价值分析☆ ◇002304 洋河股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 25 7 0 0 0 32
1年内 58 14 0 0 0 72
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 4.97│ 4.98│ 6.22│ 7.12│ 8.28│ 9.56│
│每股净资产(元) │ 25.54│ 28.19│ 31.50│ 35.35│ 40.08│ 45.57│
│净资产收益率% │ 19.44│ 17.67│ 19.75│ 20.35│ 20.93│ 21.42│
│归母净利润(百万元) │ 7482.23│ 7507.68│ 9377.83│ 10720.57│ 12456.92│ 14382.93│
│营业收入(百万元) │ 21101.05│ 25350.18│ 30104.90│ 34596.23│ 39670.95│ 45273.02│
│营业利润(百万元) │ 9895.19│ 9988.93│ 12509.21│ 14263.35│ 16559.34│ 19109.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-02 增持 维持 --- 7.15 8.25 9.60 方正证券
2023-11-12 买入 维持 --- 7.18 8.36 9.68 浙商证券
2023-11-10 增持 首次 --- 6.93 7.79 8.97 首创证券
2023-11-06 买入 维持 --- 7.22 8.28 9.36 天风证券
2023-11-05 增持 维持 175.03 7.00 8.27 9.55 海通证券
2023-11-05 买入 维持 --- 7.10 8.29 9.69 长江证券
2023-11-02 买入 维持 180 7.35 8.73 10.25 国投证券
2023-11-02 增持 维持 --- 7.00 8.03 9.20 财通证券
2023-11-02 买入 维持 --- 7.05 8.17 9.25 中银证券
2023-10-31 买入 维持 --- 6.99 7.99 9.18 华安证券
2023-10-30 买入 维持 --- 6.96 8.18 9.50 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.65 8.94 10.24 中泰证券
2023-10-30 买入 维持 --- 6.97 8.03 9.42 国信证券
2023-10-30 买入 维持 170 7.20 8.46 9.99 中信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.22 8.23 9.21 民生证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.03 8.05 9.25 光大证券
2023-10-30 买入 维持 170.16 7.09 8.62 10.05 东方证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.13 8.34 9.82 东北证券
2023-10-30 买入 维持 144 7.00 8.03 9.11 招商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.07 8.13 9.33 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 --- 7.41 8.83 10.34 中信建投
2023-10-29 买入 维持 --- 7.18 8.15 9.05 申万宏源
2023-10-29 增持 维持 158 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 --- 7.01 8.30 9.76 信达证券
2023-10-29 买入 维持 --- 7.11 8.21 9.44 华西证券
2023-10-28 增持 维持 --- 7.22 8.46 9.87 方正证券
2023-10-28 增持 维持 --- 7.10 8.00 8.97 平安证券
2023-10-28 买入 维持 171.81 7.18 8.46 9.94 国联证券
2023-10-28 买入 维持 --- 7.02 8.10 9.51 国金证券
2023-10-28 买入 维持 --- 7.07 8.51 10.02 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-02│洋河股份(002304)公司深度报告：苏酒龙头转型破局，多维度改革成效渐显
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投资建议：洋河坚定双名酒+多品牌的战略布局，历经渠道、产品、组织变革开启二次创业新时期，以次
高端核心单品梦6+为培育重点加速产品结构升级，受益省内外次高端扩容、消费升级红利，有望进一步开拓新
业绩增量，全国化市场布局持续稳步推进。我们预计公司23-25年营业收入345.31/395.65/454.12亿元，同比
增长14.7%/14.6%/14.8%； 归母净利润107.78/124.29/144.58亿元，同比增长14.9%/15.3%/16.3%，对应24-25
年PE为12/11X，维持公司“推荐”评级。
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2023-11-12│浙商证券-洋河股份(002304)23Q3业绩点评：Q3收入符合预期，预收款环比微增彰显韧性-2311
│12
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盈利预测与估值
我们认为公司正进入改革红利加速释放期，梦6+引领公司高质量发展，当前底部复苏势能强劲，估值具备
高性价比。预计2023-2025年公司收入增速分别为15.0%/15.1%/14.8%；归母净利润增速为15.4%/16.4%/15.8%
；EPS为7.2/8.4/9.7元/股；PE为17/14/12倍。考虑到公司全年业绩确定性较强，当前估值具有性价比，维持
买入评级。
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2023-11-10│首创证券-洋河股份(002304)公司简评报告：三季度业绩增长较为稳健，年初既定目标有望实
│现-231110
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投资建议：根据公司三季报，预计23-25年营业总收入实现346.90/391.02/440.88亿元；23-25年归母净利
润预计实现104.4/117.39/135.22亿元；23-25年EPS预计实现6.93/7.79/8.97元，当前股价对应PE分别为17.6/
15.7/13.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-11-06│天风证券-洋河股份(002304)业绩符合预期，腰部放量引领增长-231106
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投资建议：①短期看，业绩稳健表现；②中长期看，随着省内升级差异化竞争策略落地+省外结构持续优
化高地市场持续打造，公司有望在大基数上延续增长。根据三季报，我们略调整盈利预测，预计公司23-25年
收入分别为346/397/453亿元（前值为349/409/478亿元），归母净利润分别为109/125/141亿元（前值为111/1
30/153亿元），对应23-25年PE分别为17X/15X/13X。
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2023-11-05│海通证券-洋河股份(002304)公司季报点评：Q3营收稳健增长，经营效率持续提升-231105
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年EPS分别为7.00、8.27、9.55元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2023年20-25倍PE，对应合理价值区间为140.02-175.03元，维持“优于大市”评级。
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2023-11-05│长江证券-洋河股份(002304)2023年三季报点评：整体表现稳健，产品结构有所提升-231105
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目前公司整体回款进度正常，核心产品库存及批价均处于稳定状态。洋河是行业较早进行全国化的企业，
消费者基础及品牌基础较强，我们认为公司未来的主要工作是引领消费者进行升级，而近年来公司中高端产品
如天之蓝、水晶梦实现稳健增长。预计随着终端需求逐步修复，公司M6+等产品有望逐步修复，公司表现有望
环比改善。预计公司2023/2024年EPS为7.10/8.29元，对应PE为17/15倍，维持“买入”评级。
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2023-11-02│安信证券-洋河股份(002304)业绩稳健增长，渠道反馈良性-231102
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投资建议：
核心单品认知度强，600元+价位带优势有望持续扩张；公司产品线布局全面，全价格带产品有望引领消费
升级；省内具备深耕潜力，省外积极打造样板市场。我们预计公司23-25年收入为351.8/416.7/489.3亿，同比
+16.8%/+18.5%/+17.4%；净利润为110.7/131.5/154.5亿，同比+18.1%/+18.8%/17.5%；对应PE为17X/14X/12X
；维持买入-A投资评级，给予12个月目标价为180元，相当于2024年21x的动态市盈率。
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2023-11-02│财通证券-洋河股份(002304)节奏调整，稳健前行-231102
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投资建议：公司短期主动调整节奏，但长期来看，公司凭借较强的渠道推力及完善的产品体系建设有望先
走出承压期，实现长期稳健发展。我们预计2023-2025年实现营业收入343.1/389.9/441.9亿元，归母净利润10
5.4/121.0/138.6亿元。对应PE分别为17.5/15.3/13.3倍，维持“增持”评级。
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2023-11-02│洋河股份(002304)3季度营收稳健增长，盈利能力小幅下滑
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估值
公司组织架构执行扁平化发展，内部沟通效率及落地执行能力较高，通过数字化手段保证终端库存水平良
性，省外市场在消费场景恢复后实现较快恢复。考虑到公司前三季度业绩表现及当前行业环境略有承压，我们
调整此前盈利预测，预计23-25年EPS分别为7.05、8.17、9.25元/股，同比分别增13%、16%、13%，维持“买入
”评级。
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2023-10-31│洋河股份(002304)龙头定力尽显，业绩符合预期
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投资建议
我们预计公司2023年-2025年营业收入增速分别14.3%、13.4%、13.1%，归母净利润增速分别为12.4%、14.
3%、14.8%，对应EPS预测为6.99、7.99、9.18元，对应10月30日PE分别18、15、13倍。维持公司“买入”评级
。
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2023-10-30│东吴证券-洋河股份(002304)2023年前三季度业绩点评：Q3符合预期，稳健发展向前-231030
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盈利预测与投资评级：考虑公司节奏调整、次高端价格带今年有所承压，我们调整23-25年归母净利润为1
05/123/143亿元（前值为108/130/152亿元），同比+12%/18%/16%(前值为+15%/20%/17%），当前市值对应PE分
别为18/15/13X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)三季度平稳过渡，营收稳定增长
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盈利预测及投资建议：今年白酒市场中高线次高端价格带压力相对较大，同时根据公司三季报的收入利润
增速，综合考虑交易性金融资产对非经常损益的影响，我们维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为351.4
8、402.88、458.48亿元，同增17%、15%、14%，归母净利润分别为115.25、134.68、154.31亿元，同增23%、1
7%、15%，EPS分别为7.65、8.94、10.24元，当前股价对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)三季度稳健增长，水晶梦表现突出
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投资建议：考虑到需求复苏存在不确定性，我们略下调收入和盈利预测，预计2023/24年公司收入346.2/3
98.4亿元（原值为349.3/406.1亿元），同比增长15.0%/15.1%，2023/24年归母净利润105.1/121.1亿元（原值
为109.6/131.9亿元），同比增长12.1%/15.2%；当前股价对应2023/24年17.5/15.2倍P/E，维持“买入”评级
。
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2023-10-30│洋河股份(002304)2023年三季报点评：增长有所承压，期待需求回暖
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盈利预测、估值与评级：考虑到消费需求恢复较慢致使公司增长略有承压，以及竞争加剧背景下公司费用
投放增加等因素，下调公司2023/24/25年EPS预测至7.20/8.46/9.99元（原预测为7.55/9.09/10.99元）。可比
公司今世缘/古井贡酒/山西汾酒现价对应2024年PE估值分别为19/26/22倍（中信证券研究部预测），未来伴随
经济逐步改善和市场环境转暖，公司有望迎来估值修复，给予公司2024年PE估值20倍，对应目标价170元，维
持“买入”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)2023年三季报点评：促销加大，营收稳增
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投资建议：公司数字化营销改革积极推进，价盘体系管理提效，省内有望享受次高端扩容红利，省外产品
迭代升级的动能持续构筑，期待公司在“梦6+”等高线次高端价位取得突破。预计公司23~25年营收分别为349
/397/447亿元，归母净利润分别为109/124/139亿元，当前股价对应P/E分别为17/15/13X，维持“推荐”评级
。
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2023-10-30│洋河股份(002304)2023年三季报点评：稳健发展，期待势能强化
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盈利预测、估值与评级：考虑到商务需求恢复仍需时间，小幅下调2023-25年归母净利润预测为105.87/12
1.26/139.38亿元（较前次预测下调3.4%/5.7%/6.5%），折合EPS为7.03/8.05/9.25元，当前股价对应P/E为17/
15/13倍，维持“买入”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)季报点评：省内双节动销良好，看好梦6+收入弹性
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根据三季报，对23-25年略下调收入、毛利率，下调费用率。我们预测公司2023-2025年每股收益分别为7.
09、8.62、10.05元（原预测为7.06、8.84、10.34元）。结合可比公司，我们给予公司23年合理估值水平为24
倍PE，目标价170.16元，维持买入评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)收入稳健增长，估值性价比凸显
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盈利预测：考虑宏观环境及商务需求恢复弱于预期，略下调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润
分别为107.4亿/125.6亿/148.0亿元，分别同比+15%/17%/18%，对应PE分别为17x/15x/12x，维持买入。
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2023-10-30│招商证券-洋河股份(002304)业绩符合预期，调整蓄力来年-231030
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投资建议：业绩符合预期，调整蓄力来年。结合前三季度业绩，下调23-25年EPS预测为7.00、8.03、9.11
元，给予24年目标估值18x，对应目标价144元，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)业绩整体稳健，聚焦高质量发展
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盈利预测及投资建议：考虑到公司销售费用提升较快，我们略微调整此前预测，预计公司2023-2025年实
现营收342.4/391.9/442.9亿元（原值为346.2/398.8/452.6亿元），分别同比+13.7%/+14.4%/+13.0%，实现归
母净利润106.5/122.4/140.5亿元（原值为108.8/131.3/152.8亿元），分别同比+13.6%/+14.9%/+14.8%，对应
PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│洋河股份(002304)Q3业绩稳健，洋河行稳致远
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盈利预测：
预计2023-2025年，公司实现收入350.09、407.87、470.11亿元，实现归母净利润111.55、133.06、155.7
0亿元，对应PE（10/27）分别为16.47X、13.81X、11.80X，维持“买入”评级。
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2023-10-29│洋河股份(002304)23Q3点评：收入与利润增速放缓，符合预期
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投资评级与估值：由于公司23Q3收入、利润略有降速，下调盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为108
.15亿、122.73亿、136.29亿（前次为112.2亿、132.1亿、153.2亿），同比增长15%、14%、11%，当前股价对
应的PE分别为17x、15x、13x，维持买入评级。产品上，公司拥有全价格带布局的产品线，海天梦持续迭代升
级；渠道上，公司拥有全国化布局的渠道网络，渠道网络精细化程度高，渠道管理能力强。中长期看，公司具
备稳定增长的能力，且有改善空间。
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2023-10-29│洋河股份(002304)3Q23业绩符合预期，长期稳健增长有望持续
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考虑到省内市场仍处于调整期，我们下调2023/24年盈利预测3.9%/5.5%至106/122亿元，下调目标价10%至
158元，对应2023/24年22.5/19.5倍P/E，现价对应2023/24年17.4/15.1倍P/E，有29.6%上行空间，维持跑赢行
业评级。
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2023-10-29│信达证券-洋河股份(002304)增长稳健，营收再破三百亿-231029
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盈利预测与投资评级：随着梦、天、海及百元以下产品的依次升级，公司全系产品已配套数字化系统，有
利于销售工作的进一步精细化管控。我们认为，M6+的价位引领地位仍在，若商务需求好转，有望加快产品结
构升级的进程，实现更远大的发展目标。我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为7.01元、8.30元、9.7
6元，维持对公司的“买入”评级。
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2023-10-29│洋河股份(002304)业绩稳健增长，配置价值凸显
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投资建议
参考公司最新财务数据，我们维持23-25年公司346.44/388.07/429.63亿元的预测，维持23-25年EPS为7.1
1/8.21/9.44元的预测，对应10月27日121.94元的收盘价，PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
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2023-10-28│洋河股份(002304)公司点评报告：23Q3平稳过渡稳健增长，全国化势能延续
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盈利预测：我们预计公司23-25年实现营收347.7/403.6/458.5亿元，同比增长15.5%/16.1%/13.6%，实现
归母净利润108.8/127.5/148.7亿元，同比增长16.0%/17.2%/16.7%，对应当前PE19/16/14X，维持“推荐”评
级。
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2023-10-28│洋河股份(002304)积极改革，稳健增长
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长期势能向上，维持“推荐”评级。渠道端，公司坚持“一商为主，多商配称”，全国化布局领先，加快
数字化转型，营销能力持续迭代。产品端，海之蓝、天之蓝产品焕新后渠道利润增厚，有望稳健增长，渠道政
策加持下，M6+/水晶梦有望引领公司未来成长，带动产品结构升级。考虑消费复苏不及预期，我们调整2023-2
5年EPS预测为7.10/8.00/8.97元（原值：7.29/8.47/9.77元）。但公司内部激励充分，产品与渠道梳理完成，
长期有望实现价值回归。维持“推荐”评级。
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2023-10-28│洋河股份(002304)业绩整体符合预期，竞争加剧导致业绩波动
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为349.37/403.97/464.89亿元，对应增速分别为16.1%/15.6%/15.1%，净
利润分别为108.23/127.52/149.69亿元，对应增速15.4%/17.8%/17.4%，EPS分别为7.18/8.46/9.94元，三年CA
GR为16.87%。鉴于公司规模位居白酒行业前列，全国化布局稳固，产品矩阵丰富且有较高的消费者认知度，参
照绝对和相对估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价171.81元，维持“买入”评级。
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2023-10-28│洋河股份(002304)业绩符合预期，行稳致远
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考虑公司主动调整节奏、蓄势未来发展，我们调整23-25年盈利预测，分别下调2%/6%/6%，预计23-25年收
入增速为14%/13%/15%，利润增速为13%/15%/17%，对应EPS为7.02/8.10/9.51元，当前股价对应PE为17/15/13X
，维持“买入”评级。
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2023-10-28│洋河股份(002304)公司事件点评报告：业绩符合预期，期待亮眼表现
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盈利预测
我们看好公司作为苏酒龙头，梦之蓝持续引领公司发展，蓝色经典有望续辉煌；双沟和贵酒发力，补充完
善公司产品矩阵。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为7.07/8.51/10.02元（前值分别为7.48/8.97/10.59
元），当前股价对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”投资评级。
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