研报评级☆ ◇002283 天润工业 更新日期：2026-04-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.29│ 0.32│ 0.43│ 0.54│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.31│ 5.35│ 5.48│ 5.64│ 5.84│
│净资产收益率% │ 6.49│ 5.50│ 6.03│ 8.00│ 9.43│ 11.07│
│归母净利润(百万元) │ 390.81│ 332.50│ 367.81│ 491.33│ 612.67│ 722.00│
│营业收入(百万元) │ 4006.40│ 3616.53│ 4070.58│ 4967.67│ 5956.67│ 6667.67│
│营业利润(百万元) │ 422.28│ 363.18│ 406.06│ 530.67│ 663.00│ 779.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 增持 首次 --- 0.41 0.52 0.60 国海证券
2026-04-03 买入 维持 11.11 0.44 0.57 0.73 广发证券
2026-04-02 增持 维持 12 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 11.34 0.44 0.53 0.57 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│天润工业(002283)公司动态研究：车端主业保持稳健，AIDC驱动大缸径业务快│国海证券 │增持
│速放量 │ │
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天润工业公布2025年报，2025年公司实现营业收入40.7亿元，同比增长12.55%，归母净利润3.7亿元，同比增长10.6%
，扣非归母净利润3.48亿元，同比增长12.1%。其中2025年Q4收入11.7亿元，同比增长37.6%，归母净利润0.87亿元，同比
增长37.7%，扣非归母净利润0.86亿元，同比增长50.6%。2025年终公司拟现金分红0.22元/股（含税），2025全年累计现
金分红总额（含其他方式）为3.63亿元，占2025年归母净利润99%。
聚焦内燃机核心零部件，内燃机商用车行业景气带动收入增长。2025年重卡行业经历了BEV加速渗透，内燃机份额被
压缩的变化，但得益于总体景气度较高与出口增长，出口+国内内燃机全年销量约为91万台，yoy+12.6%。2025年公司重型
发动机曲轴市场占有率60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%，公司曲轴、连杆产品在国内主流商用车发动机客户配套
率达95%以上，充分享受行业高景气度。2025年公司曲轴业务营收23.9亿元，yoy+5.6%，连杆业务营收9.59亿元，yoy+10.
7%。曲轴+连杆收入合计占比公司收入的82.3%，是公司的营收核心。2025年公司发动机及船级曲轴销量184.5万支，同比
增长17.74%，连杆销量573.1万支，同比增长4.83%，主要业务的稳步扩张支撑公司业绩增长。
毛利率同比上升，费用率控制稳定。2025年公司毛利率22.8%，同比增加0.6pct，主要是连杆和曲轴毛利小幅提升。2
025公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/5.2%/7.1%，同比分别+0.1/+0.5/+0.1pct，整体可控。2025年公司经营活动现
金流量净额9.06亿元，同比增长70.75%，大于净利润增速，主要系公司大量采用银行承兑汇票结算，占用上游资金能力较
强。公司在建工程从2025年初的2.89亿元降至2025年末的1.43亿元，我们认为主要是新建产线逐步转化为产能。
数据中心建设需求提速，大缸径曲轴、连杆业务快速增长。2025年公司大缸径曲轴、连杆业务营收4.1亿元，同比增
长53%，目前公司已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球发动机龙头企业供应链体系。2025年公司已建成一条大缸
径连杆线，2026年正在建设两条大缸径曲轴加工生产线、两条大缸径连杆加工生产线、一条大缸径曲轴锻造线，预计2026
年全部建成投产后大缸径连杆和曲轴产能增幅接近50%，适配大缸径发动机增长需求。鉴于下游发电领域需求持续旺盛，
大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力，有望成为公司未来增速最快的核心业务之一。
盈利预测和投资评级：受益于AIDC产业的快速发展，公司大缸径曲轴、连杆业务有望进入较快增长通道，该业务订单
可见度较高，盈利能力较强，或将成为公司盈利增长的重要驱动力。与此同时，传统重卡主业受益于出口韧性及国内更新
周期，叠加新业务的潜在增量贡献，销量与盈利具备一定的向上弹性。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入51、61
与64亿元，同比增速24%、20%与5%；实现归母净利润4.7、5.9与6.8亿元，同比增速为28%、26%与15%。EPS为0.41、0.52
与0.60元，对应当前股价的PE估值分别为24、19与17倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新业务发展不及预期；海外市场拓
展不及预期；全球地缘政治风险超预期。
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2026-04-03│天润工业(002283)25年业绩稳健，AIDC新业务开启价值重估 │广发证券 │买入
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受益AIDC需求旺盛，大缸径业务营收同比+53%。公司发布财报，25年实现收入40.7亿元，同比+12.6%；归母净利润3.
7亿元，同比+10.6%。25年收入增速和重卡行业销量增速基本匹配（根据交强险和海关数据，国内剔除纯电后的重卡终端
销量同比+9.9%，海外出口重卡销量同比+10.8%）。其中25Q4，公司实现收入11.7亿元，同比+37.6%；归母净利润0.9亿元
，同比+37.7%。分业务来看，25年大缸径产品收入为4.1亿元，同比+53%，主要受益于下游AIDC需求旺盛。
25年毛利率同比+0.6pct，加大分红和回购。根据财报，公司2025年毛利率22.8%/同比+0.6pct；归母净利率8.9%/同
比-0.3pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.0%、4.6%、6.3%、-0.2%，分别同比0、-0.1、-0.7、+0.6pct。根据25年利
润分配预案的公告，公司拟现金分红和回购总额为3.37亿元，占2025年归母净利润的比例为91.66%。
主业受益行业复苏和出口增长，AIDC驱动大缸径&燃气喷射系统成新增长点。公司曲轴、连杆主业行业龙头地位稳固
，受益于卡车行业复苏和出口增长。受益于下游AIDC行业持续景气上行，带动大缸径曲轴、连杆需求旺盛，公司积极扩产
应对行业需求。根据年报，公司正在建设两条大缸径曲轴和两条大缸径连杆加工生产线、一条大缸径曲轴锻造线，并计划
新增建设一条大缸径曲轴和两条大缸径连杆加工生产线。此外，公司顺应市场需求，积极拓展燃气机喷射系统新业务，截
止目前已开发潍柴、上海新动力、康明斯等新客户。
盈利预测和投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，传统主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。预计
公司26-28年EPS为0.44/0.57/0.73元/股，业绩持续高增，参考PEG估值，给予26年25XPE，对应合理价值为11.11元/股，
维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；业务开拓不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-02│天润工业(002283)AIDC基建带动大缸径产品放量，发动机曲轴连杆龙头迎新机│中金公司 │增持
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2025年业绩略低于我们预期
公司2025年收入同比+13%至41亿元，归母净利润同比+11%至3.7亿元，扣非净利润同比+12%至3.5亿元。4Q25收入同环
比+38%/+22%至12亿元，归母净利润同环比+38%/+5%至0.88亿元，扣非净利润同环比+51%/+8%至0.86亿元。2025年利润略
低于我们预期，主要系管理及研发费用超预期增长。
发展趋势
2025年收入盈利稳增长。我们判断，公司收入增长主要得益于中重卡行业在以旧换新补贴政策推动下回暖（中汽协显
示2025年重卡行业销量同比+27%），以及大缸径发动机曲轴连杆业务受益于全球数据中心建设提速带来的需求爆发（对应
收入同比+53%至4.1亿元）。此外，公司2025年完成对山东阿尔泰的收购新增铝铸件板块，推动曲轴毛坯及铸锻件收入同
比+121%至3.2亿元。公司2025年毛利率同比+0.6pct至22.8%（不考虑税金及附加），期间费用率同比-1.3pct至12.2%，降
本增效效果显著。
AIDC基建带动大缸径产品放量；新兴业务拓展显著。我们预计未来大缸径发动机产品将持续成为核心增长引擎，公司
已成功切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球龙头供应链，订单充沛。产能端，公司正加快建设多条大缸径曲轴及连
杆加工生产线，我们判断公司2026年Capex有望在同期基础上增长。新业务方面：空气悬架业务年内开发8家新客户；商用
车电动转向系统已完成4家重要客户配试，为2026年小批量量产奠定基础；燃气机喷射系统业务开发了潍柴、上柴、康明
斯等新客户。
盈利预测与估值
考虑到大缸径发动机业务产能拓展、订单接收超预期，我们上调2026/2027年盈利预测8.0%/5.2%至5.0/5.9亿元。当
前股价对应21.9/18.6倍2026/2027年P/E。维持跑赢行业评级。维持目标价12.0元不变，对应27.5/23.4倍2026/2027年P/E
，较当前有25.5%的上行空间。
风险
商用车新能源化冲击超预期；新兴业务开发不及预期；全球AICapex放缓。
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2026-04-01│天润工业(002283)2025年报点评：主业稳健增长，大缸径曲轴连杆业务高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
天润工业2025年报发布，主业取得稳健增长，大缸径曲轴、连杆业务成重要增长引擎，燃气机喷射系统等新业务为公
司提供多元成长支点。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至11.34元。我们认为公司商用车发动机曲轴连杆龙头地位稳固，同时切入数据中心
发电机组零部件业务，大缸径曲轴、连杆成为公司未来核心增长点。我们预计公司2026/27/28年EPS分别为0.44/0.53（+0
.02）/0.57元，同比分别+35%/+20%/+9%。我们用PE为公司估值，参考可比公司，并考虑到公司业绩高增确定性较强，我
们给予公司2026年26倍PE，对应目标价11.34元。
2025年公司主业稳健增长。2025年，公司实现营收40.71亿元，同比增长12.55%；归母净利润3.68亿元，同比增长10.
62%。2025年Q4，公司实现营收11.70亿元，同比增长37.62%，环比增长22.47%；归母净利润0.88亿元，同比增长37.72%，
环比增长4.99%。公司核心主业曲轴、连杆受益于下游货车市场回暖，曲轴、连杆2025年营收分别为23.90亿元、9.59亿元
，同比增速分别为5.64%、10.66%。盈利水平方面，公司毛利率22.8%，同比+0.6pct；净利率8.9%，同比-0.2pct。我们认
为，公司净利率主要受到年末会计调整影响，剔除该影响后公司整体盈利水平保持稳定。
公司大缸径曲轴、连杆成重要增长引擎。在全球数据中心建设提速、电力供应保障需求凸显的行业背景下，发电需求
带动大缸径发动机需求高速增长。公司作为大缸径发动机零部件供应商，大机曲轴和连杆业务2025年实现营收4.10亿元，
同比增长53%，已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球发动机龙头企业供应链。产能建设方面，根据2025年报，公
司在建2条大机曲轴产线、2条大机连杆产线、1条大机曲轴锻造线；计划新增1条大机曲轴产线、2条大机连杆产线。我们
认为，公司大机曲轴和连杆持续受益于AIDC发电领域的旺盛需求，成为公司未来增速最快的核心业务之一，大批量供货后
有望提升公司整体盈利水平。
公司积极拓展多元成长支点。公司的产品布局呈多元化趋势，由单一聚焦重卡曲轴，逐步向曲轴、连杆、铸锻件业务
、空气悬架等多业务布局发展。新业务方面，公司燃气机喷射系统已开发潍柴、上海新动力、康明斯等新客户；商用车电
动转向系统业务由天润万都完成平台化开发，进入多家客户供应链，2026年将实现小批量生产。
风险提示：AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-10│天润工业(002283)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司大缸径曲轴全球仅 3 家能生产，目前在数据中心备用电源领域的市占率是多少？未来产能扩张计划如何？
答：您好，公司大缸径曲轴、连杆产品随主机厂发动机装配到船、矿卡、发电机组等，应用领域较多，产品最终装配
情况我们无法得到详细信息。受北美地区缺电及全球数据中心建设提速影响，下游发电领域需求大幅增长，公司核心客户
发电机组订单饱满，对公司大缸径产品需求持续提升。公司 2025 年投建的 2 条大缸径曲轴加工线、3 条大缸径连杆加
工线已顺利投产，一定程度上缓解了现有产能瓶颈。目前公司正抓紧推进新增产能项目建设，持续提升供给能力，积极匹
配客户增量需求。感谢您对公司的关注！
2、请问咱 2025 年分红什么时候实行啊？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度利润分配预案已于 2026 年 3 月 28 日经公司第七届董事会第二次会议审议通过
，该预案尚需提交 2025 年度股东会审议，在股东会审议通过后两个月内实施权益分派，具体时间请关注公司后续披露的
相关公告。感谢您对公司的关注。
3、26 年Q1 财报预计如何？
答：您好，公司一季度业绩情况请届时关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告，感谢您对公司的关注！
4、2025 年的分红登记日是什么时候呢？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度利润分配预案已于 2026 年 3 月 28 日经公司第七届董事会第二次会议审议通过
，该预案尚需提交 2025 年度股东会审议，在股东会审议通过后两个月内实施权益分派，具体时间请关注公司后续披露的
相关公告。感谢您对公司的关注。
5、总经理，您好。关于空气悬架业务，目前乘用车空悬在出口售后市场的表现如何？对于国内主机厂的配套是否有
新进展？另外，商用车电动转向系统目前的实车可靠性测试进度怎样，预计何时能迎来量产拐点？
答：您好，公司 2025 年空气悬架业务实现营业收入3.09 亿元，完成了 8 家新客户开发、40 款新产品开发；商用
车电动转向系统已完成多个客户定点，未来将随主机厂系统切换逐步放量。感谢您对公司的关注。
6、请问一季度大缸曲轴比上年同期增长了多少，空气悬挂是否有新拓展的客户，线控系统研发到什么程度
答：您好，公司 2025 年空气悬架业务实现营业收入3.09 亿元，完成了 8 家新客户开发、40 款新产品开发。感谢
您对公司的关注。
7、徐总您好！公司商用车空气悬挂业务强制性安装政策文件，预计什么时候能出台？谢谢
答：您好，空气悬架相关政策由国家相关部门决定，公司将持续跟踪相关政策，感谢您对公司的关注！
8、徐总您好！公司天然气发动机，发电机组的喷射系统单价多少，预计大概每年产生多少营业额的量，谢谢！
答：您好，2025 年燃气机喷射系统业务处于产品开发和验证阶段，成功开发了潍柴、上海新动力、康明斯等新客户
。目前按照部件供货且处于小批量供货阶段，定价情况待大批量供货且取决于未来供需关系，感谢您对公司的关注！
9、请问 2025 年度股东会议计划什么时间召开？
答：尊敬的投资者您好，公司定于 2026 年 4 月 22日召开 2025 年度股东会，感谢您对公司的关注。
10、徐总您好！预计 2026 年一季度营收预计增长多少，谢谢
答：您好，公司一季度业绩情况请届时关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告，感谢您对公司的关注！
11、海外市场现在拓展得怎么样，有没有进一步扩大的计划？
答：您好，2025 年公司出口业务实现营业收入80,811.10 万元，较去年同期增长 22.79%，公司将继续推进全球化战
略，通过优化服务网络和提升产品竞争力，进一步扩大海外市场开发。感谢您对公司的关注。
12、大缸径产品现在势头不错，未来能成为主要增长点吗？
答：您好，公司 2025 年大缸径曲轴、连杆业务实现收入 4.10 亿元，较 2024 年同比增长 53%，增速显著高于公司
其他业务。受北美地区缺电及全球数据中心建设提速影响，下游发电领域需求大幅增长，公司核心客户发电机组订单饱满
，对公司大缸径产品需求持续提升，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力。感谢您对公司的关注。
13、过去一年公司研发投入重点方向是什么，哪些技术能快速转化为收入？
答：您好，公司 2025 年研发投入具体情况详见《2025年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”中“四、主营业务
分析 4、研发投入”部分。感谢您对公司的关注。
14、空气悬架业务目前处于什么阶段，何时能看到更明显的规模与利润贡献？
答：您好，公司空气悬架业务主要聚焦商用车领域，2025 年实现营业收入 3.09 亿元，完成 8 家新客户开发、40
款新产品开发：但受政策影响，尚未大规模放量，后续规模效应释放需关注行业政策落地及客户项目量产进度。感谢您对
公司的关注！
15、收购的山东阿尔泰现在整合进度与未来定位是怎样的？
答：您好，公司于 2025 年收购山东阿尔泰汽车配件有限公司 100%股权，已完成财务、人员等方面的整合。通过本
次收购，补充了公司铝合金压铸产品线（原主营铸铁件、锻钢件），推动客户群由商用车向全汽车行业扩展铝业务，依托
该业务，公司形成了铁、钢、铝全材料供应能力，可提供从铸铁件、锻钢件到铝合金件的多样化产品，公司未来还将布局
铝锻造业务，增加在汽车轻量化业务领域的布局。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：71家
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2026-03-31│天润工业(002283)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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问：2025年公司整体收入增长，利润率为何下滑？
答：2025年公司实现营业收入40.7亿元，同比增长12.55%，归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长10.62%
。四季度净利润率略有下降，一方面受四季度并购山东阿尔泰汽车配件有限公司的影响，该企业主营乘用车铝压铸件，利
润率低，收购时由于评估资产增值形成的折旧摊销增加，合并后拉低了整体利润率；另一方面，根据会计准则，由于应收
账款增加，当年计提应收账款坏账准备增加，多重因素叠加导致利润承压，但曲轴连杆主业的经营性利润率并未下降，公
司全年利润保持稳定增长，公司现金流依然强劲。
问：公司各业务板块的收入占比情况怎样？
答：公司曲轴业务板块实现营业收入23.90亿元，占公司营业收入比例为58.71%；连杆业务板块实现营业收入9.59亿
元，占公司营业收入比例为23.55%；毛坯及铸锻件业务实现营业收入3.23亿元，占公司营业收入比例为7.94%；空气悬架
业务实现营业收入3.09亿元，占公司营业收入比例为7.58%。
问：大缸径曲轴和连杆业务增长动力来自哪里？未来前景如何？
答：2025年大缸径业务收入同比增长53%，主要受益于全球数据中心建设和船运市场复苏，发电机组用大缸径发动机
的需求激增。公司2024年起逐步投资产能，2025年释放后实现快速放量。2026-2027年将持续扩建产能，支撑未来增长。
目前客户包括潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等，生产线满负荷生产，未来订单保障性强。
问：大缸径曲轴和连杆的毛利率情况如何？未来会提升吗？
答：目前大缸径曲轴连杆整体毛利率在23%左右。随着2026-2028年产能逐步释放，规模效应明显，单位成本摊薄，预
计毛利率可提升至28%以上，将高于当前重卡产品毛利率水平。
问：大缸径业务的客户结构是怎样的？潍柴和卡特占比多少？
答：2025年大缸径业务收入中，潍柴、卡特占比超80%，其他是康明斯等客户。目前核心客户集中度高，后续随着所
有大缸径发动机客户新开发样件的批量生产，各家收入将逐步提升。
问：大缸径业务具体指什么？产能规划情况如何？
答：大缸径发动机主要用于发电机组（如数据中心备用电源、主供电源）、船舶、矿机等，公司大缸径曲轴、连杆产
品可适配柴油及燃气大缸径发动机。公司现有5条大缸径曲轴加工产线，产能约1.6万支，正在建设两条新产线，另年初新
增规划一条产线，全部建成后将达3万支以上产能，配套的毛坯锻造线也将在2026年下半年投产。连杆产能扩充相对容易
，公司目前已有9条产线，今年在建两条，另新增规划两条，总产能将超55万支，重卡连杆线可转大缸径连杆产线，产能
最高可达70万支。
问：2026年资本开支多少？
答：2026年整体资本支出预计约7亿元：其中约4亿元用于新建大缸径曲轴、连杆及锻造毛坯产线；2亿元用于原有重
卡、轻卡产线的填平补齐、自动化改造和设备升级，再就是基础设施建设等。后续资本开支主要向新业务倾斜。
问：公司分红情况如何？
答：合并计算已发放的中期现金分红和预计派发的年度现金分红，公司2025年度累计现金分红总额预计3.02亿元，公
司分红方案综合考虑了当前经营情况、未来发展规划及股东合理回报，同时也符合监管鼓励“多次分红”的导向。
问：空气悬架和电动转向业务目前进展如何？
答：公司空气悬架业务主要聚焦商用车领域，2025年实现营业收入3.09亿元，但受政策影响，尚未大规模放量。商用
车电动转向系统已完成多个客户定点，未来将随主机厂系统切换逐步放量，短期内不会形成规模收入。
问：燃气机喷射系统业务进展如何？
答：公司于2024年成立开发团队，2025年开展客户和市场开发，目前已开发潍柴、康明斯、上海新动力等客户，2026
年可以实现批量供货。目前开发的产品主要用于天然气重卡等道路领域和非道路领域（包括矿山、船舶、发电机组、油气
开采等），随着燃气发电机组市场需求持续增长，公司将把大缸径燃气喷射系统列为核心重点业务深耕发展。
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