研报评级☆ ◇002283 天润工业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 5 5 0 0 0 10
1年内 7 9 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.29│ 0.32│ 0.43│ 0.54│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.31│ 5.35│ 5.53│ 5.77│ 6.08│
│净资产收益率% │ 6.49│ 5.50│ 6.03│ 7.69│ 9.25│ 10.84│
│归母净利润(百万元) │ 390.81│ 332.50│ 367.81│ 491.23│ 614.66│ 760.51│
│营业收入(百万元) │ 4006.40│ 3616.53│ 4070.58│ 5131.83│ 6095.12│ 7113.15│
│营业利润(百万元) │ 422.28│ 363.18│ 406.06│ 532.99│ 665.80│ 821.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 买入 维持 11.6 0.45 0.55 0.63 国泰海通
2026-09-22 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.73 国海证券
2026-09-20 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.69 方正证券
2026-09-09 增持 首次 --- 0.42 0.51 0.62 山西证券
2026-09-08 买入 首次 --- 0.42 0.52 0.64 华源证券
2026-09-07 买入 维持 13.73 0.44 0.57 0.73 广发证券
2026-08-29 买入 维持 13.52 0.45 0.55 0.63 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 11.95 --- --- --- 中金公司
2026-08-05 买入 首次 --- 0.43 0.56 0.71 国盛证券
2026-06-11 增持 首次 --- 0.43 0.52 0.63 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│天润工业(002283)2026年三季报点评：淡季业绩保持同比高增，大缸径加速放│国泰海通 │买入
│量 │ │
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本报告导读：
天润工业2026年三季报发布。重卡三季度迎来淡季，公司业绩同比仍保持较高增速，同时公司大缸径业务加速放量，
探索非道路应用市场。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价为11.60元。我们认为公司深耕商用车发动机曲轴连杆，龙头地位稳固，同时大力拓
展非道路用大缸径曲轴连杆，积极布局燃气喷射系统等新业务，构建多元增长引擎。我们维持公司2026/27/28年EPS预测
为0.45/0.55/0.63元，同比分别+38%/+23%/+16%。我们用PE为公司估值，参考可比公司，并考虑到公司业绩高增确定性较
强，我们给予公司2026年26倍PE，对应目标价11.60元。
公司业绩保持同比高增，整体盈利水平稳定。2026年前三季度，公司实现营收37.3亿元，同比+28.5%；归母净利润3.
8亿元，同比+35.7%；毛利率22.5%，同比-0.8pct；净利率10.1%，同比+0.5pct。2026Q3单季度看，公司实现营收11.4亿
元，同比+19.4%，环比13.5%；归母净利润1.1亿元，同比+31.8%，环比-12.1%；毛利率22.0%，同比-1.4pct，环比-1.3pc
t；净利率9.5%，同比+0.9pct，环比+0.1pct。
重卡行业三季度迎来淡季，公司营收环比有所回落。据第一商用车网，2026年前三季度，我国重卡行业累计销量约92
.6万辆，同比增长约13%。2026Q3单季度看，我国重卡市场共计销量26.7万辆，同比下降约6%，环比下降约24%。同比下滑
主要系25Q3受国四货车以旧换新推动销量基数较高，以及柴油和LNG价格走高，导致柴油和天然气重卡销量同比下降较多
；环比下滑主要系重卡AEBS法规在7月中旬切换后，市场在26Q3消化政策提前透支的影响，以及国内终端需求进入淡季。
大缸径业务加速放量，探索非道路应用市场。公司大缸径业务持续满负荷生产，四季度多个新产品开始上量，同时毛
利率有提升空间，27年公司毛坯自产加上规模效应，毛利率将由26年年中的22%左右逐步提升至25-28%。此外公司的燃气
机喷射系统业务持续拓展，道路方面已覆盖主要客户包括潍柴、康明斯；非道路方面，数据中心、大型船舶、矿山机械等
下游应用广泛，因此非道路用燃喷是公司新业务重点方向之一。我们认为，大缸径曲轴、连杆以及新拓展的燃喷业务将为
天润工业培育新的增长动能。
风险提示：AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
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2026-09-22│天润工业(002283)公司动态研究：2026Q2归母净利润同比高增，大缸径配套增│国海证券 │增持
│量开始兑现 │ │
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天润工业公布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入25.85亿元，同比增长32.93%，归母净利润2.70亿元，
同比增长37.28%，扣非归母净利润2.39亿元，同比增长30.56%。其中2026Q2营收13.19亿元，同比+39.8%，环比+4.2%；归
母净利润1.25亿元，同比+26.9%，扣非归母净利润1.19亿元，同比约+28%，收入端连续两个季度同比提速。
内燃机商用车行业景气延续，带动收入水平增长。2026年上半年商用车销量229.7万辆，同比增长8.3%，其中重卡销
量66.1万辆，同比增长22.6%，公司聚焦内燃机曲轴和连杆，作为核心零部件头部供应商受益于行业景气，2026H1曲轴收
入13.86亿元，同比增长14.83%，连杆收入5.96亿元，同比增长37.01%，海外收入4.96亿元，同比增长36.64%。分产品看
，2026H1公司曲轴/连杆/空气悬架毛利率分别为24.25%/23.13%/24.62%,同比+0.74/+0.19/+0.61pct，毛利率下滑主要系
毛利率较低的毛坯及铸锻件业务并表放量所致，属结构性因素。费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为0.8%/4.5%/5.
6%，分别同比-0.1/-0.04/-1.4pct，整体费用率同比有效控制；财务费用由上年同期-0.10亿元转为+0.09亿元，主要系汇
兑损失及利息收入减少所致。
归母净利润同比涨幅较快，扣非口径内生增长平稳。公司2026年上半年实现归母净利润2.70亿元，同比增长37.28%，
除营收增长带动利润增厚外，2026H1公司投资收益0.27亿元，同比增长1270.5%，主要系处置权益工具投资所致，属一次
性因素；剔除该因素影响，Q2扣非归母净利润同比约+28%，同比增速环比微降，反映主业盈利稳步提升。
数据中心建设需求提速，大缸径曲轴、连杆产能持续扩张。AI算力与数据中心建设提速，大幅拉动大缸径发电发动机
需求，同时国内航运造船行业回暖带动船用大缸径动力设备需求、矿山设备大型化持续释放矿机配套大缸径发动机增量市
场，非道路大缸径动力配套是公司近两年增速表现亮眼、重点拓展的业务板块。公司目前已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯
、MTU、玉柴、中船动力等国内外发动机龙头企业供应链体系。产能建设方面，2025年公司已建成一条大缸径连杆线，202
6年正在建设两条大缸径曲轴加工生产线、两条大缸径连杆加工生产线、一条大缸径曲轴锻造线，预计2026年全部建成投
产后大缸径连杆和曲轴产能增幅接近50%，适配大缸径发动机增长需求；2026H1期末在建工程2.07亿元，较年初+44%，产
线建设持续推进。此外，山东阿尔泰并表曲轴毛坯及铸锻件业务收入同比+239.41%，贡献显著增量。鉴于下游数据中心发
电、船舶、矿机等领域需求持续旺盛，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力，有望成为公司未来增速最快的核心业
务之一。
发布2026年员工持股计划（草案），绑定核心团队并彰显发展信心。公司于同日发布2026年员工持股计划（草案）：
拟筹集资金总额上限8845万元，受让公司回购专用账户股份不超过1970.03万股（占总股本1.73%），受让价格4.49元/股
，为草案公告前20个交易日股票交易均价的50%；参加对象为公司及合并报表范围内子公司员工合计不超过350人（其中董
事及高级管理人员10人，持有份额不超过总份额的30%），存续期36个月，标的股票分两期解锁（过户满12个月、24个月
各解锁50%），解锁比例取收入与净利润两项考核结果的孰高值（净利润为剔除股份支付费用影响的归母口径）。业绩考
核以2025年（营业收入40.71亿元、净利润3.68亿元）为基数：2026年营收/净利润增长率目标值为20%/25%，对应营业收
入48.85亿元（较2025年增加约8.1亿元）、净利润4.60亿元（增加约0.9亿元），隐含增量净利率约11%；2027年目标值为
35%/50%，对应营业收入54.96亿元（较2025年增加约14.3亿元）、净利润5.52亿元（增加约1.8亿元），隐含增量净利率
约13%。
盈利预测和投资评级
受益于AIDC产业的快速发展，公司大缸径曲轴、连杆业务有望进入较快增长通道，该业务订单可见度较高，盈利能力
较强，或将成为公司盈利增长的重要驱动力。与此同时，传统重卡主业受益于出口韧性及国内更新周期，叠加新业务的潜
在增量贡献，销量与盈利具备一定的向上弹性。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入51、61与74亿元，同比增速24%
、20%与22%；实现归母净利润4.8、6.2与8.3亿元，同比增速为30%、30%与35%。EPS为0.42、0.54与0.73元，对应当前股
价的PE估值分别为20、15与11倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期
；全球地缘政治风险超预期。
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2026-09-20│天润工业(002283)公司跟踪报告：内燃机曲轴连杆领先供应商，数据中心推动│方正证券 │增持
│大缸径加速放量 │ │
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公司是国内最大的曲轴专业生产企业，亦是国内最大的中重型商用车胀断连杆生产企业，以“天”牌内燃机曲轴、连
杆为主导产品。客户覆盖潍柴动力、中国重汽、一汽、东风商用车、广西玉柴、康明斯、沃尔沃、戴姆勒、卡特彼勒、三
一重工等国内外主机厂，国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上。工艺可覆盖铸造、锻造、机加工、热加工等全流
程制造环节，终端应用可满足从乘用车到船舶等多元动力场景。
货车为公司传统核心下游，多因素共振驱动销量高增。根据中国汽车工业协会、第一商用车网数据，2026年上半年我
国商用车产销分别完成227.2万辆、229.7万辆，同比分别增长8.2%、8.3%；货车产销同比分别增长8.6%、8.7%，其中重卡
销量66.1万辆，同比增长22.6%。同期新能源重卡销量14万辆，同比增长77%。行业景气回升主要受益于基建投资与开工提
速、干线物流活跃度提升、老旧货车报废更新与以旧换新政策落地、国产重卡出口扩容，以及新能源重卡配套体系日趋完
善。曲轴与连杆作为内燃机核心零部件，当前同步受益于商用车出口及电力设备领域需求增长。铸锻件业务涵盖铸造（铁
）、锻造（钢）及非曲轴/连杆类铸锻件（铁、钢），下游覆盖发动机、机器人、工程机械、商用车底盘及风电等多元领
域；公司收购山东阿尔泰后新增铝铸件业务板块，2026年上半年曲轴毛坯及铸锻件业务收入同比增长239.41%。空气悬架
业务产品包括卡车底盘空气悬架系统、半挂车空气悬架系统、工程车橡胶悬架系统等。
公司重型发动机曲轴市场占有率达60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率达42%。2026年上半年，AI算力与数据中心建
设提速，显著拉动大缸径发电发动机需求。公司把握AI数据中心、船舶制造等市场机遇，重点拓展非道路大缸径动力配套
业务，该业务近年已成公司重点培育的增长板块。
预计2026-2028年，公司分别实现归母净利润4.8/6.2/7.9亿元，对应当前股价PE分别为19.5/15.2/12.0x。我们认为
，数据中心主备电用柴发、气发等下游的高景气，将持续带动公司大缸径曲轴、连杆及配套铸锻件需求，推动业务结构向
高附加值环节升级，有望成为公司重要的第二增长曲线，维持“推荐”评级。
风险提示：AI硬件需求不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险
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2026-09-09│天润工业(002283)主业复苏盈利改善，AIDC等新领域持续突破 │山西证券 │增持
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事件描述
天润工业2026年上半年公司实现营业收入25.85亿元，同比+32.93%；归母净利润2.70亿元，同比+37.28%；扣非归母
净利润2.39亿元，同比+30.56%。其中Q2单季实现营业收入13.19亿元，同比+39.81%，环比+4.22%；归母净利润约1.25亿
元，同比+26.87%，环比-14.11%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+28%，环比-0.46%。
事件点评
商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量。2026H1公司主营业务收入25.30亿元，同比增长33.50%。作为核心
的曲轴业务实现收入13.86亿元，同比+14.86%；连杆业务实现收入5.96亿元，同比+36.88%，核心地位稳固。曲轴毛坯及
铸锻件业务实现收入3.79亿元，同比大幅增长239.41%，主要系公司收购山东阿尔泰并表及铸锻件业务拓展顺利。空气悬
架业务实现收入1.70亿元，同比+19.64%，继续稳健增长。
盈利能力稳健，Q2单季毛利率环比改善。2026H1公司毛利率为22.68%，同比-0.51%。但核心的曲轴、连杆、空气悬架
业务毛利率分别为24.25%、23.13%、24.62%，同比均实现提升，主业盈利能力持续增强。从单季度看，Q2毛利率23.29%，
同比-0.17%，环比+1.25%，毛利率呈现逐季改善趋势，产品结构优化与规模效应持续显现。
积极把握新领域应用机会，海外布局成效显著。公司近两年积极把握AI数据中心、船舶制造等领域的市场机遇，重点
拓展非道路大缸径动力配套业务，该业务已成为公司重要增长引擎。公司大缸径曲轴、连杆产品也已成功切入国际供应链
。海外布局方面，公司通过天润德国、泰润工业科技（泰国）等子公司布局海外，上半年海外业务表现突出，实现收入4.
96亿元，同比+36.52%，全球化布局有效分散单一市场风险。
投资建议
短期看，商用车主业景气向上，公司作为国内最大曲轴生产企业，主业有望延续增长；AI数据中心与船舶需求驱动的
大缸径业务成为增量贡献点。中长期看，空悬、线控转向等多元化布局初步成型，有望打开新的成长空间。
我们预计公司2026-2028年营收分别为50.74、60.30、71.47亿元；归母净利润分别为4.74、5.82、7.08亿元，EPS分
别为0.42、0.51、0.62元，对应26年9月8日收盘价PE分别为19、16、13倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
下游需求波动风险：AIDC、重卡等行业需求变化会直接影响订单释放。
市场竞争加剧风险：大缸径曲轴、连杆等新产品面临竞争对手追赶。
原材料价格波动风险：钢材、生铁等原材料价格波动影响毛利率。
汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率波动可能影响盈利水平
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2026-09-08│天润工业(002283)国内领先的曲轴连杆生产企业，有望充分受益于AIDC建设需│华源证券 │买入
│求 │ │
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天润工业为国内领先的曲轴连杆生产企业，2026年较高重卡景气度下公司传统业务收入有望获得较好表现。截至2025
年，天润工业为国内最大的曲轴专业生产企业、国内最大的中重型商用车胀断连杆生产企业。公司收入以曲轴为主，2021
2025年公司发动机及船级曲轴收入占比多维持在59% 64%间，此外，同期公司曲轴业务毛利率多位于21% 26%间
。整体看公司收入及归母净利润走势与重卡行业批发销量相关性较高（我们预计与公司重卡曲轴国内市场占有率达到60%
等因素有关），伴随国五车型陆续淘汰及出海高景气度，2026H1重卡批发销量表现较好，前6月累计批发销量表现好于202
2 2025年同期水平，因此我们预计2026年公司传统曲轴业务收入有望获得较好表现。
大缸径曲轴连杆有望受益于AIDC建设需求，且大缸径曲轴竞争格局相对较好。全球AI资本开支增加或将直接带动柴发
等发电需求，大缸径曲轴作为发动机的重要组成部分预计将受益。根据天润工业披露数据，大缸径曲轴价值量（定义为1.
5米以上的曲轴，主要用于发电机组、船舶、矿机等，价值量涵盖1万元到5万元间的价格区间）较乘用车（四百元左右）
、重卡（两三千元）有明显提升。大缸径曲轴的主要供应商包括天润工业、丹东五一八、德国阿尔芬等，整体看主力供应
商数量相对较少，竞争格局相对较好，目前天润工业具备较大产能并且扩产较为积极。
公司大缸径曲轴连杆收入占比提升，且大缸径曲轴稳态下或具备更高毛利率。2025年公司大缸径曲轴连杆收入为4.1
亿元，同比增长53%，占公司整体收入的比例提升至10%。此外，根据公司2026年8月披露的数据，目前其大缸径产品整体
毛利率在22%左右，公司预计2027年毛坯自产后，叠加产品规模化效应，大缸径产品毛利率水平会提升至25% 28%，将
高于或等于重卡产品毛利率水平（此前公司披露重卡曲轴产品毛利率一般在25%左右）。伴随大缸径产品收入提升及规模
效应体现，我们预计公司整体盈利能力有望提升。根据我们测算，若在满产情况下，我们预计公司有望实现大缸径曲轴连
杆合计收入15 20亿元，按规模效应释放后的28%的毛利率测算，乐观预计大缸径曲轴连杆业务毛利润可达5亿元以上。
拓展燃气机喷射系统有望进一步打开收入及盈利成长空间。燃气机喷射系统的供应商主要包括伍德沃德、博世等。20
26年1月15日，伍德沃德宣布计划结束其在中国的公路天然气卡车业务，有望为其余供应商提供替代空间。天润工业于202
4年成立开发团队，2025年燃气机喷射系统业务成功开发了潍柴、上海新动力、康明斯等新客户。截至2026年4月，公司正
按照部件供货且处于小批量供货阶段。公司目前开发的产品主要用于天然气重卡等道路领域和非道路领域（矿山、船舶、
发电机组、油气开采等），随着燃气发电机组市场需求持续增长，公司将把大缸径燃气喷射系统列为核心重点业务。伍德
沃德2024财年中国公路天然气卡车业务收入2.2亿美元，盈利（earnings）0.8亿美元，利润率36%，整体盈利能力较好。
考虑到大缸径发动机整体更高的售价，我们预计大缸径燃气喷射系统有望达成更优的盈利能力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.7/6.0/7.2亿元，当前股价对应PE分别为19.9/15.8/
13.0倍。我们选取福达股份、潍柴动力、中原内配为可比公司，三家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为16.2
x。天润工业为国内领先的曲轴连杆生产企业，有望充分受益于AIDC建设需求，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等。
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2026-09-07│天润工业(002283)26H1业绩同比高增，AIDC新业务逐步进入收获期 │广发证券 │买入
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受益重卡出口高景气&AIDC业务放量，业绩同比高增。公司发布26年中报，26H1实现营收25.9亿元/同比+32.9%，归母
净利润分别为2.7亿元/同比+37.3%。分业务来看，26H1曲轴收入13.9亿元/同比+14.9%；连杆收入6.0亿元/同比+36.9%；
毛坯和锻件收入3.8亿元/同比+239.4%；空悬收入1.7亿元/同比+19.6%。业绩同比高增，一方面受益于重卡出口同比高增
，根据交强险和海关总署，26H1国内剔除纯电后的重卡终端销量同比+0.2%，重卡出口销量同比+42.5%；另一方面也受益
于AIDC驱动大缸径曲轴连杆业务放量和并表阿尔泰等。
26H1归母净利率同比+0.3pct，汇兑导致财务费用率增加。根据财报，公司26H1实现毛利率22.7%，同比-0.5pct；归
母净利率10.5%，同比+0.3pct。归母净利率同比提升一方面受益于动力新科带来的投资收益1.0%/同比+0.9pct，另一方面
还受益于期间费用率同比改善，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/4.5%/5.6%/0.3%，同比-0.1/-0.1/-1.4/+0.
9pct，财务费用率提升主要由于汇兑影响。
主业受益出口增长，AIDC驱动大缸径&燃气喷射系统成新增长点。公司曲轴、连杆主业行业龙头地位稳固，受益于出
口增长。根据财报，公司重型发动机曲轴市场占有率60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%。受益于下游AIDC和航运造
船行业持续景气上行，带动大缸径曲轴、连杆需求旺盛，公司积极扩产应对行业需求。根据26年8月的公告，公司拟面向
不超过340名核心骨干推出员工持股计划，合计不超过1970万股，资金总额不超过8845万元，受让回购股价为4.49元/股，
并设定相关考核指标。
盈利预测和投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，传统主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。预计
公司26-28年EPS为0.44/0.57/0.73元/股，业绩持续高增，维持合理价值为13.78元/股不变，对应26年31XPE，维持“买入
”评级。
风险提示：卡车行业景气度不及预期；AIDC等新兴业务开拓不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-29│天润工业(002283)2026年半年报点评：大缸径需求高景气，大机业务加速成长│国泰海通 │买入
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本报告导读：
天润工业2026年半年报发布，公司主业高增，主要受益于重卡销量显著增长，同时公司稳步推进非道路用大缸径业务
及燃气喷射系统等新业务。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价为13.57元。我们认为公司深耕商用车发动机曲轴连杆，龙头地位稳固，同时大力拓
展非道路用大缸径曲轴连杆，积极布局燃气喷射系统等新业务，构建多元增长引擎。根据财报，我们调整公司2026/27/28
年EPS预测为0.45/0.55（+0.01）/0.63（+0.04）元，同比分别+40%/+21%/+15%。我们用PE为公司估值，参考可比公司，
并考虑到公司业绩高增确定性较强，我们给予公司2026年30倍PE，对应目标价13.57元。
2026年上半年公司业绩高增，盈利能力较稳健。2026年上半年，公司实现营收25.9亿元，同比+32.9%；归母净利润2.
7亿元，同比+37.4%；毛利率22.7%，同比-0.5pct；净利率10.4%，同比+0.3pct。单季度看，26Q2公司营收13.2亿元，同
比+39.8%，环比+4.2%；归母净利润1.3亿元，同比+26.9%，环比-14.1%；毛利率23.3%，同比-0.2pct，环比+1.3pct；净
利率9.4%，同比-0.9pct，环比-2.0pct，同比下滑主要系社保费增加、汇兑损失以及计提减值损失增加，环比下滑主要系
26Q1投资净收益0.24亿元，基数较高。
重卡内需回升及出口高景气驱动主业增长。分业务看，2026年上半年，曲轴/连杆/空气悬架/曲轴毛坯及铸锻件营收
为13.9/6.0/1.7/3.8亿元，同比+14.9%/+36.9%/+19.6%/+239.4%，其中曲轴毛坯及铸锻件增速较块主要系公司收购山东阿
尔泰，新增铝铸件业务。公司主要业务曲轴、连杆受益于下游重卡销量显著增长，26H1重卡以旧换新政策延续、内需复苏
且出口高增，据中国汽车工业协会统计，26H1重卡销量66万辆，同比+23%，重卡出口22万辆，同比+43%。
非道路用大缸径需求旺盛，公司积极布局新赛道。AI数据中心建设提速，国内航运造船行业回暖，矿山设备大型化及
设备更新升级，共同拉动大缸径发动机需求增长，公司大缸径曲轴连杆业务持续受益。根据公司规划，新建大机产线投产
后，2027年大机曲轴产能将达3.5万支。此外，公司拓展压铸铝、空气悬架、燃气喷射系统、转向系统四大业务赛道，其
中非道路用（包括发电机组）燃气喷射系统处于开发阶段。我们认为，公司积极切入新兴赛道不仅能够缓解新能源商用车
渗透率提升对主业的冲击，还有助于公司构建多元增长引擎，为公司成长打开天花板。
风险提示：AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨
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2026-08-28│天润工业(002283)收入高增符合预期，大缸径放量成长动能充足 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
公司发布1H26业绩：1H26实现收入25.85亿元，同比+33%；归母净利润为2.7亿元，同比+37%。2Q26实现收入13.19亿
元，同比+40%，环比+4%；归母净利润为1.25亿元，同比+27%，环比-14%。1H26业绩符合市场预期。
发展趋势
重卡高景气度与阿尔泰并表共振，收入延续高增。1H26收入同比+33%至25.85亿元，主要得益于：1）1H26国内重卡销
量高增，上半年重卡行业销量同比+22.6%至66.1万辆；2）AI算力与数据中心建设提速，拉动大缸径发电发动机配套需求
；3）山东阿尔泰并表。往前看，我们认为，随着商用车行业温和复苏叠加AIDC下游景气延续，公司收入有望保持较快增
长。
毛利率环比改善，利润稳步增长。1H26毛利率同比-0.5pct至22.7%，2Q26毛利率同环比-0.2pct/+1.2pct至23.3%，同
比下降主要系毛利率较低的毛坯及铸锻件业务收入占比提升，环比提升系大缸径业务放量。费用端，2Q26销管研费用率同
环比-1.3pct/+1.0pct至11.4%，保持稳健。我们认为，随着主业景气延续与费用管控显效，公司盈利能力有望稳中有升。
并购整合增强轻量化能力，非道路大缸径配套景气上行。AI算力与数据中心建设提速拉动大缸径发动机配套市场景气
度持续攀升，公司近两年重点拓展的非道路大缸径动力配套业务增速亮眼。子公司山东阿尔泰收购已完成交割，铝压铸业
务助力乘用车及新能源轻量化市场拓展。我们认为，随着大缸径持续放量以及轻量化市场的协同发展，公司中长期成长动
能充足。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.7倍/16.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.00元
目标价，对应27.5倍2026年市盈率和23.4倍2027年市盈率，较当前股价有39.7%的上行空间。
风险
商用车新能源化冲击超预期；新兴业务开发不及预期；数据中心建设不及预期。
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2026-08-05│天润工业(002283)深耕曲轴基业，抢抓算力备电新机 │国盛证券 │买入
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深耕曲轴连杆主业多年，布局大缸径业务打开成长空间。公司产品矩阵主要为：1）曲轴：乘用车至船机曲轴全覆盖
，重卡曲轴国内市占率60%，目前拥有56条曲轴加工生产线，产能达261万支/年；2）连杆：专注商用车领域，拥有26条连
杆加工生产线，产能达790万支/年；3）铸锻件：具备从工装制作到成品包装的全套加工流程，铸件产能达8万吨/年，锻
件产能达12万吨/年；4）空气悬架：由控股子公司天润智控开展，客户包括中国重汽、一汽解放、福田汽车等。大缸径业
务方面，公司的2条大缸径曲轴加工线、3条大缸径连杆加工线，均已顺利投产。客户方面，公司国内主流商用车发动机客
户配套率达95%以上，客户包括潍柴、重汽、一汽等，海外主要为戴姆勒、卡特彼勒等配套，同时海外泰国工厂建设顺利
推进。2025年，前五大客户收入17亿元，集中度41%。
数据中心需求旺盛，推动大缸径业务提速。公司重型发动机曲轴国内市场占有率达60%，柴油轻型发动机曲轴市场占
有率达42%，将受益于：1）重卡：新一轮“以旧换新”补贴政策落地，同时“十三五”高销量基盘陆续进入汰换周期，存
量更新需求释放，叠加海外出口+电动化，行业正转向多元驱动新阶段；2）大缸径：数据中心是典型的高耗能设施，通常
配备柴油发电机组作为备用电源保障供电可靠性。潍柴动力2025年大缸径发动机销量突破1万台，同比+32%，其中数据中
心用约1400台，同比+259%。公司作为头部主机厂核心供应商，大缸径产品订单充足，去年实现收入4.1亿元，同比+53%。
公司计划2026年新增一条大缸径曲轴加工产线、两条大缸径连杆加工产线、一条铝合金压铸件机加工生产线。卡位天燃气
喷射与空气悬架，打造多元驱动增长极。公司前瞻布局天然气业务与空气悬架，积极构建未来增长引擎：1）天然气喷射
业务：天然气重卡2025年销量19.9万辆，同比+12%，渗透率18%；2026Q1销量5.2万辆，同比+10%。顺应燃气重卡渗透率提
升的趋势，公司在2024年成立了专业的燃气喷射系统开发团队，已开发潍柴、上海新动力、康明斯等新客户，2026年将实
现小批量产；非道路用（包括发电机组）燃气喷射系统正处在开发阶段；2）空气悬架：公司空气悬架业务由控股子公司
天润智能开展，2025年实现营业收入3.1亿元，全年完成8家新客户开发、40款新产品开发，目前产品已配套中国重汽、一
汽解放、东风华神、福田汽车、安徽华菱。
投资建议：作为曲轴连杆龙头企业，公司受益于数据中心行业发展，催生的发电机零部件需求，积极推进大缸径业务
，打造未来发展增长点，同时布局天然气喷射、空气悬架等业务，助力未来成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为4.9/6.4/8.1亿元，同增33%/30%/27%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及政策风险；原材料价格风险；市场竞争加剧风险；海外市场风险；数据中心相关业务拓展
不及预期。
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2026-06-11│天润工业(002283)国内重卡曲轴龙头，AIDC驱动二次成长 │天风证券 │增持
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重卡曲轴国内绝对龙头地位，商用车出口趋势支撑主业稳健增长。
公司于1969年进入曲轴领域，为国内重卡曲轴龙头，目前主要产品包括曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架等，其中，公
司在曲轴连杆方面处于行业领先地位，在国内重型发动机曲轴市占率达60%，柴油轻型发动机曲轴市占率42%，此外公司还
是国内最大的中重型商用车胀断连杆生产商。客户端，公司在国内与潍柴、玉柴、重汽等核心客户保持长期深度合作，对
主流商用车发动机配套率超95%，同时供应戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等全球头部发动机主机厂。2026Q1中国重卡销量30.
8万辆，同比增长20%。公司作为重卡发动机供应商核心受益，2026Q1实现营收12.7亿元，同比+26%，归母净利润1.5亿元
，同比+48%，归母净利率达11.5%，同比+1.7pct。
深度受益数据中心建设需求，AIDC驱动二次成长。
AI浪潮下，全球数据中心建设加速，用电量预计快速增长，根据IEA预测，2030年全球数据中心耗电量将快速提升至9
45TWh，相较2024年实现翻倍以上增长。而柴油发电机和天然气发电机组作为数据中心供电设备，需求量持续上行，根据G
MI数据，全球柴油发电机组市场规模在2024年估计为368亿美元，预计到2034年将达到736亿美元。同时，发电机组也将由
低缸数/小功率向多缸数/大功率升级。天润工业依托在重卡领域曲轴、连杆的丰富经验和龙头优势，切入大缸径发动机曲
轴连杆生产，后续大机业务有望为核心增量，2025年公司大缸径曲轴与连杆业务收入4.1亿元，同比+53%。截至2025年底
，公司已有1.6万支大机曲轴产能，2026年，公司将加大相关投入，整体资本开支预计约7亿元，其中4亿元投向大缸径曲
轴、连杆及锻造毛坯产线，产能扩建与升级实力突出，有望充分承接重卡出口及AIDC赛道高景气增量订单。
前瞻布局新兴业务，打造多成长曲线。
除了曲轴连杆核心业务外积极拓展高附加值业务，①空气悬架已进入主流商用车供应链，2025年收入3.1亿元，占比7
.6%。②2024年公司布局天然气喷射系统，2026年有望规模化供货。③通过合资公司切入商用车电动转向（EPS），同步布
局电驱桥业务，适配新能源商用车趋势。④2025年收购山东阿尔泰切入铝合金压铸件赛道，完善轻量化零部件布局，新兴
业务逐步贡献业绩增量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现收入50/57/64亿元，同比+24%/+12%/+13%，实现归母净利润5.0/5.9/7.2亿
元，同比+35%/+19%/+21%，公司有望依托重卡领域产品和客户优势，持续拓展大缸径发电机领域，后续具有良好的成长性
，首次覆盖，给予“增持”评级
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、新产品拓展不及预期风险、产能扩张不及预期、股价波动风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：47家
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2026-08-28│天润工业(002283)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司曲轴毛坯及铸锻件业务收入增速较快，其中阿尔泰的收入是多少，去除该部分收入，今年上半年的整体经营
情况如何？
答：阿尔泰今年上半年收入接近两亿元，其目前还是以做乘用车产品为主，所以净利润率相对偏低。除去阿尔泰收入
，公司原有业务营业收入为 23.89 亿元，公司各板块业务均稳定增长，尤其是大缸径业务增速表现亮眼。
净利润率方面，成本端涉及到社保缴纳、汇兑损益、应收账款增加导致按政策计提坏账准备增加等，对公司整体利润
率有所影响。
问：公司大缸径业务下半年如何展望以及产能情况如何？
答：公司大缸径业务结合市场需求、现有产能、未来投产进行排产，目前满负荷生产，四季度多个新产品开始上量。
目前产能不足，公司正在加快新增产能的项目建设。
问：现阶段大缸径业务的毛利率水平如何？
答：目前公司大缸径产品毛利率在 22%左右，今年上半年多个大缸径产品处于试验、检测、小批量或者产品开发阶段
，加上部分毛坯外购，这些因素影响毛利率水平。明年公司毛坯自产后，再加上产品规模化效应，毛利率水平会提升至 2
5%~28%。
问：大缸径业务是否有潜在的竞争者进入？
答：曲轴和连杆作为发动机核心零部件，其体系认证周期长、难度大。该行业的固定资产投资较大，产品资金周转周
期长，从而导致资金占用很大，盈利周期较长。大缸径业务的设备采购周期、投建周期也较长，加上技术等壁垒，该行业
较难有新企业进入。
问：7 月国内重卡的终端销量有所下滑的原因是什么？如何展望下半年的国内销量。
答：重卡行业一般在七八月份放高温假，企业利用这个时间进行设备检修，市场需求也有这个惯例，所以第三季度通
常是淡季，第四季度会相对好一些。从总体来说，重卡行业今年整体情况是不错的，重卡的出口情况比较乐观，未来国五
退出、国七强制推行，对于重卡行业是有机会的。
问：公司下半年出口业务如何？
答：公司下半年出口业务主要集中在行业增量上，增长相对平稳。
问：如何看待国内新能源重卡渗透率提升幅度较大这一情况？
答：随着新能源重卡渗透率的不断提升，传统重卡中长期面临一定的市场挤压压力，但现在看重卡、工程机械出口增
速较快，而且主要以传统重卡为主，公司尽可能保持传统重卡原有市场份额，不断加快新业务的发展，培育新的增长动能
。
问：公司燃气机喷射系统业务的研发进度如何？
答：公司燃气机喷射系统业务开展比较顺利，道路方面的主要客户是潍柴、康明斯，明年会有收入；非道路方面的应
用市场较为广泛，例如数据中心、大型船舶、矿山机械等。结合数据中心的投建，燃气机喷射系统的市场空间较大，该业
务是公司新开发业务的重点方向之一。
问：公司后续分红会因为扩产投资降低比例吗？
答：公司目前积累的未分配利润较大，每年净现金流七八亿元，资金流充足，资产负债率较低，后续将结合公司经营
情况、扩产投资情况等，兼顾股东回报和公司长期发展，尽可能的积极回馈股东。
三、其他事项
无
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│天润工业(002283)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司跟银轮股份有没有业务往来
答：您好，公司与银轮股份没有业务往来。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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