研报评级☆ ◇002315 焦点科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 19 6 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.42│ 1.59│ 1.30│ 1.65│ 2.01│
│每股净资产(元) │ 7.81│ 7.92│ 8.64│ 6.99│ 7.56│ 8.32│
│净资产收益率% │ 15.36│ 17.97│ 18.37│ 18.52│ 21.71│ 24.05│
│归母净利润(百万元) │ 378.86│ 451.19│ 503.58│ 537.09│ 678.85│ 828.18│
│营业收入(百万元) │ 1519.34│ 1660.76│ 1913.61│ 2215.03│ 2534.78│ 2875.12│
│营业利润(百万元) │ 396.48│ 497.58│ 559.06│ 594.71│ 750.93│ 914.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 40 --- --- --- 中金公司
2026-10-26 增持 维持 --- 1.31 1.59 1.88 国信证券
2026-09-16 增持 调低 31.5 1.26 1.59 1.90 华创证券
2026-09-07 买入 维持 31.52 1.28 1.67 2.09 国泰海通
2026-09-07 买入 维持 38.94 1.36 1.70 2.08 东方证券
2026-09-02 增持 首次 --- 1.28 1.59 1.89 东方财富
2026-09-01 买入 维持 --- 1.31 1.73 2.21 东吴证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.20 1.54 1.91 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 1.36 1.63 1.94 长城证券
2026-08-28 买入 维持 38.16 1.27 1.64 1.96 广发证券
2026-08-26 买入 维持 33.94 1.25 1.72 2.25 华泰证券
2026-05-13 买入 维持 42.4 1.43 1.69 1.96 华创证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.46 1.96 2.55 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│焦点科技(002315)投入优化释放利润弹性，AI产品持续兑现 │中金公司 │增持
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焦点科技3Q26归母净利润同比+37.9%，符合我们及市场预期公司公布3Q26业绩：收入同比+11.74%至5.45亿元，归母
净利润同比+37.86%至1.68亿元，扣非归母净利润同比+36.18%至1.61亿元；我们测算加回股份支付费用后，归母净利润/
扣非归母净利润同比+25.3%/23.7%至1.94/1.87亿元；经营现金净流入同比+27.1%至2.26亿元。公司3Q26业绩符合我们预
期。
发展趋势
核心主业收入稳健，费用优化释放利润弹性。我们认为，公司流量投入正从前期注重规模转向质量，通过优化渠道结
构、定向投放差异化市场，平台流量转化率与客户粘性进一步提升；截至3Q26末，中国制造网付费会员数同比+7%至31,28
9位；合同负债同比+8.7%至12.3亿元。伴随流量投入效率改善，公司3Q26毛利率同比+1.3ppt至79.8%；叠加三项费用率同
比5.6ppt至48.5%，3Q26公司经营杠杆释放，净利润同比高增37.86%；我们预计随着公司后续投入管理精细化、股权激励
费用摊销分阶段下降，26全年表观净利润增速有望进一步改善。
AI产品持续迭代，现金收入稳步兑现。供应商层面，9月AI麦可上线智能产品运营Agent1；我们认为产品升级进一步
提升了续约率，截至3Q26末，AI麦可累计会员同比+61%至25,200位，其中在约会员15,718位，现金收入同比+33.3%至7,28
5万元。
随着渗透率提升，我们预计公司后续有望合并AI麦可与贸探、拓展套餐付费深度以提升ARPU。买家层面，10月Sourci
ngAI3.0发布2，新增代理采购Agent；我们认为相关能力与主站的融合有望增加平台商机、提升客户粘性，为平台间接创
造商业价值。
盈利预测与估值
维持公司26/27年收入及盈利预测不变。维持跑赢行业评级，考虑到市场波动下行业估值中枢下移，下调除权后目标
价8.8%至40元，对应26/27年29/25xP/E。当前股价对应20/17x26/27年P/E，有45%上行空间。
风险
AI拓展不及预期，客户留存不及预期，行业竞争加剧。
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2026-10-26│焦点科技(002315)三季度归母净利润增长38 │国信证券 │增持
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三季度整体业绩增长较好。公司2026年三季度实现营收5.45亿元，同比增长11.74%，取得归母净利润1.68亿元，同比
增长37.86%，扣非归母净利润1.61亿元，同比增长36.18%。公司整体三季度业绩增长较好，受益于收入稳健增长及费用投
放优化。此外，去年三季度利润受股权激励费用3000余万等因素而基数亦相对较低。不过，剔除该因素影响后，公司利润
仍实现同比较好增长。
具体业务层面，截至9月底，公司旗下中国制造网的平台收费会员数为31289位，同比增长7%。购买AI麦可的在约会员
数15718位，AI麦可前三季度产生现金收入7284.94万元，同比增长33.34%。
毛利率稳步提升，现金流状况良好。公司三季度毛利率79.77%，同比+1.25pct，受益于付费投放的成本优化。销售费
用率31.18%，同比-3.96pct，管理费用率8.92%，同比-0.23pct，研发费用率8.36%，同比-1.3pct，整体费用率优化。现
金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额5.16亿元，同比增长23.58%，现金流状况良好。
风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI发展不及预期；贸易环境恶化。
投资建议：公司中国制造网主业保持持续的稳健增长，凭借品牌优势、完善的服务能力及AI工具生态闭环，在中国企
业出海趋势中有望继续承接增长红利。AI业务现金收入保持良好增长，增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献
值。考虑后续仍有股权支付费用相关影响，我们略下调公司2026-2028年归母净利润至5.41/6.55/7.74亿元（前值分别位5
.64/6.75/7.92亿元），对应PE分别为20.1/16.6/14.1倍，维持“优于大市”评级。
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2026-09-16│焦点科技(002315)2026年中报点评：股权激励扰动利润，AI商业化提速 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报：2026H1实现营业收入10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%；扣非归
母净利润2.55亿元，同比-10.94%。单2026Q2实现营业收入5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%
；扣非归母净利润1.59亿元，同比-10.31%。剔除股份支付费用影响后，2026H1归母净利润3.31亿元，同比+12.35%，扣非
归母净利润3.26亿元，同比+13.84%。
评论：
主业收入延续稳健增长，AI业务高速成长。26H1营业收入同比+15.38%，Q2收入同比+14.98%，季度收入增速保持稳定
。分业务来看，中国制造网/AI/跨境/新一站保险分别实现收入8.91/0.38/0.45/0.47亿元，同比+17.29%/+76.61%/-6.16%
/-3.38%。26H1期末中国制造网收费会员3.09万位，同比+8%，十大轻工行业会员数量同比+14%；上半年平台流量同比+19%
，买家APP流量同比+49%。核心B2B业务保持双位数增长，AI业务已成为收入结构中增速最快的增量业务。
表观利润受股份支付集中扰动，剔除激励费用后主业盈利仍保持双位数增长。2026H1公司综合毛利率79.10%，同比-0
.95pp，其中占收入84.4%的中国制造网业务毛利率同比-1.88pp至77.61%；销售/管理/研发/财务费用率分别为33.74%/10.
80%/11.09%/-2.42%，同比-0.42/+3.31/+1.70/+0.28pp，管理费用增长主要受股份支付影响。26H1确认股份支付费用0.75
亿元，剔除影响后归母/扣非归母净利润分别为3.31/3.26亿元，同比+12.35%/+13.84%。
AI商业化保持高增，产品形态由平台内助手向外贸全流程智能体延伸。26H1AI麦可现金收入0.48亿元，同比+37.56%
；截至6月末累计购买过AI麦可的会员2.32万位，在约会员1.44万位。采购端SourcingAI已嵌入中国制造网主站核心采购
链路，将平台匹配逻辑由关键词匹配升级至意图理解；供应商端AI麦可持续由内容生成等单点工具向流程智能升级，6月
公司进一步面向外贸订单转化推出“贸探”，内置业务、运营、培训三类专家智能体。AI能力已同时覆盖买家寻源、卖家
运营与订单转化，服务对象由中国制造网平台会员逐步延伸至更广泛的外贸企业，商业化边界持续拓宽。
投资建议：公司跨境B2B业务稳健，同时AI应用在卖家、买家及内部运营等多维度加速落地，打开新的增长空间。基
于公司业绩表现，我们下调公司26/27/28年归母净利润预测分别至5.19/6.58/7.85亿元（26/27/28年前值为5.89/6.97/8.
10亿元），同比增长3.1%/26.6%/19.4%。参考可比公司及公司历史估值水平，给予公司26年25XPE，目标价31.50元，下调
至“推荐”评级。
风险提示：贸易环境恶化；AI落地不及预期；行业竞争加剧。
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2026-09-07│焦点科技(002315)2026年半年报点评：主业量价稳健增长，AI应用矩阵成型 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司主业收入保持稳健扩张、AI产品矩阵完善。
投资要点：
维持增持。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.28/1.67/2.09元，分别同比+5.1%/+30.3%/+25.4%；考虑公司主业
收入保持稳健扩张、AI产品矩阵完善，给予2026年25xPE，对应目标价32.02元。业绩：按半年度看，26H1实现营业收入10
.6亿元/+15.2%，归母净利润2.60亿元/-11.7%，扣非归母净利润2.55亿元/-10.9%；股份支付费用为0.75亿元，剔除股份
支付费用后归母净利润3.31亿元/+12.4%，剔除后扣非归母净利润3.26亿元/+13.8%。
主业：会员与流量稳步扩容，中国制造网量价齐升。2026H1中国制造网实现收入8.91亿元/+17.3%；截至期末，收费
会员达到30915位/+8%。1）卖家侧，公司十大轻工行业供应商及会员数量均同比增长14%，同时拓展集成电路、半导体设
备、PCB、光模块等新兴品类，并加强河北、山东等产业带开发。2）买家侧，平台流量同比增长19%，其中中亚、拉美及
中东流量分别同比增长78%、44%和19%，买家APP流量同比增长49%。3）其他业务平稳，新一站保险、跨境业务及代理业务
分别实现收入0.47/0.45/0.22亿元，同比-3%/-6%/-0.1%。
AI业务：收入增长提速，推出贸探针对中小外贸企业。2026H1公司AI业务实现收入0.38亿元/+76.6%，占比3.6%；AI
麦可现金收入0.48亿元/+37.6%。截至期末，累计购买过AI麦可的会员达到23249位/相较于2025年末增加4755位，在约会
员达到14392位。1）卖家侧，AI麦可由内容生成等单点工具向流程智能升级；6月公司推出独立外贸订单转化产品“贸探
”，将服务范围由中国制造网会员拓展至更广泛的外贸企业。2）买家侧，SourcingAI已嵌入中国制造网主站核心采购链
路。
财务：Q2毛利率边际改善，股份支付集中影响管理及研发费用。1）毛利端，26H1综合毛利率为79.1%/-1.0pct，26Q2
综合毛利率为80.6%/+0.9pct，较Q1明显改善。2）费用端，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为33.8%/10.8%/11.1%/-
2.4%，同比-0.5pct/+3.3pct/+1.7pct/+0.3pct；股份支付费用合计0.75亿元。
分红：延续高比例现金回报。公司拟每10股派发现金红利5元，预计分红总额2.06亿元，占2026H1归母净利润的79.2%
。
风险提示：国际贸易摩擦风险、宏观经济波动风险等
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2026-09-07│焦点科技(002315)2026年中报点评：主业稳健增长，AI商业化加速 │东方证券 │买入
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中国制造网增长稳健、AI业务延续高增，还原股份支付费用后净利稳步增长。1)26H1营业收入10.56亿元/+15.4%，归
母净利2.60亿元/-11.7%，扣非2.55亿元/-10.9%，25年股权激励计划导致H1确认股份支付费用7452万元，还原后归母净利
3.31亿元/+12.4%，扣非归母3.26亿元/+13.8%。2)Q1-2营收分别同比+15.8%/+15.0%，归母净利分别-12.5%/-11.2%，扣非
分别-12.0%/-10.3%；若剔除Q1-2确认的股份支付费用3561/3891万元，归母净利+13.0%/+10.1%，扣非+14.3%/+11.6%。3)
营收分产品：中国制造网业务8.91亿元/+17.29%(占比84.4%/+1.4pct)、AI业务0.38亿元/+76.61%(占比3.6%/+1.3pct)、
新一站保险0.47亿元/-3.38%(占比4.49%/-0.9pct)，收入向主业与AI集中。4)股东回报：中期拟派现2.06亿元，占归母净
利79%，上市以来累计现金分红约29.67亿元。
毛/净利率有所回落，经营净现金流表现亮眼。1)H1毛利率79.10%/-0.95pct，其中中国制造网业务77.6%/-1.88pct；
归母净利率24.64%/-7.56pct，剔除股份支付费用后，归母净利率31.69%/-0.5pct。2)H1期间费用率53.3%/+4.79pct，若
剔除股份支付费用后同比-2.3pct。销售/管理/研发/财务费用率33.82%/10.82%/11.1%/-2.43%，同比-0.48/+3.30/+1.69/
+0.29pct。3)经营性现金流净额2.90亿元/+20.96%。
平台生态扩容，AI麦可渗透率持续提升。1)依托“新航海计划”加强重点市场多语言运营与本地化建设，平台流量+1
9%(中亚+78%、拉美+44%，中东+19%，北美+18%，非洲+17%，欧洲+10%)，买家APP流量+49%，带动整站商机数量与质量同
步改善。2)会员：截至6月末，中国制造网收费会员30915位/+8%，H1净增1122名；AI麦可现金收入4777万元/+37.56%，累
计购买会员23249位，渗透率75.2%、较25年末提升13pct，在约会员14392位，渗透率为46.6%。3)交易生态：成立交易业
务中心，拓展本地支付、物流、验货、合规等交易服。4)SourcingAI已嵌入中国制造网主站核心采购链路；6月贸探正式
上线，打造了业务专家、运营专家和培训专家三大智能体，AI产品矩阵进一步完善。
我们预测公司2026-28年归母净利5.6/7.0/8.6亿元（原预测为5.66/7.20/8.79亿元，因略调整财务费用导致最终结果
小幅变化）同比+12%/25%/22%。参考可比公司，给予26年29倍PE，目标价由55.18元调整为39.44元，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动、贸易摩擦与关税政策不确定、海运价格波动、行业竞争加剧
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2026-09-02│焦点科技(002315)财报点评：B2B主业稳健增长，AI商业化持续深化 │东方财富 │增持
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【投资要点】
公司公告：公司26H1实现营收10.56亿，yoy+15.38%；归母净利润2.6亿，yoy-11.71%；扣非净利润2.55亿，yoy-10.9
4%。利润端下滑主要系26H1确认7452万股权激励费用，剔除该影响后，归母净利润为3.31亿元，yoy+12.35%。
Q2业绩单季边际显著改善：公司26Q2营收约5.45亿元（同比+15.0%，环比+6.7%），归母净利润约1.62亿元（同比-11
.2%，环比+65.7%），毛利率约80.58%（同比+0.93pct，环比+3.05pct）。
核心B2B业务稳健增长。26H1公司B2B业务收入达9.78亿，同比+17.88%。从产品来看，26H1中国制造网业务收入8.91
亿，同比+17.29%。
1）从流量来看，公司全球化运营叠加移动端触达推动流量显著增长。26H1，平台流量同比+19%，其中中亚、拉美等
新兴市场维持较高增速；移动端流量同比+49%。
2）从客单价看，26H1中国制造网收入同比增速为17.29%，高于会员数同比增速8%，我们认为或因AI麦可等增值服务
提升ARPU。此外，海外小包免税政策调整带动B2C商家转型，26H1公司十大轻工行业会员数量同比+14%。
AI商业化持续深化、AI麦可付费会员数持续增长。26H1AI麦可现金收入达4776.73万（+37.56%），累计购买会员达2.
3万，在约会员达1.4万。公司6月上线专为外贸订单转化打造的AI产品“贸探”，服务对象从平台会员延伸至更广泛的外
贸企业，有望打开新的收入增长空间。
【投资建议】
26H1我国外贸出口总值14.73万亿，同比+13.4%。公司或将充分受益于外贸行业高景气度，我们预计26-28年公司分别
有望实现收入22.1/25.1/27.8亿元，同比分别+15.1%/+13.4%/+10.9%；归母净利润为5.3/6.6/7.8亿元，同比分别+4.8%/+
24.8%/+18.3%，对应PE为21/17/14X。建议重点关注后续股权激励情况、B2B量价增长及AI业务成长性，首次覆盖给予“增
持”评级。
【风险提示】
AI商业化不及预期，中国制造网会员数增长不及预期，海外市场政策波动风险等。
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2026-09-01│焦点科技(002315)2026年半年报点评：核心业务稳健增长，AI商业化持续推进│东吴证券 │买入
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事件：2026Q2公司实现营业总收入5.47亿元，同比增长14.8%；归母净利润1.6亿元，同比下降11.2%；扣非归母净利
润1.6亿元，同比下降10.3%。
股权激励费用扰动表观利润，剔除后主业盈利仍保持稳健增长：2026Q2公司归母净利润和扣非归母净利润表观同比下
降主要受到股份支付费用及职工薪酬增加影响。若剔除2025年股票期权激励计划导致的本期3,890.6万元股份支付费用，
归母净利润为2.1亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比增长13.6%，主业盈利仍保持稳健增长。
中国制造网主页稳健增长，会员与流量同步提升：2026H1B2B业务收入9.8亿元，同比增长17.9%；其中中国制造网业
务收入8.9亿元，同比增长17.3%，占总收入84.4%。截至6月30日，中国制造网收费会员数30,915位，同比增长8%；平台整
体流量同比增长19%，其中中亚、拉美等新兴市场流量分别同比增长78%和44%；买家APP流量同比增长49%，平台增量市场
拓展效果初步显现。与此同时，B2B毛利率为79.3%，同比下降1.5pct，中国制造网业务毛利率为77.61%，同比下降1.9pct
，反映公司正处于流量、交易生态和履约服务的投入期。
AI业务收入高增，产品矩阵从工具走向流程智能：2026H1AI业务收入3,840.0万元，同比增长76.6%，收入占比提升至
3.6%。截至2026年6月30日，累计购买过AI麦可的会员数为23,249位，在约会员数为14,392位；2026H1AI麦可现金收入4,7
76.7万元，同比增长37.6%。SourcingAI已嵌入中国制造网主站核心采购链路，匹配逻辑由关键词匹配升级至意图理解；
面向供应商订单转化的AI产品“贸探”于2026年6月正式上线，DobaPilot亦已落地。
盈利预测与投资评级：考虑到2026H1B2B及中国制造网毛利率分别同比下降；同时，AI业务短期利润贡献相对有限。
我们将2026-2028年归母净利润预测由644.53/831.32/995.78百万元下调至539.60/712.89/912.03百万元，对应PE为19.66
/14.88/11.63倍。我们认为公司有望受益于外贸数字化需求扩张、平台规模效应及AI/SaaS产品变现，维持“买入”评级
。
风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化风险；跨境经营的挑战风险；与交易有关的风险；数据安全与隐私保护
风险；AI业务发展不达预期的风险。
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2026-08-30│焦点科技(002315)2026中报：主站稳健，AI业务高增，关注下半年现金回款 │中信建投 │买入
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核心观点
Q2主站经营稳健，现金回款环比显著改善。1）Q2收入5.45亿元，同比+14.98%，增速与Q1基本持平；剔除股份支付费
用后归母净利润约2.05亿元，同比+11.96%，增速同样与Q1基本持平。我们认为，去年20%以上的现金回款是重要保障。2
）MIC付费会员连续12个季度环比增长，再创新高；其中，轻工会员数量同比+14%、品类拓展初见成效。3）AI麦可在约会
员占MIC付费会员的比例为46.6%，上半年收入同比+76.6%，保持高增态势。4）Q2销售商品、提供劳务收到的现金（前瞻
指标）同比+10.3%，较Q1的-13.1%显著改善。展望后续，上半年前瞻指标现金回款小幅正增长，重点关注该指标下半年的
表现。
1、主站上半年量价齐升。1）Q2末MIC收费会员3.09万位，同比+8%，环比+2.0%，连续12个季度环比增长。其中，轻
工会员数同比+14%，快于主站会员增速。2）H1主站年化ARPPU约5.87万元，同比+8.4%。
2、AI麦可收入高增，现金收入双位数增长。上半年AI业务收入3840万元，同比+76.61%，其中AI麦可累计购买会员2.
32万位、在约会员1.44万位，在约渗透率46.6%。此外，AI麦可前瞻指标现金收入4776.73万元，同比+37.56%，保障后续
收入继续释放。
3、股份支付影响表观利润，剔除后保持韧性。26H1剔除后归母净利润3.31亿元，同比+12.35%；Q2调整后归母约2.05
亿元，同比+11.96%，调整后利润率同比基本持平。
4、前瞻指标：Q2现金回款边际改善，上半年小幅正增长；流量增长亮眼。上半年平台流量同比+19%，其中中亚/拉美
/中东增速较快，同比+78%/+44%/+19%；买家APP流量同比+49%。
5、公司拟中期现金分红0.5元/股，分红比例79.2%。
事件
8月25日，公司发布26年半年报，26H1营业收入10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%，剔除
股份支付费用后归母净利3.31亿元，同比+12.35%。Q2收入5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%
，剔除股份支付后归母净利润2.05亿元，同比+11.96%。
简评
1、收入：Q2延续稳健增长，去年20%以上的现金回款是重要保障。26Q2实现营业收入5.45亿元，同比+14.98%，增速
与Q1基本持平，Q1收入同比+15.8%。中国制造网H1收入8.91亿元，同比+17.29%，占营业收入84.4%。拆分看，上半年量价
齐升：截至H1末，MIC收费会员3.09万位，同比+8%、环比+2.0%，连续12个季度环比增长；26H1年化ARPPU约5.77万元，同
比+7.29%。
2、轻工品类拓展初见成效，新兴市场流量快速增长，为后续主站商业化规模继续扩大巩固基础。1）今年上半年十大
轻工行业会员数同比+14%，公司同时在拓展集成电路、半导体设备、PCB、光模块等新兴品类。此外，公司成立交易业务
中心，围绕支付、风控、物流、验货和合规补全履约服务，为轻工客户和线上交易变现夯实基础。2）流量端，上半年平
台流量同比+19%，快于主站现金回款增速，其中中亚/拉美/中东增速较快，分别同比+78%/+44%/+19%；买家APP流量同比+
49%。
3、盈利：股份支付导致表观净利润承压，剔除后Q2归母仍延续双位数增长。26Q2归母净利润1.62亿元，同比-11.20%
，主要系股份支付影响；剔除股份支付费用后归母净利润约2.05亿元，同比+11.96%，Q1同比+12.98%，基本持平。Q2调后
归母净利率37.4%，同比基本持平，环比+12.7pcts，环比大幅提升主要系管理、研发费率大幅改善，分别环比-4.22、-4.
51pcts。此外，Q2毛利率环比也有所修复，环比+3.05pcts至80.58%，预计系主站推广力度加大的影响弱化。
4、AI业务：AI麦可收入增长亮眼。2026H1AI业务收入3840万元，同比+76.61%，主要由AI麦可贡献。截至Q2末，AI麦
可累计购买会员2.32万位，环比+13.6%；在约会员数约1.44万位，占MIC付费会员的46.6%。今年上半年AI麦可现金收入47
76.73万元，同比+37.56%，高双位数增速保障后续收入增长。今年上半年AI麦可持续迭代，不再局限于内容生成、产品发
布、商机处理等单点应用，而是逐步嵌入外贸运营的核心业务流程。后续，AI麦可将串联全流程AI功能，形成“发现机会
—抓住机会—分析结果—优化策略”的闭环，供应商仅需明确经营目标，即可实现外贸全流程运营环节的串联与自动化。
其他AI产品当期聚焦产品功能完善、体验提升，关注后续产品迭代和商业化进展。SourcingAI已嵌入主站核心采购链
路，匹配逻辑由“关键词匹配”升级为“意图理解”；6月上线外贸订单转化产品“贸探”，产品内置业务、运营、培训
三大专家Agent，帮助外贸企业解决跟单成交效率低、转化链路长、业务经验沉淀浅等痛点。
5、现金回款：Q2现金回款环比改善，继续关注下半年回款情况。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金（合并口径）
同比+10.3%，较Q1的同比-13.1%显著改善，使今年上半年（合并口径）同比+0.4%。截至Q2末，合同负债及其他非流动负
债合计15.21亿元，较Q1末的14.6亿元环比+3.8%。
展望后续：关注下半年现金回款改善情况。今年上半年主站增长稳健，去年20%以上的现金回款增速提供了坚实保障
；但今年上半年现金回款增速仅小幅正增长，或将影响后续收入的增长，全年维度需继续关注下半年现金回款情况。中长
期而言，继续关注轻工类客户拓展，有望带来会员数量增加、跨境支付的增量。
风险提示：付费用户增长不及预期、轻工行业客户拓展不及预期、ARPPU提升不及预期、公司回款及合同负债恢复不
及预期、全球经济及外贸需求增长不及预期、国际贸易政策变化的风险、生成式AI技术发展不及预期、AI麦可续费和在约
渗透不及预期、SourcingAI及贸探商业化不及预期、产品研发及上线延期、营销投放成本上升、人才流失及人力成本上升
、数据安全和隐私保护、竞争加剧、跨境经营、信贷客户违约和在线交易拒付风险。
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2026-08-28│焦点科技(002315)主业维持稳健增长，AI商业化稳步推进 │长城证券 │买入
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事件：焦点科技公布2026H1业绩，公司2026H1实现营业收入10.56亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润2.60亿元
，同比下降11.71%；扣除股份支付影响后，公司实现归母净利润3.31亿元，同比增长12.35%；此外，公司向全体股东每10
股派发现金红利5元（含税）。
中国制造网存量深耕与增量拓展并重，平台收入维持稳健增长。中国制造网2026H1收入同比增长17.29%至8.91亿元，
主要受益于（1）供应商：公司十大轻工行业供应商数量同比增长14%，目前已覆盖集成电路、半导体设备、PCB、光模块
、天线、通信线缆等子类目，供应商结构与市场需求持续匹配；（2）流量端：公司持续优化推广投放结构，提升推广页
面质量与SEO、SEM转化效率，并依托“新航海计划”在拉美、中东、中亚等重点市场加强多语言站点运营，2026H1平台流
量同比增长19%，其中来自中亚的买家流量同比增长78%，拉美同比增长44%，中东同比增长19%，北美洲同比增长18%，非
洲同比增长17%，欧洲同比增长10%，带动整站商机数量与质量同步改善。截至2026H1，公司中国制造网收费会员数达3091
5位，同比增长8%。向后展望，我们预计随公司轻工品类客户拓展以及买家流量端优化，中国制造网会员数量以及收入均
有望维持稳健增长。
AI持续赋能卖家端及买家端，加速平台生态优化。2026H1公司已围绕外贸业务形成覆盖采供双向赋能、交易转化服务
、组织内部提效的AI产品矩阵（1）面向供应商端，AI麦可逐步嵌入外贸运营的核心业务流程，已上线素材生成、内容制
作、在线客服、社媒运营等多项AI营销能力，后续AI麦可将形成“发现机会—抓住机会—分析结果—优化策略”闭环，20
26H1AI麦可现金收入达4776.73万元，同比增长37.56%；（2）面向采购商，SourcingAI已经嵌入中国制造网主站核心采购
链路，平台匹配逻辑从“关键词匹配”升级为“意图理解”，带动主站商机转化效率提升，建议关注该产品后续商业化进
展；（3）内部赋能：销售端“马上问”深度服务公司专业B端销售员，运营端信息审核建立“AI初审+人工复审”协同机
制，研发与内容环节普遍引入AI辅助工具；本地化Agent工作台FocusWork支持多模型切换、多Agent分工与本地部署，正
在成为公司内部“数字员工”的底座。向后展望，我们认为公司将持续推进岗位级智能体的研发与落地工作，深化AI麦可
、SourcingAI等各类AI工具与外贸业务场景的融合应用，有序推进贸探等新产品商业化探索，力争推动AI相关业务为公司
未来的发展提供强劲的动力。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收22.45/26.25/30.60亿元；归母净利润5.62/6.71/7.99亿元；对应PE分
别为18.6/15.6/13.1倍。公司中国制造网会员数量增长稳健，持续深化买家及卖家端AI应用协同布局，维持“买入”评级
。
风险提示：全球宏观经济下行；现金收入不及预期；AI渗透率不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-28│焦点科技(002315)利润受股份支付扰动，AI业务延续高增 │广发证券 │买入
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事件：焦点科技发布2026年半年报。26H1营收10.56亿元，同比+15.38%；归母净利润2.60亿元，同比-11.71%；扣非
归母净利润2.55亿元，同比-10.94%。测算26Q2单季营收5.45亿元，同比+14.98%；归母净利润1.62亿元，同比-11.20%；
扣非归母净利润1.59亿元，同比-10.31%。平台主业稳健增长，AI业务加速放量。26H1中国制造网收入8.91亿元，同比+17
.29%；收费会员30,915位，同比+8%，平台流量同比+19%，收入增速持续快于会员增长，平台经营质量保持稳健。AI业务
收入3,840万元，同比+76.61%；AI麦可现金收入4,777万元，同比+37.56%，在约会员14,392位。6月贸探正式上线，AI产
品由平台内运营工具进一步延伸至平台外外贸企业，商业化场景持续拓宽。
剔除股份支付后利润增长13%+，主业盈利保持韧性。26H1确认股份支付费用7,452万元，是表观利润下滑的核心扰动
；剔除后归母净利3.31亿元，同比+12.35%，扣非归母3.26亿元，同比+13.84%。同时投资收益由上年同期1,957万元降至-
125万元，进一步拖累表观利润。整体毛利率约79.1%，同比-0.95pct，其中中国制造网毛利率77.61%、同比-1.88pct；管
理费用同比+66.0%，研发费用同比+36.0%，股权激励及AI研发投入有所增加。
AI矩阵持续完善，交易生态打开中期成长空间。SourcingAI已嵌入主站采购链路，AI麦可持续向全流程运营智能体升
级，贸探进一步切入平台外企业订单转化；公司同步成立交易业务中心，完善支付、风控、国际物流及验货服务，平台能
力由信息撮合向交易及履约环节持续延伸。下半年公司将继续深化AI麦可、SourcingAI与外贸场景融合，并推进贸探商业
化。
盈利预测和投资建议：我们预计2026-2028归母净利润实现5.2/6.8/8.1亿元，同比+3.9%/+29.1%/+19.7%。参考可比
公司，维持公司2026年调整后归母净利润6.4亿元（加回股权激励股份支付费用）25xPE估值，对应合理价值为38.66元/股
，维持“买入”评级。
风险提示：新产品开发不及预期；贸易摩擦的风险；行业竞争加剧等。
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2026-08-26│焦点科技(002315)关注下半年现金回款与利润弹性 │华泰证券 │买入
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焦点科技发布2026年半年报：26H1实现营业收入10.56亿元，同比+15.4%；归母净利润2.60亿元，同比-11.7%；扣非
归母净利润2.55亿元，同比-10.9%。26Q2实现营收5.47亿元，同比+15%；归母净利润1.62亿元，同比-11%。上半年确认股
份支付费用7,451.9万元，剔除后归母净利润3.31亿元，同比+12.4%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+13.8%。公司拟每1
0股派发现金红利5元，合计派发2.06亿元，占26H1归母净利润约79%。我们认为公司核心跨境B2B业务维持稳健，AI应用商
业化加速落地，股东回报积极，维持“买入”评级。
中国制造网会员稳健增长，Q2现金收款边际改善
26H1中国制造网业务收入8.91亿元（yoy+17.3%），6月末中国制造网收费会员数达到30,915位（yoy+8%/qoq+2%）。
公司持续推进“重工稳盘、轻工提速”，进口外贸需求变化拓展新兴品类，十大轻工行业会员数同比增长14%；持续优化
投放结构，上半年平台流量同比增长19%。26H1母公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.23亿元，yoy+1.2%，主因春节
错期及收缩跨境自营业务的影响，Q2增速（yoy+10%）较Q1（yoy-13%）边际有所改善，建议关注下半年回款情况。
AI应用商业化稳步推进
26H1AI业务收入3,839.9万元（yoy+76.6%）。其中，AI麦可1-6月实现现金收入4,776.7万元（yoy+37.6%），截至6月
末，累计购买过AI麦可的会员数达到23,249位，在约付费会员数达到14,392位，较3月末分别增长13.6%和12.7%。买家端S
ourcingAI已嵌入中国制造网主站采购链路，平台匹配逻辑由关键词匹配升级至采购意图理解，带动主站商机转化效率提
升。公司6月上线面向外贸订单转化的AI产品“贸探”，AI应用服务范围由平台会员进一步拓展至更广泛的外贸企业。
保持较高现金分红比例，持续重视股东回报
公司拟每10股派发现金股利5元，合计派发2.06亿元，占26H1归母净利润约79%。公司已于2026年4月完成2025年度现
金分红2.22亿元及每10股转增3股，叠加本次中期分红，2026年内拟实施及已实施的现金分红合计约4.28亿元。我们认为
，尽管股份支付费用短期压制表观利润，公司内生利润仍保持双位数增长，较高分红比例体现了管理层对经营现金流及长
期发展的信心。
盈利预测与估值
我们参考上半年现金回款增速略微下调全年收入预期，下调26-28年归母净利润预测至5.17/7.10/9.28亿元（较前值-
15%/-14%/-13%）。我们切换为27年估值，可比公司27年Wind一致预期PE均值约为15倍，考虑到公司平台流量持续增长，A
I产品已在多场景落地及持续迭代，给予公司27年20xPE，目标价34.44元（前值36.94元，对应26年25xPE），维持“买入
”评级。
风险提示：AI技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-13│焦点科技(002315)2025年报及2026年一季报点评：主业稳健增长，AI商业化提│华创证券 │买入
│速 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营业总收入19.21亿元，同比+15.12%；归母净利润5.04亿元，同
比+11.61%；扣非归母净利润4.92亿元，同比+12.41%。2026Q1实现营业总收入5.12亿元，同比+15.62%；归母净利润0.98
亿元，同比-12.53%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-11.96%；剔除股份支付费用影响后，2026Q1归母净利润1.27亿元，
同比+12.98%，扣非归母净利润1.25亿元，同比+14.25%。
评论：
主业会员稳步扩容，AI收入延续高弹性。分产品来看，2025年中国制造网/新一站保险/跨境/代理/AI业务分别实现收
入16.01/1.01/0.80/0.49/0.53亿元，同比+18.11%/-12.65%/-13.66%/+13.44%/+116.94%。截至2026Q1末，中国制造网平
台收费会员数30,294位，较去年同期增加2,176位，AI麦可付费会员数12,766位，购买AI麦可的会员累计20,466位。平台
会员扩张与AI付费转化并行，收入结构继续向B2B主业和AI增值服务集中。
全年盈利保持韧性，Q1激励费用压制表观利润。2025年公司毛利率同比0.99pp至79.30%；销售/管理费用率分别为35.
76%/8.80%，同比-0.28pp/-0.93pp；2025年确认股份支付费用0.68亿元，剔除该影响后归母净利润5.59亿元，同比+24.01
%，扣非归母净利润5.48亿元，同比+25.19%。2026Q1剔除股份支付费用后归母净利润1.27亿元，同比+12.98%。
AI麦可商业化提速，SourcingAI拓展买家场景。2025年AI麦可现金收入0.91亿元，同比+88.49%，截至2025年12月31
日累计购买过AI麦可的会员数18,494位，2026Q1累计购买会员进一步增至20,466位。SourcingAI一季度已完成买家需求智
能解析、精准寻源匹配、外部数据比对等功能，二季度规划上线辅助洽谈，并计划融入中国制造网主站。
2026年回款目标明确，AI与交易化构成增长主线。公司2026年目标中国制造网现金回款增长不低于20%，并明确“全
链路外贸服务综合平台+垂类AI应用创新赋能”的双轮驱动战略。主业端，公司将继续深化中东、拉美、非洲等新兴市场
精细化运营，优化AI引荐等智能流量渠道，提升移动端日活、商机量与转化能力；交易端，公司将推动“询盘-洽谈-履约
-交付”全链路交易闭环，提升交易渗透率、资金与货物安全保障；AI端，AI麦可、SourcingAI将与平台业务场景深度融
合，覆盖运营、销售、采购规划、商务洽谈等环节。
投资建议：公司跨境B2B业务稳健，同时AI应用在卖家、买家及内部运营等多维度加速落地，打开新的增长空间。我
们调整公司26-27年并新增28年盈利预测，预计26/27/28年归母净利润分别为5.89/6.97/8.10亿元（26/27年前值为6.01/6
.92亿元），同比增长16.9%/18.3%/16.3%。参考可比公司及公司历史估值水平，给予公司26年30XPE，目标价42.90元，维
持“强推”评级。
风险提示：贸易环境恶化；AI落地不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-08│焦点科技(002315)主业维持稳健增长，AI商业化稳步推进 │长城证券 │买入
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事件：焦点科技公布26Q1业绩，公司26Q1实现营业收入5.11亿元，同比增长15.81%；实现归母净利润9793.80万元，
同比下降12.53%；扣除股份支付影响后，公司实现归母净利润1.27亿元，同比增长12.98%。
中国制造网主业稳健增长，现金收款表观有所承压。公司主业中国制造网在一季度淡季维持稳健的会员数量增长，截
至2026年3月末，公司中国制造网收费会员数达到30294位，较去年同期增加2176位，同比增速约为7.7%；较2025年末环比
增加501位，卖家端商户基础稳固，核心主业维持良好增长韧性。公司现金收入表观有所承压，公司26Q1销售商品、提供
劳务收到的现金达到3.76亿元，同比下降约13%，主要因公司收缩跨境业务以及春节假期两方面因素影响，我们认为2026
全年中国制造网现金收入有望维持20%以上增速。
AI麦可渗透率持续提升，持续深化买家及卖家端AI应用协同布局。截至2026年3月末，公司AI麦可付费会员数达12766
位，累计购买会员数（不含试用）达20466位，环比增长1971位，环比增速达11%；26Q1AI麦可累计购买会员渗透率约为67
.6%，较2025年末的62.1%提升5.5pct，卖家端AI产品渗透率维持稳健上行趋势。此外，公司持续深化买家端AI产品布局，
产品持续升级，SourcingAI2.0实现了从寻源匹配到全流程采购决策辅助的核心跨越，覆盖需求发布、智能比价、资质审
核等全流程采购环节，提升买卖采购效率以及匹配精准度，赋能买家、卖家用户协同发展。此外，内部赋能方面，公司为
销售团队打造AI教练产品“马上问Marvin”，提供潜在客户推荐、行业洞察等功能，持续提升公司运营效率。
股份支付费用影响表观利润，剔除后主业利润维持稳健增长。公司26Q1表观利润下滑主要受到股份支付费用影响。若
剔除26Q1确认的3561.26万元股份支付费用，公司归母净利润同比增长12.98%，扣非净利润同比增长14.25%，主业维持良
好内生增长，实际利润增速优于表观增速。
投资建议：我们预计2026-2028年公司实现营收22.74/26.54/30.85亿元；归母净利润6.02/8.07/10.51亿元；对应PE
分别为21/16/12倍。公司中国制造网会员数量增长稳健，持续深化买家及卖家端AI应用协同布局，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济下行；现金收入不及预期；AI渗透率不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：93家
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2026-10-26│焦点科技(002315)2026年10月26日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年三季度经营情况介绍
答：先给大家简单介绍下今年三季度的经营情况：
就三季度本期而言，营业收入 5.45 亿元，与去年同期相比增加了11.74%；归母净利润 1.68 亿元，相比较于去年同
期增长了 37.86%；扣非后归母净利润 1.61 亿元，相比较于去年同期增长了 36.18%。
从本年初至三季度末的数据来看，营业收入 16.01 亿元，与去年同期相比增加了 14.12%；归母净利润 4.28 亿元，
相比较于去年同期增长了2.76%；扣非后归母净利润 4.16 亿元，相比较于去年同期增长了 2.84%。
因公司实施 2025 年股票期权激励计划导致本期确认股份支付费用10,058.62 万元，如剔除本次激励计划的股份支付
费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为 51,608.64 万元，同比增长 16.57%；扣除非经常性损益后归属于上市公司
股东的净利润为 50,413.65 万元，同比增长17.02%。
截至 2026 年 9 月 30 日，中国制造网（Made-in-China.com）平台收费会员数为 31,289 位，较上年同期增长了 7
%；累计购买过 AI 麦可的会员数为 25,200 位（不含试用体验包客户），购买 AI 麦可的在约会员数为15,718 位。2026
年 1-9 月，AI 麦可现金收入为 7,284.94 万元，相比较于去年同期的 5,463.63 万元增长了 33.34%。
二、三季度公司流量投放的整体情况如何？新兴渠道与各市场表现如何？
答：公司于三季度主动开展流量结构优化工作，将业务重心由主要追求流量规模，转向获取高质量采购买家。之所以
有此转变，主要因为流量运营具备高度精细化特征，各项运营工作均应以客户实际业务成效为导向。对于平台供应商而言
，流量规模并非越高越好，能够转化为询盘及实际订单的高质量商业线索才是核心诉求。
本次流量结构优化主要落实两方面举措。第一，调整渠道投放结构。公司适度缩减触屏网页端、社交媒体渠道的投放
规模，该类渠道流量混杂大量 C端普通消费者，并非 B2B 平台所需要的核心采购客群，同时将营销预算向用户粘性更强
的 APP 端口进行倾斜。第二，实施投放市场的定向布局。针对十大轻工行业，加大欧美高价值市场的资源投放；对于机
械品类，则重点布局各新兴市场。
对于部分获取成本低廉，但买家质量偏低、难以产出有效询盘的外部流量，公司选择主动放弃。一方面筛选引入优质
外部流量，另一方面持续优化买家端平台使用体验，提升站内转化效率。针对不同国家、不同行业的优质买家特征，开展
差异化运营策略，最终实现帮助入驻供应商获取有效客户线索的经营目标。
AI 大模型为平台带来重要的流量增量，中国制造网平台也在做 AI 友好型网站方向的优化，该业务尚处于初步试验
阶段，后续有望成为平台重要的免费流量来源，相关建设工作将持续推进。
从各区域商机表现来看，成熟市场中北美区域表现突出。伴随今年中美双边贸易活跃度修复，平台北美地区商机同比
增速明显，体现欧美成熟市场采购需求逐步回暖。新兴市场整体呈现多点发展态势。
三、Sourcing AI 近期有哪些升级？后续商业化如何考虑？
答：Sourcing AI 已经从需求澄清、搜索匹配，进一步升级到代理采购和代理洽谈。买家明确需求后，系统可以根据
实际情况在平台上寻找供应商、沟通采购需求、收集并整理供应商反馈，再将结果返回给买家。商业化目前暂未提上日程
，公司现阶段更重视将 Sourcing AI 能力接入中国制造网平台。2026 年，平台 AI 搜索模式已经接入了 Sourcing AI的
相关能力，其买家转化率高于平台原有搜索方式。虽然这尚未形成直接收费，但已经通过增加商机、提高供应商满意度和
增强买家粘性，为平台创造间接商业价值。
四、轻工供应商的拓展进度如何？后续还有多大空间？
答：轻工一直是公司持续扶持和投入的方向。2025 年，公司投入较多资源进行增量投放，丰富了相关品类和供应商
供给，有助于提升买家留存和满意度。但轻工行业 SKU 非常丰富，供给需要积累到一定规模和完整度，平台效果才可能
出现明显提升。目前尚未达到爆发式增长的拐点，仍需持续运营，也需要更多供应商共同完善供给，公司将持续拓展。
五、公司如何规划轻工与重工供应商的长期比例？产业向东南亚转移会不会影响供应商拓展？
答：公司不会人为设定轻工与重工的固定比例，供应商结构主要由市场需求和产业变化决定。产业转移对轻工企业可
能形成一定冲击，但也会带来结构性机会。比如产业承接地需要建设本地生产能力，会增加对中间品和资本品的需求，从
而为相关供应商创造机会。与此同时，面临经营压力的轻工企业也可能增加推广投入、尝试更多获客渠道，这也是平台可
以把握的需求。
六、公司分红方面有没有相关指引？
答：公司于 2026 年 4 月 10 日召开 2025 年年度股东会，审议通过了《公司未来三年（2026 年-2028 年）股东分
红回报规划》，其中明确“在符合《公司章程》利润分配政策的基础上，公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益的净利润的 70%进行现金分红”。
七、股份支付费用今年三季度环比下降的原因？
答： 2025 年首次授予的股权激励分三个批次行权，相应的股份支付费用在对应的等待期内摊销，即分别在 12 个月
、24 个月和 36 个月内摊销。公司从 2025 年 7 月授予，到 2026 年 7 月，第一批次的股份支付费用已经摊销完毕，
因此后续费用会逐步减少。
八、公司如何规划研发费用和 AI 投入？
答：中国制造网在 AI、在线交易等方向仍有较多建设需求，现阶段主要是借助 AI 提高现有研发团队的产出效率。A
I 相关的投入中主要包括硬件、云计算和 Token 消耗等，相关采购和使用量会随 AI 应用增加而上升，但整体会控制在
与公司规模相适应的范围。
九、公司三季度投资支付的现金同比、环比均增长，主要是什么原因？
答：主要用于购买三年期大额存单，相关现金流列入投资活动。在当前理财收益率较低的情况下，公司选择安全性相
对较好的大额存单进行资金管理。
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