价值分析☆ ◇002271 东方雨虹 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 17 9 0 0 0 26
6月内 17 9 0 0 0 26
1年内 41 17 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 0.84│ 0.90│ 0.77│ 1.00│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 10.43│ 10.64│ 11.27│ 11.73│ 12.26│ 13.03│
│净资产收益率% │ 15.99│ 7.91│ 8.01│ 6.55│ 8.06│ 9.11│
│归母净利润(百万元) │ 4204.70│ 2120.30│ 2273.33│ 1884.60│ 2427.70│ 2915.39│
│营业收入(百万元) │ 31934.20│ 31213.84│ 32822.53│ 30192.17│ 32570.58│ 35747.31│
│营业利润(百万元) │ 5098.24│ 2579.01│ 2948.52│ 2382.71│ 3080.38│ 3712.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-02 买入 维持 --- 0.67 0.83 1.14 中泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.63 0.82 0.99 天风证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.67 0.95 1.13 东吴证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.62 0.89 1.12 招商证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.60 0.90 1.14 财通证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.68 0.94 1.27 中邮证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.62 0.87 1.12 民生证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.82 1.19 1.40 东方财富
2024-10-22 增持 维持 --- 0.98 1.21 1.41 东方财富
2024-09-03 买入 维持 --- 0.96 1.07 1.20 长江证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.82 0.94 1.09 天风证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.77 0.92 1.08 长城证券
2024-09-02 增持 首次 --- 0.98 1.11 1.24 东方财富
2024-09-02 增持 维持 --- 0.79 1.01 1.21 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.78 1.00 1.23 光大证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.69 0.96 1.11 国盛证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.86 1.01 1.10 开源证券
2024-08-31 增持 维持 11.9 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 0.95 1.21 1.38 西部证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.81 1.00 1.17 华龙证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.07 平安证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.97 1.09 1.27 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.70 0.96 1.09 方正证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.75 1.02 1.37 中邮证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.69 0.95 1.22 财通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.79 1.09 1.29 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-02│东方雨虹(002271)坚定推进业务结构转型，经营质量不断改善
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盈利预测与投资建议：考虑到前三季度地产需求不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026归母
净利润分别16.43/20.29/27.74亿（2024-2026前值分别为29.87/36.07/43.01亿），对应当前股价的2024-2026
年PE分别为21.1/17.1/12.5X，考虑到公司作为国内防水龙头，有望在行业供给出清、渠道结构优化、国际化
布局中取得持续发展空间，我们维持“买入”评级。
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2024-11-01│东方雨虹(002271)收入利润短暂承压，现金流明显改善，股票回购彰显价值
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公司公布回购方案，拟用于回购的资金总额不低于人民币5亿元（含本数），且不超过人民币10亿元（含
本数），回购价格不超过人民币19.30元/股（含本数），回购股份占总股本比例为1.06%-2.13%，回购股份全
部用于注销并减少公司注册资本，彰显了公司对发展前景及公司长期价值的认可。考虑到地产下行压力较大，
我们预计公司24-26年归母净利润为15、20、24亿（前值20、23、26.6亿），对应PE为23、18、15倍，维持“
买入”评级。
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2024-10-31│东方雨虹(002271)2024年三季报点评：季度收入承压，渠道调整优化效果持续显现
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盈利预测与投资评级：公司作为防水行业龙头，积极通过组织架构调整来覆盖空白市场，拓展非房地产项
目，优化经营质量。同时公司积极培育新业务板块，有望通过内部资源整合和协同快速发展。公司防水主业市
占率持续提升，非房板块和非防业务有望进一步打开成长空间。考虑到市场需求压力、减值计提风险，我们下
调公司2024-2026年归母净利润预测为16.2/23.1/27.6亿元（前值为19.3/26.5/31.5亿元），10月30日对应PE
分别为21X/15X/12X，考虑到公司业务结构调整中，维持“买入”评级。
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2024-10-31│东方雨虹(002271)加强回款现金流改善，积极回购彰显信心
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防水行业空间仍存，公司积极回购，维持“强烈推荐”评级。行业层面，国内大多防水生产企业规模小、
技术水平和生产工艺落后，随着行业标准及下游客户要求提高，行业集中度逐渐向头部靠拢，此外随着城市更
新、房屋修缮等存量需求持续释放，防水行业需求结构正在发生转变。公司层面，东方雨虹面对行业变化，积
极革新渠道和产品结构，除在防水行业市占率加速提升以外，砂粉集团、民间集团带来新增量，并积极推进海
外布局，未来市场份额有望进一步提升。公司近期发布回购公司股份方案，拟用于回购的资金总额不低于人民
币5亿元（含本数），且不超过人民币10亿元（含本数），回购价格不超过人民币19.30元/股（含本数），大
额回购释放积极信号。考虑到防水行业需求仍显较弱，叠加公司计提减值损失，我们下调盈利预测，预计公司
2024-2026年EPS分别为0.62元、0.89元、1.12元，对应PE分别为22.6x、15.7x、12.5x，维持“强烈推荐”投
资评级。
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2024-10-30│东方雨虹(002271)收入业绩双承压，回购注销显长期信心
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为14.52/21.82/27.86亿元，同比增速-36.13%/50.26%/2
7.70%，对应EPS分别为0.60/0.90/1.14元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别23.22x/15.46x/12.10x，维持
“增持”评级。
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2024-10-29│东方雨虹(002271)收入业绩承压，现金流改善显著
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盈利预测：我们预计公司24-25年收入分别为291.4亿、319.2亿，同比-11.2%、+9.5%，预计24-25年归母
净利润分别为16.6亿、23.0亿，同比-26.8%、+38.3%；对应24-25年PE分别为21X、15X。
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2024-10-29│东方雨虹(002271)2024年三季报点评：Q3业绩承压，重视渠道变革带来的经营质量改善
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投资建议：考虑到公司24Q3业绩同比降幅较大，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利为15.02、
21.16、27.36亿元，现价对应PE为23、16、12倍。考虑①渠道变革带来的经营质量提升，②现金流表现改善，
持续加码海外布局③非防水业务的协同成长，我们维持“推荐”评级。
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2024-10-29│东方雨虹(002271)2024年三季报点评：回款持续改善，销售费用及非经常损益拖累利润
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调整盈利预测。预计2024-2026年，公司归母净利润19.96/29.07/34.23亿元，同比-12.22%/45.68%/17.73
%，对应目前市值为17.13/11.76/9.99xPE。维持“增持”评级。
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2024-10-22│东方雨虹(002271)深度研究：需求回稳，零售破局，重拾信心
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基于更乐观的地产预期，不考虑或有减值计提，小幅上调盈利预期。预计公司2024-2026年，实现收入307
.14/335.25/370.73亿元，同比-6.42%/+9.15%/+10.58%，归母净利润为23.76/29.49/34.44亿元，同比+4.53%/
+24.10%/+16.79%，对应目前股价13.70/11.04/9.45xPE。目前公司PE及PB估值处于2019年以来的低位，未来估
值修复空间仍然较为充足。维持“增持”评级。
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2024-09-03│东方雨虹(002271)下行期的结构调整
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分红提振信心。公司拟现金分红14.6亿元，按当前股价算股息率约6%，期待看到更多积极的变化。预计公
司2024-2025年归属净利润约23、26亿元，对应估值为11、10倍。
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2024-09-03│东方雨虹(002271)营收&利润承压下滑，零售端仍保持较好增长韧性
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公司24H1实现营收152.18亿，同比-9.69%，归母、扣非净利润为9.43、8.36亿，同比-29.31%、-32.74%；
Q2单季实现营收80.69亿，同比-13.77%，归母、扣非净利润为5.96、5.26亿，同比-37.23%、-42.75%。收入受
需求下滑以及去施工化趋势有所承压，费用未能有效摊薄影响利润增速。上半年公司现金分红为14.6亿，大额
现金分红提升股东回报。考虑到地产下滑压力较大，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为2
0、23、26.6亿（前值28.2、32.4、37.4亿），维持“买入”评级。
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2024-09-02│东方雨虹(002271)业绩阶段性承压，渠道优化持续推进
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投资建议：业绩阶段性承压，渠道优化持续推进，维持增持评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别
达到19、22、26亿元，同比分别变动-18%、19%、18%，对应PE估值13、11、9倍。防水建材行业是稳定增长的
建材细分领域，目前形成一超多强的竞争格局，行业集中度不断提升。公司竞争优势凸显，积极拓展防水、非
防水业务。
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2024-09-02│东方雨虹(002271)2024年中报点评：费用上升影响净利润，现金流净流出收窄
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公司在地产需求压力较大的2024H1渠道拓展不乏亮点，实现了工程渠道及零售渠道的收入增长。近年来，
防水行业集中度提升加速，部分大中型防水企业逐渐被淘汰，市场集中度提升，而公司对于存量市场及民用市
场的拓展逐渐见效，产品结构得到改善。未来基建及地产需求企稳回升后，公司综合渠道、管理、产品、成本
等优势有望体现，公司仍然是消费建材板块一线核心资产，看好未来价值回归。预计2024-2026年，公司归母
净利润为23.8/27.0/30.2亿元，对应11.2/9.8/8.8倍PE。给予公司“增持”评级。
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2024-09-02│东方雨虹(002271)2024年中报点评：渠道变革持续，海外加速拓展
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投资建议：渠道变革持续，海外加速拓展，维持“优于大市”评级
看好公司渠道变革和品类拓展下经营质量和成长韧性提升，并积极发展海外市场贡献增量，但短期需求疲
软叠加减值计提影响，下调盈利预测，预计24-26年EPS为0.79/1.01/1.21元/股，对应PE为13.8/10.7/9.0x，
考虑转型效果有望逐步显现，龙头优势突出，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│东方雨虹(002271)2024年中报点评：坚定渠道变革，现金流持续改善
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盈利预测、估值与评级：考虑到行业需求低迷、竞争加剧，以及公司应收账款历史包袱较重，我们下调24
-26年归母净利润预测为19.05/24.35/30.03亿元（同比-31%/-27%/-21%）。公司作为防水行业龙头，经营仍在
磨底，建议关注边际改善信号，维持“买入”评级。
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2024-09-01│东方雨虹(002271)Q2业绩承压，渠道变革持续推进
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投资建议：公司渠道结构的变革以及非防水业务扩张将提升经营质量，但新开工仍在下滑中，下游需求依
然疲软，公司主动降低直销业务占比，规模收缩导致利润率阶段性承压，并且应收账款和资产也存在减值风险
，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润16.75亿元、23.39亿元、26.99亿元，对应PE估
值15.9、11.4、9.8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│东方雨虹(002271)公司信息更新报告：渠道转型稳步发展，零售业务显韧性
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渠道转型稳步发展，零售业务显韧性。维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，实现归母净利润12.99亿元
，同比-56.87%；实现扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2看，公司实现营业收入60.41亿元，环比
-1.9%，实现归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，实现扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%。考虑公司煤
炭主业产量及价格承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润27.1/31.0/33
.9(原值46.2/52.5/57.3)亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/
8.4/7.7倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、
飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，未来转型大有可为，维持“买入”评级。
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2024-08-31│东方雨虹(002271)需求压力加大、经营承压，开启大额中期派息
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考虑到需求疲软、竞争加大，我们下调24/25年净利润35%/30%至18/24亿元，当前股价对应2024-25eP/E为
15x、11x。考虑公司作为行业龙头，我们维持跑赢行业评级，但下调目标价31%至12.5元，目标价对应2024-25
eP/E为17x、13x，隐含15%的上行空间。
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2024-08-30│东方雨虹(002271)2024年中报点评：收入利润承压，渠道结构进一步优化
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投资建议：产品端公司挖掘砂粉机会；渠道端深耕零售，坚持合伙人优先，加速海外市场布局。内部坚持
最大限度降低生产成本，积极解决应收账款历史问题。我们预计公司2024-2026年实现营收298.45/307.75/318
.60亿元，归母净利润23.22/29.49/33.67亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-30│东方雨虹(002271)2024年半年报点评报告：工程零售业务收入占比持续提升，全球布局寻求第
│三增长曲线
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盈利预测及投资评级：在防水行业下游需求不足的背景下，公司工程及零售业务收入占比持续提升，同时
砂浆粉料业务收入持续增长，此外公司全力推进海外布局，发展海外市场，寻求第三增长曲线。我们假设公司
2024-2026年营业收入增速分别为-9.05%、5.79%、11.35%。据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入2
98.52亿元、315.79亿元、351.64亿元，归母净利润19.77亿元、24.41亿元、28.44亿元，当前股价对应PE分别
为12.8、10.4、8.9倍。参考2024年可比公司平均估值19.8倍PE，维持“买入”评级。
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2024-08-30│东方雨虹(002271)渠道变革成效明显，毛利率保持平稳
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投资建议：考虑行业基本面修复不及预期，下调此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1
8亿元、23亿元、26亿元，原先预测为28亿元、34亿元、41亿元，当前市值对应PE分别为13.8倍、11.1倍、9.7
倍。行业层面，特殊国债发行支撑基建需求增长，防水新规带动行业提标扩容，地产新开工亦持续筑底；公司
层面，积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售领域，未来经营质量将逐步提升；
新品类业务拓展亦成效显现，为公司未来发展打开新的成长空间，尽管盈利预测下调，但考虑股价调整较多，
维持“推荐”评级。
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2024-08-29│东方雨虹(002271)坚定培育渠道变革，零售基础不断夯实
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投资建议：在行业下行周期，公司作为防水行业龙头，加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类的失
速风险，从经营情况来看，公司战略调整初见成效，经营质量稳步提升，静待地产触底企稳后公司业绩更进一
步；但考虑到短期地产磨底带来的需求承压，我们下调盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为23.64、
26.58和31.02亿元，对应EPS分别为0.97、1.09、1.27元，对应PE估值分别为10.7、9.5、8.2倍，维持“买入
”评级。
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2024-08-29│东方雨虹(002271)公司点评报告：渠道转型坚定推进，高质发展曙光在前
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盈利预测与投资评级：考虑到减值和市场需求承压对盈利端的影响，我们下调盈利预测，预计公司24-26
年营收分别为305.01、350.53、405.28亿，分别同比-7.07%、+14.92%、+15.62%，归母净利润分别为17.17、2
3.34、26.63亿，分别同比-24.47%、+35.95%、+14.09%，对应PE分别为14.2、10.45、9.16，考虑到公司中长
期市占持续提升，渠道端向小B、C端转型改善现金流和盈利水平，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-29│东方雨虹(002271)渠道结构改善持续，行业需求持续承压
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盈利预测：我们预计公司24-25年收入分别为310.5亿、340.4亿，同比-5.4%、+9.7%，预计24-25年归母净
利润分别为18.4亿、24.9亿，同比-19.2%、+35.8%；对应24-25年PE分别为14X、10X。
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2024-08-29│东方雨虹(002271)零售增长直销承压，费用摊销影响业绩
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投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为16.82/23.25/29.72亿元，同比增速-26.03%/38.26%/2
7.82%，对应EPS分别为0.69/0.95/1.22元/股，最新收盘价对应2024-2026年PE分别15.07x/10.90x/8.53x，维
持“增持”评级。
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2024-08-29│东方雨虹(002271)2024年半年报点评：深化渠道结构调整，非防水产品及海外市场加快布局
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盈利预测与投资评级：公司作为防水行业龙头，积极通过组织架构调整来覆盖空白市场，拓展非房地产项
目，优化经营质量。同时公司积极培育新业务板块，有望通过内部资源整合和协同快速发展。公司防水主业市
占率持续提升，非房板块和非防业务有望进一步打开成长空间。考虑到市场需求疲弱、减值计提风险，我们下
调公司2024-2026年归母净利润预测为19.32/26.51/31.52亿元（前值为31.98/37.18/42.05亿元），对应PE分
别为13X/9X/8X，考虑到公司业务结构调整中，维持“买入”评级。
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