研报评级☆ ◇002301 齐心集团 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.09│ 0.11│ 0.21│ 0.24│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 4.31│ 4.26│ 4.28│ 4.44│ 4.51│ 4.62│
│净资产收益率% │ 2.48│ 2.04│ 2.61│ 4.70│ 5.40│ 6.10│
│归母净利润(百万元) │ 76.91│ 62.82│ 80.66│ 150.00│ 175.00│ 202.00│
│营业收入(百万元) │ 11098.85│ 11396.89│ 11964.95│ 12801.00│ 14216.00│ 15647.00│
│营业利润(百万元) │ 64.95│ 85.35│ 97.07│ 150.00│ 179.00│ 214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 8.51 0.21 0.24 0.28 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│齐心集团(002301)Q4业绩受减值拖累，现金流显著改善 │国投证券 │买入
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事件：齐心集团发布2025年年报及26Q1季报。2025年公司实现营业收入119.65亿元，同比增长4.98%；归母净利润0.8
1亿元，同比增长28.39%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长27.89%。25Q4公司实现营业收入42.36亿元，同比增长41
.14%；归母净利润-0.60亿元，亏损同比减少；扣非后归母净利润-0.59亿元，亏损同比减少。26Q1公司实现营业收入20.8
9亿元，同比下降5.56%；归母净利润0.43亿元，同比下降12.58%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比下降9.81%。
25年B2B集采实现稳增，SAAS业务规模收缩
（1）B2B集采业务：2025年实现收入119.38亿元，同比增长5.16%。公司持续深耕央国企、金融机构等大客户，客户
粘性强，保障了业务基本盘的稳定。MRO工业品业务作为新的增长点，正从传统办公客户横向拓展至能源、军工等高壁垒
行业。其中，（3）自有品牌新文具业务2025年销售有所下滑，主要由于产品在各渠道上线覆盖率不足，供应链产能有待
提升。公司持续通过IP联名（如吾皇猫、山海经等）打造国潮文创产品，提升产品附加值。（2）SaaS软件及服务业务：2
025年收入0.27亿元，同比下降38.94%，亏损同比缩窄。
降本增效成效显现，现金流表现改善
盈利能力方面，2025年公司毛利率同比小幅下降0.24pct至8.35%，主要系收入占比99.77%的B2B办公集采业务毛利率
由2024年的8.58%降至2025年的8.31%，同时互联网SAAS软件及服务业务毛利率大幅增长16.06pct至26.46%。2026Q1毛利率
环比改善2.79pct至9.88%。
2025年公司期间费用率为6.50%，同比增长0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/1.44%/0.41%/-0.39%
，同比分别+0.04/-0.17/-0.02/+0.18pct。26Q1公司费用管控成效持续显现，公司期间费用率为7.50%，同比下降0.02pct
，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.25%/1.50%/0.68%/0.07%，同比分别0.95/-0.22/+0.13/+1.02pct，其中财务费用
增长较多主要系汇率变动导致汇兑损失增加及利息收入减少所致。
2025年公司净利润仍受资产与信用减值拖累，但金额同比显著缩窄。2025年公司计提杭州麦苗网络商誉减值准备2890
万元、存货跌价准备1798万元、信用减值损失2053万元（其中应收账款坏账损失1738万元、应收票据坏账损失22万元、其
他应收款坏账损失292万元）。
截至2025年末，公司好视通、麦苗商誉减值都已计提完毕。2025年降本增效与费用管控成效持续显现，以及互联网SA
AS软件及服务业务净利润亏损同比收窄78.18%至-0.24亿元。综合影响下，2025年公司净利率提升0.26pct至0.72%。
从经营现金流来看，2025年公司经营活动现金流净额同比增长70.20%至4.17亿元，主要系客户端聚焦优质大客户，保
障回款稳定性，且运营端通过数字化能力提升，优化业务流程效率，加快客户回款节奏，推动经营性现金流表现持续向好
。
投资建议：齐心集团作为B2B数字化集采服务商，凭借平台属性与央国企客户高粘性构筑了深厚业务壁垒，叠加AI+办
公及数字化供应链布局，有望持续受益政企采购数智化红利，且MRO市场空间广阔，有望进一步拓展成长空间。我们预计
齐心集团2026-2028年营业收入为128.01、142.16、156.47亿元，同比增长6.99%、11.05%、10.07%；归母净利润为1.50、
1.75、2.02亿元，同比增长85.94%、16.93%、15.40%，对应PE为34.5x、29.5x、25.6x，给予27年35xPE，目标价8.51元，
维持买入-A的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；技术和产品创新滞后风险；IP开发效果不及预期风险；预测及
假设不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-04-25│齐心集团(002301)2026年4月25日投资者关系活动主要内容
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深圳齐心集团股份有限公司于2026年4月25日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有长江证券、
申万宏源证券、华福证券、浙商证券、华创证券、中信证券、国联证券、国信证券、国金证券、国投证券、国海证券、华
西证券、东北证券、方正证券、信达证券、利檀投资、鹏华基金、红土创新基金、广发证券、天风证券等40余位分析师及
投资者，上市公司接待人员有视频会议。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-26/1225197233.PDF
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参与调研机构：9家
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2026-03-04│齐心集团(002301)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1.公司未来如何提升盈利能力?
答:在现有客户结构和业务场景属性下,公司将通过提升自有品牌产品在整个业务中的销售占比、集采规模效应、提升
高毛利商品占比等措施不断优化毛利率。公司还将继续加强数字化平台各大业务模块的升级打造与供应链管理,构建适用
于多业务场景的AI 模型,推动电商运营场景的高效匹配与数智化、精准化运营管理,提升订单获取率和优质率,努力提升公
司盈利能力。
2.公司文创 IP 后续发展规划为?
答:公司较早布局 IP 文创领域,通过与各类 IP 伙伴进行联名合作,将优质产品作为载体,实现IP 文创与数字化营销
的创新融合,为消费者提供具有品牌感、时尚感且符合年轻人喜好的"国潮文创"产品。目前,公司已与吾皇猫、小狗蛇、卡
皮卡巴拉等IP 开展合作,并推出系列产品,在文具领域通过独特的产品设计传递消费者的情绪价值。未来,公司将按照既定
规划持续投入资源,推动IP 文创成为自有品牌业务的重要补充,并打造新的增长点。
3.公司 IP 目前主要聚焦哪些人群?
答:齐心文创聚焦年轻客群的核心需求,积极拥抱年轻化、时尚化的产品趋势,持续创新。通过多元化的产品矩阵布局,
打造符合年轻人审美和生活方式的文创产品。
4.AI 赋能下对公司经营有哪些成效?
答:齐心数字化运营平台经过多年打造与升级,在数字化建设领域持续深耕,业已形成较强的多场景综合性数字化采购
服务平台竞争力。在业务前端,公司为不同的行业场景客户量身打造数智化、端到端的集采解决方案。在服务中台,公司建
立多个共享服务中心,通过数据中台和技术中台为服务中心提供坚实的能力支撑,为企业客户构建了集大数据处理、移动端
支持、业务自动化和高效协同于一体的服务体系。
5.公司 AI 大模型目前的具体情况为?
答:公司推出齐心智磐AI 大模型,覆盖商品寻源与上架、客户点单、订单分配、供应链结算、履约配送等数字化采购
环节。在商品管理端,公司平台商城覆盖巨量SKU 单品数,公司建立AI 大模型后,可以快速智能识别匹配商品并对商品、价
格及相关信息进行产品库的高效管理。同时,还可应用于客户咨询服务、商品智能推荐、以及商品图文内容的智能校对与
纠错等场景,有效提升运营效率,并在一定程度上降低人工成本。
6.公司自有品牌业务未来的发展方向是?
答:公司根据多场景的办公用品、学生文创的消费需求,坚持品牌新文具的核心发展方向做深做宽,细分市场,加强与优
质IP 的品牌联名战略合作,聚焦核心品类,持续优化产品结构、客户结构和利润结构。同时,充分利用数字化集采平台渠道
优势,逐步提升B2B 办公集采中的自有品牌产品份额。公司还将加大对高价值学生和办公文具的研发投入,提升自有品牌在
消费者端的价值呈现。
7.公司海外跨境电商业务的产品情况为?
答:公司海外业务中的跨境电商产品目前以自有品牌产品为主。公司将根据不同国家和地区的市场需求,持续优化产品
结构、丰富产品品类,不断提升海外市场的竞争力与品牌影响力。
8.麻烦介绍下公司联名 IP 授权合作模式?
答:IP 联名模式有两种,一种是全品类产品授权,一种是品牌联动。公司与授权方相互成就、共赢发展,公司通过IP 联
名满足深层次的消费升级需求,联名IP 也通过齐心产品实现品牌拓展和收益获取。IP 合作模式根据品牌成熟度、知名度
、粉丝量等,通过授权保底金和溢出销售比例提成等进行组合设计。IP 授权费用在公司总体产品成本中占比较小,但是它
为用户带来情绪价值和毛利率提升方面效果较为明显。
9.公司集采业务在收入中的构成情况具体为?
答:办公物资为始创业务场景,占到公司近一半业务比重;MRO 工业品在近几年快速发展,公司加快业务抢占,已成为公
司核心业务和主要收入来源之一;员工福利品与营销物料随着线上渗透率快速提升,公司从原有办公物资中单列业务版块,
因为基数体量较小,成为增速较快的场景业务。
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参与调研机构：2家
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2026-02-28│齐心集团(002301)2026年2月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司集采业务主要聚焦哪些场景？
答：基于核心业务场景的客户重叠度情况，公司在深度经营办公行政物资基础上，业务场景强化MRO工业品、员工福
利等核心业务服务能力，拓展营销物料等高附加值业务服务边界，深度契合客户业务发展过程中的新场景与新需求，不断
丰富产品品类，打造延展性的综合物资集采服务平台，以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实现集采降本增效。
2.公司集采收入方面业务构成情况如何？
答：办公物资为始创业务场景，占到公司近一半业务比重；MRO工业品在近几年快速发展，公司加快业务抢占，已成
为公司核心业务和主要收入来源之一；员工福利品与营销物料随着线上渗透率快速提升，公司从原有办公物资中单列业务
版块，因为基数体量较小，成为增速较快的场景业务。
3.公司自有品牌业务未来发展方向为？
答：公司根据多场景的办公用品、学生文创的消费需求，坚持品牌新文具的核心发展方向做深做宽，细分市场，加强
与优质IP的品牌联名战略合作，聚焦核心品类，持续优化产品结构、客户结构和利润结构。同时，充分利用数字化集采平
台渠道优势，逐步提升B2B办公集采中的自有品牌产品份额。公司还将加大对高价值学生和办公文具的研发投入，提升自
有品牌在消费者端的价值呈现。
4.公司MRO目前主要服务哪些客户？
答：公司MRO工业品平台已服务多家大型企业客户，如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、中航发、航天科
工、国铁集团、华润等。
5.公司未来盈利增长的驱动力有哪些？
答:基于战略规划，公司将持续聚焦优质大客户，聚焦B2B行政办公物资、MRO工业品、营销物料和员工福利等场景，
同时深入应用大模型和AIGC技术于数据治理到售后服务的全生命周期管理中，探索新的商业模式和领域，构建可拓展、数
字化的生态系统。在盈利能力提升上，在现有客户结构和业务场景属性下，公司将通过提升自有品牌产品在整个业务中的
销售占比、集采规模效应、提升高毛利商品占比等措施不断优化毛利率。公司还将继续加强数字化平台各大业务模块的升
级打造与供应链管理，构建适用于多业务场景的AI模型，推动电商运营场景的高效匹配与数智化、精准化运营管理，提升
订单获取率和优质率，努力提升公司盈利能力。
6.公司提升MRO业务净利率的措施为？
答：作为集采供应商，公司的MRO物资主要集中在行业通用类物资。未来，我们也将重点关注行业专品，通过供应链
组合优化利润空间和采购效率。同时，派驻服务人员深入客现场，精准对接实际需求，从而有效提升服务价值与整体毛利
率。
7.公司目前是否还有商誉？
答:截至目前，公司好视通相关商誉已减值完毕；麦苗相关商誉账面余额为2890万元。
8.公司自有品牌品的海外业务发展情况？
答:公司海外业务发展较为稳健，公司在现有品牌分销合作业务的基础上，加大跨境电商业务的探索和发展。目前聚
焦亚洲、欧美等成熟目标市场，通过亚马逊、沃尔玛等多电商平台实现有效销售。
9.请问公司未来有哪些经营发展亮点？
答:公司将聚焦主营业务发展，通过提升经营业绩和盈利能力来推动公司价值的稳步提升。未来，公司也希望在项目
投资方面寻找外延发展，主要将以主营业务及产业链上下游为重点。如有较好标的，公司结合市场情况和公司整体情况进
行深入分析，决策将坚持审慎原则。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│齐心集团(002301)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1.公司在推动AI技术落地方面取得了哪些进展？
答:尊敬的投资者您好，公司自2021年起持续推进AI应用，2025年初，公司推出齐心智磐AI大模型，覆盖商品寻源与
上架、客户点单、订单分配、供应链结算、履约配送等数字化采购环节，大幅提升工作效率，为企业高质量发展注入了强
劲动力。感谢您的关注。
2.请问公司ESG的表现如何？未来有什么规划？
答:尊敬的投资者您好，公司始终高度重视环境保护，在生产经营中持续打造多样化的绿色、环保运行模式，积极履
行企业环保责任。同时公司一如既往坚持依法依规经营，持续提升公司治理能力，努力为社会和股东创造价值，积极承担
社会责任。未来公司将继续优化ESG相关工作，不断强化社会责任意识，推动公司可持续发展。感谢您的关注。
3.MRO业务目前的发展情况进展如何?
答:尊敬的投资者您好，齐心MRO业务全链路数字化运营,聚焦能源电力、轨道交通石油化工、汽车电子等多个垂直行
业场景，提供定制MRO工业品采购解决方案，从专家驻场、产品寻源、配送交付到现场安装深入参与。感谢您的关注。
4.公司未来是否会让股东享受更多实实在在的分红回馈？
答:尊敬的投资者您好，公司在持续稳健经营，合规治理的同时，积极响应和落实监管部门关于股东回报和市值管理
政策、法规指引，在保障公司正常经营和长远发展的前提下，积极与股东共享公司经营成果。2023年度和2024年度，公司
累计实施现金分红10,924.08万元，2025年半年度再次实施现金分红4,981.96万元。感谢您的关注。
5.公司文创合作的IP有哪些？
答:尊敬的投资者您好，近年来，齐心文创致力于“深耕中国IP，讲好中国故事”，陆续与国内优质IP签约，如吾皇
猫、卡皮巴拉TATA、山海经溯源、魔鬼猫、鲨猫、小狗蛇、神烦鸟等新晋的国内IP联名合作，为消费者提供品牌化、时尚
化，年轻人喜爱的“国潮文创”。感谢您的关注。
6.董事长你好，发展战略是一个公司的根，请问贵司未来战略如何规划?
答:尊敬的投资者您好，公司秉持数字化转型升级和服务客户的宗旨，持续聚焦优质大客户，聚焦B2B行政办公物资、
MRO工业品、营销物料和员工福利等场景，深入应用大模型和AIGC技术于数据治理到售后服务的全生命周期管理中，不断
完善数字化系统架构和功能，探索新的商业模式和领域，构建可拓展、数字化的生态系统，为企业级客户提供更优质的一
站式采购体验与服务，以数字化连接商业活动，致力成为一家值得信赖的企业级全场景运营服务商。感谢您的关注！
7.公司集采业务主要聚焦在哪些场景？
答:尊敬的投资者您好，公司主营业务为B2B办公物资集采业务，公司在深度经营办公行政物资基础上，业务场景强化
MRO工业品、员工福利等核心业务服务能力，拓展营销物料等高附加值业务服务边界，深度契合客户业务发展过程中的新
场景与新需求，不断丰富产品品类，打造延展性的综合物资集采服务平台，以专业的数字化采购解决方案助力政企客户实
现集采降本增效。感谢您的关注。
8.请问齐心集团在手订单有多少？
答:尊敬的投资者您好，作为央国企采购领域的集采服务商，公司一直以来紧跟央国企客户数字化改革步伐，持续优
化采购服务体系，满足严格规范、需求多样、配送及时的采购要求。目前，公司各项业务有序推进，订单情况稳定。据各
招投标网站的中标公告，近期，公司成功中标南方电网、中粮集团、安能集团、中国机械工业集团等物资采购项目，在合
同期内，公司按采购人需求的采购数量及采购金额为其提供及时的供货服务，最终采购订单金额是以中标人实际履约发生
为准。感谢您的关注。
9.您好，你们的集采客户群体主要是哪些？
答:尊敬的投资者您好，公司B2B业务持续聚焦央企、央管金融机构、政府、世界500强等优质大客户，其中当前100家
央企中，已服务超60家。感谢您的关注。
10.请问公司2025年前三季度的主要财务表现怎么样？
答:尊敬的投资者您好，公司坚持“以客户为中心”的服务理念，深挖企业级多场景物资需求，持续推出满足客户价
值升级需求的自有品牌文具产品，择机进入高价值文具赛道，积极提升产品能力及服务能力。2025年前三季度，公司实现
营业收入77.29亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.40亿元。感谢您的关注。
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参与调研机构：2家
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2025-11-14│齐心集团(002301)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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1.公司近年来的现金分红情况如何？
答：公司在持续稳健经营，合规治理的同时，积极响应和落实监管部门关于股东回报和市值管理政策、法规指引，在
保障公司正常经营和长远发展的前提下，积极与股东共享公司经营成果。2023年度和2024年度，公司累计实施现金分红10
,924.08万元，2025年半年度再次实施现金分红4,981.96万元。
2.如何有效提升公司集采业务的毛利率？
答:在现有客户结构和业务场景属性下，公司将通过提升自有品牌产品在整个业务中的销售占比、集采规模效应、提
升高毛利商品占比等措施不断优化毛利率。公司还将继续加强数字化平台各大业务模块的升级打造与供应链管理，构建适
用于多业务场景的AI模型，推动电商运营场景的高效匹配与数智化、精准化运营管理，提升订单获取率和优质率，努力提
升公司盈利能力。
3.关税调整是否对公司自有品牌海外业务产生影响？
答:针对近期关税调整带来的外部挑战，公司跨境电商业务受影响相对较小，通过优化定价策略、强化内部供应链管
理、缩短产品交付周期等举措，不断提升整体运营效率，增强抵御外部波动的能力。
4.公司MRO目前有哪些客户？
答:公司MRO工业品平台已服务多家大型企业客户，如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、中航发、航天科工
、国铁集团、华润等企业客户，今年新增中核集团、南水北调、中电科、哈电器、中电子、中国盐业、保利集团等项目。
5.公司MRO业务目前发展情况如何？
答:齐心MRO业务全链路数字化运营,聚焦能源电力、轨道交通石油化工、汽车电子等多个垂直行业场景，提供定制MRO
工业品采购解决方案，从专家驻场、产品寻源、配送交付到现场安装深入参与。
6.公司现金流储备较好，未来是否会有投资并购计划？
答:公司现金流状况良好，为业务发展和战略布局提供了坚实的资金保障。未来，公司在投资方面将以主营业务及产
业链上下游为重点，公司会积极关注行业内的投资机会。如有较好标的，公司结合市场情况和公司整体情况进行深入分析
，决策将坚持审慎原则。
7.公司自有品牌业务未来如何发展规划？
答:自有品牌是公司中长期发展规划的基石性业务和重要组成部分，公司根据多场景的办公用品、学生文创的消费需
求，坚持品牌新文具的核心发展方向做深做宽，加强与优质IP的品牌联名战略合作，聚焦核心品类，持续优化产品结构、
客户结构和利润结构。同时，充分利用数字化集采平台渠道优势，逐步提升B2B办公集采中的自有品牌产品份额。公司还
将加大对高价值学生和办公文具的研发投入，提升自有品牌在消费者端的价值呈现。
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