研报评级☆ ◇002292 奥飞娱乐 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.12│ 0.06│ -0.19│ 0.05│ 0.09│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 2.21│ 2.25│ 2.03│ 2.03│ 2.14│ 2.28│
│净资产收益率% │ -5.24│ 2.81│ -9.49│ 2.10│ 4.20│ 5.35│
│归母净利润(百万元) │ -171.60│ 93.64│ -285.29│ 63.50│ 135.50│ 183.00│
│营业收入(百万元) │ 2656.76│ 2738.76│ 2715.31│ 2637.50│ 2885.50│ 3131.50│
│营业利润(百万元) │ -190.66│ 86.13│ -267.69│ 92.50│ 152.00│ 192.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 买入 维持 --- 0.05 0.10 0.14 华鑫证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.04 0.08 0.11 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│奥飞娱乐(002292)公司事件点评报告：看AI+IP驱动内容与产品再上台阶 │华鑫证券 │买入
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飞娱乐发布公告：2025年公司归母净利润0.6-0.8亿元，扭亏为盈，扣非净利润0.4-0.6亿元，扭亏为盈。
投资要点
以内容为支点打造IP矩阵推行“年轻向”战略优质内容是穿越周期的重要抓手之一，公司历经PC、移动互联网、AI时
代，坚持打造精品内容并沉淀出了全年龄段IP矩阵，公司通过不同媒介、技术发展，持续赋能IP触达用户，形成IP+产业
的商业闭环，也构建了内容创作的竞争优势。优质内容的变现是伴随新世代用户需求而顺势而为，公司主要聚焦年轻人群
体，通过IP运营激活其活力，拓展年轻粉丝圈层，提升IP商业价值，公司推出的“飓风战魂”陀螺项目打造赛事也在承接
新需求。
聚焦细分赛道后续卡牌、积木、毛绒均可期
公司通过“玩点无限”品牌战略布局潮玩市场，自有IP开发同时也与米哈游、网易、腾讯、叠纸、B站等企业品牌达
成合作，陆续推出崩坏：星穹铁道、未定事件簿、恋与制作人、第五人格、天官赐福等相关产品，奥飞的叠叠乐及卡牌、
积木（维思积木）、毛绒均且有望受益于潮玩市场的整体增长。
AI+IP双轮驱动已推出AI陪伴毛绒玩具
公司积极拥抱AI，新技术持续发展均有望赋能IP新表达，新供给，深度接入各类型多模态交互大模型平台，优化智能
语音对话、情感识别、个性化内容推荐等；公司已推出AI毛绒陪伴玩具喜羊羊及懒羊羊产品，其高效率的新品供给也凸显
公司柔性供应链的能力。
盈利预测
预测公司2026-2027年收入分别为28.70、30.74亿元，归母净利润分别为1.46、2.01亿元，EPS分别为0.1、0.14元，
当前股价对应PE分别为91.3、66.2倍，公司历经2018年游戏版号因子带来的主业波动到2020-2022年内外压力测试业绩承
压，2023年公司业绩扭亏为盈，但2024年宏观经济波动下减值测试致利润承压，轻装后2025年归母净利润扭亏为盈，展望
2026年，已推出员工持股计划护航业务推进，伴随公司新品供给及AI+IP双轮驱动有望助推公司业绩再上台阶，AI加持下
有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维
持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；海外业务市场风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张
带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风
险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。
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2025-11-03│奥飞娱乐(002292)公司动态研究：各业务条线趋势向好，股权激励计划彰显长│国海证券 │买入
│期信心 │ │
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2025Q3净利润同比降幅较2025H1减小，业绩相对稳健。
（1）2025Q3营收6.89亿元（YOY-2.42%），归母净利润0.14亿元（YOY-16.63%），扣非归母净利润0.14亿元（YOY+30
.91%），我们认为主要受北美税收的影响。2025Q3毛利率43.25%（同比+0.49pct）；净利率2.27%（同比+0.33pct）；期
间费用率36.78%（同比-2.16pct），销售/管理/研发费用yoy+4.95%/-10.08%/-11.76%，销售/管理/研发费用率同比+0.95
/-1.35/-0.76pct。
（2）2025Q1-Q3营收18.87亿元（YOY-6.16%），归母净利润0.51亿元（YOY-29.05%），销售/管理/研发费用yoy+2.35
%/-4.57%/-0.26%。
实行股权激励计划，业绩目标明确。
公司公告2025年员工持股计划，拟向公司董事、监事、高管授予A股股份合计不超过742万股（其中董事、副总经理苏
江锋获授10.78%），占公司当前股本总额的比例不超过0.50%，授予价4.84元/股。业绩考核目标：2025年营收/扣非归母
净利润不低于27.5/0.5亿元，2026年营收/扣非归母净利润不低于28.5/1亿元。
创新开拓新品，婴童业务调整中趋势向好。
（1）多IP玩具产品线持续推进。自有IP推出“铠甲勇士”铠拼Z系列、“超级飞侠”银鲨酷飞等系列衍生玩具及“喜
羊羊与灰太狼”20周年等卡牌，外部IP推出“变形金刚”IDW漫画系列等。我们预计2025Q4公司有望上新“超级飞侠”变
形机器人、铠甲勇士系列高端收藏款，以及小马宝莉、三丽鸥等IP新品。
（2）拓展竞技娱乐运动新生态。公司推动“飓风战魂”从传统IP玩具产品向“竞技娱乐运动”长线运营转型，以WSA
世界陀螺手锦标赛为核心主线，构建“IP+赛事+小程序”闭环运营体系，通过“明星线+竞技线”双轨并行的产品矩阵，
精准覆盖核心玩家与泛用户群体
（3）积极采取措施应对婴童业务业绩下滑。2025Q3公司围绕“品类拓展+市场渠道”双轮战略，加大美国当地市场销
售推广力度，并进一步开发拉丁美洲、中东及亚洲地区；且积极采取了开拓海外供应链、降本、提价、拓展全球销售区域
等各种对策，逐步增加泰国工厂的供货比例。
盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入25.29/29.01/31.89亿元，归母净利润0.6/1.25/1.65亿元
，对应2025/2026/2027年PS为5.1/4.4/4.0X。公司以IP为核心战略，多年积累众多优质IP资源，依托IP全产业链运营优势
，打造集动画、电影、玩具、婴童、潮玩等为一体的平台。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，美国关税政策的影响，估值中枢下移，IP开发不及预期，玩具销量不及预期，新业务拓展
不及预期，AI技术演进不及预期等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-01-22│奥飞娱乐(002292)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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本次投资者沟通交流会议的主要内容如下：
一、公司近年来推行“年轻向”战略，相关核心 IP的运营规划及当前进展如何？
回答：公司主要聚焦年轻人群体，通过 IP 运营激活其活力，拓展年轻粉丝圈层，提升 IP商业价值。组织架构层面
，已成立羊 Young 工作室、英雄特摄工作室等，专门负责对应 IP的年轻向内容以及运营。在运营方式层面，采用线上线
下联动模式提升 IP 热度：以喜羊羊为例，线上通过在社媒平台高频更新内容、打造“勇敢小羊”等互动话题，讨论度持
续高位；线下已在上海、北京、广州、武汉等城市开展六场快闪店活动，并通过参与行业展会、与热门 IP 联动等，吸引
粉丝及路人关注。IP 协同推进层面，巴啦啦小魔仙、铠甲勇士等其他 IP 同步推进类似运营，例如联动热门游戏、参加
BW展等，争取 IP 曝光度与影响力的双重提升。
二、公司在 AI技术应用落地方面有哪些具体方向，相关进展情况如何？
回答：公司主要从 IP数字资产赋能、智能产品开发、内容创作降本增效三个核心方向推进 AI技术落地。
1、IP 数字资产赋能：将喜羊羊、超级飞侠等核心 IP 打造为交互式数字人，目前正在对接大模型平台及 AI智能硬
件客户，逐步建立 AI硬软件的交互式IP数据库。
2、智能产品开发：自 2025 年年初以来，公司已陆续推出喜羊羊、懒羊羊等毛绒智能产品，未来将尝试开拓具备功
能属性的产品品类，核心目标是抓住家庭智能入口终端，构建家庭消费场景的智能产品矩阵。
3、内容创作降本增效：通过 AI 技术优化内容制作流程，降低制作成本，从而支撑多元化内容尝试，提升内容孵化
效率。
三、公司近期上线播出了新的陀螺项目动画剧集《飓风战魂：旋力启源》，这一次推出的陀螺产品相较于前代产品有
哪些变化和提升？
回答：公司最新推出的“飓风战魂”陀螺项目主要覆盖青少年群体，在保留原有功能价值、高性价比的基础上，新增
内容附加值和情绪价值，核心竞争力在于构建了“产品创新+竞技体系+用户运营”的闭环。
1、沉浸式产品体验：创新采用枪、弓、箭、剑、斧子等武器造型，增强用户参与竞技比赛的仪式感。针对新手用户
群体，推出入门系列、战斗系列、迷你陀螺等易上手品类；针对资深玩家群体推出竞技型产品，包含专业配件、收藏级道
具及改装装备体系，满足竞技与收藏需求。
2、完整竞技体系：建立严格的得分机制、竞赛规则，打造 W
SA 世界陀螺手锦标赛体系。公司在玩具行业线下赛事积累的运营经验，能够支撑全国及国际赛事的规模化落地。
3、闭环用户运营：通过私域小程序和社群沉淀核心用户，同时支持附近赛点查找、战队组建、图鉴收集、虚拟改装
及 UGC 内容分享，提升用户粘性。
四、飓风战魂项目在内容推广、赛事运营及传播策略上有哪些具体规划？
回答：本次陀螺项目主要采用“内容矩阵+赛事体系+全渠道传播”的推广策略。
1、内容推广：构建“动画正片+番外片+真人网剧”的内容矩阵，为产品销售与赛事运营赋能。
2、赛事运营：目前已陆续在国内 15 个城市开展日赛、周赛、城市赛，后续还将举办年度全国锦标赛和每两赛季一
次的世界锦标赛。
3、传播策略：突破传统电视端传播，构建全维度达人矩阵，主要包括深度绑定玩具垂类头部达人、长期合作垂类 KO
C、广泛联动泛人群达人，同时叠加赛事直播团队等，形成线上传播自媒体矩阵。
五、玩点无限作为公司潮玩业务的核心载体，其主要竞争策略具体是什么？
回答：公司潮玩品牌“玩点无限”的核心经营策略是“聚焦细分赛道+精准 IP绑定+多元渠道联动”。
1、赛道精准聚焦：专注叠叠乐细分垂类，目前已成为该赛道具备较高知名度与影响力的品牌。
2、 IP 合作突破：核心聚焦游戏类 IP，已成功获得《崩坏：星穹铁道》《恋与深空》等国内知名游戏的官方授权，
并基于授权开发系列潮玩产品。
3、渠道多元覆盖：以连锁潮玩渠道为核心，已入驻三福、KKV、X11 等主要连锁终端，同时通过微博、小红书搭建话
题矩阵，搭建“线下渠道规模覆盖+线上话题引流转化”体系。
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