研报评级☆ ◇002276 万马股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.34│ 0.34│ 0.65│ 0.89│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.22│ 5.57│ 6.08│ 6.69│ 7.53│ ---│
│净资产收益率% │ 10.28│ 6.04│ 5.65│ 10.20│ 12.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 555.41│ 341.17│ 347.11│ 663.00│ 900.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 15121.00│ 17760.67│ 19239.90│ 24271.00│ 28033.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 608.05│ 378.62│ 429.95│ 723.00│ 984.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-10 买入 维持 --- 0.65 0.89 --- 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│万马股份(002276)跟踪点评：公司25年三季报业绩表现优秀，机器人线缆打开│西部证券 │买入
│成长空间 │ │
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公司三季报业绩同比高增。根据公司25年三季报，公司2025年一至三季度实现营收141.09亿元，同比+8.36%，实现归
母净利润4.12亿元，同比+61.57%。2025年Q3公司实现营收48.37亿元，同比+7.93%，环比-8.76%；实现归母净利润1.61亿
元，同比+227.70%，环比-4.33%。
公司上半年电线电缆订单规模持续增长，毛利率实现提升。2025H1，万马股份电力产品实现收入63.15亿元，同比+14
.85%；毛利率11.37%，同比+1.37pct。电网项目中标金额同比增长136%，创历史新高；新品发出量同比提升113%，带动业
绩增长；通过工艺再造与设备技改，生产效率与产品质量持续提升；同时，青岛万海基地产能爬坡顺利，产能利用率稳步
增强。
高分子材料规模效益同步增长，创新驱动核心竞争力提升。2025H1，万马股份高分子材料业务实现收入26.54亿，同
比+5.70%；毛利率14.48%，同比-0.52pct。万马高分子实现规模与效益同步增长，净利润同比+9.67%，营运效率持续优化
；总发货量同比+8.37%，国际业务销售额同比+17.55%。公司坚持自主创新，成功研发高压海缆绝缘料等国内领先产品，
新立项32项、授权专利23项。四川生产基地和超高压三期项目进展顺利，产能释放有望进一步支撑公司长期增长。
布局高端智能装备线缆，机器人线缆技术领先。万马股份自2016年成立机器人智能装备事业部以来，深耕机器人电缆
的研发、设计与制造，其“万马柔性运动机器人电缆”弯折寿命超3000万次，处于国际领先水平。依托核心技术，公司推
出“万马机器人智连CCa系统”，为工业机器人、机械狗、人形机器人等具身智能设备提供一体化电气连接解决方案。公
司将通过技术创新、产能优化及生态合作，持续培育机器人电缆等核心产品，打造装备线缆板块新的增长引擎。
投资建议：预计25-27年公司归母净利润为5.39/6.63/9.00亿元，同比+57.8%/+23.1%/+35.7%，EPS分别为0.53/0.65/
0.89元，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期；电线电缆行业需求不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-07│万马股份(002276)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司 25 年整体营收及利润情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！2025年，公司实现营业收入 192.4亿元，同比增长 8.33%；归母净利润 3.47亿元，同比
增长 1.74%。在外部挑战与机遇并存的背景下，公司以“一体两翼、南北联动”战略为指引，聚焦主营业务竞争力与经营
质量的提升，通过深化内部改革、构建全流程风控体系，保持经营业绩稳定。感谢您的关注！
2、你好，请问公司在海缆用高端绝缘材料领域目前技术进展怎么样了？
答：尊敬的投资者，您好！公司 220kV 海缆用超净绝缘及屏蔽材料已实现工程化应用，并成功应用于 220千伏涠洲
岛跨海联网工程海底电缆敷设项目，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术，实现了长距离海底电缆绝缘材料的国产化
，填补国内空白并达到国际先进水平。感谢您的关注！
3、在具身智能机器人线缆以及工业智能线缆方面有哪些进展吗？
答：尊敬的投资者，您好！目前，公司特种智能装备线缆已成熟应用于工业机器人领域，同时成功切入人形机器人、
机器狗等新兴具身智能领域。在市场合作方面，公司已与国际知名机器人制造商及国内工控领域头部企业合作。感谢您的
关注！
4、2026 年业绩增长点在哪里？
答：尊敬的投资者，您好！2026年公司将重点聚焦三大业务板块：一是电线电缆板块，持续推进产品结构升级，深耕
电网、新能源发电领域配套需求，发力高压、超高压等高端线缆业务；同时加大对工业机器人、智能装备、具身智能等特
种线缆的研发力度，拓展优质客户资源；二是高端材料板块，依托高分子材料业务突破超高压电缆料国产化，优化产品结
构，提升产品附加值与盈利能力; 三是新能源充电业务板块，持续完善充电桩全系列产品矩阵，加快公共超充场站布局，
优化运营效率与海外市场拓展，全力提升板块盈利质量。公司各项业务后续进展，敬请关注公司定期报告及相关公告。感
谢您的关注！
5、你好，从充电站业务方面讨教下，未来直流充电会成为主流的充电模式吗？对于家庭充电桩，公司有什么具体产
品来开拓稳定市场地位？
答：尊敬的投资者，您好！从行业趋势看，直流充电桩主要应用于社会公共快充站、重卡及公交专用运营场站等场景
；家庭充电受民用 220V电力接入条件限制，目前行业普遍以 7kW 交流桩为主流配置。公司现有成熟的 7kW 交流充电桩
产品，可满足家庭及多场景配套使用需求。后续公司将密切关注行业发展与市场变化，持续迭代产品，不断完善市场布局
。感谢您的关注！
6、公司财务费用增长较多的原因？
答：尊敬的投资者，您好！2025年公司财务费用同比增加，主要系利息收入减少，汇兑损失增加所致。公司将持续跟
踪汇率波动，积极采取有效措施应对汇率波动风险，保障公司稳健经营。感谢您的关注！
7、你好，请问公司 2025 年业绩下滑股价连续下跌 2026 年一季度营收增利润降根本原因是什么，26 年业绩上涨有
什么具体举措
答：尊敬的投资者，您好！2025年，公司实现营业收入 192.4亿元，同比增长 8.33%；归母净利润 3.47亿元，同比
增长 1.74%。2026 年第一季度，公司实现营业收入 46.24 亿元，同比增长16.49%，归母净利润为 6,323.31 万元，同比
下降 22.72%，主要系受国际局势影响，原材料价格上涨，导致毛利率下降；同时人民币升值导致财务费用增长所致。202
6年，公司将重点聚焦电线线缆、高端材料、新能源充电桩三大业务板块，发挥产业链协同优势，持续推进产品结构升级
，增强产品附加值与盈利能力，加强原材料价格及汇率波动风险防控体系建设，提升公司整体盈利质量。感谢您的关注！
8、看公司经营现金流，25 年大幅增长，26 年 1 季度也有回升但却是负值，请问原因是什么，如何改善
答：尊敬的投资者，您好！2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比改善，主要系本期销售回笼增加
所致；一季度仍为负值主要受原材料价格上涨、项目结算周期及经营性支出节奏等影响。公司将持续加强应收账款管理与
资金统筹，优化回款与支出节奏，稳步改善经营性现金流状况。感谢您的关注！
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