研报评级☆ ◇002315 焦点科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 34 8 0 0 0 42
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.20│ 1.42│ 1.59│ 1.94│ 2.32│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.81│ 7.92│ 8.64│ 9.92│ 11.27│ ---│
│净资产收益率% │ 15.36│ 17.97│ 18.37│ 19.98│ 21.38│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 378.86│ 451.19│ 503.58│ 614.21│ 736.79│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1519.34│ 1660.76│ 1913.61│ 2239.20│ 2548.74│ ---│
│营业利润(百万元) │ 396.48│ 497.58│ 559.06│ 675.97│ 806.57│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-04 买入 首次 58.41 1.77 2.26 --- 东方证券
2025-11-03 买入 维持 56.7 1.89 2.18 --- 华创证券
2025-11-01 增持 维持 --- 2.04 2.41 --- 东北证券
2025-10-31 买入 维持 --- 2.06 2.40 --- 浙商证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.90 2.21 --- 长城证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.77 2.19 --- 中信建投
2025-10-29 买入 维持 --- 1.91 2.34 --- 国海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.93 2.26 --- 天风证券
2025-10-29 增持 维持 57 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.89 2.31 --- 国盛证券
2025-10-29 买入 维持 59.51 2.08 2.47 --- 麦高证券
2025-10-29 买入 维持 --- 2.02 2.58 --- 东吴证券
2025-10-28 买入 维持 60.73 2.05 2.35 --- 华泰证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.89 2.25 --- 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-04│焦点科技(002315)首次覆盖报告：跨境B2B全链路布局，AI锦上添花 │东方证券 │买入
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公司为国内头部跨境B2B平台，营收净利稳健增长。1)公司成立于1996年、深耕外贸30载，核心业务中国制造网营收
占比超80%。2)公司2020-24年营收自11.59亿元增至16.69亿元，CAGR达9.55%(中国制造网营收CAGR为13.25%)；归母净利
自1.73亿元增至4.51亿元，CAGR达27.07%，我们认为主要因业务结构优化推动毛利率提升、费用率降低。3)公司盈利能力
位居行业翘楚，2020-24年毛利率自75.3%提至80.5%，净利率自14.9%提至2024年的27%，2025年还原激励费用后的净利率2
9.2%创历史新高。4)公司2025年7月推出股权激励，首次授予1145人(占比约46%)覆盖广泛，有望进一步提升核心团队凝聚
力和企业核心竞争力。
出海景气度依旧高企，跨境电商是重要构成。1)2025年我国进出口总值创历史新高，且连续9年增长，彰显韧性与活
力。2)跨境电商是外贸的重要构成，2025年前三季度我国跨境电商出口渗透率(即比货物贸易出口的比值)为8.17%，较201
9年的4.64%稳步提升，较全球电商渗透率20%仍有翻倍提升空间。3)受益于国家政策支持、新技术引领、线上线下融合等
因素，我国跨境电商出口B2B市场规模持续增长，阿里国际站、中国制造网、Chinagoods位居前列。4)跨境电商出口B2B市
场正经历结构性扩张，产品品类从消费品主导向消费+工业双轮驱动跃迁，技术密集型品类占比加速提升；AI有望成为重
要看点。
全链路服务、AI赋能、拓区域及拓品类，三项核心能力构筑竞争优势。1)中国制造网可提供全链路外贸服务，基于预
收服务款以及付费会员、ARPU三项指标，我们看好后续增长趋势。2)公司2023年起加速打造AI产品矩阵包括AI麦可、Ment
arc、SourcingAI、MoliAI，AI核心可总结为效率及协同；2025年AI麦可渗透率达到62.1%延续提升趋势；我们认为AI麦可
对外贸企业将实现成本降低及效率提升，测算2030年AI代替人力成本的市场规模可达到284亿元；SourcingAI对采购商可
实现提效降本，同样有望打造新增长点。3)公司精细化运营叠加技术创新，拓区域、拓品类存在更多看点。
我们预测2025-27年EPS分别1.58/1.77/2.26元，将可比公司2026年调整后平均33倍PE作为2026年估值，对应目标价约
58.41元，首次给予“买入评级”。
风险提示：海外通胀及衰退风险、关税风险、新技术应用不及预期、其它电商平台的冲击、假设条件变化对测算结果
影响的相关风险
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2025-11-03│焦点科技(002315)2025年三季报点评：主业增长提速，AI商业化多点开花 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现收入14.1亿元，同比+16.2%；归母净利润4.2亿元，同比+16.4%；
扣非归母利润4.0亿元，同比+14.6%。单2025Q3实现收入4.9亿元，同比+16.9%；归母净利润1.2亿元，同比-2.0%；扣非归
母利润1.2亿元，同比-3.4%。
评论：
主业增长稳健，现金流表现强劲。2025年前三季度公司营收同比增长16.2%，其中Q3单季营收同比增速提升至16.9%，
增长态势良好，核心主业中国制造网增长动力强劲。截至2025年9月末，中国制造网平台收费会员数达29,214位，较去年
同期增加2,546位。同时，平台流量建设成效显著，中国制造网在多元市场表现亮眼，其中Q3中东地区流量同比增幅达45%
，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30%，展现了公司全球化布局的韧性与潜力。
股权激励费用影响单季利润，战略性投入保障长期发展。公司Q3单季归母净利润同比小幅下滑2.0%，主要系公司自三
季度开始确认2025年股权激励费用，对当期利润产生影响，公司主业盈利能力依然稳健。此外，为支持“大轻工”等新品
类拓展战略，公司主动加大了流量采买等战略性投入，短期对利润率有一定影响，但为平台吸引新客户、巩固长期竞争力
奠定了坚实基础。
AI产品矩阵持续丰富，商业化进程加速。截至2025年9月末，累计购买AI麦可的会员数为15,687位，渗透率持续提升
。在卖家端AI工具日趋成熟的同时，公司积极拓展买家端及内部运营的AI应用。近期，公司已上线面向买家的SourcingAI
2.0版本，SourcingAI2.0深入洞察跨国采购中的核心痛点，能从冗杂信息中完成匹配、背调，实现一站式AI辅助决策。它
运用人工智能技术，重新定义了从采购需求发布、供应商寻源、智能比价、供应商资质审核到在线交易、订单管理的采购
全流程。
投资建议：公司核心跨境B2B业务增长稳健，现金流强劲，同时AI应用在卖家、买家及内部运营等多维度加速落地，
打开新的增长空间。考虑到股权激励费用摊销，我们预计公司25-27年归母净利润为5.05/6.01/6.92亿元（前值为5.52/6.
45/7.47亿元），对应同比增长12.0%/18.9%/15.3%。参考可比公司估值及公司历史估值水平，给予公司26年30XPE，目标
价56.70元，维持“强推”评级。
风险提示：贸易环境恶化；AI落地不及预期；行业竞争加剧。
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2025-11-01│焦点科技(002315)业绩符合预期，AI赋能快速拓客 │东北证券 │增持
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25Q3业绩符合预期。（1）25Q3：实现营业总收入4.89亿元/+16.90%，归母净利润1.22亿元/-1.98%，归母净利率24.8
5%/-4.78pcts，主要系2025年股权激励计划首次授予股票期权在当期产生股份支付费用3302.40万元；（2）25Q1-Q3：实
现营业总收入14.1亿元/+16.20%，归母净利润4.16亿元/+16.38%，归母净利率29.56%/+0.05pcts。
中国制造网积极拓客，现金流入高增。截至25Q3，中国制造网收费会员数为29,214人，同比24Q3增长2,546人，环比2
5H1提升515人，我们认为，中国制造网（Made-in-China.com）紧密围绕供应商出海的全流程需求，精心打造了一套全面
的赋能体系，未来随着平台运作能力的加强，AI的持续赋能，中国制造网客户有望持续增长。
AI麦可渗透率提升，SourcingAI持续迭代。截至25Q3，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位，AI麦可渗透率仍在提
升。除AI麦可赋能卖家端外，公司近期推出针对买家端的SourcingAI2.0产品，该产品1.0版本于2024年发布，作为智能搜
索引擎使用，2.0版本从“找到所需”变为“更优决策”，包括需求发布、寻源匹配、智能比价、资质审核及订单管理等
关键环节。后续，SourcingAI2.0将逐步实现桌面端与移动端的全场景覆盖，并支持更多语言服务，满足全球买家随时随
地的采购需求。
同时，公司还将逐步迭代AI谈判、市场趋势洞察等延伸功能，我们认为，随着AI产品的迭代，AI麦可与SourcingAI有
望实现协同布局，实现买卖双方全流程覆盖，进一步提升中国制造网的吸引力和AI渗透率，实现用户数和ARPU的双重增长
。
7月发布激励计划，公司高增长信心。向4位公司高管和1149位核心管理人员、技术骨干授予股票期权1228.15万份，
行权价格29.04元/份。考核目标方面，以2024年为基数，2025/2026/2027年净利润增长率不低于20%/40%/60%，我们认为
，较高的激励目标展现了公司对未来发展的高度自信，同时内部激励有利于公司内部人员保持较高的业绩创造动力，驱动
利润进一步增长。
投资建议：主业积极拓客+AI渗透提升，激励计划彰显增长信心，预计2025-2027年公司实现营业收入21.01/23.90/26
.30亿元，归母净利润（已扣除股份支付费用）5.67/6.48/7.64亿元，对应当前PE26.47/23.19/19.66X，维持“增持”评
级。
风险提示：拓客不及预期，AI渗透不及预期，业绩及估值不及预期。
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2025-10-31│焦点科技(002315)点评报告：买家流量提升，构建AI赋能买卖双方生态闭环 │浙商证券 │买入
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业绩稳健增长，25Q1-3同增16%，归母净利同增16%
1）25Q1-3：收入14.1亿（+16%，以下均为同比），归母净利4.16亿（+16%），扣非净利4.04亿（+15%）；
2）25单Q3：收入4.87亿（+17%），归母净利1.22亿（-2%），扣非净利1.18亿（-3%）。
25Q3毛利率略有下降，费用率提升主要系股权激励确认
1）25Q1-3：毛利率79.5%（-1pct），销售净利率29.5%（+0.5pct），销售费用率34.5%（+0.1pct），管理费用率8.1
%（-1pct），研发费用率9.5%（+1.7pct）。
2）25单Q3：毛利率78.5%（-0.5pct），销售净利率24.45%（-5pct），销售费用率35.1%（+2.4pct），管理费用率9.
2%（+1pct），研发费用率9.7%（+0.1pct）。
会员人数提升，卖家流量增长
截至25Q3末，中国制造网平台收费会员数为29,214位，较24Q3末增加2,546位，较25Q2末增加515位。
截至25Q3末，累计购买过AI麦可的会员数为15,687位（不含试用），较24年底增加6687位，较25Q2末增加2687位。
聚焦多区域市场，买家流量增速显著。第三季度MIC国际站在多元市场表现亮眼，其中中东地区流量同比增幅达45%，
拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30%。
SourcingAI2.0发布，构建服务卖家+服务买家的智能协同布局
公司于2024年推出的SourcingAI1.0，作为智能搜索引擎，已能帮助买家在海量信息中精准、迅速地找到所需产品。2
025年10月公司发布SourcingAI2.0，不仅懂搜索，更懂采购，帮助买家从“找到所需”升级至“更优决策”，从冗杂信息
中完成匹配、背调，实现一站式AI辅助决策。MIC国际站用户体验中心数据显示，使用SourcingAI2.0后，买家的整体采购
效率可提升35%。
盈利预测与估值
焦点科技作为AIAgent核心标的，业绩稳健，有望持续受益AI驱动和规模效应实现降本增效。我们预计2025-2027年公
司营业收入为19/21/23亿元，分别同增14%/12%/9%，归母净利润为5.51/6.53/7.60亿元，分别同增22%/18%/16%，PE为25/
21/18X，维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易环境恶化，同业竞争加剧，AI渗透率不及预期，扩品类和赛道不及预期等
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2025-10-30│焦点科技(002315)三季报：经营性净利润增速超20%，AI采购助手顺利发布 │中信建投 │买入
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三季度主站经营延续向上趋势，核心亮点在于：1）三季度收入同比+17.0%；不考虑股份支付费用，净利润约1.5亿元
，同比+22.2%。2）MIC付费会员再创新高。3）AI麦可渗透率提升，截至三季度末超50%。4）前三季度现金收入增速20.6%
，三季度现金收入增速18.5%，均快于同期收入增速。展望后续，现金收入高增保障后续业绩兑现；中长期，公司在轻工
类客户拓展及未来跨境支付产品上都有增量空间。
AI：公司发布买家侧AI工具，进一步打开商业化空间。10月22日SourcingAI发布，公司AI布局已覆盖卖家、买家。其
中截至三季度末，卖家侧AI麦可渗透率超50%；SourcingAI是采购助手，类似阿里巴巴国际站AI产品Accio，目前是独立产
品，未来将嵌入主站、推进商业化，而主站买家数量千万级，商业化空间大。
1、MIC：截至25年三季度，中国制造网（MIC）付费会员2.9万，环比二季度末+1.8%，同比+9.6%，付费会员数再创新
高。
2、AI：截至25年三季度，AI麦可累计付费会员1.57万，占MIC付费用户比例为53.7%，环比25年二季度末+8.4pcts。S
ourcingAI于10.22发布，核心功能是辅助买家搜索产品、做采购决策，类似阿里巴巴国际站AI采购助手Accio，后续将嵌
进MIC，功能进一步完善后有望类比Accio落地进行订阅付费。
3、流量及现金收入均增速亮眼：1）三季度MIC在多元市场表现亮眼，中东地区流量同比增幅45%，拉美、非洲、欧洲
市场流量增幅均超30%。2）三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金5.04亿，同比增长18.5%，快于收入增速，也快于
去年同期现金收入增速。结合股权激励落地，主站收入增长有保障。
考虑股份支付费用确认（根据公司公告，预计2025-28年股票期权摊销成本分别为0.60/1.14/0.56/0.20亿元），我们
预计2025-27年公司归母净利5.06/5.61/6.95亿元，同比增加12.17%/10.81%/23.94%，10月27日收盘价对应PE为28.6x/25.
8x/20.8x，维持“买入”评级。
事件
10月27日，公司发布2025年三季报，Q3实现营业收入4.87亿元，同比+17.01%，归母净利润1.22亿元，同比-1.98%。
简评
1、Q1-3收入增长逐季度提速，MIC付费会员再创新高。Q1-3公司单季度营业收入分别同比+15.4%、16.4%、17.0%，逐
季度提升，与先验指标现金收入增速从去年下半年开始提速的态势保持一致，呈现该态势预计主要系主站中国制造网（MI
C）流量增长、运营较好，付费会员数屡创新高。截至25年Q3末，MIC付费会员2.9万，环比+1.8%，同比+9.6%。
2、不考虑股份支付费用，三季度净利润同比+22.2%。三季度归母净利润同比-1.98%，主要系股份支付费用的影响，
加回后，净利润约1.5亿元，同比+22.2%，高于二季度16.4%的增速。其中，三季度毛利率同比小幅下滑约1.4pcts，预计
主要系投流费用增长，但对利润释放的影响可控，综合毛利率还是保持在80%左右；费用端，今年三季度销售、管理、研
发费率均有所提升，期间费率同比+5.2pcts，主要系股份支付费用影响，预计当期确认约3000万费用，扣除该影响后，期
间费率同比-0.95pcts。
3、主站流量增速亮眼，尤其是新兴市场。三季度中东地区流量同比增幅45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30
%。回顾今年上半年流量表现，整站流量同比增长35%；重点新兴市场区域增速更高，中东上半年流量同比增幅45%，南美
洲上半年流量同比增长43%，欧洲上半年流量同比增长41%，南亚地区上半年流量同比增长39%，非洲地区上半年流量同比
增长35%。
4、AI布局：AI麦可付费渗透率增至超过50%，买家侧AI采购助手SourcingAI发布。1）截至今年三季度末，AI麦可累
计付费会员1.57万，占中国制造网付费用户比例为53.7%，环比今年二季度末提升8.4pcts，按照当前渗透趋势看，其收入
贡献高速增长可期。2）10月22日，公司发布买家侧AI工具SourcingAI，可辅助买家搜索产品、做采购决策，类似阿里巴
巴国际站AI采购助手Accio。目前SourcingAI是独立AI工具，后续将嵌进主站。功能进一步完善后，SourcingAI有望类比A
ccio落地订阅付费的变现模式：Accio于24年11月推出，今年8月推出Agent模式，大概时隔一年采用会员订阅方式落地商
业化，Starter、Pro版本定价149、299美元/年，对应人民币为千元级/年。公司MIC买家数量千万级，打开了公司AI收入
的增长空间。
5、三季度现金收入增速18.5%，前三季度现金收入增速20.6%，25年现金回款增速指引为20%，保障后续增长。今年Q1
-3现金收入增速23.4%、20.4%、18.5%，高于去年同期的10.1%、7.9%、12.7%，为明年业绩释放提供保障。合同负债端，
逐季度看，稳中有升，近4个季度（4Q24-3Q25）已经稳定在11亿左右，高于此前4个季度（4Q23-3Q24）9亿左右的水平。
6、中长期看好轻工类客户拓展，带来会员数量增加、跨境支付的增量。公司聚焦外贸业务，通过中国制造网、AI工
具优化跨境买卖家贸易体验，顺应趋势推广在线交易服务，打通线上支付环节，且目前在拓展轻工类客户，轻工类交易更
适配线上交易。公司旗下中国制造网2021年取得香港MSO牌照，合规受监管地开展一站式跨境收结汇服务；公司也已推出
“GlobalPayPro”多币种收款服务。据网经社数据，23年我国B2B跨境电商规模即达到11.8万亿元，同比+14%，市场广阔
；而轻工类客户的拓展不仅能为公司打开主站付费会员的增长空间，也能带来新的变现模式，比如线上交易GMV抽佣。
风险提示：付费用户增长不及预期、ARPPU提升不及预期、公司回款速度不及预期、全球经济增长不及预期的风险、
国内外贸支持政策不及预期的风险、国内外贸补贴发放不及预期的风险、生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难
度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，
商业化能力不及预期的风险、竞争加剧的风险、跨境经营的挑战风险、信贷客户违约和贷款资金损失的风险、在线交易的
拒付风险。
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2025-10-30│焦点科技(002315)中国制造网维持稳健增长，推出SourcingAI+2.0赋能平台买│长城证券 │买入
│家 │ │
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事件：焦点科技发布25Q3业绩，公司25Q1-3累计实现营收14.03亿元，同比增长16.29%；归母净利4.16亿元，同比增
长16.38%；扣非净利4.04亿元，同比增长14.60%。其中25Q3实现营收4.87亿元，同比增长17.01%；实现归母净利1.22亿元
，同比下降1.98%；实现扣非净利1.18亿元，同比下降3.42%。我们认为公司25Q3利润下滑主要受股权激励费用影响。
中国制造网会员数量稳健增长，AI麦可渗透率持续提升。截至25Q3，中国制造网会员数量达29214位，同比增长2546
位/9.55%，环比增长515位/1.79%。中国制造网持续通过提升加码多元市场的定向流量推广、推进交易全链路的多语种覆
盖、提升采供匹配效率从而推动快速成交等方式加强多元市场覆盖，其中25Q3中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲
、欧洲市场流量增幅均超30%。AI工具方面，截至25Q3，购买过AI麦可的会员数累计达15687位（不含试用体验包客户），
较25H1增加约为2687位，卖家端AI产品日益成熟，渗透率持续提升。
SourcingAI2.0正式发布，有效赋能平台买家。在卖家端产品日益成熟的基础上，中国制造网将AI应用延伸至买家端
。2024年推出SourcingAI1.0，帮助买家在海量信息中精准、迅速地找到所需产品；25M10进一步推出SourcingAI2.0，赋
能买家侧从采购需求发布、供应商寻源、智能比价、供应商资质审核到在线交易、订单管理的采购全流程。使用Sourcing
AI2.0后，买家的整体采购效率可提升35%。中国制造网已经构建了“AI麦可+SourcingAI2.0”的智能协同布局，实现了服
务买卖双方的全流程AI赋能生态闭环，有望持续推动公司会员数量以及平台流量双向增长。
投资建议：我们预计2025-2027年公司实现营收19.58/22.38/25.51亿元；归母净利润5.25/6.03/7.01亿元；对应PE分
别为27/24/21倍。公司中国制造网及AI麦可付费会员数量加速增长，股权激励彰显公司经营信心，维持“买入”评级。
风险提示：AI产品进展不及预期，中国制造网收入不及预期，会员人数增长不及预期，海外合规风险。
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2025-10-29│焦点科技(002315)剔除股权费用表现稳健，买家侧AI顺利落地 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3公司实现营业收入14.03亿元/同比+16.29%，归母净利润4.16亿元/同比
+16.38%，扣非归母净利润4.04亿元/同比+14.60%。其中单2025Q3实现营业收入4.87亿元/同比+17.01%，归母净利润1.22
亿元/同比-1.98%，扣非归母净利润1.18亿元/同比-3.42%。
主业流量增长显著，买家侧AI顺利落地。1）主业：截至2025Q3，中国制造网平台收费会员数为29214位/同比+2546位
，环比2025Q2增长515位，第三季度MIC国际站在多元市场表现亮眼，其中中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲
市场流量增幅均超30%；2）同时AI业务积极拓展。截至2025Q3累计购买过AI麦可的会员数为15687位/环比2025Q2增长2687
位，10月22日平台发布AI全球采购助手—SourcingAI2.0，帮助买家提高决策效率。
增长稳健，系激励费用影响表观业绩。1）毛利端，2025Q3毛利率为78.52%/同比-1.40pct，或系加大买家端流量投放
相关；2）费用端，受股权激励费用拖累，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+2.35pct/+1.09pct/+1.73pct至3
5.13%/9.15%/9.66%；3）盈利端，2025Q3归母净利率24.85%/同比-4.78pct。
投资建议：公司旗下主营中国制造网平台，为国内领先的全链路外贸综合服务商，近年来依托B2B平台专注服务工业
机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升。同时2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开
公司新增长极，业绩预计将实现稳增。考虑公司2025Q3业绩表现稳健，我们预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/2
1.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元，当前股价公司2025-2027年对应PE分别为28.4/24.1/19.7x，维持
“买入”评级。
风险提示：AI研发进度及产品体验不及预期；海外需求不及预期；行业竞争加剧。
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2025-10-29│焦点科技(002315)2025年三季报业绩点评：股权激励费用影响业绩释放，未来│东吴证券 │买入
│业绩有望持续回升 │ │
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事件：2025Q3焦点科技单季度收入同比增速为17.01%，归母净利润同比增速为-1.98%，扣非净利润同比增速为-3.42%
。
股权激励费用和子公司亏损影响表观业绩，未来业绩有望触底回升：公司于2025年7月发布股权激励计划，将在2025-
2027年摊销成本6,035/11,445/5,623万元，2025年将在三季度和四季度2个季度内完成股权激励费用的摊销，因此对2025Q
3的业绩增速造成了较大的影响，若不考虑股权激励费用的影响，公司利润增速有望更高（包含子公司其他业务亏损的影
响）。
主业现金回款保持高速增长：公司单三季度现金流量表披露的销售现金回款为18.59%，但这包含了其他非主业的业务
增速（中报和年报有母公司口径），公司主业的现金回款仍然保持健康增长，这将进一步带动未来2025年的业绩上行。截
止2025Q3，公司中国制造网会员数29214位，相比去年同期增加了2546位，同比增长8.71%；累计购买过AI产品的会员数量
达到了15687位，累计AI产品购买占比达到了53.7%。
公司AI产品在买家和卖家端发力，未来有望持续贡献业绩增长：公司2025年10月22日发布了SourcingAI产品，针对买
家提供从查找转变为分析、协助和决策的AI产品。未来这一产品将会为买家提供更直观的搜索结果体现。买家端的用户基
数远大于付费卖家，未来若收费将带来更大的业绩弹性。
盈利预测与投资评级：由于公司2025年主业以外的业务有所下滑，但主业核心经营指标转好，将在未来有较大的贡献
，因此我们将公司2025-2027年的归母净利润盈利预测由5.33/6.40/7.93亿元调整为5.21/6.40/8.18亿元，2025-2027年现
价对应PE为27.44/22.32/17.47倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策
利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧
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2025-10-29│焦点科技(002315)2025三季报点评：单季营收持续加速，海外多元拓展深化 │麦高证券 │买入
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公司单季度营收同比增速持续提升。2025Q3，焦点科技实现营业收入4.87亿元，同比+17%，较去年同期增长加快（去
年同期增速为8.5%），延续上半年加速增长趋势。
AI麦可渗透率提升至53.7%，累计付费会员与平台付费会员持续增长。截至2025Q3，中国制造网平台收费会员数同比+
9.5%达29214位，AI麦可累计付费用户15687位，较年中增长20.7%，较2024年末（9000位）增长74.3%。AI付费渗透率达53
.7%加速提升，较2024年末+20.9pp。平台发布面向买家的AI采购助手——SourcingAI2.0，提升辅助决策能力。使用Sourc
ingAI2.0后，买家的整体采购效率可提升35%。公司逐步完善“供应商”与“买家”间的AI产品与链路构建，提升平台精
准匹配能力。
销售、管理、研发费用提升，归母净利润有所回落。或受金秋采洽会等阶段性推广方案与股权激励计划支出影响（33
02.4万元），同时公司加大研发投入，三费占比（销售+管理+研发+财务）较去年同期有所提升达50.8%（去年同期为46.1
%）。
运营拓展方面，中国制造网的多区域与多元行业覆盖持续深化。三季度MIC国际站中东地区流量同比+45%，拉美、非
洲、欧洲市场流量增幅超30%。“金秋采洽会”亦带来流量与商机双增，供应商入驻量同比+15%，轻工与重工均有热点品
类。
投资建议与盈利预测
我们持续看好焦点科技作为较早一批推出B端AI工具的核心标的，AI麦可解决外贸业务痛点并显著提升人效，Sourcin
gAI迎来更新，公司强化“供应商”+“买家”双端AI辅助决策能力。同时考虑到公司提升多元市场与品类的覆盖深度，外
贸产业链服务能力不断增强，维持目标价59.51元与“买入”评级。
风险提示：出口增长放缓，行业竞争加剧，其他电商平台或B端贸易服务商竞争等。
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2025-10-29│焦点科技(002315)投入力度加大，收入端有望加速 │中金公司 │增持
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业绩回顾
焦点科技3Q25业绩符合我们及市场预期
公司公布3Q25业绩：收入4.87亿元，同比+17.0%/环比+2.8%；归母净利润1.22亿元，同比-1.98%，加回股权激励费用
3,302万元后，归母净利润同比+25%；前三季度经营活动现金流净流入同比增长52.5%至4.2亿元，主要得益于中国制造网
现金回款。公司3季度业绩符合我们及市场预期。
发展趋势
投入力度加大，收入有望加速。公司持续增强流量投放、布局轻工计划，扩大客群覆盖及提升客户粘性，截至3季度
末，中国制造网平台收费会员数同比增加2,546位至29,214位。我们认为，公司资源向流量和商机
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