研报评级☆ ◇002294 信立泰 更新日期：2026-05-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.54│ 0.58│ 0.76│ 0.98│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.81│ 8.01│ 8.18│ 8.42│ 8.71│
│净资产收益率% │ 7.23│ 6.90│ 7.29│ 9.24│ 11.55│ 14.29│
│归母净利润(百万元) │ 580.07│ 601.57│ 651.50│ 846.07│ 1092.12│ 1404.61│
│营业收入(百万元) │ 3365.34│ 4012.23│ 4352.66│ 5201.08│ 6458.91│ 7795.43│
│营业利润(百万元) │ 655.98│ 646.31│ 682.90│ 911.19│ 1217.00│ 1514.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.72 0.83 1.21 中信建投
2026-04-22 增持 维持 --- 0.71 0.95 1.19 财信证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.69 0.88 1.10 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.92 1.26 1.54 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│信立泰(002294)商业化持续兑现，盈利能力逐步提升 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增加8.48%，归母净利润6.52亿元，同比增加8.30%，整体业绩稳健增长
。创新药收入同比增长47.25%，占比达45.92%，产品结构持续优化。2026年一季度，实现营业收入12.28亿元，同比增加1
5.65%，归母净利润2.25亿元，同比增加12.45%，扣非净利润同比增长15.29%，经营性现金流同步改善，整体表现延续增
长趋势，结构优化效应显著。
后续可关注1）SAL007慢性心衰适应症II期临床核心数据读出及后续临床推进；2）小核酸药物SAL0132（AGTsiRNA）I
I期临床推进，SAL0137（Lp(a)小分子抑制剂）I期入组进展及后续临床推进；3）SAL003（PCSK9单抗）等品种已申报上市
，关注NDA审评进展；4）公司IND申报持续推进，支撑管线长期可持续性。
事件
2026年4月，公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%
；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%。2026年一季度实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.25亿元
，同比增长12.45%
简评
一、业绩符合预期，创新药放量驱动结构优化
2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%，整体业绩符合预期
。分结构看，创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，占营业收入比重提升至45.92%，已成为公司增长的核心引擎。相
较之下，其他药物收入同比下降18.21%，公司收入结构持续向创新产品倾斜。
2026年一季度，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母
净利润2.21亿元，同比增长15.29%，经营性现金流净额同比增长9.38%，显示创新产品放量与结构升级正逐步向盈利端传
导。
二、创新产品商业化持续兑现，医保与渠道建设协同推进
2025年，公司创新产品商业化进展持续兑现。信超妥、复立安成功获批上市，恩那罗透析适应症获批；同时，信立坦
、信超妥、复立坦、复立安、信立汀、恩那罗等6款慢病新药已纳入国家医保目录，为后续放量奠定基础。渠道方面，公
司线上销售渠道首年独立运营成效显著，报告期内创新产品线上渠道收入增长约150%，信立坦、复立坦在电商渠道的收入
占比均超过5%，院外市场拓展取得积极进展。
三、研发布局持续扩容，国际化战略取得实质性进展
2025年，公司研发投入5.39亿元，同比增长28.03%，持续加码创新转型。报告期内，公司提交17项药品IND申请，获
得19项药品临床试验默示许可；截至年末，在研管线涵盖85个创新药项目和18个医疗器械项目。重点项目方面，SAL0150
（GLP-1口服周制剂）、SAL0145（siRNA）已提交IND申请，SAL0132（靶向AGT小核酸）已进入II期并完成首例入组，SAL0
137、SAL0139完成I期首例入组，泰卡西单抗（SAL003）申报上市；颅内药物洗脱支架进入创新医疗器械特别审批通道。
公司确立"CKM慢病治疗领域领导者"战略定位，小核酸、多肽和小分子平台持续推进，目标突破百亿营收。
公司国际化战略取得实质性进展，JK07慢性心衰适应症国际多中心II期临床稳步推进，HFrEF队列已完成入组并进入
数据分析阶段；JK06在欧洲部分国家顺利开展I/II期临床，创新管线全球化布局加速。此外，公司拟发行境外上市外资股
（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市，该事项已获董事会及临时股东大会审议通过，申请材料已正式提交香港联交
所。
四、研发管线持续扩容，平台布局进一步完善
研发方面，截至2025年末，公司在研管线涵盖85个创新药项目及18个医疗器械项目。其中，公司持续围绕CKM慢病领
域进行前瞻布局，覆盖高血压、心衰、血脂、肾病、代谢等方向，并在小核酸、多肽、小分子、单抗及ADC等平台持续推
进。部分核心品种已进入临床中后期或注册申报阶段，如SAL003已申报上市，SAL0132（AGTsiRNA）已进入II期并完成首
例入组，SAL0137、SAL0139完成I期首例入组。同时，公司进一步拓展自免及肿瘤方向，持续丰富创新梯队，未来有望逐
步贡献增量。
六、财务分析
2025年公司销售费用17.63亿元，同比增长19.67%，销售费用率40.49%，同比增加3.78pp；管理费用2.68亿元，同比
下降1.25%，管理费用率6.17%，同比减少0.61pp；研发费用5.39亿元，同比增长28.03%，研发费用率12.39%，同比增加1.
89pp。整体看，销售投入与创新产品商业化推进相匹配，研发高投入持续支撑后续管线拓展。
2026年一季度公司销售费用4.88亿元，同比增长20.57%，销售费用率39.73%，同比增加1.62pp；管理费用0.64亿元，
同比下降9.62%，管理费用率5.17%，同比减少1.45pp；研发费用1.31亿元，同比增长21.44%，研发费用率10.69%，同比增
加0.51pp。
七、近期公司催化事件
（1）SAL007（心衰治疗）II期临床稳步推进，HFrEF队列已完成入组并进入数据分析阶段，关注后续核心数据读出；
（2）小核酸及创新分子研发持续推进，SAL0132（AGTsiRNA）已进入II期并完成首例入组，SAL0137（Lp(a)小分子抑
制剂）完成I期首例入组；SAL0120（高选择性ETA拮抗剂）预计2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140（高选择性ASI）
预计2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期。
（3）多管线进入关键阶段，SAL003（PCSK9单抗）已申报上市申请，SAL056（长效特立帕肽）预计2026年获批上市，
SAL086、SAL0130等项目处于临床后期，预计2026年提交NDA，后续审评与临床推进值得关注。
八、公司盈利预测及估值
预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为51.74、65.08、80.14亿元，对应增速分别为18.87%、25.78%、23.13%
；归母净利润分别为8.06、9.26、13.46亿元，对应PE分别为75.58x、65.79x、45.24x，公司创新产品商业化持续兑现，
确立"CKM慢病治疗领域领导者"战略定位，持续丰富创新梯队，未来有望逐步贡献增量，维持“买入”评级。
风险分析
行业政策风险：因为医保控费、国家带量采购政策、两票制等政策的实施，存在药品招标价格下降、医保报销范围及
比例变化等风险。
研发不及预期风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大。研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结
果及安全性结果数据不确定、研发失败等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，或带来公司经营成本上升等风险。
销售不及预期风险：行业反腐对于新产品销售放量、准入速度等不及预期的风险，并且由于政策落地有先后顺序，细
分赛道及局部区域销售可能存在不同的表现。
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2026-04-22│信立泰(002294)创新产品快速放量，核心管线进展积极 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报。
销售及研发投入增多，2025年利润增速有所放缓。2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母
净利润6.52亿元，同比增长8.30%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。公司2025年利润增速低于营收增速主
要因为销售费用及研发投入增多。分产品看，2025年，公司创新药、其他药物（含仿制药、生物类似药、原料药及中间体
）、医疗器械产品分别实现收入19.99、18.38、3.80亿元，同比变动+47.25%、-18.21%、+24.40%。创新药收入占比已提
升至45.92%，成为公司业绩增长的主要引擎。从盈利能力来看，2025年，公司整体毛利率同比提升2.12个百分点至74.76%
，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为40.49%、6.17%、12.39%、-0.19%，同比分别变动+3.78、-0
.61、+1.89、+0.61pp，销售费用率提升主要因为公司多款创新药处于上市放量初期，销售投入较大；研发费用率提升主
要由于研发投入增多。
创新产品快速放量，推动2026Q1业绩快速增长。2026Q1，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母
净利润2.25亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%。从盈利能力来看，2026Q1，公司整
体毛利率同比提升1.26个百分点至76.58%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.73%、5.17%、1
0.69%、0.19%，同比分别变动+1.62、-1.45、+0.51、+0.54pp。
创新管线进展积极，JK07的II期数据值得期待。SAL003（PCSK9单抗）治疗血脂异常适应症处于上市审评阶段；SAL01
30（ARNi/CCB复方制剂）治疗高血压适应症处于临床III期阶段；信超妥（ARNi）治疗HFrEF（射血分数降低的心衰）适应
症处于临床III期阶段；JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开
展数据分析；SAL0132（AGTsiRNA）治疗高血压适应症已进入临床II期并完成首例受试者入组，具备BIC潜力；SAL0140（A
SI）处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目；SAL0150（GLP-1R）已提交IND申请，具备跻身全球
前三GLP-1口服周制剂的潜力。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润7.93/10.59/13.28亿元，EPS分别为0.71/0.95/1.19元
，当前股价对应的PE分别为80.26/60.12/47.93倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增
持”评级。
风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。
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2026-04-21│信立泰(002294)2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK│东吴证券 │买入
│07数据读出 │ │
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事件：2025年公司实现营业总收入43.53亿元（同比+8.48%，下同），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净
利润5.54亿元（-2.84%）；销售毛利率74.76%（+2.11pct），销售净利率15.00%（-0.09pct）。2026年一季度实现营业收
入12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非归母净利润2.21亿元（+15.29%）。
业绩符合预期，创新产品收入持续放量：2025年公司创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，毛利率83.25%；器械
业务收入3.80亿元，同比增长24.40%。2025年公司高价值业务合计营收占比超54%，创新转型收获期逻辑持续兑现。2025
年公司计提开发支出减值1.51亿元，剔除减值一次性影响后归母净利润约8.02亿元。2025年研发费用5.39亿元（同比+28.
04%），研发费用率12.39%，研发投入显著加大，研发人员增至827人。2025年销售费用率有所上行，主要系信超妥、复立
坦、复立安等新品入院推广。随新品陆续放量，费用率有望逐步优化。2026Q1营业收入同比+15.65%，扣非净利同比+15.2
9%，毛利率进一步升至76.58%，结构升级趋势未变，全年增长开局良好。
JK07临床进展顺利，数据读出窗口已至：JK07（NRG-1/ErbB3融合蛋白）是公司核心估值弹性来源，282例全球多中心
II期HFrEF适应症入组已完成。2025Q1公布的中期安全性分析显示低剂量组（0.045mg/kg）耐受性良好且出现积极疗效信
号，高剂量组（0.09mg/kg）随即启动。公司预计2026H1公布HFrEF低剂量组26周LVEF关键疗效数据，我们预计高剂量组及
HFpEF数据也将陆续披露，JK07正式进入数据密集读出期。
创新管线进入兑现期：注册申报：S086（沙库巴曲阿利沙坦）预计2026年提交慢性HFrEF适应症NDA，SAL0130（ARNI-
CCB三联制剂）预计同年提交NDA，SAL056（长效特立帕肽）预计2026年获批上市；临床推进：SAL0120（高选择性ETA拮抗
剂）将于2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140（高选择性ASI）将于2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期，JK06
（5T4ADC，AACR2026数据显示NSCLCORR=26%、鳞癌ORR=43%，安全性亮眼）将于2026H2正式启动II期临床。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元（同比+27.80%/+21.79%），预测2028年
营业收入78.34亿元（同比+15.63%），对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。
风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。
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2026-04-21│信立泰(002294)创新转型加速验证，JK07数据读出在即 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月20日晚，公司披露2025年年报及2026年一季报，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元
（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%），2026Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.
45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%），业绩整体符合预期。
经营分析
创新转型加速验证，25年创新药收入占比增长12.1%至45.9%。分板块看：①创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药
品收入比重超过50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）；预计主要得益于信立坦及恩那罗等快速放量；25
年内信超妥、复立安于成功获批并纳入国家医保目录，信立坦成功纳入常规目录，多重因素加持，预计26年创新药收入仍
将有较大增长。②其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元（-18.21%），预计主要受集采政策影响。③医疗器械
收入3.80亿元（+24.40%）。
核心管线稳步推进，26年迎来密集催化期，重磅产品JK07数据读出在即。（1）心衰领域：心衰新药JK07中美多中心I
I期临床进展顺利，其中HFrEF（射血分数降低心衰）已完成患者入组，预计近期将有II期临床数据读出。此外，信超妥的
HFrEF适应症正在开展III期临床，计划于26年内完成并递交上市NDA。（2）高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）
处于III期临床阶段，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入II期临床，具备BIC潜力；（3）降脂领域：
SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。（4）肿瘤领域：JK06于2026AACR上发布I/II期临床数
据，针对2LNSCLC及乳腺癌患者展现出较好的疗效，且安全性优异，预计26H2启动II期临床。
早研持续发力，CKM领域布局深厚，积极探索前沿技术。公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢
（CKM）慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，管线多点开花，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜
力。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%，归母净利润7.65/9
.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-24│信立泰(002294)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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深圳信立泰药业股份有限公司于2026年4月24日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公
司2025年年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事、总经理颜杰，独立董事朱厚佳，财务负责人孔芸，董
事、董事会秘书杨健锋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225188352.PDF
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