价值分析☆ ◇002270 华明装备 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 7 11 0 0 0 18
1年内 17 18 0 0 0 35
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ 0.40│ 0.61│ 0.73│ 0.87│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 3.75│ 3.72│ 3.74│ 4.08│ 4.50│ 4.99│
│净资产收益率% │ 14.64│ 10.78│ 16.19│ 18.21│ 19.53│ 21.20│
│归母净利润(百万元) │ 416.94│ 359.44│ 542.41│ 650.92│ 785.24│ 938.87│
│营业收入(百万元) │ 1532.38│ 1711.67│ 1961.14│ 2346.64│ 2725.90│ 3184.60│
│营业利润(百万元) │ 512.20│ 406.90│ 622.03│ 747.13│ 900.34│ 1085.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 买入 维持 --- 0.73 0.88 1.04 太平洋证券
2024-10-25 买入 调高 --- 0.73 0.86 1.03 西部证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.70 0.83 1.00 开源证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.70 0.82 1.01 华鑫证券
2024-10-23 增持 维持 20.7 0.69 0.83 1.00 海通证券
2024-08-15 买入 维持 --- 0.73 0.88 1.04 太平洋证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.72 0.89 1.07 国信证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.74 0.87 1.06 财通证券
2024-08-12 增持 维持 21.63 0.73 0.87 1.05 海通证券
2024-08-10 增持 维持 --- 0.73 0.89 1.08 西部证券
2024-08-10 增持 调低 --- 0.73 0.86 1.02 国海证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.73 0.89 1.07 民生证券
2024-08-09 增持 维持 --- 0.73 0.90 1.11 方正证券
2024-08-09 买入 维持 --- 0.74 0.89 1.06 光大证券
2024-08-09 增持 维持 22.73 --- --- --- 中金公司
2024-07-22 增持 维持 --- 0.74 0.90 --- 中信建投
2024-07-20 增持 维持 22.73 --- --- --- 中金公司
2024-06-29 增持 首次 --- 0.73 0.89 1.08 西部证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│华明装备(002270)2024年三季报点评：业绩稳健增长，深化海外布局
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投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们维持此
前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元，同比+24.84%/+14.15%/+14.01%；归
母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元，同比+19.99%/+20.86%/+18.30%；EPS分别为0.73/0.88/1.04元，当前股价
对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。
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2024-10-25│华明装备(002270)2024年三季报点评：业绩符合预期，盈利稳健增长
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投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.52/7.69/9.22亿元，同比+20.1%/+18.1%/+19.8%，
对应PE为23.2/19.6/16.4，公司所处行业进入门槛高、竞争格局优，且短期内公司下游需求景气度高，给予“
买入”评级。
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2024-10-24│华明装备(002270)公司信息更新报告：2024Q3业绩持续稳健增长，海外业务景气度延续
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公司发布2024年三季度报告，业绩持续稳健增长，盈利能力重回历史高位
华明装备2024年三季度报告，前三季度实现营业收入16.99亿元，同比增长16.8%；归母净利润4.94亿元，
同比增长7.5%；扣非净利润4.72亿元，同比增长10.8%。2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为49.89%
/29.37%；期间费用率15.8%，同比下降2.7pct。2024年中报、三季报计划两次现金分红总额2.9亿元。由于下
游客户开工交付偏慢，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.24/7.46/8.
95亿元（原值为7.06/8.71/11.13），EPS为0.70/0.83/1.00元，对应当前股价PE为24.2/20.3/16.9倍。公司作
为国内第一、全球第二的行业龙头，我们看好公司全面受益于全球电力系统转型建设，维持“买入”评级。
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2024-10-24│华明装备(002270)公司事件点评报告：业绩稳健增长，海外市场布局深化
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为22.31、25.57、30.19亿元，EPS分别为0.70、0.82、1.01元，当前股价
对应PE分别为24.2、20.5、16.6倍，给予“买入”投资评级。
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2024-10-23│华明装备(002270)公司季报点评：前三季度业绩稳健增长，深度受益于海内外需求共振
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盈利预测与投资建议：我们预计，公司2024-2026年归母净利润6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元。对应EPS
分别为0.69元、0.83元、1.00元。参考可比公司估值及公司市场地位，给予公司2024年PE25-30X，对应合理价
格区间17.25元-20.7元。给予“优于大市”评级。
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2024-08-15│华明装备(002270)2024年半年报点评：变压器分接开关增长与盈利态势较好，海外值得期待
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投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计20
24-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元（前值为23.56/28.07/33.22亿元），同比+24.84%/+14.15%
/+14.01%；归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元（前值为6.71/8.27/9.91亿元），同比+19.99%/+20.86%/+18.
30%；EPS分别为0.73/0.88/1.04元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。
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2024-08-12│华明装备(002270)上半年经营稳健，海外业务规模持续增长
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投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优大于市”评级。
考虑到分接开关国内市场需求和公司数控设备业务情况，小幅下调盈利预测。我们预计公司2024-2026年
实现归母净利润6.50/7.97/9.57亿元（原预测值为6.65/8.06/9.74亿元），当前股价对应PE分别为27/22/18倍
，维持“优大于市”评级。
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2024-08-12│华明装备(002270)核心业务盈利能力强劲，后续成长道路清晰
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投资建议：随着电网建设提速以及下游新能源渗透率提升驱动变压器需求保持高增，公司亦积极开拓海外
市场，在高市占的优势下充分受益于变压器需求增长，预计公司2024-2026年营收为23.39/27.58/32.59亿元，
归母净利润6.64/7.83/9.53亿元，对应估值分别25.86/21.95/18.03倍PE，维持“增持”评级。
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2024-08-12│华明装备(002270)公司半年报点评：核心业务稳健增长，海外拓展持续推进
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盈利预测与投资建议：我们预计，公司2024-2026年归母净利润6.51亿元、7.82亿元、9.45亿元。对应EPS
分别为0.73元、0.87元、1.05元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE25-30X，对应合理价格区间18.25元-
21.9元。给予“优于大市”评级。
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2024-08-10│华明装备(002270)2024年半年报点评：业绩持续稳健增长，海外市场布局提速
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投资建议：预计24-26年公司归母净利润分别为6.58/8.01/9.66亿元，同比+21.4%/+21.6%/+20.7%，对应P
E为26.1/21.5/17.8，维持“增持”评级。
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2024-08-10│华明装备(002270)2024年半年报点评：电力设备业务经营稳健，间接出口有望贡献增量
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盈利预测和投资评级：公司是国内分接开关龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入24/28/32
亿元，同比增速分别为+24%、+15%、+15%；归母净利润为6.5/7.7/9.1亿元，同比增速分别为+20%、+18%、+18
%，当前股价对应PE分别为26X、22X、19X。由于国内电力设备业务回归常态增速，海外业务处于稳步开拓期，
我们下调公司评级为“增持”评级。
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2024-08-09│华明装备(002270)2024年半年报点评：24H1业绩符合预期，核心业务增长稳健
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投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，出海进程全面加速，我们预计公司24-26年营收为24.31、29
.45、34.74亿元，营收增速分别为24.0%、21.1%、17.9%；归母净利润为6.57、8.00、9.59亿元，归母净利润
增速分别为21.2%、21.7%、19.9%。对应8月9日收盘价，公司24-26年PE分为26X、21X、18X。维持“推荐”评
级。
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2024-08-09│华明装备(002270)公司点评报告：分接开关龙头企业，海外市场持续开拓
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收24.20/29.23/35.19亿元，归母净利润分别为6.56/8.07/9.
90亿元，EPS分别为0.73/0.90/1.11元，PE为26/21/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-09│华明装备(002270)2024年半年报点评：24H1业绩稳健增长，持续推进海外市场拓展
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盈利预测、估值与评级：国内外需求增长带来成长机遇，公司在海外市场拓展持续取得成效，我们维持原
盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为6.64/8.01/9.51亿元，对应EPS分别为0.74/0.89/1.06元，当前
股价对应24-26年PE分别为26/21/18倍。公司是分接开关领域国内龙头，特高压国产替代稳步推进，同时积极
布局海外业务，有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-09│华明装备(002270)业绩符合预期，国内招标提速、间接出口高增
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年净利润预测6.60/8.11亿元不变。当前股价对应2024/2025年26/21倍市盈率。维持跑
赢行业评级和23.0元目标价，对应2024/2025年31/25倍市盈率，当前股价仍有20%上行空间。
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2024-07-22│华明装备(002270)2024H1业绩快报点评：业绩符合预期，H1稳健增长扎实向前
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业绩预测
预计2024/2025年公司归母净利润为6.6/8.0亿元，对应PE为23.7/19.6x。
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2024-07-20│华明装备(002270)1H24快报基本符合预期，营收利润稳健增长
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盈利预测与估值
考虑到部分项目节奏的不确定性，我们下调2024/2025年净利润预测3%/3%至6.6/8.1亿元。当前股价对应2
024/2025年24/19倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司中长期发展逻辑清晰以及行业壁垒依然稳固，我
们维持23.0元目标价，对应2024/2025年31/25倍市盈率，当前股价仍有31%上行空间。
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2024-06-29│华明装备(002270)首次覆盖报告：分接开关龙头，高端品与出海支撑中长期成长
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【核心结论】我们预计2024-2026年公司归母净利润6.58/8.01/9.66亿元，同比+21.37%/+21.63%/+20.66%
，对应PE为30.3/24.9/20.6。考虑到公司为国内分接开关行业龙头，短期下游需求景气度高，中长期依靠高端
品开拓与出海提速，公司亦具备充分的成长性，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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