研报评级☆ ◇002276 万马股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.54│ 0.34│ 0.34│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.22│ 5.57│ 6.08│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.28│ 6.04│ 5.65│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 555.41│ 341.17│ 347.11│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 15121.00│ 17760.67│ 19239.90│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 608.05│ 378.62│ 429.95│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-21 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│万马股份(002276)铜价上涨电力业务承压，高分子出海拓展提速 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
1H26业绩低于我们预期
1H26收入/归母净利/扣非净利105.10/2.09/1.52亿元，同比+13.35%/-16.41%/-30.98%，其中2Q26收入/归母净利/扣
非净利58.85/1.46/1.14亿元，同比+11.01%/-13.35%/-28.82%，环比+27.27%/+131.04%/+196.78%；1H26业绩低于我们预
期，我们认为主要系铜价上涨影响电力业务盈利，汇兑损失亦有所拖累。
发展趋势
高分子材料业务增长稳健，海外销售额同比增长超50%。1H26公司高分子业务营业收入29.18亿元，同比+9.95%，发出
量同比+10.83%，毛利率14.4%，同比基本持平；我们认为收入增长主要得益于国内电缆需求增长以及公司海外拓展提速，
1H26海外销售额同比增长达52.52%。公司加速新产能布局，青岛基地已于4月动工，该基地主要生产高压海缆料、化学交
联料等产品，投资目的为提升高端海缆料国产化率及进一步赋能公司海外出货增长，我们看好新产能落地驱动出货量增长
、优化产品结构，提升高分子业务盈利能力。铜价上涨电力业务承压，具身智能线缆出货增长、研发提速。
1H26公司电力业务营收72.09亿元，同比+14.17%，毛利率8.87%，同比-2.5ppt，我们认为收入增长及毛利率下降或主
要系铜价上涨。1H26公司通信业务营收2.10亿元，同比+33%，我们认为或因具身智能线缆等新产品发出量增长。此外，公
司持续深耕具身智能线缆领域，1H26完成人形机器人用动力信号复合缆产品开发，并新增3项具身智能专用线缆专利授权
。汇兑损失拖累盈利，经营性现金流同比转好。1H26公司汇兑损益-0.29亿元，同比下降0.33亿元，拖累公司盈利；1H26
公司经营性净现金流同比增长178.66%，主要系公司加强货款回笼。
盈利预测与估值
考虑到铜价上涨影响盈利，下调2026年盈利预测36.6%至4.09亿元，引入2027年盈利预测5.29亿元；下调目标价40.0%
至12.00元，维持跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2026-27年25.1/19.4倍P/E和29.6/23.0倍P/E，有18.1%的上
行空间。
风险
原材料价格波动，海外业务拓展不及预期，电网投资不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-14│万马股份(002276)2026年9月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、年产 35 万吨环保型高分子材料产业化项目的主要产品及进展？
答：项目产品主要为硅烷电缆料、低烟无卤电缆料、PVC电缆料、电缆用屏蔽料。目前项目进展顺利，主要生产车间
已完成基础桩基工程，最大单体车间已进入一层结构施工，其余各单体按计划稳步推进。
2、高分子产品的海外出货情况？
答：2026年上半年，公司高分子海外业务拓展成效显著，国际销售额同比大幅增长 52.52%，收入占比稳步攀升。全
球化供应链布局初具规模并加快进程，海外"第二增长曲线"加速成型。
3、公司高分子材料板块受石油价格上升的影响情况？
答：石油价格变动会对公司高分子材料产品成本产生一定影响。公司积极与下游客户沟通，持续推进工艺优化与降本
增效等措施，有效应对原材料价格波动风险。
4、公司机器人线缆目前的供货情况？
答：公司作为国内智能装备线缆领域知名企业，积极推动智能机器人等高端装备线缆国产化。公司特种智能装备线缆
已成熟应用于工业机器人领域，并成功进入人形机器人、机器狗等新兴具身智能领域。目前，公司已与国际知名机器人制
造商及国内工控领域头部企业合作，实现具身智能（机械狗）项目产品的量产落地。目前机器人线缆产品营业收入占公司
整体营收比例较小，对公司业绩不构成重大影响。
5、公司上半年新能源板块经营改善的驱动力？
答：2026年上半年，新能源板块持续优化内部管理，加大应收账款回收力度，持续加强费用管控与降本增效，多措并
举改善经营，成效显著。
6、新能源板块的业务规划？
答：公司结合市场趋势与现有业务发展情况，动态调整新能源业务布局，坚持完善充电桩全系列产品矩阵，聚焦大功
率快充与智能化产品的研发攻坚与技术突破，持续优化运营效率与市场拓展，全力提升板块盈利质量。
7、铜价持续高位运行，公司有什么应对举措？
答：2026年铜价仍高位运行，公司持续完善以套期保值为核心，结合市场研判与动态管理的综合应对体系。通过跟踪
市场信息，把握铜价趋势以支撑销售与采购决策；并对远期订单进行动态管理，力求锁定毛利，降低原材料价格波动风险
。
在接待调研过程中，公司严格按照《投资者关系管理制度》及《信息披露管理制度》等相关规定，保证信息披露的真
实、准确、完整，未发生未公开重大信息泄露等情况，并已按相关规定签署调研《承诺书》。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-06│万马股份(002276)2026年8月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司董事、董事会秘书逄轩详细介绍了公司“一体两翼、南北联动”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大
业务板块的发展情况。
二、问答环节
1、公司近期公告了两个投资项目，请介绍一下项目。
答：2026 年 7月 28 日，公司第七届董事会第八次会议审议通过《关于万马高分子投资建设青岛海缆绝缘材料项目
的议案》和《关于万马高分子投资建设年产 10 万吨电缆材料精品工厂项目的议案》。
公司拟投资 3.7 亿元建设万马高分子青岛海缆绝缘材料项目，产能规模预计达年产 9万吨化学交联电缆料，可有效
缓解公司高分子材料业务现有产能瓶颈，进一步提升核心产品市场供应能力与市场份额，更好地满足客户持续增长的市场
需求。
公司拟投资 4.5 亿元建设年产 10 万吨电缆材料精品工厂项目，该投资可有效解决公司护套材料小批量定制化订单
生产痛点，降低制造成本，提升生产效率与交付能力；深化研产协同，完善研发→中试→量产全流程质量验证体系，全面
提升产品质量稳定性与品牌竞争力。
2、公司在海缆领域的业务布局？
答：公司 220kV 海缆用超净绝缘及屏蔽材料已实现工程化应用，并成功应用于 220千伏涠洲岛跨海联网工程海底电
缆敷设项目，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术，实现了长距离海底电缆绝缘材料的国产化，填补国内空白并达到
国际先进水平。
3、公司目前有没有并购计划？
答：公司注重自身技术优势内延式发展，同时保持开放姿态，将审慎筛选契合战略的优质标的，进一步提升核心竞争
优势。如有相关并购计划将依规披露。
4、公司高分子材料板块受石油价格上升的影响情况？
答：石油价格变动会在一定程度上影响公司高分子材料产品的成本，公司积极与下游客户沟通，推动产品价格传导机
制，并持续推进工艺优化与降本增效等措施，更好地应对原材料价格波动带来的不利影响。
5、公司机器人线缆目前的供货情况？
答：公司作为国内智能装备线缆领域知名企业，积极推动智能机器人等高端装备线缆国产化进程。目前，公司特种智
能装备线缆已成熟应用于工业机器人领域，同时成功进入人形机器人、机器狗等新兴具身智能领域。在市场合作方面，公
司已与国际知名机器人制造商及国内工控领域头部企业合作，并实现具身智能（机械狗）项目产品的量产落地。机器人线
缆产品的营业收入占公司整体营收的比例较小。
6、公司发行 H 股的战略目的是什么？目前进展情况如何？
答：公司拟发行 H股并在联交所上市，旨在推动全球化战略的深入实施，拓宽国际资本市场融资渠道，构建多元化资
本运作平台，持续增强公司的国际影响力与核心竞争力。目前，公司 H股发行上市工作正有序推进，已完成董事会、股东
会审议程序，并已取得国资批复。公司将依据相关法律法规的规定，根据后续进展情况及时履行信息披露义务。
7、公司新能源板块的业务规划？
答：公司结合市场趋势与现有业务发展情况，动态调整新能源业务布局，坚持完善充电桩全系列产品矩阵，聚焦大功
率快充与智能化产品的研发攻坚与技术突破，优化运营效率与市场拓展，全力提升板块盈利质量。
接待过程中，公司严格按照《投资者关系管理制度》《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完
整，没有出现未公开信息泄露等情况，同时已按相关规定签署调研《承诺书》。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：7家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-12│万马股份(002276)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司董事、董事会秘书逄轩详细介绍了公司“一体两翼、南北联动”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大
业务板块的发展情况。
二、问答环节
1、公司在具身智能机器人线缆以及工业智能线缆方面有哪些进展？
答：目前，公司特种智能装备线缆已成熟应用于工业机器人领域，同时成功进入人形机器人、机器狗等新兴具身智能
领域。在市场合作方面，公司已与国际知名机器人制造商及国内工控领域头部企业合作。公司的机器人电缆从互联集成线
缆向本体线缆和线束延伸并实现批量交付，拖链动态线缆成功实现进口替代；新能源精密设备用线缆线束产能规模持续提
升。公司成功从核心零部件供应商升级为面向终端主机厂的综合服务商，并实现具身智能（机械狗）项目产品的量产落地
。
2、公司在海缆领域的业务布局？
答：公司 220kV 海缆用超净绝缘及屏蔽材料已实现工程化应用，并成功应用于 220千伏涠洲岛跨海联网工程海底电
缆敷设项目，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术，实现了长距离海底电缆绝缘材料的国产化，填补国内空白并达到
国际先进水平。
3、公司应收账款的管理情况？
答：公司应收账款风险可控。公司的客户主要为国企、央企及优质上市公司等，信誉良好，发生坏账的情况较少。同
时，公司建立了严格的信用评级、账龄监控及催收机制，足额计提坏账准备，管理规范。
4、如何应对原材料价格波动？
答：电线电缆的最主要原材料为铜材，2026年铜价仍高位运行，公司通过持续完善以套期保值为核心，结合市场研判
与动态管理的综合应对体系，跟踪市场信息，把握铜价趋势，支撑销售与采购决策；并对远期订单动态管理，有效锁定毛
利。公司高分子材料板块主要原材料包括聚乙烯树脂，PVC树脂粉、EVA、增塑剂等化工原料，主要原材料价格受石油价格
影响，公司通过原材料行情研判、供应商实时报价系统、战略备库及加大订单原材料锁定比例等措施减缓原材料价格波动
的影响。
5、公司目前有哪些新建产能？
答：四川新基地“年产 8万吨环保型高分子材料产业化项目”在 2025 年顺利投产，填补西南区域相关产能空白；超
高压三期项目已投产，扩大了超高压电缆用高分子材料产能，优化产品结构，提升高端产品供应能力；截至 2026年 3月
末，年产 35万吨环保型高分子材料产业化项目总包与监理单位招投标工作已完成，各项前期项目开工筹备工作按计划高
效开展。
6、公司 H 股上市进展情况如何？
答：公司 H股上市工作正在有序推进中。公司将依据相关法律法规的规定，根据后续进展情况及时履行信息披露义务
。
7、公司对市值管理有什么安排？
答：公司高度重视股价表现和股东利益，面对市场波动，我们坚持专注主业经营，规范内部控制。公司通过加强投资
者沟通、提升信息披露质量、持续分红等方式维护市值。未来，公司将持续做好经营管理，审慎研究稳定市场方案，切实
维护全体股东的利益。
接待过程中，公司严格按照《投资者关系管理制度》《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完
整，没有出现未公开信息泄露等情况，同时已按相关规定签署调研《承诺书》。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-07│万马股份(002276)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司 25 年整体营收及利润情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！2025年，公司实现营业收入 192.4亿元，同比增长 8.33%；归母净利润 3.47亿元，同比
增长 1.74%。在外部挑战与机遇并存的背景下，公司以“一体两翼、南北联动”战略为指引，聚焦主营业务竞争力与经营
质量的提升，通过深化内部改革、构建全流程风控体系，保持经营业绩稳定。感谢您的关注！
2、你好，请问公司在海缆用高端绝缘材料领域目前技术进展怎么样了？
答：尊敬的投资者，您好！公司 220kV 海缆用超净绝缘及屏蔽材料已实现工程化应用，并成功应用于 220千伏涠洲
岛跨海联网工程海底电缆敷设项目，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术，实现了长距离海底电缆绝缘材料的国产化
，填补国内空白并达到国际先进水平。感谢您的关注！
3、在具身智能机器人线缆以及工业智能线缆方面有哪些进展吗？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司特种智能装备线缆已成熟应用于工业机器人领域，同时成功切入人形机器人、
机器狗等新兴具身智能领域。在市场合作方面，公司已与国际知名机器人制造商及国内工控领域头部企业合作。感谢您的
关注！
4、2026 年业绩增长点在哪里？
答：尊敬的投资者，您好！2026年公司将重点聚焦三大业务板块：一是电线电缆板块，持续推进产品结构升级，深耕
电网、新能源发电领域配套需求，发力高压、超高压等高端线缆业务；同时加大对工业机器人、智能装备、具身智能等特
种线缆的研发力度，拓展优质客户资源；二是高端材料板块，依托高分子材料业务突破超高压电缆料国产化，优化产品结
构，提升产品附加值与盈利能力; 三是新能源充电业务板块，持续完善充电桩全系列产品矩阵，加快公共超充场站布局，
优化运营效率与海外市场拓展，全力提升板块盈利质量。公司各项业务后续进展，敬请关注公司定期报告及相关公告。感
谢您的关注！
5、你好，从充电站业务方面讨教下，未来直流充电会成为主流的充电模式吗？对于家庭充电桩，公司有什么具体产
品来开拓稳定市场地位？
答：尊敬的投资者，您好！从行业趋势看，直流充电桩主要应用于社会公共快充站、重卡及公交专用运营场站等场景
；家庭充电受民用 220V电力接入条件限制，目前行业普遍以 7kW 交流桩为主流配置。公司现有成熟的 7kW 交流充电桩
产品，可满足家庭及多场景配套使用需求。后续公司将密切关注行业发展与市场变化，持续迭代产品，不断完善市场布局
。感谢您的关注！
6、公司财务费用增长较多的原因？
答：尊敬的投资者，您好！2025年公司财务费用同比增加，主要系利息收入减少，汇兑损失增加所致。公司将持续跟
踪汇率波动，积极采取有效措施应对汇率波动风险，保障公司稳健经营。感谢您的关注！
7、你好，请问公司 2025 年业绩下滑股价连续下跌 2026 年一季度营收增利润降根本原因是什么，26 年业绩上涨有
什么具体举措
答：尊敬的投资者，您好！2025年，公司实现营业收入 192.4亿元，同比增长 8.33%；归母净利润 3.47亿元，同比
增长 1.74%。2026 年第一季度，公司实现营业收入 46.24 亿元，同比增长16.49%，归母净利润为 6,323.31 万元，同比
下降 22.72%，主要系受国际局势影响，原材料价格上涨，导致毛利率下降；同时人民币升值导致财务费用增长所致。202
6年，公司将重点聚焦电线线缆、高端材料、新能源充电桩三大业务板块，发挥产业链协同优势，持续推进产品结构升级
，增强产品附加值与盈利能力，加强原材料价格及汇率波动风险防控体系建设，提升公司整体盈利质量。感谢您的关注！
8、看公司经营现金流，25 年大幅增长，26 年 1 季度也有回升但却是负值，请问原因是什么，如何改善
答：尊敬的投资者，您好！2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比改善，主要系本期销售回笼增加
所致；一季度仍为负值主要受原材料价格上涨、项目结算周期及经营性支出节奏等影响。公司将持续加强应收账款管理与
资金统筹，优化回款与支出节奏，稳步改善经营性现金流状况。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|