研报评级☆ ◇002294 信立泰 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.54│ 0.58│ 0.74│ 0.94│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.81│ 8.01│ 8.10│ 8.30│ 8.54│
│净资产收益率% │ 7.23│ 6.90│ 7.29│ 9.06│ 11.31│ 13.58│
│归母净利润(百万元) │ 580.07│ 601.57│ 651.50│ 819.98│ 1050.06│ 1301.37│
│营业收入(百万元) │ 3365.34│ 4012.23│ 4352.66│ 5179.03│ 6305.57│ 7521.97│
│营业利润(百万元) │ 655.98│ 646.31│ 682.90│ 877.73│ 1126.89│ 1371.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.06 光大证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.92 1.26 1.54 东吴证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.66 0.84 1.07 国金证券
2026-08-25 增持 维持 --- 0.69 0.87 1.01 方正证券
2026-06-03 买入 维持 --- 0.65 0.73 0.85 华源证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.72 0.94 1.11 华安证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.72 0.83 1.21 中信建投
2026-04-22 增持 维持 --- 0.71 0.95 1.19 财信证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.69 0.88 1.10 国金证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.92 1.26 1.54 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│信立泰(002294)2026年半年报点评：CKM慢病创新药持续放量，在研管线进展 │光大证券 │买入
│顺利 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入24.79亿元，同比+16.34%；归母净利润3.87亿元，同比+6.03%；扣
非归母净利润4.01亿元，同比+15.64%；经营性净现金流4.66亿元，同比+9.62%。其中，26Q2营业收入同比+17.02%，归母
净利润同比-1.78%，扣非归母净利润同比+16.07%。业绩符合市场预期。
点评：
CKM慢病创新药驱动收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。26H1，公司创新药收入同比+26.84%，收入占比同比+4
.06pp至48.97%，已成为营收增长的核心驱动。信立坦调入国家医保药品常规目录后，价格体系趋于稳定，基层可及性提
升，销量同比增长。复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期。恩那罗收入实现较快增长。信超妥市场准入稳步
推进。26H1，“其他药物”收入同比+6.77%，其中，欣复泰收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。
研发投入加大，重点在研项目进展顺利。公司2026H1研发投入为6.20亿元，同比+14.38%，占营收比重25.01%。26H1
，欣复泰Plus?（注射用重组特立帕肽）获批上市，该产品用于治疗有骨折高发风险的绝经后妇女骨质疏松症，是国内首
个上市的特立帕肽周制剂。此外，沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片（SAL0130）也已申报上市申请。其他重点在研项目进展
如下：
在II期临床阶段：
SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项II期临床试验；
SAL0132、SAL0120（高血压）的II期
临床均完成入组；
SAL0120（CKD）的II期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力。
盈利预测、估值与评级：考虑到医药行业政策和市场环境的波动，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为7.57/
9.61亿元（较上次下调8%/2%），新增2028年归母净利润预测为11.82亿元，同比增长16%/27%/23%，现价对应PE分别为47/
37/30倍。公司深耕心血管领域多年，拥有强大的药品销售推广能力；此外，作为慢病龙头企业，公司逐步完成创新转型
，即将进入产品收获期，维持“买入”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
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2026-08-27│信立泰(002294)深耕CKM领域，创新驱动增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月24日晚公司发布半年报，26H1实现营收24.79亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长
6.03%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增长15.64%。其中，26Q2单季度实现营收12.51亿元，同比增长17.02%；实现归母
净利润1.62亿元，同比下降1.78%。
经营分析
创新药成为增长核心，产品结构继续升级。2026H1创新药收入12.14亿元（+26.84%），占收入比重提升至48.97%，毛
利率保持在83.40%，主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳、销量同比增长，②复立坦终端准入加速、销售好于预期；
③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进；其他药物收入10.00亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增
长，周制剂欣复泰Plus获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合；医疗器械收入2.03亿元（+11.56%）。从销售渠道
看，零售及电商业务持续高速增长，持续加大处方外流需求的承接与转化力度，探索慢病管理新模式，患者用药的持续性
及依从性提升。
深耕CKM领域，管线进入密集兑现阶段。公司在研管线稳步推进：SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）
和原发性醛固酮增多症（PA）两项II期临床试验；SAL0132、SAL0120（高血压）的II期临床均完成入组。SAL0137（口服
小分子Lp(a)药物）研发进展迅速，并显现出BIC的潜力。临床数据方面，SAL0139（口服小分子PCSK9抑制剂）目标给药剂
量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的II期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力，临床开发前景良好。针
对慢病领域未满足需求，公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，在研管线众多，有望进一步深化公司
在CKM领域龙头地位。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润7.36/9
.37/11.91亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应EPS为0.66/0.84/1.07元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。
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2026-08-27│信立泰(002294)2026年中报点评：业绩符合预期，CKM管线持续推进 │东吴证券 │买入
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事件：2026年8月25日，公司披露2026年半年度报告。（1）26H1实现营业收入24.79亿元（同比+16.34%，下同），归
母净利润3.87亿元（+6.03%），扣非净利润4.01亿元（+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1
创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1公司研发投入6.20亿元（+14.3
8%），占营收比重25.01%，业绩符合我们预期。
创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比
增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；
信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i类药物信立汀已被收录于《中国老年2型糖尿病防治临床指南（2026年版）》等权
威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升
。（4）欣复泰Plus?获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计26H2将贡献增量收入。
CKM管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，SAL0140新增CKD和PA适应证两项II期临床，SAL013
2II期完成入组，SAL0120II期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp(a)靶点药物SAL0137显现BIC潜力
，PCSK9抑制剂SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤ADC药物JK06的I/II期最新进展在ASCO2026年会公布，展
现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药JK07已读出II期临床PartA（基线至26周
）期中分析数据，正在进行PartB阶段（至52周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整II期试验结果确定。（4）
器械管线Gstream、Neurora注册工作有序推进，我们预计2026年内或2027年初获批。
盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至26H1，
公司在研管线涵盖89个创新药、18个医疗器械，累计获得有效专利授权412项。我们维持2026-2028年营业收入预测55.63/
67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等
创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等
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2026-08-25│信立泰(002294)公司点评报告：创新驱动增长强劲，CKM管线价值持续兑现 │方正证券 │增持
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事件：2026H1公司实现营收24.79亿元（YoY+16.34%），实现归母净利润3.87亿元（YoY+6.03%），实现扣非归母净利
润4.01亿元（YoY+15.64%）；单季度看，26Q2实现营收12.51亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。
点评：
1）2026H1，公司业绩实现稳健增长，创新转型驱动效应显著。利润增速低于收入增速，主要系公司处于创新产品推
广和研发投入的高峰期，H1研发投入达6.20亿元（同比+14.38%），占营收比重25.01%；销售费用同比增长21.90%。单季
度看，26Q2实现营收12.49亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。受5-6月行业政策阶段性影响，Q2利润
端环比有所下滑。但从业务结构看，公司增长质量持续提升，H1创新药收入12.14亿元，同比大幅增长26.84%，占总收入
比重已达48.97%，成为业绩增长的核心驱动力。
2）创新驱动转型成果显著，CKM产品矩阵进入收获期。公司围绕心血管肾脏-代谢（CKM）慢病领域的创新转型已进入
收获期，创新产品集群已成为业绩增长的核心引擎。
高血压产品矩阵持续巩固领先地位：
核心产品信立坦在纳入医保常规目录后，价格体系趋于稳定，基层市场加速渗透，销量实现稳健增长；新一代ARNI药
物信超妥作为公司战略级大品种，2026年迎来首个完整销售年，其心衰适应症III期临床预计于年内完成并申报NDA，有望
进一步打开市场空间。单片复方制剂复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平）入院及放量速度超预期，产品组合协同效应将进一步
强化公司在高血压领域的市场覆盖。
肾科及骨科产品快速放量：
肾性贫血新药恩那罗（恩那度司他）凭借新一代HIF-PHI的临床优势，市场认可度逐步提升，收入实现快速增长；骨
科领域，国内首个特立帕肽周制剂欣复泰Plus?获批上市，将与现有产品形成协同，进一步巩固市场地位。
3）重磅在研管线价值凸显，取得关键进展。
JK06（5T4ADC）：在ASCO年会上公布的I/II期数据显示出良好的安全性和广谱抗肿瘤活性，国内IND即将申报。
高血压领域：靶向AGT的siRNA药物SAL0132进展迅速，已完成II期入组，初步数据显示其长效降压效果优异。
降脂领域：产品布局全面，覆盖单抗、小分子、基因编辑、siRNA等多种技术路径。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为51.78/62.39/75.34亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净
利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，同比增长18.62%/24.90%/16.10%，对应PE分别为46/36/31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他
系统性风险等。
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2026-06-03│信立泰(002294)创新药收入不断增厚，研发管线未来可期 │华源证券 │买入
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事件：信立泰披露2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现
归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年一季度，公司实现营业总收入
12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%
，业绩重回稳健增长轨道。
创新转型成果斐然，创新药收入不断提升。公司创新转型成果显著，2025年创新药收入超过仿制药，成为营收增长的
核心引擎。创新药业务：2025年收入达19.99亿元，同比大幅增长47.25%，占总收入比重45.92%，超过仿制药业务，标志
着公司业务重心已成功切换。增长主要由核心产品放量驱动，目前已有6款慢病新药（信立坦、信超妥、复立坦、复立安
、信立汀、恩那罗）通过谈判纳入国家医保目录。其中，信超妥、复立安于2025年获批并当年纳入医保，信立坦调整至医
保常规目录管理，为后续放量奠定坚实基础。
核心管线推进顺利，期待更进一步的临床数据读出。管线方面：1）JK07：治疗慢性心衰的RENEU-HFII期临床研究数
据显示，从基线至26周，JK07各剂量组在LVEF指标上较安慰剂组显示改善趋势。2）欣复泰Plus：2026年5月获批上市，为
国内首个特立帕肽周制剂，相比短效制剂给药频率显著降低，有望提升患者依从性。3）JK06：在2026年AACR年会上公布
了I/II期扩展队列数据，在38例可评估的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，客观缓解率（ORR）为26%，其中鳞状NSCLC患者
ORR达43%；在19例可评估的乳腺癌患者中，ORR为26%，JK06展现出良好的安全性和初步疗效。此外，公司积极布局siRNA
、环肽、口服多肽等前沿技术平台，早期管线储备丰富，差异化优势明显。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.28/8.18/9.50亿元，同比增速11.74%/12.31%/16.23
%。鉴于公司创新药收入不断增厚，研发管线数据可期，维持“买入”评级。
风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。
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2026-05-10│信立泰(002294)心肾代谢矩阵持续放量，JK07引领国际化深化 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月20日，信立泰发布2025年年报，报告期内实现营业收入43.53亿元，同比+8.48%；归母净利润6.52亿元，同
比+8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比-2.84%。单季度来看，公司2025Q4收入为11.11亿元，同比+9.91%；归母净利
润为0.71亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比-118.23%。
同日，公司发布2026年一季报，实现营业收入12.28亿元，同比+15.65%；归母净利润2.25亿元，同比+12.45%；扣非
归母净利润2.21亿元，同比+15.29%。
点评
毛利率持续提升，研发投入加码，现金流稳健
2025年，公司整体毛利率为74.76%，同比+2.11个百分点；期间费用率58.86%，同比+5.68个百分点；其中销售费用率
40.49%，同比+3.78个百分点；研发费用率12.39%，同比+1.89个百分点；管理费用率6.17%，同比-0.61个百分点；财务费
用率-0.19%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为10.52亿元，同比-11.28%。
2026年一季度，公司整体毛利率为76.58%，同比+1.26个百分点；期间费用率55.78%，同比+1.23个百分点；其中销售
费用率39.73%，同比+1.62个百分点；研发费用率10.69%，同比+0.51个百分点；管理费用率5.17%，同比-1.45个百分点；
财务费用率0.19%，同比+0.54个百分点；经营性现金流净额为1.85亿元，同比+9.38%。
商业化进展：创新药收入高增，心肾代谢矩阵持续放量
2025年，公司创新药收入19.99亿元，占总收入比重达45.92%，成为增长核心引擎。信立坦（阿利沙坦酯）作为心血
管产品矩阵基石，2026年起调入医保常规目录，价格将维持稳定，基层可及性提升，有望稳定贡献收入。信超妥（沙库巴
曲阿利沙坦钙片）为国产首款ARNI类药物，2025年5月获批高血压适应症，凭借每日一次给药优势快速渗透市场，成功通
过谈判纳入2025年国家医保。复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）与复立安（阿利沙坦酯氢氯噻嗪片）两大复方制剂，覆盖
不同高血压患者需求，已纳入医保并快速上量。此外，恩那罗（沙库巴曲阿利沙坦钠片）透析适应症获批，进一步拓展心
肾代谢领域布局，并成功续约2025年国家医保目录。渠道端，线上销售首年独立运营成效显著，院外市场拓展提速。
研发、引进与出海：管线梯度完善，siRNA补强慢病布局
公司聚焦心肾代谢（CKM）与前沿技术双轮驱动，构建“自主研发+产品引进+海外拓展”三位一体管线体系，尤其在s
iRNA（小核酸）领域完成关键卡位，布局清晰、后劲充足。
（一）siRNA产品引进：重磅引进AGT-siRNA，卡位高血压长效治疗2025年5月，公司与成都国为生物达成战略合作，
以最高1.8亿元首付款+研发里程碑、3.7亿元销售里程碑及分成，获得其AGT-siRNA药物GW906（信立泰代码：SAL0132）在
大中华区（大陆、港澳台）独家权益（研发、注册、生产、商业化），正式进军小核酸慢病赛道。SAL0132为GalNAc偶联
、肝靶向siRNA，精准沉默肝脏血管紧张素原（AGT）mRNA，从源头阻断RAAS系统，实现超长效降压（“一针管半年”），
显著提升患者依从性。2026年4月ACC年会公布I期关键数据：所有剂量组均能降低蛋白水平至90%以上，Cohort2（次最低
剂量）单次皮下给药降低90%蛋白可持续至第9个月；治疗剂量组第3个月血压降幅达25/13mmHg，第2周即可见舒张压显著
下降（15.9mmHg），长效、强效、安全特征明确，目前已推进至II期临床。
（二）自研siRNA布局：多靶点同步推进，覆盖代谢与肝病
SAL0145为公司自研靶向代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的siRNA，临床前数据积极，2026年1月获CDE临床受理
，为公司首款自研肝病领域siRNA，拓展非酒精性脂肪肝赛道。
（三）整体管线与海外：全球首创+国内引进双驱动
核心重磅JK07：全球首创心衰生物药（重组人神经调节蛋白1-抗HER3抗体融合蛋白），国际多中心II期临床（RENEU-
HF）推进顺利，HFpEF队列入组进行中。海外布局同步提速，JK07获FDA批准开展cpcPH适应症IIa期临床，全球化价值进一
步凸显。
JK06（5T4ADC）：在欧洲开展I期临床，实体瘤适应症进展顺利，在2026AACR上公布了JK06的1/2期扩展队列数据。JK
06在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效
。
SAL0130（高选择性醛固酮合酶抑制剂）进入III期临床，为全球唯一同类产品；SAL0140（内皮素受体拮抗剂）处于
临床早期，布局高血压难治性市场。
整体而言，信立泰通过引进与自研快速卡位siRNA慢病黄金赛道，叠加现有管线，形成“小分子+生物药+siRNA+医疗
器械”全栈创新平台，国际化与创新力持续提升，支撑长期可持续增长。
投资建议
我们预计，公司2026 2028年收入分别52.6/63.5/74.1亿元，分别同比增长20.9%/20.6%/16.6%，归母净利润分别
为8.0/10.4/12.4亿元，分别同比增长22.9%/30.5%/18.3%，对应PE为67X/51X/43X。我们看好公司创新布局完成，CKM领域
持续深耕。维持“买入”评级。
风险提示
药品审批进度不及预期风险；销售不及预期风险；BD谈判进度等不及预期的风险；医药行业政策风险。
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2026-04-23│信立泰(002294)商业化持续兑现，盈利能力逐步提升 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增加8.48%，归母净利润6.52亿元，同比增加8.30%，整体业绩稳健增长
。创新药收入同比增长47.25%，占比达45.92%，产品结构持续优化。2026年一季度，实现营业收入12.28亿元，同比增加1
5.65%，归母净利润2.25亿元，同比增加12.45%，扣非净利润同比增长15.29%，经营性现金流同步改善，整体表现延续增
长趋势，结构优化效应显著。
后续可关注1）SAL007慢性心衰适应症II期临床核心数据读出及后续临床推进；2）小核酸药物SAL0132（AGTsiRNA）I
I期临床推进，SAL0137（Lp(a)小分子抑制剂）I期入组进展及后续临床推进；3）SAL003（PCSK9单抗）等品种已申报上市
，关注NDA审评进展；4）公司IND申报持续推进，支撑管线长期可持续性。
事件
2026年4月，公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%
；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%。2026年一季度实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.25亿元
，同比增长12.45%
简评
一、业绩符合预期，创新药放量驱动结构优化
2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%，整体业绩符合预期
。分结构看，创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，占营业收入比重提升至45.92%，已成为公司增长的核心引擎。相
较之下，其他药物收入同比下降18.21%，公司收入结构持续向创新产品倾斜。
2026年一季度，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母
净利润2.21亿元，同比增长15.29%，经营性现金流净额同比增长9.38%，显示创新产品放量与结构升级正逐步向盈利端传
导。
二、创新产品商业化持续兑现，医保与渠道建设协同推进
2025年，公司创新产品商业化进展持续兑现。信超妥、复立安成功获批上市，恩那罗透析适应症获批；同时，信立坦
、信超妥、复立坦、复立安、信立汀、恩那罗等6款慢病新药已纳入国家医保目录，为后续放量奠定基础。渠道方面，公
司线上销售渠道首年独立运营成效显著，报告期内创新产品线上渠道收入增长约150%，信立坦、复立坦在电商渠道的收入
占比均超过5%，院外市场拓展取得积极进展。
三、研发布局持续扩容，国际化战略取得实质性进展
2025年，公司研发投入5.39亿元，同比增长28.03%，持续加码创新转型。报告期内，公司提交17项药品IND申请，获
得19项药品临床试验默示许可；截至年末，在研管线涵盖85个创新药项目和18个医疗器械项目。重点项目方面，SAL0150
（GLP-1口服周制剂）、SAL0145（siRNA）已提交IND申请，SAL0132（靶向AGT小核酸）已进入II期并完成首例入组，SAL0
137、SAL0139完成I期首例入组，泰卡西单抗（SAL003）申报上市；颅内药物洗脱支架进入创新医疗器械特别审批通道。
公司确立"CKM慢病治疗领域领导者"战略定位，小核酸、多肽和小分子平台持续推进，目标突破百亿营收。
公司国际化战略取得实质性进展，JK07慢性心衰适应症国际多中心II期临床稳步推进，HFrEF队列已完成入组并进入
数据分析阶段；JK06在欧洲部分国家顺利开展I/II期临床，创新管线全球化布局加速。此外，公司拟发行境外上市外资股
（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市，该事项已获董事会及临时股东大会审议通过，申请材料已正式提交香港联交
所。
四、研发管线持续扩容，平台布局进一步完善
研发方面，截至2025年末，公司在研管线涵盖85个创新药项目及18个医疗器械项目。其中，公司持续围绕CKM慢病领
域进行前瞻布局，覆盖高血压、心衰、血脂、肾病、代谢等方向，并在小核酸、多肽、小分子、单抗及ADC等平台持续推
进。部分核心品种已进入临床中后期或注册申报阶段，如SAL003已申报上市，SAL0132（AGTsiRNA）已进入II期并完成首
例入组，SAL0137、SAL0139完成I期首例入组。同时，公司进一步拓展自免及肿瘤方向，持续丰富创新梯队，未来有望逐
步贡献增量。
六、财务分析
2025年公司销售费用17.63亿元，同比增长19.67%，销售费用率40.49%，同比增加3.78pp；管理费用2.68亿元，同比
下降1.25%，管理费用率6.17%，同比减少0.61pp；研发费用5.39亿元，同比增长28.03%，研发费用率12.39%，同比增加1.
89pp。整体看，销售投入与创新产品商业化推进相匹配，研发高投入持续支撑后续管线拓展。
2026年一季度公司销售费用4.88亿元，同比增长20.57%，销售费用率39.73%，同比增加1.62pp；管理费用0.64亿元，
同比下降9.62%，管理费用率5.17%，同比减少1.45pp；研发费用1.31亿元，同比增长21.44%，研发费用率10.69%，同比增
加0.51pp。
七、近期公司催化事件
（1）SAL007（心衰治疗）II期临床稳步推进，HFrEF队列已完成入组并进入数据分析阶段，关注后续核心数据读出；
（2）小核酸及创新分子研发持续推进，SAL0132（AGTsiRNA）已进入II期并完成首例入组，SAL0137（Lp(a)小分子抑
制剂）完成I期首例入组；SAL0120（高选择性ETA拮抗剂）预计2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140（高选择性ASI）
预计2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期。
（3）多管线进入关键阶段，SAL003（PCSK9单抗）已申报上市申请，SAL056（长效特立帕肽）预计2026年获批上市，
SAL086、SAL0130等项目处于临床后期，预计2026年提交NDA，后续审评与临床推进值得关注。
八、公司盈利预测及估值
预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为51.74、65.08、80.14亿元，对应增速分别为18.87%、25.78%、23.13%
；归母净利润分别为8.06、9.26、13.46亿元，对应PE分别为75.58x、65.79x、45.24x，公司创新产品商业化持续兑现，
确立"CKM慢病治疗领域领导者"战略定位，持续丰富创新梯队，未来有望逐步贡献增量，维持“买入”评级。
风险分析
行业政策风险：因为医保控费、国家带量采购政策、两票制等政策的实施，存在药品招标价格下降、医保报销范围及
比例变化等风险。
研发不及预期风险：医药行业创新研发投入高、周期性长，风险大。研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结
果及安全性结果数据不确定、研发失败等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
成本上升风险：原材料成本、人力资源成本以及环保成本均呈现刚性上涨趋势，或带来公司经营成本上升等风险。
销售不及预期风险：行业反腐对于新产品销售放量、准入速度等不及预期的风险，并且由于政策落地有先后顺序，细
分赛道及局部区域销售可能存在不同的表现。
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2026-04-22│信立泰(002294)创新产品快速放量，核心管线进展积极 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年一季报。
销售及研发投入增多，2025年利润增速有所放缓。2025年，公司实现营业收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现归母
净利润6.52亿元，同比增长8.30%；实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。公司2025年利润增速低于营收增速主
要因为销售费用及研发投入增多。分产品看，2025年，公司创新药、其他药物（含仿制药、生物类似药、原料药及中间体
）、医疗器械产品分别实现收入19.99、18.38、3.80亿元，同比变动+47.25%、-18.21%、+24.40%。创新药收入占比已提
升至45.92%，成为公司业绩增长的主要引擎。从盈利能力来看，2025年，公司整体毛利率同比提升2.12个百分点至74.76%
，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为40.49%、6.17%、12.39%、-0.19%，同比分别变动+3.78、-0
.61、+1.89、+0.61pp，销售费用率提升主要因为公司多款创新药处于上市放量初期，销售投入较大；研发费用率提升主
要由于研发投入增多。
创新产品快速放量，推动2026Q1业绩快速增长。2026Q1，公司实现营业收入12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母
净利润2.25亿元，同比增长12.45%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%。从盈利能力来看，2026Q1，公司整
体毛利率同比提升1.26个百分点至76.58%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.73%、5.17%、1
0.69%、0.19%，同比分别变动+1.62、-1.45、+0.51、+0.54pp。
创新管线进展积极，JK07的II期数据值得期待。SAL003（PCSK9单抗）治疗血脂异常适应症处于上市审评阶段；SAL01
30（ARNi/CCB复方制剂）治疗高血压适应症处于临床III期阶段；信超妥（ARNi）治疗HFrEF（射血分数降低的心衰）适应
症处于临床III期阶段；JK07慢性心衰适应症的国际多中心II期临床正稳步推进，HFrEF队列已完成患者入组，目前正在开
展数据分析；SAL0132（AGTsiRNA）治疗高血压适应症已进入临床II期并完成首例受试者入组，具备BIC潜力；SAL0140（A
SI）处于临床II期阶段，为目前国内研发进度领先的ASI小分子项目；SAL0150（GLP-1R）已提交IND申请，具备跻身全球
前三GLP-1口服周制剂的潜力。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润7.93/10.59/13.28亿元，EPS分别为0.71/0.95/1.19元
，当前股价对应的PE分别为80.26/60.12/47.93倍。考虑到公司创新药收入增长迅速，核心管线进展积极，维持公司“增
持”评级。
风险提示：行业政策风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售不及预期风险等。
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2026-04-21│信立泰(002294)创新转型加速验证，JK07数据读出在即 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月20日晚，公司披露2025年年报及2026年一季报，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元
（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%），2026Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.
45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%），业绩整体符合预期。
经营分析
创新转型加速验证，25年创新药收入占比增长12.1%至45.9%。分板块看：①创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药
品收入比重超过50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）；预计主要得益于信立坦及恩那罗等快速放量；25
年内信超妥、复立安于成功获批并纳入国家医保目录，信立坦成功纳入常规目录，多重因素加持，预计26年创新药收入仍
将有较大增长。②其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元（-18.21%），预计主要受集采政策影响。③医疗器械
收入3.80亿元（+24.40%）。
核心管线稳步推进，26年迎来密集催化期，重磅产品JK07数据读出在即。（1）心衰领域：心衰新药JK07中美多中心I
I期临床进展顺利，其中HFrEF（射血分数降低心衰）已完成患者入组，预计近期将有II期临床数据读出。此外，信超妥的
HFrEF适应症正在开展III期临床，计划于26年内完成并递交上市NDA。（2）高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）
处于III期临床阶段，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入II期临床，具备BIC潜力；（3）降脂领域：
SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。（4）肿瘤领域：JK06于2026AACR上发布I/II期临床数
据，针对2LNSCLC及乳腺癌患者展现出较好的疗效，且安全性优异，预计26H2启动II期临床。
早研持续发力，CKM领域布局深厚，积极探索前沿技术。公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢
（CKM）慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，管线多点开花，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜
力。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%，归母净利润7.65/9
.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险
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2026-04-21│信立泰(002294)2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK│东吴证券 │买入
│07数据读出 │ │
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事件：2025年公司实现营业总收入43.53亿元（同比+8.48%，下同），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净
利润5.54亿元（-2.84%）；销售毛利率74.76%（+2.11pct），销售净利率15.00%（-0.09pct）。2026年一季度实现营业收
入12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非归母净利润2.21亿元（+15.29%）。
业绩符合预期，创新产品收入持续放量：2025年公司创新药收入19.99亿元，同比增长47.25%，毛利率83.25%；器械
业务收入3.80亿元，同比增长24.40%。2025年公司高价值业务合计营收占比超54%，创新转型收获期逻辑持续兑现。2025
年公司计提开发支出减值1.51亿元，剔除减值一次性影响后归母净利润约8.02亿元。2025年研发费用5.39亿元（同比+28.
04%），研发费用率12.39%，研发投入显著加大，研发人员增至827人。2025年销售费用率有所上行，主要系信超妥、复立
坦、复立安等新品入院推广。随新品陆续放量，费用率有望逐步优化。2026Q1营业收入同比+15.65%，扣非净利同比+15.2
9%，毛利率进一步升至76.58%，结构升级趋势未变，全年增长开局良好。
JK07临床进展顺利，数据读出窗口已至：JK07（NRG-1/ErbB3融合蛋白）是公司核心估值弹性来源，282例全球多中心
II期HFrEF适应症入组已完成。2025Q1公布的中期安全性分析显示低剂量组（0.045mg/kg）耐受性良好且出现积极疗效信
号，高剂量组（0.09mg/kg）随即启动。公司预计2026H1公布HFrEF低剂量组26周LVEF关键疗效数据，我们预计高剂量组及
HFpEF数据也将陆续披露，JK07正式进入数据密集读出期。
创新管线进入兑现期：注册申报：S086（沙库巴曲阿利沙坦）预计2026年提交慢性HFrEF适应症NDA，SAL0130（ARNI-
CCB三联制剂）预计同年提交NDA，SAL056（长效特立帕肽）预计2026年获批上市；临床推进：SAL0120（高选择性ETA拮抗
剂）将于2026年推进至CKD适应症III期，SAL0140（高选择性ASI）将于2026H1启动CKD及原发性醛固酮增多症II期，JK06
（5T4ADC，AACR2026数据显示NSCLCORR=26%、鳞癌ORR=43%，安全性亮眼）将于2026H2正式启动II期临床。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元（同比+27.80%/+21.79%），预测2028年
营业收入78.34亿元（同比+15.63%），对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。
风险提示：产品研发失败风险；药品销售不及预期；集采政策影响对产品价格的不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-24│信立泰(002294)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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深圳信立泰药业股份有限公司于2026年4月24日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公
司2025年年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事、总经理颜杰，独立董事朱厚佳，财务负责人孔芸，董
事、董事会秘书杨健锋。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225188352.PDF
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
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