价值分析☆ ◇002270 华明装备 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 3 0 0 0 4
1月内 7 6 0 0 0 13
2月内 7 6 0 0 0 13
3月内 7 6 0 0 0 13
6月内 7 6 0 0 0 13
1年内 7 6 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.40│ 0.61│ 0.75│ 0.91│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 3.72│ 3.74│ 4.19│ 4.82│ 5.58│
│净资产收益率% │ 14.64│ 10.78│ 16.19│ 17.93│ 19.17│ 20.18│
│归母净利润(百万元) │ 416.94│ 359.44│ 542.41│ 673.01│ 819.22│ 987.98│
│营业收入(百万元) │ 1532.38│ 1711.67│ 1961.14│ 2360.06│ 2773.39│ 3312.23│
│营业利润(百万元) │ 512.20│ 406.90│ 622.03│ 763.74│ 934.95│ 1136.45│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-21 增持 维持 --- 0.76 0.91 --- 中信建投
2024-04-19 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2024-04-17 增持 维持 --- 0.76 0.91 --- 中信建投
2024-04-16 买入 维持 --- 0.74 0.89 1.06 光大证券
2024-04-15 增持 维持 --- 0.73 0.90 1.11 方正证券
2024-04-14 买入 首次 --- 0.74 0.90 1.09 华龙证券
2024-04-13 买入 维持 --- 0.79 0.97 1.24 开源证券
2024-04-13 增持 维持 --- 0.74 0.90 1.09 国信证券
2024-04-13 买入 维持 --- 0.74 0.90 1.11 民生证券
2024-04-12 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.11 太平洋证券
2024-04-11 买入 维持 --- 0.74 0.90 1.05 国元证券
2024-04-11 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2024-04-11 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.06 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-21│华明装备(002270)2023年一季报点评：业绩符合预期，海内外需求持续上行
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业绩预测
预计2024/2025年公司归母净利润为6.8/8.1亿元，对应PE为26.6/22.2x。
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2024-04-19│华明装备(002270)1Q24业绩符合预期，盈利能力与现金流表现亮眼
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盈利预测与估值
维持2024/2025年净利润预测6.84/8.37亿元不变。当前股价对应2024/2025年28/23倍市盈率。维持跑赢行
业评级，考虑到板块估值中枢上移，上调目标价15%至23元，对应2024/2025年30/25倍市盈率，当前股价仍有8
%上行空间。
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2024-04-17│华明装备(002270)2023年报点评：业绩符合预期，海内外需求高景气
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业绩预测
预计2024/2025年公司归母净利润为6.8/8.1亿元，对应PE为27.3/22.8x。
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2024-04-16│华明装备(002270)2023年年报点评：23年业绩实现高增，加速海外布局助力成长
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司在海外市场取得突破需要一定时间，基于审慎原则，我们下调24/25
年并引入26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元（下调7%/下调7%/新增），
对应EPS分别为0.74/0.89/1.06元，当前股价对应24-26年PE分别为28/23/20倍。公司是分接开关领域国内龙头
，积极布局海外业务，特高压国产替代稳步推进。公司海外业务高增，有望进一步打开成长空间，维持“买入
”评级。
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2024-04-15│华明装备(002270)公司点评报告：研发能力持续领先，出货量稳居首位
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收24.20/29.23/35.19亿元，归母净利润分别为6.56/8.10/9.
97亿元，EPS分别为0.73/0.90/1.11元，PE为29/23/19倍，给予“推荐”评级。
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2024-04-14│华明装备(002270)年报点评报告：海内外需求共振，高分红延续
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盈利预测和投资评级：公司是具备全产业链生产能力为国内变压器分接开关龙头，有望受益于海内外需求
增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.64/8.03/9.77亿元，对应2024-2026年PE分别为25/20/17倍。
首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-13│华明装备(002270)公司信息更新报告：2023年业绩持续高增，海外景气度加速上行
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华明装备发布2023年报告，实现营业收入19.61亿元，同比增长15%；归母净利润5.42亿元，同比增长51%
；扣非净利润5.02亿元，同比增长46%；其中，2023Q4收入5.07亿元，归母净利润0.83亿元。2023年公司销售
毛利率/净利率分别为52.2%/28.1%，同比分别提升2.9/6.8pct。公司期间费用率21.2%，同比下降2.7pct，主
要系公司持续加强费用优化。2023年累计两次现金分红7.35亿元，持续高比例分红回报股东。我们维持公司20
24-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.06/8.71/11.13亿元，EPS为0.79/0.9
7/1.24元，对应当前股价PE为16.6/13.5/10.5倍，维持“买入”评级。
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2024-04-13│华明装备(002270)分接开关龙头持续高分红，积极布局欧美市场
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投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。
考虑到公司海外业务前期布局开支，下调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润6.65/8.06/9.7
4亿元（24-25年原预测值为7.01/8.45亿元），当前股价对应PE分别为26/22/18倍，维持“增持”评级。
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2024-04-13│华明装备(002270)2023年年报点评：23年业绩亮眼，海外呈现高成长性
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投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，出海进程全面加速，我们预计公司24-26年营收为24.26、29
.15、35.20亿元，营收增速分别为23.7%、20.2%、20.8%；归母净利润为6.59、8.06、9.91亿元，归母净利润
增速分别为21.4%、22.3%、23.0%。对应4月12日收盘价，公司24-26年PE分为28X、23X、18X。维持“推荐”评
级。
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2024-04-12│华明装备(002270)产品结构改善&海外收入高增，盈利能力持续增强
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投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计20
24-2026年公司营收分别为23.56/28.07/33.22亿元，同比+20.14%/+19.12%/+18.35%；归母净利分别为6.71/8.
27/9.91亿元，同比+23.65%/+23.37%/+19.82%；EPS分别为0.75/0.92/1.11元，当前股价对应PE分别为26/21/1
8倍，维持“买入”评级。
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2024-04-11│华明装备(002270)2023年年报点评：出海表现亮眼，主业盈利能力增强
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投资建议与盈利预测
我们预计2024-2026年公司实现营收22.43/25.10/27.98亿元，同比分别增长14.36%/11.91%/11.47%；归母
净利润6.64/8.02/9.44亿元，同比增长22%/21%/18%；当前股价对应PE24.7/20.4/17.4倍，维持“买入”评级
。
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2024-04-11│华明装备(002270)年报符合预期，看好国内外需求持续稳健增长
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维持2024/2025年净利润预测6.84/8.37亿元不变。当前股价对应2024/2025年24/20倍市盈率。维持跑赢行
业评级，考虑到板块估值中枢上移，上调目标价31%至20元，对应2024/2025年26/21倍市盈率，当前股价仍有9
.4%上行空间。
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2024-04-11│华明装备(002270)2023年年报点评：海外业务量利双升，受益于变压器高景气
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盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为24.3亿元、28.7亿元、32.6亿元，未来三年归母净
利润同比增速分别为23.7%/22.7%/15.8%。公司为分接开关国内绝对龙头，积极拓展海外市场，同时高毛利的
运维检修服务业务有望迎高增长，维持“买入”评级。
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