价值分析☆ ◇002273 水晶光电 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 10 5 0 0 0 15
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 24 13 0 0 0 37
1年内 40 19 0 0 0 59
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.41│ 0.43│ 0.68│ 0.85│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 5.80│ 5.86│ 6.19│ 6.60│ 7.18│ 7.90│
│净资产收益率% │ 5.49│ 7.07│ 6.98│ 10.30│ 11.76│ 12.85│
│归母净利润(百万元) │ 442.18│ 576.17│ 600.25│ 948.32│ 1176.15│ 1409.95│
│营业收入(百万元) │ 3809.38│ 4375.51│ 5076.25│ 6564.74│ 7946.23│ 9342.45│
│营业利润(百万元) │ 498.68│ 617.76│ 664.57│ 1053.62│ 1303.91│ 1557.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-21 买入 维持 28 0.79 1.01 1.35 江海证券
2024-11-12 增持 维持 28.8 0.72 0.96 1.18 海通证券
2024-11-05 增持 维持 --- 0.76 0.95 1.17 东方财富
2024-11-04 增持 维持 --- 0.78 0.97 1.13 国信证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.70 0.87 1.07 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.75 0.92 1.03 开源证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.79 0.97 1.17 山西证券
2024-11-01 买入 调高 --- 0.73 0.88 1.04 华鑫证券
2024-10-31 买入 维持 25 0.78 0.92 1.13 中信建投
2024-10-31 买入 维持 --- 0.74 0.91 1.15 东吴证券
2024-10-30 买入 维持 30.4 0.78 0.95 1.11 华泰证券
2024-10-30 增持 首次 --- 0.77 0.87 1.11 东北证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.72 0.94 1.12 中泰证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.77 0.89 0.99 财通证券
2024-10-22 买入 首次 24.6 0.65 0.87 1.07 西部证券
2024-09-18 增持 维持 19.1 0.64 0.85 1.00 海通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.63 0.74 0.81 光大证券
2024-08-29 增持 首次 --- 0.66 0.79 0.89 财通证券
2024-08-28 买入 未知 --- 0.60 0.75 0.89 首创证券
2024-08-27 增持 维持 --- 0.61 0.75 0.89 华鑫证券
2024-08-26 买入 首次 20.81 0.65 0.83 0.99 国投证券
2024-08-25 买入 维持 21.9 0.65 0.85 1.02 中信建投
2024-08-25 增持 维持 --- 0.65 0.82 0.93 国信证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.61 0.75 0.90 方正证券
2024-08-22 买入 首次 --- 0.69 0.85 1.05 山西证券
2024-08-22 买入 维持 23.7 0.66 0.80 0.92 华泰证券
2024-08-21 买入 维持 --- 0.65 0.83 1.05 招商证券
2024-07-25 增持 维持 18.8 0.63 0.85 1.02 海通证券
2024-07-16 买入 维持 --- 0.63 0.75 0.82 开源证券
2024-07-15 增持 维持 --- 0.62 0.78 0.95 东方财富
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-21│水晶光电(002273)三季度业绩亮眼，毛利率增长迅速
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估值和投资建议：公司三季度毛利率增长迅速，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分
别为10.96、14.00、18.81亿元，同比增长82.67%、27.67%、34.36%。公司2025年归母净利润预计为14.00亿元
，结合公司净利润增速以及公司在光学领域的领先地位，给予28倍PE，目标市值为392亿元，上调目标价至28
元。
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2024-11-12│水晶光电(002273)公司季报点评：Q3毛利率显著提升，关注果链+AR催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为62.30亿元/80.23亿元/93.67亿元，2024-2026年归
母净利润分别为10.04/13.34/16.42亿元，对应EPS分别为0.72/0.96/1.18元/每股，考虑可比公司估值水平，
给予25年PE估值区间25-30x，对应合理价值区间24.00-28.80元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-05│水晶光电(002273)2024年三季报点评：业绩高增利润超预期，大客户放量+内部管理提升盈利
│能力
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水晶光电2024年前三季度业绩超预期，实现营收利润双增。公司在外部积极开发新客户和新产品，同时在
内部有效降低成本费用率，这不仅促进了收入的增长，也显著提升了公司的盈利能力。短期公司成长来自于新
产品份额增加和安卓系客户拓展，长期公司AR眼镜和车载业务有望接力成长。针对公司当前情况，我们调整此
前营收预测并调整区间费用率，预计2024-2026年，公司营收65.51/76.63/88.45亿元，归母净利润为10.53/13
.15/16.33亿元，EPS为0.76/0.95/1.17元，对应PE为28/22/18倍，维持“增持”评级。
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2024-11-04│水晶光电(002273)前三季度利润增长97%，核心大单品保持核心供应地位
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司与北美大客户产品合作的广阔空间，看好公司在消费电
子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能，同时考虑公司产品放量及稼动率提升带来的毛利率提升及
费用管控带来的费用率下降。预计2024-2026年营业收入65.93/79.43/91.02亿元(无调整)，归母净利润10.87/
13.55/15.75亿元(前值9.00/11.45/12.95亿元)，当前股价对应PE分别为28.5/22.9/19.7倍，维持“优于大市
”评级。
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2024-11-03│水晶光电(002273)Q3业绩大超预期，光学创新不止
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一方面，公司消费电子基本盘业务经营稳健，在手机厂商重视影像技术创新背景下，滤光片升级、微棱镜
放量、薄膜光学面板终端品类份额扩大，都将有力保障公司在消费电子业绩的稳定性；另一方面，公司车载光
电的布局已初见成效，随着客户结构的持续优化、成本管控的逐步加强，该板块经营规模、盈利质量的挖潜空
间值得期待；此外，公司极度重视、前瞻布局元宇宙光学领域，正围绕反射、衍射光波导核心器件研发量产精
准投入，远期或有望复制微棱镜、车载光电等产品已有成功经验，围绕行业龙头打造又一拳头产品。我们看好
公司在中长期成长性，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为9.70、12.16、14.93亿元，维持公司“买
入”评级。
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2024-11-01│水晶光电(002273)公司信息更新报告：2024Q3利润创新高，关注新品在大客户导入进展
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2024Q3业绩符合预期，元器件及薄膜光学业务高增长，维持“买入”评级
公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收47.1亿元，YoY+32.69%；归母净利润8.62亿元，YoY+96.77%
，扣非净利润8.31亿元，YOY+127.36%，毛利率31.57%，同比提升4.57pcts。其中2024单Q3实现营收20.55亿元
，YoY+21.19%，环比+56.91%；归母净利润4.35亿元，YoY+66.99%，环比+75.3%；销售毛利率36.71%，同比提
升8.14pcts。我们认为随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量，将进一步带来业绩增长。我们上
调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元（前值为8.79/10
.46/11.47亿元），当前股价对应PE为29.8/24.3/21.7倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，
维持“买入”评级。
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2024-11-01│水晶光电(002273)2024Q3业绩超预期，单季度毛利率创新高
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.05/13.52/16.24亿元；EPS分别为0.79/0.97/1.17元；对应公
司2024年10月30日收盘价22.96元，2024-2026年PE分别为28.9/23.6/19.7倍，维持“买入-A”评级。
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2024-11-01│水晶光电(002273)公司事件点评报告：光学赛道多点开花，布局AR迎快速增长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为65.05、78.17、92.36亿元，EPS分别为0.73、0.88、1.04元，当前股价
对应PE分别为31、26、22倍。公司深耕光学领域，随着VR/AR/MR市场复苏，AI进一步推动VR/AR/MR市场，公司
有望深度受益，上调投资评级为“买入”。
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2024-10-31│水晶光电(002273)微棱镜毛利率提升，三季度业绩超预期
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盈利预测与估值：预计24-26年归母净利润10.84、12.73、15.75亿元，对应PE27x、23x、19x。
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2024-10-31│水晶光电(002273)2024年三季报业绩点评：业绩大超预期，核心竞争力稳步提升
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盈利预测与投资评级：我们看好公司作为光学元器件龙头，围绕消费电子、车载光电、AR/VR三大主线战
略布局，上调此前盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为10/13/16亿元（前值分别为8.7/11/13.8亿元
），当前市值对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│水晶光电(002273)3Q24营收净利创新高，毛利率亮眼
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给予目标价30.4元，维持买入评级
考虑到公司盈利能力表现超预期，我们上修24-26年毛利率预测，预计公司24-26年归母净利润为10.8/13.
2/15.5亿元（前值9.2/11.2/12.7亿元），同比增速分别为80.47%/21.54%/17.50%，对应EPS为0.78/0.95/1.11
元。基于公司在手机光学和AR赛道的战略卡位，给予公司25年32xPE(可比公司均值22x)，给予目标价30.4元（
前值23.8元），维持买入评级。
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2024-10-30│水晶光电(002273)Q3业绩高速成长，光学高端转型加速
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为65.31、79.66、93.52亿元，归母净利润分别为10
.67、12.13、15.44亿元，对应PE分别为30、26、21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-29│水晶光电(002273)Q3业绩大超预期，看好果链光学创新&AR成长
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投资建议：考虑到公司毛利率显著提升，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润10.0/13
.0/15.6亿元（对应前值9.1/11.3/13.8亿元），对应PE估值27/21/17倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│水晶光电(002273)业绩超预期高增，大客户光学产品驱动增长
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投资建议：公司业绩超预期，未来光学创新空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.66/12.
33/13.79亿元，EPS为0.77/0.89/0.99元，对应PE为25.20/21.78/19.47倍，维持“增持”评级。
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2024-10-22│水晶光电(002273)首次覆盖：消费电子行稳致远，AR、汽车进而有为
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核心观点：我们预计水晶光电2024-2026年营收分别为68.22、83.37、100.71亿元，归母净利润分别为9.0
4、12.14、14.91亿元。参考可比公司一致预期，我们预计水晶光电2024年目标市值343.44亿元，目标价24.70
元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-18│水晶光电(002273)公司半年报点评：业绩符合预期，关注果链+AR催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元，2024-2026年归
母净利润分别为8.90/11.76/13.89亿元，对应EPS分别为0.64/0.85/1.00元/每股，考虑可比公司估值水平，给
予24年PE估值区间25-30x，对应合理价值区间16.00-19.20元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│水晶光电(002273)跟踪报告之十：多产品线开花，24H1业绩亮眼
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投资建议：考虑到公司各项业务持续拓展和优化，我们上调公司24/25年归母净利润预测为8.75/10.23亿
元（调整比例为+11.47%/+12.54%），新增26年归母净利润预测为11.21亿元，对应目前PE估值为26X/22X/20X
，维持“买入”评级。
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2024-08-29│水晶光电(002273)光学解决方案专家，AR+车载打造全新成长曲线
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投资建议：公司深耕光学赛道，汽车电子+元宇宙勾勒第二、三成长曲线，未来空间可期。我们预计公司2
024-2026年归母净利润为9.23/11.04/12.33亿元，EPS为0.66/0.79/0.89元，对应PE为25.57/21.38/19.14倍，
首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-08-28│水晶光电(002273)公司简评报告：2024全年有望维持上半年高增长态势
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盈利预测：基于上半年公司光学元件收入大幅增长，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2024/2025/20
26年归母净利润分别为8.39/10.44/12.39亿元，对应8月26日股价PE分别为29/23/19倍。
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2024-08-27│水晶光电(002273)公司事件点评报告：深耕光学领域，消费电子复苏东风驱动公司成长
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为65.05、78.17、92.36亿元，EPS分别为0.61、0.75、0.89元，当前股价
对应PE分别为28.5、23.3、19.6倍。随着传统业务的稳定增长以及AR/VR/MR产业化加速落地，后续营收和利润
有望持续提升，维持“增持”投资评级。
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2024-08-26│水晶光电(002273)光学创新驱动，中报业绩快速增长
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为67.85亿元、84.34亿元、101.21亿元，归母净利润分
别为9.09亿元、11.47亿元、13.72亿元，给予24年32倍PE，对应六个月目标价20.91元，首次给予“买入-A”
投资评级。
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2024-08-25│水晶光电(002273)上半年利润历史新高，潜望式镜头、AR眼镜可期
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盈利预测与估值：预计24-26年归母净利润9.07、11.76、14.21亿元，对应PE27x、21x、17x。
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2024-08-25│水晶光电(002273)上半年利润增长140%，持续加强北美大客户合作与粘性
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投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看
好公司消费电子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能。预计2024-2026年营业收入65.93/79.43/91.0
2亿元(前值67.36/79.46/90.15亿元)，归母净利润9.00/11.45/12.95亿元(前值9.08/11.15/12.92亿元)，当前
股价对应PE分别为27.3/21.5/19.0倍，维持“优于大市”评级。
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2024-08-25│水晶光电(002273)公司点评报告：上半年经营业绩创历史新高，AR助力二次腾飞
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盈利预测及投资建议：公司各业务进展顺利，伴随新品推出放量，市场份额逐步提高，我们预计公司2024
/2025/2026年实现营收70.2/85.1/100.2亿元，同比增长38.3%/21.2%/17.8%，实现归母净利润8.5/10.5/12.5
亿元，同比增长42.0%/23.2%/18.9%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为29/23/20X，维持“强烈推荐”
评级。
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2024-08-22│水晶光电(002273)专注光学创新，稳步推进北美大客户合作
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为9.53/11.81/14.62亿元；EPS分别为0.69/0.85/1.05元；对应公司
2024年8月21日收盘价18.15元，2024-2026年PE分别为26.5/21.4/17.3倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
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2024-08-22│水晶光电(002273)1H24净利润创历史新高，看好AI+AR发展机遇
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给予目标价23.8元，维持买入评级
公司深度受益于消费电子行业的手机光学创新以及AR眼镜等新型显示的商业化落地，并持续探索车电业务
作为第二增长曲线。我们维持公司24-26年归母净利润预测9.2/11.2/12.7亿元。给予目标价23.8元，对应24年
36XPE，维持买入评级。
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2024-08-21│水晶光电(002273)Q2业绩同比高增长，A客户微棱镜薄膜光学面板等业务腾飞
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维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户
潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔
空间。预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元，归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元，对应EPS0.65/0.83
/1.05元，对应PE为28.0/21.9/17.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-25│水晶光电(002273)公司公告点评：Q2业绩同比高增，关注AI手机+AR眼镜催化
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元，2024-2026年归
母净利润分别为8.72/11.87/14.21亿元，对应EPS分别为0.63/0.85/1.02元/每股，考虑可比公司估值水平，给
予24年PE估值区间25-30x，对应合理价值区间15.75-18.90元，维持“优于大市”评级。
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2024-07-16│水晶光电(002273)公司信息更新报告：业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长
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2024Q2水晶光电业绩超预期，微棱镜以及汽车电子业务持续高增长
公司发布业绩预告，预计2024H1归母利润4.0~4.5亿元，YOY+125.5%~153.6%；扣非后归母净利润3.8~4.2
亿元，YOY+243.5%~279.6%。从2024Q2单季度来看，公司实现归母净利润2.2~2.7亿元，YOY+160.0%~218.8%，Q
oQ+23.5%~51.4%；扣非后归母净利润2.1~2.5亿元，YOY+337.5%~420.8%，QoQ+23.5%~47.1%。展望2024H2，公
司在消费电子旺季下收入持续增长，以及潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量带来业绩增长。我们上调
2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为8.79/10.46/11.47亿元（前值为7.60/8.78/
10.50亿元），当前股价对应PE为31.8/26.8/24.4倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持
“买入”评级。
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2024-07-15│水晶光电(002273)动态点评：内外兼修，微棱镜+薄膜光学面板助利润强劲增长
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公司在2024年上半年实现了利润强劲增长，增长动力即来自于内生产品力的提升和降本增效，也来自于为
棱镜产品和薄膜光学产品的拓展。展望2024年下半年，公司与北美大客户深化合作带来价值量和出货量提升机
会。我们上调此前盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为66.22/79.80/92.60亿元，归母净利润分别
为8.56/10.84/13.21亿元，EPS分别为0.62/0.78/0.95元，对应PE分别为32/25/21倍，维持“增持”评级。
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