研报评级☆ ◇002303 美盈森 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.18│ 0.17│ 0.23│ 0.29│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.32│ 2.93│ 2.91│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.86│ 6.27│ 5.86│ 7.80│ 9.70│ 10.90│
│归母净利润(百万元) │ 196.09│ 281.60│ 260.94│ 349.00│ 442.00│ 502.00│
│营业收入(百万元) │ 3512.96│ 4007.21│ 3970.49│ 4295.00│ 4775.00│ 5275.00│
│营业利润(百万元) │ 230.92│ 333.12│ 321.07│ 417.00│ 526.00│ 597.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 未知 未知 --- 0.23 0.29 0.33 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│美盈森(002303)盈利短暂承压、海外扩张加速 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报。25全年实现收入39.70亿元（同比-0.9%），归母净利润2.61亿元（同比-7.3%），扣非归
母净利润2.69亿元（同比-9.9%）；25Q4实现收入9.70亿元（同比-8.8%），归母净利润80万元（同比-98.7%），扣非归母
净利润0.19亿元（同比-69.3%）。
点评：公司加速出海步伐，我们预计Q4国内收入同比承压、海外保持稳健增长；盈利短暂承压主要系1）Q4房地产公
允价值变动损失0.15亿元，2）汇兑损失6.78百万元，3）租户退租、Q4冲减租金收入0.14亿元。此外，公司白酒板块亏损
8.78百万元，叠加原材料价格提升未能及时传导，整体盈利能力阶段性承压。
出海仍处高增态势，盈利有望稳步复苏。分区域来看，25H2内销/外销收入分别为12.35/7.87亿元（同比分别-19.4%/
+25.3%），毛利率分别为20.9%/30.9%（（同比分别-2.7pct/+1.6pct）。公司坚定海外发展战略，持续为海外工厂输出专
业人才，截至25年底已在全球拥有53家子公司（海外14家），且墨西哥新工厂投产成功推动北美客户端到端服务能力加强
。25H2外销环比仍保持18.7%收入增长，毛利率环比下滑2.6pct，我们预计主要系原材料成本提升（瓦楞纸25Q4环比+16.9
%）。展望未来，我们判断海外工厂有望持续助力公司抢占全球份额，外销收入有望维持高增，且伴随原材料价格回落（2
6Q1瓦楞环比-10.7%），盈利能力或将底部复苏。
其他业务压力加剧，主营毛利率下滑有限。分品类来看，25H2轻型/三方采购/重型/其他收入分别为11.47/6.51/1.41
/0.79亿元（同比分别-7.8%/-12.6%/+44.3%/+17.9%），毛利率分别为22.6%/26.4%/29.7%/36.8%（同比分别-0.5/+2.4/-1
.0/-37.7pct），其他板块毛利率大幅承压，我们判断主要系租户退租影响；重型包装收入高增我们预计主要系公司下游
领域、客户扩张成效显著。
费用率增加，盈利能力承压。25Q4公司毛利率为21.86%（同比-1.88pct），净利率为0.08%（（同比-5.83pct）。费
用表现来看，25Q4期间费用率为19.52%（（同比+4.18pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.32%/3.06%/8.06%
/1.08%（同比分别-0.06/-0.70/+0.70/+4.24pct），费用压力增加主要系利息收入减少且汇兑损失加剧。
现金流&营运能力保持稳定。25Q4经营性现金流净额为1.49亿元（同比+0.80亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为
44.7/106.4/56.6天（同比-0.3/+3.2/-5.7天）。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润分别为3.5、4.4、5.0亿元，对应PE估值分别为14.6X、11.6X、10.2X。
风险提示：海外竞争加剧、地缘冲突导致原材料价格攀升、国内产能开工不足
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-03│美盈森(002303)2026年8月3日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司的经营情况,业务发展情况和经营业绩展望?
答:目前国内业务竞争比较激烈,公司业绩整体比较平稳。海外业务方面,公司在越南、泰国、马来西亚和墨西哥等国
家设有6个工厂,海外业务受益于海外产能的前瞻性布局及市场的持续开拓,正逐步进入业绩释放期。整体看,公司经营态势
保持向好,有关公司业绩相关情况,具体以定期报告为准。
2、公司模切业务的产品类别、客户类型和业务模式?
答:公司电子功能材料/模切业务,主要为客户提供缓冲垫片、减震泡棉、粘贴胶带、保护膜、防尘网布、导电绝缘膜
、导热凝胶、导热硅胶垫片等产品。公司持续开拓该业务新客户,未来随着新客户订单量的释放,预计该业务收入占比会有
所增加。当前该业务主要服务消费电子及新兴行业客户,以服务国际客户为主。主要业务模式是公司采购原材料进行加工
后交付给客户。
3、公司开展模切业务的优势?
答:公司开展电子功能材料/模切业务的核心优势在于客户认可与综合配套服务能力。公司有十余年的行业深耕与经验
积累,在模切领域起步较早,已形成较为成熟的技术沉淀与成本管控体系。凭借对客户需求的快速响应,公司在持续获得客
户认可的同时,也积累了客户信任与口碑,形成了以客户为中心、以服务为支撑的差异化竞争优势。
4、公司未来发展战略?
答:公司主业发展战略聚焦在两个方面,一是继续加快海外业务拓展,加速全球化布局。海外市场作为公司重要的战略
市场,已成为当前业绩增长的主要驱动力;二是持续加大电子功能材料/模切业务拓展力度,以消费电子及新兴行业客户为核
心,力争实现电子功能材料/模切业务收入占比的快速提升,将其打造为公司业绩增长的新引擎。
5、公司包装业务的增长情况和未来发展趋势?
答:目前国内包装业务稳健发展,海外包装业务收入占比持续提升。当前几个海外工厂都还有一定的产能空间,随着海
外新产能逐步建设,新客户的持续开发,订单的持续增加,公司对包装业务的发展充满信心。
6、公司模切新业务资本开支大吗?
答:公司电子功能材料/模切业务主要依托现有场地和设备开展生产,同时逐步增加新设备和生产场地,不会产生大量的
资本开支。
7、公司的分红情况及未来分红规划?
答:公司高度重视股东回报,既考虑全体股东的利益,又严格遵循监管要求,保持现金分红的合理性。公司现金分红水平
持续满足相关监管要求和全体股东利益。未来,公司将继续兼顾稳健经营与投资者回报,根据盈利水平、现金流状况及资本
开支计划,综合确定分红金额与比例,努力为股东提供持续、稳定的现金回报。具体分红情况,请以公告为准。
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参与调研机构：2家
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2026-07-28│美盈森(002303)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司目前海内外业务发展的情况？
答：目前国内业务竞争比较激烈，业绩整体比较平稳。公司在越南、泰国、马来西亚和墨西哥等国家均设有工厂，海外业
务受益于海外产能的前瞻性布局及市场的持续开拓，正逐步进入业绩释放期。整体看，公司经营态势保持向好，有关公司
业绩相关情况，具体以定期报告为准。
2、公司各类客户占比情况如何？
答：公司海外客户目前主要以消费电子、家用电器、电动工具为主，公司陆续开发了部分新客户。国内业务下游客户
行业分布中，消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能源汽车产业链约占15%，其余部
分涵盖白酒、医疗器械、食品饮料、保健品、快递包装以及标签与电子功能性材料模切产品等。未来，电子功能材料模切
产品和家用电器行业占比可能会有一些提升。
3、海外业务毛利情况如何，与国内的差异？
答：整体看，目前海外业务的毛利高一些。主要原因有两点：一方面，公司海外工厂服务的客户中对包装要求较高的
高附加值客户相对集中；另一方面，国外一些区域的包装行业竞争格局与国内也有一定的差异。
4、公司海外业务未来发展趋势？
答：目前公司海外业务收入占比约四成。近年来，受益于海外产能布局与市场拓展，海外收入占比较过去呈现持续提升的
态势。几个海外工厂都还有一定的产能空间，未来，在一些有增量订单的区域，我们也会根据下游市场需求针对性的安排
一些产能扩张的计划，并根据市场需求逐步投入。随着海外产能建设与客户持续开发，我们对公司海外业务的发展充满信
心。
5、简单介绍下公司的模切业务及未来发展趋势？
答：公司电子功能材料模切产品业务，主要为电子客户提供高性能导热铜箔、缓冲垫片、减震泡棉、粘贴胶带、保护
膜、防尘网布、导电绝缘膜等电子功能材料模切产品。公司持续开拓模切业务新客户，未来随着新客户订单量的释放，预
计模切业务收入占比会有所增加。当前该业务主要服务消费电子及新兴行业客户。
6、目前公司的经营策略如何，海外市场如何定位？
答：海外市场是公司的重要市场，也是当前业务增长的主要驱动力。国内业务方面，我们的目标是稳住基本盘，同时
为海外扩张持续培养和输送人才，并为国际客户提供多区域服务支持；海外业务则聚焦于实现较快增长。整体目标是通过
海内外协同，推动公司业务持续稳健发展。
7、公司去海外发展的原因是什么？
答：主要是配套客户的需求，跟着客户走。
8、海外客户的增量主要集中在哪些行业？
答：主要集中在家用电器、电子通讯等行业。
9、原纸涨价是否会对公司造成影响？
答：近期原纸价格有一些波动，对公司业绩会有一定影响。在原材料价格有波动的情况下，公司会考虑与下游客户协
商调整产品价格，也会在新的报价中考虑材料成本波动的因素，以尽量减少对公司业绩的影响。
10、未来的资本开支情况？
答：公司的海外扩产厂房以租赁为主，生产设备则优先调配集团内部暂时闲置的产能设备，以尽量减少新增固定资产
的投入。整体而言，公司未来资本开支较少，对现金流的影响也较小。
11、公司未来分红规划如何？
答：公司高度重视股东回报，制定了股东回报规划。未来，公司将继续兼顾稳健经营与投资者回报，根据盈利水平、
现金流状况及资本开支计划，综合确定分红金额与比例，努力为股东提供持续、稳定的现金回报。
12、公司目前账上资金比较多，是否考虑对外投资？
答：目前公司包装主业发展较为稳健，并呈现较好发展势头。全力做好主业经营是公司的重要战略。当然，公司也会
对现有重点客户有配套需求的相关产业或者新兴产业持续保持关注。未来如涉及需要披露的事项，请以公司公告为准。
13、公司是否有股权激励的计划？
答：公司目前主要以现金激励为主，但对股权激励等长期激励工具一直保持关注及研究，未来若有相关计划将及时履
行披露义务，请以公司公告为准。
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参与调研机构：2家
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2026-07-14│美盈森(002303)2026年7月14日投资者关系活动主要内容
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1、公司今年业绩怎么样，明年的业务趋势如何？
答：目前国内业务整体平稳；海外业务方面，凭借前期产能的前瞻性布局与市场持续拓展，已逐步进入业绩释放期，
具体数据请以定期报告为准。总体而言，基于过往几年的海外产能建设与客户持续开发，我们对未来业务发展充满信心。
2、公司目前海内外销售占比情况如何？
答：目前公司国内收入占比约六成，海外收入占比约四成。近年来，受益于海外产能布局与市场拓展，海外收入占比
较过去呈现持续提升的态势。
3、国内业务和海外业务毛利差距大不大，主要原因是什么？
答：整体看，目前海外业务的毛利高一些。主要原因有两点：一方面，公司海外工厂服务的客户中对包装要求较高的
高附加值客户相对集中；另一方面，国外一些区域的包装行业竞争格局与国内也有一定的差异。
4、目前公司的经营策略如何，海外市场如何定位？
答：海外市场是公司的重要市场，也是当前业务增长的主要驱动力。国内业务方面，我们的目标是稳住基本盘，同时
为海外扩张持续培养和输送人才，并为国际客户提供多区域服务支持；海外业务则聚焦于实现较快增长。整体目标是通过
海内外协同，推动公司业务持续稳健发展。
5、公司客户结构情况怎么样？
答：公司国内业务下游客户行业分布中，消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能
源汽车产业链约占15%，其余部分涵盖白酒、医疗器械、食品饮料、保健品、快递包装以及标签与电子功能性材料模切产
品等。未来，电子功能材料模切产品和家用电器行业占比可能会有一些提升。
6、公司的海外客户以什么行业为主？
答：公司海外客户目前主要以消费电子、家用电器、电动工具为主，同时，公司也开发了部分新客户。
7、公司的模切业务有哪些产品，有哪些客户？
答：公司电子功能材料模切产品业务，主要为电子客户提供高性能导热铜箔、缓冲垫片、减震泡棉、粘贴胶带、保护
膜、防尘网布、导电绝缘膜等电子功能材料模切产品。目前该类业务占公司总营收比例不高。未来随着新客户订单量的释
放，预计该类业务收入占比会有所增加。当前该业务主要服务消费电子及新兴行业客户。
8、公司是否有股权激励的计划？
答：公司对长期激励工具一直保持关注及研究，有关该类应披露的事项，请以公司公告为准。
9、公司账上资金还比较多，是否考虑外延扩张？
答：目前公司包装主业发展较为稳健，并呈现较好发展势头。全力做好主业经营是公司的重要战略。当然，公司也会
对现有重点客户有配套需求的相关产业或者新兴产业持续保持关注。未来如涉及需要披露的事项，请以公司公告为准。
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参与调研机构：5家
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2026-07-13│美盈森(002303)2026年7月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司二季度业绩怎么样，对今年及明年的业务趋势有何判断？
答：目前国内业务整体平稳，海外业务受益于海外产能的前瞻性布局及市场的持续开拓，正逐步进入业绩释放期。具
体半年度业绩情况请关注定期报告。整体看，基于过去几年所做的产能布局和客户开发情况，我们对公司未来几年的业务
发展还是有信心的。
2、公司目前国内外销售占比情况怎么样？
答：目前公司海外收入占比约四成，国内收入占比约六成。近年来，海外收入占比较过去呈现持续提升的态势。
3、目前公司的经营策略是怎么样的？
答：目前公司国内业务目标是稳住基本盘，海外的业务目标是实现较快增长，整体上，我们的目标是实现公司业务持
续增长。
4、有关注到公司有模切业务，这一部分是做什么的，占比如何？
答：公司电子功能材料模切产品业务，主要为电子客户提供缓冲垫片、减震泡棉、粘贴胶带、保护膜、防尘网布、导
电绝缘膜等电子功能材料模切产品。目前该类业务占公司总营收比例不高。未来随着新客户订单量的释放，预计该类业务
收入占比会有所增加。
5、原纸涨价和美元汇率波动是否会对公司造成影响？
答：近期原纸价格有一些波动，目前看有一定影响。但在原材料价格大幅波动时，公司会与客户协商调整产品价格，
也会在新的报价中考虑材料成本波动的因素。公司有一定量的业务以美元结算，同时持有一定量的美元，美元汇率波动对
公司业绩有一定的影响。公司密切关注汇率波动情况，并根据公司外币业务收入占比及币种等实际情况，与银行充分沟通
及开展结汇工作，尽可能降低汇率波动对公司的影响。
6、公司是否考虑推出股权激励的计划？
答：公司对长期激励工具一直保持关注，有关该类应披露的事项，请以公司公告为准。
7、公司未来分红规划如何？
答：现金分红是回报股东的重要方式，也是监管机构的要求和鼓励支持的。未来，我们会继续重视分红，但分红金额
和分红比例需要根据经营情况、资金情况和资本性开支等综合确定。
8、大股东的债务问题怎么样了？
答：公司大股东与浙商银行就金融业务合同纠纷案已于2024年达成和解。目前相关和解协议正在正常执行当中，之前
应支付的款项已按照和解协议及时支付，尾款金额相对较少，预计能够按期完成支付。
9、公司是否考虑第二增长曲线的布局？
答：目前公司包装主业发展较为稳健，并呈现较好发展势头。全力做好主业经营是公司的重要战略。当然，公司也会
对现有重点客户有配套需求的相关产业或者新兴产业持续保持关注。未来如涉及需要披露的事项，请以公司公告为准。
10、公司有股票回购的安排吗？
答：有关该类应披露的事项，请以公司公告为准。
11、公司客户结构有什么变化吗？
答：公司国内业务下游客户行业分布中，消费电子类占比约40%，家具家居、家用电器等合计占比约25%，汽车及新能
源汽车产业链约占15%，其余部分涵盖白酒、医疗器械、食品饮料、保健品、快递包装以及标签与电子功能性材料模切产
品等。海外业务客户目前以消费电子、家具家居和家用电器等行业为主。目前公司客户结构整体变化不大。
12、公司折旧增加的多吗？
答：公司的海外扩产厂房以租赁为主，无需计提大额折旧；设备则优先调配集团内部暂未使用的产能，新增固定资产
投入有限。因此，折旧摊销整体可控，对现金流的影响也较小。
13、公司应收账款账期情况有什么变化吗？
答：公司的客户主要为世界知名品牌及细分行业龙头企业，业务结算通常涉及一定的账期。近期，公司整体应收账款
账期未发生重大变化，整体保持稳定。此外，公司始终坚持聚焦高质量客户群体的战略，相关客户的资信状况良好，产生
坏账的风险较低。
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参与调研机构：1家
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2026-04-13│美盈森(002303)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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1、请简单介绍一下2025年公司的经营情况
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!2025年,面对复杂多变的外部环境,公司从市场拓展、管理精进和
文化赋能等方面下功夫,在压力和挑战中稳住了基本盘,但国内业务承压;关键客户合作持续深化,海外业务快速增长,保障
公司稳健发展。公司2025年度实现营业收入39.70亿元,同比下降0.92%,实现归母净利润2.61亿元,同比下降7.34%。有关公
司2025年度业绩情况,请您关注公司相关公告,谢谢!
2、2025年4季度净利润下降的原因
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!公司2025年第四季度净利润下降的原因主要系:(1)公司第四季度
受投资性房地产公允价值变动损益的影响,公允价值变动损失1,456.63万元;(2)公司第四季度汇兑损失678.41万元;(3)因
第四季度租户退租,按会计准则在第四季度冲减租金收入1,422.00万元;(4)第四季度白酒包装板块因订单量不饱和等导致
亏损878.27万元;(5)原纸价格短期波动较大,客户端未能有效调整,导致第四季度毛利率下降。谢谢!
3、白酒包装业务情况怎么样
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!受下游行业的影响,公司白酒包装的收入和利润因订单不饱和等因
素导致下滑,并在去年四季度出现了亏损,对公司整体业绩造成一定影响。未来酒包事业部会继续加强业务拓展与成本控制
,积极应对,争取改善。谢谢!
4、未来分红政策是否会保持稳定?有无更高比例分红计划???
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!公司分红等重大事项请您以公司公告为准,谢谢!
5、请问现在汇率波动对贵司的业务有什么影响及贵司有什么应对措施?
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!公司有一定量的业务以外币结算,同时持有一定量的外币,汇率波
动对公司业绩有一定的影响。公司也密切关注汇率波动情况,并根据公司外币业务占比及币种等实际情况,与银行充分沟通
及开展合作,包括适时结汇等,尽可能降低汇率波动对公司的影响。同时,公司也加大了对外币业务占比增加带来的汇兑损
益波动应对措施的研究,包括套期保值等风险对冲研究,并正在考虑根据汇率波动采取适当措施减少汇率波动对业绩的影响
。谢谢!
6、公司现在国内外业务的销售毛利存在差距的原因是什么?
答:尊敬的投资者朋友您好,感谢您对公司的关注及支持!一方面,国外对包装要求较高的高附加值客户比较集中,且国
外一些区域的包装行业格局与国内存在较大区别;另一方面,国内市场目前竞争较为激烈,也一定程度上影响了毛利,谢谢!
7、贵公司海外业务的产能情况如何?当下是否有继续扩大生产的计划?
答:尊敬的投资者朋友,感谢您对公司的关注及支持!海外产能方面,公司在越南、泰国、马来西亚和墨西哥等国家均设
有工厂,都还有一定的产能空间。去年,海外业务整体增速较好。未来,在一些有增量订单的区域,我们也会根据下游市场需
求针对性的安排一些产能扩张的计划,并根据市场需求逐步投入,谢谢!
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