研报评级☆ ◇002286 保龄宝 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.30│ 0.40│ 0.44│ 0.50│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 5.35│ 5.52│ 5.87│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.72│ 5.44│ 6.74│ 7.20│ 7.60│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 53.97│ 111.16│ 150.63│ 168.00│ 189.00│ 226.00│
│营业收入(百万元) │ 2523.91│ 2401.75│ 2751.02│ 3023.00│ 3295.00│ 3578.00│
│营业利润(百万元) │ 64.01│ 153.97│ 178.52│ 199.00│ 223.00│ 268.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 买入 维持 9.5 0.44 0.50 0.59 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│保龄宝(002286)公司跟踪报告：培育新品，调整结构 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司短期盈利受成本等因素影响有所扰动，未来有望通过逐步调优产品结构、提升成长性高毛利品种占比实现优化。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑短期原材料等成本上涨影响，下调公司2026-27年EPS预测分别至0.44(-0.15)、0
.50(-0.2)元，新增28年EPS预测为0.59元，参考可比公司平均估值，考虑公司通过结构优化逐步推动盈利改善的空间较大
，给予27年19XPE，下调目标价至9.5元（前值16.3元）。
短期成本与结构扰动，盈利有所波动。公司2025年实现营收27.51亿元、同比+14.54%，归母净利润1.51亿元、同比+3
5.50%，扣除股份支付费用影响后同比+57.32%，扣非净利润1.41亿元、同比+13.83%；2025Q4单季度营收6.25亿元、同比+
9.92%，归母净利0.17亿元、同比+64.80%，扣非净利0.16亿元、同比-44.54%；2026Q1公司实现营收7.48亿元、同比+9.21
%，归母净利0.54亿元、同比+7.50%，扣非净利0.46亿元、同比-6.62%。
成长性差异化品种对结构及盈利正向拉动。2025年公司益生元/膳食纤维/减糖甜味剂/淀粉糖及其他/饲料及副产品分
别同比+20.96%/-9.85%/+34.48%/-4.94%/+35.92%，国内/国外收入分别同比+13.48%/+17.66%、占比分别为74%/26%。2025
年公司抓住反倾销税率较低带来的市场机遇，赤藓糖醇在欧洲地区的出口实现量价齐升，带动减糖甜味剂及出口收入增速
较快。益生元品类基本盘增长的同时推动中高端差异化品种的布局。趋势上，公司逐步降低淀粉糖及其他等低毛利走量产
品占比、重点布局差异化成长性品种。
降本增效显成效，柔性化生产提升结构。公司持续推动管理精细化和生产柔性化，通过现代化供应链体系引入降低能
耗和损耗，节约生产成本，考虑到2026年以来上游玉米淀粉等原材料价格阶段性回升，短期原材料端降本效果或边际较弱
，但效率提升将有所对冲。公司通过加大聚焦小批量、差异化、高价值订单，优先满足长期大客户及高毛利、高附加值产
品的生产，逐步改善公司产品结构。
风险提示：国际贸易摩擦加剧；产能投产进度不及预期；原材料成本上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│保龄宝(002286)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、保龄宝是否转型为生物技术公司？
答：尊敬的投资者您好，公司主要从事益生元、膳食纤维、减糖甜味剂等功能性配料的研发、生产、销售，致力于成
为世界一流的功能与健康解决方案服务商。公司聚焦食品和营养领域，持续探索与创新，延伸出口感和质构改善、医药原
辅料、高端功能性油脂等战略业务。公司历经二十余年的创新发展，打造出行业内领先的“制造+服务”、“创新+协同”
、“产品+方案”三位一体的服务模式。公司可以为客户提供从配方设计、标准化合规，直到成品上市的综合应用一体化
解决方案。谢谢关注！
2、公司的乳果糖原料药在工艺上和国际巨头有何优势？国内市场有多大？
答：尊敬的投资者您好！目前国内乳果糖原料药几乎依赖进口，属于“市场大、国产化弱、卡脖子明显”的细分领域
，供需缺口显著，国产替代空间大。谢谢关注！
3、贵公司乳果糖原料药的生产工艺和世界巨头相比有哪些优势，获批后计划销售多少吨，价格在什么区间？
答：尊敬的投资者您好，公司乳果糖原料药的药品注册证书申报工作仍在继续推进中。谢谢关注！
4、贵公司股价长期低迷，董事会对舆情的处理消极，对不确定的问题没有及时消除投资者的顾虑。以至于在代糖板
块里长期市值与业绩不匹配。今年在投资者互动方面有没有新的计划，引入基石投资者稳定股价！
答：尊敬的投资者您好，公司未来将通过加强信息披露、提升公司治理水平，加强投资者关系管理工作，同时积极借
鉴、学习优秀上市企业的市值管理提升方法，努力提升公司市场表现增进市场认同。谢谢关注！
5、公司财务的负债率很低.为什么还要增发稀释股价，完全可以通过有息融资或发债券解决资金问题，请问公司是怎
么考虑的？
答：尊敬的投资者您好！股权融资和负债融资在公司经营和战略发展的过程中都起到非常重要的作用，公司将根据公
司项目投资和战略发展规划对资金的需求，结合公司资本结构选择不同的融资方式，持续优化公司财务报表结构，提高投
资者回报。感谢您的关注。
6、乳里糖原料药的批复有没有提交补充资料，大概什么时候能获批？
答：尊敬的投资者您好，公司于2025年10月取得山东省药监局下发的乳果糖原料药《药品生产许可证》。2026年4月
，国家、山东省药监局派出联合检查组，对公司药用乳果糖项目开展注册核查和药品GMP符合性二合一现场检查。公司乳
果糖原料药的药品注册证书申报工作仍在继续推进中，争取早日取得药品注册证书实现上市销售。谢谢关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│保龄宝(002286)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1.1、阿洛酮糖国内客户拓展进展如何？2、2026年产能利用率预期如何？3、毛利率变化趋势如何？
答:尊敬的投资者您好！近期公司申报的D-阿洛酮糖通过国家卫健委实质等同审查，此外，公司已于2026年2月获批阿
洛酮糖酶制剂，并于4月份取得酶制剂生产许可；新建设的年产2万吨阿洛酮糖二期工程项目主体已基本建成，预计年底总
产能将达到约3万吨。目前国内客户推进顺利，公司将通过工艺的持续优化逐步改善产品毛利水平。谢谢关注！
2.公司HMOs审核，为什么还没有结果？如果审核通过，2000吨产能多久会满产
答:尊敬的投资者您好！公司向国家卫健委递交的母乳低聚糖（HMOs）2′-FL作为食品营养强化剂新品种的申请已于2
025年7月获得国家卫健委批准通过，公司HMOs（母乳低聚糖）建设项目目前已基本建设完成，目前该项目处于试生产阶段
，公司正在积极拓展下游客户及市场应用。谢谢关注！
3.公司25年业绩增长的核心驱动力是什么？主要得益于哪一业务板块？未来业绩展望
答:尊敬的投资者您好，2025年度公司业绩增长的主要原因为公司核心产品减糖甜味剂、益生元等销量同比大幅增长
，核心产品收入占比持续提升以及降本增效导致毛利率改善所致。2025年度，公司益生元产品本报告期内销售收入同比增
长20.96%，减糖甜味剂产品本报告期内销售收入同比增长34.48%。公司三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）
占剔除饲料和副产品后的公司收入比例达到61.87%，三大核心产品（益生元、膳食纤维、减糖甜味剂）合计毛利占总毛利
比例达到70.15%。除目前基础的益生元、膳食纤维、减糖甜味剂业务外，公司阿洛酮糖扩建项目、药用原料乳果糖项目、
功能性油脂DHA业务、新型低聚糖项目将成为公司未来新的增长引擎，随着人们健康消费观念的升级，人口老龄化、银发
经济，推动天然代糖和功能性健康食品的需求，预测公司未来业绩将稳步提升，高附加值新品将持续提升盈利水平。谢谢
关注！
4.DHA现在的生产经营情况，当下很火的一个产品？
答:尊敬的投资者您好，公司DHA生产经营正常，产能负荷率稳步提升。DHA因功能显效性，已经成为人类营养主流市
场的主流产品。谢谢关注！
5.阿洛酮糖国内有没有拓展大单，哪些企业跟公司有订单意愿
答:尊敬的投资者您好，目前和国内大单客户进展顺利，国内销售工作有序推进。谢谢关注！
6.阿洛酮糖是否跟头部企业已达成单子，有的话，月度的订单量大概是多少，二期产能是否会提前试产，2026年对于
阿洛酮糖大概收入会是多少。
答:尊敬的投资者您好,近期公司申报的D-阿洛酮糖通过国家卫健委实质等同审查，此外，公司已于2026年2月获批阿
洛酮糖酶制剂，并于4月份取得酶制剂生产许可；新建设的年产2万吨阿洛酮糖二期工程项目主体已基本建成，预计年底总
产能将达到约3万吨。目前销售工作推进顺利，新产线将按照计划推进试产工作。谢谢关注！
7.2025 年研发费用同比增 44.48%，资金重点投向哪些新产品与新技术研发？
答:尊敬的投资者您好，公司不断地进行新产品的研发和现有工艺技术创新。包括2’-岩藻糖基乳糖、乳糖-N-新四糖
、DHA、药用乳果糖等新产品开发及低聚半乳糖、赤藓糖醇菌种发酵等的工艺提升，持续完善产品矩阵与技术壁垒。谢谢
关注！
8.目前公司现金流情况如何
答:尊敬的投资者您好！公司2025年经营活动现金净流量比上年同期增长4.28%，应收账款和存货周转均维持较好水平
，随着公司收入、利润的增长，公司现金流将持续向好，感谢您的关注。
9.阿洛酮糖酶制剂产品审批流程进展与预计上市时间节点是什么？
答:尊敬的投资者您好，近期公司申报的D-阿洛酮糖通过国家卫健委实质等同性审查，此外，公司已于2026年2月获批
阿洛酮糖酶制剂，并于4月份取得酶制剂生产许可。公司 D-阿洛酮糖产品已完成国内新食品原料合规审查流程在国内已达
到合规上市条件，谢谢关注！
10.DHA、乳果糖项目进展情况如何？以及实际营收贡献与达产进度
答:尊敬的投资者您好，DHA、乳果糖项目进展顺利，DHA及食品级乳果糖（异构化乳糖）达产率营收贡献在逐步提升
。公司乳果糖原料药的药品注册证书申报工作在推进中，争取早日取得药品注册证书实现上市销售。谢谢关注！
11.请问公司2026年有哪些重点经营发展规划？
答:尊敬的投资者您好，公司当前的经营计划如下:一是夯实基础，提升竞争力。通过持续改进工艺和管理，提升质量
和服务水平，提升应用开发能力，使保龄宝成为国内外同行业最有竞争力的企业之一。二是丰富产品线，拓宽业务。针对
现有核心业务，通过柔性化生产，在尽量控制投资的情况下丰富产品满足不同市场需求。除传统功能糖和减糖代糖业务外
，将逐步发展原料药、药用辅料及其他用在食品和保健品上的功能性原料配料，如乳果糖、DHA等。保龄宝将在20多年生
物技术和产业化过程经验积累的基础上，充分利用好现有渠道和资源，不断丰富产品线和业务种类，开发出更多有利于消
费者健康长寿的产品和解决方案。三是加强海外市场投入。利用境外子公司，更好地服务终端客户，同时加强品牌推广，
在当地建立应用实验室，争取在客户产品开发的前段就开始合作，增加客户黏性。加大海外市场的开发力度，拓展国际市
场规模提高保龄宝国际品牌影响力和竞争力。四是技术创新与应用创新。不断地进行新产品的研发和现有工艺技术创新。
公司业绩持续增长的保证来源于新产品的不断推出。通过加强外部合作，建立新产品研发平台，加强新产品产业化能力加
强工艺持续创新能力，提升公司研发与创新实力。强化解决方案中心与应用实验室的应用创新能力。设计各种低GI产品和
方案，及相关检测和实验数据，成为功能性碳水解决方案的专家，提供各种益生元的解决方案及其临床研究报告，积累各
种膳食纤维的临床实验报告，建立一支提供产品及应用技术支持的国际化团队。谢谢关注！
12.公司的海外业务进行的怎么样？是否将海外发展作为重点拓展方向
答:尊敬的投资者您好，公司持续加强海外市场投入。利用境外子公司，更好地服务终端客户，同时加强品牌推广，
在当地建立应用实验室，争取在客户产品开发的前段就开始合作，增加客户黏性。加大海外市场的开发力度，拓展国际市
场规模，提高保龄宝国际品牌影响力和竞争力。谢谢关注！
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