研报评级☆ ◇002275 桂林三金 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.89│ 0.74│ 0.78│ 0.86│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 4.79│ 5.12│ 5.43│ 5.92│ 6.46│ 7.07│
│净资产收益率% │ 14.96│ 17.33│ 13.57│ 13.30│ 13.40│ 13.20│
│归母净利润(百万元) │ 421.30│ 521.53│ 433.13│ 461.00│ 508.00│ 547.00│
│营业收入(百万元) │ 2171.60│ 2193.99│ 2045.73│ 2123.00│ 2212.00│ 2282.00│
│营业利润(百万元) │ 518.26│ 644.77│ 539.14│ 573.00│ 632.00│ 680.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 维持 --- 0.78 0.86 0.93 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│桂林三金(002275)Q2业绩阶段性承压，核心品种护城河稳固 │长城证券 │买入
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事件：2026H1公司实现营收9.69亿元（yoy-2.98%），归母净利润2.61亿元（yoy-9.12%），扣非归母净利润2.44亿元
（yoy-8.16%）；2026Q2公司实现营收4.43亿元（yoy-16.60%），归母净利润1.36亿元（yoy-25.11%），扣非归母净利润1
.25亿元（yoy-25.52%）。
受行业政策扰动，Q2营收利润双降，减值计提拖累利润端。2026H1公司实现营收9.69亿元（同比-2.98%），其中Q1/Q
2营收分别同比+12.55/-16.60%，受行业政策影响，Q2营收承压明显。分产品看，2026H1商品生产/商品流通分别实现营收
9.24/0.25亿元，同比-4.87%/+5.77%。2026H1利润端同比降幅大于收入端，主要系本期应收土地收储款项账龄延长导致坏
账计提比例增加和白帆生物计提研发项目的减值损失所致。
Q2费用投放缩减，盈利能力阶段性承压。Q2单季销售/管理/研发/财务费用率分别为20.75%/6.84%/2.29%/-0.89%，分
别同比-5.11/+1.40/-1.95/+0.23个pct，销售费用率同比下降5.11个百分点，我们认为主要系公司在收入承压背景下主动
压缩费用投放所致。2026Q2公司毛利率/归母净利率分别为70.09%/30.74%，分别同比下滑3.88/3.49pct，盈利能力阶段性
承压。
核心品种市场地位巩固叠加高分红政策，夯实中长期投资价值。报告期内公司已实施2025年年度分红，向全体股东每
10股派发现金股利3.00元（含税），延续了公司连续5年每年两次分红的高股息传统。考虑到公司账上现金较为充裕和19.
25%的资产负债率，我们预计2026年高分红政策将延续。核心品种方面，米内网数据显示三金片在尿路感染用药TOP20中按
销售金额和销售数量均位列第1，桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片在咽喉用药品牌TOP20中分列第2、第3位，市场地位稳固，为
公司的持续经营与股东回报提供坚实基础。
投资建议：公司作为老牌中药企业，坐拥西瓜霜系列和三金片系列两大家喻户晓的中药产品。核心产品基础稳固，市
场份额突出，业绩占比高，有望持续受益于后疫情时代人们对咽喉保健的重视以及老龄化趋势。我们预计公司2026-2028
年实现归母净利润4.61/5.08/5.47亿元，EPS分别为0.78/0.86/0.93元/股，当前股价对应PE估值分别为17.0/15.4/14.3X
，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；医药政策风险，原材料价格波动风险；产品集采及价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│桂林三金(002275)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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1.请问 BC0062025 年 10月补充申请了什么？
答：您好，公司按照国家药品监督管理局相关法规要求，开展注册补充申请申报，如有重大进展，以公司在《中国证
券报》、《证券时报》、《证券日报》及巨潮资讯网披露的信息为准，谢谢。
2.最近两年有大量公司参与银行授信回购股票注销的业务。请问公司是否会考虑参与这类回购活动？能不能真金白银
拿出钱来买五个亿
答：您好，感谢您的关注与建议，谢谢。
3.公司2024年 6月申请了BC011 抗体注射液，请详细介绍一下该项目
答：您好，BC011项目靶点为TNFR2，由宝船与百奥赛图共同研发，此项目已完成中国 IND申报获得临床批件，目前正
在进行 I期临床方案设计，谢谢。
4.公司能否把分红改成回购注销股份，增加股东权益。谢谢。
答：您好，感谢您的关注与建议，谢谢。
5.桂林三金药业股份有限公司-第一期员工持股计划,去年连续通过大宗交易减持，其中是否包含董监高人员的持股？
今年一季度已无相关信息，请问该员工持股计划是否已完全清仓？套现是对公司未来业绩没有信心吗？且未提前公告公示
。
答：您好，公司第一期员工持股计划严格按照法律法规要求进行信息披露，目前尚未减持完毕，董监高人员持股等相
关信息在公司2025 年年度报告第四节中均有披露，敬请查看相关信息，谢谢。
6.网传贵公司2025年被收储的土地最后回到了三金集团手中，请问三金集团的房地产业务是否存在侵占上市公司利益
的情况？三金集团的房地产业务是否存在入不敷出的情况，是否存在债务偿还预期的情况
答：您好，网传信息不实，请以公司在《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》及巨潮资讯网披露的信息为准
，谢谢。
7.全人源抗PD-L1抗体注射液,是否已经停止相关试验，如果没有请详细介绍一下项目进展。
答：您好，关于全人源抗PD-L1抗体注射液信息，公司在2023 年年度报告中已披露相关进展情况，请查阅巨潮资讯网
披露的2023年年度报告，谢谢。
8.请问BC008抗体注射液\BC007抗体注射液的研发进度及详细情况
答：您好，BC008抗体注射液主要用于治疗CLDN18.2阳性晚期实体瘤，BC007抗体注射液主要用于治疗CLDN18.2表达的
晚期实体瘤，两个项目均处于 I期临床试验进行中。在研产品在取得重大进展或阶段性重大成果时，公司会按照交易所的
要求及时公告，请随时关注《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》及巨潮资讯网的公司信息披露，谢谢。
9.请问公司研发盐酸曲唑酮片仿制药的市场及盈利逻辑吗？
答：您好，公司布局盐酸曲唑酮的产品，为丰富公司精神类产品集群，借助公司品牌和市场优势，打造精神类优势产
品，以实现扩大市场的目标，谢谢。
10.截至 2025年底已达18家。近期获批企业：仁合益康、福元医药、天宇股份（全资子公司诺得药业）等。其他持有
批文企业：常州华生制药、沈阳福宁药业、台湾海默尼药业等。其他已获批企业：青峰医药、倍特药业、沈阳华泰药物研
究等也已获批。2025年销售额已突破8亿元，位列抗抑郁化药产品前三名。请问公司确定能拿到多少市场份额？
答：您好，公司布局盐酸曲唑酮的产品，为丰富公司精神类产品集群，借助公司品牌和市场优势，打造精神类优势产
品，以实现扩大市场的目标，谢谢。
11.请问网传有股东已向董事会递交关于＂注销式回购流通股的5%或 5亿元＂的提案，情况是否属实？在全市场上市
公司大量回购自家股票的背景下，公司为什么不开展回购？且过去娘年分红率也高于同期利率，公司是对未来的公司业绩
没有信心还是，公司资金链存在问题？还是说这几年控股三金集团公司因房地产业务债务缠身？
答：您好，网传信息不属实，如果有相关信息，我们将会严格按照深交所相关规则进行公告。请随时关注《中国证券
报》、《证券时报》、《证券日报》及巨潮资讯网。请投资者不要轻信网络传言，注意投资风险，谢谢。
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参与调研机构：13家
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2026-04-29│桂林三金(002275)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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业绩情况简介：
2025 年，医药行业调整阵痛周期不断拉长，市场格局发生深刻变革。受终端消费需求疲软、药品集采、医保支付方
式改革与强监管等多重因素影响，行业整体业绩持续承压，公司销售增长与市场拓展亦面临较大压力。面对政策变化与市
场冲击，公司锚定“提质降本增效”核心目标，积极调整经营策略，多维发力，加大品牌赋能，构建多元增长矩阵；坚持
创新驱动发展，持续加大技术升级与研发成果转化投入，不断夯实核心竞争力；严抓质量管控，鼓励全员创新，优化内部
管理流程，推进全链条精细化管理，结合人才培育与激励措施，全方位提升企业运营水平。
2025 年公司实现营业收入 20.46 亿元，较 24 年同比下降 6.76%，扣非净利润 4.09 亿元，较 24 年同比增长3.23
%；部分财务指标也得到持续改善，如资产负债率同比优化，毛利率、总资产等实现同比提升，存货同比下降，现金占比
达 49.5%。
2026 年公司一季度业绩回升明显，营业收入 5.25 亿元，同比增长12.55%；扣非净利润1.19亿元，同比增长21.71%
。
1、一线品种三金片和西瓜霜的销售情况？
A：三金片方面，2025 年受价格调整影响，销量出现两位数下滑，2026 年以来销量逐步恢复增长态势；西瓜霜系列
中，除润喉片 2025 年同比略有下降外，其他主要品种如喷剂、清咽含片同比均略有增长，2026 年一季度，该系列部分
产品销量呈现逐步回升的趋势。
2、二线品种的销售情况？
A：2025 年公司二线品种总体呈现稳定增长态势，其中蛤蚧定喘胶囊营收同比实现两位数增长；拉莫三嗪增长较为平
稳；三金颗粒 25 年实现较快增速，但总整销售规模占比较小；舒咽清喷雾剂 25 年营收同比基本持平，但具备较大市场
发展潜力；眩晕宁系列 25 年营收与往年基本持平。总体上看二线品种基本实现年初既定目标，增长态势好于一线品种。
3、白帆生物 CDMO 业务情况？
A：白帆生物受投融资环境影响，行业竞争更为激烈，客户的选择更为多样，短期内 CDMO 供给端出现一定的产能闲
置，公司商务拓展和客户资源积累较之前有较大增长，但距规模生产的要求尚有差距。公司目前最大限度控制成本和费用
，优化人员结构，并聘请了专业咨询公司进行专项治理，精细化管控提升运营效能，25 年实现较大程度减亏。同时，白
帆生物积极以市场需求为导向，加大客户开发力度，同步推进研发、生产双平台建设, 大幅提升产能利用率与投入产出，
2025 年累计达成 13 个项目合作，覆盖 IND、BLA、制剂、检测等多类型业务，市场布局持续完善，行业基础进一步夯实
。
4、公司上海宝船生物的情况及研发进展？
A：2025 年宝船生物通过优化研发思路，重组研发结构，丰富管线布局，基本完成向创新型生物制药研发企业的转型
。截至 25 年底，宝船生物在研项目达 20 个，其中正式管线项目 6 个、新药发现阶段项目 7 个、平台建设项目 6个、
预研项目 1个。其中 BC006 已完成 I期临床试验，正在开展 II 期临床试验。宝船生物目前尚无药品上市销售，整体营
业收入规模偏小，研发投入较大,公司将持续加强研发队伍建设，健全研发体系, 注重及推进不同阶段的研发成果转化，
进一步降低及合理把控研发风险，提升研发效率和成功率。
5、公司今年的分红政策会不会有调整？
A：公司自 2009 年上市以来每年实施现金分红方案，从2021 年开始，公司已连续 5年每年实施两次现金分红，累计
已派发及拟派发现金分红金额 48.86 亿元（含 2025 年度预计派发数）。
公司重视对投资者的合理投资回报，并着眼于长期可持续发展，在综合分析公司实际经营情况、发展战略规划、行业
发展趋势、融资环境等因素的基础上，充分考虑公司目前及未来盈利规模、现金流量状况、股东意愿和需求、发展所处阶
段、项目投资资金需求等因素，建立了科学、持续、稳定的股东回报机制。
6、三金颗粒在医院端的推广进度？
A：三金颗粒是三金片产品线同组方新剂型，为 OTC 甲类及RX 双跨品种、国家医保乙类目录品种，对下焦湿热、热
淋，小便短赤、淋沥涩痛，急、慢性肾盂肾炎，膀胱炎，尿路感染具有较好的疗效。该产品为公司当前重点培育的品种，
虽销售增幅较快，但因现有营收规模较小，对公司整体销量的贡献度暂未凸显，实现规模上量仍需一定时间。后续公司将
加快推进三金颗粒在院内的销售进度，争取早日实现规模上量。
7、公司推广品牌年轻化的具体措施和进展？
A：公司持续推进品牌年轻化战略，通过搭建户外媒体组合投放、线上传播联动、社交媒体平台互动、重点连锁战略
合作等多渠道传播矩阵，打造产品推广闭环，成功开展多场整合营销品牌推广活动，形成品牌宣传合力；2025 年，三金
片、三金西瓜霜多次登上行业权威品牌榜单，斩获“西普金奖”等多项行业奖项，品牌影响力与消费者认可度实现进一步
巩固与提升。
8、2026 年公司业绩目标？
A：2026 年，公司将始终锚定“提质降本增效”核心目标，践行“一体两翼”发展战略，以政策市场为导向，深化营
销管理创新，通过优化渠道、重构市场、拓展品牌、强化团队发力；以研发创新为驱动，依托核心平台加大研发投入，提
升创新成果转化效能；以质量管理为根基、新质生产力为引领，推进企业智能化与管理升级，努力实现公司中长期高质量
稳步发展。
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