研报评级☆ ◇002266 浙富控股 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 7 4 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.20│ 0.19│ 0.21│ 0.38│ 0.42│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 2.09│ 2.16│ 2.31│ 2.60│ 2.91│ 3.24│
│净资产收益率% │ 9.37│ 8.61│ 9.29│ 14.87│ 14.31│ 13.88│
│归母净利润(百万元) │ 1025.63│ 971.49│ 1117.76│ 2002.92│ 2165.35│ 2345.73│
│营业收入(百万元) │ 18950.80│ 20911.94│ 23213.56│ 26912.91│ 29242.18│ 31123.64│
│营业利润(百万元) │ 1001.52│ 1095.25│ 1388.57│ 2367.18│ 2596.82│ 2817.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.45 0.49 0.52 中邮证券
2026-09-18 买入 首次 --- 0.45 0.51 0.57 国盛证券
2026-09-01 买入 维持 7.37 0.46 0.50 0.54 广发证券
2026-08-31 买入 维持 7.97 0.41 0.46 0.51 华泰证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.41 0.43 0.47 方正证券
2026-08-21 增持 首次 6.04 0.45 0.49 0.52 国信证券
2026-07-24 买入 维持 --- 0.41 0.44 0.47 中邮证券
2026-06-29 买入 调高 --- 0.39 0.42 0.45 中邮证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.30 0.29 0.31 长江证券
2026-05-01 买入 维持 6.7 0.26 0.29 0.32 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.23 0.24 0.27 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│浙富控股(002266)欧盟CBAM倾向于进一步扩容有利于危废行业，同时我们看好│中邮证券 │买入
│抽蓄和核电设备业务的景气度持续提升 │ │
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事件：2026年8月29日，公司发布2026半年报。
2026H1公司营收134.4亿元，同比+26.3%；归母净利润13.6亿元，同比+139.5%（略高于预告中值），其中2026Q2公司
营收72.6亿元，同环比分别+27.2%/+17.4%，归母净利润7.5亿，同环比分别+155.1%/+25.1%，危废回收业务毛利率回升至
15.6%，同比+6pcts，清洁能源设备上半年整体交付不及预期，整体毛利率33.3%，同比11.4pcts，我们认为主要是交付结
构和研发试验导致清洁能源设备业绩不及预期。
CBAM可能进一步扩容。2026年9月15日，欧洲议会通过CBAM扩围的谈判立场，支持把范围从钢铁、铝等基础材料继续
向更多下游成品延伸，再生金属是实现碳减排的有效途径。根据中国铜工业的全生命周期评价结果显示（2000-2015年）
，1吨铜的生产加工需要经过采选、冶炼精炼、深加工三个阶段，分别产生2.12吨、1.98吨和0.56吨二氧化碳；而再生铜
每吨只排放1.13吨二氧化碳，只占原生铜的32%。因此长期来看，危废行业的绿色低碳属性可能会被逐步定价。
全球核电复兴趋势进一步明显，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企业。公司控股子公司——华都核电是国
内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约70%，除了“华龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔
盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位
（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了4款（共8台）核级电磁泵），并承接了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时
在类新型堆型拓展堆内构建。
IAEA第六次上调核电预期。2026年9月14日，国际原子能机构（IAEA）第70届大会在维也纳开幕，发布年度展望报告
《能源、电力与核电估算2060》，第六次上调全球核电装机容量预期。其低场景和高场景下，2060年全球核电装机分别为
696/1284GW（其中2050年分别为641/1045GW，高于去年预测561/992GW），2060年SMR分别装机为120/284GW。IAEA将小型
堆定义为单机容量不超过300MWe的反应堆设计。当前全球处于研发阶段的小型堆设计方案超100种，单机容量区间跨度较
大，最低仅20MWe。若按300MW一台来计算，那么根据IAEA的高情景，2060年SMR需求946座。
抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机100GW，此前抽蓄中长期规划目标为2025年投运6
2GW，2030年投运120GW（即之前规划“十五五”投运58GW），抽蓄的最新建设规划超过之前的中长期规划。2026年7月17
日，公司给浙江松阳抽蓄电站供应的1号机组转轮顺利通过出厂验收，其预计2027年并网，随着公司的运行案例增多，将
有助于后续的投标。整体而言，目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们认为设备行业的盈利水平有望提
升。
盈利预测与投资评级:
考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028年营业收入分别为264.7/286.9/304.7亿元
，归母净利润分别为23.5/25.4/27.1亿元，对应PE分别为11/10/9倍，维持公司评级，给予“买入”评级。
风险提示：
抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二股东减持风
险。
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2026-09-18│浙富控股(002266)乘“算力”东风，金属再生龙头拐点已至 │国盛证券 │买入
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金属再生第一梯队，盈利能力进入高增长通道。浙富控股成立于2004年，主营水轮发电机组制造，2019年起入局再生
金属回收利用，围绕贵金属、稀散金属及其他战略性金属，逐步推进相关产品的高纯化和材料化布局。公司具备“收集—
贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化全产业链能力，可实现铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等十几种有
价金属的梯级富集与深度提纯。2021至2025年，公司营收稳步增至232.1亿元，复合增长率达13.2%；受金属价格下行及套
保因素影响，归母净利润自2021年23.1亿元持续回落至2024年9.7亿元，2025年伴随危废产能爬坡及有色金属价格上涨公
司净利润提升至11.2亿元，同比增长15.1%。2026年继续高增长态势，H1实现归母净利润13.6亿元，同比增长139.5%。随
着金属资源化向算力稀贵、稀散金属延伸、清洁能源装备在水电及核电领域持续升级，公司营收与利润水平有望稳步提升
。
稀缺的AI金属平台。公司AI算力金属业务以“火法富集—湿法分离”联合提炼工艺为技术底座，形成了区别于传统铜
冶炼企业的多金属协同回收禀赋优势，本质上是基于“城市矿山”的深度开发而非依赖铜精矿冶炼。2025年公司核心算力
金属已形成规模化产量，包括铜18.5万吨、锡5310.9吨、铂1.3吨及钌铑铱合计146.0千克，下游广泛覆盖AI服务器先进封
装焊料及芯片制造等算力基础设施。伴随全球算力市场加速扩张，算力金属如铜、锡价格2025年至今分别上涨约63.9%与9
0.5%，未来供需缺口持续走扩，价格中枢有望维持高位，为公司盈利注入新动能。
“十五五”核电水电双景气周期确立，双线布局充分受益。算力需求的高速增长正倒逼电力供给体系加速重构，2030
年我国数据中心用电量将突破7000亿千瓦时，而AI算力7×24小时不间断运行的刚性用电需求，使核与水电的稳定属性成
为最可靠的能源底仓。“算电协同”已上升为政策行动，为核电与水电装机打开了确定性增长空间：““十五五”明确核
电装机达1.1亿千瓦、水电达5.7亿千瓦，对应2026—2030年核电复合增速约12.0%，水电复合增速约4.8%。公司前瞻卡位
、双线布局——核电端卡位“华龙一号”控制棒驱动机构唯一供应商，四代快堆主泵样机已通过试运行；水电端覆盖全系
列机组、年产20台套抽蓄产能。在核电审批常态化、抽蓄集中投产与““算电协同”落地的三重共振下，公司高端能源装
备业务后续订单有望进一步增厚。
投资建议：公司当前具备业绩高弹性，金属回收利用业务受益于有色金属价格上涨，高端能源装备业务受益于““十
五五”核电大规模建设目标。此外，AI算力金属需求高速增长，有望打造新盈利增长极。我们预计公司2026/2027/2028实
现归母净利润23.3/26.6/29.8亿元，对应PE10.6/9.2/8.3X，给予“买入”评级。
风险提示：金属价格波动及库存减值风险、政策及行业监管风险、技术研发及应用风险、原材料与运营管理风险、行
业竞争加剧风险。
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2026-09-01│浙富控股(002266)26Q2业绩维持环比高增，关注铟等稀散金属回收研发 │广发证券 │买入
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26Q2公司业绩同比+155%，环比+25%。公司26H1营收134.4亿元（同比+26.3%）、归母净利润13.6亿元（同比+139.45%
）；26Q2营收72.6亿元（同比+27%，环比+17%）、归母净利润7.5亿元（同比+155%，环比+25%），26Q2公司除有效套期保
值外金融资产变动损益1.4亿元（同比+2.15亿元），同比提升主要由于调整套保策略。26Q2毛利率15.2%（同比+1.7pct）
，归母净利率10.4%（同比+5.2pct，环比+0.6pct）。
稀缺的多品类AI产业链前端小金属资源平台，同步推进铟等稀散金属回收研发。26H1公司危险废物处置及资源化产品
收入127.4亿元（同比+27.4%），毛利率15.6%（同比+6pct）。根据25年报，公司稳定产出铋、锑、锡、铂族金属等AI刚
需材料，25年销量分别为117吨、291吨、5326吨、4吨，此外公司同步推进铟等稀散金属回收研发，是国内稀缺的多品类A
I产业链前端金属一体化平台。公司拥有前后端一体化处理工艺，依托稀贵金属提纯能力壁垒，并通过提升公司经营效率
、拓展海外原料渠道、扩展稀贵金属品类等手段，有望持续提升并保持盈利能力。
水电+核电新签订单充裕，亦布局可控核聚变关键部件研制供货。根据25年报，25年清洁能源装备收入12.34亿元（同
比+17%），其中：（1）水电设备：抽水蓄能进入投运高峰期，公司25年新签水电订单8.91亿元，交付水电设备1.1GW（同
比+43%），期待后续雅下水电工程进一步为公司提供订单增量；（2）核电设备：核电已开启常规化审批，25年公司新签
核电订单4.59亿元，此外公司聚焦四代商用钠冷快堆、铅基堆、熔盐堆的液态金属核主泵、电磁泵，池式低温供热堆的堆
内构件及可控核聚变关键部件（包层屏蔽块、锂铅泵）的研制和供货。
盈利预测和投资建议：预计公司2026-28年归母净利为24.05/25.90/28.01亿元，按最新收盘价对应PE为10.6/9.9/9.1
倍。参考可比公司，公司为盈利能力稳定的多品类AI金属一体化平台，同步推进铟等稀散金属回收研发，给予2026年16倍
PE，对应7.37元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：金属价格波动风险；政策风险；市场风险等。
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2026-08-31│浙富控股(002266)危废毛利率回升助力H1利润高增 │华泰证券 │买入
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浙富控股发布半年报，2026年H1实现营收134.40亿元（yoy+26.28%），归母净利13.56亿元（yoy+139.45%），符合此
前预告区间（12.50-14.50亿元），扣非净利12.52亿元（yoy+194.89%）。其中Q2实现营收72.57亿元（yoy+27.21%，qoq+
17.38%），归母净利7.53亿元（yoy+155.09%，qoq+25.09%），业绩同比高增主因危废资源化业务毛利率回升。危废资源
化业务毛利率回升、核电常态化审批及抽蓄加速建设有望助力公司业绩增长，维持“买入”评级。
1H26核心业务营收同比增长，危废资源化业务收入/毛利率齐升
公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用与清洁能源装备领域。1H26公司核心业务清洁能源设备/危废资源化
营收同比+6.32%/+27.40%至6.54/127.39亿元，毛利率同比-11.36pp/+6.04pp至33.31%/15.59%。1H26公司整体毛利率为16
.73%，同比+5.01pp，主因收入占比较高（94.8%）的危废资源化业务毛利率同比改善。我们看好危废资源化业务毛利率回
升、核电常态化审批及抽蓄加速建设助力公司业绩增长。
1H26自由现金流同比转正，2Q26归母净利率同比+5pp
1H26公司经营性净现金流12.11亿元（1H25-2.32亿，同比转正），资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资
产支付的现金）同比-29%至1.48亿元，带动自由现金流同比转正至10.62亿元（1H25-4.41亿）。公司成本费用控制得当，
2Q26期间费用率同比-2.63pp至5.01%，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率1.97%/2.76%/0.16%，同比-0.48/-1.94/-
0.18pp，带动归母净利率同比+5.20pp至10.38%。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润至21.43/23.93/26.59亿元（较前值+59.7%/+59.0%/+58.4%），对应EPS为0.41/0.46
/0.51元，调整主因H1危废资源化业务毛利率超预期。参考可比公司Wind一致预期2026EPE均值16.2x（前值21.8x），考虑
公司危废资源化业务收入&毛利率同比提升，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务
未来净利贡献进一步提升，给予公司19.4x2026EPE，目标价7.97元（前值：6.76元，基于23.4x2026EPE），维持“买入”
评级。
风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化，
公司订单或盈利低于预期。
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2026-08-30│浙富控股(002266)公司点评报告：危废资源化业务驱动业绩高增，清洁能源装│方正证券 │增持
│备稳健发展 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入134.40亿元，同比+26.28%；实现归母净利润13.56亿元，
同比+139.45%；实现扣非归母净利润12.52亿元，同比+194.89%。
核心观点：
业绩大幅增长，两大主业双轮驱动。公司2026年上半年业绩表现亮眼，主要得益于核心的危废资源化业务进入量价齐
升阶段。在金属价格高位运行的背景下，公司凭借全产业链布局和技术优势，盈利能力显著增强。清洁能源装备业务作为
“压舱石”，运营稳健，为业绩提供坚实基础。
危废资源化业务量价齐升，盈利能力大幅增强。报告期内，公司生态保护和环境治理业务（危废资源化）实现营业收
入127.39亿元，同比增长27.40%，毛利率达到15.59%，同比提升6.04个百分点，是公司业绩增长的核心驱动力。业绩高增
主要源于：（1）多金属协同优势明显：公司可回收铜、金、银等十余种金属，多品类布局有效对冲了单一金属价格波动
风险。（2）全产业链一体化：公司后端产品品位高，技术优势产生的协同优势明显，利润率高于同行。（3）原料供应广
泛：公司可实现多地区布局的集散式危废收集模式，具备更大的盈利半径。
清洁能源装备稳健发展，奠定坚实业绩基础。报告期内，公司清洁能源装备业务实现收入6.54亿元，同比增长6.32%
，为公司提供了稳定的基本盘。水电业务方面，公司技术实力较强，虽然抽水蓄能市场竞争加剧，但项目总量增长仍带来
业务机遇，长期增长可期。核电业务方面，公司是三代核电“华龙一号”控制棒驱动机构的核心供应商，技术壁垒高。公
司积极布局第四代快堆、小型堆等前沿技术，并参与可控核聚变关键部件（如屏蔽块、锂铅泵）的研制，有望在未来核电
发展浪潮中持续受益。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为269.28/288.22/305.76亿元，同比增长16.00%/7.03%/6.09
%，归母净利润分别为21.46/22.65/24.30亿元，同比增长91.96%/5.58%/7.29%，根据2026年8月28日收盘价，对应PE分别
为12.04/11.40/10.63倍，EPS分别为0.41/0.43/0.47元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
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2026-08-21│浙富控股(002266)危废资源化盈利弹性兑现，清洁能源装备打开价值重估空间│国信证券 │增持
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浙富控股：“危废资源化+清洁能源装备”双主业。浙富控股成立于2004年，早期专注于大中型水电设备研发及制造
；2008年在深交所上市，股票代码002266；2010年收购华都核电并取得控股权，初步形成核电板块；2020年完成收购申联
环保集团100%股权及申能环保40%股权，公司由清洁能源装备企业转向环保资源化与清洁能源装备并重的集团化平台。
危废资源化：兼具环保合规门槛与有色金属资源属性。公司危废资源化业务通过申联环保集团运营，构建“收集—贮
存—无害化处理—资源深加工”的全产业链模式，从含金属危废中回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、
铑、钌、铱等多种金属，兼具环保合规门槛与有色金属资源属性。2025年公司再生铜产量18.52万吨、金产量4.09吨、银
产量121.64吨。
清洁能源装备：核电与水电双翼齐飞。公司清洁能源装备业务包括大中型水轮发电机组、抽水蓄能发电机组和核电设
备。公司全资子公司浙富水电是中国三大水电设备制造企业之一，也是中国最大的民营水电设备制造商之一；公司旗下四
川华都核设备是三代核电“华龙一号”控制棒驱动机构的主要供应商，并积极布局第四代核电技术。2025年清洁能源装备
业务实现营收12.34亿元，同比增长约17%；新签订单13.5亿元（水电8.91亿，核电4.59亿）。
为什么我们在当前时点看好浙富控股？1）金属价格弹性兑现，H1高增验证景气持续：在2026年金属价格高位运行的
背景下，公司危废资源化业务进入量价共振阶段，预计2026H1实现归母净利润12.5-14.5亿元，同比增长120.78%-156.11%
。2）AI金属：AI服务器、数据中心电力设备、先进制造和新型电力系统建设，有望拉动铜、锡、银、铂族金属及部分稀
散金属需求，公司具备较好的主题延展空间。3）雅下水电站+核聚变催化：雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月开工
，总投资约1.2万亿元，长期有望带动水电装备产业链景气度。公司同时在核电及先进核能装备领域具备技术积累，可控
核聚变堆主泵、锂铅泵等方向具有中长期主题催化价值。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.72/25.71/27.10亿元，同比+112%/8%/5%，对应PE=
11.2/10.3/9.8x。通过多角度估值，预计公司合理估值在5.97-6.04元之间，较2026.8.18收盘股价有19.4%-20.9%的溢价
，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：金属价格大幅波动；危废原料供应及产能利用率不及预期；清洁能源装备订单落地不及预期；公司治理及
信息披露规范性风险；重要股东持续减持风险；控股股东及重要股东股份质押风险。
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2026-07-24│浙富控股(002266)危废业务助力Q2业绩超预期，我们看好抽蓄和核电设备业务│中邮证券 │买入
│的景气度持续提升 │ │
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投资要点
事件：2026年7月5日，公司发布2026H1业绩预告。
2026H1，公司预计实现归母净利润12.5-14.5亿元，同比+120.8%~+156.1%，其中2026Q2预计实现归母净利润6.5-8.5
亿元，同比+119.3%~+187.0%，环比+7.5%~+40.7%，主要原因是公司各类资源化综合利用产品市场需求景气，产品销量实
现稳步攀升，营业收入及盈利水平较上年同期均实现较大幅度增长。2026Q2业绩超我们的预期。
全球核电复兴趋势进一步明显，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企业。公司控股子公司——华都核电是国
内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约70%，除了“华龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔
盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位
（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了4款（共8台）核级电磁泵），并承接了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时
在类新型堆型拓展堆内构建。
国内方面，国家能源局7月10日印发《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》，其中核相关分别为（1）支持
大型化工园区探索利用核能供热供汽（2）推动核电纳入绿电绿证体系。核电的多元化利用和绿色价值在国内逐步得到重
视。
国际上面，欧洲作为弃核地区也迎来核能复兴，全球核能复兴的趋势已明确。比如在今年6月底，瑞典国有电力巨头
大瀑布电力公司宣布，选定英国罗尔斯—罗伊斯公司在瑞典西南部建造3座小堆，时隔40多年重启核电设施建设；英国已
经选定北威尔士作为首个小堆所在地。整体而言，在地缘风险下，核电作为一种稳定能源来源受到越来越多的重视，同时
欧洲正将新一代核电技术视为解决AI算力爆发式增长带来的电力缺口的核心方案。
抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机100GW，此前抽蓄中长期规划目标为2025年投运6
2GW，2030年投运120GW，抽蓄的建设规划超越了中长期规划。2026年7月17日，公司给浙江松阳抽蓄电站供应的1号机组转
轮顺利通过出厂验收，其预计2027年并网，随着公司的运行案例增多，将有助于后续的投标。
整体而言，目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们认为设备行业的盈利水平有望提升。
盈利预测与投资评级:
考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028年营业收入分别为264.7/286.9/304.7亿元
，归母净利润分别为21.4/23.1/24.7亿元，对应PE分别为11/10/10倍，维持公司评级，给予“买入”评级。
风险提示：
抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二股东减持风
险。
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2026-06-29│浙富控股(002266)作为拥有二本核一级制造证书的民营企业有望充分受益全球│中邮证券 │买入
│核电复兴，同时危废业务受益金属涨价 │ │
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2025年,公司营收232.1亿元，同比+11.0%；归母净利润11.2亿元，同比+15.1%；其中2025Q4公司营收70.6亿元，同环
比分别+24.8%/+28.0%，归母净利润3.8亿，同环比分别+93.6%/+119.5%。2026Q1公司营收61.8亿元，同环比分别+25.2%/-
12.4%，归母净利润6.0亿，同环比分别+122.4%/+58.9%，利润的大幅增长主要来源套保比例的降低，2026Q1江西自立净利
润5.3亿元，同比+93.2%，净利率12.0%，同比+3.8pcts。
利润端：盈利能力提升较多，费用率有所上升。2026Q1公司毛利率、净利率分别18.5%/10.0%，同比分别+8.9pcts/+4
.2pct；公司主要费用中，销售费用率（0.1%）保持稳定，管理费用率（2.2%）略有下降，财务费用率（0.3%）有所上升
，研发费用率（4.9%）上升较多，四项费用率总体上升0.9pct，略降低公司的盈利能力。
全球核电复兴，公司是一家具有二本核一级制造证书的民营企
业。公司控股子公司——华都核电是国内第一的控制棒驱动机构研制生产领军企业，其市场占有率约70%，除了“华
龙一号”，还承担“玲龙一号”、快堆、熔盐堆、浮动堆、铅铋堆等控制棒驱动机构的研产。全资孙公司——浙富核电是
国内首家获得钠冷快堆主泵制造许可的单位（拥有核级电磁泵的制造许可，并供货了4款（共8台）核级电磁泵），并承接
了示范快堆工程一回路主泵供货任务，同时在类新型堆型拓展堆内构建。
国内方面，2025年10月16日，全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”冷试成功，2026年2月期间开展“热试”
，小型堆是未来核电发展方向之一，同功率下，其对零部件的需求量有所提升。国际上面，日美5500亿美元投资项目中，
西屋电气拟投建AP1000核反应堆及小型模块化反应堆项目，投资规模接近1000亿美元；而日美第二轮投资中，400亿美元
将投资于SMR项目。公司的相关业务将充分受益于全球核电复兴。
抽蓄行业有望在“十五五”持续发展。“十五五”期间抽蓄新增装机100GW，此前抽蓄中长期规划目标为2025年投运6
2GW，2030年投运120GW，抽蓄的建设规划超越了中长期规划。目前抽蓄行业产能与需求之间存在阶段性错配，因此我们认
为设备行业的盈利水平有望提升。
盈利预测与投资评级:考虑到危废回收业务超预期，我们上调业绩预测，我们预测公司2026-2028年营业收入分别为26
4.7/286.9/304.7亿元，归母净利润分别为20.4/22.0/23.5亿元，对应PE分别为13/12/11倍，上调公司评级，给予“买入
”评级。
风险提示：抽蓄、核电行业投资不及预期的风险；雅下工程的建设速度不及预期的风险；原材料价格的波动风险；二
股东减持风险。
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2026-05-07│浙富控股(002266)金属价格上涨驱动2026Q1业绩高增，看好清洁能源装备订单│长江证券 │增持
│释放 │ │
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事件描述
2025A公司实现营收232.14亿元，同比增长11.01%；归母净利润11.18亿元，同比增长15.06%；扣非归母净利润8.87亿
元，同比增长18.07%。2026Q1公司实现营收61.82亿元，同比增长25.22%；归母净利润6.02亿元，同比增长122.4%；扣非
归母净利润6.25亿元，同比增长438.63%。
事件评论
2025年业绩表现稳健，危废资源化和清洁能源板块均实现较快增长。分板块来看：1）危废处置及资源化业务：2025
年实现收入219.1亿元，同比增长10.74%，实现净利润11.1亿元，同比增长24.48%；销售铜、金、银等再生金属资源化产
品22.2万吨，同比增长1.21%。公司盈利结构多元，不单一依赖危废处置业务，更是凭借资源化深加工布局，具备较强的
周期抵御能力。2）清洁能源设备：2025年实现收入12.3亿元，同比增长16.95%，毛利率36.29%，同比略降3.83pct。2025
年公司清洁能源装备新签订单13.5亿元，较2024年25.2亿元回落，主要是是高基数后的节奏性波动，并不改变超长周期景
气下的订单趋势。
2026Q1归母业绩增122.4%，铜金银等价格上涨共同驱动业绩大幅增长。2026Q1公司实现毛利率18.5%，同比提升8.88p
ct；净利率9.99%，同比提升4.17pct；公司可回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等十几种金属，稀贵金属的附加
值更高，在价格上行期弹性显著，提升公司利润率。
危废资源化业务具备多种金属提取能力。公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收
集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。公司上下游一体化的优点体现
在如下两方面：（1）前端产能放量有利于后端再生金属原料内部供应比例提升，提高危废金属资源化的利润；（2）后端
延长金属资源化产品产业链，拓宽盈利空间。
看好公司清洁能源装备领域的订单释放。1）产品优势：公司具有年生产大、中型水轮发电机组总容量达4500MW的能
力；核电业务方面，控股子公司华都公司致力于设计制造控制棒驱动机构等民用核安全机械设备、核辅助系统设备等产品
。华都公司是国内核反应堆核一级部件控制棒驱动机构的主要设计制造商之一，亦是目前随着“一带一路”走出国门、拥
有自主知识产权的“三代”核电技术“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一供应商。2）看好长周期景气下的订单趋势，在
核电审批常态化、抽水蓄能进入投运高峰期、雅鲁藏布江下游水电工程开启超长周期增量三重驱动之下，板块有望迎来业
绩释放和订单爆发。
预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.8/15.2/16.2亿元，对应PE15.7x、16.4x、15.3x，维持“增持”评级。
风险提示
1、金属价格波动风险；2、政策风险。
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2026-05-01│浙富控股(002266)危废资源化业务毛利率回升 │华泰证券 │买入
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浙富控股发布年报及一季报，2025年实现营收232.14亿元（yoy+11.01%），归母净利11.18亿元（yoy+15.06%），扣
非净利8.87亿元（yoy+18.07%）。其中Q4实现营收70.59亿元（yoy+24.84%，qoq+28.05%），归母净利3.79亿元（yoy+93.
55%，qoq+119.53%），超我们此前预期（1.96~2.56亿元），主因危废资源化业务毛利率回升。1Q26公司营收同比+25.22%
至61.82亿元，归母净利同比+122.40%至6.02亿元。危废资源化业务毛利率回升有望助力公司业绩增长；核电常态化审批
及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务未来净利贡献进一步提升，维持“买入”评级。
2025年核心业务营收同比增长，危废资源化业务收入/毛利率齐升
公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用与清洁能源装备领域。2025年，公司核心业务清洁能源设备/危废资
源化营收同比+16.95%/+10.74%至12.34/219.13亿元；石油采掘营收同比-68.56%至530.96万元，但石油采掘业务占公司营
收比重不到0.1%，对整体业绩影响小。2025年公司整体毛利率为12.17%，同比+0.13pp，主因收入占比较高（94.4%）的危
废资源化业务毛利率同比+0.25pp至10.62%。我们看好危废资源化业务毛利率持续回升推动公司业绩增长。
2025年清洁能源装备订单新增13.5亿元，相关业绩释放可期
2025年，公司新签水电设备订单8.91亿元，新签核电设备订单4.59亿元，合计新增清洁能源装备订单13.5亿元（公司
披露值），后续清洁能源设备板块业绩释放可期。2025年公司财务费用0.65亿元，同比-30%，主因利息支出同比减少。1Q
26公司研发费用同比+68%至3.05亿元，主因危险废物无害化处理和再生资源回收利用业务研发投入增加；投资收益-9824
万元（1Q25为-463万元），主因套期保值业务中套期工具产生平仓损失增加。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润13.42/15.05/16.79亿元（较前值+24%/+26%/-），对应EPS为0.26/0.29/0.32元。
上调主因危废资源化业务收入及毛利率超预期，上调预测。参考可比公司Wind一致预期2026EPE均值21.8x（前值13.6x）
，考虑公司危废资源化业务收入&毛利率同比提升，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设
备业务未来净利贡献进一步提升，给予公司23.4x2026EPE，目标价6.76元（前值：4.79元，基于23.1x2026EPE），维持“
买入”评级。
风险提示：危废量价回升不及预期；存货及商誉减值；核电/抽水蓄能建设周期滞后，清洁能源设备竞争格局恶化公
司订单或盈利低于预期。
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2026-04-30│浙富控股(002266)公司点评报告：双主业驱动业绩稳健增长，危废资源化&清 │方正证券 │增持
│洁能源装备协同巩固龙头地位 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年，实现营业收入232.14亿元，同比增长11.01%；实现归
母净利润11.18亿元，同比增长15.06%。2026年一季度，实现营业收入61.82亿元，同比增长25.22%；实现归母净利润6.02
亿元，同比增长122.40%。
核心观点：
业绩稳健增长，双主业协同发展成效显著。公司2025年业绩表现稳健，营业收入与归母净利润均实现双位数增长。业
绩增长的核心驱动力源于“清洁能源、大环保”双轮驱动战略的成功推进。危废资源化业务作为业绩“压舱石”，在行业
底部展现出较强韧性，为公司提供了坚实的业绩基础。清洁能源装备业务则凭借在核电、抽水蓄能等高景气赛道的领先地
位，订单饱满，业绩加速释放，成为公司新的增长引擎与利润弹性来源。危废资源化业务展现韧性，龙头地位稳固。报告
期内，公司危废资源化业务实现收入219.13亿元，同比增长10.74%；实现净利润11.13亿元，同比增长24.48%。公司全年
销售铜、金、银等再生金属资源化产品22.2万吨，同比增长1.21%，其中再生铜销量达18.39万吨。在行业竞争加剧的背景
下，公司依托前后端一体化的全产业链布局、第三代高温熔融技术和深度资源化金属回收体系，展现出明显的抗周期韧性
。公司可回收铜、金、银、钯等二十多种金属，深度资源化能力行业领先，有效对冲了市场波动，巩固了行业龙头地位。
清洁能源装备订单饱满，核电、抽蓄双轮驱动高增长。报告期内，公司清洁能源装备业务实现收入12.34亿元，同比
增长16.95%，毛利率达36.29%。2025年公司新签订单共计13.5亿元，其中水电业务8.91亿元，核电业务4.59亿元。（1）
核电业务：核心供应商地位稳固，受益于行业高景气。控股子公司华都公司作为我国三代核电技术“华龙一号”控制棒驱
动机构的唯一供应商，市场地位突出。在国内核电审批进入每年8-10台的常态化阶段背景下，公司在手订单确定性高。同
时，公司积极布局第四代核电技术，研制600MW示范快堆控制棒驱动机构和液态金属核主泵，并参与可控核聚变关键部件
研制，卡位未来能源技术前沿。（2）水电设备：抽水蓄能订单进入交付期，业绩贡献有望增加。为满足新能源消纳需求
，抽水蓄能电站建设进入快车道。公司凭借技术优势，在手订单充足，浙江松阳抽水蓄能电站首台机组座环蜗壳已顺利吊
装就位，国网浙江紧水滩混合式抽蓄电站水泵水轮机模型通过专家组评审，预计未来将进入交付高峰期，为业绩增长提供
有力支撑。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为244.94/258.58/273.10亿元，同比增长5.52%/5.57%/5.62%
，归母净利润分别为11.85/12.67/13.93亿元，同比增长6.02%/6.88%/9.97%，根据2026年4月29日收盘价，对应PE分别为2
2.20/20.77/18.89倍，EPS分别为0.23/0.24/0.27元，给予公司“推荐”评级。
风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│浙富控股(002266)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司在杭州是否有新建核电产能的计划？核电业务板块是否有独立运营或单独上市的规划？目前核电业务占公司
总营收和利润的比例大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司于 2022年启动建设的“年产五台（套）抽水蓄能发电机组项目和年产七台（套）核
电设备项目”已于 2025年底投入运营，目前公司产能利用率良好，感谢您的关注！
2、公司是中国核聚变联盟成员单位，目前在可控核聚变领域的研发投入和战略定位是怎样的？是提供核心部件还是
参与整体装置建设？预计何时有可能形成收入？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视可控核聚变技术的探索与研发，作为国内少有的液态金属主泵供应商，
一直以为可控核聚变堆主泵供货为目标开展技术储备和研发工作。此外，锂铅合金是可控核聚变堆冷却剂的一个重要选项
，公司在多年前就自主投入开展了锂铅泵的研制工作，目前已有样机处于试验验证阶段。感谢您的关注！
3、 公 司 已完 成 2MWt 液 态 燃料 钍 基 熔 盐实 验 堆（TMSR-LF1）控制棒系统全面供货，这是国内领先的突
破。请问公司在熔盐堆领域的后续研发方向是什么？是否有计划参与后续更大规模的商业化熔盐堆项目？
答：尊敬的投资者，您好！公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司（以下简称“华都公司”）于 2015年 12月
与中国科学院上海应用物理研究所（以下简称“中科院上海应物所”）签订了关于“钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目”
关键设备调节棒/补偿棒驱动机构工程样机设备采购合同，并于 2017 年 6月验收交付。 2018 年 8月，华都公司与中科
院上海应物所签订了关于“2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR-LF1）”控制棒系统采购合同，目前工程供货已全面完成
。据悉，控制棒系统运行正常稳定。后续具体规划请关注公司相关公告，感谢您的关注！
4、四川华都作为"华龙一号"控制棒驱动机构的唯一供应商，目前在手订单情况如何？2025-2026年国内华龙一号新开
工机组数量有没有明确的交付指引？单台机组的控制棒驱动机构价值量大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年度公司新签核电业务订单共计 4.59 亿元，后续情况请关注公司相关公告。感谢
您的关注！
5、危废行业竞争格局近年来有何变化？公司在行业中的市占率是否有提升？在获取原料渠道方面，公司相比同行的
核心竞争优势是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2025 年，危废资源化行业的政策环境呈现出体系化、常态化与趋严化的鲜明特征，为行
业长期健康发展奠定了坚实的制度基础。2024 年 5月国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》明确提出，到2025
年底，再生金属供应占比需提升至 24%以上。这一硬性指标直接创造了市场对危废中金属资源化产品的巨大需求，为浙富
控股等以金属回收为核心的企业提供了明确的市场空间。行业的结构性增长离不开技术创新的核心驱动。2025年，危废资
源化技术正朝着高效化、高值化和智能化的方向快速演进，不断重塑产业边界和成本曲线。感谢您额关注！
6、目前公司资产负债率和有息负债规模如何？多个项目同时推进（江苏杭富爬坡、安徽杭富投产、辽宁和湖南新项
目），资本开支压力大不大？是否有再融资计划？
答：尊敬的投资者，您好！截至公司 2025年年度报告，公司经审计的资产总计为 27,709,855,004.39 元，负债合计
为15,457,694,477.66 元，资产负债率约为 55.78%。目前公司资本开支情况正常，未来规划请关注公司后续公告。感谢
您的关注！
7、泰国绿行国际是公司出海的第一步，目前的建设进展如何？泰国项目主要处理什么类型的废料、目标产能是多少
？公司对海外业务的长期战略规划是什么？是否会向东南亚其他地区扩展？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
8、湖南项目部目前处于什么阶段？湖南是有色金属大省，公司在湖南的布局方向主要是危废处置还是金属回收？项
目的投资规模和产能规划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
9、辽宁申联是公司在东北地区的战略布局，目前项目进展如何？东北地区工业废料资源丰富，公司在东北的定位和
竞争策略是什么？预计何时能形成产能贡献？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
10、安徽杭富 10 万吨/年固废项目预计 2026年投产，目前取证进展如何？能否按计划在年内贡献业绩？预计投产后
第一年的产能利用率目标是多少？
答：尊敬的投资者，您好！具体情况请关注公司后续相关公告。感谢您的关注！
11、江苏杭富 60万吨/年危废产能目前处于爬坡期，这是公司单体产能最大的项目。目前产能利用率已达到什么水平
？预计何时能达到满产？产能爬坡过程中的主要瓶颈是什么（原料供应、审批、技术调试等）
答：尊敬的投资者，您好！江苏杭富目前产能爬坡情况良好，本年度设立的经营目标系扭亏为盈，具体财务数据情况
详见公司于 2026 年 4 月 29 日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》
（公告编号：2026-033），感谢您的关注！
12、兰溪自立 32 万吨/年危废+12 万吨/年再生铜一期目前处于稳定运营状态，二期项目是否有规划？兰溪作为公司
在华东的重要基地，未来定位和产能规划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！兰溪自立目前经营情况良好，2026 年一季度表现亮眼，具体财务数据情况详见公司于202
6年 4月 29日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》（公告编号：2026-0
33），感谢您的关注！
13、江西自立的金银钯等贵金属产能利用率如何？贵金属价格高企对利润贡献有多大？
答：尊敬的投资者，您好！大宗商品价格连续上涨预计将给公司带来积极影响，感谢您的关注！
14、江西自立 2025 年产值 151 亿元、同比+25.8%，2026年 Q1产销两旺。在当前满产状态下，江西自立是否有扩产
计划？现有 12万吨电解铜产能是否已充分释放，未来还有多大的提升空间？
答：尊敬的投资者，您好！江西自立目前经营情况良好，稳中有进，具体财务数据情况详见公司于 2026 年 4 月 29
日披露的《关于公司及所属子公司向银行申请授信额度、担保及开展资产池业务的公告》（公告编号：2026-033），感谢
您的关注！
15、近期有色金属价格波动较大（铜、锡、锌等），对公司各子公司的盈利影响如何？公司是否有套期保值等风险对
冲安排？
答：尊敬的投资者，您好！为防范公司所面临的大宗商品价格发生不利变动而引发的经营风险，公司适度开展商品期
货套期保值业务。公司开展的商品期货套期保值业务与公司日常经营业务紧密相关，基于公司原材料采购、库存商品及大
宗金属产品销售业务情况，能进一步提高公司应对大宗商品价格波动风险的能力，增强公司财务稳健性。感谢您的关注！
16、2025年公司归母净利润大幅增长，2026 年Q1 各子公司整体运营情况如何？一季度营收和利润同比增速大概在什
么区间？全年业绩指引是否有调整？
答：尊敬的投资者，您好！公司 2026年一季度各子公司整体 运 营 情 况 稳 定 良 好 ， 2026 年 公 司 一 季
度 营 收6,182,459,778.19元，比上年同期增长 25.22%，归属于上市公司股东的净利润 602,295,399.00 元，比上年同
期增长122.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 625,136,783.70元，比上年同期增长 438.63%。感谢
您的关注！
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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