研报评级☆ ◇002299 圣农发展 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 14 5 0 0 0 19
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 26 8 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 1.11│ 0.98│ 1.34│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 8.29│ 8.40│ 9.02│ 9.61│ 10.54│ 11.53│
│净资产收益率% │ 6.44│ 6.94│ 12.31│ 10.26│ 12.94│ 13.49│
│归母净利润(百万元) │ 664.27│ 724.27│ 1380.06│ 1196.65│ 1630.45│ 1893.33│
│营业收入(百万元) │ 18486.74│ 18585.57│ 20094.48│ 22432.11│ 24754.67│ 26695.17│
│营业利润(百万元) │ 759.44│ 802.46│ 1502.21│ 1321.04│ 1803.62│ 2048.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-20 买入 维持 --- 0.83 1.19 1.50 西部证券
2026-10-19 增持 维持 --- 0.97 1.19 1.40 财通证券
2026-10-19 买入 维持 22.7 0.86 1.26 1.12 国投证券
2026-10-19 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-10-18 买入 维持 --- 0.94 1.20 1.28 华安证券
2026-10-18 买入 维持 --- 1.14 1.80 1.89 招商证券
2026-10-17 买入 维持 22.08 0.96 1.31 1.68 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 --- 0.85 1.15 1.30 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.98 1.20 1.43 山西证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.97 1.16 1.39 开源证券
2026-08-24 买入 维持 20.41 1.00 1.39 1.58 华泰证券
2026-08-23 买入 维持 --- 0.83 1.19 1.50 西部证券
2026-08-23 买入 维持 22.08 0.96 1.31 1.68 国泰海通
2026-08-22 买入 维持 --- 1.14 1.80 1.89 招商证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.92 1.24 1.44 财信证券
2026-08-21 买入 维持 --- 0.97 1.22 1.36 太平洋证券
2026-08-21 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 1.02 1.49 1.58 华安证券
2026-08-21 增持 维持 --- 1.10 1.34 1.58 财通证券
2026-05-13 增持 维持 --- 1.13 1.66 1.82 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-20│圣农发展(002299)26年三季报点评：主营业务发展良好，Q3业绩稳步增长 │西部证券 │买入
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事件：公司发布26年三季报。26Q1 Q3公司实现营收/归母净利润167.73/8.08亿元，同比+14.06%/-30.29%，基本E
PS为0.66元。26Q3公司实现营收/归母净利润59.92/3.05亿元，同比+2.44%/+22.79%。
Q1 Q3家禽养殖加工板块收入保持增长，种源及造肉成本优势巩固。根据月度销售简报，26Q1 Q3/26Q3家禽养
殖板块收入114.12/40.69亿元，同比+8.46%/-0.51%；实现销量115.96/42.72万吨，同比+5.55%/-1.84%；销售均价9841/9
525（元/吨），同比+2.75%/+1.35%。种源端，自主培育的“圣泽903”白羽肉鸡配套系已在公司内部逐步规模化应用，在
保持种鸡繁殖性能稳定的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等关键指标持续优化。同时，公司持续推进数智化
建设及AI技术在生产经营场景中的应用，强化各业务环节协同管理和精细化成本管控，进一步巩固综合造肉成本优势。
深加工肉制品板块收入及销量增速较高，价格同比微增。根据月度销售简报，26Q1 Q3/26Q3深加工肉制品板块收
入91.93/33.43亿元，同比+33.02%/+15.88%；实现销量46.35/16.94万吨，同比+29.61%/+11.52%；销售均价19834/19734
（元/吨），同比+2.63%/+3.90%。渠道端，公司持续推进全渠道布局。Q1 Q3，C端零售与出口渠道保持较快增长，B端
业务整体运行稳健。公司未来将不断增强对优质客户的综合服务能力，推动渠道结构持续优化。
毛利率、期间费用率同比均上升。26Q1 Q3/26Q3毛利率为13.44%/14.00%，同比+1.53pct/+1.27pct，原因是持续
优化造肉成本及渠道建设。26Q1 Q3期间费用率为7.56%，同比+0.53pct，销售/管理/研发费用率同比上升，财务费用
率同比下降。研发上新增合并安徽太阳谷，加大原种鸡育种项目投入。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为20.7/14.
4/11.5倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
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2026-10-19│圣农发展(002299)渠道结构持续优化，降本增效支撑增长 │财通证券 │增持
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事件：10月16日，公司发布三季报，前三季度营收+14.06%，归母净利润-30.29%。公司2026年前三季度实现营业收入
167.73亿元（同比+14.06%），归母净利润8.08亿元（同比-30.29%）；单三季度收入59.92亿元（同比+2.44%），归母净
利润3.05亿元（同比+22.79%）。公司前三季度毛利率13.44%，同比+1.27pcts(其中单三季度毛利率14.00%)；净利率4.91
%，同比3.06pcts(其中单三季度净利率5.25%)。公司拟每10股派发3元（含税），预计共派发现金红利3.7亿元。
深加工销量快速增长，收入结构进一步优化。分业务看，1）家禽饲养加工业务，3Q2026实现营业收入40.69亿元（同
比-0.5%），销量42.72万吨（同比-1.8%，前三季度同比+5.6%）。三季度以来,供应相对充足且需求平淡，白鸡价格同环
比有所下降，2026Q3主产区平均价为6.61元/公斤，同比-4.41%，环比-11.07%。2）深加工肉制品业务销量延续较快增长
，产品结构进一步优化，3Q2026实现营业收入33.43亿元（同比+15.9%），销量16.94万吨（同比+11.5%，前三季度同比+2
9.6%）
种源优势支撑降本增效，渠道结构持续优化。1）公司自主培育的“圣泽903”在公司内部逐步规模化应用，肉鸡综合
性能达到国际先进水平，为公司降本增效提供有力支撑。2）渠道结构持续优化。公司B端稳健运营，C端零售及出口渠道
保持较快增长，增强客户综合服务能力，渠道结构持续优化，支撑业绩稳定增长。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入213.78/224.70/236.20亿元，归母净利润12.1/14.7/17.5亿元，1
0月16日收盘价对应PE分别为16.5/13.6/11.4倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险。
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2026-10-19│圣农发展(002299)销售溢价走阔、食品利润上升，业绩逆势增长 │中金公司 │增持
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3Q26业绩好于我们预期
公司公布3Q26业绩：1-3Q26收入同比+14%至167.73亿元，归母净利润/扣非归母净利润同比-30%/+36%至8.08/8.57亿
元；3Q26收入同比+2%至59.92亿元，归母净利润/扣非归母净利润同比+23%/+30%至3.05/3.34亿元。公司在3Q26行业鸡价
下行背景下仍实现业绩同比增长，业绩好于我们预期。
发展趋势
渠道结构优化提升销售溢价，外采鸡价下降扩大食品板块盈利。1-3Q26/3Q26公司销售鸡肉116/42.7万吨，同比+5.6%
/-1.8%；单吨销售均价9841/9525元，同比+2.8%/+1.3%。我们认为，渠道结构优化与食品利润增长贡献公司超额盈利：1
）公司渠道结构持续优化，鸡肉销售溢价同比提升。2026年行业鸡肉价格走弱，但公司销售溢价提升实现抵抗行业压力，
1-3Q26/3Q26公司单吨鸡肉均价较行业溢价991/1073元，同比去年扩大274/294元。2）食品板块持续较快增长，外采鸡肉
价格下降扩大食品盈利。1-3Q26公司食品收入91.9亿元，同比+33%。鸡价下行阶段食品板块外采成本降低，盈利增加，1H
26公司食品核心子公司太阳谷实现利润5371万元，我们估计单3Q26实现利润约1亿元。
自研种鸡持续推动内部养殖效能提升，增加经营韧性。据博亚和讯，我们测算1-3Q26/3Q26行业养殖屠宰单羽盈利-0.
1/-0.8元，公司单羽盈利1/0.8元，高于行业1.1/1.6元。我们认为，伴随公司自主培育的“圣泽903”白羽肉鸡配套系在
内部逐步规模化应用，公司种鸡繁殖性能、料肉比、生长速度、存活率等关键指标持续优化，持续推动公司降本增效，增
加公司低迷行情下的经营韧性。
盈利预测与估值
公司3Q26业绩好于预期，我们上调2026/2027年归母净利润6.2%/5.6%至11.2/13.7亿元，同比-19%/+22.4%，对应扣非
归母净利润10.7/13.3亿元，同比+27%/23%，当前股价对应26/27年17.8/14.6倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价22元，对
应26/27年24.4/20倍P/E，37%上行空间。
风险
鸡价波动风险，饲料价格波动风险，动物疫情风险。
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2026-10-19│圣农发展(002299)以量补价、控本拓客，盈利逆势增长 │国投证券 │买入
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26Q3盈利逆势增长
公司发布2026年三季报。26Q3公司实现营业收入59.9亿元（yoy+2.4%、环比+6.7%）、归母净利润3.05亿元（yoy+22.
8%、环比+22.3%）。结合公司月报数据，我们估算26Q3公司的家禽饲养板块销售均价约9525元/吨、深加工肉制品均价约1
9734元/吨，均呈现环比下跌趋势；而公司的盈利仍能实现环比增长，主要系公司销量增长叠加养殖成本下降的结果。公
司拟定2026年前三季度利润分配预案为每股派发现金红利0.3元（含税）。业绩表现超预期。
行业供应压力加剧，关注鸡肉消费端支撑
据白羽鸡行业协会数据，26Q3国内祖代种鸡更新量明显增加，父母代在产存栏有所回升，或指向后市国内白羽鸡供应
出现增长。考虑到禽肉出口增速仍然高企，禽肉国内消费量或主要取决于餐饮消费变化及猪肉价格趋势，我们预计白鸡价
格或短期承压、中期仍有望回暖。
渠道及成本护城河深，公司盈利持续穿越周期可期
2022年至2025年，白羽鸡价格持续走低，而公司凭借肯德基麦当劳等大B客户占比高的渠道优势、C端拓展战略的持续
推进、以及采购和管理带动的养殖成本不断改善，实现了收入和盈利的持续增长。截至2025年，公司的熟食销量占比已提
高至22%（2022年为17%）、食品加工业务收入占比已提高至43%（2022年为30%）。而公司的C端零售销售收入在2025年和2
026Q1分别实现了超60%和超20%的同比增长。考虑到公司的在养殖规模、食品研发和种鸡等方面的综合产业链优势，我们
预计公司或可凭借渠道和成本两端的壁垒在未来实现盈利持续穿越周期（即底部保有盈利、景气时释放弹性的状态）。
投资建议
综合考虑公司食品销售规模的持续增长、鸡价上行的机会及玉米豆粕原料上涨的风险后，我们预计公司2026/27/28年
归母净利润分别为10.1/15.6/14.0亿元。考虑到公司已逐步转型为食品销售型企业，估值水平有望得到相应改善，对2027
年盈利给予18XPE估值，12个月目标价为22.7元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品端拓展不及预期；食品安全风险
。
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2026-10-18│圣农发展(002299)Q3扣非净利3.34亿元，创2021年以来单季新高 │华安证券 │买入
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1-9月扣非后归母净利8.57亿元，同比+35.6%
公司公布三季报：2026年1-9月实现收入167.7亿元，同比+14.1%，归母净利8.08亿元，同比-30.3%，扣非后归母净利
8.57亿元，同比+35.6%。2026年9月末，公司资产负债率52.59%，较6月末+0.68pct，同比+1.0pct。
2026Q3公司扣非后净利同比+30%，创2021年以来单季新高
2026Q3，公司实现收入59.9亿元，同比+2.4%，实现归母净利3.05亿元，同比+22.8%，公司实现扣非后归母净利3.34
亿元，同比+30.0%，环比+28.6%，创2021年以来单季扣非归母净利新高。公司主营业务盈利能力持续提升，主要得益于以
下三个方面：①种源性能持续迭代，精益管理效能释放，成本竞争优势进一步巩固。“圣泽903”白羽肉鸡配套系已在公
司内部逐步规模化应用，在保持种鸡繁殖性能稳定的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等关键指标持续优化，
肉鸡综合性能达到国际先进水平。同时，公司持续推进数智化建设及AI技术在生产经营场景中的应用，强化各业务环节的
协同管理和精细化成本管控，推动养殖效率与运营管理水平持续提升。②深加工业务快速增长，产品结构优化。2026年1-
9月，公司鸡肉生食销量115.97万吨，同比+5.6%；深加工肉制品销量39.39万吨，同比+33.0%；2026Q3，公司鸡肉销量、
深加工肉制品销量分别为42.72万吨、16.94万吨，同比分别-1.8%、+11.5%，深加工肉制品销量增速明显快于生食业务；
③全渠道战略稳步推进，C端及出口业务增长带动渠道结构优化。公司持续推进全渠道布局，1-9月C端零售与出口渠道保
持较快增长，B端业务整体运行稳健。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别+1.5%、+6.7%、+5.0%，肉制品
销量56.0万吨、67.1万吨、77.2万吨，同比分别+25%、+20%、+15%，实现收入231.69亿元、265.26亿元、290.54亿元，同
比分别+15.3%、+14.5%、+9.5%，对应归母净利11.69亿元、14.96亿元、15.88亿元，同比分别-15.3%、+27.9%、+6.2%。
归母净利润前值2026年12.71亿元、2027年18.48亿元、2028年19.67亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2028
年公司鸡肉价格、肉制品价格。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，深加工业务快速增
长，产品结构优化，全渠道业务协同发力，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；引种量大幅增加；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。
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2026-10-18│圣农发展(002299)主业盈利韧性增强，Q3盈利表现超预期 │招商证券 │买入
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三季度白羽鸡行业景气承压，圣农主业盈利韧性凸显；基于成本改善、食品增速亮眼以及种禽端不断迭代，Q3盈利优
于行业。看好公司中长期发展前景。
主业盈利韧性显著增强，Q3业绩表现超预期：圣农发展26Q3实现营收60亿元，同比+2.4%，环比+6.7%，归属净利润3.
1亿元，同比+23%，环比+22%，EPS0.25元；前三季度实现营收168亿元，yoy+14%，归属净利润8.08亿元，yoy-30%，EPS0.
66元。前三季度拟每10股派现3元。整体看，Q3白羽鸡行业景气承压，圣农业绩表现较超预期。
公司Q3盈利高增且优于行业主要源于：1）成本端持续改善：基于种源性能持续迭代以及精益管理协同发力，年初以
来综合造肉成本同比持续改善。2）食品转型战略取得良好成效：前三季度公司C端零售与出口渠道保持较快增长，B端业
务整体运行稳健。太阳谷收入延续高增且Q3盈利水平较上半年显著改善，整体高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优
化。3）种禽端外销及出口量利双增，为三季度业绩稳定增长提供支撑。
白羽鸡种禽端高景气延续，看好全产业链价值挖潜。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11
～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，2026年年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价
格表现优异；虽然6～9月法国及美国引种先后恢复，但传导至下游仍有一定时滞，预计26年种禽端高景气有望延续，重点
推荐一体化企业圣农发展。
维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能
超60万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来熟食业务占比提升，全渠道策略叠加公司过硬的产品
研发实力、优质的服务，为食品业务打开成长空间；3）种禽端：公司持续推进育种品种迭代，SZ903配套系已实现规模化
应用，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及极端气候对饲料原料的影响，预计公司2026
-2028年分别实现归属净利润14.1/22.4/23.5亿元，EPS分别为1.14/1.80/1.89元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。
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2026-10-17│圣农发展(002299)2026三季报点评：左手高分红，右手高成长，α与β共振可│国泰海通 │买入
│期 │ │
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本报告导读：圣农发展披露2026年第三季度报告，26Q3扣非净利润创2021年以来单季度新高。产品端熟食化率提升，
渠道端结构持续优化，种源升级驱动全链路降本。
投资要点：维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.96/1.31/1.68元，其中2026年按扣非后口径保持同比增
长；看好公司“全链路降本”、“全渠道制胜”策略落地深化，后续有望与行业景气上行共振。参考可比公司估值，给予
公司2026年PE23X，目标价22.08元。
公司披露2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营业收入167.7亿元，同比+14.1%；扣非后归母净利润8.6亿元，
同比+35.6%；单季度，2026Q3实现营业收入59.9亿元，同比+2.4%，环比+6.7%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比+30.0%
，环比+28.6%，创2021年以来单季度扣非净利润新高。
公司公告2026年前三季度利润分配预案。拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计共派发现金红利超3.7
亿元。
产品端：“大食品”战略推进，熟食化率持续提升。①销量：2026Q3鸡肉生食销量42.7万吨，同比-1.8%、环比+9.0%
；深加工肉制品销量16.9万吨，同比+11.5%、环比+9.8%（销售月报口径）。鸡肉产品销量增长主要得益于公司全渠道策
略推进；其中高附加值的熟食产品增速显著高于生食产品，产品结构进一步优化。②价格：2026Q3鸡肉生食均价9525元/
吨，同比+1.3%，环比-3.4%；深加工肉制品均价均价19734元/吨，同比+3.9%、环比-0.2%。鸡肉产品均价环比略降，主要
系7、8月为肉类消费传统淡季，叠加暑期学校放假致团膳需求减少；产品均价实现同比上涨主要得益于公司在C端零售、
出口等高价值渠道保持较快增长。
种源端：“圣泽903”性能显著提升，源头驱动全链路降本。公司自研的新一代种鸡配套系“圣泽903”于2026年8月
通过农业农村部现场核验，在保持种鸡繁殖性能优势的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等指标持续优化，综
合性能达到国际先进水平。公司升级后的种源已在内部逐步规模化应用，为进一步降本增效提供有力支撑。此外，公司种
鸡于2026年7月启动规模化出口，实现国内首批国产祖代种鸡出口，在打破国内进口种源垄断的同时，进一步参与全球育
种竞争，有望构筑新增长曲线。
风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期。
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2026-08-28│圣农发展(002299)2026中报点评：成本优势巩固，收入结构优化，上半年扣非│国信证券 │增持
│归母净利润同比增长近40% │ │
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成本优势巩固，收入结构优化，扣非归母净利润同比高增。公司2026H1实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，主
要得益于销量增长及高价值渠道放量；实现归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，主要系2025H1公司并表太阳谷确认一次
性投资收益抬高基数所致。剔除非经常损益后，2026H1扣非归母净利润为5.24亿元，同比+39.46%。公司盈利同比改善明
显一方面得益于产业链一体化和种鸡性能迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面
得益于C端及其他高价值渠道业务发力，收入结构不断优化。
深加工销量快速增长，收入结构持续优化。公司2026H1鸡肉板块实现营业收入53.65亿元，同比+14.80%，鸡肉生食销
售量73.2万吨，同比+10.3%，对应均价约7.3元/kg，同比+4.1%，板块毛利率7.32%，同比+0.98pct，主要得益于销售均价
提升和综合造肉成本下降。2026H1食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比+32.82%，深加工肉制品销售量25.1万吨，
同比+46.1%，对应均价约19.5元/kg，同比-9.1%，板块毛利率18.44%，同比+0.02pct，盈利能力保持稳定。报告期内公司
C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长20%以上，出口渠道收入同比增长30%以上，高价值渠道占比稳步提
升，收入结构持续优化。
销售投入同比增加，利润率同比改善。公司2026H1销售毛利率13.12%，同比+1.15pct，扣非净利率4.86%，同比+0.62
pct，主要得益于成本下降和收入结构优化。公司2026H2销售费用率3.81%（同比+0.35pct），管理费用率2.60%（同比+0.
25pct），财务费用率0.63%（同比-0.18pct）。其中销售费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及公司为拓展
C端市场及重点区域市场，增加了销售服务费、促销费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新增合并范围安徽
太阳谷，以及新一期限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。
风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为10.5/14.3/16.1亿元，对应2026-2028年每股收益分别为0.9/
1.2/1.3元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优
于大市”评级。
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2026-08-27│圣农发展(002299)育种迭代升级，收入结构优化 │山西证券 │买入
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公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，归属净利润5.02亿元，同比-44
.80%，EPS为0.41元，加权平均ROE4.40%，同比下降3.98个百分点。公司2026年Q2单季度实现营业收入56.19亿元，同比+1
8.49%，归属净利润2.50亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷54%股权的收购并取得
控制权，确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司2026H1归属净利润较去年同
期可比口径增长约38.0%。
产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司2026年上半年鸡肉生食销售量73.2万吨，同比增长10.3%，深
加工肉制品销售量25.1万吨，同比增长46.1%。在营收端，2026年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入53.65亿元，同比
增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点；食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18
.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好
，综合造肉成本得到有效控制。
全渠道策略成效进一步显现。公司2026年上半年C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠
道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽901”配套系于2021年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在2023
年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已实现规模化应用，该品种在
保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润12.22/14.92/17.73亿元，对应EPS为0.98/1.20/1.43元，目前股价对应2026年P
E为17倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-08-25│圣农发展(002299)公司信息更新报告：主业持续向好，鸡肉降本与食品高增驱│开源证券 │买入
│动盈利改善 │ │
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主业持续向好，鸡肉降本与食品高增驱动盈利改善，维持“买入”评级
圣农发展发布2026年半年度报告，2026H1公司营收107.81亿元，同比+21.73%，归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，
其中2026Q2营收56.19亿元，同比+18.49%，归母净利润2.50亿元，同比-67.28%。2026H1受2025H1太阳谷并购一次性投资
收益形成高基数影响，表观归母净利润同比下降。考虑鸡肉价格修复节奏及食品业务盈利释放略慢于此前预期，我们小幅
下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为12.00/14.37/17.30亿元（2026-2028年原值13.82/16.15/19.79亿元）
，对应EPS为0.97/1.16/1.39元，当前股价对应PE为16.5/13.8/11.5倍，预计公司养殖降本、销量增长及渠道结构优化将
持续推动主业盈利改善，维持“买入”评级。
家禽饲养加工业务：鸡肉量价齐升，养殖降本与903迭代打开盈利提升空间
2026H1公司鸡肉销量73.2万吨，同比+10.3%，销售收入53.65亿元，同比+14.80%，销售均价约10025.94元/吨，同比+
3.41%，毛利率7.32%，同比+0.98pct。成本端，“圣泽903”已在公司内部逐步规模化应用，在料肉比、生长速度、存活
率等指标上进一步提升，为后续全链路降本增效提供支撑。太阳谷于2025年纳入合并范围，公司目前白羽鸡养殖产能接近
8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过60万吨；全产业链规模扩大有助于摊薄固定成本、增强采购议价能力，并强
化大客户订单承接能力。
食品加工业务：肉制品销量高增驱动收入扩张，C端与出口高价值渠道放量
2026H1公司肉制品销量25.1万吨，同比+46.1%，销售收入49.05亿元，同比+32.82%，销售均价约19891.19元/吨，同
比+1.63%，毛利率18.44%，同比+0.02pct。2026H1C端零售收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%；出口渠道收入
高增，实现境外收入4.83亿元，同比+36.28%。高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。核心大客户方面，公司已
与百胜中国、麦当劳、塔斯汀、德克士、沃尔玛、永辉等知名客户建立长期战略合作关系，依托稳定的柔性供应能力、食
品安全体系及产品研发能力，保持在食品加工及餐饮供应链中的领先地位。
风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，太阳谷整合及协同效应不及预期等。
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2026-08-24│圣农发展(002299)产品结构与成本优化带动业绩增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营收107.81亿元（yoy+21.7%），归母净利5.02亿元（yoy-44.8%），扣非归母净
利5.24亿元（yoy+39.4%）。其中Q2实现营收56.2亿元（yoy+18.5%，qoq+8.8%），归母净利2.5亿元（yoy-67%，qoq-1.3%
）。上半年归母净利表观下滑主因去年同期并购安徽太阳谷产生投资收益约6.2亿元的高基数（非经常性损益），剔除后
扣非净利高增反映主业经营持续向好，公司种源持续迭代带来造肉成本持续优化，深加工产品结构不断优化，规模稳健增
长，有望受益于引种减少、蛋白价格回升与替代效应带来的鸡价回暖。维持“买入”评级。
毛利率持续改善，深加工与出口结构优化
2026H1综合毛利率13.12%（yoy+1.15pct），主因鸡价同比有所修复、综合造肉成本持续下行以及深加工产品结构持
续改善。经我们测算，公司上半年鸡肉销价同比+3.4%。公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已于26H1实现规模化应用
，在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标较前期“圣泽901plus”进一步提升。分产品看，
鸡肉收入53.65亿元（yoy+14.80%），毛利率7.32%（yoy+0.98pct）；肉制品收入49.05亿元（yoy+32.82%），毛利率18.4
4%（yoy+0.02pct），深加工增速显著快于生食，产品结构优化持续兑现，26H1公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳
谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%。分地区看，境外收入4.83亿元（yoy+36.28%），毛利率16.05%（yo
y+8.41pct），出口高增且盈利大幅改善，印证高价值渠道战略成效。
投资收益基数出清，盈利质量凸显
26H1公司归母净利与扣非净利增速背离（yoy-44.8%vsyoy+39.4%）主要系投资收益高基数所致：25H1投资收益6.20亿
元（太阳谷并购），本期仅0.09亿元，一次性因素出清后主业盈利质量凸显。期间费用率7.75%（yoy+0.53pct），或因渠
道拓展销售费用投放增加，属主动投入。资产减值0.79亿元与去年同期基本持平。经营现金流净额9.14亿元，与扣非净利
匹配良好，盈利质量较高；期末货币资金11.73亿元，短期借款68.98亿元，但经营现金流的改善有望支撑公司偿债与稳健
分红能力。
稳健量增延续，静待鸡价回暖弹性
销量端，25年公司鸡肉生食销量157.68万吨（+12.40%）、深加工肉制品44.76万吨（+41.25%），26H1延续量增趋势
，鸡肉生食销售量73.2万吨、深加工肉制品销售量25.1万吨，分别较上年同期增长10.3%、46.1%；C端会员店/即时零售等
高增长渠道渗透、B端与百胜、麦当劳等头部客户深度绑定，出口拓展中亚、东南亚市场。行业层面，白羽鸡行业已亏损2
年有余，25-26年引种因海外疫病有所扰动，产能或加速去化，叠加猪肉、牛肉涨价带来的替代拉动，我们认为，若26年
下半年至27年鸡价回暖，公司凭借种源-食品全产业链优势有望充分受益。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测12.4/17.3/19.6亿元。参考可比公司2026年Wind一致预期均值1.8xPB，考
虑公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，“圣泽903”反映公司自研种源的迭代优势进一步强化，给
予公司2026年2.14xPB，BVPS9.52元，维持目标价20.41元，维持“买入”评级。
风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。
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2026-08-23│圣农发展(002299)26年半年报点评：主营产品销量稳步提升，经营效率持续优│西部证券 │买入
│化 │ │
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事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营收/归母净利润107.81/5.02亿元，同比+21.73%/-44.80%，基本EPS为0.
41元。26Q2，公司实现营收/归母净利润56.19/2.50亿元，同比+18.49%/-67.28%。
去年同期确认投资收益造成的高基数效应导致净利润下滑。25年同期公司完成对太阳谷54%股权收购导致确认一次性
投资收益5.46亿元。25H1净利润的高基数效应导致26H1净利润同比下滑。扣除一次性影响，26H1同口径净利润同比+38.0%
。26H1扣非归母净利润5.24亿元，同比+39.46%。
家禽养殖加工板块收入同比增长，量价齐升。根据月度销售简报，26H1/26Q2家禽养殖板块收入73.43/38.65亿元，同
比+14.16%/+11.10%；实现销量73.24/39.18万吨，同比+10.40%/+8.59%；销售均价10026/9865（元/吨），同比+3.41%/+2
.31%。公司依托全产业链一体化和种鸡性能迭代优势，有效控制造肉成本。
深加工肉制品板块收入销量同比高速增长，单价同比微增。根据月度销售简报，26H1/26Q2公司深加工肉制品板块收
入58.50/30.52亿元，同比+45.31%/+42.55%；实现销量29.41/15.43万吨，同比+42.98%/+39.01%；销售均价19891/19780
（元/吨），同比+1.63%/+2.55%。26H1公司全渠道策略成效进一步显现。C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同
比+20%，出口渠道收入同比+30%以上，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
毛利率、期间费用率同比均上升。26H1/26Q2毛利率为13.12%/12.63%，同比+1.15pct/+0.83pct，原因是成本下降及
渠道优化。26H1期间费用率为7.75%，同比+0.53pct，销售/管理/研发费用率同比上升，原因是市场终端投入加大，种鸡
性能提升等研发工作稳步推进；财务费用率同比下降，原因是财务结构优化。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为19.4/13.
5/10.7倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
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2026-08-23│圣农发展(002299)2026半年报点评：渠道优、种源强、量价升，α与β共振可│国泰海通 │买入
│期 │ │
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本报告导读：圣农发展披露2026半年度报告，营收规模首次突破百亿级。鸡肉产品量价齐升，渠道结构持续优化，核
心种源突破升级；公司alpha与行业beta共振可期。
投资要点：维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.96/1.31/1.68元，其中2026年按扣非后口径保持同比增
长；看好公司“全链路降本”、“全渠道制胜”策略落地深化，后续有望与行业景气上行共振。参考可比公司估值，给予
公司2026年PE23X，目标价22.08元。
公司发布2026半年度报告。2026H1实现营业收入107.8亿元，同比+21.7%，半年度收入规模首次突破百亿级；归母净
利润5.0亿元，同比-44.8%，主要系去年同期存在非经常性损益近5.5亿元；扣非后归母净利润5.2亿元，同比+39.5%，经
营能力持续全面提升。
产品端：熟食化率持续提高，鸡肉产品量价齐升。①销量：2026H1鸡肉生食销量73.2万吨，同比+10.3%；深加工肉制
品销量29.4万吨，同比+43.0%（销售月报口径）。销量增长主要得益于公司全渠道策略推进，以及与子公司太阳谷实现协
同赋能；此外，高价值的熟食产品显著放量，产品结构进一步优化。②价格：2026H1鸡肉生食均价10026元/吨，同比+3.4
%；深加工肉制品均价19891元/吨，同比+1.6%。一方面，行业供给增幅放缓，叠加餐饮消费小幅回暖、出口需求旺盛，行
业景气中枢抬升，2026H1国内鸡肉产品综合均价同比涨1.0%。
渠道端：高价值渠道占比提升，C端、出口同比高增。2026H1公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增
速超20%；出口渠道收入同比增超30%。公司渠道结构持续优化，高价值渠道占比提升，2026H1鸡肉产品售价同比涨幅高于
行业水平。
种源端：新一代种鸡通过核验，源头驱动全链路降本。公司自研的新一代种鸡配套系“圣泽903”于2026年8月通过农
业农村部现场核验，在料肉比、生长速度、存活率等指标均有提升，综合性能达到国际先进水平。升级后的种源已在公司
内部批量化应用，为后续全链路降本增效提供扎实基础。此外，公司种鸡于2026年7月启动规模化出口，实现国内首批国
产祖代种鸡出口，在打破国内进口种源垄断的同时，进一步参与全球育种竞争，有望构筑新增长曲线。
风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期。
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2026-08-22│圣农发展(002299)全产业链价值挖潜，盈利质量持续提升 │招商证券 │买入
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公司养殖成绩持续向好，食品转型战略取得良好成效，上半年盈利质量提升。26年白鸡种禽端景气可期并有望传导至
下游，看好公司发展前景。
上半年盈利质量持续提升，业绩符合预期：公司2026H1实现营收108亿元，同比+22%，归属净利润5.02亿元，同比-45
%，EPS0.41元。其中26Q2实现营收56亿元，同比+18.5%，环比+8.8%，归属净利润2.5亿元，同比-67%，环比-1.3%，EPS0.
2元。归母净利润同比下降主要源于上年同期合并控制太阳谷确认投资收益5.5亿元，剔除该一次性投资收益影响后，26H1
归母净利润较25H1可比口径增长约38%。整体看，盈利表现符合预期。
上半年公司产销量均实现较快增长，其中生食销量73.2万吨（yoy+10.3%），熟食销量25.1万吨（yoy+46%），经营亮
点体现在：1）成本端持续领先：公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，精益生产管理效能持续释放，养殖
成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。2）食品转型战略取得良好成效：C端零售收入突破20亿元（含太阳谷），同
增超20%；出口渠道增速超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。3）种禽端外销及出口亦实现较好增长。
白羽鸡种禽端高景气可期，看好全产业链价值挖潜。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11
～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现
优异，26年白鸡种禽端景气可期并有望传导至下游，看好公司全产业链价值挖潜。
维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能
超60万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产
品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端：公司持续推进育种品种迭代，SZ903配套系已实现规模化
应用，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及极端气候对饲料原料的影响，预计公司2026
~2028年分别实现归属净利润14.1/22.4/23.5亿元，EPS分别为1.14/1.80/1.89元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。
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2026-08-21│圣农发展(002299)2026年中报点评：深加工业务加速放量，种源优势持续强化│财信证券 │买入
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事件：圣农发展发布2026年半年报。据同花顺iFinD及公司公告数据，2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净
利润分别为107.81/5.02/5.24亿元，同比+21.73%/-44.80%/+39.46%。其中，2026Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母
净利润分别为56.19/2.50/2.59亿元，同比+18.49%/-67.28%/+26.31%。公司归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完
成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元、抬高
了比较基数所致。
深加工业务加速放量，收入结构持续优化。公司扣非归母净利润同比大幅增长，主要得益于渠道拓展成效显著、深加
工业务持续放量，C端零售等渠道品牌效应持续增强，销售结构不断优化，带动公司整体收入和毛利率水平同比提升，主
业盈利能力持续改善。公司深加工肉制品销售量达到25.1万吨，同比增长46.1%；实现收入49.1亿元，同比增长32.8%，收
入占比提升至45.5%，较上年同期提高约4pp。同时，公司鸡肉生食销售量73.2万吨，较上年同期增长10.3%。渠道端，结
构也在持续优化。上半年C端零售渠道收入突破20亿元，同比增长超过20%；出口渠道收入同比增长超30%，多元化、高价
值渠道持续拓展，为深加工业务进一步放量提供了市场支撑。2026H1公司毛利率同比+1.15pp至13.12%，主要得益于高附
加值深加工产品占比持续提升，鸡肉生食板块、深加工肉制品板块毛利率分别为7.32%、18.44%，分别同比+0.98pp、+0.0
2pp。
种源优势持续强化，成本端有望进一步优化。2026年上半年，公司依托“全产业链+自主种源”模式，持续推进精益
生产和成本管理，饲料、养殖、加工等环节协同效应进一步释放，养殖成绩续创历史最佳水平，综合造肉成本得到有效管
控。公司种源优势持续强化，截至2026年6月底，“圣泽901”父母代种鸡已覆盖全国16个省（区、市），累计推广5270万
套，国内市场占有率达20%。2026年7月，圣农旗下福建圣泽生物分两批次向乌兹别克斯坦出口近5万羽“圣泽901”祖代种
鸡，种源业务实现海外突破。8月12日至14日，“圣泽903”白羽肉鸡配套系国家畜禽遗传资源委员会现场核验通过。后续
随着新品种持续迭代及繁殖性能指标提升，公司种源自主可控优势有望进一步巩固，并带动养殖效率提升和综合成本优化
。
投资建议：公司为白羽鸡产业链一体化龙头，"品牌+渠道"双轮驱动下，公司业绩有望进入新一轮成长释放期。大食
品战略持续推进下，持续增厚单羽肉鸡利润贡献，提升整体盈利能力。此外，随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展
，种源端有望打开第二增长曲线。公司依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化养殖提升中游生产效率，食品加
工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，有望实现降本增效、风险可控与利润最大化。根据最新的定期报告情况并结合
我们对行业的趋势判断，我们更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收有望达到229.71/247.39/251.24亿元，同
比增速分别为+14.3%/+7.7%/+1.6%；归母净利润分别为11.38/15.46/17.85亿元，同比增速分别为-17.5%/+35.8%/+15.4%
。预计2026/2027/2028年EPS分别为0.92/1.24/1.44元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为17.47/12.86/11.14x，维
持“买入”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-08-21│圣农发展(002299)高价渠道占比提升，销售溢价走阔带动业绩增长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
1H26收入同比+21.73%至107.81亿元，归母净利润同比-44.80%至5.02亿元，扣非归母净利润同比+39.46%至5.24亿元
；2Q26收入同比+18.49%至56.19亿元，归母净利润同比-67.28%至2.50亿元，扣非归母净利润同比+26.31%至2.59亿元。归
母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%股权的收购，确认投资收益5.46亿元所致，剔除该影响后，公
司归母净利润较上年同期可比口径增长约38%，业绩符合我们预期。
发展趋势
深加工肉制品销量较快增长、高价渠道占比提升带动溢价走阔。
1H26/2Q26公司销售鸡肉73.2/39.2万吨，同比+10%/+9%；单吨销售均价10026/9865元，同比+3.4%/+2.3%。2026年行
业鸡肉价格疲软，而公司溢价同比走阔，2025A/1Q26公司单吨鸡肉均价较行业溢价971/953元，同比去年扩大253/139元。
我们认为，公司全渠道策略成效显现，高价值渠道占比稳步提升实现售价优势延续：1）深加工肉制品较快增长。1H26深
加工肉制品销售量25.1万吨，同比+46%。2）高价值渠道占比提升。1H26零售渠道收入突破20亿元，同比+20%，占收入比
重约19%，较25A提升1ppt；出口渠道收入同比增长超30%。伴随公司收入结构持续优化，售价领先优势有望继续保持。
种鸡业务价值逐步显现，内部养殖效能提升、种鸡销售利润增加。
我们测算1H26/2Q26公司单羽盈利达到1.3/1.1元。我们认为，公司种源价值逐步显现，种鸡业务未来有望带动公司内
部养殖效能提升和对外销售利润增加：1）公司最新培育的“圣泽903”配套系已于1H26实现规模化使用，料肉比、生长速
度、存活率进一步提升；2）公司种鸡子公司圣泽生物1H26实现收入2.1亿元，同比+15%，净利润7666万元，同比+88%。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为10.5/13亿元，同比-23.6%/+23.2%，当前股
价对应19.4/15.8倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价22元，对应26/27年25.9/21.1倍P/E，33.5%上行空间。
风险
鸡价波动风险，饲料价格波动风险，动物疫情风险。
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2026-08-21│圣农发展(002299)高价值渠道占比提升，圣泽903实现规模化应用 │华安证券 │买入
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公司公布中报：1H26实现收入107.8亿元，同比+21.7%，归母净利5.02亿元，同比-44.8%，扣非后归母净利5.24亿元
，同比+39.5%；6月末，公司资产负债率51.9%，较1季末-1.6pct，同比-3.3pct。归母净利同比下降，是由于2025年5月公
司完成对太阳谷54%股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元、
抬高了比较基数所致，剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较1H2025可比口径+38%。
1H2026深加工销量同比+46.1%，综合毛利率同比+1.15pct
2025年5月公司完成安徽太阳谷100%并表，1H2026鸡肉生食销售量73.2万吨、深加工肉制品销售量25.1万吨，同比分
别+10.3%、+46.1%。公司全渠道策略成效进一步显现，1H2026C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长逾20%
，出口渠道收入4.83亿元，同比+36.3%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化；1H2026，公司鸡肉收入53.7亿元
，同比+14.8%，毛利率7.32%，同比+0.98pct，肉制品收入49.1亿元，同比+32.8%，毛利率18.44%，同比+0.02pct，公司
综合毛利率13.12%，同比+1.15pct，经营能力呈现持续、全面提升。
“圣泽903”配套系实现规模化应用，夯实公司成本领先战略根基
2021年12月，公司自有种源“圣泽901”正式通过审定，并于2022年6月成功实现国产种源首次批量供应；2023年，公
司依托基因组测定与表型数据相结合的模式精准选育，推出性能优化的“圣泽901plus”；在此基础上，1H2026公司最新
自主培育的“圣泽903”配套系实现规模化应用，该品种在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键
指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。1H2026，公司成本端保持领先，依托全产业链一体化与种鸡性能持续
迭代优势，公司精益生产管理效能持续释放，养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制，“圣泽903”在公司内部
逐步规模化应用，为公司后续降本增效提供扎实基础。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别+1.5%、+6.7%、+5.0%，肉制品
销量56.0万吨、67.1万吨、77.2万吨，同比分别+25%、+20%、+15%，实现收入232.75亿元、268.83亿元、294.33亿元，同
比分别+15.8%、+15.5%、+9.5%，对应归母净利12.71亿元、18.48亿元、19.67亿元，同比分别-7.9%、+45.3%、+6.5%。归
母净利润前值2026年14.19亿元、2027年19.68亿元、2028年22.08亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2028年
公司鸡肉价格和成本、肉制品销量、价格和成本预期。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优
化，全渠道业务协同发力，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。
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2026-08-21│圣农发展(002299)种源优势稳固成本优化，多渠道并进助力增长 │财通证券 │增持
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事件：8月20日，公司发布2026年半年报，营收+21.73%，归母净利润-44.80%。公司2026年上半年实现营业收入107.8
1亿元（同比+21.73%），归母净利润5.02亿元（同比-44.80%），扣非归母净利润5.24亿元（同比+39.46%）。单二季度收
入56.19亿元（同比+18.49%），归母净利润2.50亿元（同比-67.28%）。公司1H2026毛利率13.12%，同比+1.2pcts；净利
率4.73%，同比-5.7pcts。
公司食品业务持续较快增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，1H2026营业收入同比+14.80%至53.65亿元，销量同
比+10.3%至73.2万吨，毛利率同比+0.98pcts至7.32%。2）食品加工业务，1H2026营业收入同比+18.44%至49.05亿元，销
量同比+46.1%至25.1万吨，毛利率同比+0.02pcts至18.44%。公司全产业链发展，白羽肉鸡养殖产能近8亿羽，已建及在建
食品深加工产能合计超过60万吨，位列全国第一，通过规模化增强服务大客户、采购议价能力，降低生产成本。
种源优势不断稳固，多渠道并进加强品牌优势。1）1H2026，公司“圣泽903”配套系实现规模化应用，料肉比、生长
速度、存活率等关键指标进一步提升，为全链路降本增效奠定基础。2）品牌优势不断加强。公司B端精准拓客，开拓海外
市场，C端全面覆盖高增长渠道，收入结构持续优化；公司1H2026C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超
20%，出口渠道收入同比增长超30%，高价值渠道占比持续提升。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入215.2/226.1/237.7亿元，归母净利润13.7/16.7/19.7亿元，8月2
1日收盘价对应PE分别为14.5/11.9/10.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险
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2026-08-21│圣农发展(002299)中报点评：鸡肉生食和深加工产品双增，成本保持领先 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。26年H1，公司实现营收107.81亿元，同比+21.73%；实现归母净利润5.02亿元，
同比-44.80%；扣非归母净利润为5.24亿元，同比+39.46%。归母净利润同比下降，主要系上年同期公司完成对太阳谷54%
股权的收购并取得控制权，对原持有的46%股权按购买日公允价值重新计量，确认投资收益5.46亿元、抬高了比较基数所
致。剔除该一次性投资收益影响后，公司归母净利润较上年同期可比口径增长约38.0%。基本每股收益为0.41元，扣非后
销售净利率为4.86%，较上年同期提升了0.62个百分点。点评如下：
受益于行业景气复苏，鸡肉生食业务量利双增。26年上半年，公司鸡肉生食销量73.2万吨，同比增长10.3%。鸡肉生
食业务实现营收53.65亿元，同比增长14.8%；收入增速高于销量增速，主要是受到生食产品价格上涨的影响。根据wind数
据，2026年1季度和2季度，白条鸡大宗价分别为14.27元/公斤和13.49元/公斤，同比涨幅为4.75%和1.38%。鸡肉生食业务
毛利率为7.32%，较上年同期上升了0.98个百分点。26年上半年，依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，精益生
产管理效能持续释放，公司养殖成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制，成本端保持领先。同时，公司自主培育的"
圣泽903"白羽肉鸡配套系在保留原有种鸡繁殖性能的基础上，在料肉比、生长速度、存活率等指标上均有所提升，肉鸡综
合性能达到国际先进水平，目前已在内部逐步规模化应用，为后续全链路降本增效提供扎实基础。
鸡肉深加工业务加速增长，全渠道策略成效进一步显现。26年上半年，公司深加工肉制品销量为25.1万吨，同比增长
46.1%。深加工业务实现营收49.05亿元，同比增长32.82%；毛利率为18.44%，较上年同期上升了0.02个百分点。上半年公
司全渠道策略成效进一步显现，C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30
%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为12.1/15.1亿元，EPS为0.97/1.22元，对应PE为16.9倍和13.5倍，维
持“买入”评级。
风险提示：国内鸡肉生食和深加工产品价格大幅下跌，禽病爆发
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2026-05-13│圣农发展(002299)全产业链协同发展，鸡肉销量稳健增长，业绩稳步回升 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，实现归母净利润13.8
亿元，同比+90.6%，实现扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%。2026年第一季度，公司实现营业收入51.6亿元，同比
+25.5%，实现归属于上市公司净利润2.53亿元，同比+71.4%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+55.3%。公司业绩表
现符合预期（我们在一季报前瞻中预计公司实现归母净利润为2.4亿元）。公司发布2025年度利润分配预案，拟向全体股
东每10股派发现金红利2元人民币（含税），叠加公司前三季度分红，预计2025年度累计现金分红6.19亿元，股利支付率
为44.9%，占公司扣非后归母净利润比重约为73%。
鸡肉销量稳步增长，行业景气继续探底，降本增效维持毛利率趋稳。2025年全年，公司实现鸡肉生食销量157.7万吨
，同比+12.4%，鸡肉产品实现销售收入104.4亿元，同比+0.81%。参考公司销售月报，2025年鸡肉销售均价为9520元/吨，
同比-3.6%。鸡肉销售毛利率为5.56%，同比-0.14%。2026年第一季度，鸡肉价格底部回升，公司盈利能力明显改善。参考
公司销售月报，26Q1公司鸡肉销量为34.1万吨，同比+12.6%，鸡肉销售均价为10220元/kg，同比+4.7%。26Q1公司整体销
售毛利率为13.67%，同比+1.50pct。
食品业务维持较快发展，熟食化率稳步提升，肉制品毛利率逆势提升。2025年全年，公司销售深加工肉制品44.76万
吨，同比+41.3%，实现销售收入85.5亿元，同比+22%，肉制品收入占公司整体收入的比例达到42.6%，销售毛利率为20.1%
，同比+0.50pct。B端客户方面，公司在加强与核心优质客户紧密合作的同时，实行精准拓客策略，新客贡献稳步上升（
尤其是中餐赛道的业绩表现较为亮眼）。C端业务方面，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、
即时零售等高增长渠道。提升渠道渗透率。2025年全年，公司C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后
的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务维持稳步增长。报告期内，公司持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面
开展工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。种鸡生产性能的不断优化，除支撑公司
自身造肉成本持续下降外，也保障种鸡业务的稳步发展。2025年，公司种鸡对外销售500余万套，推广覆盖全年10余个省
份，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克
斯坦等国出口多个批次。
看好白羽肉鸡行业需求回升，景气温和复苏，公司业绩稳步增长。维持“增持”评级。由于行业供给水平持续偏高，
白羽肉鸡价格上行的节奏和幅度慢于我们此前预期，我们下调了公司2026年盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收
入235.2/272.0/303.3亿元，同比+17.0%/+15.6%/+11.5%。实现归母净利润14.1/20.6/22.7亿元（2026年业绩预测前值为2
9.1亿），当前股价对应PE估值水平为16X/11X/10X。公司全产业链一体化经营模式在周期底部业绩韧性凸显，业绩逐年回
升，我们仍看好白羽肉鸡行业景气温和复苏。公司当前业务结构中肉制品收入占比逐年提升，我们选取养殖业与肉制品代
表企业牧原股份、益生股份、双汇发展作为其可比公司，参考可比公司2026年PE估值水平（见表1），维持“增持”评级
。
风险提示：饲料原料价格大幅上行；鸡肉价格持续低迷；食品安全、养殖疫情风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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