研报评级☆ ◇002271 东方雨虹 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 3 4 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 11 9 0 0 0 20
6月内 12 9 0 0 0 21
1年内 22 14 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.04│ 0.05│ 0.61│ 0.94│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 11.27│ 10.23│ 8.43│ 8.77│ 9.37│ 10.08│
│净资产收益率% │ 8.01│ 0.43│ 0.56│ 6.97│ 9.99│ 11.41│
│归母净利润(百万元) │ 2273.33│ 108.17│ 113.27│ 1444.08│ 2217.48│ 2763.90│
│营业收入(百万元) │ 32822.53│ 28055.61│ 27578.65│ 30988.35│ 33877.75│ 37193.94│
│营业利润(百万元) │ 2948.52│ 599.64│ 297.42│ 1821.73│ 2790.88│ 3415.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 增持 维持 --- 0.43 0.83 1.05 长城证券
2026-11-02 买入 维持 --- 0.52 0.88 1.11 中邮证券
2026-10-27 买入 维持 --- 0.40 0.62 0.72 招商证券
2026-10-27 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 增持 维持 --- 0.77 1.13 1.40 华源证券
2026-10-26 买入 维持 16.49 0.36 0.97 1.18 华泰证券
2026-10-25 增持 维持 --- 0.29 0.65 0.85 财通证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.56 1.05 1.37 长江证券
2026-09-03 买入 维持 13.73 0.55 0.83 1.03 华创证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.74 1.07 1.22 招商证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.77 1.13 1.40 华源证券
2026-08-27 增持 首次 --- 0.63 0.95 1.21 长城证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.66 0.85 0.98 天风证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.72 1.05 1.32 中邮证券
2026-08-23 增持 维持 15 --- --- --- 中金公司
2026-08-22 买入 维持 --- 0.66 1.01 1.10 东吴证券
2026-08-21 买入 维持 14 0.70 0.90 1.14 国投证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.62 0.84 1.21 平安证券
2026-08-20 买入 维持 18.11 0.64 1.12 1.35 华泰证券
2026-08-19 增持 维持 --- 0.79 1.05 1.27 财通证券
2026-05-13 买入 维持 21 0.84 0.95 1.08 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│东方雨虹(002271)收入端加速修复，资产质量进一步夯实 │长城证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入227.55亿元，同比+10.46%；归母净利润6.58亿元，同比-
18.79%；扣非归母净利润6.45亿元，同比-16.13%。分季度看，2026Q3实现营业收入78.88亿元，环比+2.75%；归母净利润
0.44亿元，环比-79.12%；扣非归母净利润0.69亿元，环比-67.80%。
收入端加速修复，盈利能力保持稳健。公司2026Q3营业收入78.88亿元，同比增长12.18%，环比+2.75%，收入端加速
修复。盈利能力保持稳健，前三季度销售毛利率25.77%，同比提升0.58pct，高毛利零售渠道占比提升带动产品结构持续
优化。费用端延续良好管控，2026年前三季度期间费用率16.44%，同比下降0.17pct。
减值损失加速出清，资产质量进一步夯实。2026年前三季度公司计提信用减值损失7.89亿元、资产减值损失3.17亿元
，合计11.06亿元，对应应收账款、其他非流动资产及合同资产等历史项目的集中清理，资产质量进一步夯实。我们认为
，费用管控与资产减值出清同步推进，公司利润结构更趋扎实，后续利润弹性有望持续体现。
海外基地建设提速，海外渠道同步铺开。公司2026年三季度末在建工程11.77亿元、较上年末增长50.20%，主要系海
外生产基地建设投入增加；2026年上半年境外收入17.72亿元、同比增长207.55%，其中境外建材零售收入10.10亿元，海
外渠道铺开成效显著。
投资建议：收入端加速修复且海外与渠道双轮驱动，减值损失加速出清推动资产质量进一步夯实，海外基地建设提速
并同步铺开海外渠道。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.19/19.78/25.10亿元，同比+800.00%/+94.00%/+26
.90%；对应EPS分别为0.43/0.83/1.05元，按公司2026年11月3日收盘价10.54元计算，对应PE分别为24.7/12.7/10.0倍。
维持“增持”评级。
风险提示：房地产需求修复不及预期风险；应收账款坏账及减值计提超预期风险；石油化工类原材料价格波动风险；
海外并购整合不及预期风险；汇率波动风险；债务重组及资产处置收益不达预期风险。
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2026-11-02│东方雨虹(002271)Q3收入逆势增长，盈利能力承压明显 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布26年三季报，前三季度公司实现营收227.55亿元，同比增长10.46%；归母净利润6.58亿元，同比下滑18.79%
，扣非后归母净利润6.45亿元，同比下滑16.13%。26Q3公司实现营收78.88亿元，同比增长12.18%，归母净利润0.44亿元
，同比下降81.99%，扣非后归母净利润0.69亿元，同比下降73.66%。
点评
Q3收入逆势增长，沥青价格上涨致利润承压：公司Q3季度收入实现12.18%增长，在行业需求承压背景下保持较好增速
，一方面公司持续优化渠道结构，另一方面海外并购增厚收入。利润端，公司Q3毛利率为22.79%，同比/环比分别下降2.0
1pct/4.87pct，主要原因在于沥青成本价格大幅上升，且行业需求承压产业链顺价节奏较慢所致，此外公司Q3计提资产和
信用减值4.10亿，去年同期计提2.82亿元。
费用率小幅下降，现金流持续改善：费用率方面，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.29%/5.83%/1.3
9%/0.93%，同比分别-0.30/+0.06/-0.27/+0.35pct，期间费用率同比下滑0.16pct。现金流方面，前三季度经营性现金流
净额4.91亿元，去年同期4.16亿元。
盈利能力改善，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出
清背景下，供需有望实现反转，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，短期受到原材料沥
青价格上涨影响较大，我们判断后续有望价格提涨落地，从而带来盈利能力提升。
盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为304.0亿、338.9亿元，同比+10.23%、+11.47%，预计26-27年归母净利润
分别为12.5亿、20.9亿，同比+999.8%、68.2%，对应26-27年PE分别为19.3X、11.5X。
风险提示：
房地产新开工持续走弱，行业竞争加剧，大额减值风险
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2026-10-27│东方雨虹(002271)沥青涨价拖累单季度毛利率，减值集中释放 │中金公司 │增持
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业绩低于我们预期
公司公布3Q26业绩：1-3Q26营收累计同比+10.46%至227.55亿元，归母净利润同比-18.79%至6.58亿元；其中单季度看
，3Q26营收同比+12.18%至78.88亿元，归母净利润同比-81.99%至0.44亿元。我们判断公司业绩低于我们预期，或由于沥
青成本上涨拖累公司毛利率，叠加3Q26单季度减值达4.1亿元。
发展趋势
收入渠道持续优化，沥青涨价拖累毛利率。根据公司公告，其3Q26收入端渠道结构持续优化，零售、小B合计占比达8
5%，海外自营、并购体量增加增厚收入来源，公司3Q26营收达79亿元，同比+12%。此外，沥青库存成本达5000元/吨以上
，3季度末单月成本达6000元/吨以上，或拖累毛利率水平。
存量需求对冲增量下滑，现金流改善印证经营韧性。2026年前三季度现金净流量同比+18.03%至4.91亿元，3Q26经营
性现金流净额环比+37.57%至8.32亿元。在地产新开工需求承压背景下，现金流持续修复，表明存量翻新及民建渠道拓展
已形成有效支撑。
我们预计全年维度存量业务占比有望继续提升，成为平滑周期波动的核心稳定器。
海外并购与产能建设同步落地，国际化战略进入实质兑现阶段。公司全资子公司已完成以1.64亿港元收购世界五金塑
胶厂有限公司100%股权，在建工程期末余额较期初+50.20%，主要系海外生产基地建设投入增加所致。资本运作与实体产
能布局并行推进，为海外市场提供本地化供应能力。我们预计随着海外基地投产及并购标的整合完成，海外业务收入占比
将进一步提升，成为对冲国内需求压力的第二增长曲线。
盈利预测与估值
由于公司计提减值超出我们预期，我们下调2026/2027e预测归母净利润48.7%/9.1%至8.44/18.44亿元，当前股价对应
2026/2027eP/E为30.70/14.10。考虑到公司海外业务、零售渠道占比提升，我们维持跑赢行业评级和目标价15.00元不变
，对应2026/2027eP/E为42.40/19.40，隐含38.25%上行空间。
风险
下游需求恢复不及预期，资产减值损失超预期。
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2026-10-27│东方雨虹(002271)收入逆势增长，成本上升+资产减值对盈利产生扰动 │招商证券 │买入
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2026年前三季度公司实现营业收入227.55亿元，同比增长10.46%；归母净利润6.58亿元，同比增长-18.79%；扣非归
母净利润6.45亿元，同比增长-16.13%。减值拖累Q3业绩。
营收延续增长态势，盈利端短期承压。2026Q1-Q3公司实现营业收入227.55亿元，同比增长10.46%；归母净利润6.58
亿元，同比增长-18.79%；扣非归母净利润6.45亿元，同比增长-16.13%。盈利能力方面，26Q1-Q3销售毛利率25.77%，同
比提升0.58pct；归母净利率2.89%，同比下降1.04pct；扣非归母净利率2.83%，同比下降0.90pct。利润端拖累主要来自
减值，26Q1-Q3计提信用及资产减值损失合计11.07亿元，同比多计提4.19亿元；期间费用率16.44%，同比下降0.17pct。
26Q3营收继续修复，但受核心原材料价格上涨拖累，毛利率有所走弱。2026Q3公司实现营业收入78.88亿元，同比增
长12.18%，环比增长2.75%；归母净利润0.44亿元，同比下降81.99%，环比下降79.12%；扣非归母净利润0.69亿元，同比
下降73.66%，环比下降67.80%，主要系公司计提信用及资产减值损失合计4.10亿元，若剔除减值影响，公司Q3经营性归母
净利润为4.54亿元，同比下降13.86%，环比下降34.52%。利润率方面，Q3销售毛利率22.79%，同比下降2.00pct，环比下
降4.87pct，主要系中东地缘冲突扰动国际油价，7月起布伦特原油持续走高，直接带动沥青成本抬升，尽管公司分别于9
月17日和10月17日发布了两轮调价函，但产业链顺价存在一定的滞后性；归母净利率0.56%，同比下降2.93pct，环比下降
2.20pct；扣非净利率0.87%，同比下降2.85pct，环比下降1.92pct。
资产负债表持续夯实，经营性现金流显著优化。截至2026三季度末，公司应收账款及应收票据为76.21亿元，同比下
降18.01%，呈持续下降趋势，现金流质量同步改善，26Q1-Q3经营活动现金流净额为4.91亿元，上年同期4.16亿元，同比
有所改善。单看26Q3数据，公司经营活动现金流净额为8.32亿元，同比增长2.38%，环比增长37.57%，公司盈利质量不断
提升。
防水龙头受益于行业出清，零售与海外双轮驱动支撑收入增长。公司作为防水材料龙头，在行业需求承压背景下仍实
现收入正增长。我们认为，后续零售渠道占比提升、海外市场加速开拓，叠加现金流持续改善，将为公司中长期发展提供
支撑。但受沥青等核心原材料价格大幅上涨拖累毛利率，叠加短期减值计提压制利润表现，盈利端阶段性承压。随着报表
减值风险逐步出清、提价传导落地，后续盈利有望迎来修复，因此我们相应下调盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.
40元、0.62元、0.72元，对应PE分别为26.8x、17.6x、15.1x。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：基建与房建需求大幅下滑，沥青等原材料价格大幅上涨，提价落地不及预期与价格竞争加剧，信用及资产
减值损失持续大额计提，零售与海外渠道推进及并购整合不及预期，海外经营与贸易政策风险。
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2026-10-26│东方雨虹(002271)收入端维持修复，利润端压力仍在 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入227.55亿元，同比+10.46%；归母净利润6.58亿元，同比-18.7
9%；扣非归母净利润6.45亿元，同比-16.13%。其中Q3实现营业收入78.88亿元，同比+12.18%，环比+2.75%；归母净利润0
.44亿元，同比-81.99%，环比-79.12%；扣非归母净利润0.69亿元，同比-73.66%，环比-67.80%。
单三季度收入同比双位数增长，成本压力与减值计提或拖累利润增速。前三季度，公司收入总体处于修复态势，但利
润端压力仍在。逐季看，Q1/Q2/Q3收入同比分别为+20.74%/+0.83%/+12.18%，而归母净利润同比分别为+108.89%/-43.14%
/-81.99%，收入与利润走势背离，主因减值计提逐季加压且Q3毛利率大幅回落。1）减值：公司单三季度资产减值损失同
比多减1.96亿元为最大拖累（单季计提1.88亿元，上年同期为净收益0.08亿元，系计提合同资产减值准备及其他非流动资
产减值准备增加）；2）毛利率：公司Q1/Q2/Q3单季毛利率同比分别为3.29pct/0.95pct/-2.00pct。单季度看，Q3毛利率2
2.79%，同比-2.00pct、环比-4.87pct，预计主要由于成本端压力增大。
期间费用率同比下降，财务费用受汇兑等影响上升。前三季度，公司期间费用率16.44%，同比-0.17pct，其中销售、
管理、研发、财务费用率分别为8.29%、5.83%、1.39%、0.93%，分别同比-0.30、+0.06、-0.27、+0.35pct。财务费用同
比+76.52%，系利息支出增加、利息收入减少叠加汇率波动引发汇兑损失上升。单季度看，Q3期间费用率15.81%，同比+0.
08pct、环比-0.97pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.14%、5.27%、1.47%、0.93%，分别同比+0.42、-0.6
9、-0.21、+0.56pct。
经营现金流小幅改善，筹资现金同比转正。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额4.91亿元，同比+0.75亿元
；投资活动产生的现金流量净额-8.07亿元，同比+1.10亿元，净流出收窄；筹资活动产生的现金流量净额5.74亿元，同比
+35.54亿元，系本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金同比减少（本期1.03亿元，上年同期46.36亿元）。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润为18.36亿元、26.91亿元、33.34亿元，对应当前股价PE为14、9
、8倍，维持“增持”评级。
风险提示：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、沥青价格大幅上行
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2026-10-26│东方雨虹(002271)协同提价机制运行愈发成熟 │华泰证券 │买入
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东方雨虹发布三季报：2026年Q1-Q3实现营收227.55亿元（yoy+10.46%），归母净利6.58亿元（yoy-18.79%），扣非
净利6.45亿元（yoy-16.13%）。Q3实现营收78.88亿元（yoy+12.18%，qoq+2.75%），归母净利4417.54万元（yoy-81.99%
，qoq-79.12%），归母净利低于我们此前预期（3.1亿元），主因单三季度计提较多资产及信用减值损失。加回减值后，Q
3经营性净利润率同环比仍有下降，主因单三季度上游沥青价格短周期快速上行，使得原材料成本端压力较大；但考虑到
防水板块在行业下行周期出清剧烈，26年以来，头部企业协同提价机制运行愈发顺畅，维持公司“买入”评级。
26Q3沥青成本波动较大，毛利率同环比均有压力
26年前三季度公司综合毛利率为25.77%，同比+0.58pct；其中Q3单季度毛利率22.8%，同比-2.0pct/环比-4.9pct，单
三季度毛利率同环比下降，主因上游主要原材料沥青价格在短周期快速上行；根据Wind，26Q3全国沥青均价为4845元/吨
，同比+28.7%，环比+8.3%，其中9月起，随外部地缘政治冲突变化，沥青均价随上游石化价格快速上行至5000元/吨以上
，10月中上旬延续上行趋势。防水龙头企业在9月底、10月中旬多发起2轮提价，但提价落地传导具有滞后性，使得三季度
整体毛利率承压明显。展望Q4，考虑到沥青价格仍居高不下，预计成本端压力仍在，但我们预期随着龙头的协同提价机制
顺畅运行，毛利率环比降幅有望收窄。
加大对工抵房处置力度，前三季度经营性利润率同比仍有改善
前三季度公司期间费用同比+9.4%至37.4亿元，费用增长或主因境外收并购公司并表带动；期间费率同比-0.17pct，
主因收入规模增长带来的有效摊薄；前三季度累计计提资产/信用减值损失3.17/7.89亿元，较25年同期多计提3.50/0.69
亿元，资产减值损失计提增加，我们推测或主因公司调整资产评估周期，叠加加大对工抵房类风险资产处置力度，若加回
减值考虑，前三季度公司经营性净利润率为7.8%，同比仍有改善；单三季度计提资产/信用减值损失1.88/2.22亿元，若加
回减值损失，26Q3公司经营性净利润率为5.8%，同环比均有下降，主因毛利率同环比下降影响。
经营性现金流持续改善，境外拓展继续深化
截至三季度末，公司账面应收账款净值为75亿元，同比-13.7%，整体应收类资产规模仍在压降。从现金流维度看，前
三季度经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，同比+18%，收现比/付现比分别为93.4%/91.8%，同比-6.1/-4.1pct。截
至三季度末，公司资产负债率为51.4%，同比+1.2pct，在建工程较年初增长50.2%，海外生产基地建设持续增加投入。公
司持续推进境外拓展，前三季度通过境外收并购持续在南美、中国港澳及东南亚境外市场补充渠道布局；境外产能建设持
续推进，进一步提升公司在境外市场响应速度与综合服务能力。境外拓展整体多措并举，有望打造公司第二增长曲线。
盈利预测与估值
考虑到上游沥青原材料价格快速上行，我们下调26-28年防水材料毛利率假设，调整公司26-28年归母净利润为8.54/2
3.09/28.28亿元（较前值分别调整-44.49%/-14.03%/-12.08%，三年复合增速为192.27%），对应EPS为0.36/0.97/1.18元
。可比公司27年Wind一致预期PE均值为18x，考虑到公司短周期账面风险资产减值仍存扰动，给予公司27年17倍PE估值，
对应目标价为16.49元（前值18.11元，对应17倍26年PE）。
风险提示：原材料价格快速上行，价格联盟机制失效，地产销售超预期下滑。
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2026-10-25│东方雨虹(002271)成本及减值拖累盈利，静待提价落地 │财通证券 │增持
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事件：2026年10月25日，东方雨虹发布2026年三季度报，Q1-32026营收227.55亿元同增10.46%；归母净利润6.58亿元
同减18.79%，扣非后归母净利润6.45亿元，同减16.13%，经营活动现金流净额4.91亿元同增18.03%。3Q2026营收78.88亿
元同增12.18%；归母净利润0.44亿元同减81.99%，扣非后归母净利润0.69亿元，同减73.66%，经营活动现金流净额8.32亿
元同增2.38%。
沥青涨价拖累毛利，产品提价有望缓解成本压力：3Q2026沥青均价同比上涨32.95%、环比上涨10.19%，公司毛利率22
.79%，同降2.01pct、环降4.87pct；考虑原材料价格大幅上行，毛利率表现或反映前期提价落地较为充分。公司后续两轮
提价分别于9月18日、10月20日起执行，若提价进一步落实或原材料价格回落，毛利率有望体现向上弹性。Q3期间费用率1
5.81%，同比+0.08pct；销售/管理/研发费用率分别为8.14%/5.27%/1.47%，同比+0.42/-0.69/-0.21pct。Q3资产及信用减
值损失合计4.10亿元，同比增长45.39%；归母净利率降至0.56%，同比-2.93pct。1-3Q2026资产及信用减值损失合计11.06
亿元，同比增长60.76%，经本轮集中计提，后续减值计提压力有望缓解。
海外优先战略持续推进，产能与渠道布局不断完善：3Q2026公司在建工程余额11.77亿元，较年初增长50.20%，主要
系海外基地建设投入增加；若项目于明后年陆续投产，本地化供给有望降低成本、提升海外业务毛利率。公司持续推进世
界五金投后整合，强化高端管道产品与港澳渠道协同；携手SunwayWinstar深化马来西亚渠道布局，并与CIDBHoldings签
署合作备忘录，推进建材标准对接、检测认证及施工培训，持续夯实海外本土化经营基础。
投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为6.88/15.55/20.30亿元，同增507%/126%/31%，对应2026-2028年PE分
别37/16/13X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。
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2026-09-10│东方雨虹(002271)零售增长，海外放量，盈利改善 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年公司实现收入148.7亿元，同比增长9.6%，归属净利润约6.13亿元，同比增长8.7%，扣非净利润5.76亿
，同比增长13.6%。2026Q2收入76.8亿元，同比增长0.8%，归属净利润约2.12亿元，同比下降43.1%，扣非净利润2.14亿，
同比下降36.1%。
事件评论
上半年零售增长，海外放量。上半年地产新开工继续大幅下滑意味着防水行业需求端依然承压，公司收入同比增长9.
6%充分体现了经营α。分渠道看，零售渠道、工程渠道、直销业务收入分别为63.5、63.8、20.2亿元，收入占比为42.7%
、42.9%、13.6%，渠道结构持续优化，零售渠道占比较去年提升5.4个pct。上半年增长主要来自零售渠道，其收入增长25
.4%，工程渠道及直销业务相对稳定，上半年收入同比分别为+0.5%、-0.6%。分产品看，上半年防水卷材、涂料、砂浆粉
料、工程施工收入分别为57.6、42.0、20.8、6.4亿元，收入占比39%、28%、14%、4%，收入同比增速为4.6%、6.4%、4.3%
、-25.5%。
分区域看，公司上半年国内收入131亿，同比小幅增长0.8%；海外收入17.7亿元，同比大幅增长207.6%，收入占比提
升至12%。海外基地进展方面，天鼎丰沙特生产基地项目4条聚酯胎基布生产线顺利投产；美国休斯敦基地处于设备安装阶
段，一期计划主要建设TPO防水卷材生产线及北美研发中心；天鼎丰加拿大基地以及墨西哥生产基地有序建设中；巴西基
地部分产线试生产成功。
Q2收入增速有所放缓。Q2收入同比小幅增长0.8%，预计各渠道相较于Q1增速均有不同程度放缓，一是因为Q1涨价导致
下游提前备货，二是反映当前需求端压力依然较大，但从结构上看预计仍在持续优化，零售业务保持稳定增长且占比提升
。
盈利能力同比修复。公司上半年毛利率约27.4%，同比提升2.0个百分点，其中防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率分别
为23.9%、37.2%、27.9%，分别提升1.3、0.7、1.3个pct。2季度毛利率约27.7%，同比提升1.0个百分点。上半年及Q2期间
费率均为16.8%，同比均下降0.3个百分点。上半年计提资产+信用减值7.0亿，同期为4.1亿；Q2计提资产+信用减值合计为
4.8亿，同期2.6亿。测算加回减值后的经营性净利率同比提升。
Q2现金流量净额转正。公司上半年经营活动产生的现金流净额为-3.4亿元，其中1、2季度分别为-9.5、6.0亿元，2季
度实现了正的现金流净流入。期末应收账款及票据77.0亿元，同比去年中报下降20亿元，其他应收账款约12.6亿元，环比
下降2亿元。
投资建议：暂不考虑地产总量的改善，公司经营业绩已见底，预计公司2026-2027年经营性业绩（加回减值后）为21
、27亿元，2026年业绩增长来自零售业务改善+利润率修复+海外布局，当前业绩增长更多来自公司强竞争力和第二成长曲
线。若考虑应收账款信用减值延续，预计2026-2027年业绩为13.4、25.1亿元，对应PE估值19.6、10.5倍。
风险提示
1、地产行业需求低预期；2、原材料价格继续上涨。
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2026-09-03│东方雨虹(002271)2026年中报点评：盈利能力修复，海外收入高增 │华创证券 │买入
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事项：
2026年上半年公司实现营业收入148.67亿元，较上年同期同比增长9.57%；归母净利润/扣非归母净利润6.13/5.76亿
元，同比增长8.67%/13.59%。
评论：
防水材料收入稳步增长，产品端盈利能力持续修复。1）防水材料实现收入99.64亿元，同比+5.34%，毛利率23.89%，
同比+1.29pcts；主要系：价格端，据涂界公众号，公司年内多次推进产品价格上调，于4月30日起进一步上调工程防水产
品价格3%-8%；成本端，沥青等主要原材料价格大幅上涨，原材料涨幅明显高于产品调价幅度，公司通过沥青冬储有效摊
薄库存成本；供给端，行业供给加速出清，带动市场份额提升。2）砂浆粉料实现收入20.81亿元，同比增长4.26%，毛利
率27.86%，同比+1.27pcts；公司持续拓展工业领域，通过新品类及渠道拓展获取增量，并加快矿山及产能布局。3）分产
品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料毛利率同比+1.29/+0.65/+1.27pcts，主要产品盈利能力均有所改善，推动公司综合毛
利率提升至27.35%，同比+1.95pcts。
海外贡献收入增量，销售模式持续优化。1）海外收入增速维持高位，中国境外收入同比增长207.55%，占比提升至11
.92%，系公司上半年营收增长主因。2）销售模式方面，公司通过渠道变革逐步摆脱地产周期影响，上半年零售、工程、
直销收入分别为63.46、63.77、20.23亿元，同比+25.44%、+0.48%、-0.64%；毛利率分别为32.84%、23.52%、23.50%，同
比+0.66、+2.81、-0.85pcts，销售模式持续向依赖渠道的零售、工程模式转移。
期间费用率控制良好，减值计提规模扩大。1）2026年上半年公司期间费用率为16.77%，较2025年同期下降0.29pcts
，其中销售、管理、研发、财务费率分别为8.36%、6.13%、1.35%、0.93%，同比分别-0.68、+0.46、-0.30、+0.24pcts。
2）减值计提规模较去年同期扩大，上半年为6.96亿元，同比多计提2.91亿元，其中资产减值损失/信用减值损失分别计提
1.29、5.67亿元，而去年同期则分别为转回0.24亿元、计提4.30亿元。
投资建议：防水行业已历经五年深度调整，产能出清已逐步接近尾声，行业格局不断优化，竞争压力趋缓。公司品牌
积累深厚，渠道结构持续重塑，产品品类扩张加速，海外业务可贡献可观增量，我们预计公司2026-2028年EPS为0.55、0.
83、1.03元/股，对应PE各为19x/13x/10x。根据历史估值法，给予2026年25xPE，目标价13.73元/股，维持“强推”评级
。
风险提示：地产新开工持续下滑，原材料价格波动，防水行业复苏不及预期。
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2026-09-02│东方雨虹(002271)毛利率修复，海外布局持续加码 │招商证券 │买入
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2026H1公司实现营业收入148.67亿元，同比增长9.57%，为近三年同期首次正增长；归母净利润6.13亿元，同比增长8
.67%；扣非归母净利润5.76亿元，同比增长13.59%。提价落地对冲沥青等原材料成本上行，高毛利零售与境外业务收入高
增带动收入结构优化。
营收重回正增长，海外收入高增。2026H1公司实现营业收入148.67亿元，同比增长9.57%，为近三年同期首次实现正
增长；归母净利润6.13亿元，同比增长8.67%；扣非归母净利润5.76亿元，同比增长13.59%。收入增长主要来自境外业务
与零售渠道贡献，其中26H1境外收入17.72亿元，同比增长207.55%，境内收入130.95亿元，同比增长0.79%。盈利能力方
面，26H1销售毛利率27.35%，同比提升1.95pct；销售净利率4.13%，同比下降0.03pct；扣非净利率3.87%，同比提升0.14
pct，扣非利润增速高于归母利润，显示主业盈利质量改善。利润端拖累主要来自减值，26H1计提信用及资产减值损失合
计6.96亿元，同比多计提2.91亿元；期间费用率16.77%，同比下降0.29pct。现金流质量同步改善，26H1经营活动现金流
净额-3.40亿元，上年同期-3.96亿元，同比有所改善。
涨价落地见效，毛利率逐季修复。2026Q2公司实现营业收入76.77亿元，同比增长0.83%，环比增长6.77%；归母净利
润2.12亿元，同比下降43.14%，环比下降47.35%；扣非归母净利润2.14亿元，同比下降36.12%，环比下降40.76%。利润率
方面，Q2销售毛利率27.66%，同比提升0.95pct，环比提升0.63pct；销售净利率2.76%，同比下降2.13pct，环比下降2.77
pct；扣非净利率2.79%，同比下降1.61pct，环比下降2.24pct。销售毛利率自25Q4触底后逐季抬升，提价落地与低成本冬
储沥青释放共同推动毛利率持续修复。公司年内先后实施三轮提价，并通过2025年末至26Q1沥青冬储提前锁定低价原材料
，叠加非织造布、特种薄膜、VAE乳液等上游产业链延伸对冲成本压力。
主营业务毛利率改善，零售、海外收入占比提升。2026H1防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别为57.65亿元、42.00亿
元、20.81亿元，同比分别+4.56%、+6.43%、+4.26%，毛利率分别为23.89%、37.19%、27.86%，同比分别+1.29pct、+0.65
pct、+1.27pct。渠道端，26H1零售/工程/直销渠道收入分别为63.46/63.77/20.23亿元，同比+25.44%/+0.48%/-0.64%，
毛利率分别为32.84%/23.52%/23.50%，同比+0.66pct/+2.81pct/-0.85pct，高毛利零售渠道收入占比同比提升5.40pct至4
2.68%，民建集团收入50.64亿元，同比增长6.65%，渠道结构向零售倾斜带动综合毛利率改善。地区端，26H1境外收入17.
72亿元，同比增长207.55%，其中境外建材零售收入10.10亿元，同比增长2388.01%，主要来自智利Construmart、香港MAN
CHEONG及SPECIALISTPRODUCTS并表贡献，境外收入占比提升至11.92%。
行业格局加速出清，海外并购与产能布局并进。防水行业在需求收缩与成本高企双重压力下加速出清，头部企业密集
提价推动行业由低价内卷转向品质与价值竞争，强制性国家标准抬升准入门槛，行业集中度持续提升，公司作为龙头市占
率与议价权稳步扩大。公司推进海外优先战略，报告期内完成收购巴西外加剂供应商Novakem60%股权、中国香港世界五金
塑胶厂100%股权、印尼防水涂料供应商PTIALK及PTACUM55%股权，叠加智利Construmart、香港MANCHEONG并表，海外渠道
与供应链快速完善；产能端，天鼎丰沙特生产基地4条聚酯胎基布生产线顺利投产，休斯敦生产研发物流基地（一期建设T
PO防水卷材生产线及北美研发中心）处于设备安装阶段，天鼎丰加拿大、墨西哥基地有序建设，巴西生产研发物流基地部
分生产线试产成功，海外属地化供应能力逐步形成。国内端，公司推进防水+砂粉双主业，布局碳酸钙全产业链及产业园
建设，民建、修缮、城市更新等存量需求与卷材维修、美缝、胶类等新品类持续放量，第二增长曲线逐步成型。
防水龙头受益于行业出清，拓品类扩市场维持增长动力。公司近两季度营收重回增长、毛利率持续修复，行业出清与
提价落地带动盈利中枢上移。考虑到，减值集中计提后资产质量风险逐步释放，零售与海外业务占比提升优化收入结构，
海外并购与产能布局打开成长空间，我们上调盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为0.74元、1.07元、1.22元，对应PE分
别为14.8x、10.3x、9.0x。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：基建与房建需求大幅下滑，沥青等原材料价格大幅上涨，提价落地不及预期与价格竞争加剧，信用及资产
减值损失持续大额计提，零售与海外渠道推进及并购整合不及预期，海外经营与贸易政策风险。
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2026-08-27│东方雨虹(002271)国内业务逐步触底，海外业务贡献新增长 │华源证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入148.67亿元，同比+9.57%；归母净利润6.13亿元，同比+8.67%；扣非
归母净利润5.76亿元，同比+13.59%。其中Q2实现营业收入76.77亿元，同比+0.83%，环比+6.77%；归母净利润2.12亿元，
同比-43.14%，环比-47.35%；扣非归母净利润2.14亿元，同比-36.12%，环比-40.76%。
境外并表驱动收入增长，减值增加拖累Q2利润。2026H1公司营业收入同比+9.57%，主要系境外业务收入增加所致，其
中境外收入17.72亿元，同比+207.55%，境内收入130.95亿元，同比+0.79%；分季度看，26Q1、26Q2单季营收同比分别为+
20.74%、+0.83%，Q2增速明显放缓。利润端，26Q2归母净利润同比-43.14%，我们认为，主要系Q2单季计提信用减值损失3
.79亿元（同比多0.93亿元）、资产减值损失1.03亿元（同比多1.31亿元），叠加管理费用（职工薪酬、折旧费等增加）
、财务费用（利息收入减少、汇兑损益增加）同比上升所致。
防水主业稳增，境外业务并表贡献新增量。2026H1分产品看：1）防水卷材：实现营业收入57.65亿元，同比+4.56%，
毛利率为23.89%，同比+1.29pct；2）防水涂料：实现营业收入42.00亿元，同比+6.43%，毛利率为37.19%，同比+0.65pct
；3）砂浆粉料：实现营业收入20.81亿元，同比+4.26%，毛利率为27.86%，同比+1.27pct；4）境外建材零售：实现营业
收入10.10亿元，同比+2388.01%，毛利率为35.52%，主要系收购的CONSTRUMARTS.A.、MANCHEONGMETALSANDBUILDINGMATER
IALSCOMPANYLIMITED及SPECIALISTPRODUCTSLIMITED并表所致；5）工程施工：实现营业收入6.41亿元，同比-24.46%，毛
利率为5.02%，同比-1.80pct。分渠道看，零售渠道实现收入63.46亿元，同比+25.44%；工程渠道收入63.77亿元，同比+0
.48%；直销业务收入20.23亿元，同比-0.64%。
费用率同比略降，经营现金流小幅改善。2026H1公司期间费用率为16.77%，同比-0.29pct，其中销售、管理、研发、
财务费用率分别为8.36%、6.13%、1.35%、0.93%，分别同比-0.68、+0.46、-0.30、+0.24pct，管理费用率上升主要系职
工薪酬、折旧费等增加所致，财务费用率上升主要系利息收入减少、汇兑损益增加所致。现金流方面，经营活动产生的现
金流量净额为-3.40亿元，同比+0.56亿元，主要原因是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；投资活动产生的现
金流量净额为-7.74亿元，同比+0.70亿元，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致
；筹资活动产生的现金流量净额为13.77亿元，同比+23.68亿元，主要原因是本期分配股利、利润或偿付利息支付的现金
减少所致。
盈利预测与评级：因2026H1公司减值略超我们此前预测，我们下调公司2026年度业绩预测，预计公司2026-2028年归
母净利润为18.36亿元（前值为20.19亿元）、26.91亿元、33.34亿元，对应当前股价PE为14.48、9.88、7.97倍，维持“
增持”评级。
风险提示：新开工增速大幅下滑、基建增速低于预期、沥青价格大幅上行
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2026-08-27│东方雨虹(002271)上半年业绩明显改善，零售和海外营收高增 │长城证券 │增持
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事件：2026年8月19日，东方雨虹发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入148.67亿元，同比增长9.57%；归
母净利润6.13亿元，同比增长8.67%；扣非归母净利润5.76亿元，同比增长13.59%。其中，单二季度实现营业收入76.77亿
元，同比增长0.83%、环比增长6.77%；归母净利润2.12亿元，同、环比分别下降43.1%、47.5%；扣非归母净利润2.14亿元
，同、环比分别下降36.12%、40.76%。
营收系近三年首次正增长，销售毛利率改善。公司2026H1营业收入148.67亿元，同比增长9.57%，系近三年同期首次
实现同比正增长，2024H1/2025H1公司营业收入同比分别下降了9.69%、10.84%。2026H1公司营业成本为108.00亿元，同比
增长6.70%，慢于收入增速，销售毛利率由去年同期的25.40%提升至27.35%，同比+1.95pct；按单季度测算，2026Q2销售
毛利率27.67%，同比+0.96pct、环比+0.65pct。利润端主要拖累来自减值：2026H1计提信用减值损失5.67亿元、资产减值
损失1.29亿元，合计6.96亿元，上年同期为4.06亿元（其中资产减值为冲回0.24亿元），同比多计提2.90亿元；单季度看
2026Q2合计计提4.82亿元，上年同期为2.59亿元。
经营基本盘牢固，渠道变革成效显著。2026H1公司核心产品防水卷材/涂料/砂浆粉料收入57.65/42.00/20.81亿元，
同比+4.56%/+6.43%/+4.26%，毛利率23.89%/37.19%/27.86%，同比+1.29/+0.65/1.27pct。核心产品收入同比均实现正增
长且毛利率稳中有升，公司经营基本盘牢固。分渠道看，2026H1公司零售渠道/工程渠道/直销收入63.46/63.77/20.23亿
元，同比+25.44%/+0.48%/-0.64%，占比42.68%/42.90%/13.61%，毛利率32.84%/23.52%/23.50%，同比+0.66/+2.81/-0.85
pct；报告期内高毛利零售渠道收入同比大幅增长，工程渠道毛利率增长明显，我们认为上述均彰显出公司渠道变革工作
成效显著。
海外业务进入放量期，为公司可持续发展提供第三增长曲线。分地区看，2026H1公司境内/境外收入130.95/17.72亿
元，同比+0.79%/+207.55%。境外收入占营业收入比重由4.25%提升至11.92%；海外业务预计将成为继防水、砂粉后支撑公
司未来可持续发展的第三增长曲线。公司通过海外投资并购、建厂、建供应链等多种方式加速海外业务发展并取得显著成
效；2026H1公司境外建材零售收入10.10亿元，主要包含收购的CONSTRUMARTS.A.、MANCHEONGMETALSANDBUILDINGMATERIAL
SCOMPANYLIMITED及SPECIALISTPRODUCTSLIMITED收入。海外并购方面：报告期内，公司全资子公司东方雨虹巴西有限公司
正式完成公司巴西水泥添加剂及混凝土外加剂供应商Novakem60%的股权收购；另一全资子公司香港东方雨虹投资有限公司
已正式签署关于香港塑料管道系统供应商世界五金塑胶厂有限公司的股份转让文书及买卖单据，股份交割完成后香港东方
雨虹持有世界五金100%股权。产能方面，根据公司2026年半年报，天鼎丰沙特生产基地4条聚酯胎基布生产线顺利投产，
休斯敦生产研发物流基地处于设备安装阶段（一期建设TPO防水卷材生产线及北美研发中心），天鼎丰加拿大、墨西哥基
地有序建设中，巴西基地部分生产线试产成功。海外渠道、供应链与制造同步铺开，叠加境外零售的高毛利属性，未来有
望在收入增量与盈利结构改善两个维度持续为公司贡献弹性。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为303.17/325.87/351.53亿元，归母净利润分别为15.02/22.70/2
8.79亿元，对应EPS分别为0.63/0.95/1.21元，对应2026年8月26日收盘价的PE倍数分别为18.0×、11.9×、9.4×。我们
基于以下几个方面：1）营收系近三年首次正增长，销售毛利率改善；2）经营基本盘牢固，渠道变革成效显著；3）海外
业务进入放量期，为公司可持续发展提供第三增长曲线。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：环保、税收等政策调整风险、房地产市场修复不及预期风险、石油化工品等原材料价格波动风险、新产品
推进不及预期风险、资产或信用减值风险、海外并购整合进度不及预期风险
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2026-08-25│东方雨虹(002271)上半年业绩回暖，看好新业务增量释放 │天风证券 │买入
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2026半年报发布，收入与利润均有修复
2026H1，公司实现营业收入148.67亿元，同比+9.57%。毛利率方面，公司2026H1毛利率为27.35%，同比+1.95pct。同
时，公司归母净利润和扣非净利润均实现同比上修，其中归母净利润为6.13亿元，同比+8.67%；扣非净利润为5.76亿元，
同比+13.59%。
零售优先增速显著，砂粉业务同比增高
2026H1，东方雨虹零售业务实现营业收入63.46亿元，同比+25.44%，占公司营业收入比例为42.68%，零售业务占比稳
步提升。其中，民建集团实现营业收入50.64亿元，同比增长6.65%，占公司营业收入比例为34.06%。雨虹服务方面，2026
H1，东方雨虹在原有6大业务板块、13大服务场景基础上迭代升级，实现工单达13万单，分销码覆盖2万余家门店。
2026H1，砂粉业务持续整合构建专业的砂粉精益生产体系。砂浆粉料业务收入达20.81亿元，同比+4.26%，占收入比
重达13.99%。同时，毛利率达27.86%，同比+1.27pct。
海外优先，全球化布局加速
截止2026H1，天鼎丰沙特生产基地项目4条聚酯胎基布生产线顺利投产；与此同时休斯敦生产研发物流基地项目目前
处于设备安装阶段，其余海外生产基地亦在有序建设中。海外兼并购方面，东方雨虹控股子公司印尼东方雨虹有限公司拟
分别以增资及股权收购方式取得印尼防水涂料供应商PTInterAnekaLestariKimia55%股权，以股权收购方式取得PTAdhiCak
raUtamaMulia55%股权，助力公司立足印尼并拓展东南亚市场，持续完善海外业务布局。2026H1，公司实现海外业务收入1
7.72亿元，同比+207.55%，占公司收入比重亦由2025H1的4.25%升至2026H1的11.92%。
新业务贡献增量，维持“买入”评级
2026H1，受上游部分大宗原材料价格持续攀升、公司防水施工业务恢复不及预期等因素叠加，我们下调26-28年归母
净利润预测至15.73亿元/20.38亿元/23.34亿元（前值26-29年为20.01亿元/22.81亿元/25.83亿元）。但公司近年海外优
先与零售优先的发展路径已有一定成效，同时砂浆粉料业务亦形成一定规模，我们看好公司能受益于零售、海外、砂浆粉
料三个新业务的增量贡献实现业绩增长，因此继续维持“买入”评级。
风险提示：海外兼并购及业务拓展进度不及预期；需求释放不及预期；原材料价格大幅上涨。
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2026-08-24│东方雨虹(002271)26年半年报点评：防水份额逆势提升，提价落实毛利率改善│中邮证券 │买入
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事件
公司发布26年半年报，上半年公司实现营收148.67亿元，同比增长9.57%；归母净利润6.13亿元，同比增加8.67%，扣
非后归母净利润5.76亿元，同比增加13.59%。26Q2公司实现营收76.77亿元，同比增长0.83%，归母净利润2.12亿元，同比
下降43.14%，扣非后归母净利润2.14亿元，同比下降36.12%。
点评
防水材料份额逆势提升，提价落实盈利能力改善：分产品看，26上半年防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工/其他主营
业务/境外建材零售实现营收57.6/42.0/20.8/6.4/10.5/10.1亿元，同比变化+4.56%/+6.43%/+4.26%/-24.46%/-4.34%/+23
88%。分渠道看，26上半年零售/工程渠道/直销业务实现收入分别为63.5/63.8/20.2亿元，同比变化+25.44%/+0.48%/-0.6
4%，毛利率分别为32.8%/23.5%/23.5%，同比变化+0.48pct/+2.81pct/-0.64pct。主业防水材料在行业需求明显下滑背景
下实现逆势增长，我们判断一方面来自于份额提升，另一方面提价落实良好，此外产品提价落实也带来了上半年毛利率提
升。
毛利率改善明显，减值拖累利润：上半年公司毛利率为27.35%，同比+1.95pct，行业龙头在提价形成共识后，竞争格
局明显优化。费用率方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/6.1%/1.4%/0.9%，同比分别-0.7/+0.5/-0
.3/+0.2pct，基本保持稳定。减值方面，公司上半年计提资产及信用减值损失6.96亿元，去年同期计提4.06亿元。现金流
方面，上半年经营性现金流净额-3.4亿元，去年同期-4.0亿元。
盈利能力改善，中期维度看好公司成长：从中期维度来看，我们认为公司经营拐点已出现，在近年来行业供给剧烈出
清背景下，供需有望实现反转，公司自身通过份额提升+业务出海实现超出行业增长。盈利能力方面，公司主要产品价格
已触底回升，我们判断后续有望价格温和复苏，从而带来盈利能力提升。
盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为309.7亿、347.6亿元，同比+12.29%、+12.25%，预计26-27年归母净利润
分别为17.2亿、25.1亿，同比+1422%、45.7%，对应26-27年PE分别为15.8X、10.8X。
风险提示：房地产新开工持续走弱，行业竞争加剧，大额减值风险。
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2026-08-23│东方雨虹(002271)零售+海外双轮驱动，盈利能力持续改善 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
公司公布2026年上半年业绩，1H26营收同比+9.6%至148.67亿元，归母净利润同比+8.7%至6.13亿元；其中2Q26营收同
比+0.8%至76.77亿元，归母净利润同比-43.1%至2.12亿元。公司业绩低于预期，主要由于减值损失规模超预期。
1）渠道下沉与存量挖潜并进，零售业务持续扩容。分渠道看，1H26零售/工程/直销渠道业务营收同比+25.4%/+0.5%/
-0.6%至63.46/63.77/20.23亿元，民建集团营收50.64亿元，同比+6.7%，主要得益于渠道下沉和存量修缮需求扩容。分产
品看，1H26公司卷材/涂料/砂浆/工程施工收入同比+4.6%/+6.4%/+4.3%/-24.5%至57.6/42.0/20.8/6.4亿元，材料类收入
占比进一步提升。2）渠道结构优化及提价传导顺利，盈利能力修复。
1H26综合毛利率同比+2ppt至27.4%，2Q26毛利率同比+1ppt至27.7%，其中零售/工程/直销渠道毛利率同比分别+0.7pp
t/2.8ppt/-0.9ppt至32.8%/23.5%/23.5%。我们认为毛利率修复，一方面得益于高毛利零售业务占比提升（1H26收入占比
达42.68%），另一方面得益于提价落地顺利。3）减值损失和费用支出侵蚀利润。1H26公司计提资产/信用减值损失1.29/5
.67亿元，同比多计提2.9亿元，剔除减值影响后2Q26营业利润同比+3.8%。1H26销售/管理/研发/财务费用率同比0.7ppt/+
0.5ppt/-0.3ppt/+0.2ppt，主要由于人员薪酬、折旧费及汇兑损益增加。
发展趋势
行业供给持续出清，出海有望打造增长新引擎。我们预计2026年行业集中度有望继续提升，工程端价格稳定性仍取决
于龙头企业协同程度，存量翻新或为对冲地产需求下滑的核心支撑。1H26海外业务收入同比+207.6%至17.7亿元，收入占
比升至11.9%，巴西及印尼并购项目完成交割，海外基地建设有序推进。
盈利预测与估值
考虑到账龄延长带来减值压力仍存，我们下调2026E/27E归母净利润8.5%/2.7%至16.5/20.3亿元。对应2026E/27E16.2
/13.1xP/E。我们维持跑赢行业评级，下调目标价28.6%至15.0元，对应2026E/27E21.8/17.7xP/E，隐含34.7%上行空间。
风险
需求恢复不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧超预期。
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2026-08-22│东方雨虹(002271)2026年半年报点评：毛利率改善，海外加快布局 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营收148.67亿元，同比+9.57%；归母净利润6.13亿元，同比+8
.67%，扣非归母净利润5.76亿元，同比+13.59%。其中2026Q2单季实现营收76.77亿元，同比+0.83%；归母净利润2.12亿元
，同比-43.14%；扣非归母净利润2.14亿元，同比-36.12%。
零售和海外推动收入增长。26H1分业务来看，防水卷材57.65亿元（同比+4.56%），涂料42.00亿元（同比+6.43%），
砂浆粉料20.81亿元（同比+4.26%）。分渠道来看，零售渠道63.46亿元（同比+25.44%），占收入比例达42.68%，渠道转
型成效显著；工程渠道63.77亿元（同比+0.48%）；直销20.23亿元（同比-0.64%）。分地区来看，境内收入130.95亿元（
同比+0.79%）；境外收入17.72亿元（同比+207.55%），进入加速放量期。
产品价格修复推升26H1毛利率，计提有所拖累。26H1综合毛利率约27.35%，较25H1的25.40%提升1.95pp，延续了26Q1
的改善趋势，一方面行业性复价，另一方面低价原材料库存仍有正面贡献。分品类来看，防水卷材23.89%（同比+1.29pct
）、涂料37.19%（同比+0.65pct）；砂浆粉料27.86%（同比+1.27pct）。分渠道来看，零售渠道32.84%（同比+0.66pct）
、工程渠道23.52%（同比+2.81pct）、直销23.50%（同比0.85pct）。26H1期间费用率较为稳定，但计提减值有所拖累，2
6H1公司计提信用减值损失5.67亿元，资产减值损失1.29亿元，合计同比+2.90亿元，主要系其他流动资产Q2减值所致，25
年该项减值主要在Q4发生。
海外加快产能布局和收购。报告期投资额12.85亿元（同比+112.78%），在沙特、美国、加拿大、墨西哥、巴西多地
构建生产基地，收购了巴西外加剂企业、香港塑料管道系统企业、印尼防水涂料企业。
盈利预测与投资评级：在行业加快出清的过程中，公司积极调整产品和渠道结构，优化经营质量，展现出见底回升态
势。展望未来，公司的非防水业务和海外市场有望打开成长空间，行业出清之后产品价格持续回暖。根据公司的减值节奏
，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测为15.67/24.04/26.17亿元（2026-2028年此前预测为21.65/25.64/27.45亿元
），对应PE分别为17/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险。
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2026-08-21│东方雨虹(002271)海外增长快速，毛利率同比改善 │平安证券 │增持
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事项：
公司公布2026年中报，实现营收148.7亿元，同比增长9.6%，归母净利润6.1亿元，同比增长8.7%；扣非归母净利润5.
8亿元，同比增长13.6%。
收入增长良好，毛利率同比改善。上半年行业经营相对承压背景下，公司通过发力海外业务实现收入增长9.6%，毛利
率也由上年同期的25.4%增长至27.4%，对利润形成正向拉动。上半年管理费用同比增长18.36%，主要因职工薪酬、折旧费
等增加；财务费用同比增长47.23%，主要系利息收入减少、汇兑损益增加。另外，上半年计提信用减值5.7亿元，高于上
年同期的4.3亿元，减值压力后续有望逐步缓解。
零售渠道、海外业务收入增长快速。分渠道看，公司零售渠道、工程渠道、直销业务收入增速分别为25.44%、0.48%
、-0.64%，毛利率分别同比0.66pct、2.81pct、-0.85pct。分产品看，防水卷材、涂料、砂浆粉料、工程施工的收入增速
分别为4.56%、6.43%、4.26%、-24.46%。分地区看，中国境内、境外的收入增速分别为0.79%、207.55%。
投资建议：维持公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.9亿元、20.1亿元、29.0亿元，当前市值
对应PE分别为18.3倍、13.5倍、9.4倍。行业层面，下游地产开工持续筑底、防水行业格局明显出清，行业压力最大时刻
或已过去；公司层面积极变革渠道，凭借品牌、资金、渠道优势加速发展工程渠道、零售渠道与海外市场，未来经营质量
将逐步提升，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）地产基本面恢复、基建需求落地低于预期：若后续地产销售、开工持续下行，将影响防水行业需求
；基建同理，若后续实物需求落地低于预期，亦将加剧防水需求压力。（2）原材料价格上涨将制约行业利润率：若后续
油价上涨，带动沥青、乳液、聚醚等原材料继续涨价，加剧公司盈利压力。（3）应收账款回收不及时与坏账计提风险：
若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转，后续不排除继续计提减值，拖累公司业绩表现。
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2026-08-21│东方雨虹(002271)零售／境外营收同比高增，盈利能力和现金流同比改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年，营收148.67亿元（yoy+9.57%），归母净利润6.13亿元（yoy+8.67%）
，扣非归母净利润5.76亿元（yoy+13.59%）；2026Q2营收76.77亿元（yoy+0.83%），归母净利润2.12亿元（yoy-43.14%）
，扣非归母净利润2.14亿元（yoy-36.12%）。
H1零售/境外营收同比高增，Q2营收增速有所回落。2026H1，公司实现营收148.67亿元（yoy+9.57%），Q1、Q2营收增
速分别为20.74%和0.83%，Q2营收增速回落或由于Q1末为应对成本压力公司产品提价，经销商提前补库透支部分需求。
分渠道看，2026H1，零售/工渠/直销营收分别为63.46/63.77/20.23亿元，分别同比+25.44%/+0.48%/-0.64%，营收占
比分别为42.68%/42.90%/13.61%；零售/工渠/直销毛利率分别为32.84%/23.52%/23.50%，分别同比+0.66pct/+2.81pct/-0
.85pct。期内，公司零售渠道营收同比高增，或主要系海外并购贡献影响叠加民建增长稳增，境外建材零售营收10亿元（
同比+2388%），民建集团营收50.64亿元（yoy+6.65%）。
分产品看，2026H1，防水卷材/涂料/砂浆营收分别为57.65/42/20.81亿元，分别同比+4.56%/+6.43%/+4.26%；防水卷
材/涂料/砂浆产品毛利率分别为23.89%/37.19%/27.86%，分别同比+1.29pct/+0.65pct/+1.27pct。期内，公司主营产品营
收增长稳健，同时前期提价落地叠加低成本冬储沥青或带动毛利率同比改善。
分区域看，2026H1，境内/境外营收分别为130.95/17.72亿元，分别同比+0.79%/+207.55%；境内业务毛利率27.38%（
同比+1.75pct）。期内，公司推进海外生产基地建设和海外并购，营收同比高增。
盈利能力和现金流同比改善，减值压力进一步释放。2026H1，公司销售毛利率27.35%（同比+1.95pct），Q2毛利率27
.66%（环比+0.63pct、同比+0.95pct），高毛利率的零售业务营收同比高增，叠加提价落地/低成本冬储原材料共同助力
毛利率改善。2026Q1、Q2，公司资产+信用减值分别为2.14亿元、4.82亿元（2025Q1、Q2为1.47亿元、2.58亿元）。截至2
026年6月末，公司应收票据及应收账款为77.02亿元，同比大幅减少20.65%。若考虑归母净利润加回减值，2026Q2公司经
营性净利润6.94亿元（同比+10.16%），经营性净利率9.04%（同比+0.77pct、环比+0.47pct）。2026H1，公司经营性现金
流净流出3.4亿元（同比+14%）。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028年公司营业收入分别为305.07亿元、331.58亿元和357.02亿元，分别同比
增长10.62%、8.69%和7.67%，实现归母净利润16.82亿元、21.49亿元和27.31亿元，分别同比增长1384.61%、27.78%和27.
11%，动态PE分别为16.2倍、12.6倍和9.9倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价14元，对应2026年20倍PE。
风险提示：政策执行不及预期，下游需求不及预期；市场开拓不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
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2026-08-20│东方雨虹(002271)境外拓展多措并举带动产值有效增厚 │华泰证券 │买入
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东方雨虹发布半年报，1H26实现营收148.67亿元（yoy+9.57%），归母净利6.13亿元（yoy+8.67%），扣非净利5.76亿
元（yoy+13.59%）。其中Q2实现营收76.77亿元（yoy+0.83%，qoq+6.77%），归母净利2.12亿元（yoy-43.14%，qoq-47.35
%），归母净利低于我们此前预期（3.8亿元），主因二季度计提资产/信用减值损失1.0/3.8亿元，计提规模超出我们此前
预期；但加回减值影响后，经营性净利率逐步改善，考虑到防水细分赛道出清较为彻底，公司龙头地位不断巩固，维持“
买入”评级。
1H26零售推进+产品提价推动毛利率良好改善
1H26公司防水材料/砂浆粉料/境外建材零售收入分别为99.64/20.81/10.1亿元，同比+5.34%/+4.26%/+2388%，上半年
整体防水材料销售维持稳健增长，境外收购逐步并表，对收入形成较好增厚；渠道方面，零售/工程渠道/直销业务收入分
别为63.5/63.8/20.2亿元，同比+25.4%/+0.5%/-0.6%，零售渠道中，民建集团上半年实现收入50.64亿元，同比+6.65%，
零售整体稳健增长，叠加上半年提价落地后价格体系巩固较好，带动公司综合毛利率改善，1H26毛利率27.35%，同比+1.9
5pct，其中防水材料/砂浆粉料毛利率为29.49%/27.86%，同比+1.08/+1.27pct；2Q26综合毛利率为27.66%，同比+0.95pct
/环比+0.63pct。
1H26加回减值影响后，经营性利润率逐季度改善
1H26公司期间费用绝对值为24.93亿元，同比+7.7%，我们推测主要为境外市场拓展前期投入仍有增加，叠加汇兑扰动
；上半年合计计提资产及信用减值损失6.96亿元，同比多计提2.91亿元；截至1H26末，公司账面应收账款净值为75.5亿元
，同比-19.8%，其中风险应收敞口剩余7.15亿元，其他非流动资产中长期资产与抵债资产合计为18.9亿元，相较25年底小
幅收敛。综合看上半年信用减值损失多由组合被动计提带动。1H26报表归母净利率为4.13%，同比-0.03pct，2Q26报表归
母净利率为2.76%，同比-2.13pct/环比-2.83pct；若加回减值因素影响，1H26/2Q26公司经营性归母净利率为8.8%/9.0%，
经营性盈利能力改善持续兑现。境外拓展多措并举，持续带动产值增厚公司持续推进境外拓展，上半年收购巴西外加剂供
应商Novakem60%股权、中国香港世界五金塑胶厂100%股权、印尼防水涂料供应商PTIALK及PTACUM55%股权，持续在南美、
中国港澳及东南亚境外市场补充渠道布局；境外产能层面，天鼎丰沙特生产基地项目4条聚酯胎基布生产线顺利投产，休
斯敦生产研发物流基地项目目前处于设备安装阶段，天鼎丰加拿大、墨西哥生产研发物流基地有序建设中，巴西生产研发
物流基地部分生产线试产成功，将进一步提升公司在境外市场响应速度与综合服务能力。境外拓展整体多措并举，有望打
造公司第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为15.38/26.86/32.16亿元，对应EPS为0.64/1.12/1.35元。考虑到公司负债率
维持健康水平（52%），在手现金充裕，减值为非当期经营事项，而公司当期经营有望持续改善，26年加回信用减值假设
（10亿元）后，测算经营性EPS为1.06元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为21x，考虑到公司当前收入规模较大，内生
弹性偏弱，给予公司26年17倍PE估值，下调目标价为18.11元（前值24.5元，对应23倍26年PE）。
风险提示：原材料价格快速上行，价格联盟机制失效，地产销售超预期下滑。
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2026-08-19│东方雨虹(002271)国内彰显韧性，海外高速增长 │财通证券 │增持
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事件：2026年8月18日，东方雨虹发布2026年中报，1H2026营收148.67亿元同增9.57%；归母净利润6.13亿元同增8.67
%，扣非后归母净利润5.76亿元，同增13.59%，经营活动现金流净额-3.40亿元同增14.07%。2Q2026营收76.77亿元同增0.8
3%；归母净利润2.12亿元同减43.14%，扣非后归母净利润2.14亿元，同减36.12%，经营活动现金流净额6.04亿元同增45.0
0%。
涨价落地较好毛利率未受成本影响，减值计提摊薄利润：2Q2026年收入同增0.83%，公司收入增速在海外大幅增长的
情况下仅保持微增，或系国内下游需求疲软，加之此前一季度受海外冲突影响下游客户提前备货；Q2毛利率为27.66%同增
0.95pct，二季度公司在原材料沥青等价格大幅上涨的背景下公司毛利率依旧同环比改善或系此前公司多次调价落地较好
。分渠道看，1H2026零售渠道收入同增25.44%，收入占比为42.68%；工程渠道收入同增0.48%，收入占比为42.90%；直销
业务收入同降0.64%，收入占比为13.61%。2Q2026年公司期间费用率同降0.32pct，销售/管理/研发费用率分别同比-1.22/
+0.97/-0.12pct，降本降费持续推进。2Q2026公司资产及信用减值损失4.82亿元，减值损失率6.28%同增2.88pct；扣非归
母净利率同减1.62pct至2.79%。
海外业务优先战略显成效，为公司收入增长提供新动力：公司通过“贸易+投资+并购”三驾马车同步推进全球化布局
，加快实现本土化运营，逐步覆盖美洲、亚太、中东等核心区域；生产方面，公司构建“全球研发+区域产能+本地渠道”
闭环，推进全球产能布局；市场方面，公司通过并购等多种方式加快切入成熟终端市场；1H2026公司海外营收达17.72亿
元，同增208%，营收占比由2025年的5.15%提升至1H2026的11.92%。
投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润为18.95/25.08/30.42亿元，同增1573%/32%/21%，对应2026-2028年PE分
别15/11/9X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。
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2026-05-13│东方雨虹(002271)锚定未来——C端崛起与全球化跃迁 │天风证券 │买入
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聚焦主业，探索“C端+出海”的新增长曲线。近年来，东方雨虹的经营重心转向“高质量稳健发展”，其中突出两条
主线：一是渠道变革驱动的“零售优先”；二是“海外优先”的国际化布局。
C端发展：零售优先、服务交付，共筑C端发展之基。公司立足主业，坚持零售优先，夯实消费建材业务根基。需求端
来看，我国住房装修需求从“新房装修”转向“存量维护”，为C端业务发展提供了良好的宏观环境。公司依托民建集团
，在线下渠道、用户运营与产品体系三端协同发力，持续推动C端增长。供给端，公司通过分布式产能网络缩短供给半径
，并向矿源及原材料端延伸，强化与产能协同。对比同行，公司成本管控更优，毛利率显著领先，规模优势突出。公司以
“雨虹”服务品牌为抓手，整合服务平台，把产品能力延伸到房屋修缮防水的全流程。从而有效缓解家庭补漏行业非标与
信息不对称等痛点，契合存量时代高频防水需求，形成一站式、全流程家装服务闭环。
扬帆出海：多线协同、体系输出，共拓全球经营蓝海。整体来看，公司出海战略围绕两条主线展开：海外基地布局与
海外并购整合。北美方面，公司以费城北美研发中心为支点，叠加休斯敦基地与加拿大基地，强化对北美市场的响应速度
与服务半径。中南美方面，公司通过控股巴西Novakem、收购智利Construmart，从产能端向零售端延伸，同时切入建材添
加剂等新赛道。中东方面，公司依托天鼎丰沙特达曼基地进入中东市场，借助中东三洲交汇的区位优势，打造辐射中东并
联通欧亚非的制造与供应节点。东南亚方面，公司在早期收购中国香港的万昌五金、康宝香港的基础上，通过马来西亚基
地建设，有望实现稳步拓展与持续渗透。
展望与复盘。沥青价格高位并不意味着利润端完全失守，2026年以来公司产品已有提价；地产景气的增速放缓阶段仍
将压制公司毛利率，但随着增速放缓斜率收敛、行业进入磨底期，毛利率修复可期。回看公司历史股价，随着公司业务逐
渐多元化，有望在行业低位阶段走出实现逆势修复。
盈利预测与估值。我们看好公司凭借防水主业的龙头地位，持续巩固在核心品类中的品牌与渠道优势。尽管沥青价格
仍处高位，但随着提价落地与降本增效推进，公司毛利率优势与盈利韧性有望逐步显现。因此我们预计公司26-28年营收
分别达327、360、380亿元（此前26-27年预测分别为300亿元/322亿元）；归母净利润分别为20、23、26亿元（此前26-27
年预测分别为15亿元/18亿元）。估值方面，9家可比公司2026年的PE均值为25x，2026年可比防水企业PE均值约为31x，剔
除最高值和最低值后约为28x；可比消费建材企业PE均值约为18x；可比建材企业PE均值约为22x。综合公司业务属性、行
业地位及盈利修复弹性，我们给予公司2026年25xPE，对应目标价为21.00元，继续维持“买入”评级。
风险提示：住房存量市场需求大幅低于预期；原材料价格波动大幅高于预期；地缘政治及汇率大幅波动；产品涨价不
及预期；收购整合不及预期；股价波动风险等；公司治理及内控风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-10-29│东方雨虹(002271)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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北京东方雨虹防水技术股份有限公司于2026年10月29日在北京市亦庄经济技术开发区科创九街19号院C座报告厅举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有鲍雁辛、花健祎、巫恺洋（国泰海通证券）；母亚乾、文杰（工银瑞信，上市公
司接待人员有公司董事长李卫国先生、工建集团总裁孙福琴女士、民建集团总裁牛德彬，先生、涂料砂粉科技集团总裁吴
良凯先生、海外发展集团总裁熊卫锋先生、，财务总监徐玮女士、副总裁兼董事会秘书张蓓女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-11-01/1225650951.PDF
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参与调研机构：103家
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2026-10-26│东方雨虹(002271)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司未来利润水平展望？
A：首先，当前沥青等大宗原材料成本持续维持高位，后续原材料价格波动或将对公司盈利水平形成一定影响。若剔
除原材料价格波动因素来看：一方面，防水行业前几年价格竞争使得产品价格处于相对低位，具备修复基础，叠加近年来
行业供给端加速出清、竞争格局持续优化，有利于行业企业协同推进产品逐步复价。另一方面，公司业务结构持续优化，
2026 年前三季度零售渠道实现营业收入 93.92 亿元，同比增长超25%，营收占比达 41.27%，高毛利零售业务占比提升有
利于拉动公司综合毛利率上行。此外，公司并购的香港万昌、智利 Construmart、巴西Novakem 等标的毛利率水平较高，
但现阶段公司持续推进海外优先战略，在海外团队搭建、渠道拓展等方面加大前期资源投入，因此短期来看，海外业务费
用率目前处于较高水平，并明显高于国内期间费用率，从而影响海外集团利润规模，后续随着海外产能逐步落地以及海外
收入规模持续增长，当达到一定的规模效应后，未来海外业务有望通过规模效应改善较高的费用率现状，从而提升综合盈
利能力。
Q2：公司未来成长空间？
A：从公司自身维度看，未来成长空间主要源于以下四个方面：
第一，行业格局优化带动市场份额稳步提升。国内行业整体需求承压背景下，水利水电等国家重点工程、工业及能源
类项目、存量市场翻新修缮等结构性需求仍具备市场机会，为工建集团相关业务提供支撑。
第二，零售业务板块。国内城市新房装修需求持续走弱的环境下，民建集团 2026 年前三季度实现营业收入约 76 亿
元，其中第三季度营业收入约 25 亿元，同比均实现逆势增长。增长主要来自两大业务场景拓展：一是深耕县乡镇村等下
沉市场发展机会，尤其是自建房业务场景，持续迭代完善产品体系、加密县乡分销网点；下沉市场中小主体加速出清，也
为头部企业拓展该市场创造有利条件。二是房屋翻新维修场景。民建集团依托雨虹服务品牌搭建一站式家居防水修缮体系
，把握抓住房屋维修、翻新重装的存量刚需市场，持续增强民建业务的抗周期能力。
第三，砂粉等新品类业务。公司依托防水主业所积累的客户资源、销售渠道协同性及品牌优势，积极拓展非防水业务
，砂粉业务已成长为公司核心主业。2026 年前三季度砂粉业务实现营业收入约 33 亿元，同比逆势增长。砂粉产品结构
持续丰富，应用场景由建筑建材领域逐步向工业领域延伸，如钙基粉体能够为可降解塑料、橡胶、造纸等产业提供原材料
，铸造砂、玻璃砂、压裂砂等可服务于水利设施、汽车、能源等领域，具备较好的发展空间。
第四，海外业务。公司持续推进海外优先战略，不断完善国际供应链体系布局与海外渠道网络建设。通过海外并购快
速切入目标区域市场，依托当地成熟渠道实现本土化运营拓展，并购获取的渠道资源同时也可反向赋能海外自营业务。20
26 年前三季度海外发展集团实现营业收入 26.79 亿元，同比实现翻倍增长，增长既来自海外并购标的并表贡献，也来自
海外自营业务快速拓展，剔除并购标的并表影响后，海外自营业务前三季度收入同比增长超 40%，尤其是第三季度收入增
速呈加快趋势。未来随着海外产能逐步释放，海外业务有望延续较好发展态势，成为公司可持续增长的重要驱动力之一。
Q3：公司今年减值计提情况？
A：公司将严格按照《企业会计准则》及公司会计政策等的相关规定，基于谨慎性原则，定期对资产进行减值测试，
根据减值测试结果合理计提相关坏账准备。
Q4：工抵房处置的会计处理？
A：关于工抵房会计处理，主要分为两类形式：对于尚未办理过户但已办理相应的法律抵押手续的抵账资产，仍根据
它的性质体现在应收账款科目或其他应收账款科目；对于已完成过户手续的抵账资产，根据公司对该类抵债资产的持有意
图进行列报，比如拟对外出售的资产，列报至其他非流动资产科目。
Q5：前期并购完成后，海外业务如何继续实现增长？
A：海外并购是公司快速切入陌生市场、实现市场 0 到 1 突破的手段之一，后续增长将依托公司自身的产品力、供
应链、精细化管理、成本控制及渠道运营能力赋能并购企业，推动其可持续健康成长，同时通过整合并购标的渠道，拉动
自营业务发展。公司海外业务覆盖亚太、美洲、中东非等区域，目前营收主要来自南美与亚太市场。美洲区域，除智利 C
onstrumart、巴西 Novakem 并购主体的贡献外，墨西哥为公司自营市场，产品已进入当地最大的连锁建材卖场 Home Dep
ot（家得宝），并在此基础上持续拓展其他本土建材商超渠道，实现良好发展；亚太地区为公司较早布局的海外市场，具
备渠道与品牌积累，印尼、马来西亚、新加坡、越南、泰国等市场业务发展态势良好。海外产能建设方面，马来西亚工厂
已投产；巴西生产研发物流基地部分生产线完成试产；天鼎丰沙特生产基地 4 条聚酯胎基布生产线顺利投产；美国休斯
敦生产研发物流基地项目和天鼎丰加拿大生产研发物流基地按计划有序建设。随着海外供应链不断完善、海外产能逐步释
放，海外业务有望保持良好增长态势，成为公司可持续发展新的增长曲线。
Q6：涂料砂粉集团业务发展情况？
A：2026 年前三季度，涂料砂粉集团销量及收入均实现增长。近年来，涂料砂粉集团在巩固建筑建材领域业务优势的
基础上，积极推进矿山资源综合开发利用，布局钙基粉体新材料等工业品赛道，向工业领域延伸，持续拓宽业务覆盖范围
、提升市场渗透水平。因公司自有工业品产能尚未完全投放，工业品业务当前仍以贸易销售方式为主。业务团队通过贸易
先行积累客户资源、跑通渠道，为后续自有产能落地做储备；部分产品通过外采后依托自有渠道对外销售，相关销量按总
量统计，收入执行净额法核算，对砂粉整体收入贡献有限，但已积累一定客户资源与渠道基础。后续随着吉安、南宁等自
有生产基地产能陆续释放，现有客户及渠道资源有望转化为自产收入，带动砂粉业务收入及盈利水平改善。工业涂料板块
方面，旗下虹嘉工业涂料聚焦工业防腐及海洋工程关键技术的攻关与突破，已取得 NORSOK M501 全球重防腐权威认证、
中国船级社（CCS）产品认证，为切入船舶与海洋工程重防腐高端市场奠定基础。虹嘉工业涂料产品体系可应用于海工船
舶、石油炼化、能源行业、水工业设施、地面基建及航天基础设施等领域。
Q7：公司产品调价情况？
A：今年三季度以来，原材料沥青价格陡然攀升至高位，对行业企业成本端带来较大压力。为保障产品品质稳定、维
护行业良性发展并兼顾客户长远利益，基于持续优化的行业竞争格局，公司及行业其他头部企业已相继发布产品调价通知
，考虑到客户订单执行节奏差异，调价效果将逐步体现。
Q8：面对沥青价格持续上升，自有原材料价格优势如何？
A：公司 VAE 乳液、无纺布等原材料均实现自供，一方面有助于降低外采成本，减少对外采购环节的供应商利润，同
时对外销售形成的收益可反向贴补内部原料成本。
Q9：公司未来分红规划？
A：目前尚未制定未来具体的分红方案，公司未来会在满足现金分红各项条件、不影响自身正常经营和持续发展的情
况下，根据实际情况综合考虑现金分红事宜。
Q10：公司预计今年应收账款情况？
A：近年来，公司持续推进业务结构优化与渠道变革，着力提升经营质量。2026 年前三季度，零售渠道与工程渠道合
计营业收入占比提升至 85%左右，公司逐步由以往依赖大客户的直销模式，转向品牌驱动的渠道模式。业务结构及销售模
式的调整，带动经营质量改善，应收账款规模呈下降态势。通常情况下，四季度尤其是年底前属于公司回款高峰期，相应
到期应收账款将陆续收回。
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参与调研机构：67家
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2026-08-20│东方雨虹(002271)2026年8月20日投资者关系活动主要内容
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北京东方雨虹防水技术股份有限公司于2026年8月20日在公司会议室（线上交流）举行投资者关系活动，参与单位名
称及人员有鲍雁辛、花健祎、巫恺洋、杨冬庭（国泰海通证券）；符宾（驼铃资产）；文杰（工银瑞信基金）；喻涛（青
银理财）；文奕婕（东兴证券）；MaxLiang（ACGManagementPte.Ltd.）；FrankLu，上市公司接待人员有公司副总裁兼董
事会秘书张蓓女士、财务总监徐玮女士。 查看原文
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