价值分析☆ ◇002273 水晶光电 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 12 7 0 0 0 19
6月内 19 11 0 0 0 30
1年内 34 17 0 0 0 51
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.41│ 0.43│ 0.66│ 0.82│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 5.80│ 5.86│ 6.19│ 6.60│ 7.17│ 7.87│
│净资产收益率% │ 5.49│ 7.07│ 6.98│ 10.02│ 11.43│ 12.48│
│归母净利润(百万元) │ 442.18│ 576.17│ 600.25│ 916.29│ 1136.14│ 1355.98│
│营业收入(百万元) │ 3809.38│ 4375.51│ 5076.25│ 6574.35│ 7920.79│ 9265.89│
│营业利润(百万元) │ 498.68│ 617.76│ 664.57│ 1020.97│ 1260.06│ 1499.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 --- 0.76 0.95 1.17 东方财富
2024-10-31 买入 维持 --- 0.74 0.91 1.15 东吴证券
2024-10-30 买入 维持 30.4 0.78 0.95 1.11 华泰证券
2024-10-30 增持 首次 --- 0.77 0.87 1.11 东北证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.72 0.94 1.12 中泰证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.77 0.89 0.99 财通证券
2024-10-22 买入 首次 24.6 0.65 0.87 1.07 西部证券
2024-09-18 增持 维持 19.1 0.64 0.85 1.00 海通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.81 光大证券
2024-08-29 增持 首次 --- 0.66 0.79 0.89 财通证券
2024-08-28 买入 未知 --- 0.60 0.75 0.89 首创证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.61 0.75 0.89 华鑫证券
2024-08-26 买入 首次 20.81 0.65 0.83 0.99 国投证券
2024-08-25 买入 维持 21.9 0.65 0.85 1.02 中信建投
2024-08-25 增持 维持 --- 0.65 0.82 0.93 国信证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.61 0.75 0.90 方正证券
2024-08-22 买入 首次 --- 0.69 0.85 1.05 山西证券
2024-08-22 买入 维持 23.7 0.66 0.80 0.92 华泰证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.65 0.83 1.05 招商证券
2024-07-25 增持 维持 18.8 0.63 0.85 1.02 海通证券
2024-07-16 买入 维持 --- 0.63 0.75 0.82 开源证券
2024-07-15 增持 维持 --- 0.62 0.78 0.95 东方财富
2024-07-14 增持 维持 --- 0.65 0.80 0.93 国信证券
2024-07-14 买入 维持 --- 0.65 0.83 1.05 招商证券
2024-07-12 买入 维持 --- 0.67 0.80 1.00 浙商证券
2024-07-12 买入 维持 23.7 0.66 0.80 0.92 华泰证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.61 0.76 0.90 方正证券
2024-06-12 增持 首次 18.47 0.58 0.70 0.85 国信证券
2024-06-10 买入 首次 --- 0.61 0.74 0.92 浙商证券
2024-05-29 买入 维持 --- 0.57 0.72 0.84 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│水晶光电(002273)2024年三季报点评：业绩高增利润超预期，大客户放量+内部管理提升盈利
│能力
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水晶光电2024年前三季度业绩超预期，实现营收利润双增。公司在外部积极开发新客户和新产品，同时在
内部有效降低成本费用率，这不仅促进了收入的增长，也显著提升了公司的盈利能力。短期公司成长来自于新
产品份额增加和安卓系客户拓展，长期公司AR眼镜和车载业务有望接力成长。针对公司当前情况，我们调整此
前营收预测并调整区间费用率，预计2024-2026年，公司营收65.51/76.63/88.45亿元，归母净利润为10.53/13
.15/16.33亿元，EPS为0.76/0.95/1.17元，对应PE为28/22/18倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│水晶光电(002273)2024年三季报业绩点评：业绩大超预期，核心竞争力稳步提升
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盈利预测与投资评级：我们看好公司作为光学元器件龙头，围绕消费电子、车载光电、AR/VR三大主线战
略布局，上调此前盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为10/13/16亿元（前值分别为8.7/11/13.8亿元
），当前市值对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│水晶光电(002273)3Q24营收净利创新高，毛利率亮眼
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给予目标价30.4元，维持买入评级
考虑到公司盈利能力表现超预期，我们上修24-26年毛利率预测，预计公司24-26年归母净利润为10.8/13.
2/15.5亿元（前值9.2/11.2/12.7亿元），同比增速分别为80.47%/21.54%/17.50%，对应EPS为0.78/0.95/1.11
元。基于公司在手机光学和AR赛道的战略卡位，给予公司25年32xPE(可比公司均值22x)，给予目标价30.4元（
前值23.8元），维持买入评级。
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2024-10-30│水晶光电(002273)Q3业绩高速成长，光学高端转型加速
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为65.31、79.66、93.52亿元，归母净利润分别为10
.67、12.13、15.44亿元，对应PE分别为30、26、21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-29│水晶光电(002273)Q3业绩大超预期，看好果链光学创新&AR成长
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投资建议：考虑到公司毛利率显著提升，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润10.0/13
.0/15.6亿元（对应前值9.1/11.3/13.8亿元），对应PE估值27/21/17倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│水晶光电(002273)业绩超预期高增，大客户光学产品驱动增长
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投资建议：公司业绩超预期，未来光学创新空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.66/12.
33/13.79亿元，EPS为0.77/0.89/0.99元，对应PE为25.20/21.78/19.47倍，维持“增持”评级。
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2024-10-22│水晶光电(002273)首次覆盖：消费电子行稳致远，AR、汽车进而有为
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核心观点：我们预计水晶光电2024-2026年营收分别为68.22、83.37、100.71亿元，归母净利润分别为9.0
4、12.14、14.91亿元。参考可比公司一致预期，我们预计水晶光电2024年目标市值343.44亿元，目标价24.70
元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-18│水晶光电(002273)公司半年报点评：业绩符合预期，关注果链+AR催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元，2024-2026年归
母净利润分别为8.90/11.76/13.89亿元，对应EPS分别为0.64/0.85/1.00元/每股，考虑可比公司估值水平，给
予24年PE估值区间25-30x，对应合理价值区间16.00-19.20元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│水晶光电(002273)跟踪报告之十：多产品线开花，24H1业绩亮眼
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投资建议：考虑到公司各项业务持续拓展和优化，我们上调公司24/25年归母净利润预测为8.75/10.23亿
元（调整比例为+11.47%/+12.54%），新增26年归母净利润预测为11.21亿元，对应目前PE估值为26X/22X/20X
，维持“买入”评级。
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2024-08-29│水晶光电(002273)光学解决方案专家，AR+车载打造全新成长曲线
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投资建议：公司深耕光学赛道，汽车电子+元宇宙勾勒第二、三成长曲线，未来空间可期。我们预计公司2
024-2026年归母净利润为9.23/11.04/12.33亿元，EPS为0.66/0.79/0.89元，对应PE为25.57/21.38/19.14倍，
首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-28│水晶光电(002273)公司简评报告：2024全年有望维持上半年高增长态势
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盈利预测：基于上半年公司光学元件收入大幅增长，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2024/2025/20
26年归母净利润分别为8.39/10.44/12.39亿元，对应8月26日股价PE分别为29/23/19倍。
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2024-08-27│水晶光电(002273)公司事件点评报告：深耕光学领域，消费电子复苏东风驱动公司成长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为65.05、78.17、92.36亿元，EPS分别为0.61、0.75、0.89元，当前股价
对应PE分别为28.5、23.3、19.6倍。随着传统业务的稳定增长以及AR/VR/MR产业化加速落地，后续营收和利润
有望持续提升，维持“增持”投资评级。
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2024-08-26│水晶光电(002273)光学创新驱动，中报业绩快速增长
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为67.85亿元、84.34亿元、101.21亿元，归母净利润分
别为9.09亿元、11.47亿元、13.72亿元，给予24年32倍PE，对应六个月目标价20.91元，首次给予“买入-A”
投资评级。
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2024-08-25│水晶光电(002273)上半年利润历史新高，潜望式镜头、AR眼镜可期
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盈利预测与估值：预计24-26年归母净利润9.07、11.76、14.21亿元，对应PE27x、21x、17x。
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2024-08-25│水晶光电(002273)上半年利润增长140%，持续加强北美大客户合作与粘性
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看
好公司消费电子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能。预计2024-2026年营业收入65.93/79.43/91.0
2亿元(前值67.36/79.46/90.15亿元)，归母净利润9.00/11.45/12.95亿元(前值9.08/11.15/12.92亿元)，当前
股价对应PE分别为27.3/21.5/19.0倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-25│水晶光电(002273)公司点评报告：上半年经营业绩创历史新高，AR助力二次腾飞
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盈利预测及投资建议：公司各业务进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司2024
/2025/2026年实现营收70.2/85.1/100.2亿元，同比增长38.3%/21.2%/17.8%，实现归母净利润8.5/10.5/12.5
亿元，同比增长42.0%/23.2%/18.9%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为29/23/20X，维持“强烈推荐”
评级。
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2024-08-22│水晶光电(002273)专注光学创新，稳步推进北美大客户合作
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元；EPS分别为0.69/0.85/1.05元；对应公司
2024年8月21日收盘价18.15元，2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
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2024-08-22│水晶光电(002273)1H24净利润创历史新高，看好AI+AR发展机遇
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给予目标价23.8元，维持买入评级
公司深度受益于消费电子行业的手机光学创新以及AR眼镜等新型显示的商业化落地，并持续探索车电业务
作为第二增长曲线。我们维持公司24-26年归母净利润预测9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价23.8元，对应24年
36XPE，维持买入评级。
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2024-08-21│水晶光电(002273)Q2业绩同比高增长，A客户微棱镜薄膜光学面板等业务腾飞
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维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户
潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔
空间。预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元，归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元，对应EPS0.65/0.83
/1.05元，对应PE为28.0/21.9/17.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-25│水晶光电(002273)公司公告点评：Q2业绩同比高增，关注AI手机+AR眼镜催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元，2024-2026年归
母净利润分别为8.72/11.87/14.21亿元，对应EPS分别为0.63/0.85/1.02元/每股，考虑可比公司估值水平，给
予24年PE估值区间25-30x，对应合理价值区间15.75-18.90元，维持“优于大市”评级。
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2024-07-16│水晶光电(002273)公司信息更新报告：业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长
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2024Q2水晶光电业绩超预期，微棱镜以及汽车电子业务持续高增长
公司发布业绩预告，预计2024H1归母利润4.0~4.5亿元，YOY+125.5%~153.6%；扣非后归母净利润3.8~4.2
亿元，YOY+243.5%~279.6%。从2024Q2单季度来看，公司实现归母净利润2.2~2.7亿元，YOY+160.0%~218.8%，Q
oQ+23.5%~51.4%；扣非后归母净利润2.1~2.5亿元，YOY+337.5%~420.8%，QoQ+23.5%~47.1%。展望2024H2，公
司在消费电子旺季下收入持续增长，以及潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量带来业绩增长。我们上调
2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为8.79/10.46/11.47亿元（前值为7.60/8.78/
10.50亿元），当前股价对应PE为31.8/26.8/24.4倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持
“买入”评级。
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2024-07-15│水晶光电(002273)动态点评：内外兼修，微棱镜+薄膜光学面板助利润强劲增长
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公司在2024年上半年实现了利润强劲增长，增长动力即来自于内生产品力的提升和降本增效，也来自于为
棱镜产品和薄膜光学产品的拓展。展望2024年下半年，公司与北美大客户深化合作带来价值量和出货量提升机
会。我们上调此前盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为66.22/79.80/92.60亿元，归母净利润分别
为8.56/10.84/13.21亿元，EPS分别为0.62/0.78/0.95元，对应PE分别为32/25/21倍，维持“增持”评级。
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2024-07-14│水晶光电(002273)预计上半年利润增长125%-154%，微棱镜与薄膜光学面板出货强劲
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投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作
的广阔空间，看好公司消费电子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能。考虑到上半年微棱镜及薄膜
光学面板业务增长强劲，我们上调公司业绩预期，预计2024-2026年营业收入67.36/79.46/90.15亿元(前值64.
53/77.10/91.09亿元)，归母净利润9.08/11.15/12.92亿元(前值8.07/9.78/11.86亿元)，当前股价对应PE分别
为29.9/24.4/21.0倍，维持“优于大市”评级。
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2024-07-14│水晶光电(002273)Q2业绩预告超预期，受益A客户微棱镜等业务成长
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维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户
潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔
空间。预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元，归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元，对应EPS0.65/0.83
/1.05元，对应PE为30.2/23.6/18.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-12│水晶光电(002273)2024半年度业绩预告点评报告：手机光学新品有望加速放量，AR布局硕果可
│期
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基于公司半年度预告，我们预计公司2024-2026年实现营收64.56/74.70/90.85亿元，同比增长27.19%/15.
71%/21.62%，实现归母净利9.29/11.15/13.95亿元，同比增长54.73%/20.01%/25.18%。基于公司稳定成长战略
、在核心客户光学升级战略中的核心地位及其在AR业务中多年的前瞻卡位，我们维持“买入”评级。
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2024-07-12│水晶光电(002273)Q2利润同比近双倍增长，微棱镜出货贡献收入
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Q2利润环比高增，微棱镜出货贡献收入
水晶光电发布2024年上半年业绩预告，预计归母净利润4-4.5亿元（同比增长125.45%~153.64%），对应2Q
24归母净利润中值2.46亿元（YoY：189.4%，QoQ：37.4%）。此外，预计上半年扣非净利润3.8~4.2亿元（同比
增长243.47%~279.62%），扣非净利润同比增速大于利润同比增速，印证产品结构优化、降本增效工作取得成
效。展望下半年，我们看好：1）消费电子传统旺季叠加大客户新机拉货；2）潜望式镜头导入新机型，带来微
棱镜产品营收增量。我们给予公司24/25/26年EPS预测0.66/0.80/0.92元。考虑公司在大客户潜望式/AR项目的
战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司24年36xPE(可比公司均值27.3x)，给予目标价23.8元，维持买入
评级。
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2024-07-11│水晶光电(002273)公司点评报告：24H1业绩大超市场预期，光学助力二次腾飞
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盈利预测及投资建议：公司各业务进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司2024
/2025/2026年实现营收70/85/100亿元，我们调升盈利预测，预计公司实现归母净利润8.5/10.5/12.5亿元，维
持“强烈推荐”评级。
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2024-06-12│水晶光电(002273)2023年营收增长16%，微棱镜与车载+AR为公司带来新增长
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投资建议：目标价17.41-18.57元，首次覆盖给予“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力
及领先优势，看好光学元器件业务中吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等带来的业绩增长机会以及汽车
电子及AR光波导器件的研发和量产能力，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长34.4%/21.2%/21.2%至8.07
/9.78/11.86亿元，根据相对估值，给予目标价17.41-18.57元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-06-10│水晶光电(002273)深度报告：受益苹果光学升级，引领AR光学创新
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盈利预测与估值
我们预计，公司2024-2026年营收分别为62.66/73.30/90.85亿元，同比增长23.44%/16.98%/23.94%；实现
归母净利润分别为8.43/10.29/12.75亿元，同比增长40.39%/22.06%/24.00%。参考可比公司，2024-2026年平
均PE为30/23/19X。考虑到公司市场份额高、龙头地位稳固，且行业整体新品渗透已逐步开始加速，首次覆盖
给予“买入”评级。
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2024-05-29│水晶光电(002273)Q1业绩同比快速增长，汽车+AR构造新的成长曲线
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上调盈利预测，维持“买入”评级：公司持续聚焦光学元器件、车载光电、AR/VR等三大业务。公司成熟
产品持续保持稳定态势，薄膜光学面板等新兴业务持续增长，公司在光学领域具有长期成长潜力。未来，公司
有望受益于汽车智能化的发展浪潮，以及公司微棱镜等新产品持续放量，公司业绩有望持续增长，我们上调公
司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.98亿元、9.96亿元、11.70亿元，EPS分别为0.57元、0
.72元、0.84元，对应PE分别为26X、20X、17X。
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