研报评级☆ ◇002293 罗莱生活 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 15 4 0 0 0 19
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 15 4 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.52│ 0.62│ 0.72│ 0.81│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 5.07│ 5.04│ 5.04│ 5.22│ 5.37│ 5.55│
│净资产收益率% │ 13.52│ 10.34│ 12.38│ 13.93│ 15.25│ 16.57│
│归母净利润(百万元) │ 572.44│ 432.85│ 519.86│ 601.84│ 677.72│ 756.55│
│营业收入(百万元) │ 5315.29│ 4559.24│ 4838.63│ 5252.02│ 5681.92│ 6109.13│
│营业利润(百万元) │ 661.63│ 490.17│ 618.13│ 713.59│ 805.70│ 898.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-14 买入 维持 13.4 0.74 0.89 1.06 广发证券
2026-05-25 买入 维持 --- 0.72 0.81 0.91 中信建投
2026-04-29 买入 首次 --- 0.71 0.82 0.92 方正证券
2026-04-28 买入 维持 11.66 0.71 0.80 0.89 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.72 0.80 0.90 长江证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.72 0.81 0.92 招商证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.72 0.82 0.93 天风证券
2026-04-24 增持 维持 12.68 0.72 0.78 0.84 国信证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.72 0.82 0.92 东吴证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.72 0.79 0.88 申万宏源
2026-04-24 增持 维持 12.75 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 首次 --- 0.71 0.81 0.88 山西证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.76 0.83 0.91 信达证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.72 0.80 0.88 银河证券
2026-04-23 增持 维持 --- 0.72 0.80 0.88 渤海证券
2026-04-23 增持 维持 12.57 0.72 0.83 0.94 东方证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.71 0.80 0.90 国盛证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.72 0.80 0.87 浙商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.71 0.81 0.92 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-14│罗莱生活(002293)家纺龙头业绩领跑行业，2026Q2业绩展望乐观 │广发证券 │买入
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公司2025年及2026Q1业绩领跑行业。根据公司财报，2025年，公司营收48.39亿元，同比增长6.13%，归母净利润5.20
亿元，同比增长20.10%。2026Q1，公司营收11.58亿元，同比增长5.87%，归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。根据中
家纺，2025年规模以上床上用品企业内销同比下降1.69%，2026Q1规模以上床上用品企业内销同比下降2.43%，利润同比增
长13.4%。
公司业绩领跑行业主要系：首先，公司持续聚焦爆品打造，成功推出“零压深睡枕”与“无痕安睡床笠”等现象级商
品，有效带动枕芯与床垫品类实现快速增长。根据公司官方微信公众号，自产品上市之日起至2026年3月，罗莱零压深睡
枕累计零售73万只，罗莱儿童呼吸枕累计零售15万只，罗莱无痕安睡床笠累计零售11万条。其次，线上收入高增长，占比
提升，且得益于产品不断迭代升级，毛利率大幅提升。2025年，公司线上收入17.47亿元，同比增长26.40%，收入占比36.
11%，毛利率57.49%，同比提升4.17个百分点。第三，AI赋能，门店端优化陈列与服务，客服端分析改进服务质量，内容
端提升视频质量和效率，同时驱动流程与组织变革。最后，根据公司官方微信公众号，罗莱智慧产业园赋能供应链，产能
提升10.35%，自制套件产量提升36%。
公司2026Q2业绩展望乐观，中报每股分红有望创新高。首先，线上毛利率有望继续提升进而带动公司整体盈利水平提
升。其次，公司2025年管理费用受租赁合同纠纷案判决影响基数较高，相关费用合计约5056.69万元。第三，人民币升值
利好莱克星顿家居减亏。第四，上年同期基数较低，2025Q1、Q2、Q3、Q4，公司归母净利润分别变动+26.31%、+4.88%、+
50.14%、+4.94%。最后，根据公司2025年年报，公司拟于2026年中期向全体股东按每10股派发现金红利不低于2.3元，此
前2024年中期和2025年中期分别为2.0元、2.0元，创近年新高。
盈利预测和投资建议：预计26-28年，公司每股收益分别为0.74/0.89/1.06元/股，参考可比公司PE，且公司是行业龙
头，给予公司26年18倍PE，合理价值13.40元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，存货管理及跌价风险。
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2026-05-25│罗莱生活(002293)25年大单品驱动电商高增，26Q1经销贡献预计回升 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司营收、归母净利润同比+6.13%、+20.10%，25年大单品“零压深睡枕”、“零痕安睡枕笠”带动被芯和枕
芯高增；26Q1营收同比+5.87%，预估家纺主业延续较好增长、优于家具业务，线上增速高于线下。26Q1公司归母净利润同
比+30.54%，得益于产品结构优化与高附加值单品占比提升。2025年公司线上渠道高增；公司25年末直营门店数量375家/
净关店36家，年均店效为113.9万元/+16.7%；25年末加盟门店2036家/全年净关店191家，关店门店数量大幅减少。
后续展望：产品端，公司持续聚焦爆品打造，26年将继续推进大单品产品升级；渠道端线上有望保持良好增长，强化
内容营销与全域运营；线下直营渠道预计将会净开店并持续提效；经销渠道26年关店改善、提升高线高端店占比。
事件
公司发布2025年年报：2025年实现营收48.39亿元/+6.13%，归母净利润为5.20亿元/+20.10%，扣非归母净利润为4.61
亿元/+14.27%，基本EPS为0.63元/+20.1%，加权ROE为12.51%/+2.33pct。公司拟每10股派发4.2元（含税），叠加中期分
红，对应分红率为99.46%。
公司发布2026年一季报：26Q1公司实现营收11.58亿元/+5.87%，归母净利润1.48亿元/+30.54%，扣非归母净利润1.37
亿元/+29.31%，基本EPS为0.18元/+30.15%，加权ROE为3.45%/+0.79pct。
简评
26Q1营收稳增，预计批发贡献回升，高毛利品类驱动盈利能力继续提升。26Q1公司营收同比+5.87%，预估家纺主业延
续较好增长、优于家具业务，线上增速高于线下。26Q1公司毛利率为49.58%/+3.62pct，得益于产品结构优化与高附加值
单品占比提升，26Q1公司归母净利润同比+30.54%，预计经销商拿货积极性提升。26Q1销售、管理、研发、财务费用率分
别为23.9%、8.2%、2.2%，同比+2.26、-0.49、-0.07pct，26Q1毛销差为25.7%/+1.36pct。26Q1净利率12.75%/+2.4pct，
盈利改善显著。
25年电商渠道驱动家纺业务增长，美国家具业务仍承压。25年公司营收48.39亿元/+6.13%，家纺业务营收40.7亿元/+
8.9%，美国家具营收7.7亿元/-6.3%、全年净亏损0.27亿元（24年亏损0.29亿元），仍受到美国地产周期影响。其中：
1）分品类：25年大单品“零压深睡枕”、“零痕安睡枕笠”带动被芯和枕芯高增。2025年公司被芯类、套件、枕芯
类、夏令产品收入分别为18.69亿元/+17.53%、14.76亿元/+1.04%、3.39亿元/+14.5%、1.22亿元/+2.1%。零压深睡枕、无
痕床笠等大单品带动公司枕芯类、被芯类收入高增。
2）分渠道：25年线上高增、线下直营聚焦提质、加盟经历两年大幅优化后闭店已大幅减少。2025年公司线上、直营
、加盟、团购代销收入分别为17.47亿元/+26.40%、4.27亿元/+6.44%、14.34亿元/-0.98%、4.60亿元/-9.00%。
公司在小红书、抖音两大核心平台开展精准运营，借助“无痕安睡床笠”“零压深睡枕”等核心爆品的场景化传播，
强化流量落地与转化，线上渠道毛利率57.49%/+4.17pct；线下直营渠道公司25年末门店数量375家/净关店36家，年均店
效为113.9万元/+16.7%，开业12个月以上直营门店年均营业收入同比增长7.6%。25年末加盟门店2036家/全年净关店191家
。
电商投放力度加大下销售费用有所提升，产品结构优化带动盈利能力向上。25年公司毛利率为50.53%/+2.52pct，公
司线上/直营/加盟/其他渠道毛利率同比分别+4.2/+2.3/-0.8/-2.7pct。费用端，25年销售、管理、研发、财务费用率分
别为26.74%、7.61%、2.17%、-0.09%，同比+0.36、+1.02、-0.01、+0.38pct，销售费用率增加主要系电商投入加大，25
年公司毛销差为23.79%/+2.18pct。25年净利率为10.74%/+1.30pct，盈利能力继续提升。
后续展望：产品端大单品策略有望持续发力、渠道端线下升级焕新，利润率有望继续修复。产品端，公司持续聚焦爆
品打造，26年将继续推进大单品产品升级，逐步构建“爆品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求”的产品矩阵，实现产品
结构的升级和突破；渠道端线上有望保持良好增长，强化内容营销与全域运营；线下直营渠道预计将会净开店并持续提效
；经销渠道26年关店改善、提升高线高端店占比。
投资建议：预计2026-2028年营收为52.4、56.3、60.2亿元，分别同比+8.3%、+7.4%、+7.1%；归母净利润为6.0、6.7
、7.6亿元，分别同比+15.4%、+12.3%、+12.3%；对应PE为15.4X、13.7X、12.2X，维持“买入”评级。
风险提示：
1）宏观经济波动风险：业务覆盖国内大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济走势和居民可支配收
入水平影响较大。若宏观经济复苏不及预期，消费信心不足，将对公司国内主营业务产生持续不利影响。同时公司家具业
务主要分布在北美市场，面临全球贸易格局重构、地缘局势复杂、海外地产周期变化等不确定性，亦可能对公司经营业绩
造成冲击。
2）原材料价格波动和生产要素成本上涨：公司生产所需的原材料（如棉花、羽绒、橡胶、化纤、丝绸等）受自然条
件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。若行业劳动力、能源、物流等生产要素成本持
续上行，成本端压力加大，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响。
3）市场竞争加剧与技术迭代风险：家纺行业市场集中度仍处于较低水平，头部品牌竞争持续升级，跨界企业加速布
局家纺赛道，市场竞争日趋激烈。同时，人工智能技术快速普及，家纺行业技术更新与商业模式迭代持续提速，若公司创
新能力无法匹配行业发展节奏，可能面临市场份额下降、利润空间压缩、被竞争对手抢占市场份额等问题。
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2026-04-29│罗莱生活(002293)公司点评报告：年报&一季报表现稳健，经营质量持续改善 │方正证券 │买入
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事件：公司披露2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营收48.4亿元，同比+6.1%；实现归母净利润5
.2亿元，同比+20.1%。公司派发末期股息0.42元/股。2026年一季度，公司实现营收11.6亿元，同比+5.9%；实现归母净利
润1.5亿元，同比+30.5%。
线上渠道带动家纺业务稳健增长。2025年营收分业务看，国内家纺业务收入为40.7亿元，同比+8.9%。美国家具业务
收入为7.7亿元，同比6.3%。国内家纺业务表现稳健，主要因为线上业务增长迅速。线上渠道收入为17.5亿元，同比+26.4
%；直营渠道收入为4.3亿元，同比+6.4%；加盟渠道收入为14.3亿元，同比下滑1.0%；团购业务下滑9.0%。2026年一季度
，预计分渠道的业务趋势延续2025年的势头。
多个渠道毛利率同比明显改善。2025年公司毛利率为50.5%，同比改善2.5个点。分渠道看，线上业务毛利率为57.5%
，同比显著提高4.2个点；直营渠道毛利率为69.8%，同比提高2.3个点；加盟渠道毛利率为48.0%，同比下降0.8个点，主
要因为对部分产品进行促销、加深折扣；美国家具业务毛利率为31.8%，同比增加3.7个点，主要因为生产成本降低。
期间费用率同比基本持平。2025年公司管理费用率同比增加1.02个点，主要因为增加诉讼费用；销售费用率同比增加
0.36个点；研发费用率同比基本持平。
盈利预测与投资评级：公司正步入新的发展阶段，随着罗莱智慧产业园全面投产，生产质量、生产周期、快反能力得
到提升；线下渠道门店持续调整，店铺坪效有所提升；线上渠道形成比较综合的发展态势，打造爆款投放更多高毛利产品
。预计公司26-29年归母净利润为5.9亿、6.8亿和7.6亿元，当前股价对应26年P/E为15.5x。公司作为家纺行业龙头，在波
动的消费环境下增长稳健，估值低于可比公司平均值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；家纺拓店不及预期的风险；美国家具业务疲弱的风险。
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2026-04-28│罗莱生活(002293)25年线上渠道领增，看好大单品策略持续发力 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司25年归母净利同增20.1%，派息比率99.5%，26Q1归母净利同增30.5%。大单品引领叠加营销推广优化，线上渠道
领增。看好公司大单品策略持续发力。
投资要点：
投资建议：我们预计2026-28年公司归母净利润分别为5.9/6.6/7.4亿元。给予2026年17倍PE，目标价12.08元，维持
“增持”评级。
25年归母净利同增20.1%，派息比率99.5%。25年公司收入48.4亿元，同比增长6.1%；归母净利5.2亿元，同比增长20.
1%；扣非归母净利4.6亿元，同比增长14.3%。经营性现金流10.1亿元，同比增长18.9%。期末存货周转天数164天，同比下
降21天；应收账款周转天数21天，同比下降10天。全年宣派股息0.62元/股，派息比率99.5%，按财报发布当日收盘价计算
股息率5.9%。26Q1公司收入11.6亿元，同比增长5.9%；归母净利1.5亿元，同比增长30.5%；扣非归母净利1.4亿元，同比
增长29.3%。
大单品引领叠加营销推广优化，电商收入领增、毛利率提升明显。分品类看，25年公司套件/被芯/枕芯收入同比分别
增长1.0%/17.5%/14.5%，预计零压深睡枕、超柔无边鹅绒被3.0等特色大单品带动被芯、枕芯增长。分渠道看，25年公司
线上/直营/加盟/其他渠道收入同比分别+26.4%/+6.4%/-1.0%/-9.0%，毛利率同比分别+4.2/+2.3/-0.8/-2.7pct。期内公
司优化线上运营策略，声量层面高效触达高净值新用户群体，流量层面聚焦小红书、抖音双平台，围绕用户需求开展精准
内容推广，零压深睡枕、无痕深睡床笠等大单品有效提升品牌与产品曝光度，电商渠道运营效率与盈利能力均取得较大提
升。期末直营/加盟门店各375/2036家，年内分别净关36/191家，尽管线下渠道处于调整期，但年内开业12个月以上直营
门店年均收入同比增长7.6%，我们预计26年开关店情况将好于25年。25年莱克星顿亏损2652万元，较去年（亏损2871万元
）收窄。
看好大单品策略持续发力。展望未来，家纺行业消费驱动力已从传统的审美导向（款式、花色）全面转向体验导向（
舒适度、功能性、健康价值）。公司已总结沉淀出可复制的大单品打造方法论，逐步构建大单品拉动品类，大单品及常规
品覆盖需求的产品矩阵。并将在26年继续加大品牌投入力度，加强曝光爆款系列产品，巩固优势地位。公司已公告26年中
期分红不低于0.23元/股，持续回馈投资者。
风险提示：宏观经济疲软，消费者偏好变化，分红政策大幅变化。
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2026-04-27│罗莱生活(002293)2025年报&2026年一季报点评：利润超预期高增，期待业绩 │长江证券 │买入
│持续兑现 │ │
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事件描述
罗莱生活2025年实现营收48.4亿元，同比+6.1%，归母净利润5.2亿元，同比+20.1%。其中单Q4实现营收14.5亿元，同
比+7.0%，归母净利润1.8亿元，同比+4.9%。全年累计分红5.2亿元，分红比例99.5%。2026Q1实现营收11.6亿元，同比+5.
9%，归母净利润1.5亿元，同比+30.5%。公司拟于2026年实施中期分红，每股分红不低于0.23元。
事件评论
2025Q4业绩优于预期，预提费用保留利润弹性。2025Q4毛利率同比+3.6pct为业绩端增长主要驱动，预计核心在于产
品提价以及货品结构优化延续，2025Q4管理费用同比增加3千万元预计主因诉讼费用预提，因此预计2026年仍有高利润弹
性，信用减值损失（应收账款大幅减少）及资产减值损失（存货跌价减少）大幅波动基本相抵，此外莱克星顿商誉减值准
备计提近2千万元，在此基础上2025Q4仍实现归母净利润1.8亿元表现优于预期。
短期零售承压，2026Q1业绩弹性仍强。收入维度，2026Q1收入同比+5.9%，预计家纺主业收入同比增速更高，3月预计
有所承压而4月预计延续偏弱趋势。利润维度，2026Q1毛利率同比+3.6pct至49.6%仍维持强劲增长，预计原材料涨价影响
或在2026H2逐步体现。2026Q1归母净利润同比+30.5%预计主要为主业毛利率增长贡献。
展望今年，收入预期乐观，但考虑短期零售承压，后续仍需进一步观察。利润端弹性预计仍有较大空间，一方面来自
于毛利率的持续高增，另一方面莱克星顿亏损面有望维稳，此外诉讼费用较2025年影响有望减少，因此中性预期下仍维持
2026年归母净利润6亿预期，若后续零售恢复仍有超预期可能，且90%以上分红比例对应2026年股息率可达6%以上。综合预
计2026-2028年归母净利润分别6.0/6.7/7.5亿元，对应PE分别为15/14/12X，维持“买入”评级。
风险提示
1、终端零售需求疲软；2、海外品牌恢复不及预期；3、公司海外产能爬坡不及预期。
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2026-04-26│罗莱生活(002293)业绩靓丽，分红超预期 │天风证券 │买入
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公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收12亿，同增6%，归母净利1.5亿，同增31%，扣非后归母净利1.4亿，同增29%；
2025年营收48亿同增6%，归母净利5.2亿同增20%，扣非后归母净利4.6亿同增14%。
2025年公司线上业务增长迅速，毛利提升明显；在2025年4月罗莱智慧产业园投入使用，提升供应链端经营效率，为
前端销售提供交付保障。2025年美国家具业务收入7.71亿，同降6.27%，归母净利-2652.42万元。
2025年公司线上收入17亿，同增26%，线下营收31亿，同减3%（其中加盟营收14亿，同减1%，直营营收4亿，同增6%，
美国营收7.7亿，同减6%）。
2025年公司拟分红5.2亿元，分红率接近100%；2023及24年分红金额分别3.3亿及5亿。
公司拟于2026年中期进行分红，向全体股东按每10股派发现金红利不低于2.3元（含税)。
公司采取直营和加盟相结合的经营模式，在巩固扩大一线、二线市场渠道优势的同时，积极向三、四线及以下市场渗
透和辐射。截至2025年12月31日，公司各品牌在国内市场拥有2411家终端门店。同时在华东等地区占有绝对领先优势。
终端零售能力持续提升
终端零售是公司战略实践最具象化的部分，近年来，公司持续不断地对终端零售系统数字化完善升级，在行业内率先
完成直营、加盟终端店铺的数字化门店建设，形成了一套完善的进、销、存数据管理系统。通过终端零售数据的收集量化
，为供应链、设计研发提供快速决策支持，同时引导加盟商重视零售数据、提升存货周转速度，进而提升运营效率。公司
以长期的零售能力提升为导向，对加盟商持续进行各项零售支持。
一方面，在罗莱智慧产业园投产后，供应链快速反应能力得到大幅提升，满足加盟商补货需求，保障供应速度；另一
方面，更合理地调节新品季和折扣季的安排，提升整体零售毛利率，帮助加盟商保持最优的库存状态，提升现金流能力，
实现多方共赢，巩固加盟渠道的突出能力。
智慧制造能力凸显
罗莱智慧产业园在2025年一季度逐步落地投产，2026年初同步进行智慧产业园项目二期建设准备工作。公司引入德国
最新工艺的全自动进口设备8套，自动绣花设备110台，自动化包装线1套，自制产能大幅提升的同时，生产周期显著缩短
，大幅提升了公司整体供应链的规模和效率，进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。
全套的物流自动化设备，采用存拣分离智能化模式，全面导入AGV、智能立库、RGV、拆码垛机械手、快递分拣系统等
智能化设备，日处理订单量15000单，峰值订单量可达70000单/天。
罗莱智慧产业园一期已全面建成，这不仅是公司深耕行业、笃定未来的信心彰显，更是罗莱迈向全30年征程的重要里
程碑。目前，产业园二期建设已正式启动，公司将以此为新起点，聚力创新、提质增效，擘画高质量发展新篇章。
调整盈利预测，维持“买入”评级
家纺行业正在从“审美导向”向“体验导向”跃迁，产品与渠道端的模式创新成为行业寻找增量的核心抓手。家纺行
业消费者决策逻辑正经历深刻转变，消费核心驱动力已从传统的“审美导向”（款式、花色）全面转向“体验导向”（舒
适度、功能性、健康价值），消费升级趋势显著。
基于公司业绩报告，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为52、55、59亿元（26-27年前值为52、56亿元），归
母净利润分别为6.0、6.8、7.8亿元（26-27年前值为5.9、6.7亿元），EPS分别为0.72/0.82/0.93元；对应PE分别为16/14
/12x。
风险提示：核心高管流失，市场竞争激烈，技术风险等。
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2026-04-26│罗莱生活(002293)爆品驱动毛利率大幅提升，高分红延续 │招商证券 │买入
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2025年公司营收/归母净利润分别同比+6.1%/+20.1%，26Q1分别同比+5.9%/+30.5%。线上渠道高增&直营提店效驱动国
内家纺业务营收及毛利率增长，美国家具业务亏损对业绩有所拖累。预计26-28年公司归母净利润分别为5.98亿元、6.78
亿元、7.63亿元，当前市值对应26PE16X、27PE14X，维持强烈推荐评级。
25年延续高分红比例，26Q1利润加速释放。
（1）2025年：公司营收48.39亿元，同比+6.13%；归母净利润5.20亿元，同比+20.10%；扣非净利润4.61亿元，同比+
14.27%。公司拟派发年度现金股利0.42元/股，结合中期派息全年共派发0.62元/股对应派息比例99.46%，并拟于2026年中
期派发不低于0.23元/股现金股利。
（2）25Q4：营收14.53亿元，同比+7.01%；归母净利润1.80亿元，同比+4.94%；扣非净利润1.64亿元，同比+0.97%。
（3）26Q1：营收11.58亿元，同比+5.87%；归母净利润1.48亿元，同比+30.54%；扣非净利润1.37亿元，同比+29.31%
。
线上高增&直营提店效驱动家纺业务增长，家具业务亏损拖累业绩。
（1）分业务：2025年国内家纺业务营收40.68亿元（同比+8.85%），归母净利润5.66亿元（+22.58%）；美国家具业
务营收7.71亿元（-6.27%），归母净利润-2652.42万元。
（2）家纺业务分渠道：线上营收17.47亿元（+26.40%）；线下直营营收4.27亿元（+6.44%），年均单店销售收入113
.91万元（+16.65%），其中开业12个月以上直营门店的年均营业收入同比增长7.6%；线下加盟营收14.34亿元（-0.98%）
；团购等其他渠道营收4.6亿元（-9.03%）。
（3）门店数：截至2025年末直营店375家（净减36家），加盟店2036家（净减191家），门店共计2411家（净减227家
）。
高毛利产品投放拉动25年线上毛利率显著提升，26Q1净利率加速提升。
（1）2025年：公司毛利率同比+2.52pct至50.53%，其中美国家具业务毛利率31.76%（+3.69pct），家纺线上渠道毛
利率57.49%（+4.17pct）、线下直营毛利率69.84%（+2.29pct）、加盟渠道毛利率48.04%（-0.80pct）、其他渠道毛利率
45.33%（-2.72pct）。期间费用率同比+1.75pct至36.43%，其中管理费用率同比+1.02pct至7.61%，主要系一次性诉讼费
用增加。净利率同比+1.30pct至10.74%。
（2）25Q4：毛利率同比+3.61pct至56.64%；期间费用率同比+2.06pct至38.65%，其中管理费用率同比+1.60pct、研
发费用率+1.29pct；净利率同比-0.07pct至12.36%。
（3）26Q1：毛利率同比+3.62pct至49.58%，期间费用率同比+1.80pct至34.53%，净利率同比+2.40pct至12.75%。
25年现金流改善&存货周转效率提升，26Q1加大了原材料采购以应对原材料涨价。1）2025年：公司经营性现金流量净
额10.07亿元（+18.92%），存货周转天数164天（-21天），应收账款周转天数21天（-11天）。2）26Q1：经营性现金流量
净额-0.61亿元，存货周转天数171天（+13天），主要为应对原材料价格波动加大了原材料采购；应收账款周转天数18天
（-7天）。
盈利预测及投资建议：公司持续聚焦爆品打造，成功推出“零压深睡枕”与“无痕安睡床笠”等现象级商品，有效带
动枕芯与床垫品类实现快速增长，实现产品结构的升级和突破。线上保持高速增长，提升投放转化效率，提高盈利能力；
线下持续优化店铺结构，加大开店力度，升级改造低效店铺，提升店效。我们预计2026-2028年收入规模为52.25亿元、57
.11亿元、62.26亿元，同比增速分别为8%、9%、9%。归母净利润分别为5.98亿元、6.78亿元、7.63亿元，同比增速分别为
15%、13%、13%。当前市值对应26PE16X，27PE14X，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险、终端客流及消费不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润空间风险、行业竞争加
剧风险等。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)2025年报及2026年一季报点评：经营向好，盈利提升，看好│东吴证券 │买入
│家纺市场扩容机遇 │ │
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公司公布25年报及26年一季报：1）25年：营收48.39亿元/yoy+6.13%、归母净利5.20亿元/yoy+20.10%。分季度看，2
5Q1-Q4收入分别同比+0.6%/+6.8%/+9.9%/+7.0%，归母净利分别同比+26.3%/+4.9%/+50.1%/+4.9%，Q4在高基数下（25Q4家
纺国补）仍实现营收及净利的稳健增长。2）26Q1：营收11.58亿元/yoy+5.87%、归母净利润1.48亿元/yoy+30.54%，营收
延续稳健增长，净利增幅较高主因毛利率显著提升。
家纺业务：25年线上超过加盟成为家纺第一大销售渠道。1）25年：家纺业务营收40.68亿元/yoy+8.85%，占总营收比
重84%，归母净利润5.66亿元/yoy+22.58%。分渠道看，线上/直营/加盟/其他渠道收入分别同比+26.4%/+6.4%/-1.0%/-9.0
%，收入分别占总营收的36%/9%/30%/10%。线上增长亮眼，并成为家纺业务第一大销售渠道，我们判断主要受益于25年公
司新推爆款单品“无痕安睡床笠”及“零压深睡枕”带动相关品类增长，同时通过小红书、抖音等新兴平台营销转化。从
品类角度看，25年被芯/枕芯营收分别同比+17.5%/+14.5%（营收占比分别为46%/14%），为增长主要驱动。线下直营及加
盟均净关店，但店效均有所提升，体现渠道优化初见成效，截至25年末直营门店375家/同比-36家，加盟门店2036家/同比
-191家。2）26Q1：我们预计延续Q4增长趋势，其中线上营收同比增长双位数，直营同比增长中单位数，加盟同比增长个
位数，团购同比下滑双位数，公司目标26年线下实现净开店。
美国家具：延续承压。1）25年：美国家具收入7.70亿元/yoy-6.27%，占总营收比重16%，归母净利润为-2652万元（2
4年亏损2871万元），受美国地产及家具市场低迷影响，家具业务延续承压。2）26Q1：我们估计收入延续同比下滑，亏损
有所收窄，公司预计26年仍有亏损压力。
产品结构优化带动盈利水平明显提升。1）毛利率：25年同比+2.52pct至50.53%，受益于产品结构优化，线上和直营
渠道毛利率均有明显提升，同时生产成本优化带动美国家具毛利率亦有提升。26Q1毛利率同比+3.62pct至49.58%，延续提
升趋势。2）期间费用率：25年同比+1.75pct至36.43%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.36/+1.02/-0.01/+0
.38pct至26.74%/7.61%/2.17%/-0.09%，管理费用率提升主因25年确认租赁合同纠纷案相关费用5057万元叠加预提26H1费
用2019万元。26Q1期间费用率同比+1.80pct至34.53%，主因销售费用投放增加。3）归母净利率：25年同比+1.25pct至10.
74%，26Q1同比+2.41pct至12.74%，盈利水平持续提升。4）存货：截至26Q1末存货同比+14.43%至11.2亿元，主因公司应
对原材料上行进行充足备货。5）现金流：25年经营活动现金流净额10.1亿元/yoy+18.9%，26Q1净流出6075万元，主因增
加备货。
盈利预测与投资评级：公司2025年派息0.62元/股，派息比例高达99.5%，同时公告2026年中期目标分红0.23元/股，
高分红属性突出。考虑26Q1业绩增长靓丽，我们将26-27年归母净利润从此前的5.78/6.36亿元上调至6.01/6.85亿元、增
加28年预测值7.64亿元，对应26-28年PE为15/13/12X，看好家纺行业扩容期龙头持续受益，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、终端消费复苏不及预期。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)爆品驱动增长，家具盈利改善，持续高分红 │信达证券 │买入
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事件：罗莱生活发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入48.4亿元、同比+6.1%，归母净利润5.2亿
元、同比+20.1%，扣非归母净利润4.6亿元、同比+14.3%；利润增长优异主因家纺业务毛利率提升及莱克星顿减亏。25Q4
收入14.5亿元、同比+7.0%，归母净利润1.8亿元、同比+4.9%，加回商誉减值后利润增速超10%。26Q1收入11.6亿元、同比
+5.9%，归母净利润1.5亿元、同比+30.5%，我们推测主要是家纺贡献利润增量。
公司拟每10股派4.2元（含税），全年股利支付率超99%，此外，公司提前公告26年中期每10股派2.3元（含税），高
分红延续。26Q1利润开局顺利，收入稳增，归母净利率+2.41pct。我们推测一季度家纺延续较好增速，好于家具业务表现
，主要增长驱动仍来自于线上。利润层面，Q1毛利率提升3.61个百分点，我们推测主要是线上渠道占比提升以及高毛利的
爆品占比提升。毛销差（毛利率-销售费用率计算而得）提升1.35个百分点，体现了线上渠道的规模效应；管理费用下降0
.5个百分点，费用使用效率有所提升。
25年家纺主业线上高增、被芯爆品驱动复苏。2025年国内家纺主业收入40.68亿元，同比+8.9%，实现归母净利润5.66
亿元，同比+22.58%；莱克星顿家具业务收入7.71亿元，同比-6.3%，亏损2652万元。家纺分品类看，被芯类收入18.7亿元
、同比+17.5%，爆品带动高增；套件类收入14.8亿元、同比+1.0%；枕芯类收入3.2亿元、同比+14.5%。分渠道看，线上收
入17.5亿元、同比+26.4%，占比36%，毛利率57.5%、同比+4.2pct，线上对于收入和利润率的拉动作用明显；线下收入30.
9亿元、同比-2.7%。其中直营渠道收入4.27亿元，同比+6.44%，毛利率69.84%，同比+2.29pct；加盟渠道收入14.34亿元
，同比-0.98%，毛利率48.04%，同比-0.8pct。
直营表现优于加盟。渠道方面，截止2025年底直营门店375家、单店收入113.9万元、同比+16.7%，店效改善；加盟店
面数2036家，年内净减少209家。25年莱克星顿下半年扭亏，商誉减值体现谨慎。美国家具业务莱克星顿2025年收入7.7亿
元、同比-6.3%，归母净利润-2652万元（上半年亏2875万元，下半年盈利约223万元），盈利改善明显。莱克星顿商誉账
面原值1.31亿元，本期计提减值1747万元，累计减值4475万元，若美国地产周期持续低迷仍存进一步减值风险。
25年费用有所增加，主要是线上费用投放及产业园投入使用后的折旧增加。25年期间费用率为36.43%、同比+1.75pct
，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为26.74%/7.61%/2.17%/-0.09%，分别同比+0.36/+1.03/-0.01/+0.37pct。我
们判断销售费用率上升是线上渠道销售规模扩大、营销加大投放；管理费用率上升主要系智慧产业园投产折旧摊销增加。
运营指标优秀，现金循环健康。2025年末存货10.94亿元、同比基本平稳，存货周转天数164天、同比-20天；应收账款2.1
9亿元、同比-34%，周转天数26天、同比-5天；经营现金流10.07亿元、同比+19%。
盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.36/6.89/7.60亿元，对应PE为14.72X/13.59X/1
2.32X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示：1）行业需求疲软；2行业竞争加剧，费用投放加大；3）海外经营环境变化。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)2025年高分红延续，2026一季度扣非净利增长29% │国信证券 │增持
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2025年收入稳健增长，盈利能力提升，分红率近100%。2025年公司业绩表现亮眼，实现营业收入48.39亿元，同比增
长6.13%；归母净利润5.20亿元，同比增长20.10%。公司整体毛利率同比提升2.52pct至50.53%，净利率同比提升1.30pct
至10.74%，主要受益于高毛利的大单品和线上渠道收入高增。经营性现金流净额达10.07亿元，同比增长18.92%，净现比
达1.94。公司维持高分红政策，拟每10股派发现金红利4.2元（含税），叠加已实施的2025年中期分红，全年合计分红5.1
7亿元，股利支付率高达99.46%。第四季度实现营收14.53亿元（同比+7.0%），归母净利润1.80亿元（同比+4.9%）。
2026一季度收入稳健增长，扣非净利润增长29%。2026年第一季度公司延续增长势头，实现营收11.58亿元，同比增长
5.87%；归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%，扣非后归母净利润同比增长29.31%。盈利能力持续改善，毛利率同比提
升3.61pct至49.58%，净利率同比提升2.4pct。利润端的高增长主要得益于线上渠道占比提升、高毛利爆品销售良好。
线上渠道高增驱动增长，被芯和枕芯品类表现突出。1）分渠道：2025年线上渠道成为增长主引擎，收入达17.47亿元
，同比大幅增长26.40%，收入占比提升至36.11%。直营渠道表现稳健，收入同比增长6.44%，而加盟渠道收入同比微降0.9
8%。线下门店结构持续优化，全年净减少227家门店，其中加盟店净关店388家，直营店净关店70家，但存活直营门店店效
提升明显，年均单店收入提升16.65%。毛利率方面，线上渠道毛利率提升4.17pct至57.49%，盈利能力强劲；直营渠道毛
利率提升2.29pct至69.84%；加盟渠道毛利率则小幅下滑0.80pct。2）分品类：被芯类作为第一大品类，收入达18.69亿元
，同比增长17.53%，增长势头强劲，其毛利率同比提升1.74pct至54.77%。标准套件类收入14.76亿元，同比微增1.04%，
毛利率提升2.20pct至53.93%。枕芯类收入3.21亿元，同比增长14.45%，毛利率在大单品驱动下提升2.62百分点至60.65%
。美国家具业务收入7.71亿元，同比下降6.27%，但亏损收窄，归母净利润为-0.27亿元。
风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；原材料价格波动。
投资建议：高毛利大单品驱动增长，高股息提供安全边际。公司2025年报、2026年一季报业绩表现亮眼，盈利能力持
续提升，高毛利大单品持续放量；同时公司维持较高的分红水平。我们看好公司产品高端差异化定位和线下渠道优势下稳
固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是抖音渠道获得快速增长，同时大单品带动毛利率提升、加盟渠道恢复带
动净利率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增速下持续提供可观的现金回报
。我们小幅上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为6.03/6.54/6.97亿元（2026-2027年前值为5.92/6.
37亿元）,同比增长16.0%/8.5%/6.5%。维持11.9-13.1元目标价，对应2026年16.5-18.1xPE，维持“优于大市”评级。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)业绩良好增长，维持高分红比例 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司2025年实现收入48.39亿元，同比+6%；归母净利润5.20亿元，同比+20%。1Q26实现收入11.58亿元，同比+6%；归
母净利润1.48亿元，同比+31%。业绩符合我们预期。公司宣派末期股息0.42元/股，全年分红率约99%，对应股息率约6.6%
。
国内家纺电商与直营引领增长，盈利水平持续上行。
收入端，25年国内家纺收入同比+9%至40.68亿元。得益于线上大单品策略成效显著，公司电商收入同比+26%至17.47
亿元；线下直营/加盟收入分别同比+6%/-1%至4.27/14.34亿元，尽管年内直营/加盟分别净关店36/191家，但我们计算平
均单店销售分别同比+17%/+8%。我们预计1Q26国内家纺业务收入延续增长趋势，其中电商双位数增长，直营稳健增长，加
盟增速转正。
盈利端，25年国内家纺业务电商/直营/加盟毛利率分别同比+4.2/+2.3/-0.8ppt，我们认为高毛利产品带动电商毛利
率提升驱动了公司盈利实现增长。费用方面，销售费用增长与电商收入增长趋势匹配，公司对期间费用率实现良好管控，
25年期间费用率同比+1.7ppt至36.4%。25年国内家纺净利润同比+13%至5.46亿元，我们预计1Q26国内家纺业务净利润延续
良好趋势。
美国家具业务亏损收窄。2025年美国家具收入同比-6%，全年亏损2,652万元，同比下降8%。1Q26我们预计仍有一定亏
损。
存货水平健康，现金流因备货短暂下降。1Q26期末，公司存货较年初+2.6%，渠道库存健康，经营活动现金流净额-0.
6亿元，主要由于原材料价格上行期公司提前备货以匹配后续发货增长。
发展趋势
2026年公司计划继续深化大单品策略，我们预计电商渠道有望保持快速增长。加盟渠道在较低的库存下，我们预计收
入有望重回增长轨道。美国家具业务有望在行业需求企稳下逐步改善。
盈利预测与估值
我们基本维持26年盈利预测5.98亿元，引入27年盈利预测6.63亿元，当前股价对应公司26/27年15x/14xP/E，维持跑
赢行业评级。考虑家纺行业估值提升，上调目标价14%至13.17元，对应26/27年18x/17xP/E，较目前有20%上行空间。
风险
终端零售不及预期，竞争加剧，原材料价格大幅波动。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)电商渠道提质增效，2026Q1业绩加速增长 │山西证券 │买入
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事件描述
4月22日，公司披露2025年年报及2026Q1季报，2025年，公司实现营业收入48.39亿元，同比增长6.13%；实现归母净
利润5.20亿元，同比增长20.10%；实现扣非净利润4.61亿元，同比增长14.27%。2026Q1，公司实现营业收入11.58亿元，
同比增长5.87%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%；实现扣非净利润1.37亿元，同比增长29.31%。2025年，公
司拟向全体股东每10股派发末期股息4.20元（含税），叠加中期股息，公司全年派息率达99.10%。
事件点评
以用户需求驱动的“大单品”模式驱动公司业绩稳健增长。拆分季度看，2025Q4，公司实现营收14.53亿元，同比增
长7.01%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长4.94%；实现扣非净利润1.64亿元，同比增长0.97%。2026Q1，公司实现营
业收入11.58亿元，同比增长5.87%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%；实现扣非净利润1.37亿元，同比增长29
.31%。自2025年2季度以来，通过爆品与大单品策略的有机结合，公司营收端延续高单位数稳健增长，2025Q4季度业绩增
速慢于营收，主因管理及研发费用率提升、资产减值损失同比增加。
电商渠道引领增长，爆品打造效果显著。分业务看，2025年，国内家纺业务实现营收40.68亿元，同比增长8.85%，其
中，自营门店、加盟渠道、电商渠道分别实现营收4.27、14.34、17.47亿元，同比增长6.44%、-0.98%、26.40%。截至202
5年末，自营门店、加盟门店分别为375、2036家，较期初净减少36、191家。2025年，美国家具业务实现营收7.71亿元，
同比下降6.27%；实现净利润-2652.42万元。2025年，公司持续聚焦爆品打造，成功推出“零压深睡枕”与“无痕安睡床
笠”等现象级商品，有效带动枕芯与床垫品类实现快速增长，枕芯品类营收同比增长14.45%。
销售毛利率延续上行，经营活动现金流显著改善。盈利能力方面，2025年，公司销售毛利率为50.53%，同比提升2.52
pct，主因电商渠道、直营渠道毛利率分别提升4.17pct、2.29pct，加盟渠道因部分品类促销，折扣有所降低，毛利率同
比下滑0.80pct。费用率方面，2025年，公司期间费用率合计36.43%，同比提升1.75pct，其中销售费用率、管理费用率、
财务费用率分别提升0.36pct、1.02pct、0.38pct，研发费用率基本持平；管理费用率上升，主因租赁合同纠纷相关的租
赁费及房屋占用费增加。综合影响下，2025年，公司归母净利率为10.74%，同比提升1.25pct。存货方面，截至2025Q1末
，公司存货11.22亿元，同比增长14.43%，存货周转天数为171天，较2025年增加7天。经营活动现金流方面，2025年，公
司经营活动现金流净额为10.07亿元，同比增长18.92%；经营活动现金流净额显著高于归母净利润，主要由于公司加强应
收账款管理、销售商品收到的现金增加；2025年，公司应收账款周转天数21天，同比减少10天。
投资建议
2025年，公司“大单品策略”取得优异成果，营收规模稳健增长，同时盈利能力保持上行。2026Q1季度开局良好，预
计电商渠道延续双位数增长，直营渠道中单位数增长，加盟渠道增速转正。预计公司2026-2028年归母净利润为5.96、6.7
8、7.31亿元，4月23日收盘价，对应2026-2028年PE为15.3/13.5/12.5倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险：家纺公司加大对大单品的培育与投入，公司面临行业竞争加剧的风险。
美国家具业务不及预期：若美国家具业务改善不及预期，经营亏损或拖累公司业绩。
家纺门店拓展不及预期：加盟商信心处于弱复苏过程，公司面临国内家纺门店扩张不及预期的风险。
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2026-04-24│罗莱生活(002293)大单品带动毛利率大幅上行，利润兑现弹性超预期 │申万宏源 │买入
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公司发布25年报及26年一季报，利润端超预期。25年营收48.4亿元（同比+6.1%），归母净利润5.2亿元（同比+20.1%
），其中25Q4营收14.5亿元（同比+7.0%），归母净利润1.8亿元（同比+4.9%）。如果剔除年末美国莱克星顿商誉减值影
响，实际利润增速更高。26Q1营收11.6亿元（同比+5.9%），归母净利润1.48亿元（同比+30.5%），利润兑现出非常高的
弹性。
毛利率加速扩张，且费用率隐含较大改善空间。25年毛利率50.5%（同比+2.5pct），期间费用率36.4%（同比+1.75pc
t），主要系销售费用率26.7%（同比+0.4pct），管理费用率7.6%（同比+1.0pct），管理费用中租赁费及房屋占用费7223
万元（同比+7128万元），主要受上海老总部大楼的租金纠纷影响，25年末已计提26H1租金费用，提前出清潜在影响，而
该纠纷已在积极调解过程中，有望在26年内得以解决，届时管理费用率将回落正常水平。26Q1毛利率49.6%（同比+3.6pct
），期间费用率34.5%（同比+1.8pct），主要系销售费用率合理扩张2.3pct。最终，25年/26Q1归母净利率10.7%/12.7%，
同比+1.3/+2.4pct，单季净利率连续三季超12%，预计还有提升空间。
去库完毕开启库存回升，但现金流继续强劲，分红再超预期。25Q4/26Q1期末存货10.9/11.2亿元，环比上季+5.4%/+2
.6%，原材料、在产品、库存商品库存均有良性增加，对应往后向好的动销预期。25年经营活动现金流净额10.1亿元，净
现比1.9。截至25年末，账上货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非流动资产、其他流动资产合计约19.5亿元，而
短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债合计约6.5亿，且南通智慧产业园投资完毕，未来资本开
支将减少，这为分红提供了坚实基础。公司公告25年末拟分红0.42元/股，叠加中期分红0.2元/股，全年度累计分红0.62
元/股，分红比例高达99.5%，对应4/23股价股息率高达5.7%，同时披露26年中期分红计划不低于0.23元/股，进一步提升
，彰显优质红利资产本色。
国内家纺自营渠道率先修复，美国家具业务暂时拖累盈利。1）国内家纺：电商增长尤为强劲，且毛利率大增。25年
，线上/直营/加盟/其他渠道营收分别为17.5/4.3/14.3/4.6亿元，同比+26.4%/+6.4%/-1%/-9%，毛利率57.5%/69.8%/48.0
%/45.3%，同比+4.2/+2.3/-0.8/-2.7pct。25年末总门店数2411家（较年初净-227家），其中直营375家（较年初净-36家
），加盟2036家（较年初净-191家），渠道深度调整，加快低效门店出清。2）美国家具：受美国地产链拖累，仍需等待
改善。25年美国业务（莱克星顿）营收7.7亿元（同比-6.3%），毛利率31.8%（同比+3.7pct），并在年底计提商誉减值19
38万元。
公司连续21年（2005-2025）荣获床上用品市场综合占有率第一，维持“买入”评级。考虑大单品带动盈利改善，我
们主要上调家纺业务毛利率，因此上调26-27年、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润6/6.6/7.4亿元（原26-27年
为5.8/6.4亿元），对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求低于预期；美国家具业务低于预期；原材料价格波动。
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2026-04-23│罗莱生活(002293)2025年年报&2026年一季报点评：业绩与盈利能力增长稳健 │渤海证券 │增持
│，线下渠道经营质量提升 │ │
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事件：公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收48.39亿元，同比增长6.13%，归母净利润5.20亿元，同
比增长20.10%，基本每股收益0.63元，拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）；2026年一季度，实现营收11.58
亿元，同比增长5.87%，归母净利润1.48亿元，同比增长30.54%。点评：
盈利能力提升明显，加大原材料采购拖累一季度现金流
2025年和今年一季度，公司毛利率分别为50.53%和49.58%，同比分别提升2.52和3.61个百分点；期间费用率同比分别
提升1.75和1.80个百分点，而在费用率上行的情况下，公司净利率仍实现稳健同比提升，分别提升1.30和2.40个百分点；
存货周转率分别为2.20和0.53次，同比分别变动+0.25和-0.04次；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为10.07亿
元，同比增长18.92%，今年一季度公司增加原材料采购，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长52.37%，导致经营活动
产生的现金流量净额同比下降134.43%。
大单品策略驱动增长，线下渠道经营质量提升
公司持续聚焦爆品打造，2025年，核心大单品深睡枕与无痕安睡床笠，零售销量分别超过46.5万只与8.0万只，带动
枕芯与床垫品类实现快速增长。公司目前已沉淀出可复制的爆品打造方法论，并将其优化应用于大单品与常规品，逐步构
建“爆品拉动品类，大单品及常规品覆盖需求”的产品矩阵，实现产品结构的升级和突破。2025年，公司线上渠道收入17
.47亿元，同比增长26.40%，营收占比为36.11%，同比提升5.79个百分点。今年一季度，在元旦、春节等节庆消费刺激下
，预计公司线上渠道仍实现较好增长。线下渠道方面，2025年，公司门店总数为2,411家，较上年减少227家，但门店经营
质量提升，单店收入为128.22万元，同比增长6.47%，其中，直营店单店收入113.91万元，同比增长16.65%，开业12个月
以上直营门店的年均收入较同比增长7.60%。
海外业务仍有承压，产业园二期建设开始推进
2025年，公司美国家具业务收入7.71亿元，同比下降6.27%，归母净利润亏损2,652.42万元，虽较2024年减亏超过200
万元，但家具业务仍承压。2025年4月罗莱智慧产业园一期投入使用，提升了公司供应链端的经营效率，为前端销售提供
交付保障。伴随产业园一期产能爬坡，2025年，公司产能利用率为93.00%，同比提升8个百分点。2026年初，公司开启推
进产业园二期建设工作，未来将进一步强化公司在智能制造、供应链效率等方面的能力。
盈利预测与评级
基于公司年报情况，中性情景下，我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.72/0.80/0.88元，对应2026年PE估值为15.1
9倍，估值低于可比公司均值，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险
公司主要产品为家用纺织品及家居品，主要定位于大众消费市场及高端家居家纺市场，市场需求受宏观经济波动和居
民消费水平的影响较大。若国内经济增速放缓，内需复苏动能不足，可能对公司主营业务产生不利影响。
原材料价格波动和生产要素成本上涨风险
公司生产所需的原材料受自然条件、贸易政策、市场价格波动等因素影响，可能导致供应短缺或成本波动。劳动力成
本、能源成本、物流成本等生产要素如果持续上涨，也可能对公司正常生产经营活动造成一定影响
市场竞争加剧风险
随着家纺行业进入者增加，市场竞争日趋激烈，同时伴随科技不断更新，人工智能逐渐普及，家纺行业技术更新也日
趋加快，若企业缺乏创新能力，不能确保产品竞争优势，可能面临市场被同业或跨行业竞争对手挤占、利润空间被压缩、
市场份额下降等问题，将导致公司业绩承压。
存货管理及跌价风险
公司主营业务家纺产品销售依赖加盟、直营及电商渠道，需要储备一定的存货，用于营销和业务推广，且存货在流动
资产占比相对较高，若产品销售市场发生异常变化会导致存货跌价或存货变现困难，将给公司经营业绩带来较大影响。
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2026-04-23│罗莱生活(002293)年报点评：年报分红亮眼，未来盈利能力有望持续提升 │东方证券 │增持
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25年家纺主业增长强劲，美国家具业务有所减亏，全年分红方案亮眼。25年公司收入和归母净利润同比分别增长6%和
20%，扣非盈利增长14%左右。在消费相对疲弱的大环境下公司展现了较强的品牌韧性。25年公司美国家具业务收入同比下
降6%左右，全年亏损2652万元，相比上年有所减亏。扣除美国家具业务，公司国内家纺业务收入同比增长近9%左右，而且
线上和直营的毛利率同比分别增长了4个百分点和2个百分点左右，反映出产品结构和供应链优化以及品牌影响力持续提升
的效果。伴随年报公司公告拟每股派0.42元，和中期分红合计后全年派息率接近100%，超出市场之前预计，也展现了公司
对投资者回报的高度重视。
26年一季报再次展现公司爆品模式下的盈利弹性。一季度公司收入和盈利同比分别增长6%和31%左右，盈利的增速超
出之前市场估计。我们认为，公司近年持续强化爆品模式带来的溢出效应明显，电商占比提高和毛利率持续提升助力公司
综合毛利率明显增长（同比提升3.6个百分点）是一季报盈利远超收入增幅的核心原因。
在爆品策略和供应链数智化发展下，我们预计公司未来三年将保持盈利能力持续上升的态势。伴随消费人群的代际变
迁以及国内经济增长阶段的变化，我们认为国内服饰包括家纺的消费将更多聚焦于科技功能、环保可持续和东方审美文化
等要素，具备相关特质的品牌将获得更多的发展空间。公司近年持续强化科技功能性的爆品策略，正契合了这样的消费趋
势，既能获得更多增量空间，又能以产品结构优化实现毛利率的提升。再结合公司正在深化的供应链数智化发展计划，将
进一步提升公司的经营效率。我们预计未来三年公司盈利能力有望呈现持续上升的态势。
根据25年报和26年一季报以及下游可选消费复苏态势，我们调整公司26-27年盈利预测，同时新引入28年盈利预测，
预计公司2026-2028年每股收益分别为0.72、0.83和0.94元（原预测26-27年分别0.76和0.87元），参考可比公司，给予20
26年18倍PE估值，对应目标价12.99元，维持“增持”评级。
风险提示
国内整体消费需求复苏缓慢、美国家居业务受经济和地产影响持续低于预期等
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2026-04-23│罗莱生活(002293)家纺主业稳健增长，分红超预期 │银河证券 │买入
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公司发布2025年和2026年Q1业绩报告，营收净利双增。公司2025年实现收入48.39亿元，同比增长6.13%，归母净利润
5.20亿元，同比增长20.10%。2026年Q1公司收入为11.58亿元，同比增长5.87%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长30.5
4%，净利率改善明显。2025年公司现金分红5.2亿元，分红率为99.5%，分红率有所提升。
家纺主业稳健复苏，线上、直营渠道高增长。2025年公司家纺/家居业务收入分别为40.68/7.71亿元，分别同比+8.86
%/-6.27%。从家纺业务收入结构拆分看，公司家纺业务线上/直营/加盟/其他渠道收入分别为17.47/4.27/14.33/4.60亿元
，分别同比+26.40%/+6.44%/-0.98%/-9.03%，线上和直营渠道是家纺业务增长主要驱动。公司加强与各大电商平台的合作
，提升线上投放转化效率，并且持续注重新品研发和创新，提升线上渠道竞争力。线下方面，公司持续优化店铺结构升级
改造低效店铺，提升店效，并且继续保持推进购物中心渠道的开拓。25年末公司加盟/直营门店数量分别为2036/375家，
相较年初变化-194/-36家。产品策略上，公司围绕爆品战略，配合超柔科技定位，全力打造并推出超柔领域技术的赋能产
品，不断提升用户产品体验。
家具业务收入下降，亏损略有收窄，预计26年仍有波动。25年公司美国家具业务收入7.71亿元，同比下降6.27%，净
亏损2652.42万元，期末莱克星顿业务商誉减值1747.37万元。美国家具业务受到美国当地利率、地产承压影响，仍处于调
整期。
盈利弹性主要为毛利率驱动，营运质量持续提升。2025年和26Q1公司毛利率分别为50.53%/49.58%，分别同比提升2.5
2/3.61pct。家纺业务毛利率提升主要是电商和直营渠道折扣优化，产品结构升级。加盟渠道毛利率略有下降，主要是经
销渠道部分产品加大折扣促销所致。2025年公司销售/管理/研发费率分别为26.74%/7.61%/2.17%，分别同比+0.36/+1.03/
-0.01pct，销售费率提升主要是公司持续加大品牌宣传和市场投放。25年期末公司存货周转天数为164天，同比减少20天
，营运质量持续改善。25年期末经营性现金流净额为10.07亿元，同比增长18.92%。
爆品策略复制+渠道优化共驱长远增长。管理方面，公司加强产品管控和折扣策略，持续加大品牌投入，扩大市场份
额，提升品牌形象。产品策略延续25年战略，持续加强曝光爆款系列产品。渠道调整接近尾声，预计2026年线下开店同比
提速。公司通过升级产销协同相关系统，进一步强化供应链效率。
投资建议：公司家纺主业稳健复苏，大单品策略和渠道优化驱动收入稳进增长，叠加高股息策略提升公司吸引力，预
计公司2026/27/28年实现归母净利润6.01/6.66/7.32/亿元，EPS分别为0.72/0.80/0.88/元，对应PE估值分别为15/14/13/
倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外家具业务不及预期的风险；美国地产与利率周期风险；国内需求恢复不及预期的风险。
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2026-04-23│罗莱生活(002293)2025、2026Q1家纺主业收入稳健增长，盈利能力提升 │国盛证券 │买入
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2025年公司营收增长6.13%，归母净利润增长20.10%，家纺业务表现优异。公司发布2025年年报，营业收入同比+6.13
%至48.39亿元，毛利率同比+2.52pcts至50.53%，销售费用率同比+0.36pcts至26.74%，管理费用率同比+1.02pcts至7.61%
，公司归母净利率同比+1.25pcts至10.74%，归母净利润同比增长20.10%至5.20亿元。分红方面，公司年末分红每10股现
金红利4.2元，加上中期分红（每10股现金红利2元）后，全年分红率达到99.5%，以4月22日收盘价计算股息率6%，公司持
续高分红回馈股东。
2026Q1营收增长5.87%，归母净利润增长30.54%，利润快速增长。公司2026Q1营收同比+5.87%至11.58亿元，归母净利
润同比+30.54%至1.48亿元，我们判断2026年以来公司各渠道销售稳健增长，同时受益于国内家纺业务利润率提升，公司
业绩快速增长。
家纺业务：2025/2026Q1收入稳健增长，经营质量优异。2025年国内家纺业务营收同比+8.85%至40.68亿元，归母净利
润同比+22.58%至5.66亿元，经营质量优异，我们预计2026Q1家纺业务销售或延续快速增长态势。拆分渠道来看：
直营渠道：店效提升驱动业务增长，盈利能力改善。2025年公司直营渠道营收同比增长6.44%至4.27亿元，2026Q1我
们预计直营业务增速同2025年表现大体一致。渠道数量方面，截止2025末直营门店数量为375家（较年初净关36家），我
们判断期内直营业务营收增长，主要系公司持续优化直营门店零售效率，带动店效提升，2025年直营门店年均单店销售收
入同比增长16.65%，开业12个月以上直营门店年均收入增长7.6%。利润率方面，直营毛利率同比提升2.29pcts至69.84%，
产品结构优化助力直营业务毛利率提升。
加盟渠道：渠道质量持续优化，盈利能力保持稳定。2025年公司加盟业务营收同比下降0.98%至14.34亿元，我们预计
随着渠道库存的清理干净，2026Q1加盟业务或有增长表现。从渠道数量来看，2025年公司积极主动关闭不良店铺以提升渠
道质量，2025年末加盟门店数量为2036家（（较年初净关191家），2025年加盟业务毛利率同比下降0.80pcts至48.04%，
保持相对稳定。
电商渠道：营收保持高质量增长态势。2025年线上渠道实现营业收入17.47亿元，同比增长26.40%，2026Q1我们预计
在节庆消费的刺激下，电商业务或仍有较快速增长趋势。利润率层面，2025年业务线上毛利率同比大幅提升4.17pcts至57
.49%，面对激烈的市场竞争，公司重视电商业务利润率，通过产品结构优化以及精细化运营实现了高质量增长。
美国业务：经营压力仍存，2025年亏损2652万元，亏损同比略有收窄。2025年美国家具业务实现收入7.71亿元，同比
下降6.27%，2025年美国家具业务亏损2652.42万元（（2024年同期为亏损2871.06万元），2026Q1美国家居业务或仍有亏
损，我们判断目前海外家具业务受地产周期变化及贷款利率高企等不确定性影响较大，2026全年我们预计家具业务或仍有
一定亏损。
因加大存货采购，2026Q1现金流净流出约6100万元。截止2025年末公司存货金额同比增长0.71%至10.94亿元，应收账
款金额同比大幅下降34.4%至2.19亿元，应收账款管理成效显著，2025年公司经营性现金流净额同比增长18.92%至10.07亿
元，2026Q1公司经营活动现金净流出约6100万元，现金流出原因或同2025年末公司加大存货采购所致。
展望2026年，我们预计公司业务稳步改善，归母净利润增长13.8%。2026年以来我们判断公司各渠道销售保持稳健复
苏态势，全年我们预计公司收入增长10%左右，利润率层面公司积极推进产品优化和成本费用管控，预计2026年公司归母
净利润增长13.8%至5.92亿元。
盈利预测和投资建议：公司为国内家纺行业龙头，经营表现持续优化，当前我们预计公司2026-2028年归母净利润为5
.92/6.70/7.51亿元，现价对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；消费环境波动风险。
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2026-04-22│罗莱生活(002293)2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长理想，派息进一│光大证券 │买入
│步提升 │ │
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事件：
罗莱生活发布2025年年报。公司2025年实现营业收入48.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润5.2亿元，同比增长20.1%
，扣非归母净利润4.6亿元，同比增长14.3%，EPS（基本）为0.62元。公司拟每股派发现金红利0.42元（含税），叠加中
期已派息每股0.2元，对应全年合计派息每股0.62元、较24年的每股0.6元有所增加，25年派息比例为99.5%。
分季度来看，25Q1-Q4公司单季度收入分别为10.9/10.9/12/14.5亿元，分别同比+0.6%/+6.8%/+9.9%/+7%，归母净利
润分别为1.1/0.7/1.5/1.8亿元，分别同比+26.3%/+4.9%/+50.1%/+4.9%。
同时，公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入11.6亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长30.5%，
业绩超预期，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长29.3%，利润增速高于收入主要为毛利率同比提升所贡献。
点评：
25年国内家纺/美国家具子公司收入分别增长9%/下降6%
分业务板块来看：2025年国内家纺主业、美国子公司莱克星顿家具业务收入占比分别为84%/16%，收入分别同比+8.9%
/-6.3%。净利润方面，莱克星顿2025年亏损2652万元、较24年小幅减亏；国内家纺业务归母净利润5.7亿元、同比增长22.
6%。
分品类来看：2025年套件类、被芯类、枕芯类、夏令产品、家具（主要为美国子公司经营）收入占比分别为31%/39%/
7%/3%/16%，收入分别同比+1%/+17.5%/+14.5%/+2.1%/-6.3%。
分渠道来看：2025年国内家纺业务中，线上、直营、加盟、其他（团购等）销售占公司总收入比例分别为36%/9%/30%
/10%，收入分别同比+26.4%/+6.4%/-1%/-9%，其中线上渠道增长突出、系公司大单品策略显效贡献。
门店数量方面：国内家纺业务2025年末总门店数为2411家，年内新增231家、关闭458家，店铺数量净减少8.6%；其中
，直营店、加盟店25年末分别为375家、2036家，分别净减少36家、净减少191家。虽然店铺数量有所收缩，但公司直营门
店同店营业收入同比7.6%，显示店铺效益得到提升。
毛利率同比持续提升，25年/26Q1分别提升2.5/3.6PCT
毛利率：25年毛利率同比提升2.5PCT至50.5%，主要为一方面公司渠道结构性变化，毛利率较高的线上和直营渠道收
入占比提升；另一方面，公司主动收缩折扣、加强零售管理，促线上和直营渠道自身毛利率亦有明显提升。分渠道来看，
25年线上、直营、加盟、其他、美国销售毛利率分别为57.5%/69.8%/48%/45.3%/31.8%，分别同比+4.2/+2.3/-0.8/-2.7/+
3.7PCT。分季度来看，25Q1-26Q1单季度毛利率分别同比+2.4/-0.5/+3.8/+3.6/+3.6PCT至46%/49.7%/48.1%/56.6%/49.6%
。
费用率：25年期间费用率同比提升1.7PCT至36.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.7%/7.6%/2.2%/-0.1%
，分别同比+0.4/+1/0/+0.4PCT。25Q1-26Q1单季度期间费用率分别同比-0.2/+3.1/+1.9/+2.1/+1.8PCT，其中26Q1费用率
提升主要为销售费用增加所致，销售费用率同比+2.3PCT。
其他财务指标：1）存货25年末同比增加0.7%至10.9亿元，26年3月末同比增加14.4%至11.2亿元，较年初增加2.6%，
存货周转天数25年/26Q1分别为164/171天，同比-21/+13天。
2）应收账款25年末同比减少34.4%至2.2亿元，26年3月末同比减少14%至2.5亿元，较年初增加12.8%，25年/26Q1应收
账款周转天数分别为21/18天，同比-11/-7天。
3）资产减值损失25年为1亿元，同比增加9.7%。26Q1为354万元，同比减少69%。
4）经营活动净现金流25年为10.1亿元，同比增加18.9%，26Q1为-0.6亿元，同比转为净流出。
期待各业务继续向好，高分红贡献稳定回报
公司25年至26年一季度业绩增长理想，收入端以线上、直营渠道为主要拉动力量，同时公司加强零售折扣管控和货品
投放、优化供应链效率，以及渠道结构变化，促使毛利率提升明显。展望26年，我们期待公司高增长的线上、直营渠道维
持现有发展势头，同时亦期待占比较大的加盟业务迎来回升，以及美国子公司莱克星顿的逐步改善。
考虑到短期国内外需求仍有不确定性，我们小幅下调公司26-27年、新增28年归母净利润预测（较前次预测下调3%/3%
）为5.9/6.8/7.7亿元，对应26-28年EPS为0.71/0.81/0.92元，PE为15/13/12倍，公司派息率高、分红提供稳健回报，维
持“买入”评级。
风险提示：国内外终端消费疲软、终端零售表现弱于预期；控费不当；电商渠道流量增长放缓或者流量成本上升；大
单品打造和销售进展不及预期；LEXINGTON子公司盈利改善不及预期。
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2026-04-22│罗莱生活(002293)点评报告：25年报分红超预期，26Q1利润弹性大幅释放 │浙商证券 │买入
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25年家纺主业强劲、分红超预期，26Q1利润靓丽增长
2025年实现收入48.4亿元（同比+6.1%），归母净利润5.2亿元（同比+20.1%），扣非后归母净利润4.6亿元（同比+14
.3%），业绩如期靓丽增长主要来自家纺业务强劲表现，弥补莱克星顿家具业务压力。26Q1实现收入11.6亿元（同比+5.9%
），归母净利润1.5亿元（同比+30.5%），扣非后归母净利润1.4亿元（同比+29.3%），毛利率提升，利润弹性大幅度释放
。25年现金分红5.2亿元，分红率99.5%，超出预期，对应25年股息率5.9%。
家纺主业：大单品赋能线上领跑，直营店效逆势提升
25年国内家纺业务收入40.7亿元（同比+8.9%），其中线上/加盟/直营/团购代销分别收入17.5/14.3/4.3/4.6亿元，
同比+26.4%/-1.0%/+6.4%/-9.0%，线上增速领跑主要来自深睡枕、床笠等大单品显著提振销售。
25年直营关闭36家至375家，单店表现优秀，开业12月以上直营单店销售同比增长7.6%，整体单店收入同比+16.7%至1
14万元。
25年加盟净关191家至2036家，关闭门店主要系业绩不达标、经营不善，25年单店发货收入同比+8.3%至70万，加盟门
店经营质量向上。
25年家纺业务毛利率54.1%（同比+1.7pp），剔除莱克星顿商誉减值家纺主业净利润5.6亿元（+21.6%），对应净利率
13.9%（同比+1.5pp）。其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别同比+4.2/-0.8/+2.3/-2.7pp至57.5%、69.8%、48.0%、
45.3%，线上和直营渠道毛利率大幅提升，彰显产品结构优化和品牌力向上。
美国家具业务：收入承压，静待扭亏
25年美国家具业务收入7.71亿元（同比-6.3%），毛利率31.8%（同比+3.7pp），净亏损2652万元，并带来商誉减值17
47万元。业绩波动主要系美国终端需求波动和地产周期，以及刚性成本影响，基于订单下滑，公司加强费用管控，关停部
分家具闲置产能，同时加速存货出清，25H2实现净利润223万元，同比扭亏，释放积极信号。
存货周转持续向好，现金流充足
罗莱智慧产业园25年4月投入使用，提升自有产能、缩短生产周期，为零售转型提供配套保障，供应链端经营效率显
著提升。从营运指标来看，25年末公司存货10.9亿元（同比+0.7%），存货周转天数164天，同比-21天，库存周转效率显
著提升；25年经营性现金流量净额10.1亿元（同比+18.9%），占净利润比重达194%，现金流表现优异，为公司高分红政策
提供坚实保障。
盈利预测及投资建议：
预计26-28年公司收入53.2/56.8/60.0亿元，同比+9.9%/+6.7%/+5.7%，归母净利润6.0/6.7/7.3亿元，同比+15.4%/+1
1.8%/+9.3%，对应PE15/13/12倍，公司作为家纺龙头，大单品逻辑收入稳健增长，产品结构优化提振利润率，高分红属性
突出，25年分红率99.5%，对应26年股息率6.8%，维持“买入”评级。
风险提示：电商竞争加剧，线下客流低迷，家具业务恢复不及预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│罗莱生活(002293)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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Q1.2025年公司归母净利润同比增长20.10%，显著高于6.13%的营收增速。请问利润高增长的主要驱动力是什么？是否
会持续？
A1:一方面，产品结构优化，公司主动调整业务结构，提高了高毛利产品的销售占比，同时降低低毛利产品比重，使
综合毛利率得到提升了；另一方面，公司进一步加强供应链以及精细化管理，整体的效率得到了提升。未来公司将秉承长
期主义的战略，不断提升公司品牌的影响力和知名度，同时加强公司内部管理，实现增长的目标。
Q2.2025年公司直营和加盟门店合计净关店227家，同时线上渠道收入同比增长26.4%，请问关店的主要原因是什么？
后续线上线下渠道如何规划？
A2:您好，2025年关店的主要原因是店态调整、经营不及预期以及店铺合作到期等原因；2026年公司还是以稳健的开
店计划为主，保证线下渠道规模稳步提升，针对线上渠道，将合理提升线上收入的规模和比重。感谢您的关注！
Q3.2026年一季度末公司存货同比增长14.43%，经营活动现金流为净流出。请问存货增加是否为了应对原材料价格上
涨？公司如何管理存货周转，避免库存积压风险？
A3:您好，公司存货增加主要系正常经营备货需求，应对原材料价格波动。公司将通过数字化供应链系统，实时动态
监控库存周转，同时结合"以销定产"机制，将生产计划与终端销售数据实时联动，保证公司合理的库存水平。感谢您对公
司的关注！
Q4.2025年公司分红比例高达99.5%，并承诺2026年中期继续高分红，公司如何平衡未来发展所需的资金投入？高分红
政策是否会持续？
A4:您好，公司始终秉持稳健经营与积极回报股东并重的理念，结合公司中长期规划、经营现金流以及现金储备等因
素，确保公司能够平稳发展，在此前提下，维持稳健的分红政策，积极回报广大投资者长期的支持。感谢您对公司的关注
。
Q5.罗莱智慧产业园已投产近一年。请问产业园对公司供应链效率、生产成本和交付周期带来了哪些具体改善？未来
是否还有进一步的产能扩张计划？
A5:您好，罗莱智慧产业园自2025年4月投产以来，对公司供应链效率、生产成本和交付周期带来了显著提升。通过引
入AGV、智能立库等全套物流自动化设备，实现从生产到发货全流程的自动化、数字化和无人化，大幅提升了仓储物流效
率。新增德国全自动进口设备及自动绣花设备，自制产能提升，生产周期缩短，人力成本降低，同时产品品质得到协同优
化。柔性化生产与快速响应能力增强，生产周期显著缩短，保障了销售高峰期的及时供应，解决了过往产能不足的问题。
2026年将持续推进产业园建设，深化数智化转型，巩固行业领先优势。
Q6.家纺行业竞争激烈，请问公司如何看待当前的市场竞争格局？公司的核心竞争优势是什么？
A6:您好，家纺行业整体处于低集中度状态，以中小品牌竞争为主，尚未形成寡头垄断。长三角地区是核心产业集聚
地，线上线下渠道多元融合，线下仍为主力但线上持续渗透，竞争焦点从“审美导向”转向“体验导向”（舒适度、功能
性、健康价值）。公司的核心竞争力主要包括产品品质、品牌知名度、供应链、强大营销体系以及优秀的研发设计能力。
公司将持续整合上下游资源，巩固领先地位。感谢您对公司的关注。
Q7.原材料价格波动对公司成本影响较大，请问公司如何管理原材料价格风险？
A7:您好，公司高度重视原材料价格波动风险，建立了系统化的管理机制：1、采购策略优化，通过大宗商品信息监测
体系定期分析价格走势，采取备存策略、波段采购、规模化集中采购及源头直采等方式降低采购成本。同时深化与供应商
协同合作，引导其优化生产流程以降低双方成本，构建互利共赢的供应链生态。2、成本管控措施，推行精益生产和关键
工序自动化，减少工费支出，实现精准成本管控。
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参与调研机构：81家
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2026-04-23│罗莱生活(002293)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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Q1.请介绍一下公司2025年度及2026年第一季度整体经营情况?
A1:2025年公司实现营业收入48.39亿元,同比上年度增长6.13%,实现归母净利润5.20亿元,同比上年度增长20.10%;其
中,国内家纺业务实现营业收入40.68亿元,同比上年度增长8.85%,实现归母净利润5.66亿元,同比上年度增长22.58%,在报
告期内,公司线上业务增长迅速,毛利率提升明显;在2025年4月罗莱智慧产业园投入使用,提升了供应链端的经营效率,为前
端销售提供交付保障。报告期内,美国家具业务收入7.71亿元,同比下降6.27%,归母净利润-2,652.42万元。公司2026年第
一季度营收11.58亿元,同比增长5.87%,归母净利润1.48亿元,同比增长30.54%,扣非后归母净利润1.37亿元,同比增长29.31
%。
Q2.公司2025年各个渠道销售表现及各渠道占比?
A2:公司全年营收48.39亿元,其中线上渠道收入17.47亿元,占总收入比例为36.11%,同比提升5.79%;线下渠道收入30.9
1亿元,占总收入比例为63.89%,线下渠道中直营收入4.27亿元,占总收入8.83%,加盟渠道收入14.34亿元,占总收入29.63%。
2025年度线上业务增速明显,比重进一步提升。
Q3:公司2025年度整体开关店情况,2026年开店策略或者计划?
A3:2025年整体开店情况不及预期,全年开店231家,其中直营开店34家,加盟开店197家,直营关店70家,加盟关店388家,
全年净关店227家。但2025年整体店效有所提升,也是公司门店效率精细化管理的成效;2026年在开店策略上,公司保持积极
的态度,维持稳健的开店策略,并进一步提升店铺经营质量,加强零售管理、加快存货周转,帮助加盟商保持长期经营能力。
Q4:公司分红比较亮眼,未来分红的政策和方向是否有大致规划?
A4:2025年度,公司拟实施每10股派4.2元(含税)的分红方案,叠加2025年半年度每10股派2元(含税)的分红,2025年度累
计分红达到每10股6.2元(含税),占2025年净利润超99%。为了持续向广大股东释放公司稳定的分红政策,公司仍将在2026年
中期保证每10股不低于2.3元(含税)的中期分红方案,公司用持续的高现金分红,积极回报广大投资者,公司未来将保持相对
稳健的分红政策,充分给予广大投资者积极的信心,也希望能以更好的业绩,回馈多年来一直大力支持公司的广大股东。
Q5:请公司介绍家纺业务各渠道毛利率变化及原因?
A5:2025年全年公司整体毛利率为50.53%,同步提升2.52%,线上渠道毛利率提升明显,同比提升4.17%至57.49%,直营渠
道毛利率同比提升2.29%至69.84%,加盟毛利率持平略降低,美国家具业务毛利率同比提升3.69%至31.76%,主要是生产成本
降低;公司2025年重视终端零售价格体系,供应链端不断降本增效,不断优化内部管理效率,同时为用户推出更具市场竞争力
的产品,共同实现了毛利率的稳步提升。
Q6:请公司介绍2025年美国家具业务情况,以及未来展望?
A6:2025年全年美国家具业务营收7.71亿元,同比下降6.27%,归母净利润-2,652.42万元(剔除商誉减值影响),亏损主要
原因还是美国消费需求不足,房地产低迷,以及美国经济环境和关税政策的不确定,加之降息远不及预期,未来公司仍会持续
加强对美国家具业务的管控,在逆境中,不断提升经营效率,改善现状。
Q7:罗莱智慧产业园投产将近一年时间,对公司业务带来了哪些变化?
A7:罗莱智慧产业园在2025年一季度逐步落地投产,智慧产业园引进多条自动化生产线,自制产能大幅提升的同时,生产
周期显著缩短,大幅提升了公司整体供应链的规模和效率,进一步确立了公司在家纺行业的领先优势。全套的物流自动化设
备,采用存拣分离智能化模式,全面导入AGV、智能立库、RGV、拆码垛机械手、快递分拣系统等智能化设备,实现从产品生
产下线,到入库、立库上架、出库、复核包装、分拣、发货整个过程的自动化、数字化、无人化,极大提升发货效率。
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