研报评级☆ ◇002299 圣农发展 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 1 0 0 0 11
2月内 10 1 0 0 0 11
3月内 10 1 0 0 0 11
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 10 1 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 1.11│ 1.08│ 1.43│ 1.61│
│每股净资产(元) │ 8.29│ 8.40│ 9.02│ 9.78│ 10.78│ 11.88│
│净资产收益率% │ 6.44│ 6.94│ 12.31│ 11.21│ 13.52│ 13.75│
│归母净利润(百万元) │ 664.27│ 724.27│ 1380.06│ 1332.64│ 1773.00│ 1996.91│
│营业收入(百万元) │ 18486.74│ 18585.57│ 20094.48│ 22096.27│ 24057.18│ 25673.09│
│营业利润(百万元) │ 759.44│ 802.46│ 1502.21│ 1453.91│ 1923.95│ 2165.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 维持 --- 1.10 1.34 1.58 财通证券
2026-04-20 买入 首次 --- 1.17 1.58 1.65 财信证券
2026-04-19 买入 维持 21.09 1.11 1.42 1.71 东方证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.83 1.19 1.50 西部证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.57 太平洋证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.59 开源证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.17 1.41 1.68 山西证券
2026-04-14 买入 维持 20.41 1.00 1.40 1.59 华泰证券
2026-04-13 买入 首次 21.5 0.86 1.26 1.12 国投证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.14 1.58 1.78 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.21 1.81 1.90 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│圣农发展(002299)成本优化优势稳固，产业链协同助力发展 │财通证券 │增持
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事件：4月22日，公司发布2026年一季报，收入+25.5%，归母净利润+71.4%。公司2025年营收200.94亿元(+8.12%),归
母净利润13.80亿元(+90.55%)；单四季度营收同比+11.72%,归母净利润同比-35.25%。1Q2026，公司营收51.62亿元(+25.5
%),归母净利润2.53亿元(+71.4%)。
公司食品业务持续较快增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，2025年营业收入同比+0.81%至104.41亿元，销量+12
.40%至157.68万吨，毛利率同比-0.14pcts至5.56%；1Q2026实现营业收入34.78亿元（同比+17.8%),销量34.06万吨（同比
+12.6%）。2）食品加工业务，2025年营业收入+21.99%至85.52亿元，销量+41.25%至44.76万吨，毛利率同比+0.5pcts至2
0.11%;1Q2026实现营业收入27.98亿元（同比+48.4%），销量13.98万吨（同比+47.6%）。2025年白羽肉鸡价格低迷，1Q20
26公司依靠成本优化（抓“原料采购价格管理”和“内部成本管控”），持续实现盈利。公司完善白羽肉鸡全产业链布局
，白羽肉鸡养殖产能近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。
种源优势不断稳固，多渠道并进加强品牌优势。1）2025年，公司种鸡对外销售500余万套，覆盖全国10余个省市，市
场认可度不断提升；积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次。2）品牌优势不断加强。B端持续精
准拓客，成功开拓中亚、东南亚等海外新市场，2025年公司境外收入同比+41.60%至9.03亿元，毛利率+0.43pcts至15.97%
。C端全面覆盖会员店、零售店、即时零售等高增长渠道，2025年实现收入约35.5亿元，同比增长超60%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入215.2/226.1/237.7亿元，归母净利润13.7/16.7/19.7亿元，4月2
2日收盘价对应PE分别为17.3/14.2/12.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险
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2026-04-20│圣农发展(002299)深度报告：全产业链一体化标杆，成本护城河护航盈利释放│财信证券 │买入
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白羽鸡产业链一体化龙头。圣农发展历经40余载发展，构建起覆盖种源育种、饲料加工、规模养殖、食品深加工至终
端销售的全产业生态闭环，铸就"纵贯养殖屠宰、横跨食品多元"的竞争优势。公司以"成为世界级食品企业"为战略愿景，
纵深推进大食品战略，白羽鸡养殖产能近8亿羽，食品深加工产能超50万吨，均居全国第一。
养殖产能稳步释放，大食品战略成效渐显。依托大规模一体化自养自宰模式，公司鸡肉产品实现优质优价，品牌溢价
能力凸显，销量增长与价格优势共振。品牌端，聚焦"圣农"、"4度"、"安佰牧场"品牌矩阵，成功打造嘟嘟翅、脆皮炸鸡
、手枪腿等多个大单品；渠道端，B端与C端各渠道发展势头迅猛。"品牌+渠道"双轮驱动下，公司一体化产业链的规模效
应与品牌溢价有望加速转化为业绩，进入新一轮成长释放期。大食品战略持续推进，将增厚单羽肉鸡利润贡献，进一步提
升整体盈利能力。
育种技术持续迭代，自主替代路径明确。种源打破国际垄断，公司育种先发优势显著。截至2025年12月底，"圣泽901
"父母代种鸡销往全国15个省，推广父母代种鸡4700万套。圣泽生物白羽鸡育种持续更新迭代，相关性能指标达到全球领
先水平，且自研种源已成功走出国门。随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展，公司凭借自主可控的种源壁垒和已验
证的市场化能力，有望在种业安全战略下持续巩固行业龙头地位，打开第二增长曲线。
产业链协同深化，成本护城河加固。圣农发展产业链一体化布局已趋成熟，纵向一体化消除中间环节利润流失，育种
、饲料、养殖、屠宰、食品深加工各环节均为自有，助力实现全产业链价值内部留存。下游订单需求反向指导上游养殖出
栏节奏，实现供需精准匹配；食品研发能力支撑与大客户的深度合作。依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化
养殖提升中游生产效率，食品加工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，实现降本增效、风险可控与利润最大化。
盈利预测与投资建议：我们预计2026/2027/2028年公司营收有望达到213/222/222亿元，同比增速分别为+5.99%/+4.3
7%/-0.33%；归母净利润分别为14.53/19.62/20.51亿元，同比增速分别为+5.27%/+35.03%/+4.57%。当前股价对应2026年P
E约为16倍，公司PE估值显著低于可比公司。考虑到公司全产业链龙头地位、太阳谷并表协同效应、育种迭代带来的效率
红利，给予公司2026年PE20~22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-04-19│圣农发展(002299)2025年报点评：产业链布局优势凸显，主业稳定成长 │东方证券 │买入
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鸡价底部，龙头经营优势凸显。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比+8.12%；实现归母净利润13.8亿元，同比
+90.55%。25年公司肉禽产品产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量157.68万吨，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，
同比分别增长12.40%、41.25%。
自研种鸡性能提升，成本优势持续夯实。25年公司持续夯实成本优势，种鸡生产性能全面提升，产蛋性能、产肉性能
等指标均创最佳水平，助推养殖端综合成本实现持续下降。提升种源性能的同时，公司也在积极向外辐射，25年公司种鸡
外销500余万套，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国
出口多个批次种鸡，国际、国内双轮驱动持续落地。
产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。公司在B端和C端的基础上进一步完善渠道覆盖，B端方面，公司持续深化“
产品+研发+市场”三位一体的服务模式，新客贡献度稳定上升，中餐赛道快速成长。C端方面，公司加大会员店、电商等
渗透率，2025年C端业务收入约35.5亿元，同比增长超60%。公司合并太阳谷后，加工肉质品销售收入显著增长，后续将充
分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，
助力业绩增长。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，国际知名度稳步提升，并成功开拓中亚、东南亚等多
个海外市场，出口业务也实现同比增长。
公司作为国内白羽肉鸡全产业链龙头，凭借“种源自主可控—养殖降本增效—食品深加工增值”的一体化布局，构建
了深厚的成本护城河与抗周期能力。我们看好公司在种源优势持续兑现、食品业务占比提升及行业周期有望向上背景下的
成长韧性。考虑到26年白羽肉鸡供给仍然宽松，预计鸡价维持底部震荡，随着引种中断影响落地，27年后鸡价有望开启上
行，下调26年盈利预测，上调27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.11/1.42/1
.71元（前值26-27年分别为1.24/1.41元），根据可比公司估值法，给予公司26年19x估值，对应目标价21.09元，维持“
买入评级”。
风险提示
畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；鸡价不及预期。
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2026-04-17│圣农发展(002299)25年年报点评：主业营收稳步增长，投资收益增厚全年利润│西部证券 │买入
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事件：公司发布25年年报。25全年公司实现营收/归母净利润200.94/13.80亿元，同比+8.12%/+90.55%，基本EPS为1.
12元。25Q4，公司实现营收/归母净利润53.89/2.21亿元，同比+11.72%/-35.25%。
家禽养殖加工板块收入同比增长，量增价跌。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司家禽养殖板块收入144.28/39.06
亿元，同比+4.11%/+4.16%；实现销量151.56/41.70万吨，同比+8.04%/+9.79%；销售均价9520/9367（元/吨），同比-3.6
4%/-5.13%。尽管销量保持增长，但受均价下跌拖累，家禽养殖加工板块收入增幅小于销量增幅。25年公司持续提升生产
效率，优化原种及祖代鸡生产性能。公司种鸡全年对外销售500余万套，范围覆盖全国10余个省份。
深加工肉制品板块收入销量同比增长，单价同比下滑。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司深加工肉制品板块收入9
7.61/28.50亿元，同比+24.63%/+47.52%；实现销量50.85/15.09万吨，同比+39.20%/+53.82%；销售均价19196/18887（元
/吨），同比-10.47%/-4.10%。肉制品售价下跌，但受益于原料价格同步下降，25年毛利率20.11%，同比+0.5pct.。25年
市场营销端坚定推进“全渠道制胜策略”，其中C端业务收入35.5亿元（含安徽太阳谷），同比+60%。
并表太阳谷食品，提升主业协同。25年公司实现投资收益6.34亿元，同比+492%。公司完成对联营企业太阳谷食品的
控股合并，主业协同将得到强化。
毛利率、期间费用率同比均上升。25全年/25Q4公司毛利率为12.58%/13.70%，同比+1.46pct/+0.26pct，原因是成本
下降及经营效率提升。25年公司期间费用率为7.27%，同比+0.43pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比上升
，原因是市场开拓、新产品研发等支出提升；财务费用率同比下降。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为22.6/15.
8/12.5倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
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2026-04-16│圣农发展(002299)年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年度业绩预告，报告期实现营收为200.94亿元，同比+8.12%；归母净利润13.80亿元，同比+
90.55%；扣非归母净利润为8.45亿元，同比+22.27%；基本每股收益为1.12元，加权平均ROE为12.59%，较上年提升5.63个
百分点；扣非后加权平均ROE为7.54%，较上年提升0.92个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利0.2元（含税）。
点评如下：
白鸡种源性能持续突破，养殖成本管控成效显著。2025年，公司白鸡业务鸡肉生食产量为154.77万吨，同比+9.82%；
鸡肉生食销量为157.68万吨，同比+12.40%；实现营收104.4亿元，同比+0.81%；产销量增长，主要受益于两个方面：1）
种鸡性能提升。2025年，公司种鸡性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，产蛋率、生长速度、抗病
性等指标均达到国际领先水平。2）并购落地驱动规模扩张。2025年5月，公司完成了对安徽太阳谷公司（该公司拥有6500
万羽肉鸡年产能和9万吨食品加工能力）54%股权的并购，实现了对其的全资控股和并表，公司肉鸡养殖产能和食品加工业
务规模因此也得以扩大。营收增速不及销量增速，主要受行业景气回落和鸡价低迷的影响。根据WIND数据，2025年我国主
产区白羽肉鸡毛鸡均价为7.09元/公斤，同比下跌了6.72%。
2025年，公司毛利率为5.56%，同比下降了0.14个百分点。毛利率保持相对稳定，主要受益于养殖成本端的优化。202
5年，受益于自研种鸡性能提升，叠加公司持续推进经营管理精益化，公司肉鸡综合造肉成本同比下行超5%，为利润增长
奠定了坚实基础。
食品加工业务量利齐升。2025年，食品加工业务在市场营销方面制定了有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策
略并取得成效，B端和C端业务全面增长，食品加工业务全年肉制品产量为41.78万吨，同比+32.7%；销量为44.76万吨，同
比+41.25%；实现收入85.51亿元，同比+21.99%；毛利率为20.11%，较上年提升了0.5个百分点。其中，C端业务实现收入
约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后的C端收入），同比增长超60%。
全年两次分红，高分红、高股息率特征明显。2025年前3季度，公司实施了每股派发现金红利0.3元（含税）的利润分
配方案，加上本次将要实施的利润分配，全年累计现金分红总额达到6.19亿元，折合每股现金分红为0.5元，按照近期股
价计算的股息率约2.7%。自上市以来，公司持续高比例现金分红，累计现金分红74.80亿元(含上述2025年度利润分配预案
的分红金额)，占累计归母净利润的比例近60%，分红比例和股息率指标在A股农业公司中较为领先。
盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为14.27/17.48亿元，EPS为1.15/1.41元，对应PE为16.3倍和13.3
倍。公司是我国白羽肉鸡行业龙头，具有突出的自主种源优势、规模优势和全产业链一体化经营模式优势，我们看好其长
远发展前景，维持“买入”评级。
风险因素：我国鸡价大幅下跌，疾病爆发导致养殖业受损
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2026-04-15│圣农发展(002299)成本管控出色，全产业链优势突出 │山西证券 │买入
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公司披露2025年年报。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长
90.55%，其中对太阳谷的控股合并确认投资收益约5.46亿元，扣非归母净利润8.45亿元，同比增长22.27%，EPS1.12元，
加权平均ROE12.59%，同比上升5.63个百分点。
家禽饲养加工成本控制能力突出。公司2025年家禽饲养加工实现营业收入104.41亿元，同比增长0.81%，毛利率5.56%
，同比下降0.14个百分点，鸡肉生食销量157.68万吨，同比增长12.40%。公司2025年持续深化成本领先战略，挖掘内部管
理潜能和发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，综合造肉成本较上年同期下降，有
效缓解市场价格下行带来的压力。
食品加工业务保持稳健增长。公司2025年食品加工实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%，毛利率20.11%，同比
上升0.50个百分点，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，同比增长41.25%。公司在市场营销端推进“全渠道制胜策略”
，制定有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略。公司2025年C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年
并表后的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务持续迭代升级。公司在2025年持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展
开工作，种鸡核心指标进一步提升，能产、蛋产性肉性能等指标均创最佳水平。公司2025年种鸡对外销售500多万套，市
场认可度不断提升，在自主国产种源中保持市场份额第一。
2026年开局延续良好态势。公司披露2026年第一季度业绩预告，预计2026Q1归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长6
9.43%—96.54%。公司2026Q1种鸡性能持续迭代优化，综合造肉成本优势突出。此外，在消费大环境压力下，公司整体销
售规模和经营效益稳步提升，其中C端零售渠道收入同比增长20%以上。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润14.49/17.54/20.84亿元，对应EPS为1.17/1.41/1.68元，目前股价对应2026年P
E为16倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-04-15│圣农发展(002299)公司信息更新报告：鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价│开源证券 │买入
│值释放 │ │
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鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价值释放，维持“买入”评级
圣农发展发布2025年年度报告，2025年营收200.94亿元，同比+8.12%，归母净利润13.80亿元，同比+90.55%。单Q4营
收53.89亿元，同比+11.72%，归母净利润2.21亿元，同比-35.25%。公司经营稳健，受行业鸡价偏弱影响，我们调整公司2
026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.82/16.15/19.79（2026-2027年
原预测分别为15.64/17.40）亿元，对应EPS分别为1.11/1.30/1.59元，当前股价对应PE为16.4/14.0/11.4倍。公司鸡肉销
量稳增成本持续改善，C端与出口业务空间广阔，高分红彰显投资吸引力，维持“买入”评级。
养殖成本持续优化，食品业务放量打开成长空间
家禽饲养加工业务：2025年公司鸡肉销量151.56万吨(同比+8.04%)，销售收入144.28亿元(同比+4.11%)，销售均价约
9547.91元/吨(同比-3.80%)。公司养殖成本稳步下降，2025全年综合造肉成本9200元/吨左右(同比下降超5%)，主要由于9
01+新品种性能提升及公司2025年完成901+品种的全部迭代。食品加工业务：2025公司肉制品销量50.85万吨(同比+39.20%
)，销售收入97.61亿元（同比+24.63%)，销售均价约19261.2元/吨(同比-10.55%)。公司零售C端、出口等渠道持续增长，
未来仍有较大增长空间。
公司现金储备显著增厚，高分红彰显投资吸引力
截至2025年12月末，公司资产负债率51.66%(同比+1.66pct)，账面货币资金14.47亿元(同比+91.86%)。若公司利润分
配预案通过，公司2025年度累计现金分红总额将达6.19亿元，占公司全年归母净利润的44.88%。公司账面资金同比增长，
财务持续改善，高分红彰显公司投资价值。
风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。
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2026-04-14│圣农发展(002299)降本与增值驱动公司逆势增长 │华泰证券 │买入
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圣农发展发布年报，25年实现营收200.94亿元（yoy+8.12%），归母净利13.80亿元（yoy+90.55%），扣非净利8.45亿
元（yoy+22.27%），非经常损益主要为并购太阳谷产生的投资收益。其中Q4实现营收53.89亿元（yoy+11.72%，qoq-7.88%
），归母净利2.21亿元（yoy-35.25%，qoq-11.07%）。此外，公司发布26年一季度盈利预告，预计实现归母净利润2.50-2
.90亿元（yoy+69.43% 96.54%）。公司25年净利润符合业绩预告，26年一季度受益于鸡价阶段性回暖实现高增。在25
年白羽鸡价格承压背景下，公司通过生产端降本、深加工与高价值渠道占比提升实现利润的逆势增长，看好公司长期稳健
增长趋势，维持“买入”评级。
自研种鸡性能领先，生产管理持续精进
2025年白羽鸡行业屠宰量92.94亿羽，同比+7.49%，供应压力下公司鸡肉销售价格约9300元/吨，同比下降7.54%，但
公司降本增效成果显著，展现出良好经营韧性，主要表现为：（1）自研种鸡“圣泽901plus”性能进一步优化，产蛋率、
抗病性等指标达国际领先水平，且在公司种群中基本完成迭代；（2）原料采购端构建多元化体系，结合高效配方研发与
替代原料应用，有效控制成本波动。生产环节通过数智化平台实现饲料配给、疫病防控等模块的动态监测，提升运营效率
。受益于自研种鸡优化及经营管理精益化，公司2025年综合造肉成本同比下行超5%。展望后续，公司自研种鸡性能仍有迭
代优化空间，内部成本方差收敛有望推动公司成本进一步下降。
高价值渠道快速增长，深加工占比提升
2025年鸡肉生食销售量157.68万吨，同比+12.40%，深加工肉制品销量44.76万吨，同比+41.25%，鸡肉深加工增速快
于生食，高价值渠道增长巩固公司产品溢价优势。（1）25年C端业务实现收入35.5亿元，同比增长超60%，主要受益于会
员店、即时零售等高增长渠道的渗透及太阳谷并表效应。（2）B端业务则通过“产品+研发+市场”闭环合作模式，与百胜
、麦当劳等头部餐饮客户强化绑定。（3）出口业务延续日本市场优势，同时中亚、东南亚新市场开拓成效显著，出口毛
利率15.97%，同比+0.43pct。展望后续，公司鸡肉深加工率有望进一步提升，产品溢价优势稳固。
公司利润与分红稳步增长，静待鸡价回暖带来弹性
2025年预计累计分红6.19亿元，占归母净利润的44.88%，若剔除非经常损益，占公司扣非归母净利润的73.31%，同比
+1.76pct。公司自研种鸡和渠道优势突出，在白羽鸡价格承压阶段依旧实现量利稳健增长，且周期底部完成对安徽太阳谷
全资收购，未来伴随公司产能内生增长、成本进一步优化、深加工以及高价值渠道占比提升，公司利润与分红有望稳步增
长。26年行业引种由于海外疫病影响进一步受限，公司业绩弹性有望受益于27年鸡价回暖。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润12.46/17.41亿元的预测，并引入28年归母净利润19.8亿元，参考可比公司2026年预
期均值1.6xPB，考虑到公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，给予公司2026年2.1xPB，上调目标价
至20.41元（前值19.41元，对应26年2.0xPB），维持“买入”评级。
风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。
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2026-04-13│圣农发展(002299)成本领先筑壁垒，全渠道协同发力 │华安证券 │买入
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2025年扣非后归母净利8.45亿元，2026Q1公司业绩再超预期
公司公布2025年年报&2026年第一季度业绩预告。2025年公司实现收入200.94亿元，同比+8.1%，归母净利润13.8亿元
，同比+90.6%，扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%，主要是公司并购参股公司安徽太阳谷后产生的公允价值变动，
以及成本持续改善所致；分季度看，2025Q1-Q4扣非后归母净利分别为1.7亿元、2.05亿元、2.57亿元、2.13亿元；2025年
末，公司资产负债率51.7%，较三季末+0.1pct，同比+1.7pct。公司预计，2026年第一季度实现归母净利润2.5亿元-2.9亿
元，同比增长69.43%-96.54%，再次录得历史同期最佳盈利水平（剔除2019-2020年因特殊市场环境形成的特殊时期）。
2025年5月太阳谷完成并表，公司鸡肉、深加工销售明显提速
2025年5月21日，安徽太阳谷完成100%并表，太阳谷现有6500万羽养殖产能和8万多吨熟食产能，合并完成后，公司充
分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力。
1H2025，公司鸡肉生食销量66.34万吨，同比+2.3%，深加工肉制品产品销量20.6万吨，同比+22.6%。2025Q3、Q4公司鸡肉
销量43.52万吨、41.7万吨，同比+16.3%、+9.8%，公司深加工肉制品销量15.19万吨、15.09万吨，同比+52.8%、+53.8%；
2026年1-2月，公司鸡肉、深加工肉制品销量20.08万吨、9.7万吨，同比+12.1%，+59.1%，随着太阳谷并表，公司鸡肉销
量增速、深加工肉制品增速明显提升。
深入推进成本领先战略落地，成本领先优势打造核心竞争壁垒
2025年，公司管理层深入推进成本领先战略落地，确保各板块、各环节的成本挖潜持续发力，成本领先优势已成为保
障公司盈利能力的核心竞争壁垒。1、种源性能不断提升，夯实产业链基础。2025年，公司持续围绕研发投入、疫病净化
、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。2025年，公司外
销种鸡500余万套，推广范围覆盖全国10余个省份，在自主国产种源中保持第一；同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑
尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次；2、紧抓“原料采购价格管控”与“内部成本管控”。原料采购方面，公司构建了
多元化采购体系和全球化供应链能力，通过精准研发高效配方、积极使用部分替代原料、充分运用基差、远月合约采购等
工具，助力造肉成本下降；内部成本管控方面，公司创新性构建全产业链闭环养殖系统，实现全流程动态监测与精准管控
；3、重塑仓流智配体系，优化营运效率。公司持续推动系统性的流程优化和效率提升，围绕精准预测、高效生产、精益
仓储、智能物流的供应链闭环，加强产销协同和供应链资源调配能力。2026Q1，公司种鸡性能持续迭代优化，精益化生产
管理成效显著，多项养殖生产指标创历史同期最佳水平，综合造肉成本优势进一步巩固。
全渠道协同发力，驱动全场景增长
公司坚定推进“全渠道制胜策略”。1、B端业务方面，持续深化“产品+研发+市场”三位一体的协同闭环合作模式，
凭借完善的餐饮供应链能力以及优秀的产品组合策略，通过客户全周期精细化管理、履约链路高效管控及组织能力赋能，
持续为客户创造价值。在加强与B端优质核心客户紧密合作的同时，公司实行精准拓客策略，新客户贡献稳步上升，中餐
赛道业绩尤其亮眼。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，并成功开拓中亚、东南亚等多个海外新市场，出
口业务实现同比增长；2、C端业务方面，紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、即时零售等高增长渠
道，积极推进经销商网络拓展和终端网点建设，提升渠道渗透率。在产品策略上，公司深入分析各类零售场景下的用户画
像，围绕消费者多元化、个性化需求，打造契合场景特征的产品组合，实现产品对多消费场景全面覆盖，提升消费者触达
率与转化率。2025年，公司C端业务收入约35.5亿元（含太阳谷并表后C端收入），同比增长逾60%。公司将充分发挥种源
自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别增长1.5%、6.7%、5.0%，肉制品
销量56.0万吨、67.1万吨、73.9万吨，同比分别增长25%、20%、10%，实现收入226.36亿元、257.83亿元、278.2亿元，同
比分别增长12.7%、13.9%、7.9%，对应归母净利14.19亿元、19.68亿元、22.08亿元，同比分别增长2.8%、38.7%、12.2%
，归母净利润前值2026年13.66亿元、2027年15.06亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2027年公司鸡肉价格
、鸡肉成本、肉制品价格、肉制品成本预期。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，成本
优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化
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2026-04-13│圣农发展(002299)25年盈利质量提升，26Q1再创佳绩 │招商证券 │买入
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成本持续下行&食品端发力共同驱动公司2025年主业盈利质量持续改善；白羽鸡景气回暖、单羽盈利优化及C端延续高
增助力公司26Q1再创佳绩。
2025年主业盈利质量持续改善。公司2025年实现营收201亿元，同比+8.1%，归属净利润13.8亿元，同比+91%，EPS1.1
2元。其中25Q4实现营收53.89亿元，同比+11.7%，环比-7.9%，归属净利润2.21亿元，同比-35%，环比-11%，EPS0.18元。
拟每10股派发现金红利2元（含税）。2025年公司产品销量稳步增长，其中生食销量158万吨（yoy+12%），熟食销量44.8
万吨（yoy+41%），全年盈利表现优于行业主要源于：1）成本改善：得益于饲料成本改善及养殖效率进步，公司2025年综
合造肉成本预计同比下滑超5%至9200元/吨左右，单羽盈利持续改善。2）收入结构不断优化：公司继续推进全渠道战略，
带动2025年高价值渠道占比持续提升，收入结构不断优化；C
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