价值分析☆ ◇002273 水晶光电 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 4 0 0 0 10
2月内 8 5 0 0 0 13
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.41│ 0.43│ 0.57│ 0.70│ 0.82│
│每股净资产(元) │ 5.80│ 5.86│ 6.19│ 6.60│ 7.08│ 7.67│
│净资产收益率% │ 5.49│ 7.07│ 6.98│ 8.50│ 9.77│ 10.70│
│归母净利润(百万元) │ 442.18│ 576.17│ 600.25│ 786.70│ 970.69│ 1143.70│
│营业收入(百万元) │ 3809.38│ 4375.51│ 5076.25│ 6495.35│ 7751.12│ 9111.54│
│营业利润(百万元) │ 498.68│ 617.76│ 664.57│ 869.64│ 1070.20│ 1257.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 增持 首次 --- 0.54 0.68 0.81 华鑫证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.54 0.66 0.77 中航证券
2024-03-29 买入 首次 18.26 0.58 0.70 0.82 西南证券
2024-03-27 增持 维持 --- 0.58 0.73 0.89 东方财富
2024-03-26 买入 维持 16.8 0.57 0.72 0.86 国泰君安
2024-03-25 买入 维持 --- 0.54 0.71 0.84 中银证券
2024-03-25 增持 维持 17.7 --- --- --- 中金公司
2024-03-25 增持 维持 --- 0.57 0.70 0.78 华西证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.58 0.72 0.84 中泰证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.55 0.63 0.76 开源证券
2024-03-23 增持 维持 --- 0.58 0.69 0.83 招商证券
2024-03-22 买入 维持 --- 0.58 0.72 0.85 方正证券
2024-03-22 买入 维持 17.4 0.59 0.72 0.82 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│水晶光电(002273)公司事件点评报告：2023年业绩稳步提升，多元布局消费电子+车载光电+元
│宇宙成效初显
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为64.21、77.58、90.81亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.81元，当前股价
对应PE分别为26、21、18倍。我们看好公司消费电子+车载光学+元宇宙光学的三大板块布局，首次覆盖，给予
“增持”评级。
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2024-04-01│水晶光电(002273)2023年年报点评：微型棱镜顺利量产，车载光学优势卡位，全年业绩稳健增
│长
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投资建议：我们认为，公司聚焦光学赛道二十余年，已经形成了在消费电子、车载光学、元宇宙的战略布
局，公司领先的吸收反射复合型滤光片产品、棱镜等产品有望在安卓系中高端智能手机转型升级中获得业务机
会，拳头产品HUD将继卖巩面行业优势地位，AR/VR田绕行业龙头开发项目。我们预测2024-2026年营收为64.5f
77.6/90.1亿元，归母净利润为7.5/9.2/10.8亿元，对应EPS0.54;0.66/0.77元，对应当前股价PE为27/22/19倍
，维持“买入”评级。
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2024-03-29│水晶光电(002273)2023年年报点评：滤光片升级注入增长新动能，AR业务或有突破性进展
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.0、9.7、11.4亿元。我们给予公司2024
年32倍PE，对应目标价18.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-27│水晶光电(002273)2023年报点评：23年营收利润稳健增长，微棱镜、HUD与AR等多轮驱动新发
│展
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公司在2023年实现了营收利润增长，光学元器件和薄膜光学面板作为业绩“压舱石”稳健成长，打造新拳
头产品HUD开启新成长曲线。展望2024年，公司复合滤光片与微棱镜市场拓展空间大，与国内外大客户深化合
作带来创新与份额提升机会，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年
的营业收入为62.85/75.68/87.76亿元，归母净利润分别为8.08/10.22/12.43亿元，EPS分别为0.58/0.73/0.89
元，对应PE分别为27/21/17倍，维持“增持”评级。
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2024-03-26│水晶光电(002273)2023年年报业绩点评：业绩符合预期，光学领军企业彰显发展前景
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维持“增持”评级。我们维持公司2024-2025年EPS分别为0.57/0.72元，新增公司2026年EPS预测为0.86元
，维持公司2024年30xPE估值水平，维持目标价17.1元，维持增持评级。
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2024-03-25│水晶光电(002273)受微棱镜业务带动23Q4业绩亮眼，2024年受益光学升规趋势
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因公司2023年营收低于我们此前预测，但毛利率高于我们此前预测，我们将公司盈利预测做小幅调整，预
计公司2024-2026年实现每股收益0.54元/0.71元/0.84元，对应市盈率28.6倍/21.8倍/18.6倍。维持买入评级
。
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2024-03-25│水晶光电(002273)2023年新品导入顺利，关注滤光片创新进展
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盈利预测与估值
当前股价对应2024年28.1倍和2025年25.4倍市盈率。我们基本维持公司2024年盈利预测于7.68亿元，同时
引入2025年盈利预测于8.52亿元。我们维持跑赢行业评级，我们认为滤光片创新将推升公司估值水平有所提升
，我们上调目标价20%至18.0元，对应32.6倍2024年市盈率和29.4倍2025年市盈率，较当前股价有15.8%的上行
空间。
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2024-03-25│水晶光电(002273)微棱镜与滤光片新品渗透加速，新业务打造远期空间
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投资建议
公司作为光学头部厂商，微棱镜与反射滤光片项目带动中期成长，汽车电子与元宇宙光学创造远期成长空
间。基于下游需求复苏程度与利润率改善等因素，我们预计2024-2025年营收由68.04/78.44亿元调整至64.59/
75.16亿元，2026年为83.62亿元；2024-2025年归母净利润由7.79/9.19亿元调整至7.86/9.68亿元，2026年为1
0.88亿元；对应EPS为0.57/0.7/0.78元，2024年3月25日收盘价14.07元，对应PE为25/20/18倍，维持公司“增
持”评级。
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2024-03-24│水晶光电(002273)23年受益微棱镜增量贡献，布局多类中长期增长点
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投资建议：考虑到微棱镜等高毛利产品持续放量，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-26年归母净利
润为8.0/10.0/11.7（24-25年对应前值7.6/9.5亿元），对应PE估值27/22/19倍，维持“买入”评级。
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2024-03-24│水晶光电(002273)公司信息更新报告：2023全年业绩符合预期，新品带动盈利能力提升
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公司发布年报，2023年实现营收50.8亿元，YoY+16.0%；归母净利润6.0亿元，YoY+4.2%；扣非归母净利润
5.2亿元，YoY+2.7%；实现毛利率27.8%，YoY+0.9pct。2023Q4公司实现营收15.3亿元，YoY+30.0%，QoQ-10.0%
；实现归母净利润1.6亿元，YoY+68.8%，QoQ-37.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，YoY+82.5%,QoQ-38.3%；
实现毛利率29.7%，YoY+3.2pcts，QoQ+1.1pcts。中短期公司业绩受益于微棱镜创新和滤光片升级，以及HUD在
汽车渗透率提升；中长期AR和元宇宙的繁荣将为公司提供成长动力，我们上调2024-2025年、并新增2026年预
测，预计2024/2025/2026年归母净利润为7.60/8.78/10.50亿元（前值6.79/7.84亿元），EPS为0.55/0.63/0.7
6元（前值0.49/0.56元），当前股价对应PE为28.5/24.6/20.6，维持“买入”评级。
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2024-03-23│水晶光电(002273)Q4业绩同比维持高增速，看好微棱镜、AR等业务成长
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维持“增持”投资评级。我们看好A客户潜望式微棱镜、H客户回归带来的增长潜力，建议继续关注公司消
费电子大客户业务进展、安卓高端产品渗透及AR业务拓展进度。预测24-26年营收为63.61/77.60/93.89亿元，
归母净利润为8.06/9.60/11.51亿元，对应EPS0.58/0.69/0.83元，对应PE为26.8/22.5/18.8倍，维持“增持”
评级。
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2024-03-22│水晶光电(002273)公司点评报告：Q4业绩大超预期，光学创新持续升级，AR+开启二次成长曲
│线
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盈利预测及投资建议：公司各业务开拓进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司
2024/2025/2026年实现营收70.8/83.5/98.5亿元，同比增长39.4%/17.9%/18.0%，实现归母净利润8.0/10.0/11
.8亿元，同比增长33.5%/24.9%/18.2%，PE值为25.8/20.6/17.5X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-22│水晶光电(002273)收入／利润稳健增长，看好24年苹果微棱镜增量／安卓光学升级
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我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司24-26
年归母净利润预测8.3/10.0/11.4亿元。给予目标价17.7元，对应24年30xPE，维持买入评级。
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