差异较大主要系一季度汇率损益影响较大，扣除该影响公司的经营情况及利润水平均较为稳
定。公司整体全年业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现
取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
此外，公司医药业务的 CRDMO 模式使得公司在业务发展上始终以客户需求为基础，结合现有潜在订单、未来客户业
务规划以及未来公司客户开发计划，适度规划并建设产线，满足客户交付，促进业务发展。
4、公司新能源业务上半年情况如何？全年预期如何？
答：2026 年 H1 公司新能源业务较去年同期收入增长，大幅减亏，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块
营业收入同比增长 30%以上。在规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保
有质量的增长（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多
种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。公司将进一步推进双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化
锂等产品的商业化交付，提升产品竞争力。公司六氟磷酸锂产品仍处于技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并
持续改进优化产品竞争力，计划在 2026 年完成大客户导入及商业化交付。此外，公司将围绕电解液及配套产品加快产业
链协同布局，多维度增强电解液业务的核心竞争力。
5、公司马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保C
DMO产品为主，计划将于 26 年Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为
主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建
设。
马来基地潜在落地产品均属于植保创新药和专利药的范围，产品推广及市场放量存在时间较长及销售风险，预计 202
8年马来基地协同国内供应链一体化优势将为公司植保业务带来正向影响。
未来，公司可以向客户提供的来自多地区基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配
套设施及有竞争性的基础资源，协同灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
6、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以植保专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来
公司的专利期产品占比将会回升。
7、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，植保业务的毛利率将在马来西亚基地稳定运
营后稳中略升。
8、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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参与调研机构：5家
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2026-07-16│联化科技(002250)2026年7月16日投资者关系活动主要内容
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1、根据公司半年度业绩预告，二季度公司利润较一季度涨幅较大，请问是什么原因？
答：公司一、二季度利润差异较大主要系一季度汇率损益影响较大，扣除该影响公司的经营情况及利润水平均较为稳
定。公司整体全年业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现
取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深耕数十载所积累的深厚技术能力、成熟的工程化经验以及对环境友好的绿色化学优势
，成功进军并深耕医药板块。秉持“客户至上”的理念，我们通过深度服务客户与持续技术创新，构建了高效的生产管理
、严格的质量保证、高标准的安全环保以及可靠完善的供应链管理等核心标准体系，已逐步成长为多家全球领先制药公司
的重要合作伙伴，是国内 CRDMO 领域的有力竞争者之一。目前，公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项
目个数超 5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，我们将持续推动连续流化学、酶催化、电化学等绿色安全技术从工艺开发走向大规模商业化生产。在新兴
疗法领域，公司建设寡核苷酸平台，通过早期介入晶型筛选、工艺验证、稳定性研究等环节，致力于为客户提供完整的申
报数据包，显著缩短药品申报周期。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
4、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答： 新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。
公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液
等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固
成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在
2026年完成客户导入及商业化交付。此外，公司将围绕电解液及配套产品加快产业链协同布局，多维度增强电解液业务
的核心竞争力。
5、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。
公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO
产品为主，计划将于 26 年
Q4 完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产
品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建设。
未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善
的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化
的、一站式的供应链解决方案。
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参与调研机构：10家
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2026-05-25│联化科技(002250)2026年5月25日投资者关系活动主要内容
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1、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答：新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺
酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，
以规模化优势巩固成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产
品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。2026 年，公司将不断拓展新能源产品种类，开拓新市场，把握新
能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力，把技术积累的优势转化为市场优势。2026 年，公司新能源业务收入
和利润表现有望进一步提升和改善。
2、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深厚的技术积累，稳步拓展医药板块业务。经过十余年深耕，公司通过持续深化客户合
作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内 CDMO 领域的重要参与者。在 CDMO 业务基础上
，为进一步提升服务价值，公司积极向 CRO 领域延伸，构建协同发展的业务格局。目前，公司商业化产品收入增长稳定
，单个产品收入过亿的项目个数超 5 个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列
化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。
项目层面，公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要
新引擎。
3、公司医药业务未来的增长如何？公司如何保证在收入达到一定规划后持续性的增长？
答：公司医药业务管线内产品丰富、各阶段产品良性分布。现有销售业务中，创新药注册中间体和 API 的占比已提
升至近三分之二以上。随着客户创新药的市场推广，医药业务的内生性增长将持续稳健。此外，公司始终坚持与客户深度
合作，参与客户项目的前期研发及项目推进，服务好客户的丰富管线，与客户共同发展。
4、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地的规划及建设情况如何？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。
公司马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO
产品为主，计划将于 26 年底完成第一期项目建设，并于 27 年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，
通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于 2027 年底启动二期项目建设。
未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，利用中国完善
的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记政策，为客户、为行业提供差异化
的、一站式的供应链解决方案。
5、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品是否
为专利期产品？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司
的专利期产品占比将会回升。
6、公司植保业务近三年毛利率持续提升，请问未来毛利率回升是否可持续？
答：植保业务近三年的毛利率增长主要来自于产品技术改进、运营管理效率提升和产能利用率优化。当前业务中专利
期产品销售占比在过去几年持续降低，与仿制药的竞争持续加剧；未来几年，随着马来西亚基地的战略桥接作用（马来西
亚基地生产原药、国内基地配套中间体），公司整体产能利用率及专利期产品销售占比均将有所回升，预计植保业务的毛
利率将在马来西亚基地稳定运营后稳中略升。
7、植保业务中印度公司的竞争对公司有何影响？未来如何应对？
答：过去几年印度公司的竞争力度确实提升较大，但公司观察到印度竞争者的产能已经达到一个瓶颈期，此外印度供
应商占比的增长对客户的供应链体系带来了一定的冲击。公司将抓住这一发展机遇，作为一家“中国+海外”多基地的全
球供应链服务商，持续深入与客户的合作，为植保业务带来进一步增长，以期公司成为全球第一的植保领域 CDMO 服务商
。
8、地缘政治问题是近几年非常关注的问题，请问对公司有何影响？
答：地缘政治问题始终存在，我们在过去几年因为地域原因损失了一部分机会。但是，中国有着不可忽视的优势，比
如最高效的团队、最全的产业链、最前瞻的公司们等。公司基于与客户的业务沟通及发展规划，从英国到马来西亚，公司
一步步走出国门、落子海外、总结经验、持续学习、不断改进，致力于成为一家全球供应链服务商，成为客户们的最佳选
择。
9、公司未来的资本开支如何？是否有融资安排？
答：公司近期的资本开支主要聚焦于临海基地与马来西亚基地以及医药产品线的建设。公司 2025 年经营活动产生的
现金流量净额超 11 亿元，当前自有资金能够支撑既定的资本开支安排。未来，公司将依据战略投资项目的实际需要，并
综合考量市场环境等多方面因素，审慎评估并决定是否启动相应的融资计划。
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参与调研机构：6家
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2026-05-20│联化科技(002250)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1、2026 年一季度业绩同比增长显著主要原因是什么？全年预期如何？
答：公司新能源业务 2025 年处于试车起步阶段截止到 2025 年底商业化项目均处于正常交付，因此 2026 年Q1 新
能源业务较去年同期改善显著。此外，公司一季度业务增长有部分来源于集中发货因素。
2026 年公司经营目标为工业业务收入较 2025 年增长不低于 10%（上述经营目标并不代表公司对 2026 年度的盈利
预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，请投资者特别注意）。
2、公司新能源业务情况如何？全年预期如何？
答：新能源业务正在起步增长阶段，预计 2026 年营收将进一步提升，计划实现板块营业收入同比增长 30%以上。在
规模扩张的同时，公司将着力优化产品结构与成本管控，推动板块综合毛利率企稳，确保有质量的增长（上述经营目标并
不代表公司对 2026 年度的盈利预测，能否实现取决于宏观经济环境和市场状况变化等多种因素，存在较大的不确定性，
请投资者特别注意）。公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺
酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，
以规模化优势巩固成本竞争力。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产
品竞争力，计划在2026 年完成客户导入及商业化交付。2026 年，公司将不断拓展新能源产品种类，开拓新市场，把握新
能源市场机遇，充分发挥公司的研发和生产的能力，把技术积累的优势转化为市场优势。2026 年，公司新能源业务收入
和利润表现有望进一步提升和改善。
3、公司医药业务情况如何？新客户拓展及业务规划如何？
答：公司依托在化学合成领域深厚的技术积累，稳步拓展医药板块业务。经过十余年深耕，公司通过持续深化客户合
作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内 CDMO 领域的重要参与者。在 CDMO 业务基础上
，为进一步提升服务价值，公司积极向 CRO 领域延伸，构建协同发展的业务格局。目前，公司商业化产品收入增长稳定
，单个产品收入过亿的项目个数超 5 个。
客户层面，公司深耕欧美日主流市场，针对跨国制药巨头配备专属服务团队，前瞻布局创新服务技术，提供定制化技
术路线图与产能预留服务，推动客户关系从“供应商”向“全球战略伙伴”深度升级。
技术层面，公司在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列
化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力，多项新技术已成功应用于新项目。公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生
产平台，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。
4、2026 年公司英国基地情况如何？马来西亚基地建设情况如何？这两个海外基地未来有何规划？
答：公司英国基地 25 年整体生产经营情况平稳，26 年也将保持稳健。马来西亚基地计划投资 2 亿美金并分期建设
，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于 26 年底完成第一期项目建设，并
于 27 年根据客户订单情况按步投产。未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需
求的全产业链服务，利用中国完善的化工供应链配套设施及有竞争性的基础资源，协同英国和马来西亚灵活的生产及登记
政策，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。
5、公司植保客户的一些产品正在面临专利保护期到期，这会对公司产生大的负面影响吗？马来西亚基地的产品规划
如何？
答：公司部分植保客户的产品确实面临专利到期的情况，但预计其对公司的整体影响较为有限。公司依据过往的生产
经验，可以持续进行产品和技术的迭代升级。在产品技术迭代升级过程中，对现有生产装置的改造投入相对有限，远低于
新建产能的资本开支。若公司评估工艺改造投入较大且有收益，客户亦愿意共同承担。我们预计，通过迭代升级产品和技
术所带来的业务增量能够有效覆盖因专利到期导致的存量业务的自然萎缩，从而保持该业务板块收入的整体稳定。
公司马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。
6、公司 K 胺产品目前情况如何？未来会随着专利到期业务下滑吗？
答：公司目前仍以 CDMO 业务模式为客户提供氯虫苯甲酰胺的高级中间体 K 胺，公司与该客户是长期合作伙伴关系
，合作产品数量较多。公司与该客户早已就相关高级中间体签订长期框架协议，合作模式为定制加工，根据协议约定，相
关产品仅向该客户出售，定价模式为成本加成，即在材料人工等成本费用上收取合理稳定的加工费毛利，并根据客户的阶
段性订单合理排产及时交付。
K 胺产品未来的订单变化及价格变化会跟随客户产品终端需求的变化及竞争格局而改变，公司针对专利即将到期或已
经到期的产品都会进行工艺优化和降本增效，以期服务好客户，共同面临市场竞争与挑战。
7、公司 2026 年一季度业绩汇兑损益较大，请问这部分影响多大？公司如何控制风险？
答： 2026 年一季度公司汇兑损益近 8000 万元人民币，鉴于公司业务情况，汇兑损益影响将持续存在。一方面公司
有大量美金收入并会开展一定的套保业务控制汇兑风险。另一方面，公司也在与客户谈判的过程中使用一部分人民币进行
结算。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│联化科技(002250)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、请问六氟磷酸锂产品已完成中试技术改进，预计何时完成客户导入并实现商业化交付？
回复：您好，六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在
2026 年完成客户导入及商业化交付。感谢您的关注！
2、公司一季度因汇率波动带来较大损失，公司一直在做汇率的套保，为何没有起到作用？后续有什么具体举措？公
司提到正在和客户沟通用人民币结算，可否介绍一下，有没有具体的目标，比如今年大约能做到多少比例的外币收入能够
改为人民币结算？
回复：您好，公司套保业务也有一定汇兑收益在报表中体现，从而减少部分风险敞口。此外，人民币结算及订单价格
调整均为公司避免汇兑波动导致大幅损失的举措，公司将通过持续关注汇率市场波动及与客户的密切沟通来控制汇率风险
。感谢您的关注！
3、请问六氟磷酸锂目前能否满足自用？
回复：您好，公司计划在 2026 年完成客户导入及商业化交付。感谢您的关注！
4、请问一下六氟磷酸锂之前公司环评公告里的是湿法液态路线，目前工艺路线是否有改变？
回复：您好，公司产品的具体工艺路线请以环评公示报告为准。感谢您的关注！
5、第三方咨询披露公司月电解液出货量 6000吨，是否属实？
回复：您好，公司所有产品均根据客户订单需求排产并交付，年销售量请以公司《2025年年度报告》第三节、四主营
业务分析中的销售量为准。感谢您的关注！
6、目前康宽的中间体 K胺因为涉及硝化危险反应已经被国家列入危化品目录，大量灰色地下产能被取缔，公司是国
内唯一为 FMC 生产 K胺的供应商，请问目前 K胺的产能利用率是否相对过往大幅提升？
回复：您好，公司 K胺产线一直处于正常开工状态，产品根据客户订单需求排产并交付。感谢您的关注！
7、公司新能源产品是按市场价随行就市出售还是同行业其他头部一样有签订长协？
回复：您好，公司新能源业务遵循大客户战略，以大客户为中心并积极拓展新客户。产品长期供货协议及其他各类销
售协议均根据市场行情报价。感谢您的关注！
8、公司小核酸产品的商业化交付预计在什么时候？？目前同该大客户合作是否顺利？
回复：您好，公司具体产品及客户属于商业机密不便透露。感谢您的关注！
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