研报评级☆ ◇002254 泰和新材 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.10│ 0.05│ 0.15│ 0.23│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 8.39│ 8.22│ 8.24│ 8.37│ 8.52│ 8.70│
│净资产收益率% │ 4.59│ 1.26│ 0.59│ 1.35│ 2.05│ 2.43│
│归母净利润(百万元) │ 333.04│ 89.54│ 41.46│ 126.25│ 192.50│ 236.00│
│营业收入(百万元) │ 3925.28│ 3929.36│ 3595.18│ 4742.25│ 5428.00│ 6111.00│
│营业利润(百万元) │ 439.42│ 49.90│ 69.17│ 120.75│ 193.25│ 235.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 维持 --- 0.20 0.27 0.34 长城证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.14 0.21 0.28 银河证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.12 0.21 0.24 招商证券
2026-04-15 增持 维持 11.98 --- --- --- 中金公司
2026-04-14 增持 维持 --- 0.12 0.21 0.24 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│泰和新材(002254)公司业绩短期承压，建议关注芳纶涂覆隔膜产业化进展 │长城证券 │买入
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事件1：2026年4月14日，泰和新材发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入35.95亿元，同比下降8.51%；实现
归母净利润0.41亿元，同比下降52.81%；扣非后归母净利润-1.43亿元，同比下降9992.99%。对应公司4Q25营业收入为8.6
2亿元，环比上升4.05%；归母净利润为0.04亿元，环比下降58.89%。
事件2：2026年4月24日，泰和新材发布2026年一季报。1Q26年公司实现营业收入10.51亿元，同比下降0.61%；实现归
母净利润0.16亿元，同比上升50.81%
点评：2025年公司氨纶与芳纶业务承压，氨纶亏损同比收窄。2025年公司先进纺织品/芳纶丝板块收入分别为13.34/2
2.14亿元，YoY分别为-17.43%/-2.49%；毛利率分别为-9.50%/31.13%，同比变化分别为+3.34/-5.33pcts。2025年公司所
处行业受周期下行、供给端增量释放及需求端持续偏弱等因素影响，产品售价及盈利水平较上年同期均出现较大幅度下滑
。
2025年尽管氨纶需求有所增长，但仍难以消化持续扩张的产能，行业整体供需格局依旧宽松，多数企业经营压力较大
，亏损局面未得到明显改善，氨纶价格在历史低位区间继续回落，但跌幅有所收窄，行业逐步进入底部磨底阶段。公司积
极推进工程技术改造，不断提升生产运营效率，有效改善产品品质、降低生产成本，实现氨纶产品价格逆势上涨，但受行
业整体销售价格仍处于低位区间影响，该业务仍存在较大亏损。
2025年，受传统领域需求增长乏力与新增产能集中释放双重因素影响，芳纶行业整体竞争压力持续加大。公司海外市
场布局持续深化，芳纶及其制品出口量同比提升，但受产品价格下行影响，销量增长未能完全对冲价格下跌带来的压力，
芳纶盈利能力有所下滑。
产品价格方面，根据ifind数据显示，2025年氨纶（20D）/氨纶（30D）/氨纶（40D）年均价分别为27165.32/26280.2
4/23908.27元/吨，同比下降13.48%/12.92%/12.13%。芳纶受终端需求增长不足及行业产能增加影响，间位芳纶、对位芳
纶价格整体呈下降趋势。
费用方面，公司2025年销售费用同比上升14.19%，销售费用率为3.08%，同比上升0.61pcts；财务费用同比上升146.4
2%，财务费用率为1.82%，同比上升1.14pcts；管理费用同比下降16.50%，管理费用率为6.69%，同比下降0.65pcts；研发
费用同比上升10.38%，研发费用率为6.61%，同比上升1.13pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为1.74亿元，同比上升129.36%；投资活动产生现金流净额为-3.
23亿元，同比上升35.76%；筹资活动产生现金流净额为2.93亿元，同比下降40.13%。应收账款同比下降36.96%，应收账款
周转率有所上升，由2024年同期的10.38次上升至11.17次；存货同比下降9.07%，存货周转率有所下降，由2024年同期的2
.48次下降至2.17次。
1Q26氨纶价格回升，公司盈利能力环比修复。根据百川盈孚数据显示，截至2026年一季度末，氨纶(40D)价格为25300
元/吨，同比上涨4.55%，较2026年初上涨10%。我们认为受地缘政治因素影响，MDI、PTMEG等原材料价格上涨，进而推动
了氨纶价格的修复。1Q26公司毛利率、净利率分别为18.31%/2.06%，环比上升6.80/3.00pcts。
公司增量业务依次接续，建议关注芳纶涂覆膜项目进展。根据公司2025年年报披露，公司统筹推进重点工程项目建设
，新型功能纸基材料产业化项目进入试运行，芳纶隔膜项目开始设备调试；蓬莱产业园T2T项目完成主体工程建设。公司
通过持续工程技术改造，氨纶、间位芳纶和芳纶纸的单位成本实现同比下降，绿色印染、智能纤维、芳纶隔膜、芳纶纸复
合材料四大增量业务营业收入同比增长，梯次接续、多元支撑的业务增长格局正在成型起势。2025年芳纶涂覆隔膜项目启
动产业化投料试车，并结合市场需求持续优化调整，现已实现批量交付，在个人电源电池、小动力电池、半固态电池等领
域取得较好进展，部分客户已形成小批量订单。当前公司正加快推进芳纶涂覆隔膜产业化落地，计划2026年实现规模化生
产。我们认为随着芳纶涂覆隔膜及芳纶纸复合材料逐步放量，公司整体业绩有望进一步增长。
投资建议：我们预计2026-2028年收入分别为47.62/54.94/61.15亿元，同比增长32.5%/15.4%/11.3%，归母净利润分
别为1.72/2.28/2.88亿元，同比增长314.6%/32.4%/26.5%，对应EPS分别为0.20/0.27/0.34元，结合公司5月12日收盘价，
对应PE分别为66/50/39倍。我们认为随着芳纶涂覆隔膜及芳纶纸复合材料逐步放量，公司整体业绩有望进一步增长，维持
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；环境保护及安全生产的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险。
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2026-04-27│泰和新材(002254)氨纶景气向上修复，芳纶涂覆助力成长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告，一季度实现营业收入10.51亿元，同比下降0.61%、环比增长21.84%；归母净利润
0.16亿元，同比增长36.70%、环比增长258.43%。
26Q1盈利能力环比改善，氨纶景气有望持续向好。26Q1公司销售毛利率为18.31%，同比、环比分别增加0.86、6.80个
百分点。其中，26Q1公司盈利能力环比改善或与氨纶景气向上修复有关。二季度以来，受中东地缘冲突影响，上游原材料
纯MDI、PTMEG价格重心走高，叠加国内氨纶生产企业库存处历史低位，厂家积极落实涨价。二季度以来，氨纶市场均价为
27454元/吨，价格、价差环比分别增长12.09%、10.23%。据卓创资讯数据显示，截至4月23日，我国氨纶周度开工率为89.
00%，处于历史高位；华东氨纶周度生产企业库存为22天，处于历史低位。我们认为，高行业开工率、低库存支撑下，随
下游需求逐步跟进，氨纶价差有望持续向上修复，助力公司氨纶板块减亏。
芳纶竞争压力较大，静待景气企稳修复。公司拥有间位芳纶产能1.6万吨/年，产能全球第二；对位芳纶产能1.6万吨/
年，产能全球第三，是全球规模领先、品种结构齐全的龙头企业之一。短期来看，新增产能集中释放背景下，芳纶市场价
格博弈加剧，预计行业景气仍将面临阶段性压力。长期来看，随着碳排放管控持续强化、防护装备标准体系不断完善，以
及新兴领域的持续开拓，芳纶材料的市场需求有望保持稳定增长，随着行业新增产能逐步消化，芳纶景气有望逐步回暖。
芳纶纸持续进击，芳纶涂覆隔膜成长可期。随着新能源汽车、风光储能、通讯、“算电协同”数据中心等新兴应用领
域的发展，芳纶纸需求有望保持较快增长。芳纶涂覆隔膜具有耐高温、易浸润、抗穿刺等优异性能，是行业公认的下一代
高性能涂覆材料，当前公司正加快推进芳纶涂覆隔膜产业化落地，计划2026年实现规模化生产，未来成长可期。
投资建议：随着氨纶行业价差改善，叠加芳纶纸需求持续增长、芳纶涂覆隔膜规模化生产，预计2026-2028年公司营
收分别为46.61、54.92、62.83亿元；归母净利润分别为1.21、1.76、2.44亿元，同比分别变化191.60%、45.31%、39.01%
；EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为76.91、52.93、38.07倍，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求走弱的风险，市场开拓不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的
风险等。
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2026-04-26│泰和新材(002254)26Q1业绩承压，氨纶价格上涨 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现收入10.51亿元，同比下降0.61%，归母净利润0.16亿元，同比增长
50.81%，扣非归母净利润-0.03亿元，同比下降261.34%。
氨纶价格持续上涨，26Q1公司盈利能力承压。3月以来，受中东冲突影响，氨纶原料价格明显上涨，叠加春节后下游
复工和进入金三银四需求旺季，氨纶价格明显提升。据百川盈孚，当前浙江地区氨纶40D主流参考价2.7-2.95万元/吨，行
业日度开工率为86.24%，大企业提价意愿较强，行业库存处于低位，企业盈利显著扩大，随着公司进一步优化氨纶产品结
构，降本增效，氨纶业务有望持续减亏。
芳纶盈利能力承压。受传统领域需求增长乏力与新增产能集中释放双重因素影响，芳纶行业整体竞争压力持续加大。
间位芳纶方面，防护领域国内需求走弱，工业领域需求增长乏力，新兴增长点培育进程偏缓，叠加新产能释放，行业竞争
加剧。对位芳纶方面，光通信、汽车胶管等传统领域竞争充分，需求下滑，在轮胎、橡胶制品等领域渗透率有所提升，但
市场芳纶节奏偏缓，叠加行业新产能落地，竞争加剧带动产品价格大幅下行，盈利空间持续收窄。公司将进一步优化改造
产线，提升产品品质，提高产能利用率。
芳纶纸竞争力显著增强，芳纶隔膜即将实现规模化生产。绿色印染方面，但受限于传统印染技术低价竞争等影响，市
场开拓进度不及预期；智能纤维方面，纤维电池技术产业化进程加速，已与消费电子、特种装备等领域客户携手推进产品
合作开发，智能导线依托核心材料优势，推进在特种应用场景的工艺定型与小批量落地。芳纶纸方面，核心竞争力显著提
升，收入和利润均实现同比增长。芳纶隔膜方面，当前公司正加快推进产业化落地，计划2026年实现规模化生产。
维持“增持”投资评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.06、1.83、2.06亿元，EPS分别为0.12、0.21、0.
24元，维持“增持”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格波动的风险。
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2026-04-15│泰和新材(002254)氨纶低景气拖累业绩，关注拐点及新项目进度 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩基本符合市场预期
泰和新材公布2025年业绩：实现营业收入35.95亿元，同比降8.5%；归母净利润0.41亿元，同比降54%，基本符合市场
预期，利润下滑主要是氨纶及芳纶行业周期下行、供给端增量释放及需求端持续偏弱，导致产品售价及盈利水平下滑所致
。
4Q25实现收入8.63亿元，同比-14.3%；归母净利润0.04亿元，扣非净利润亏损1.38亿元。
发展趋势
行业供需宽松，氨纶与芳纶业务盈利承压。2025年受全球宏观经济增速放缓及纺织服装出口需求不足影响，氨纶行业
产能扩张导致供需宽松，产品价格处于历史低位，致公司氨纶业务出现亏损。同时，芳纶领域传统需求乏力叠加新增产能
释放，间位与对位芳纶竞争加剧，产品价格下行压缩了盈利空间。向前看，我们认为随着行业新增产能陆续消化，主业盈
利有望逐步回暖。
新业务梯队初步成型，2026年有望迎来放量拐点。面对传统业务压力，公司加速推进“一总部六园区”布局，绿色印
染、智能纤维、芳纶隔膜及芳纶纸复合材料四大增量业务营收实现同比增长，形成多元支撑格局。项目进展方面，新型功
能纸基材料项目已进入试运行，芳纶隔膜项目开始设备调试并计划于2026年实现规模化生产，蓬莱产业园T2T项目完成主
体工程建设。我们认为，随着芳纶隔膜等新项目在2026年正式投产放量，有望对冲传统周期下行风险并驱动长期估值修复
。
盈利预测与估值
考虑到氨纶芳纶价格仍处低位，我们下调2026年盈利预测9%至2.4亿元，引入2027年盈利预测2.5亿元，当前股价对应
2026/27年38/37x市盈率。下调盈利预测但考虑氨纶行业景气有望回暖，维持跑赢行业评级和目标价12元不变，对应2026/
27年43/42x市盈率，较当前股价有14.2%的上行空间。
风险
氨纶竞争加剧，芳纶竞争加剧，新产品放量不及预期。
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2026-04-14│泰和新材(002254)氨纶价格有所反弹，芳纶持续承压 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现收入35.95亿元，同比下降8.51%，归母净利润0.41亿元，同比下降52
.81%；其中2025Q4实现收入8.63亿元，同比下降14.31%，归母净利润0.04亿元，同比增长107.15%。
氨纶价格底部有所反弹，公司盈利能力承压。2025年国内氨纶总产能约153万吨，同比增长约13%，需求量约105万吨
，同比增长9.6%，受行业供需失衡影响，氨纶价格持续下行，2025年Q4以来，氨纶价格进入底部磨底阶段。3月以来，随
着春节后下游复工以及进入金三银四需求旺季，氨纶下游需求有所复苏，行业库存持续去化，叠加原料端PTMEG价格宽幅
上行，MDI小幅上涨，成本支撑下氨纶价格底部反弹，据百川盈孚，氨纶40D市场均价从3月1日的2.31万元/吨上涨至目前
的2.69万元/吨，涨幅达16.45%，预计短期氨纶价格或将维持偏强运行。2025年公司氨纶产品品质提升，实现收入13.33亿
元，同比下降17.43%，毛利率-9.50%，同比增长3.34pct，亏损程度明显收窄。
芳纶盈利能力承压。2025年，受传统领域需求增长乏力与新增产能集中释放双重因素影响，芳纶行业整体竞争压力持
续加大。间位芳纶方面，防护领域国内需求走弱，工业领域需求增长乏力，新兴增长点培育进程偏缓，叠加新产能释放，
行业竞争加剧。对位芳纶方面，光通信、汽车胶管等传统领域竞争充分，需求下滑，在轮胎、橡胶制品等领域渗透率有所
提升，但市场芳纶节奏偏缓，叠加行业新产能落地，竞争加剧带动产品价格大幅下行，盈利空间持续收窄。年内公司对位
芳纶销量实现两位数同比增长，芳纶及其制品出口量同比提升，但受价格下行影响，整体盈利能力有所下滑。2025年公司
芳纶业务实现收入22.14亿元，同比下降2.49%，毛利率31.13%，同比下降5.33pct。
芳纶纸竞争力显著增强，芳纶隔膜即将实现规模化生产。绿色印染方面，但受限于传统印染技术低价竞争等影响，市
场开拓进度不及预期；智能纤维方面，纤维电池技术产业化进程加速，已与消费电子、特种装备等领域客户携手推进产品
合作开发，智能导线依托核心材料优势，推进在特种应用场景的工艺定型与小批量落地。芳纶纸方面，核心竞争力显著提
升，收入和利润均实现同比增长。芳纶隔膜方面，当前公司正加快推进产业化落地，计划2026年实现规模化生产。
维持“增持”投资评级。基于芳纶价格承压，调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.06、1.8
3、2.06亿元，EPS分别为0.12、0.21、0.24元，维持“增持”投资评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-10│泰和新材(002254)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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问：现在对位的价格？
答：对位均价跟品种结构有关，会有波动。
问：对位下游有百分之三十在光缆里？
答：大概有百分之四五十。
问：对位现在的价格处于底部？
答：差不多是在底部区间，再往下的可能性应该不大。
问：公司芳纶产能？
答：间位和对位都是一万六千吨。
问：芳纶的产能利用率？
答：总体来说七八成，间位比对位略高一些。
问：间位高一些？
答：对，因为我们间位的新建产能比对位少。
问：间位市场需求大？
答：整体来说对位的市场需求更大。
问：除了光缆其他下游领域有？
答：安全防护、汽车、工业增强等。
问：这些领域的占比？
答：这些基本都在百分之十到二十左右。
问：光缆对对位价格的影响有明显感受？
答：暂时没有明显感受到。
问：现在对位国内和国外价差很大？
答：理论上是不会差很大，除非像有些关税特别高的国家，受关税影响有可能会差很大。
问：每年对位市场需求的增幅有个位数？
答：差不多。
问：对位国内有其他公司的产能在扩？
答：有一些。
问：我们的对位芳纶主要是供国内？
答：出口也有。
问：有没有觉得下游哪个需求潜力比较大，能够把产能利用率带起来？
答：现在说不好，对位芳纶暂时从产业端还没感受到。间位芳纶可能芳纶纸这个方向下游还可以，至少比间位芳纶其
他下游领域要好。
问：因为航空航天？
答：还有电力领域，芳纶纸下游的增长的确定性还可以。
问：芳纶纸的量的增长？
答：这两年大概每年有百分之二三十左右的增长。
问：民士达的总产能？
答：四千五百吨。
问：芳纶纸的价格？
答：低端领域价格肯定是有压力，高端还行。
问：间位的下游，芳纶纸大概占多少？
答：我们间位芳纶下游里芳纶纸大概占百分之二十左右。
问：其他领域？
答：工业过滤领域占百分之四五十，防护领域占百分之三四十。
问：去年的收入中芳纶有多少？
答：芳纶占百分之五六十。
问：今年的产品利润率有压力？
答：氨纶、对位的利润率是上升的；间位因为产品结构的问题，低端产品出货多，利润率有些压力。
问：对位是有涨价的？
答：从去年年底到现在是涨了一些。
问：氨纶如果扭亏需要什么要素？涨价？
答：涨价、降成本，或者我们自己优化结构、提品质也可以有一些溢价，这些我们都在做。
问：我们氨纶高品质的产品占比？
答：现在大约百分之二三十，我们叫“双高双优”产品。
问：感觉现在下游纺织服装的需求感觉也不是特别好？
答：对。
问：像氨纶中高回弹、色丝是面向比较高端的？
答：对。
问：纸尿裤是用双优产品？
答：对。
问：除了这个还有一些比较大的高端需求吗？
答：现在我们整体来说就是在做工程技术的迭代优化，目标就是提升品质。
问：我们在宁夏那边的成本比烟台低？
答：对。
问：芳纶的成本宁夏那边也低？
答：芳纶可能比氨纶低得更多一些。
问：智能显示衣现在还在做？
答：在做，但是现在做显示器还早，正在做的是发光服饰（像夜跑服、夜跑鞋）、汽车内饰（像氛围灯）等。
问：其他还有什么在孵化的比较有潜力的？
答：现在在做的中试阶段的，一是 T2T，就是纺织服装回收。
问：这个的商业模式怎么理解？
答：现在服装大家穿完基本都是扔掉，从资源角度来说是一种浪费。这个就相当于不穿了收回来，做成纤维之后，再
重新做成服装，可以帮助品牌树立更好的品牌形象，在绿色、低碳等方面。
问：除了品牌愿意付溢价，国家有补贴吗？
答：这个没听说。再有做 POD 散热膜，用在手机里的材料。
问：散热膜是处于什么阶段？
答：也是中试阶段。
问：这块有没有放大量的可能性？
答：这个体量不会太大。
问：未来信息化服务方向是我们重点关注的方向？
答：出现了相关产品我们肯定会重视。
问：民士达不是要收南通中菱？
答：对，它本来就是下游客户，相当于拓展产业链。
问：隔膜的中试线怎么处理？
答：还是在做一些试验。
问：最近几年还会有一些大的扩产？
答：这两年主体纤维大概率不会，主要是做一些技改。上游的化工板块可能会投一些。
问：具体是哪些原料？
答：芳纶的原料肯定要投。
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参与调研机构：1家
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2026-06-05│泰和新材(002254)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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问：氨纶和芳纶下游的应用场景？
答：氨纶的下游主要是纺织服装，因为氨纶纤维的特点是高伸长、高回弹，它能拉伸七八倍，还能恢复原状，加在服
装里主要是给服装增加舒适性、美观性；氨纶在医疗卫生领域也有应用，比较典型的是纸尿裤的裙边。芳纶的下游应用面
更广一些，它的基本特点是阻燃、绝缘、耐高温，耐腐蚀性相对也比较好。基于这些特点，间位芳纶主要是三个用途：耐
高温性能方面主要是用在工业过滤，比较典型的像水泥厂的滤袋；阻燃性能方面主要用于阻燃防护服，比如消防服、抢险
救援服、产业工装等；绝缘性能方面主要是做成芳纶纸，用于变压器、特种电机等。对位芳纶除了上述特性之外，强度、
模量更高，主要是在一些领域用作钢材、钢丝的替代，典型的应用一是防弹，二是光缆，其他的应用像在汽车领域的刹车
片、离合器片、汽车胶管等，再是其他的工业应用，类似于输送带、耐温毡、复合材料等。
问：氨纶现在主要掺在哪些衣服里？
答：一般情况下，纺织服装要增加弹性的话，大部分解决方案是里面添加一定比例的氨纶。多数涤纶、棉的服装里氨
纶的含量不超过百分之十；锦纶服装的添加量会多一些，大部分在百分之十到二十之间；瑜伽服、泳衣中氨纶的添加比例
更高。
问：氨纶是受益于趋势的？
答：对，户外的一般都会增加这方面的功能。
问：目前来看氨纶供应方面会不会出现一些变化？
答：其实从前几年来看国内氨纶总体来说有点供过于求，特别是2021年以来，因为供需失衡价格已经连跌了五六年，
去年开始有一点好转。首先是行业扩产没有那么冲动了，大部分企业不扩了；二是有两个中等规模的企业退出了，对行业
的供需格局有一些影响；三是最近两三年大部分企业是亏现金流的，行业卷得有点过，大家改善的意愿更强一些。
问：大概退出了多少万吨？
答：去年大概是五六万吨。
问：原材料上涨对整个出清来说，是有利的？
答：出清跟原材料没啥关系，主要还是看企业在这里面能不能赚到钱，能赚到钱的话大部分企业应该不愿意退出。
问：各家的效率有什么区别？
答：多少有一些，从2010年以来，整个行业的发展都是往多头纺、高纺速走，本身提高的就是效率。到现在这个方向
基本上演变的差不多了，再提可能需要用一些特殊手段。
问：纸尿裤是用在裙边？表面用吗？
答：主要是在裙边，表面的
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