价值分析☆ ◇002311 海大集团 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 43 14 0 0 0 57
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.52│ 0.96│ 1.78│ 1.87│ 2.65│ 3.39│
│每股净资产(元) │ 8.41│ 8.71│ 10.73│ 12.34│ 14.60│ 17.58│
│净资产收益率% │ 18.05│ 11.04│ 16.57│ 15.29│ 18.38│ 19.72│
│归母净利润(百万元) │ 2522.73│ 1596.05│ 2954.14│ 3112.41│ 4397.22│ 5638.31│
│营业收入(百万元) │ 60323.86│ 85998.56│ 104715.42│ 116887.40│ 132125.47│ 149761.24│
│营业利润(百万元) │ 3346.79│ 2467.90│ 3903.05│ 4100.49│ 5721.05│ 7319.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-14 买入 首次 --- 1.68 2.48 3.56 国盛证券
2024-03-04 买入 维持 63.02 1.68 2.40 3.61 华泰证券
2024-02-19 买入 调高 49.79 1.48 2.49 3.67 东北证券
2024-02-18 买入 维持 63.04 1.97 2.61 3.61 华泰证券
2023-11-22 增持 维持 58 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 63.7 1.84 2.68 3.28 国泰君安
2023-10-25 买入 维持 --- 1.89 2.76 3.36 东兴证券
2023-10-23 增持 维持 65.8 1.88 2.41 2.70 海通证券
2023-10-22 买入 维持 --- 2.41 3.18 3.59 国信证券
2023-10-22 买入 维持 --- 1.80 2.53 3.13 开源证券
2023-10-22 增持 维持 --- 2.08 2.91 3.40 财通证券
2023-10-20 增持 维持 58 --- --- --- 中金公司
2023-10-20 买入 维持 --- 1.84 2.45 2.95 中信建投
2023-10-20 买入 维持 57.86 1.69 2.84 3.33 东方证券
2023-10-20 买入 维持 52 1.72 2.56 3.79 中信证券
2023-10-20 买入 维持 --- 1.80 2.88 3.45 招商证券
2023-10-20 买入 维持 --- 1.86 2.63 3.46 山西证券
2023-10-20 买入 维持 --- 1.97 2.93 3.16 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-14│海大集团(002311)主业优势不改，成长潜能犹在
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估值低于历史分位，给予“买入”评级。预计2023-2025年公司饲料外销量2260万吨、2505万吨、2838万
吨，同比分别+12%、+11%、+13%。预计2023-2025年公司归母净利润分别为27.9亿、41.2亿、59.1亿，同比分
别-5.4%、+47.5%、+43.5%，其中饲料主业利润预计31.9亿、38.4亿、46.0亿，同比分别+31%、+20%、+20%，
当前股价对应2024年PE仅17.6x，综合考虑公司历史估值表现与竞争力，目前估值水平偏低，首次覆盖给予“
买入”评级。
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2024-03-04│海大集团(002311)养殖拖累或近尾声，静候周期春至
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水产及生猪周期低迷导致公司2023年相关养殖业务由盈转亏、并拖累公司整体盈利增速。饲料动保主业仍
量利双增表现稳健。预计养殖业务的盈利拖累或已近尾声，公司有望重归盈利增长通道。考虑到水产及生猪价
格表现低于预期，我们下修2023/24年归母净利润预测至27.94/39.93亿元，维持2025年归母净利润预测为60.0
2亿元。参考2024年可比公司Wind一致预期22倍PE均值，考虑到公司的饲料行业龙头地位及多元发展前景，给
予公司2024年26.26倍PE估值，目标价63.02元，维持“买入”评级。
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2024-02-19│海大集团(002311)核心竞争优势稳固，长期投资价值凸显
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盈利预测与估值：由于夏季台风打乱了水产正常养殖节奏，导致2023年公司水产饲料销售情况不及预期。
并且，整体宏观消费回暖程度亦低于此前预期。我们下调公司2023-25年盈利预测至24.63/41.42/61.06亿元，
对应EPS分别为1.48/2.49/3.67元，对应当前PE估值分别为27.97/16.64/11.29倍。但公司坐拥产品、服务、销
售、研发、采购、管理等诸多环节的核心竞争优势，保障了公司长期成长能力。考虑到公司龙头地位以及全产
业链增长潜力，我们给予公司2024年20xPE，对应目标价49.79元，同时上调公司评级至买入评级。
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2024-02-18│海大集团(002311)再推股权激励，主业拼搏奋进
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股权激励或加码主业增长，维持“买入”评级
公司公布2024年度股票期权激励计划和员工持股计划草案，其中公司层面业绩考核目标为2024/25年饲料
外销量维持11% 14%的增长。股权激励或鼓舞员工士气，加码饲料主业增长。我们维持公司2023/24/25年归
母净利润预测为32.78/43.43/60.02亿元。参考2023年可比公司Wind一致预期27倍PE均值，考虑到公司的饲料
行业龙头地位及多元发展前景，给予公司2023年32倍PE估值，目标价63.04元，维持“买入”评级。
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2023-11-22│海大集团(002311)饲料稳健增长、养殖利润释放，量利齐升可期
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盈利预测与估值
维持盈利预测不变，当前股价分别对应2023/24年25/18倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价58元，对应202
4年23倍P/E，较当前股价有25%上行空间。
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2023-10-26│海大集团(002311)2023年三季报点评：饲料稳健发展，养殖业务减亏
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维持“增持”评级。维持前期预期，预计2023~2025年EPS分别为1.84/2.68/3.28元，维持目标价63.70元
，维持“增持”评级。
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2023-10-25│东兴证券-海大集团(002311)：饲料主业稳健，养殖有望逐步改善 23q3-231025
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公司盈利预测及投资评级：我们认为报告期内公司主营饲料业务稳健增长，养殖板块表现对业绩有所拖累
，后市有望逐步改善，长期发展趋势向好。预计公司23-25年归母净利分别为31.42、45.77和55.83亿元，EPS
为1.89、2.76和3.36元，PE为22、15和12倍，维持“强烈推荐”评级。
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2023-10-23│海通证券-海大集团(002311)公司季报点评：饲料主业依旧亮眼，养殖业务边际改善-231023
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盈利预测及投资建议
我们预计23~25年EPS分别为1.88/2.41/2.70元，考虑到公司是行业内较为稀缺的龙头公司，给予公司23年
30~35倍PE，对应合理价值区间为56.4~65.8元，维持“优于大市”评级。
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2023-10-22│国信证券-海大集团(002311)2023三季报点评：2023Q3营收稳步增长，生猪养殖经营改善-2310
│22
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投资建议：维持“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利40.02/52.76/59.66亿元，最新收盘价对应
PE分别18/14/12倍。
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2023-10-22│开源证券-海大集团(002311)公司信息更新报告：饲料销量稳健增长，生猪业务逐步改善-2310
│22
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饲料销量稳健增长，生猪业务持续改善，维持“买入”评级
海大集团发布2023年三季报，2023前三季度实现营收869.26亿元（yoy+10.10%），归母净利润22.52亿元
（yoy+7.13%）。单Q3实现营收341.90亿元（yoy+4.78%），归母净利润11.51亿元（yoy-2.69%）。考虑到公司
下调2023年饲料销量目标，且2023H2生猪供给充足，猪价上行空间有限，我们下调公司2023-2024年盈利预测
，上调2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.96/42.09/52.03亿元（原预测分别为33.1
3/43.78/50.93亿元），对应EPS分别为1.80/2.53/3.13元，当前股价对应PE为23.8/16.9/13.7倍。公司聚焦饲
料主业销量稳健增长，生猪养殖业务持续改善，维持“买入”评级。
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2023-10-22│财通证券-海大集团(002311)饲料业务稳健增长，养殖业务有所减亏-231022
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投资建议：公司持续为养殖户提供饲料-种业-动保整体解决方案，综合竞争优势强，同时持续发展专业化
基础上的规模养殖，成长可期。我们预计公司2023-2025年实现营业收入1121.2/1258.8/1390.1亿元，归母净
利润34.68/48.38/56.57亿元，10月20日收盘价对应PE分别为20.5/14.7/12.6倍，维持“增持”评级。
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2023-10-20│中金公司-海大集团(002311)水产料龙头逆势增长，份额有望加速提升-231020
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我们维持盈利预测不变，当前股价对应2023/24年分别23/17倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价58元不变
，对应2023/24年分别32/23倍P/E，较当前股价有37%上行空间。
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2023-10-20│中信建投-海大集团(002311)养殖低迷及极端天气影响下，公司三季度业绩略超预期-231020
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4、盈利预测与评级：我们预计全年公司饲料销量增速有望在10%以上，板块盈利能力相对稳定；全年生猪
出栏或达450万头，考虑今年生猪均价相对低位，公司成本管控良好，该板块有望盈亏平衡；受生鱼价格低迷
影响，公司该板块预计略有亏损；种苗及动保业务有望保持稳健增长。综合考虑，我们预计公司2023-2025年
营业收入为1172.44/1325.74/1486.07亿元，归母净利润为30.55/40.79/49.01亿元，EPS为1.84/2.45/2.95元
，对应PE分别为23.0x/17.2x/14.3x，维持“买入”评级。
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2023-10-20│东方证券-海大集团(002311)2023年三季报点评：饲料销量承压，养殖亏损收窄-231020
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考虑到9月天气异动和鱼粉价格上涨，我们下调饲料销量增速、上调饲料业务毛利率，进而调整23-25年盈
利预测，预计23-25年公司实现归母净利润28.08、47.31、55.34亿元（原预测26.79、50.71、60.92亿元），
同比分别-5.0%、+68.5%、+17%。公司饲料主业保持坚韧，随下游养殖情况好转，公司业绩有望逐季改善。我
们沿用FCFF估值，目标价57.86元，维持“买入”评级。
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2023-10-20│中信证券-海大集团(002311)2023年三季报点评：饲料主业再超预期，生猪、生鱼拖累报表-23
│1020
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盈利预测、估值与评级：在行业整体低迷的背景下，公司加大采购、研发和产业布局建设，产品优势、服
务优势明显，龙头地位稳固，整体业绩稳健。考虑到生鱼价格持续低于预期以及结合我们对猪价的判断，我们
下调公司2023/2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预测2023-2025年EPS为1.72/2.56/3.79元（原预测202
3-2025年EPS为1.91/3.12/3.19元），考虑到海大集团并无完全可比公司，参考公司历史PE中枢约在25-35倍，
给予公司2023年30倍PE，对应目标价52元，维持“买入”评级。
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2023-10-20│招商证券-海大集团(002311)饲料主业量利齐增，养殖拖累盈利-231020
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维持“强烈推荐”投资评级。下游养殖端景气度或季节性回暖，公司饲料主业吨利有望逐步修复，生猪养
殖业务亏损或逐步收窄。我们预计公司23-25年盈利预测分别为29.9亿元、47.9亿元、57.3亿元，对应EPS分别
为1.80元、2.88元、3.45元，考虑到公司饲料主业龙头地位稳固，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-20│山西证券-海大集团(002311)饲料业务整体保持良好增长-231020
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鉴于3季度台风天气对公司饲料销售的影响，我们预计公司2023-2025年归母公司净利润30.92/43.68/57.4
9亿元，对应EPS为1.86/2.63/3.46元，当前股价对应2023年PE为23倍，维持“买入-A”评级。
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2023-10-20│华安证券-海大集团(002311)23Q3饲料业务稳步增长，生猪养殖实现盈利-231020
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投资建议
公司延续2022年以来的谨慎扩张态势，9月末在建工程余额7.7亿元，较2022年末下降43.8%，同比下降68.
3%；9月末资产负债率59.2%，较6月末下降0.5个百分点，同比下降3.1个百分点。公司是我国饲料行业龙头企
业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料业务持续穿越周期稳健增长；此外，生猪养殖行业
持续产能去化，静待猪价上行周期到来。我们预计，2023-2025年公司实现主营业务收入1195.6亿元、1337.8
亿元、1457.0亿元，同比分别增长14.2%、11.9%、8.9%，实现归母净利润32.71亿元、48.74亿元、52.57亿元
，同比分别增长10.7%、49.0%、7.9%，对应每股收益1.97元、2.93元、3.16元；归母净利润前值2023年35.35
亿元、2024年51.41亿元、2025年55.33亿元，本次调整的主要原因是，修正了2023-2025年饲料销量预期，维
持“买入”评级不变。
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