研报评级☆ ◇002292 奥飞娱乐 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.19│ 0.05│ 0.12│ 0.15│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 2.25│ 2.03│ 1.99│ 2.11│ 2.26│ 2.43│
│净资产收益率% │ 2.81│ -9.49│ 2.44│ 5.88│ 6.65│ 7.43│
│归母净利润(百万元) │ 93.64│ -285.29│ 71.87│ 185.00│ 220.50│ 272.00│
│营业收入(百万元) │ 2738.76│ 2715.31│ 2472.81│ 2791.00│ 3025.50│ 3234.00│
│营业利润(百万元) │ 86.13│ -267.69│ 98.64│ 262.75│ 315.75│ 379.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 增持 维持 --- 0.13 0.15 0.16 华创证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.13 0.13 0.16 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.20 华鑫证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.10 0.15 0.22 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│奥飞娱乐(002292)2026年半年报点评：核心主业稳健增长，IP年轻化及潮玩布│华创证券 │增持
│局持续推进 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入13.32亿元，同比增长11.1%；归母净利润1.74亿元，同比增长
370.7%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长55.8%。
评论：
玩具及婴童用品拉动收入增长，关税退还增厚利润。2026H1公司营收13.32亿元，yoy+11.1%，增长主要由玩具销售及
婴童用品业务增长带动；营业成本同比-6.9%，主要受婴童用品销售业务成本下降影响；综合毛利率51.6%，同比+9.3pct
。销售费用2.14亿元，yoy+29.8%，主要受婴童用品业务市场费用增加影响；管理费用1.77亿元，yoy+3.3%；研发费用0.7
7亿元，yoy-11.0%。归母净利润1.74亿元，yoy+370.7%；扣非归母净利润0.51亿元，yoy+55.8%。归母净利润高增主要受
非经常性损益1.23亿元影响，上年同期为0.04亿元，其中因税收、会计等法律法规调整产生的一次性影响0.93亿元，金融
资产公允价值变动及处置损益0.48亿元。
玩具及婴童主业经营稳健，推动IP品牌商业价值释放。2026H1分业务来看：1）玩具销售业务营收5.15亿元，yoy+12.
1%。公司围绕“奥迪双钻”“维思积木”持续完善产品矩阵，并推进“超级飞侠”“铠甲勇士”“飓风战魂”等自有IP产
品升级以及“变形金刚”“小马宝莉”等外部IP合作；2）婴童用品业务营收6.81亿元，yoy+16.0%，为公司第一大收入来
源。Babytrend持续推进产品迭代及海外渠道拓展，澳贝母婴围绕高潜力、高附加值产品线完善产品矩阵，并重点发力直
播电商等线上渠道；3）影视类业务营收1.30亿元，yoy-8.3%；4）游戏类及其他类业务营收分别为0.01亿元/0.05亿元，
同比-59.0%/-36.7%。
核心IP持续焕新，潮玩、海外及AI布局深化。1）IP与内容：26H1公司推出《超级飞侠20之星核危机（下）》《喜羊
羊与灰太狼之古古怪界有古怪》等作品。26H2公司将继续坚守精品内容创作，稳步落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”
等核心IP的剧集更新与衍生内容开发，持续丰富内容储备。有序推进《星夜铠》相关制作运营工作，完善英雄特摄领域IP
矩阵布局；2）潮玩业务：“玩点无限”通过丰富品类矩阵、拓展IP布局与升级营销运营，从“专注叠叠乐”的产品品牌
，进化为“构建小颗粒潮流衍生品体系”的生活方式平台。叠叠乐、软周等核心品类稳健贡献营收基本盘，同时保持常态
化新品迭代。原创艺术家生活方式品牌“miemieworld”积极推进商业化落地，有序开展艺术家签约、IP储备与产品企划
工作。公司已携“SUSUMI”、“DUDUWORLD”、“TBABY”、“PADDIBABE”多款签约原创IP亮相泰国ACF国际展会，完成品
牌首轮海外公开展示；3）玩具业务：“维思积木”以“国际市场+国际IP”为差异化竞争优势，从美国首发，陆续覆盖欧
洲等其他全球市场。公司先后推出Seren四季系列、MiniatureMile系列产品，不断完善海外专属产品矩阵；联动国际头部
IP开展商业化合作，推出刺客信条IP系列（寒鸦号史诗战舰版/启航版）等产品，逐步提升品牌认知度与市场渗透率。4）
婴童业务：Babytrend产品端优化常规品类的功能设计与工艺品质，筑牢核心产品竞争壁垒；市场端立足北美核心区域，
持续完善产品分销网络，逐步拓展南美市场，挖掘海外增长空间。26H2，Babytrend将持续开拓海外增量渠道，优化跨境B
2C业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化全球化产品竞争力。澳贝母婴
聚焦高潜力、高附加值产品线，先后打造彩虹洞洞板、小兔礼盒、安抚巾家族、摇摇乐系列等多款玩具爆品；同时推进新
品类布局，上线躲猫猫玩具、床铃床挂等产品，推动多品类协同发展与业务结构优化升级。渠道端，以线上渠道作为业务
发展重心，深挖直播电商等新兴流量势能，实现增量突破。澳贝将持续培育潜力新品、迭代主力产品线，并强化分层精细
化运营，稳固传统电商基本盘、强化内容电商新品增量、完善线下渠道布局。
投资建议：考虑到公司玩具及婴童用品主业保持增长，“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”“铠甲勇士”等核心IP持续
焕新，“玩点无限”“miemieworld”等潮玩品牌逐步拓展产品矩阵及海外市场，同时Babytrend、维思积木持续推进全球
化渠道布局。我们预计公司2026-2028年营收分别为27.7/29.8/31.0亿元，同比增长12%/7.7%/4.0%；归母净利润分别为2.
0/2.2/2.3亿元，同比增长174.4%/12.8%/4.8%。当前股价对应26/27/28年PE为62/55/53倍，考虑到公司IP相关业务稀缺性
，维持“推荐”评级。
风险提示：一次性收益不可持续及经营性利润修复不及预期；玩具及婴童用品销售不及预期；核心IP内容及衍生产品
表现不及预期；潮玩业务与海外市场拓展不及预期；国际贸易政策、关税及汇率波动风险；金融资产公允价值波动风险。
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2026-08-31│奥飞娱乐(002292)公司动态研究：关税退还增加2026H1利润，关注新品牌后续│国海证券 │买入
│商业化表现 │ │
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受出口税费退还等影响，2026Q2利润同比大增。
（1）2026H1营收13.32亿元（YOY+11.13%），主要系玩具销售及婴童用品销售业务同比增加；归母净利润1.74亿元（
YOY+370.7%），扣非归母净利润0.51亿元（YOY+55.8%），主要系海外婴童业务出口税费退还冲减部分当期成本约6800万
元。2026Q2营收6.78亿元（YOY+25.32%），归母净利润1.19亿元（2025Q2为-0.12亿元），扣非归母净利润0.15亿元（202
5Q2为-0.13亿元）。
（2）2026H1毛利率51.59%（同比+9.34pct）；净利率13.42%（同比+10.56pct）；期间费用率35.69%（同比+0.41pct
），销售/管理/研发费用同比+30%/+3%/-11%，销售费用大增主要系婴童业务市场费用增加。2026H1公允价值变动收益279
6万元（2025H1为31万元），主要系对外投资形成的其他非流动金融资产公允价值增加；投资收益1488万元（2025H1为-87
4万元），主要系参股公司形成的分红。
新品牌推进商业化落地，玩具业务增长稳健。
（1）玩具业务稳健增长：2026H1玩具销售类收入5.15亿元（YOY+12.13%），毛利率39.58%（同比+0.45pct）。自有I
P不断推出创新品类，如百变美食派对、四轴无人机、咘咘奔居家系列等，外部IP合作方面，搭建超可动人偶产品线及女
性向潮流线。“维思积木”陆续覆盖欧洲等市场，不断完善海外专属产品矩阵。2027年计划启动“喜羊羊与灰太狼潮玩计
划”，覆盖毛绒玩偶、潮流配饰、主题手表等多品类。
（2）潮玩持续深化叠叠乐产品线，新品牌取得进展。截至2026H1末，公司叠叠乐产品累计销量破8000万只。生活方
式品牌“MieMieWorld”积极推进商业化落地，开展艺术家签约、IP储备与产品企划工作，并开始布局海外市场，签约的
原创IP“SUSUMI”首弹产品将于8月上市。
婴童业务运营稳健，关注内容上线节奏。
（1）婴童业务：2026H1婴童用品类收入6.81亿元（YOY+16.00%），毛利率58.60%（同比+17.05pct）。Babytrend逐
步拓展南美市场，将持续优化跨境B2C业务运营机制。澳贝母婴打造彩虹洞洞板等多款玩具爆品，不断培育潜力新品、强
化分层精细化运营。
（2）动漫影视：2026H1动漫影视类收入1.30亿元（YOY-8.30%），毛利率63.61%（同比+7.87pct）。2026H1推出超级
飞侠、喜羊羊与灰太狼系列内容等作品，真人特摄项目《星夜铠》已完成拍摄。
盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入27.62/30.88/33.54亿元，归母净利润1.91/1.94/2.33亿元
，对应2027-2028PE为61/51X。公司主业玩具业务和婴童业务稳健增长，潮玩业务以自有IP和外部IP为核心，品类持续创
新且成效明显。此外新孵化了生活方式品牌，商业化在加速推进中。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，美国关税政策的影响，估值中枢下移，IP开发不及预期，玩具销量不及预期，新业务拓展
不及预期，AI技术演进不及预期等风险
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2026-08-25│奥飞娱乐(002292)公司事件点评报告：IP在AI时代有望激发新活力 │华鑫证券 │买入
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奥飞娱乐发布公告：2026上半年营收13.32亿元（同比+11.13%），归母净利润1.74亿元（同比+370.7%），扣非净利
润0.51亿元（同比+55.8%），非经常性损益为1.2亿元（其中税收会计等调整对损益影响为0.93亿元）；单季度看，2026Q
2公司总营收6.78亿元（同比+25.32%，环比增3.63%），归母净利润1.19亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.15亿元（扭亏
为盈）。
投资要点
2026上半年玩具与婴童收入双增
主业分类看，2026上半年玩具、婴童收入分别为5.15、6.81亿元（同比+12.13%、+16%），收入占比分别为38.65%、5
1.15%，毛利率分别为39.58%、58.60%（同比分别+0.45pct、+17.05pct），婴童业务端，2026下半年Babytrend将持续开
拓海外增量渠道，优化跨境B2C业务运营机制；升级自研测试体系，提升研发效率、品控水平及新品迭代上市效率，强化
全球化产品竞争力；玩具业务端，公司以“奥迪双钻”“维思积木”双品牌双线发力，满足不同年龄段消费群体的玩乐需
求，玩具也将发力自有IP与外部IP双驱动，2026下半年，玩具业务将坚持产品驱动的经营思路，深化玩法打磨与品质提升
。
以IP为核心构建全链条变现体系
IP内容业务端，公司推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》，深化
全场景IP合作运营，释放IP品牌商业价值，“喜羊羊与灰太狼”联动X11推出PVC盲盒摆件，2026下半年公司将继续坚守精
品内容创作，稳步落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等核心IP的剧集更新与衍生内容持续开发，持续挖掘IP商业化增
量，拓宽IP应用场景与商业化渠道，稳定释放IP长期增值潜力。
以AI为矛，赋能IP内容新活力
公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流的文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，现阶段
已逐步向公司内的相关事业部及工作室开放试用。AI时代伴随多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承
接技术红利，AI内容门槛降低下生产力端有望去中心化，换言之，IP内容有望焕发新活力，因获大众情绪共鸣与认知的路
径缩短，AI时代IP内容价值有望重估。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为27.74、29.71、31.92亿元，归母净利润分别为1.99、2.45、2.92亿元，EPS分别为0
.13、0.17、0.20元，当前股价对应PE分别为57.5、46.8、39.3倍，2026年6月开启股份回购凸显公司后续发展信心，AI加
持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，外
部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张
带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风
险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。
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2026-05-11│奥飞娱乐(002292)公司动态研究报告：AI时代IP资产新重估可期 │华鑫证券 │买入
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2025年扰动因子落地
营收端，2025年公司三大业务婴童、玩具、影视类收入为11.67、9.53、3.27亿元（收入占比分别为47.19%、38.54%
、13.22%），三大业务毛利率分别为42.09%、40.45%、59.92%；公司主营以IP为核心撬动动画、电影、婴童用品、玩具、
潮玩手办、衍生品授权、实景娱乐等业务生态，2025受全球地缘冲突及相关贸易政策变动等多重因素致公司营收同比下滑
8.9%，但公司婴童与玩具业务构建稳定基本盘并进行费用优化，2025年公司归母净利润扭亏为盈达到0.72亿元。
以IP为核心持续深耕IP迭代与孵化双轮驱动打造赛事运营反哺IP
优质内容是穿越周期的重要抓手之一，通过不同媒介、技术发展，持续赋能IP触达用户。2026年公司将推出“喜羊羊
与灰太狼”、“量子战队”、“飓风战魂陀螺”等作品（其中通过“飓风战魂WSA”全球赛事也有助于IP运营），完善公
司英雄特摄领域IP矩阵布局，聚焦年轻用户需求打造全新原创特摄作品《星夜铠》；公司孵化“MieMieWorld”原创艺术
家潮流生活方式品牌，作为潮玩业务的创新引擎，以艺术家IP形象为核心载体打造年轻化潮流文化符号，有望为业务创新
发展提供重要支撑。
AI时代IP资产新重估可期
AI智能产品端，公司将打造超级飞侠AI拍学机、AI闹钟等，其中超级飞侠AI拍学机搭载高清摄像头与多模态AI引擎，
结合超级飞侠IP的原声语音，可进行绘本伴读、识物百科等功能；AI闹钟集成语音唤醒、乐迪IP形象与语音互动等亮点，
通过AI技术赋能IP内容创作，也为IP内容业务发展注入新动能。AI从工具成为伙伴，降低内容创作门槛也提升了内容审美
能力，优质IP内容的价值有望持续凸显。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为28.59、30.62、32.89亿元，归母净利润分别为1.53、2.21、3.30亿元，EPS分别为0
.10、0.15、0.22元，当前股价对应PE分别为78.7、54.4、36.5倍，2025年已推员工持股计划护航业务推进，伴随公司新
品供给及IP+AI双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容
、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，外部朋友圈也在持续拓展，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
海外业务市场的风险；IP孵化及运营不及预期的风险；市场环境变化的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业
务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目
成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│奥飞娱乐(002292)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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奥飞娱乐股份有限公司于2026年9月15日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）参与2026广东上市公司投资者
集体接待日的投资者，上市公司接待人员有董事长蔡东青总经理蔡晓东，财务负责人郭玉津董事会秘书高丹。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-15/1225565946.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-19│奥飞娱乐(002292)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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1. 2025 年营业收入同比下降 8.93%，但归母净利润同比增长 125.19%，扭亏为盈，请问管理层如何看待这种现象？
答: 公司近年经营基本面趋势向好。2025 年尽管收入同比下滑，但公司通过一系列降本增效和战略优化举措，实现
了利润的同比高增，主要来自以下三个方面：
（1）毛利率显著提升：毛利率从 42.15%提升至 43.55%。这主要是公司主动优化产品结构、加强供应链管理以及清
理了部分低毛利业务。
（2）三项费用有效控制：公司在费用端也进行了严格管控。其中，财务费用因利息支出减少而锐减 66.42%；管理费
用也因运营效率提升而同比降低了 11.11% 。此外，由于 2024 年的亏损主要源于计提了商誉及长期股权投资的减值，而
2025 年未再发生此类大额资产减值，这也为利润的反转提供了重要空间。
（3）IP 生态战略持续深化：长远来看，公司围绕 IP 的“年轻向”转型战略正在持续释放价值。通过推出多部精品
动画内容，并推动 IP在潮玩手办、实景娱乐等多元化场景的商业化落地，有效提升了品牌影响力和长期盈利能力。
2. 请问公司在 2026 年对于获取或孵化新的头部外部 IP 有哪些具体的战略规划？
答: 公司聚焦核心 IP 发展，结合用户调研反馈，持续优化升级内容创作，进一步夯实核心 IP的价值优势。一方面
重点深耕核心 IP，打磨兼具品质口碑与情感价值的优质内容，本年度计划播出“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”“量子
战队”“飓风战魂·陀螺”等作品；另一方面孵化全新 IP，进一步完善在英雄特摄领域矩阵布局，聚焦年轻用户需求打
造全新原创特摄作品《星夜铠》。此外，公司将继续深化与外部优质IP合作，构建多元化IP矩阵，为产品开发提供支持，
例如推出“原神”“崩坏：星穹铁道”等知名 IP 的潮玩衍生产品等。
3. 公司提出将 AI 技术应用于内容制作，请问目前 AI 赋能 IP 的落地项目有哪些？
答: 公司正在推进 AI 技术在 IP内容创作、运营推广等环节的应用，依托 AI 技术提升内容产出效率、合理优化制
作成本，目前公司已在部分内容项目制作环节中使用 AI相关技术。公司通过 AI 技术赋能 IP 内容创作等事项仍处于早
期阶段，业务落地及商业转化效果尚需时间验证，预计短期内对公司经营业绩贡献有限，敬请广大投资者理性解读，注意
投资风险。
4. 2025 年公司业绩已逐步修复，管理层对 2026 年的毛利率水平及费用控制有哪些具体的经营目标或预期？
答: 公司 2025 年 9 月披露了员工持股计划，该计划设定了 2026 年公司利润目标为扣非归母净利润不低于 1 亿元
。为实现这个经营目标，公司将从提升毛利率和管控费用两方面发力：
（1）公司毛利率已从 2024 年的 42.15%提升至 2025 年的 43.55%，并在 2026年Q1 进一步提升至 46.94%，相比上
年同期提升了 6.16 个百分点，显示出良好的提升趋势；
（2）费用管控策略：公司 2025 年在费用管控上已取得显著效果，其中管理费用同比下降 11.11%，财务费用同比大
幅下降 66.42%，公司计划将这一费用管控策略延续至 2026 年，通过精细化管理、优化业务结构来持续控制各项费用支
出。
5. 对于投资者回报，公司未来是否有现金分红计划或送转股预案呢？
答: 公司始终高度重视投资者回报，切实维护广大股东合法权益，着眼于长期和可持续发展，制定了《未来三年股东
回报规划（2024 年-2026 年）》，建立健全科学、持续、稳定的分红决策和监督机制。根据公司披露的《关于 2025 年
度拟不进行利润分配的专项说明》显示，由于公司 2025 年度合并报表未分配利润为负值，不满足公司实施现金分红的条
件，公司 2025 年度拟不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。未来公司将严格依照公司章
程等相关制度，结合自身经营业绩、现金流状况、项目投资规划及长远发展战略等多重因素，在符合相关分红条件的情况
下，统筹制定合理的利润分配方案。
6. 6.1 儿童节有没有活动？
答: 公司自 5月下旬开始在全国 20 个城市开展飓风战魂 WSA 赛事活动，具体可以搜索【奥迪双钻 CLUB】小程序上
看到相关赛事通知；另外，为欢庆六一，5月 22日开始《量子战队之恐龙守护 3》首播，5月 29 日喜羊羊与灰太狼之《
筐出未来》大电影院线重映。
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