研报评级☆ ◇002264 新 华 都 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.28│ 0.36│ 0.37│ 0.44│ 0.56│
│每股净资产(元) │ 2.02│ 2.26│ 2.58│ 2.89│ 3.23│ 3.66│
│净资产收益率% │ 14.06│ 12.34│ 13.99│ 12.90│ 13.59│ 15.31│
│归母净利润(百万元) │ 204.80│ 200.74│ 260.17│ 269.25│ 316.36│ 404.06│
│营业收入(百万元) │ 3021.90│ 2823.92│ 3676.16│ 3423.33│ 3776.33│ 4446.67│
│营业利润(百万元) │ 238.68│ 225.90│ 292.42│ 302.00│ 354.00│ 451.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-16 买入 维持 --- 0.35 0.42 0.54 方正证券
2025-10-27 买入 维持 --- 0.42 0.48 0.61 东吴证券
2025-10-24 买入 维持 --- 0.35 0.42 0.54 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-16│新华都(002264)公司点评报告：流量规则重塑，麦点AI构建系统性制胜能力 │方正证券 │买入
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事件：近日，新华都旗下子公司北京麦点洞见科技有限公司正式发布其年度战略级产品“麦点AI智能体矩阵”。
十六年积累开发三大核心组件，聚焦四大智能体，打通产品全链路运营新格局。公司基于十六年电商运营经验，构建
了一套覆盖产品全链路的智能运营体系，破解企业数据孤岛、经验依赖和增长不可控难题，提供了一套“数据洞察-策略
生成-执行监控”的闭环解决方案，推动关键决策从“凭感觉”转向“凭数据”：
“知猪侠”知识引擎（2019）：整合分散的业务信号与数据线索，通过结构化建模帮助管理者获得统一视角的全局判
断，使决策成为可追溯、可复盘的管理行为，减少因信息不对称产生的偏差。
“智行”运营中台（2021）：沉淀并学习内部经验、流程与业务知识，将个人经验转化为组织可长期复用、可持续调
用的资产，有效应对人员流动带来的知识断层。
麦点AI智能体矩阵（2025）：作为智能决策核心模块，通过对关键节点的实时分析与策略生成，为经营提供精准洞察
，确保决策层和执行层分别“做正确的事”及“把事做正确”。
本次发布的“麦点AI”，聚焦于以数据驱动解决产品全链路决策的四大核心问题：1）选品：从市场数据中洞察爆品
机会；2）监督：实时监控价格体系与竞品动态；3）优化：诊断各销售环节健康度；4）反馈：汇聚用户心声指导产品优
化。系统以客观数据替代主观判断，将运营从繁杂信息中解放，使其能聚焦于真正的价值创造。
精准响应GEO（生成式引擎优化）趋势，抢占早期红利窗口期，建立先发优势。当前线上销售正经历从SEO（搜索引擎
优化）向GEO（生成式引擎优化）演进的结构性机遇，核心竞争从流量点击升级为AI信源的争夺，企业信息的权威性与机
器可读性成为影响其在AI生成答案中“被推荐率”的关键。“麦点AI”通过系统化整合企业内部数据、优化决策流程与沉
淀知识资产，赋能企业构建适应GEO时代的系统性能力。随着2025“双11”豆包/文心一言等大模型挂载购物链接、近期通
义千问全面接入阿里生态、谷歌联合零售商推进AI购物，当前行业正处于抢占早期红利的关键窗口，“麦点AI”精准卡位
变革节点，有望在此轮结构性变化中建立显著先发优势。
盈利预测与投资建议：公司作为头部白酒电商运营平台，股权激励着重利润增长，看好中长期高成长性。我们预计公
司25-26年营业收入分别为33.79/37.65亿元,归母净利润分别为2.53/3.03亿元,当前股价对应26年P/E为29X，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。
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2025-10-27│新华都(002264)2025年三季报点评：淡季增速放缓，标品利润承压 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025三季报。2025单三季度实现营收5.9亿元，同比-14.5%；实现归母净利0.31亿元，同比-31.4%。2
025前三季度实现营收24.5亿元，同比-11.8%；实现归母净利1.8亿元，同比-6.5%。
25Q3受淡季需求不振+双十一预热提前影响，酒类GMV同比增速放缓。25Q3公司报表营收同比下滑14.5%，剔除会计准
则调整影响，同口径营收可参考公司酒类GMV增速表现，估算同比实现低单增长。1）销售端，2025年7~8月淡季白酒开瓶
需求低迷，叠加9月中秋错期，10月双十一预热较往年提前，25Q3整体销售均较为清淡。其中，高端价位国窖销售表现有
明显承压，汾酒青20及玻汾增速相对积极，定制开发品如六年窖、老窖特曲传承礼盒等基本按年初规划节奏保持较快增长
，Q3新上的古井开发品亦贡献部分增量。2）收现端，25Q3公司收现同比-2.6%，与酒类GMV增速基本匹配。
批价下行致毛利承压，季度费用保持平稳。25Q3公司销售净利率同比-1.2pct至5.2%，剔除资产减值损失及确认口径
影响，净利率同比下降约1.1pct，主系毛销差改善不及预期。①25Q3公司综合毛利率为26.3%，口径还原下同比约下滑2~3
pct，1是公司加大即时零售平台布局力度，前期以标品引流，对产品结构略有拉低；2是白酒价格体系进一步承压，公司
标品销售利润空间相应受到一定影响；3是部分百亿补贴的财务确认改为抵扣费用，对表观毛利率造成影响。②25Q3毛销
差还原口径后，估算同比下降1~2pct，公司自24H2起推行AI人工替代，25H2起销售费用去年同期基数回落，25Q3销售费用
同比降幅相应收窄至6.7%，费率改善幅度有限。③25Q3公司管理（含研发）费用同比-4.5%，年内各季度费用保持平稳。
多平台布局卡位增量入口，大单品战略持续深化。2025公司在力保基石业务稳中求进的同时，积极探索新渠道、新业
务、新模式、新产品、新技术。①坚持大单品战略，完善产品矩阵：推动定制开发品如六年窖，老窖特曲传承礼盒、五粮
液头曲五灵祥瑞礼盒等，实现放量增长；25Q3顺利开发推出“古井贡酒年份原浆传承水晶版”新品上架抖音平台做重点培
育。②扩大头部电商战略合作范围：布局美团歪马&闪购、抖音小时达、京东秒送等。③布局跨境电商，探索增量市场：
战略布局东南亚电商市场，在印度尼西亚雅加达及中国香港设立子公司，与头部电商品牌如TikTok建立战略合作伙伴关系
。深度合作金佰利、欧莱雅等母婴、美护、日化头部品牌，并于印尼本土孵化直播基地，复用国内成熟电商运营经验，目
前印尼团队TP业务已走上正轨，月均GMV跻身TikTok前列。④数据驱动运营升级，推动AI+Saas商业化应用：公司聚焦数智
化建设，利用自动化工具全面提升运营效率，目前电商营销垂直领域AIAgent产品已实现内部应用。未来伴随产品研发迭
代，公司有望实现核心业务流程自动化，并将AI产品进行商用推广。
盈利预测与投资评级：参考2025年前三季度财报情况，考虑白酒行业整体销售增长趋缓、渠道利润压缩，且年内会计
准则调整对收入确认口径产生影响，我们调整2025~27年归母净利润预测为3.0、3.4、4.4亿元（前值为3.2、4.0、5.0亿
元），当前市值对应2025~27年PE为16、14、11X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观需求不及预期；电商平台流量增长趋缓；品牌代理授权变化较难预测。
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2025-10-24│新华都(002264)公司点评报告：业绩阶段承压，费用效率优化，重启分红稳信│方正证券 │买入
│心 │ │
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事件：公司发布《2025年第三季度报告》，前三季度实现营业收入24.46亿元，同比-11.8%；实现归母净利润1.78亿
元，同比-6.5%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比-17.5%。分季度看，25Q3实现营业收入5.88亿元，同比-14.5%；实
现归母净利润3078万元，同比-31.4%；实现扣非归母净利润3116万元，同比-29.6%。
白酒行业受政策影响延续，公司业绩阶段性承压，酒水线上销售仍保持较高景气。公司前三季度实现营业收入24.46
亿元，同比-11.8%；单25Q3实现营业收入5.88亿元，同比-14.5%。政策影响在三季度延续，导致饮用场景收缩、用酒需求
减弱；尽管中秋节前政策趋于温和，但消费复苏仍存惯性，中秋旺季整体氛围相对平淡。当前行业底部特征已基本明确，
在宏观与政策环境不发生进一步扰动的背景下，本轮行业调整的低点或已过去；另一方面，以即时零售为代表的线上酒水
销售仍呈现较强活力。公司作为白酒电商龙头，持续接入主流平台、完善高效仓配网络，积极拓展业务边界，并进一步夯
实AI营销技术壁垒，未来有望持续受益于线上渠道的结构性高增长。
费用投放效率优化，公司前三季度净利润率整体提升。1）利润端，公司前三季度实现毛利率23.4%，同比-0.47pct；
其中25Q3毛利率为26.3%，同比+1.06pct，我们预计与产品结构变化有关；2）费用端，前三季度销售/管理/研发/财务费
用率分别为12.5%/2.9%/0.4%/-0.1%，分别同比-1.23/-0.19/+0.11/+0.06pct，其中25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别
为14.7%/3.9%/0.9%/0.01%，分别同比+1.21/-0.01/+0.50/-0.11pct。公司持续进行技术储备，并通过“领航员计划”实
施激励，保障核心骨干稳定，推动费效比持续提升。前三季度，公司期间费用率同比减少1.25pct；实现归母净利润率7.3
%，同比+0.41pct。
解决历史包袱轻装上阵，主业稳健盈利重启分红。公司近年来积极推进战略转型，于2023年完成对原有亏损的超市、
百货等传统零售业务的剥离，全面向互联网营销主业转型。受此前处置零售业务子公司股权产生的投资损失及历史商誉减
值影响，截至2024年末，公司母公司报表层面累计未分配利润为-5.43亿元。公司由于历史亏损长期无法实施分红，制约
了股东回报能力。为彻底解决这一问题，经2025年7月股东大会决议，公司使用盈余公积1.33亿元及资本公积4.10亿元合
计5.43亿元弥补累计亏损，实现母公司资产负债表轻装优化。随着互联网营销新主业盈利能力显现，2025H1公司实现稳健
盈利，并推出中期分红计划；这是公司自2012年度分红以来首次以分红回报股东，有效传递管理层对未来发展的信心，有
望进一步提升市场认可度。
盈利预测与投资建议：公司作为头部白酒电商运营平台，股权激励着重利润增长，看好中长期高成长性。我们预计公
司25-26年营业收入分别为33.79/37.65亿元,归母净利润分别为2.53/3.03亿元,当前股价对应25年P/E为20X，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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