研报评级☆ ◇002258 利尔化学 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.27│ 0.60│ 0.76│ 0.93│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 9.36│ 9.65│ 9.86│ 10.24│ 10.84│ 11.55│
│净资产收益率% │ 8.06│ 2.79│ 6.07│ 7.40│ 8.66│ 9.38│
│归母净利润(百万元) │ 603.89│ 215.34│ 478.77│ 610.00│ 746.91│ 854.18│
│营业收入(百万元) │ 7850.61│ 7310.88│ 9007.75│ 10069.82│ 11119.18│ 12082.73│
│营业利润(百万元) │ 881.30│ 352.04│ 721.77│ 888.64│ 1084.91│ 1237.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.97 东兴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.76 0.92 1.07 长城证券
2026-04-17 买入 首次 19.75 0.79 0.90 1.01 国泰海通
2026-04-12 买入 维持 --- 0.74 0.92 1.01 太平洋证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.97 东兴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.74 0.90 1.08 中银证券
2026-03-31 增持 维持 --- 0.78 0.95 1.02 国信证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.81 0.98 1.08 光大证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.78 1.07 1.10 华鑫证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.11 方正证券
2026-03-29 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-03-29 增持 维持 --- 0.76 1.03 1.33 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│利尔化学（002258_SZ）：Q1业绩承压，细分龙头发展前景较好 │东兴证券 │买入
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利尔化学发布2026年1季报：Q1实现营业收入23.12亿元，YoY+10.85%，归母净利润1.15亿元，YoY-24.82%。
产品销量增长带动营收增加，产品价格下滑及汇兑损失导致利润端下降。2026年1季度，公司积极加强市场开拓，部
分产品的销量同比增加，带动营收端提升。利润方面，受市场竞争影响部分产品价格同比仍有所下滑，导致公司综合毛利
率同比下滑1.97个百分点至18.27%，此外人民币对美元升值导致汇兑损失同比明显增加，综合影响公司净利润。
公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研
发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建
产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药
及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯
夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、
巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续
农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净
利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应P/E值分别为18、16和13倍。维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
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2026-04-21│利尔化学(002258)产销量提升推动营收增长，看好精草铵膦项目稳步推进 │长城证券 │买入
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事件：2026年3月27日，利尔化学发布2025年年度报告。2025年公司营业收入为90.08亿元，同比增长23.21%；归母净
利润为4.79亿元，同比增长122.33%；扣非净利润为4.79亿元，同比增长138.83%。对应公司4Q25营业收入为22.99亿元，
环比增长4.38%；归母净利润为0.97亿元，环比下降11.97%。
点评：产销量提升推动各板块营收增长，毛利率情况有所改善。2025年公司农药原药/农药制剂/农药中间体板块收入
分别为56.25/18.42/8.15亿元，YoY分别为37.16%/22.80%/4.65%；农药原药/农药制剂/农药中间体毛利率分别为18.16%/1
9.53%/25.13%，同比变化分别为+1.26/+2.73/+7.08pcts。我们认为公司各板块收入增长主要与公司主要产品产销量增长
有关。
2025年公司农药原药产量/销量分别为8.54/8.66万吨，同比增长37.29%/45.99%；农药制剂产量/销量分别为9.34/9.3
1万吨，同比增长33.83%/33.09%。
产品价格方面，根据百川盈孚数据显示，2025年草铵膦年均价为44730.65元/吨，同比下降17.59%。
费用方面，公司2025年销售费用同比增长15.73%，销售费用率为1.76%，同比下降0.12pcts；管理费用同比增长6.72%
，管理费用率为4.30%，同比下降0.67pcts；财务费用同比增长176.82%，财务费用率为0.94%，同比上升0.52pcts；研发
费用同比增长22.61%，研发费用率为3.60%，同比下降0.02pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为12.97亿元，同比增长314.93%；投资活动产生现金流净额为-1
2.38亿元，同比下降8.08%；筹资活动产生现金流净额为-5.20亿元，同比下降168.90%。期末现金及现金等价物余额为9.3
7亿元，同比下降32.24%。应收账款同比上升13.02%，应收账款周转率有所上升，由2024年同期的4.41次上升至4.52次；
存货同比下降8.60%，存货周转率有所上升，由2024年同期的3.70次上升至4.52次。
农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年4月12日，
中农立华原药价格指数报85.66点，同比去年上涨16.97%，环比上月上涨14.87%。跟踪的上百个产品中，同比上年50%产品
下跌，12%产品持平，38%产品上涨；环比上月1%产品下跌，33%产品持平，66%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧
，原油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化
，前期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶
段性正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年4月15日，草甘膦价格为34294
元/吨，同比上升49.08%，年内上涨45.31%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度
的提升，2026年下半年农药行业有望复苏。
公司行业地位稳固，主要产品市场空间有望增长。根据公司2025年年报披露，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系
列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。草铵膦及精草铵膦未来市场空间有望增
长。根据公司营销部门估算，2025年全球草铵膦用量10万吨以上，精草铵膦用量3万吨以上。随着全球范围的百草枯禁限
用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，以及转基因技术的推广和使用，草铵膦需求量有望持续增长。精草铵膦的除草活性更
强、作用更快，符合全球农药市场“减量增效”的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、市场
前景广阔。公司已率先布局精草铵膦市场，并在全球推广精草铵膦业务发展方面与跨国公司建立了长期的战略合作，未来
精草铵膦将带给公司更大的市场机遇。我们认为公司作为草铵膦及精草铵膦行业领先企业，将充分受益于未来市场空间的
增长，有望进一步抢占市场份额。
公司重点项目建设稳步推进，产能布局持续完善。根据公司2025年年报披露，公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦原药
及配套工程项目截至报告期末累计投入4.13亿元，项目进度已达47.45%；湖北利拓绿色高效低毒植保原药生产项目（一期
）累计投入2.87亿元，项目进度已达26.44%。公司将坚持不懈推进各生产基地技术提升和工艺优化，做精做深新老产品，
筑牢竞争优势；统筹优化资源配置，完善项目管理机制并强化过程管控，确保广安基地、荆州基地、津市基地等重点新项
目建设并达产。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑。
投资建议：我们预计利尔化学2026-2028年收入分别为99.85/109.08/115.60亿元，同比增长10.8%/9.2%/6.0%，归母
净利润分别为6.08/7.37/8.60亿元，同比增长27.0%/21.3%/16.7%，对应EPS分别为0.76/0.92/1.07元。结合公司4月20日
收盘价，对应PE分别为19/15/13倍。我们认为公司重点项目的稳步推进，将为公司未来业绩增长提供产能支撑，维持“买
入”评级。
风险提示：市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险
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2026-04-17│利尔化学(002258)首次覆盖：25年业绩回升，销量增长明显 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦等产品国内领先企业，行业触底回暖，公司销量增长明显、毛利率全面回升。
投资要点：
首次覆盖给予“增持”评级。预测2026-2028年的EPS为0.79、0.90、1.01元，增速为31.3%、14.2%、12.9%。参考可
比公司，给予26年25倍PE，目标价19.75元，首次覆盖给予“增持”评级。
国内农药领先企业。公司主要从事氯代吡啶类、有机磷类等高效、低毒、低残留的安全农药原药的研发、生产和销售
。公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、150余种制剂以及2-甲基吡啶、4,6-二氯嘧啶等部分化
工中间体。目前公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦
原药生产企业。公司氯代吡啶类系列除草剂、有机磷类除草剂草铵膦、精草铵膦的原药产销量稳居国内前茅。
2025年营收利润双增长，产品销量增长明显，毛利率全面回升。2025年公司实现营业收入90.08亿元，同比增加23.21
%。实现扣非净利润4.79亿元，同比增加138.83%。分产品看，公司农药原药实现收入56.25亿元，同比增长37.16%，毛利
率为18.16%，同比上升1.26pct；农药制剂实现收入18.42亿元，同比增长22.80%，毛利率为19.53%，同比上升2.73pct。
分地区看，国际销售实现收入48.45亿元，同比大幅增长40.98%，国内销售实现收入41.63亿元，同比增长7.45%。2025年
，农药原药销量达到8.66万吨，同比增长46.0%，平均售价降至6.50万元/吨，同比下滑6.0%；农药制剂销量增长33.1%至9
.31万吨，单价则同比下降7.7%至1.98万元/吨；农药中间体销量为2.22万吨，同比增长12.5%，其单价同比下降6.9%至3.6
7万元/吨。
广安利尔利润贡献增长显著。2025年江苏快达（持股51%）实现营业收入9.68亿元，同比增长3.17%，净利润1.38亿元
，同比增长31.51%。广安利尔营业收入26.54亿元，同比增长50.97%，净利润1.11亿元，同比增长626.43%。利尔作物（持
股85.24%）经营稳健，实现营业收入9.42亿元，同比增长3.63%，净利润3959.7万元，同比增长26.38%，赛科化工（持股5
1%）与湖北利拓（持股95.48%）分别贡献净利润6976.9万元与3808.6万元。
风险提示：新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。
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2026-04-12│利尔化学(002258)以量补价驱动业绩复苏，草铵膦有望迎来景气回升 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报,实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。
公司拟每10股派发现金红利2元。
以量补价驱动业绩复苏。根据2025年年报,公司实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同
比增长122.33%。其中，公司第四季度实现营业收入22.99亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.97亿元，环比有所回落
，主要是因为行业季节性变化及成本费用波动影响。公司凭借其在氯代吡啶类和草铵膦领域的龙头地位及全球客户网络优
势，实现了农药及中间体销量35.48%的高速增长。这一增长尤其体现在海外市场，国际销售收入同比大幅增长40.98%。销
量的强劲增长成功对冲了年内原药、制剂等主要产品平均售价同比下降的不利影响。而从行业库存的情况来看，行业总体
逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，景气度有望逐步回升，公司业绩有望继续改善。
新产品布局打开成长空间。公司是国内氯代吡啶类除草剂最大的研发及生产基地，是国内草铵膦和精草铵膦的主要生
产企业，产销量稳居国内前茅，受益于南美等市场牧场业务持续向好，公司部分产品销量在2025年创历史新高。公司前瞻
性布局氯虫苯甲酰胺（康宽）等高价值新品，相关产线建设正在推进，有望成为公司未来新的增长点。2025年，公司新增
登记项目124项，其中新增原药10个和差异化的核心大单品制剂10个以上；公司成立制剂发展事业部，全力拓展尼日利亚
、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等市场终端制剂业务。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.74/0.92/1.01元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
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2026-04-07│利尔化学(002258_SZ)：业绩同比高增，看好公司发展前景 │东兴证券 │买入
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利尔化学发布2025年年报：全年实现营业收入90.08亿元，YoY+23.21%，归母净利润4.79亿元，YoY+122.33%。
公司业绩同比实现较高增长。2025年，公司不断优化现有工艺技术提升产品竞争力，确保重点项目按期完成，同时，
积极通过各种方式做好降本增效工作，集中公司资源进行强链、补链，继续强化战略客户合作紧密度和新市场拓展，公司
主要产品的销量、综合毛利率均实现了上涨，推动公司业绩同比明显增长。产销量方面，农药及中间体产量同比增长32.6
0%至20.10万吨，销量同比增长35.48%至20.18万吨。分板块来看，公司农药原药营收同比增长37.16%至56.25亿元，农药
制剂营收同比增长22.80%至18.42亿元。毛利率方面，公司综合毛利率同比提升2.85个百分点至18.92%，其中农药原药毛
利率同比提升1.26个百分点至18.16%、农药制剂毛利率同比提升2.73个百分点至19.53%。子公司方面，江苏快达、广安利
尔、赛科化工、利尔作物、湖北利拓分别取得净利润1.37亿元、1.11亿元、0.70亿元、0.40亿元和0.38亿元。
公司深耕氯代吡啶类除草剂和草铵膦行业，未来发展前景较好。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研
发及生产基地，以及国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业。产能方面，公司现有农药产品产能23.55万吨，在建
产能3.95万吨；化工产品（含中间体）产能18.69万吨，在建产能2.58万吨。子公司湖北利拓长在实施1万吨精草铵膦原药
及配套工程项目、绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）。客户方面，公司已与全球知名的大型农化公司科迪华、巴斯
夫、先正达、纽发姆、住友化学以及各国优秀的本土进口商等建立了长期稳定的战略合作关系，产品出口美国、加拿大、
巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国、越南等三十几个国家及地区，2025年公司新增登记项目124项，（其中新增原药10个和
差异化的核心大单品制剂10个以上）。
公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内氯代吡啶类除草剂和草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续
农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。
我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为5.90、6.71和7.76亿元，对应EPS分别为0.74、0.84和0.97元，当前股价对应
P/E值分别为20、17和15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。
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2026-04-01│利尔化学(002258)下游去库存顺利，销量增长驱动业绩同比高增 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，全年实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；
扣非归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中，第四季度营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；归母净
利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比降低11.97%。公司拟发布年度分红，每10股派发现金红利2元（含税），对应分红
比率66.87%。看好公司在氯代吡啶类除草剂、草铵膦、精草铵膦领域的竞争力，规模效应和技术优势筑牢公司未来成长性
，维持买入评级。
支撑评级的要点
下游去库存顺利，销量增长带动收入提升。2025年公司营收同比增长23.21%至90.08亿元，其中第四季度营收为22.99
亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%。2025年主要大宗农药产品价格仍在低位，但随着库存回归正常水平，部分产品价
格出现回暖，公司主要产品的销量和综合毛利率同比有所提升。分业务看，农药原药业务收入56.25亿元，同比增长37.16
%，毛利率同比提升1.26pct至18.16%，销售均价为6.50万元/吨，同比下滑6.05%，销量为8.66万吨，同比增长45.99%；农
药制剂业务收入同比增长22.80%至18.42亿元，毛利率同比提升2.73pct至19.53%，销售均价为1.98万元/吨，同比下滑7.7
3%，销量为9.31万吨，同比增长33.09%。分地区看，2025年国际、国内销售收入分别为48.45亿元、41.63亿元，同比分别
增长40.98%、7.45%，外销收入增速亮眼。子公司方面，江苏快达降本控费效果明显，收入、净利润分别同比提升3.17%、
31.51%至9.68亿元、1.38亿元；广安利尔新项目落地达产叠加降本增效，收入、净利润分别同比提升50.97%、626.43%至2
6.54亿元、1.11亿元；湖北利拓产能扩大，实现扭亏为盈。
毛利率提升、净利率提升。公司全年毛利率为18.92%，同比提升2.85pct。期间费用率整体有所降低，2025年公司销
售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%/4.30%/3.60%/0.94%，分别同比-0.11pct/-0.66pct/-0.02pct/+0.52pct。综合来
看，公司净利率同比增长2.36pct至6.45%。
草铵膦、精草铵膦龙头企业，产能释放有序推进。公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了
生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精
草铵膦工艺技术全球领先。未来随着转基因作物渗透率提升、复配制剂使用增加和草铵膦替代其他除草剂，草铵膦、精草
铵膦需求有望持续增长。2026年公司将持续推进产品迭代、基地技改和重点项目建设，长期竞争力有望进一步增强。
估值
公司保持氯代吡啶类除草剂行业领先地位，受益于部分品种价格回暖，上调2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈
利预测。预计2026-2028年每股收益分别为0.74元、0.90元、1.08元，对应PE分别为20.0倍、16.3倍、13.7倍，看好公司
规模和技术优势，维持买入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险；环保风险；安全生产风险；大规模建设投入导致利润下滑的风险；公司快速发展的管理风险；国际贸
易摩擦风险。
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2026-03-31│利尔化学(002258)2025年年报点评：农药销量大幅增长，与大客户合作持续深│国信证券 │增持
│化 │ │
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公司2025年度归母净利润预计增长122.33%。利尔化学公布2025年年报，公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23
.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。其中第四季度单季
实现营收22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38，实现归母净利润0.97亿元同比增长16.83%，环比下降11.97%。
农药及中间体销量大幅提升，价格下降但毛利率改善。2025年，公司业绩增长主要得益于农化行业景气度回暖，公司
主要产品销量大幅提升、销售毛利率平稳提升。分业务看：1）农药原药业务实现营业收入56.25亿元，同比增长37.16%，
毛利率18.16%，同比提升1.26pcts，销量8.66万吨，同比增长45.99%。2）农药制剂业务实现营业收入18.42亿元，同比增
长22.80%，毛利率19.53%，同比提升2.73pcts，销量9.31万吨，同比增长33.09%。3）农药中间体业务实现营业收入8.15
亿元，同比增长4.65%，销量2.22万吨，同比增长12.46%。销售价格方面，因市场竞争加剧，公司农药原药、制剂、中间
体的销售价格均同比下降。
草铵膦等农药出口退税取消，公司盈利有望继续修复。截至2026年3月30日，草铵膦市场价格为4.6万元/吨，较年初
上涨2100元/吨。随着草铵膦出口退税的取消，我们预计后续草铵膦市场价格仍有上涨空间；中长期看，取消草铵膦的出
口退税将进一步倒逼落后产能出清，公司作为全球草铵膦、精草铵膦头部企业，市场份额将进一步提升。
公司深度加强和大客户的合作。公司产品出口美国、加拿大、巴西、阿根廷、等三十几个国家及地区，主要客户科迪
华、巴斯夫、先正达、纽发姆、住友化学等均为行业内国际顶尖农化企业，公司通过长期的品质、供应和服务保障，与之
建立了长期稳定的战略合作关系，在客户中拥有良好的信誉。2025年，在产品价格继续下降的背景下，公司来自第一大客
户的销售收入达到12.11亿元，同比提升24.39%，营收占比达到13.45%，前五大客户营收占比32.45%，同比提升4.57pcts
，公司与大客户的联系进一步加深。
风险提示：市场竞争加剧风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，小幅调整公司2026、2027年并新增
2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26/7.57/8.16亿元（2026/2027年原值为6.20/7.68亿元），E
PS为0.78/0.95/1.02元，当前股价对应PE为19.1/15.8/14.6x，维持“优于大市”评级。
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2026-03-30│利尔化学(002258)2025年报点评：产销量提升业绩大幅增长，草铵膦价格上涨│光大证券 │增持
│公司有望受益 │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比
增长122.33%；实现扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长138.83%。2025Q4，公司单季度实现营收22.99亿元，同比增长8
.29%，环比增长4.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比减少11.97%。
产销量大幅增长，驱动业绩显著修复。2025年公司按期高质量完成广安、荆州等各个生产基地既定技改与扩能项目，
产品产销量大幅提升，为公司业绩增长提供强劲的动力。2025年，公司农药原药销量为8.66万吨，同比增长46.0%；农药
制剂销量为9.31万吨，同比增长33.1%；农药中间体销量为2.22万吨，同比增长12.5%。盈利能力方面，尽管公司主要产品
售价同比下降，但得益于降本增效及产品结构优化，2025年公司毛利率同比提升2.8pct至18.9%。期间费用方面，2025年
公司销售、管理费用率同比分别下降0.12pct和0.67pct，研发费用率同比基本持平，财务费用率同比提升0.52pct。财务
费用的提升主要系汇兑收益减少所致。
草铵膦价格回升，公司作为国内草铵膦龙头有望受益。根据百川盈孚数据，2025年国内草铵膦市场均价约为4.47万元
/吨，同比下降17.6%，全年价格在底部区间窄幅震荡。但进入2026Q1，草铵膦价格出现明显回升。截至3月30日，26Q1国
内草铵膦销售均价为4.61万元/吨，同比上涨0.5%，环比上涨3.9%。本轮价格回升主要受多重因素驱动：一是2026年1月财
政部、税务总局宣布自4月1日起取消草铵膦等农药原药出口退税，政策出台后海外客户为规避4月后成本上升而密集下单
，短期形成供需错配，推动价格上行；二是农药行业经历了多年去库后，渠道库存恢复至正常水平，行业景气逐步回升；
三是全球百草枯禁限用范围持续扩大、转基因作物推广加速，草铵膦中长期需求增长逻辑不变。根据公司营销部门估算，
2025年全球草铵膦用量约10万吨以上，精草铵膦用量约3万吨以上。公司目前拥有绵阳、广安、津市等多基地布局，草铵
膦及精草铵膦产能规模位居国内前列，且2万吨/年酶法精草铵膦项目已投产运行，荆州基地1万吨/年精草铵膦项目亦在稳
步建设中。随着草铵膦价格中枢逐步抬升以及精草铵膦产能持续释放，公司盈利弹性有望进一步显现。
盈利预测、估值与评级：公司2025年业绩符合预期。考虑到草铵膦价格的上涨，我们上调公司2026-2027年盈利预测
，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.46（前值为5.06）/7.83（前值为6.68）/8.65亿元，
维持“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。
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2026-03-30│利尔化学(002258)公司事件点评报告：满产满销业绩高增，全球化驱动成长 │华鑫证券 │买入
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利尔化学发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润4.79亿元
，同比增长122.33%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入22.99亿元，同比增长8.29%，环比增长4.38%；实现归母净利
润0.97亿元，同比增长16.83%，环比下降11.97%。
投资要点
农药主业景气上行，量利齐升兑现成长弹性
公司2025年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长态势，核心驱动力源于战略执行与行业周期的双重赋能。从经营
质效看，公司通过集中资源进行强链、补链，持续强化新市场拓展实现产销高增。公司原药产品在2025年分别实现产量8.
54万吨、销量8.66万吨、营收56.25亿元，分别同比上行37%、46%、37%；公司制剂产品在2025年分别实现产量9.34万吨、
销量9.31万吨、营收18.42亿元，分别同比上行34%、33%、23%；公司农药中间体产品在2025年分别实现产量2.23万吨、销
量2.22万吨、营收8.15亿元，分别同比上行13%、12%、5%。核心产品基本实现满产满销和营收高增，构成公司业绩整体增
长的主要原因。
费用管控成效显著，经营现金流大幅改善
期间费用率方面，2025年公司积极采取节费控费措施，公司2025全年销售/管理/财务/研发费用率分别为1.76%/4.30%
/0.94%/3.60%。四项费用率分别同比-0.11/-0.66/+0.52/-0.02pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为12
.97亿元，较上年同期增长9.84亿元，同比增加314.93%，主要系公司及子公司销售回款增加所致。
技术护城河深厚，全球化布局加速
利尔化学作为国内首家突破草铵膦、精草铵膦大规模化合成技术的企业，依托高价值专利集群的全球布局构筑起深且
宽的技术护城河；产能端，公司已构建“绵阳-广安-南通-岳阳-鹤壁-荆州-津市”七大生产基地矩阵，覆盖“化工原料-
中间体-原药-制剂”全环节，实现内部配套闭环与多基地供应保障双重效能。产能扩张方面，湖北利拓10,000吨/年精草
铵膦原药及配套工程与绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）正加速推进，旨在巩固核心产品龙头地位并延伸高附加值
产业链。战略转型层面，公司正加速推进“原药出口商-全球制剂品牌运营商”的商业模式跃迁，2025年新增登记项目124
项并成立制剂发展事业部，重点布局尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等新兴市场，同时前瞻性布局合成
生物制造产业平台，以技术平台化延伸打开第二增长曲线。
盈利预测
公司是国内草铵膦、精草铵膦头部企业。随着公司海外登记逐步落地，海外市场有望快速放量。预测公司2026-2028
年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元，当前股价对应PE分别为19.1、13.9、13.6倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
气候异常风险；汇率风险；市场风险；安全和环保风险；地缘政治风险等。
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2026-03-29│利尔化学(002258)业绩符合预期，关注中东局势对印度草铵膦供应扰动 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合市场预期
公司公布2025年业绩：收入90.08亿元，YoY+23.2%；归母净利润4.79亿元,YoY+122.3%，符合市场预期。其中4Q25收
入22.99亿元，YoY+8.3%，归母净利润0.97亿元，YoY+16.8%。
子公司方面，2025年江苏快达/广安利尔/赛科化工/利尔作物/湖北利拓实现净利
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