价值分析☆ ◇002262 恩华药业 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 9 4 0 0 0 13
2月内 9 5 0 0 0 14
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 9 5 0 0 0 14
1年内 9 5 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.89│ 1.03│ 1.24│ 1.51│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 4.88│ 5.58│ 6.39│ 7.44│ 8.76│ 10.37│
│净资产收益率% │ 16.21│ 16.02│ 16.12│ 16.79│ 17.42│ 17.98│
│归母净利润(百万元) │ 797.78│ 900.93│ 1036.92│ 1251.93│ 1524.03│ 1852.50│
│营业收入(百万元) │ 3935.66│ 4298.51│ 5041.50│ 6034.03│ 7241.69│ 8670.57│
│营业利润(百万元) │ 925.87│ 1003.47│ 1182.34│ 1421.91│ 1727.57│ 2095.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-12 买入 维持 37.01 1.24 1.51 1.88 华泰证券
2024-04-10 买入 维持 --- 1.24 1.48 1.75 浙商证券
2024-04-09 增持 维持 --- 1.27 1.57 1.91 华西证券
2024-04-03 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.72 中航证券
2024-04-02 买入 维持 --- 1.24 1.50 1.83 中信建投
2024-04-02 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2024-04-02 买入 维持 --- 1.24 1.51 1.84 太平洋证券
2024-04-01 增持 维持 37.5 1.25 1.57 1.95 海通证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.21 1.46 1.77 开源证券
2024-04-01 增持 维持 27 1.25 1.49 1.79 群益证券
2024-04-01 买入 维持 --- 1.26 1.55 1.94 国盛证券
2024-03-30 买入 维持 30.94 1.24 1.51 1.88 华泰证券
2024-03-30 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.80 西南证券
2024-02-29 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-12│恩华药业(002262)世事千帆过，精麻龙头破浪前行
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院端准入加速+新品进入放量周期，有望估值和业绩双升
公司为精麻龙头，当前存量产品集采风险基本出清，在24年院端准入加速的政策支持下（已有近20省发文
要求医疗机构1-3个月内召开药事会，加速新药准入），管制麻醉产品有望进入快速放量的长周期（我们预期2
4年4款管制麻醉合计收入增速超50%），叠加创新管线陆续兑现（已上市创新药：富马酸奥赛利定+氘丁苯那嗪
；未来2-3年有望上市的创新药：NHL60001+NHL35700），估值有望重塑，我们预期24年开始公司归母净利润有
望实现20%+增长，并持续提速，维持24-26年EPS1.24/1.51/1.88元，分部估值法给予目标价37.01元（前值30.
94元），维持“买入”评级。
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2024-04-10│恩华药业(002262)2023年业绩点评：看好新品驱动精麻快速增长
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盈利预测与估值
结合公司最新发布的年报和经营情况，我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.24、1.48、1.75元/股，202
4年4月9日收盘价对应2024年PE为18倍。我们看好公司在中枢神经系统产品&后续管线布局及竞争力，存量制剂
集采影响下降、高壁垒仿制药/创新药陆续上市，支撑收入和利润稳健增长，维持“买入”评级。
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2024-04-09│恩华药业(002262)业绩符合预期，强化产品组合治疗方案
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盈利预测与投资建议
公司拥有国内最丰富的中枢神经系统药物产品线，在总共细分的22个小类中，公司已覆盖了14类产品；受
医疗大环境影响，我们调整盈利预测：我们预计2024-2025年公司实现营业收入为60.39/71.64亿元（原值为62
.84/74.76亿元），分别同比增长19.8%/18.6%，对应归母净利润分别为12.75/15.86亿元（原值为13.79/17.01
亿元），分别同比增长23.0%/24.4%，新增2026年收入为82.52亿元，归母净利润为19.23亿元，对应EPS分别为
1.27/1.57/1.91元，对应2024年4月9日22.34元收盘价，PE分别为18/14/12倍，维持“增持”评级。
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2024-04-03│恩华药业(002262)业绩全面增长，研发创新持续加码
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我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.24元、1.49元和1.72元，对应的动态市盈率分别为17.43倍、14.48
倍和12.49倍。公司是国内专注于中枢神经系统药物研发和生产的龙头企业，随着公司新产品未来放量，看好
公司业绩长期增长，维持买入评级。
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2024-04-02│恩华药业(002262)业绩稳健增长，精麻创新管线逐步兑现
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我们假设（1）公司创新药TRV-130进入医保后可实现快速放量；（2）公司麻醉镇痛类大品种尚未进入国
家集采，管制类镇痛药竞争格局良好，假设后续集采风险影响有限；（3）伴随诊疗恢复和进院顺利，假设公
司麻醉镇痛类药物销售增长稳健。由此预计公司2024、2025、2026年营业收入分别为60.50、72.91、88.24亿
元，净利润分别为12.51、15.16、18.47亿元，对应增速分别为20.62%、21.17%、21.85%，对应PE分别为17.88
倍、14.75倍、12.11倍，维持“买入”评级。
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2024-04-02│恩华药业(002262)业绩符合预期，关注核心大单品放量
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我们维持2024年和2025年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025年17.7倍/14.9倍市盈率。我们维持跑赢
行业评级，并维持目标价30.0元（对应23.9/20.1倍2024/2025年市盈率），较当前股价有35.2%上行空间。
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2024-04-02│恩华药业(002262)麻醉镇痛产品放量，驱动业绩稳健增长
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盈利预测及投资评级：公司管制类麻醉镇痛系列产品有望在2024年继续快速放量，麻醉线业务有望继续维
持较快增长；随着精神线业务恢复增长，叠加引进的安泰坦贡献新的收入增量，公司整体业绩有望继续保持稳
定增长。我们预计，2024-2026年公司营业收入分别为60.03亿元/72.34亿元/87.85亿元，同比增速分别为19.0
6%/20.52%/21.44%，归母净利润分别为12.48亿元/15.19亿元/18.58亿元，同比增速分别为20.32%/21.79%/22.
26%，EPS分别为1.24元/1.51元/1.84元，当前股价对应2024-2026年PE为17倍/14倍/12倍，维持“买入”评级
。
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2024-04-01│恩华药业(002262)麻醉线稳健增长，新产品放量可期
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.64亿元、15.79亿元、19.61亿元，同比分别
增长21.9%、24.9%、24.2%，对应EPS分别为1.25元、1.57元、1.95元。公司麻醉药业务稳步提升，镇痛类新品
有望驱动持续成长，精神类产品集采影响逐步消除。参考可比公司，我们给予公司2024年25-30XPE，对应合理
价值区间为31.25-37.50元，维持“优于大市”评级。
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2024-04-01│恩华药业(002262)公司信息更新报告：麻醉产品稳步增长，增量品种“羟瑞舒阿”和TRV130有
│望进一步放量
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业绩稳健增长，费用率稳中有降，维持“买入”评级
2023年度，公司实现收入50.42亿元（同比+17.28%，以下均为同比口径）；归母净利润为10.37亿元（+15
.12%）；扣非归母净利润10.13亿元（+16.11%）。从费用端看，2023年公司销售费用率为34.45%（-4.04pct）
，管理费用率为4.11%（-0.37pct），研发费用率为10.90%（+0.33pct），财务费用率为-0.38%（+0.10pct）
。我们看好公司发展，并考虑未来费用支出影响，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预测分别
为12.23、14.76、17.88亿元（原预计2024-2025年归母净利润为13.66、16.95亿元），EPS分别为1.21、1.46
、1.77元/股，当前股价对应PE分别为21.8、18.1、14.9倍，维持“买入”评级。
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2024-04-01│恩华药业(002262)2023年扣非净利同比增长16%，符合预期
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盈利预计及评级：我们预计公司2024-2026年分别实现净利润12.6亿元、15.1亿元、18.0亿元，YOY分别+2
1.0%、20.0%、19.5%,EPS分别为1.25元、1.49元、1.79元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍，目前估值相对合
理，麻醉系列产品快速增长，我们维持“买进”的投资建议。
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2024-04-01│恩华药业(002262)利润受减值影响实际符合预期，大单品放量有望带动业绩加速
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盈利预测与估值
根据公司经营现状，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.66亿元、15.61亿元
，19.56亿元，增长分别为22.1%、23.2%、25.3%，对应PE分别为18x，15x，12x。我们看好公司长期发展，维
持“买入”评级。
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2024-03-30│恩华药业(002262)精麻龙头，2023年收入利润快速增长
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2023年收入利润快速增长，维持买入评级
公司3/29发布23年年报，2023年实现营收50.4亿元（+17.3%），归母净利润10.4亿元（+15.1%），扣非净
利润10.1亿元（+16.1%），其中4Q23营收+17.6%yoy，+10.3%qoq，除3Q23客观因素影响外，收入连续3个季度
维持15%+增速（收入同比增速：1Q23/2Q23/3Q23/4Q2318.8/21.1/12.2/17.6%）。23年公司集采影响消退，在
院端诊疗复苏、管制麻醉进入放量周期及新品上市的多重驱动下麻醉板块有望高增长，公司有望迎来业绩与估
值双升。我们给予公司24-26年EPS1.24/1.51/1.88元，给予24年25xPE（可比公司Wind一致预期20x，精麻龙头
，创新管线逐步兑现，给予溢价），给予目标价30.94元（前值33.75元）。
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2024-03-30│恩华药业(002262)2023年年报点评：麻醉新品保持快速增长，创新研发加速推进
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盈利预测与投资建议：恩华药业在麻醉、神经领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。TRV130
有望为业绩持续注入动能。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.5、15和18.1亿元，对应PE分别为1
8、15和12倍，维持“买入”评级。
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2024-02-29│恩华药业(002262)与TEVA达成合作，获安泰坦在华独家经销权
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年19.4/16.2倍市盈率，我们维持跑赢行业评级和当前目
标价30.00元（对应24.0/20.1倍24/25年市盈率），较当前股价有23.6%上行空间。
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