研报评级☆ ◇002299 圣农发展 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.58│ 1.11│ 1.05│ 1.43│ 1.61│
│每股净资产(元) │ 8.29│ 8.40│ 9.02│ 9.71│ 10.72│ 11.83│
│净资产收益率% │ 6.44│ 6.94│ 12.31│ 11.00│ 13.57│ 13.87│
│归母净利润(百万元) │ 664.27│ 724.27│ 1380.06│ 1305.70│ 1771.55│ 1993.70│
│营业收入(百万元) │ 18486.74│ 18585.57│ 20094.48│ 22306.90│ 24503.95│ 26262.20│
│营业利润(百万元) │ 759.44│ 802.46│ 1502.21│ 1429.00│ 1923.47│ 2159.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 --- 0.85 1.15 1.30 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.98 1.20 1.43 山西证券
2026-08-24 买入 维持 20.41 1.00 1.39 1.58 华泰证券
2026-08-23 买入 维持 22.08 0.96 1.31 1.68 国泰海通
2026-08-22 买入 维持 --- 1.14 1.80 1.89 招商证券
2026-05-13 增持 维持 --- 1.13 1.66 1.82 申万宏源
2026-04-28 增持 维持 --- 0.85 1.15 1.30 国信证券
2026-04-26 买入 维持 --- 1.14 1.58 1.78 华安证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.17 1.57 1.64 财信证券
2026-04-22 增持 维持 --- 1.10 1.34 1.58 财通证券
2026-04-20 买入 首次 --- 1.17 1.58 1.65 财信证券
2026-04-19 买入 维持 20.89 1.11 1.42 1.71 东方证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.83 1.19 1.50 西部证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.57 太平洋证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.59 开源证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.17 1.41 1.68 山西证券
2026-04-14 买入 维持 20.21 1.00 1.40 1.59 华泰证券
2026-04-13 买入 首次 21.3 0.86 1.26 1.12 国投证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.14 1.58 1.78 华安证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.21 1.81 1.90 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│圣农发展(002299)2026中报点评：成本优势巩固，收入结构优化，上半年扣非│国信证券 │增持
│归母净利润同比增长近40% │ │
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成本优势巩固，收入结构优化，扣非归母净利润同比高增。公司2026H1实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，主
要得益于销量增长及高价值渠道放量；实现归母净利润5.02亿元，同比-44.80%，主要系2025H1公司并表太阳谷确认一次
性投资收益抬高基数所致。剔除非经常损益后，2026H1扣非归母净利润为5.24亿元，同比+39.46%。公司盈利同比改善明
显一方面得益于产业链一体化和种鸡性能迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面
得益于C端及其他高价值渠道业务发力，收入结构不断优化。
深加工销量快速增长，收入结构持续优化。公司2026H1鸡肉板块实现营业收入53.65亿元，同比+14.80%，鸡肉生食销
售量73.2万吨，同比+10.3%，对应均价约7.3元/kg，同比+4.1%，板块毛利率7.32%，同比+0.98pct，主要得益于销售均价
提升和综合造肉成本下降。2026H1食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比+32.82%，深加工肉制品销售量25.1万吨，
同比+46.1%，对应均价约19.5元/kg，同比-9.1%，板块毛利率18.44%，同比+0.02pct，盈利能力保持稳定。报告期内公司
C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长20%以上，出口渠道收入同比增长30%以上，高价值渠道占比稳步提
升，收入结构持续优化。
销售投入同比增加，利润率同比改善。公司2026H1销售毛利率13.12%，同比+1.15pct，扣非净利率4.86%，同比+0.62
pct，主要得益于成本下降和收入结构优化。公司2026H2销售费用率3.81%（同比+0.35pct），管理费用率2.60%（同比+0.
25pct），财务费用率0.63%（同比-0.18pct）。其中销售费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及公司为拓展
C端市场及重点区域市场，增加了销售服务费、促销费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新增合并范围安徽
太阳谷，以及新一期限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。
风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。
投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为10.5/14.3/16.1亿元，对应2026-2028年每股收益分别为0.9/
1.2/1.3元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优
于大市”评级。
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2026-08-27│圣农发展(002299)育种迭代升级，收入结构优化 │山西证券 │买入
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公司披露2026年半年报。公司2026年上半年实现营业收入107.81亿元，同比+21.73%，归属净利润5.02亿元，同比-44
.80%，EPS为0.41元，加权平均ROE4.40%，同比下降3.98个百分点。公司2026年Q2单季度实现营业收入56.19亿元，同比+1
8.49%，归属净利润2.50亿元，同比-67.28%。公司业绩同比下降主要是由于去年同期完成对太阳谷54%股权的收购并取得
控制权，确认投资收益5.46亿元，抬高了同比基数所致。剔除该一次性投资收益影响后，公司2026H1归属净利润较去年同
期可比口径增长约38.0%。
产品销量稳健增长，毛利率稳中有升。在销量端，公司2026年上半年鸡肉生食销售量73.2万吨，同比增长10.3%，深
加工肉制品销售量25.1万吨，同比增长46.1%。在营收端，2026年上半年家禽饲养加工板块实现营业收入53.65亿元，同比
增长14.80%，毛利率7.32%，同比上升0.98个百分点；食品加工板块实现营业收入49.05亿元，同比增长32.82%，毛利率18
.44%，同比大致持平。公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，致力于提升生产管理效能，养殖成绩持续向好
，综合造肉成本得到有效控制。
全渠道策略成效进一步显现。公司2026年上半年C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增长超20%，出口渠
道收入同比增长超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。
育种能力持续迭代升级。公司培育的“圣泽901”配套系于2021年末获农业农村部批准对外销售；此后，公司在2023
年推出性能优化的“圣泽901plus”；今年上半年，公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已实现规模化应用，该品种在
保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标进一步提升，肉鸡综合性能达到国际先进水平。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润12.22/14.92/17.73亿元，对应EPS为0.98/1.20/1.43元，目前股价对应2026年P
E为17倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-08-24│圣农发展(002299)产品结构与成本优化带动业绩增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年半年报，2026H1实现营收107.81亿元（yoy+21.7%），归母净利5.02亿元（yoy-44.8%），扣非归母净
利5.24亿元（yoy+39.4%）。其中Q2实现营收56.2亿元（yoy+18.5%，qoq+8.8%），归母净利2.5亿元（yoy-67%，qoq-1.3%
）。上半年归母净利表观下滑主因去年同期并购安徽太阳谷产生投资收益约6.2亿元的高基数（非经常性损益），剔除后
扣非净利高增反映主业经营持续向好，公司种源持续迭代带来造肉成本持续优化，深加工产品结构不断优化，规模稳健增
长，有望受益于引种减少、蛋白价格回升与替代效应带来的鸡价回暖。维持“买入”评级。
毛利率持续改善，深加工与出口结构优化
2026H1综合毛利率13.12%（yoy+1.15pct），主因鸡价同比有所修复、综合造肉成本持续下行以及深加工产品结构持
续改善。经我们测算，公司上半年鸡肉销价同比+3.4%。公司最新自主培育的“圣泽903”配套系已于26H1实现规模化应用
，在保留原有繁殖性能的同时，料肉比、生长速度、存活率等关键指标较前期“圣泽901plus”进一步提升。分产品看，
鸡肉收入53.65亿元（yoy+14.80%），毛利率7.32%（yoy+0.98pct）；肉制品收入49.05亿元（yoy+32.82%），毛利率18.4
4%（yoy+0.02pct），深加工增速显著快于生食，产品结构优化持续兑现，26H1公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳
谷），同比增长超20%，出口渠道收入同比增长超30%。分地区看，境外收入4.83亿元（yoy+36.28%），毛利率16.05%（yo
y+8.41pct），出口高增且盈利大幅改善，印证高价值渠道战略成效。
投资收益基数出清，盈利质量凸显
26H1公司归母净利与扣非净利增速背离（yoy-44.8%vsyoy+39.4%）主要系投资收益高基数所致：25H1投资收益6.20亿
元（太阳谷并购），本期仅0.09亿元，一次性因素出清后主业盈利质量凸显。期间费用率7.75%（yoy+0.53pct），或因渠
道拓展销售费用投放增加，属主动投入。资产减值0.79亿元与去年同期基本持平。经营现金流净额9.14亿元，与扣非净利
匹配良好，盈利质量较高；期末货币资金11.73亿元，短期借款68.98亿元，但经营现金流的改善有望支撑公司偿债与稳健
分红能力。
稳健量增延续，静待鸡价回暖弹性
销量端，25年公司鸡肉生食销量157.68万吨（+12.40%）、深加工肉制品44.76万吨（+41.25%），26H1延续量增趋势
，鸡肉生食销售量73.2万吨、深加工肉制品销售量25.1万吨，分别较上年同期增长10.3%、46.1%；C端会员店/即时零售等
高增长渠道渗透、B端与百胜、麦当劳等头部客户深度绑定，出口拓展中亚、东南亚市场。行业层面，白羽鸡行业已亏损2
年有余，25-26年引种因海外疫病有所扰动，产能或加速去化，叠加猪肉、牛肉涨价带来的替代拉动，我们认为，若26年
下半年至27年鸡价回暖，公司凭借种源-食品全产业链优势有望充分受益。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测12.4/17.3/19.6亿元。参考可比公司2026年Wind一致预期均值1.8xPB，考
虑公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，“圣泽903”反映公司自研种源的迭代优势进一步强化，给
予公司2026年2.14xPB，BVPS9.52元，维持目标价20.41元，维持“买入”评级。
风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。
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2026-08-23│圣农发展(002299)2026半年报点评：渠道优、种源强、量价升，α与β共振可│国泰海通 │买入
│期 │ │
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本报告导读：圣农发展披露2026半年度报告，营收规模首次突破百亿级。鸡肉产品量价齐升，渠道结构持续优化，核
心种源突破升级；公司alpha与行业beta共振可期。
投资要点：维持增持评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.96/1.31/1.68元，其中2026年按扣非后口径保持同比增
长；看好公司“全链路降本”、“全渠道制胜”策略落地深化，后续有望与行业景气上行共振。参考可比公司估值，给予
公司2026年PE23X，目标价22.08元。
公司发布2026半年度报告。2026H1实现营业收入107.8亿元，同比+21.7%，半年度收入规模首次突破百亿级；归母净
利润5.0亿元，同比-44.8%，主要系去年同期存在非经常性损益近5.5亿元；扣非后归母净利润5.2亿元，同比+39.5%，经
营能力持续全面提升。
产品端：熟食化率持续提高，鸡肉产品量价齐升。①销量：2026H1鸡肉生食销量73.2万吨，同比+10.3%；深加工肉制
品销量29.4万吨，同比+43.0%（销售月报口径）。销量增长主要得益于公司全渠道策略推进，以及与子公司太阳谷实现协
同赋能；此外，高价值的熟食产品显著放量，产品结构进一步优化。②价格：2026H1鸡肉生食均价10026元/吨，同比+3.4
%；深加工肉制品均价19891元/吨，同比+1.6%。一方面，行业供给增幅放缓，叠加餐饮消费小幅回暖、出口需求旺盛，行
业景气中枢抬升，2026H1国内鸡肉产品综合均价同比涨1.0%。
渠道端：高价值渠道占比提升，C端、出口同比高增。2026H1公司C端零售渠道收入突破20亿元（含太阳谷），同比增
速超20%；出口渠道收入同比增超30%。公司渠道结构持续优化，高价值渠道占比提升，2026H1鸡肉产品售价同比涨幅高于
行业水平。
种源端：新一代种鸡通过核验，源头驱动全链路降本。公司自研的新一代种鸡配套系“圣泽903”于2026年8月通过农
业农村部现场核验，在料肉比、生长速度、存活率等指标均有提升，综合性能达到国际先进水平。升级后的种源已在公司
内部批量化应用，为后续全链路降本增效提供扎实基础。此外，公司种鸡于2026年7月启动规模化出口，实现国内首批国
产祖代种鸡出口，在打破国内进口种源垄断的同时，进一步参与全球育种竞争，有望构筑新增长曲线。
风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期。
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2026-08-22│圣农发展(002299)全产业链价值挖潜，盈利质量持续提升 │招商证券 │买入
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公司养殖成绩持续向好，食品转型战略取得良好成效，上半年盈利质量提升。26年白鸡种禽端景气可期并有望传导至
下游，看好公司发展前景。
上半年盈利质量持续提升，业绩符合预期：公司2026H1实现营收108亿元，同比+22%，归属净利润5.02亿元，同比-45
%，EPS0.41元。其中26Q2实现营收56亿元，同比+18.5%，环比+8.8%，归属净利润2.5亿元，同比-67%，环比-1.3%，EPS0.
2元。归母净利润同比下降主要源于上年同期合并控制太阳谷确认投资收益5.5亿元，剔除该一次性投资收益影响后，26H1
归母净利润较25H1可比口径增长约38%。整体看，盈利表现符合预期。
上半年公司产销量均实现较快增长，其中生食销量73.2万吨（yoy+10.3%），熟食销量25.1万吨（yoy+46%），经营亮
点体现在：1）成本端持续领先：公司依托全产业链一体化与种鸡性能持续迭代优势，精益生产管理效能持续释放，养殖
成绩持续向好，综合造肉成本得到有效控制。2）食品转型战略取得良好成效：C端零售收入突破20亿元（含太阳谷），同
增超20%；出口渠道增速超30%，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。3）种禽端外销及出口亦实现较好增长。
白羽鸡种禽端高景气可期，看好全产业链价值挖潜。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11
～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现
优异，26年白鸡种禽端景气可期并有望传导至下游，看好公司全产业链价值挖潜。
维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能
超60万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产
品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端：公司持续推进育种品种迭代，SZ903配套系已实现规模化
应用，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及极端气候对饲料原料的影响，预计公司2026
~2028年分别实现归属净利润14.1/22.4/23.5亿元，EPS分别为1.14/1.80/1.89元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。
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2026-05-13│圣农发展(002299)全产业链协同发展，鸡肉销量稳健增长，业绩稳步回升 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入200.9亿元，同比+8.1%，实现归母净利润13.8
亿元，同比+90.6%，实现扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%。2026年第一季度，公司实现营业收入51.6亿元，同比
+25.5%，实现归属于上市公司净利润2.53亿元，同比+71.4%，实现扣非后归母净利润2.64亿元，同比+55.3%。公司业绩表
现符合预期（我们在一季报前瞻中预计公司实现归母净利润为2.4亿元）。公司发布2025年度利润分配预案，拟向全体股
东每10股派发现金红利2元人民币（含税），叠加公司前三季度分红，预计2025年度累计现金分红6.19亿元，股利支付率
为44.9%，占公司扣非后归母净利润比重约为73%。
鸡肉销量稳步增长，行业景气继续探底，降本增效维持毛利率趋稳。2025年全年，公司实现鸡肉生食销量157.7万吨
，同比+12.4%，鸡肉产品实现销售收入104.4亿元，同比+0.81%。参考公司销售月报，2025年鸡肉销售均价为9520元/吨，
同比-3.6%。鸡肉销售毛利率为5.56%，同比-0.14%。2026年第一季度，鸡肉价格底部回升，公司盈利能力明显改善。参考
公司销售月报，26Q1公司鸡肉销量为34.1万吨，同比+12.6%，鸡肉销售均价为10220元/kg，同比+4.7%。26Q1公司整体销
售毛利率为13.67%，同比+1.50pct。
食品业务维持较快发展，熟食化率稳步提升，肉制品毛利率逆势提升。2025年全年，公司销售深加工肉制品44.76万
吨，同比+41.3%，实现销售收入85.5亿元，同比+22%，肉制品收入占公司整体收入的比例达到42.6%，销售毛利率为20.1%
，同比+0.50pct。B端客户方面，公司在加强与核心优质客户紧密合作的同时，实行精准拓客策略，新客贡献稳步上升（
尤其是中餐赛道的业绩表现较为亮眼）。C端业务方面，公司紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、
即时零售等高增长渠道。提升渠道渗透率。2025年全年，公司C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后
的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务维持稳步增长。报告期内，公司持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面
开展工作，种鸡核心指标进一步提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。种鸡生产性能的不断优化，除支撑公司
自身造肉成本持续下降外，也保障种鸡业务的稳步发展。2025年，公司种鸡对外销售500余万套，推广覆盖全年10余个省
份，市场认可度不断提升，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克
斯坦等国出口多个批次。
看好白羽肉鸡行业需求回升，景气温和复苏，公司业绩稳步增长。维持“增持”评级。由于行业供给水平持续偏高，
白羽肉鸡价格上行的节奏和幅度慢于我们此前预期，我们下调了公司2026年盈利预测。预计公司2026-2028年实现营业收
入235.2/272.0/303.3亿元，同比+17.0%/+15.6%/+11.5%。实现归母净利润14.1/20.6/22.7亿元（2026年业绩预测前值为2
9.1亿），当前股价对应PE估值水平为16X/11X/10X。公司全产业链一体化经营模式在周期底部业绩韧性凸显，业绩逐年回
升，我们仍看好白羽肉鸡行业景气温和复苏。公司当前业务结构中肉制品收入占比逐年提升，我们选取养殖业与肉制品代
表企业牧原股份、益生股份、双汇发展作为其可比公司，参考可比公司2026年PE估值水平（见表1），维持“增持”评级
。
风险提示：饲料原料价格大幅上行；鸡肉价格持续低迷；食品安全、养殖疫情风险。
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2026-04-28│圣农发展(002299)2026一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净│国信证券 │增持
│利润同比增长约70% │ │
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成本优势巩固，产品结构优化，Q1归母净利润同比增长约70%。公司2026一季度实现营业收入51.62亿元，同比+25.46
%，主要得益于销量增长及均价提升;公司2026一季度实现归母净利润2.53亿元，同比+71.41%。净利润同比改善明显一方
面得益于种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于全渠道业务
协同发力，产品销售结构改善，价格韧性不断增强。
C端业务品牌效应增强，维持较快增长。参考公司销售月报，2026一季度家禽饲养板块销售量34.06万吨，同比+12.56
%，收入为34.78亿元，同比+17.78%，对应销售均价10.21元/kg，同比+4.64%；深加工肉制品板块销量为13.98万吨，同比
+47.62%，收入为27.94亿元，同比+48.22%，对应销售均价19.99元/kg，同比+0.41%。其中依靠对消费场景和消费者需求
的精准把握，公司C端零售渠道品牌效应不断强化，收入同比增长25%以上。
销售投入有所增加，利润率同比改善。公司2026一季度销售毛利率13.67%，同比+1.50pct，销售净利率4.97%，同比+
1.23pct，主要得益于主业成本下降和鸡价同比改善。公司2026一季度销售费用率4.04%（同比+0.56pct），管理费用率2.
70%（+0.30pct），财务费用率0.64%（-0.22pct），三项费用率合计7.38%，同比+0.64pct，整体维持平稳。其中销售费
用增加主要原因系公司为拓展C端市场，增加了销售品牌建设费、销售服务费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原
因系新一期的限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。
主动调低应付账期，经营现金流同比下降。公司2026Q1经营性现金流净额为0.51亿元，同比-90.84%；经营性现金流
净额占营业收入比例为0.99%（同比-12.56pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为105.06%（同比+5.86pc
t）。为降低采购成本，公司适当缩短上游合作供应商账期，现金流同比收紧。资产周转方面，2026Q1公司存货天数65天
（同比-10%），应收账款周转天数25天（同比+2%），维持稳健。
风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。
投资建议：考虑到近期大宗农产品涨价或导致饲料成本上升，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至10.5/14.3
亿元（原为12.1/14.8亿元），预测2028年归母净利润为16.1亿元，对应2026-2028年每股收益分别为0.9/1.2/1.3元。公
司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。
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2026-04-26│圣农发展(002299)造肉成本优势巩固，全渠道业务协同发力 │华安证券 │买入
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2026Q1实现净利2.53亿元，同比+71.4%
公司公布季报：2026Q1，公司实现收入51.6亿元，同比+25.5%，归母净利润2.53亿元，同比+71.4%，扣非后归母净利
润2.64亿元，同比+55.3%。2026年一季末，公司资产负债率53.5%，较2025年末+1.8pct，同比+3.2pct。2026Q1业绩大增
主要得益于，全产业链协同下单羽价值持续提升：①在成本端，种鸡性能迭代优化、精益生产成效显著，造肉成本优势进
一步巩固；②在销售端，全渠道业务协同发力，销售结构优化，产品价格韧性增强，尤其C端零售收入同比增长逾20%。
加速太阳谷深度整合，2026Q1深加工销量同比+47.6%
2025年5月21日公司完成安徽太阳谷100%并表，太阳谷现有6500万羽养殖产能和8万多吨熟食产能，并表后公司深加工
肉制品销量明显提速。2024-2025年，公司鸡肉销量140.28万吨、151.56万吨，同比+14.7%、+8.0%；公司深加工肉制品销
量36.5万吨、50.9万吨，同比+10.8%，+39.2%；2026Q1，公司鸡肉、深加工肉制品销量34.06万吨、14.0万吨，同比+12.6
%，+47.6%。公司充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一
步挖掘其盈利潜力。
种鸡生产性能优化助推降本，静待新品种圣泽903审定结果
2021年12月，公司自有种源“圣泽901”正式通过审定，并于2022年6月成功实现国产种源首次批量供应。2023年底，
在原有“圣泽901”基础上，公司成功迭代研发种源新组合“圣泽901plus”，性能大幅提升，料肉比指标较原组合显著改
善，产蛋率、生长速度、抗病性等指标均达到国际领先水平。种鸡生产性能的不断优化，助推养殖端综合成本实现持续下
降，为公司长期降本提供坚实支撑。2026Q1，公司种鸡性能持续迭代优化，精益化生产管理成效显著，多项养殖生产指标
创历史同期最佳水平，综合造肉成本优势进一步巩固。公司研发的种鸡新品种圣泽903，在料肉比、生长速度、成活率等
主要指标上较圣泽901实现了进一步提升，我们需持续跟踪圣泽903审定结果。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别增长1.5%、6.7%、5.0%，肉制品
销量56.0万吨、67.1万吨、73.9万吨，同比分别增长25%、20%、10%，实现收入226.36亿元、257.83亿元、278.2亿元，同
比分别增长12.7%、13.9%、7.9%，对应归母净利14.19亿元、19.68亿元、22.08亿元，同比分别增长2.8%、38.7%、12.2%
。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，全渠道业务协同发力，成本优势日益凸显，我们
维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。
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2026-04-23│圣农发展(002299)2026年一季报点评：成本与渠道双轮驱动，业绩同比高增 │财信证券 │买入
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事件：圣农发展发布2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别
为51.62/2.53/2.64亿元，同比+25.46%/+71.41%/+55.31%，基本每股收益0.2062元，同比增长72.84%，加权平均净资产收
益率2.23%，同比增加0.83pp。截至2026年一季度末，公司资产负债率53.50%,较2025年末增加1.84pp。
成本端改善叠加渠道端发力，推动业绩同比高增。公司归母净利润同比大幅增长，主要是成本优化持续兑现，渠道拓
展成效显著，C端零售渠道品牌效应持续增强，销售结构不断优化。据公告，2026Q1公司C端零售渠道收入同比增长25.46%
。公司毛利率水平同比提升，盈利能力增强。公司期间费用率小幅提升，主要受太阳谷并表因素、销售拓展力度加大以及
绩效和薪酬激励增加等影响。据Wind及公司公告数据，2026Q1公司毛利率同比+1.50pp至13.67%；公司期间费用率8.07%,
同比+0.67pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/+0.30/+0.02/-0.22pp至4.04%/2.70%/0.68%/0.64%；归母净利
率同比+1.31pp至4.90%。展望未来，公司依托种源自主可控与全产业链布局优势，持续巩固竞争壁垒，有望在复杂多变的
外部环境中保持经营韧性与增长动能。
投资建议：公司为白羽鸡产业链一体化龙头，"品牌+渠道"双轮驱动下，公司业绩有望进入新一轮成长释放期。大食
品战略持续推进下，持续增厚单羽肉鸡利润贡献，提升整体盈利能力。此外，随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展
，种源端有望打开第二增长曲线。公司依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化养殖提升中游生产效率，食品加
工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，有望实现降本增效、风险可控与利润最大化。根据最新的定期报告情况并结合
我们对行业的趋势判断，我们更新了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收有望达到213/222/222亿元，同比增速分
别为+5.99%/+4.37%/-0.33%；归母净利润分别为4.53/19.51/20.40亿元，同比增速分别为+5.27%/+34.28%/+4.59%。预计2
026/2027/2028年EPS分别为1.17/1.57/1.64元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为16.09/11.98/11.45x，维持“买入
”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-04-22│圣农发展(002299)成本优化优势稳固，产业链协同助力发展 │财通证券 │增持
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事件：4月22日，公司发布2026年一季报，收入+25.5%，归母净利润+71.4%。公司2025年营收200.94亿元(+8.12%),归
母净利润13.80亿元(+90.55%)；单四季度营收同比+11.72%,归母净利润同比-35.25%。1Q2026，公司营收51.62亿元(+25.5
%),归母净利润2.53亿元(+71.4%)。
公司食品业务持续较快增长。分业务看，1）家禽饲养加工业务，2025年营业收入同比+0.81%至104.41亿元，销量+12
.40%至157.68万吨，毛利率同比-0.14pcts至5.56%；1Q2026实现营业收入34.78亿元（同比+17.8%),销量34.06万吨（同比
+12.6%）。2）食品加工业务，2025年营业收入+21.99%至85.52亿元，销量+41.25%至44.76万吨，毛利率同比+0.5pcts至2
0.11%;1Q2026实现营业收入27.98亿元（同比+48.4%），销量13.98万吨（同比+47.6%）。2025年白羽肉鸡价格低迷，1Q20
26公司依靠成本优化（抓“原料采购价格管理”和“内部成本管控”），持续实现盈利。公司完善白羽肉鸡全产业链布局
，白羽肉鸡养殖产能近8亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨。
种源优势不断稳固，多渠道并进加强品牌优势。1）2025年，公司种鸡对外销售500余万套，覆盖全国10余个省市，市
场认可度不断提升；积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次。2）品牌优势不断加强。B端持续精
准拓客，成功开拓中亚、东南亚等海外新市场，2025年公司境外收入同比+41.60%至9.03亿元，毛利率+0.43pcts至15.97%
。C端全面覆盖会员店、零售店、即时零售等高增长渠道，2025年实现收入约35.5亿元，同比增长超60%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入215.2/226.1/237.7亿元，归母净利润13.7/16.7/19.7亿元，4月2
2日收盘价对应PE分别为17.3/14.2/12.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：禽类价格波动风险；原材料价格波动风险；食品安全风险
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2026-04-20│圣农发展(002299)深度报告：全产业链一体化标杆，成本护城河护航盈利释放│财信证券 │买入
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白羽鸡产业链一体化龙头。圣农发展历经40余载发展，构建起覆盖种源育种、饲料加工、规模养殖、食品深加工至终
端销售的全产业生态闭环，铸就"纵贯养殖屠宰、横跨食品多元"的竞争优势。公司以"成为世界级食品企业"为战略愿景，
纵深推进大食品战略，白羽鸡养殖产能近8亿羽，食品深加工产能超50万吨，均居全国第一。
养殖产能稳步释放，大食品战略成效渐显。依托大规模一体化自养自宰模式，公司鸡肉产品实现优质优价，品牌溢价
能力凸显，销量增长与价格优势共振。品牌端，聚焦"圣农"、"4度"、"安佰牧场"品牌矩阵，成功打造嘟嘟翅、脆皮炸鸡
、手枪腿等多个大单品；渠道端，B端与C端各渠道发展势头迅猛。"品牌+渠道"双轮驱动下，公司一体化产业链的规模效
应与品牌溢价有望加速转化为业绩，进入新一轮成长释放期。大食品战略持续推进，将增厚单羽肉鸡利润贡献，进一步提
升整体盈利能力。
育种技术持续迭代，自主替代路径明确。种源打破国际垄断，公司育种先发优势显著。截至2025年12月底，"圣泽901
"父母代种鸡销往全国15个省，推广父母代种鸡4700万套。圣泽生物白羽鸡育种持续更新迭代，相关性能指标达到全球领
先水平，且自研种源已成功走出国门。随着国产品种替代进程加速及海外市场拓展，公司凭借自主可控的种源壁垒和已验
证的市场化能力，有望在种业安全战略下持续巩固行业龙头地位，打开第二增长曲线。
产业链协同深化，成本护城河加固。圣农发展产业链一体化布局已趋成熟，纵向一体化消除中间环节利润流失，育种
、饲料、养殖、屠宰、食品深加工各环节均为自有，助力实现全产业链价值内部留存。下游订单需求反向指导上游养殖出
栏节奏，实现供需精准匹配；食品研发能力支撑与大客户的深度合作。依托自主育种技术优势降低上游养殖成本，规模化
养殖提升中游生产效率，食品加工延伸下游增值链条，三大环节协同运作，实现降本增效、风险可控与利润最大化。
盈利预测与投资建议：我们预计2026/2027/2028年公司营收有望达到213/222/222亿元，同比增速分别为+5.99%/+4.3
7%/-0.33%；归母净利润分别为14.53/19.62/20.51亿元，同比增速分别为+5.27%/+35.03%/+4.57%。当前股价对应2026年P
E约为16倍，公司PE估值显著低于可比公司。考虑到公司全产业链龙头地位、太阳谷并表协同效应、育种迭代带来的效率
红利，给予公司2026年PE20~22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：鸡价格周期波动风险、消费复苏不及预期风险、禽类疫病爆发风险、原材料价格波动风险、种源迭代升级
不及预期风险、种源推广进度不及预期风险等。
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2026-04-19│圣农发展(002299)2025年报点评：产业链布局优势凸显，主业稳定成长 │东方证券 │买入
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鸡价底部，龙头经营优势凸显。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比+8.12%；实现归母净利润13.8亿元，同比
+90.55%。25年公司肉禽产品产量、销量均实现增长，鸡肉生食销售量157.68万吨，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，
同比分别增长12.40%、41.25%。
自研种鸡性能提升，成本优势持续夯实。25年公司持续夯实成本优势，种鸡生产性能全面提升，产蛋性能、产肉性能
等指标均创最佳水平，助推养殖端综合成本实现持续下降。提升种源性能的同时，公司也在积极向外辐射，25年公司种鸡
外销500余万套，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国
出口多个批次种鸡，国际、国内双轮驱动持续落地。
产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。公司在B端和C端的基础上进一步完善渠道覆盖，B端方面，公司持续深化“
产品+研发+市场”三位一体的服务模式，新客贡献度稳定上升，中餐赛道快速成长。C端方面，公司加大会员店、电商等
渗透率，2025年C端业务收入约35.5亿元，同比增长超60%。公司合并太阳谷后，加工肉质品销售收入显著增长，后续将充
分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，
助力业绩增长。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，国际知名度稳步提升，并成功开拓中亚、东南亚等多
个海外市场，出口业务也实现同比增长。
公司作为国内白羽肉鸡全产业链龙头，凭借“种源自主可控—养殖降本增效—食品深加工增值”的一体化布局，构建
了深厚的成本护城河与抗周期能力。我们看好公司在种源优势持续兑现、食品业务占比提升及行业周期有望向上背景下的
成长韧性。考虑到26年白羽肉鸡供给仍然宽松，预计鸡价维持底部震荡，随着引种中断影响落地，27年后鸡价有望开启上
行，下调26年盈利预测，上调27年盈利预测，新增28年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.11/1.42/1
.71元（前值26-27年分别为1.24/1.41元），根据可比公司估值法，给予公司26年19x估值，对应目标价21.09元，维持“
买入评级”。
风险提示
畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；鸡价不及预期。
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2026-04-17│圣农发展(002299)25年年报点评：主业营收稳步增长，投资收益增厚全年利润│西部证券 │买入
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事件：公司发布25年年报。25全年公司实现营收/归母净利润200.94/13.80亿元，同比+8.12%/+90.55%，基本EPS为1.
12元。25Q4，公司实现营收/归母净利润53.89/2.21亿元，同比+11.72%/-35.25%。
家禽养殖加工板块收入同比增长，量增价跌。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司家禽养殖板块收入144.28/39.06
亿元，同比+4.11%/+4.16%；实现销量151.56/41.70万吨，同比+8.04%/+9.79%；销售均价9520/9367（元/吨），同比-3.6
4%/-5.13%。尽管销量保持增长，但受均价下跌拖累，家禽养殖加工板块收入增幅小于销量增幅。25年公司持续提升生产
效率，优化原种及祖代鸡生产性能。公司种鸡全年对外销售500余万套，范围覆盖全国10余个省份。
深加工肉制品板块收入销量同比增长，单价同比下滑。根据月度销售简报，25全年/25Q4公司深加工肉制品板块收入9
7.61/28.50亿元，同比+24.63%/+47.52%；实现销量50.85/15.09万吨，同比+39.20%/+53.82%；销售均价19196/18887（元
/吨），同比-10.47%/-4.10%。肉制品售价下跌，但受益于原料价格同步下降，25年毛利率20.11%，同比+0.5pct.。25年
市场营销端坚定推进“全渠道制胜策略”，其中C端业务收入35.5亿元（含安徽太阳谷），同比+60%。
并表太阳谷食品，提升主业协同。25年公司实现投资收益6.34亿元，同比+492%。公司完成对联营企业太阳谷食品的
控股合并，主业协同将得到强化。
毛利率、期间费用率同比均上升。25全年/25Q4公司毛利率为12.58%/13.70%，同比+1.46pct/+0.26pct，原因是成本
下降及经营效率提升。25年公司期间费用率为7.27%，同比+0.43pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率同比上升
，原因是市场开拓、新产品研发等支出提升；财务费用率同比下降。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为10.27/14.76/18.59亿元，同比-25.6%/+43.8%/+25.9%，对应PE为22.6/15.
8/12.5倍，公司养殖食品业务双轮驱动，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
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2026-04-16│圣农发展(002299)年报点评：养殖降本成效显著，食品加工量利齐升 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2025年度业绩预告，报告期实现营收为200.94亿元，同比+8.12%；归母净利润13.80亿元，同比+
90.55%；扣非归母净利润为8.45亿元，同比+22.27%；基本每股收益为1.12元，加权平均ROE为12.59%，较上年提升5.63个
百分点；扣非后加权平均ROE为7.54%，较上年提升0.92个百分点。利润分配预案为拟每股派发现金股利0.2元（含税）。
点评如下：
白鸡种源性能持续突破，养殖成本管控成效显著。2025年，公司白鸡业务鸡肉生食产量为154.77万吨，同比+9.82%；
鸡肉生食销量为157.68万吨，同比+12.40%；实现营收104.4亿元，同比+0.81%；产销量增长，主要受益于两个方面：1）
种鸡性能提升。2025年，公司种鸡性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，产蛋率、生长速度、抗病
性等指标均达到国际领先水平。2）并购落地驱动规模扩张。2025年5月，公司完成了对安徽太阳谷公司（该公司拥有6500
万羽肉鸡年产能和9万吨食品加工能力）54%股权的并购，实现了对其的全资控股和并表，公司肉鸡养殖产能和食品加工业
务规模因此也得以扩大。营收增速不及销量增速，主要受行业景气回落和鸡价低迷的影响。根据WIND数据，2025年我国主
产区白羽肉鸡毛鸡均价为7.09元/公斤，同比下跌了6.72%。
2025年，公司毛利率为5.56%，同比下降了0.14个百分点。毛利率保持相对稳定，主要受益于养殖成本端的优化。202
5年，受益于自研种鸡性能提升，叠加公司持续推进经营管理精益化，公司肉鸡综合造肉成本同比下行超5%，为利润增长
奠定了坚实基础。
食品加工业务量利齐升。2025年，食品加工业务在市场营销方面制定了有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策
略并取得成效，B端和C端业务全面增长，食品加工业务全年肉制品产量为41.78万吨，同比+32.7%；销量为44.76万吨，同
比+41.25%；实现收入85.51亿元，同比+21.99%；毛利率为20.11%，较上年提升了0.5个百分点。其中，C端业务实现收入
约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年并表后的C端收入），同比增长超60%。
全年两次分红，高分红、高股息率特征明显。2025年前3季度，公司实施了每股派发现金红利0.3元（含税）的利润分
配方案，加上本次将要实施的利润分配，全年累计现金分红总额达到6.19亿元，折合每股现金分红为0.5元，按照近期股
价计算的股息率约2.7%。自上市以来，公司持续高比例现金分红，累计现金分红74.80亿元(含上述2025年度利润分配预案
的分红金额)，占累计归母净利润的比例近60%，分红比例和股息率指标在A股农业公司中较为领先。
盈利预测及评级：我们预计公司26-27年归母净利润为14.27/17.48亿元，EPS为1.15/1.41元，对应PE为16.3倍和13.3
倍。公司是我国白羽肉鸡行业龙头，具有突出的自主种源优势、规模优势和全产业链一体化经营模式优势，我们看好其长
远发展前景，维持“买入”评级。
风险因素：我国鸡价大幅下跌，疾病爆发导致养殖业受损
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2026-04-15│圣农发展(002299)公司信息更新报告：鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价│开源证券 │买入
│值释放 │ │
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鸡肉主业稳健食品放量，高分红延续价值释放，维持“买入”评级
圣农发展发布2025年年度报告，2025年营收200.94亿元，同比+8.12%，归母净利润13.80亿元，同比+90.55%。单Q4营
收53.89亿元，同比+11.72%，归母净利润2.21亿元，同比-35.25%。公司经营稳健，受行业鸡价偏弱影响，我们调整公司2
026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.82/16.15/19.79（2026-2027年
原预测分别为15.64/17.40）亿元，对应EPS分别为1.11/1.30/1.59元，当前股价对应PE为16.4/14.0/11.4倍。公司鸡肉销
量稳增成本持续改善，C端与出口业务空间广阔，高分红彰显投资吸引力，维持“买入”评级。
养殖成本持续优化，食品业务放量打开成长空间
家禽饲养加工业务：2025年公司鸡肉销量151.56万吨(同比+8.04%)，销售收入144.28亿元(同比+4.11%)，销售均价约
9547.91元/吨(同比-3.80%)。公司养殖成本稳步下降，2025全年综合造肉成本9200元/吨左右(同比下降超5%)，主要由于9
01+新品种性能提升及公司2025年完成901+品种的全部迭代。食品加工业务：2025公司肉制品销量50.85万吨(同比+39.20%
)，销售收入97.61亿元（同比+24.63%)，销售均价约19261.2元/吨(同比-10.55%)。公司零售C端、出口等渠道持续增长，
未来仍有较大增长空间。
公司现金储备显著增厚，高分红彰显投资吸引力
截至2025年12月末，公司资产负债率51.66%(同比+1.66pct)，账面货币资金14.47亿元(同比+91.86%)。若公司利润分
配预案通过，公司2025年度累计现金分红总额将达6.19亿元，占公司全年归母净利润的44.88%。公司账面资金同比增长，
财务持续改善，高分红彰显公司投资价值。
风险提示：疫病风险，鸡肉价格波动风险，原材料价格波动风险等。
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2026-04-15│圣农发展(002299)成本管控出色，全产业链优势突出 │山西证券 │买入
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公司披露2025年年报。公司2025年实现营业收入200.94亿元，同比增长8.12%，实现归母净利润13.80亿元，同比增长
90.55%，其中对太阳谷的控股合并确认投资收益约5.46亿元，扣非归母净利润8.45亿元，同比增长22.27%，EPS1.12元，
加权平均ROE12.59%，同比上升5.63个百分点。
家禽饲养加工成本控制能力突出。公司2025年家禽饲养加工实现营业收入104.41亿元，同比增长0.81%，毛利率5.56%
，同比下降0.14个百分点，鸡肉生食销量157.68万吨，同比增长12.40%。公司2025年持续深化成本领先战略，挖掘内部管
理潜能和发挥全产业链优势，紧抓“原料采购价格”和“内部成本管控”两个关键点，综合造肉成本较上年同期下降，有
效缓解市场价格下行带来的压力。
食品加工业务保持稳健增长。公司2025年食品加工实现营业收入85.52亿元，同比增长21.99%，毛利率20.11%，同比
上升0.50个百分点，深加工肉制品产品销售量44.76万吨，同比增长41.25%。公司在市场营销端推进“全渠道制胜策略”
，制定有针对性的渠道策略、品类策略和产品组合策略。公司2025年C端业务实现收入约35.5亿元（含安徽太阳谷2025年
并表后的C端收入），同比增长超60%。
种鸡业务持续迭代升级。公司在2025年持续围绕研发投入、疫病净化、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展
开工作，种鸡核心指标进一步提升，能产、蛋产性肉性能等指标均创最佳水平。公司2025年种鸡对外销售500多万套，市
场认可度不断提升，在自主国产种源中保持市场份额第一。
2026年开局延续良好态势。公司披露2026年第一季度业绩预告，预计2026Q1归母净利润2.5亿元-2.9亿元，同比增长6
9.43%—96.54%。公司2026Q1种鸡性能持续迭代优化，综合造肉成本优势突出。此外，在消费大环境压力下，公司整体销
售规模和经营效益稳步提升，其中C端零售渠道收入同比增长20%以上。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润14.49/17.54/20.84亿元，对应EPS为1.17/1.41/1.68元，目前股价对应2026年P
E为16倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
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2026-04-14│圣农发展(002299)降本与增值驱动公司逆势增长 │华泰证券 │买入
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圣农发展发布年报，25年实现营收200.94亿元（yoy+8.12%），归母净利13.80亿元（yoy+90.55%），扣非净利8.45亿
元（yoy+22.27%），非经常损益主要为并购太阳谷产生的投资收益。其中Q4实现营收53.89亿元（yoy+11.72%，qoq-7.88%
），归母净利2.21亿元（yoy-35.25%，qoq-11.07%）。此外，公司发布26年一季度盈利预告，预计实现归母净利润2.50-2
.90亿元（yoy+69.43% 96.54%）。公司25年净利润符合业绩预告，26年一季度受益于鸡价阶段性回暖实现高增。在25
年白羽鸡价格承压背景下，公司通过生产端降本、深加工与高价值渠道占比提升实现利润的逆势增长，看好公司长期稳健
增长趋势，维持“买入”评级。
自研种鸡性能领先，生产管理持续精进
2025年白羽鸡行业屠宰量92.94亿羽，同比+7.49%，供应压力下公司鸡肉销售价格约9300元/吨，同比下降7.54%，但
公司降本增效成果显著，展现出良好经营韧性，主要表现为：（1）自研种鸡“圣泽901plus”性能进一步优化，产蛋率、
抗病性等指标达国际领先水平，且在公司种群中基本完成迭代；（2）原料采购端构建多元化体系，结合高效配方研发与
替代原料应用，有效控制成本波动。生产环节通过数智化平台实现饲料配给、疫病防控等模块的动态监测，提升运营效率
。受益于自研种鸡优化及经营管理精益化，公司2025年综合造肉成本同比下行超5%。展望后续，公司自研种鸡性能仍有迭
代优化空间，内部成本方差收敛有望推动公司成本进一步下降。
高价值渠道快速增长，深加工占比提升
2025年鸡肉生食销售量157.68万吨，同比+12.40%，深加工肉制品销量44.76万吨，同比+41.25%，鸡肉深加工增速快
于生食，高价值渠道增长巩固公司产品溢价优势。（1）25年C端业务实现收入35.5亿元，同比增长超60%，主要受益于会
员店、即时零售等高增长渠道的渗透及太阳谷并表效应。（2）B端业务则通过“产品+研发+市场”闭环合作模式，与百胜
、麦当劳等头部餐饮客户强化绑定。（3）出口业务延续日本市场优势，同时中亚、东南亚新市场开拓成效显著，出口毛
利率15.97%，同比+0.43pct。展望后续，公司鸡肉深加工率有望进一步提升，产品溢价优势稳固。
公司利润与分红稳步增长，静待鸡价回暖带来弹性
2025年预计累计分红6.19亿元，占归母净利润的44.88%，若剔除非经常损益，占公司扣非归母净利润的73.31%，同比
+1.76pct。公司自研种鸡和渠道优势突出，在白羽鸡价格承压阶段依旧实现量利稳健增长，且周期底部完成对安徽太阳谷
全资收购，未来伴随公司产能内生增长、成本进一步优化、深加工以及高价值渠道占比提升，公司利润与分红有望稳步增
长。26年行业引种由于海外疫病影响进一步受限，公司业绩弹性有望受益于27年鸡价回暖。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润12.46/17.41亿元的预测，并引入28年归母净利润19.8亿元，参考可比公司2026年预
期均值1.6xPB，考虑到公司白羽鸡种源-食品全产业链优势相对可比公司更加显著，给予公司2026年2.1xPB，上调目标价
至20.41元（前值19.41元，对应26年2.0xPB），维持“买入”评级。
风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。
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2026-04-13│圣农发展(002299)控本拓客穿越周期，引种缺口或助力鸡价反转 │国投证券 │买入
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事件：
4月12日，圣农发展发布2025年度报告和2026年一季度业绩预告，2025年公司实现营业收入200.94亿元（yoy+8.12%）
、归母净利润13.80亿元（yoy+90.55%）、扣非归母净利润8.45亿元（yoy+22.27%），预计2026年第一季度净利润为2.5亿
元-2.9亿元，同比增长69.43%-96.54%，业绩表现符合预期。
并购贡献2025年收入盈利增量，控本拓客助力平滑周期：
安徽太阳谷的并表是公司2025年营收及归母净利润增长的主要原因，报告期内太阳谷纳入合并范围的营收和净利润分
别为20.32亿元和1.11亿元、同时公司并购太阳谷产生5.5亿元投资收益。而公司在控本增效及食品业务渠道拓展上的成效
则是其原有业务在鸡价疲弱背景下仍然维持稳定的主要动力。据博亚和讯数据，2025年主产区鸡产品和白羽肉鸡均价分别
同比下降6.1%和6.8%，行业平均的屠宰利润和毛鸡养殖利润分别约-0.19元/羽和-0.97元/羽。而公司的鸡肉销售毛利率仅
环比下降0.14pct至5.56%、食品加工毛利率再度提升0.5pct至20.11%。
26Q1鸡价反弹，预告盈利高增：
公司预告26Q1实现盈利2.5 2.9亿元，同比增长69.43% 96.54%，为历史同期最佳盈利水平（剔除2019 2020
年因特殊市场环境形成的特殊时期），我们判断主要系父母代在产存栏的下降带动的鸡价反弹所驱动，公司的养殖成本管
控及食品销售渠道拓展或亦有贡献。据公司销售月报数据，2016年1月和2月公司的鸡肉销售均价分别约10172元/吨和1062
6元/吨、分别同比增长1.7%和8.7%。
产业亏损已久，关注引种缺口对鸡价的支撑：
据博亚和讯数据，2021年以来白羽肉鸡的养殖和屠宰环节均呈现多亏少赚的现象，以年度平均利润来看，截至2025年
底已分别连续亏损3年和5年，或带动行业减少强制换羽水平和种鸡在产存栏。同时，2025年1 4月，受美国禽流感的影
响，我国的白羽祖代种鸡更新量同比下降41.2%，或促进2026年下半年的白羽鸡商品代供给收缩。另外，餐饮消费端的复
苏及东南亚等海外市场的拓展，或带动白羽鸡肉的需求端有所回暖。我们预计未来1-2年白羽鸡价格或有望逐步走高。
渠道及成本护城河深，公司盈利持续穿越周期可期：
2022年至2025年，白羽鸡价格持续走低，而公司凭借肯德基麦当劳等大B客户占比高的渠道优势、C端拓展战略的持续
推进、以及采购和管理带动的养殖成本不断改善，实现了收入和盈利的持续增长。截至2025年，公司的熟食销量占比已提
高至22%（2022年为17%）、食品加工业务收入占比已提高至43%（2022年为30%）。而公司的C端零售销售收入在2025年和2
026Q1分别实现了超60%和超20%的同比增长。考虑到公司的在养殖规模、食品研发和种鸡等方面的综合产业链优势，我们
预计公司或可凭借渠道和成本两端的壁垒在未来实现盈利持续穿越周期（即底部保有盈利、景气时释放弹性的状态）。
投资建议：
综合考虑公司食品销售规模的持续增长、鸡价上行的机会及玉米豆粕原料上涨的风险后，我们预计公司2026/27/28年
归母净利润分别为10.1/15.6/14.0亿元。考虑到公司已逐步转型为食品销售型企业，估值水平有望得到相应改善，对2026
年盈利给予25XPE估值，6个月目标价为21.5元，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品端拓展不及预期；食品安全风险
。
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2026-04-13│圣农发展(002299)成本领先筑壁垒，全渠道协同发力 │华安证券 │买入
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2025年扣非后归母净利8.45亿元，2026Q1公司业绩再超预期
公司公布2025年年报&2026年第一季度业绩预告。2025年公司实现收入200.94亿元，同比+8.1%，归母净利润13.8亿元
，同比+90.6%，扣非后归母净利润8.45亿元，同比+22.3%，主要是公司并购参股公司安徽太阳谷后产生的公允价值变动，
以及成本持续改善所致；分季度看，2025Q1-Q4扣非后归母净利分别为1.7亿元、2.05亿元、2.57亿元、2.13亿元；2025年
末，公司资产负债率51.7%，较三季末+0.1pct，同比+1.7pct。公司预计，2026年第一季度实现归母净利润2.5亿元-2.9亿
元，同比增长69.43%-96.54%，再次录得历史同期最佳盈利水平（剔除2019-2020年因特殊市场环境形成的特殊时期）。
2025年5月太阳谷完成并表，公司鸡肉、深加工销售明显提速
2025年5月21日，安徽太阳谷完成100%并表，太阳谷现有6500万羽养殖产能和8万多吨熟食产能，合并完成后，公司充
分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力。
1H2025，公司鸡肉生食销量66.34万吨，同比+2.3%，深加工肉制品产品销量20.6万吨，同比+22.6%。2025Q3、Q4公司鸡肉
销量43.52万吨、41.7万吨，同比+16.3%、+9.8%，公司深加工肉制品销量15.19万吨、15.09万吨，同比+52.8%、+53.8%；
2026年1-2月，公司鸡肉、深加工肉制品销量20.08万吨、9.7万吨，同比+12.1%，+59.1%，随着太阳谷并表，公司鸡肉销
量增速、深加工肉制品增速明显提升。
深入推进成本领先战略落地，成本领先优势打造核心竞争壁垒
2025年，公司管理层深入推进成本领先战略落地，确保各板块、各环节的成本挖潜持续发力，成本领先优势已成为保
障公司盈利能力的核心竞争壁垒。1、种源性能不断提升，夯实产业链基础。2025年，公司持续围绕研发投入、疫病净化
、生产管理、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平。2025年，公司外
销种鸡500余万套，推广范围覆盖全国10余个省份，在自主国产种源中保持第一；同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑
尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次；2、紧抓“原料采购价格管控”与“内部成本管控”。原料采购方面，公司构建了
多元化采购体系和全球化供应链能力，通过精准研发高效配方、积极使用部分替代原料、充分运用基差、远月合约采购等
工具，助力造肉成本下降；内部成本管控方面，公司创新性构建全产业链闭环养殖系统，实现全流程动态监测与精准管控
；3、重塑仓流智配体系，优化营运效率。公司持续推动系统性的流程优化和效率提升，围绕精准预测、高效生产、精益
仓储、智能物流的供应链闭环，加强产销协同和供应链资源调配能力。2026Q1，公司种鸡性能持续迭代优化，精益化生产
管理成效显著，多项养殖生产指标创历史同期最佳水平，综合造肉成本优势进一步巩固。
全渠道协同发力，驱动全场景增长
公司坚定推进“全渠道制胜策略”。1、B端业务方面，持续深化“产品+研发+市场”三位一体的协同闭环合作模式，
凭借完善的餐饮供应链能力以及优秀的产品组合策略，通过客户全周期精细化管理、履约链路高效管控及组织能力赋能，
持续为客户创造价值。在加强与B端优质核心客户紧密合作的同时，公司实行精准拓客策略，新客户贡献稳步上升，中餐
赛道业绩尤其亮眼。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，并成功开拓中亚、东南亚等多个海外新市场，出
口业务实现同比增长；2、C端业务方面，紧抓零售行业结构性变化机遇，全面覆盖会员店、零食店、即时零售等高增长渠
道，积极推进经销商网络拓展和终端网点建设，提升渠道渗透率。在产品策略上，公司深入分析各类零售场景下的用户画
像，围绕消费者多元化、个性化需求，打造契合场景特征的产品组合，实现产品对多消费场景全面覆盖，提升消费者触达
率与转化率。2025年，公司C端业务收入约35.5亿元（含太阳谷并表后C端收入），同比增长逾60%。公司将充分发挥种源
自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能。
投资建议
我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别增长1.5%、6.7%、5.0%，肉制品
销量56.0万吨、67.1万吨、73.9万吨，同比分别增长25%、20%、10%，实现收入226.36亿元、257.83亿元、278.2亿元，同
比分别增长12.7%、13.9%、7.9%，对应归母净利14.19亿元、19.68亿元、22.08亿元，同比分别增长2.8%、38.7%、12.2%
，归母净利润前值2026年13.66亿元、2027年15.06亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2027年公司鸡肉价格
、鸡肉成本、肉制品价格、肉制品成本预期。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，成本
优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示
疫情；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化
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2026-04-13│圣农发展(002299)25年盈利质量提升，26Q1再创佳绩 │招商证券 │买入
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成本持续下行&食品端发力共同驱动公司2025年主业盈利质量持续改善；白羽鸡景气回暖、单羽盈利优化及C端延续高
增助力公司26Q1再创佳绩。
2025年主业盈利质量持续改善。公司2025年实现营收201亿元，同比+8.1%，归属净利润13.8亿元，同比+91%，EPS1.1
2元。其中25Q4实现营收53.89亿元，同比+11.7%，环比-7.9%，归属净利润2.21亿元，同比-35%，环比-11%，EPS0.18元。
拟每10股派发现金红利2元（含税）。2025年公司产品销量稳步增长，其中生食销量158万吨（yoy+12%），熟食销量44.8
万吨（yoy+41%），全年盈利表现优于行业主要源于：1）成本改善：得益于饲料成本改善及养殖效率进步，公司2025年综
合造肉成本预计同比下滑超5%至9200元/吨左右，单羽盈利持续改善。2）收入结构不断优化：公司继续推进全渠道战略，
带动2025年高价值渠道占比持续提升，收入结构不断优化；C端全年收入增速预计超60%（含太阳谷），出口渠道表现优异
，餐饮渠道各板块均实现亮眼增长。3）种禽端亦实现较好增长。此外，公司控股合并太阳谷亦显著贡献盈利增量。
26Q1再创佳绩，盈利表现超预期。预计公司26Q1实现归属净利润2.5～2.9亿元，同比+69%～97%，EPS0.2-0.23元，继
25Q1创下历史新高后，公司26Q1盈利再创佳绩（剔除19/20特殊年份）。26Q1鸡价同比上涨&公司综合造肉成本进一步优化
，共同驱动公司单羽盈利实现较好增长；食品端来看，C端零售渠道收入同比增长超20%；整体看，一季度盈利较超预期。
维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能
超50万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来深加工规模迅速增加，全渠道策略叠加公司过硬的产
品力、优质的服务，为食品业务成功打开增长空间；3）种禽端来看，“SZ901”国内市占率超20%，公司持续推进品种迭
代，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及白羽鸡行业景气传导的影响，预计公司2026-2
028年分别实现归属净利润15.0/22.5/23.6亿元，EPS分别为1.21/1.81/1.90元。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-23│圣农发展(002299)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1.林奇清 | 财务总监您好：问问闽超赞助资金是算入第一季度里的吗？能告知赞助款项多少吗？
答:感谢您的提问。关于闽超赞助事项，相关资金将严格按照会计准则进行核算。具体赞助金额涉及商业敏感信息，
属于公司不便披露的内部经营细节，敬请谅解。如有重大交易事项，公司将严格履行信息披露义务，请关注公司公告。
2.圣泽903何时申请审定？审批周期多长？
答:您好，感谢您的关注。公司正结合品种研发进展有序推进各项筹备工作。后续审定相关进展，公司会按照监管要
求及时披露。
3.现在鸡苗持续涨价，是供给偏紧还是需求较大
答:感谢您的关注。当前鸡苗价格上涨，主要是受种鸡环节结构性供需关系的影响。公司拥有行业最齐备的产业链，
能有效平抑产业各环节价格波动的影响，整体经营更具稳定性及韧性。
4.请问一季度业绩增长主要是养殖还是食品加工?
答:感谢您的提问。一季度业绩增长主要得益于公司全产业链协同下单羽价值的持续提升。在成本端，种鸡性能迭代
优化、精益生产成效显著，造肉成本优势进一步巩固；在销售端，全渠道业务协同发力，销售结构优化，产品价格韧性增
强，尤其C端零售收入同比增长超20%。通过不断提升每只鸡的价值量，公司整体经营效益稳步提升。
5.领导们能介绍一下圣泽903的情况吗？何时替代901plus，何时向外推广？
答:您好，感谢您的关注。圣泽903是公司研发的种鸡新品种，在料肉比、生长速度、成活率等主要指标上较圣泽901
实现了进一步的提升。该新品种目前尚未通过正式审定，敬请关注公司后续动态。
6.在经营性现金流极为充沛、账面资金显著增厚的背景下，公司未来将如何平衡——是继续通过并购加速食品板块扩
张，还是以更高比例分红或股份回购等形式直接回馈股东？
答:您好，感谢您的关注。未来公司将充分考虑企业正常生产经营及业务发展所需资金的前提下，延续较高比例的分
红政策，积极回馈股东。具体敬请参阅公司已发布的《未来三年（2025-2027年度）股东分红回报规划》。
7.食品销量是否已经接近设计产能上限？今年有无扩产规划？
答:感谢您的提问。根据公司2025年年报，2025年食品销量近45万吨，目前已建成的深加工产能已超过50万吨，并且
已有两个熟食厂正在规划中。未来，公司将继续加大对深加工板块的投入，加速向世界级食品企业迈进。
8.26年3月份食品销量同比增长仅~25%，而去年下半年至26年2月份，各个月份销量同比增长大都50%以上。3月份为何
增长大幅减少？未来情况如何？
答:您好，感谢您的关注。公司各板块销量稳健增长，深加工产品占比持续提升，食品销售数据的短期单月增速波动
属于正常经营节奏变化，2026年一季度公司整体业绩表现亮眼，一季度累计净利润2.53亿元，同比增长71.41%。
9.圣泽903何时能投入规模养殖生产？圣泽903料肉比指标比SZ901提高了多少？
答:您好，感谢您的关注。圣泽903是公司研发的种鸡新品种，在料肉比、生长速度、成活率等主要指标上较圣泽901
实现了进一步的提升。该新品种目前尚未通过正式审定，敬请关注公司后续动态。
10.领导，您好！我来自四川大决策，请问，山姆超市、零食很忙等新渠道的合作模式是什么？账期和回款条件如何
？
答:感谢您的关注。山姆、零食很忙等新渠道的具体合作模式、账期及回款条件，涉及公司与渠道方的商业保密条款
，属于未公开披露的经营细节，不便透露。公司会按照监管及法规要求在定期报告或临时公告中披露与经营相关的重大信
息,感谢理解！
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