研报评级☆ ◇002281 光迅科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 12 7 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 0.78│ 0.83│ 1.29│ 1.68│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 8.76│ 10.63│ 11.48│ 12.47│ 13.76│ 15.29│
│净资产收益率% │ 9.94│ 7.34│ 7.26│ 10.29│ 12.05│ 13.20│
│归母净利润(百万元) │ 608.41│ 619.33│ 661.32│ 1030.35│ 1345.08│ 1654.10│
│营业收入(百万元) │ 6911.88│ 6060.94│ 8272.31│ 11641.12│ 13709.68│ 15620.51│
│营业利润(百万元) │ 686.02│ 656.89│ 708.80│ 1125.18│ 1467.57│ 1806.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-29 增持 维持 81.84 1.34 1.90 2.33 国信证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.34 1.63 1.90 国元证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.20 1.52 1.99 长江证券
2025-10-28 增持 维持 79.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-29│光迅科技(002281)自研光芯片垂直布局，受益国内AI算力发展 │国信证券 │增持
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光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器
件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展
海外市场。据Omida数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025年三季度
，公司归母净利润为3.47亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高。
全球AI算力高景气度持续，光迅科技国内市场份额领先。（1）数通市场受益于AI催化，高速率光模块需求旺盛。全
球各CSP云厂均加大AI算力基础设施投入，预计2025年，海外谷歌、微软、亚马逊、Meta等CSP厂商合计Capex超过3700亿
美元，同比增幅超60%；国内字节、腾讯、阿里、百度等Capex超过3600亿元。国内智算中心正加速建设，国产算力芯片日
渐成熟，推动国产算力配套光模块需求爆发。公司400G光模块已批量交付，800G产品获得订单，产品结构升级带动毛利提
升，有望受益国内算力需求，并积极突破海外市场。（2）“东数西算”到“毫秒用算”网络建设推动传输网络需求增长
。随着东数西算建设推进和智算中心发展，数据中心互联网络（DCI）需求有望爆发。同时，“毫秒用算”专项行动的开
展，带动传输网升级，拉动高速低时延网络设备需求释放。公司具备光传送网端到端整体解决方案，有望受益传输网需求
增长。Ciena预测2028年全球光传输网络市场规模（光接入DCA、光互联路由DCI、数据中心内DCN等）有望达140亿美元。
公司自研光芯片实现垂直布局，产能持续扩充。公司通过自研以及收购形成三大光芯片平台布局（平面光波导、III-
V族以及SiP），低速光芯片自供率较高，积极研发100G以上高速率产品，实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企
所属公司，有望发挥垂直优势，受益国产算力发展。产能方面，公司多次扩产支撑长期发展，2025年公司拟定增募资35亿
元，用于算力中心高速光传输等产品生产建设和高速光互联及新兴光电子技术研发项目。技术方面，公司积极布局CPO/OC
S等新技术，引领光电互联技术升级。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入分别为116.81/150.12/169.93亿元，归母净利润分别为10.60/15.08/18.
51亿元，对应A股PE分别为52/37/30X。结合绝对估值和相对估值法，预计A股合理估值区间在74.78-81.84元，相对于目前
股价有7% 18%空间，维持“优于大市”评级。
风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期
风险，贸易摩擦等其他风险。
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2025-10-31│光迅科技(002281)2025年三季度报告点评：技术储备充裕，盈利能力高增 │国元证券 │增持
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事件：
2025年10月24日晚间，光迅科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入85.32亿元，同比增长5
8.65%；实现归母净利润7.19亿元，同比增长54.95%。2025年Q3，公司实现营业收入32.89亿元，同比增长45.01%，环比增
长8.88%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长56%。
点评：
单季度收入同环比增长，盈利能力环比修复
收入端，国内外AI基础硬件军备赛竞争加剧，随着海外的资本开支持续扩张，国内互联网大厂及电信运营商资本开支
亦较为激进，受益于旺盛的下游需求，光迅科技销售规模同环比高速扩张。
盈利端，Q2传输产品结构变化，叠加数通侧国内市场竞争加剧，导致单季度毛利率环比回落5.38pct。Q3公司毛利率
环比提升3.9pct，实现24.14%。虽然毛利率受到以上众多因素影响有一定波动，但公司净利率季度间呈环比改善，从Q1的
6.59%环比提升至Q3的10.48%，降本控费效果初现。
下游CAPEX持续上行，光迅科技产能同步扩大
互联网方面，腾讯2025Q2资本开支191.07亿人民币，同比增长118.89%。阿里2025Q2资本开支386.76亿人民币，同比
增长219.79%，该资本开支多用于AI基础设施的投入，对于未来的预期阿里更是提出了三年3800亿的长期增长预期。运营
商方面，2025年预计，中国移动算力专项支出373亿元，占公司CAPEX比重提升2pct至25%；期末智算规模目标34EFLOPS，
增量部分以训练集群为主，推理资源“按需不设上限”。中国电信产业数字化（含算力）支出占比预计提升至38%，其中
算力投资同比增长22%，资金主要用于GPU/AI服务器、AIDC机电配套。中国联通算力方向支出同比增长28%，公司还为人工
智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排，根据智算和6G的需求及国内外发展趋势，及时调整投资规模。
投资建议与盈利预测
作为国内领先的光模块供应商，公司有望受益于国内互联网及运营商的算力需求扩张。我们预计2025-2027年，公司
归母净利润分别为10.62、12.97、15.09亿元，对应PE估值分别为47、39、33倍，维持“增持”评级。
风险提示
国际贸易摩擦加剧、AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险
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2025-10-30│光迅科技(002281)毛利率环比大幅回升，Q3业绩强劲增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入85.3亿元，同比+58.6%；归母净利润7.2亿元，同比+54.9
%；扣非净利润6.8亿元，同比+49.3%。单Q3实现营业收入32.9亿元，同比+45.0%，环比+8.9%；归母净利润3.5亿元，同比
+35.8%，环比+56.0%；扣非净利润3.2亿元，同比+28.6%，环比+45.6%。
事件评论
毛利率环比大幅回升，Q3业绩强劲增长：AI算力投资快速增长，高速光模块需求旺盛，公司作为国内互联网厂商的核
心供应商深度受益。25Q3公司营收和业绩保持高增，单季度营收/归母净利润环比增长8.9%/56.0%。25Q3公司毛利率为24.
1%，环比大幅提升3.9pct，主要系Q2国内400G价格竞争短期拖累毛利率，降本增效措施在Q3逐步体现，后续随800G高速光
模块规模出货，毛利率有望持续提升。费用端，受益于规模效应，公司整体费用率实现摊薄，25Q3销售/管理/财务费用率
分别为2.3%/1.5%/0.1%，同比分别-0.2pct/-0.1pct/+1.0pct，其中财务费用率上升主要因利息收入减少。整体来看，25Q
3公司净利率10.5%，环比提升3.2pct，盈利能力显著增强。
积极备货保障交付，经营性现金流大幅改善：为应对下游旺盛需求，公司积极备货，25Q3期末存货达61.8亿元，较年
初大幅增长56.3%。公司在手订单饱满，期末合同负债达5.9亿元，较年初增长124.6%。25Q1-Q3公司经营活动产生的现金
流量净额为10.8亿元，相较去年同期的-10.1亿元实现大幅转正，主要系销售规模扩大、回款情况良好所致。
垂直整合能力突出，推进高速光芯片自研：公司技术布局行业领先，具备“芯片—器件—模块—子系统”的垂直整合
能力，1.6T光模块产品已具备批量交付能力。25Q3研发投入持续加大，研发费用达2.3亿元，同比增长14.3%。2023年公司
推出400G硅光模块，今年硅光模块出货量再创新高；硅光产品在成本、良率及规模化扩产方面具备显著优势，占比有望持
续提升。此外，公司中低速光芯片自供比例较高，部分自研高端芯片已小批量商用，并持续加大高速光芯片研发投入，未
来自给率有望进一步提升。
投资建议：受益于国内AI算力投资高景气，公司25Q3营收与业绩延续增长；价格竞争缓解，叠加降本增效体现，毛利
率显著提升，盈利能力增强。公司积极备货保障交付，经营性现金流大幅转正。公司硅光方案加速放量，1.6T光模块已具
备批量交付能力；高速芯片自研推进，部分高端芯片已小批量商用，自给率有望持续提升。预计公司2025-2027年归母净
利润为9.69亿元、12.30亿元、16.02亿元，对应同比增速47%、27%、30%，对应PE56倍、44倍、34倍，维持“买入”评级
。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、市场需求波动风险；3、供应链风险。
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2025-10-28│光迅科技(002281)3Q25盈利能力环比提升，销售回款良好 │中金公司 │增持
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3Q25业绩超出我们预期
光迅科技公布2025年三季报：前三季度公司实现营业收入85.32亿元，同比增长58.65%；归母净利润7.19亿元，同比
增长54.95%；扣非净利润6.78亿元，同比增长49.29%。对应到3Q25单季度，公司实现营收32.89亿元，同比增长45.01%，
环比增长8.88%；归母净利润3.47亿元，同比增长35.76%，环比增长56.00%。3Q25业绩超出我们和市场预期，我们认为主
要由于毛利水平改善超预期。
财务关注：1）盈利能力：3Q25毛利率、净利率分别为24.1%、10.5%，环比提升3.9ppt、3.2ppt，我们判断主要得益
于高速率产品进一步放量、良品率提升以及自动化改造等降本增效举措逐步显现。2）存货：截至9M25末，存货账面价值
从年初的39.55亿元大幅增长至61.83亿元，反映了下游数通订单需求旺盛以及公司为保障交付针对长周期或瓶颈物料进行
积极的战略备货。3）现金流与应收账款：1-3Q25经营活动产生的现金流量净额为10.76亿元，前三季度经营活动产生的现
金流量净额为10.76亿元，同比大幅转正，主要得益于回款增加，应收账款规模较年初下降47.11%。
发展趋势
定增扩充高端产品产能、新兴技术研发。公司公告拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过35亿元，用于算力中心
光连接及高速光传输产品生产建设项目、高速光互联及新兴光电子技术研发项目、补充流动资金。AI驱动高速光模块需求
高速增长、迭代加速，公司积极扩充高端产能，公司预计达产后形成年产高速光模块499.2万只、超宽带放大器14万只、
相干产品3.2万只、高密度新型连接器192万只及光开关0.64万只，我们认为此次定增落地有望填补全球高端产品产能缺口
，加速公司产品向高端演进，提振公司盈利能力；新兴光电子技术研发的大力投入则有望提升公司在下一代算力中心市场
的技术竞争力。
盈利预测与估值
我们维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应56.5/37.9倍2025/26年P/E。维持跑赢行业评级和目标价79.5
元，对应45倍2026年市盈率，较当前股价19%的上行空间。
风险
国内AI建设不及预期；行业竞争加剧；上游物料紧缺。
【5.机构调研】 暂无数据
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