研报评级☆ ◇002251 步步高 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.19│ 0.45│ 0.04│ 0.08│ 0.13│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 3.31│ 2.93│ 3.11│ 3.19│ 3.33│ 3.50│
│净资产收益率% │ -65.99│ 15.40│ 1.35│ 2.50│ 4.10│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ -1888.56│ 1211.69│ 112.81│ 216.00│ 363.00│ 467.00│
│营业收入(百万元) │ 3087.30│ 3431.22│ 4210.31│ 5506.00│ 6729.00│ 7834.00│
│营业利润(百万元) │ -1534.77│ 1603.47│ 98.97│ 237.00│ 414.00│ 537.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-29 买入 维持 --- 0.08 0.13 0.17 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-29│步步高(002251)26Q2收入增5%，扣非亏损同比收窄 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入23.39亿元/同比+9.87%，归母净利润1.43亿元/同比-28.62%，
扣非归母净利润0.67亿元/同比+474.74%；基本EPS0.05元/股，加权平均净资产收益率1.70%，经营活动现金流净额5.39亿
元/同比+54.06%。
26H1主业盈利显著改善，26Q2扣非亏损收窄。1）26H1表观利润承压主要因非经常损益减少：以股抵债清偿债务产生
的重整收益0.38亿元，较上年同期1.74亿元减少1.36亿元；扣非归母净利润同比增加0.55亿元至0.67亿元，主业盈利能力
显著增强。2）26Q2收入10.29亿元/同比+5.20%，归母净利润0.27亿元/同比-67.18%，扣非归母净利润-0.18亿元，亏损同
比收窄41.45%。
超市业态延续修复，百货业态仍有压力。26H1超市收入15.93亿元/同比+16.28%，毛利率22.66%/同比+1.32pct，门店
调改、商品管理及供应链效率提升持续兑现；百货收入1.26亿元/同比-1.55%，毛利率59.21%/同比-1.18pct；物流及广告
收入0.50亿元/同比+5.69%。主营批发零售收入17.69亿元/同比+14.48%，毛利率24.96%/同比+0.32pct。
聚焦湖南存量门店提效，商品与供应链效率改善。26H1公司未新开或关闭门店，期末门店总数53家，其中超市22家、
百货及购物中心31家，收入增长主要来自存量门店运营改善。公司聚焦湖南优势市场，发挥胖东来调改门店示范效应，推
进商品和服务优化；26H1应收账款周转率54.19次/同比+11.36次，存货周转率5.49次/同比+1.01次，运营效率提升。
销售费用率下降，经营现金流显著改善。26H1综合毛利率35.21%/同比-1.24pct，主要受其他业务收入占比下降影响
；销售/管理/财务费用率分别为19.45%/4.64%/5.75%，同比分别-2.44/+0.41/-0.38pct。经营活动现金流净额5.39亿元/
同比+54.06%，主要系经营改善带动销售商品收到的现金增加。期末资产负债率59.16%/较年初-0.64pct，长期借款58.42
亿元/较年初减少3.87亿元；流动比率降至0.53，主要因2027年6月第一期留债重分类至一年内到期的非流动负债。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司聚焦湖南优势市场，以胖东来模式推动超市门店调改，并通过商品、供应链
和组织效率优化改善主业盈利；双业态协同、存量门店优化及费用率管控有望进一步释放利润弹性。预计公司2026-2028
年归母净利润各2.16/3.63/4.67亿元，同比增长91.3%/68.0%/28.9%。维持“买入”评级。
风险提示：消费需求疲软，门店调改及购物中心焕新不及预期，商品与供应链改革不及预期，费用及融资成本下降不
及预期，债务偿付压力等。
【5.机构调研】 暂无数据
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