价值分析☆ ◇002304 洋河股份 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 0 0 0 0 8
2月内 16 3 1 0 0 20
3月内 16 4 1 0 0 21
6月内 37 11 1 0 0 49
1年内 58 20 1 0 0 79
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.98│ 6.22│ 6.65│ 6.24│ 6.42│ 6.88│
│每股净资产(元) │ 28.19│ 31.50│ 34.48│ 36.91│ 39.97│ 43.25│
│净资产收益率% │ 17.67│ 19.75│ 19.28│ 16.88│ 16.04│ 15.89│
│归母净利润(百万元) │ 7507.68│ 9377.83│ 10015.93│ 9408.55│ 9663.14│ 10362.84│
│营业收入(百万元) │ 25350.18│ 30104.90│ 33126.28│ 32481.25│ 33354.89│ 35441.20│
│营业利润(百万元) │ 9988.93│ 12509.21│ 13242.57│ 12435.79│ 12775.11│ 13693.99│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 5.41 5.43 5.95 东吴证券
2024-11-05 买入 维持 --- 5.36 5.48 5.88 中银证券
2024-11-04 买入 维持 --- 5.64 4.75 5.07 华西证券
2024-11-03 买入 维持 --- 5.43 5.25 5.64 华安证券
2024-11-03 买入 维持 --- 5.28 4.79 5.09 国海证券
2024-11-03 未知 未知 --- 5.71 5.58 6.10 西南证券
2024-11-03 买入 维持 --- 5.45 5.49 5.80 天风证券
2024-11-03 买入 维持 --- 5.34 5.35 5.37 国联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 5.57 5.62 5.95 光大证券
2024-11-02 买入 维持 --- 5.56 5.43 5.84 华鑫证券
2024-11-02 买入 维持 --- 5.55 5.66 5.99 浙商证券
2024-11-01 中性 调低 --- 5.66 5.29 5.65 国信证券
2024-11-01 买入 维持 95.66 5.21 5.32 5.86 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 115.6 5.60 5.78 6.07 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 120 5.33 4.68 5.01 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.43 5.17 5.64 国金证券
2024-10-31 增持 维持 --- 5.78 5.33 5.79 方正证券
2024-10-31 增持 维持 --- 5.41 5.00 5.47 财通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 5.67 6.02 6.58 民生证券
2024-10-31 买入 维持 100 5.64 5.77 5.83 招商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 5.44 5.55 5.83 平安证券
2024-09-04 增持 维持 --- 6.81 7.27 7.77 首创证券
2024-09-02 买入 维持 --- 6.98 7.62 8.28 天风证券
2024-09-01 买入 维持 --- 6.78 7.22 7.69 光大证券
2024-09-01 买入 维持 --- 6.72 7.14 7.59 华鑫证券
2024-09-01 买入 维持 --- 6.71 7.05 7.56 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 6.79 7.18 7.71 浙商证券
2024-08-31 增持 维持 --- 6.32 6.55 7.30 国信证券
2024-08-31 增持 维持 105 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 增持 维持 --- 6.79 6.99 7.36 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│洋河股份(002304)24Q3业绩点评：降速纾压，重整旗鼓
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盈利预测与投资评级：公司23Q4以来主动降速调整，明确600及以上价位价在量先，期待M6+经过控货调整
打好百亿基础，手工班真年份产品重振公司品质及品牌形象。考虑当前宏观需求环境，我们下调2024-26年归
母净利润至81、82、90亿元（前值102、107、118亿元），同比-19%、+0%、+10%，当前市值对应2024-2026年P
E为15、15、14X，维持“买入”评级。
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2024-11-05│洋河股份(002304)3季度公司主动去库，卸下包袱，轻装上阵
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估值
内竞争激烈，公司通过聚焦渠道、品牌和经销商，深入开展增点扩面工作，对省内市场持续深耕。公司当
前处于深度调整期，改革成效仍需时间，待渠道风险充分释放后，公司基本面有望逐步回暖。公司重视股东回
报，规划24-26年每年度现金分红总额不低于当年实现归属上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（
含税），股息率超5%。根据公司3季度业绩及当前所处发展阶段，我们调整此前预测，预计2024-2026年公司营
收增速分别为-10.2%、+1.1%、+6.9%，归母净利增速分别为-19.4%、+2.2%、+7.4%，EPS分别为5.36、5.48、5
.88元/股，对应PE分别为15.4X、15.1X、14.1X，维持买入评级。
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2024-11-04│洋河股份(002304)深度调整为更好备战，年份酒战略提前布局
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投资建议
我们认为，此次单三季度收入下滑幅度较大，由行业需求进一步疲软、公司选择控制发货主动调整两方面
原因导致，主观意愿上希望消化市场库存、恢复渠道信心，以更好的状态备战来年。我们认为，公司品牌已基
本实现全国化，拥有强大的渠道网络，这些正是在以往行业周期中，正确的战略前瞻给公司带来的宝贵资产，
此次绵柔年份老酒战略，或为下一周期中公司最强大的核心竞争力。
基于调整需要一定周期，且行业暂未出现明显消费拐点，我们下调盈利预测，24-26年营业总收入由338/3
44/348亿元下调至296/267/280亿元，归母净利润由102/100/100亿元下调至85/72/76亿元，EPS由6.79/6.63/6
.64元下调至5.64/4.75/5.07元。2024年11月1日收盘价80.52元，对应24-26年PE分别为14/17/16倍，维持“买
入”评级。
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2024-11-03│洋河股份(002304)2024Q3点评：静待景气恢复
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盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，省内竞争格局发生变化，我们下调公司盈利预测，预计公司2024
-2026年分别实现营业总收入296.58/288.08/302.44亿元（原值342.57/357.89/379.26亿元），分别同比-10.5
%/-2.9%/+5.0%；实现归母净利润81.80/79.10/85.00亿元（原值101.09/106.26/113.82亿元），分别同比-18.
3%/-3.3%/+7.5%；当前股价对应PE分别为15/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│洋河股份(002304)2024年三季报点评：主动调整，重塑动能
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盈利预测和投资评级：我们认为公司的品牌和渠道已基本实现全国化，核心竞争力不变，业内领先的优质
基酒产能及老酒储能也足够支撑其未来的高端及次高端布局，继续看好公司未来的成长性。此前公司发布分红
公告，若按照年度分红总额不低于70亿元计算，截至11月1日收盘，公司股息率已达5.8%，具备较高安全边际
。结合外部宏观环境和公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为290.52/272.
21/284.19亿元，归母净利润分别为79.51/72.10/76.70亿元，EPS分别为5.28/4.79/5.09元，对应PE分别为15/
17/16倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│洋河股份(002304)2024年三季报点评：经营短期承压，蓄力未来发展
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盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为5.71元、5.58元、6.10元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍。公司
持续推进深度全国化和产品结构升级，看好公司长期成长能力。
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2024-11-03│洋河股份(002304)调整已至，静待改善
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投资建议：由于目前需求仍偏弱，预计公司仍有较大压力，但公司仍结合市场实际调整经营节奏，强化宴
席等渠道，重视开瓶开箱及库存指标，坚持深耕大本营。我们认为，受经济环境、消费量以及库存量等终端需
求因素影响，洋河股份主动降速调整，目前仍身处调整期，收入或利润短期承压，因此根据3季报，我们调整
盈利预测，预计公司24-26年收入分别为296/290/304元（24-26年前值为351.07/381.85/412.25亿元），同增-
11%/-2%/5%；归母净利润分别为82/83/87亿元（24-26年前值为105.14/114.78/124.70亿元），同增-18%/1%/6
%，对应PE分别为15X/15X/14X。
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2024-11-03│洋河股份(002304)三季报点评：主动调整，蓄力长期
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考虑到行业需求较为疲软，公司内外部压力仍较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别290.29/290.
15/291.01亿元，分别同比-12.37%/-0.05%/+0.30%，归母净利润分别为80.48/80.61/80.97亿元，分别同比-19
.65%/+0.16%/+0.44%，对应2024-2026年PE估值分别为15/15/15X。考虑到公司分红具备保障，维持“买入”评
级。
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2024-11-03│洋河股份(002304)2024年三季报点评：Q3加速调整，释放市场压力
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盈利预测、估值与评级：考虑需求疲软以及竞争压力，预计公司报表端或继续调整，下调2024-26年归母
净利润预测为83.9/84.6/89.7亿元（较前次预测下调17.8%/22.2%/22.6%），折合EPS为5.57/5.62/5.95元，当
前股价对应P/E为14/14/14倍。公司此前已明确现金分红回报规划，按照24年70亿元现金分红，当前市值对应
股息率约5.8%左右，仍有一定保障，维持“买入”评级。
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2024-11-02│洋河股份(002304)公司事件点评报告：主动调整高质量，蓄势春节保进度
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盈利预测
目前白酒市场消费承压，公司开启改革周期，主动降速调整，在夯实省内基本盘的同时，谋求省外重点市
场突破，关注改革成效边际释放。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS为5.56/5.43/5.84（前值为6.72/7.1
4/7.59）元，当前股价对应PE分别为15/15/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-02│洋河股份(002304)24Q3业绩点评：主动控速调整，蓄力穿越周期
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盈利预测与估值
考虑到当前核心产品销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动销，我们调整盈利预测，预计2024
-2026年公司收入增速分别为-10.58%/1.38%/5.12%；归母净利润增速为-16.53%/2.02%/5.72%；EPS为5.55/5.6
6/5.99元/股；PE为14.51/14.22/13.45倍。考虑到政策催化下，白酒需求有望恢复，叠加公司治理或有望改善
，公司具备高弹性，且公司股息率较高，维持买入评级。
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2024-11-01│洋河股份(002304)第三季度加速调整，收入及净利润降幅环比扩大
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盈利预测与投资建议：需求弱复苏背景下，预计2024Q4-2025年公司仍需时间出清渠道风险，主动调降经
销商任务目标为渠道纾压；下调此前收入预测，预计2024-2026年公司营业总收入300.06/284.12/298.02亿元
，同比-9.4%/-5.3%/+4.9%（前值为-2.7%/+5.1%/+10.2%）。省内市场存量竞争加剧，本轮调整周期酒企以“
保市场份额”为先，双节动销情况验证以价换量或行之有效，预计第四季度及明年春节公司仍将保持较高的买
赠、费用投放力度，下调此前净利润预测，预计2024-2026年归母净利润85.22/79.70/85.15亿元，同比-14.9%
/-6.5%/+5.9%（前值为-4.9%/+3.6%/+11.4%）。当前股价对应2024/2025年15.0/16.0倍PE，按照公司现金分红
回报规划，今年现金分红不低于70亿元，根据盈利预测当前股息率在6%。考虑出清风险阶段业绩压力较大，下
调至“中性”评级。
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2024-11-01│洋河股份(002304)2024年Q3业绩点评：调整延续，静待回暖
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投资建议：维持“增持”评级，维持目标价95.66元。根据公司短期业绩表现，下修2024-26年盈利预测，
预计期内EPS分别为5.21元、5.32元、5.86元（前值分别为6.83元、7.20元、7.71元）；考虑到经济复苏预期
下消费品估值修复及估值切换，参考行业整体并考虑到公司业绩修复可能，维持目标价95.66元，对应2025年2
0X动态PE。
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2024-10-31│洋河股份(002304)蓄力长期，主动调整
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期待外部需求稳步恢复，公司业绩持续改善，维持“买入”评级
考虑到外部环境短期仍使动销有所承压，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS5.60/5.78/6.07元（前值为
6.82/7.56/8.47元），参考可比公司25年平均20XPE均值（WIND一致预期），给予公司25年20XPE，目标价115.
60元（前值为109.09元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)2024年三季报点评：主动调整，备战春节
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投资建议：业绩加速出清，分红具备保障，维持“强推”评级。当前公司内外部压力较大，预计四季度及
来年报表将持续降速去化库存。然此前公司已公告年度现金分红率不低于70%且总额不低于70亿元（含税），
不变的分红总额下提供安全边际，对应股息率5.5%具备一定保障。结合公司经营情况，我们略调整公司盈利预
测，预计24-26年EPS为5.33/4.68/5.01元（原预测值为6.34/5.74/5.76元），维持目标价120元，维持“强推
”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)Q3业绩不及预期，静候景气改善
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盈利预测、估值与评级
考虑白酒行业复苏节奏较弱，我们下调24-26年归母净利22%/31%/29%，预计24-26年收入分别-10.0%/-4.3
%/+6.6%；归母净利分别-18.3%/-4.8%/+9.1%，对应归母净利分别82/78/85亿元；EPS为5.43/5.17/5.64元，公
司股票现价对应PE估值分别为15.6/16.4/15.0倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)公司点评报告：深度转型释放压力，重分红回报着眼长期主义
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盈利预测与投资建议：我们认为公司历经深度改革和调整周期，关注库存去化后的边际改善，预计公司24
-25年实现营收293.69/267.82亿元，同比-11.3%/-8.8%，预计24-25年实现归母净利润87.08/80.24亿元，同比
-13.1%/-7.9%，给予“推荐”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)承压积极调整，静待需求改善
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投资建议：考虑到需求提振仍需时间，4Q2024挑战仍大。中长期看，面对深度调整环境，公司积极应对，
销售端减压渠道，品宣端坚持真实年份酒打造，扩大自身产能优势。预计2024-2026年实现营业收入290.7/279
.2/295.4亿元，归母净利润81.5/75.3/82.4亿元。对应PE分别为14.9/16.1/14.7倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)2024年三季报点评：短期业绩承压，静待渠道修复
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投资建议：公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系，优化调整销售策略
，持续扩展省外市场，深度推进全国化布局。公司前期发布现金分红回报规划公告，24-26年每年度的现金分
红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元（含税），若按70亿元现金分红计算，对应10月31日收盘
股息率为5.8%，公司重视股东回报，着眼长期发展。我们预计公司24-26年营收分别为300.4/318.1/347.0亿元
，归母净利润分别为85.4/90.7/99.1亿元，EPS分别为5.7/6.0/6.6元，当前股价对应P/E分别为14/13/12X，维
持“推荐”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)主动调整，清理包袱
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投资建议：提前清理包袱，重视股东回报，维持“强烈推荐”评级。公司今年主动调整、回归管理，明年
需求好转下轻装上阵，收入、利润有望恢复增长。公司此前公告未来三年现金分红规划，每年分红比例不低于
70%且不低于人民币70元（含税），按照70亿元分红金额测算，当前股息率超过5.5%。我们下调24-25年EPS为5
.64、5.77元，维持目标价100元，对应24年18倍PE，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-31│洋河股份(002304)基本面承压，期待改善
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公司发布《关于现金分红回报规划（2024年度-2026年度）的公告》，2024-26年度，公司每年现金分红总
额不低于当年归母净利的70%且不低于人民币70亿元（含税），若以70亿元计算，截至10月31日收盘价对应的
股息率为5.8%。维持“推荐”评级。
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2024-09-04│洋河股份(002304)公司简评报告：经营韧性较强，强化股东回报
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投资建议：根据2024年上半年公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利
润分别为102.6亿元、109.5亿元、117.1亿元，同比分别增长2.4%、6.8%、7.0%，当前股价对应PE分别为12、1
1、10倍。维持增持评级。
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2024-09-02│洋河股份(002304)业绩基本保持稳健，省内调整初见成效
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投资建议：我们认为24Q2末公司为保护渠道未压回款，24Q3在渠道健康背景下，回款或加速。我们认为当
前公司仍处积极解决问题阶段（包括省内问题的解决/省外市场的拓张/产品结构的阶段性调整等），阶段性积
极效果有望逐步兑现，分红率方案积极。我们认为目前消费场景恢复仍不及预期，根据中报，我们略调整盈利
预测，预计24-26年收入为351.07/381.85/412.25亿元（前值为364/396/428亿元），同增6%/9%/8%，归母净利
润为105.14/114.78/124.70亿元（前值为111/123/134亿元），同增5%/9%/9%，对应PE分别为11X/10X/9X。
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2024-09-01│洋河股份(002304)2024年中报点评：Q2业绩承压，股息率较为亮眼
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盈利预测、估值与评级：公司明确现金分红回报规划，70%的分红率要求在板块内处于领先水平，按照24
年70亿元现金分红，当前市值对应股息率已达到6%左右。考虑需求疲软以及竞争压力，下调2024-26年归母净
利润预测为102.1/108.7/115.9亿元（较前次预测下调5%/8%/10%），折合EPS为6.78/7.22/7.69元，当前股价
对应P/E为11/11/10倍。虽然业绩增速放缓，但高分红提供安全边际，股息率角度吸引力较高，维持“买入”
评级。
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2024-09-01│洋河股份(002304)公司事件点评报告：开启改革调整，强化分红回报
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盈利预测
目前白酒市场消费承压，公司开启改革周期，主动降速调整，在夯实省内基本盘的同时，谋求省外重点市
场突破，关注改革成效边际释放，同时公司稳定提高分红比例，并通过规定安全边际彰显公司诚意，根据半年
报，我们调整2024-2026年EPS分别为6.72/7.14/7.59（前值为7.09/8.01/9.19）元，当前股价对应PE分别为12
/12/11倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-01│洋河股份(002304)2024Q2点评：静待改革见成效
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盈利预测：考虑到商务需求恢复缓慢，叠加公司竞争环境发生变化，我们更新前期盈利预测，预计公司20
24-2026年分别实现营业总收入342.57/357.89/379.26亿元（前值24/25年营收分别为390.22/441.33亿元），
分别同比增长3.4%/4.5%/6.0%；实现归母净利润101.09/106.26/113.82亿元（前值24/25年营收分别为120.43/
138.31亿元），分别同比增长0.9%/5.1%/7.1%；当前股价对应PE分别为12.20/11.61/10.84倍，维持“买入”
评级。
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2024-09-01│洋河股份(002304)24H1业绩点评：盈利阶段性承压，分红承诺高股息
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盈利预测与估值
预计2024-2026年公司收入增速分别为4.84%/5.00%/6.40%；归母净利润增速为2.09%/5.84%/7.36%；EPS为
6.79/7.18/7.71元/股；PE为12/11/11倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，维持买入
评级。
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2024-08-31│洋河股份(002304)第二季度业绩承压，现金分红回报指引积极
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盈利预测与投资建议：展望下半年，中秋消费需求或延续疲软，动销仍有压力；行业下行阶段公司主动调
整，坚持绵柔年份老酒战略、渠道精细化建设、营销模式转型，为长期发展赢得空间。公司组织、渠道调整仍
需时间，短期收入及业绩压力较大，下调此前盈利预测，预计2024-2025年收入322.47/338.99亿元，同比-2.7
%/+5.1%（前值为+5.2%+10.0%）；归母净利润95.21/98.68亿元，同比-4.9%/+3.6%（前值为+2.3%/+10.1%）。
按照公司现金分红回报规划，预计今年现金分红率高于70%，当前股价对应2024年12.2倍PE，股息率在6%，估
值安全边际很高，维持“优于大市”评级。
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2024-08-31│洋河股份(002304)业绩符合预期，市场承压调整，承诺未来三年现金分红不低于70%比例和70
│亿元
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盈利预测与估值
由于蓝色经典系列产品销售承压，我们下调2024/25年净利润预测5.8%/16.4%至98/96亿元，下调目标价18
%至105元，对应2024/25年16.1x/16.5xP/E，现价对应2024/25年12.6x/12.8xP/E，有28%上行空间，维持跑赢
行业评级。
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2024-08-31│洋河股份(002304)公司信息更新报告：业绩阶段性承压，高分红率具有吸引力
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收入业绩符合市场预期，分红率进一步提升，维持“增持”评级
2024H1公司实现营收228.8亿元，同比+4.6%；归母净利79.5亿元，同比+1.1%。2024Q2公司营收66.2亿元
，同比下降3.0%；归母净利18.9亿元，同比下降9.8%。收入业绩符合市场预期，考虑省内竞争环境激烈，我们
下调2024-2026年盈利预测预计2024-2026年净利润分别为102.2（-8.8）亿元、105.2（-19.7）亿元、110.9（
-30.1）亿元，同比分别+2.1%、+2.9%、+5.4%，EPS分别为6.79（-0.58）元、6.99（-1.30）元、7.36（-2.00
）元，当前股价对应PE分别为12.1、11.7、11.1倍，公司分红率进一步提升，逐步具备配置价值，维持“增持
”评级。
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