研报评级☆ ◇002252 上海莱士 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.27│ 0.33│ 0.24│ 0.28│ 0.31│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 4.46│ 4.81│ 4.89│ 5.23│ 5.52│ 5.83│
│净资产收益率% │ 6.00│ 6.87│ 4.86│ 5.40│ 5.70│ 5.90│
│归母净利润(百万元) │ 1779.48│ 2193.29│ 1577.01│ 1890.00│ 2079.00│ 2289.00│
│营业收入(百万元) │ 7963.96│ 8176.46│ 7348.18│ 7644.00│ 8250.00│ 8869.00│
│营业利润(百万元) │ 2225.32│ 2681.75│ 1913.84│ 2259.00│ 2485.00│ 2735.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-27 买入 维持 --- 0.28 0.31 0.34 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│上海莱士(002252)2025年业绩点评：业绩短期承压，战略转型成效初显 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：上海莱士2025年实现营业收入73.48亿元，同比下降10.13%；归母净利润15.77亿元，同比下降28.10%；扣非归
母净利润为15.60亿元，同比下降24.25%。总资产377.81亿元，资金储备28.4亿元，流动性充足，资产结构稳健。
浆源布局方面，公司坚持“内生发展+外延并购”双轮驱动，成效显著。内生端，构建智慧浆站管理体系，实现新浆
员增长、复献率提升与数字化提效的协同突破。公司2025年采浆量超过2000吨，同比增长超过8%，高于行业平均增幅。20
25年我国在采单采血浆站数量达300余家，全年采浆量约14000吨，公司采浆量约占全国行业总采浆量的15%。公司拥有55
家单采血浆站（含分站），分布于广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙古、浙江、湖北、江西、山东共11个省（
自治区），浆站数量位列行业前三。外延端，2025年6月完成对南岳生物100%股权收购后，南岳生物当年采浆量达312吨，
增幅超过12%，显著提升公司整体采浆规模，南岳生物贡献净利润2494.38万元，为未来浆量增长注入新动能。
SR604进入IIb期临床试验，研发体系持续完善支撑创新药管线。公司自主研发的SR604注射液是一种人源化高亲和力
结合人活化蛋白C，特异性抑制人活化蛋白C抗凝血功能的单克隆抗体制剂。SR604针对血友病适应症已进入IIb期（多次给
药）临床试验阶段,并完成所有患者入组；新增针对血管性血友病患者出血发作的预防治疗适应症II期临床试验正式启动
。
投资建议：公司是国内血制品龙头企业，具备国内领先的采浆量和丰富的血制品产品。我们预计公司2026-2028年归
母净利润为18.9/20.8/22.9亿元，同比增速20%/10%/10%,当前股价对应PE为20/19/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨和关税影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预
期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：44家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-24│上海莱士(002252)2026年7月24日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、概述
本次交流为公司核心创新管线 SR604 专项解读交流会，公司介绍了 SR604 最新国际学术会议报告情况、独特作用机
制、临床数据、核心安全性与差异化优势、三期临床推进情况、多适应症布局、商业化规划，同时介绍了公司血液制品主
业升级战略及未来创新药管线布局规划，并针对机构投资者关心的问题逐一解答。
二、交流
问题 1：SR604长效给药无血栓风险的底层机制？
答复：市面上主流非因子血友病药物采用提升整个血液系统凝血活性或降低整个血液系统抗凝血活性的设计，皮下注
射后局部药物浓度极高，极易造成注射部位血管局部高凝，进而诱发注射部位副反应甚至血栓副反应。SR604 作用机制具
备空间、时间上的双重调控性，仅在血管破损处（空间）产生凝血酶后（时间）才会起效，在完好血管、正常血液循环环
境中不产生任何促凝药理作用。药物皮下吸收进入全身循环后保持静默状态，只有出现出血损伤时靶向精准发挥止血效果
，从药物分子作用机制上彻底规避了局部高凝、全身凝血紊乱、血栓及注射部位红肿疼痛等不良反应，临床 I、II 期间
累计受试者全程未出现一例药物相关血栓与局部注射不适，数据充分印证药理机制优势。
问题 2：SR604是否具备急性急救止血效果，和活化 VII因子急救药如何定位区分？
答复：两者临床定位不同，不存在替代关系，互为补充。SR604核心定位是长期规律性预防治疗，持续抑制毛细血管
微量渗血，阻止微小损伤发展为肉眼可见的重度组织，关节、内脏的大出血；活化 VII 因子属于出血发生后的急救补救
药物，适用于突发大出血场景。本品虽不作为急救用药，但可以提前阻断出血苗头，大幅降低患者全年急性出血发作频次
。临床 IIb 期 8 周长间隔给药组仍可实现年化出血率大幅下降，长期管理价值突出，适配绝大多数血友病患者居家常态
化治疗需求。
问题 3：SR604的 III期临床试验方案设计情况？
答复：III 期临床设计方案是综合 IIa、IIb 期的药效、安全性数据得出。入组人数会按照国家相关规定，与同类产
品的临床招募规模相近；目前方案仍在与 CDE 沟通确认中，关键节点进展达到披露标准后公司将及时发布公告。
问题 4：SR604多适应症的临床推进节奏是怎样安排的？
答复：目前 SR604 的血友病 A/B 适应症、血管性血友病适应症均已在临床 II 期，患者接受度很高，临床推进速度
很快；先天性凝血因子 VII 缺乏适应症的 II 期临床刚开展，目前正在招募中。全球血管性血友病人群规模远高于血友
病，包含 1 型、2 型、3 型三类，重症患者规模与血友病相近，轻症患者基数更大且目前缺乏有效治疗药物，VII 因子
缺乏患者更是没有规律治疗的可选药物，这两类适应症患者对新产品的需求迫切，也会助力临床快速推进。
问题 5：现阶段国内血友病治疗药物的市场格局？
答复：现阶段国内血友病治疗药物主要分为血浆衍生凝血因子，重组凝血因子、非因子类创新药物、旁路止血药物四
大品类。血浆衍生凝血因子和重组凝血因子是目前临床基础主流治疗方案，已有多家国内外企业完成相关产品上市布局；
非因子类创新单抗市场份额较小，正处于行业开始扩容、产品结构升级阶段，赛道内多款海内外产品同台推进，行业长期
渗透率提升空间充足，未来市场竞争格局预计持续变化重塑。
从已上市非因子类产品临床疗效区间来看，现有主流产品年化出血率降幅区间约 70%-90%。公司核心在研管线 SR604
属于全新机制的全球首创非因子治疗药物，IIb 期临床数据显示其年化出血率降幅可达 91%以上，且疗效伴随持续给药
呈现稳步提升趋势，在作用机制、长效给药周期、综合临床获益层面具备显著差异化竞争优势。
当前国内非因子类创新药物整体临床渗透率仍处在较低水平，对比海外成熟市场甲型血友病患者中非因子疗法的使用
比例已超 50%，国内外市场结构存在明显差距。随着临床端对长效、低给药频次、高安全性非因子药物的临床价值认知持
续加深，叠加国内创新生物药研发、注册及商业化进程稳步提速，后续国内血友病整体治疗市场的产品结构、治疗方案选
择会迎来持续变化。
问题 6：SR604的海外市场布局是怎样的？是否计划在欧美申报、是否考虑海外权益授权？
答复：公司 SR604 人源化活化蛋白 C 单抗是在海外转让的杂交瘤细胞株基础上进一步研究开发的产品，公司拥有该
产品在大中华区（中国大陆、中国香港、中国台湾）范围内的临床开发及商业化权益；全球其他海外市场的商业化权益，
归属于本次技术合作的海外授权方。
问题 7：公司除了 SR604 之外还有哪些值得关注的研发管线？
答复：除核心管线 SR604 持续推进血友病 A/B、先天性凝血因子 VII 缺乏症、血管性血友病等多适应症临床开发外
，公司创新研发始终聚焦出凝血、炎症、免疫治疗等前沿领域，持续布局具备全新机制、全新靶点的创新在研药物。相关
早期管线项目将根据推进节点，严格按照监管要求及时履行信息披露义务。
除以上创新研发管线外，在血液制品主业层面，国内外产品适应症应用存在显著差异，国内核心血制品品种的获批适
应症数量远少于海外成熟市场，新适应症拓展是行业长期发展的重要方向。公司持续深耕存量产品价值挖掘，已取得部分
成果：其一，公司人血白蛋白联合血管内取栓治疗脑卒中的相关研究成果已发表于国际权威期刊，可有效延长脑卒中临床
救治时间窗口，拓展了白蛋白在神经急症领域的潜在应用场景，临床价值潜力突出；其二，公司正在稳步推进人血白蛋白
在老年痴呆症、静注人免疫球蛋白新增适应症的探索。
问题 8：SR604后续商业化的定价规划是怎样的？
答复：SR604 作为全新机制的创新治疗药物，公司后续将综合产品临床价值、患者长期获益、国内医保支付政策及行
业同类创新药定价体系等多重因素统筹制定商业化价格。公司将坚持以患者为中心，在产品获批上市后，依规与医保主管
部门保持积极沟通，制定兼顾临床价值、产业可持续发展与患者普惠的合理定价方案。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-10│上海莱士(002252)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
上海莱士血液制品股份有限公司于2026年4月10日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有1、副董事长兼总经理，JunXu（徐俊），2、独立董事卜祥瑞，3、副总经理兼董事会秘书刘峥，4、财务负责人陈乐奇
。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-10/1225095656.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|