研报评级☆ ◇002299 圣农发展 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 1.11│ 1.07│ 1.43│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 8.29│ 8.40│ 9.02│ 9.71│ 10.68│ 11.77│
│净资产收益率% │ 6.44│ 6.94│ 12.31│ 11.20│ 13.66│ 13.90│
│归母净利润(百万元) │ 664.27│ 724.27│ 1380.06│ 1326.79│ 1781.79│ 1991.86│
│营业收入(百万元) │ 18486.74│ 18585.57│ 20094.48│ 22201.79│ 24288.79│ 25926.71│
│营业利润(百万元) │ 759.44│ 802.46│ 1502.21│ 1450.28│ 1933.67│ 2159.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 增持 维持 --- 1.13 1.66 1.82 申万宏源
2026-04-28 增持 维持 --- 0.85 1.15 1.30 国信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.17 1.57 1.64 财信证券
2026-04-22 增持 维持 --- 1.10 1.34 1.58 财通证券
2026-04-20 买入 首次 --- 1.17 1.58 1.65 财信证券
2026-04-19 买入 维持 20.89 1.11 1.42 1.71 东方证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.83 1.19 1.50 西部证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.57 太平洋证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.59 开源证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.17 1.41 1.68 山西证券
2026-04-14 买入 维持 20.21 1.00 1.40 1.59 华泰证券
2026-04-13 买入 首次 21.3 0.86 1.26 1.12 国投证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.14 1.58 1.78 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.21 1.81 1.90 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│圣农发展(002299)全产业链协同发展，鸡肉销量稳健增长，业绩稳步回升 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，实现归母净利润13.8
亿元，同比+90.6%，实现扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%。2026年第一季度，公司实现营业收入51.6亿元，同比
+25.5%，实现归属于上市公司净利润2.53亿元，同比+71.4%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+55.3%。公司业绩表
现符合预期（我们在一季报前瞻中预计公司实现归母净利润为2.4亿元）。公司发布2025年度利润分配预案，拟向全体股
东每10股派发现金红利2元人民币（含税），叠加公司前三季度分红，预计2025年度累计现金分红6.19亿元，股利支付率
为44.9%，占公司扣非后归母净利润比重约为73%。
鸡肉销量稳步增长，行业景气继续探底，降本增效维持毛利率趋稳。2025年全年，公司实现鸡肉生食销量157.7万吨
，同比+12.4%，鸡肉产品实现销售收入104.4亿元，同比+0.81%。参考公司销售月报，2025年鸡肉销售均价为9520元/吨，
同比-3.6%。鸡肉销售毛利率为5.56%，同比-0.14%。2026年第一季度，鸡肉价格底部回升，公司盈利能力明显改善。参考
公司销售月报，26Q1公司鸡肉销量为34.1万吨，同比+12.6%，鸡肉销售均价为10220元/kg，同比+4.7%。26Q1公司整体销
售毛利率为13.67%，同比+1.50pct。
食品业务维持较快发展，熟食化率稳步提升，肉制品毛利率逆势提升。2025年全年，公司销售深加工肉制品44.76万
吨，同比+41.3%，实现销售收入85.5亿元，同比+22%，肉制品收入占公司整体收入的比例达到42.6%，销售毛利率为20.1%
，同比+0.50pct。B端客户方面，公司在加强与核心优质客户紧密合作的同时，实行精准拓客策略，新客贡献稳步上升（
尤其是中餐赛道的业绩表现较为亮眼）。C端业务方面，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、
即时零售等高增长渠道。提升渠道渗透率。2025年全年，公司C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后
的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务维持稳步增长。报告期内，公司持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面
开展工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。种鸡生产性能的不断优化，除支撑公司
自身造肉成本持续下降外，也保障种鸡业务的稳步发展。2025年，公司种鸡对外销售500余万套，推广覆盖全年10余个省
份，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克
斯坦等国出口多个批次。
看好白羽肉鸡行业需求回升，景气温和复苏，公司业绩稳步增长。维持“增持”评级。由于行业供给水平持续偏高，
白羽肉鸡价格上行的节奏和幅度慢于我们此前预期，我们下调了公司2026年盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收
入235.2/272.0/303.3亿元，同比+17.0%/+15.6%/+11.5%。实现归母净利润14.1/20.6/22.7亿元（2026年业绩预测前值为2
9.1亿），当前股价对应PE估值水平为16X/11X/10X。公司全产业链一体化经营模式在周期底部业绩韧性凸显，业绩逐年回
升，我们仍看好白羽肉鸡行业景气温和复苏。公司当前业务结构中肉制品收入占比逐年提升，我们选取养殖业与肉制品代
表企业牧原股份、益生股份、双汇发展作为其可比公司，参考可比公司2026年PE估值水平（见表1），维持“增持”评级
。
风险提示：饲料原料价格大幅上行；鸡肉价格持续低迷；食品安全、养殖疫情风险。
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2026-04-28│圣农发展(002299)2026一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净│国信证券 │增持
│利润同比增长约70% │ │
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成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净利润同比增长约70%。公司2026一季度实现营业收入51.62亿元，同比+25.46
%，主要得益于销量增长及均价提升;公司2026一季度实现归母净利润2.53亿元，同比+71.41%。净利润同比改善明显一方
面得益于种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于全渠道业务
协同发力，产品销售结构改善，价格韧性不断增强。
C端业务品牌效应增强，维持较快增长。参考公司销售月报，2026一季度家禽饲养板块销售量34.06万吨，同比+12.56
%，收入为34.78亿元，同比+17.78%，对应销售均价10.21元/kg，同比+4.64%；深加工肉制品板块销量为13.98万吨，同比
+47.62%，收入为27.94亿元，同比+48.22%，对应销售均价19.99元/kg，同比+0.41%。其中依靠对消费场景和消费者需求
的精准把握，公司C端零售渠道品牌效应不断强化，收入同比增长25%以上。
销售投入有所增加，利润率同比改善。公司2026一季度销售毛利率13.67%，同比+1.50pct，销售净利率4.97%，同比+
1.23pct，主要得益于主业成本下降和鸡价同比改善。公司2026一季度销售费用率4.04%（同比+0.56pct），管理费用率2.
70%（+0.30pct），财务费用率0.64%（-0.22pct），三项费用率合计7.38%，同比+0.64pct，整体维持平稳。其中销售费
用增加主要原因系公司为拓展C端市场，增加了销售品牌建设费、销售服务费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原
因系新一期的限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。
主动调低应付账期，经营现金流同比下降。公司2026Q1经营性现金流净额为0.51亿元，同比-90.84%；经营性现金流
净额占营业收入比例为0.99%（同比-12.56pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为105.06%（同比+5.86pc
t）。为降低采购成本，公司适当缩短上游合作供应商账期，现金流同比收紧。资产周转方面，2026Q1公司存货天数65天
（同比-10%），应收账款周转天数25天（同比+2%），维持稳健。
风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。
投资建议：考虑到近期大宗农产品涨价或导致饲料成本上升，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至10.5/14.3
亿元（原为12.1/14.8亿元），预测2028年归母净利润为16.1亿元，对应2026-2028年每股收益分别为0.9/1.2/1.3元。公
司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。
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2026-04-23│圣农发展(002299)2026年一季报点评：成本与渠道双轮驱动，业绩同比高增 │财信证券 │买入
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事件：圣农发展发布2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别
为51.62/2.53/2.64亿元，同比+25.46%/+71.41%/+55.31%，基本每股收益0.2062元，同比增长72.84%，加权平均净资产收
益率2.23%，同比增加0.83pp。截至2026年一季度末，公司资产负债率53.50%,较2025年末增加1.84pp。
成本端改善叠加渠道端发力，推动业绩同比高增。公司归母净利润同比大幅增长，主要是成本优化持续兑现，渠道拓
展成效显著，C端零售渠道品牌效应持续增强，销售结构不断优化。据公告，2026Q1公司C端零售渠道收入同比增长25.46%
。公司毛利率水平同比提升，盈利能力增强。公司期间费用率小幅提升，主要受太阳谷并表因素、销售拓展力度加大以及
绩效和薪酬激励增加等影响。据Wind及公司公告数据，2026Q1公司毛利率同比+1.50pp至13.67%；公司期间费用率8.07%,
同比+0.67pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/+0.30/+0.02/-0.22pp至4.04%/2.70%/0.68%/0.64%；归母净利
率同比+1.31pp至4.90%。展望未来，公司依托种源自主可控与全产业链布局优势，持续巩固竞争壁垒，有望在复杂多变的
外部环境中保持经营韧性与增长动能。
投资建议：公司为白羽鸡产业链一体化龙头，"品牌+渠道"双轮驱动下，公司业绩有望进入新一轮成长释放期。大食
品战略持续推进下，持续增厚单羽肉鸡利润贡献，提升整体盈利能力。此外，随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展
，种源端有望打开第二增长曲线。公司依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化养殖提升中游生产效率，食品加
工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，有望实现降本增效、风险可控与利润最大化。根据最新的定期报告情况并结合
我们对行业的趋势判断，我们更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收有望达到213/222/222亿元，同比增速分
别为+5.99%/+4.37%/-0.33%；归母净利润分别为4.53/19.51/20.40亿元，同比增速分别为+5.27%/+34.28%/+4.59%。预计2
026/2027/2028年EPS分别为1.17/1.57/1.64元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为16.09/11.98/11.45x，维持“买入
”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-04-22│圣农发展(002299)成本优化优势稳固，产业链协同助力发展 │财通证券 │增持
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事件：4月22日，公司发布2026年一季报，收入+25.5%，归母净利润+71.4%。公司2025年营收200.94亿元(+8.12%),归
母净利润13.80亿元(+90.55%)；单四季度营收同比+11.72%,归母净利润同比-35.25%。1Q2026，公司营收51.62亿元(+25.5
%),归母净利润2.53亿元(+71.4%)。
公司食品业务持续较快增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，2025年营业收入同比+0.81%至104.41亿元，销量+12
.40%至157.68万吨，毛利率同比-0.14pcts至5.56%；1Q2026实现营业收入34.78亿元（同比+17.8%),销量34.06万吨（同比
+12.6%）。2）食品加工业务，2025年营业收入+21.99%至85.52亿元，销量+41.25%至44.76万吨，毛利率同比+0.5pcts至2
0.11%;1Q2026实现营业收入27.98亿元（同比+48.4%），销量13.98万吨（同比+47.6%）。2025年白羽肉鸡价格低迷，1Q20
26公司依靠成本优化（抓“原料采购价格管理”和“内部成本管控”），持续实现盈利。公司完善白羽肉鸡全产业链布局
，白羽肉鸡养殖产能近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。
种源优势不断稳固，多渠道并进加强品牌优势。1）2025年，公司种鸡对外销售500余万套，覆盖全国10余个省市，市
场认可度不断提升；积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次。2）品牌优势不断加强。B端持续精
准拓客，成功开拓中亚、东南亚等海外新市场，2025年公司境外收入同比+41.60%至9.03亿元，毛利率+0.43pcts至15.97%
。C端全面覆盖会员店、零售店、即时零售等高增长渠道，2025年实现收入约35.5亿元，同比增长超60%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入215.2/226.1/237.7亿元，归母净利润13.7/16.7/19.7亿元，4月2
2日收盘价对应PE分别为17.3/14.2/12.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险
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2026-04-20│圣农发展(002299)深度报告：全产业链一体化标杆，成本护城河护航盈利释放│财信证券 │买入
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白羽鸡产业链一体化龙头。圣农发展历经40余载发展，构建起覆盖种源育种、饲料加工、规模养殖、食品深加工至终
端销售的全产业生态闭环，铸就"纵贯养殖屠宰、横跨食品多元"的竞争优势。公司以"成为世界级食品企业"为战略愿景，
纵深推进大食品战略，白羽鸡养殖产能近8亿羽，食品深加工产能超50万吨，均居全国第一。
养殖产能稳步释放，大食品战略成效渐显。依托大规模一体化自养自宰模式，公司鸡肉产品实现优质优价，品牌溢价
能力凸显，销量增长与价格优势共振。品牌端，聚焦"圣农"、"4度"、"安佰牧场"品牌矩阵，成功打造嘟嘟翅、脆皮炸鸡
、手枪腿等多个大单品；渠道端，B端与C端各渠道发展势头迅猛。"品牌+渠道"双轮驱动下，公司一体化产业链的规模效
应与品牌溢价有望加速转化为业绩，进入新一轮成长释放期。大食品战略持续推进，将增厚单羽肉鸡利润贡献，进一步提
升整体盈利能力。
育种技术持续迭代，自主替代路径明确。种源打破国际垄断，公司育种先发优势显著。截至2025年12月底，"圣泽901
"父母代种鸡销往全国15个省，推广父母代种鸡4700万套。圣泽生物白羽鸡育种持续更新迭代，相关性能指标达到全球领
先水平，且自研种源已成功走出国门。随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展，公司凭借自主可控的种源壁垒和已验
证的市场化能力，有望在种业安全战略下持续巩固行业龙头地位，打开第二增长曲线。
产业链协同深化，成本护城河加固。圣农发展产业链一体化布局已趋成熟，纵向一体化消除中间环节利润流失，育种
、饲料、养殖、屠宰、食品深加工各环节均为自有，助力实现全产业链价值内部留存。下游订单需求反向指导上游养殖出
栏节奏，实现供需精准匹配；食品研发能力支撑与大客户的深度合作。依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化
养殖提升中游生产效率，食品加工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，实现降本增效、风险可控与利润最大化。
盈利预测与投资建议：我们预计2026/2027/2028年公司营收有望达到213/222/222亿元，同比增速分别为+5.99%/+4.3
7%/-0.33%；归母净利润分别为14.53/19.62/20.51亿元，同比增速分别为+5.27%/+35.03%/+4.57%。当前股价对应2026年P
E约为16倍，公司PE估值显著低于可比公司。考虑到公司全产业链龙头地位、太阳谷并表协同效应、育种迭代带来的效率
红利，给予公司2026年PE20~22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-04-19│圣农发展(002299)2025年报点评：产业链布局优势凸显，主业稳定成长 │东方证券 │买入
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鸡价底部，龙头经营优势凸显。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比+8.12%；实现归母净利润13.8亿元，同比
+90.55%。25年公司肉禽产品产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量157.68万吨，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，
同比分别增长12.40%、41.25%。
自研种鸡性能提升，成本优势持续夯实。25年公司持续夯实成本优势，种鸡生产性能全面提升，产蛋性能、产肉性能
等指标均创最佳水平，助推养殖端综合成本实现持续下降。提升种源性能的同时，公司也在积极向外辐射，25年公司种鸡
外销500余万套，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国
出口多个批次种鸡，国际、国内双轮驱动持续落地。
产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。公司在B端和C端的基础上进一步完善渠道覆盖，B端方面，公司持续深化“
产品+研发+市场”三位一体的服务模式，新客贡献度稳定上升，中餐赛道快速成长。C端方面，公司加大会员店、电商等
渗透率，2025年C端业务收入约35.5亿元，同比增长超60%。公司合并太阳谷后，加工肉质品销售收入显著增长，后续将充
分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，
助力业绩增长。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，国际知名度稳步提升，并成功开拓中亚、东南亚等多
个海外市场，出口业务也实现同比增长。
公司作为国内白羽肉鸡全产业链龙头，凭借“种源自主可控—养殖降本增效—食品深加工增值”的一体化布局，构建
了深厚的成本护城河与抗周期能力。我们看好公司在种源优势持续兑现、食品业务占比提升及行业周期有望向上背景下的
成长韧性。考虑到26年白羽肉鸡供给仍然宽松，预计鸡价维持底部震荡，随着引种中断影响落地，27年后鸡价有望开启上
行，下调26年盈利预测，上调27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.11/1.42/1
.71元（前值26-27年分别为1.24/1.41元），根据可比公司估值法，给予公司26年19x估值，对应目标价21.09元，维持“
买入评级”。
风险提示
畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；鸡价不及预期。
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2026-04-17│圣农发展(002299)25年年报点评：主业营收稳步增长，投资收益增厚全年利润│西部证券 │买入
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事件：公司发布25年年报。25全年公司实现营收/归母净利润200.94/13.80亿元，同比+8.12%/+90.55%，基本EPS为1.
12元。25Q4，公司实现营收/归母净利润53.89/2.21亿元，同比+11.72%/-35.25%。
家禽养殖加工板块收入同比增长，量增价跌。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司家禽养殖板块收入144.28/39.06
亿元，同比+4.11%/+4.16%；实现销量151.56/41.70万吨，同比+8.04%/+9.79%；销售均价9520/9367（元/吨），同比-3.6
4%/-5.13%。尽管销量保持增长，但受均价下跌拖累，家禽养殖加工板块收入增幅小于销量增幅。25年公司持续提升生产
效率，优化原种及祖代鸡生产性能。公司种鸡全年对外销售500余万套，范围覆盖全国10余个省份。
深加工肉制品板块收入销量同比增长，单价同比下滑。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司深加工肉制品板块收入9
7.61/28.50亿元，同比+24.63%/+47.52%；实现销量50.85/15.09万吨，同比+39.20%/+53.82%；销售均价19196/18887（元
/吨），同比-10.47%/-4.10%。肉制品售价下跌，但受益于原料价格同步下降，25年毛利率20.11%，同比+0.5pct.。25年
市场营销端坚定推进“全渠道制胜策略”，其中C端业务收入35.5亿元（含安徽太阳谷），同比+60%。
并表太阳谷食品，提升主业协同。25年公司实现投资收益6.34亿元，同比+492%。公司完成对联营企业太阳谷食品的
控股合并，主业协同将得到强化。
毛利率、期间费用率同比均上升。25全年/25Q4公司毛利率为12.58%/13.70%，同比+1.46pct/+0.26pct，原因是成本
下降及经营效率提升。25年公司期间费用率为7.27%，同比+0.43pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比上升
，原因是市场开拓、新产品研发等支出提升；财务费用率同比下降。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为22.6/15.
8/12.5倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
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2026-04-16│圣农发展(002299)年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年度业绩预告，报告期实现营收为200.94亿元，同比+8.12%；归母净利润13.80亿元，同比+
90.55%；扣非归母净利润为8.45亿元，同比+22.27%；基本每股收益为1.12元，加权平均ROE为12.59%，较上年提升5.63个
百分点；扣非后加权平均ROE为7.54%，较上年提升0.92个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利0.2元（含税）。
点评如下：
白鸡种源性能持续突破，养殖成本管控成效显著。2025年，公司白鸡业务鸡肉生食产量为154.77万吨，同比+9.82%；
鸡肉生食销量为157.68万吨，同比+12.40%；实现营收104.4亿元，同比+0.81%；产销量增长，主要受益于两个方面：1）
种鸡性能提升。2025年，公司种鸡性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，产蛋率、生长速度、抗病
性等指标均达到国际领先水平。2）并购落地驱动规模扩张。2025年5月，公司完成了对安徽太阳谷公司（该公司拥有6500
万羽肉鸡年产能和9万吨食品加工能力）54%股权的并购，实现了对其的全资控股和并表，公司肉鸡养殖产能和食品加工业
务规模因此也得以扩大。营收增速不及销量增速，主要受行业景气回落和鸡价低迷的影响。根据WIND数据，2025年我国主
产区白羽肉鸡毛鸡均价为7.09元/公斤，同比下跌了6.72%。
2025年，公司毛利率为5.56%，同比下降了0.14个百分点。毛利率保持相对稳定，主要受益于养殖成本端的优化。202
5年，受益于自研种鸡性能提升，叠加公司持续推进经营管理精益化，公司肉鸡综合造肉成本同比下行超5%，为利润增长
奠定了坚实基础。
食品加工业务量利齐升。2025年，食品加工业务在市场营销方面制定了有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策
略并取得成效，B端和C端业务全面增长，食品加工业务全年肉制品产量为41.78万吨，同比+32.7%；销量为44.76万吨，同
比+41.25%；实现收入85.51亿元，同比+21.99%；毛利率为20.11%，较上年提升了0.5个百分点。其中，C端业务实现收入
约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后的C端收入），同比增长超60%。
全年两次分红，高分红、高股息率特征明显。2025年前3季度，公司实施了每股派发现金红利0.3元（含税）的利润分
配方案，加上本次将要实施的利润分配，全年累计现金分红总额达到6.19亿元，折合每股现金分红为0.5元，按照近期股
价计算的股息率约2.7%。自上市以来，公司持续高比例现金分红，累计现金分红74.80亿元(含上述2025年度利润分配预案
的分红金额)，占累计归母净利润的比例近60%，分红比例和股息率指标在A股农业公司中较为领先。
盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为14.27/17.48亿元，EPS为1.15/1.41元，对应PE为16.3倍和13.3
倍。公司是我国白羽肉鸡行业龙头，具有突出的自主种源优势、规模优势和全产业链一体化经营模式优势，我们看好其长
远发展前景，维持“买入”评级。
风险因素：我国鸡价大幅下跌，疾病爆发导致养殖业受损
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2026-04-15│圣农发展(002299)成本管控出色，全产业链优势突出 │山西证券 │买入
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公司披露2025年年报。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长
90.55%，其中对太阳谷的控股合并确认投资收益约5.46亿元，扣非归母净利润8.45亿元，同比增长22.27%，EPS1.12元，
加权平均ROE12.59%，同比上升5.63个百分点。
家禽饲养加工成本控制能力突出。公司2025年家禽饲养加工实现营业收入104.41亿元，同比增长0.81%，毛利率5.56%
，同比下降0.14个百分点，鸡肉生食销量157.68万吨，同比增长12.40%。公司2025年持续深化成本领先战略，挖掘内部管
理潜能和发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，综合造肉成本较上年同期下降，有
效缓解市场价格下行带来的压力。
食品加工业务保持稳健增长。公司2025年食品加工实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%，毛利率20.11%，同比
上升0.50个百分点，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，同比增长41.25%。公司在市场营销端推进“全渠道制胜策略”
，制定有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略。公司2025年C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年
并表后的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务持续迭代升级。公司在2025年持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展
开工作，种鸡核心指标进一步提升，能产、蛋产性肉性能等指标均创最佳水平。公司2025年种鸡对外销售500多万套，市
场认可度不断提升，在自主国产种源中保持市场份额第一。
2026年开局延续良好态势。公司披露2026年第一季度业绩预告，预计2026Q1归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长6
9.43%—96.54%。公司2026Q1种鸡性能持续迭代优化，综合造肉成本优势突出。此外，在消费大环境压力下，公司整体销
售规模和经营效益稳步提升，其中C端零售渠道收入同比增长20%以上。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润14.49/17.54/20.84亿元，对应EPS为1.17/1.41/1.68元，目前股价对应2026年P
E为16倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-04-15│圣农发展(002299)公司信息更新报告：鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价│开源证券 │买入
│值释放 │ │
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鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价值释放，维持“买入”评级
圣农发展发布2025年年度报告，2025年营收200.94亿元，同比+8.12%，归母净利润13.80亿元，同比+90.55%。单Q4营
收53.89亿元，同比+11.72%，归母净利润2.21亿元，同比-35.25%。公司经营稳健，受行业鸡价偏弱影响，我们调整公司2
026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.82/16.15/19.79（2026-2027年
原预测分别为15.64/17.40）亿元，对应EPS分别为1.11/1.30/1.59元，当前股价对应PE为16.4/14.0/11.4倍。公司鸡肉销
量稳增成本持续改善，C端与出口业务空间广阔，高分红彰显投资吸引力，维持“买入”评级。
养殖成本持续优化，食品业务放量打开成长空间
家禽饲养加工业务：2025年公司鸡肉销量151.56万吨(同比+8.04%)，销售收入144.28亿元(同比+4.11%)，销售均价约
9547.91元/吨(同比-3.80%)。公司养殖成本稳步下降，2025全年综合造肉成本9200元/吨左右(同比下降超5%)，主要由于9
01+新品种性能提升及公司2025年完成901+品种的全部迭代。食品加工业务：2025公司肉制品销量50.85万吨(同比+39.20%
)，销售收入97.61亿元（同比+24.63%)，销售均价约19261.2元/吨(同比-10.55%)。公司零售C端、出口等渠道持续增长，
未来仍有较大增长空间。
公司现金储备显著增厚，高分红彰显投资吸引力
截至2025年12月末，公司资产负债率51.66%(同比+1.66pct)，账面货币资金14.47亿元(同比+91.86%)。若公司利润分
配预案通过，公司2025年度累计现金分红总额将达6.19亿元，占公司全年归母净利润的44.88%。公司账面资金同比增长，
财务持续改善，高分红彰显公司投资价值。
风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。
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2026-04-14│圣农发展(002299)降本与增值驱动公司逆势增长 │华泰证券 │买入
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圣农发展发布年报，25年实现营收200.94亿元（yoy+8.12%），归母净利13.80亿元（yoy+90.55%），扣非净利8.45亿
元（yoy+22.27%），非经常损益主要为并购太阳谷产生的投资收益。其中Q4实现营收53.89亿元
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