研报评级☆ ◇002262 恩华药业 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.13│ 1.04│ 1.16│ 1.34│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 6.39│ 7.18│ 7.93│ 9.10│ 10.44│ 11.96│
│净资产收益率% │ 16.12│ 15.66│ 13.12│ 12.81│ 12.85│ 12.76│
│归母净利润(百万元) │ 1036.92│ 1143.56│ 1057.33│ 1182.00│ 1361.00│ 1548.00│
│营业收入(百万元) │ 5041.50│ 5697.63│ 5911.19│ 6583.00│ 7446.00│ 8406.00│
│营业利润(百万元) │ 1182.34│ 1336.57│ 1199.17│ 1338.00│ 1536.00│ 1743.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-19 买入 维持 27.1 1.16 1.34 1.52 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-19│恩华药业(002262)集采之下25年业绩承压 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年报，25年实现营收59.11亿元（yoy+3.75%），归母净利10.57亿元（yoy-7.54%），扣非净利10.58亿
元（yoy-7.50%），其中4Q25实现营收14.40亿元（yoy-7.21%），归母净利-4871.30万元（yoy-139.46%），4Q25收入利润
下滑主因部分省份将依托咪酯纳入集采，导致依托咪酯收入下滑。1Q26营收16.10亿元（yoy+6.58%），归母净利3.17亿元
（yoy+5.56%），扣非净利3.18亿元（yoy+6.15%）。我们看好公司管制麻醉产品快速放量及创新药研发持续兑现，维持“
买入”评级。
麻醉线：管制麻醉快速增长，依托咪酯纳入部分区域集采拖累增长
25年麻醉线收入31.16亿元，+1.84%yoy，我们估计1Q26个位数增长，主因依托咪酯纳入全国多省集采短期承压。我们
预期26年10%+增长：1）管制麻醉快速放量：我们估算25年羟瑞舒阿合计收入增速25-30%，26年预期收入增速20-25%；我
们估算25年新药富马酸奥赛利定收入翻倍以上增长，26年预期 80%增长。2）非管制麻醉药：依托咪酯已纳入河北、川
渝、广东等区域集采，分别于25年初、25年7月和26年初执行，考虑基数问题，我们估计26年上半年销售同比承压，下半
年恢复增长。
精神板块稳定，神经板块强势增长
1）精神线：25年收入11.89亿元（-1.13%yoy），我们估计1Q26大个位数增长，考虑到公司6M25获得苑东生物奥沙西
泮国内独家商业化权益，12M25获得绿叶制药利培酮微球和两款帕利哌酮注射液国内独家商业化权益，我们预计精神线26
年近10%增长；2）神经线：25年收入3.70亿元（+67.46%yoy），我们估计1Q26增速超30%，我们估算25年氘丁苯那嗪片收
入翻倍增长，我们预计26年70%+增长，神经线收入超40%增长。
研发加速推进，富马酸奥赛利定和氘丁苯那嗪片开启新品收获期
1）富马酸奥赛利定（TRV130）：μ阿片激动剂，已于5M23获批上市并于23年底纳入国家医保，有望与芬太尼系列协
同共振，我们预期收入峰值20+亿元；2）安泰坦（氘丁苯那嗪片）：2M24自Teva引进，20年底纳入国家医保，我们预期收
入峰值10+亿元；3）早期管线：NH600001乳状注射剂（麻醉镇静，依托咪酯改构，8M25中国NDA，公司预期26年底获批上
市）、NHL35700（抗精分，中国2期结束，公司预期26年内3期）、NH102（抑郁症，中国2期，公司预期26年内3期，对标
度洛西汀）、NH130（下一代匹莫范色林，帕金森精神障碍，中国2期）、NH104（对标赛托雷生，失眠，中国1期，公司预
期26年内2期）、NH160030（癌痛，中国1期）、NH140068（抗精分，中国1期）、NH300231（对标卢美哌隆，抗精分，中
国1期）、NH280105（FIC，阿尔茨海默，澳洲1期）等。
盈利预测与估值
考虑到依托咪酯纳入部分区域集采，我们给予26-28年归母利润11.82/13.61/15.48亿元（26/27年下调16.4/17.8%）
。考虑到依托咪酯集采对公司经营的影响，我们下调SOTP估值至275.27亿元（传统业务165.55亿元，创新业务109.72亿元
，前值：311.95亿元），下调目标价至27.10元（前值30.71元）。
风险提示：带量采购核心产品销售下滑的风险，产品研发进度不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│恩华药业(002262)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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江苏恩华药业股份有限公司于2026年4月29日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、董事/总经理孙家权，2、副总经理/董事会秘书段保州，3、财务总监李岗生，4、独立董事陈国祥。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-30/1225269422.PDF
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