价值分析☆ ◇002262 恩华药业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 18 7 0 0 0 25
1年内 32 13 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.89│ 1.03│ 1.21│ 1.44│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 4.88│ 5.58│ 6.39│ 7.30│ 8.48│ 9.93│
│净资产收益率% │ 16.21│ 16.02│ 16.12│ 16.47│ 16.90│ 17.39│
│归母净利润(百万元) │ 797.78│ 900.93│ 1036.92│ 1216.86│ 1449.88│ 1740.59│
│营业收入(百万元) │ 3935.66│ 4298.51│ 5041.50│ 5957.16│ 7078.96│ 8440.47│
│营业利润(百万元) │ 925.87│ 1003.47│ 1182.34│ 1387.52│ 1652.75│ 1983.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-11-05 买入 维持 --- 1.20 1.44 1.75 华福证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.66 开源证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.18 1.36 1.60 中信建投
2024-10-28 买入 维持 --- 1.18 1.39 1.68 国盛证券
2024-10-09 增持 维持 34 1.25 1.49 1.79 群益证券
2024-10-07 增持 维持 36 1.20 1.43 1.70 海通证券
2024-08-02 买入 维持 --- 1.24 1.48 1.75 浙商证券
2024-08-02 买入 维持 --- 1.20 1.42 1.67 德邦证券
2024-08-02 买入 维持 --- 1.18 1.37 1.62 中信建投
2024-08-01 买入 维持 31.46 1.21 1.50 1.87 国泰君安
2024-07-31 增持 维持 28 1.25 1.49 1.79 群益证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.21 1.46 1.76 华福证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.66 开源证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.20 1.40 1.65 东吴证券
2024-07-31 买入 维持 --- 1.19 1.40 1.69 国盛证券
2024-07-31 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-07-30 买入 维持 --- 1.21 1.43 1.71 太平洋证券
2024-07-30 买入 维持 34.29 1.23 1.50 1.85 华泰证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.21 1.41 1.73 西南证券
2024-06-27 增持 维持 28 1.25 1.49 1.79 群益证券
2024-06-13 买入 维持 --- 1.17 1.39 1.66 开源证券
2024-06-13 买入 维持 --- 1.21 1.46 1.80 国盛证券
2024-06-13 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-05-29 买入 首次 --- 1.23 1.49 1.81 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│恩华药业(002262)内生外延，产品梯队增厚，助力业绩持续释放
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盈利预测与估值
我们维持2024年和2025年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025年22.1倍/18.7倍市盈率。我们维持跑赢
行业评级，并维持目标价30.0元（对应25.0/21.1倍2024/2025年市盈率），较当前股价有15.7%上行空间。
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2024-11-05│恩华药业(002262)业绩稳健增长，看好精麻产品持续放量
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我们维持此前恩华药业盈利预测，我们预计公司2024-2026年收入分别59.8/72.0/86.9亿元，增速分别为1
9%/20%/21%，归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元，增速分别为18%/20%/21%，EPS分别为1.20元、1.44元、
1.75元，我们认为公司目前处于相对低估位置，考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评
级。
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2024-10-30│恩华药业(002262)公司信息更新报告：业绩稳健增长，创新研发稳步推进
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业绩稳健增长，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级
2024Q1-3公司实现收入41.45亿元（同比+13.39%，下同）；归母净利润为10.20亿元（+15.18%）；扣非归
母净利润10.30亿元（+16.35%）。从盈利能力看，公司2024Q1-3毛利率为73.75%（+0.64pct）；净利率为24.5
2%（+0.36pct），公司盈利能力稳步提升主要系公司高毛利品种销售占比逐步提升所致。从费用端看，2024Q1
-3公司销售费用率为30.19%（+0.07pct）；管理费用率为4.31%（+0.17pct）；研发费用率为10.51%（-0.01pc
t），公司费用管控较为合理。公司专注布局中枢神经系统药物，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不
断拓展，公司精麻老产品、“羟瑞舒阿”及TRV130有望持续贡献公司收入。我们维持原有盈利预测，预计2024
-2026年归母净利润为11.81、14.01、16.68亿元，EPS为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE为22.6、19
.1、16.0倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│恩华药业(002262)麻醉板块稳健增长，创仿并重全面布局
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六、盈利预测及估值
我们假设（1）公司创新药TRV-130进入医保后可实现快速放量；（2）公司麻醉镇痛类大品种尚未进入国
家集采，管制类镇痛药竞争格局良好，假设后续集采风险影响有限；（3）伴随诊疗恢复和进院顺利，假设公
司麻醉镇痛类药物销售增长稳健。由此预计公司2024、2025、2026年营业收入分别为57.47、66.96、79.01亿
元，净利润分别为11.94、13.85、16.28亿元，对应增速分别为15.18%、16.01%、17.47%，对应PE分别为22.74
倍、19.60倍、16.68倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│恩华药业(002262)业绩符合预期，新品放量加速发展节奏
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盈利预测与估值：考虑股权激励费用影响，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.97亿元、14.1
2亿元，17.04亿元，增长分别为15.4%、17.9%、20.7%，对应PE分别为23x，19x，16x。我们看好公司长期发展
，维持“买入”评级。
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2024-10-09│恩华药业(002262)精麻龙头，看好下半年业绩增速提升
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盈利预计及评级：我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元，YOY分别+2
1.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，目前估值相对合
理，麻醉系列产品快速增长，股权激励保驾护航，我们维持“买进”的投资建议。
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2024-10-07│恩华药业(002262)公司深度报告：新产品打开新空间，精麻龙头增长可期
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.22亿元、14.56亿元、17.24亿元，同比分别
增长17.8%、19.2%、18.3%，对应EPS分别为1.20元、1.43元、1.70元。公司核心业务麻醉药保持稳健快速增长
，新获批产品放量可期。参考可比公司，我们给予公司2024年25-30XPE，对应合理价值区间为30.00-36.00元
，维持“优于大市”评级。
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2024-08-02│恩华药业(002262)2024H1业绩点评：麻醉快增长，看好新品持续放量
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盈利预测与估值
我们维持上次盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.24、1.48、1.75元/股，2024年8月1日收盘价
对应2024年PE为21倍。我们看好公司在中枢神经系统产品&后续管线布局及竞争力，存量制剂集采影响下降、
高壁垒仿制药/创新药陆续上市，支撑收入和利润稳健增长，维持“买入”评级。
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2024-08-02│恩华药业(002262)业绩稳健，看好麻醉产品持续发力
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投资建议：公司聚焦中枢神经细分领域，具有特色化战略定位。看好公司麻醉线产品持续放量，我们预测
2024-2026年归母净利润为12.1/14.3/16.8亿元，对应PE估值21.3/18.1/15.3倍。维持“买入”评级。
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2024-08-02│恩华药业(002262)业绩稳健增长，麻醉板块持续发力
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六、盈利预测及估值
我们假设（1）公司创新药TRV-130进入医保后可实现快速放量；（2）公司麻醉镇痛类大品种尚未进入国
家集采，管制类镇痛药竞争格局良好，假设后续集采风险影响有限；（3）伴随诊疗恢复和进院顺利，假设公
司麻醉镇痛类药物销售增长稳健。由此预计公司2024、2025、2026年营业收入分别为59.24、70.20、83.89亿
元，净利润分别为11.94、13.81、16.27亿元，对应增速分别为15.15%、15.69%、17.81%，对应PE分别为20.27
倍、17.52倍、14.87倍，维持“买入”评级。
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2024-08-01│恩华药业(002262)2024年半年报点评：麻醉产品高增长，重磅新品放量起步
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业绩稳健增长，维持“增持”评级。公司2024H1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润27.63亿、6.29
亿、6.34亿元，同比+15.13%、+15.46%、+16.27%；其中24Q2实现营收、归母净利润、扣非归母净利润14.06亿
、3.64亿、3.67亿元，同比+15.09%、+14.61%、+16.02%，利润端增速略高于收入端，业绩整体呈稳健增长态
势。考虑到公司限制性股票激励计划的相关费用、以及院内销售环境变化，调整2024-2026年EPS预测为1.21/1
.50/1.87元（原1.28/1.58/1.87元）。参照行业平均给予公司24年PE26X，上调目标价至31.46元（原29.53元
）。维持“增持”评级。
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2024-07-31│恩华药业(002262)2024上半年净利YOY+16%，符合预期，麻醉线增长较快
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盈利预计及评级：我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元，YOY分别+2
1.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，目前估值相对合
理，麻醉系列产品快速增长，股权激励保驾护航，我们维持“买进”的投资建议。
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2024-07-31│恩华药业(002262)业绩符合预期，看好核心品种带动业绩持续高增长
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盈利预测与投资建议
参考股权激励计划和中报业绩情况，我们预计公司2024-2026年收入分别59.8/72.0/86.9亿元（前值60.8/
73.2/88.3亿元），增速分别为19%/20%/21%，归母净利润分别为12.2/14.7/17.7亿元（前值12.4/15.0/18.2亿
元），增速分别为18%/20%/21%，EPS分别为1.21元、1.46元、1.76元，我们认为公司目前处于相对低估位置，
考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评级。
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2024-07-31│恩华药业(002262)公司信息更新报告：业绩稳健增长，麻醉类产品表现亮眼
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业绩稳健增长，销售费用率有所下降，维持“买入”评级
2024H1公司实现收入27.63亿元（同比+15.13%，下同）；归母净利润为6.29亿元（+15.46%）。从盈利能
力看，公司2024H1毛利率为72.50%（-1.25pct）；净利率为22.67%（-0.01pct）。从费用端看，2024H1公司销
售费用率为30.03%（-2.58pct）；管理费用率为4.16%（+0.22pct）；研发费用率为10.91%（+1.00pct）。公
司专注布局中枢神经系统药物，受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，公司精麻老产品、“羟瑞
舒阿”及TRV130有望持续贡献公司收入。我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.81、14.0
1、16.68亿元，EPS为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE为22.6、19.1、16.0倍，维持“买入”评级。
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2024-07-31│恩华药业(002262)2024年中报点评，业绩稳健符合预期，后续成长动力充足
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盈利预测与投资评级：由于公司经营环境有所变化，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由13.76/16.
85亿元调整为12.04/14.09亿元，预计2026年归母净利润16.64亿元，当前股价对应PE分别为20/17/15×，考虑
到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。
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2024-07-31│恩华药业(002262)业绩符合预期，看好24H2院内刚需加速
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盈利预测与估值
根据公司经营现状，考虑股权激励费用影响，我们略下修盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分
别为11.97亿元、14.12亿元，17.04亿元，增长分别为15.4%、17.9%、20.7%，对应PE分别为20x，17x，14x。
我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-07-31│恩华药业(002262)业绩符合预期，麻醉类产品稳定增长
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盈利预测与估值
我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年19.8/16.8倍市盈率。我们维持跑赢行
业评级，并维持目标价30.0元（对应24.8/20.9倍2024/2025年市盈率），较当前股价有24.9%上行空间。
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2024-07-30│恩华药业(002262)24H1业绩符合预期，新品放量驱动稳健增长
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盈利预测及投资评级：麻醉线业务有望维持较快增长，精神线和神经线业务恢复增长，叠加引进的安泰坦
贡献新的收入增量，公司整体业绩有望继续保持稳定增长。
我们预计，2024-2026年公司营业收入分别为58.70/68.35/80.19亿元，同比增速分别为16.43%/16.45%/17
.31%，归母净利润分别为12.18/14.44/17.24亿元，同比增速分别为17.46%/18.58%/19.36%，EPS分别为1.21/1
.43/1.71元，当前股价对应2024-2026年PE为20倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。
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2024-07-30│恩华药业(002262)2Q24业绩稳健增长
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公司7/30发布24年中报，1H24实现营收27.6亿元（+15.1%yoy），归母净利润6.3亿元（+15.5%yoy），扣
非净利润6.3亿元（+16.3%yoy），其中2Q24营收14.1亿元（+15.1%yoy），归母净利润3.6亿元（+14.6%yoy）
，扣非净利润3.7亿元（+16.0%yoy）。除3Q23客观因素影响外，收入5个季度维持15%+增速（收入同比增速：1
Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24/2Q2418.8/21.1/12.2/17.6/15.2/15.1%）。考虑到2H23低基数，我们预期2H24公司
有望在院端诊疗复苏、管制麻醉放量及新品上市的多重驱动下业绩增长提速，迎来业绩与估值双升。我们给予
公司24-26年EPS1.23/1.50/1.85元，分部估值法给予目标价34.29元（前值34.53元）。
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2024-07-30│恩华药业(002262)2024半年报点评：业绩稳健增长，创新研发加速推进
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盈利预测与投资建议：恩华药业在麻醉、神经领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。TRV130
有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.2和17.4亿元，对应PE分别
为19、16和13倍，维持“买入”评级。
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2024-06-27│恩华药业(002262)稳健成长，估值合理
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盈利预计及评级：我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元，YOY分别+2
1.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，目前估值相对合
理，麻醉系列产品快速增长，股权激励保驾护航，我们维持“买进”的投资建议。
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2024-06-13│恩华药业(002262)公司信息更新报告：公司发布股权激励计划，彰显长期业绩信心
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公司发布股权激励计划，彰显长期业绩信心
2024年6月12日，恩华药业发布2024年限制性股票激励计划（草案）。本次激励计划拟向激励对象授予的
限制性股票数量为876.16万股，激励对象总人数为860人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核
心骨干员工，计划限制性股票的授予价格为11.51元/股。本次费用摊销共9751.66万元，2024-2027年分别为28
44.23、4225.72、2031.60、650.11万元。我们看好公司发展，并考虑股份支付费用的影响，下调盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润分别为11.81、14.01、16.68亿元（原预测为12.23、14.76、17.88亿元），EPS分
别为1.17、1.39、1.66元/股，当前股价对应PE分别为22.6、19.1、16.0倍，维持“买入”评级。
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2024-06-13│恩华药业(002262)发布股权激励计划，看好业绩加速趋势
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盈利预测与估值
目前公司几个核心产品还在持续放量，叠加TRV130上量、与TEVA合作的安泰坦加成，后续业绩有望逐季提
升。根据公司经营现状，我们略下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.17亿元、14.71亿
元，18.10亿元，增长分别为17.4%、20.8%、23.1%，对应PE分别为19x，16x，13x。我们看好公司长期发展，
维持“买入”评级。
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2024-06-13│恩华药业(002262)股权激励方案出台，提振长期稳定发展信心
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盈利预测与估值
考虑到股价激励开支造成管理费用增加，我们下调2024年盈利预测3.4%至12.21亿元，下调2025年盈利预
测4.1%至14.44亿元。当前股价对应2024/2025年18.7倍/15.8倍市盈率。我们看好公司未来长期稳定发展潜力
，我们维持跑赢行业评级，并维持目标价30.0元（对应24.8/20.9倍2024/2025年市盈率），较当前股价有32.5
%上行空间。
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2024-05-29│恩华药业(002262)精麻龙头，创新驱动成长
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我们预计公司2024-2026年收入增速分别为21%/20%/21%，归母净利润增速分别为20%/21%/21%，EPS分别为
1.23元、1.49元、1.81元。采用可比公司估值法，24年可比公司平均PE倍数为37倍。我们认为公司目前处于低
估位置，且公司未来产品管线丰富，首次覆盖给予“买入”评级。
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