研报评级☆ ◇002273 水晶光电 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 17 5 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.74│ 0.84│ 1.03│ 1.25│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 6.19│ 6.49│ 7.03│ 7.86│ 8.85│ 10.09│
│净资产收益率% │ 6.98│ 11.41│ 12.00│ 13.30│ 14.26│ 15.31│
│归母净利润(百万元) │ 600.25│ 1029.85│ 1172.42│ 1436.75│ 1740.83│ 2125.59│
│营业收入(百万元) │ 5076.25│ 6277.69│ 6928.47│ 8431.42│ 10050.69│ 11921.87│
│营业利润(百万元) │ 664.57│ 1177.91│ 1332.04│ 1632.42│ 1981.00│ 2415.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-06 增持 维持 --- 1.04 1.27 1.52 国信证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.02 1.16 1.43 光大证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.04 1.20 1.41 长江证券
2026-09-02 增持 首次 --- 0.91 1.22 1.61 山西证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.03 1.28 1.60 招商证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.07 1.26 1.55 开源证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.07 1.30 1.60 国盛证券
2026-08-04 增持 维持 --- 1.04 1.27 1.52 国信证券
2026-07-28 买入 维持 33.18 1.04 1.28 1.55 东方证券
2026-05-26 买入 维持 --- 1.06 1.29 1.55 浙商证券
2026-05-25 买入 维持 --- 1.03 1.28 1.60 招商证券
2026-05-16 买入 维持 --- 1.04 1.20 1.41 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-06│水晶光电(002273)上半年营收同比增长15%，AI光学等新兴赛道蓄势待发 │国信证券 │增持
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上半年营业收入同比增长15%，归母净利润同比增长4.7%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入34.78亿
元(YoY15.15%)，主要由于公司统筹推进成熟业务稳健运营与新兴战略赛道加速布局，整体经营质量稳步提升；归母净利
润5.24亿元(YoY4.73%)，扣非归母净利润4.69亿元(YoY5.03%)，毛利率31.68%(YoY2.22pct)。
第二季度营业收入同比增长14%，归母净利润同比略降0.77%。公司2Q26实现营业收入17.57亿元(YoY14.26%，QoQ2.13
%)，归母净利润2.78亿元(YoY-0.77%，QoQ12.56%)，扣非归母净利润2.41亿元(YoY0.94%，QoQ6.08%)，毛利率33.83%(YoY
2.92pct，QoQ4.36pct)。
潜望渗透带动微棱镜增长，涂布滤光片渗透率持续提升。上半年消费电子业务收入29.18亿元(YoY14.73%)，毛利率32
.00%(YoY2.48pct)。微棱镜模块、涂布滤光片为核心驱动力：微棱镜受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，出货量同比大幅
增长；涂布滤光片依托北美大客户高端机型供货占比提升，份额扩张、盈利上行。
车载客户持续扩容，光波导量产示范落地。上半年汽车电子(AR+)业务收入3.21亿元(YoY33.11%)，毛利率27.92%(YoY
2.68pct)。车载光学运行平稳，HUD出货量大幅增长；公司通过海外高端车企体系审核，并加大国内新能源车企及Tier1开
拓力度，新增多个定点项目，客户矩阵不断丰富。AR光学核心项目进展顺利：反射光波导试制线落地运行，良率稳步提升
并通过客户认证，打造规模化量产示范标杆；在深耕GWG主力路线基础上，同步布局SRG衍射光波导、VHG体全息光栅技术
，完善多元化技术布局。
光互连构建“3+2”矩阵，光存储卡位AI数据中心。AI光学为公司“十五五”重点培育的第三成长曲线，分光互连、
光存储两大方向：光互连构建以波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板、波导类为代表的“3+2”产品矩阵；
光存储推进数据中心近线存储光学存储器件预研及量产准备，剑指AI数据中心光存储国际大客户核心战略供应商。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与头部大客户合作的广阔空间，看好三条成长曲线接力成长为公司
发展注入强劲新动能，预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元(无调整)，归母净利润14.43/17.65/21.13亿
元(无调整)，当前股价对应PE分别为24.0/19.6/16.4倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
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2026-09-03│水晶光电(002273)2026年半年报点评：经营质量持续优化，AR及AI光学潜力可│光大证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入34.78亿元，同比增长15.15%；归母净利润5.24亿元，同比增
长4.73%。其中，26Q2实现营业收入17.57亿元，同比增长14.26%；归母净利润2.78亿元，同比下降0.77%。
上半年经营质量持续优化，三大业务板块稳步增长。2026年上半年公司综合毛利率进一步改善，盈利结构持续优化。
上半年毛利率为31.68%，同比提升2.22个百分点。公司经营活动现金流量净额为7.21亿元，同比大幅增长44.13%。上半年
整体期间费用率为16.01%，较去年同期提升4.1个百分点，为三大成长曲线战略性投入前置、汇兑损益阶段性扰动两大因
素导致。消费电子、汽车电子（AR+）、反光材料三大业务板块上半年收入分别为29.18、3.21、2.12亿元，同比分别增长
14.73%、33.11%、13.04%，毛利率分别为32.00%、27.92%、36.09%。
消费电子与车载光学业务为上半年核心增长引擎。消费电子领域，微棱镜、涂布滤光片两大核心产品有效推动公司产
品结构优化升级。微棱镜模块业务受益于全球主流终端品牌潜望式长焦镜头渗透率的持续提升，出货量同比实现大幅增长
。涂布滤光片业务自2025年量产落地后市场份额持续提升。车载电子领域，HUD出货量大幅增长，上半年成功通过海外知
名国际高端车企的体系审核。
AR光学及AI光学两大成长曲线潜力可期。AR光学为公司第二成长曲线，上半年反射光波导试制线顺利落地，相关产品
已通过客户认证，建成AR产线规模化量产示范体系。在光互连领域，公司搭建以波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、
玻璃基板、波导产品（“3+2”）为核心的产品矩阵。光存储业务，上半年公司重点推进数据中心近线存储相关的光学存
储器件类产品预研及量产准备工作，战略定位为AI数据中心光存储领域国际大客户的核心战略光学供应商。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司各项业务持续拓展和优化，我们维持2026-2027年归母净利润预测14.17、16.20
亿元，新增2028年归母净利润19.86亿元，对应目前PE估值为25X/22X/18X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。
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2026-09-02│水晶光电(002273)消费电子筑牢基本盘，AR／AI打开成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年8月24日，水晶光电发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入34.78亿元，同比增长15.15%；实现
归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%；实现扣非归母净利润4.69亿元，同比增长5.03%。经营活动产生的现金流量净额为
7.21亿元，同比增长44.13%。公司营收保持双位数增长，综合毛利率同比提升2.22个百分点至31.68%，盈利结构持续优化
。
事件评论
上半年营收稳健增长，经营质量持续提升。报告期内，公司各主要业务均实现增长。其中，消费电子业务实现营收29
.18亿元，同比增长14.73%，毛利率同比提升2.48个百分点至32.00%；汽车电子（AR+）业务实现营收3.21亿元，同比增长
33.11%，毛利率同比提升2.68个百分点至27.92%；反光材料业务实现营收2.12亿元，同比增长13.04%，毛利率同比提升0.
41个百分点至36.09%。公司综合毛利率同比提升2.22个百分点至31.68%，产品结构与规模效应持续优化。研发投入为2.82
亿元，同比增长45.56%，主要系新项目研发投入增加，虽然短期影响利润弹性，但有助于支撑项目储备与长期成长。
消费电子基本盘稳固，核心产品贡献主要增量。上半年，微棱镜模块、涂布滤光片等精密成像光学元器件表现突出。
其中，微棱镜模块受益于主流终端品牌潜望式长焦镜头渗透率提升，出货量同比大幅增长；涂布滤光片依托北美大客户高
端机型供货占比提升，份额扩张持续推进。公司在巩固核心客户合作的同时，积极优化客户结构与产品矩阵，消费电子业
务仍是业绩稳健增长的重要支撑。
车载光学快速增长，AR光学产业化进展顺利。上半年，公司汽车电子（AR+）业务实现营收3.21亿元，同比增长33.11
%，HUD出货量大幅提升，并成功通过海外知名高端车企体系审核。公司首个LCOSAR-HUD量产项目预计于三季度搭载奕境汽
车首款车型X9，公司为独家供应商，产品结构有望持续优化。AR光学方面，反射光波导试制线落地运行，良率和工艺参数
持续改善，并已通过客户认证，为后续规模化导入奠定基础。
AI光学前瞻布局，打开中长期成长空间。公司将AI光学确立为“十五五”重点培育方向，围绕光互连和光存储推进产
品研发、送样、客户导入及产能准备。光互连方向，公司布局波分复用滤光片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板和波导类
产品；光存储方向，推进数据中心近线存储相关光学器件预研。虽然AI光学上半年尚未量产贡献业绩，但有望成为公司未
来新的增长来源。我们持续看好公司三条成长曲线推进节奏，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为14.42、16.75
、19.64亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、消费电子市场受宏观经济影响显著的风险；2、新技术产业化不及预期的风险。
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2026-09-02│水晶光电(002273)第一曲线行稳致远，AI光学+AR眼镜掘金蓝海市场 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入34.78亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%
；实现扣非归母净利润4.69亿元，同比增长5.03%。其中26Q2单季度实现营业收入17.57亿元，同比增长14.26%，环比增长
2.13%；实现归母净利润2.78亿元，环比增长12.56%。
事件点评
公司是全球领先的光学光电子元器件厂商，深耕光学镀膜、微棱镜、滤光片等核心技术。公司深度绑定北美大客户，
是潜望式微棱镜核心供应商，并突破日系垄断切入涂覆滤光片，同步布局HUD、激光雷达视窗片及光存储、光通信等新兴
方向，构建起消费电子及车载光学、AR光学、AI光学三条成长曲线，形成多元发展的产品格局。
第一曲线量价齐升，构建业绩压舱石。1）消费电子：实现收入29.18亿元，同比增长14.73%，毛利率达32.00%、同比
提升2.48pct，毛利的提升主要受益于全球主流终端品牌潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜模块出货量同比大幅增长，
涂布滤光片份额持续提升，高附加值产品共同拉动产品结构升级，下半年可变光圈业务将进一步贡献增量。2）车载光学
业务（含AR光学）：实现营收3.21亿元，同比增长33.11%，毛利率27.92%、同比提升2.68pct，车载领域，HUD产品出货量
大幅增长、公司市场份额保持前列，同时推进产品结构化升级，首个LCOSAR-HUD量产项目计划于三季度独家搭载于奕境汽
车首款车型X9，单品价值量显著提升。
第二曲线稳步推进，技术布局多元。公司多元技术布局切入带显示AR眼镜价值量最大的两个环节。1）：显示模组：
掌握阵列、衍射及体全息三种光波导技术，其中GWG绑定大客户，试制线已落地运行，产品良率稳步提升、成功通过客户
认证，为后续放量奠定基础。同时布局SRG及VHG技术，切入国内AR眼镜供应链。2）光引擎：除显示模组外，公司通过合
色棱镜切入光机模组，合色棱镜是高端全彩AR眼镜的必选组件，对光学冷加工、精密胶合、镀膜要求较高，随着全彩方案
的发展，有望快速为公司贡献收益。
切入AI赛道，构建第三成长引擎。公司在AI光学板块主要布局光互连及光存储。1）光存储：受数据中心发展需求，
希捷、西部数据等北美HDD大厂推动HAMR技术发展，进一步提升对玻璃盘片需求，公司产品送样、客户认证及产能储备稳
步推进。2）光互连：AI向CPO、OCS演进中对无源器件需求量大幅提升，公司利用光学冷加工领域的技术储备，构建波分
复用滤波片、微棱镜、硅透镜阵列、玻璃基板及波导等“3+2”产品矩阵，切入光通信、光互连领域，推动第三成长曲线
构建。
投资建议
公司在光学冷加工领域具备丰富的技术积累，主要光学产品与AR眼镜、光通信、光存储等新兴领域的产品需求具有技
术的可迁移性，目前公司估值尚未提现新兴业务因素，预计公司2026-2028年EPS分别为0.91\1.22\1.61，对应公司08月31
日收盘价的2026-2028年PE分别为29.3\21.9\16.6，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
1）需求不及预期风险。消费电子是公司收入基本盘，深度绑定全球头部终端品牌，若下游消费电子需求走弱、新机
型销量不及预期或潜望式镜头渗透放缓，将直接影响公司微棱镜、涂布滤光片等主力产品的出货与收入表现。2）新兴业
务放量不及预期风险。公司第二、第三成长曲线尚处研发与客户认证阶段，若相关技术商业化进展或客户导入低于预期，
前期持续加大的研发投入将影响利润端表现。3）汇率波动风险。公司外销收入占比较高，美元及人民币汇率波动会产生
汇兑损益，进而影响公司盈利水平。
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2026-08-30│水晶光电(002273)H1主业稳健增长，长线关注AR、AI光学成长曲线 │招商证券 │买入
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水晶光电发布26H1财报，营业收入34.78亿元，同比+15.15%；归母净利润5.24亿元，同比+4.73%，我们点评如下。
上半年收入双位数增长、毛利率同比改善，但费用端集中前置叠加汇兑逆转，净利润增速落后于收入。26H1公司实现
营业收入34.8亿，同比+15.2%；归母净利润5.2亿，同比+4.7%；扣非归母4.7亿，同比+5.0%。收入增长来自三大主业全面
正增长，核心驱动为北美大客户微棱镜出货量大幅增长与涂布滤光片份额提升。毛利率31.7%，同比+2.2pct，公司归因于
产品结构优化（涂布滤光片为新增量、微棱镜自2023年量产以来良率持续爬坡）与常态化降本增效。但净利率14.7%、同
比-2.1pct，与毛利率走向背离，差额主要来自费用端：期间费用率16.0%、同比+4.1pct，其中研发费用率8.1%（+1.7pct
，重点投向AR与AI光学新项目）、财务费用率0.4%（+1.4pct，本期为汇兑损失、上年同期为汇兑收益）。单Q2看，公司
经营质量持续优化，经营韧性进一步凸显，实现收入17.6亿，同比+14.3%环比+2.1%；归母净利2.8亿，同比-0.8%环比+12
.6%；扣非归母2.4亿，同比+0.9%环比+6.1%；单季毛利率提升至33.8%，同比+2.9pcts环比+4.4pcts，产品整体盈利水平
稳步上行。
上半年消费电子仍为收入与毛利的核心支柱，汽车电子增速及盈利改善。1）消费电子收入29.2亿元、同比+14.7%，
毛利率32.0%、同比+2.5pct，占收入83.9%、贡献84.8%的毛利，是绝对基本盘。结构上，微棱镜出货量与营收持续增长、
一供地位稳固，涂布滤光片自2025年量产后份额稳步提升，两者共同推动板块毛利率改善；薄膜光学面板收入平稳，靠出
货量增长对冲单价与汇率波动；安卓通用市场受上游芯片波动与终端需求疲软影响、规模仅持平。2）汽车电子（AR+）收
入3.2亿元、同比+33.1%，为增速最快板块，毛利率27.9%、同比+2.7pct，占收入9.2%、贡献8.1%毛利。AR-HUD出货量大
幅增长，该板块毛利率为三大主业中最低，但改善幅度最大，规模效应正在显现。3）反光材料收入2.1亿元、同比+13.0%
，毛利率36.1%、同比+0.4pct，经营稳健但增速与体量有限，对整体弹性贡献较小。
2026年及中长期展望：三条成长曲线分阶段接力，短期业绩依托消费电子及车载第一曲线，中长期弹性取决于AR光学
、AI光学第二、第三曲线。
1）第一曲线——消费电子与汽车电子，是全年业绩的确定性来源。消费电子方面，公司为北美大客户下半年新机配
套的独家创新光学产品已启动量产，将在下半年持续放量，构成年度核心业绩增量；同时上游存储芯片紧缺利好终端头部
品牌份额提升，高端机型占比上行将带动公司高附加值光学产品出货增长。微棱镜受益潜望式长焦镜头向中端机型渗透，
涂布滤光片份额延续扩张，存量业务增长确定性较强。汽车电子方面，随AR-HUD行业渗透率提升，出货量维持高增，自研
LCOS架构产品三季度起搭载首款车型实现产业化落地，叠加海外头部车企体系审核通过，中长期客户与市场空间进一步打
开。公司维持全年10%–30%的营收增长指引不变。
2）第二曲线——AR光学，已完成全链条卡位，放量取决于终端应用成熟。公司反射光波导试制线顺利落地并持续优
化工艺参数，相关产品已通过客户认证，与行业头部客户协同研发进展顺利；VHG衍射光波导已为国内客户启动量产但规
模有限；在高端AR光机核心元器件合色棱镜上具备稀缺量产能力。整体看，公司已形成光波导、光机核心元器件、2D/3D
感知元器件的完整布局，产业卡位优势明确。但消费级AR终端尚未进入大规模商用阶段，行业规模化放量有待C端应用成
熟，该曲线短期不构成收入贡献，属中长期期权价值。
3）第三曲线——光互连与数据中心光存储，中长期业绩弹性空间大。光互连方面，公司确立"3+2"产品策略，聚焦滤
片、透镜、棱镜三类核心元器件及适配CPO的玻璃基板、波导类产品；目前滤光片、硅透镜进展较快，已向多家客户送样
测试，下半年有望小批量量产并贡献营收；棱镜类工艺复杂度高、验证周期长，玻璃基板与波导仍处打样早期。光存储方
面，公司已完成前期预研与量产筹备，目前处于量产前客户验证阶段，已获两家头部客户准量产订单、第三家正推进样品
验证。竞争壁垒上，公司主张光通信元器件的制程逻辑与成本管控与现有消费电子光学业务高度契合，自动化生产、精密
加工、品质管控等能力可平移复用。
投资建议：我们认为AI驱动终端光学创新升级，公司深度绑定下游核心客户，第一曲线手机、汽车业务陆续进入收获
期，支撑当期业绩；AR、光通信与数据中心光存储的战略布局同步推进，第二、第三成长曲线逻辑清晰，打开中长期空间
。预测26-28年营收83.1/100.4/122.0亿，归母净利润14.4/17.8/22.2亿，PE为25.3/20.4/16.4倍，维持“强烈推荐”投
资评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展路径不确定性等。
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2026-08-26│水晶光电(002273)公司信息更新报告：Q2盈利能力持续改善，AI光学新业务进│开源证券 │买入
│展顺利 │ │
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Q2毛利率环比高增，AR/AI光学构筑第二/三增长曲线，维持“买入”评级
公司发布2026半年报。（1）2026上半年，公司实现营收34.78亿元，同比+15.15%；归母净利润5.24亿元，同比+4.73
%；扣非归母净利润4.69亿元，同比+5.03%；销售毛利率31.68%，同比+2.22pcts；销售净利率14.67%，同比-2.14pcts。
（2）2026单二季度，公司实现营收17.57亿元，同比+14.26%，环比+2.13%；归母净利润2.78亿元，同比-0.77%，环比+12
.56%；扣非归母净利润2.41亿元，同比+0.94%，环比+6.08%；毛利率33.83%，同比+2.92pcts，环比+4.36pcts；净利率15
.66%，同比-2.79pcts，环比+2.01pcts。（3）公司二季度业绩向好得益于微棱镜良率提升、涂布滤光片放量驱动结构优
化，叠加降本增效。我们认为，北美大客户新品有望下半年集中释放，盈利稳中向好；中长期看，光存储与光通信迎来批
量出货拐点，2028年AR与CPO接续落地，三条成长曲线共振打开中长期业绩弹性。因此，我们上调公司2026/2027/2028盈
利预测（归母净利润原值为14.09/17.31/20.16亿元），预计公司2026/2027/2028年归母净利润为14.94/17.56/21.52亿元
，当前股价对应PE为23.6/20.1/16.4倍，维持“买入”评级。
消费电子与车载光学筑牢基本盘，AR光学产线建设顺利，打造第二增长曲线
2026H1公司消费电子与车载光学稳步成长。消费电子侧，受益于潜望式长焦镜头渗透率提升，微棱镜出货量高增，涂
布滤光片在北美大客户高端机型中的份额扩张，驱动产品结构优化与盈利水平上行；车载光学侧，HUD整体出货量大增，
通过海外顶级高端车企审核，首个LCOSAR-HUD项目预计将于2026Q3独家搭载奕境X9实现量产落地，叠加国内新能源车企及
Tier1新增定点，拓宽中长期增长空间。AR光学方面，GWG反射光波导试制线落地运行，良率持续优化并顺利通过客户认证
，前瞻布局SRG与VHG技术筑牢护城河，高端光机合色棱镜具备稀缺量产能力，伴随终端产品放量，AR光学将打造为公司第
二增长曲线。
光通信与光存储前瞻布局，AI光学卡位核心赛道，拓展第三增长曲线
公司前瞻布局AI光学领域，将业务从“信息获取与呈现”延伸覆盖至“信息传输与存储”全链条，打造AI第三成长曲
线。光互连方向，公司布局“滤片类、棱镜类、透镜类”光互连核心元件，并前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求
，布局“玻璃基板类、波导类产品”，构建“3+2”产品矩阵。目前滤光片与硅透镜进展较快，已向多家客户送样测试，
预计2026H2实现小批量量产；适配下一代CPO架构的玻璃基板与波导类产品正与海外头部客户进行打样验证。光存储方向
，紧抓AI算力驱动下近线存储升级窗口，重点卡位HAMR高容量硬盘关键材料与精密光学组件，目前正处于量产前客户验证
阶段。AI光学目前尚处于培育导入期，中长期有望借力AI算力基建浪潮迎来业绩弹性增长。
风险提示：宏观政策风险；下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。
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2026-08-26│水晶光电(002273)主业稳健增长，AI光学实现关键卡位 │国盛证券 │买入
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公司发布2026半年报。26H1，公司实现营收34.78亿元，同比增长15.15%；归母净利润5.24亿元，同比增长4.73%；扣
非归母净利润4.69亿元，同比增长5.03%。26H1财务费用中汇兑净损失为2927万元，去年同期为汇兑净收益698万元，一定
程度上影响公司利润总额。Q2营收延续Q1双位数增长态势，实现营收17.57亿元，同比增长14.26%；扣非归母净利润2.41
亿元，同比增长0.94%，环比增长6.08%。产品结构优化带动毛利率同比改善，其中消费电子毛利率提升2.48个百分点至32
%，汽车电子毛利率提升2.68个百分点至28%。
消费电子及车载光学基本盘稳定。1）26H1，公司消费电子业务实现营收29.18亿元，同比增长14.73%，增长主要由微
棱镜模块、涂布滤光片两大核心产品驱动。北美大客户相关核心产品出货量均稳步提升，微棱镜模块出货量大幅增长，涂
布滤光片份额持续提升。巩固核心战略客户供货份额的同时，加大非头部客户的拓展力度，积极储备新项目与新客户资源
。2）车载光学业务26H1实现营收3.21亿元，同比增长33.11%，受益于HUD出货量大幅增长，公司首个LCOSAR-HUD项目将于
Q3独供搭载奕境汽车首款车型X9。此外，公司持续加大国内新能源车企与Tier1供应商的开拓力度，新增多个定点项目，
丰富客户矩阵，提升产品价值量。
AR光学战略项目推进顺利，实现阶段式节点突破。公司反射光波导试制线落地运行，产品良率稳步提升，工艺参数不
断优化，成功通过客户认证，为后续新客户拓展积累成熟工艺与良好口碑。当期关键样品交付获客户正向反馈，技术方案
持续迭代，成本下降路径明确，未来伴随终端产品放量，有望驱动AR光学业务显著增长。公司同步布局SRG衍射光波导、V
HG体全息光栅，稳步推进各路线试制及客户验证，完善多元化技术储备，筑牢AR光学领域长期护城河。
AI光学传输+存储双轮布局，将贡献长期增长引擎。1）光互连：明确“3+2”产品矩阵，充分复用精密镀膜、超精密
加工与半导体微纳制造能力，布局滤片类、棱镜类、透镜类”；前瞻对接CPO/OCS等下一代光互连架构需求，布局“玻璃
基板类、波导类”。2）光存储：围绕高容量近线存储所需关键材料与精密光学组件开展技术预研、工艺验证与前期量产
准备，致力于成为AI数据中心光存储领域国际大客户的核心战略光学供应商。
盈利预测与投资建议：公司研发持续聚焦三条核心成长曲线，深耕消费电子大客户光学创新，聚力AR光学战略客户与
战略项目研发量产，加速AI光学中光互连“3+2”产品矩阵和数据中心高密度存储板块的研发与量产推动，公司未来发展
空间广阔。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入87/105/122亿元，同比增长26%/20%/17%，实现归母净利
润15/18/22亿元，同比增长27%/22%/23%。公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为24/20/16X，维持买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。
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2026-08-04│水晶光电(002273)盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间 │国信证券 │增持
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2025年收入增长超10%，归母净利润增长超13%。公司2025年营业收入69.28亿元(YoY10.37%)，主营业务在长期发展战
略引领下实现高质量发展；归母净利润11.72亿元(YoY13.84%)，扣非归母净利润10.44亿元(YoY9.28%)，毛利率31.29%(Yo
Y0.20pct)。
2026年一季度收入增长超16%，归母净利润增长超11%。公司1Q26营业收入17.21亿元(YoY16.08%，QoQ-4.68%)，归母
净利润2.47亿元(YoY11.69%，QoQ30.44%)，扣非归母净利润2.27亿元(YoY9.74%，QoQ92.85%)；毛利率29.47%(YoY1.52pct
，QoQ-0.53pct)。
消费电子业务稳固基本盘，多元场景拓展增量。2025年消费电子业务收入58.92亿元(YoY7.41%)，毛利率31.56%(YoY-
0.49pct)。作为业绩核心基本盘，公司持续优化产品盈利结构，微棱镜、安卓涂布滤光片维持高市占率；北美涂布滤光片
实现量产，黑膜产品研发顺利推进。薄膜光学面板稳步增长，持续开拓无人机、智能穿戴、运动相机等非手机市场，打开
全新增长空间。
车载光学高速增长，AR光波导持续攻坚产业化。2025年汽车电子(AR+)业务收入5.86亿元(YoY95.24%)，毛利率26.83%
(YoY13.30pct)。公司巩固AR-HUD行业领先地位，车载光学元器件出货提升带动毛利率改善，国内高端车企配套实现突破
，同步布局欧洲推进海外车企供应商认证。公司将反射光波导作为“一号工程”持续推进，优化核心工艺并搭建初步量产
试制产线；衍射光波导深化头部客户合作，叠加光机与核心光学元器件研发，持续完善AR光学产品生态。
AI光学业务紧抓产业机遇，光存储+光通信双线布局。AI浪潮带动数据中心、光通信产业快速发展，公司迎来AI光学
发展黄金窗口期。公司AI光学业务涵盖光存储与光连接两大方向：光存储进展国内领先，样品验证合格并取得两家头部客
户订单，处于量产前验证阶段；光通信围绕“3+2”产品布局，充分依托公司底层光学制造技术，优先卡位行业核心大客
户。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与头部大客户的广阔合作空间，看好三条成长曲线为公司发展注入
强劲新动能，预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元(2026-2027年前值86.14/99.90亿元)，归母净利润14.4
3/17.65/21.13亿元(2026-2027年前值15.16/18.19亿元)，当前股价对应PE分别为24.4/19.9/16.6倍，维持“优于大市”
评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
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2026-07-28│水晶光电(002273)业务基本盘稳固，AI光学打开成长空间 │东方证券 │买入
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公司消费电子与车载业务基本盘稳固。部分投资者担忧消费电子行业景气度承压，低估了公司业务基本盘的增长动能
。我们认为，北美大客户业务有望持续推动公司业绩增长。分产品来看，公司涂布滤光片打破此前日系厂商的垄断格局，
进入北美大客户供应链，份额有望持续提升；微棱镜产品上半年出货量同比实现正向增长；2026年公司还将为北美大客户
两款高端机型的主摄摄像头模组独家供应全新的光学元件，有望成为重要业绩增量来源。公司与北美大客户的合作持续深
化，已与多个部门启动业务合作，持续夯实成长基础。
AI光学打开成长空间。部分投资者忽视了公司在AI光学领域的增长潜力。公司AI光学相关业务主要涉及光存储和光连
接业务。光存储业务目前正在有序推进中，业务进展处于国内领先地位，样品送样已合格并获得头部三家大客户中的两家
大客户的订单，目前正处于量产前验证期。光连接业务方面，公司核心聚焦“滤片类、硅透镜类、棱镜类”+“玻璃基板
、波导”的产品布局，其中滤片类、硅透镜类产品预计2026年下半年有望实现小批量量产并贡献收入；玻璃基板、波导类
产品目前处于早期技术对接阶段。公司AI光学业务发展与自身原有的镀膜、半导体微纳、超快激光、超精密冷加工、自动
化量产等底层技术高度契合，有望持续打开成长空间。
AR光学业务有望持续向好。AR光学方面，公司同时对接两家海外科技企业，分别布局反射波导（GWG）与表面浮雕光
栅（SRG）技术路线。GWG路线受市场需求释放节奏影响，量产进度有所延后，待客户需求起量后有望进一步提升供货地位
；SRG路线方面，公司正对接另一北美企业，推进SRG基板加工业务。国内客户方面，2026年下半年有望实现国内客户VHG
方案量产突破。
我们预测公司26-28年归母净利润分别为14.5/17.8/21.6亿元（原26-27年预测为16.1/19.6亿元，主要根据行业景气
度及公司经营情况，调整营业收入、毛利率与费用率等）。根据可比公司26年平均32倍PE估值，给予33.28元目标价，维
持买入评级。
风险提示
消费电子市场复苏不及预期、市场竞争加剧、新产品进展不及预期
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2026-05-26│水晶光电(002273)一季报点评：消费电子业务逆势成长，加码AR+AI光学 │浙商证券 │买入
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2026年第一季度，公司实现营业收入17.20亿元，同比增长16.08%，归母净利润2.47亿元，同比增长11.69%，扣非归
母净利润2.27亿元，同比增长9.74%。
消费电子业务逆势稳健增长，奠定全年高质量成长态势
2025年是公司夯实消费电子业务基本盘的年份：（1）在巩固存量市场的同时，实现了增量业务的突破，微棱镜模块
、安卓涂布滤光片等核心产品凭借技术优势保持高市占率，北美涂布滤光片实现首次量产，顺利进入份额提升周期，黑膜
类产品研发顺利推进；（2）薄膜面板光学在无人机、智能穿戴、智能家居和运动相机等非手机领域的规模增长明显；（3
）持续打造晶圆级微纳制造和先进封装平台，深度挖掘微纳光学器件和封装的应用场景。得益于此，在消费电子市场需求
低迷、且汇兑吞噬利润的2026年第一季度，该业务仍扮演了“压舱石”角色，助力公司实现营业收入和利润的正向增长。
展望全年，北美大客户新机摄像头光学有望进一步升级，公司将供应升级所需的新品元器件，为自身的业绩增长提供核心
推动力，为第二、第三增长极的拓展提供坚实支撑。
战略卡位GWG发射光波导，打造AR光学第二成长极
在AR光学领域，公司十余年前已前瞻布局、持续深耕，长期坚持技术迭代和工艺打磨，现阶段虽尚未形成大规模营收
，但已搭建起矩阵化、立体化的产品布局，依托公司在光波导、光机、眼动追踪模组、AI感知模组及各类光学元件全方位
布局，公司可形成完整配套体系。凭借设计、制造、测试、交互一体化光学平台实力，能够面向海内外不同客户定制专属
解决方案。随着多模态大模型（LargeMulti-modalModels,LMMs）在端侧算力的部署成熟，智能眼镜正迅速从单一的“影
音娱乐终端”向“全天候AI个人助理”演进，AR眼镜正展现出巨大的发展潜力，随着消费级市场迎来规模化拐点，公司可
充分释放技术和产品优势，抢占市场红利。
技术底座+核心工艺助力公司打造AI光学第三成长极
当前光通信行业研发重心聚焦光电器件领域，CPO光电共封装、OCS光交叉开关、硅光与异质光电集成，以及相应的先
进封装和精密光电耦合等高端精密制造能力，已成为支撑AI算力互联、高速光通信产业发展的核心关键。当下800G/1.6T/
3.2T高速光模块、CPO光电共封装、OCS光交叉开关及配套核心光源器件，构成AI数据中心光互联领域四大核心发展方向。
依托精密光电制造技术底座，以及精密薄膜、先进光学材料、超精密加工成型和半导体微纳光学制造等核心工艺，公司业
务布局全面覆盖光学元件、功能子组件、先进光电封装领域，自主研发生产的波分复用滤光片、微棱镜、微透镜和光电玻
璃基板等产品，可精准匹配高密高集成光通信的配套需求。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司收入分别为84.85亿、101.01亿和121.21亿元，归母净利润分别14.77亿、17.90亿和21.50亿元
，当前市值对应PE分别为37.00、30.53和25.42倍，维持买入评级。
风险提示
1、智能手机摄像光学功能升级放缓；2、全球智能手机出货量进一步下滑；3、AR眼镜行业发展缓慢；4、AI光学业务
拓展不顺
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2026-05-25│水晶光电(002273)三大曲线战略清晰，AI+AR光学平台价值重估 │招商证券 │买入
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事件：水晶光电于2026年5月21日举办投资者接待日活动，多位核心高管出席，带来《笃行十四五，智启十五五——
公司发展回顾与展望》、《第二曲线：AR光学市场前景探索及布局》、《第三曲线：光连接领域OFC前瞻及思考》3大主题
报告，并开展问答交流。我们点评如下：
消费电子+车载光学稳健支撑，北美大客户合作持续深化。消费电子方面，公司已形成滤片、盖板、黑膜、棱镜四大
产品体系，长期与头部终端客户保持深度合作，行业综合竞争力位居前列，与北美大客户新品研发节奏已规划至未来几年
；车载光学方面，25年在AR-HUD行业维持领先地位，激光雷达等领域快速成长，欧洲市场拓展成效显著。消费电子+车载
光学业务作为“十五五”期间新的第一成长曲线，现金流与利润基石地位稳固，在手项目质量持续提升。公司此前指引26
年总营收10%-30%增速，核心增量来自北美大客户手机摄像头光学升级新品导入，此外大客户涂布滤光片份额持续提升，
将于未来几年贡献业绩增量。预计26年资本支出预计将在25年基础上翻倍，主要围绕消电新项目投资以及台州、越南基地
建设等开展。
AR光学技术卡位领先，打造显示模组、光机、感知与光学元器件的全面布局。公司十余年前瞻布局AR光学，搭建起涵
盖光波导、光学元件、光机及前沿技术的产品矩阵。光波导方面，公司以GWG为核心，同步布局SRG、VHG多条光波导技术
路线，适配多应用场景，目前GWG技术获头部客户认可；光机方面，公司重点布局合色棱镜等核心光学元器件研发，关键
零部件具备自研工艺壁垒；此外公司还有眼动追踪模组及其他相关光学元件产品。公司AR业务尚未形成大规模应收，管理
层判断消费级市场爆发仍需3-5年培育周期，当前重点聚焦技术、产品及生态卡位，静待行业拐点和市场爆发机遇。
快速切入AI光学，聚焦AI视觉、光互联、光存储方向，有望助力公司量级实现跨越。公司紧抓算力基础设施、数据中
心建设行业机遇，依托精密镀膜、超精密加工成型、半导体微纳光学制造等底层技术，切入AI数据中心光互联赛道。业务
布局全面覆盖光学元件、功能子组件、先进光电封装领域。目前公司在光通信领域的滤片、硅透镜、棱镜类光学元件落地
节奏较快，有望年内实现交付，率先贡献营收；重点聚焦开发数据中心中CPO、OCS相关透镜类、刻蚀类、棱镜类、玻璃基
板和先进封装前沿领域，有望在AI光学领域复刻大客户战略，卡位高成长优质赛道。
维持“强烈推荐”评级。我们认为AI将带动各类终端光学创新，看好公司与下游核心客户紧密合作，第一曲线手机、
汽车业务陆续进入收获期，战略布局AR、光通信与数据中心存储业务，第二、第三成长曲线逻辑清晰。预测26-28年营收
为83.13/100.44/122.02亿元，归母净利润为14.38/17.79/22.20亿元，对应EPS1.03/1.28/1.60元，对应PE为38.8/31.4/2
5.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展路径不确定性等。
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2026-05-16│水晶光电(002273)业绩稳健增长，持续加码新业务布局 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月22日，水晶光电发布2026年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入17.21亿元，同比增长16.08%；归
母净利润2.47亿元，同比增长11.69%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长9.74%。经营活动产生的现金流量净额为4.19
亿元，同比大幅增长98.05%，经营质量进一步提升。
事件评论
一季度营收与利润稳健增长，经营效率持续优化。2026年开年，公司延续高质量发展态势，单季营收与归母净利润均
创同期新高，且利润端增速与收入端基本匹配。一季度毛利率保持稳定健康水平。费用端，公司继续加码研发投入，研发
费用同比增长30.35%，为新技术与新项目的储备提供了有力支撑。与此同时，经营性现金流净额翻倍增长，显示出公司在
业务扩张期依然保持了优异的现金循环效率和造血能力。
消费电子基本盘稳固，深化与大客户的多产品合作。作为公司的核心业务支柱，消费电子业务在一季度继续扮演“压
舱石”角色。吸收式滤光片、微棱镜等核心光学元器件持续巩固市场份额；其中，涂布滤光片自实现对北美大客户量产出
货后，已进入份额稳健提升阶段，贡献增量收入。薄膜光学面板业务在保持手机端优势的同时，积极向无人机、智能穿戴
等非手机应用场景延伸，业务结构更趋多元化。
战略新业务有序推进，车载与AR光学勾勒新成长曲线。公司“战略2.0”布局持续深化，第二、第三成长曲线轮廓日
益清晰。车载光学方面，AR-HUD产品凭借技术先进性维持国内领先的市场地位，并正积极向欧洲知名车企推进供应商认证
，全球化步伐进一步加快。AR光学作为前瞻性“一号工程”，反射光波导的核心工艺取得关键性突破，多个技术难点已被
攻克，初步量产试制线的搭建工作亦顺利完成，为光波导技术的产业化落地夯实了基础。
拥抱AI新机遇，积极构筑未来增长新引擎。紧跟AI时代浪潮，公司已将AI光学确立为“十五五”期间的战略性成长曲
线。一季度，公司持续加大在相关领域的技术布局，依托在精密镀膜、微纳光学等方面深厚的工艺积淀，前瞻性地投入到
光通信、共封装光学等数据中心高速光互连的核心技术环节，蓄力切入AI硬件基础设施的关键产业链节点。此番布局将进
一步拓展公司业务边界，为中长期的高质量增长注入新动力。我们持续看好公司的战略卡位与成长路径，预计公司2026-2
028年实现归母净利润分别为14.42、16.73、19.62亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、消费电子市场受宏观经济影响显著的风险；2、新技术产业化不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：161家
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2026-10-28│水晶光电(002273)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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浙江水晶光电科技股份有限公司于2026年10月28日在线上电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有申万
宏源证券；华鑫证券；开源证券；国盛证券；东方证券；东北证券；华泰证券；华安证券；湘财证券；国泰海通证券；西
南证券；华创证券；国信证券；华西证券；中泰证券；爱建证券；南京证券，上市公司接待人员有董事长李夏云、董事林
敏、董事兼总经理王震宇、副总经理兼财务总监郑萍、，副总经理兼董事会秘书韩莉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-29/1225641179.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-09-17│水晶光电(002273)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
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一、公司副总经理兼董事会秘书韩莉介绍公司基础情况
公司成立于 2002 年，2008 年于深交所挂牌上市。自上市以来，公司收入、利润保持较好复合增长水平，经营整体
保持稳健。公司构建十大核心技术体系，覆盖精密镀膜、精密光学冷加工、自动化制造、精密光学检测、超快激光加工等
核心能力，相关技术并非仅停留在实验室阶段，均经过大批量出货的量产验证，具备良好的可靠性。
公司构建消费电子与车载光学、AR 光学、AI 光学三条成长曲线，依托底层共通光学技术实现多赛道拓展。
第一成长曲线消费电子与车载光学为公司提供稳定现金流与利润支撑，持续推进与核心客户的新品研发迭代。该业务
主要服务北美大客户、国内头部安卓客户、韩系客户等，其中北美大客户为公司最重要客户。尽管全球消费电子行业整体
呈现一定波动，但公司依托与北美大客户持续开展新品联合研发，维持经营韧性，阶段性推出光学创新产品，奠定了公司
稳健增长的基础。目前公司与北美大客户在手多项研发项目，相关成果将在未来逐步落地。
第二成长曲线 AR 光学聚焦光波导核心元器件，有望在十五五末期迎来发展机遇。公司与海外头部终端客户开展深度
合作，在 GWG 反射光波导全彩大视场角技术方案上保持紧密的业务沟通合作，是全球少数具备高端全彩 GWG 反射光波导
核心元器件量产能力的供应商。
第三成长曲线 AI 光学围绕数据中心领域布局光存储、光互联方向，主要面向北美行业头部企业开展业务合作。该板
块为公司重点拓展的新兴赛道，相关业务依托公司成熟光学工艺能力进行延伸，目前处于业务推进阶段，将结合行业技术
迭代节奏逐步实现落地。
公司以优化业务与客户结构为中长期发展目标，依托三条成长曲线布局谋求跨周期发展。当前公司大部分收入来源于
消费电子领域，未来公司将在保持消费电子业务基本盘稳健增长的基础上做强新兴业务板块，进一步优化行业、客户、产
品结构。
二、深交所老师介绍 ETF 业务
三、问答交流
1、问：海外业务订单的稳定性、增长率，与国内订单的增长情况对比如何？
答：公司长期聚焦光学主业。当前全球智能手机已进入存量市场，但 AR 眼镜、数据中心光互联、光存储等赛道有望
打开光学行业新的成长空间。公司产品定位以中高端为主，坚持头部大客户合作策略。
消费电子领域，北美大客户具备较强的经营实力与供应链储备，面对存储芯片价格波动等外部环境，抗风险能力相对
更强；国内安卓终端厂商受上游元器件成本、终端市场需求等多重因素影响，安卓终端品牌出货量有一定影响。AI 带动
终端硬件升级的需求，或将进一步强化头部终端厂商的竞争优势。
AR 光学业务方面，AR 眼镜的产业落地是硬件、芯片、电池、云端、AI 算力升级的系统性工程。海外科技巨头对该
领域资本投入规模较高，国内在部分应用开发层面具备优势，但资本投入、芯片算力、核心硬件底层技术和投入上仍存在
一定差距。
数据中心光学领域，北美头部云厂商数据中心资本开支体量巨大，已推进更具有技术变革性质的光互联方案的研发建
设；国内产业正在尝试通过光学方案、集成架构创新等路径谋求突破，但仍需要一定的时间。
综合来看，当前光学行业三大增长曲线的前沿技术迭代尤其是光学部分主要由北美头部企业引领，因此公司海外业务
占比相对较高，该现状由客观行业发展格局所决定。
2、问：数据中心相关业务目前在公司收入中的占比情况如何，业务整体进展怎样？
答：AI 光学作为公司重点布局的创新业务，项目落地与业绩兑现周期较长，短期内对整体业绩贡献有限。光互联业
务方面，现阶段主要为传统可插拔光模块提供滤片类、棱镜类、透镜类光学元器件，该部分属于行业通用元器件业务。公
司在该板块中长期差异化布局集中于未来 CPO 领域相关光学产品布局，例如 TGV 玻璃基板产品和等离子交换波导产品。
目前 CPO 尚未到大规模应用的关键时期，工程实现、大规模量产可靠性仍存在较多待解决问题，相关产品预计到“十五
五”后期才有望实现量产落地。
分阶段来看，近一两年，公司收入及增量仍主要来源于消费电子领域北美大客户相关业务。
3、问：关税等外部非市场因素对公司业务带来哪些影响？公司布局越南、新加坡等海外主体，进度如何？
答：公司属于上游元器件供应商，关税成本并不直接作用在公司，影响有限。但是出于中长期宏观形势的考虑，出口
占比较高的制造企业普遍推进海外产能布局。越南基地的设立，正是基于这一背景。新加坡定位为公司中长期海外总部，
需要逐步配齐相关中后台职能，建设过程需要分阶段实施，与海外基地量产进度、海外客户认证进度相匹配。
四、参观公司文化展厅
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参与调研机构：161家
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2026-08-24│水晶光电(002273)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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浙江水晶光电科技股份有限公司于2026年8月24日在线上业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有申
万宏源证券；长城证券；开源证券；国盛证券；东北证券；华泰证券；国泰海通证券；华创证券；东吴证券；国信证券；
华西证券；中泰证券；南京证券；华源证券；中国国际金融；长江证券，上市公司接待人员有董事长李夏云、董事林敏、
董事兼总经理王震宇、副总经理兼财务总监郑萍、，副总经理兼董事会秘书韩莉。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-25/1225503271.PDF
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参与调研机构：224家
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2026-06-29│水晶光电(002273)2026年6月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营进展介绍
2026 年，公司经营目标为实现营业收入同比增长 10%—30%。截至本记录出具日，公司对实现全年经营目标保持谨慎
乐观。公司坚持以光学核心技术为依托，持续推进第一曲线（消费电子光学与车载光学）稳健发展、第二曲线（AR 光学
）战略布局、第三曲线（AI 光学）前瞻培育的三条成长曲线战略。
第一曲线（消费电子与车载光学）系公司坚实的基础业务盘。预计 2026—2027年，公司核心业绩增长驱动力主要来
自北美大客户业务。2025 年，公司涂布滤光片打破此前日系厂商的垄断格局，进入北美大客户供应链，"十五五"期间份
额有望持续提升；微棱镜产品上半年出货量同比实现正向增长，份额保持稳定，系该产品的主要供应商；2026 年，公司
将为北美大客户两款高端机型的主摄摄像头模组光学创新升级独家供应全新的光学元件，预计将成为公司 2026 年重要的
业绩增量来源之一；公司与北美大客户的合作持续深化，已与多个部门启动业务合作，新项目能见度贯穿"十五五"期间，
为公司业务稳健发展提供有力支撑。
第二曲线（AR 光学）方面，公司同时对接两家海外科技企业，分别布局反射波导（GWG）与表面浮雕光栅（SRG）技
术路线。GWG 路线受市场需求释放节奏影响，量产进度有所延后，待客户需求起量后有望进一步提升供货地位；SRG 路线
方面，公司正对接另一北美企业，推进 SRG 基板加工业务。国内客户方面，2026 年下半年有望实现国内客户 VHG 方案
量产突破。预计 AR 行业整体成熟并形成规模化应用态势可能仍需三至五年时间。
第三曲线（AI 光学）主要涉及光存储和光连接业务。光存储业务目前正在有序推进中，业务进展处于国内领先地位
，样品送样已合格并获得头部三家大客户中的两家大客户的订单，目前正处于量产前验证期。由于产品工艺验证周期较长
，业务规模显著提升仍需要时间。光连接（光通信）业务方面，公司核心聚焦"3+2"产品布局（“滤片类、硅透镜类、棱
镜类“+“玻璃基板、波导”）。以上产品布局，均与公司镀膜、半导体微纳、超快激光、超精密冷加工、自动化量产等
底层技术高度契合，产品战略上优先布局核心大客户卡位。
二、问答交流
1.问：北美大客户近期产品价格调整，是否会影响公司今年的订单与业绩？
答：截至目前，公司基本面未因大客户调价事项受到明显影响，订单及价格层面均未出现重大变化。公司深度参与大
客户的光学创新升级，增长核心驱动为新品的放量。2026 年，公司北美涂布滤光片业务将继续推进份额提升，同时为大
客户两款高端机型的主摄摄像头模组光学创新升级独家供应全新的光学元件，预计将为公司 2026、2027 年业绩增长提供
有力支撑。2.
问：公司与北美大客户还有哪些新的拓展方向？
答：公司与北美大客户保持紧密的合作关系，项目正逐步推进，新项目预计将贯穿“十五五”全周期，后续随着客户
新机型发布，公司会逐步及时沟通项目进展情况。
3.问：光存储业务的客户、量产节奏？
答：光存储相关业务公司目前稳步推进中。由于产品工艺验证周期较长，业务规模提升需要时间。具体客户信息受商
业保密协议限制，公司不便透露，敬请谅解。
4.问：光连接（AI 光通信）业务的产品布局和量产时间表是怎样的？
答：公司聚焦"3+2"布局（“滤片、棱镜、透镜”+“玻璃基板、波导”）。滤片类、硅透镜类产品预计 2026 年下半
年有望实现小批量量产并贡献收入；玻璃基板、波导类产品系面向更前沿技术方向的产品，目前尚正处于早期技术对接阶
段。
5.问：请问公司在市值管理方面有哪些举措？
答：公司认为市值管理的根基在于夯实基础经营，围绕三条业务曲线推进战略、客户、产品的落地。同时，公司将持
续开展投资者关系管理、信息披露、资本运作等相关市值管理配套工作，整体经营和投关信息交流口径保持稳健，并严格
遵守与客户的保密要求。
6.问：公司微棱镜业务在韩系、国内安卓客户的项目推进有什么新进展？
答：目前公司对韩系和安卓客户均以通用三角棱镜出货为主，后续会根据客户情况推进定制化棱镜产品。
7.问：公司新业务贡献业绩放量的预期时间点是什么时候？明后年的业绩增长持续性如何，增长是否仍主要依靠第一
曲线业务？
答：预计 2026 年、2027 年，能够拉动公司业绩增长的核心驱动力仍主要为北美大客户业务。"十五五"期间将持续
有新产品落地，“十五五”中后期的部分新项目已在对接中。新业务方面，AR 业务在"十五五"期间将保持增量，但贡献
业绩弹性的时间还需要视终端客户产品推进进展和出货情况。
光存储业务预计在 2026 年、2027 年会有一定增量，真正大规模起量预计在"十五五"后半期，并有望持续到“十六
五”期间。
光连接业务方面，2026 年下半年有望实现滤片类、硅透镜类产品小批量量产；更前瞻式产品有望在"十五五"后半期
落地。
整体来看，公司第一、第二、第三曲线业务将有序衔接，覆盖"十五五"和"十六五"期间的增长。公司在战略上坚持绑
定核心大客户、布局差异化技术，以保障增长的稳健性。
8.问：公司的反射光波导技术在达到千万级量产规模时，产品各项性能是否有望超过友商？目前 AR 业务的推进情况
和公司战略定位是怎样的？
答：公司将 AR 业务定位为第二曲线，具有重要战略意义，是公司坚守十几年的重要战略产品。AR 业务对公司未来
业绩增长和行业地位提升具备重要战略价值。公司在 GWG 领域的卡位优势显著，待行业起量后竞争力有望进一步凸显。
同步，公司也加强了 SRG 和 VHG 布局，并稳步推进与国内、国际客户的对接。
9、问：在可插拔光模块领域，公司未来是否会在该领域投入更多资源？CPO 和OCS 相关的光学器件是否属于公司“3
+2”光连接业务的覆盖范围？
答：滤片类、棱镜类、透镜类属于"3+2"中的基础元器件产品，系可插拔光模块、CPO、OCS 均需要的通用型产品。公
司选择布局的是可延展、通用型的元器件类产品，同时亦布局面向未来的有差异化竞争优势的产品，如玻璃基板、波导类
产品。
目前光连接领域技术迭代较快，公司坚持大客户策略，与北美、中国台湾地区的终端厂商布局中长期技术开发产品，
同时也布局元器件端产品。同类光学器件在不同应用场景下的工艺要求、规格、制程难度有一定差异，公司依托冷加工、
镀膜、自动化设计开发等底层技术，可适配不同精度的产品开发需求。
公司凭借光学平台型技术布局、大规模高品质自动化工艺开发能力及深耕光学行业 24 年的客户及行业口碑、内部专
业的的光通讯组织和团队，迅速连接了北美、台湾及大陆光通讯客户，以“3+2”的产品矩阵切入光通讯赛道，为公司中
长期稳健发展提供更好的保障，为公司稳健发展提供了更好的基础。不急不躁，稳扎稳打，力争实现核心大客户核心技术
核心产品卡位。
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参与调研机构：77家
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2026-05-21│水晶光电(002273)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、问：GWG 技术量产难度及与同业的核心差异？
答：GWG 反射光波导技术在图像显示上具备显著优势，可兼容多规格视场角产品，技术性能获得头部客户认可，但整
体设计与量产落地难度极高。量产核心难点主要集中在两大环节，一是光学设计与精密制造的深度打通，二是实现超大批
量、高良率的规模化量产。
公司深耕光学产业二十余年，沉淀了超精密镀膜、超精密冷加工、自动化集成等扎实的底层核心技术，拥有业内稀缺
的全链条工艺能力。同时，依托自研 AI 自动化制造体系，可有效攻克 GWG 量产过程中的各类工程化难题。目前公司已
形成平台化发展能力，不再局限于单一产品制造，能够深度参与客户前期技术定义与产品迭代全过程，是客户核心创新产
品的重要战略合作伙伴。
2、问：AI 光学相关产品认证进展及收入兑现节奏？
答；现阶段，适配光通信领域的滤片、硅透镜、棱镜类光学元件，是公司 AI光学业务落地节奏最快、最有望率先贡
献营收的产品。该类产品与公司成熟的精密镀膜、超精密冷加工技术高度适配，技术复用性强、量产工艺成熟度高，相关
产品有望年内实现交付。
3、问：公司布局 AR、AI 两大新曲线的战略决心、拓展节奏及客户导入策略？
答：公司对第二、第三成长曲线的长期布局决心坚定、战略统一。AR 光学领域，公司十余年前已前瞻布局、持续深
耕，长期坚持技术迭代与工艺打磨，现阶段虽尚未形成大规模营收，但技术卡位、客户合作态势良好，已搭建起矩阵化、
立体化的AR 产品布局。但是消费级市场爆发仍需 3-5 年培育周期，公司现阶段重点做好技术储备、产品迭代与生态适配
，静待行业拐点、抢抓市场爆发机遇。
AI 光学业务，依托公司二十余年积淀的十大核心技术底座，实现成熟技术快速迁移、新兴赛道快速切入，产业发展
机遇与公司技术禀赋高度契合。为加速新业务落地，公司上半年专门设立创新业务特别事业部，组建专业化研发与市场团
队，为新赛道突破提供完善的组织与人才保障。公司坚持前瞻性的技术布局与产品定义，依托消费电子领域沉淀的十大底
层技术、自动化、智能化制造经验，构筑差异化核心竞争壁垒。
4、问：公司新兴业务的发展优先级与产能布局规划？
答：公司六大生产基地分工清晰、错位发展、协同互补，形成体系化、全球化的产能布局，其中四大核心基地精准承
接各赛道业务落地需求，整体规划清晰、推进节奏稳健。公司整体布局始终遵循战略卡位优先、客户确定性优先、大量级
增量赛道优先的核心原则。十四五期间，公司核心成果就是深化与北美大客户的深度战略合作，形成多项目并行落地的稳
定格局，为十五五乃至更长周期的稳健经营筑牢坚实底盘。公司坚持三条成长曲线全面布局、互不偏废，各赛道拥有清晰
的落地节奏与优先级，同时覆盖高增量新兴赛道与稳健型成熟业务，成长层次分明，新兴业务始终延续大客户核心战略。
第二曲线 AR 光学领域，GWG 反射光波导仍是公司核心战略卡位方向。当前行业软件生态、终端适配尚未完全成熟，
消费级市场未迎来全面爆发，一定程度延缓了光波导大规模量产节奏。但公司凭借前瞻布局，已实现领先的技术卡位与客
户卡位，待行业迎来规模化拐点，可充分释放技术与产品优势，抢占市场红利。在完成海外高端客户 GWG 卡位后，公司
顺势布局国内市场，发力 SRG、VHG 两大技术路线，当前国内竞争格局持续优化，为公司创造良好发展机遇，相关产品可
同步适配海内外市场需求。整体来看，AR 光学规模化业绩释放窗口集中在十五五中后期至末期，现阶段核心以技术迭代
、客户验证、生态储备为主。
第三曲线 AI 光学赛道中的光通信领域，行业真正核心机遇来自持续数年的技术革新与全产业链生态重塑，重点聚焦
开发数据中心中 CPO、OCS 相关透镜类、刻蚀类、棱镜类、玻璃基板和先进封装前沿领域。公司将持续践行大客户策略，
积极参与行业技术革新，力争卡位高成长优质赛道。
为匹配三条曲线长期发展，公司持续稳步加大基建与资本开支，充分彰显长期发展信心，2026 年公司预计资本性支
出约占营业收入的 20%—25%。同时持续引进前沿光学领域高端人才，搭建核心研发团队，为第二、第三曲线技术突破与
产业化落地提供坚实人才支撑。
5、问：临海基地半导体玻璃基板项目未来三至五年发展前景与行业地位？
答：临海基地是公司重点布局的光学冷加工、半导体级玻璃基板专属生产基地。不仅仅局限于传统消费电子冷加工，
半导体玻璃基板业务精度要求、工艺难度、可靠性标准全面升级，属于高壁垒、高成长性赛道。
公司依托多年精密冷加工、镀膜技术积累，切入半导体光学领域，攻克多项工程化、工艺性难题，目前已形成领先的
产业化能力。6、问：公司第一成长曲线（消费电子与车载光学）未来增长空间、竞争格局及相关产品毛利预期？
答：公司第一成长曲线经营底盘稳健，是公司现金流与利润的核心基石，为新兴业务拓展提供坚实支撑，十五五期间
将持续保持高质量稳健增长。
在 2026 年核心增量方面，今年公司北美大客户手机摄像头光学升级供应新品，是今年业绩增长的核心增量。此外北
美大客户涂布滤光片自 2025 年实现量产突破，当前份额稳步提升，未来几年会逐步提升。
在远期布局上，公司与北美大客户合作持续深化，新品研发节奏已规划至未来几年。
整体来看，公司第一曲线产品结构持续优化，ODM 产品占比不断提升，经营质量持续提升，为公司新业务布局提供长
期稳健支撑。
7、问：公司微棱镜产品竞争优势及向国内安卓高端机型拓展的规划？
答：公司微棱镜产品的核心竞争优势源于公司十大底层技术的组合式创新+高度自动化智能制造体系+规模化高可靠量
产能力。自微棱镜顺利量产以来，多年稳定的主力供应商地位已充分验证公司综合竞争力。
在市场拓展方面，公司现阶段坚持大客户聚焦战略，优先保障核心大客户的产品迭代、产能交付与技术合作。目前公
司资源优先集中倾斜第二、第三成长曲线，我们会根据团队产能、资源匹配情况，择机拓展增量市场。
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