研报评级☆ ◇002294 信立泰 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.54│ 0.58│ 0.75│ 0.97│ 1.17│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.81│ 8.01│ 8.05│ 8.29│ 8.57│
│净资产收益率% │ 7.23│ 6.90│ 7.29│ 9.28│ 11.65│ 13.62│
│归母净利润(百万元) │ 580.07│ 601.57│ 651.50│ 833.73│ 1076.88│ 1301.50│
│营业收入(百万元) │ 3365.34│ 4012.23│ 4352.66│ 5221.29│ 6285.00│ 7410.29│
│营业利润(百万元) │ 655.98│ 646.31│ 682.90│ 892.14│ 1137.00│ 1369.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-30 买入 维持 --- 0.92 1.26 1.54 东吴证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.68 0.86 1.06 光大证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.92 1.26 1.54 东吴证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.66 0.84 1.07 国金证券
2026-08-25 增持 维持 --- 0.69 0.87 1.01 方正证券
2026-06-03 买入 维持 --- 0.65 0.73 0.85 华源证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.72 0.94 1.11 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-30│信立泰(002294)2026年三季报点评：营收稳健增长，血压血脂管线进入兑现期│东吴证券 │买入
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事件：2026年10月26日，公司发布2026年三季报，前三季度收入、利润均实现双位数增长。（1）26Q1-Q3实现营业收
入37.43亿元（同比+15.47%，下同），归母净利润6.44亿元（+10.93%），扣非归母净利润6.25亿元（+10.21%），基本每
股收益0.58元（+11.54%）。（2）单Q3营业收入12.64亿元（+13.81%）。（3）经营现金流净额8.03亿元（+3.36%），销
售商品、提供劳务收到现金40.23亿元（+21.83%）；业绩基本符合我们预期。
前三季度期间费用率整体下降，研发投入持续加码。2026Q3毛利率72.44%（-2.69pct）。2026Q3销售费用率36.17%（
-1.43pct），管理费用率5.29%（-0.95pct）。2026Q1-3研发费用3.93亿元（+8.25%），期末开发支出23.16亿元，较年初
增加4.29亿元。2026年9月公司实施股份回购，期末库存股2.66亿元，并回购控股子公司信泰医疗部分股权，H股上市申请
已向香港联交所更新递交。
全球首个ARNI+CCB单片复方报产，慢病系列持续扩容：（1）SAL0130（沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片）上市申请于20
26年7月获NMPA受理，中国III期SALUS研究在ESC2026Late-Breaking环节公布。研究纳入700余例单药疗效不佳的高血压患
者，联合治疗12周后SALUSA、SALUS-B收缩压/舒张压较基线分别降低21.31/6.53mmHg、23.59/7.49mmHg，均优于单药组，
不良事件发生率与单药组相似。
血脂、骨科、心衰及肿瘤管线多点催化：（1）SAL0120、SAL0132高血压II期均已完成入组，SAL0140（口服ASI）新
增CKD、PA两项II期临床。（2）PCSK9单抗泰卡西单抗（SAL003）月制剂，上市申请已于2025年9月获受理，我们预计将于
2027年获批。（3）JK07正在进行II期PartB研究，我们预计基线后52周数据将于2027H1读出。（4）5T4ADCJK06境内临床
试验申请于2026年10月获NMPA受理，此前欧洲I/II期173例晚期实体瘤数据已在ASCO2026公布。（5）全国首个特立帕肽周
制剂欣复泰Plus于2026年5月获批上市，我们预计2026Q4起逐渐放量，收入快速增长。
盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。我们维持20
26-2028年营业收入预测55.63/67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随
着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续
兑现，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。
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2026-09-01│信立泰(002294)2026年半年报点评：CKM慢病创新药持续放量，在研管线进展 │光大证券 │买入
│顺利 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入24.79亿元，同比+16.34%；归母净利润3.87亿元，同比+6.03%；扣
非归母净利润4.01亿元，同比+15.64%；经营性净现金流4.66亿元，同比+9.62%。其中，26Q2营业收入同比+17.02%，归母
净利润同比-1.78%，扣非归母净利润同比+16.07%。业绩符合市场预期。
点评：
CKM慢病创新药驱动收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。26H1，公司创新药收入同比+26.84%，收入占比同比+4
.06pp至48.97%，已成为营收增长的核心驱动。信立坦调入国家医保药品常规目录后，价格体系趋于稳定，基层可及性提
升，销量同比增长。复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期。恩那罗收入实现较快增长。信超妥市场准入稳步
推进。26H1，“其他药物”收入同比+6.77%，其中，欣复泰收入快速增长，仿制药集采接续平稳落地。
研发投入加大，重点在研项目进展顺利。公司2026H1研发投入为6.20亿元，同比+14.38%，占营收比重25.01%。26H1
，欣复泰Plus?（注射用重组特立帕肽）获批上市，该产品用于治疗有骨折高发风险的绝经后妇女骨质疏松症，是国内首
个上市的特立帕肽周制剂。此外，沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片（SAL0130）也已申报上市申请。其他重点在研项目进展
如下：
在II期临床阶段：
SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）和原发性醛固酮增多症（PA）两项II期临床试验；
SAL0132、SAL0120（高血压）的II期
临床均完成入组；
SAL0120（CKD）的II期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力。
盈利预测、估值与评级：考虑到医药行业政策和市场环境的波动，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为7.57/
9.61亿元（较上次下调8%/2%），新增2028年归母净利润预测为11.82亿元，同比增长16%/27%/23%，现价对应PE分别为47/
37/30倍。公司深耕心血管领域多年，拥有强大的药品销售推广能力；此外，作为慢病龙头企业，公司逐步完成创新转型
，即将进入产品收获期，维持“买入”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
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2026-08-27│信立泰(002294)2026年中报点评：业绩符合预期，CKM管线持续推进 │东吴证券 │买入
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事件：2026年8月25日，公司披露2026年半年度报告。（1）26H1实现营业收入24.79亿元（同比+16.34%，下同），归
母净利润3.87亿元（+6.03%），扣非净利润4.01亿元（+15.64%），经营活动现金流净额4.66亿元（+9.62%）。（2）26H1
创新药收入同比增长26.84%，收入占比持续提升，已成为营收增长的核心驱动。（3）26H1公司研发投入6.20亿元（+14.3
8%），占营收比重25.01%，业绩符合我们预期。
创新药快速放量，慢病管理战略落地验证：（1）26H1信立坦调入国家医保常规目录后，基层可及性提升，销量同比
增长；复立坦依托终端准入快速扩张，销售收入好于预期；恩那罗临床优势逐步获医生、患者认可，收入实现较快增长；
信超妥市场准入稳步推进。（2）DPP-4i类药物信立汀已被收录于《中国老年2型糖尿病防治临床指南（2026年版）》等权
威指南，为临床应用推广提供循证依据。（3）零售及电商业务持续高速增长，慢病管理新模式推动患者用药依从性提升
。（4）欣复泰Plus?获批上市，为国内首个特立帕肽周制剂，我们预计26H2将贡献增量收入。
CKM管线持续推进，多个项目取得积极进展：（1）高血压药物中，SAL0140新增CKD和PA适应证两项II期临床，SAL013
2II期完成入组，SAL0120II期关键数据显示具有显著降低蛋白尿潜力。血脂药物中，Lp(a)靶点药物SAL0137显现BIC潜力
，PCSK9抑制剂SAL0139目标给药剂量低于潜在竞品。（2）抗肿瘤ADC药物JK06的I/II期最新进展在ASCO2026年会公布，展
现良好安全性和有效性，公司正加快推进国内临床注册申请；（3）抗心衰创新药JK07已读出II期临床PartA（基线至26周
）期中分析数据，正在进行PartB阶段（至52周）研究，我们预计后期临床开发计划将根据完整II期试验结果确定。（4）
器械管线Gstream、Neurora注册工作有序推进，我们预计2026年内或2027年初获批。
盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。截至26H1，
公司在研管线涵盖89个创新药、18个医疗器械，累计获得有效专利授权412项。我们维持2026-2028年营业收入预测55.63/
67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等
创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等
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2026-08-27│信立泰(002294)深耕CKM领域，创新驱动增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月24日晚公司发布半年报，26H1实现营收24.79亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长
6.03%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增长15.64%。其中，26Q2单季度实现营收12.51亿元，同比增长17.02%；实现归母
净利润1.62亿元，同比下降1.78%。
经营分析
创新药成为增长核心，产品结构继续升级。2026H1创新药收入12.14亿元（+26.84%），占收入比重提升至48.97%，毛
利率保持在83.40%，主要得益于：①信立坦医保价格体系趋稳、销量同比增长，②复立坦终端准入加速、销售好于预期；
③恩那罗收入较快增长及信超妥市场准入稳步推进；其他药物收入10.00亿元（+6.77%），主要得益于欣复泰收入快速增
长，周制剂欣复泰Plus获批上市，有望进一步丰富骨质疏松产品组合；医疗器械收入2.03亿元（+11.56%）。从销售渠道
看，零售及电商业务持续高速增长，持续加大处方外流需求的承接与转化力度，探索慢病管理新模式，患者用药的持续性
及依从性提升。
深耕CKM领域，管线进入密集兑现阶段。公司在研管线稳步推进：SAL0140（口服小分子ASI）新增慢性肾脏病（CKD）
和原发性醛固酮增多症（PA）两项II期临床试验；SAL0132、SAL0120（高血压）的II期临床均完成入组。SAL0137（口服
小分子Lp(a)药物）研发进展迅速，并显现出BIC的潜力。临床数据方面，SAL0139（口服小分子PCSK9抑制剂）目标给药剂
量低于潜在竞品；SAL0120（CKD）的II期临床关键数据读出，显示其具有显著降低蛋白尿的潜力，临床开发前景良好。针
对慢病领域未满足需求，公司布局化学药、生物药、小核酸、医疗器械等创新主线，在研管线众多，有望进一步深化公司
在CKM领域龙头地位。
盈利预测、估值与评级
我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润7.36/9
.37/11.91亿元，同比+12.9%/+27.3%/+27.1%；对应EPS为0.66/0.84/1.07元，维持“买入”评级。
风险提示
创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。
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2026-08-25│信立泰(002294)公司点评报告：创新驱动增长强劲，CKM管线价值持续兑现 │方正证券 │增持
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事件：2026H1公司实现营收24.79亿元（YoY+16.34%），实现归母净利润3.87亿元（YoY+6.03%），实现扣非归母净利
润4.01亿元（YoY+15.64%）；单季度看，26Q2实现营收12.51亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。
点评：
1）2026H1，公司业绩实现稳健增长，创新转型驱动效应显著。利润增速低于收入增速，主要系公司处于创新产品推
广和研发投入的高峰期，H1研发投入达6.20亿元（同比+14.38%），占营收比重25.01%；销售费用同比增长21.90%。单季
度看，26Q2实现营收12.49亿元，归母净利润1.62亿元，扣非归母净利润1.80亿元。受5-6月行业政策阶段性影响，Q2利润
端环比有所下滑。但从业务结构看，公司增长质量持续提升，H1创新药收入12.14亿元，同比大幅增长26.84%，占总收入
比重已达48.97%，成为业绩增长的核心驱动力。
2）创新驱动转型成果显著，CKM产品矩阵进入收获期。公司围绕心血管肾脏-代谢（CKM）慢病领域的创新转型已进入
收获期，创新产品集群已成为业绩增长的核心引擎。
高血压产品矩阵持续巩固领先地位：
核心产品信立坦在纳入医保常规目录后，价格体系趋于稳定，基层市场加速渗透，销量实现稳健增长；新一代ARNI药
物信超妥作为公司战略级大品种，2026年迎来首个完整销售年，其心衰适应症III期临床预计于年内完成并申报NDA，有望
进一步打开市场空间。单片复方制剂复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平）入院及放量速度超预期，产品组合协同效应将进一步
强化公司在高血压领域的市场覆盖。
肾科及骨科产品快速放量：
肾性贫血新药恩那罗（恩那度司他）凭借新一代HIF-PHI的临床优势，市场认可度逐步提升，收入实现快速增长；骨
科领域，国内首个特立帕肽周制剂欣复泰Plus?获批上市，将与现有产品形成协同，进一步巩固市场地位。
3）重磅在研管线价值凸显，取得关键进展。
JK06（5T4ADC）：在ASCO年会上公布的I/II期数据显示出良好的安全性和广谱抗肿瘤活性，国内IND即将申报。
高血压领域：靶向AGT的siRNA药物SAL0132进展迅速，已完成II期入组，初步数据显示其长效降压效果优异。
降脂领域：产品布局全面，覆盖单抗、小分子、基因编辑、siRNA等多种技术路径。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为51.78/62.39/75.34亿元，同比增长18.97%/20.48%/20.76%；归母净
利润分别为7.73/9.65/11.21亿元，同比增长18.62%/24.90%/16.10%，对应PE分别为46/36/31倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他
系统性风险等。
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2026-06-03│信立泰(002294)创新药收入不断增厚，研发管线未来可期 │华源证券 │买入
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事件：信立泰披露2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入43.53亿元，同比增长8.48%；实现
归母净利润6.52亿元，同比增长8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比下降2.84%。2026年一季度，公司实现营业总收入
12.28亿元，同比增长15.65%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长12.45%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长15.29%
，业绩重回稳健增长轨道。
创新转型成果斐然，创新药收入不断提升。公司创新转型成果显著，2025年创新药收入超过仿制药，成为营收增长的
核心引擎。创新药业务：2025年收入达19.99亿元，同比大幅增长47.25%，占总收入比重45.92%，超过仿制药业务，标志
着公司业务重心已成功切换。增长主要由核心产品放量驱动，目前已有6款慢病新药（信立坦、信超妥、复立坦、复立安
、信立汀、恩那罗）通过谈判纳入国家医保目录。其中，信超妥、复立安于2025年获批并当年纳入医保，信立坦调整至医
保常规目录管理，为后续放量奠定坚实基础。
核心管线推进顺利，期待更进一步的临床数据读出。管线方面：1）JK07：治疗慢性心衰的RENEU-HFII期临床研究数
据显示，从基线至26周，JK07各剂量组在LVEF指标上较安慰剂组显示改善趋势。2）欣复泰Plus：2026年5月获批上市，为
国内首个特立帕肽周制剂，相比短效制剂给药频率显著降低，有望提升患者依从性。3）JK06：在2026年AACR年会上公布
了I/II期扩展队列数据，在38例可评估的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中，客观缓解率（ORR）为26%，其中鳞状NSCLC患者
ORR达43%；在19例可评估的乳腺癌患者中，ORR为26%，JK06展现出良好的安全性和初步疗效。此外，公司积极布局siRNA
、环肽、口服多肽等前沿技术平台，早期管线储备丰富，差异化优势明显。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.28/8.18/9.50亿元，同比增速11.74%/12.31%/16.23
%。鉴于公司创新药收入不断增厚，研发管线数据可期，维持“买入”评级。
风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。
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2026-05-10│信立泰(002294)心肾代谢矩阵持续放量，JK07引领国际化深化 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月20日，信立泰发布2025年年报，报告期内实现营业收入43.53亿元，同比+8.48%；归母净利润6.52亿元，同
比+8.30%；扣非归母净利润5.54亿元，同比-2.84%。单季度来看，公司2025Q4收入为11.11亿元，同比+9.91%；归母净利
润为0.71亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润为-0.13亿元，同比-118.23%。
同日，公司发布2026年一季报，实现营业收入12.28亿元，同比+15.65%；归母净利润2.25亿元，同比+12.45%；扣非
归母净利润2.21亿元，同比+15.29%。
点评
毛利率持续提升，研发投入加码，现金流稳健
2025年，公司整体毛利率为74.76%，同比+2.11个百分点；期间费用率58.86%，同比+5.68个百分点；其中销售费用率
40.49%，同比+3.78个百分点；研发费用率12.39%，同比+1.89个百分点；管理费用率6.17%，同比-0.61个百分点；财务费
用率-0.19%，同比+0.61个百分点；经营性现金流净额为10.52亿元，同比-11.28%。
2026年一季度，公司整体毛利率为76.58%，同比+1.26个百分点；期间费用率55.78%，同比+1.23个百分点；其中销售
费用率39.73%，同比+1.62个百分点；研发费用率10.69%，同比+0.51个百分点；管理费用率5.17%，同比-1.45个百分点；
财务费用率0.19%，同比+0.54个百分点；经营性现金流净额为1.85亿元，同比+9.38%。
商业化进展：创新药收入高增，心肾代谢矩阵持续放量
2025年，公司创新药收入19.99亿元，占总收入比重达45.92%，成为增长核心引擎。信立坦（阿利沙坦酯）作为心血
管产品矩阵基石，2026年起调入医保常规目录，价格将维持稳定，基层可及性提升，有望稳定贡献收入。信超妥（沙库巴
曲阿利沙坦钙片）为国产首款ARNI类药物，2025年5月获批高血压适应症，凭借每日一次给药优势快速渗透市场，成功通
过谈判纳入2025年国家医保。复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）与复立安（阿利沙坦酯氢氯噻嗪片）两大复方制剂，覆盖
不同高血压患者需求，已纳入医保并快速上量。此外，恩那罗（沙库巴曲阿利沙坦钠片）透析适应症获批，进一步拓展心
肾代谢领域布局，并成功续约2025年国家医保目录。渠道端，线上销售首年独立运营成效显著，院外市场拓展提速。
研发、引进与出海：管线梯度完善，siRNA补强慢病布局
公司聚焦心肾代谢（CKM）与前沿技术双轮驱动，构建“自主研发+产品引进+海外拓展”三位一体管线体系，尤其在s
iRNA（小核酸）领域完成关键卡位，布局清晰、后劲充足。
（一）siRNA产品引进：重磅引进AGT-siRNA，卡位高血压长效治疗2025年5月，公司与成都国为生物达成战略合作，
以最高1.8亿元首付款+研发里程碑、3.7亿元销售里程碑及分成，获得其AGT-siRNA药物GW906（信立泰代码：SAL0132）在
大中华区（大陆、港澳台）独家权益（研发、注册、生产、商业化），正式进军小核酸慢病赛道。SAL0132为GalNAc偶联
、肝靶向siRNA，精准沉默肝脏血管紧张素原（AGT）mRNA，从源头阻断RAAS系统，实现超长效降压（“一针管半年”），
显著提升患者依从性。2026年4月ACC年会公布I期关键数据：所有剂量组均能降低蛋白水平至90%以上，Cohort2（次最低
剂量）单次皮下给药降低90%蛋白可持续至第9个月；治疗剂量组第3个月血压降幅达25/13mmHg，第2周即可见舒张压显著
下降（15.9mmHg），长效、强效、安全特征明确，目前已推进至II期临床。
（二）自研siRNA布局：多靶点同步推进，覆盖代谢与肝病
SAL0145为公司自研靶向代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的siRNA，临床前数据积极，2026年1月获CDE临床受理
，为公司首款自研肝病领域siRNA，拓展非酒精性脂肪肝赛道。
（三）整体管线与海外：全球首创+国内引进双驱动
核心重磅JK07：全球首创心衰生物药（重组人神经调节蛋白1-抗HER3抗体融合蛋白），国际多中心II期临床（RENEU-
HF）推进顺利，HFpEF队列入组进行中。海外布局同步提速，JK07获FDA批准开展cpcPH适应症IIa期临床，全球化价值进一
步凸显。
JK06（5T4ADC）：在欧洲开展I期临床，实体瘤适应症进展顺利，在2026AACR上公布了JK06的1/2期扩展队列数据。JK
06在包括非小细胞肺癌（NSCLC）和乳腺癌在内的不可切除的局部晚期或转移性肿瘤患者中，展现出良好的安全性和疗效
。
SAL0130（高选择性醛固酮合酶抑制剂）进入III期临床，为全球唯一同类产品；SAL0140（内皮素受体拮抗剂）处于
临床早期，布局高血压难治性市场。
整体而言，信立泰通过引进与自研快速卡位siRNA慢病黄金赛道，叠加现有管线，形成“小分子+生物药+siRNA+医疗
器械”全栈创新平台，国际化与创新力持续提升，支撑长期可持续增长。
投资建议
我们预计，公司2026 2028年收入分别52.6/63.5/74.1亿元，分别同比增长20.9%/20.6%/16.6%，归母净利润分别
为8.0/10.4/12.4亿元，分别同比增长22.9%/30.5%/18.3%，对应PE为67X/51X/43X。我们看好公司创新布局完成，CKM领域
持续深耕。维持“买入”评级。
风险提示
药品审批进度不及预期风险；销售不及预期风险；BD谈判进度等不及预期的风险；医药行业政策风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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