研报评级☆ ◇002283 天润工业 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 3 0 0 0 3
2月内 3 4 0 0 0 7
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 7 0 0 0 11
1年内 6 9 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.29│ 0.32│ 0.43│ 0.54│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.31│ 5.35│ 5.52│ 5.73│ 6.01│
│净资产收益率% │ 6.49│ 5.50│ 6.03│ 7.71│ 9.27│ 11.26│
│归母净利润(百万元) │ 390.81│ 332.50│ 367.81│ 487.12│ 611.66│ 770.96│
│营业收入(百万元) │ 4006.40│ 3616.53│ 4070.58│ 5096.28│ 6035.90│ 7107.15│
│营业利润(百万元) │ 422.28│ 363.18│ 406.06│ 527.54│ 661.47│ 831.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.73 国海证券
2026-09-20 增持 维持 --- 0.42 0.54 0.69 方正证券
2026-09-09 增持 首次 --- 0.42 0.51 0.62 山西证券
2026-09-08 买入 首次 --- 0.42 0.52 0.64 华源证券
2026-09-07 买入 维持 13.73 0.44 0.57 0.73 广发证券
2026-08-29 买入 维持 13.52 0.45 0.55 0.63 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 11.95 --- --- --- 中金公司
2026-08-05 买入 首次 --- 0.43 0.56 0.71 国盛证券
2026-06-11 增持 首次 --- 0.43 0.52 0.63 天风证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.41 0.52 0.71 国海证券
2026-04-29 增持 维持 11.73 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│天润工业(002283)公司动态研究：2026Q2归母净利润同比高增，大缸径配套增│国海证券 │增持
│量开始兑现 │ │
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天润工业公布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入25.85亿元，同比增长32.93%，归母净利润2.70亿元，
同比增长37.28%，扣非归母净利润2.39亿元，同比增长30.56%。其中2026Q2营收13.19亿元，同比+39.8%，环比+4.2%；归
母净利润1.25亿元，同比+26.9%，扣非归母净利润1.19亿元，同比约+28%，收入端连续两个季度同比提速。
内燃机商用车行业景气延续，带动收入水平增长。2026年上半年商用车销量229.7万辆，同比增长8.3%，其中重卡销
量66.1万辆，同比增长22.6%，公司聚焦内燃机曲轴和连杆，作为核心零部件头部供应商受益于行业景气，2026H1曲轴收
入13.86亿元，同比增长14.83%，连杆收入5.96亿元，同比增长37.01%，海外收入4.96亿元，同比增长36.64%。分产品看
，2026H1公司曲轴/连杆/空气悬架毛利率分别为24.25%/23.13%/24.62%,同比+0.74/+0.19/+0.61pct，毛利率下滑主要系
毛利率较低的毛坯及铸锻件业务并表放量所致，属结构性因素。费用端，公司销售/管理/研发费用率分别为0.8%/4.5%/5.
6%，分别同比-0.1/-0.04/-1.4pct，整体费用率同比有效控制；财务费用由上年同期-0.10亿元转为+0.09亿元，主要系汇
兑损失及利息收入减少所致。
归母净利润同比涨幅较快，扣非口径内生增长平稳。公司2026年上半年实现归母净利润2.70亿元，同比增长37.28%，
除营收增长带动利润增厚外，2026H1公司投资收益0.27亿元，同比增长1270.5%，主要系处置权益工具投资所致，属一次
性因素；剔除该因素影响，Q2扣非归母净利润同比约+28%，同比增速环比微降，反映主业盈利稳步提升。
数据中心建设需求提速，大缸径曲轴、连杆产能持续扩张。AI算力与数据中心建设提速，大幅拉动大缸径发电发动机
需求，同时国内航运造船行业回暖带动船用大缸径动力设备需求、矿山设备大型化持续释放矿机配套大缸径发动机增量市
场，非道路大缸径动力配套是公司近两年增速表现亮眼、重点拓展的业务板块。公司目前已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯
、MTU、玉柴、中船动力等国内外发动机龙头企业供应链体系。产能建设方面，2025年公司已建成一条大缸径连杆线，202
6年正在建设两条大缸径曲轴加工生产线、两条大缸径连杆加工生产线、一条大缸径曲轴锻造线，预计2026年全部建成投
产后大缸径连杆和曲轴产能增幅接近50%，适配大缸径发动机增长需求；2026H1期末在建工程2.07亿元，较年初+44%，产
线建设持续推进。此外，山东阿尔泰并表曲轴毛坯及铸锻件业务收入同比+239.41%，贡献显著增量。鉴于下游数据中心发
电、船舶、矿机等领域需求持续旺盛，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力，有望成为公司未来增速最快的核心业
务之一。
发布2026年员工持股计划（草案），绑定核心团队并彰显发展信心。公司于同日发布2026年员工持股计划（草案）：
拟筹集资金总额上限8845万元，受让公司回购专用账户股份不超过1970.03万股（占总股本1.73%），受让价格4.49元/股
，为草案公告前20个交易日股票交易均价的50%；参加对象为公司及合并报表范围内子公司员工合计不超过350人（其中董
事及高级管理人员10人，持有份额不超过总份额的30%），存续期36个月，标的股票分两期解锁（过户满12个月、24个月
各解锁50%），解锁比例取收入与净利润两项考核结果的孰高值（净利润为剔除股份支付费用影响的归母口径）。业绩考
核以2025年（营业收入40.71亿元、净利润3.68亿元）为基数：2026年营收/净利润增长率目标值为20%/25%，对应营业收
入48.85亿元（较2025年增加约8.1亿元）、净利润4.60亿元（增加约0.9亿元），隐含增量净利率约11%；2027年目标值为
35%/50%，对应营业收入54.96亿元（较2025年增加约14.3亿元）、净利润5.52亿元（增加约1.8亿元），隐含增量净利率
约13%。
盈利预测和投资评级
受益于AIDC产业的快速发展，公司大缸径曲轴、连杆业务有望进入较快增长通道，该业务订单可见度较高，盈利能力
较强，或将成为公司盈利增长的重要驱动力。与此同时，传统重卡主业受益于出口韧性及国内更新周期，叠加新业务的潜
在增量贡献，销量与盈利具备一定的向上弹性。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入51、61与74亿元，同比增速24%
、20%与22%；实现归母净利润4.8、6.2与8.3亿元，同比增速为30%、30%与35%。EPS为0.42、0.54与0.73元，对应当前股
价的PE估值分别为20、15与11倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期
；全球地缘政治风险超预期。
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2026-09-20│天润工业(002283)公司跟踪报告：内燃机曲轴连杆领先供应商，数据中心推动│方正证券 │增持
│大缸径加速放量 │ │
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公司是国内最大的曲轴专业生产企业，亦是国内最大的中重型商用车胀断连杆生产企业，以“天”牌内燃机曲轴、连
杆为主导产品。客户覆盖潍柴动力、中国重汽、一汽、东风商用车、广西玉柴、康明斯、沃尔沃、戴姆勒、卡特彼勒、三
一重工等国内外主机厂，国内主流商用车发动机客户配套率达95%以上。工艺可覆盖铸造、锻造、机加工、热加工等全流
程制造环节，终端应用可满足从乘用车到船舶等多元动力场景。
货车为公司传统核心下游，多因素共振驱动销量高增。根据中国汽车工业协会、第一商用车网数据，2026年上半年我
国商用车产销分别完成227.2万辆、229.7万辆，同比分别增长8.2%、8.3%；货车产销同比分别增长8.6%、8.7%，其中重卡
销量66.1万辆，同比增长22.6%。同期新能源重卡销量14万辆，同比增长77%。行业景气回升主要受益于基建投资与开工提
速、干线物流活跃度提升、老旧货车报废更新与以旧换新政策落地、国产重卡出口扩容，以及新能源重卡配套体系日趋完
善。曲轴与连杆作为内燃机核心零部件，当前同步受益于商用车出口及电力设备领域需求增长。铸锻件业务涵盖铸造（铁
）、锻造（钢）及非曲轴/连杆类铸锻件（铁、钢），下游覆盖发动机、机器人、工程机械、商用车底盘及风电等多元领
域；公司收购山东阿尔泰后新增铝铸件业务板块，2026年上半年曲轴毛坯及铸锻件业务收入同比增长239.41%。空气悬架
业务产品包括卡车底盘空气悬架系统、半挂车空气悬架系统、工程车橡胶悬架系统等。
公司重型发动机曲轴市场占有率达60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率达42%。2026年上半年，AI算力与数据中心建
设提速，显著拉动大缸径发电发动机需求。公司把握AI数据中心、船舶制造等市场机遇，重点拓展非道路大缸径动力配套
业务，该业务近年已成公司重点培育的增长板块。
预计2026-2028年，公司分别实现归母净利润4.8/6.2/7.9亿元，对应当前股价PE分别为19.5/15.2/12.0x。我们认为
，数据中心主备电用柴发、气发等下游的高景气，将持续带动公司大缸径曲轴、连杆及配套铸锻件需求，推动业务结构向
高附加值环节升级，有望成为公司重要的第二增长曲线，维持“推荐”评级。
风险提示：AI硬件需求不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险
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2026-09-09│天润工业(002283)主业复苏盈利改善，AIDC等新领域持续突破 │山西证券 │增持
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事件描述
天润工业2026年上半年公司实现营业收入25.85亿元，同比+32.93%；归母净利润2.70亿元，同比+37.28%；扣非归母
净利润2.39亿元，同比+30.56%。其中Q2单季实现营业收入13.19亿元，同比+39.81%，环比+4.22%；归母净利润约1.25亿
元，同比+26.87%，环比-14.11%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+28%，环比-0.46%。
事件点评
商用车主业受益行业复苏，新业务持续贡献增量。2026H1公司主营业务收入25.30亿元，同比增长33.50%。作为核心
的曲轴业务实现收入13.86亿元，同比+14.86%；连杆业务实现收入5.96亿元，同比+36.88%，核心地位稳固。曲轴毛坯及
铸锻件业务实现收入3.79亿元，同比大幅增长239.41%，主要系公司收购山东阿尔泰并表及铸锻件业务拓展顺利。空气悬
架业务实现收入1.70亿元，同比+19.64%，继续稳健增长。
盈利能力稳健，Q2单季毛利率环比改善。2026H1公司毛利率为22.68%，同比-0.51%。但核心的曲轴、连杆、空气悬架
业务毛利率分别为24.25%、23.13%、24.62%，同比均实现提升，主业盈利能力持续增强。从单季度看，Q2毛利率23.29%，
同比-0.17%，环比+1.25%，毛利率呈现逐季改善趋势，产品结构优化与规模效应持续显现。
积极把握新领域应用机会，海外布局成效显著。公司近两年积极把握AI数据中心、船舶制造等领域的市场机遇，重点
拓展非道路大缸径动力配套业务，该业务已成为公司重要增长引擎。公司大缸径曲轴、连杆产品也已成功切入国际供应链
。海外布局方面，公司通过天润德国、泰润工业科技（泰国）等子公司布局海外，上半年海外业务表现突出，实现收入4.
96亿元，同比+36.52%，全球化布局有效分散单一市场风险。
投资建议
短期看，商用车主业景气向上，公司作为国内最大曲轴生产企业，主业有望延续增长；AI数据中心与船舶需求驱动的
大缸径业务成为增量贡献点。中长期看，空悬、线控转向等多元化布局初步成型，有望打开新的成长空间。
我们预计公司2026-2028年营收分别为50.74、60.30、71.47亿元；归母净利润分别为4.74、5.82、7.08亿元，EPS分
别为0.42、0.51、0.62元，对应26年9月8日收盘价PE分别为19、16、13倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
下游需求波动风险：AIDC、重卡等行业需求变化会直接影响订单释放。
市场竞争加剧风险：大缸径曲轴、连杆等新产品面临竞争对手追赶。
原材料价格波动风险：钢材、生铁等原材料价格波动影响毛利率。
汇率波动风险：公司海外收入占比较高，汇率波动可能影响盈利水平
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2026-09-08│天润工业(002283)国内领先的曲轴连杆生产企业，有望充分受益于AIDC建设需│华源证券 │买入
│求 │ │
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天润工业为国内领先的曲轴连杆生产企业，2026年较高重卡景气度下公司传统业务收入有望获得较好表现。截至2025
年，天润工业为国内最大的曲轴专业生产企业、国内最大的中重型商用车胀断连杆生产企业。公司收入以曲轴为主，2021
2025年公司发动机及船级曲轴收入占比多维持在59% 64%间，此外，同期公司曲轴业务毛利率多位于21% 26%间
。整体看公司收入及归母净利润走势与重卡行业批发销量相关性较高（我们预计与公司重卡曲轴国内市场占有率达到60%
等因素有关），伴随国五车型陆续淘汰及出海高景气度，2026H1重卡批发销量表现较好，前6月累计批发销量表现好于202
2 2025年同期水平，因此我们预计2026年公司传统曲轴业务收入有望获得较好表现。
大缸径曲轴连杆有望受益于AIDC建设需求，且大缸径曲轴竞争格局相对较好。全球AI资本开支增加或将直接带动柴发
等发电需求，大缸径曲轴作为发动机的重要组成部分预计将受益。根据天润工业披露数据，大缸径曲轴价值量（定义为1.
5米以上的曲轴，主要用于发电机组、船舶、矿机等，价值量涵盖1万元到5万元间的价格区间）较乘用车（四百元左右）
、重卡（两三千元）有明显提升。大缸径曲轴的主要供应商包括天润工业、丹东五一八、德国阿尔芬等，整体看主力供应
商数量相对较少，竞争格局相对较好，目前天润工业具备较大产能并且扩产较为积极。
公司大缸径曲轴连杆收入占比提升，且大缸径曲轴稳态下或具备更高毛利率。2025年公司大缸径曲轴连杆收入为4.1
亿元，同比增长53%，占公司整体收入的比例提升至10%。此外，根据公司2026年8月披露的数据，目前其大缸径产品整体
毛利率在22%左右，公司预计2027年毛坯自产后，叠加产品规模化效应，大缸径产品毛利率水平会提升至25% 28%，将
高于或等于重卡产品毛利率水平（此前公司披露重卡曲轴产品毛利率一般在25%左右）。伴随大缸径产品收入提升及规模
效应体现，我们预计公司整体盈利能力有望提升。根据我们测算，若在满产情况下，我们预计公司有望实现大缸径曲轴连
杆合计收入15 20亿元，按规模效应释放后的28%的毛利率测算，乐观预计大缸径曲轴连杆业务毛利润可达5亿元以上。
拓展燃气机喷射系统有望进一步打开收入及盈利成长空间。燃气机喷射系统的供应商主要包括伍德沃德、博世等。20
26年1月15日，伍德沃德宣布计划结束其在中国的公路天然气卡车业务，有望为其余供应商提供替代空间。天润工业于202
4年成立开发团队，2025年燃气机喷射系统业务成功开发了潍柴、上海新动力、康明斯等新客户。截至2026年4月，公司正
按照部件供货且处于小批量供货阶段。公司目前开发的产品主要用于天然气重卡等道路领域和非道路领域（矿山、船舶、
发电机组、油气开采等），随着燃气发电机组市场需求持续增长，公司将把大缸径燃气喷射系统列为核心重点业务。伍德
沃德2024财年中国公路天然气卡车业务收入2.2亿美元，盈利（earnings）0.8亿美元，利润率36%，整体盈利能力较好。
考虑到大缸径发动机整体更高的售价，我们预计大缸径燃气喷射系统有望达成更优的盈利能力。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.7/6.0/7.2亿元，当前股价对应PE分别为19.9/15.8/
13.0倍。我们选取福达股份、潍柴动力、中原内配为可比公司，三家可比公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为16.2
x。天润工业为国内领先的曲轴连杆生产企业，有望充分受益于AIDC建设需求，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等。
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2026-09-07│天润工业(002283)26H1业绩同比高增，AIDC新业务逐步进入收获期 │广发证券 │买入
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受益重卡出口高景气&AIDC业务放量，业绩同比高增。公司发布26年中报，26H1实现营收25.9亿元/同比+32.9%，归母
净利润分别为2.7亿元/同比+37.3%。分业务来看，26H1曲轴收入13.9亿元/同比+14.9%；连杆收入6.0亿元/同比+36.9%；
毛坯和锻件收入3.8亿元/同比+239.4%；空悬收入1.7亿元/同比+19.6%。业绩同比高增，一方面受益于重卡出口同比高增
，根据交强险和海关总署，26H1国内剔除纯电后的重卡终端销量同比+0.2%，重卡出口销量同比+42.5%；另一方面也受益
于AIDC驱动大缸径曲轴连杆业务放量和并表阿尔泰等。
26H1归母净利率同比+0.3pct，汇兑导致财务费用率增加。根据财报，公司26H1实现毛利率22.7%，同比-0.5pct；归
母净利率10.5%，同比+0.3pct。归母净利率同比提升一方面受益于动力新科带来的投资收益1.0%/同比+0.9pct，另一方面
还受益于期间费用率同比改善，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/4.5%/5.6%/0.3%，同比-0.1/-0.1/-1.4/+0.
9pct，财务费用率提升主要由于汇兑影响。
主业受益出口增长，AIDC驱动大缸径&燃气喷射系统成新增长点。公司曲轴、连杆主业行业龙头地位稳固，受益于出
口增长。根据财报，公司重型发动机曲轴市场占有率60%，柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%。受益于下游AIDC和航运造
船行业持续景气上行，带动大缸径曲轴、连杆需求旺盛，公司积极扩产应对行业需求。根据26年8月的公告，公司拟面向
不超过340名核心骨干推出员工持股计划，合计不超过1970万股，资金总额不超过8845万元，受让回购股价为4.49元/股，
并设定相关考核指标。
盈利预测和投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，传统主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。预计
公司26-28年EPS为0.44/0.57/0.73元/股，业绩持续高增，维持合理价值为13.78元/股不变，对应26年31XPE，维持“买入
”评级。
风险提示：卡车行业景气度不及预期；AIDC等新兴业务开拓不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-29│天润工业(002283)2026年半年报点评：大缸径需求高景气，大机业务加速成长│国泰海通 │买入
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本报告导读：
天润工业2026年半年报发布，公司主业高增，主要受益于重卡销量显著增长，同时公司稳步推进非道路用大缸径业务
及燃气喷射系统等新业务。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价为13.57元。我们认为公司深耕商用车发动机曲轴连杆，龙头地位稳固，同时大力拓
展非道路用大缸径曲轴连杆，积极布局燃气喷射系统等新业务，构建多元增长引擎。根据财报，我们调整公司2026/27/28
年EPS预测为0.45/0.55（+0.01）/0.63（+0.04）元，同比分别+40%/+21%/+15%。我们用PE为公司估值，参考可比公司，
并考虑到公司业绩高增确定性较强，我们给予公司2026年30倍PE，对应目标价13.57元。
2026年上半年公司业绩高增，盈利能力较稳健。2026年上半年，公司实现营收25.9亿元，同比+32.9%；归母净利润2.
7亿元，同比+37.4%；毛利率22.7%，同比-0.5pct；净利率10.4%，同比+0.3pct。单季度看，26Q2公司营收13.2亿元，同
比+39.8%，环比+4.2%；归母净利润1.3亿元，同比+26.9%，环比-14.1%；毛利率23.3%，同比-0.2pct，环比+1.3pct；净
利率9.4%，同比-0.9pct，环比-2.0pct，同比下滑主要系社保费增加、汇兑损失以及计提减值损失增加，环比下滑主要系
26Q1投资净收益0.24亿元，基数较高。
重卡内需回升及出口高景气驱动主业增长。分业务看，2026年上半年，曲轴/连杆/空气悬架/曲轴毛坯及铸锻件营收
为13.9/6.0/1.7/3.8亿元，同比+14.9%/+36.9%/+19.6%/+239.4%，其中曲轴毛坯及铸锻件增速较块主要系公司收购山东阿
尔泰，新增铝铸件业务。公司主要业务曲轴、连杆受益于下游重卡销量显著增长，26H1重卡以旧换新政策延续、内需复苏
且出口高增，据中国汽车工业协会统计，26H1重卡销量66万辆，同比+23%，重卡出口22万辆，同比+43%。
非道路用大缸径需求旺盛，公司积极布局新赛道。AI数据中心建设提速，国内航运造船行业回暖，矿山设备大型化及
设备更新升级，共同拉动大缸径发动机需求增长，公司大缸径曲轴连杆业务持续受益。根据公司规划，新建大机产线投产
后，2027年大机曲轴产能将达3.5万支。此外，公司拓展压铸铝、空气悬架、燃气喷射系统、转向系统四大业务赛道，其
中非道路用（包括发电机组）燃气喷射系统处于开发阶段。我们认为，公司积极切入新兴赛道不仅能够缓解新能源商用车
渗透率提升对主业的冲击，还有助于公司构建多元增长引擎，为公司成长打开天花板。
风险提示：AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨
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2026-08-28│天润工业(002283)收入高增符合预期，大缸径放量成长动能充足 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合市场预期
公司发布1H26业绩：1H26实现收入25.85亿元，同比+33%；归母净利润为2.7亿元，同比+37%。2Q26实现收入13.19亿
元，同比+40%，环比+4%；归母净利润为1.25亿元，同比+27%，环比-14%。1H26业绩符合市场预期。
发展趋势
重卡高景气度与阿尔泰并表共振，收入延续高增。1H26收入同比+33%至25.85亿元，主要得益于：1）1H26国内重卡销
量高增，上半年重卡行业销量同比+22.6%至66.1万辆；2）AI算力与数据中心建设提速，拉动大缸径发电发动机配套需求
；3）山东阿尔泰并表。往前看，我们认为，随着商用车行业温和复苏叠加AIDC下游景气延续，公司收入有望保持较快增
长。
毛利率环比改善，利润稳步增长。1H26毛利率同比-0.5pct至22.7%，2Q26毛利率同环比-0.2pct/+1.2pct至23.3%，同
比下降主要系毛利率较低的毛坯及铸锻件业务收入占比提升，环比提升系大缸径业务放量。费用端，2Q26销管研费用率同
环比-1.3pct/+1.0pct至11.4%，保持稳健。我们认为，随着主业景气延续与费用管控显效，公司盈利能力有望稳中有升。
并购整合增强轻量化能力，非道路大缸径配套景气上行。AI算力与数据中心建设提速拉动大缸径发动机配套市场景气
度持续攀升，公司近两年重点拓展的非道路大缸径动力配套业务增速亮眼。子公司山东阿尔泰收购已完成交割，铝压铸业
务助力乘用车及新能源轻量化市场拓展。我们认为，随着大缸径持续放量以及轻量化市场的协同发展，公司中长期成长动
能充足。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年19.7倍/16.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.00元
目标价，对应27.5倍2026年市盈率和23.4倍2027年市盈率，较当前股价有39.7%的上行空间。
风险
商用车新能源化冲击超预期；新兴业务开发不及预期；数据中心建设不及预期。
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2026-08-05│天润工业(002283)深耕曲轴基业，抢抓算力备电新机 │国盛证券 │买入
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深耕曲轴连杆主业多年，布局大缸径业务打开成长空间。公司产品矩阵主要为：1）曲轴：乘用车至船机曲轴全覆盖
，重卡曲轴国内市占率60%，目前拥有56条曲轴加工生产线，产能达261万支/年；2）连杆：专注商用车领域，拥有26条连
杆加工生产线，产能达790万支/年；3）铸锻件：具备从工装制作到成品包装的全套加工流程，铸件产能达8万吨/年，锻
件产能达12万吨/年；4）空气悬架：由控股子公司天润智控开展，客户包括中国重汽、一汽解放、福田汽车等。大缸径业
务方面，公司的2条大缸径曲轴加工线、3条大缸径连杆加工线，均已顺利投产。客户方面，公司国内主流商用车发动机客
户配套率达95%以上，客户包括潍柴、重汽、一汽等，海外主要为戴姆勒、卡特彼勒等配套，同时海外泰国工厂建设顺利
推进。2025年，前五大客户收入17亿元，集中度41%。
数据中心需求旺盛，推动大缸径业务提速。公司重型发动机曲轴国内市场占有率达60%，柴油轻型发动机曲轴市场占
有率达42%，将受益于：1）重卡：新一轮“以旧换新”补贴政策落地，同时“十三五”高销量基盘陆续进入汰换周期，存
量更新需求释放，叠加海外出口+电动化，行业正转向多元驱动新阶段；2）大缸径：数据中心是典型的高耗能设施，通常
配备柴油发电机组作为备用电源保障供电可靠性。潍柴动力2025年大缸径发动机销量突破1万台，同比+32%，其中数据中
心用约1400台，同比+259%。公司作为头部主机厂核心供应商，大缸径产品订单充足，去年实现收入4.1亿元，同比+53%。
公司计划2026年新增一条大缸径曲轴加工产线、两条大缸径连杆加工产线、一条铝合金压铸件机加工生产线。卡位天燃气
喷射与空气悬架，打造多元驱动增长极。公司前瞻布局天然气业务与空气悬架，积极构建未来增长引擎：1）天然气喷射
业务：天然气重卡2025年销量19.9万辆，同比+12%，渗透率18%；2026Q1销量5.2万辆，同比+10%。顺应燃气重卡渗透率提
升的趋势，公司在2024年成立了专业的燃气喷射系统开发团队，已开发潍柴、上海新动力、康明斯等新客户，2026年将实
现小批量产；非道路用（包括发电机组）燃气喷射系统正处在开发阶段；2）空气悬架：公司空气悬架业务由控股子公司
天润智能开展，2025年实现营业收入3.1亿元，全年完成8家新客户开发、40款新产品开发，目前产品已配套中国重汽、一
汽解放、东风华神、福田汽车、安徽华菱。
投资建议：作为曲轴连杆龙头企业，公司受益于数据中心行业发展，催生的发电机零部件需求，积极推进大缸径业务
，打造未来发展增长点，同时布局天然气喷射、空气悬架等业务，助力未来成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润
分别为4.9/6.4/8.1亿元，同增33%/30%/27%，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及政策风险；原材料价格风险；市场竞争加剧风险；海外市场风险；数据中心相关业务拓展
不及预期。
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2026-06-11│天润工业(002283)国内重卡曲轴龙头，AIDC驱动二次成长 │天风证券 │增持
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重卡曲轴国内绝对龙头地位，商用车出口趋势支撑主业稳健增长。
公司于1969年进入曲轴领域，为国内重卡曲轴龙头，目前主要产品包括曲轴、连杆、铸锻件、空气悬架等，其中，公
司在曲轴连杆方面处于行业领先地位，在国内重型发动机曲轴市占率达60%，柴油轻型发动机曲轴市占率42%，此外公司还
是国内最大的中重型商用车胀断连杆生产商。客户端，公司在国内与潍柴、玉柴、重汽等核心客户保持长期深度合作，对
主流商用车发动机配套率超95%，同时供应戴姆勒、卡特彼勒、康明斯等全球头部发动机主机厂。2026Q1中国重卡销量30.
8万辆，同比增长20%。公司作为重卡发动机供应商核心受益，2026Q1实现营收12.7亿元，同比+26%，归母净利润1.5亿元
，同比+48%，归母净利率达11.5%，同比+1.7pct。
深度受益数据中心建设需求，AIDC驱动二次成长。
AI浪潮下，全球数据中心建设加速，用电量预计快速增长，根据IEA预测，2030年全球数据中心耗电量将快速提升至9
45TWh，相较2024年实现翻倍以上增长。而柴油发电机和天然气发电机组作为数据中心供电设备，需求量持续上行，根据G
MI数据，全球柴油发电机组市场规模在2024年估计为368亿美元，预计到2034年将达到736亿美元。同时，发电机组也将由
低缸数/小功率向多缸数/大功率升级。天润工业依托在重卡领域曲轴、连杆的丰富经验和龙头优势，切入大缸径发动机曲
轴连杆生产，后续大机业务有望为核心增量，2025年公司大缸径曲轴与连杆业务收入4.1亿元，同比+53%。截至2025年底
，公司已有1.6万支大机曲轴产能，2026年，公司将加大相关投入，整体资本开支预计约7亿元，其中4亿元投向大缸径曲
轴、连杆及锻造毛坯产线，产能扩建与升级实力突出，有望充分承接重卡出口及AIDC赛道高景气增量订单。
前瞻布局新兴业务，打造多成长曲线。
除了曲轴连杆核心业务外积极拓展高附加值业务，①空气悬架已进入主流商用车供应链，2025年收入3.1亿元，占比7
.6%。②2024年公司布局天然气喷射系统，2026年有望规模化供货。③通过合资公司切入商用车电动转向（EPS），同步布
局电驱桥业务，适配新能源商用车趋势。④2025年收购山东阿尔泰切入铝合金压铸件赛道，完善轻量化零部件布局，新兴
业务逐步贡献业绩增量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现收入50/57/64亿元，同比+24%/+12%/+13%，实现归母净利润5.0/5.9/7.2亿
元，同比+35%/+19%/+21%，公司有望依托重卡领域产品和客户优势，持续拓展大缸径发电机领域，后续具有良好的成长性
，首次覆盖，给予“增持”评级
风险提示：行业周期波动风险、原材料价格波动风险、新产品拓展不及预期风险、产能扩张不及预期、股价波动风险
。
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2026-05-05│天润工业(002283)公司动态研究：车端主业稳中有增，AIDC驱动大缸径业务快│国海证券 │增持
│速放量 │ │
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天润工业公布2026年一季报。2026年第一季度公司实现营业收入12.66亿元，同比增长26.44%，归母净利润1.45亿元
，同比增长47.7%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长33.2%。
内燃机商用车行业景气延续，带动收入水平增长。2026年第一季度，据中国内燃机工业协会，商用车用内燃机行业销
量75.09万台，同比增长11.63%，公司聚焦内燃机曲轴和连杆，作为核心零部件头部供应商充分享受行业景气，2026Q1实
现营收12.66亿元，同比增长26.44%。2026Q1公司毛利率约为22%，同比-0.9pct。公司销售/管理/研发费用率分别为0.7%/
4.4%/5.2%，分别同比持平/-0.5/-1.5pct，整体费用率同比有效控制。除营收增长带动利润增厚外，2026Q1公司投资收益
0.24亿元，同比增长715.4%，主要系处置权益工具投资。
数据中心建设需求提速，大缸径曲轴、连杆产能持续扩张。公司目前已切入潍柴、卡特彼勒、康明斯、玉柴等全球发
动机龙头企业供应链体系。2025年公司已建成一条大缸径连杆线，2026年正在建设两条大缸径曲轴加工生产线、两条大缸
径连杆加工生产线、一条大缸径曲轴锻造线，预计2026年全部建成投产后大缸径连杆和曲轴产能增幅接近50%，适配大缸
径发动机增长需求。鉴于下游发电领域需求持续旺盛，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力，有望成为公司未来增
速最快的核心业务之一。
盈利预测和投资评级
受益于AIDC产业的快速发展，公司大缸径曲轴、连杆业务有望进入较快增长通道，该业务订单可见度较高，盈利能力
较强，或将成为公司盈利增长的重要驱动力。与此同时，传统重卡主业受益于出口韧性及国内更新周期，叠加新业务的潜
在增量贡献，销量与盈利具备一定的向上弹性。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入51、61与74亿元，同比增速24%
、20%与22%；实现归母净利润4.7、6.0与8.1亿元，同比增速为28%、27%与37%。EPS为0.41、0.52与0.71元，对应当前股
价的PE估值分别为27.2、21.5与15.7倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期
；全球地缘政治风险超预期；公司应收账款回款不及预期。
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2026-04-29│天润工业(002283)1Q26业绩高增；看好AIDC大缸径快速上量30 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
公司1Q26收入同环比+26.44%/+8.18%至12.66亿元，归母净利润同环比+47.70%/+66.21%至1.45亿元，扣非归母净利润
同环比+33.20%/+39.80%至1.20亿元。符合我们预期。
发展趋势
行业贝塔带动营收高增，盈利能力有所修复。中内协数据显示1Q26国内柴油机销量同比+9.4%至149.7万台；中汽协数
据显示1Q26国内重卡/轻卡行业批发销量分别同比+20%/-3%至31.8/51.1万辆。公司公告显示2025年其在重型/柴油轻型发
动机曲轴市占率分别达到60%/42%。我们认为，受益于下游商用车行业加库存且出口强劲、数据中心发电需求旺盛、并购
并表，公司1Q26收入同比高增。受山东阿尔泰并表影响，公司1Q26毛利率同比-0.9pct至22.0%；费用精细化管控下，公司
1Q26期间费用率同比-1.1pct至10.8%，扣非净利率同比+0.5pct至9.5%。
国内外AIDC基建需求旺盛，大机产品有望快速上量。2024年以来全球数据中心建设提速，电力供应保障需求凸显，下
游发电需求高增。我们判断，大缸径发动机曲轴连杆产品将成为核心增长引擎，公司已成功切入潍柴、卡特彼勒、康明斯
、玉柴等全球龙头供应链，2025年大缸径业务收入同比+53%至4.1亿元，当前订单充沛，正加快建设多条大缸径曲轴及连
杆加工生产线。
完成股份回购计划，长效激励机制助力人才绑定。公司公告截至3月9日，公司本次回购期限届满，累计回购股份619.
57万股，成交总金额3474.26万元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为，此举有助于完善公司治理结构
，建立长效激励约束机制，激发核心团队活力，为后续业务拓展提供人才保障。
盈利预测与估值
维持2026/2027年盈利预测不变。当前股价对应24.7/21.0倍2026/2027年P/E倍数。维持跑赢行业评级。维持目标价12
.0元不变，对应27.5/23.4倍2026/2027年P/E，较当前股价有11.3%的上行空间。
风险
商用车行业产销不及预期，商用车新能源化冲击超预期，新兴业务开发及客户拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：47家
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2026-08-28│天润工业(002283)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司曲轴毛坯及铸锻件业务收入增速较快，其中阿尔泰的收入是多少，去除该部分收入，今年上半年的整体经营
情况如何？
答：阿尔泰今年上半年收入接近两亿元，其目前还是以做乘用车产品为主，所以净利润率相对偏低。除去阿尔泰收入
，公司原有业务营业收入为 23.89 亿元，公司各板块业务均稳定增长，尤其是大缸径业务增速表现亮眼。
净利润率方面，成本端涉及到社保缴纳、汇兑损益、应收账款增加导致按政策计提坏账准备增加等，对公司整体利润
率有所影响。
问：公司大缸径业务下半年如何展望以及产能情况如何？
答：公司大缸径业务结合市场需求、现有产能、未来投产进行排产，目前满负荷生产，四季度多个新产品开始上量。
目前产能不足，公司正在加快新增产能的项目建设。
问：现阶段大缸径业务的毛利率水平如何？
答：目前公司大缸径产品毛利率在 22%左右，今年上半年多个大缸径产品处于试验、检测、小批量或者产品开发阶段
，加上部分毛坯外购，这些因素影响毛利率水平。明年公司毛坯自产后，再加上产品规模化效应，毛利率水平会提升至 2
5%~28%。
问：大缸径业务是否有潜在的竞争者进入？
答：曲轴和连杆作为发动机核心零部件，其体系认证周期长、难度大。该行业的固定资产投资较大，产品资金周转周
期长，从而导致资金占用很大，盈利周期较长。大缸径业务的设备采购周期、投建周期也较长，加上技术等壁垒，该行业
较难有新企业进入。
问：7 月国内重卡的终端销量有所下滑的原因是什么？如何展望下半年的国内销量。
答：重卡行业一般在七八月份放高温假，企业利用这个时间进行设备检修，市场需求也有这个惯例，所以第三季度通
常是淡季，第四季度会相对好一些。从总体来说，重卡行业今年整体情况是不错的，重卡的出口情况比较乐观，未来国五
退出、国七强制推行，对于重卡行业是有机会的。
问：公司下半年出口业务如何？
答：公司下半年出口业务主要集中在行业增量上，增长相对平稳。
问：如何看待国内新能源重卡渗透率提升幅度较大这一情况？
答：随着新能源重卡渗透率的不断提升，传统重卡中长期面临一定的市场挤压压力，但现在看重卡、工程机械出口增
速较快，而且主要以传统重卡为主，公司尽可能保持传统重卡原有市场份额，不断加快新业务的发展，培育新的增长动能
。
问：公司燃气机喷射系统业务的研发进度如何？
答：公司燃气机喷射系统业务开展比较顺利，道路方面的主要客户是潍柴、康明斯，明年会有收入；非道路方面的应
用市场较为广泛，例如数据中心、大型船舶、矿山机械等。结合数据中心的投建，燃气机喷射系统的市场空间较大，该业
务是公司新开发业务的重点方向之一。
问：公司后续分红会因为扩产投资降低比例吗？
答：公司目前积累的未分配利润较大，每年净现金流七八亿元，资金流充足，资产负债率较低，后续将结合公司经营
情况、扩产投资情况等，兼顾股东回报和公司长期发展，尽可能的积极回馈股东。
三、其他事项
无
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│天润工业(002283)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司跟银轮股份有没有业务往来
答：您好，公司与银轮股份没有业务往来。
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参与调研机构：1家
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2026-04-10│天润工业(002283)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司大缸径曲轴全球仅 3 家能生产，目前在数据中心备用电源领域的市占率是多少？未来产能扩张计划如何？
答：您好，公司大缸径曲轴、连杆产品随主机厂发动机装配到船、矿卡、发电机组等，应用领域较多，产品最终装配
情况我们无法得到详细信息。受北美地区缺电及全球数据中心建设提速影响，下游发电领域需求大幅增长，公司核心客户
发电机组订单饱满，对公司大缸径产品需求持续提升。公司 2025 年投建的 2 条大缸径曲轴加工线、3 条大缸径连杆加
工线已顺利投产，一定程度上缓解了现有产能瓶颈。目前公司正抓紧推进新增产能项目建设，持续提升供给能力，积极匹
配客户增量需求。感谢您对公司的关注！
2、请问咱 2025 年分红什么时候实行啊？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度利润分配预案已于 2026 年 3 月 28 日经公司第七届董事会第二次会议审议通过
，该预案尚需提交 2025 年度股东会审议，在股东会审议通过后两个月内实施权益分派，具体时间请关注公司后续披露的
相关公告。感谢您对公司的关注。
3、26 年Q1 财报预计如何？
答：您好，公司一季度业绩情况请届时关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告，感谢您对公司的关注！
4、2025 年的分红登记日是什么时候呢？
答：尊敬的投资者您好，2025 年度利润分配预案已于 2026 年 3 月 28 日经公司第七届董事会第二次会议审议通过
，该预案尚需提交 2025 年度股东会审议，在股东会审议通过后两个月内实施权益分派，具体时间请关注公司后续披露的
相关公告。感谢您对公司的关注。
5、总经理，您好。关于空气悬架业务，目前乘用车空悬在出口售后市场的表现如何？对于国内主机厂的配套是否有
新进展？另外，商用车电动转向系统目前的实车可靠性测试进度怎样，预计何时能迎来量产拐点？
答：您好，公司 2025 年空气悬架业务实现营业收入3.09 亿元，完成了 8 家新客户开发、40 款新产品开发；商用
车电动转向系统已完成多个客户定点，未来将随主机厂系统切换逐步放量。感谢您对公司的关注。
6、请问一季度大缸曲轴比上年同期增长了多少，空气悬挂是否有新拓展的客户，线控系统研发到什么程度
答：您好，公司 2025 年空气悬架业务实现营业收入3.09 亿元，完成了 8 家新客户开发、40 款新产品开发。感谢
您对公司的关注。
7、徐总您好！公司商用车空气悬挂业务强制性安装政策文件，预计什么时候能出台？谢谢
答：您好，空气悬架相关政策由国家相关部门决定，公司将持续跟踪相关政策，感谢您对公司的关注！
8、徐总您好！公司天然气发动机，发电机组的喷射系统单价多少，预计大概每年产生多少营业额的量，谢谢！
答：您好，2025 年燃气机喷射系统业务处于产品开发和验证阶段，成功开发了潍柴、上海新动力、康明斯等新客户
。目前按照部件供货且处于小批量供货阶段，定价情况待大批量供货且取决于未来供需关系，感谢您对公司的关注！
9、请问 2025 年度股东会议计划什么时间召开？
答：尊敬的投资者您好，公司定于 2026 年 4 月 22日召开 2025 年度股东会，感谢您对公司的关注。
10、徐总您好！预计 2026 年一季度营收预计增长多少，谢谢
答：您好，公司一季度业绩情况请届时关注公司在指定信息披露媒体披露的定期报告，感谢您对公司的关注！
11、海外市场现在拓展得怎么样，有没有进一步扩大的计划？
答：您好，2025 年公司出口业务实现营业收入80,811.10 万元，较去年同期增长 22.79%，公司将继续推进全球化战
略，通过优化服务网络和提升产品竞争力，进一步扩大海外市场开发。感谢您对公司的关注。
12、大缸径产品现在势头不错，未来能成为主要增长点吗？
答：您好，公司 2025 年大缸径曲轴、连杆业务实现收入 4.10 亿元，较 2024 年同比增长 53%，增速显著高于公司
其他业务。受北美地区缺电及全球数据中心建设提速影响，下游发电领域需求大幅增长，公司核心客户发电机组订单饱满
，对公司大缸径产品需求持续提升，大缸径曲轴、连杆业务将持续释放增长潜力。感谢您对公司的关注。
13、过去一年公司研发投入重点方向是什么，哪些技术能快速转化为收入？
答：您好，公司 2025 年研发投入具体情况详见《2025年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”中“四、主营业务
分析 4、研发投入”部分。感谢您对公司的关注。
14、空气悬架业务目前处于什么阶段，何时能看到更明显的规模与利润贡献？
答：您好，公司空气悬架业务主要聚焦商用车领域，2025 年实现营业收入 3.09 亿元，完成 8 家新客户开发、40
款新产品开发：但受政策影响，尚未大规模放量，后续规模效应释放需关注行业政策落地及客户项目量产进度。感谢您对
公司的关注！
15、收购的山东阿尔泰现在整合进度与未来定位是怎样的？
答：您好，公司于 2025 年收购山东阿尔泰汽车配件有限公司 100%股权，已完成财务、人员等方面的整合。通过本
次收购，补充了公司铝合金压铸产品线（原主营铸铁件、锻钢件），推动客户群由商用车向全汽车行业扩展铝业务，依托
该业务，公司形成了铁、钢、铝全材料供应能力，可提供从铸铁件、锻钢件到铝合金件的多样化产品，公司未来还将布局
铝锻造业务，增加在汽车轻量化业务领域的布局。感谢您对公司的关注。
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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